توقعات مؤشر S&P 500: تنبؤات طويلة المدى للسنوات العشر القادمة

بواسطة [اسم المؤلف]، CFA | تمت مراجعته بواسطة [اسم المراجع]، CFP | آخر تحديث: يناير 2025

إخلاء مسؤولية: هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية.

أبرز النقاط

["تتراوح توقعات المؤسسات لمؤشر S\u0026P 500 على مدى العقد القادم بين حوالي 3% كعائدات اسمية سنوية (حالة الهبوط) إلى 4-7% (الحالة الأساسية) إلى 9-12% (حالة الصعود)، وكلها أقل من أو عند الحد الأدنى للمتوسط التاريخي.","توقع بحث جولدمان ساكس، في تقريره لشهر أكتوبر 2024، حوالي 3% كعائدات اسمية سنوية للعقد القادم، مستشهدًا بالتقييمات المرتفعة، وتركيز سوق الشركات الكبرى (mega-cap)، وضغوط هامش الربح.","قدم مؤشر S\u0026P 500 حوالي 10.5% كإجمالي عائدات سنوية (اسمية) منذ عام 1957، مما يجعل توقعات المؤسسات الحالية خطوة هبوطية مهمة عن المعايير التاريخية.","تتجاوز نسبة CAPE (نسبة السعر إلى الأرباح لشيلر) حاليًا متوسطها التاريخي الطويل الأجل البالغ حوالي 17x، والتقييمات الأولية المرتفعة هي أقوى مؤشر تجريبي للعائدات المستقبلية على مدار 10 سنوات والتي تكون أقل من المتوسط.","كان العقد الضائع الحقيقي الوحيد في تاريخ مؤشر S\u0026P 500 الحديث هو 2000-2009، والذي بدأ من نسبة CAPE تبلغ حوالي 44، وهي أعلى بكثير من القراءة الحالية البالغة حوالي 35-38.","بالنسبة للمستثمرين الذين يساهمون شهريًا عبر خطط 401 (k) أو الاستثمار التلقائي، يقلل متوسط تكلفة الدولار من تأثير أي تقييم نقطة دخول منفردة، وتعني فترة العائدات المنخفضة على المدى القريب تجميع المزيد من الأسهم بأسعار أرخص."]

جدول المحتويات

["1. ما هو متوقع أن يحققه مؤشر S\u0026P 500 خلال السنوات الـ 10 المقبلة","2. العوائد التاريخية لمؤشر S\u0026P 500 لمدة 10 سنوات: ما يظهره السجل","3. كيف تتم التنبؤات طويلة الأجل لمؤشر S\u0026P 500","4. ما تتوقعه المؤسسات الكبرى لمؤشر S\u0026P 500 خلال العقد القادم","5. سيناريوهات S\u0026P 500 الصعودية، الأساسية، والهبوطية للفترة 2025-2035","6. المخاطر الرئيسية التي قد تدفع مؤشر S\u0026P 500 إلى ما دون التوقعات المتفق عليها","7. ماذا تعني هذه التنبؤات لاستراتيجية استثمارك طويلة الأجل","8. أسئلة متكررة حول توقعات مؤشر S\u0026P 500 لمدة 10 سنوات","9. الخلاصة بشأن توقعات مؤشر S\u0026P 500 على مدى 10 سنوات"]

العوائد المتوقعة لمؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) خلال السنوات العشر القادمة

تتوقع معظم المؤسسات الكبرى في وول ستريت حالياً أن تكون العوائد السنوية لمؤشر S&P 500 أقل بكثير من المتوسط التاريخي للعقد القادم. وتتراوح توقعات المؤسسات من حوالي 3% كمعدل نمو سنوي مركب اسمي (CAGR، وهو العائد السنوي الثابت الذي ينقل الاستثمار من قيمته الأولية إلى قيمته النهائية بافتراض إعادة استثمار الأرباح) في الحالة الهبوطية (بيعية)، إلى 4-7% في نطاق الإجماع، وإلى 9-12% في سيناريو الحالة المتفائلة (bull case). وللمقارنة، حقق مؤشر S&P 500 (المؤشر المرجح بالقيمة السوقية لحوالي 500 من أكبر الشركات الأمريكية المتداولة علناً، ويُشار إليه أيضاً باسم SPX) عوائد إجمالية سنوية بلغت حوالي 10.5% منذ عام 1957، ويشمل هذا الرقم التاريخي توزيعات الأرباح المعاد استثمارها، وليس فقط ارتفاع الأسعار وحده. للحصول على نظرة شاملة حول ماهية مؤشر S&P 500 وكيفية عمله, راجع دليل المبتدئين الخاص بنا.

التوتر المركزي الذي يدفع فجوة التوقعات هذه هو التقييم. في تقريره الصادر في أكتوبر 2024، توقع قسم الأبحاث في جولدمان ساكس أن يحقق المؤشر عائدًا سنويًا يبلغ حوالي 3% على مدى العقد القادم، مقارنة بحوالي 13% على مدى العقد السابق. يقع هذا التوقع في الطرف الهبوطي (البيعي) من نطاق التوقعات المؤسسية، ولكن حتى التوقعات الأكثر اعتدالًا من جي بي مورجان لإدارة الأصول وفان جارد تتراوح في حدود 4-6%، ولا يزال ذلك يمثل نصف متوسط المدى الطويل تقريبًا.

تغطي هذه المقالة الصورة الكاملة: السجل التاريخي الذي يمثل خط الأساس، ومنهجيات التنبؤ التي تفسر سبب انخفاض التوقعات، وتقديرات المؤسسات المحددة وما الذي يحركها، وثلاثة أطر سيناريو بنطاقات عائد صريحة، والمخاطر التي يمكن أن تجعل النتائج أسوأ، وما يعنيه كل ذلك للمستثمرين الذين يبنون خططهم نحو التقاعد أو الاستقلال المالي خلال العقد القادم. للسياق على المدى القريب، انظر توقعات S&P 500 لعام 2026.

العوائد التاريخية لمؤشر S&P 500 على مدى 10 سنوات: ما يظهره السجل

حقق مؤشر إس آند بي 500 متوسط إجمالي عائد سنوي يبلغ حوالي 10 إلى 10.5% (اسمي) منذ عام 1957، وفقاً للبيانات التاريخية من مجموعة بيانات أسواث داموداران في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك، لكن الفترات الفردية الممتدة لعشر سنوات تراوحت بين حوالي -1% إلى أكثر من 17%، وهو الفارق السعري الذي يكتسب أهمية هائلة في التخطيط للتقاعد.

جميع الأرقام الواردة في هذا القسم هي عوائد إجمالية، مما يعني ارتفاع السعر بالإضافة إلى الأرباح الموزعة المعاد استثمارها. ويقل العائد السعري وحده (وهو ما تعرضه معظم مخططات المؤشرات) بنحو 2 إلى 3 نقاط مئوية تقريبًا. وبلغ متوسط العائد الحقيقي التاريخي (المعدل حسب التضخم) حوالي 7-7.5% سنويًا منذ عام 1957، وفقًا لبيانات معدلة باستخدام أرقام مؤشر أسعار المستهلك من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي.

تمثل جميع الأرقام العائد الإجمالي (ارتفاع الأسعار بالإضافة إلى توزيعات الأرباح المعاد استثمارها). المصادر: أسواث داموداران، جامعة نيويورك ستيرن؛ ماكروتريندز. تم حساب العوائد الحقيقية باستخدام بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي. الأرقام تقريبية ومقربة. الأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية.

تظهر البيانات حسب العقد أن التسعينات (ما يقرب من 18% معدل نمو سنوي مركب اسمي) وعقد 2010 (ما يقرب من 13%) كانت فترات استثنائية، بينما كانت السبعينات و2000-2009 هي الأسوأ. فترة 2000-2009، المعروفة بـ "العقد الضائع"، هي الفترة الوحيدة التي مدتها 10 سنوات في تاريخ مؤشر S&P 500 الحديث التي حققت عائدًا إجماليًا سالبًا: حوالي -9% تراكميًا، أو ما يقرب من -1% سنويًا. تطلب ذلك مزيجًا محددًا: دخل المؤشر عام 2000 بتقييم CAPE متطرف تاريخيًا يبلغ حوالي 44، وتلاه انهيار فقاعة الدوت كوم (سوق الكحوليات، يُعرّف بأنه انخفاض بنسبة 20% أو أكثر من ذروة سابقة، والذي تسبب في انخفاض المؤشر بنسبة 49% تقريبًا من عام 2000 إلى عام 2002)، ثم تسببت الأزمة المالية في 2007-2009 في انخفاضه بنسبة 57% أخرى من الذروة إلى القاع. تبع ذلك سوق الأسهم المتصاعد (يُعرّف بأنه مكسب بنسبة 20% أو أكثر من قاع سوق سابق) في عام 2009 ولكنه لم يكتمل التعافي حتى نهاية العقد. للمقارنة بين أنماط التعافي التاريخية و أعلى مستويات مؤشر S&P 500 على الإطلاق,)، فقد تجاوز المؤشر في النهاية كل ذروة سابقة.

المنظور الممتد لـ 20 عامًا مطمئن: 100% من جميع الفترات المتحركة لمدة 20 عامًا في تاريخ مؤشر S&P 500 أنتجت عوائد إجمالية إيجابية. ومع ذلك، فإن الأداء على أساس كل عقد متغير بشكل حقيقي، وكان التقييم الأولي في بداية كل عقد هو أقوى مؤشر على أي طرف من هذا النطاق شهده المستثمرون.

كيف يتم إعداد توقعات S&P 500 طويلة الأجل

يعتمد المتنبئون المؤسسيون والأكاديميون على ثلاث منهجيات أساسية عند توقع عوائد S&P 500 على مدى آفاق 10 سنوات. يساعد فهم هذه الطرق المستثمرين على تقييم مصداقية وقيود التوقعات التي يواجهونها. الأساليب الثلاثة هي: (1) نماذج قائمة على التقييم ترتكز على نسبة CAPE، (2) نماذج تقسيم العائد التي تفصل العوائد المستقبلية إلى أجزائها المكونة، و (3) نماذج قائمة على الاقتصاد الكلي تقيد نمو الأرباح على المدى الطويل باستخدام الأساسيات الاقتصادية.

نسبة CAPE: أقوى إشارة تقييم على المدى الطويل

نسبة CAPE، والمعروفة أيضاً بنسبة شيلر للسعر إلى الأرباح (Shiller P/E)، هي الأداة الأكثر دعماً تجريبياً للتنبؤ بعوائد مؤشر S&P 500 على مدى 10 سنوات. تقسم السعر الحالي لمؤشر S&P 500 على متوسط أرباحه المعدلة حسب التضخم على مدى السنوات العشر السابقة، مما يخفف من التقلبات ذات الأجل القصير في أرباح الشركات. تم تطويرها بواسطة روبرت شيلر، الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل في جامعة ييل، والتي تتوفر بيانات CAPE التاريخية الخاصة بها للجمهور على econ.yale.edu.

اعتباراً من أوائل عام 2025، تبلغ نسبة CAPE حوالي 35-37 (تحقق من القراءة الحالية على multpl.com)، مقارنة بمتوسطها التاريخي طويل الأمد الذي يبلغ حوالي 17 ضعفاً. كانت الذروة السابقة لفقاعة دوت كوم حوالي 44 في أواخر عام 1999 وأوائل عام 2000. يوضح الجدول أدناه كيف ارتبطت مستويات CAPE الأولية تاريخياً بالعوائد اللاحقة لمدة 10 سنوات.

استناداً إلى بيانات CAPE التاريخية لمؤشر S&P 500 لروبرت شيلر (econ.yale.edu) والأبحاث الأكاديمية اللاحقة. العلاقات التاريخية هي علاقات احتمالية وليست حتمية. الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية.

تفسر نسبة كيب (CAPE ratio) ما يقرب من 40% من التباين في عوائد مؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) لمدة 10 سنوات، وهو أمر ذو دلالة إحصائية، ولكنه يترك 60% مدفوعاً بعوامل لا يمكن التنبؤ بها اليوم. وهناك مقياس تقييم آخر يتم الاستشهاد به على نطاق واسع، وهو مؤشر بافيت (إجمالي القيمة السوقية للسوق الأمريكية مقسوماً على الناتج المحلي الإجمالي، وسُمي على اسم الرئيس التنفيذي لشركة بيركشير هاثاواي وارن بافيت)، يتجاوز حالياً 200%، وهو ما يتماشى مع القراءة المرتفعة لنسبة كيب. كما تقلصت علاوة مخاطر القيمة المالية الممتازة (ERP، وهي العائد الزائد المتوقع للأسهم فوق المعدل الخالي من المخاطر، وعادة ما يكون عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات) بشكل كبير مقارنة ببيئة أسعار الفائدة القريبة من الصفر في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، مما يرفع المعايير للقيم المالية لتبرير تقييماتها.

تحليل العوائد: كيف تجتمع الأرباح والتوزيعات والتغيرات في مضاعفات التقييم

تنقسم عوائد مؤشر S&P 500 على المدى الطويل إلى ثلاثة مكونات قابلة للقياس: نمو ربحية السهم (EPS) (إجمالي أرباح جميع شركات S&P 500 مقسومًا على إجمالي الأسهم القائمة)، وعائد توزيعات الأرباح، والتغير في مضاعف السعر إلى الربحية. ويكشف فهم كل مكون عن سبب انخفاض التوقعات الحالية عن المتوسطات التاريخية.

بلغ متوسط نمو ربحية السهم تاريخيًا حوالي 6-7% سنويًا (اسمي). نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بحوالي 2-2.5% سنويًا في العقود الأخيرة، مما يضع سقفًا عمليًا لنمو ربحية السهم الحقيقي على مدى فترات تمتد لعقود: فالشركات جزء من الاقتصاد، ولا يمكن لأرباحها أن تتجاوز الاقتصاد الأوسع بشكل مستدام إلى أجل غير مسمى. نمو ربحية السهم الحقيقي فوق حوالي 2.5% على المدى الطويل يتطلب إما توسعًا في هوامش الربح (والتي تقترب حاليًا من المستويات التاريخية المرتفعة) أو تقليص عدد الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء.

لقد تقلص مكون عائد توزيعات الأرباح بشكل هيكلي. يبلغ عائد توزيعات الأرباح لمؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) اليوم حوالي 1.3-1.5% (تحقق من الرقم الحالي على multpl.com)، مقارنة بمتوسط تاريخي يتراوح بين 2-3%. وفي الفترة من الخمسينيات إلى السبعينيات، وفرت عوائد توزيعات الأرباح التي تراوحت بين 4-6% حداً أدنى جوهرياً للعائد. ويعني انخفاض العائد اليوم أن ارتفاع القيمة السعرية يجب أن يتحمل قدراً أكبر من عبء العائد.

المكون الثالث، وهو تغيير مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E)، هو الأكثر غموضًا. ارتداد المتوسط (ميل التقييمات المرتفعة للانحراف مرة أخرى نحو متوسطاتها التاريخية طويلة الأجل) من مؤشر CAPE الحالي البالغ حوالي 35-37 نحو المتوسط التاريخي البالغ حوالي 17 سيخصم ما يقرب من 3-4% سنويًا من إجمالي العوائد على مدار عقد من الزمان. ترجع توقعات بنك جولدمان ساكس الهبوطية (البيعية) جزئيًا إلى افتراض أن هوامش الربح الحالية التي تبلغ حوالي 12-13% ستعود نحو المعايير التاريخية البالغة حوالي 8-9%، مما يضغط نمو ربحية السهم المستقبلية.

يوضح مثال عملي الحسابات: إذا نما ربح السهم (EPS) بنسبة 6%، وساهم عائد التوزيعات بنسبة 1.4%، وانكمش مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) بنسبة 2%، فإن صافي العائد الإجمالي يبلغ حوالي 5.4% سنويًا، وهو أقل من المتوسط التاريخي ولكنه إيجابي.

التقييم الحالي: هل مؤشر S&P 500 مبالغ في تقييمه؟

وفقًا لعدة مقاييس تقليدية، يتداول مؤشر S&P 500 بتقييمات مرتفعة مقارنة بتاريخه الطويل، ويُعد تقييم البداية المتنبئ التجريبي الأقوى للعوائد المستقبلية لمدة 10 سنوات.

ثلاثة مؤشرات تروي القصة نفسها. نسبة CAPE، عند حوالي 35-37، تزيد بأكثر من الضعف عن متوسطها التاريخي البالغ حوالي 17 مرة. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (السعر الحالي مقسومًا على الأرباح المقدرة لأشهر الـ 12 القادمة) تبلغ حوالي 21-23 مرة، وهي أعلى من متوسطها التاريخي البالغ حوالي 16 مرة. مؤشر بوفيه يتجاوز 200%، وهو قراءة أخرى أعلى بكثير من المعدلات طويلة الأجل.

التقييمات المرتفعة لا تشير إلى انخفاض وشيك في السوق. يمكن للأسواق أن تظل عند تقييمات مرتفعة لسنوات، وتبرر فترات طويلة من التقييمات المرتفعة أحيانًا بتغيرات اقتصادية هيكلية. حجة إنتاجية الذكاء الاصطناعي، التي تم تناولها بالكامل في سيناريو الحالة الصعودية أدناه، تقدم حجة مقنعة بأن جزءًا من التقييمات الحالية قد يعكس إمكانات أرباح مستقبلية حقيقية. ومع ذلك، فإن السجل التجريبي واضح: التقييم المبدئي هو أقوى مؤشر منفرد لعائدات السنوات العشر اللاحقة، وقد تبعت فترات التقييمات المرتفعة تاريخياً عائدات أقل من المتوسط. تشكل إشارات التقييم هذه المدخل الأساسي للتوقعات المؤسسية الحالية، وهذا هو السبب في أن معظم النماذج تتوقع عائدات أقل بكثير من المتوسط التاريخي.

ما مدى دقة التوقعات طويلة الأجل لمؤشر S&P 500؟

تنبؤات مؤشر S&P 500 طويلة الأجل أكثر فائدة لوضع التوقعات مقارنة بالتنبؤ بالنتائج. حتى أفضل النماذج القائمة على التقييم تفسر حوالي 40% فقط من التباين في العوائد على مدى 10 سنوات، وتترك 60% مدفوعة بعوامل لا يمكن التنبؤ بها اليوم بشكل موثوق.

إن السجل التاريخي لفشل التوقعات يسير في كلا الاتجاهين. فبعد أن وصل السوق إلى أدنى مستوياته في مارس 2009، توقعت جميع النماذج المؤسسية والأكاديمية تقريباً عوائد منخفضة بناءً على الأضرار التي خلفتها الأزمة المالية. وما أعقب ذلك كان عوائد سنوية بلغت تقريباً 13-15% حتى عام 2019، وهو سوق الأسهم المتصاعد الذي فاق في أدائه كل التوقعات تقريباً. وفي الاتجاه المعاكس، فشلت التوقعات المتفائلة من أواخر عام 1999، عندما بلغت نسبة CAPE ذروتها عند 44 تقريباً، فشلاً ذريعاً في التنبؤ بالعقد الضائع الذي أعقب ذلك.

الخلاصة العملية: تعامل مع التوقعات لفترة 10 سنوات على أنها نطاقات احتمالية، وليست تنبؤات دقيقة. النموذج الذي يحدد اتجاه العوائد بشكل صحيح (أقل من المتوسط مقابل أعلى من المتوسط) ونطاقاً معقولاً يؤدي مهمته بشكل جيد. إن استخدام التوقعات لتحديد توقيت السوق أو التنبؤ بعائد سنوي محدد يتطلب أكثر مما يمكن أن تدعمه البيانات.

ما تتوقعه المؤسسات الكبرى لمؤشر إس آند بي 500 خلال العقد القادم

تتوقع معظم مؤسسات وول ستريت الكبرى عوائد اسمية سنوية لمؤشر S&P 500 تتراوح بين 3% و7% خلال العقد القادم، وهو أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 10.5% تقريباً، مع صدور التوقعات الأكثر هبوطية (بيعية) من جولدمان ساكس للأبحاث والتقديرات الأكثر اعتدالاً من جي بي مورجان لإدارة الأصول وفانجارد. ويلخص الجدول أدناه الإجماع المؤسسي الحالي.

جميع التوقعات تمثل توقعات منشورة من مؤسسات طرف ثالث مسماة حسب التواريخ المذكورة. هذه التوقعات لا تشكل نصيحة استثمارية. التوقعات المؤسسية قابلة للتغيير؛ تحقق من الأرقام الحالية وقت القراءة. المصادر: Goldman Sachs Research، JPMorgan Asset Management LTCMA، Vanguard Capital Markets Model، Bank of America Global Research. جميع التوقعات تمثل الآراء المنشورة لهذه المؤسسات ولا تمثل آراء هذه المنشور.

Goldman Sachs: الحالة السلبية عند 3% اسمي

توقع قسم الأبحاث في جولدمان ساكس، في تقريره الصادر في أكتوبر 2024، أن يحقق مؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) عوائد اسمية سنوية تبلغ حوالي 3% على مدى العقد القادم، مقارنة بحوالي 13% سنوياً خلال العقد الماضي. واستشهد جولدمان ساكس، وهو أحد أكبر البنوك الاستثمارية في وول ستريت ومصدر يحظى بمتابعة واسعة لأبحاث السوق، بثلاثة دوافع رئيسية لهذا التوقع.

أولاً، تقييمات بدء مرتفعة تاريخياً كما تقاس بنسبة CAPE. مع دخول المؤشر فترة التنبؤ بنسبة CAPE تبلغ حوالي 35-37، فإن العلاقة التجريبية بين تقييمات البداية المرتفعة والعوائد المستقبلية الأقل من المتوسط تشير بقوة إلى نتائج متواضعة.

ثانياً، التركّز الشديد للسوق في عدد قليل من أسهم شركات التكنولوجيا ذات رؤوس الأموال الضخمة. تمثل "السبعة الرائعة" (آبل، مايكروسوفت، إنفيديا، أمازون، ألفابت، ميتا، وتسلا) مجتمعةً ما يقرب من 35% أو أكثر من إجمالي وزن القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 في أوائل عام 2025. يلاحظ تحليل غولدمان أن نماذج التقييم التقليدية تمت معايرتها على مؤشر أكثر تنوعاً، مما يعني أن هذا التركّز يُدخل مخاطر خاصة بالشركات الفردية والقطاعات لا تلتقطها نماذج CAPE التاريخية بالكامل.

ثالثاً، انكماش متوقع في هوامش أرباح الشركات التي تتجاوز المتوسط حالياً. تقع هوامش أرباح S&P 500 الحالية البالغة حوالي 12-13% أعلى بكثير من المعدل التاريخي البالغ حوالي 8-9%. تفترض غولدمان أن عودة جزئية نحو المتوسطات التاريخية ستقلل من نمو ربحية السهم المستقبلية مقارنة بنمو الإيرادات، مما يقلل أحد مكونات العائد الثلاثة. يمثل توقع غولدمان نهاية الهبوطية (البيعية) من الطيف المؤسسي؛ بينما توصلت جي بي مورغان وفانغارد، باستخدام افتراضات منهجية مختلفة، إلى استنتاجات أكثر اعتدالاً.

جي بي مورغان لإدارة الأصول: نظرة معتدلة بنسبة 4-6%

المنهجية متعددة العوامل وراء توقعات جي بي مورجان لإدارة الأصول تنتج توقعًا أكثر اعتدالًا من نموذج جولدمان الذي يركز على التقييم. جي بي مورجان لإدارة الأصول، الذراع الاستثماري لجي بي مورجان تشيس، تنشر تقرير "افتراضات السوق الرأسمالي طويل الأجل" (LTCMA، وهو توقع العائد السنوي متعدد العوامل للشركة) سنويًا، مما يجعله أحد أكثر توقعات العائد المؤسسية تفصيلاً واستشهادًا المتاحة.

تتوقع LTCMA عوائد اسمية سنوية تتراوح بين 4-6% للأسهم الأمريكية الكبيرة على مدى العقد القادم. يدمج النموذج توقعات نمو الأرباح، وعائد توزيعات الأرباح، وافتراضات تسوية التقييم، ومدخلات الاقتصاد الكلي بما في ذلك مسارات أسعار الفائدة وتوقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي. يتيح هذا النهج لجي بي مورجان نمذجة سيناريوهات ارتداد متوسط نسبة السعر إلى الأرباح (CAPE) الجزئي بدلاً من افتراض ارتداد كامل، مما ينتج تقديرات عائدات أكثر اعتدالاً من نماذج نسبة السعر إلى الأرباح (CAPE) الأكثر تشاؤماً. النتيجة هي توقع لا يزال أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 10.5%، ولكنه أعلى بشكل ملحوظ من توقعات غولدمان الهبوطية (البيعية).

فانجارد: نموذج يرتكز على نسبة السعر إلى الأرباح (CAPE) يتوقع 4-6%

نطاق العائدات السنوية الاسمية المنشورة من Vanguard للأسهم الأمريكية، والذي يتراوح بين 4-6%، يأتي من نموذج Vanguard لأسواق رأس المال (VCMM، إطار التنبؤ الكمي الخاص بـ Vanguard والمرتكز على مدخلات التقييم المستندة إلى CAPE). Vanguard، الشركة الرائدة في إدارة الاستثمار التي ابتكرت أول صندوق مؤشر استثماري للأفراد وتدير تريليونات الأصول المرتبطة بمؤشر S&P 500 (يُعد VOO من أكبر صناديق المؤشرات المتداولة عالميًا من حيث الأصول المدارة)، تنشر تقريرها السنوي للتوقعات الاقتصادية والسوقية باستخدام نموذج VCMM.

النموذج مرتكز على CAPE وصارم كميًا، مما يجعله مشابهًا منهجيًا للنهج الأكاديمية. تشير توقعات فانجارد لعام 2025 إلى أن أسهم الأسواق المتقدمة الدولية يتم تداولها حاليًا بتقييمات CAPE أقل من أسهم الولايات المتحدة، وتتوقع أن تتفوق الأسهم الدولية على أسهم الشركات الكبيرة في الولايات المتحدة على أفق زمني مدته 10 سنوات انطلاقًا من تقييمات البدء الحالية، وهو اعتبار مهم لقرارات التنويع التي ستتم مناقشتها لاحقًا في هذه المقالة.

سيناريوهات مؤشر S&P 500 الصعودية والأساسية والهبوطية للأعوام 2025-2035

تلخص ثلاثة سيناريوهات النطاق المحتمل لنتائج مؤشر S&P 500 للعقد الممتد من 2025 إلى 2035. ويتطلب كل سيناريو ظروفًا اقتصادية محددة ليتحقق، كما أن احتمالية حدوث أي سيناريو واحد بدقة كما هو موصوف تُعد منخفضة. وتكمن القيمة في فهم النطاق والمحركات وراء كل نتيجة.

حالة السوق الهابطة (0-3% معدل نمو سنوي مركب اسمي): انكماش التقييم وضغط الهامش

يتوقع السيناريو الهبوطي عوائد اسمية سنوية تتراوح بين 0-3% لمؤشر S&P 500 على مدار العقد القادم، وهو سيناريو يتطلب انكماش التقييمات المرتفعة الحالية بشكل كبير نحو المتوسطات التاريخية.

يتطلب هذا السيناريو تضافر أربعة شروط: عودة نسبة CAPE نحو 20-25 ضعفاً من مستواها الحالي البالغ حوالي 35-37؛ وانكماش هوامش أرباح الشركات من حوالي 12-13% نحو المستويات التاريخية المعتادة البالغة حوالي 8-9%؛ وبقاء عائد توزيعات الأرباح بالقرب من مستوياته المنخفضة الحالية البالغة حوالي 1.3-1.5% (مما يوفر دعماً محدوداً للعوائد)؛ وعدم تحقق أي تسارع كبير في الإنتاجية مدفوع بالذكاء الاصطناعي لتعويض الرياح المعاكسة للتقييم والهامش.

توقعات جولدمان ساكس الاسمية التي تبلغ حوالي 3% تمثل بشكل أساسي الطرف المتفائل لنطاق السيناريو الهبوطي. في ظل النسخة الأكثر تشاؤماً من هذا السيناريو (انعكاس كامل لـ CAPE، انكماش كامل للهامش)، يمكن أن تقترب العوائد اسمياً من 0%.

إن الآثار المترتبة على القوة الشرائية كبيرة: فعند عائد اسمي بنسبة 3% مع متوسط تضخم يبلغ 2.5%، يكون العائد الحقيقي حوالي 0.5%، مما يعني أن القوة الشرائية للمحفظة تكاد لا تنمو على مدار العقد.

الحالة الأساسية (معدل نمو سنوي مركب اسمي 4-7%): أقل من المتوسط ولكن إيجابية

بدلاً من عكس أسوأ افتراضات السيناريو الهبوطي أو التوقعات الأكثر تفاؤلاً للسيناريو الصعودي، تستند الحالة الأساسية إلى الوسيط للأدلة المؤسسية الحالية. وهي تتوقع عائدات اسمية سنوية تتراوح بين 4-7%، وهي أقل من المتوسط التاريخي ولكنها إيجابية، بما يتماشى مع التقديرات المركزية من جي بي مورجان لإدارة الأصول وفانغارد.

يفترض هذا السيناريو أربعة افتراضات: نمو معتدل في ربحية السهم (EPS) يتراوح بين 5-7% سنويًا، يتماشى تقريبًا مع المعدلات التاريخية؛ انخفاض جزئي في نسبة CAPE نحو 25-28 مرة (وليس انخفاضًا كاملاً إلى المتوسط التاريخي البالغ حوالي 17، وهو ما سيكون أكثر ضررًا)؛ استقرار التضخم عند 2-2.5%؛ ومعدل فائدة محايد للاحتياطي الفيدرالي في نطاق 3-3.5%. في ظل هذه الظروف، تنتج حسابات تفكيك العائد نتائج في نطاق 4-7%: يساهم نمو الأرباح بالجزء الأكبر من العائد، ويضيف عائد التوزيعات حوالي 1.3-1.5%، ويطرح انخفاض مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) بشكل متواضع حوالي 1-2%.

العائد الحقيقي الأساسي يبلغ حوالي 2-5% سنويًا بعد التضخم، وهو أقل من المتوسط التاريخي ولكنه إيجابي حقيقي. هذا هو السيناريو الأكثر صلة بالتخطيط لأغلب المستثمرين على المدى الطويل.

سيناريو الصعود (متوسط ​​نمو سنوي مركب اسمي 9-12%): تسريع الأرباح مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي

يتميز السيناريو الصعودي عن السيناريوهين الآخرين لأن محركه الأساسي هو تحول هيكلي وليس دوريًا. ويتوقع عوائد اسمية سنوية تتراوح بين 9-12%، تتماشى تقريبًا مع المتوسطات التاريخية، ويعتمد بشكل أساسي على الذكاء الاصطناعي في تحقيق مكاسب إنتاجية قابلة للقياس تسرع نمو أرباح الشركات بما يتجاوز المعدلات التاريخية.

تسرّع مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي نمو ربحية السهم لمؤشر S&P 500 إلى 8-10% سنويًا (أعلى من المعدل التاريخي البالغ حوالي 6-7%)؛ تحتفظ هوامش الربح بمستوياتها الحالية المرتفعة أو تتوسع بشكل أكبر مع قيام الذكاء الاصطناعي بتقليل تكاليف العمالة؛ يظل التضخم محصوراً عند حوالي 2%؛ وتعود أسعار الفائدة إلى مستويات معتدلة تبلغ حوالي 3%.

تستحق آلية الذكاء الاصطناعي فحصًا محددًا. إذا أحدث الذكاء الاصطناعي التوليدي ثورة إنتاجية مماثلة للتأثير الاقتصادي طويل الأجل للإنترنت، مما يقلص التكاليف عبر الصناعات، ويسرع نمو الإيرادات لشركات التكنولوجيا (التي تمثل حوالي 30% من وزن مؤشر S&P 500)، ويزيد من ناتج الشركات لكل دولار من العمالة، فإن السيناريو المتفائل له أساس تحليلي حقيقي. وتشهد نفيديا، ومايكروسوفت، وألفابت بالفعل تسارعًا في الإيرادات من المنتجات والخدمات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وتشكل هذه الشركات جزءًا كبيرًا من المؤشر. إذا حقق الذكاء الاصطناعي مكاسب إنتاجية بمستوى الناتج المحلي الإجمالي مماثلة للتأثير الاقتصادي النهائي للإنترنت (ولكن مع تحقيق أرباح أكثر ديمومة من فقاعة أواخر التسعينيات)، فقد تثبت التقييمات الحالية أنها مبررة جزئيًا.

يجب الإشارة إلى المخاطر المتماثلة: إذا خيب نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي التوقعات مقارنة برأس المال المستثمر، فمن الممكن حدوث تصحيح في التقييمات بقيادة قطاع التكنولوجيا. تتركز استثمارات الذكاء الاصطناعي الحالية في أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة (mega-cap) باهظة الثمن بالفعل، وهو ما يعد أيضاً جزءاً من فرضية السيناريو المتشائم (bear case) التي تطرحها جولدمان ساكس. إن السيناريو المتفائل (bull case) محتمل بالفعل، ولكنه مشروط بالفعل.

ماذا تعني هذه السيناريوهات بالقيمة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم)

لا تروي العوائد الاسمية سوى جزء من القصة؛ فالمهم في التخطيط للتقاعد هو نمو القوة الشرائية، وهو ما يتطلب التعديل وفقاً للتضخم.

العائد الاسمي هو مكسب النسبة المئوية الخام. يتم تعديل العائد الحقيقي حسب التضخم، مما يوضح النمو الفعلي في القوة الشرائية. مثال عملي: عائد اسمي بنسبة 6% مع تضخم بنسبة 3% ينتج عنه عائد حقيقي بنسبة 3%، مما يعني أن قوتك الشرائية تنمو بنسبة 3%، وليس 6%. هذا التمييز هو الأكثر أهمية في حالة الهبوط (السيناريو السلبي): توقعات جولدمان ساكس البالغة حوالي 3% اسميًا مع تضخم بنسبة 2.5% تنتج عوائد حقيقية تقارب 0.5%، وهي شبه ثابتة من حيث القوة الشرائية.

جدول T4a: عوائد سيناريوهات مؤشر S&P 500 (الاسمية)

الجدول T4b: عوائد سيناريوهات مؤشر إس آند بي 500، الاسمية مقابل الحقيقية (المعدلة حسب التضخم)

تُحسب العوائد الحقيقية عن طريق طرح معدل التضخم المفترض من معدل النمو السنوي المركب (CAGR) الاسمي. المعادلة الدقيقة: (1 + الاسمي) / (1 + التضخم) - 1. لا تشمل الأرقام الضرائب أو الرسوم. الأداء السابق لا يعد مؤشراً على النتائج المستقبلية.

أين سيكون مؤشر S&P 500 في عامي 2030 و2035؟

استنادًا إلى مستوى مؤشر S&P 500 البالغ حوالي 5,900 في أوائل يناير 2025 (يُرجى التحقق من المستوى الحالي وقت القراءة)، تنطبق توقعات السيناريو التالية لعامي 2030 و 2035. تستخدم هذه الأرقام صيغة النمو المركب FV = PV x (1 + r)^n وتفترض معدل نمو سنوي ثابت. ستكون العوائد السنوية الفعلية متقلبة وغير خطية.

إسقاطات محسوبة باستخدام صيغة النمو المركب: FV = PV x (1 + r)^n من مستوى انطلاق تقريبي يبلغ 5,900 في يناير 2025. تفترض معدل نمو سنوي ثابت؛ عوائد السوق الفعلية تختلف من عام لآخر. هذه إسقاطات توضيحية، وليست تنبؤات أو توصيات استثمارية. تحقق من المستوى الحالي لمؤشر S&P 500 وقت القراءة. الأداء السابق ليس مؤشراً للنتائج المستقبلية.

المخاطر الرئيسية التي قد تدفع مؤشر S&P 500 إلى ما دون توقعات الإجماع

ستة عوامل خطر محددة، لكل منها آلية محددة، يمكن أن تدفع عوائد مؤشر S&P 500 إلى ما دون التوقعات المؤسسية الحالية التي تقل عن إجماع المحللين.

عوامل الخطر الستة الرئيسية

1. ارتداد التقييم إلى المتوسط. تبلغ نسبة CAPE تقريباً 35-37، وهي تزيد عن ضعف متوسطها التاريخي على المدى الطويل البالغ حوالي 17. إن الارتداد الكامل على مدى 10 سنوات من شأنه أن يطرح حوالي 3-4% سنوياً من إجمالي العائدات، وهو ما يكفي وحده لخفض سيناريو نمو الأرباح بنسبة 7% إلى نتيجة إجمالي عائد بنسبة 3-4%. وحتى الارتداد الجزئي نحو 25 ضعفاً من شأنه أن يخلق عقبات كبيرة أمام العائدات.

2. انكماش هامش الأرباح. تقترب هوامش أرباح مؤشر S&P 500 الحالية البالغة 12-13% تقريبًا من أعلى مستوياتها التاريخية وتتجاوز المعدلات المعتادة على المدى الطويل البالغة 8-9% تقريبًا. وإذا تراجعت الهوامش نتيجة لتضخم الأجور أو ارتفاع تكاليف المدخلات أو الضغوط التنافسية، فإن نمو ربحية السهم الإجمالية سيخيب الآمال مقارنة بنمو الإيرادات، مما يقلل من مكون الأرباح في تحليل العائد. ويوفر تتبع نتائج موسم أرباح S&P 500 ربع السنوية الإشارة المبكرة لما إذا كان انكماش الهامش قد بدأ يتحقق.

3. استمرار ارتفاع أسعار الفائدة. إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدل محايد أعلى هيكلياً من بيئة ما يقرب من الصفر في الفترة 2010-2020، فمن غير المرجح أن يتكرر توسع المضاعف الذي قاد الكثير من عوائد ذلك العقد. تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى رفع معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية، مما يضغط مضاعفات السعر إلى الأرباح (P/E). كما أنها تجعل السندات أكثر تنافسية مقارنة بالقيمة المالية، مما يقلل من الممتازة لمخاطر القيمة المالية. وترفع تكاليف اقتراض الشركات، لا سيما بالنسبة للشركات المثقلة بالديون، مما يضغط هوامش الربح من جانب التكلفة.

4. مخاطر تركز السوق. تمثل الشركات التكنولوجية السبع الكبرى (Magnificent 7) ذات القيمة السوقية الضخمة (أبل، وميكروسوفت، وإنفيديا، وأمازون، وألفابت، وميتا، وتيسلا) ما يقرب من 35% أو أكثر من إجمالي وزن القيمة السوقية لمؤشر إس آند بي 500 (S&P 500). ويمثل قطاع تكنولوجيا المعلومات حسب التصنيف المعياري العالمي للقطاعات (GICS) بالإضافة إلى خدمات الاتصالات (والتي تشمل ألفابت وميتا) معاً ما يقرب من 40% أو أكثر من المؤشر. وأي إعادة تقييم، أو إجراء تنظيمي، أو تراجع في الأرباح عن التوقعات بين هذه الشركات سيؤثر على المؤشر بشكل غير متناسب، وقد تقلل نماذج مكرر الربحية المعدل دورياً (CAPE) التقليدية، التي تمت معايرتها بناءً على مؤشر تاريخي أكثر تنوعاً، من شأن مخاطر التركز هذه.

5. تجدد التضخم. حتى لو ظلت العوائد الاسمية كافية، فإن العودة إلى مستويات تضخم مرتفعة (كما شهدنا خلال دورة 2021-2023 عندما تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين ذروته فوق 9%) من شأنها أن تؤدي إلى تآكل العوائد الحقيقية بشكل كبير. ففي حالة سيناريو السوق الهابطة، فإن تحقيق عائد اسمي بنسبة 3% مع وجود تضخم بنسبة 4% سيؤدي إلى عائد حقيقي سلبي، مما يعني انكماش القوة الشرائية فعلياً رغم تسجيل المؤشر لمكاسب اسمية إيجابية.

6. المخاطر الجيوسياسية الهامشية. تصاعد التوترات التكنولوجية والتجارية بين الولايات المتحدة والصين، والصراعات العسكرية ذات التداعيات الاقتصادية العالمية المحتملة، واضطرابات إمدادات الطاقة تمثل مخاطر هامشية يصعب نمذجتها، لكنها تسببت تاريخياً في اضطرابات سوقية قصيرة الأجل. بينما نادراً ما أدت الأحداث الجيوسياسية الفردية إلى تعطيل عوائد S&P 500 طويلة الأجل بمفردها، فإن فترة مستمرة من إنهاء العولمة أو تجزئة سلاسل التوريد يمكن أن تؤدي هيكلياً إلى زيادة تكاليف المدخلات وتقليص هوامش الشركات عبر الصناعات.

هل يمكن أن يشهد مؤشر S&P 500 عقداً ضائعاً آخر؟

عقد ضائع (فترة 10 سنوات بعوائد إجمالية قريبة من الصفر أو سلبية) ممكن ولكنه غير شائع تاريخياً، وسيتطلب ظروفاً أكثر تطرفاً من تقييمات البداية الحالية وحدها.

تعد الفترة ما بين عامي 2000-2009 هي العقد الضائع الحقيقي الوحيد في تاريخ مؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) الحديث، حيث حققت عائداً إجمالياً تراكمياً بنسبة -9% تقريباً، أو ما يعادل -1% سنويًا تقريباً. كانت الظروف التي أدت إلى ذلك محددة: حيث دخل المؤشر العقد بمكرر ربحية معدل دورياً (CAPE) يبلغ حوالي 44 (وهي أعلى قراءة في التاريخ الحديث)، وتبع ذلك انخفاض بنسبة -49% في انهيار فقاعة الدوت كوم في الفترة من 2000 إلى 2002، ثم استوعب انخفاضاً بنسبة -57% من الذروة إلى القاع خلال الأزمة المالية 2007-2009.

إن نسبة CAPE الحالية البالغة حوالي 35-37 مرتفعة، لكنها ليست عند المستويات المتطرفة التي شهدها عام 1999. إن حدوث عقد ضائع حقيقي انطلاقاً من تقييمات اليوم سيتطلب كلاً من استمرار التقييمات المرتفعة ووقوع حدث سوق الكحوليات رئيسي مستدام، سواء كان سوق الكحوليات هيكلياً مطولاً ثانياً خلال العقد أو ركوداً كبيراً يضغط على الأرباح لعدة سنوات. ويعد سوق الكحوليات (انخفاض بنسبة 20% أو أكثر من ذروة السوق السابقة) أمراً مؤكداً تقريباً خلال أي إطار زمني مدته 10 سنوات بناءً على التكرار التاريخي؛ حيث شهد مؤشر S&P 500 حالات سوق الكحوليات كل ثلاث إلى خمس سنوات تقريباً في المتوسط. والسؤال هو ما إذا كان سوق الكحوليات القادم سيكون تصحيحاً دورياً وجيزاً بنسبة 20-30% (كما في عامي 2020 و2022) أو انخفاضاً هيكلياً مطولاً بنسبة 40-60% (كما في 2000-2002 و2007-2009). ويتضمن السيناريو الأكثر احتمالاً للأداء دون المتوسط عوائد إيجابية ولكنها منخفضة (1-4% اسمية) بدلاً من الخسائر الصريحة.

المستثمرون الذين يستوعبون آليات المخاطر المحددة هذه، بدلاً من التعامل مع "مخاطر السوق" كمجرد فكرة غامضة، هم في وضع أفضل لتقييم مدى ملاءمة بناء محافظهم الاستثمارية لمجموعة النتائج المحتملة. وللاطلاع على مقارنة حول أداء مؤشر إس آند بي 500 بالنسبة لأصول الملاذ الآمن البديلة خلال فترات التراجع، راجع تحليلنا حول الذهب مقابل إس آند بي 500.

ماذا تعني هذه التوقعات لاستراتيجيتك الاستثمارية على المدى الطويل

يوفر تحليل السيناريوهات أعلاه الإطار التحليلي. ويترجم هذا القسم ذلك إلى الأسئلة العملية التي يطرحها معظم المستثمرين بالفعل.

إذا استثمرت 10,000 دولار اليوم: توقعات الاستثمار بمبلغ إجمالي

استثمار مبلغ مقطوع بقيمة 10,000 دولار اليوم ينتج قيماً نهائية مختلفة بشكل ملحوظ عبر سيناريوهات السوق الهابط والأساسي والصاعد، كما أن التضخم يقلل من هذه الأرقام الاسمية بشكل أكبر.

لكي يتضاعف مؤشر S&P 500 خلال 10 سنوات، فإنه يحتاج إلى تحقيق معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ حوالي 7.2%. ويأتي هذا الرقم من "قاعدة الـ 72" (حيث أن 72 مقسومة على 10 سنوات تساوي 7.2% كمعدل نمو سنوي مركب مطلوب). وتاريخياً، كان معدل النمو السنوي المركب الاسمي لمؤشر S&P 500 البالغ حوالي 10.5% كفيلاً بمضاعفة الاستثمار في سبع سنوات تقريباً. أما في ظل معظم توقعات المؤسسات الحالية التي تتراوح بين 3% و6%، فإن تضاعف القيمة خلال 10 سنوات يعد أمراً أقل يقيناً مما توحي به المعايير التاريخية.

تفترض التقديرات استثمار مبلغ مقطوع واحد بقيمة 10,000 دولار أمريكي ومعدل نمو سنوي ثابت. تختلف العوائد الفعلية من سنة إلى أخرى. تم حساب الأرقام باستخدام FV = 10,000 دولار أمريكي × (1 + r)^10. تم حساب القيم الحقيقية باستخدام افتراض تضخم سنوي بنسبة 2.5%. لا تأخذ الأرقام في الاعتبار الضرائب، أو رسوم المعاملات، أو نسب المصروفات للصندوق. الأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية.

إذا استثمرت شهريًا: تقديرات متوسط تكلفة الشراء بالدولار

معظم المستثمرين على المدى الطويل في مؤشر S&P 500 لا يستثمرون مبلغاً مقطوعاً دفعة واحدة اليوم. إنهم يستثمرون شهرياً عبر خصومات الرواتب أو الاستثمار التلقائي، مما يغير من أهمية التوقعات بالنسبة لهم.

توسيط التكلفة "DCA" (ممارسة استثمار مبلغ ثابت على فترات منتظمة بغض النظر عن سعر السوق) هي الطريقة التي يبني بها معظم مستثمري S&P 500 على المدى الطويل ثرواتهم فعلياً، من خلال استقطاعات الرواتب في حسابات 401(k) أو مساهمات الوساطة التلقائية. حيث تشتري المزيد من الأسهم عندما تكون الأسعار منخفضة وأقل عندما تكون الأسعار مرتفعة، مما يقلل من تأثير تقييم أي نقطة دخول واحدة. ولأن معظم تحليلات توقعات S&P 500 تضع نماذج لاستثمارات المبالغ المقطوعة فقط، فإن الجدول أدناه يسد الفجوة من خلال إظهار ما ينتجه الاستثمار الشهري فعلياً عبر نطاق السيناريوهات.

تستخدم الإسقاطات صيغة القيمة المستقبلية للدفعات السنوية مع التركيب الشهري: FV = PMT x [((1 + r/12)^(120) - 1) / (r/12)]. يفترض مساهمات شهرية ثابتة لمدة 120 شهرًا. الأرقام تقريبية ولا تأخذ في الحسبان الضرائب، أو نسب المصروفات للصندوق، أو تكاليف المعاملات. تعتمد النتائج الفعلية على مسار أسعار S&P 500، وليس فقط على معدل النمو السنوي المركب النهائي. الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية.

حتى في حالة الهبوط، فإن استثمار 500 دولار شهرياً بشكل مستمر لمدة 10 سنوات ينمو ليصل إلى حوالي 69,000 دولار من أصل 60,000 دولار تم المساهمة بها. إن وجود فترة من العوائد المنخفضة على المدى القريب يعني تجميع المزيد من الأسهم بأسعار أرخص، ويمكن للتصحيح خلال مرحلة التجميع أن يحسن النتائج على المدى الطويل فعلياً مقارنة بسوق يرتفع باطراد. تفترض توقعات توسيط التكلفة "DCA" تقديم مساهمات ثابتة طوال الوقت؛ وتعتمد النتائج على مسار السعر خلال تلك الفترة، وليس فقط على معدل النمو السنوي المركب النهائي.

هل هذا وقت جيد للاستثمار في S&P 500 على المدى الطويل؟

بالتقييمات الحالية، يقدم مؤشر إس آند بي 500 عائداً متوقعاً أقل مما تشير إليه المعدلات التاريخية، وهذا اعتبار حقيقي يستحق الدراسة قبل أن تقرر كيفية المضي قدماً.

هناك أربعة عوامل تستحق الأخذ بعين الاعتبار في هذا القرار:

إن المخاوف المتعلقة بالتقييم حقيقية. فنسبة CAPE التي تبلغ حوالي 35-37 أعلى بكثير من متوسطها التاريخي البالغ حوالي 17. وتعتبر التقييمات الأولية أقوى مؤشر تجريبي للعوائد على مدى 10 سنوات، كما أن التقييمات الأولية المرتفعة أدت تاريخياً إلى عوائد أقل من المتوسط. ولا يغفل هذا المقال هذه الأدلة.

الوقت في السوق تفوق تاريخياً على توقيت السوق. تُظهر الأبحاث المتعلقة بسلوك المستثمرين باستمرار أن المستثمرين الذين يؤخرون الاستثمار أثناء انتظارهم لنقاط دخول أفضل، عادةً ما يكون أداؤهم أضعف من أولئك الذين يستثمرون باستمرار، لأن الأسواق قد تظل مرتفعة لفترة أطول من المتوقع. لقد تجاوزت تكلفة الانتظار نقداً بينما تظل التقييمات مرتفعة تاريخياً فائدة العثور على نقطة دخول أقل في نهاية المطاف.

بالنسبة للمساهمين المنتظمين، فإن توقيت السوق غير ذي صلة إلى حد كبير. إذا كنت تستثمر شهرياً من خلال خطة 401(k) أو خطة استثمار تلقائي، فأنت تطبق بالفعل استراتيجية متوسط التكلفة بالدولار. وتعد مسألة تقييم نقطة الدخول أقل أهمية بالنسبة لك مما هي عليه بالنسبة لمستثمر المبلغ المقطوع. إن مرور فترة من العوائد التي تقل عن المتوسط على المدى القريب سيفيدك فعلياً من خلال خفض متوسط السعر الذي تجمع به الأسهم.

الأفق الزمني يحدد النتيجة أكثر من نقطة الدخول. للمستثمرين الذين لديهم أفق زمني مدته 10 سنوات أو أطول، أنتجت حتى التقييمات الأولية المرتفعة تاريخياً عوائد حقيقية إيجابية في معظم الفترات التاريخية (استثنى عام 2000 الذي تطلب CAPE بالقرب من 44 بالإضافة إلى دورتي هبوط متتاليتين للسوق). الأفق الزمني لمدة 15 أو 20 عامًا يحسن احتمالات النجاح بشكل كبير.

ضع في اعتبارك استشارة مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ قرارات استثمارية. الظروف الفردية، بما في ذلك أفقك الزمني، وقدرتك على تحمل المخاطر، وتكوين محفظتك الحالية، ووضعك الضريبي، تؤثر بشكل كبير على الاستراتيجيات المناسبة لك.

كيف تقارن توقعات مؤشر S&P 500 بالسندات والأسهم الدولية

إن علاوة مخاطر القيمة المالية الممتازة المضغوطة عند تقييمات مؤشر S&P 500 الحالية تجعل المقارنة بالسندات والقيم المالية الدولية أكثر أهمية مما كانت عليه في سنوات الـ 2010.

مؤشر إس آند بي 500 مقابل السندات: مع توقعات بنمو مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 3-7% سنويًا (اسميًا)، ووصول عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حاليًا إلى ما يقارب 4.2-4.5% (تحقق من العائد الحالي)، فقد تقلص الهامش الذي يُتوقع أن يتفوق به سوق الأسهم على السندات بشكل كبير. في حالة الهبوط (وصول مؤشر إس آند بي 500 إلى ما يقارب 3% اسميًا)، توفر سندات الخزانة بالعوائد الحالية عوائد اسمية مماثلة مع تقلبات أقل بكثير. أما في الحالتين الأساسية والصعودية، فلا تزال التوقعات تشير إلى تفوق الأسهم على السندات، ولكن الهامش أصغر مما كان عليه خلال العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين عندما كانت عوائد السندات قريبة من الصفر.

مؤشر S&P 500 مقابل الأسهم الدولية: تتوقع العديد من الجهات التنبؤية المؤسسية، بما في ذلك VCMM التابعة لـ Vanguard و Research Affiliates، أن تتفوق أسهم الأسواق المتقدمة الدولية على أسهم الشركات الكبيرة الأمريكية على مدى العقد القادم بناءً على التقييمات النسبية الحالية. تتداول الأسهم الدولية في أوروبا واليابان حاليًا بتقييمات CAPE أقل من مؤشر S&P 500، وهو ما ارتبط تاريخيًا بعوائد مستقبلية أعلى. الحجة المضادة حقيقية: لقد تجاوز نمو أرباح الشركات الأمريكية وجودتها وقوة الدولار باستمرار أقرانها الدوليين على مدى العقد الماضي. لا يوجد أي من النتيجتين مؤكد، وحالة التقييم النسبي للأسهم الدولية ذات مغزى اتجاهي على المدى الطويل ولكنها كانت غير موثوقة على المدى شورت.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقررون الحفاظ على التعرض لمؤشر S&P 500 أو تأسيسه، تقدم Bybit تداول مؤشر S&P 500 عبر المنصَّة الخاصة بها للأصول التقليديَّة (TradFi)، ويوفر التداوُل الفوري لزوج SPCXX/USDT تعرضاً رمزياً لمؤشر S&P 500 مع وصول مرن. كما توفر صناديق المؤشرات التقليدية منخفضة التكلفة مثل Vanguard S&P 500 ETF (VOO) وSPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) وiShares Core S&P 500 ETF (IVV) وFidelity 500 Index Fund (FXAIX) تعرضاً مباشراً للمؤشر بنسب مصاريف أقل من 0.05%. للحصول على شرح مفصل حول كيفية الاستثمار في S&P 500, راجع دليلنا الموضح خطوة بخطوة.

يُنصح بالتشاور مع مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ قرارات تخصيص الأصول. الظروف الفردية، بما في ذلك الأفق الزمني الخاص بك، وقدرتك على تحمل المخاطر، وتكوين محفظتك الحالية، ووضعك الضريبي، تؤثر بشكل كبير على الاستراتيجيات المناسبة.

إخلاء مسؤولية: هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية.

الأسئلة الشائعة حول توقعات مؤشر S&P 500 للعشر سنوات القادمة

ما هي التوقعات لمؤشر S&P 500 خلال العشر سنوات القادمة؟

تتراوح توقعات المؤسسات لمؤشر S&P 500 على مدى السنوات العشر القادمة من حوالي 3% كعوائد اسمية سنوية (أبحاث غولدمان ساكس، أكتوبر 2024، وهي التوقعات المؤسسية الكبرى الأكثر هبوطية (بيعية)) إلى ما يقرب من 4-6% في نطاق الإجماع (JPMorgan Asset Management LTCMA، Vanguard VCMM) وصولاً إلى 9-12% في سيناريو حالة السوق الصاعدة المتفائل. ويقارن هذا بالمتوسط التاريخي البالغ حوالي 10.5% سنوياً منذ عام 1957. والمحرك الرئيسي للتوقعات التي تقل عن المتوسط التاريخي هو التقييم المرتفع للمؤشر عند نقطة البداية كما يتم قياسه بنسبة CAPE، والتي تستقر حالياً أعلى بكثير من متوسطها التاريخي طويل الأمد البالغ حوالي 17. وتكتنف التوقعات حالة كبيرة من عدم اليقين؛ فحتى أفضل النماذج تفسر حوالي 40% فقط من التباين في العوائد لمدة 10 سنوات.

ما هو متوسط عائد مؤشر S&P 500 على مدى 10 سنوات؟

حقق مؤشر إس آند بي 500 (S&P 500) متوسط عائد إجمالي سنوي يبلغ حوالي 10 إلى 10.5% (اسمي) أو حوالي 7-7.5% (معدل حسب التضخم) منذ عام 1957، وفقاً لبيانات من مجموعة بيانات أسواث داموداران في مدرسة ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك. وتتفاوت الفترات الفردية الممتدة لـ 10 سنوات بشكل كبير، حيث تراوحت من حوالي -1% سنوياً خلال «العقد الضائع» في الفترة 2000-2009 إلى أكثر من 17% سنوياً خلال التسعينيات. وهذا التباين الواسع عبر العقود هو السبب في أهمية تقييمات البداية: فالبدايات التي شهدت أعلى مستويات لمكرر الربحية المعدل دورياً (CAPE) حققت باستمرار أدنى عوائد لاحقة لمدة 10 سنوات.

هل سيتضاعف مؤشر إس آند بي 500 خلال 10 سنوات؟

لكي يتضاعف مؤشر S&P 500 خلال 10 سنوات، فإنه يحتاج إلى تحقيق معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ حوالي 7.2%، وهو ما تم استخلاصه من قاعدة الـ 72 (72 مقسومة على 10 سنوات تساوي 7.2%). تاريخياً، كان معدل النمو السنوي المركب الاسمي لمؤشر S&P 500 البالغ حوالي 10.5% سيؤدي إلى مضاعفة الاستثمار في غضون سبع سنوات تقريباً. تتوقع معظم التوقعات المؤسسية الحالية عوائد سنوية تتراوح بين 3-6% للعقد القادم، مما يجعل تضاعف القيمة خلال 10 سنوات أقل من التقدير المركزي، على الرغم من أن سيناريو السوق الصاعد بنسبة نمو سنوي مركب 9-12% قد يؤدي إلى التضاعف في حوالي 8-9 سنوات.

كم ستكون قيمة مؤشر S&P 500 في عام 2030؟

بناءً على مستوى تقريبي لمؤشر S&P 500 يبلغ 5,900 في أوائل يناير 2025 (تحقق من المستوى الحالي وقت القراءة)، فإن توقعات السيناريوهات لعام 2030 هي: السيناريو الهبوطي بمعدل نمو سنوي مركب 3%، حوالي 6,843؛ السيناريو الأساسي بمعدل نمو سنوي مركب 4%، حوالي 7,173؛ السيناريو الأساسي بمعدل نمو سنوي مركب 7%، حوالي 8,280؛ السيناريو الصعودي بمعدل نمو سنوي مركب 10%، حوالي 9,500. تستخدم هذه الأرقام حسابات النمو المركب (القيمة المستقبلية = القيمة الحالية × (1 + المعدل)^5 للأفق الزمني لخمس سنوات حتى عام 2030) وتفترض عوائد سنوية ثابتة. مسارات السوق الفعلية ستكون متقلبة وغير خطية، وهذه إسقاطات توضيحية، وليست توقعات أو ضمانات.

هل هو وقت جيد للاستثمار في مؤشر S&P 500 طويل الأجل؟

عند التقييمات الحالية، يقدم مؤشر S&P 500 عائداً متوقعاً أقل من المتوسطات التاريخية، وهو اعتبار حقيقي ومدعوم بالبيانات يجب أن يوجه التوقعات. وتُظهر الأبحاث حول سلوك المستثمرين باستمرار أن المستثمرين الذين يظلون مستثمرين طوال دورات التقييم قد تفوقوا تاريخياً على أولئك الذين ينتظرون نقاط دخول أفضل، لأن الأسواق يمكن أن تظل مرتفعة لفترات ممتدة. بالنسبة للمستثمرين الذين يساهمون شهرياً عبر خطة 401(k) أو الاستثمار التلقائي، فإن استراتيجية توسيط التكلفة "DCA" تخفف من تأثير تقييم أي نقطة دخول فردية. وبالنسبة للمستثمرين الذين لديهم أفق زمني مدته 10 سنوات أو أكثر، فحتى تقييمات البداية المرتفعة تاريخياً حققت عوائد حقيقية إيجابية في معظم الفترات التاريخية. فكر في استشارة مستشار مالي مؤهل لتقييم مدى انطباق هذه التوقعات على أهدافك وظروفك الخاصة.

ما هي توقعات جولدمان ساكس لمؤشر S&P 500 على مدى السنوات العشر القادمة؟

أبحاث جولدمان ساكس، في تقريرها لشهر أكتوبر 2024، توقعت أن يحقق مؤشر S&P 500 عوائد اسمية سنوية تقارب 3% على مدى العقد المقبل، مقارنة بحوالي 13% سنويًا على مدى العقد السابق. وساق جولد مان ثلاثة دوافع رئيسية: تقييمات بدء تاريخية مرتفعة كما يقاس بنسبة CAPE؛ التركيز الشديد للسوق في أسهم التكنولوجيا الضخمة (Magnificent 7 التي تمثل حوالي 35% أو أكثر من وزن المؤشر)؛ وانكماش متوقع في هوامش أرباح الشركات الحالية التي تتجاوز المتوسط من حوالي 12-13% نحو المعدلات التاريخية البالغة حوالي 8-9%. يمثل توقع جولد مان أكثر التوقعات المؤسسية الرئيسية هبوطية (بيعية) المنشورة حاليًا.

ما مدى دقة توقعات مؤشر S&P 500 طويلة الأجل؟

تفسر توقعات مؤشر S&P 500 طويلة الأجل حوالي 40% فقط من التباين في العوائد الفعلية لمدة 10 سنوات، حتى عند استخدام الأدوات الأكثر دعمًا تجريبيًا مثل نسبة CAPE، تاركةً 60% مدفوعة بعوامل لا يمكن التنبؤ بها بشكل موثوق اليوم. فشلت التوقعات التاريخية في كلا الاتجاهين: بعد قاع السوق في عام 2009، قللت جميع النماذج تقريبًا من تقدير سوق الأسهم المتصاعد اللاحق الذي أنتج عوائد سنوية تقريبًا بنسبة 13-15% حتى عام 2019؛ في أواخر التسعينيات، فشلت التوقعات المتفائلة من ذروة ظروف CAPE تمامًا في التنبؤ بالعقد الضائع. الاستخدام المناسب لتوقعات العشر سنوات هو تحديد توقعات واقعية للعائد ونطاقات سيناريوهات، وليس توقيت السوق أو التنبؤ بعوائد سنوية محددة.

ما الذي تتنبأ به نسبة CAPE لمؤشر S&P 500؟

تبلغ نسبة CAPE (المعروفة أيضاً بمؤشر شيلر للسعر إلى الأرباح)، والتي تصل حالياً إلى ما يقرب من 35-37 اعتباراً من أوائل عام 2025 (تحقق من econ.yale.edu أو multpl.com)، أعلى بكثير من متوسطها التاريخي طويل الأجل البالغ حوالي 17. بناءً على البيانات التاريخية لروبرت شيلر من جامعة ييل، ارتبطت نسب CAPE التي تزيد عن 35 تاريخياً بمتوسط عائدات متوقعة لمدة 10 سنوات تبلغ حوالي 3% كمتوسط مركب سنوي اسمي، على الرغم من أن النطاق الكامل للنتائج عند مستوى CAPE هذا يمتد من حوالي -3% إلى حوالي 8% سنوياً. العلاقة احتمالية وليست حتمية: تتنبأ نسبة CAPE المرتفعة بعوائد أقل من المتوسط بدعم إحصائي، ولكن لا يمكنها التنبؤ بالمسار المحدد أو بالعائدات السنوية التي سيشهدها المستثمرون.

الخلاصة حول النظرة المستقبلية لمؤشر S&P 500 لمدة 10 سنوات

تشير الأدلة الحالية إلى أن عقداً من عوائد مؤشر S&P 500 سيكون إيجابياً ولكنه أقل من المتوسطات التاريخية، وليس كارثة، بل إعادة معايرة هامة مقارنة بعقد 2010 الاستثنائي.

ثمة ثلاث نتائج ترسم ملامح المشهد. أولاً، تتمركز التوقعات المؤسسية الحالية في نطاق معدل نمو سنوي مركب اسمي يتراوح بين 3-7%، وهو أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ نحو 10.5%، مع وجود غولدمان ساكس في الجانب الأكثر نظرة هبوطية (بيعية)، وتوقعات جي بي مورغان وفانغارد لنتائج أكثر اعتدالاً ولكنها لا تزال دون المستويات التاريخية. ثانياً، المحرك الرئيسي لهذه التوقعات المتحفظة هو التقييم الأولي المرتفع مقاساً بنسبة CAPE، وهي المؤشر الأكثر دعماً بالأدلة التجريبية للتنبؤ بالعوائد على المدى الطويل. ثالثاً، لا يزال نطاق النتائج المحتملة واسعاً للغاية: من الحالة هبوطية (بيعية) بنسبة 0-3% اسمياً (نمو في القوة الشرائية يقترب من الصفر) إلى الحالة الصعودية بنسبة 9-12% (بما يماثل تقريباً المتوسطات التاريخية)، وهو ما يعتمد بشكل كبير على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيحقق ثورة الإنتاجية التي يلمح إليها تركز المؤشر الحالي.

إعادة التقييم الصادقة: العوائد المتوقعة الأقل من فترة العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين (2010s) الاستثنائية لا تعني أن مؤشر S&P 500 هو استثمار سيء طويل الأمد. لم يتوقع أي نموذج قوة سوق الأسهم المتصاعد في تلك الفترة، ولا يمكن لأي نموذج التنبؤ بنتائج العقد القادم بيقين. ما تدعمه البيانات هو تعديل افتراضات العائد من العقد الأخير الاستثنائي نحو نطاق أكثر طبيعية تاريخياً، والتخطيط لعوائد اسمية تتراوح بين 5-7٪ مع الإقرار بأن النتائج قد تكون أفضل أو أسوأ.

للمستثمرين الذين يبنون مستقبلهم نحو التقاعد أو الاستقلال المالي، الاستجابة الأكثر دوامًا لهذا التوقّع هي اتخاذ إجراءات ثابتة: المساهمة بانتظام، التنويع بعناية، وتحديد التوقعات بناءً على الحالة الأساسية بدلاً من العقد الأخير الاستثنائي. للبدء أو لتعديل تعرضك لمؤشر S&P 500، يمكنك التداول عبر منصَّة الأصول التقليديَّة (TradFi) الخاصة بـ Bybit أو استكشف دليلنا حول كيفية الاستثمار في مؤشر S&P 500 خطوة بخطوة.

يُنصح باستشارة مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ قرارات استثمارية. حيث تؤثر الظروف الفردية، بما في ذلك الأفق الزمني الخاص بك، والقدرة على تحمل المخاطر، وتكوين المحفظة الاستثمارية الحالية، والوضع الضريبي، بشكل كبير على الاستراتيجيات المناسبة لك.