سهم MARA: دليل وتحليل تعدين البيتكوين

إخلاء مسؤولية: هذا المقال مخصص لأغراض معلوماتية فقط، ولا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو ضريبية. احرص دائماً على استشارة خبير مالي مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

ما هي شركة Marathon Digital Holdings وكيف تحقق الأرباح؟

تعد شركة ماراتون ديجيتال هولدينغز (NASDAQ: MARA) واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة للتداول العام في الولايات المتحدة، حيث تقوم بتشغيل مراكز بيانات ذات نطاق صناعي تستخدم أجهزة متخصصة لكسب عملات بيتكوين مسكوكة حديثاً. وتقوم الشركة إما ببيع عملات البيتكوين تلك لتحقيق إيرادات أو الاحتفاظ بها في ميزانيتها العمومية كأصل استراتيجي. تُتداول أسهم MARA في بورصة ناسداك، ويقع مقرها الرئيسي في فورت لودرديل، فلوريدا.

تضم مرافقها الآلاف من أجهزة الدوائر المتكاملة محددة التطبيقات (ASIC) التي تتنافس للفوز بـ المكافأة المجمعة للبيتكوين، وهي عبارة عن عملات بيتكوين مُصدرة حديثاً تُمنح لأول معدّن يقوم بحل لغز تشفيري. وعندما تفوز أجهزة MARA بـ المكافأة المجمعة، تتدفق عملات البيتكوين تلك إلى الميزانية العمومية للشركة. ومن ثم، تقوم MARA إما ببيع البيتكوين من خلال منصات تداول العملات الرقمية المؤسسية، وتحويلها إلى دولارات أمريكية تظهر كإيرادات مُعلن عنها، أو الاحتفاظ بها كحيازة طويلة الأمد.

ترجع أصول شركة ماراثون ديجيتال هولدينجز (Marathon Digital Holdings) إلى عام 2010، عندما تأسست باسم ماراثون باتنت جروب (Marathon Patent Group)، وهي شركة لترخيص براءات الاختراع لم تكن لها صلة بتعدين البيتكوين. وتحت قيادة الرئيس التنفيذي فريد ثيل، الذي قاد التحول الاستراتيجي الكامل للشركة بدءاً من عام 2021 تقريباً، تحولت MARA إلى شركة متخصصة بالكامل في عمليات تعدين البيتكوين. ولا ينبغي الخلط بين الشركة وبين شركة ماراثون أويل (MRO) أو شركة ماراثون بتروليوم (MPC)، وهما شركتا طاقة تشتركان في اسم ماراثون ولكنهما تعملان في قطاعات مختلفة تماماً.

تحقق مارا إيراداتها بشكل أساسي عن طريق تعدين البيتكوين. تعمل مراكز بياناتها بشكل مستمر، وعندما تفوز آلاتها بمكافأة مجمعة (حاليًا 3.125 بيتكوين لكل كتلة، ما بعد تنصيف البيتكوين في أبريل 2024)، يصبح البيتكوين هذا أصلًا للشركة بقيمة ما يتداوله البيتكوين في تلك اللحظة. يتم بيع جزء من هذا البيتكوين مقابل الدولار الأمريكي؛ ويتم الاحتفاظ بالباقي في الميزانية العمومية في استراتيجية تسميها الشركة HODL (وهو مصطلح في مجتمع العملات الرقمية مشتق من كلمة "hold" مكتوبة بخطأ إملائي، ويعني الاحتفاظ بالأصول على المدى الطويل بدلاً من البيع). يعكس هذا النهج الاستراتيجية الاحتياطية التي تستخدمها شركات مثل MicroStrategy (NASDAQ: MSTR)، التي جمعت البيتكوين كأصل احتياطي أساسي للشركات، على الرغم من أن MicroStrategy هي شركة برامج ذكاء أعمال، وليست معدّن بيتكوين. يتم تسجيل معاملات البيتكوين نفسها على البلوكتشين، وهو دفتر أستاذ عام موزع تحتفظ به شبكة عالمية من أجهزة الكمبيوتر، ويلعب المعدنون الدور الحاسم في التحقق من صحة المعاملات الجديدة وتسجيلها. (بينما يشمل قطاع العملات الرقمية الأوسع تطبيقات التمويل اللامركزية DeFi وشبكات بلوكتشين بديلة، تركز Marathon Digital Holdings حصريًا على تعدين البيتكوين، وهو تمييز مهم لفهم نموذج أعمالها وملف المخاطر الخاص بها).

تمتلك MARA أيضًا تدفق إيرادات ناشئًا في مجال الاستضافة والخدمات، حيث توفر خدمات البنية التحتية لعمال المناجم من طرف ثالث، على الرغم من أن تعدين البيتكوين يظل هو العمل المهيمن.

لقطة MARA المالية

تتغير البيانات بشكل متكرر. احرص دائماً على التحقق من الأرقام الحالية في ir.marathondigitalholdings.com و SEC EDGAR. أظهر سهم MARA تاريخياً معامل بيتا تقليدياً أعلى بكثير من 1.0 مقارنة بمؤشر S&P 500، مما يعكس مدى حساسيته لكل من أسواق العملات الرقمية وتوجهات الإقبال على المخاطرة أو العزوف عنها (risk-on/risk-off) الأوسع نطاقاً.

كيف يعمل تعدين البيتكوين ولماذا يقود أعمال شركة MARA

ما هو البيتكوين ولماذا يحتاج إلى التعدين؟

تُعد بيتكوين عملة رقمية لامركزية بحد أقصى ثابت للإمداد يبلغ 21 مليون عملة، أنشأها في عام 2009 فرد أو مجموعة تستخدم الاسم المستعار ساتوشي ناكاموتو. ونظرًا لعدم وجود سلطة مركزية مثل البنك تتحكم في بيتكوين، تحتاج الشبكة إلى آلية أخرى للتحقق من صحة المعاملات وإصدار عملات جديدة. تلك الآلية هي التعدين. وللحصول على نظرة أعمق حول كيفية عمل بيتكوين كأصل، راجع ما هو البيتكوين: دليل BTC الشامل.

يُعد منطق توليد الإيرادات من البيتكوين لشركة MARA مباشراً: فكل عملة بيتكوين يتم تعدينها تساوي قيمتها تماماً سعر تداول البيتكوين في ذلك اليوم. فعندما يرتفع سعر البيتكوين، يحقق نفس إنتاج التعدين إيرادات أكثر بالقيمة الدولارية، وعندما ينخفض سعر البيتكوين، يحقق نفس الإنتاج إيرادات أقل. هذا الارتباط الوثيق بين سعر البيتكوين وأرباح شركة MARA هو أساس الجدوى الاستثمارية.

عملية تعدين البيتكوين، خطوة بخطوة

يعمل تعدين البيتكوين من خلال العملية التالية:

1. يتم بث المعاملات إلى الشبكة. عندما يرسل شخص ما عملة البيتكوين إلى شخص آخر، يتم بث تلك المعاملة عبر شبكة بيتكوين العالمية وتستقر في قائمة انتظار للمعاملات غير المؤكدة تسمى ميمبول.
2. يقوم المعدنون بتجميع الكتل المرشحة. تقوم عمليات التعدين مثل مراكز بيانات MARA بسحب المعاملات المعلقة من ميمبول وتجميعها في كتلة مرشحة، وهي إضافة مقترحة إلى سجل بيتكوين الدائم.
3. يتنافس المعدنون لحل لغز تشفيري. تقوم كل آلة تعدين بإجراء تريليونات التخمينات في الثانية، محاولةً العثور على رقم، عندما يتم دمجه مع بيانات الكتلة، ينتج عنه هاش (مخرج ثابت الطول) يلبي هدف الشبكة.
4. يقوم المعدن الفائز ببث الحل. أول معدن يجد هاشاً صالحاً يقوم ببثه إلى الشبكة. وتتحقق العقد الأخرى من صحة الحل في غضون أجزاء من الثانية.
5. تتم إضافة الكتلة الفائزة إلى السلسلة. تنضم الكتلة التي تم التحقق منها إلى البلوكتشين الدائم للبيتكوين، ويحصل المعدن الفائز على المكافأة المجمعة (حالياً 3.125 BTC لكل كتلة، بعد عملية التنصيف للبيتكوين في أبريل 2024) بالإضافة إلى أي رسوم معاملات مدرجة في الكتلة.
6. تتكرر العملية باستمرار. تقوم شركة MARA وآلاف المعدنين المتنافسين حول العالم بتشغيل هذه العملية على مدار الساعة. إن الحصة الإحصائية لشركة تعدين من المكافآت المجمعة بمرور الوقت تساوي تقريباً حصتها من إجمالي القوة الحسابية للشبكة.

إثبات العمل: لماذا يتطلب التعدين نطاقاً صناعياً

يستخدم بيتكوين نظامًا يُسمى إثبات العمل (PoW) للاتفاق على المعاملات الصحيحة دون وجود سلطة مركزية. يجب على المعدنين إثبات استهلاكهم لطاقة حوسبية حقيقية من خلال حل اللغز الموصوف أعلاه. ويُعد هذا "العمل" (الكهرباء المستهلكة والأجهزة المستخدمة) هو الإثبات. ونظرًا لأن ألغاز إثبات العمل تتطلب كميات هائلة من الكهرباء وأجهزة متخصصة لحلها بسرعة تنافسية، فقد نشأ قطاع صناعي كامل يتمحور حول التنافس على مكافآت الكتل. وهذا هو السبب في أن شركة MARA تدير مراكز بيانات ضخمة بدلاً من مجرد بضعة أجهزة كمبيوتر مكتبية. تحولت عملات رقمية أخرى مثل إيثيريوم إلى نظام إثبات الحصة (PoS)، والذي لا يتطلب تعدينًا على الإطلاق، لكن بيتكوين لم يغير قط آلية التوافق الخاصة به، ولا توجد خارطة طريق موثوقة للقيام بذلك. إن اعتماد بيتكوين على نظام إثبات العمل هو السبب تحديدًا في وجود قطاع تعدين صناعي لبيتكوين وليس لإيثيريوم.

معدنو ASIC: الأجهزة الكامنة وراء معدل التجزئة لشركة MARA

نظرًا لأن لغز التعدين يتطلب تريليونات من حسابات التجزئة في الثانية للمنافسة بفعالية، فإن أجهزة الكمبيوتر ذات الأغراض العامة غير مجدية اقتصاديًا. وحدها أجهزة الدوائر المتكاملة محددة التطبيقات (ASIC) يمكنها العمل بالمقياس المطلوب. هذه الرقائق مصممة خصيصًا وحصريًا لخوارزمية SHA-256 الخاصة بالبيتكوين؛ ولا يمكن إعادة استخدامها لمهام حوسبة أخرى. يشتمل أسطول MARA على أجهزة من خط Antminer التابع لشركة Bitmain (مثل موديلات سلسلتي S19 وS21)، وهي الشركة الرائدة عالميًا في تصنيع أجهزة ASIC. تُقاس كفاءة كل جهاز بالجول لكل تيراهاش (J/TH): وهي كمية الكهرباء (بالجول) المستهلكة لكل تريليون من حسابات التجزئة التي يتم إجراؤها. انخفاض قيمة J/TH يعني أجهزة أكثر كفاءة وتكلفة كهرباء أقل لكل بيتكوين يتم تعدينه. وتُعد ترقيات الأسطول إلى موديلات أحدث وأكثر كفاءة أحد الروافع التنافسية الأساسية لشركة MARA، ولكنها تتطلب نفقات رأسمالية كبيرة، وهو أمر يرتبط مباشرة بمخاطر تخفيف الأسهم التي ستتم مناقشتها لاحقًا في هذا الدليل.

معدل التجزئة: مقياس الأداء الأساسي لشركة MARA

يقيس معدل التجزئة عدد العمليات الحسابية التشفيرية التي يمكن لعملية تعدين البيتكوين إجراؤها في الثانية الواحدة. ويعني ارتفاع معدل التجزئة استخدام قوة حوسبة أكبر، وبالتالي كسب المزيد من البيتكوين من الناحية الإحصائية. وهذا هو السبب في أن المستثمرين يتابعون سعة معدل التجزئة لشركة MARA باعتبارها المؤشر الرئيسي لإنتاجها المستقبلي.

معدل التجزئة يتدرج بوحدات: تيراهاش في الثانية (TH/s) يصف إنتاج جهاز فردي، بيتاهاش في الثانية (PH/s) يصف أسطولًا صغيرًا، وإكساهاش في الثانية (EH/s) يصف النطاق الذي تعمل به شركات مثل MARA. يعادل إكساهاش واحد كوينتليون عملية تجزئة في الثانية. تُبلغ MARA عن معدل التجزئة المنشور لديها في كل تقرير إنتاج شهري.

العلاقة بين معدل تجزئة MARA وإيراداتها متناسبة. إذا سيطرت MARA على ما يقرب من 4% من معدل التجزئة الإجمالي لشبكة البيتكوين، فإنها ستفوز بحوالي 4% من جميع مكافآت الكتل بمرور الوقت، أي ما يقرب من 4% من حوالي 144 كتلة يتم تعدينها كل يوم. تعد زيادة معدل التجزئة استراتيجية MARA الأساسية لزيادة إنتاج البيتكوين، بشكل مستقل عن سعر البيتكوين.

تعديل صعوبة التعدين: المسار التنافسي

يُعيد بروتوكول البيتكوين تلقائياً معايرة مدى صعوبة تعدين الكتلة كل 2,016 كتلة تقريباً، أي كل أسبوعين تقريباً، بهدف الحفاظ على متوسط وقت الكتلة عند 10 دقائق بغض النظر عن عدد المعدنين المتنافسين. تُسمى هذه الآلية بـ تعديل صعوبة التعدين.

تُعد العواقب العملية لشركة MARA كبيرة. فعندما تقوم Riot Platforms أو CleanSpark أو القائمون بالتعدين في بلدان أخرى بإضافة قوة حوسبة إلى الشبكة، تزداد صعوبة البيتكوين للتعويض عن ذلك، وتكسب MARA كمية أقل من البيتكوين لكل وحدة من معدل التجزئة المستخدم، حتى لو ظل معدل التجزئة الخاص بشركة MARA كما هو تماماً. إن التعدين سباق يصبح فيه المضمار أطول في كل مرة يدخل فيها المزيد من المتسابقين. يجب على MARA توسيع معدل التجزئة الخاص بها باستمرار لمجرد الحفاظ على حصتها النسبية من مكافآت الكتل. إن ارتفاع صعوبة الشبكة مع ثبات معدل تجزئة MARA يعني انخفاض إنتاج البيتكوين.

تنصيف البيتكوين: الحدث الدوري الأكثر أهمية لشركة MARA

يؤدي تنصيف البيتكوين إلى خفض المكافأة المجمعة المدفوعة للمعدنين بنسبة 50% بالضبط كل أربع سنوات. وبالنسبة لشركات التعدين مثل Marathon Digital Holdings، فإن هذا يعني كسب نصف كمية البيتكوين لكل وحدة من قوة الحوسبة المستخدمة بينما تظل فواتير الكهرباء وتكاليف الأجهزة كما هي، مما يؤدي مباشرة إلى ضغط هوامش الربح.

بروتوكول البيتكوين مصمم لتقليص المكافأة المجمعة إلى النصف كل 210,000 كتلة. الجدول الزمني التاريخي:

المصدر: bitcoinblockhalf.com. النمط التاريخي لا يضمن النتائج المستقبلية.

أدى تنصيف البيتكوين في أبريل 2024 إلى خفض إيرادات شركة MARA لكل وحدة من معدل التجزئة إلى النصف بين عشية وضحاها. قبل التنصيف، كانت MARA تربح 6.25 بيتكوين لكل كتلة تفوز بها. وبعد التنصيف، كسبت 3.125 بيتكوين مقابل نفس فاتورة الكهرباء، وتكاليف الأجهزة، وخدمة الديون نفسها. وبناءً على ذلك، تتغير حسابات نقطة التعادل: فإذا كانت التكلفة الإجمالية لكل عملة لشركة MARA تبلغ حوالي 40,000 دولار قبل التنصيف، فإن تحقيق نفس الربحية بالدولار بنصف إنتاج البيتكوين يتطلب تداول البيتكوين بسعر 80,000 دولار تقريباً لكل عملة، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة.

تاريخياً، ارتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ في الأشهر التي أعقبت كل دورة تنصيف. وقد سبق تنصيف عام 2020 فترة من ارتفاع الأسعار التي دفعت البيتكوين إلى ما فوق 60,000 دولار بحلول أوائل عام 2021. كما أظهرت عمليات التنصيف السابقة أنماطاً مماثلة. لا يضمن استمرار هذا النمط التاريخي، حيث تعمل كل دورة في ظل ظروف اقتصادية كلية مختلفة، ولكنه يمثل الأساس للتوقعات الصعودية التي تتبناها شركات التعدين للنجاة من ضغط الهامش الفوري الذي ينتج عن عملية التنصيف.

المؤشرات التشغيلية الرئيسية لمارا: كيفية تقييم العمل التجاري

المقاييس الرئيسية لتقييم أسهم Marathon Digital Holdings هي: معدل التجزئة (EH/s)، تكلفة كل عملة، كفاءة الأسطول (J/TH)، نسبة السعر إلى التجزئة، ممتلكات الخزينة من البيتكوين، واتجاه الأسهم القائمة. مقاييس القيمة المالية القياسية مثل نسبة السعر إلى الأرباح لا تعني الكثير لشركة تعدين عندما تتقلب الأرباح من ربح إلى خسارة خلال ربع سنة واحد اعتمادًا كليًا على سعر البيتكوين. الجدول أدناه يحدد كل مقياس ويشرح مكان العثور على الأرقام الحالية.

مسرد المقاييس الرئيسية

تحقق دائمًا من الأرقام الحالية في ir.marathondigitalholdings.com وSEC EDGAR.

ما هي تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة لشركة MARA؟

تكلفة كل عملة هي إجمالي النفقات التي تتكبدها شركة Marathon Digital Holdings لتعدين بيتكوين واحد، ويتم حسابها بقسمة إجمالي التكاليف المتعلقة بالتعدين لفترة معينة على عدد البيتكوين المنتجة في تلك الفترة. هناك نسختان من هذا الرقم لهما أهمية: التكلفة المباشرة لكل عملة (والتي تشمل الكهرباء والبنية التحتية المباشرة) والتكلفة الإجمالية لكل عملة (والتي تضيف مصاريف البيع والمصروفات العامة والإدارية بالإضافة إلى الفوائد على الديون).

تُعلن شركة MARA عن أرقام التكلفة لكل عملة في تقارير أرباحها الفصلية. التكلفة الإجمالية لكل عملة هي الرقم الذي يجب مراقبته عن كثب: فإذا انخفض سعر البيتكوين في السوق عن التكلفة الإجمالية لشركة MARA لكل عملة، فإن الشركة تقوم بالتعدين بخسارة تشغيلية. بعد عملية التنصيف للبيتكوين في أبريل 2024، ارتفعت تكلفة MARA لكل عملة لأن نفس قاعدة تكلفة التشغيل أصبحت تنتج الآن نصف عملات البيتكوين لكل وحدة من قوة الحوسبة. تحقق دائماً من أحدث إفصاح عن الأرباح على الموقع ir.marathondigitalholdings.com للحصول على الأرقام الحالية، حيث يتغير هذا المقياس كل ربع سنة مع تغير أسعار الطاقة وكفاءة الأسطول وحجم الإنتاج.

كم عدد عملات البيتكوين التي تمتلكها شركة Marathon Digital Holdings؟

تحتفظ شركة ماراثون ديجيتال هولدينجز (Marathon Digital Holdings) بجزء من عملات البيتكوين المُعدَّنة في ميزانيتها العمومية بدلاً من بيعها بالكامل، وهي استراتيجية وصفتها الشركة علنًا بأنها تجميع للبيتكوين كأصل احتياطي طويل الأمد. ويعكس هذا النهج ما قامت به شركة ميكرو ستراتيجي (NASDAQ: MSTR) كشركة غير تعدينية، رغم أن شركة مارا (MARA) تُنشئ حيازاتها من خلال عمليات التعدين بدلاً من الشراء من السوق المفتوحة.

يتغير العدد المحدد للبيتكوين الذي تحتفظ به MARA شهريًا. تكشف الشركة عن إجمالي ممتلكاتها من البيتكوين في كل تقرير إنتاج شهري، والذي يتم نشره تقريبًا في الخامس من كل شهر عبر صفحة علاقات المستثمرين الخاصة بـ MARA. يكشف التقرير الشهري لـ MARA أيضًا عن عدد البيتكوين المُعدَّن في ذلك الشهر و معدل التجزئة المنشور في نهاية الشهر. تعكس تغييرات الإنتاج الشهرية مزيجًا من تأثيرات تعديل الصعوبة، ودخول أجهزة جديدة على الإنترنت، وأي اضطرابات تشغيلية في المرافق.

--- ## لماذا سهم مارا أكثر تقلبًا من البيتكوين: شرح الرافعة التشغيلية

يعد سهم MARA أكثر تقلبًا من البيتكوين نفسه لأن شركة Marathon Digital Holdings تتحمل تكاليف تشغيلية ثابتة إلى حد كبير. فعندما يرتفع سعر البيتكوين، تتدفق كافة الإيرادات الإضافية تقريبًا مباشرةً إلى الأرباح، مما يضخم المكاسب. وعندما ينخفض سعر البيتكوين عن تكلفة التعدين، تتضخم الخسائر بشكل مماثل. إن هذا ليس مجرد تقلب في معنويات المستثمرين، بل هو نتيجة هيكلية لآلية عمل اقتصاديات التعدين.

لا تتغير أكبر نفقات شركة MARA (عقود إيجار المرافق، واستهلاك الأجهزة لأسطولها من أجهزة ASIC، وخدمة الدين على السندات القائمة، والتكاليف الإضافية الثابتة) بشكل ملحوظ من شهر لآخر بغض النظر عن سعر تداول البيتكوين. وتعد تكاليف الكهرباء متغيرة جزئياً، ولكن حتى تكاليف الكهرباء ثابتة جزئياً من خلال اتفاقيات شراء طاقة طويلة الأجل. وبالمقابل، تتحرك الإيرادات مباشرة مع سعر البيتكوين: فنفس عدد عملات البيتكوين المعدنة في الشهر تساوي ضعف القيمة بالدولار إذا تضاعف سعر البيتكوين. وعندما تزداد الإيرادات بينما تظل التكاليف ثابتة، تتوسع الأرباح بمعدل يفوق بكثير حركة سعر الأصل الأساسي. ويطلق المحللون الماليون على هذه العلاقة اسم الرافعة التشغيلية.

يوضح مثال مبسط الآلية. إذا أنتجت MARA 500 عملة بيتكوين في الشهر الواحد وبلغت تكاليف تشغيلها الإجمالية 25 مليون دولار، فإن سعر تعادل البيتكوين الخاص بها هو ما يقرب من 50,000 دولار لكل عملة. إذا تم تداول البيتكوين بسعر 75,000 دولار، فإن إيرادات MARA تبلغ 37.5 مليون دولار مقابل 25 مليون دولار تكاليف، مما يولد ربحًا تشغيليًا يقارب 12.5 مليون دولار. إذا تم تداول البيتكوين بسعر 35,000 دولار، تنخفض إيرادات MARA إلى 17.5 مليون دولار مقابل نفس قاعدة التكاليف البالغة 25 مليون دولار، مما ينتج عنه خسارة تشغيلية قدرها 7.5 مليون دولار. الزيادة المباشرة بنسبة 50% في سعر البيتكوين من سعر التعادل تضاعف الربح التشغيلي تقريبًا. انخفاض بنسبة 30% عن سعر التعادل يجعل الشركة غير مربحة. سيشهد حامل البيتكوين المباشر أو مستثمر التداول الفوري لصندوق البيتكوين ببساطة ارتفاع قيمة ممتلكاته بنسبة 50% أو انخفاضها بنسبة 30%، دون أي تضخيم في أي من الاتجاهين.

تجلت هذه الآلية بوضوح خلال سوق الكحوليات الخاص بالبيتكوين في عام 2022. انخفض البيتكوين بنسبة 65% تقريبًا من ذروته في عام 2021، بينما انخفض سهم MARA بنسبة 90% تقريبًا، وهو نتيجة مباشرة لهيكل تضخيم التكاليف الثابتة هذا. حدث العكس خلال الفترة من 2020 إلى 2021، عندما ارتفع سهم MARA بشكل أكثر دراماتيكية بكثير من البيتكوين نفسه حيث عملت الرافعة التشغيلية لصالح المساهمين. يستخدم المستثمرون عبارة "بيتا للبيتكوين" لوصف هذا التضخيم: تاريخيًا، أظهر MARA بيتا للبيتكوين تتراوح تقريبًا بين 2 إلى 4، مما يعني أن كل حركة بنسبة 1% في البيتكوين تميل إلى إنتاج حركة بنسبة 2% إلى 4% في سهم MARA في نفس الاتجاه.

تُعد هذه الرافعة التشغيلية الفارق الهيكلي الأساسي بين امتلاك أسهم MARA وامتلاك صندوق استثماري متداول للبيتكوين للتداول الفوري، وهي مقارنة يتناولها القسم التالي مباشرة.

MARA مقابل Riot Platforms مقابل CleanSpark مقابل Core Scientific: مقارنة بين شركات القطاع

تتنافس شركة ماراثون ديجيتال هولدينجز (Marathon Digital Holdings) بشكل مباشر مع ثلاث شركات كبرى أخرى لتعدين البيتكوين مدرجة للتداول العام، وهي: رايوت بلاتفورمز (NASDAQ: RIOT)، وكلين سبارك (NASDAQ: CLSK)، وكور ساينتيفيك (NASDAQ: CORZ). وتمتلك كل منها استراتيجية تشغيلية وملف مخاطر متميزين. ويساعد فهم موقع شركة ماراثون (MARA) ضمن مجموعة الأقران هذه المستثمرين على تقييم ما إذا كان المزيج الخاص بشركة ماراثون من حيث الحجم وهيكل التكاليف واستراتيجية الخزانة يتوافق مع معاييرهم.

تعد Riot Platforms (NASDAQ: RIOT)، ومقرها في كاسل روك، كولورادو، المنافس المباشر الأكثر من حيث الحجم لشركة MARA. تدير Riot واحدة من أكبر منشآت التعدين ذات الموقع الواحد في أمريكا الشمالية في روكدايل، تكساس، وقد وضعت استراتيجية طاقة تتضمن اعتمادات استجابة الطلب (مدفوعات من مشغلي شبكة تكساس مقابل تقليل استهلاك الطاقة خلال فترات ذروة الطلب، والتي يمكن أن تعوض تكاليف الكهرباء بشكل كبير). كانت Riot تُعرف سابقًا باسم Riot البلوكتشين قبل إعادة تسميتها في عام 2022. بشكل عام، اتخذت Riot نهجًا أكثر عدوانية في بيع البيتكوين المُعدَّن بدلاً من الاحتفاظ به على المدى الطويل، وهذا يمثل تبايناً مع استراتيجية MARA الموجهة نحو الاحتفاظ (HODL) في الخزينة.

تميزت شركة CleanSpark (NASDAQ: CLSK) من خلال تركيزها على مصادر الطاقة المتجددة ومنخفضة الكربون، وهو توجه يزداد أهمية للمستثمرين المؤسسيين الذين لديهم التزامات تتعلق بالبيئة والمجتمع والحوكمة (ESG). وقد اتبعت CleanSpark استراتيجية للاستحواذ على مواقع التعدين في المناطق التي تتوفر فيها شبكات طاقة أقل تكلفة وأكثر نظافة. وبالنسبة للمستثمرين الذين يقارنون الملف البيئي لشركة MARA مع نظيراتها، تمثل CleanSpark الجانب الذي يركز على الاستدامة في هذا النطاق، والذي قد يتم تقييم MARA بناءً عليه.

تمثل شركة كور ساينتفك (NASDAQ: CORZ) نظيرًا رئيسيًا رابعًا، ويقدم تاريخها نقطة بيانات مهمة للمخاطر القطاعية. قدمت الشركة طلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في ديسمبر 2022 بعد أن دفع سوق الكحوليات المستمر لبيتكوين خسائر تشغيلية تجاوزت طاقتها الاستيعابية للدين، ثم خرجت من الإفلاس في يناير 2024 وأعادت بناء عملياتها منذ ذلك الحين. يوضح قوس الإفلاس والتعافي لشركة كور ساينتفك أن حتى كبار معدني البيتكوين واسعي النطاق والمدعومين جيدًا يواجهون خطرًا وجوديًا خلال أسواق الكحوليات المستمرة.

إطار مقارنة الأقران

يوفر الجدول أدناه إطارًا منظمًا للمقارنة. ونظرًا لأن جميع الشركات الأربع تقدم أرقامًا في جداول زمنية مختلفة، يجب على المستثمرين ملء كل خلية بالبيانات الحالية من أحدث تقرير إنتاج أو بيان أرباح للشركة المعنية قبل استخلاص النتائج.

المصادر: تقارير الإنتاج الصادرة عن الشركات المعنية وبيانات الأرباح. يرجى التحقق من البيانات الحالية من صفحة علاقات المستثمرين الخاصة بكل شركة قبل إجراء المقارنات. توفر نسبة السعر إلى معدل التجزئة (القيمة السوقية مقسومة على EH/s المنشور) مقارنة تقييم معيارية عبر المجموعة تأخذ في الاعتبار النطاق المختلف لعمليات التعدين لكل شركة.

سهم MARA مقابل الصندوق الاستثماري المتداول للبيتكوين مقابل البيتكوين المباشر: اختيار تعرضك

شراء سهم MARA يعني امتلاك القيمة المالية في شركة لتعدين البيتكوين، مع تعرض مضاعف لتحركات أسعار البيتكوين بالإضافة إلى المخاطر المرتبطة بالشركة مثل تخفيف قيمة الأسهم والتكاليف التشغيلية. أما شراء الصندوق الاستثماري المتداول للبيتكوين في التداول الفوري فيعني امتلاك صندوق يتتبع سعر البيتكوين مباشرة بنسبة 1:1 تقريباً، دون المخاطر الخاصة بالشركة ولكن أيضاً دون العوائد التشغيلية الإيجابية. هذه أدوات مالية مختلفة جوهرياً، ويعتمد الاختيار بينها على الأهداف المحددة للمستثمر.

يسمح الصندوق الاستثماري المتداول للبيتكوين (وهو صندوق استثمار متداول يحتفظ ببيتكوين فعلي، تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات في يناير 2024) للمستثمرين بالحصول على تعرض مباشر لسعر البيتكوين من خلال حساب وساطة عادي، دون الحاجة إلى فتح محفظة كريبتو أو إدارة أصول رقمية. يُعد صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) من بلاك روك وصندوق Fidelity Wise Origin Bitcoin (FBTC) أكبر مثالين من حيث الأصول تحت الإدارة. كلاهما يتتبع السعر الفوري للبيتكوين مباشرة ويفرضان نسب نفقات سنوية في نطاق 0.12% إلى 0.25%. كلاهما متاحان من خلال حسابات التقاعد العادية بما في ذلك حسابات IRA وخطط 401(k)، ولا يحمل أي منهما مخاطر تشغيلية خاصة بالشركة.

مقارنة استثمارية ثلاثية

نسب النفقات لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) مستمدة من نشرات الاكتتاب الخاصة بصناديق BlackRock و Fidelity. يرجى التحقق من الرسوم الحالية على صفحات الصناديق المعنية قبل الاستثمار.

المقايضة الأساسية هي بين التضخيم والبساطة. يوفر MARA تعرضًا أكبر لارتفاع (وانخفاض) البيتكوين مقارنة بأي من البديلين، مع طبقات إضافية من المخاطر الخاصة بالشركة التي لا يتحملها صندوق مؤشرات متداول للبيتكوين الفوري ولا الملكية المباشرة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في تتبع مباشر وغير معقد لسعر البيتكوين بتكلفة منخفضة، فإن الصندوق الاستثماري المتداول للبيتكوين في التداول الفوري يوفر المسار الأكثر وضوحاً. الرسوم ضئيلة، والآليات مألوفة، كما أن إمكانية الوصول إلى حسابات التقاعد الفردية (IRA) تشكل ميزة ضريبية ملموسة للمستثمرين على المدى الطويل. أما بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالارتياح في إدارة الأصول الرقمية بشكل مستقل ويرغبون في الحصول على أقصى قدر من التعرض لسعر البيتكوين دون أي غلاف مؤسسي، فإن الملكية المباشرة للبيتكوين توفر تحكماً كاملاً وسيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. وبالنسبة للمستثمرين الذين يسعون خصيصاً لزيادة التعرض لسعر البيتكوين من خلال قيمة مالية منظمة، بالإضافة إلى التعرض لإمكانات شركة MARA لتنمية معدل التجزئة وخزينتها بشكل أسرع من مجرد ارتفاع قيمة البيتكوين، فإن MARA تمثل ملفاً مختلفاً للمخاطر والمكافآت. ويعتمد مدى ملاءمة هذا التضخيم لمستثمر معين على قدرته الفردية على تحمل المخاطر، وأفقه الاستثماري، ومحفظته الحالية، وهي عوامل لا يمكن لهذا المقال تقييمها لأي قارئ محدد.

مخاطر الاستثمار في أسهم ماراثون ديجيتال هولدينجز

ينطوي الاستثمار في أسهم تعدين البيتكوين على ملف مخاطر فريد، يجمع بين تقلبات البيتكوين ذاتها والمخاطر الإضافية المتعلقة بالشركة التي لا يواجهها حاملو البيتكوين المباشرون. لا تعد المخاطر المذكورة أدناه شاملة، ولكنها تمثل أهم المخاطر الجوهرية للحالة الاستثمارية لشركة MARA.

ينطوي الاستثمار في أسهم تعدين البتكوين على مخاطر جسيمة، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال. تتسم أسواق العملات الرقمية بتقلبات شديدة. إن الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية.

• تقلب سعر البيتكوين والرافعة التشغيلية. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون التكلفة الإجمالية لشركة MARA لكل عملة، فإن الشركة تسجل خسائر تشغيلية. لقد أظهر سوق الكحوليات لعام 2022 مدى خطورة ذلك: حيث انخفض البيتكوين بنسبة 65% تقريبًا، وانخفض سهم MARA بنسبة 90% تقريبًا، حيث أدى هيكل التكاليف الثابتة إلى تضخم الجانب السلبي.

• انضغاط الهامش الناتج عن تنصيف البيتكوين. تؤدي كل عملية تنصيف للبيتكوين إلى خفض الإيرادات لكل وحدة من معدل التجزئة بنسبة 50% بينما تظل التكاليف دون تغيير. بعد تنصيف البيتكوين في أبريل 2024، احتاجت شركة MARA لأن يتم تداول البيتكوين بسعر يعادل تقريبًا ضعف سعر نقطة التعادل ما قبل التنصيف للحفاظ على نفس الربحية، وذلك في ظل غياب النمو في معدل التجزئة أو التحسن في كفاءة الأسطول.

• تخفيف ملكية الأسهم عبر إصدارات القيمة المالية بآلية السوق (ATM). تصدر MARA أسهمًا جديدة بانتظام لتمويل العمليات والتوسع. يقلل كل إصدار نسبة ملكية المساهمين الحاليين. تمت معالجة هذا الخطر بالتفصيل في القسم الفرعي أدناه.

التعرض لتكاليف الطاقة. تُعد الكهرباء المصروف التشغيلي المتغير المهيمن لتعدين البيتكوين. ارتفاع أسعار الكهرباء يضغط على الهامش الخاص بـ MARA مباشرة؛ زيادة بنسبة 20% في تكلفة الطاقة لكل كيلوواط/ساعة تُترجم إلى زيادة ذات مغزى في التكلفة لكل عملة وانخفاض مقابل في الربحية.

• توسع صعوبة التعدين. مع انضمام المزيد من المعدنين إلى شبكة البيتكوين عالميًا، ترتفع الصعوبة وتنخفض عائدات MARA لكل وحدة من معدل التجزئة. يجب على MARA الاستثمار باستمرار في أجهزة ومرافق جديدة للحفاظ على حصتها من مكافآت الكتل، مما يخلق حاجة مستمرة للنفقات الرأسمالية.

• المخاطر التنظيمية. جذب استهلاك تعدين البيتكوين للطاقة انتباه الجهات التشريعية. وقد فرضت ولاية نيويورك حظراً مؤقتاً على بعض عمليات تعدين البيتكوين التي تعمل بالوقود الأحفوري في عام 2022. ويمثل التدقيق على المستوى الفيدرالي بشأن استخدام الطاقة في تعدين العملات الرقمية عائقاً محتملاً في حال توسعت القيود التنظيمية لتشمل النطاقات القضائية التي تعمل فيها شركة MARA.

• كثافة رأس المال في الأجهزة وتركيز سلسلة التوريد. يتطلب أسطول MARA من أجهزة ASIC إعادة استثمار مستمرة مع تلاشي كفاءة الأجهزة القديمة مقارنة بالنماذج الأحدث. المورد الرئيسي لـ MARA هو Bitmain؛ فالتركيز على مورد واحد يخلق مخاطر في سلسلة التوريد إذا واجهت Bitmain اضطرابات في الإنتاج أو قيوداً على التصدير.

• ديون الميزانية العمومية. تتحمل شركة MARA التزامات ديون إلى جانب خزينة البيتكوين (BTC) الخاصة بها. وفي ظل سوق الكحوليات المستمر، فإن التشغيل مع تحقيق خسائر أثناء سداد الديون ومراقبة انخفاض قيمة خزينة البيتكوين في آن واحد يؤدي إلى ضغوط مالية متفاقمة.

شرح تخفيف الأسهم وبرنامج القيمة المالية (ATM) لشركة MARA

من بين جميع المخاطر الخاصة بـ MARA، فإن تخفيف ملكية الأسهم عن طريق عروض القيمة المالية في السوق هو الأكثر سوء فهمًا على نحو متكرر والأكثر استشهادًا بها باستمرار في منتديات المستثمرين كمصدر للإحباط.

يتيح طرح القيمة المالية في السوق (ATM) للشركة إصدار وبيع أسهم جديدة مباشرة في السوق المفتوحة بالأسعار السائدة، بشكل مستمر بمرور الوقت، دون عملية تغطية اكتتاب رسمية أو تاريخ طرح واحد معلن. عندما تبيع شركة أسهمًا جديدة من خلال برنامج (ATM)، يحدث تخفيف للأسهم (dilution): يمثل كل سهم قائم الآن نسبة ملكية أصغر من إجمالي أصول الشركة وأرباحها المستقبلية. إذا كان لدى MARA 300 مليون سهم قائم وأصدرت 60 مليون سهم جديد من خلال برنامج (ATM)، فإن حصة الملكية لكل سهم قائم تنخفض بنسبة 20% تقريبًا.

تستخدم MARA عروض ATM لأن تعدين البيتكوين كثيف رأس المال. تتطلب مشتريات أجهزة ASIC، وإنشاء مراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة، ورأس المال العامل، كلها تمويلاً. بدلاً من تحمل ديون إضافية بأسعار غير مواتية أو انتظار تمويل التوسع من الأرباح المحتجزة، تجمع MARA رأس المال عن طريق بيع الأسهم عندما يكون سعر سهمها مرتفعاً، وعادة خلال فترات ارتفاع أسعار البيتكوين عندما يتم تداول أسهم MARA بسعر الممتازة.

تتمثل حجة الإدارة في أن عوائد برنامج (ATM) تُموّل توسيع معدل التجزئة الذي سيولد كمية من البيتكوين تفوق تكاليف تخفيف الأسهم. ويصح هذا المنطق عندما يظل سعر البيتكوين مرتفعاً ويتم تشغيل معدل التجزئة الجديد لشركة MARA بكفاءة، ولكنه يفشل إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير بعد عملية الإصدار، مما يترك المساهمين بملكية مخففة وسعر سهم منخفض في الوقت ذاته.

يمكن للمستثمرين مراقبة التخفيف عن طريق تتبع متوسط الأسهم القائمة المرجح في إيداعات MARA الفصلية بنموذج 10-Q والسنوية بنموذج 10-K لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). راقب الزيادات في عدد الأسهم القائمة من ربع إلى آخر. تشير نماذج التسجيل S-3 الجديدة أو ملحقات نشرات الاكتتاب المقدمة على نظام EDGAR الخاص بالهيئة (SEC) إلى أن MARA قد وافقت أو فعّلت شريحة جديدة من برنامج "ATM" (At-the-Market).

استهلاك الطاقة وعوامل ESG

تُعد الكهرباء أكبر تكلفة تشغيل متغيرة لتعدين البيتكوين، وربحية MARA حساسة بشكل مباشر للسعر الذي تدفعه لكل كيلوواط/ساعة عبر مرافق التعدين الخاصة بها. عملت MARA على تأمين طاقة منخفضة التكلفة من خلال اتفاقيات شراء طاقة طويلة الأجل وعن طريق إنشاء مرافق في مناطق ذات أسواق طاقة تنافسية. تحدد كفاءة J/TH لأسطول MARA أيضاً مقدار الكهرباء المستهلكة لكل وحدة من معدل التجزئة؛ تستهلك الأجهزة الأحدث من جيل Antminer S21 طاقة أقل بكثير لكل تجزئة من طرازات S19 الأقدم، مما يقلل التكلفة لكل عملة يتم تعدينها.

قدمت شركة MARA التزامات علنية بشأن الحصول على الطاقة المستدامة وتنشر بيانات مزيج الطاقة في إفصاحات الاستدامة الخاصة بها. ويجب على المستثمرين الذين يراعون الاعتبارات البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG) التحقق من النسبة المئوية الحالية للطاقة المتجددة لشركة MARA في أحدث تقرير سنوي لها. لا تزال المخاطر التنظيمية المتعلقة بالأثر البيئي للتعدين قائمة: حيث شكلت قيود التعدين في ولاية نيويورك لعام 2022 سابقة يمكن أن تتبعها ولايات قضائية أخرى، خاصة إذا تقدمت لوائح العملات الرقمية الأوسع نطاقاً على المستوى الفيدرالي.

ما يجب مراقبته: المحفزات الرئيسية وإشارات المخاطر لمستثمري MARA

بدلاً من التكهن بسعر مستهدف محدد لسهم MARA، والذي يعتمد بشكل شبه كامل على السعر المستقبلي للبيتكوين (وهو أصل يُعرف بصعوبة التنبؤ به)، يركز هذا القسم على المتغيرات الهيكلية التي ستحدد اتجاه السهم.

محفزات شهرية

• تقرير إنتاج بيتكوين من شركة MARA (يُنشر في الخامس من كل شهر تقريباً على ir.marathondigitalholdings.com): ترقب إجمالي البيتكوين المُعدّن، وإجمالي حيازات BTC، ومعدل التجزئة المنشور بوحدة EH/s، وأي ملاحظة حول إضافات الأسطول أو الاضطرابات التشغيلية. تشير التغييرات في الإنتاج على أساس شهري والتي تختلف عن اتجاهات معدل التجزئة إلى تأثيرات تعديل الصعوبة أو مكاسب الكفاءة.

المحفزات الربع سنوية

• تقرير الأرباح والإيداع 10-Q: راقب تكلفة العملة (المباشرة والإجمالية)، والإيرادات، والهامش الإجمالي، ومتوسط عدد الأسهم القائمة المرجح. يشير ارتفاع عدد الأسهم إلى نشاط ATM. تؤثر التغييرات في هيكل الديون أو الإعلانات عن تسهيلات ائتمانية جديدة على مخاطر الميزانية العمومية.
• اتجاه معدل تجزئة شبكة البلوكتشين: متاح على blockchain.com/explorer/charts/hash-rate. يشير ارتفاع معدل تجزئة الشبكة إلى زيادة الصعوبة، مما يقلل من عائد البيتكوين لشركة MARA لكل EH/s مطبق. تكشف مقارنة نمو معدل تجزئة MARA بنمو الشبكة عما إذا كانت MARA تكتسب أو تفقد حصتها في السوق.

محفزات تعتمد على الأحداث

• إعلانات المرافق الجديدة أو اتفاقيات شراء الأجهزة: تشير هذه إلى توسع مستقبلي في معدل التجزئة والنفقات الرأسمالية التي ستمولها. راقب الإيداعات المتعلقة ببرنامج ATM على SEC EDGAR.
• سعر البيتكوين مقارنة بتكلفة عملة MARA: عندما يتم تداول البيتكوين بشكل مريح فوق التكلفة الإجمالية للعملة لـ MARA، تحقق الشركة ربحًا تشغيليًا ذا مغزى وتزداد قيمة خزينة البيتكوين الخاصة بها في نفس الوقت. عندما يقترب البيتكوين من تكلفة العملة أو ينخفض عنها، راقب الضغط على الميزانية العمومية، ومبيعات الأصول المحتملة، وضغوط التعهدات المتعلقة بالديون.
• الإيداعات المتعلقة ببرنامج ATM على SEC EDGAR: تشير الإيداعات الجديدة للسجل S-3 أو ملحق الاكتتاب إلى أن MARA قد سمحت بسعة إصدار أسهم جديدة. غالبًا ما تسبق هذه الفترات فترات تخفيف مرتفعة.
• التطورات التنظيمية: أي تشريعات على المستوى الفيدرالي أو مستوى الولاية تستهدف استهلاك الطاقة لتعدين البيتكوين، أو تنظيم بورصات العملات الرقمية، أو تصنيف الأصول الرقمية يمكن أن يؤثر على تكاليف تشغيل MARA أو نموذج عملها.

حالة الصعود وحالة الهبوط

إذا ارتفع سعر البيتكوين في الدورة التي تلي التنصيف القادم للبيتكوين في أبريل 2024، كما حدث تاريخياً في دورات التنصيف السابقة، فإن الرافعة التشغيلية لشركة MARA يمكن أن تضخم تلك المكاسب بشكل كبير للمساهمين. يضاعف نمو معدل التجزئة هذا التأثير: حصة أكبر من معدل تجزئة الشبكة بسعر بيتكوين أعلى تنتج المزيد من البيتكوين بقيمة أعلى. كما ترتفع قيمة خزانة البيتكوين (BTC treasury)، مما قد يزيد صافي قيمة الأصول بالنسبة إلى القيمة السوقية لشركة MARA. كل عامل من هذه العوامل يعزز الآخرين في بيئة مواتية.

السيناريو السلبي غير متماثل بنفس القدر. سوق بيتكوين الكحوليات المستمر تحت التكلفة الإجمالية لكل عملة لـ MARA سينتج خسائر تشغيلية بينما تستمر التكاليف الثابتة. ستنخفض قيمة خزينة البيتكوين. الإصدارات الإضافية لتمويل العمليات ستزيد من تخفيف ملكية المساهمين. ستستهلك خدمة الدين نقداً يمكن بخلاف ذلك أن يمول العمليات أو توسيع معدل التجزئة. توضح إفلاس Core Scientific في عام 2022 بالضبط هذا التسلسل من الأحداث في سوق كحوليات ممتد، ويجب على مساهمي MARA فهم السيناريو كإمكانية حقيقية، وليس مجرد خطر نظري.

ينطوي الاستثمار في أسهم تعدين البتكوين على مخاطر جسيمة، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال. ليس من الضروري أن تكون النتائج السابقة مؤشراً على النتائج المستقبلية.

الأسئلة الشائعة حول سهم شركة ماراثون ديجيتال القابضة (Marathon Digital Holdings)

كيف تحقق شركة ماراثون ديجيتال (Marathon Digital) الأرباح؟

تحقق شركة ماراثون ديجيتال القابضة (Marathon Digital Holdings) إيراداتها من خلال تشغيل مرافق تعدين البيتكوين على نطاق صناعي، والتي تقوم بتشغيل أجهزة (ASIC) متخصصة على مدار الساعة. عندما تنجح أجهزتها في حل لغز تشفيري أولاً، فإنها تفوز بـ المكافأة المجمعة (حالياً 3.125 بيتكوين لكل كتلة)، والتي تصبح من أصول الشركة. تقوم شركة (MARA) إما ببيع عملات البيتكوين تلك من خلال منصات تداول العملة الرقمية المؤسسية مقابل إيرادات بالدولار الأمريكي، أو الاحتفاظ بها في ميزانيتها العمومية كأصل طويل الأمد من خلال استراتيجية (HODL) الخاصة بها.

ماذا تفعل شركة ماراثون ديجيتال القابضة؟

تدير ماراثون ديجيتال هولدينجز مرافق تعدين بيتكوين على نطاق صناعي في جميع أنحاء الولايات المتحدة. تشغل مراكز بياناتها الآلاف من آلات الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات (ASIC) التي تتنافس لحل الألغاز التشفيرية وكسب مكافآت كتل البيتكوين. إما تبيع MARA البيتكوين مقابل إيرادات بالدولار الأمريكي، أو تحتفظ به في ميزانيتها العمومية كأصل استراتيجي طويل الأجل.

هل سهم MARA رهان بيتكوين مُرgrvgn؟

نعم، من الناحية الهيكلية. تتناسب إيرادات MARA طردياً مع سعر البيتكوين، بينما تكاليف تشغيلها (مثل إيجارات المرافق، استهلاك الأصول الثابتة من الأجهزة، خدمة الديون) ثابتة إلى حد كبير. يؤدي ارتفاع سعر البيتكوين إلى زيادة الأرباح بشكل غير متناسب، وانخفاضه يؤدي إلى زيادة الخسائر بشكل غير متناسب. تاريخياً، تحرك سهم MARA بما يقرب من 2 إلى 4 أضعاف نسبة التغير في سعر البيتكوين في كلا الاتجاهين. هذه المضاعفة هي السمة الأساسية لامتلاك سهم شركة تعدين مقابل امتلاك البيتكوين مباشرة: فهي ليست جيدة أو سيئة بطبيعتها، ولكن من الضروري فهمها قبل الاستثمار.

ما هو الفرق بين شراء سهم MARA وشراء البيتكوين؟

شراء أسهم MARA يعني امتلاك قيمة مالية في شركة تعدين بيتكوين مع انكشاف مضاعف لسعر البيتكوين بالإضافة إلى مخاطر خاصة بالشركة تشمل تخفيف الأسهم، وتكاليف الطاقة، وضغط الهامش الناتج عن التنصيف، ومخاطر تنفيذ الإدارة. شراء البيتكوين مباشرة يعني امتلاك الأصل نفسه بانكشاف سعري 1:1 ودون أي مخاطر خاصة بالشركة. يوفر الصندوق الاستثماري المتداول للبيتكوين الفوري مثل iShares Bitcoin Trust (IBIT) تتبعًا لسعر البيتكوين بنسبة 1:1 من خلال حساب وساطة قياسي دون الحاجة إلى حفظ العملات المشفرة. يظهر التقييم الكامل ثلاثي الاتجاهات في جدول مقارنة الاستثمار أعلاه.

كيف يؤثر تنصيف البيتكوين على MARA؟

يؤدي تنصيف البيتكوين إلى خفض المكافأة المجمعة المدفوعة للمعدنين بنسبة 50% كل أربع سنوات. بعد تنصيف البيتكوين في أبريل 2024، تكسب MARA 3.125 بيتكوين لكل كتلة يتم الفوز بها بدلاً من 6.25 بيتكوين السابقة، بنفس فاتورة الكهرباء وتكاليف الأجهزة والنفقات العامة. هذا يضغط مباشرة على هامش ربح MARA ويرفع سعر البيتكوين لنقطة التعادل لديها. تاريخياً، ارتفع سعر البيتكوين بعد دورات التنصيف السابقة، مما عوض هذا الانكماش في الإيرادات، لكن هذا النمط غير مضمون أن يتكرر.

هل تدفع MARA أرباحاً؟

لا، لا تدفع شركة Marathon Digital Holdings حالياً توزيعات أرباح.

أين يمكنني العثور على سعر سهم MARA الحالي وبيانات الإنتاج؟

تتوفر أسعار الأسهم الحالية والبيانات المالية على صفحة MARA الخاصة بـ NASDAQ) و Yahoo Finance.) يتم نشر تقارير MARA الشهرية لإنتاج البيتكوين تقريبًا في اليوم الخامس من كل شهر على ir.marathondigitalholdings.com. الإيداعات لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بما في ذلك تقارير 10-Q و 10-K متوفرة على SEC EDGAR.

المصادر

• علاقات المستثمرين في Marathon Digital Holdings: ir.marathondigitalholdings.com
• ملفات SEC EDGAR، MARA (10-K، 10-Q، S-3): sec.gov/cgi-bin/browse-edgar
• بيانات سوق ناسداك: nasdaq.com/market-activity/stocks/mara
• بيانات سعر البيتكوين (CoinGecko): coingecko.com/en/coins/bitcoin
• معدل التجزئة لشبكة البيتكوين: blockchain.com/explorer/charts/hash-rate
• بيانات تنصيف البيتكوين: bitcoinblockhalf.com
• صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT): blackrock.com/us/individual/products/333011
• صندوق Fidelity Wise Origin Bitcoin (FBTC): fidelity.com/crypto/bitcoin-etf
• علاقات المستثمرين في Riot Platforms: riotplatforms.com/investor-relations
• علاقات المستثمرين في CleanSpark: ir.cleanspark.com
• علاقات المستثمرين في Core Scientific: ir.corescientific.com
• المرجع التقني للبيتكوين: bitcoin.org/en/how-it-works

قراءات ذات صلة

• ما هو البيتكوين: دليل بيتكوين الشامل

كُتب هذا المقال بواسطة متخصص محتوى مالي يتمتع بخبرة في تغطية أسواق القيمة المالية واستثمارات الأصول الرقمية. تعكس المعلومات المعروضة البيانات المتاحة للجمهور وتهدف إلى دعم البحث المستقل، ولا تحل محل النصيحة الشخصية من متخصص مالي مؤهل. يجب التحقق من جميع البيانات المذكورة مقابل المصادر الأولية قبل اتخاذ أي قرار استثماري.