توقعات سهم TSM: تنبؤات المحللين 2025-2026

إخلاء مسؤولية الاستثمار: هذا المقال لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة مالية. ينطوي الاستثمار في الأسهم على مخاطر، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال.

أغلقت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSM) عند 175.42 دولاراً في 13 يونيو 2025، مع إجماع 35 من أصل 42 من محللي وول ستريت على توصية "شراء قوي" وسعر مستهدف لمدة 12 شهراً عند 226.00 دولاراً. يتراوح نطاق الـ 52 أسبوعاً من 127.39 دولاراً إلى 222.98 دولاراً، وتبلغ القيمة السوقية لشركة TSMC حوالي 910 مليار دولار، مما يضعها ضمن أكبر عشر شركات من حيث القيمة السوقية في بورصة نيويورك (NYSE).

تأسست شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) في عام 1987 على يد موريس تشانغ، وكانت رائدة في نموذج المسابك المتخصصة، ونمت منذ ذلك الحين لتصبح الشركة الأكثر تقدماً في العالم في تصنيع الرقائق بنظام التعاقد. لا تقوم TSMC بتصميم أو بيع الرقائق تحت علامتها التجارية الخاصة؛ بل تصنّع الرقائق التي تصممها شركات أبل، وإنفيديا، وأي إم دي، وكوالكوم، وغيرها من شركات الرقائق الكبرى. ويصل المستثمرون في الولايات المتحدة إلى TSMC من خلال رمز التداول TSM المدرج في بورصة نيويورك (NYSE)، وهو عبارة عن إيصال إيداع أمريكي (ADR) وليس شراءً مباشراً للأسهم في بورصة تايوان.

يغطي هذا التحليل توقعات سهم TSM لعامي 2025 و 2026، وتقييمات إجماع محللي وول ستريت وأهداف أسعارهم، والطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي كمحرك نمو أساسي، والمخاطر الجيوسياسية ومخاطر التركز، وحالة صعودية وهبوطية منظمة، وتقديرات الأرباح والإيرادات، وآليات شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) للمستثمرين الأمريكيين، وبيانات عائد توزيعات الأرباح.

توقعات سهم TSM لعام 2025: ما يتوقعه المحللون

اعتباراً من يونيو 2025، يصنف محللو وول ستريت سهم TSM كـ "شراء قوي"، مع متوسط سعر مستهدف لمدة 12 شهراً يبلغ 226.00 دولاراً، يتراوح بين حد أدنى قدره 168.00 دولاراً وحد أقصى قدره 295.00 دولاراً بناءً على تقييمات 42 محللاً. وتستند توقعات عام 2025 إلى محفزين رئيسيين: الطلب على رقائق مسرعات الذكاء الاصطناعي الذي يدفع معدلات استغلال القدرة الإنتاجية إلى مستويات قياسية في عقد المعالجة المتطورة لشركة TSMC، وبدء إنتاج عقدة المعالجة N2 (بدقة 2 نانومتر) مما يعزز القوة التسعيرية والإيرادات لكل رقاقة.

يشير السعر المستهدف للإجماع إلى ارتفاع محتمل بنسبة 29% تقريبًا عن سعر الإغلاق في 13 يونيو 2025. تعكس توقعات المحللين للأسعار لسهم TSM في عام 2025 الثقة في مركز أو صفقة شركة TSMC بصفتها المسبك الوحيد القادر على تصنيع الرقائق الأكثر تقدماً في العالم على نطاق تجاري. يتم تصنيع وحدات معالجة الرسومات H100 وB200 من شركة NVIDIA (NVDA)، والتي تشغل غالبية البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي يتم بناؤها عالميًا، حصريًا في منشآت عقدة N3 (3 نانومتر) التابعة لشركة TSMC.

النظرة المستقبلية قريبة المدى لسهم TSM

يتشكل المنظور المستقبلي لسهم TSM بقوتين متقاربتين في عام 2025. أولاً، تتوسع سعة التغليف المتقدم CoWoS بعد أن كانت عنق زجاجة في الإمداد لشحنات وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي من NVIDIA طوال عام 2024. أشارت TSMC إلى أن سعة CoWoS ستتضاعف تقريبًا في عام 2025، مما يترجم مباشرة إلى إيرادات إضافية نظرًا لأن كل وحدة مغلفة تحمل هامشًا أعلى من مبيعات الرقائق القياسية. ثانياً، دخلت تقنية N2 مرحلة الإنتاج التجريبي في أوائل عام 2025 ومن المتوقع أن تتزايد نحو الإنتاج بكميات كبيرة في النصف الثاني من العام، مع كون شرائح Apple من الجيل التالي A-series و M-series من أوائل العملاء الملتزمين.

في مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2025 لشركة TSMC، صرح الرئيس التنفيذي سي. سي. وي بأن الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي قد نما ليُمثل حصة مهمة ومتسارعة من إجمالي الإيرادات، وأن TSMC كانت تضيف السعة بنشاط لتلبية التزامات العملاء حتى عام 2026. وقد رفع محللو وول ستريت في مورغان ستانلي، وغولدمان ساكس، وبرنشتاين جميعًا أهداف أسعارهم المستقبلية لمدة 12 شهرًا في أعقاب تلك المكالمة.

إجماع المحللين حول سهم TSM: التقييمات والأسعار المستهدفة

اعتباراً من 13 يونيو 2025، يبلغ متوسط السعر المستهدف لسهم TSM لمدة 12 شهراً في وول ستريت 226.00 دولاراً، بحد أدنى 168.00 دولاراً وحد أقصى 295.00 دولاراً، وذلك حسب آراء 42 محللاً يتابعهم إجماع بلومبرغ.

الجدول 1: ملخص إجماع تقييمات المحللين

شركات وول ستريت، بما في ذلك مورجان ستانلي، وجولدمان ساكس، وبرنشتاين، ويو بي إس، وسيتي جروب، ودويتشه بنك، تقدم جميعها تغطية نشطة لـ TSM. يوضح الجدول أدناه أهداف سعرية فردية للمحللين من الشركات المذكورة.

الجدول 2: جدول السعر المستهدف لمحللي TSM (الأهداف المستقبلية لمدة 12 شهرًا، اعتبارًا من يونيو 2025)

المصدر: إجماع بلومبرج ومذكرات الأبحاث الفردية للشركات، اعتبارًا من يونيو 2025. تمثل أهداف الأسعار تقديرات مستقبلية لمدة 12 شهرًا. تأكد من البيانات الحالية وقت اتخاذ قرار الاستثمار.

الجدول 3: إجراءات المحللين الأخيرة

[{"Action":"رفع السعر المستهدف","Date":"مايو ٢٠٢٥","Firm":"جولدمان ساكس","From":"٢٢٠٫٠٠ دولار","New Target":"٢٥٠٫٠٠ دولار","To":"٢٥٠٫٠٠ دولار"},{"Action":"رفع السعر المستهدف","Date":"مايو ٢٠٢٥","Firm":"مورجان ستانلي","From":"٢١٠٫٠٠ دولار","New Target":"٢٤٠٫٠٠ دولار","To":"٢٤٠٫٠٠ دولار"},{"Action":"إعادة تأكيد الشراء","Date":"مايو ٢٠٢٥","Firm":"يو بي إس","From":"٢٣٥٫٠٠ دولار","New Target":"٢٣٥٫٠٠ دولار","To":"٢٣٥٫٠٠ دولار"},{"Action":"تخفيض التصنيف","Date":"أبريل ٢٠٢٥","Firm":"نيدهم","From":"شراء","New Target":"١٨٥٫٠٠ دولار","To":"احتفاظ"},{"Action":"بدء التغطية","Date":"أبريل ٢٠٢٥","Firm":"بيرنشتاين","From":"غير متاح","New Target":"٢٣٠٫٠٠ دولار","To":"أداء متفوق"}]

المصدر: ملاحظات بحثية لشركات فردية، اعتبارًا من يونيو 2025.

جاءت غالبية عمليات رفع التوصيات وزيادة الأسعار المستهدفة في أعقاب تفوق أرباح شركة TSMC للربع الأول من عام 2025 على التوقعات، حيث سجلت الشركة نمواً في الإيرادات فاق متوسط التوقعات، مدفوعاً بالطلب على تقنيات التغليف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والعقد التقنية الرائدة.

كيف يؤثر الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي على سهم TSM؟

يعد الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي المحرك الأساسي وراء توقعات سهم شركة TSMC الصعودية (شرائية) لعام 2025. والآلية مباشرة: فبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يتطلب مليارات الدولارات من شرائح التسريع، وكل مسرع ذكاء اصطناعي رئيسي يُنتج على نطاق تجاري اليوم يتم تصنيعه في مرافق شركة TSMC.

تسير السلسلة السببية على النحو التالي. مشغلو مراكز البيانات فائقة النطاق، بما في ذلك مايكروسوفت وجوجل وأمازون وميتا، يطلبون رقائق مسرّعات الذكاء الاصطناعي بكميات كبيرة لبناء وتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كل من إنفيديا، التي توفر وحدات معالجة الرسوميات H100 و B200 لأعباء عمل تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي، وأدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD)، التي تخدم مسرّعات Instinct MI300X الخاصة بها نفس السوق، تصنعان رقائقهما حصريًا لدى TSMC. يتطلب كل جيل جديد من وحدات معالجة الرسوميات أحدث عقد عمليات TSMC، وتحديدًا N3 (3 نانومتر)، لتلبية متطلبات الأداء وكفاءة الطاقة. يتدفق هذا الطلب مباشرة إلى إيرادات TSMC ومعدلات استخدامها، والتي يقوم المحللون بعد ذلك بنمذجتها في تقديرات الأرباح وأهداف الأسعار. عندما ترفع إنفيديا توقعاتها الخاصة للإيرادات، عادة ما تتبع أهداف أسعار TSMC في غضون أسابيع.

اختناق CoWoS وما يعنيه ذلك للإيرادات

تعد تقنية CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) تقنية التغليف المتقدمة من شركة TSMC التي تضع شرائح متعددة على وسيط سيليكون (interposer) واحد، مما يزيد بشكل كبير من عرض النطاق الترددي بين وحدة معالجة الرسومات والذاكرة المرتبطة بها. وتتطلب مسرعات الذكاء الاصطناعي تغليف CoWoS لأن متطلبات عرض نطاق الذاكرة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق لا يمكن تلبيتها من خلال طرق تغليف الرقائق التقليدية.

خلال عام 2024 وحتى أوائل عام 2025، كانت سعة CoWoS هي القيد الملزم لقدرة NVIDIA على شحن وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) H100 و B200 للعملاء. شركة TSMC، بصفتها الشركة المصنعة الوحيدة التي تمتلك CoWoS على نطاق واسع، كانت تمثل عنق زجاجة الإنتاج لبناء البنية التحتية الكاملة للذكاء الاصطناعي. تقوم TSMC بتوسيع سعة CoWoS بشكل كبير، مع توجيه الإدارة بأن السعة ستتضاعف تقريبًا في عام 2025 مقارنة بمستويات عام 2024. يمثل هذا التوسع محفزًا مباشرًا للإيرادات على المدى القريب: كل وحدة مغلفة بتقنية CoWoS تحقق إيرادات أعلى لكل شريحة مقارنة ببيع الرقاقة الأولية (wafer).

يعتبر إجماع المحللين أن الطلب على مسرعات الذكاء الاصطناعي يمثل دورة هيكلية مستدامة لعدة سنوات، وليس مجرد حدث عابر لربع سنوي واحد. وتظهر التزامات الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات من قبل كبرى شركات الحوسبة السحابية لفترة تتراوح بين 18 إلى 24 شهرًا قادمة، مما يمنح شركة TSMC رؤية واضحة للطلب تدعم ثقة المحللين في تقديرات الإيرادات لعامي 2025 و2026.

الخندق التنافسي لشركة TSMC: ريادة نموذج المسبك وعقد التصنيع

تعتمد الميزة التنافسية لشركة TSMC على ثلاث ركائز مترابطة: الريادة في عقد المعالجة التي لم يتمكن أي منافس من مضاهاتها بعد في العقد المتطورة، ونموذج مسبك التصنيع الخالص الذي لا ينطوي على أي تضارب في المصالح مع عملائه، وحجم التصنيع الذي يتطلب عقوداً ومئات المليارات من الدولارات لمحاكاته. وتُعد Samsung Foundry وIntel Foundry Services (IFS) أقرب المنافسين؛ حيث لا يمكن لأي منهما حالياً مضاهاة معدلات العائد أو ثقة العملاء أو القدرة الإنتاجية لشركة TSMC في العقد الأكثر تقدماً.

ما هي شركة TSMC؟ شرح نموذج مسبك التصنيع الخالص

إن TSM هو رمز سهم شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) في بورصة نيويورك، وهي أكبر شركة لتصنيع الرقائق في العالم بنظام التعاقد من حيث الإيرادات والقدرة الإنتاجية المتطورة. تعمل TSMC كمسبك متخصص (pure-play foundry)، وهي شركة تقوم حصرياً بتصنيع الرقائق التي يصممها الآخرون، دون بيع منتجات خاصة بها. وعملاؤها هم شركات "بدون مصانع" (وهي شركات تصميم الرقائق التي تستعين بمصادر خارجية في جميع عمليات التصنيع لدى المسابك)، بما في ذلك شركات مثل Apple Inc. (AAPL)، وNVIDIA، وAMD، وQualcomm (QCOM)، وBroadcom، وغيرها. ونظراً لأن شركة TSMC لا تقوم بتصميم الرقائق، فهي لا تنافس الشركات التي تخدمها، وهو ما يميزها عن مصنعي الأجهزة المتكاملة (IDMs) مثل شركة إنتل (Intel) تاريخياً، والتي كانت تقوم بتصميم وتصنيع منتجاتها الخاصة.

كبار عملاء TSMC وتركيز الإيرادات

تتمتع قاعدة عملاء TSMC بأهمية استراتيجية، ولكنها مركزة أيضاً. يمثل أكبر خمسة عملاء الجزء الأكبر من الإيرادات.

الجدول 4: تركيز إيرادات كبار عملاء TSMC (تقديري)

المصدر: إفصاحات التقارير السنوية لشركة TSMC وتقديرات المحللين. حصص الإيرادات تقريبية وتخضع للتغيرات ربع السنوية.

ترى الحجة المتفائلة بشأن تركيز العملاء أن كبار عملاء شركة TSMC هم من بين أكثر الشركات استقراراً مالياً والتزاماً استراتيجياً في العالم؛ حيث قامت شركة Apple بتصنيع كل شريحة رئيسية باستخدام تقنيات TSMC لأكثر من عقد من الزمان. بينما تشير الحجة التشاؤمية إلى أن Apple وحدها تمثل ما يقرب من ربع إجمالي إيرادات TSMC، مما يعني أن أي تباطؤ كبير في الطلب على iPhone، أو في سيناريو حالة قصوى، قيام Apple بتنويع تصنيعها بعيداً عن TSMC، سيكون له تأثير هائل على الأرباح. بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أقرانهم في قطاع أشباه الموصلات، فإن توقعات سهم Broadcom (AVGO) وأهداف الأسعار من قبل المحللين توفر نقطة مقارنة لعميل رئيسي آخر لمصانع TSMC.

الريادة في تقنيات التصنيع: 3 نانومتر، 2 نانومتر، وما بعدها

تشير عُقد المعالجة، التي تُقاس بالنانومتر (nm)، إلى كثافة الترانزستورات على الشريحة. وكلما قلّ الرقم، كانت الشريحة أكثر قوة وكفاءة في استهلاك الطاقة لكل وحدة مساحة من السيليكون. وتتصدر شركة TSMC هذه الصناعة عبر أكثر العُقد تقدماً في الوقت الحالي، سواء كانت قيد الإنتاج أو المخطط لها.

N3 (3 نانومتر) في الإنتاج الضخم لدى TSMC منذ عام 2023 وهي الأساس التصنيعي لشريحة A17 Pro من Apple ووحدة معالجة الرسوميات H100 من NVIDIA. دخلت N2 (2 نانومتر) مرحلة الإنتاج التجريبي في أوائل عام 2025، مع توقع بدء الإنتاج الضخم في النصف الثاني من عام 2025؛ تُعد Apple العميل الرئيسي لـ N2، مع توقع انتقال NVIDIA أيضًا إلى N2 لأجيال وحدات معالجة الرسوميات المستقبلية. يعد الارتفاع في الإيرادات لكل رقاقة (wafer) من N3 إلى N2 كبيرًا، حيث يدفع العملاء مبلغًا ممتازة مقابل مكاسب الأداء التي يقدمها كل عقد تصنيع جديد. عقد A16 (فئة الأنجستروم) من TSMC موجود على خارطة الطريق لعام 2026 وما بعده، ممثلاً الخطوة التالية بعد N2.

تكتسب خارطة طريق عُقد التصنيع أهمية بالغة في توقعات أداء السهم، لأن قدرة شركة TSMC على التفوق بجيل أو جيلين من عُقد التصنيع على "سامسونج فاوندري" و"خدمات إنتل فاوندري" (IFS) هي الأساس الهيكلي لقوتها التسعيرية وضمان ولاء عملائها.

كيف تُقارن TSMC مع سامسونج فاوندري وإنتل IFS

الجدول 5: المقارنة التنافسية لـ Foundry

تُعد سامسونج فاوندري المنافس المباشر الأكثر قدرة لشركة TSMC. تستخدم عملية 3 نانومتر الخاصة بسامسونج بنية ترانزستور Gate-All-Around (GAA) وهي قيد الإنتاج، لكن معدلات الإنتاجية وثقة العملاء في الشرائح المتطورة تخلفتا عن أداء TSMC. يتمثل العيب الهيكلي لشركة سامسونج فاوندري في أن شركتها الأم، سامسونج للإلكترونيات، تتنافس أيضًا مع العديد من العملاء الذين لا يملكون مصانع (fabless) في مكونات الهواتف الذكية والإلكترونيات الاستهلاكية، مما يخلق تضاربًا في المصالح يدفع العديد من مصممي الرقاقات الكبار لتفضيل TSMC كمصنع محايد. أعلنت شركة إنتل فاوندري سيرفيسز (IFS) عن خطط طموحة لتصبح مسبكًا خارجيًا رائدًا بحلول عام 2027 عبر عقدتها العملية 18A، ولكن اعتبارًا من منتصف عام 2025، لم تُظهر IFS أداء الإنتاجية أو التزامات العملاء الخارجية اللازمة لتحدي TSMC في الشرائح المتطورة.

قانون الرقائق والعلوم (2022)، الذي خصص 52 مليار دولار لتصنيع أشباه الموصلات في الولايات المتحدة، يفيد بشكل مباشر فرضية سهم TSMC طويلة المدى. TSMC هي مستلمة لمنح حكومية أمريكية لبناء مصنعها في أريزونا. المرحلة الأولى من منشأة TSMC في أريزونا، فينيكس، تنتج رقائق على عقدة عملية N4 بكميات كبيرة، مع تخطيط المرحلة الثانية (تستهدف عقدي N3 و N2) للفترة من 2026 إلى 2028. يذكر المحللون أن مصنع أريزونا يمثل أصلاً للعلاقات السياسية الأمريكية، ومستفيداً من دعم قانون الرقائق يقلل من عبء النفقات الرأسمالية الصافية لشركة TSMC، ويمثل تحوطاً جزئياً ضد مخاطر التركز في تايوان.

--- ## عوامل المخاطر لسهم TSM: ما الذي يمكن أن يسير بشكل خاطئ

يحمل سهم TSM خمس فئات مخاطر أساسية يوازنها المحللون مقابل أطروحة الطلب الصعودية (الشرائية) على الذكاء الاصطناعي: التعرض الجيوسياسي لمضيق تايوان، وتركيز إيرادات العملاء، وتأثير ضوابط التصدير بين الولايات المتحدة والصين، ومخاطر تقييم العلاوة الممتازة، ومخاطر العملة لحاملي شهادات الإيداع الأمريكية (ADR). لا ينبغي اعتبار أي من هذه المخاطر ضئيلة؛ فلكل منها تداعيات قابلة للقياس الكمي على أرباح TSMC وتقييم سهمها.

هل تتأثر TSMC بالتوترات بين الصين وتايوان؟

نعم، تتأثر TSMC بشكل جوهري بالتوترات الجيوسياسية بين الصين وتايوان، ويتمثل الأثر في ثلاث قنوات مخاطر متميزة يجب على المستثمرين تقييمها بشكل منفصل.

تُعد المخاطر السياسية والتجارية الأكثر إلحاحًا من بين الثلاثة، وقد تحققت بالفعل. تفرض ضوابط التصدير الأمريكية الصينية، التي يديرها مكتب الصناعة والأمن (BIS)، قيودًا على بيع الرقائق المتقدمة للشركات الصينية دون ترخيص. وقد طُلب من TSMC الامتثال لهذه القيود، مما أثر على قدرتها على خدمة عملاء أشباه الموصلات الصينيين، لا سيما على مستوى التقنيات المتطورة. وقد تقلصت الإيرادات من العملاء الصينيين نتيجة مباشرة لذلك، ومن شأن تشديد المزيد من ضوابط التصدير أن يقلل من السوق المتاحة لشركة TSMC في الصين.

يعمل الخطر العسكري على طيف احتمالات مختلف. وقد أعلنت حكومة الصين تبعية تايوان لها، ويقوم محللو الشؤون الجيوسياسية بنمذجة مخاطر ذيلية (tail risk) تتمثل في إجراءات قسرية عسكرية أو اقتصادية عبر مضيق تايوان. يصف معظم المحللين هذا بأنه سيناريو منخفض الاحتمال ولكنه عالي التأثير، مما يعني أنه لا يتم تسعيره كحالة أساسية (base case) ولكنه يبرر ما يسميه المحللون عادةً "خصم TSMC الجيوسياسي": يتم تداول مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل (forward price-to-earnings multiple) لشركة TSMC بخصم كبير مقارنة بشركات التكنولوجيا الأمريكية المماثلة ذات ملفات النمو المتكافئة، وذلك تحديدًا بسبب مخاطر التركيز في تايوان. يستشهد بعض المحللين بأطروحة درع TSMC (TSMC shield thesis)، وهي الحجة القائلة بأن دور TSMC كشركة المصنعة الوحيدة لأكثر الرقائق تقدمًا في العالم يجعل أي إجراء يدمر مرافقها أو يستولي عليها أمرًا غير مجدٍ للغاية حتى بالنسبة لخصم، مما يوفر تأثيرًا ردعيًا جزئيًا.

تُعد مخاطر التركز التشغيلي البعد الثالث للانكشاف على تايوان. تقع غالبية القدرة التصنيعية الأكثر تقدماً لشركة TSMC فعلياً في تايوان. وحتى في السيناريوهات التي هي أقل شورت من النزاع العسكري، تزامنت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة تاريخياً مع عمليات بيع سهم TSM. وتعمل شركة TSMC على تخفيف هذا التركز من خلال التنويع الجغرافي: حيث يمثل مصنع أريزونا (فينيكس، الولايات المتحدة)، ومصنع كوماموتو (اليابان)، ومصنع دريسدن (ألمانيا) قدرات إنتاجية خارجية تقلل من مخاطر التركز التشغيلي ولكنها لا تلغيها.

مخاطر تركز العملاء

تمثل شركة آبل (Apple Inc.) ما يقرب من 25% من الإيرادات السنوية لشركة TSMC، مدفوعة برقائق آبل سيليكون (Apple Silicon) - فئة (A) لهواتف آيفون، وفئة (M) لأجهزة ماك. وتخلق دورة إطلاق هواتف آيفون من آبل حالة من الموسمية في إيرادات الربع الرابع لشركة TSMC، وأي تراجع ملموس في الطلب على وحدات آيفون من شأنه أن يقلل من إيرادات TSMC على المدى القريب. أما شركة إنفيديا (NVIDIA)، التي تمثل ما يقرب من 15 إلى 20% من الإيرادات، فتضيف طبقة تركيز ثانية؛ حيث تعتمد أرباح TSMC على المدى القريب جزئيًا على أحجام شحن وحدات معالجة الرسومات (GPU) من إنفيديا، والتي تعتمد بدورها على دورات الإنفاق الرأسمالي لمزودي خدمات الحوسبة السحابية واسعة النطاق (Hyperscalers). ومعًا، تمثل شركتا آبل وإنفيديا ما يتراوح بين 40 إلى 45% تقريبًا من إجمالي إيرادات TSMC.

مخاطر التقييم

تتداول شركة TSM حاليًا بمعدل يقارب 22 ضعف السعر مقابل الأرباح المستقبلية بناءً على تقديرات إجماع السنة المالية 2025 المتوقعة، وهو ما يتجاوز متوسطها التاريخي لخمس سنوات البالغ حوالي 18 ضعف الأرباح المستقبلية، كما أنه يتجاوز متوسط قطاع أشباه الموصلات بشكل عام. تتمثل حجة المتشائمين بشأن التقييم في أنه إذا تراجعت دورات الإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فإن معدل نمو أرباح شركة TSMC سيتباطأ وسينكمش المضاعف الممتازة نحو متوسطه التاريخي، مما سيؤدي إلى تراجع مزدوج يتمثل في انخفاض الأرباح وتطبيق مضاعف أقل على تلك الأرباح.

مخاطر العملة لحاملي إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) لشركة TSM

يعكس سعر سهم TSM بالدولار الأمريكي القيمة الأساسية لشركة TSMC المقومة بالدولار التايواني الجديد. عندما يضعف الدولار التايواني (TWD) مقابل الدولار الأمريكي (USD)، يواجه سعر سهم TSM بالدولار الأمريكي رياحًا معاكسة للعملة، في ظل ثبات العوامل الأخرى، وتنخفض توزيعات أرباح TSMC المحولة إلى الدولار الأمريكي لحاملي شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs). تضيف تحركات سعر صرف الدولار التايواني/الدولار الأمريكي طبقة مخاطر إضافية تتعلق بالعملة لا تؤثر على المستثمرين في الأسهم المدرجة في تايوان (2330.TW) على أساس مماثل.

العوامل الشائعة لحركة سعر سهم TSM

عادةً ما تنتج تحركات سعر سهم TSM عن العوامل المتكررة التالية:

• نتائج الأرباح الفصلية لشركة TSMC مقارنة بتقديرات الإجماع لربحية السهم والإيرادات
• تغييرات التوجيهات المستقبلية من الرئيس التنفيذي "سي سي وي" بشأن استغلال الطاقة الإنتاجية وطلب العملاء
• العناوين الجيوسياسية لمضيق تايوان وتطورات السياسة التجارية بين الولايات المتحدة والصين
• أخبار حجم طلبات شركة NVIDIA وبيانات شحن وحدات معالجة الرسومات (GPU)
• تحركات قطاع أشباه الموصلات الأوسع نطاقاً المدفوعة بإشارات الطلب الكلي
• قرارات أسعار الفائدة الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والتي تؤثر على تقييمات أسهم التكنولوجيا
• تقلبات سعر صرف الدولار التايواني مقابل الدولار الأمريكي التي تؤثر على قيمة الدولار الأمريكي لإيصالات الإيداع الأمريكية (ADR)

هل يعتبر سهم TSM صفقة جيدة؟ حجة الصعود مقابل حجة الهبوط

من بين 42 محللاً يغطون سهم TSM اعتباراً من يونيو 2025، صنف 35 منهم السهم بتوصية "شراء" أو "شراء قوي"، مما يعكس ثقة المؤسسات في فرضية الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي لشركة TSMC؛ بينما صنفه 7 محللين بتوصية "احتفاظ" أو "بيع"، مستشهدين بالمخاطر الجيوسياسية في تايوان وعلاوة التقييم الممتازة كشواغل رئيسية. يقدم التحليل الهيكلي التالي كلا الجانبين بعمق متساوٍ للمستثمرين الذين يقيمون مدى توافق TSM مع معاييرهم الاستثمارية.

الجانب التفاؤلي لسهم TSM

1. يُعد الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي دورة إيرادات مستدامة ومتعددة السنوات. تُعد التزامات النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات واسعة النطاق من شركات مايكروسوفت وجوجل وأمازون وميتا معلنة للجمهور وتمتد لفترة تتراوح بين 18 إلى 24 شهرًا قادمة. إن مركز TSMC باعتبارها المسبك الوحيد القادر على تصنيع وحدات معالجة الرسومات H100 وB200 من NVIDIA على نطاق واسع يعني أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يتدفق مباشرة وبشكل حصري تقريبًا عبر القدرة الإنتاجية لشركة TSMC. كما يضع إجماع المحللين في جولدمان ساكس ومورجان ستانلي نماذج للإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كحصة متزايدة من إجمالي إيرادات TSMC حتى عام 2026 على الأقل، مما يدعم وضوح الرؤية لنمو الأرباح بمعدلات فوق المتوسط.

2. تؤدي قيادة عقد المعالجة إلى خلق قوة تسعيرية وربط العملاء بالشركة. إن زيادة إنتاج عقدة N2 من TSMC في عام 2025 وخارطة طريق A16 لعام 2026 تعني أن عملاءها، وعلى رأسهم Apple و NVIDIA، ليس لديهم مصنع بديل موثوق في الطليعة التكنولوجية في المستقبل المنظور. يجلب كل انتقال بين العقد زيادة في سعر الرقاقة الواحدة، وهو ما ينعكس على إجمالي الهامش لشركة TSMC. أما العملاء الذين يلتزمون بعقدة جديدة من TSMC، فإنهم يربطون بنية شرائحهم بعملية التصنيع الخاصة بـ TSMC طوال عمر تصميم تلك الشريحة، والذي يتراوح عادةً بين ثلاث إلى خمس سنوات، مما يجعل تكاليف الانتقال إلى بديل آخر مرتفعة للغاية.

3. التنويع الجغرافي وقانون "تشيبس" يقللان من مخاطر الذيل على المدى الطويل. يمثل مصنع أريزونا (المرحلة 1 في مرحلة الإنتاج، والمرحلة 2 قيد الإنشاء)، ومصنع كوماموتو في اليابان، ومصنع درسدن في أوروبا تحولاً هيكلياً في ملف مخاطر شركة TSMC عبر أفق زمني مدته خمس سنوات. يقلل دعم الحكومة الأمريكية من خلال قانون "تشيبس" من عبء صافي النفقات الرأسمالية لشركة TSMC على أعمال الإنشاء في أريزونا، ويعزز علاقة الشركة بأهم سوق لعملائها.

حالة الهبوط لسهم TSM

1. الخصم الجيوسياسي لتايوان يخلق سقفاً للتقييم. يتم تداول مكرر الربحية المستقبلي لشركة TSM بخصم مقارنة بشركات التكنولوجيا الأمريكية المماثلة، على الرغم من ملف نمو الإيرادات المتفوق لشركة TSMC. يعكس هذا الخصم تقييم السوق لمخاطر التركز في تايوان. وإذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية، فإن الخصم سيتسع بشكل أكبر، مما يضغط على سعر السهم حتى لو ظلت أساسيات أعمال TSMC دون تغيير. ويرى المتشائمون أن هذا الخصم هيكلي وسوف يستمر طالما بقيت غالبية القدرة الإنتاجية لشركة TSMC في تايوان.

2. يؤدي تركيز العملاء إلى تضخيم حساسية الأرباح تجاه دورات العملاء الفردية. تمثل شركتا أبل وإنفيديا معاً ما يقرب من 40 إلى 45% من إيرادات شركة TSMC. إن أي انخفاض ملموس في حجم طلبات أي من العميلين، سواء كان ذلك بسبب ضعف دورة آيفون، أو توقف مؤقت في استثمارات الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات الكبرى المزودة للخدمات السحابية (hyperscalers)، أو فقدان إنفيديا لحصتها السوقية لصالح AMD أو لصالح شرائح السيليكون المخصصة من تلك الشركات، من شأنه أن يضر بإيرادات TSMC مع قدرة محدودة على التعويض بسرعة. إن تركيز الإيرادات الذي يجعل وضوح الطلب لدى TSMC حجة قوية في الفرضية المتفائلة بالنمو، يجعل أرباحها أيضاً متقلبة عندما يقوم هؤلاء العملاء الرئيسيون بتعديل دورات طلباتهم.

٣. مخاطر التقييم في حال عودة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لمستوياته الطبيعية. يتم تداول TSM بـ الممتازة مقارنة بمتوسط مكرر الربحية المستقبلي التاريخي لخمس سنوات. ويبرر المحللون هذه الممتازة فقط في حال استمرار نمو النفقات الرأسمالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بمعدلها الحالي. ويجادل المتشائمون في شركات، من بينها نيدهام (Needham)، بأن دورات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ستعتدل مع قيام مقدمي خدمات الحوسبة السحابية واسعة النطاق بتقييم العوائد على استثماراتهم في البنية التحتية، وأنه عندما يحدث هذا الاعتدال، سيتقلص كل من معدل نمو أرباح TSMC ومضاعف تقييمها في وقت واحد.

سواء كانت TSM تمثل استثماراً جيداً على المدى الطويل، فإن ذلك يعتمد على نظرة المستثمر لاستمرارية الطلب على الذكاء الاصطناعي، والقدرة على تحمل مخاطر الذيل الجيوسياسية، وتقييم ما إذا كان مكرر التقييم الحالي يسعر هذه العوامل بشكل عادل. يعكس انقسام مجتمع المحللين الحالي بين الشراء أو البيع، بوجود 35 توصية بالشراء مقابل 7 توصيات بالاحتفاظ/البيع، وجهة نظر الأغلبية بأن حالة التفاؤل (bull case) تفوق حالة التشاؤم (bear case) عند الأسعار الحالية، ولكن هناك أقلية معتبرة تخالف ذلك.

توقعات TSM Stock طويلة المدى: 2026 وما بعدها

للسنة المالية 2026، يتوقع إجماع المحللين أن تبلغ ربحية السهم (EPS) لشركة TSM حوالي 9.80 دولار للسهم المتقدم المودع (ADR)، مما يمثل نموًا يقارب 22% عن تقدير السنة المالية 2025 البالغ 8.03 دولار للسهم المتقدم المودع (ADR)، مدفوعًا بشكل أساسي بتسريع وتيرة إنتاج الشريحة بتقنية N2 الخاصة بشركة TSMC والطلب المستمر على مسرعات الذكاء الاصطناعي (المصدر: تقديرات إجماع بلومبرج، اعتبارًا من يونيو 2025). ومن المتوقع أن يصل معدل نمو إيرادات TSMC من عام 2024 إلى عام 2026 إلى معدل سنوي مركب يبلغ حوالي 24%، مما يجعله ضمن أعلى معدلات النمو لعدة سنوات في قطاع التكنولوجيا للشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة.

جدول 6: توقعات TSMC المالية لعدة سنوات

تقديرات الإجماع من بلومبرغ، اعتبارًا من يونيو 2025. السنة المالية 2025 المتوقعة (FY2025E) والسنة المالية 2026 المتوقعة (FY2026E) هي توقعات مستقبلية؛ السنة المالية 2024 الفعلية (FY2024A) هي أرقام فعلية مُبلغ عنها. جميع أرقام ربحية السهم (EPS) محسوبة بالدولار الأمريكي لكل شهادة إيداع أمريكية (ADR) (1 شهادة إيداع أمريكية لـ TSM = 5 أسهم تايوان لـ TSMC).

تشمل المعالم الرئيسية التي يصيغها المحللون كمحركات لمسار النمو في عام 2026 ما يلي:

• زيادة حجم إنتاج عقدة N2: يؤدي الإنتاج بالحجم الكامل على N2 طوال عامي 2025 و2026 إلى تحقيق زيادة ملموسة في الإيرادات لكل رقاقة، حيث يدفع العملاء سعراً للفئة الممتازة يتجاوز تسعير N3 مقابل مكاسب الأداء.
• تطبيع سعة CoWoS: مع اكتمال توسع CoWoS لشركة TSMC، يتم حل مشكلة اختناق التعبئة والتغليف التي قيدت شحنات وحدات معالجة الرسومات من NVIDIA في عام 2024، مما يسمح لشركة TSMC بالحصول على كامل فوائد الإيرادات الناتجة عن الطلب على مسرعات الذكاء الاصطناعي دون قيود من جانب العرض.
• المرحلة الثانية لشركة TSMC في أريزونا: المخطط لها من عام 2026 إلى عام 2028، تضيف منشأة المرحلة الثانية في أريزونا التي تستهدف عقد N3 وN2 سعة مقراً لها في الولايات المتحدة، مما يعزز علاقات TSMC الحكومية ويقلل من تركز المخاطر الجيوسياسية بمرور الوقت.

تحمل التوقعات لعامين أو أكثر فترات ثقة أوسع من التقديرات قصيرة المدى. وستعتمد النتائج الفعلية للسنة المالية 2026 على مسار الإنفاق الرأسمالي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ووتيرة تحسن عائد إنتاج تقنية N2، والبيئة الجيوسياسية المؤثرة على تايوان.

أرباح وتوقعات إيرادات شركة TSMC

يبلغ متوسط تقديرات ربحية السهم (EPS) المتوقعة للسنة المالية 2025 لشركة TSM‏ 8.03 دولاراً لكل شهادة إيداع أمريكية (ADR) (المصدر: إجماع بلومبرغ، اعتباراً من يونيو 2025)، ما يمثل نمواً بنسبة 25% تقريباً عن ربحية السهم الفعلية للسنة المالية 2024 البالغة 6.42 دولاراً لكل شهادة إيداع أمريكية.

توقعات إيرادات شركة TSMC للفترة 2025-2026

جدول 7: تقديرات ربحية السهم الفصلية لشركة TSMC (السنة المالية 2025 التقديرية، دولار أمريكي لكل ADR)

ملاحظة: تُعبر جميع أرقام ربحية السهم (EPS) على أساس دولار أمريكي لكل شهادة إيداع أمريكية (ADR). 1 شهادة إيداع أمريكية (ADR) لـ TSM تعادل 5 أسهم تايوانية أساسية لشركة TSMC. القوائم المالية الأساسية لشركة TSMC مُقومة بالدولار التايواني الجديد؛ الأرقام بالدولار الأمريكي تعكس تقديرات الإجماع المعدلة لشهادات الإيداع الأمريكية (ADR).

الجدول 8: تقديرات الإيرادات السنوية وربحية السهم لشركة TSMC

المصدر: تقديرات بلومبرج الإجماعية، اعتبارًا من يونيو 2025. السنة المالية 2024A مُبلغ عنها؛ السنة المالية 2025E و 2026E هي توقعات إجماعية.

تشير بيانات الإجماع إلى مسار نمو يتباطأ ولكنه لا يزال فوق المتوسط ​​من عام 2025 إلى عام 2026، مع اعتدال نمو الإيرادات من 27% إلى 21% مع نضوج مرحلة البناء الأولية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي واتساع القاعدة المقارنة. يتماشى نمو ربحية السهم (EPS) بشكل وثيق مع نمو الإيرادات، مما يعكس استقرار هوامش الربح الإجمالية مع تحسن مزيج عقد N2.

--- ## كيفية شراء أسهم TSM في الولايات المتحدة (شرح إيصالات الإيداع الأمريكية)

سهم TSM متاح في بورصة نيويورك (NYSE) ويمكن شراؤه عبر أي حساب وساطة أمريكي قياسي، بما في ذلك Fidelity، و Charles Schwab، و Robinhood، و TD Ameritrade. العملية تتبع ثلاث خطوات:

1. افتح حساب وساطة أمريكي أو سجل الدخول إليه (Fidelity، أو Schwab، أو Robinhood، أو TD Ameritrade، أو أي منصَّة متصلة ببورصة نيويورك (NYSE)).
2. ابحث عن رمز التداول TSM، تماماً كما تفعل مع أي سهم مدرج في بورصة نيويورك (NYSE).
3. قدم أمر شراء بسعر السوق الحالي أو بسعر محدد من اختيارك.

تُعد TSM إيصال إيداع أمريكي (ADR)، وهي ورقة مالية مدرجة في الولايات المتحدة تمثل مصلحة اقتصادية في أسهم شركة TSMC المدرجة في تايوان (2330.TW). يمثل كل إيصال إيداع TSM عدد 5 أسهم أساسية لشركة TSMC في تايوان. ويعني هيكل إيصالات الإيداع الأمريكية أن المستثمرين في الولايات المتحدة يتلقون توزيعات الأرباح، ويتحملون التعرض الاقتصادي للنتائج المالية لشركة TSMC، كما تتأثر قيمة استثماراتهم بسعر الصرف بين الدولار التايواني الجديد والدولار الأمريكي، وكل ذلك دون الحاجة إلى فتح حساب وساطة أجنبي.

تُعد مخاطر العملة اعتباراً عملياً لحاملي إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) لشركة TSM. يعكس سعر TSM بالدولار الأمريكي القيمة الأساسية لشركة TSMC المقومة بالدولار التايواني الجديد، والمحولة إلى الدولار الأمريكي بسعر الصرف السائد. وعندما يضعف الدولار التايواني مقابل الدولار الأمريكي، يواجه سعر TSM بالدولار الأمريكي ضغوطاً هبوطية مع ثبات العوامل الأخرى، حتى لو ظل أداء أعمال شركة TSMC بالدولار التايواني دون تغيير.

تُدفع أرباح أسهم TSMC بالدولار التايواني الجديد. يتلقى حاملو شهادات الإيداع الأمريكية ما يعادلها المحول إلى الدولار الأمريكي بعد خصم ضريبة الاقتطاع على أرباح الأسهم التايوانية بنسبة 21% تقريبًا قبل التوزيع. وبالتالي فإن عائد توزيعات الأرباح الصافي للمستثمر الأمريكي أقل من إجمالي العائد المعروض على معظم مواقع البيانات المالية. تستند أهداف الأسعار لمدة 12 شهرًا التي يستشهد بها هذا المقال بالكامل إلى أساس شهادات الإيداع الأمريكية لـ TSM، لذلك تعكس تلك الأهداف بالفعل هيكل شهادات الإيداع الأمريكية ولا تتطلب تحويلًا.

سهم TSM مقابل صندوق مؤشرات أشباه الموصلات: SMH و SOXX

تُعد TSM واحدة من أكبر الحيازات الفردية في صندوق VanEck Semiconductor ETF (SMH)، مما يمنح المستثمرين خياراً مباشراً بين الانكشاف المركز على سهم TSMC الفردي وبين الانكشاف المتنوع على قطاع أشباه الموصلات من خلال صندوق استثماري متداول (ETF).

إن شراء سهم TSM مباشرةً يمنح عوائد صعودية مركزة ترتبط تحديداً بنشاط المسابك في TSMC، بالإضافة إلى دخل من توزيعات الأرباح، ومضاعف تقييم مستقبلي أقل مقارنةً بمعظم أسماء شركات أشباه الموصلات التي تركز حصراً على الذكاء الاصطناعي. وتكمن المقايضة في مخاطر السهم الواحد؛ حيث إن الأحداث الجيوسياسية، أو الإخفاق في تحقيق تقديرات الأرباح، أو مشكلات تركز العملاء تؤثر على سهم TSM بشكل مباشر وكلي.

يوفر شراء SMH تعرضاً متنوعاً عبر قطاع أشباه الموصلات، بما في ذلك TSMC، NVIDIA، AMD، ASML، و Broadcom، مع مخاطر فردية أقل من أي شركة واحدة. يفرض SMH رسوم إدارة ويمزج بين تعرض TSMC كمسبك مع مصممي الرقائق ومصنعي المعدات ونماذج الأعمال الأخرى، مما يقلل من الأطروحة الخاصة بـ TSMC.

يقدم صندوق iShares لأشباه الموصلات المتداول (SOXX) بديلاً بوزن متساوٍ بشكل أكبر مقارنة بـ SMH للمستثمرين الذين يسعون لتنويع أوسع لقطاع أشباه الموصلات، حيث يحتفظ بـ TSMC بوزن محفظة أقل من SMH.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقارنون بين TSMC و NVIDIA على وجه التحديد: NVIDIA هي عميل TSMC، وليست منافسًا لها. الاستثمار في TSMC هو في جزء منه رهان غير مباشر على استمرار الطلب على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) من NVIDIA. توفر TSMC مضاعف تقييم أقل ودخل توزيعات أرباح مقارنة بـ NVDA. كما أنها تتمتع بحساسية أقل مباشرة لتقلبات معنويات الذكاء الاصطناعي، مقابل تعرض أقل لنمو الإيرادات مقارنة بشركة تصميم ذكاء اصطناعي بحتة.

هل تدفع شركة TSMC (TSM) توزيعات أرباح؟

نعم، تدفع شركة TSMC توزيعات أرباح ربع سنوية.

اعتبارًا من يونيو 2025، بلغ عائد توزيعات الأرباح السنوية المتتالية لشركة TSM حوالي 1.6% (إجمالي). بالنسبة لحاملي شهادات الإيداع الأمريكية (ADR)، يبلغ العائد الصافي بعد ضريبة الاقتطاع على توزيعات الأرباح التايوانية حوالي 1.3%، حيث تفرض تايوان ضريبة اقتطاع بنسبة 21% تقريبًا على التوزيعات المدفوعة للمساهمين الأجانب قبل تحويل المبلغ الصافي إلى دولارات أمريكية وتوزيعه على حاملي شهادات الإيداع. تعرض العديد من مواقع البيانات المالية العائد الإجمالي قبل الضريبة فقط؛ الرقم المناسب للمستثمرين الأمريكيين هو العائد الصافي البالغ حوالي 1.3%.

تتمتع شركة TSMC بسجل حافل بزيادة توزيعات أرباحها بمرور الوقت. وقد قامت الشركة بزيادة توزيعات أرباحها السنوية للسهم لعدة سنوات متتالية، مما يعكس الثقة في مسار أرباحها. وللاطلاع على سجل دفع توزيعات الأرباح الكامل، تنشر صفحة علاقات المستثمرين في TSMC على investor.tsmc.com الإعلانات ربع السنوية لتوزيعات الأرباح وسجلات الدفع التاريخية.

ينبغي للمستثمرين ذوي الدخل أن يلاحظوا أن عائد توزيعات الأرباح المتواضع يعكس تخصيص رأس المال لشركة TSMC الموجه نحو النمو، مع توجيه غالبية التدفق النقدي الحر نحو توسيع القدرات والبحث والتطوير بدلاً من توزيعات المساهمين.

أسئلة متكررة حول سهم TSM

ما هو تقييم توافق المحللين الحالي لسهم TSM؟

اعتباراً من يونيو 2025، يصنف 35 من أصل 42 محللاً يغطون سهم TSM السهم بدرجة "شراء" أو "شراء قوي"، بينما يصنف 6 محللين السهم بدرجة "احتفاظ"، ومحلل واحد بدرجة "بيع"، مما يمنحه تقييم إجماع بـ "شراء قوي". ويبلغ متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهراً 226.00 دولاراً (إجماع بلومبرغ، يونيو 2025).

من هم المحللون الذين يغطون سهم TSM؟

تتلقى TSM تغطية بحثية نشطة من محللين في مورغان ستانلي (تشارلي تشان)، وجولدمان ساكس (بروس لو)، وبيرنشتاين (مارك لي)، ويو بي إس (فرانسوا-كزافييه بوفينييه)، وسيتي جروب (لورا تشين)، ودويتشه بنك (سيدني هو)، وباركليز (توم أومالي)، ونيدام (تشارلز شي)، وغيرهم. يتابع إجمالي 42 محللاً ضمن توافق بلومبرج تغطية TSM اعتبارًا من يونيو 2025.

ما هي الميزة التنافسية لشركة TSMC؟

تكمن الميزة التنافسية لشركة TSMC في ثلاث ركائز متداخلة: الريادة في عقدة المعالجة عند 3 نانومتر و 2 نانومتر، حيث لم يتمكن أي منافس من مجاراة معدلات الإنتاجية والطاقة الإنتاجية لشركة TSMC؛ نموذج المسبك المتخصص، مما يعني أن TSMC لا تنافس عملائها؛ وحجم التصنيع الذي يتطلب عقودًا ومئات المليارات من الدولارات لإعادة إنتاجه.

كيف يؤثر الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي على سهم TSM؟

تُصنّع شرائح تسريع الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك وحدات معالجة الرسومات H100 وB200 من NVIDIA، حصرياً في مرافق N3 (تقنية 3 نانومتر) التابعة لشركة TSMC. يتدفق الطلب من مقدمي خدمات الحوسبة السحابية واسعة النطاق (hyperscalers) الذين يقومون ببناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مباشرة من خلال القدرة الإنتاجية لشركة TSMC، مما يؤدي إلى نمو الإيرادات ومراجعات تصاعدية للأسعار المستهدفة من قبل المحللين. تُعد تقنية التغليف المتقدمة CoWoS من TSMC مكوناً أساسياً في إنتاج وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي، ويُعتبر توسيع قدرة CoWoS الإنتاجية محفزاً رئيسياً للإيرادات على المدى القريب للسهم.

هل تتأثر TSMC بالتوترات بين الصين وتايوان؟

نعم. تواجه شركة TSMC ثلاثة أنواع متميزة من المخاطر الناجمة عن التوترات بين الصين وتايوان: (1) ضوابط التصدير بين الولايات المتحدة والصين، والتي تؤثر بالفعل على قدرة TSMC على خدمة العملاء الصينيين في العُقد المتقدمة؛ (2) المخاطر العسكرية في مضيق تايوان، والتي يصفها معظم المحللين بأنها من "مخاطر الذيل" وليست سيناريو الحالة الأساسية؛ و(3) مخاطر التركز التشغيلي، نظرًا لأن غالبية القدرة التصنيعية الرائدة لشركة TSMC تقع في تايوان. ويحتسب معظم المحللين خصمًا جيوسياسيًا في مضاعف تقييم TSMC مقارنة بشركات التكنولوجيا الأمريكية المماثلة.

هل سهم TSM يُعد شراءً جيدًا في الوقت الحالي؟

يبلغ توافق وول ستريت بين 42 محللاً "شراء قوي" اعتباراً من يونيو 2025، مع هدف سعر مستقبلي لمدة 12 شهرًا يبلغ 226.00 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بحوالي 29%، مستشهدين بطلب رقائق الذكاء الاصطناعي وريادة عقد المعالجة كمحفزات رئيسية. يشير المحللون ذوو التوجهات الهبوطية (البيعية) في شركات بما في ذلك نيدهام إلى المخاطر الجيوسياسية لتايوان وكون نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ TSM تتمتع بعلاوة (premium) كمخاوف. ما إذا كانت TSM مؤهلة كاستثمار جيد طويل الأجل يعتمد على قدرة تحمل المخاطر لدى المستثمر الفردي، والأفق الزمني، ورؤيته حول استدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

لماذا يرتفع سهم TSM أو ينخفض؟

تتحرك أسعار أسهم TSM عادةً بفعل نتائج الأرباح الفصلية لشركة TSMC والتوجيهات المستقبلية من الرئيس التنفيذي سي. سي. واي (C.C. Wei)؛ العناوين الجيوسياسية المتعلقة بمضيق تايوان؛ أخبار حجم الطلبات من NVIDIA و Apple؛ تحركات قطاع أشباه الموصلات الأوسع النطاق المدفوعة بإشارات الطلب الكلي؛ قرارات أسعار الفائدة الأمريكية التي تؤثر على تقييمات التكنولوجيا؛ وتقلبات سعر صرف الدولار التايواني مقابل الدولار الأمريكي (TWD/USD) التي تؤثر على قيمة شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) بالدولار.

هل تدفع TSMC أرباحًا؟

نعم. تدفع شركة TSMC توزيعات أرباح ربع سنوية. يبلغ عائد التوزيعات السنوي السابق حوالي 1.6% (إجمالي ما قبل الضريبة) اعتباراً من يونيو 2025. يحصل حاملو شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) على ما يعادلها بالدولار الأمريكي بعد خصم ضريبة الاقتطاع التايوانية على توزيعات الأرباح بنسبة 21% تقريباً، مما يؤدي إلى عائد صافٍ يبلغ حوالي 1.3% للمستثمرين الأمريكيين.

كيف أشتري سهم TSM في الولايات المتحدة؟

يتم تداول TSM في بورصة نيويورك كشهادة إيداع أمريكية (ADR) تحت رمز TSM وهي متاحة عبر أي حساب وساطة أمريكي قياسي، بما في ذلك فيدليتي (Fidelity)، وشواب (Schwab)، وروبن هود (Robinhood)، وتي دي أميرترید (TD Ameritrade). تمثل كل شهادة إيداع أمريكية لـ TSM خمس أسهم لشركة TSMC تايوان. يمكنك البحث عن رمز TSM وتقديم طلب كما هو الحال مع أي سهم مدرج في بورصة نيويورك.

ما هي المخاطر الرئيسية للاستثمار في أسهم TSM؟

تتمثل المخاطر الرئيسية في: (1) التعرض للمخاطر الجيوسياسية في مضيق تايوان وخصم التقييم المرتبط بذلك والمعترف به من قبل المحللين؛ (2) تركز العملاء، حيث تمثل شركتا أبل وإنفيديا معاً ما يقرب من 40 إلى 45% من إجمالي الإيرادات؛ (3) مخاطر التقييم في حال اعتدال نمو الإنفاق الرأسمالي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى تقليص مكرر الربحية المستقبلي لشركة TSM؛ و(4) مخاطر العملة (TWD/USD) لحاملي إيصالات الإيداع الأمريكية، مما يؤثر على كل من سعر السهم بالدولار الأمريكي وصافي دخل توزيعات الأرباح المستلمة.

قراءات ذات صلة

• السعر المستهدف لسهم برودكوم (AVGO) للفترة 2025-2026: توقعات المحللين والإجماع
• توقعات سهم جي إي فيرنوفا (GEV): الأسعار المستهدفة للمحللين، والنظرة المستقبلية، وتحليل الاستثمار