{"article_contents":["في هذا المقال:","- ما هو EPS (ربحية السهم)؟","- معادلة ربحية السهم","- كيفية حساب ربحية السهم: خطوة بخطوة مع مثال","- ما هي ربحية السهم الجيدة؟","- لماذا تهم ربحية السهم المستثمرين","- ما هي طريقة النقد المتدفق المخصوم؟","- كيف ترتبط ربحية السهم بطريقة النقد المتدفق المخصوم","- قيود ربحية السهم كمقياس","- أين تجد بيانات ربحية السهم","- ربحية السهم مقابل المقاييس الرئيسية الأخرى","- الأسئلة الشائعة"],"disclaimer":"\u003e إخلاء مسؤولية: يتم توفير المعلومات الواردة في هذا المقال لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو نصيحة مالية أو نصيحة تداول أو أي نوع آخر من النصائح. لا ينبغي لك التعامل مع أي معلومات في هذا المقال كأساس لاتخاذ قرارات استثمارية. قم بإجراء العناية الواجبة الخاصة بك واستشر مستشارًا ماليًا مؤهلًا قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.","formula_section":{"basic_vs_diluted":{"content":"تعد ربحية السهم المخففة مقياسًا أكثر تحفظًا للربحية لكل سهم من ربحية السهم الأساسية لأنها تأخذ في الاعتبار التخفيف المحتمل الذي قد يحدث إذا تم ممارسة أو تحويل جميع الأوراق المالية المخففة إلى أسهم عادية، بما في ذلك عقود الخيارات والضمانات والسندات القابلة للتحويل ووحدات الأسهم المقيدة (RSUs).\n\nببساطة، تتخيل ربحية السهم المخففة أن كل موظف لديه عقد خيار سهم، وكل حامل ضمان، وكل حامل سند قابل للتحويل يمارس بالفعل حقه في الحصول على أسهم الشركة. ولأن هذا من شأنه أن يزيد من إجمالي عدد الأسهم، يتم تقسيم نفس صافي الدخل على عدد أكبر من الأسهم، مما ينتج عنه رقم أقل لربحية السهم.\n\nمعادلة ربحية السهم المخففة هي:\n\nربحية السهم المخففة = (صافي الدخل - توزيعات الأرباح الممتازة) / (المتوسط المرجح للأسهم القائمة + الأوراق المالية المخففة)","header":"### ربحية السهم الأساسية مقابل ربحية السهم المخففة"},"components":{"net_income":"صافي الدخل هو نقطة البداية لأي عملية حساب لربحية السهم. ويمثل إجمالي الربح الذي تحققه الشركة بعد طرح جميع مصاريف التشغيل ومصاريف الفوائد والضرائب والتكاليف الأخرى من إيراداتها. يظهر صافي الدخل في السطر الأخير من قائمة الدخل، ولهذا يشار إليه عادة باسم "النتيجة النهائية". وهذا يختلف عن الإيرادات (إجمالي المبيعات قبل خصم أي مصاريف) وعن دخل التشغيل (الذي يستبعد الفوائد والضرائب).","pl_statement":"تقوم قائمة الدخل، والتي تسمى أيضًا بيان الأرباح والخسائر (P\u0026L)، بالإبلاغ عن إيرادات الشركة ومصروفاتها وصافي دخلها خلال فترة تقرير محددة. تقدم الشركات المتداولة علنًا قوائم الدخل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في النموذج 10-Q (ربع سنوي) والنموذج 10-K (سنوي). على عكس بيان التدفق النقدي، الذي يسجل حركة النقد الفعلية داخل وخارج العمل، تستخدم قائمة الدخل محاسبة الاستحقاق، مما يعني أنه يتم تسجيل الإيرادات والمصروفات عند اكتسابها أو تكبدها وليس عند انتقال النقد. وهذا الاختلاف هو السبب في أن ربحية السهم والتدفق النقدي الحر يمكن أن ينحرفا لنفس الشركة.","preferred_dividends":"لأغراض ربحية السهم، تُطرح توزيعات الأرباح الممتازة من صافي الدخل قبل القسمة على الأسهم. تعزل هذه الخطوة جزء الربح الذي ينتمي تحديدًا للمساهمين العاديين، بما أن المساهمين المفضلين يتلقون مدفوعات توزيعات أرباحهم الثابتة أولاً.","weighted_average":"المتوسط المرجح للأسهم القائمة هو مقام معادلة ربحية السهم. وبدلاً من استخدام عدد بسيط من الأسهم في نهاية العام، يتم حساب متوسط مرجح لأن الشركات تصدر أسهمًا جديدة وتعيد شراء الأسهم الحالية على مدار العام. يعكس المتوسط المرجح طول الفترة التي كان فيها كل عدد من الأسهم ساريًا.\n\nعلى سبيل المثال، إذا كان لدى الشركة 4 ملايين سهم في الأشهر الستة الأولى من العام ثم أصدرت أسهمًا جديدة ليصل الإجمالي إلى 6 ملايين في الأشهر الستة الثانية، فإن المتوسط المرجح للأسهم القائمة يساوي 5 ملايين.\n\nعندما تعيد الشركات شراء أسهمها الخاصة في منتصف العام، ينخفض المتوسط المرجح، مما يدفع ربحية السهم آليًا للارتفاع حتى بدون أي زيادة في صافي الدخل. يصبح هذا الارتباط مهمًا في قسم القيود أدناه."},"explanation":"تتكون المعادلة من مكونين: البسط يمثل الربح العائد للمساهمين العاديين، والمقام يعكس عدد الأسهم العادية التي يتم توزيع هذا الربح عليها. توضح الأقسام الفرعية أدناه كل مكون بالكامل.","formula_box":["\u003e معادلة ربحية السهم (الأساسية)","\u003e","\u003e ربحية السهم الأساسية = (صافي الدخل - توزيعات الأرباح الممتازة) / المتوسط المرجح للأسهم القائمة","\u003e","\u003e حيث:","\u003e - صافي الدخل = إجمالي الربح بعد جميع المصروفات والفوائد والضرائب (من قائمة الدخل)","\u003e - توزيعات الأرباح الممتازة = توزيعات الأرباح المستحقة للمساهمين المفضلين (تُطرح قبل حساب الربح لكل سهم عادي)","\u003e - المتوسط المرجح للأسهم القائمة = متوسط عدد الأسهم العادية المتداولة خلال فترة التقرير، مرجحًا بالزمن"],"header":"## معادلة ربحية السهم","intro":"بموجب المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، فإن المعادلة القياسية لربحية السهم الأساسية هي:"},"intro":"تُعد ربحية السهم (EPS) مقياسًا ماليًا يقيس مقدار صافي الربح الذي تحققه الشركة لكل سهم قائم من أسهمها العادية. يتابع المحللون والمستثمرون ربحية السهم عن كثب لأنها تترجم إجمالي ربح الشركة إلى رقم لكل سهم يسمح بإجراء مقارنات مباشرة عبر فترات التقارير وبين الشركات. وتعد ربحية السهم واحدة من أكثر الإشارات التي يتم الاستشهاد بها على نطاق واسع في تقييم الأسهم، وهي عملية تحديد القيمة السوقية العادلة للسهم بناءً على الأداء المالي وإمكانات النمو المستقبلي.","key_takeaways":["\u003e أهم النقاط المستفادة","\u003e","\u003e - تقيس ربحية السهم (EPS) صافي الربح الذي تخصصه الشركة لكل سهم عادي، ويُحسب على أنه صافي الدخل مطروحًا منه توزيعات الأرباح الممتازة مقسومًا على المتوسط المرجح للأسهم القائمة.","\u003e - تستخدم ربحية السهم الأساسية الأسهم العادية القائمة فقط؛ بينما تضيف ربحية السهم المخففة الأسهم المحتملة من عقود الخيارات والضمانات والأوراق المالية القابلة للتحويل، مما يجعلها مساوية لربحية السهم الأساسية أو أقل منها في جميع الحالات.","\u003e - يتم تعريف ربحية السهم "الجيدة" من خلال السياق، وليس برقم مطلق؛ حيث يقيم المستثمرون ربحية السهم بالنسبة لاتجاه الشركة التاريخي، وأقرانها في الصناعة، وتقديرات إجماع المحللين.","\u003e - تقدّر طريقة النقد المتدفق المخصوم (DCF) القيمة الجوهرية للسهم من خلال عرض ربحية السهم المستقبلية على مدى 5 إلى 10 سنوات وخصم تلك التوقعات إلى القيمة الحالية باستخدام معدل الخصم.","\u003e - تنطوي ربحية السهم على قيود ملحوظة: حيث يمكن لعمليات إعادة شراء الأسهم أن تضخم ربحية السهم دون نمو حقيقي في الأرباح، كما يمكن أن تتسبب محاسبة الاستحقاق في انحراف ربحية السهم بشكل كبير عن التدفق النقدي الحر."],"title":"# ما هو EPS (ربحية السهم)؟ التعريف والمعادلة، وكيفية ارتباطها بطريقة النقد المتدفق المخصوم","what_is_eps":{"content":"ربحية السهم (EPS) هي جزء من صافي دخل الشركة المخصص لكل سهم قائم من الأسهم العادية، ويتم حسابها بقسمة صافي الدخل (ناقص توزيعات الأرباح الممتازة) على المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية القائمة خلال فترة التقرير.\n\nتظهر ربحية السهم في تقارير الأرباح، وفاحصي الأسهم، ومنصات البيانات المالية كواحدة من المؤشرات الأساسية لربحية الشركة. في تحليل القوائم المالية، وهي ممارسة تقييم التقارير المالية للشركة لتقييم أدائها وتقييمها، تعمل ربحية السهم كترجمة لكل سهم للنتيجة النهائية لقائمة الدخل.\n\nبموجب المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، وتحديدًا المعيار ASC 260، يُطلب من الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة الكشف عن ربحية السهم في إفصاحاتها المالية. يمكنك العثور على أرقام ربحية السهم التاريخية في الإيداعات السنوية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) (النموذج 10-K) والإيداعات الربع سنوية (النموذج 10-Q) على نظام EDGAR التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات على sec.gov.\n\nهناك طريقة مفيدة للتفكير في ربحية السهم: إذا حققت شركة إجمالي ربح وقسمت ذلك الربح بالتساوي على جميع أسهمها العادية، فإن ربحية السهم تخبرك بمبلغ الربح بالدولار الذي يمثله كل سهم تملكه. فكر في الأمر على أنه مطالبة تناسبية لكل سهم في صافي الأرباح السنوية للشركة.","header":"## ما هو EPS (ربحية السهم)؟"}}ربح السهم المخفف (Diluted EPS) يكون دائمًا أقل من أو يساوي ربح السهم الأساسي (Basic EPS). إذا لم يكن لدى الشركة أي أوراق مالية مخففة قائمة، فإن كلا الرقمين متطابقان.

يفضل المحللون والمستثمرون المحترفون بشكل عام ربح السهم المخفف لأنه يمثل المقياس الأكثر تحفظًا وواقعية للربحية للسهم الواحد. لأغراض تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، يستخدم المحللون ربح السهم المخفف كرقم توقع أساسي، لأنه يمثل سيناريو الأرباح للسهم الواحد في أسوأ الحالات ويتجنب المبالغة في تقدير القيمة الجوهرية.

تمييز إضافي: ربح السهم المخفف ليس هو نفسه ربح السهم المعدل (adjusted EPS) أو ربح السهم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP EPS). يقوم ربح السهم المخفف بتعديل عدد الأسهم مع الاحتفاظ بصافي الربح كما هو مُعلن بموجب مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). على النقيض من ذلك، يقوم ربح السهم المعدل بتعديل رقم صافي الربح نفسه لاستبعاد بنود معينة لمرة واحدة. قد يظهر كلاهما في إعلانات الأرباح، لكنهما يقيسان أشياء مختلفة.

كيفية حساب ربح السهم (EPS): خطوة بخطوة مع مثال

يتطلب حساب ربح السهم مدخلين من البيانات المالية للشركة: صافي الربح (الموجود في قائمة الدخل) ومتوسط ​​عدد الأسهم القائمة المرجح.

الخطوة 1: حدد موقع صافي الربح في السطر الأخير من قائمة الدخل للشركة. يمكنك العثور على هذا في إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للشركة، وتحديدًا في التقرير السنوي 10-K أو التقرير الربع سنوي 10-Q.

الخطوة 2: اطرح أرباح الأسهم الممتازة من صافي الربح، إذا تم الإعلان عن أي منها للفترة. يعطيك هذا صافي الربح المتاح للمساهمين العاديين.

الخطوة 3: حدد متوسط ​​عدد الأسهم القائمة المرجح للفترة المشمولة بالتقرير. عادةً ما يتم الكشف عن هذا الرقم على وجه قائمة الدخل أو في ملاحظة ربح السهم ضمن البيانات المالية.

الخطوة 4: اقسم النتيجة من الخطوة 2 على متوسط ​​عدد الأسهم القائمة المرجح من الخطوة 3.

مثال عملي:

• صافي ربح شركة XYZ: 10 ملايين دولار
• أرباح الأسهم الممتازة: 0 دولار
• متوسط ​​عدد الأسهم القائمة المرجح: 5 ملايين
• الحساب: 10 ملايين دولار / 5 ملايين = 2.00 دولار لربح السهم

حققت شركة XYZ مبلغ 2.00 دولار من صافي الربح لكل سهم عادي قائم خلال الفترة المشمولة بالتقرير. إذا كان لدى شركة XYZ 500,000 سهم ممتاز يحمل أرباحًا سنوية قدرها مليون دولار، فإن البسط سيصبح 9 ملايين دولار، مما ينتج عنه ربح سهم بقيمة 1.80 دولار.

ما هو ربح السهم الجيد؟

لا يوجد رقم واحد يحدد ربح السهم الجيد. يصبح المقياس ذا مغزى فقط عند تقييمه مقابل ثلاثة نقاط مرجعية: الاتجاه التاريخي لربح السهم للشركة نفسها، وربح السهم لأقرانها في الصناعة، وتقدير إجماع المحللين للفترة المشمولة بالتقرير.

1. الاتجاه التاريخي. شركة ذات ربح سهم ينمو باستمرار على مدار سنوات متعددة تشير إلى تحسن الربحية. ربح السهم الثابت أو المتناقص على مدار نفس الفترة يثير تساؤلات حول قوة الأرباح، حتى لو بدا رقم ربح السهم المطلق كبيرًا.

2. مقارنة الأقران. لا يمكن مقارنة قيم ربح السهم مباشرة عبر الشركات ذات الأحجام المختلفة. قد تكون الشركة التي تحقق ربح سهم قدره 0.50 دولار في صناعة واحدة تتفوق على أقرانها، بينما قد تتخلف شركة تحقق ربح سهم قدره 5.00 دولارات في صناعة أخرى عن المنافسين. المقارنة الأكثر فائدة تستخدم نسبة السعر إلى الأرباح (Price-to-Earnings ratio) لوضع ربح السهم في سياقه مع سعر السوق للسهم.

3. إجماع المحللين. ينشر المحللون الماليون تقديرات لربح السهم قبل كل إعلان أرباح. عندما تعلن الشركة عن ربح سهم أعلى من تقدير الإجماع، يُطلق على ذلك "تجاوز الأرباح" (earnings beat) ويحظى عادةً باستجابة إيجابية من السوق. الإعلان عن أرقام أقل من التقديرات، حتى مع نمو إيجابي لربح السهم، يمكن أن يؤدي إلى انخفاض السعر.

ربح السهم المرتفع يشير عمومًا إلى ربحية قوية للسهم الواحد. ومع ذلك، فإن ربح السهم المرتفع بمعزل عن غيره لا يعني أن السهم مقيم بسعر جذاب. إذا ارتفع سعر السهم أسرع من ربح السهم، فقد تشير نسبة السعر إلى الأرباح إلى تقييم باهظ الثمن على الرغم من الأرباح القوية.

ربح السهم المنخفض يشير إلى ربحية أقل للسهم الواحد، لكن السياق يحدد أهميته. قد تسجل شركة تكنولوجيا في مرحلة مبكرة تستثمر بكثافة في النمو ربح سهم منخفضًا أو ضئيلاً أثناء بنائها لتحقيق ربحية مستقبلية أعلى بكثير. يستثمر المستثمرون في مثل هذه الشركات في إمكانات ربح السهم المستقبلية بدلاً من الأرباح الحالية.

ربح السهم السلبي يعني أن الشركة سجلت خسارة صافية خلال الفترة المشمولة بالتقرير؛ كان صافي الدخل سلبيًا بدلاً من إيجابي. تشمل أسباب ربح السهم السلبي خسائر تشغيلية، أو رسوم كبيرة لمرة واحدة، أو استثمارات نمو مكثفة، أو تكاليف إعادة هيكلة. بالنسبة لشركات النمو في مراحلها المبكرة، قد يتم قبول ربح السهم السلبي كمرحلة طبيعية من التطور. بالنسبة للشركات الناضجة، فإن ربح السهم السلبي المستمر يستدعي تدقيقًا أعمق لنموذج العمل الأساسي. من منظور DCF، لا يمكن استخدام ربح السهم السلبي مباشرة كمدخل للتوقعات. يميل المحللون الذين يتعاملون مع ربح السهم السلبي في نماذج DCF إلى توقع متى يُتوقع للشركة الوصول إلى الربحية وبناء توقعات ربح السهم من تلك النقطة الفاصلة فصاعدًا.

لماذا ربح السهم مهم للمستثمرين

يحتل ربح السهم مكانة بين أهم المدخلات في تقييم الأسهم. ثلاثة أسباب تفسر لماذا يحظى ربح السهم بهذا الاهتمام من قبل المحللين والمستثمرين على حد سواء:

• الربحية للسهم الواحد. يحول ربح السهم صافي الدخل الإجمالي إلى رقم للسهم الواحد، مما يجعل من الممكن مقارنة قوة أرباح الشركة عبر فترات بغض النظر عن التغييرات في عدد الأسهم.
• مدخل نسبة السعر إلى الأرباح. ربح السهم هو المقام في نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratio)، وهي مضاعف التقييم الأكثر استخدامًا للأسهم. تبدأ كل عملية حساب لنسبة السعر إلى الأرباح بربح السهم.
• متغير توقع DCF. تعمل توقعات نمو ربح السهم كمدخل رئيسي للتدفق النقدي في نماذج DCF للأسهم، مما يسمح للمحللين بتقدير القيمة الجوهرية للسهم. هذا الارتباط هو محور الأقسام التالية.

ربح السهم هو أحد أكثر المقاييس شيوعًا في تحليل البيانات المالية، وهي ممارسة تقييم التقارير المالية للشركة لتقييم أدائها وتقييمها.

ربح السهم ونسبة السعر إلى الأرباح

يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratio)) بقسمة سعر السوق الحالي للسهم على ربح السهم الخاص به، مما يجعل ربح السهم المدخل المباشر الذي يحدد كيفية قياس مضاعف السعر إلى الأرباح.

على سبيل المثال، إذا كان السهم يتم تداوله بسعر 40 دولارًا وكان ربح السهم الخاص به 2.00 دولار، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تساوي 20. هذا يعني أن المستثمرين يدفعون 20 دولارًا مقابل كل دولار واحد من الأرباح السنوية. توفر مقارنة نسب السعر إلى الأرباح عبر الشركات في نفس الصناعة مقياسًا للتقييم النسبي: قد تمثل الشركة التي تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لديها 15 في صناعة حيث يبلغ متوسط ​​الأقران 25 نقطة دخول أرخص، بافتراض جودة أرباح مماثلة.

ربح السهم ونسبة السعر إلى الأرباح مرتبطان، وليسا مقياسين بديلين. يقيس ربح السهم الربحية؛ وتقيس نسبة السعر إلى الأرباح كيف يحدد السوق تلك الربحية. يكمن القصور في نسبة السعر إلى الأرباح في أنها ثابتة وتطلع إلى الماضي، وتستخدم عادةً ربح السهم الاثني عشر شهرًا السابقة. تعالج نماذج DCF المستقبلية هذا القصور من خلال توقع نمو ربح السهم المستقبلي بشكل صريح.

معدل نمو ربح السهم

يقيس معدل نمو ربح السهم التغير السنوي المئوي في ربح السهم للشركة، ويتم حسابه كالتالي:

معدل نمو ربح السهم = (ربح السهم للسنة الحالية - ربح السهم للسنة السابقة) / ربح السهم للسنة السابقة × 100

على سبيل المثال، إذا نما ربح السهم للشركة من 1.50 دولار إلى 2.00 دولار، فإن معدل نمو ربح السهم يساوي (2.00 دولار - 1.50 دولار) / 1.50 دولار × 100 = 33.3%.

يشير نمو ربح السهم المستمر إلى تحسن الربحية وهو عامل رئيسي يراقبه المحللون عبر تقارير الأرباح. يشير تسارع معدل نمو ربح السهم إلى أن قوة أرباح الشركة تتوسع؛ وقد يثير تباطؤ المعدل تساؤلات حول الوضع التنافسي أو ضغوط التكاليف.يؤدي معدل نمو ربحية السهم (EPS) أيضاً وظيفة ثانية: فهو الافتراض الأكثر حساسية الذي يجب على المحللين اختياره عند توقع ربحية السهم المستقبلية في نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF). وتتم تغطية هذا الدور بعمق في أقسام التدفقات النقدية المخصومة أدناه.

ما هي طريقة التدفقات النقدية المخصومة؟

طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF) هي تقنية تقييم تُقدر القيمة الجوهرية للاستثمار من خلال توقع تدفقاته النقدية المستقبلية وخصمها للوصول إلى قيمتها الحالية باستخدام معدل الخصم.

تعتمد الفكرة الأساسية على مبدأ واحد: المال الذي تتوقع الحصول عليه في المستقبل يستحق أقل من المال الذي تملكه اليوم، لأن أموال اليوم يمكن استثمارها لتحقيق عوائد. هذا هو مبدأ القيمة الحالية. تقوم طريقة التدفقات النقدية المخصومة بتحويل الأرباح المستقبلية المتوقعة أو التدفقات النقدية إلى قيمتها المعادلة بدولارات اليوم، ثم تجمعها لتقدير قيمة الاستثمار في الوقت الحالي.

يعمل تحليل التدفقات النقدية المخصومة من خلال خمس خطوات:

1. توقع التدفقات النقدية المستقبلية (أو ربحية السهم) على مدى فترة تتراوح من 5 إلى 10 سنوات بناءً على الاتجاهات التاريخية وتقديرات المحللين.
2. اختيار معدل خصم مناسب يعكس درجة مخاطرة الاستثمار والقيمة الزمنية للنقود.
3. خصم التدفق النقدي المتوقع لكل عام للوصول إلى قيمته الحالية باستخدام معدل الخصم.
4. حساب القيمة النهائية التي تمثل جميع التدفقات النقدية خارج فترة التوقعات الصريحة.
5. جمع كافة القيم المخصومة للوصول إلى القيمة الجوهرية المقدرة للسهم الواحد.

معدل الخصم هو معدل العائد المستخدم لتحويل التدفقات النقدية المستقبلية إلى القيمة الحالية. يعني معدل الخصم الأعلى أن التدفقات النقدية المستقبلية تستحق أقل اليوم؛ بينما يعني المعدل الأقل أنها تستحق أكثر. يعكس معدل الخصم كلاً من القيمة الزمنية للنقود والمخاطر المرتبطة بالاستثمار المحدد.

معدل الخصم الأكثر استخداماً في نماذج التدفقات النقدية المخصومة هو المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC),)، وهو متوسط التكلفة المختلطة لتمويل ديون الشركة ومن خلال القيمة المالية. إذا كانت الشركة تمول 60% من عملياتها من خلال القيمة المالية (بمتطلبات عائد 10%) و40% من خلال الديون (بتكلفة 5% بعد الضريبة)، فإن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال الخاص بها يبلغ تقريباً 8%. ملاحظة فنية لطلاب التمويل: بالنسبة لنماذج التدفقات النقدية المخصومة للقيمة المالية التي تستخدم ربحية السهم كمتغير متوقع، فإن معدل الخصم الأكثر دقة هو تكلفة القيمة المالية بدلاً من المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال بالكامل، بما أن ربحية السهم هي مقياس على مستوى القيمة المالية. يكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال الكامل مناسباً عند استخدام مقاييس نقد متدفق على مستوى المؤسسة.

صيغة التدفقات النقدية المخصومة

تقوم صيغة التدفقات النقدية المخصومة بخصم التدفق النقدي المتوقع لكل عام بمعامل يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للنقود ومخاطر الاستثمار.

صيغة التدفقات النقدية المخصومة (DCF)

DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ

حيث:

• CF = نقد متدفق متوقع (أو ربحية السهم) لكل عام
• r = معدل الخصم
• n = عدد سنوات التوقع
• TV = القيمة النهائية

القيمة النهائية هي القيمة المقدرة لجميع التدفقات النقدية خارج فترة التوقعات الصريحة، وعادة ما تكون بعد العام الخامس أو العاشر. تمثل القيمة النهائية عادةً 60 إلى 80% من إجمالي القيمة المقدرة لنموذج التدفقات النقدية المخصومة، مما يجعل افتراض معدل نمو ربحية السهم على المدى الـ طويل هو المتغير الأكثر أهمية في النموذج بأكمله.

تحسب صيغة نموذج غوردون للنمو القيمة النهائية:

TV = EPS_final x (1 + g) / (r - g)

حيث g = معدل نمو ربحية السهم المستدام على المدى الـ طويل و r = معدل الخصم. لكي تنتج هذه الصيغة نتيجة صالحة، يجب أن تكون g أقل من r. يعد افتراض معدل النمو النهائي بنسبة 2 إلى 4% أمراً نموذجياً للشركات الناضجة في الأسواق المتقدمة، وهو ما يتوافق بشكل عام مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي على المدى الطويل.

حتى التغييرات الصغيرة في معدل النمو النهائي المفترض يمكن أن تغير تقدير القيمة الجوهرية بشكل كبير، وهو أحد الأسباب الجوهرية التي تجعل مخرجات التدفقات النقدية المخصومة تعامل كتقديرات وليست حسابات دقيقة.

كيف ترتبط ربحية السهم بطريقة التدفقات النقدية المخصومة

ترتبط ربحية السهم وطريقة التدفقات النقدية المخصومة ارتباطاً مباشراً. تعمل أرقام ربحية السهم المستقبلية المتوقعة كمدخلات للنقد المتدفق في نموذج التدفقات النقدية المخصومة للقيمة المالية، مما يسمح للمستثمرين بتقدير القيمة الجوهرية للسهم بناءً على نمو أرباح السهم المتوقعة.

يمكن استخدام ربحية السهم كمتغير للنقد المتدفق في نموذج التدفقات النقدية المخصومة للقيمة المالية، لا سيما في عمليات التقييم المبسطة. يتوقع المحللون ربحية السهم المستقبلية، ويخصمون تلك التوقعات للوصول إلى القيمة الحالية، ويضيفون قيمة نهائية لتقدير القيمة الجوهرية للسهم الواحد. غالباً ما يفضل المحللون المحترفون النقد المتدفق الحر على ربحية السهم في نماذج التدفقات النقدية المخصومة الكاملة لأن النقد المتدفق الحر أقل عرضة للتعديلات المحاسبية، لكن نماذج التدفقات النقدية المخصومة القائمة على ربحية السهم تُستخدم على نطاق واسع لتقييمات القيمة المالية السريعة وتظل أداة تحليلية قياسية.

تغطي هذه المقالة التدفقات النقدية المخصومة للقيمة المالية، والتي تقدر القيمة الجوهرية للسهم الواحد. وهذا يختلف عن التدفقات النقدية المخصومة للمؤسسات، والتي تقيم الشركة بأكملها باستخدام التدفقات النقدية على مستوى المؤسسة.

القيمة الجوهرية هي القيمة الحقيقية أو العادلة المقدرة للسهم بناءً على أساسياته الأساسية، وتحديداً أرباحه المستقبلية المتوقعة أو تدفقاته النقدية، وهي متميزة عن سعر السوق الحالي. إذا كانت القيمة الجوهرية) للسهم تتجاوز سعر السوق الحالي، فقد يكون السهم مقوماً بأقل من قيمته الحقيقية بالنسبة لأساسياته. إذا كانت القيمة الجوهرية أقل من سعر السوق الحالي، فقد يكون السهم مقوماً بأكثر من قيمته. يستخدم المستثمرون هذه المقارنة كأحد المدخلات في تحليلهم، على الرغم من أن تقديرات القيمة الجوهرية موثوقة بقدر موثوقية افتراضات المدخلات التي تنتجها.

الأرقام المستخدمة في المثال التالي هي افتراضية ولأغراض توضيحية فقط. تتطلب توقعات ربحية السهم الفعلية بحثاً خاصاً بالشركة وتحمل حالة من عدم اليقين المتأصل، لا سيما لفترات التنبؤ التي تتجاوز 3 إلى 5 سنوات.

استخدام توقعات ربحية السهم في نموذج التدفقات النقدية المخصومة

يتبع تطبيق ربحية السهم في نموذج التدفقات النقدية المخصومة خمس خطوات، تبدأ بربحية السهم المخففة الحالية للشركة كرقم أساسي للتوقعات.

الخطوة 1: تحديد ربحية السهم المخففة الحالية من أحدث تقرير سنوي للشركة (ملف 10-K على SEC EDGAR).

الخطوة 2: توقع معدل نمو ربحية السهم للسنوات من 1 إلى 5 باستخدام تحليل اتجاه ربحية السهم التاريخي وتقديرات إجماع المحللين. تطبيق معدل نمو نهائي أقل وأكثر تحفظاً للفترة التي تلي العام الخامس.

الخطوة 3: تطبيق معدل الخصم على ربحية السهم المتوقعة لكل عام لحساب القيمة الحالية لأرباح ذلك العام.

الخطوة 4: حساب القيمة النهائية باستخدام نموذج غوردون للنمو: TV = EPS_Year5 x (1 + g) / (r - g).

الخطوة 5: جمع كافة القيم الحالية لربحية السهم المخصومة والقيمة النهائية المخصومة. النتيجة هي القيمة الجوهرية المقدرة للسهم الواحد.

تقييم التدفقات النقدية المخصومة باستخدام ربحية السهم: مثال عملي

المدخلات: ربحية السهم المخففة الحالية = $2.00 | معدل نمو ربحية السهم على المدى القريب = 10.0% | معدل الخصم = 9% | معدل النمو النهائي = 3.0%

حساب القيمة النهائية: $3.22 x 1.03 / (0.09 - 0.03) = $3.31 / 0.06 = $55.28

القيمة النهائية المخصومة: $55.28 x 0.650 = $35.93

القيمة الجوهرية المقدرة للسهم الواحد: $10.28 + $35.93 = $46.21

إذا كان سهم هذه الشركة الافتراضية يتداول حالياً بسعر $38.00، فإن مخرجات التدفقات النقدية المخصومة تشير إلى أن السهم قد يكون مقوماً بأقل من قيمته بالنسبة لتدفق أرباحه المتوقع. إذا كان السهم يتداول بسعر $55.00، فإن مخرجات التدفقات النقدية المخصومة تشير إلى أن سعر السوق يتجاوز بالفعل تقدير القيمة الجوهرية للنموذج. تعتمد هذه الاستنتاجات كلياً على دقة افتراضات المدخلات.

معدل نمو ربحية السهم كمدخل في التدفقات النقدية المخصومة

يعد معدل نمو ربحية السهم هو الافتراض الأكثر حساسية في نموذج التدفقات النقدية المخصومة القائم على ربحية السهم. يعتمد المحللون على أربع طرق أساسية لتقديره قبل بناء توقعات ربحية السهم لعدة سنوات.1. تحليل الاتجاهات التاريخية. احسب معدل النمو السنوي المركب (CAGR) لعائد السهم (EPS) على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية باستخدام التقارير السنوية للشركة المتاحة على SEC EDGAR. يقيم هذا مسارًا أساسيًا.

2. تقديرات وول ستريت المجمعة. تتوفر توقعات عائد السهم المجمعة للمحللين على منصات البيانات المالية بما في ذلك بلومبرج، فاكت سيت، ورفينيتيف (LSEG). عادةً ما تتطلب هذه المنصات المؤسسية اشتراكات، على الرغم من أن ياهو فاينانس تنشر تقديرات عائد السهم المجمعة مجانًا.

3. توجيهات الإدارة. تقدم الشركات توقعات عائد السهم خلال مكالمات الأرباح وعروض المستثمرين التقديمية. تعكس توجيهات الإدارة معرفة داخلية بظروف العمل على المدى القريب وهي مدخل أساسي في نماذج المحللين.

4. معدلات نمو معايير الصناعة. توفر معدلات نمو عائد السهم على مستوى القطاع سياقًا لتقييم ما إذا كان النمو المتوقع للشركة معقولًا بالنسبة لبيئتها التنافسية.

في نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، يمكن أن يعكس معدل نمو عائد السهم على المدى القصير (السنوات من 1 إلى 5) مسار النمو الحالي للشركة وقد يكون أعلى من المتوسط طويل الأجل. يجب أن يكون معدل النمو طويل الأجل (المطبق من السنة 6 فصاعدًا إلى الأبد) محافظًا ومستدامًا، عادةً من 2 إلى 4%، لأنه يمثل معدل النمو المفترض للشركة إلى الأبد. تغيير افتراض معدل النمو طويل الأجل بنسبة 1% فقط يمكن أن يغير بشكل كبير ناتج القيمة الجوهرية، على الرغم من أن المقدار الدقيق يختلف حسب معدل الخصم ومستوى عائد السهم.

معدل نمو عائد السهم ومعدل نمو الإيرادات هما مقياسان مختلفان. يمكن أن ينمو عائد السهم بشكل أسرع من صافي الدخل إذا انخفض عدد الأسهم القائمة من خلال عمليات إعادة الشراء. هذه الدقائق مهمة عند تقييم ما إذا كان نمو عائد السهم المتوقع يعكس توسعًا حقيقيًا في الأرباح أو هندسة مالية.

عائد السهم مقابل التدفق النقدي الحر: أيهما تستخدم في نموذج DCF؟

التدفق النقدي الحر (FCF)) وعائد السهم (EPS) كلاهما يعملان كبدائل صالحة للتدفق النقدي في نموذج DCF، ولكنهما يقيسان أشياء مختلفة جوهريًا ويناسبان سيناريوهات تقييم مختلفة.

يُعرّف التدفق النقدي الحر بأنه التدفق النقدي التشغيلي مطروحًا منه النفقات الرأسمالية. يمثل التدفق النقدي الحر النقد الفعلي الذي تولده الشركة بعد صيانة قاعدة أصولها وتنميتها، مما يعكس ما هو متاح حقًا للمستثمرين والدائنين.

بينما يُشتق عائد السهم من بيان الدخل، يُستمد التدفق النقدي الحر من بيان التدفق النقدي. نظرًا لأن البيانين يستخدمان معالجة محاسبية مختلفة (المحاسبة على أساس الاستحقاق مقابل المحاسبة النقدية)، يمكن أن يتباعد عائد السهم والتدفق النقدي الحر بشكل كبير، خاصة بالنسبة للشركات التي لديها مصروفات استهلاك عالية، أو عمولة قائمة على الأسهم، أو سياسات إيرادات عدوانية. تسجل المحاسبة على أساس الاستحقاق الإيرادات عند اكتسابها والمصروفات عند تكبدها، بغض النظر عن وقت انتقال النقد فعليًا.

يفضل المحللون المحترفون عادةً التدفق النقدي الحر في نماذج DCF الكاملة لأنه يعكس النقد الفعلي المتاح للمستثمرين بدلاً من رقم ربح قائم على المحاسبة. ومع ذلك، يظل DCF المستند إلى عائد السهم نهجًا معقولًا عندما يكون التدفق النقدي الحر سلبيًا أو متقلبًا، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات عالية النمو التي تعيد الاستثمار بقوة.

ملاحظة حول النطاق: عائد السهم هو مقياس على مستوى حقوق الملكية مناسب لنماذج DCF لحقوق الملكية التي تستخدم تكلفة حقوق الملكية كمعدل خصم. القيمة الإجمالية للشركة (Enterprise Value)، التي تقيس قيمة الشركة الإجمالية بما في ذلك الديون، تقترن بمقاييس التدفق النقدي على مستوى الشركة مثل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أو التدفق النقدي الحر غير المرجح في نماذج DCF للشركات. على عكس عائد السهم، فإن EBITDA ليس مقياسًا لكل سهم مطلوبًا بموجب مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

قيود عائد السهم كمقياس

لا يشير عائد السهم المرتفع تلقائيًا إلى استثمار أفضل. يحمل عائد السهم أربعة قيود مهمة يجب على المستثمرين فهمها قبل التعامل معه كإشارة تقييم مستقلة.

1. يمكن لعمليات إعادة شراء الأسهم تضخيم عائد السهم بدون نمو حقيقي في الأرباح. عندما تقلل الشركة عدد أسهمها من خلال عمليات إعادة الشراء، يرتفع عائد السهم ميكانيكيًا حتى لو ظل صافي الدخل ثابتًا. يقدم القسم الفرعي أدناه مثالًا عمليًا.

2. يعتمد عائد السهم على أساس الاستحقاق ويمكن أن يتباعد عن التوليد النقدي الفعلي. يمكن للشركة الإبلاغ عن عائد سهم إيجابي مع توليد تدفق نقدي حر سلبي إذا كان توقيت الاعتراف بالإيرادات، أو معالجة الاستهلاك، أو البنود غير النقدية الأخرى تخلق فجوة بين الربح المُبلّغ والواقع النقدي.

3. تؤثر خيارات المحاسبة على عائد السهم المُبلّغ. يمكن لقرارات الإدارة بشأن طرق الاستهلاك، وتوقيت الاعتراف بالإيرادات، ومعالجة البنود لمرة واحدة أن تحول عائد السهم في أي من الاتجاهين ضمن حدود مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

4. لا يأخذ عائد السهم في الاعتبار مستوى ديون الشركة أو هيكلها الرأسمالي. يمكن للشركة إنتاج عائد سهم مرتفع جزئيًا عن طريق تحمل ديون كبيرة لتمويل العمليات أو عمليات إعادة الشراء. يوفر العائد على الأسهم (ROE)، المحسوب على أنه صافي الدخل / القيمة المالية للمساهمين، سياقًا إضافيًا حول ما إذا كان عائد السهم المرتفع يعكس ربحية فائقة أو ميزانية عمومية ذات رافعة مالية.

بعض الشركات تقدم أيضًا رقم عائد سهم معدل يستبعد بنودًا معينة لمرة واحدة. على عكس عائد السهم وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، فإن عائد السهم المعدل غير موحد. تختلف البنود المستبعدة حسب الشركة وفترة التقرير. يجب على المستثمرين مقارنة عائد السهم المعدل بعائد السهم وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لفهم ما تم استبعاده قبل استخلاص النتائج.

تشارك نماذج DCF التي تستخدم توقعات عائد السهم هذه القيود. مخرجات DCF حساسة لافتراضات معدل نمو عائد السهم ومعدل الخصم. توقعات عائد السهم بعد ثلاث إلى خمس سنوات هي تخمينية بطبيعتها، ولا يأخذ النموذج في الاعتبار معنويات السوق، أو اضطرابًا تنافسيًا مفاجئًا، أو صدمات اقتصادية كلية. تدعم هذه الاعتبارات استخدام DCF المستند إلى عائد السهم كمدخل تحليلي واحد ضمن عدة مدخلات أخرى بدلاً من هدف سعري نهائي.

كيف يمكن لعمليات إعادة شراء الأسهم تضخيم عائد السهم

تضخم عمليات إعادة شراء الأسهم عائد السهم من خلال تأثير ميكانيكي بحت. عندما تقلل الشركة إجمالي أسهمها القائمة عن طريق إعادة شراء الأسهم من السوق المفتوحة، يتم تقسيم نفس صافي الدخل على قاسم أصغر، مما يدفع عائد السهم إلى الارتفاع حتى عندما لم تتغير الأرباح.

الحسابات تعمل كالتالي:

قبل إعادة الشراء:

• صافي دخل الشركة أ: 10 ملايين دولار
• الأسهم القائمة: 10 ملايين
• عائد السهم: 10 ملايين دولار / 10 ملايين = 1.00 دولار

بعد إعادة الشراء:

• صافي دخل الشركة أ: 10 ملايين دولار (لم يتغير)
• تم إعادة شراء 2 مليون سهم؛ الأسهم القائمة: 8 ملايين
• عائد السهم: 10 ملايين دولار / 8 ملايين = 1.25 دولار

أدت إعادة الشراء إلى زيادة بنسبة 25% في عائد السهم مع عدم وجود تحسن في الأرباح الأساسية. لمزيد من المعلومات حول آليات هذه الممارسة ودوافع الشركات وراءها، راجع المقال حول إعادة شراء الأسهم.

التأثير الاستثماري عملي: عندما تبلغ الشركة عن نمو في عائد السهم، يجب على المستثمرين تحديد ما إذا كان هذا النمو يعكس تحسنًا حقيقيًا في الأرباح، أو زيادة في هوامش الربح، أو بشكل أساسي انخفاضًا في عدد الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء. يعتبر نمو عائد السهم المدفوع بإعادة الشراء أقل استدامة بشكل عام كمدخل لنموذج DCF من نمو الأرباح العضوي، لأن عمليات إعادة الشراء تتطلب نفقات نقدية مستمرة وتصطدم في النهاية بالحدود.

خيارات المحاسبة التي تؤثر على عائد السهم

يعكس عائد السهم المُبلّغ كلاً من الربحية الأساسية للشركة وطرق المحاسبة المحددة التي اختارتها الإدارة، لأن هذه الخيارات يمكن أن تحرك الرقم المُبلّغ في أي من الاتجاهين ضمن قواعد مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

تستحق أربع فئات من الخيارات المحاسبية الاهتمام:

1. توقيت الاعتراف بالإيرادات. تسمح المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) ببعض التقدير في وقت تسجيل الإيرادات. يمكن أن يؤدي الاعتراف المبكر إلى زيادة صافي الربح وربحية السهم (EPS) في فترة معينة.
2. اختيار طريقة الإهلاك. يوزع الإهلاك بطريقة القسط الثابت التكاليف بالتساوي؛ بينما يحمل الإهلاك المعجل التكاليف في الفترات الأولى. يؤثر هذا الاختيار على صافي الربح وبالتالي على ربحية السهم، لا سيما في الصناعات كثيفة رأس المال.
3. افتراضات معدل الضريبة ومعالجة الضرائب المؤجلة. يمكن للتغيرات في معدلات الضريبة الفعلية، مدفوعة باستراتيجيات التخطيط الضريبي أو الإعفاءات الضريبية لمرة واحدة، أن تغير صافي الربح بشكل جوهري من فترة إلى أخرى.
4. البنود لمرة واحدة. يمكن أن تؤدي الأرباح الناتجة عن بيع الأصول، أو تسويات التقاضي، أو رسوم إعادة الهيكلة إلى تضخم أو انخفاض ربحية السهم في فترة واحدة، مما يشوه الاتجاه الأساسي.

ينظر المحللون المتطورون إلى ما وراء ربحية السهم المعلنة لفهم الافتراضات المحاسبية الكامنة وراء الرقم. إن مقارنة ربحية السهم وفقاً لـ GAAP للشركة مع ربحية السهم المعدلة وتوليد التدفق النقدي الحر عبر فترات متعددة يكشف ما إذا كانت جودة الأرباح متسقة.

أين تجد بيانات ربحية السهم (EPS)

تتوفر بيانات ربحية السهم لأي شركة متداولة علناً من عدة مصادر، تتراوح من الملفات التنظيمية الرسمية إلى منصات بيانات الأسهم المجانية.

1. نظام EDGAR التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (sec.gov). المصدر الأولي الموثوق. تقدم الشركات قوائم الدخل في تقارير 10-Q الربع سنوية وتقارير 10-K السنوية. عادة ما يتم الإفصاح عن ربحية السهم في واجهة قائمة الدخل وفي حاشية ربحية السهم.

2. منصات بيانات الأسهم المجانية. تعرض Yahoo Finance وGoogle Finance وMacrotrends ربحية السهم التاريخية واللاحقة لمعظم الشركات المتداولة علناً دون الحاجة إلى التسجيل.

3. منصات الأخبار المالية. تنشر Bloomberg وReuters وThe Wall Street Journal أرقام ربحية السهم جنباً إلى جنب مع تغطية الأرباح وتعليقات المحللين.

4. منصات الوساطة. يعرض معظم الوسطاء الرئيسيين عبر الإنترنت ربحية السهم في صفحات ملفات الأسهم، وغالباً ما يكون ذلك جنباً إلى جنب مع تقديرات المحللين وتاريخ الأرباح.

5. منصات إجماع المحللين. تنشر FactSet وRefinitiv (LSEG) تقديرات ربحية السهم المستقبلية التي تمثل توقعات المحللين المجمعة. تخدم هذه المنصات المستخدمين المؤسسيين وتتطلب عموماً اشتراكات، على الرغم من توفر بعض بيانات التقديرات المستقبلية عبر Yahoo Finance مجاناً.

تعكس أرقام ربحية السهم التاريخية من ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات النتائج الفعلية المعلنة. بينما تعكس تقديرات ربحية السهم المستقبلية من منصات الإجماع توقعات المحللين وتحمل عدم يقين متأصل. عند بناء نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، يستخدم المحللون ربحية السهم التاريخية كخط أساس وتقديرات الإجماع المستقبلية لمعايرة افتراضات معدل النمو على المدى القريب.

ربحية السهم مقابل المقاييس الرئيسية الأخرى

تنتمي ربحية السهم إلى عائلة أوسع من المقاييس المالية التي يستخدمها المستثمرون لتقييم أداء الشركة وقيمتها. إن فهم علاقة ربحية السهم بكل من هذه المقاييس يوضح متى يتم استخدام ربحية السهم ومتى يكون مقياس آخر أكثر ملاءمة.

على عكس ربحية السهم، التي تقيس الربحية على أساس سهم القيمة المالية الواحد، تقيس قيمة المنشأة (Enterprise Value) القيمة الإجمالية للشركة بما في ذلك ديونها، مما يجعلها أكثر ملاءمة للمقارنات بين الشركات التي تمتد عبر هياكل رأس مال مختلفة.

يقيس العائد على الأسهم (ROE)، المحسوب كـ صافي الربح / حقوق المساهمين، مدى كفاءة الشركة في توليد الأرباح من قاعدة القيمة المالية الخاصة بها، وغالباً ما يتم تحليله جنباً إلى جنب مع ربحية السهم لتقييم ما إذا كانت ربحية السهم المرتفعة تعكس ربحية متفوقة حقاً أو مجرد ميزانية عمومية ذات رافعة مالية.

غالباً ما يقارن المستثمرون في الأسهم التي تدفع توزيعات أرباح توزيعات الأرباح لكل سهم (DPS) مع ربحية السهم لحساب نسبة التوزيع (DPS / EPS)، وهي مقياس للنسبة المئوية للأرباح التي يتم إرجاعها إلى المساهمين كأرباح مقابل المحتجزة لإعادة الاستثمار. تعني نسبة التوزيع التي تزيد عن 100% أن الشركة تدفع توزيعات أرباح أكثر مما تكسبه، وهو أمر غير مستدام بشكل عام.

تختلف الإيرادات، وهي مقياس إجمالي المبيعات قبل خصم أي نفقات، عن ربحية السهم. يمكن للشركة أن تحقق إيرادات عالية وربحية سهم منخفضة أو سلبية إذا كان هيكل تكاليفها يستهلك معظم تلك الإيرادات. ربحية السهم هي الرقم النهائي الذي يهم لتحليل الربحية لكل سهم.

الأسئلة الشائعة

تتناول الأسئلة التالية أكثر نقاط الارتباك شيوعاً حول ربحية السهم وطريقة التدفقات النقدية المخصومة.

ما هي ربحية السهم (EPS) ولماذا هي مهمة؟

ربحية السهم (EPS) هي مقياس مالي يقيس صافي الربح الذي تخصصه الشركة لكل سهم قائم من الأسهم العادية. تكمن أهمية ربحية السهم في أنها توفر مقياساً موحداً للربحية لكل سهم يسمح للمستثمرين بمقارنة أداء الشركة عبر الفترات ومع الأقران. كما أنها تعمل كمدخل لمكرر الربحية (P/E ratio) المستخدم على نطاق واسع وكمتغير توقع في نماذج التدفقات النقدية المخصومة للقيمة المالية (DCF).

كيف يتم حساب ربحية السهم خطوة بخطوة؟

يتبع حساب ربحية السهم أربع خطوات. الخطوة 1: ابحث عن صافي الربح في قائمة الدخل. الخطوة 2: اطرح توزيعات الأرباح الممتازة (إن وجدت) لعزل الأرباح المتاحة للمساهمين العاديين. الخطوة 3: حدد المتوسط المرجح للأسهم القائمة للفترة. الخطوة 4: اقسم نتيجة الخطوة 2 على المتوسط المرجح للأسهم القائمة. على سبيل المثال، صافي ربح قدره 10 ملايين دولار مقسوماً على 5 ملايين سهم متوسط مرجح يساوي 2.00 دولار ربحية للسهم.

ما الفرق بين ربحية السهم الأساسية وربحية السهم المخفضة؟

تستخدم ربحية السهم الأساسية فقط المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية القائمة خلال الفترة. بينما تضيف ربحية السهم المخفضة تأثير جميع الأوراق المالية المخففة، بما في ذلك عقود الخيارات، والضمانات، والسندات القابلة للتحويل، ووحدات الأسهم المقيدة، إلى المقام. تكون ربحية السهم المخفضة دائماً مساوية لربحية السهم الأساسية أو أقل منها. يفضل المحللون ربحية السهم المخفضة كمقياس أكثر تحفظاً، وهي الرقم القياسي المستخدم في توقعات DCF.

ما هي ربحية السهم الجيدة للسهم؟

لا توجد قيمة عالمية لربحية السهم الجيدة. تصبح ربحية السهم ذات مغنى عند تقييمها مقابل ثلاثة معايير: اتجاه ربحية السهم التاريخي للشركة نفسها (هل ينمو؟)، وربحية السهم للمنافسين المباشرين في الصناعة، وتقدير إجماع المحللين للفترة (هل تجاوزت الشركة التوقعات أم خالفتها؟). مستويات ربحية السهم المطلقة أقل فائدة من اتجاه تغير ربحية السهم وربحية السهم للشركة بالنسبة لسعر سهمها.

كيف تستخدم طريقة التدفقات النقدية المخصومة لتقييم السهم؟

تتضمن طريقة DCF خمس خطوات. الخطوة 1: ابدأ بربحية السهم المخفضة الحالية. الخطوة 2: توقع نمو ربحية السهم للسنوات من 1 إلى 5 باستخدام الاتجاهات التاريخية وتقديرات المحللين. الخطوة 3: خصم ربحية السهم المتوقعة لكل عام إلى القيمة الحالية باستخدام معدل الخصم. الخطوة 4: حساب القيمة النهائية باستخدام نموذج جوردان للنمو. الخطوة 5: جمع قيم ربحية السهم المخصومة والقيمة النهائية المخصومة للوصول إلى القيمة الجوهرية المقدرة للسهم، والتي تقارنها بعد ذلك بسعر السوق الحالي للسهم.

ما هي معادلة DCF؟صيغة التدفقات النقدية المخصومة (DCF) هي: DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + TV/(1+r)ⁿ، حيث تعني CF النقد المتدفق المتوقع (أو ربحية السهم EPS) لكل سنة، و r هو معدل الخصم، و n هو عدد سنوات التوقعات، و TV هو القيمة النهائية.

هل يمكن استخدام ربحية السهم (EPS) في نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)؟

نعم، يمكن استخدام ربحية السهم (EPS) كمتغير للنقد المتدفق المتوقع في نموذج القيمة المالية للتدفقات النقدية المخصومة (DCF). يقوم المحللون بتوقع ربحية السهم المخففة المستقبلية، وخصم تلك التوقعات للوصول إلى القيمة الحالية، وإضافة قيمة نهائية لتقدير القيمة الجوهرية للسهم. غالبًا ما يفضل المحللون المحترفون التدفق النقدي الحر (FCF) على ربحية السهم في نماذج DCF الكاملة لأن التدفق النقدي الحر أقل عرضة للتعديلات المحاسبية، ولكن نموذج DCF القائم على ربحية السهم يستخدم على نطاق واسع لتقييمات القيمة المالية المبسطة.

ما الفرق بين ربحية السهم (EPS) والتدفق النقدي الحر؟

يتم اشتقاق ربحية السهم (EPS) من بيان الدخل باستخدام المحاسبة على أساس الاستحقاق، والتي تسجل الإيرادات عند تحقيقها والمصروفات عند تكبدها بغض النظر عن توقيت النقد. أما التدفق النقدي الحر (FCF) فيُشتق من قائمة التدفقات النقدية ويمثل النقد الفعلي المتولد بعد النفقات الرأسمالية. ونظرًا للاختلافات في المعالجة المحاسبية، يمكن أن تتباعد ربحية السهم والتدفق النقدي الحر بشكل كبير بالنسبة للشركات التي لديها استهلاك مرتفع، أو العمولة القائمة على الأسهم، أو تغيرات في رأس المال العامل. ولهذا السبب، تستخدم نماذج DCF الاحترافية عادةً التدفق النقدي الحر.

كيف تزيد إعادة شراء الأسهم من ربحية السهم (EPS)؟

تزيد إعادة شراء الأسهم من ربحية السهم من خلال حسابات الصيغة: ربحية السهم تساوي صافي الدخل مقسومًا على عدد الأسهم القائمة. عندما تقوم الشركة بإعادة شراء الأسهم، ينخفض عدد الأسهم القائمة. وينتج عن المقام الأصغر رقم أكبر لربحية السهم حتى لو ظل صافي الدخل دون تغيير تمامًا. على سبيل المثال، إذا ظل صافي الدخل عند 10 ملايين دولار وانخفضت الأسهم القائمة من 10 ملايين إلى 8 ملايين، ترتفع ربحية السهم من 1.00 دولار إلى 1.25 دولار، بزيادة قدرها 25% مع عدم وجود نمو في الأرباح.

ماذا تعني ربحية السهم السلبية للمستثمرين؟

تعني ربحية السهم السلبية أن الشركة سجلت صافي خسارة خلال الفترة؛ أي أن صافي الدخل كان سلبيًا. قد ينتج هذا عن خسائر تشغيلية، أو رسوم كبيرة لمرة واحدة، أو استثمار كثيف في النمو. بالنسبة للشركات في مراحلها الأولى، قد تكون ربحية السهم السلبية متوقعة كجزء من مسار النمو. بالنسبة للشركات الناضجة، فإن استمرار ربحية السهم السلبية يثير مخاوف بشأن جدوى نموذج العمل. لا يمكن استخدام ربحية السهم السلبية مباشرة كمدخل في نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)؛ بل يتوقع المحللون متى ستصل الشركة إلى الربحية وينمذجون ربحية السهم من تلك النقطة.

كيف يتوقع المحللون ربحية السهم (EPS) المستقبلية؟

يستخدم المحللون أربع طرق أساسية لتوقع ربحية السهم (EPS) المستقبلية: (1) تحليل الاتجاه التاريخي، وحساب معدل النمو السنوي المركب لربحية السهم من التقارير السنوية السابقة؛ (2) تقديرات إجماع وول ستريت، وهي توقعات المحللين المجمعة من منصات مثل بلومبرج وفاكت سيت؛ (3) توجيهات الإدارة، وهي تطلعات ربحية السهم التي تقدمها الشركة من مكالمات الأرباح وعروض المستثمرين التقديمية؛ و (4) معدلات نمو مؤشرات الصناعة التي توفر سياقًا على مستوى القطاع لمعرفة ما إذا كان افتراض نمو ربحية سهم معين منطقيًا.

ما هي قيود استخدام ربحية السهم (EPS) كمقياس للتقييم؟

تمتلك ربحية السهم خمسة قيود رئيسية كمقياس للتقييم. أولاً، يمكن لإعادة شراء الأسهم أن تضخم ربحية السهم دون نمو حقيقي في الأرباح عن طريق تقليل مقام عدد الأسهم. ثانيًا، تعتمد ربحية السهم على أساس الاستحقاق ويمكن أن تختلف بشكل كبير عن التدفق النقدي الحر (FCF)، وهو النقد الفعلي الذي تولده الشركة. ثالثًا، يمكن للاختيارات المحاسبية ضمن المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، بما في ذلك توقيت الاعتراف بالإيرادات وطرق الاستهلاك، أن تغير ربحية السهم المعلنة دون عكس تغييرات العمل الأساسية. رابعًا، لا تأخذ ربحية السهم في الاعتبار مستوى ديون الشركة أو هيكل رأس المال. خامسًا، تعلن بعض الشركات عن ربحية سهم معدلة غير متوافقة مع GAAP تستبعد البنود غير المواتية؛ وبما أن ربحية السهم المعدلة ليست معيارية، فإن المقارنات تتطلب قراءة دقيقة لما تم استبعاده. تشرح هذه القيود سبب كون ربحية السهم أكثر فاعلية عند استخدامها جنبًا إلى جنب مع مقاييس أخرى، بما في ذلك التدفق النقدي الحر ونسبة السعر إلى الربحية (P/E)، ضمن إطار عمل DCF لعدة سنوات.