البيع شورت غير المغطى وتأثير الأرباح والخسائر
Learn what naked short selling is, how it differs from regular short selling, and its impact on PNL. Explore Regulation SHO and real-world examples.
البيع على المكشوف غير المغطى (Naked short selling) هو ممارسة بيع أسهم شركة ما دون اقتراضها أولاً أو التأكد من توفرها للاقتراض. وبخلاف بيع الشورت التقليدي، حيث يقوم البائع بتحديد الأسهم المراد اقتراضها قبل تنفيذ الصفقة، فإن البيع على المكشوف غير المغطى يتخطى هذه الخطوة تماماً، مما يؤدي إلى إنشاء مركز أو صفقة بدون أسهم مقترضة لتسليمها عند التسوية.
ما هو البيع على المكشوف غير المغطى؟
بيع الشورت العاري يعني بيع أسهم لم تقترضها ولم ترتب لتسليمها. يقع هذا التعريف على النقيض المباشر لبيع الشورت التقليدي، وفهم ما تزيله الصفة "العارية" (أو "غير المغطاة") هو ما يجعل الفرق ذا معنى.
ما هو بيع الشورت؟
البيع على المكشوف (شورت) هو استراتيجية تداول يربح فيها المستثمر من انخفاض سعر السهم عن طريق بيع أسهم مقترضة، ثم إعادة شرائها بسعر أقل لإغلاق المركز أو الصفقة. الآلية: يقترض المتداول أسهمًا من وسيط أو مقرض مؤسسي من خلال إقراض الأوراق المالية، ويبيعها في السوق المفتوحة، وينتظر انخفاض السعر، ثم يعيد شرائها بالسعر الأقل، ويعيدها إلى المقرض. والربح هو الفرق بين سعر البيع وسعر إعادة الشراء، مخصومًا منه أي رسوم اقتراض. يُعد البيع على المكشوف (شورت) التقليدي استراتيجية قانونية ومنظمة تُنفذ عبر حسابات الهامش في أسواق القيمة المالية الأمريكية مثل بورصة نيويورك وناسداك.
كيف يختلف البيع على المكشوف (شورت) العاري
البيع على المكشوف بدون تغطية يزيل خطوة الاقتراض بالكامل. يقدم البائع أمر بيع على المكشوف دون تحديد الأسهم أولاً. لا توجد صفقة إقراض للأوراق المالية، ولا رسوم اقتراض، ولا مُقرض. هذا يختلف عن "كتابة عقود الخيارات العارية" (بيع عقود الخيارات دون امتلاك المركز الأساسي)، وهي استراتيجية مختلفة بآليات مختلفة تماماً.
كيف يعمل البيع على المكشوف بدون تغطية؟
تبدأ عملية شورت البيع المكشوف (naked short selling) بأمر بيع يتم وضعه على أسهم لا يملكها البائع ولم يتأكد من توفرها للاقتراض. تتطلب مبيعات الشورت حساب هامش، وليس حساباً نقدياً قياسياً، لذا فإن التزامات ضمان الهامش تنطبق طوال الوقت.
خطوة بخطوة: عملية شورت البيع المكشوف
تتتبع الخطوات التالية عملية بيع شورت مكشوفة من التنفيذ مروراً بفشل التسوية الذي يميزها.
الخطوة ١: يقوم البائع بتقديم أمر بيع شورت دون تحديد موقع الأسهم لاقتراضها. عادةً ما يقوم الوسيط-التاجر الذي ينفذ عملية بيع شورت قياسية بالتأكد من توفر الأسهم أولاً، ولكن يتم تخطي هذه الخطوة.
الخطوة 2: يتم تنفيذ الصفقة. يتلقى المشتري تأكيداً للشراء. باع البائع الآن 200 سهم من أسهم XYZ بسعر 50 دولاراً للسهم الواحد، مما يدر مبلغ 10,000 دولار من العائدات. لا توجد اتفاقية اقتراض.
الخطوة 3: التسوية مطلوبة. تتم التسوية في أسواق القيمة المالية في الولايات المتحدة حالياً على أساس T+1، مما يعني أنه يجب تسليم الأسهم خلال يوم عمل واحد من تاريخ التداول. (كان المعيار التاريخي هو T+2؛ واعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نظام T+1 اعتباراً من 28 مايو 2024، وفقاً لـ إعلان قاعدة تسوية T+1 الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات.)
الخطوة 4: لا يستطيع البائع التسليم. لم يتم اقتراض أي أسهم على الإطلاق، لذا لا توجد أسهم لتحويلها. تصبح المعاملة فشلاً في التسليم.
الخطوة 5: تترتب التبعات التنظيمية. بموجب لائحة SHO، يواجه الوسيط-التاجر إلزامًا بالإغلاق: يجب شراء مركز / صفقة FTD في السوق المفتوحة خلال الإطار الزمني المحدد. أصبحت الأرباح والخسائر غير المحققة للبائع عرضة لأي سعر يتداوله السوق عند حدوث عملية الشراء الإجباري.
ما هو التسليم المتعثر (FTD)؟
يحدث الفشل في التسليم (FTD) عندما لا يتمكن بائع الورقة المالية من تسليم الأسهم المطلوبة للمشتري بحلول تاريخ التسوية. في عمليات البيع المكشوف غير المغطى (naked short selling)، تنشأ حالات الفشل في التسليم لعدم استعارة أي أسهم على الإطلاق. وتعمل شركة DTCC (شركة مخصصات الإيداع والتخليص)، وهي غرفة المقاصة التي تعالج تداولات القيمة المالية في الولايات المتحدة، كوسيط يضمن إتمام التداول. عندما لا يمكن تسليم الأسهم، تحتفظ DTCC بـ مركز أو صفقة غير مسواة، مما يخلق مخاطر نظامية تتجاوز نطاق التداول الفردي. ولا يعد الفشل في التسليم نداء الهامش: فنداء الهامش هو مطالبة الوسيط بضمانات إضافية عندما تؤدي خسائر الـ مركز أو صفقة إلى تآكل الهامش إلى ما دون المستويات المطلوبة، في حين أن الفشل في التسليم هو فشل في التسوية لم يتم فيه تسليم الأسهم.
تنشر هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بيانات الفشل في التسليم (FTD) لكل سهم مدرج في الولايات المتحدة مرتين شهريًا. يمكن للمستثمرين البحث في قاعدة بيانات الفشل في التسليم المنشورة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات) باستخدام رمز السهم للتحقق من نشاط مرتفع في الفشل في التسليم على أي سهم.
الأسهم الوهمية وقمع الأسعار
الأسهم الوهمية (لا ينبغي الخلط بينها وبين الأسهم الوهمية في خطط العمولة للموظفين) هي أسهم تبدو وكأنها موجودة في السوق ولكن لا يوجد سهم فعلي يدعمها. عندما يقوم بائع شورت مكشوف ببيع أسهم لم يقترضها، يحصل المشتري على مطالبة بأسهم لم يتم تحويلها مطلقًا. يظهر تداول لعدد من الأسهم أكبر مما أصدرته الشركة بالفعل، مما يؤدي إلى تضخم العرض الظاهري بشكل مصطنع ويضع ضغطاً هبوطياً على سعر السهم. في أسواق التداول الفوري للعملات الرقمية، لا يمكن وجود أسهم وهمية لأن التسوية في البلوكتشين تتم داخل الكتلة وتكون فورية تقريباً، مما يلغي فجوة التسليم التي تتسبب في ظهورها.
بيع الشورت المكشوف مقابل بيع الشورت العادي
الفرق الرئيسي بين بيع شورت المكشوف وبيع شورت العادي هو متطلب الاقتراض. يتطلب بيع شورت التقليدي ذلك قبل تنفيذ الصفقة؛ بينما يتجاوز بيع شورت المكشوف ذلك تماماً.
| الميزة | بيع الشورت التقليدي | بيع الشورت المكشوف |
|---|---|---|
| التعريف | بيع أسهم مقترضة للربح من انخفاض السعر | بيع أسهم دون اقتراضها أو تحديد مكانها أولاً |
| متطلبات الاقتراض/التحديد | مطلوبة قبل تنفيذ الصفقة | يتم تخطيها بالكامل |
| القانونية | قانوني ومنظم | غير قانوني بشكل عام لمعظم المشاركين بموجب لائحة SHO |
| مخاطر التسوية | مخاطر التسليم القياسية | عالية: تؤدي إلى الإخفاق في التسليم عند التسوية |
| ملف مخاطر الأرباح والخسائر | خسارة صعودية غير محدودة؛ رسوم الاقتراض تقلل الربح | خسارة صعودية غير محدودة ومضخمة؛ لا يوجد اقتراض للإغلاق؛ ضغط إغلاق FTD |
| من يمكنه التنفيذ | أي مستثمر لديه حساب الهامش | مخصص في المقام الأول للمؤسسات/مستوى الوسطاء والتجار؛ المنصات المخصصة للأفراد تمنع ذلك |
يحمل صف ملف مخاطر الأرباح والخسائر الثقل الأكبر من الناحية العملية. يمتلك بائع الشورت التقليدي مركز اقتراض فعلياً يُنشئ هيكل تكلفة محدداً ومسار إغلاق طبيعياً. أما بائع الشورت العاري فيواجه نفس الخسائر الصعودية غير المحدودة مع طبقة إضافية: عندما تفرض متطلبات الإغلاق الخاصة بلائحة Regulation SHO عملية شراء إجباري، فإن عملية الشراء تتم بأي سعر يتداوله السوق، دون أي مرونة في التوقيت. وفي حالة الضغط على مراكز الشورت، يمكن لهذا الاختلاف أن يحول الخسارة المُدارة إلى خسارة كارثية.
هل بيع الشورت العاري غير قانوني؟
نعم، البيع على شورت العاري غير قانوني بشكل عام في الولايات المتحدة لأغلب المشاركين في السوق بموجب لائحة SHO، القاعدة التي سنتها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عام 2005 لمعالجة ممارسات البيع على شورت التعسفية.
ما هي لائحة SHO؟
تُعد اللائحة SHO قاعدة من قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، صدرت في عام 2005، وتحدد المتطلبات التي يجب على الوسطاء-التجار اتباعها قبل تنفيذ بيع شورت. وقد صممت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لائحة Reg SHO لمنع إخفاقات التسوية التي يسببها بيع الشورت غير المغطى.
يفرض تنظيم SHO متطلبين أساسيين. أولاً، شرط التحديد: قبل أن يقوم وسيط-تاجر بتنفيذ صفقة شورت، يجب عليه تحديد أسهم متاحة للاقتراض. يتطلب التنظيم تأكيد التوفر، وليس إتمام الاقتراض الفعلي قبل التنفيذ. ثانياً، شرط الإغلاق: عند وجود مركز تخلف عن التسليم (FTD)، يجب على الوسيط-التاجر المسؤول شراء أسهم في السوق المفتوح لإغلاق مركز التخلف عن التسليم ضمن الأطر الزمنية المحددة في التنظيم.
تُعد لائحة SHO قاعدة إدارية تابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وليست تشريعاً أقره الكونغرس. وهي تنطبق على الوسطاء والمتعاملين في أسواق القيمة المالية الأمريكية ولا تحكم عمليات شورت في الأسواق الدولية. يتوفر النص التنظيمي الكامل في الأسئلة الشائعة حول لائحة SHO الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات.
استثناء صانع السوق
صانعي السوق، وهم الوسطاء الذين يقدمون عروض شراء وبيع مستمرة للحفاظ على السيولة في الأسواق، يحصلون على إعفاء محدود من شرط التحديد (locate requirement) بموجب اللائحة SHO. نظرًا لأنه يجب على صانعي السوق تنفيذ الصفقات بسرعة للوفاء بوظيفتهم المتعلقة بالسيولة، فإن عملية تحديد مسبقة لكل بيع شورت ستعطل عملياتهم. يُعد هذا الإعفاء حكمًا تنظيميًا مشروعًا يدعم كفاءة السوق، وليس ترخيصًا عامًا. ينطبق بشكل خاص على نشاط صناعة السوق الحقيقي. جادل النقاد، بمن فيهم بعض الأكاديميين والمدافعين عن المستثمرين، بأن الإعفاء قد تم استغلاله من قبل كيانات تدعي صفة صانع السوق بما يتجاوز توفير السيولة الحقيقي.
من يقوم فعليًا بالبيع على المكشوف؟
لا يستطيع المستثمرون الأفراد تنفيذ عمليات البيع على المكشوف غير المغطى من الناحية العملية. تفرض منصات الوساطة القياسية متطلبات تحديد المصدر تلقائياً قبل معالجة أي أمر بيع شورت. تحدث هذه الممارسة بشكل أساسي على مستويات المؤسسات والوسطاء المتعاملين، وتنقسم إلى فئتين: حالات فشل التسليم غير المقصودة الناتجة عن أعطال تشغيلية مثل الأخطاء الكتابية أو تأخر النظام، والانتهاكات المتعمدة.
اهتمام الشورت هو نسبة الأسهم الحرة للشركة (إجمالي الأسهم المتاحة للتداول العام) التي تم عمل شورت لها ولم يتم تغطيتها بعد. يشير اهتمام الشورت المرتفع بشكل غير طبيعي إلى نشاط شورت عارٍ محتمل. يمكن ملاحقة بيع الشورت العاري المتعمد المصمم لقمع سعر السهم على أنه تلاعب بالسوق بموجب القسم 10(ب) من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934. يتم تنظيم بيع الشورت في الولايات المتحدة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كسلطة التنظيم الأساسية، ومن قبل هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) كمنظمة ذاتية التنظيم تشرف على امتثال الوسطاء والمتعاملين.
ما هي الأرباح والخسائر في التداول؟
الأرباح والخسائر (PNL)، أو الربح والخسارة، هي صافي الربح أو الخسارة على مركز تداول (التعرض الذي يحتفظ به المتداول في أصل، سواء كان طويلًا أو شورت) مقاسًا بالسعر الذي فُتح به المركز. في التداول، تتتبع الأرباح والخسائر أداء المركز في الوقت الفعلي وتختلف عن بيانات الأرباح والخسائر المستخدمة في المحاسبة المؤسسية. حساب الأرباح والخسائر على مركز قصير الأجل يكشف عن كيفية تدرج المخاطر، بما في ذلك في مراكز الشورت المكشوفة حيث لا يوجد حد نظري لخسارة الجانب الصاعد.
للتجار الذين يتتبعون كيفية حساب الأرباح والخسائر على المراكز ذات الرافعة المالية, فإن صيغة المركز قصير الأجل تعمل بشكل مختلف عن موقف طويل الأجل وتحمل خصائص مخاطر مميزة.
الأرباح والخسائر غير المحققة في مركز قصير الأجل
الأرباح والخسائر غير المحققة (وتُسمى أيضًا الأرباح والخسائر المفتوحة أو الربح/الخسارة الورقية) هي الربح أو الخسارة في مركز لم يتم إغلاقه بعد. وهي تمثل قيمة المركز بسعر السوق الحالي، ولكنها لا تُثبت إلا بعد تغطية المركز (إعادة شراء الأسهم لإغلاق الصفقة).
متداول يبيع شورت لـ 100 سهم من ABC بسعر 50 دولار. ينخفض السعر إلى 40 دولار. الأرباح والخسائر غير المحققة: (50 دولار - 40 دولار) × 100 = +1000 دولار. لم يتم تبادل أي أموال. إذا عاد السعر للارتفاع إلى 50 دولار، تعود الأرباح والخسائر غير المحققة إلى 0 دولار. سيدرك متداولو العملات الرقمية هذا على أنه الأرباح والخسائر العائمة المعروضة على لوحات تحكم المنصات للمراكز المفتوحة ذات الرافعة المالية.
الأرباح والخسائر المحققة عند تغطية مركز شورت
الأرباح والخسائر المحققة هي الربح أو الخسارة المؤكدة عند تغطية المركز قصير الأجل. بمجرد تغطيته، تكون النتيجة نهائية.
الأرباح والخسائر = (سعر البيع شورت - سعر التغطية) × عدد الأسهم
مثال الربح: شورت 100 سهم بسعر 50$، تغطية عند 40$. الأرباح والخسائر = (50$ - 40$) × 100 = +1,000$.
مثال خسارة: شورت 100 سهم بسعر 50 دولار، تغطية الصفقة بسعر 150 دولار أثناء ضغط البيع. الأرباح والخسائر = (50 دولار - 150 دولار) × 100 = -10,000 دولار.
الأرباح والخسائر المحققة تؤدي إلى حدث خاضع للضريبة. الأرباح والخسائر غير المحققة لا تؤدي إلى ذلك.
كيف يؤثر بيع الشورت المكشوف على الأرباح والخسائر
ينتج بيع الشورت المكشوف نفس صيغة الأرباح والخسائر مثل البيع الشورت التقليدي، ولكن غياب مركز الاستعارة يزيل قيدًا طبيعيًا ويضخم الخسائر عندما ترتفع الأسعار.
السيناريو 1: نتيجة مربحة. بائع شورت مكشوف يبيع 500 سهم من أسهم XYZ بسعر 80 دولاراً دون اقتراضها. ينخفض السعر إلى 55 دولاراً. الأرباح والخسائر غير المحققة: (80 دولاراً - 55 دولاراً) × 500 = +12,500 دولاراً. يقوم البائع بالتغطية عند 55 دولاراً، مما يؤدي إلى تثبيت الأرباح والخسائر المحققة بقيمة +12,500 دولاراً. كان بائع الشورت التقليدي سيدفع رسوم الاقتراض طوال الفترة، مما يقلل من الصافي. تجنب بائع الشورت المكشوف تلك الرسوم ولكنه تجنب أيضاً الامتثال التنظيمي الذي يجعل التداول مشروعاً.
السيناريو 2: نتيجة ضغط الشراء القسري (Squeeze). نفس المركز، لكن السعر يرتفع إلى 160 دولاراً. تتحول الأرباح والخسائر غير المحققة إلى قيمة سالبة: (80$ - 160$) × 500 = -40,000$ دفترياً. عندما يُجبر البائع على تغطية مركزه، يشتري 500 سهم بسعر 160 دولاراً. يتم تثبيت الأرباح والخسائر المحققة عند -40,000$. ويؤدي ضغط شورت (short squeeze) (وهو حدث في السوق تجبر فيه الأسعار المرتفعة بائعي الشورت على تغطية مراكزهم، ويؤدي ضغط التغطية هذا إلى دفع الأسعار لمزيد من الارتفاع) إلى تضخيم ذلك لأن كل عملية شراء قسرية تضيف المزيد من الضغط الصعودي. لا يوجد سقف نظري للأسعار، لذا لا يوجد سقف نظري للخسائر أيضاً.
يتم كبح الأسعار خلال فترة الشورت المكشوف من خلال تضخم الأسهم الوهمية، ثم ترتفع بشكل حاد خلال التغطية الإلزامية. يتضرر المساهمون الحاليون في كلا الاتجاهين. بالنسبة للمتداولين الذين يرغبون في فهم لماذا يمكن لـ مركز أو صفقة أن يُظهر مكاسب غير محققة ولكنه يؤدي إلى خسارة محققة, فإن هذه الديناميكية في مراكز الشورت برافعة مالية هي الآلية الأساسية.
أمثلة واقعية على البيع على المكشوف (الشورت) غير المغطى
تتضح آليات البيع على المكشوف العاري وعواقب الأرباح والخسائر الخاصة به بجلاء من خلال الأحداث الواقعية الموثقة.
ضغط البيع على المكشوف لسهم GameStop (2021)
أصبح ضغط البيع على المكشوف لسهم GameStop في أوائل عام 2021 الحالة الأكثر مناقشة لعمليات البيع على المكشوف المحتملة بدون رصيد في تاريخ الأسواق الحديث. تم بيع سهم GameStop (رمز التداول: GME)، وهو بائع تجزئة لألعاب الفيديو بالطريقة التقليدية، بشكل كبير على المكشوف من قبل مستثمرين مؤسسيين بما في ذلك صناديق التحوط مثل Melvin Capital خلال أواخر عام 2020 وحتى أوائل عام 2021. أفادت التقارير أن اهتمام البيع على المكشوف تجاوز 100 في المائة من الأسهم المتاحة للتداول، مما يعني أنه تم بيع أسهم أكثر على المكشوف من الأسهم الموجودة كأسهم قابلة للتداول علنًا. أشار بعض المحللين إلى هذا كدليل على إنشاء أسهم وهمية، على الرغم من أن الاهتمام المفرط بالبيع على المكشوف يمكن أن ينشأ أيضًا من خلال سلاسل استعارة الأسهم المشروعة.
في يناير 2021، اشترى المستثمرون الأفراد الذين نسقوا عبر r/wallstreetbets أسهماً في شركة GME بكميات كبيرة، مما تسبب في ضغط تغطية البيع. أُجبر البائعون على المكشوف، بمن فيهم ميلفين كابيتال، على تغطية مراكزهم بأسعار أعلى بكثير من أسعار بيعهم على المكشوف الأصلية، مما أدى إلى خسائر كارثية في الأرباح والخسائر المحققة. حققت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ونشرت تقرير موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات لعام 2021 حول حدث تداول GameStop,) والذي خلص إلى أن ضغط تغطية البيع كان مدفوعًا بشكل أساسي بضغط الشراء من الأفراد وتغطية البيع على المكشوف. لم ينسب التقرير بشكل قاطع ضغط تغطية البيع إلى البيع على المكشوف غير المغطى بشكل غير قانوني. ولا تزال الادعاءات متنازع عليها وغير مؤكدة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات.
إجراءات الإنفاذ لهيئة الأوراق المالية والبورصات
اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إجراءات إنفاذ ضد الوسطاء والمتعاملين بسبب انتهاكات لائحة SHO، مع فرض عقوبات تشمل الغرامات وتعليق التداول. تُعد حالات الإخفاق المتعمد في الامتثال لمتطلبات تحديد الموقع (locate) أو الإغلاق (close-out) انتهاكات قابلة للملاحقة القضائية. وتُميز الهيئة بين حالات الفشل في التسليم (FTDs) غير المقصودة والمخططات المتعمدة المصممة لخفض الأسعار. يتوفر سجل كامل من خلال قاعدة بيانات إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ماذا يعني هذا للمستثمرين
لا يمكن للمستثمرين الأفراد القيام بعمليات البيع "شورت" غير المغطى، ولا يلزم اتخاذ أي إجراء وقائي مباشر. تفرض منصات الوساطة القياسية متطلبات تحديد الموقع تلقائياً. والسؤال الجوهري لمعظم المستثمرين هو كيفية التعرف على الحالات التي قد يتأثر فيها سهم يمتلكونه.
التحقق من بيانات FTD. تنشر هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بيانات الفشل في التسليم لكل سهم مدرج في الولايات المتحدة مرتين شهريًا، ويمكن البحث عنها حسب الرمز. تشير أرقام FTD المرتفعة إلى أن فشل التسوية يحدث بمعدل مرتفع. يعد التحقق من قاعدة بيانات الفشل في التسليم المنشورة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات) الإشارة الأكثر مباشرة المتاحة. لا تؤكد أرقام FTD المرتفعة البيع على المكشوف العاري غير القانوني، ولكنها تحدد الأسهم ذات أنماط فشل التسليم غير الطبيعية.
قراءة بيانات الشورت. يتطلب الشورت الذي يتجاوز 100 بالمائة من الأسهم المتداولة الاهتمام. لا يؤكد هذا البيع على المكشوف العاري، ولكنه يشير إلى أن مراكز الشورت المبلغ عنها تتجاوز المعروض المتاح من الأسهم. بيانات الشورت متاحة للجمهور عبر FINRA ومنصات البيانات المالية.
جسر العملات الرقمية. لا يمكن لعمليات البيع شورت غير المغطاة كما هي موجودة في الأسهم أن تحدث في أسواق التداول الفوري للعملات الرقمية. التسوية عبر البلوكتشين شبه فورية وتتم داخل الكتلة، مما يلغي فجوة التسليم التي تتسبب في فشل التسليم (FTDs). لا يوجد مقابل للأسهم الوهمية لعدم وجود فجوة في غرف المقاصة تتراكم فيها الأصول غير المسلمة. ومع ذلك، فإن أسواق المشتقات للعملات الرقمية، بما في ذلك العقود الآجلة الدائمة، تحمل مخاطر الأرباح والخسائر مماثلة ناتجة عن مراكز شورت برافعة مالية. إن فهم آليات جني الأرباح ووقف الخسارة في عقود العقود الآجلة الدائمة مفيد للمتداولين الذين يديرون مراكز شورت برافعة مالية عبر الأسواق.
هذه المقالة هي لأغراض تعليمية وإعلامية فقط. وهي لا تشكل نصيحة استثمارية، أو استشارة قانونية، أو توصية بشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي ورقة مالية. استشر مستشاراً مالياً مؤهلاً أو متخصصاً قانونياً قبل اتخاذ قرارات استثمارية.
الأسئلة الشائعة
ما هو البيع على المكشوف العاري (naked short selling) وكيف يعمل؟
البيع على المكشوف غير المغطى (Naked short selling) هو بيع الأسهم دون اقتراضها أولاً أو التأكد من توفرها للاقتراض. في عملية الـ شورت القياسية، يقوم الوسيط بتحديد مكان الأسهم لإقراضها قبل تنفيذ الأمر، بينما يتخطى البيع على المكشوف غير المغطى هذه الخطوة. وعندما يحين تاريخ التسوية ولا توجد أسهم لتسليمها، تصبح العملية بمثابة إخفاق في التسليم، مما يترتب عليه التزامات إغلاق المراكز بموجب لائحة SHO.
هل البيع على المكشوف غير المغطى غير قانوني في الولايات المتحدة؟
نعم، يعتبر البيع على المكشوف العاري (naked short selling) غير قانوني بشكل عام لمعظم المشاركين في السوق بموجب لائحة SHO، وهي القاعدة التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عام 2005. يجب على الوسطاء تحديد الأسهم المتاحة للاقتراض قبل تنفيذ عملية شورت. يوجد استثناء واحد: يحصل صناع السوق على إعفاء محدود من شرط التحديد لدعم توفير السيولة. يمكن ملاحقة الانتهاكات المتعمدة قضائيًا باعتبارها تلاعبًا بالسوق بموجب قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934.
ما هو الفرق بين البيع على المكشوف (short selling) والبيع على المكشوف العاري (naked short selling)؟
يكمن الاختلاف في خطوة الاقتراض. في البيع على المكشوف التقليدي، يؤكد الوسيط أن الأسهم متاحة للاقتراض قبل تنفيذ الصفقة. في البيع على المكشوف العاري، لا يتم اقتراض أي أسهم ولا يتم تحديد موقعها. البيع على المكشوف التقليدي قانوني؛ أما البيع على المكشوف العاري فهو غير قانوني بشكل عام لمعظم المشاركين. كلاهما يحمل خسارة نظرية غير محدودة إذا ارتفع سعر السهم، لكن البيع على المكشوف العاري يزيل مسار الإغلاق الطبيعي الذي يوفره مركز الاقتراض.
ما هي الأرباح والخسائر (PnL) في التداول؟
يشير مصطلح الأرباح والخسائر إلى الربح والخسارة. في التداول، هو صافي الربح أو الخسارة في مركز أو صفقة مقاسة مقابل سعر الافتتاح. تظهر الأرباح والخسائر في شكلين: الأرباح والخسائر غير المحققة، وهي الربح أو الخسارة الورقية في صفقة مفتوحة لم يتم إغلاقها بعد، والأرباح والخسائر المحققة، وهي النتيجة النهائية بمجرد إغلاق المركز. صيغة المركز قصير الأجل هي: الأرباح والخسائر = (سعر بيع الشورت - سعر التغطية) × عدد الأسهم.
ماذا يحدث عندما يكون هناك إخفاق في التسليم؟
يحدث الإخفاق في التسليم عندما لا يتمكن البائع من تسليم الأسهم إلى المشتري بحلول تاريخ التسوية. وبموجب لائحة SHO، يجب على الوسيط-التاجر المسؤول إغلاق مركز أو صفقة الإخفاق في التسليم (FTD) من خلال شراء الأسهم في السوق المفتوحة خلال الإطار الزمني المطلوب. وتدير شركة DTCC عملية التسوية وتتتبع حالات الإخفاق في التسليم القائمة. وتنشر هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بيانات FTD لكل سهم مدرج مرتين شهرياً، وهي قابلة للبحث عن طريق رمز السهم في قاعدة بيانات الإخفاق في التسليم المنشورة التابعة لـ SEC.
هل تضمن ضغط شورت GameStop عمليات بيع شورت مكشوف؟
كانت مزاعم البيع على المكشوف (naked short selling) واسعة الانتشار خلال الارتفاع الحاد لسهم GameStop في يناير 2021، حيث أفادت التقارير بأن فائدة الشورت (short interest) تجاوزت 100 بالمائة من الأسهم الحرة. جادل بعض المحللين بأن هذا يشير إلى إنشاء أسهم وهمية. ومع ذلك، خلص تقرير موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لعام 2021 إلى أن الارتفاع كان مدفوعًا بشكل أساسي بضغط الشراء من المستثمرين الأفراد وتغطية الشورت (short covering)، ولم يؤكد بشكل قاطع البيع على المكشوف غير القانوني كسبب.
ما هو الفرق بين الأرباح والخسائر غير المحققة والمحققة؟
الأرباح والخسائر غير المحققة هي الربح أو الخسارة في مركز لا يزال مفتوحاً. وهي تتغير مع تحرك الأسعار ولا تصبح نهائية إلا عند إغلاق المركز. الأرباح والخسائر المحققة هي النتيجة النهائية المحسومة بمجرد إغلاق المركز. لا تستوجب الأرباح والخسائر غير المحققة حدثاً ضريبياً؛ بينما تستوجبه الأرباح والخسائر المحققة. بالنسبة لمراكز الشورت، فإن التغطية بسعر أقل من سعر البيع الأصلي تؤدي إلى ربح محقق، بينما تؤدي التغطية بسعر أعلى من سعر البيع الأصلي إلى خسارة محققة.