عندما تفشل استراتيجيات الدخل غير الفعال من التشفير: الإزالة من التثبيت، الخسارة غير الدائمة ومخاطر العقد الذكي

منتجات كسب التشفير تعد بعائدات مع مجهود قليل. أنت تقوم بإيداع الأصول، يقوم البروتوكول بالعمل، وتتراكم العوائد. لكن الدخل غير الفعال من التشفير ليس حقًا غير فعال. المخاطر لا تتوقف بمجرد أن تبتعد. لقد قضت أحداث فك الارتباط، وخسارة غير دائمة، واستغلالات العقود الذكية على المليارات من أموال المستخدمين. فهم كيف تعمل أوضاع الفشل هذه هو الخطوة الأولى لحماية رأس مالك.

النقاط الرئيسية:

• يمكن أن يدمر فك الارتباط القيمة للعملات المستقرة الحاملة للعائدات والرموز السائلة أسرع من أي عائد مكتسب يمكن أن يعوض.

• الخسارة غير الدائمة هي تكلفة هيكلية لتوفير السيولة في AMM، وتصبح دائمة في اللحظة التي تسحب فيها بخسارة.

• يوجد خطر العقد الذكي في كل بروتوكول. تقلل عمليات التدقيق من ذلك لكنها لا تقضي عليه.

لماذا تحمل استراتيجيات الدخل غير الفعال مخاطر نشطة

ضبط موقع والمضي دون اهتمام لا يجمد المخاطر المرتبطة به. الأسواق تتحرك. تتعرض البروتوكولات للاستغلال. تنكسر الثوابت. العائدات التي تكسبها تكون عادةً صغيرة بالمقارنة مع الأصل الذي التزمت به. نسبة العائد السنوي بنسبة 10% تفيد قليلاً إذا انخفض الأصل الأساسي بنسبة 40% في أسبوع واحد.

تتطلب الاستراتيجيات غير الفعالة الوعي المستمر بالمخاطر. هذا يعني معرفة ما تملكه، وكيف يمكن أن يفشل وما هي علامات التحذير التي يجب مراقبتها. كل طريقة لكسب العائدات في التشفير تحمل ملف مخاطر مختلف. تغطي هذه المقالة أكثر طرق الفشل شيوعاً بالتفصيل.

فك الارتباط: عندما ينكسر الربط

يحدث فك الارتباط عندما تفقد الأصول المصممة للحفاظ على سعر ثابت هذا الإرساء السعري. ينطبق هذا على فئتين رئيسيتين من الأصول في كسب التشفير: العملات المستقرة والرموز للرهان السائل.

العملات المستقرة والمخاطر الخوارزمية

تحافظ العملات المستقرة المدعومة من العملات النقدية مثل USDC على الربط من خلال الاحتياطيات. تحاول العملات المستقرة الخوارزمية الحفاظ على الربط من خلال الآليات البرمجية والحوافز. الفرق مهم بشكل كبير للراغبين في كسب العائدات.

يُعتبر انهيار UST/LUNA في مايو 2022 أوضح مثال تاريخي. كانت UST عملة مستقرة خوارزمية مرتبطة بسعر 1 دولار. كانت تعتمد على آلية السك والحرق مع LUNA للحفاظ على هذا الربط. عندما تزعزعت الثقة، سارع المستخدمون لاسترداد UST مقابل LUNA. ازداد العرض من LUNA بسرعة، مما تسبب في انهيار السعر. ذلك الانهيار أدى إلى تقويض UST أكثر. خلال أيام، انخفضت UST من 1 دولار إلى ما يقارب الصفر. تم محو مليارات من الودائع الحاملة للعائدات بشكل فعّال.

المكتسبون للعائدات الذين يحتفظون بـ UST في بروتوكولات الإقراض أو في أحواض السيولة لم يتمكنوا من تجنب الانهيار. اختفت نسبة العائد السنوي التي حصلوا عليها خلال أسابيع أو شهور في ساعات.

رموز حصص السيولة ومشكلة الخصم

رموز حصص السيولة مثل stETH (ETH المؤمنة) تمثل ETH مقفل في عقد الحصة. من المفترض أن يتم التداول بها عند أو بالقرب من سعر ETH. في الظروف العادية، تظل هذه العلاقة قائمة. خلال أزمة السيولة في عام 2022، تم تداول stETH بخصم كبير عن ETH، حيث انخفض إلى حوالي 0.94 ETH في أسوأ حالاته.

واجه مستثمرو العائدات الذين استخدموا stETH كضمان أو في مجمعات السيولة مشكلتين في وقت واحد. انخفضت قيمة الضمان لديهم و تعرضت مواقع السيولة الخاصة بهم لتقلبات لم يتوقعوها. لم يكن الخصم دائمًا لـ stETH، ولكن المستخدمين الذين خرجوا خلال حدث الإجهاد قفلوا خسائر حقيقية.

ماذا يعني فك الربط لمستثمري العائدات

إذا كانت إستراتيجية العائدات تعتمد على احتفاظ الأصل بقيمته الثابتة، يمكن لحدث فقدان القيمة أن يحوّل موقع العائدات الإيجابي إلى خسارة صافية. الفائدة المكتسبة لا تعوض خسارة رأس المال التي تزيد عن 50%. الأداء السابق لعائد نسبة العائد السنوي للأصل المرتبط ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية، خاصة في سيناريوهات الضغط.

خسارة غير دائمة: تكلفة توفير السيولة

خسارة غير دائمة (IL) هي الفرق في القيمة بين الأصول المحتفظ بها في محفظة مقابل إيداعها في صانع السوق الآلي (AMM) حوض السيولة. إنها خاصية هيكلية لكيفية عمل صناع السوق الآليين، وليست خطأ.

كيف يخلق صانعو السوق الآليون خسارة غير دائمة

يقوم صانعو السوق الآليون مثل Uniswap بتسعير الأصول باستخدام صيغة منتج ثابت: x × y = k. عندما تقوم بإيداع ETH وUSDC بنسبة 50/50، يعيد الحوض التوازن تلقائيًا مع تغير الأسعار. هذا إعادة التوازن يعني أنك ستنتهي بامتلاك المزيد من الأصل الأرخص وأقل من الأصل الأغلى. مقارنة بالاحتفاظ ببساطة، قد أديت أداء أقل من المتوقع.

مثال تطبيقي

لنفترض أنك تقوم بإيداع 1 ETH و1,000 USDC في تجمع عندما يكون سعر ETH $1,000. القيمة الإجمالية للإيداع الخاص بك هي $2,000. المنتج الثابت للتجمع k = 1 × 1,000 = 1,000.

يتضاعف سعر ETH إلى $2,000. يقوم المراجح بإعادة التوازن للتجمع. لإيجاد الأرصدة الجديدة، استخدم:

• الرصيد الجديد لـ ETH = √(k ÷ السعر الجديد) = √(1,000 ÷ 2,000) ≈ 0.707 ETH

• الرصيد الجديد من USDC = √(k × السعر الجديد) = √(1,000 × 2,000) ≈ 1,414 USDC

موقعك في المجموعة الآن يساوي تقريباً $2,828 (0.707 × $2,000 + $1,414).

إذا كنت قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH و 1,000 USDC، لكانت محفظتك تساوي $3,000.

الفرق هو $172. تلك هي خسارتك الغير دائمة، حوالي 5.7% من قيمة الحيازة. تحتاج رسومك وعائداتك لتغطية هذا الفارق لتكون الموقع مربحاً.

عندما تصبح الخسارة غير الدائمة دائمة

الكلمة "غير دائمة" توحي بالتعافي. إنها تتعافى إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية. لكن ذلك نادرًا ما يحدث في الأسواق المتقلبة. في اللحظة التي تسحب فيها من البركة بخسارة بالنسبة إلى الاحتفاظ، تكون الخسارة دائمة.

تضخم مواقع السيولة المركزة (المُستَخدَم منها في Uniswap v3 وما شابه) هذا التأثير. تكسب نطاقات السعر الضيقة المزيد من الرسوم ولكن تعرضك لخسارة غير دائمة أكبر عندما تتحرك الأسعار خارج النطاق.

سؤال التعادل

قبل دخول أي بركة سيولة، احسب ما إذا كان العائد المتوقع يغطي خسارة غير دائمة المتوقعة. بالنسبة للأزواج عالية التقلب، خصوصًا برك الرمز/الرمز بدون عملة مستقرة، يمكن أن تتجاوز خسارة غير دائمة بسهولة دخل الرسوم السنوي. تحمل برك العملة المستقرة/العملة المستقرة خسارة غير دائمة منخفضة جدًا ولكن أيضًا دخل رسوم منخفض. المقايضة بين المخاطرة والعائد حقيقية وجديرة بالنمذجة قبل أن تلتزم برأس المال.

مخاطر العقد الذكي: ماذا يحدث عندما يفشل الكود

كل بروتوكول ربح تشفير يعمل على عقود ذكية. العقود الذكية هي كود ينفذ ذاتيًا على البلوكتشين. هي تتعامل مع الإيداعات، العائدات وعمليات السحب بشكل تلقائي. هذا التشغيل التلقائي يخلق كفاءة. كما يخلق أيضًا سطحًا للهجوم.

أنواع مخاطر العقد الذكي





السياق التاريخي

لقد شهد نظام DeFi البيئي المئات من الاستغلالات. في واحدة من الأكبر، استغلال Ronin Bridge في عام 2022، قام المهاجمون باختراق مفاتيح المدققين وسحبوا أكثر من 600 مليون دولار في الأصول. لم يكن لدى المستخدمين مع الأموال في نظام Axie Infinity البيئي أي ملاذ. كانت الأموال قد اختفت قبل تأكيد الاستغلال بشكل عام.

الهجمات بالاقتراض الفوري قد استنزفت احتياطيات البروتوكول في معاملات واحدة. سمحت التلاعبات بالأوراكل للمهاجمين باستلاف أكثر بكثير من قيمة ضماناتهم. هذه ليست مخاطر نظرية. إنها ميزة موثقة من مشهد DeFi.

كيف يختلف نطاق التدقيق

إن تدقيق الأمان هو مراجعة كود يجريها طرف ثالث قبل إطلاق البروتوكول أو بعده. التدقيقات تكشف العديد من الثغرات الشائعة. لا تكشف كل شيء. تم تدقيق العديد من البروتوكولات التي تعرضت لهجمات قبل الهجوم.

كما يختلف جودة التدقيق. مراجعة موجزة من شركة غير معروفة تحمل وزنًا أقل من تدقيق شامل من شركة لديها سجل طويل من النتائج الدقيقة. تقوم بعض البروتوكولات بعرض التدقيقات بشكل بارز على مواقعها. أخرى لا تفعل ذلك. غياب التدقيق يمثل إشارة حمراء كبيرة لأي بروتوكول يحتفظ بأموال المستخدم.

كيفية تقليل التعرض لكل نوع من أنواع المخاطر

لا يمكن القضاء على المخاطر في استراتيجيات دخل التشفير غير الفعال. يمكن إدارتها. إليك خطوات عملية لكل وضع فشل.

تقليل خطر فك الربط

• اختر العملات المستقرة المدعومة من العملات النقدية أو ذات الضمانات الزائدة لتخزين رأس المال الرئيسي

• راقب السعر السوقي لـ الرموز السائلة بالنسبة إلى الأصل الأساسي

• تجنب استخدام الأصول القابلة لفك الربط كضمان في المواقف ذات برافعة مالية

• تنوع عبر أنواع العملات المستقرة بدلاً من التركيز على مصدر واحد

تقليل خسارة غير دائمة

• احسب الخسائر غير الدائمة المتوقعة قبل الدخول في أي تجمع زوج رموز متقلب

• يفضل استخدام تجمعات العملات المستقرة إذا كنت تريد عائدات دون تعرض كبير لتقلبات السعر

• تتبع قيمة موقعك مقابل إستراتيجية الاحتفاظ البسيطة بانتظام

• افهم مستوى الرسوم ونطاق السعر لمواقع السيولة المركزة قبل الالتزام

تقليل مخاطر العقود الذكية

• استخدم البروتوكولات مع عمليات تدقيق متعددة ومستقلة من شركات موثوقة

• تحقق من تقارير التدقيق مباشرة، وليس مجرد شارة "مدقق من قبل" على الموقع

• يفضل اختيار البروتوكولات التي اجتازت تجارب شديدة ولها سنوات من التشغيل بدون استغلالات كبيرة

• ابدأ بتخصيصات أصغر عند تجربة أي بروتوكول جديد

• تحقق مما إذا كانت مفاتيح الإدارة للبروتوكول تمتلكها مجموعة توقيعات متعددة أو عقد مؤقت

الخلاصة

لا توجد إستراتيجية لربح التشفير غير فعال حقًا. كل طريقة تحمل مخاطر تتضاعف مع مرور الوقت إذا تُركت دون مراقبة. أدى فقدان الارتباط، الخسارة غير الدائمة واستغلال العقد الذكي إلى تدمير رأس المال بشكل دائم لأولئك الذين يكسبون العائدات ولم يأخذوا بعين الاعتبار هذه أوضاع الفشل. فهم كيفية عمل كل خطر، وكيفية تقليل تعرضك له، هو بحد ذاته جزء أساسي من الإستراتيجية.

الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية. منتجات ربح التشفير تنطوي على خطر الخسارة، بما في ذلك الخسارة المحتملة لرأس المال. لا شيء في هذه المقالة يشكل نصيحة مالية.



#LearnWithBybit