ما هو ضغط الشورت؟ دليل التمويل الإسلامي.

إذا كنت قد سمعت عن عمليات الـ شورت سكوويز، أو تتساءل عما إذا كان الـ شورت سيلينج حرامًا، فهذه المقالة تغطي كلا السؤالين بالكامل. إنها تشرح آليات الـ شورت سيلينج وعمليات الـ شورت سكوويز خطوة بخطوة، ثم تقدم الحكم الشرعي الإسلامي مع الأسباب المحددة وراء ذلك. وجهة النظر السائدة بين علماء الشريعة الإسلامية هي أن الـ شورت سيلينج حرام. إليك السبب بالضبط، وما هي البدائل الحلال الموجودة.

في هذا المقال:

• ما هو ضغط الشورت (Short Squeeze)؟
• ما هو بيع الشورت وكيف يعمل؟
• هل بيع الشورت حرام في الإسلام؟
• البدائل الحلال: كيف تستثمر وفق الشريعة الإسلامية
• الأسئلة الشائعة

ما هو الشورت سكويز؟ (شرح الشورت سكويز)

ما هو عصر الشورت (Short Squeeze)؟ عصر الشورت هو ارتفاع سريع وحاد في سعر السهم ينجم عندما يُجبر بائعو الشورت — وهم المستثمرون الذين يراهنون على انخفاض السعر — على إعادة شراء الأسهم للحد من الخسائر المتزايدة. وتدفع موجة الشراء المفاجئة هذه السعر إلى الارتفاع أكثر، مما يجبر المزيد من بائعي الشورت على إعادة الشراء، ما يخلق حلقة تغذية راجعة ذاتية التعزيز.

لفهم كيف يحدث ضيق الشورت، يشرح القسم التالي البيع على المكشوف بالكامل. إليك حلقة التغذية الراجعة التي تجعل الضيق دراماتيكيًا للغاية بمجرد أن تسوء صفقة البيع على المكشوف.

كيف يعمل ضغط الشورت:

1. يبدأ سعر السهم في الارتفاع، مخالفاً توقعات بائعي الشورت.
2. يواجه بائعو الشورت خسائر متزايدة ويُجبرون على إعادة شراء الأسهم للحد من المزيد من الضرر. يُطلق على هذا الإجراء اسم تغطية الشورت.
3. يخلق شراؤهم القسري طلباً إضافياً، مما يدفع السعر للارتفاع أكثر.
4. ارتفاع الأسعار يجبر المزيد من بائعي الشورت على تغطية مراكزهم، مكرراً الدورة.

تسبب حالات ضغط الشورت (short squeezes) تحركات سعرية متطرفة. يمكن لسهم يتعرض لضغط أن يرتفع بنسبة 50%، أو 100%، أو حتى 1000% في غضون أيام، مما ينتج عنه مكاسب دراماتيكية للبعض وخسائر كارثية للآخرين.

يُمارس بيع الشورت بشكل شائع من قبل صناديق التحوط — وهي أدوات استثمارية تُدار باحترافية وتستخدم استراتيجيات متطورة لتحقيق الأرباح في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة.

البيع بنظام الشورت مقابل عصر الشورت: هذان ليسا نفس الشيء. البيع بنظام الشورت هو استراتيجية اقتراض وبيع أسهم لا تملكها. أما عصر الشورت فهو حدث سوقي يمكن أن يقع لبائعي الشورت عندما يرتفع السعر ضدهم بدلاً من انخفاضه.

ضغط الشورت لسهم GameStop: مثال من الواقع

تُعد عملية الـ "شورت سكوِيز" (short squeeze) لشركة GameStop في يناير 2021 المثال الأكثر شهرة لهذا الحدث، وتوضح بالضبط كيف تتجلى حلقة التغذية الراجعة (feedback loop) عمليًا.

تعرضت شركة جيم ستوب (رمز التداول: GME)، وهي شركة تجزئة لألعاب الفيديو، لعمليات شورت مكثفة من قبل مستثمرين مؤسسيين، بما في ذلك صندوق التحوط ميلفين كابيتال. في أوائل يناير 2021، بدأ مستخدمو مجتمع Reddit r/WallStreetBets بتنسيق عمليات شراء لأسهم GME وعقود الخيارات (عقود تمنح الحق في شراء الأسهم بسعر ثابت). وقد أدى ذلك إلى تضخيم ضغط الشراء على السهم، حيث ارتفع السعر من حوالي 20 دولاراً إلى ذروة بلغت 483 دولاراً تقريباً في 28 يناير 2021. خسر البائعون بنظام الشورت مجتمعين ما يقدر بـ 19 مليار دولار في ذلك الشهر. كما احتاجت ميلفين كابيتال إلى استثمار طارئ بقيمة 2.75 مليار دولار من شركتي Citadel وPoint72 للحفاظ على ملاءتها المالية.

ضغوط الشورت ليست ظاهرة جديدة. في أكتوبر 2008، جعل ضغط في أسهم فولكس فاجن الشركة الأكثر قيمة في العالم لفترة وجيزة من حيث القيمة السوقية، بعد أن كشفت بورش أنها استحوذت سراً على عقود الخيارات التي تمنحها السيطرة على ما يقرب من 74٪ من أسهم فولكس فاجن. ترك بائعو الشورت تقريباً بدون أسهم متاحة لإعادة شرائها.

تثير واقعة جيم ستوب (GameStop) تساؤلات من منظور التمويل الإسلامي. ويتم تناول هذه التساؤلات في قسم الأحكام أدناه.

ما هي نسبة الشورت (Short Interest) وأيام التغطية؟

اهتمام الـ شورت — وهو النسبة المئوية لإجمالي أسهم الشركة المتاحة التي باعها المستثمرون شورت ولم يعيدوا شراءها بعد — هو المؤشر الأساسي لمخاطر الضغط السعري. عندما يرتفع اهتمام الـ شورت إلى ما يزيد عن 20% تقريبًا من الأسهم العائمة المتاحة للشركة، فإن العديد من المستثمرين يراهنون ضد السهم. وأي محفز سعري إيجابي يمكن أن يطلق بعد ذلك سلسلة من عمليات الشراء القسرية مع تسارع بائعي الـ شورت للتغطية في وقت واحد.

أيام التغطية — والمعروفة أيضًا بنسبة الشورت — تقيس عدد الأيام التي سيستغرقها جميع البائعين على المكشوف (short sellers) لإعادة شراء أسهمهم، بناءً على متوسط حجم التداول اليومي للسهم. تعتبر نسبة أعلى من 5 إلى 7 أيام مرتفعة بشكل عام. على سبيل المثال: إذا كان للسهم 10 ملايين سهم تم بيعها على المكشوف (shorted) ويتداول بمعدل مليون سهم يوميًا، فإن نسبة أيام التغطية هي 10. سيحتاج البائعون على المكشوف إلى 10 أيام تداول كاملة للخروج من مراكزهم، حتى لو ذهب حجم التداول بأكمله نحو التغطية.

عندما ترى سهماً بنسبة شورت عالية يتجه إيجابياً في الأخبار أو على وسائل التواصل الاجتماعي، قد تتطور ظروف الضغط القصير.

ما هو البيع المكشوف (شورت) وكيف يعمل؟

بيع الشورت هو ممارسة اقتراض أسهم لا تملكها، وبيعها بسعر السوق الحالي، على أمل أن ينخفض السعر حتى تتمكن من شرائها مرة أخرى بسعر أرخص، وإعادة الأسهم المقترضة، والاحتفاظ بالفارق.

كيف تعمل عملية البيع على المكشوف، خطوة بخطوة:

1. اقتراض الأسهم من وسيطك، والذي يقرضها من مخزونه الخاص أو من حسابات عملاء آخرين.
2. بيع تلك الأسهم المقترضة في السوق المفتوحة بالسعر الحالي.
3. الانتظار، على أمل انخفاض سعر السهم.
4. إعادة شراء الأسهم بالسعر الأقل. هذه هي تغطية الشورت.
5. إعادة الأسهم المقترضة إلى وسيطك.
6. احتفظ بفرق السعر، مطروحًا منه أي رسوم، كربح لك.

قبل أن تتمكن من البيع على المكشوف (شورت سيل)، يجب عليك اقتراض الأسهم. هذه ليست عملية شراء. أنت لا تمتلك هذه الأسهم. لقد اقترضتها وأنت ملتزم قانونًا بإعادتها. هذا التمييز هو أساسي لفهم سبب اعتبار البيع على المكشوف (شورت سيل) إشكاليًا لدى علماء المسلمين.

لبيع الشورت، تحتاج أيضًا إلى حساب هامش — وهو حساب وساطة يسمح لك باقتراض الأصول من وسيطك. عادة ما يتضمن ترتيب الاقتراض هذا رسومًا. تصبح هذه الرسوم مهمة في مناقشة التمويل الإسلامي، المتناولة في القسم التالي. لمعرفة المزيد حول كيفية عمل رسوم اقتراض الهامش، راجع شرح رسوم التداوُل الفوري بالهامش.

بيع الشورت يحمل إمكانية خسارة غير محدودة نظريًا. عندما تشتري سهماً، فإن أسوأ نتيجة هي أن ينخفض السهم إلى الصفر وتخسر استثمارك. عندما تقوم بـ شورت لسهم، يمكن أن يرتفع السعر بلا حدود. يمكن أن تنمو خسائرك بشكل غير محدود. سهم يتضاعف أو يتثالث أو يزداد عشرة أضعاف يدمر مركز بائع الشورت. ضيق الشورت يسرّع هذا الخطر بشكل كبير.

يُمارس البيع شورت بشكل أساسي من قبل المستثمرين المؤسسيين وصناديق التحوط. كما يمكن لمستثمري التجزئة أيضاً البيع شورت من خلال حسابات الهامش، ولكن المخاطر تكون كبيرة.

يُخلط أحيانًا بين ضع خيارا — وهو عقد يمنح الحق في بيع الأسهم بسعر محدد قبل تاريخ معين — وبين بيع الشورت لأنهما يستفيدان كلاهما من انخفاض الأسعار. يختلفان هيكليًا: يتطلب بيع الشورت اقتراض أسهم فعلية، بينما ضع خيارا هو عقد ولا يتضمن أي اقتراض للأسهم.

--- ## هل البيع على المكشوف (شورت) حرام في الإسلام؟ حكم التمويل الإسلامي

فتوى التمويل الإسلامي

يعتبر البيع على المكشوف (شورت) حرامًا (محرمًا) من قبل غالبية علماء المسلمين والهيئات المالية الإسلامية الكبرى، بما في ذلك هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI). تنتهك هذه الممارسة ثلاث مبادئ أساسية للشريعة:

1. الربا — رسوم الفائدة على الأسهم المقترضة
2. الغرر — بيع أصول لا تمتلكها وقت البيع
3. الميسر — المضاربة على الخسارة المالية لطرف آخر

يُعتبر بيع الشورت حرامًا (محرمًا) من قبل غالبية علماء المسلمين والهيئات المالية الإسلامية الكبرى، بما في ذلك AAOIFI (منظمة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية). بموجب الشريعة، وهي الإطار القانوني والأخلاقي الإسلامي المستمد من القرآن والسنة، فإن هذه الممارسة تخالف ثلاثة مبادئ أساسية تحظر الربا، وعدم اليقين المفرط، والمقامرة الاستثمارية.

الشريعة هي النظام القانوني الإسلامي الذي يحكم ما هو جائز (حلال) وما هو محظور (حرام) في المعاملات المالية. التمويل الإسلامي هو النظام العالمي للنشاط المالي المتوافق مع الشريعة، مع بنوك متخصصة، وصناديق استثمار، وهيئات تنظيمية تعمل على مستوى العالم. السلطتان المؤسسيتان الرئيسيتان لإصدار الأحكام في التمويل الإسلامي هما هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) ومجمع الفقه الإسلامي التابع لمنظمة التعاون الإسلامي، والتي تحمل قراراتهما حجية علمية في جميع أنحاء العالم الإسلامي.

يُعتبر الاستثمار حرامًا بموجب الشريعة الإسلامية عندما يتضمن:

• الربا (الفائدة أو الاستغلال)
• الغرر (عدم اليقين المفرط أو بيع ما لا تملك)
• الميسر (المقامرة المضاربية)
• الصناعات المحرمة في الإسلام، مثل الكحول، أو القمار، أو الأسلحة

يؤدي البيع بالشورت إلى انتهاك جميع المحظورات الثلاثة الأولى. إليك كيفية انطباق كل منها.

الربا: حظر الفائدة

ينطبق الربا — وهو الحظر الإسلامي على الفائدة والربا — على عمليات البيع بنظام الشورت في الخطوة الأولى من الآلية: فعندما تقترض أسهمًا من وسيط، فإنك تدفع رسوم اقتراض تعمل بمثابة فائدة على أصل مقترض. يحرم القرآن الكريم الربا صراحةً في سورة البقرة (2:275–279).

عندما تستعير أسهماً لتنفيذ عملية بيع على المكشوف (شورت)، يفرض الوسيط الخاص بك رسوم استعارة الأسهم المحسوبة على قيمة الأصل المقترض ومدة القرض. اقتصادياً، تعمل هذه الرسوم كفائدة. أنت تدفع مقابل استخدام ملكية مقترضة دون أي نشاط اقتصادي منتج في المقابل. كما أن حساب الهامش المطلوب لعمليات البيع على المكشوف (شورت) عادة ما يتحمل رسوم فائدة، مما يزيد من قلق مسألة الربا. للحصول على سياق حول كيفية عمل ترتيبات الاقتراض عملياً، راجع كيفية البيع والشراء الطويل (long) مع التداوُل الفوري بالهامش.

الغرر: بيع ما لا تملك

الغرر — عدم اليقين المفرط أو الغموض في المعاملة — هو الاعتراض الشرعي الثاني على بيع الشورت. ينطبق ذلك في لحظة البيع: أنت تبيع أسهماً مقترضة لا تمتلكها.

قال النبي محمد صلى الله عليه وسلم: "لا تبع ما ليس عندك" (رواه الترمذي وأبو داود وابن ماجه). في بيع الشورت، أنت تقترض أسهمًا في الخطوة الأولى ولا تمتلكها. ثم تبيعها في الخطوة الثانية. في لحظة البيع هذه، أنت تعرض أصلًا لا تملك ملكية قانونية له، مع التزام بإعادة أسهم معادلة بسعر مستقبلي غير معروف. السعر المستقبلي غير قابل للمعرفة والبائع لا يملك سندًا حقيقيًا لما يتم بيعه. هذا مثال نصي للغرر.

يختلف الغرر عن مخاطر الأعمال العادية. كل نشاط تجاري ينطوي على درجة من عدم اليقين. ينطبق الحظر تحديدًا على المعاملات التي يكون فيها عدم اليقين مفرطًا واستغلاليًا هيكليًا، مثل بيع ما لا يمتلكه المرء. قرار مجمع الفقه الإسلامي لمنظمة التعاون الإسلامي رقم 65 بشأن الأدوات المالية يؤكد هذا الموقف. بيع الأسهم المقترضة ينتهك مباشرة مبدأ "بيع ما ليس لديك" - بيع ما لا تملكه.

الميسر: تحريم المضاربة

يصنف الميسر — وهو التحريم الإسلامي للقمار — بيع شورت كأحد أشكال المضاربة التي يعتمد فيها الربح على خسارة مستثمر آخر بدلاً من المشاركة الاقتصادية المنتجة. وقد حرم القرآن الكريم الميسر في سورة المائدة (5: 90-91).

إن البيع بنظام الشورت، بطبيعته، هو نشاط مضاربي. لا يحقق بائع الشورت أرباحاً من بناء أو خلق قيمة اقتصادية، بل من التنبؤ الصحيح بأن حيازات مستثمر آخر ستفقد قيمتها. إن السمة الصفرية للبيع بنظام الشورت (حيث يعادل ربح أحد الأطراف خسارة الطرف الآخر مباشرة) تجعله شبيهاً جداً بالقمار في الشريعة الإسلامية. لا تندرج كل حالات عدم اليقين في سوق الأسهم تحت مسمى الميسر: فالاستثمار طويل الأمد في الشركات الإنتاجية المتوافقة مع الشريعة مسموح به عموماً لأن المستثمر يمتلك أصولاً حقيقية ويشارك في نشاط اقتصادي حقيقي. يفتقر البيع بنظام الشورت إلى ذلك الأساس الإنتاجي.

ماذا يقول العلماء والمؤسسات. يحظر المعيار الشرعي رقم 21 الصادر عن أيوفي (AAOIFI) بشأن الأوراق المالية صراحةً الـ شورت التقليدي على أساس أنه يتضمن بيع ما ليس عنده. وقد أصدر مجمع الفقه الإسلامي التابع لمنظمة التعاون الإسلامي قرارات تتوافق مع هذا الحظر. وأكد علماء بارزون في التمويل الإسلامي، بمن فيهم الشيخ يوسف طلال ديلورنزو والشيخ نظام يعقوبي، أن الـ شورت التقليدي ينتهك مبادئ الشريعة.

ينعكس هذا الإجماع العلمي في الممارسات التنظيمية. فقد فرضت عدة دول ذات أغلبية مسلمة، بما في ذلك ماليزيا والمملكة العربية السعودية، قيودًا على عمليات البيع على المكشوف (شورت سيلينج) التي تتماشى مع المخاوف المستندة إلى الشريعة. خلال الأزمة المالية لعام 2008، لم تشارك البنوك الإسلامية بشكل عام في عمليات البيع على المكشوف (شورت سيلينج)، وهو موقف يتسق مع تفويضاتها بالامتثال للشريعة.

ملاحظة حول الخلاف الفقهي

يصنف الرأي الفقهي السائد، والمؤكد بموجب المعيار الشرعي رقم 21 الصادر عن "أيوفي" (AAOIFI) بشأن الأوراق المالية، عمليات الـ "شورت" التقليدية على أنها حرام. وتجيز أقلية من علماء الشريعة أشكالاً محدودة، وتحديداً الـ "شورت" المغطى حيث يمتلك البائع عقداً سابقاً ملزماً للاستحواذ على الأسهم قبل التسليم. لا يزال الإجماع الفقهي بشأن الأدوات المالية الأحدث في طور التطور. للحصول على حكم شرعي خاص بظروفك، استشر عالماً مؤهلاً أو مستشاراً معتمداً في المالية الإسلامية.

ماذا لو كنت أمتلك أسهماً بالفعل وحدث ضغط شورت (Short Squeeze)؟

إذا كنت تمتلك أسهماً في شركة بشكل مشروع من خلال موقف طويل الأجل قياسي، فإن حدوث ضغط الشورت الذي يدفع سعر سهمك للارتفاع لا يجعل منك بائع شورت. ويرى الرأي الفقهي السائد أنك في مركز أو صفقة مباحة.

تستحق ثلاثة سيناريوهات مميزة التمييز:

• القيام بعمليات شورت بشكل نشط. أنت تقترض وتبيع أسهماً لا تملكها، بقصد الربح من انخفاض السعر. وهذا محرم بموجب الحكم الفقهي السائد للأسباب المذكورة أعلاه.
• شراء الأسهم لاستغلال ضغط (squeeze) متوقع. أنت تشتري الأسهم بنية أساسية وهي إجبار البائعين على المكشوف (short sellers) على تغطية مراكزهم، والربح من خسائرهم بدلاً من القيمة الأساسية للعمل التجاري. هذا سلوك مضاربي يشبه إلى حد كبير الميسر ويثير مخاوف شرعية خطيرة.
• الاحتفاظ السلبي بالأسهم التي ترتفع خلال الضغط (squeeze). أنت تملك بالفعل أسهماً من خلال موقف طويل الأجل مشروع. يرتفع السعر لأن البائعين على المكشوف يضطرون لتغطية مراكزهم. أنت لم تقترض أسهماً، ولم تبع ما لا تملك، ولم تشارك في المضاربة. أنت تستفيد من القيمة السوقية لأصل تملكه. ويرى الرأي الفقهي السائد أن هذا جائز.

يوضح حدث GameStop هذا الفرق. كانت صناديق التحوط التي تقوم بالبيع على المكشوف (short-selling) لأسهم GME تمارس نشاطًا حرامًا. المستثمرون الأفراد الذين اشتروا أسهم GME فقط لتحقيق ربح من تغطية الشورت المتوقعة كانوا يمارسون سلوكًا مضاربًا يمكن تصنيفه على أنه ميسر. المستثمرون الذين كانوا يمتلكون بالفعل أسهم GME في موقف طويل الأجل (long position) واستفادوا من الزيادة السعرية كانوا في مركز (position) مسموح به، لأنهم كانوا يملكون الأصل واستفادوا من قوى السوق التي لم يهدفوها.

جذب موقف جيم ستوب أيضًا تدقيقًا تنظيميًا بشأن ما إذا كانت حملات الشراء المنسقة تشكل تلاعبًا بالسوق بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). من منظور التمويل الإسلامي، فإن الهندسة المتعمدة لإلحاق الضرر بالآخرين تثير مخاوف أخلاقية تتجاوز حظر البيع على المكشوف (شورت) نفسه.

للحصول على فتوى شخصية تراعي وضعك الاستثماري الخاص، استشر عالِمًا إسلاميًا مؤهلاً أو مستشار تمويل إسلامي معتمد.

--- ## البدائل الحلال: كيف تستثمر بالطريقة الإسلامية

تجنب البيع على شورت لا يعني تجنب سوق الأسهم. التمويل الإسلامي يسمح بالاستثمار الإنتاجي في الشركات المتوافقة مع الشريعة.

البدائل الحلال لعمليات البيع (شورت)

1. الاستثمار في القيمة المالية بطريقة (طويل) فقط — اشترِ الأسهم المتوافقة مع الشريعة التي تمتلكها بالفعل؛ تأتي الأرباح من الملكية الحقيقية للأصول الإنتاجية
2. صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية — صناديق تستبعد الصناعات المحرمة والأدوات التي تدر فوائد
3. الصكوك (السندات الإسلامية) — أدوات دخل ثابت متوافقة مع الشريعة الإسلامية للمستثمرين الباحثين عن دخل والذين يرغبون في تجنب السندات التقليدية المدرة للفوائد
4. مرابحة السلع — هيكل متوافق مع الشريعة الإسلامية يمكن استخدامه كبديل لحسابات الهامش التقليدية
5. تطبيقات فحص الأسهم الحلال — تتيح لك أدوات مثل Zoya و Islamicly التحقق من توافق أي سهم قبل الاستثمار

شراء الأسهم والاحتفاظ بها في شركة متوافقة مع الشريعة (موقف طويل الأجل حيث تمتلك الأسهم فعليًا) مباح بشكل عام بموجب الشريعة الإسلامية. وينطبق حكم الحرام على الآلية المحددة للبيع على المكشوف (الشورت) (اقتراض الأسهم وبيعها دون امتلاكها)، وليس على المشاركة في سوق الأسهم ككل. يمكن للمستثمرين المسلمين بناء الثروة من خلال أسواق القيمة المالية من خلال التركيز على الشركات التي تكون أعمالها حلالًا وهياكلها المالية تتجنب الربا.

تُعتبر عقود خيارات البيع — وهي عقود تربح من انخفاض الأسعار — محرمة أيضاً لدى معظم علماء الشريعة الإسلامية المعاصرين لأنها تنطوي على الغرر. للحصول على استراتيجيات لحماية المحفظة تتجنب الآليات المحظورة، استشر مستشاراً مالياً إسلامياً مؤهلاً.

مبادئ الاستثمار الحلال الأساسية:

• تجنب الاستثمارات التي تنطوي على الربا (الفائدة)
• تجنب الغرر الفاحش (عدم اليقين أو بيع ما لا تملك)
• تجنب الميسر (المقامرة والمضاربة)
• تجنب الصناعات المحرمة في الإسلام (الكحول، والقمار، والأسلحة، والقطاعات المماثلة)

للحصول على إرشادات حول كيفية تنظيم الحسابات الإسلامية لدعم التداول المتوافق مع الشريعة، اطلع على الأسئلة الشائعة للحساب الفرعي الإسلامي.

الأسئلة الشائعة

هل بيع الشورت حرام في الإسلام؟

نعم. تصنف أغلبية علماء الشريعة الإسلامية وهيئات التمويل الإسلامي الكبرى، بما في ذلك أيوفي (AAOIFI)، البيع على المكشوف (الشورت) على أنه محرم. فهو ينتهك ثلاثة من مبادئ الشريعة: الربا (الفائدة على الأسهم المقترضة)، والغرر (بيع أصول لا تملكها)، والميسر (المضاربة على الخسارة المالية للآخرين). للحصول على فتوى مخصصة، استشر عالم شريعة مؤهل.

ما هو عصر الشورت (short squeeze) بكلمات بسيطة؟

الـ شورت سكوِيز (short squeeze) هو عندما يرتفع سعر السهم بشكل حاد لأن المستثمرين الذين راهنوا على انخفاض السعر أُجبروا على إعادة شراء الأسهم للحد من خسائرهم. شراؤهم القسري يدفع السعر إلى الارتفاع أكثر، مما يدفع المزيد من البائعين على الـ شورت (short sellers) إلى فعل الشيء نفسه. والنتيجة هي حلقة مفرغة ذاتية التعزيز لزيادة سريعة في الأسعار.

ماذا يعني مصطلح "غرر" في التمويل الإسلامي؟

يشير الغرر إلى عدم اليقين المفرط أو الغموض في المعاملة المالية. وبشكل خاص، فإنه يشمل العقود التي تتضمن بيع أصل لا تملكه أو التي تحمل شروطاً مجهولة أو احتمالية. في عمليات البيع شورت، يحدث الغرر لأن البائع يبيع أسهماً مقترضة لا يملكها وقت البيع، مما ينتهك مبدأ "بيع ما ليس عنده".

هل التداول بالهامش حلال؟

يُعتبر التداول بالهامش التقليدي، والذي يتضمن دفع فوائد على الأموال المقترضة من وسيط، حراماً لدى معظم علماء الشريعة الإسلامية لأنه يمثل رباً. يقدم بعض الوسطاء الإسلاميين بدائل متوافقة مع الشريعة الإسلامية، مثل هياكل المرابحة في السلع، التي تتجنب رسوم الفوائد. استشر مستشاراً مؤهلاً في التمويل الإسلامي للحصول على توجيهات خاصة بوسيّطك.

هل توجد بدائل حلال لعمليات البيع على المكشوف (شورت)؟

نعم. تشمل البدائل المتوافقة مع الشريعة الإسلامية الاستثمار طويل الأجل فقط في أسهم مفحوصة وفقًا للشريعة الإسلامية تمتلكها فعليًا، وصناديق المؤشرات المتداولة المتوافقة مع الشريعة الإسلامية، والصكوك (السندات الإسلامية)، ومرابحة السلع كبديل للهامش. يمكن لتطبيقات مثل Zoya و Islamicly المساعدة في فحص الاستثمارات للتوافق مع الشريعة الإسلامية قبل أن تستثمر.

هل يمكنني الاستفادة من ضغط البيع على المكشوف إذا لم أقم ببيع الأسهم على المكشوف؟

نعم. إذا كنت تمتلك أسهماً بشكل شرعي من خلال موقف طويل الأجل قياسي وارتفع السعر بسبب ضغط شورت، فيُسمح لك بالاستفادة من هذه الزيادة. فأنت لم تشارك في بيع على المكشوف. وينطبق حكم الحرام على البائعين على المكشوف (الشورت)، وليس على المساهمين الحاليين الذين ترتفع قيمة أسهمهم بسبب قوى السوق التي لم يبتكروها.

هل يتفق جميع العلماء المسلمين على أن البيع على المكشوف (الشورت) حرام؟

الرأي العلمي السائد، المدعوم بمعيار هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) رقم 21 للأوراق المالية وأكاديمية مجمع الفقه الإسلامي التابع لمنظمة التعاون الإسلامي، يصنف البيع على المكشوف التقليدي باعتباره حرامًا. تسمح أقلية من العلماء بأشكال محدودة، مثل البيع على المكشوف المغطى حيث يمتلك البائع عقدًا ملزمًا لاقتناء الأسهم قبل التسليم. للحصول على فتوى خاصة بحالتك، استشر عالمًا إسلاميًا مؤهلاً.

ما الذي حدث في موجة البيع على المكشوف لـ GameStop؟

في يناير 2021، ارتفع سهم جيم ستوب (GME) بشكل حاد من حوالي 20 دولاراً ليصل إلى ذروة بلغت حوالي 483 دولاراً، مدفوعاً بمستثمري التجزئة في مجتمع WallStreetBets على منصة Reddit الذين قاموا بشراء الأسهم وعقود الخيارات. أدى ذلك إلى إرباك بائعي "شورت" من المؤسسات، بما في ذلك صندوق التحوط ميلفين كابيتال، مما أجبرهم على تغطية مراكزهم بخسائر فادحة. خسر بائعو "شورت" مجتمعين ما يقرب من 19 مليار دولار في ذلك الشهر.

هل البيع بنظام "شورت" هو نفسه عصر الشورت؟

لا. البيع على المكشوف (شورت) هو استراتيجية اقتراض وبيع الأسهم التي تأمل في إعادة شرائها بسعر أرخص لاحقاً. ضغط الشورت هو حدث في السوق يواجهه بائعو الشورت عندما يرتفع سعر السهم بشكل حاد بدلاً من الانخفاض. البيع على المكشوف (شورت) هو الاستراتيجية؛ وضغط الشورت هو النتيجة عندما تسير تلك الاستراتيجية بشكل خاطئ تماماً.

لماذا يُعتبر البيع على المكشوف (شورت) خطيراً؟

بيع الشورت ينطوي على احتمالية خسارة نظرية غير محدودة. عندما تشتري سهماً، فإن أسوأ نتيجة هي أن ينخفض السهم إلى الصفر. عندما تقوم بعمل شورت لسهم، يمكن أن يرتفع السعر بلا حدود، مما يعني أن خسائرك يمكن أن تتجاوز مركزك الأصلي بأي مقدار. ضغط الشورت يسرّع هذا الخطر بشكل كبير عن طريق إجبار ارتفاع سريع وغير متحكم فيه للسعر.

أي البلدان حظرت بيع الشورت؟

فرضت عدة دول ذات أغلبية مسلمة، بما في ذلك ماليزيا والمملكة العربية السعودية، قيوداً على الـ شورت تتماشى مع مبادئ الشريعة الإسلامية. كما تم فرض حظر على الـ شورت في الأسواق ذات الأغلبية غير المسلمة خلال فترات الضغوط المالية، بما في ذلك الأزمة المالية لعام 2008، وذلك لأسباب تتعلق باستقرار السوق. وتعكس القيود في الأسواق ذات الأغلبية المسلمة مخاوف تتوافق مع الأحكام الشرعية الإسلامية.

خاتمة: ما يحتاج المستثمرون المسلمون معرفته

الموقف الفقهي الإسلامي السائد يرى أن البيع على المكشوف (شورت سيلينغ) حرام لأنه ينطوي على الربا والغرر والميسر. الشروط التي تؤدي إلى ضغط البيع على المكشوف (شورت سكويز) لا تنفصل عن تلك الممارسة المحرمة. بصفتك مستثمرًا مسلمًا، لا تحتاج إلى البيع على المكشوف (شورت سيلينغ) لبناء الثروة عبر الأسواق. الاستثمار المقتصر على المراكز الطويلة (لونج-أونلي) في الشركات المفحوصة وفقًا للشريعة، وصناديق المؤشرات المتداولة المتوافقة مع الشريعة، وغيرها من الأدوات المالية الحلال تقدم مسارات حقيقية ومباحة لتنمية ثروتك بما يتماشى مع قيمك. للحصول على توجيهات خاصة بوضعك المالي وأهدافك الاستثمارية، استشر عالمًا إسلاميًا مؤهلًا أو مستشارًا ماليًا إسلاميًا معتمدًا.

قراءات ذات صلة

• الأسئلة الشائعة حول الحساب الفرعي الإسلامي
• شرح رسوم التداوُل الفوري بالهامش
• كيفية القيام بصفقات طويل وشورت عبر التداوُل الفوري بالهامش
• الأسئلة الشائعة حول التداوُل الفوري بالهامش