سهم بلاكستون (بورصة نيويورك: BX): دليل المستثمر الشامل

تُعد بلاكستون إنك. (NYSE: BX) أكبر مدير أصول بديلة في العالم، وتشرف على ما يزيد عن تريليون دولار من الأصول عبر الملكية الخاصة، والعقارات، والائتمان، والبنية التحتية. بالنسبة للمستثمرين الذين يديرون استثماراتهم بأنفسهم، يمثل سهم BX شيئًا غير عادي: حصة مطروحة للتداول العام في شركة كانت تاريخيًا متاحة فقط لصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، والأفراد ذوي الثروات العالية جدًا. يغطي هذا الدليل نموذج عمل بلاكستون، والمقاييس المالية الصحيحة التي يجب استخدامها عند تقييمها، وكيف تعمل الأرباح الموزعة المتغيرة، والمخاطر الرئيسية، وكيفية شراء الأسهم عبر أي حساب وساطة قياسي.

| نظرة عامة على سهم بلاكستون (BX) |

البيانات المالية عرضة للتغيير. تحقق من السعر الحالي، القيمة السوقية، وأرقام توزيعات الأرباح على ir.blackstone.com أو لدى وسيطك قبل اتخاذ أي قرار استثماري.

ما هي شركة بلاكستون إنك؟

بلاكستون إنك. (بورصة نيويورك: BX) — يُبحث عنها أيضاً باسم سهم بلاكستون جروب وسهم بلاكستون إنك — هي أكبر شركة إدارة الأصول البديلة في العالم.

تعد شركة بلاكستون (Blackstone Inc.) شركة لإدارة الأصول البديلة، حيث تعمل على جمع رأس المال من المستثمرين المؤسسيين والأفراد وتوظيفه في استراتيجيات القيمة المالية الخاصة، والعقارات، والائتمان، والبنية التحتية. تأسست الشركة في عام 1985، ونمت من مجرد مشروع مكون من شخصين لتصبح الشركة الرائدة عالمياً في الأسواق الخاصة، وتدير أصولاً لبعض أكبر صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية والأوقاف في العالم.

ماذا تفعل بلاكستون: شرح إدارة الأصول البديلة

تشمل إدارة الأصول البديلة استراتيجيات استثمارية تتجاوز الأسهم والسندات المتداولة علنًا. وتضم هذه الفئة القيمة المالية الخاصة، والعقارات، والائتمان الخاص، والبنية التحتية، واستراتيجيات صناديق التحوط. وتتسم هذه الأصول عادة بضعف السيولة، وتتطلب التزامات مالية كبيرة بحد أدنى، وكان الوصول إليها تاريخيًا مقتصرًا على المستثمرين المؤسسيين الراغبين في تجميد رؤوس أموالهم لسنوات في كل مرة.

إذا كان مدراء الأصول التقليديون مثل فانغارد أو فيديليتي يديرون الأسواق العامة، فإن مدراء الأصول البديلة مثل بلاكستون يديرون الأسواق الخاصة، حيث يكمن بالفعل جزء هائل من رأس المال القابل للاستثمار في العالم. ويصبح صندوق التقاعد الذي يستثمر عبر بلاكستون شريكاً موصياً (LP) في أحد صناديق بلاكستون، حيث يساهم برأس المال مع ترك قرارات الاستثمار اليومية لبلاكستون بصفتها الشريك العام. وقد شكل المستثمرون المؤسسيون من هذا النوع (صناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، والأوقاف الجامعية، وشركات التأمين، والمكاتب العائلية الكبيرة) تاريخياً جوهر قاعدة عملاء بلاكستون.

حققت استثمارات الأسواق الخاصة تاريخياً عوائد أعلى من الأسواق العامة على مدار فترات طويلة، مقابل نقص السيولة والتعقيد. وتتربع بلاكستون على قمة هذا القطاع، بفضل شهرة علامتها التجارية وسجلها الحافل وبنيتها التحتية العالمية لجذب رؤوس الأموال بنطاق لم يضاهِه أي منافس.

بلاكستون وبلاك روك ليستا نفس الشركة

توضيح هام

بلاكستون إنك (NYSE: BX) وبلاك روك إنك (NYSE: BLK) هما شركتان منفصلتان تمامًا وغير مرتبطتين. تدير بلاكستون أصول الأسواق الخاصة: أسهم الملكية الخاصة (القيمة المالية)، العقارات، الائتمان، والبنية التحتية. بلاك روك هي مدير أصول في الأسواق العامة تدير عائلة صناديق الاستثمار المتداولة iShares والعديد من صناديق المؤشرات. الشركتان لا تملكان أي علاقة مؤسسية مشتركة ولديهما نماذج عمل مختلفة، ورموز تداول مختلفة، وملفات استثمارية مختلفة. إذا كنت قد بحثت عن إحداهما ووصلت إلى محتوى عن الأخرى، فأنت تبحث عن الشركة الخاطئة.

هوية الشركة والقيادة

تأسست شركة بلاكستون (Blackstone Inc.) بشكل مشترك في عام 1985 على يد كل من ستيفن أ. شوازمان وبيتر ج. بيترسون برأس مال أولي قدره 400,000 دولار. وتم طرحها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك في يونيو 2007، حيث كانت تتداول في البداية كشراكة مدرجة للتداول العام. وفي عام 2019، تحولت إلى شركة مساهمة من فئة (C-Corporation) (موضحة بالتفصيل أدناه). وانضمت الشركة إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) في سبتمبر 2023، وهي علامة فارقة وسعت بشكل كبير من قاعدة المستثمرين المؤسسيين المطالبين بحيازة السهم.

يحتفظ ستيفن أ. شوارزمان، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي (والذي يشغل أيضاً منصب رئيس مجلس الإدارة)، بتخزين اقتصادي يبلغ 20% تقريباً في شركة بلاكستون. ويعني تركز الملكية هذا أن ثروته الشخصية مرتبطة مباشرة بأداء شركة BX، وهو توافق معنوي في الحوافز يميل المستثمرون على المدى الطويل إلى النظر إليه بشكل إيجابي. كما أنه مؤلف كتاب "ما يتطلبه الأمر: دروس في السعي نحو التميز" (2019) وشخصية بارزة في دوائر السياسة العالمية. وبخلاف شوارزمان، فإن بقية أسهم بلاكستون مملوكة لمزيج من كبار المستثمرين المؤسسيين والأسهم المطروحة للتداول العام.

جوناثان د. غراي، الرئيس والمدير التشغيلي، هو المهندس وراء منصَّة بلاكستون العقارية المهيمنة. فقد حوّل قطاع العقارات في بلاكستون إلى أكبر مدير للعقارات الخاصة في العالم قبل توليه منصبه الحالي، ويُنظر إليه على نطاق واسع باعتباره الخلف المعين لشوارزمان. وبالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون جودة الإدارة على المدى طويل الأجل، فإن معرفة غراي المؤسسية بأهم قطاع أعمال في الشركة تُعد اعتباراً ذا صلة.

كيف تجني بلاكستون الأموال؟ شرح نموذج العمل

تجني شركة بلاكستون الأموال بطريقتين أساسيتين: رسوم الإدارة المفروضة على الأصول التي تشرف عليها، ورسوم الأداء (تُسمى حصة الأرباح المحققة) المكتسبة عندما تحقق صناديقها عوائد قوية للمستثمرين. يعد فهم كِلا تدفقي الإيرادات أمراً ضرورياً قبل تحليل السهم، لأنهما يسلكان سلوكاً مختلفاً ويحركان أجزاءً مختلفة من صورة الأرباح.

قطاعات الأعمال الأربعة لشركة بلاكستون

تعمل شركة بلاكستون من خلال أربعة قطاعات أعمال، يركز كل منها على فئة أصول مختلفة. وتشير الأصول تحت الإدارة، أو AUM، إلى إجمالي القيمة السوقية لجميع الاستثمارات التي تديرها بلاكستون نيابة عن عملائها. ويُعد AUM مقياس النمو الفردي الأكثر أهمية للشركة.

تشكل رسوم الإدارة، التي تتراوح عادةً بين 1.0% و1.5% من رأس المال المستثمر سنوياً، قاعدة الإيرادات المتوقعة التي تدفع أرباح شركة بلاك ستون المرتبطة بالرسوم. وتُحصّل هذه الرسوم بغض النظر عن أداء الاستثمارات الأساسية، مما يجعلها مصدراً مستقراً للدخل.

يستحوذ قطاع القيمة المالية الخاصة على الشركات غير المدرجة للتداول العام، وعادةً ما يكون ذلك من خلال عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. وتُعد هذه صفقات تستخدم مزيجاً من القيمة المالية والديون لشراء نشاط تجاري. ومن ثم تعمل Blackstone على تحسين العمليات وتوسيع الشركة، وصولاً إلى بيعها في النهاية عبر طرح عام أو بيعها لمشترٍ آخر. وتستثمر منصَّة البنية التحتية، Blackstone Infrastructure Partners، في مراكز البيانات، وأصول تحول الطاقة، والبنية التحتية الرقمية، والنقل؛ وهو قطاع زادت أهميته الاستراتيجية مع تسارع الإنفاق على البنية التحتية المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

ما هو BREIT وكيف يؤثر على سهم Blackstone؟

بريت، أو صندوق بلاكستون العقاري المدر للدخل (BREIT)، هو صندوق استثمار عقاري غير مدرج أنشأته بلاكستون لمنح المستثمرين الأفراد إمكانية الوصول إلى العقارات التجارية ذات الجودة المؤسسية. صندوق الاستثمار العقاري (REIT) هو هيكل مؤسسي يسمح للمستثمرين بالمشاركة في العقارات المدرة للدخل دون امتلاك العقارات مباشرةً؛ يُطلب قانونًا من صناديق الاستثمار العقاري توزيع 90% على الأقل من دخلها الخاضع للضريبة كأرباح موزعة. بريت على وجه التحديد هو صندوق استثمار عقاري غير مدرج، مما يعني أنه يستخدم هيكل صندوق الاستثمار العقاري ولكنه لا يتم تداوله في أي بورصة أوراق مالية عامة.

في ذروته في عام 2022، احتفظت BREIT بما يقرب من 70 مليار دولار أمريكي في صافي قيمة الأصول، مما يجعلها واحدة من أكبر الكيانات العقارية التي تم إنشاؤها على الإطلاق. تمتد محفظتها الاستثمارية لتشمل المستودعات اللوجستية، ومساكن الإيجار متعددة العائلات، ومراكز البيانات، وأصول الضيافة. بالنسبة لمستثمري أسهم BX، تكتسب BREIT أهمية لأنها تولد رسوم إدارة كبيرة ودخل أداء يتدفق مباشرة إلى إيرادات بلاكستون. إن نجاح BREIT أو مواجهتها للصعوبات له تأثير مباشر على النتائج المالية لبلاكستون.

واجه صندوق BREIT أول اختبار تحمل رئيسي له خلال عامي 2022 و2023. ومع قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل مكثف اعتباراً من عام 2022، خضعت تقييمات العقارات للتدقيق، وبدأ بعض مستثمري BREIT في طلب عمليات الاسترداد للتخارج من مراكزهم الاستثمارية. ولأن BREIT أداة استثمارية غير متداولة تفتقر إلى السيولة اليومية، فقد طبقت شركة Blackstone حدوداً شهرية وربع سنوية لعمليات الاسترداد لإدارة التدفقات الخارجة بطريقة منظمة. وقد أدى ذلك إلى تغطية صحفية مالية سلبية وفرض ضغوطاً ملموسة على سهم BX، الذي انخفض خلال هذه الفترة.

كانت النتيجة أقل ضررًا مما أشارت إليه بعض العناوين الرئيسية. قامت بلاكستون بتثبيت صندوق BREIT من خلال مبيعات أصول استراتيجية، وحافظت على توزيعات للمستثمرين طوال هذه الفترة، وخف ضغط الاسترداد بشكل كبير بحلول عام 2024 مع تحول توقعات أسعار الفائدة. لا يزال BREIT منتجًا استراتيجيًا رئيسيًا، والقناة التي يمثلها للمستثمرين الأفراد مركزية لخطة نمو بلاكستون طويلة الأجل.

الخلاصة للمستثمرين في BX: يُعد BREIT مساهمًا هامًا في الإيرادات وينطوي على مخاطر إدارة السيولة في بيئات الفائدة المجهدة. يجب على المستثمرين مراقبة AUM الخاصة بـ BREIT واتجاهات التدفقات جنبًا إلى جنب مع النتائج المالية الأوسع لشركة بلاكستون.

الفائدة المكتسبة: محرك الأداء

ما هي الأرباح المحمولة؟

الأرباح المحمولة، والتي غالباً ما تُسمى بـ "the carry"، هي حصة من أرباح الاستثمار التي تحتفظ بها Blackstone كرسوم أداء. عندما يحقق الصندوق عوائد تتجاوز حداً أدنى معيناً، عادةً ما تحصل Blackstone على 20% من تلك الأرباح كعمولة.

آلية العمل تكون كالتالي: قبل أن تكسب بلاكستون أي حصص أرباح (carried interest)، يجب على المستثمرين أولاً استرداد رأس مالهم بالإضافة إلى الحد الأدنى للعائد المعروف باسم معدل العتبة، والذي يكون عادةً حوالي 8% سنوياً. فقط الأرباح التي تزيد عن هذا الحد تخضع لتخصيص الأداء بنسبة 20%. هذا الهيكل يتماشى مع مصالح بلاكستون ومستثمريها، لأن الشركة لا تحقق أرباحًا ذات مغزى إلا عندما يحقق عملاؤها أرباحًا أولاً.

تُعد الفائدة المحمولة (Carried Interest) المكون الأكثر ربحًا لإيرادات بلاكستون في السنوات الجيدة، لكنها أيضًا الأكثر تقلبًا. لا يتم تحقيق الفائدة المحمولة إلا عندما تبيع بلاكستون الاستثمارات فعليًا. تحدث عمليات التخارج عندما تكون ظروف السوق مواتية: عندما يكون نشاط الاندماج والاستحواذ نشطًا، وعندما تكون أسواق الاكتتابات العامة الأولية مفتوحة، وعندما يكون المشترون على استعداد لدفع الأسعار الكاملة. في فترات ارتفاع أسعار الفائدة، أو الغموض الاقتصادي، أو إغلاق أسواق رأس المال، تتباطأ عمليات التخارج، وتنخفض الفائدة المحمولة، وبالتالي ينخفض الدخل المتاح للتوزيع على المساهمين.

إن الارتباط بين نشاط التخارج ودخل المساهمين هو المفهوم الميكانيكي الأهم على الإطلاق لفهم توزيعات الأرباح المتغيرة لشركة BX. كما تجدر الإشارة إلى البعد التنظيمي: فقد كانت الفائدة المحمولة هدفاً تشريعياً دورياً في الكونجرس الأمريكي، مع مقترحات لفرض ضرائب عليها باعتبارها دخلاً عادياً بدلاً من فرضها بمعدلات الأرباح الرأسمالية. ولم يُسَنَّ أي تغيير من هذا القبيل حتى وقت كتابة هذه السطور، ولكن الخطر قائم ويجب أخذه في الاعتبار في أي تقييم للسهم.

العقود الدائمة: التحول الاستراتيجي لشركة بلاك ستون

تتمتع صناديق الأسهم الخاصة التقليدية بدورة حياة ثابتة، عادةً حوالي 10 سنوات. يتم جمع رأس المال واستثماره وإعادته للمستثمرين عند بيع الأصول. عندما ينتهي الصندوق، تنتهي رسوم الإدارة معه. تعمل مركبات رأس المال الدائمة بشكل مختلف: فهي هياكل مفتوحة لا تاريخ انتهاء ثابت لها، وتدر رسوم الإدارة باستمرار دون انقطاع بسبب تصفية الصندوق.

لقد حولت شركة بلاكستون نموذج أعمالها عمداً نحو رأس مال العقود الدائمة. وتشمل منتجات العقود الدائمة الرائدة لديها كلاً من BREIT (للعقارات)، وBCRED (أداة الإقراض المباشر للائتمان من بلاكستون)، وBlackstone Infrastructure Partners. وتولد هذه الأدوات الاستثمارية رسوم إدارة لا تنتهي صلاحيتها في غضون 10 سنوات، مما يخلق قاعدة إيرادات أكثر استقراراً ونمواً.

الأهمية الاستراتيجية لمستثمري BX كبيرة. تفتح منتجات رأس المال الدائمة سوق المستثمرين الأفراد. تريليونات الدولارات موجودة في حسابات السمسرة للأفراد وخطط 401k التي تاريخيًا لم يكن لديها وصول إلى الأسواق الخاصة. حتى زيادة متواضعة في تخصيصات المستثمرين الأفراد للأصول الخاصة تمثل قفزة كبيرة في AUM القابل للعنونة من بلاكستون. المقايضة، كما أظهر BREIT، هي أن الهياكل المفتوحة تخلق التزامات لإدارة السيولة لا تواجهها الصناديق التقليدية مغلقة النهاية.

كيفية تحليل سهم بلاكستون: المقاييس المالية الصحيحة

المقاييس الصحيحة لتقييم بلاكستون هي ربحية السهم الموزعة (DE) والأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE)، إلى جانب مضاعفات أسعارها المقابلة: السعر إلى ربحية السهم الموزعة (P/DE) والسعر إلى الأرباح المتعلقة بالرسوم (P/FRE). ربحية السهم القياسية وفقًا لمعايير GAAP ونسبة السعر إلى الربحية (P/E) التقليدية مضللة لبلاكستون بسبب تشوهات محاسبية غير نقدية لا علاقة لها بالنقد الذي تولده الشركة فعليًا.

لماذا لا تعمل نسبة السعر إلى الربحية (P/E) مع بلاكستون

غالبًا ما يجد المستثمرون الذين يبحثون عن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratio) لشركة بلاكستون على موقع بيانات مالية رقمًا يبدو مرتفعًا بشكل غير عادي أو منخفضًا بشكل مربك، وهذا ليس من قبيل الصدفة. يتشوه صافي الدخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) لشركة بلاكستون بشكل كبير بفعل المكاسب والخسائر غير المحققة على محفظتها الاستثمارية. عندما ترتفع الأسواق، يجب على بلاكستون رفع قيمة الاستثمارات التي لم تبعها بعد، مما يضخم الأرباح المعلنة بأرباح ورقية لم يتم تحويلها إلى نقد. وعندما تنخفض الأسواق، يحدث العكس. هذه التقلبات غير النقدية يمكن أن تجعل نسبة السعر إلى الأرباح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تبدو رخيصة بلا معنى في ربع سنة، وباهظة الثمن بشكل سخيف في الربع التالي، دون وجود اتصال موثوق بالنقد الذي تجنيه بلاكستون فعليًا.

يكمن الحل في تنحية مقاييس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) جانباً تماماً لأغراض التقييم الأساسية، واستخدام المقياسين اللذين تعتبرهما شركة "بلاك ستون" نفسها الأكثر تمثيلاً لأدائها الاقتصادي: الأرباح القابلة للتوزيع والأرباح المرتبطة بالرسوم.

الأرباح القابلة للتوزيع (DE): المقياس الذي يدفع توزيعات الأرباح

ما هي الأرباح القابلة للتوزيع؟

تمثل الأرباح القابلة للتوزيع (DE) النقد الذي حققته بلاكستون فعليًا وهو متاح لدفعها للمساهمين. فكر فيها على أنها رقم الربح الفعلي الذي يدفع توزيعات الأرباح الفصلية، مجردة من ضوضاء المحاسبة غير النقدية التي تشوه صافي الدخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

DE هو مقياس غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. تُعرفه بلاكستون رسمياً في كل ملحق للأرباح الفصلية، المتاح على ir.blackstone.com، بالإضافة إلى جدول تسوية يوضح علاقته بصافي دخل مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. الهيكل الأساسي للصيغة هو:

الأرباح القابلة للتوزيع (DE) = الأرباح المرتبطة بالرسوم + إيرادات الأداء المحققة + دخل الاستثمار المحقق - الضرائب والمدفوعات ذات الصلة

الكلمة الحاسمة في تلك الصيغة هي "المحققة". الأرباح القابلة للتوزيع تشمل فقط الدخل من الاستثمارات التي تم بيعها فعلياً، والنقد الذي تغيرت ملكيته، بدلاً من تعديلات القيمة السوقية. وبالتالي، تقدم الأرباح القابلة للتوزيع (DE) صورة أكثر دقة بكثير عما تستطيع بلاكستون دفعه لمساهميها.

تستهدف سياسة توزيع الأرباح لبلاكستون توزيع ما يقرب من 85% من الأرباح الموزعة للسهم الواحد كل ربع سنة، وهو رقم يمثل نسبة التوزيع. هذا يعني أن الأرباح الموزعة للسهم هي المدخل المباشر لتقدير مقدار توزيعات الأرباح المستقبلية. يجب على المستثمرين الذين يرغبون في فهم اتجاه توزيعات الأرباح تتبع الأرباح الموزعة للسهم عبر التقارير الفصلية بدلاً من الاعتماد على تاريخ دفع توزيعات الأرباح وحده. للحصول على أحدث أرقام الأرباح الموزعة للسهم، ارجع مباشرة إلى الملحق الأخير لتقارير الأرباح الفصلية لبلاكستون، حيث أن هذه الأرقام تتغير في كل فترة تقرير.

بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في التعمق في التقييم: يُعد مضاعف السعر إلى الأرباح القابلة للتوزيع (P/DE) (سعر السهم مقسوماً على الأرباح القابلة للتوزيع للسهم الواحد خلال الـ 12 شهراً الماضية) هو المعادل الأقرب لنسبة السعر إلى الربحية (P/E) القياسية لشركة بلاكستون. فهو يتيح إجراء مقارنة سنوية مجدية وتحليلاً للمنافسين بطريقة لا توفرها مقاييس المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP).

الأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE): محرك الإيرادات المتكررة

ما هي الأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE)؟

تمثل الأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE) الدخل الثابت والقابل للتنبؤ الذي تجنيه بلاكستون من رسوم الإدارة: وهي الأموال التي تجمعها مقابل إدارة الأصول، بغض النظر عن كيفية أداء تلك الأصول. دائمًا ما تكون الأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE) أقل من إجمالي الأرباح القابلة للتوزيع لأنها تستثني إيرادات الأداء بالكامل.

يتم احتساب الأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE) على أنها رسوم الإدارة وإيرادات الرسوم المتكررة الأخرى، مطروحاً منها المصروفات على مستوى الصندوق المرتبطة بتحقيق تلك الرسوم. وما تستبعده عمداً هو كل ما يتعلق بالفائدة المحمولة ومخصصات الأداء، المكون الدوري والمعتمد على التخارج من أرباح شركة بلاكستون.

هذا التمييز مهم للتقييم لأن السوق يخصص مضاعفاً أعلى لـ FRE مقارنة بإجمالي الأرباح القابلة للتوزيع. إن إيرادات الرسوم التعاقدية المتكررة من قاعدة AUM المتنامية هي أكثر قابلية للتنبؤ من الفائدة المحمولة التي تعتمد على ظروف سوق التخارج. والمستثمر الذي يدفع مضاعف P/FRE مرتفعاً إنما يدفع مقابل استقرار ونمو الآلة المدرة للرسوم، وليس فقط مقابل أرباح سنة واحدة.

يعمل مضاعف P/FRE على النحو التالي: خذ سعر السهم الحالي وقم بقسمته على الأرباح المتعلقة بالرسوم للسهم الواحد خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. يمكن بعد ذلك مقارنة هذا المضاعف عبر الأقران (BX مقابل KKR مقابل APO مقابل CG مقابل ARES) لتقييم التقييم النسبي داخل قطاع إدارة الأصول البديلة. وقد حظيت شركة بلاكستون تاريخياً بمضاعف P/FRE من الفئة الممتازة مقارنة بأقرانها، مما يعكس حجمها الأكبر، وعلامتها التجارية الأقوى، والنسبة الأكبر من رأس مال العقود الدائمة في مزيج AUM الخاص بها.

يُعد نمو رسوم إدارة الأصول (FRE) أحد المؤشرات الرئيسية التي يجب مراقبتها لتأكيد الفرضية طويلة الأجل. مع نمو منتجات رأس المال الدائمة من بلاكستون وتزايد رسوم الإدارة على قاعدة AUM الموسعة، ينبغي أن ينمو مؤشر FRE بمعدل ثابت نسبيًا حتى في السنوات التي تكون فيها الفائدة المحمولة منخفضة.

كيفية تقييم BX في أربع خطوات

للمستثمرين الذين يرغبون في عملية قابلة للتكرار، إليكم إطار عمل التقييم المطبق في الممارسة العملية:

1. مصدر الأرباح الموزعة للسهم من ملحق الأرباح الفصلي الأخير لشركة بلاكستون على الموقع ir.blackstone.com. ابحث عن سطر "الأرباح الموزعة للسهم العادي" في جدول ملحق الأرباح.
2. اجمع الأرباع الأربعة الأخيرة من الأرباح الموزعة للسهم للحصول على رقم الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM). هذا يخفف من التباين الفصلي الناتج عن عائدات الملكية المتقطعة.
3. اقسم سعر السهم الحالي على الأرباح الموزعة للسهم للسنة المقطوعة (TTM) لحساب مضاعف السعر إلى الأرباح الموزعة (P/DE). قارن هذا الرقم بنطاق P/DE التاريخي لشركة بلاكستون وبالشركات المماثلة.
4. كرر العملية باستخدام الأرباح التشغيلية الحرة للسهم (FRE per share) لحساب مضاعف السعر إلى الأرباح التشغيلية الحرة (P/FRE). نظرًا لأن الأرباح التشغيلية الحرة أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ، فإن مضاعف P/FRE مفيد بشكل خاص لمقارنات التقييم الطويل الأجل عبر مجموعة الشركات المماثلة لمديري الأصول البديلة.

نمو AUM: المؤشر الرائد

يُعد AUM محرك النمو الأساسي لكل ما يليه في النموذج المالي لشركة بلاكستون. فالسلسلة مباشرة: المزيد من AUM يولد المزيد من رسوم الإدارة، مما ينتج عنه أرباح مرتبطة بالرسوم (FRE) أعلى، وهو ما يساهم في أرباح قابلة للتوزيع أكبر، مما يدعم بدوره توزيعات أرباح أعلى. إن تتبع نمو AUM (سواء إجمالي الـ Headline أو المجموعة الفرعية المدرة للرسوم) يمنح المستثمرين الإشارة الأبكر للوجهة التي تتجه إليها أرباح بلاكستون.

تُميز بلاكستون بين إجمالي AUM وAUM المدرة للرسوم. يشمل إجمالي AUM جميع رؤوس الأموال التي تديرها الشركة، بما في ذلك رأس المال الملتزم به الذي لم يتم استخدامه بعد والأصول التي لا تدر رسوماً بعد. وتُعد AUM المدرة للرسوم مؤشراً أكثر دقة للإيرادات: وهي مجموعة فرعية من الأصول التي تفرض عليها بلاكستون رسوم إدارة بشكل نشط. لتحليل الإيرادات، استخدم AUM المدرة للرسوم بدلاً من رقم Headline الإجمالي.

وفقًا لفترات التقارير الأخيرة، تجاوزت بلاكستون حاجز التريليون دولار في إجمالي AUM، وهو إنجاز يعكس التدفقات العضوية الناتجة عن جمع التبرعات الجديدة وارتفاع قيمة الأصول الحالية. يتغير الرقم الفصلي المحدد مع كل إعلان عن الأرباح؛ تحقق من الرقم الحالي على ir.blackstone.com وسجل التاريخ المحدد عند مقارنة الأرقام عبر أوقات مختلفة.

توزيعات أرباح بلاكستون: آلية عملها وما يمكن توقعه

للحصول على تحليل شامل لعائد توزيعات الأرباح لـ BX، وتاريخ المدفوعات، والبيانات الربع سنوية منذ عام 2019، راجع دليل توزيعات أرباح أسهم BX.

نعم، تدفع بلاكستون أرباحًا ربع سنوية. على عكس معظم الأسهم التي تدفع أرباحًا، فإن التوزيع ليس ثابتًا. يختلف كل ربع سنة بناءً على الأرباح القابلة للتوزيع. يجب على المستثمرين الذين يقيمون BX كاستثمار للدخل استخدام عائد لمدة 12 شهرًا متتاليًا أو رقم عائد معياري بدلاً من تحليل مدفوعات أي ربع سنة على حدة، مما قد ينتج عنه صورة مضللة في أي من الاتجاهين.

لماذا تختلف أرباح بلاكستون كل ربع سنة

تتفاوت أرباح بلاكستون (Blackstone) الموزعة لأنه يتم تحديدها بنسبة 85% تقريبًا من الأرباح القابلة للتوزيع لكل سهم كل ربع سنة، وتتقلب الأرباح القابلة للتوزيع مع مكون عوائد الأداء المحققة، وبالأخص الفائدة المحمولة (carried interest).

تعمل السلسلة السببية كالتالي:

الظروف الاقتصادية الكلية ← نشاط التخارج من السوق ← تحقيق أرباح الفائدة المحمولة ← الأرباح القابلة للتوزيع ← توزيعات الأرباح الربع سنوية

عندما ينمو الاقتصاد وتنشط الأسواق المالية، تبيع شركة بلاكستون استثماراتها بأسعار قوية. حيث يتوفر المشترون بكثرة، وتُغلق صفقات الاندماج والاستحواذ، وتكون نوافذ الاكتتابات العامة مفتوحة. وتولد عمليات التخارج هذه أرباح أداء محققة، مما يعزز الأرباح القابلة للتوزيع لتتجاوز ما تنتجه رسوم الإدارة وحدها، وتزداد توزيعات الأرباح بناءً على ذلك.

عندما تنعكس ظروف السوق، تتباطأ عمليات التخارج أو تتوقف، وتنخفض حصص الأرباح المحققة (Carried Interest). كما تتراجع الأرباح القابلة للتوزيع نحو خط الأساس للأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE)، وتتقلص توزيعات الأرباح، وأحياناً بشكل كبير، عن مستواها في ذروة الدورة.

إن مكون الأرباح المرتبطة بالرسوم في الأرباح القابلة للتوزيع (DE) (خط الأساس لرسوم الإدارة) أكثر استقراراً بكثير وينمو جنباً إلى جنب مع AUM، مما يوفر حداً أدنى لتوزيعات الأرباح حتى في بيئات التحقق الضعيفة. لا يُعد هذا علامة على ضائقة مؤسسية عندما تنخفض توزيعات الأرباح من ذروتها؛ بل هو النتيجة التلقائية لنموذج عمل يرتبط فيه جزء كبير من الأرباح بطبيعته بتوقيت التخارج من الاستثمار.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الدخل على وجه التحديد: يجب فهم توزيعات أرباح شركة BX على أنها مشاركة في دورة أرباح Blackstone، وليست التزاماً بدخل ثابت. هذا الدخل حقيقي وكان كبيراً في مجمله تاريخياً، ولكن التقلب من ربع إلى آخر يجعله غير مناسب ليكون بديلاً لقسيمة خصم السندات أو توزيعات أرباح شركات المرافق. سيجد المستثمرون الذين يحتاجون إلى دخل شهري ثابت ويمكن التنبؤ به أن هيكل توزيعات BX محبط. أما المستثمرون الذين يمكنهم تحمل التقلبات مقابل دخل إجمالي أعلى محتمل وموجه نحو النمو بمرور الوقت، فقد يجدونه مناسباً كجزء من محفظة استثمارية متنوعة.

كيف تحسب عائد توزيعات أرباح واقعي لشركة BX

عادةً ما يتم حساب عائد التوزيعات الذي يظهر على معظم منصات البيانات المالية لشركة بلاكستون عن طريق أخذ أحدث دفعة توزيعات أرباح ربع سنوية وضربها في أربعة. تعمل طريقة التحويل إلى سنوي هذه للتوزيعات الثابتة ولكنها تنتج أرقامًا مضللة للأسهم ذات المدفوعات المتغيرة. إذا كانت الربع الأخير فترة تحقيق أرباح عالية، فإن الرقم السنوي سيُبالغ في تقدير العائد المستقبلي الواقعي. وإذا كانت فترة تحقيق أرباح منخفضة، فسيقلل من تقديره.

النهج الأكثر دقة هو استخدام إجمالي توزيعات الأرباح المدفوعة للسهم خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM)، مقسومًا على سعر السهم الحالي. هذا يخفف من التقلبات الفصلية ويعطي تمثيلاً أفضل للدخل الذي حققته BX بالفعل على مدار دورة كاملة حديثة.

تاريخياً، تراوح عائد توزيعات الأرباح اللاحق لشركة BX بين أقل من 2% خلال فترات ارتفاع أسعار الأسهم المقترنة بانخفاض عمليات التسييل، وأكثر من 5% خلال فترات ذروة نشاط التوزيع أو ضعف أسعار الأسهم. إن العائد الذي يجب أن تتوقعه مستقبلاً هو نطاق، وليس رقماً واحداً. يعتمد هذا النطاق على كل من بيئة التسييل في بلاك ستون (Blackstone) وسعر السهم السائد. ومع نمو قاعدة رأس مال العقود الدائمة وزيادة الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) كحصة من إجمالي الأرباح القابلة للتوزيع (DE)، فإن الحد الأدنى للتوزيعات يجب أن يرتفع تدريجياً من حيث القيمة المطلقة حتى لو ظل مكون الفائدة المحمولة دورياً.

تاريخ التوزيعات وسياق المدفوعات التاريخية

يوضح الجدول أدناه نمط توزيعات الأرباح المتغير لشركة بلاكستون خلال السنوات الأخيرة. تعكس الأرقام توزيعات الأرباح المعلنة للسهم الواحد من الأسهم العادية وهي عرضة للمراجعة؛ تحقق من البيانات الحالية والتاريخية عبر الموقع ir.blackstone.com أو من خلال أداة سجل توزيعات الأرباح الخاصة بشركة الوساطة التي تتعامل معها.

البيانات تقريبية ولأغراض توضيحية فقط. المصدر: مكملات الأرباح الفصلية لبلاكستون. تحقق من جميع الأرقام مع مؤهلات التاريخ قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.

يوضح التباين عبر السنوات بدقة ما تنتجه السلسلة السببية الموضحة أعلاه على أرض الواقع: تبلغ توزيعات الأرباح في سنوات التحقيق القوية ضعف ما هي عليه في السنوات الضعيفة تقريباً. ويعد هذا النمط هو النتيجة المتوقعة لنموذج عمل مرتبط بتخارجات السوق الخاصة، وليس علامة على عدم الاستقرار.

هل سهم بلاكستون سهم جيد لتوزيعات الأرباح؟

بلاكستون يناسب مستثمري الدخل الذين يبحثون عن دخل موجه نحو النمو مع تقلبات متأصلة، وليس المستثمرين الذين يتطلبون دفعة ثابتة ويمكن التنبؤ بها كل ربع سنة. مقارنة بالشركات التقليدية التي تنمو توزيعات أرباحها مثل شركات المرافق المنظمة أو شركات السلع الاستهلاكية الأساسية، يقدم BX إمكانية تحقيق دخل أعلى بكثير في السنوات المواتية، ولكنه يوفر قدرة أقل بكثير على التنبؤ عبر الدورة الاقتصادية.

تعمل شركة KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR)، وهي أقرب منافسي بلاكستون، بهيكل توزيعات أرباح متغير مماثل مرتبط بأرباحها القابلة للتوزيع. سترتفع توزيعات أرباح كل من BX و KKR في بيئات تحقيق الأرباح القوية وتتقلص عندما تتباطأ عمليات التخارج، مما يجعلها مختلفة عن الأسهم ذات توزيعات الأرباح الثابتة، ولكنها متشابهة مع بعضها البعض من حيث سلوك الدخل.

تحسن الوضع الضريبي بشكل كبير عقب التحول إلى شركة C-Corp في عام 2019 (الذي سيتم تناوله في القسم التالي). بصفتها شركة C-Corp، قد تكون توزيعات BX مؤهلة لمعدل الضريبة التفضيلي على الأرباح المؤهلة: 15% أو 20% لمعظم المستثمرين، بدلاً من الخضوع للضريبة كدخل عادي بالمعدل الهامشي الكامل. بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل والذين يندرجون ضمن الشرائح الضريبية الأعلى، يمثل هذا التغيير فائدة ذات مغزى ينبغي أخذها في الاعتبار عند حسابات العائد الإجمالي.

تحول بلاك ستون إلى شركة مساهمة (C-Corp) في عام 2019: ماذا يعني ذلك للمستثمرين

بلاكستون هي شركة من نوع سي (C-Corporation). في يوليو 2019، تحولت بلاكستون من شراكة متداولة علنًا إلى شركة من نوع سي، وهو تغيير هيكلي ألغى نماذج الضرائب K-1 للمستثمرين، ومكّن من إدراجها في مؤشر S&P 500، وأزال المخاوف بشأن الاحتفاظ بأسهم BX في حسابات ذات مزايا ضريبية، وغير معاملة ضريبة الأرباح الموزعة لتصبح أرباحًا مؤهلة محتملة.

تحول شركة بلاكستون إلى شركة مساهمة (C-Corp) في عام 2019: أربعة أمور يجب على كل مستثمر معرفتها

1. النماذج الضريبية: انتهى نموذج K-1، وحل محله نموذج 1099 قبل يوليو 2019، كانت بلاكستون تعمل كشراكة متداولة علناً. ويحصل المستثمرون في الشراكات على نموذج ضريبي يسمى جدولة K-1 بدلاً من نموذج 1099 المعياري. وتعد نماذج K-1 أكثر تعقيداً، وتصل في وقت متأخر (غالباً في مارس أو أبريل، بعد العديد من المواعيد النهائية لتقديم الإقرارات الضريبية)، وتتطلب تقارير أكثر تفصيلاً. واعتباراً من تحول عام 2019، يتلقى مستثمرو BX نموذج 1099 المعياري بحلول أواخر يناير أو أوائل فبراير، تماماً مثل أي سهم آخر متداول علناً. إذا واجهت مقالات قديمة تصف BX كاستثمار يتطلب نموذج K-1، فإن هذه المعلومات قديمة.

2. الأهلية لمؤشر S&P 500 والإدراج في المؤشرات تُمنع معظم صناديق المؤشرات الكبرى وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) من حيازة الشراكات المتداولة علناً. وقد جعل تحول بلاكستون إلى شركة مساهمة (C-Corporation) الشركة مؤهلة للإدراج في مؤشر S&P 500، وتمت إضافتها إلى المؤشر في سبتمبر 2023. ويجب الآن على كل صندوق مؤشرات S&P 500 وصندوق استثمار متداول يتتبع المؤشر حيازة أسهم BX بما يتناسب مع وزنها في السوق. وكانت شركة .KKR & Co. Inc (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: KKR) قد أكملت تحولاً مماثلاً قبل عام واحد، في عام 2018، كما تحولت Apollo Global Management أيضاً في عام 2019.

3. التوافق مع حسابات التقاعد الفردية (IRA) وحسابات التقاعد كان من الممكن أن تؤدي حيازة شراكة متداولة علناً داخل حساب تقاعد فردي (IRA) أو حساب تقاعد آخر يتمتع بمزايا ضريبية إلى توليد دخل تجاري خاضع للضريبة غير مرتبط بالنشاط (UBTI)، مما يخلق التزاماً ضريبياً غير متوقع حتى داخل غطاء حساب التقاعد الفردي. وقد أدى التحول إلى شركة مساهمة (C-Corp) إلى القضاء على هذا القلق تماماً. ويمكن حيازة أسهم BX في حساب تقاعد فردي عادي، أو حساب Roth IRA، أو 401k دون أي مشاكل تتعلق بـ UBTI.

4. معاملة التوزيعات النقدية المؤهلة بصفتها شركة مساهمة (C-Corporation)، قد تكون توزيعات أرباح BX مؤهلة لسعر الضريبة الفيدرالي التفضيلي على التوزيعات المؤهلة: 15% لمعظم المستثمرين، و20% لمن هم في أعلى فئات الدخل، مع مراعاة متطلبات فترة الاحتفاظ المعيارية. وكانت التوزيعات ما قبل التحول من الشراكة تُفرض عليها ضرائب بشكل مختلف وبمعدلات فعلية قد تكون أعلى للعديد من المستثمرين.

تعتمد المعالجة الضريبية على الظروف الفردية، وفترات الاحتفاظ، وقانون الضرائب المعمول به، والذي قد يتغير. استشر أخصائي ضرائب مؤهلاً للحصول على توجيهات خاصة بحالتك.

كيف كان أداء سهم بلاكستون تاريخياً؟

منذ طرح أسهم بلاكستون للاكتتاب العام الأولي (IPO) في يونيو 2007 بسعر 31 دولارًا للسهم الواحد، حققت أسهم بلاكستون عوائد إجمالية طويلة الأجل تفوقت على مؤشر S&P 500 على مدار معظم فترات الاحتفاظ الممتدة، على الرغم من أنها شهدت انخفاضات حادة خلال فترات الضغط السوقي واضطراب أسعار الفائدة.

كانت السنوات الأولى بعد الاكتتاب العام صعبة. طرحت بلاكستون للاكتتاب العام في يونيو 2007، قبل ما يزيد قليلاً عن عام من أسوأ أزمة مالية شهدتها العقود. انخفض السهم بشكل كبير عن سعر الاكتتاب الأولي خلال الأزمة المالية بين عامي 2008 و2009، ليصل إلى أرقام أحادية في أدنى مستوياته. حدّت بنية الشراكة الخاصة بها من الملكية المؤسسية في ذلك الوقت، حيث حظرت العديد من صناديق المؤشرات والتفويضات المؤسسية الاحتفاظ بالشراكات المتداولة علناً. كبحت هذه القيود الهيكلية تقييم السهم مقارنة بأدائه الأساسي لسنوات.

شكّل تحويل C-Corp لعام 2019 نقطة تحول في إعادة التقييم. فقد أدى إلغاء هيكل الشراكة إلى إطلاق الطلب المؤسسي، وتبسيط المشهد الضريبي للمستثمرين الأفراد، ومهد الطريق في النهاية للإدراج في مؤشر S&P 500. وقد ارتفعت قيمة السهم بشكل كبير في السنوات التي تلت التحويل، بمعدلات تراكمية كافأت الحاملين لفترات طويلة الذين استمروا خلال صعوبات ما بعد الاكتتاب العام.

أدت صدمة أسعار الفائدة في عام 2022 إلى تراجع كبير آخر. ضغط ارتفاع أسعار الفائدة على تقييمات العقارات، وأبطأ بيئة التخارج، وقلل الأرباح القابلة للتوزيع، كما أن وضع استرداد BREIT خلق شعوراً سلبياً أدى إلى تضخيم انخفاض السهم. انخفض سهم BX من ذروته في عام 2021 بأكثر من 40% عند القاع، قبل أن يتعافى مع اعتدال توقعات التضخم واستقرار وضع BREIT.

فيما يتعلق بانقسام الأسهم: لم تجرِ بلاكستون أي انقسام تقليدي للأسهم. يعكس سعر السهم قيمته السوقية الحالية دون أي تعديلات متعلقة بالانقسام عبر تاريخه.

الدرس الأساسي من تاريخ أسعار BX هو أن هذا الاستثمار ليس منخفض التقلب. فهو يحمل تعرضًا كبيرًا لدورة الائتمان والخروج، وتقييمات العقارات، وشهية السوق الأوسع للمخاطر. المستثمرون الذين اشتروا خلال فترات الانخفاض، خاصة في عامي 2008 و 2009 وفي عام 2022، وتمسكوا به خلال فترات التعافي حققوا عوائد قوية طويلة الأجل. أولئك الذين لديهم آفاق زمنية شورت واجهوا تقلبات كبيرة. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.

في حال انخفاض سهم BX: أكثر المحفزات شيوعًا لضعف سعر BX هي توقعات ارتفاع أسعار الفائدة (مما يضغط على تقييمات العقارات واقتصادات الاستحواذ)، وأرباح قابلة للتوزيع أقل من المتوقع نتيجة لانخفاض نشاط الخروج، وأخبار تدفقات BREIT الخارجية، ومشاعر النفور من المخاطرة واسعة النطاق التي تؤثر على الأسهم المالية. هذه ليست بالضرورة علامات على تدهور هيكلي لأعمال بلاكستون؛ فهي غالبًا تأثيرات دورية مؤقتة تعافى منها المستثمرون على المدى الطويل تاريخيًا.

هل سهم بلاكستون استثمار جيد؟ سيناريو الصعود وسيناريو الهبوط.

للحصول على توقعات مفصلة لسعر سهم BX مع تنبؤات للفترة 2025-2026 وإطار عمل للتقييم، راجع تحليلنا لسعر سهم Blackstone.

يعتمد ما إذا كان سهم بلاكستون استثماراً مناسباً على الأفق الزمني للمستثمر، ومدى تحمله لتقلبات الأرباح، وقناعته بالنمو طويل الأجل في الأسواق الخاصة. تستند حجة التفاؤل إلى التوسع الهيكلي للأصول البديلة، ورأس المال ذو العقود الدائمة الذي يعزز استقرار الرسوم، وفرص مستثمري التجزئة. بينما تركز حجة التشاؤم على تقلبات الفائدة المحمولة، والتركيز العقاري، والحساسية لأسعار الفائدة، والتقييم الممتازة.

ما يقوله محللو وول ستريت

حافظ معظم المحللين الذين يغطون BX على تصنيفات "شراء" أو "أداء متفوق" في السنوات الأخيرة، مستشهدين بمسار نمو AUM واستراتيجية رأس المال الدائم كمحركات أساسية لوجهات نظرهم الإيجابية. تقييمات الإجماع للمحللين وأهداف الأسعار متاحة على منصات البيانات المالية بما في ذلك بلومبرج، فاكت سيت، ماركت بيت، أو خدمات مماثلة؛ يجب التعامل مع هذه كمدخلات توجيهية بدلاً من توقعات قاطعة. تتغير آراء المحللين مع كل دورة أرباح ربع سنوية، لذا تحقق دائمًا من أحدث الإجماع قبل الاعتماد على أي هدف محدد.

حالة الصعود لسهم BX

تستند حالة التفاؤل بشأن سهم BX إلى خمس حجج هيكلية، ترتبط كل منها باتجاه طويل الأجل من غير المرجح أن ينعكس بسرعة.

• الاتجاه السائد الضخم للأسواق الخاصة. شهد التخصيص العالمي للأصول الخاصة نمواً مستمراً لعقود من الزمن، حيث يسعى المستثمرون من المؤسسات والأفراد إلى تحقيق عوائد تتجاوز نطاق الأسواق العامة. وقد رفعت صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية والأوقاف بشكل مطرد من تخصيصاتها المستهدفة للقيمة المالية الخاصة والأصول الحقيقية. وباعتبارها الشركة الأكبر والأكثر شهرة في هذه الفئة، فإن بلاك ستون (Blackstone) مهيأة للاستحواذ على حصة غير متناسبة من تدفقات رؤوس الأموال مع استمرار هذا الاتجاه. وتبرز أهمية ميزة الحجم نظراً لأن الصناديق الكبيرة تجذب تدفقات صفقات أفضل، وتفرض رسوماً أكثر استقراراً، وتتمتع بالبنية التحتية العالمية اللازمة لدخول أسواق جديدة.

• رأس مال العقود الدائمة الذي يقود استقرار الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE). مع نمو BREIT وBCRED وBlackstone Infrastructure Partners كنسبة من إجمالي AUM، تصبح الأرباح المرتبطة بالرسوم أكثر قابلية للتنبؤ وأقل اعتماداً على توقيت تصفية الصناديق الفردية. ترفع قاعدة الأرباح المرتبطة بالرسوم الأكبر الحد الأدنى للأرباح القابلة للتوزيع عبر الدورة، مما يجعل كلاً من توزيعات الأرباح ومضاعف التقييم أكثر صموداً في بيئات التحقق الضعيفة.

• فرصة توسع المستثمرين الأفراد. يُقدر أن 80 تريليون دولار أمريكي أو أكثر موجودة في حسابات التداول والتقاعد للمستثمرين الأفراد على مستوى العالم، وهي رؤوس أموال لطالما كان لها وصول محدود أو معدوم إلى الأصول الخاصة ذات الجودة المؤسسية. يُعد توجه بلاك ستون نحو العقود الدائمة المتاحة للمستثمرين الأفراد محاولة في مرحلة مبكرة لمعالجة هذا السوق. حتى الاختراق المتواضع لهذه الكتلة الرأسمالية القابلة للاستهداف سيمثل زيادة كبيرة في AUM.

• القيادة وتوافق الأطراف الداخلية. حصة Schwarzman الاقتصادية البالغة حوالي 20% ومعرفة Gray المؤسسية العميقة بأعمال العقارات تمثل فريق إدارة ترتبط ثروته الشخصية ارتباطًا مباشرًا بخلق قيمة طويلة الأجل للمساهمين. بالنسبة لعمل يتنافس على عوائد الاستثمار والثقة، فإن جودة القيادة تمثل اعتبارًا استثماريًا أساسيًا.

• الإدراج في مؤشر S&P 500 كمحرك هيكلي للطلب. يجب على كل صندوق مؤشرات خامل يتتبع مؤشر S&P 500 الاحتفاظ بأسهم شركة BX بما يتناسب مع وزنها السوقي. وقد أدى الإدراج في سبتمبر 2023 إلى خلق مصدر مستدام وغير حساس للسعر من الشراء المؤسسي الذي لم يكن موجوداً عندما كانت بلاكستون شركة توصية بسيطة.

حالة الهبوط: المخاطر الرئيسية للاستثمار في بلاكستون

تنطوي المخاطر الأساسية للاستثمار في بلاكستون على تقلبات الأرباح، والحساسية تجاه أسعار الفائدة، وتركز العقارات، وعلاوة التقييم الممتازة، والتعرض للمخاطر التنظيمية.

تقلبات الأرباح الناتجة عن حصة الأرباح. إيرادات الأداء المحققة غير قابلة للتنبؤ ومرتبطة بشكل مباشر بظروف سوق التخارج. في البيئات التي يتباطأ فيها نشاط الاندماج والاستحواذ (M&A)، أو تُغلق فيها نوافذ الاكتتاب العام الأولي (IPO)، أو يقلل المشترون من تقديرات التقييم، يمكن للأرباح القابلة للتوزيع أن تنخفض بشكل حاد عن مستواها في ذروة الدورة. سيشعر المستثمرون الذين اشتروا على توقع عائد مرتفع ومستقر بخيبة أمل في هذه الفترات. كان توزيع الأرباح لعام 2023 حوالي نصف ذروة عام 2021، وهو توضيح ملموس لمدى اتساع النطاق الذي يمكن أن يكون عليه ذلك.

حساسية سعر الفائدة. ارتفاع تكاليف الاقتراض يجعل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية أكثر تكلفة للتنفيذ ويقلل من جاذبية العقارات عن طريق ضغط فروق معدلات الرسملة. أظهرت دورة أسعار الفائدة في عام 2022 هذه الحساسية بوضوح: تعرض كل من سهم BX وBREIT لضغوط كبيرة مع ارتفاع الأسعار.

تركيز العقارات والتعرض لـ BREIT. يظل قطاع العقارات هو الأكبر لدى بلاكستون، ويمثل BREIT تركيزًا كبيرًا ضمن هذا التخصيص. أي تصحيح مستدام في العقارات التجارية أو السكنية سيضغط على كل من تقييمات AUM وإيرادات الرسوم في نفس الوقت. أظهرت حلقة استردادات BREIT من عام 2022 إلى 2023 أن ضغط السيولة يمكن أن يؤثر على معنويات سهم BX حتى عندما يتم الدفاع عن قيم الأصل الأساسي.

• تقييم الممتازة. يتمتع بلاكستون بمتوسط مضاعفة P/FRE الممتازة مقارنة بـ KKR و Apollo و Carlyle، مما يعكس حجمه وميزته التجارية. إذا تم تعديل توقعات النمو إلى الأسفل، فقد تنخفض المضاعفة الممتازة. هذا الانكماش من شأنه أن يضخم أي انخفاض بما يتجاوز ما ينتج عن انخفاض الأرباح الأساسية وحده.

المخاطر التنظيمية والسياسية. لطالما كانت الفوائد المحمولة (carried interest) هدفًا متكررًا للإصلاح الضريبي في الكونغرس الأمريكي. يسمح القانون الحالي بفرض ضريبة على الفوائد المحمولة بمعدلات أرباح رأس المال بدلاً من معدلات الدخل العادي، مما يفيد أرباح بلاكستون بعد خصم الضرائب. وأي تشريع يغير هذه المعاملة سيقلل بشكل مباشر من الأرباح القابلة للتوزيع. وقد تمت مناقشة هذا الخطر لسنوات دون سنه، ولكنه لم يختفِ.

مخاطر الخلافة. ستيفن شوارزمان في السبعينات من عمره. وبينما يُنظر على نطاق واسع إلى جوناثان جراي على أنه الخليفة المعين وله جذور عميقة في العمل، فإن انتقالات القيادة في الشركات التي يقودها المؤسسون بهذا الحجم تحمل قدرًا من عدم اليقين المتأصل يجب على المستثمرين الذين لديهم آفاق زمنية طويلة الاعتراف به.

إيجابيات وسلبيات سهم بلاكستون

بلاك ستون مقابل أقرانها: كيف تُقارن BX بشركات كيه كيه آر، وأبولو، وكارلايل، وآريس

تُعد بلاكستون أكبر مدير للأصول البديلة المتداولة علنًا من حيث AUM، مما يمنحها مزايا الحجم مقارنة بنظيراتها الأربع الأقرب من الشركات العامة. تتنافس كل من كيه كيه آر (KKR)، وأبولو جلوبال مانجمنت (Apollo Global Management)، ومجموعة كارلايل (Carlyle Group)، وآريس مانجمنت (Ares Management) على رأس المال المؤسسي في فئات متداخلة، ولكن لكل منها مزيج أعمال وملف أرباح ومضاعف تقييم مختلف بشكل ملموس. يتطلب الاختيار من بينها كاستثمارات استخدام المقاييس الصحيحة الخاصة بالقطاع (AUM، وFRE، ومضاعف P/FRE) بدلاً من القيمة السوقية أو مكررات الربحية وفقاً للمبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP P/E).

مقارنة الزملاء في قطاع إدارة الأصول البديلة

جميع أرقام AUM و P/FRE تقريبية. تتقلب مضاعفات P/FRE مع أسعار الأسهم والأرباح كل ربع سنة. تحقق من الأرقام الحالية باستخدام أحدث ملحق أرباح لكل شركة قبل استخلاص استنتاجات التقييم. يجب التحقق من أرقام AUM مع محددات التاريخ من أحدث تقارير الأرباح.

بلاك ستون مقابل كي كي آر

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) هي أقرب منافس هيكلي لشركة بلاكستون. تعمل الشركتان بنماذج مشابهة ذات أربعة قطاعات تشمل القيمة المالية الخاصة، والائتمان، والبنية التحتية، والعقارات، وقد أكملت كلتاهما تحويلاتهما إلى شركة مساهمة عامة في غضون عام واحد من بعضهما البعض (KKR في عام 2018، وبلاكستون في عام 2019). بما يقارب 500 إلى 600 مليار دولار من AUM، تدير KKR ما يقرب من نصف إجمالي قاعدة أصول بلاكستون، على الرغم من أنها نمت AUM الخاصة بها بسرعة في السنوات الأخيرة.

كانت KKR تاريخياً أقوى في الائتمان والبنية التحتية مقارنة بهيمنة بلاك ستون على العقارات. لذلك، يستجيب مزيج أرباحهم بشكل مختلف لنفس البيئة الاقتصادية الكلية. يميل ارتفاع أسعار الفائدة إلى التأثير على بلاك ستون، الذي يركز بشكل كبير على العقارات، بشكل أكثر حدة من KKR، الذي يركز على الائتمان، على المدى القصير (شورت). على أساس تقييم P/FRE، عادة ما يتداول KKR بخصم كبير مقارنة بـ بلاك ستون، مما قد يجذب المستثمرين الذين يرغبون في تعرض قطاعي مماثل بمضاعف أقل. تعمل كلتا الشركتين بسياسات توزيع أرباح متغيرة مرتبطة بالأرباح القابلة للتوزيع، لذا فإن خصائص دخلهما تتصرف بشكل مشابه: أرباح قوية في السنوات التي تكون فيها عمليات التخارج نشطة، وتوزيعات مخفضة عندما تتباطأ أنشطة التحقق.

بلاك ستون مقابل أبولو جلوبال مانجمنت

تدير شركة أبولو جلوبال مانجمنت إنك. (بورصة نيويورك: APO) ما يقرب من 600 مليار دولار أو أكثر في AUM، وتحتل مراكز مهيمنة في الائتمان والتأمين. توفر شركة أتيني التابعة لأبولو، وهي شركة تأمين كبرى، فائض تأمين يقوم أبولو بنشره في استثمارات الائتمان، مما يخلق ميزة هيكلية في الأرباح في قطاع الائتمان لا تكررها بلاكستون بنفس الطريقة.

يعتمد نموذج أبولو على الائتمان أولاً أكثر من اعتماده على العقارات. ويعني انخفاض التعرض لدورات التقييم العقاري أداءً مختلفاً في البيئات الحساسة لأسعار الفائدة. تاريخياً، تم تداول أبولو بمكرر (P/FRE) أقل من بلاكستون، وهو ما يعكس جزئياً التصور المختلف لجودة أرباح نموذج التأمين في أسواق القيمة المالية. قد يجد المستثمرون الذين يفضلون التعرض للائتمان على التعرض للعقارات ضمن قطاع إدارة الأصول البديلة أن ملف مخاطر أبولو أكثر تماشياً مع تفضيلاتهم.

كارلايل وآريس: نظرة سريعة على نظيرين أصغر حجماً

تعد شركة مجموعة كارلايل (NASDAQ: CG) مدير استثمارات بديلة مقره واشنطن العاصمة، وتتمتع بقوة خاصة في القيمة المالية الخاصة بقطاعي الحكومة والدفاع. وبقيمة تبلغ حوالي 400 مليار دولار في AUM، فإنها أصغر من بلاكستون وكيه كيه آر وأبولو، وقد جرى تداولها تاريخياً بمضاعفات P/FRE أقل، مما يعكس صغر حجمها وضيق نطاق امتيازها.

تُعد شركة آريس مانجمنت (NYSE: ARES) واحدة من أسرع مديري الأصول البديلة نموًا، مع نموذج قائم على الائتمان أولاً مرتكز على الإقراض المباشر وصناديق السندات المضمونة (CLOs) ومنصَّة الأصول الحقيقية سريعة التوسع. حققت آريس معدلات نمو AUM من بين الأعلى في القطاع، مما يجعلها نقطة مقارنة ذات صلة للمستثمرين الذين يركزون على النمو والذين يعطون وزنًا أكبر لمعدل التوسع مقارنة بالحجم الحالي. يرجى ملاحظة أن شركة آريس مانجمنت (NYSE: ARES) هي كيان منفصل عن شركة آريس كابيتال (NASDAQ: ARCC)، وهي شركة تطوير أعمال تديرها آريس.

كيفية شراء سهم بلاكستون (BX): خطوة بخطوة

هناك نوعان رئيسيان من عقود الخيارات للحصول على انكشاف على بلاك ستون:

الخيار 1: Bybit (تداول الرموز، وصول 24/7)

توفر Bybit تداوُل العقود الدائمة المرمزة لـ BX (BXUSDT),) مما يتيح للمستثمرين تداول تحركات أسعار Blackstone على مدار الساعة، بما في ذلك خارج ساعات تداول بورصة نيويورك (NYSE) المعتادة. وهذا مفيد للاستجابة لإعلانات الأرباح بعد ساعات التداول أو الأحداث الاقتصادية الكلية دون انتظار افتتاح السوق.

الخيار 2: الوساطة التقليدية (NYSE: BX)

يتم تداول BX في بورصة نيويورك وهو متاح على جميع المنصات الاستهلاكية الرئيسية. لا يوجد حد أدنى للاستثمار يتجاوز تكلفة سهم واحد، والأسهم الجزئية متاحة على معظم المنصات الحديثة.

1. افتح حساب وساطة. اختر وسيطًا يوفر الوصول إلى الأسهم المدرجة في بورصة نيويورك: فيدليتي، تشارلز شواب، أو إنتر اكتيف بروكرز للاستفادة من أدوات بحث متكاملة، أو منصات تعتمد على التطبيقات مثل روبنهود للبساطة.

2. قم بتمويل حسابك. حوّل الأموال من حسابك البنكي عبر التحويل البنكي الآلي (ACH). يقوم معظم الوسطاء بمعالجة التحويلات البنكية الآلية (ACH) في غضون يوم إلى ثلاثة أيام عمل.

3. ابحث عن الرمز BX. تأكد من أنك تستعرض شركة بلاك ستون (Blackstone Inc.) (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BX) وليس شركة بلاك روك (BlackRock Inc.) (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BLK) قبل تنفيذ أي عملية تداول.

4. قرر المبلغ الذي ستستثمره. يتوفر BX كأسهم جزئية على معظم المنصات الحديثة، مما يعني أنه يمكنك استثمار مبلغ محدد بالدولار بدلاً من شراء سهم كامل.

5. قم بتقديم طلبك. يتم تنفيذ أمر السوق فوراً بالسعر السائد خلال ساعات التداول العادية. يتيح لك حد الطلب تحديد حد أقصى لسعر الشراء. بالنسبة لمركز طويل الأمد، يعد وضع حد الطلب بأقل قليلاً من سعر السوق الحالي نهجاً معقولاً.

6. متابعة تقارير الأرباح الربع سنوية. تُعلن شركة بلاكستون عن أرباحها بشكل ربع سنوي، وتنشر أرقام أرباحها القابلة للتوزيع والأرباح المرتبطة بالرسوم في كل ملحق أرباح عبر الموقع ir.blackstone.com.

إذا كنت جديداً في مجال الاستثمار: يتوفر سهم BX على منصة Robinhood مع دعم خاصية الأسهم الكسرية. ونظراً لتعقيد نموذج أعمال BX، فمن الجدير قضاء بعض الوقت في مراجعة أقسام المقاييس المالية المذكورة أعلاه قبل البدء في استثمار رأس المال.

الأسئلة الشائعة حول سهم بلاكستون

ما هو سهم بلاكستون؟

تشير أسهم بلاكستون إلى أسهم شركة بلاكستون (NYSE: BX)، وهي أكبر شركة لإدارة الأصول البديلة في العالم. شراء أسهم BX يمنح المستثمرين تخزين ملكية في شركة تجني رسوم إدارة ورسوم أداء من خلال إدارة القيمة المالية الخاصة والعقارات والائتمان وأصول البنية التحتية نيابة عن العملاء من المؤسسات والأفراد عالمياً.

هل تدفع أسهم بلاكستون توزيعات أرباح؟

نعم، تدفع بلاكستون توزيعات أرباح ربع سنوية. هذه التوزيعات متغيرة، وليست ثابتة. إنها تتقلب كل ربع سنة بناءً على الأرباح القابلة للتوزيع، وتستهدف بلاكستون نسبة توزيع تبلغ حوالي 85% من الأرباح القابلة للتوزيع للسهم الواحد. يجب على المستثمرين الذين يبحثون عن الدخل تقييم العائد باستخدام إجمالي توزيعات الأرباح على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، بدلاً من مضاعفة أي دفعة لربع سنوي واحد.

لماذا تختلف توزيعات أرباح بلاكستون كل ربع سنة؟

تتفاوت توزيعات أرباح شركة بلاك ستون لأنها مرتبطة بالأرباح القابلة للتوزيع، والتي تشمل الفائدة المحمولة المحققة. ولا يتم تحقيق الفائدة المحمولة إلا عندما تقوم بلاك ستون ببيع استثماراتها، كما أن نشاط التخارج يتسم بعدم الانتظام والاعتماد على حالة السوق. في بيئات الصفقات القوية، ترتفع الأرباح القابلة للتوزيع ومعها تزداد توزيعات الأرباح. أما في أسواق التخارج البطيئة، فتنخفض الأرباح القابلة للتوزيع لتقترب من خط الأساس للأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE)، وتنخفض توزيعات الأرباح تبعاً لذلك.

هل بلاك ستون شركة من الفئة C (C-Corp) أم شركة تضامن؟

بلاكستون هي شركة من نوع C. لقد تحولت من شراكة عامة متداولة إلى شركة من نوع C في يوليو 2019. هذا يعني أن المستثمرين يتلقون نموذجاً ضريبياً قياسياً 1099 (وليس K-1)، وأن الأسهم مؤهلة لحسابات التقاعد الفردية (IRAs) وحسابات 401k دون مخاوف بشأن ضريبة الدخل التجاري غير المتعلق (UBTI)، وقد تتأهل توزيعات الأرباح لمعدل الضريبة التفضيلي على الأرباح المؤهلة. كانت BX عضواً في مؤشر S&P 500 منذ سبتمبر 2023.

ما هو BREIT وكيف يؤثر على أسهم بلاكستون؟

يُعد BREIT (صندوق بلاك ستون للاستثمار العقاري) صندوق استثمار عقاري (REIT) غير متداول تديره شركة بلاك ستون، حيث يمنح المستثمرين الأفراد فرصة الوصول إلى العقارات المؤسسية. يدر BREIT رسوم إدارة كبيرة لشركة بلاك ستون، مما يؤثر بشكل مباشر على إيرادات BX وأرباحها القابلة للتوزيع. وخلال الفترة من 2022 إلى 2023، فرض BREIT حدوداً لعمليات الاسترداد بسبب التدفقات الخارجة للمستثمرين الناتجة عن أسعار الفائدة، مما شكل ضغطاً على سهم BX. وقد تراجع نشاط الاسترداد بشكل ملحوظ بحلول عام 2024.

ما هي المقاييس التي يجب علي استخدامها لتقييم سهم بلاك ستون؟

استخدم الربحية القابلة للتوزيع للسهم (DE) والأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE)، إلى جانب مضاعفات السعر إلى الربحية القابلة للتوزيع (Price-to-DE) والسعر إلى الأرباح المتعلقة بالرسوم (Price-to-FRE). يُعد مكرر الربحية القياسي وفقاً للمبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) غير موثوق لشركة بلاك ستون (Blackstone) لأن صافي الدخل وفقاً للمبادئ المحاسبية المقبولة عموماً يتأثر بشدة بالمكاسب والخسائر غير النقدية وغير المحققة. تنشر بلاك ستون أرقاماً رسمية للربحية القابلة للتوزيع (DE) والأرباح المتعلقة بالرسوم (FRE) مع جداول تسوية في كل ملحق أرباح ربع سنوي على ir.blackstone.com.

كيف أشتري سهم بلاك ستون؟

افتح حساب وساطة لدى أي منصَّة بيع بالتجزئة رئيسية (فيدليتي، تشارلز شواب، روبنهود، تي دي أميريتريد، إي*تريد)، قم بتمويل الحساب، وابحث عن رمز السهم BX في بورصة نيويورك. الأسهم الجزئية متوفرة على معظم المنصَّات، لذلك لا يوجد حد أدنى للاستثمار يتجاوز أي مبلغ بالدولار تختاره. تأكد من أنك تشتري BX (بلاكستون) وليس BLK (بلاك روك) قبل تقديم الطلب.

ما هي مخاطر الاستثمار في بلاكستون؟

تتمثل المخاطر الأساسية في: (1) تقلب الأرباح من الفائدة المحمولة، والتي تنخفض بشكل حاد عندما تتباطأ أسواق الخروج؛ (2) الحساسية لأسعار الفائدة، حيث تضغط المعدلات المرتفعة على تقييمات العقارات واقتصاديات الاستحواذ؛ (3) التركيز العقاري، مع وجود BREIT كتعرض كبير لمنتج واحد؛ (4) تقييم P/FRE الممتازة الذي يترك مجالاً لضغط المضاعف؛ (5) المخاطر التنظيمية الناتجة عن التغييرات المحتملة في المعالجة الضريبية للفائدة المحمولة؛ و(6) مخاطر التعاقب في شركة يقودها مؤسس.

ما هي AUM لشركة Blackstone؟

تجاوز إجمالي الأصول المدارة لشركة بلاكستون تريليون دولار في فترات الإبلاغ الأخيرة، مما يجعلها أكبر مدير أصول بديلة في العالم. يتغير هذا الرقم كل ربع سنة مع تدفقات رأس المال الجديدة، واستثمارات الصناديق، وارتفاع أو انخفاض قيمة الأصول. للاطلاع على الرقم الحالي المحدد، يرجى الرجوع إلى أحدث تقرير أرباح فصلية لشركة بلاكستون على ir.blackstone.com وتدوين تاريخ الإبلاغ.

كيف تقارن بلاكستون بكيه كيه آر؟

تدير بلاكستون (NYSE: BX) تقريبًا ضعف AUM مقارنة بـ KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) ولديها تركيز أكبر على العقارات. تتمتع KKR بموضع نسبي أقوى في الائتمان والبنية التحتية. تحولتا كلاهما من شراكات إلى شركات C (KKR في عام 2018، وبلاكستون في عام 2019). تتداول بلاكستون عادةً بمضاعف P/FRE أعلى، مما يعكس حجمها الأكبر ومزيج رأس مالها الدائم. قد يجذب مضاعف KKR الأقل المستثمرين الذين يبحثون عن تعرض قطاعي مماثل بتقييم أقل.

هل بلاكستون استثمار طويل الأجل جيد؟

حققت بلاكستون عوائد إجمالية قوية وطويلة الأجل منذ طرحها للاكتتاب العام الأولي في عام 2007 للمستثمرين الذين احتفظوا بأسهمها عبر دورات سوق متعددة. تستند الحجة الصعودية طويلة الأجل إلى النمو المستمر للأسواق الخاصة، وتوسع رأس المال الدائم لدى بلاكستون، وفرصة المستثمر التجزئة. يتطلب السهم تقبلاً لدورية الأرباح، وتقلب الأرباح الموزعة، والتعرض لدورات العقارات والائتمان. وما إذا كانت مناسبة لمحفظة معينة يعتمد على قدرة تحمل المخاطر الفردية والأهداف الاستثمارية.

هل توزيعات أرباح بلاكستون مؤهلة أم دخل عادي؟

بعد التحويل إلى شركة C-Corp في عام 2019، قد تتأهل توزيعات أرباح BX لمعدل الضريبة التفضيلي للأرباح المؤهلة: 15% أو 20% لمعظم المستثمرين، مع مراعاة متطلبات فترة الاحتفاظ القياسية لمصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) (يجب عمومًا الاحتفاظ بالأسهم لأكثر من 60 يومًا خلال الفترة التي تبلغ 121 يومًا المحيطة بتاريخ الاستحقاق السابق للتوزيع). قبل التحويل، كانت توزيعات الشراكة تخضع للضريبة بشكل مختلف. استشر أخصائي ضرائب مؤهل للحصول على إرشادات خاصة بوضعك الضريبي.

ما هو إجماع المحللين حول سهم بلاكستون؟

حافظ معظم محللي وول ستريت الذين يغطون BX على تصنيفات "شراء" أو "أداء متفوق" في السنوات الأخيرة، مشيرين إلى زخم نمو AUM واستراتيجية رأس مال العقود الدائمة كمحركات رئيسية. تتوفر تصنيفات الإجماع الحالية وأهداف الأسعار من خلال Bloomberg وFactSet وMarketBeat ومعظم شركات الوساطة كاملة الخدمات. يتم تحديث آراء المحللين مع كل دورة أرباح ربع سنوية، لذا يرجى التحقق من الإجماع الحالي بدلاً من الاعتماد على أي تقرير واحد.

تحتل بلاكستون مركزاً لا يكرره أي سهم آخر مدرج للتداول العام تماماً: فهي الطريقة الوحيدة للمستثمر الفردي الموجه ذاتياً لامتلاك تخزين اقتصادي مباشر في الشركة المهيمنة على الأسواق الخاصة في العالم. يختلف الإطار التحليلي الذي يجعل BX مفهوماً (الأرباح القابلة للتوزيع، والأرباح المرتبطة بالرسوم، ومضاعف P/FRE) عن المقاييس المستخدمة لمعظم الشركات، ولكنه ليس معقداً بمجرد شرحه وفق أسسه الخاصة. لقد جعل التحويل إلى شركة C-Corp في عام 2019 الاستثمار أكثر عملية للمستثمر العادي بثلاث طرق ملموسة: ضرائب أبسط، وأهلية حسابات التقاعد، والعضوية في مؤشر S&P 500. وسواء كانت BX تنتمي لمحفظة معينة، فإن ذلك يعتمد على القناعة بفرضية نمو الأسواق الخاصة والاستعداد لقبول توزيعات أرباح تتحرك مع دورة التحقق بدلاً من جدول زمني ثابت.

قبل التصرف بناءً على أي أرقام مذكورة في هذا الدليل، تحقق من البيانات المالية الحالية على صفحة علاقات المستثمرين لدى Blackstone على الموقع ir.blackstone.com، حيث يتم نشر الملاحق الفصلية للأرباح، وجداول تسوية DE، والأرقام الحالية لـ AUM.

هذا المقال مخصص لأغراض إعلامية وتعليمية فقط. ولا يشكل نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي ورقة مالية. الأرقام المالية المذكورة عرضة للتغيير وقد لا تعكس البيانات الحالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. استشر مستشاراً مالياً مؤهلاً قبل اتخاذ أي قرار استثماري.

قراءات ذات صلة

["توزيعات أرباح أسهم بلاكستون (BX): العائد وتاريخ الدفع","سعر سهم بلاكستون (BX): التوقعات والتحليل"]