ما هو ضغط الشورت: التعريف والتأثير

أهم النقاط

• ضغطة الشورت تجبر بائعي الشورت على إعادة شراء الأسهم المقترضة بسرعة، مما يخلق ارتفاعًا سعريًا يعزز نفسه ويدفع السهم إلى مستويات قصوى في غضون أيام.
• اهتمام الشورت الذي يزيد عن 20% من الأسهم المتداولة ونسبة أيام التغطية التي تزيد عن 5 هي المؤشرات التحذيرية الرئيسية لضعف احتمالية حدوث الضغط.
• استراتيجية الشورت سترادل (short straddle) تحقق ربحًا عندما يظل السهم ثابتًا وتتكبد خسائر عندما يتحرك السهم بشكل حاد في أي من الاتجاهين.
• تهاجم ضغطة الشورت استراتيجية الشورت سترادل عبر آليتين متزامنتين: سعر سهم مرتفع وزيادة في التقلبات الضمنية.
• توضح ضغطة سهم جيم ستوب (GameStop) في يناير 2021 كيف أدت الآليتان مجتمعتين إلى خسائر قدرها 42,750 دولارًا لكل عقد مقابل ربح أقصى قدره 550 دولارًا.

ما هو ضغط الشورت؟

يحدث عصر الشورت (Short Squeeze) عندما يرتفع سعر سهم تمت المراهنة عليه بكثافة نحو الانخفاض بشكل حاد، مما يجبر البائعين على المكشوف (Short sellers) على إعادة شراء الأسهم المقترضة للحد من خسائرهم. وتؤدي هذه الموجة من الشراء القسري إلى دفع السعر إلى مستويات أعلى، مما يتسبب في المزيد من نداءات الهامش (Margin calls) والمزيد من عمليات التغطية القسرية. والنتيجة هي دورة تعزز نفسها بنفسها يمكن أن ترسل السهم إلى مستويات سعرية قياسية في غضون أيام قليلة.

ينطبق تعريف 'ضغطة البيع على المكشوف' تحديدًا على أسواق القيمة المالية: إنه حدث في سوق الأسهم، وليس ظاهرة تخص العملات الرقمية أو العقود الآجلة. تُعد ضغطة البيع على المكشوف مهمة لأنها تنتج تقلبات شديدة في سوق الأسهم، مما يعني تحركات أسعار بمئات بالمائة في غضون أيام أو حتى ساعات، مما يؤثر ليس فقط على البائعين على المكشوف العالقين في الضغطة ولكن على كل متداول لديه مركز مرتبط بسعر هذا السهم أو تقلباته.

بالنسبة لمتداولي عقود الخيارات (الذين يشترون ويبيعون عقودًا تمنحهم الحق في شراء أو بيع الأسهم بأسعار محددة)، يعد فهم عمليات الضغط القصير أمرًا ضروريًا. تمثل هذه الأحداث أحد أخطر سيناريوهات التقلبات التي يمكن أن يواجهها أي مركز أو صفقة في عقود الخيارات، خاصة للمتداولين الذين يستخدمون استراتيجيات حساسة للتقلبات مثل الشورت سترادل.

قبل فحص ما يجعل عملية الضغط القصير (short squeeze) مدمرة، تحتاج إلى فهم آلية البيع على المكشوف (short selling) التي تخلقها.

كيف يعمل ضغط الشورت؟

يتبع ضغط الشورت سلسلة من الأحداث المتوقعة، وكل خطوة تجعل الخطوة التالية أسوأ للبائعين على المكشوف الذين يعلقون فيها.

الخطوة 1: البائعون على المكشوف يقترضون ويبيعون الأسهم

يختلف البيع على المكشوف (الشورت) عن شراء سهم والاحتفاظ به. لبيع سهم على المكشوف (شورت)، يجب على المتداول أولاً استعارة أسهم (عادةً من مخزون سمساره أو حسابات مستثمرين آخرين في نفس شركة السمسرة)، ودفع رسوم استعارة طالما احتفظ بالمركز. ترتفع هذه الرسوم بشكل كبير عندما يتنافس العديد من المتداولين لبيع نفس السهم على المكشوف (شورت)، خاصة أثناء التراكم الذي يسبق ضغط الشورت المحتمل عندما يرتفع الطلب على الأسهم القابلة للاستعارة ويضيق المعروض.

بمجرد اقتراض الأسهم، يبيعها البائع (شورت) بسعر السوق الحالي. والهدف هو إعادة شرائها لاحقاً بسعر أقل، وإعادتها إلى المُقرض، والاحتفاظ بالفرق. وتسمى عملية إعادة شراء الأسهم المقترضة لإغلاق المركز (تغطية الشورت). وللحصول على سياق حول كيفية دعم حسابات الهامش لهذا النوع من المراكز، راجع كيفية فتح مراكز طويل وشورت عبر التداوُل الفوري بالهامش.)

يوضح مثال رقمي الآليات: اقتراض وبيع 100 سهم بسعر 20.00 دولار، واستلام 2,000 دولار. إذا انخفض السعر إلى 10.00 دولار، فإن إعادة الشراء تكلف 1,000 دولار، مما يولد ربحاً قدره 1,000 دولار. إذا ارتفع السعر إلى 40.00 دولار بدلاً من ذلك، فإن تكلفة تغطية الصفقة هي 4,000 دولار مقابل 2,000 دولار تم استلامها، مما ينتج عنه خسارة قدرها 2,000 دولار.

توضيح هام قبل المتابعة: "بيع شورت" للأسهم (اقتراض وبيع الأسهم) هو عملية مختلفة تماماً عن بيع "شورت سترادل" (بيع عقود الخيارات). كلاهما يستخدم كلمة "شورت" ولكنهما استراتيجيتان غير مرتبطتين. سيتم تغطية شورت سترادل بالتفصيل لاحقاً في هذا المقال.

الخطوة 2: محفز يدفع سعر السهم للارتفاع

يحقق بائعو الشورت أرباحاً فقط إذا انخفض السهم. وعندما يظهر محفز إيجابي (أرباح أفضل من المتوقع، أو إعلان إخباري إيجابي، أو إطلاق منتج، أو طفرة في اهتمام الشراء بالتجزئة)، يرتفع سعر السهم بدلاً من ذلك. بالنسبة لبائعي الشورت، يمثل كل دولار يرتفع به السعر دولاراً من الخسارة المتزايدة لكل سهم.

الخطوة 3: الخسائر المتزايدة تؤدي إلى نداءات الهامش

نداء الهامش هو طلب من الوسيط يطلب من المتداول إيداع أموال أو أوراق مالية إضافية لتغطية الخسائر المحتملة على مركز مُدار مالياً أو مركز قصير الأجل. على عكس نداء الهامش على مركز طويل مُدار مالياً (حيث تؤدي الأسعار المتراجعة إلى إطلاق النداء)، يحدث نداء الهامش على مركز قصير الأجل لأن سعر السهم يرتفع. هذا الاتجاه غير البديهي يفاجئ العديد من المستثمرين.

بائعو الشورت يستعيرون الأسهم ويجب عليهم الاحتفاظ بضمانات مقابل خسائرهم. مع ارتفاع سعر السهم، تنمو خسائرهم، ويطلب الوسيط المزيد من الضمانات لإبقاء المركز مفتوحًا. هذه هي الآلية التي تحول زيادة طبيعية في السعر إلى ضغط.

الخطوة 4: التغطية القسرية تضيف المزيد من ضغط الشراء

بائعو الشورت الذين لا يستطيعون تلبية نداءات الهامش يواجهون الإغلاق القسري الذي يبدأه الوسيط. يقوم الوسيط بإعادة شراء الأسهم المقترضة تلقائيًا لإغلاق الصفقة، بغض النظر عن السعر الحالي. تضيف هذه التغطية القسرية ضغط شراء مباشر على السوق في اللحظة بالضبط عندما يكون السعر مرتفعًا بالفعل.

الخطوة 5: حلقة التغذية الراجعة تتسارع

كل موجة من التغطية القسرية تدفع سعر السهم إلى الأعلى. السعر الأعلى يؤدي إلى استدعاءات الهامش لبائعين شورت إضافيين، الذين يصبحون مجبرين أيضاً على التغطية. تغطيتهم تضيف المزيد من ضغط الشراء، مما يرفع السعر أكثر، مما يستدعي المزيد من استدعاءات الهامش. حلقة التغذية الراجعة هذه (الدورة ذاتية التعزيز حيث يؤدي الشراء القسري إلى المزيد من الشراء القسري) هي السمة المميزة للانكماش.

الخطوة 6: يصل الانكماش إلى ذروة شدته

تشتد حلقة التغذية الراجعة حيث أن كل عملية تغطية لصفقة شورت تزيل المخزون من البائعين المحتملين وتضيفه إلى جانب الشراء. وتتسارع وتيرة ارتفاع السعر خلال هذه المرحلة. وتعتمد مدة استمرارها على نسبة أيام التغطية للسهم (التي سيتم تناولها في القسم التالي) وما إذا كان بائعو شورت جدد سيدخلون للمراهنة ضد السعر المرتفع.

الخطوة 7: انحسار الضغط

يستنفد اهتمام الشورت نفسه في النهاية حيث قام بائعو الشورت الأكثر ضعفًا بتغطية مراكزهم. يخف ضغط الشراء، وينعكس سعر السهم بشكل حاد عندما يحل الضغط، وغالبًا ما يعود إلى مستويات ما قبل الضغط مع اختفاء الطلب الاصطناعي.

ما هي الأسهم المعرضة لـ شورت سويز؟ مؤشرات رئيسية يجب مراقبتها

تحدد ثلاثة مقاييس كمية الأسهم الأكثر عرضة لضيق البيع على المكشوف: نسبة الاهتمام القصير من الأسهم الحرة، ونسبة العائمة القصيرة، ونسبة أيام التغطية. جميعها متاحة للعامة عبر هيئة التنظيم للصناعة المالية (FINRA) على finra.org ومن خلال منصات الفحص الرئيسية للوسطاء.

نسبة الفائدة القصيرة

فائدة الشورت هي إجمالي عدد الأسهم المباعة شورت والتي لم يتم تغطيتها بعد، ويُعبير عنها كنسبة مئوية من إجمالي الأسهم القائمة أو إجمالي الأسهم الحرة. تنشر فينرا (FINRA) بيانات فائدة الشورت مرتين شهرياً؛ وتعرضها أدوات فحص الوساطة ومنصات البيانات المالية في الوقت الفعلي تقريباً.

العتبات القابلة للتنفيذ: تعتبر نسبة اهتمام الشورت فوق 20% من الأسهم القابلة للتداول مرتفعة بشكل عام؛ وفوق 40% تعتبر منطقة انفجار سعري متطرفة من قبل ممارسي السوق. المزيد من بائعي الشورت يعني المزيد من المشترين المحتملين الملزمين بالشراء إذا بدأ السعر في الارتفاع. كل مركز قصير الأجل يمثل التزام شراء مستقبلي ينشط في ظل ظروف نداء الهامش، مما يضيف ضغط شراء محتمل للسوق.

تُعد نسبة الشورت من الأسهم المتاحة للتداول مقياساً مصاحباً يستحق التمييز: فهي تقيس النسبة المئوية لأسهم الشركة القابلة للتداول (غير المقيدة) التي تم بيعها كشورت في الوقت الحالي، بدلاً من إجمالي الأسهم القائمة. ونظراً لأن بائعي الشورت لا يمكنهم سوى اقتراض وإعادة الأسهم المتاحة للتداول فعلياً، فإن نسبة الشورت من الأسهم المتاحة للتداول هي الرقم الأكثر قابلية للتنفيذ لتقييم ضغط الشراء (squeeze). تنطبق نفس العتبات: فما يتجاوز 20% يستحق الانتباه؛ وما يتجاوز 40% يمثل منطقة عالية المخاطر.

تُعتبر نقطة GameStop المرجعية مفيدة: ففي ذروة ضغط يناير 2021، تجاوز اهتمام الشورت لـ GME نسبة 100% من أسهمها المتاحة للتداول، وهو وضع متطرف تاريخيًا تم توثيقه في تقرير الموظفين التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حول ظروف هيكل سوق القيمة المالية وعقود الخيارات في أوائل عام 2021. ويعني اهتمام الشورت الذي يتجاوز 100% من الأسهم المتاحة للتداول أن هناك عددًا أكبر من الأسهم التي تم اقتراضها وبيعها على المكشوف أكثر من تلك الموجودة فعليًا في شكل قابل للتداول، مما يعكس طبقات من إعادة الإقراض التي خلقت التزامات هشة ومتصاعدة.

الأسهم الأكثر عرضة لعمليات الضغط (squeezes) تميل إلى امتلاك خصائص إضافية تتجاوز نسبة الشورت المرتفعة: أحجام أسهم عائمة صغيرة أو متوسطة (مما يعني انخفاض السيولة لاستيعاب ضغط الشراء المفاجئ) ومجتمعات نشطة من المستثمرين الأفراد التي تتابع السهم.

أيام التغطية (نسبة الشورت)

تقيس "أيام التغطية" (المعروفة أيضاً بنسبة الشورت) نظريًا عدد أيام التداول التي سيستغرقها بائعو الشورت لإعادة شراء مراكزهم، محسوباً كالتالي:

أيام التغطية = إجمالي الأسهم شورت / متوسط حجم التداول اليومي

المستويات المحددة: تُعتبر النسبة التي تتجاوز 5 مرتفعة بشكل عام؛ أما ما يتجاوز 10 فتُعتبر عالية المخاطر. وتعني النسبة المرتفعة للأيام اللازمة لتغطية الشورت أن بائعي "شورت" لا يمكنهم الخروج بسرعة دون أن يتسبب ضغط الشراء الخاص بهم في تحريك السعر ضدهم، وهي حالة تؤدي إلى تضخيم ديناميكيات الضغط بمجرد بدئها.

مثال عملي: سهم يمتلك 10 ملايين سهم في وضع "شورت" ومتوسط حجم تداول يومي قدره مليون سهم، تكون نسبة أيام التغطية فيه 10. بافتراض حجم التداول الطبيعي، سيستغرق الأمر 10 جلسات تداول كاملة حتى يتمكن جميع بائعي "الشورت" من تغطية مراكزهم.

بالنسبة لحاملي استراتيجية الشورت سترادل، يحمل هذا المقياس دلالة محددة لا يبرزها عادةً أي تحليل آخر للـ short squeeze: فنسبة الأيام اللازمة لتغطية مراكز الشورت البالغة 10 أيام تعني أن الـ squeeze، بمجرد بدئه، قد يستمر لمدة 10 جلسات تداول (أسبوعين تقويميين كاملين). ويقع موعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات الأسبوعية بالكامل ضمن تلك النافذة، مما لا يترك لبائع الشورت سترادل مخرجاً واضحاً قبل أن تنتهي صلاحية الصفقة في خضم الـ squeeze.

بالإضافة إلى هذه المقاييس الأساسية الثلاثة، تشمل الإشارات الثانوية نشاطًا غير عادي في عقود الخيارات (حجم خيارات الشراء المرتفع مقارنة بحجم خيارات البيع، مما يشير إلى تراكم تكهنات صعودية (شرائية))، واقتراب سعر السهم من مستويات المقاومة الرئيسية حيث قد يكون بائعو الشورت قد جمعوا أوامر وقف الخسارة، ونشاطًا مرتفعًا للمستثمرين الأفراد على منصات التواصل الاجتماعي.

يمكن لضغوط الشورت أن تستمر من ساعات إلى عدة أسابيع اعتمادًا على نسبة أيام التغطية وما إذا كانت المحفزات الجديدة تدعم ضغط الشراء. حافظ ضغط GameStop على أسعار مرتفعة لما يقرب من أسبوعين تقويميين في يناير 2021، وهو أوضح توضيح تاريخي لهذه المقاييس وهي تعمل عند أقصى حدودها.

أمثلة شهيرة لعمليات ضغط الشورت: من GameStop إلى Volkswagen

جيم ستوب (NYSE: GME) ضغط البيع على المكشوف، يناير 2021

• تحرك السعر: من حوالي 20.00 دولار إلى ما يقرب من 483.00 دولار في حوالي أسبوعين
• معدل البيع على المكشوف: تجاوز 100% من الأسهم العائمة المتاحة في الذروة
• التقلب الضمني: ارتفع إلى أكثر من 500% سنويًا خلال الضغط
• خسائر المؤسسات: تكبدت ميلفين كابيتال خسائر بنسبة 53% تقريبًا في يناير 2021؛ وتطلب حقن رأس مال بقيمة 2.75 مليار دولار من سيتاديل وبوينت 72
• المصدر: تقرير موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات حول شروط هيكل سوق القيمة المالية وعقود الخيارات في أوائل عام 2021 (sec.gov)

تمثل الأرقام أعلاه واحدة من أكثر أحداث ضغط الشورت توثيقاً في تاريخ سوق الأسهم. وفهم ما دفعها يكشف كيف تعمل الآليات المذكورة في الأقسام السابقة بأقصى درجات قوتها.

وفر الشراء المنسق من قبل مستثمري التجزئة (العديد منهم منظمون عبر منتدى WallStreetBets على Reddit) الضغط الشرائي الأولي الذي دفع سعر GME للارتفاع بما يكفي لتفعيل سلسلة نداءات الهامش. تجاوز اهتمام الشورت 100% من الأسهم المتداولة كان سابقة تاريخية غير مسبوقة: فقد عكس حالة تم فيها بيع المزيد من الأسهم بالشورت أكثر مما يمكن إعادته في وقت واحد، مما خلق هشاشة هيكلية لم تكن بحاجة سوى لمحفز للانفجار.

تكبد صندوق التحوط Melvin Capital، الذي كان يمتلك أحد أكبر مراكز شورت في GameStop، خسائر بلغت 53% تقريباً في يناير 2021، وتطلب ضخ رأس مال طارئ بقيمة 2.75 مليار دولار من Citadel وPoint72. معظم صناديق التحوط لا تربح من عمليات ضغط الشورت؛ بل هي الضحايا الرئيسيون. والاستثناء هو الصناديق التي تحدد ظروف الاهتمام بصفقات شورت المفرطة مبكراً، ثم تتخذ مراكز أسهم طويل أو مكالمة الشراء في عقود الخيارات قبل بدء الضغط، مستفيدةً من عمليات الشراء القسرية التي تلي ذلك.

ضغوط الشورت ليست ظاهرة حديثة للمستثمرين الأفراد. يُظهر السجل التاريخي أنها قد حدثت عبر أكثر من قرن من الأسواق:

تُعدّ قضية فولكس فاجن عبرة بالذات لأنها شملت مشاركين مؤسسيين، وليس تنسيقًا من قبل المستثمرين الأفراد. كانت بورش قد جمعت بهدوء حصة تخزين بنسبة 74% في فولكس فاجن دون الكشف عنها، تاركةً جزءًا ضئيلًا فقط من الأسهم متاحًا ليتمكن البائعون على الشورت من الاقتراض مقابلها. عندما تم الكشف عن الملكية، اختفت الأسهم المتداولة فعليًا ولم يجد البائعون على الشورت مكانًا لتغطية مراكزهم.

هل يمكنك خسارة المال في شورت سكويز (Short Squeeze)؟ نعم، من اتجاهين. يواجه بائعو الشورت خسائر غير محدودة نظرياً لأن سعر السهم يمكن أن يرتفع دون سقف رياضي. كما يخسر المستثمرون بنمط طويل الذين يشترون بالقرب من القمة بشكل كبير عندما يستنفد ضغط الشراء نفسه وينعكس السعر بحدة.

يوجد فرق واحد يفصل بين النوعين من الضغط، وله أهمية فيما سيحدث تالياً.

--- ## ضغطة الشورت مقابل ضغطة مقياس جامّا: ما الفرق؟

يُعد عصر الشورت وعصر مقياس جامّا حدثين مرتبطين ولكنهما مختلفان من الناحية الآلية. فكلاهما يخلق ضغطاً صعودياً على السعر، وكلاهما يمكن أن يحدثا في آن واحد (كما حدث خلال طفرة غيم ستوب في عام 2021)، إلا أن أسبابهما الجذرية مختلفة تماماً.

يحدث انضغاط الشورت عندما يُجبر بائعو الشورت على إعادة شراء الأسهم المقترضة لتغطية مراكزهم. تنبع قوة الشراء من جانب بائعي الشورت في السوق: حيث تنطلق طلبات تغطية الهامش، ويقوم الوسطاء بإغلاق المراكز قسرياً، وتدفع أوامر الشراء الناتجة عن ذلك الأسعار للارتفاع.

يُدفع اندفاع جاما بواسطة مجموعة منفصلة تمامًا من المشاركين في السوق: صناع السوق في العقود الخيارات (التجار) الذين باعوا خيارات الشراء ويجب عليهم شراء الأسهم الأساسية للتحوط من تعرضهم مع ارتفاع السعر. تُسمى هذه العملية التحوط بدلت. مع ارتفاع سعر السهم، يقترب خيار الشراء الذي كان شيئًا آخر غير النقود ليصبح في المال، ويزداد تعرض التاجر لحركة السعر (المقاس بالدلتا). للبقاء متعادل الدلتا، يجب على التاجر شراء المزيد من الأسهم. المزيد من شراء التجار يدفع السعر للأعلى، مما يزيد الدلتا أكثر، ويتطلب المزيد من الشراء. هذه الحلقة التي تعزز نفسها بنفسها مستقلة تمامًا عن تغطية الشورت.

في حدث GameStop، تم تفعيل كلا الآليتين في وقت واحد. اشترى المستثمرون الأفراد عقود الخيارات الشرائية بكميات كبيرة. أجبر هذا صانعي السوق على شراء أسهم GME للتحوط من مخاطر عقود الخيارات الشرائية لديهم (مقياس جامّا)، مما أدى إلى ارتفاع السعر. ثم أدى السعر المرتفع إلى تفعيل طلبات الهامش على المركز قصير الأجل الضخم (انكماش الشورت)، مما أجبر بائعي الشورت على الشراء أيضًا، مما دفع السعر إلى مزيد من الارتفاع. كل آلية ضاعفت الأخرى، وهذا هو السبب الدقيق وراء كون تحرك GameStop متطرفًا تاريخيًا.

يُعد ضغط مقياس جامّا (gamma squeeze) ضارًا بشكل خاص لحاملي صفقات شورت سترادل (short straddle) لأن نشاط التحوط (hedging) لدى تجار عقود الخيارات (options) لا يقتصر على رفع سعر السهم فحسب، بل يتسبب أيضًا في ارتفاع التقلبات الضمنية. يشير طلب التجار على الأسهم إلى ضائقة السوق لسوق عقود الخيارات، مهاجمًا بذلك مركز شورت سترادل من خلال كل من بعده الاتجاهي وأبعاده المتعلقة بالتقلبات في آن واحد.

بهذا نكون قد غطينا جانب الضغط السعري. والآن ننتقل إلى استراتيجية عقود الخيارات الأكثر عرضة له.

ما هي استراتيجية شورت سترادل؟ التعريف، والآلية، وبروفايل الأرباح

شورت سترادل هي استراتيجية عقود خيارات يقوم فيها المتداول ببيع خيار شراء وخيار بيع في نفس الوقت على نفس السهم، بنفس سعر الإضراب، وبنفس تاريخ الانتهاء. يجمع البائع الممتازة من كلا الخيارين ويحقق ربحًا عندما يظل سعر السهم قريبًا من سعر الإضراب حتى تاريخ الانتهاء.

تُعد استراتيجية الـ شورت استرادل استراتيجية محايدة لـ عقود الخيارات (وهي مركز أو صفقة مُتعدِّدة المكوِّنات (مركَّبة) تتضمن بيع نوعين مختلفين من عقود الخيارات في آنٍ واحد). للحصول على مقدمة أوسع حول كيفية عمل عقود الخيارات، راجع الفروقات بين شراء وبيع عقود الخيارات.

هناك توضيح واحد يهم القراء الجدد في عقود الخيارات: كلمة "شورت" في "شورت سترادل" لا تعني البيع شورت للأسهم. البيع شورت يعني اقتراض الأسهم وبيعها. بيع شورت سترادل يعني بيع عقود الخيارات. هذه عمليات مختلفة تمامًا. متداول شورت سترادل لا يقترض الأسهم أبدًا.

كيف يتم تكوين شورت سترادل

يتضمن بناء شورت سترادل أربع خطوات:

1. تحديد سهم يُتوقع أن يظل قريبًا من سعره الحالي حتى تاريخ انتهاء صلاحية قادم، دون توقع تحركات كبيرة في أي من الاتجاهين
2. بيع خيار شراء في المال: يمنح خيار الشراء المشتري الحق في شراء السهم بسعر الإضراب (السعر المحدد الذي يمكن بموجبه ممارسة عقد الخيارات) قبل تاريخ الانتهاء. عند بيع خيار شراء، تحصل على الممتازة (السعر الذي يدفعه مشتري الخيارات ويستلمه البائع) ولكنك تتحمل الالتزام ببيع السهم بسعر الإضراب إذا مارسه المشتري.
3. بيع ضع خيارا في المال بنفس سعر الإضراب وتاريخ الانتهاء: يمنح خيار البيع المشتري الحق في بيع السهم بسعر الإضراب قبل تاريخ الانتهاء. عند بيع خيار البيع، تحصل على الممتازة ولكنك تتحمل الالتزام بشراء السهم بسعر الإضراب إذا تم ممارسته.
4. جمع الممتازة المجمعة من كلتا البيعتين؛ وهذا الإجمالي هو أقصى ربح ممكن من المركز أو صفقة.

في استراتيجية شورت سترادل، يتم بيع كلتا عقدَي الخيارات في المال، مما يعني أن سعر الإضراب يحدد بالقرب من السعر السوقي الحالي للسهم.

الأرباح والخسائر لصفقة شورت سترادل ونقاط التعادل

يحتوي ملف الربح والخسارة لنمط ستادل شورت على ربح أقصى محدد وخسارة قصوى مفتوحة في جانب خيار الشراء (Call).

الربح الأقصى يساوي إجمالي الممتازة التي تم جمعها من كلا الطرفين. يتحقق هذا فقط إذا أغلق السهم بالضبط عند سعر الإضراب عند انتهاء الصلاحية، مما يترك عقدي الخيارات بلا قيمة ويحتفظ البائع بكل ما تم جمعه. الصيغة:

أقصى ربح = الممتازة المحصلة لخيار الشراء + الممتازة المحصلة لخيار البيع

الحد الأقصى للخسارة في جانب خيار الشراء غير محدود نظرياً. يمكن أن يرتفع سعر السهم إلى أي مستوى، ويمثل كل دولار فوق نقطة التعادل العليا خسارة بقيمة دولار واحد للسهم الواحد. لا يوجد سقف لذلك.

تعد أقصى خسارة في طرف خيار البيع كبيرة ولكنها محدودة. فإذا انخفض السهم إلى الصفر، فإن الخسارة تساوي سعر الإضراب ناقص إجمالي الممتازة المحصلة.

تقع نقاط التعادل عند:

• نقطة التعادل العليا: سعر الإضراب + إجمالي الممتازة المحصلة
• نقطة التعادل السفلى: سعر الإضراب - إجمالي الممتازة المحصلة

مثال توضيحي: سهم XYZ يتم تداوله بسعر 50.00 دولار. بيع خيار الشراء (call) بسعر 50.00 دولار مقابل علاوة ممتازة بقيمة 3.00 دولار. بيع خيار البيع (put) بسعر 50.00 دولار مقابل علاوة ممتازة بقيمة 2.50 دولار. إجمالي العلاوة الممتازة المجمعة = 5.50 دولار. أقصى ربح = 550 دولار لكل عقد (100 سهم). نقطة التعادل العليا = 55.50 دولار. نقطة التعادل السفلى = 44.50 دولار.

يصل الرسم البياني للمكاسب إلى ذروته عند 50.00 دولارًا، حيث تنتهي صلاحية عقود الخيارات كلتيهما بلا قيمة ويحتفظ البائع بكامل 5.50 دولار للسهم. ينحدر المنحنى نزولاً في كلا الاتجاهين من تلك الذروة، قاطعًا الصفر عند 55.50 دولارًا في الجانب العلوي و 44.50 دولارًا في الجانب السفلي. دون 44.50 دولارًا، تتزايد الخسائر مع انخفاض السهم. فوق 55.50 دولارًا، تتزايد الخسائر بلا حدود مع ارتفاع السهم. لمزيد من المعلومات حول حساب نتائج المركز أو الصفقة، راجع حساب الربح والخسارة.

كيف تؤثر التقلبات الضمنية على صفقة شورت سترادل (Short Straddle)

التقلب الضمني (IV) هو توقع السوق اللحظي لتحركات الأسعار المستقبلية، والمدمج في سعر عقود الخيارات. ويعني ارتفاع التقلب الضمني أن السوق يتوقع تقلبات سعرية أكبر، كما أن عقود الخيارات المسعرة بتقلب ضمني (IV) أعلى تكون تكلفتها أكبر.

عندما يرتفع التقلب الضمني (IV)، تصبح عقود الخيارات أكثر تكلفة. وبالنسبة لبائع استراتيجية شورت سترادل الذي باع بالفعل عقود خيارات، فإن هذا الأمر يضر به مباشرة؛ حيث أن إغلاق المركز أو الصفقة مبكراً يتطلب إعادة شراء تلك العقود بسعر أعلى من السعر الذي تم استلامه. البائع في وضعية شورت على التقلب، مما يعني أنه يربح عندما ينخفض التقلب الضمني (IV) ويخسر عندما يرتفع.

نقطة الدخول المثالية لاستراتيجية الشورت سترادل هي عندما يكون التقلب الضمني (IV) مرتفعاً ومن المتوقع أن ينخفض. ومن السيناريوهات الشائعة بيع شورت سترادل قبل إعلان الأرباح، عندما يكون التقلب الضمني (IV) مرتفعاً بسبب حالة عدم اليقين، ثم الربح من انهيار التقلب الضمني (IV crush) (وهو الانخفاض السريع في التقلب الضمني بعد انجلاء الحدث الثنائي وتبدد حالة عدم اليقين). ويعد انهيار التقلب الضمني (IV crush) بعد صدور النتائج المالية هو شرط الخروج المثالي لبائع الشورت سترادل.

السيناريو الكارثي هو العكس: التقلبات الضمنية (IV) تكون منخفضة عند الدخول، ثم ترتفع بشكل كبير. هذا هو بالضبط ما يحدث أثناء ضغط البيع على المكشوف.

متى تستخدم استراتيجية "شورت" سترادل (ومتى لا تستخدمها)

الستردل شورت تحقق أرباحًا في ظروف معينة:

["- من المتوقع أن يظل السهم ضمن نطاق بالقرب من سعر الإضراب حتى انتهاء الصلاحية","- لا توجد محفزات رئيسية ثنائية وشيكة (أرباح، قرارات تنظيمية، أحكام قانونية)","- التقلب الضمني مرتفع ومن المتوقع أن ينخفض، وليس أن يرتفع أكثر","- اهتمام الشورت على السهم الأساسي منخفض؛ هذا هو الرابط الحاسم لخطر الضغط (squeeze risk)"]

الشروط التي تمنع الدخول في صفقة شورت سترادل:

• بيئة ذات تقلب ضمني (IV) مرتفع حيث يمكن أن يزداد التقلب بشكل أكبر
• أحداث ثنائية قادمة قد تحرك السهم بشكل حاد
• اهتمام "شورت" مرتفع على السهم الأساسي: أي سهم تتجاوز فيه نسبة أسهم الـ "شورت" الحرة 20% هو مرشح لعملية ضغط (squeeze). إن وضع استراتيجية "شورت" سترادل على سهم ذو اهتمام "شورت" مرتفع يعني المراهنة على استقرار سهم يواجه ضغوطاً هيكلية نحو التحرك العنيف.

استراتيجية الشورت Straddle مقابل استراتيجية طويل Straddle: أي استراتيجية تفوز أثناء حدوث شورت سكويز (Short Squeeze)؟

تخيل متداولين بصفقات متعاكسة على نفس السهم: أحدهما يبيع استراتيجية "ستردل" شورت، والآخر يشتري "ستردل" طويل. عندما يحدث ضغط شورت، تكون نتائجهما صوراً عكسية لبعضهما البعض. أحدهما يعاني من خسارة يمكن أن تتجاوز 78 ضعف العلاوة الممتازة الأولية، بينما يربح الآخر من نفس حركة السعر والارتفاع المفاجئ في التقلبات.

تُعد استراتيجية straddle طويل هي النقيض الهيكلي لاستراتيجية straddle شورت: وهي شراء كل من خيار الشراء وخيار البيع بنفس سعر الإضراب وتاريخ انتهاء الصلاحية. يدفع المشتري الممتازة مقدمًا ويربح عندما يقوم السهم بحركة كبيرة في أي من الاتجاهين (صعودًا أو هبوطًا) تكون كبيرة بما يكفي لتجاوز إجمالي الممتازة المدفوعة. ويُعتبر الـ short squeeze هو السيناريو المثالي لحامل استراتيجية straddle طويل. فالحركة الاتجاهية العنيفة تفيد جانب خيار الشراء، كما أن الارتفاع المفاجئ في التقلبات الضمنية يضخم قيمة كلا الجانبين، ويربح المشتري من كلتا القوتين في آن واحد.

يكمن الاختلاف الجوهري بين الاستراتيجيتين في علاقتهما بالتقلب الضمني (IV). بائع الستردل (straddle) الـ شورت يكون شورت على التقلب، ويربح عندما ينخفض التقلب الضمني. أما مشتري الستردل الـ طويل فهو يكون طويل على التقلب، ويربح عندما يرتفع التقلب الضمني. وتؤدي حالة الضغط الشرائي (Short Squeeze) إلى ارتفاع مفاجئ في التقلب الضمني، مما يجعل مشتري الستردل الـ طويل رابحاً وبائع الستردل الـ شورت ضحية في نفس الحدث.

لا تُعد أي من الاستراتيجيتين أفضل بشكل مطلق، فكل منهما تخدم نظرة محددة للسوق. تناسب استراتيجية شورت سترادل (short straddle) الأسواق المستقرة والمحصورة في نطاق معين حيث يكون التقلب الضمني (IV) مرتفعاً ومن المتوقع انخفاضه. بينما تناسب استراتيجية طويل سترادل (long straddle) الأسواق المتقلبة حيث يُتوقع حدوث حركة سعرية كبيرة ولكن الاتجاه غير مؤكد، مثل السهم الذي يتجه نحو ظروف ضغط (squeeze) محتملة.

بالنسبة للأسهم ذات الفائدة المرتفعة على الشورت، قد يكون سترادل طويل (long straddle) هو الاستراتيجية الأكثر عقلانية في الواقع. وذلك بسبب حدث الـ short squeeze على وجه التحديد.

كيف يقضي ضغط شورت على سترادل شورت: آلية الخسارة المزدوجة

استراتيجية الشورت سترادل هي رهان على الثبات. في اللحظة التي يبدأ فيها ضغط الشورت، تخسر هذه الرهان على جبهتين في وقت واحد، وتتصاعد الخسائر بطرق لم يقم معظم المتداولين بنمذجتها من قبل قبل إجراء الصفقة.

بالعودة إلى سترادل الشورت (Short Straddle) الذي تم إنشاؤه سابقاً: سهم XYZ بسعر 50.00 دولاراً، وسعر يضرب 50.00 دولاراً، وإجمالي علاوة الممتازة المحصلة 5.50 دولاراً، والحد الأقصى للربح 550 دولاراً لكل عقد، ونقطة التعادل العلوية عند 55.50 دولاراً. الآن تخيل أن السهم لديه اهتمام كبير بالبيع على المكشوف. يظهر محفز ما، وتبدأ عملية الضغط (squeeze).

الآلية 1: الخسارة الاتجاهية

بمجرد أن يرتفع سعر السهم فوق 55.50 دولاراً، يبدأ مركز الشورت سترادل في خسارة الأموال في جانب خيار الشراء. فكل دولار إضافي في زيادة السعر يتجاوز تلك النقطة ينتج عنه خسارة دولار واحد لكل سهم (100 دولار لكل عقد). ولا تستقر هذه الخسارة بل تتسارع.

لا يوجد حد رياضي لهذه الخسائر. على الإطلاق.

الآلية 2: خسارة توسع التقلب الضمني

الخسارة الاتجاهية ليست سوى نصف القصة. فقبل أن يصل سعر السهم حتى إلى نقطة التعادل العليا، يبدأ الارتفاع المفاجئ في التقلب الضمني في التسبب بخسائر تقييم السوق (mark-to-market) على كلا طرفي المركز أو الصفقة.

يشير التقييم بسعر السوق إلى القيمة السوقية الحالية لمركز مفتوح، بغض النظر عما إذا كان قد تم إغلاقه. عندما يرتفع التقلب الضمني بحدة خلال ضغط شورت، فإن عقود الخيارات التي جمع بائع استراتيجية ستادل شورت أقساطاً بسيطة مقابلها يتم تسعيرها فجأة بقيم تعكس حالة عدم يقين شديدة وحركة مستقبلية متوقعة، بما يتجاوز بكثير الأقساط المتواضعة التي تم استلامها في الأصل.

خلال أزمة GameStop في يناير 2021، تجاوزت التقلبات الضمنية لسهم GME نسبة 500% سنويًا، وفقًا لتقرير موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات. عقود الخيارات التي بيعت ببضعة دولارات للسهم الواحد، فجأةً ارتفعت أقساطها المدفوعة بالتقلبات الضمنية مما جعل الخروج منها شبه مستحيل بأي تكلفة معقولة. حتى جانب البيع (put leg) (والذي كان يتحرك لصالح البائع اتجاهيًا مع ارتفاع السهم) أصبح شراؤه مرة أخرى أكثر تكلفة بسبب الارتفاع الحاد في التقلبات الضمنية، مما أدى إلى خسائر في كلا الجانبين في نفس الوقت.

هذه هي الآلية التي تجعل من عمليات ضغط الشورت (short squeeze) كارثية بشكل فريد لمراكز تقلبات الشورت. يؤدي الارتفاع التدريجي الطبيعي في السعر إلى خسائر اتجاهية في جانب خيار الشراء (call leg) فقط. بينما يؤدي ضغط الشورت إلى خسائر اتجاهية في جانب خيار الشراء وخسائر تقلبات في كلا الجانبين في آن واحد.

الآلية 3: مضخم مقياس جامّا لضغط الشورت

عندما يحدث ضغط مقياس جامّا بالتزامن مع ضغط الشورت (كما حدث في GameStop 2021)، تنشط طبقة ثالثة من الضرر. تجار عقود الخيارات الذين يشترون الأسهم للتحوط دلتا على عقودهم المكالمة المباعة يخلقون طلبًا إضافيًا يسرّع حركة السعر ويدفع التقلبات الضمنية إلى الارتفاع حيث يفسر السوق نشاط التحوط غير العادي كإشارة لمزيد من عدم الاستقرار. بالنسبة لبائع السترادل الشورت، يعد ضغط مقياس جامّا مضخمًا للتقلبات الضمنية: فهو يجعل التقلبات الضمنية المتزايدة بالفعل ترتفع أكثر، مما يزيد من تكلفة كلا الطرفين بشكل أسرع.

مشكلة الخروج

الاستجابة المنطقية لمركز شورت سترادل متدهور هي إغلاقه. خلال ضغط الشراء على المراكز الشورت، تتأثر هذه الاستجابة هيكلياً.

الفارق السعري للمُنَاقَصَة (الفجوة بين السعر الذي سيدفعه المشتري والسعر الذي سيقبله البائع) يتسع بشكل كبير خلال أحداث التقلبات العالية. عقود الخيارات التي تتداول عادةً بفروقات سعرية ببضعة سنتات يمكن أن تتداول بفروقات سعرية تبلغ عدة دولارات خلال ضغط. حتى تقديم أمر السوق لإغلاق المركز أو الصفقة يؤدي إلى التنفيذ بأسعار أسوأ من المتوقع، مما يضيف تكاليف تنفيذ فوق الأضرار الاتجاهية وتقلبات الأسعار المتراكمة بالفعل.

كلما طال أمد الانضغاط (المرتبط مباشرة بنسبة الأيام اللازمة لتغطية المراكز من قسم المؤشرات أعلاه)، زاد تراكم جلسات الخسائر المركبة قبل أن يصبح أي خروج ممكناً.

سيناريو الخسارة غير المحدودة

يمكن أن تولد استراتيجية شورت سترايدل (short straddle) التي تم الاحتفاظ بها خلال انكماش قصير (short squeeze) خسائر أكبر بكثير من أقصى ربح ممكن لها.

باستخدام مثال المركز (strike بقيمة 50.00 دولار، إجمالي الممتازة المجمعة 5.50 دولار):

• أقصى ربح: 550 دولار لكل عقد
• الخسارة إذا وصل السهم إلى 100.00 دولار: 4,450 دولار لكل عقد (8 أضعاف الحد الأقصى للربح)
• الخسارة إذا وصل السهم إلى 200.00 دولار: 14,450 دولار لكل عقد (26 ضعف الحد الأقصى للربح)
• الخسارة إذا وصل السهم إلى 483.00 دولار (ذروة GameStop): 42,750 دولار لكل عقد (78 ضعف الحد الأقصى للربح)

الحد الأقصى للخسارة في طرف الاتصال (call leg) غير محدود نظريًا. لا يوجد حد رياضي.

تداول الخيارات ينطوي على مخاطر كبيرة. هذا المثال هو لأغراض توضيحية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.

معرفة وجود هذا الخطر لا تكفي. السؤال العملي هو كيفية فحصه قبل الدخول في مركز.

إدارة مخاطر شورت ستردل: كيفية فحص مخاطر الضغط قبل التداول

تقلل خمس خطوات فحص قبل التداول تعرض استراتيجية شورت سترادل لمخاطر الارتفاع المفاجئ دون القضاء على إمكانات الدخل الخاصة بها. الخطوتان الأوليان (التحقق من الاهتمام بالشورت وأيام التغطية) هما الأكثر أهمية ويستغرقان أقل من دقيقتين باستخدام أي منصَّة فحص وساطة رئيسية.

1. فحص اهتمام الشورت. تحقق من نسبة اهتمام الشورت للسهم قبل الدخول في أي مركز أو صفقة سترادل شورت. أي سهم تتجاوز فيه نسبة الأسهم المتاحة للتداول بالشورت (short float) عن 20% هو مرشح محتمل لحدوث ضغط سعري (squeeze) ويجب التعامل معه بحذر شديد أو تجنبه تماماً عند الدخول في سترادل شورت. الأسهم التي تزيد فيها نسبة الأسهم المتاحة للتداول بالشورت عن 40% يجب اعتبارها غير مؤهلة. تتوفر بيانات اهتمام الشورت من خلال تقارير FINRA على finra.org ويتم عرضها في الوقت الفعلي بواسطة معظم أدوات فحص منصات الوساطة.

2. تحقق من نسبة أيام التغطية (Days-to-cover). تشير نسبة أيام التغطية التي تزيد عن 5 إلى أن بائعي الـ شورت لا يمكنهم الخروج دون تحريك السعر ضدهم، وهو شرط مسبق لتسارع حدوث "الضغط" (Squeeze). وبالنسبة لمراكز الـ شورت سترادل (Short straddle) تحديداً، يجب اعتبار النسبة التي تزيد عن 5 عاملاً لاستبعاد الصفقة. إن نسبة أيام تغطية لمدة 10 أيام تعني أن الضغط قد يستمر لأسبوعين تقويميين كاملين، مما يشمل موعد انتهاء صلاحية واحد أو اثنين من عقود الخيارات الأسبوعية دون توفر مخرج متاح.

3. حدّد حجم المركز بحذر. قصر مراكز شورت سترادل على نسبة صغيرة من إجمالي قيمة المحفظة. يوضح سيناريو الخسارة من القسم السابق (42,750 دولارًا لكل عقد مقابل ربح أقصى قدره 550 دولارًا) لماذا التركيز في هذه الاستراتيجية خطير. تحديد حجم المركز هو الحماية الأكثر موثوقية ضد مخاطر الذيل عندما تفشل عملية الفحص في اكتشاف كل مرشح للانكماش.

حدد حد خسارة قبل الدخول. قم بتحديد مستوى خسارة محدد (حسب القيمة السوقية) يتم عنده إغلاق الصفقة بشكل غير مشروط، بغض النظر عما إذا كان الاسترداد يبدو ممكنًا. حد شائع الاستخدام من قبل الممارسين هو ضعف إجمالي الممتازة المجمعة. بالنسبة لمثال الممتازة البالغة 5.50 دولارات، هذا يعني الإغلاق إذا وصلت خسارة الصفقة (حسب القيمة السوقية) إلى 11.00 دولارًا للسهم الواحد. إن تحديد هذا الرقم قبل الدخول يزيل العاطفة من قرار الخروج أثناء التقلبات السريعة.

5. ضع في اعتبارك التحويل إلى كوندور حديدي أو إضافة خيار شراء وقائي. إضافة أرجل عقود الخيارات الطويلة الوقائية إلى المركز أو الصفقة تحد من الحد الأقصى للخسارة في كلا الاتجاهين. هيكل الكوندور الحديدي يحد من تعرض الشورت سترادل (مزيج من خيار الشراء وخيار البيع) غير المحدود نظريًا للارتفاع بتكلفة دخل الممتازة المخفض. بدلاً من ذلك، فإن شراء خيار شراء شيء اخر غير النقود بشكل مستقل (خيار شراء وقائي) يحد من خسارة الارتفاع دون تحويل الهيكل بأكمله إلى كوندور حديدي. للحصول على نظرة مفصلة حول كيفية إدارة هياكل الفارق السعري لهذا النوع من التعرض، راجع مقارنة استراتيجيات الفارق السعري في هامش العبور وهامش المحفظة.)

يتطلب تداول الخيارات موافقة من شركة الوساطة بناءً على الوضع المالي للمستثمر ومستوى خبرته. هذا المحتوى تعليمي ولا يشكل نصيحة استثمارية. ينطوي تداول الخيارات على مخاطر كبيرة وغير مناسب لجميع المستثمرين.

--- ## شورت سترادل مقابل شورت سترانجل: مقارنة موجزة

تعد كل من استراتيجية الـ straddle شورت واستراتيجية الـ strangle شورت من استراتيجيات عقود الخيارات المحايدة لبيع الممتازة، لكنهما تختلفان في مكان تحديد سعر الإضراب لخيارات الشراء والبيع. تبيع استراتيجية الـ straddle شورت كلا الخيارين بنفس سعر الإضراب في المال. بينما تبيعهما استراتيجية الـ strangle شورت بأسعار إضراب مختلفة تكون شيء اخر غير النقود: خيار الشراء فوق سعر السهم الحالي، وخيار البيع أدناه.

الاختلافات الهيكلية حقيقية. يجمع الشورت سترادل ممتازة أعلى لأن كلا عقدي الخيارات في المال وبالتالي أغلى ثمناً. لديه منطقة ربح أضيق ويواجه مخاطر استحقاق فورية إذا أغلق السهم عند سعر الضربة عند انتهاء الصلاحية. يجمع الشورت سترانجل ممتازة أقل لأن كلا عقدي الخيارات شيء اخر غير النقود، ولكنه يوفر نطاقاً أوسع قبل أن تبدأ الخسائر؛ يجب أن يتحرك السهم بشكل أكبر في أي من الاتجاهين قبل أن يبدأ المركز في خسارة المال.

لا يلغي أي منهما مخاطر الانهيار. عقد الشورت ستانجل لا يلغي التعرض لخسائر صعودية؛ فهو يوفر ببساطة هامشًا أوسع قبل بدء الخسائر. بمجرد أن يخترق سعر السهم سعر خيار الشراء المستهدف (call strike) لعقد الشورت ستانجل، تتراكم الخسائر بنفس الأساس الذي تتراكم به بالنسبة لعقد الشورت سترادل. تشترك الاستراتيجيتان في نفس الضعف الأساسي: الارتفاع العنيف في سعر الضغط (short squeeze) سيخترق في النهاية سعر خيار الشراء المستهدف (call strike) لعقد الستانجل بنفس الطريقة التي يخترق بها سعر عقد السترادل، ويؤدي ارتفاع التقلبات الضمني (IV spike) إلى تدمير كلا الموضعين بنفس القدر.

الأسئلة الشائعة

ما الذي يؤدي إلى حدوث شورت سكويز؟

يتطلب شورت سكويز (Short Squeeze) توفر شرطين: سهم بنسبة اهتمام شورت مرتفعة (العديد من الأسهم المقترضة والمباعة شورت) ومحفز يدفع السعر للارتفاع. يمكن أن يكون المحفز أخباراً إيجابية، أو تقرير أرباح أفضل من المتوقع، أو موجة من ضغوط الشراء من قبل مستثمري التجزئة. وبمجرد ارتفاع السعر بما يكفي لتفعيل نداءات الهامش (Margin calls)، فإن تتابع عمليات التغطية القسرية يسرع من الضغط (Squeeze) وتسيطر حلقة ردود الفعل العكسية.

كم يستمر شورت سكويز؟

يمكن أن تستمر عمليات عصر الشورت من ساعات إلى عدة أسابيع، وذلك اعتماداً على نسبة الأيام اللازمة لتغطية المراكز في السهم وما إذا كان ضغط الشراء المستمر سيتواصل. وقد حافظت عملية عصر شورت غيم ستوب (GameStop) على أسعار مرتفعة لمدة أسبوعين تقريباً في يناير 2021. السهم الذي تبلغ نسبة الأيام اللازمة لتغطية المراكز فيه 10 أيام يمكنه نظرياً أن يستغرق 10 جلسات تداول كاملة لتصفية مراكز الشورت المفتوحة الخاصة به في ظل حجم تداول طبيعي، مما يعني أن عملية العصر قد تستمر لأكثر من أسبوعين تقويميين.

هل يمكنك خسارة المال في عصر الشورت؟

نعم، من اتجاهين. يواجه بائعو الشورت خسائر غير محدودة نظرياً لأن سعر السهم يمكن أن يرتفع دون سقف رياضي، وتؤدي كل زيادة بمقدار دولار واحد في السعر إلى خسارة دولار واحد لكل سهم. كما يمكن للمستثمرين بنمط الـ طويل الذين يشترون خلال حالة ضغط (squeeze) بالقرب من ذروتها أن يتكبدوا خسائر كبيرة عندما ينعكس السعر بحدة بمجرد استنفاد ضغط الشراء القسري واختفاء الطلب الاصطناعي.

ما الفرق بين الـ short squeeze والـ مقياس جامّا squeeze؟

ينشأ الضغط الهبوطي (short squeeze) عندما يُجبر البائعون على المكشوف (short sellers) على إعادة شراء الأسهم المقترضة لتغطية مراكزهم. أما الضغط الناتج عن مقياس جامّا (gamma squeeze) فينشأ عن صناع سوق عقود الخيارات الذين باعوا عقود الخيارات الشرائية (call options) ويجب عليهم شراء الأسهم الأساسية للبقاء في حالة التحوط بمقياس دلتا (delta-hedged) مع ارتفاع السعر. يخلق كلا الآليتين ضغط شراء صعودي، وقد حدثا في وقت واحد خلال حدث GameStop في يناير 2021، حيث قام كل منهما بتضخيم الآخر وزيادة شدة الضغط.

هل استراتيجية شورت سترادل (short straddle) صعودية (شرائية) أم هبوطية (بيعية)؟

الشورت سترادل ليس صعودياً (شرائياً) ولا هبوطياً (بيعياً)؛ إنها استراتيجية محايدة. تحقق الصفقة ربحاً عندما يظل سعر السهم قريباً من سعر الإضراب حتى انتهاء الصلاحية، مما يعني أن المتداول ليس لديه رؤية اتجاهية للسهم. الرهان تحديداً هو أن السهم لن يتحرك بشكل كبير في أي من الاتجاهين قبل انتهاء صلاحية عقود الخيارات.

ما هو الحد الأقصى لمخاطر الشورت سترادل؟

في جانب خيار الشراء، تكون الخسارة القصوى غير محدودة نظرياً: حيث يمكن لسعر السهم أن يرتفع بلا حدود، وكل دولار فوق نقطة التعادل العليا يتسبب في خسارة دولار واحد لكل سهم، وبدون سقف. أما في جانب خيار البيع، فإن الخسارة القصوى كبيرة ولكنها محدودة، حيث لا يمكن للسهم أن ينخفض إلا إلى الصفر. ويمثل الضغط على الشورت (short squeeze) السيناريو الواقعي الأقرب للخسارة النظرية غير المحدودة في جانب خيار الشراء، مع ارتفاع السهم بمئات النسب المئوية في غضون أيام، كما حدث مع سهم غيم ستوب (GameStop) في يناير 2021.

هل يمكنك خسارة أموال غير محدودة في صفقة شورت سترادل (short straddle)؟

نعم، نظريًا، على جانب خيار الشراء. عندما يبيع بائع استراتيجية الشورت سترادل خيار شراء، فإنه يقبل التزامًا ببيع السهم بسعر الإضراب إذا مارس المشتري. بمجرد أن يرتفع السهم فوق نقطة التعادل العليا، ينتج كل دولار إضافي لزيادة السعر خسارة بدولار واحد لكل سهم، مع عدم وجود سقف حسابي. يُعد ضغط البيع على المكشوف (short squeeze) أقرب حدث واقعي لهذا الحد الأقصى النظري: ارتفع سهم GameStop بأكثر من 2000% في أسبوعين خلال يناير 2021، محولاً مركز ربح أقصى قدره 550 دولارًا إلى خسارة محتملة قدرها 42,750 دولارًا لكل عقد.

كيف تستجيب صناديق التحوط لضغوط البيع على المكشوف؟

صناديق التحوط ذات المراكز الشورت المركزة هي عادةً الضحايا الرئيسيون لعمليات الضغط القصيرة، وتُجبر على التغطية بخسارة، أحيانًا على نطاق كارثي. خسرت ميلفين كابيتال ما يقرب من 53% في يناير 2021 وتطلبت حقن رأس مال بقيمة 2.75 مليار دولار من سيتادل وبوينت 72. ومع ذلك، تحدد بعض صناديق التحوط أسهم ذات اهتمام شورت مرتفع بشكل خاص كمرشحة لعمليات الضغط وتتخذ مراكز طويلة أو تشتري عقود خيارات الشراء قبل بدء الضغط، مستفيدة من عمليات الشراء القسرية التي تتبع ذلك. أوضح حدث جيم ستوب كلا النتيجتين في وقت واحد.

إخلاء المسؤولية

هذا المحتوى للأغراض التعليمية والإعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية أو نصيحة مالية أو نصيحة تداول أو أي نوع آخر من النصائح. ينطوي تداول الخيارات على مخاطر جوهرية وهو غير مناسب لجميع المستثمرين. يمكن أن تخسر أكثر من استثمارك الأولي. الأمثلة والسيناريوهات الواردة في هذا المقال هي لأغراض توضيحية فقط، وهي لا تمثل توصيات استثمارية محددة أو تنبؤات بسلوك السوق المستقبلي. الأداء السابق لأي استراتيجية مالية أو حدث في السوق لا يضمن النتائج المستقبلية. قبل تداول عقود الخيارات، استشر مستشاراً مالياً مؤهلاً وراجع وثيقة "خصائص ومخاطر عقود الخيارات الموحدة" المتاحة من مؤسسة مقاصة الخيارات (OCC) على theocc.com.

قراءات ذات صلة

["الاختلافات بين شراء وبيع عقود الخيارات","كيفية اتخاذ المراكز الطويلة و القصيرة في التداوُل الفوري بالهامش","مقارنة استراتيجيات الفارق السعري في هامش العبور و هامش المحفظة"]