Análisis y pronóstico del precio de las acciones de BX para 2025

Última actualización: junio de 2025 | Datos actualizados a partir del informe de resultados del primer trimestre de 2025 de Blackstone

Blackstone Inc. (NYSE: BX), el gestor de activos alternativos más grande del mundo con aproximadamente 1,17 billones de dólares en activos bajo gestión (AUM) a fecha del primer trimestre de 2025, cotizaba cerca de los 135 $ en junio de 2025, aproximadamente un 20 % por debajo de su máximo histórico de noviembre de 2021 y con un incremento de cerca del 15 % respecto a los 12 meses anteriores. Esta guía explica las métricas financieras que los analistas utilizan realmente para valorar la acción (ingresos relacionados con comisiones o FRE, y beneficios distribuibles), ofrece previsiones de precios basadas en escenarios para 2025 y 2026, y proporciona un veredicto de inversión condicional fundamentado en el marco de la relación Precio/FRE.

Aviso legal: Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión personalizado. El contenido refleja una evaluación analítica basada en datos disponibles públicamente y no constituye una solicitud para comprar o vender ningún valor. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Realice siempre su propia diligencia debida y consulte a un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.

Saltar a una sección:

• Instantánea del precio de las acciones de BX
• ¿Qué es Blackstone? Descripción general de la empresa y modelo de negocio
• Métricas financieras de Blackstone: Qué significan realmente los números
• Cómo gana dinero Blackstone
• Impulsores de crecimiento: El caso alcista para las acciones de BX
• Riesgos clave: El caso bajista para las acciones de Blackstone
• Comparación de competidores: BX vs. KKR, Apollo, Carlyle
• Calificaciones de analistas y objetivos de precios
• Previsión del precio de las acciones de BX 2025-2026
• Análisis de valoración
• Dividendo: Lo que los inversores necesitan saber
• Preguntas frecuentes
• Veredicto de inversión

Resumen del precio de las acciones de BX

La siguiente tabla muestra datos clave de precios y mercado de BX. Para ver cotizaciones en tiempo real, visite NYSE.com o Yahoo Finance.

Datos a junio de 2025. Verifique las cifras actuales en Yahoo Finance o la NYSE. Solo a título informativo. No constituye asesoramiento de inversión.

BX cotizaba cerca de su punto medio de 52 semanas en junio de 2025, situándolo aproximadamente un 23% por debajo de su máximo de noviembre de 2024 y muy por encima de los mínimos alcanzados durante la corrección del mercado de agosto de 2024. En los 12 meses anteriores, BX registró un rendimiento total aproximado del 20%, por debajo del rendimiento aproximado del 27% del S&P 500 en el mismo período, ya que las elevadas expectativas sobre los tipos de interés afectaron a las acciones financieras durante gran parte de 2024.

¿Cómo ha sido el rendimiento de las acciones de BX en los últimos 5 años?

Fuente: datos históricos de precios de BX de Macrotrends.net, consultados en junio de 2025. Para un gráfico interactivo, visite Historial de precios de BX en Macrotrends.

BX obtuvo una rentabilidad total aproximada del 152% durante los cinco años finalizados en diciembre de 2024, en comparación con la rentabilidad total aproximada del 85% del S&P 500 en el mismo período. En un período de tres años (de 2022 a 2024), BX rindió aproximadamente un 88% frente al 33% aproximado del S&P 500, aunque la caída de BX en 2022 fue considerablemente más profunda. El descenso de 2022, una caída del 40% del máximo al mínimo, ilustra la sensibilidad de la acción a los ciclos de tipos de interés, un tema cubierto en profundidad en la sección de riesgos a continuación.

¿Qué es Blackstone? Resumen de la empresa y modelo de negocio

Blackstone Inc. es la mayor gestora de activos alternativos del mundo, fundada en 1985 por Stephen A. Schwarzman y Peter G. Peterson. La empresa salió a bolsa el 22 de junio de 2007 y, en 2019, pasó de ser una sociedad comanditaria a una sociedad de tipo C (C-corporation), un cambio que amplió significativamente su base potencial de accionistas y simplificó el tratamiento fiscal de los dividendos para los inversores minoristas.

¿Qué hace Blackstone?

Blackstone es una gestora de activos alternativos: una firma que invierte capital en mercados privados (sector inmobiliario, capital privado, crédito e infraestructuras) en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio neto, obteniendo tanto comisiones de gestión como comisiones de éxito.

Esto distingue a Blackstone de gestores de activos tradicionales como Vanguard o BlackRock, que gestionan principalmente acciones y bonos cotizados en bolsa y solo obtienen comisiones de gestión. La estructura de ingresos en dos partes de Blackstone crea un perfil de beneficios diferente, uno que las métricas GAAP estándar como el ratio P/E no capturan con precisión. Esa distinción es la base de todo en las secciones de análisis financiero que se presentan a continuación.

Stephen A. Schwarzman ejerce como presidente y CEO, un cargo que ocupa desde la fundación de la firma. Jonathan Gray, presidente y COO desde 2018, transformó el negocio inmobiliario de Blackstone de un pequeño equipo en la mayor operación de capital privado inmobiliario del mundo y es ampliamente considerado como el probable sucesor a largo plazo de la firma. Schwarzman posee una staking de capital significativa en Blackstone, lo que lo convierte en una de las personas más ricas del mundo. Los principales titulares institucionales incluyen a Vanguard, BlackRock y varios otros proveedores de fondos de índice.

Los cuatro segmentos de negocio de Blackstone

Los aproximadamente 1,17 billones de dólares en AUM de Blackstone (activos bajo gestión: el valor total de las inversiones que Blackstone gestiona en nombre de sus clientes) se distribuyen en cuatro segmentos:

Fuente: Suplemento de resultados T1 2025 de Blackstone. Datos a 31 de marzo de 2025. Cifras AUM redondeadas.

Inmobiliario fue históricamente el segmento más grande de Blackstone, pero Crédito y Seguros ha crecido hasta convertirse en el más grande por AUM, reflejando el cambio secular hacia el crédito privado. BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) y BCRED (Blackstone Private Credit Fund) son vehículos de capital perpetuos vendidos a través de intermediarios financieros a inversores cualificados de alto patrimonio neto. Ambos se cubren en profundidad en la sección de impulsores del crecimiento.

Para determinar si las acciones de BX tienen un precio atractivo, los inversores deben mirar más allá de los beneficios GAAP y analizar las métricas que realmente reflejan la capacidad de generación de beneficios de Blackstone.

Métricas Financieras de Blackstone: Lo que las cifras realmente significan

Las métricas de capital estándar como la relación precio/beneficio no reflejan con precisión el potencial de beneficios de Blackstone. Los ingresos netos GAAP de Blackstone incluyen plusvalías y minusvalías no realizadas a valor de mercado en su cartera de inversiones, partidas no monetarias que fluctúan de un trimestre a otro en función de las valoraciones de los activos en lugar de los resultados operativos reales. Dos métricas no GAAP corrigen esta distorsión: los Ingresos relacionados con comisiones (Fee-Related Earnings - FRE) y los Beneficios distribuibles (Distributable Earnings - DE).

Ingresos relacionados con comisiones (FRE): La métrica importante

FRE (Ganancias Relacionadas con Comisiones): las ganancias recurrentes de Blackstone procedentes de comisiones de gestión, antes de contabilizar las comisiones variables por rendimiento. Los analistas valoran BX por un múltiplo de FRE en lugar de por las ganancias GAAP, lo que convierte a FRE en la cifra más importante que comprender.

Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE, por sus siglas en inglés) son la parte estable y recurrente de las ganancias de Blackstone generada por las comisiones de gestión menos los gastos operativos, excluyendo explícitamente las volátiles comisiones por rentabilidad y el carried interest. Son predecibles y duraderas, y crecen proporcionalmente a los AUM que generan comisiones en lugar de oscilar según las condiciones del mercado de transacciones.

Los analistas valoran BX utilizando el múltiplo Precio/FRE, calculado como el precio actual de la acción dividido por el FRE anual por acción. Blackstone ha generado históricamente márgenes de FRE de aproximadamente entre el 53 y el 57 %, lo que significa que más de la mitad de cada dólar de ingresos por comisiones de gestión se traduce en FRE. A aproximadamente 135 $ por acción y un FRE por acción de los últimos doce meses de aproximadamente 4,90 $, BX Trades a aproximadamente 27,5× FRE a fecha de junio de 2025, en comparación con un promedio histórico de 5 años de aproximadamente 28 a 32×.

Ganancias distribuibles (DE) y la conexión con los dividendos

DE (Beneficios Distribuibles): El efectivo total que genera Blackstone y que puede repartir entre sus accionistas, incluyendo tanto los FRE como las comisiones de éxito realizadas (carry). El DE determina el dividendo trimestral de BX.

Los Beneficios Distribuibles (DE) son el efectivo total que Blackstone ha ganado y puede distribuir a sus accionistas. Incluye el FRE más las comisiones por rendimiento realizadas (participación en beneficios) y otros ingresos realizados. La jerarquía: el FRE es la base predecible; los DE añaden el carry variable por encima; el beneficio neto según los PCGA añade además ajustes de valoración a mercado no realizados que no representan efectivo alguno.

El DE por acción fluctúa considerablemente por trimestre, dependiendo de cuántas inversiones monetiza Blackstone. En años de fuertes operaciones, el DE supera significativamente al FRE. En mercados con pocas operaciones, el DE se acerca al FRE. Esta variabilidad se traslada directamente al dividendo trimestral, que es por lo que el dividendo de BX no es fijo.

La diferencia entre el total de AUM (1,17 billones de dólares) y las AUM que generan comisiones (0,84 billones de dólares) representa polvo seco: capital comprometido pero aún no invertido que generará comisiones a medida que Blackstone lo despliegue. Esa cartera de oportunidades respalda el crecimiento futuro de los ingresos brutos por intereses (FRE) incluso sin nuevas captaciones de fondos.

Comunicado de prensa de resultados del Q1 2025 y Suplemento Financiero de Blackstone Inc. FRE y DE son métricas no GAAP. Las conciliaciones están disponibles en ir.blackstone.com.

Para leer los resultados de Blackstone correctamente, concéntrate en las secciones "Resultados por Segmento" y "Suplemento Financiero" del comunicado de prensa, no en el estado de resultados GAAP. Las cifras relevantes están disponibles en ir.blackstone.com.

Cómo gana dinero Blackstone: desglose de ingresos y estructura de ganancias

Blackstone genera ingresos a través de dos vías estructuralmente distintas, cada una con un perfil de riesgo y variabilidad diferente.

¿Cómo gana dinero Blackstone?

Blackstone gana dinero de dos formas: a través de las comisiones de gestión cobradas sobre los activos bajo gestión, independientemente del rendimiento de las inversiones, y mediante el «carried interest» obtenido cuando las inversiones generan beneficios por encima de un umbral establecido.

Flujo 1: Comisiones de gestión. Blackstone cobra aproximadamente entre el 1% y el 1,5% de los AUM sujetos a comisiones anualmente como comisión de gestión. Estas comisiones se recaudan independientemente del rendimiento de las inversiones subyacentes. Con aproximadamente 840.000 millones de dólares en AUM sujetos a comisiones, las comisiones de gestión generan aproximadamente 7.300 millones de dólares anuales, que fluyen directamente a las FRE después de los gastos operativos. La cadena de transmisión es importante para los inversores bursátiles: el crecimiento de AUM impulsa el crecimiento de las comisiones de gestión, lo que impulsa el crecimiento de las FRE, lo que impulsa el múltiplo de valoración de la acción.

Flujo 2: Interés devengado (Carry).

Participación en beneficios (Carry): La parte de los beneficios de las inversiones de Blackstone, típicamente el 20%, que se obtiene cuando los rendimientos del fondo superan una tasa de referencia (umbral mínimo de rendimiento) de aproximadamente el 8%. Esta es la porción variable y basada en el rendimiento de los ingresos de Blackstone que sitúa a DE por encima de FRE.

Piensa en el carry (participación en beneficios) como la comisión de un agente inmobiliario: Blackstone solo la obtiene cuando la operación se cierra, es decir, cuando una inversión se vende mediante una salida a bolsa, una adquisición corporativa o una venta de propiedad. Entre los eventos de salida, el carry se acumula como no realizado en el balance, pero no se traslada a los beneficios distribuibles (DE) ni al dividendo. Blackstone actualmente mantiene más de 200 mil millones de dólares estimados en carry no realizado en sus fondos, lo que representa un catalizador de ganancias futuras cuando los mercados de operaciones se aceleren.

Durante el ciclo de subidas de tipos de 2022 a 2023, el aumento de los costes de endeudamiento ralentizó la actividad transaccional, retrasó las monetizaciones de activos y redujo el carry realizado. Los DE se comprimieron hacia los FRE, los dividendos cayeron y las acciones de BX descendieron aproximadamente un 40 % desde sus máximos de 2021. Ese episodio es la prueba más clara disponible de cómo las dinámicas del ciclo del carry impulsan el movimiento del precio de las acciones.

Impulsores del crecimiento de Blackstone: El argumento alcista para las acciones de BX

Tres motores de crecimiento estructural sustentan el argumento alcista de las acciones de BX, con un cuarto catalizador macro que podría acelerar los tres simultáneamente.

Impulsor de crecimiento 1: Capitalización de AUM. Los AUM de Blackstone crecieron aproximadamente un 11 % interanual en 2024, alcanzando los 1,12 billones de dólares al cierre del ejercicio antes de ascender a 1,17 billones de dólares en el primer trimestre de 2025. La dinámica subyacente: la escala permite el acceso a operaciones de mayor envergadura y a mejores oportunidades de coinversión, lo que genera rentabilidades que atraen más capital de los LP, lo que a su vez incrementa aún más los AUM. El flujo de captación de fondos de Blackstone a principios de 2025 incluía varios cierres de grandes fondos en estrategias inmobiliarias, de crédito y de infraestructuras.

Motor de crecimiento 2: Expansión del capital perpetuo. Los vehículos de capital perpetuo son fondos de inversión sin una fecha de finalización fija, lo que permite a Blackstone cobrar comisiones de gestión indefinidamente en lugar de devolver el capital a los inversores tras un periodo determinado. El capital privado tradicional y los fondos inmobiliarios tienen una vida de 10 años; cuando vencen y devuelven el capital, los ingresos por comisiones asociados cesan. Los vehículos perpetuos no tienen esta limitación.

Los dos vehículos perpetuos insignia de Blackstone son BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust), un REIT no cotizado que brinda a inversores cualificados de alto patrimonio acceso a bienes inmuebles de grado institucional, y BCRED (Blackstone Private Credit Fund), el vehículo análogo para la exposición a crédito. El capital perpetuo AUM ha crecido de aproximadamente el 21 % del total de AUM en 2019 a aproximadamente el 37 % en el primer trimestre de 2025, según los suplementos de resultados trimestrales de Blackstone. En el primer trimestre de 2025, las entradas de capital perpetuo habían superado los reembolsos durante seis trimestres consecutivos, lo que sugiere que este cambio de combinación sigue en marcha. A medida que aumenta la proporción, mejora la previsibilidad y durabilidad del FRE, lo que respalda un múltiplo de valoración Precio/FRE más alto. El episodio de reembolsos de BREIT de 2022 a 2023 demostró que el capital perpetuo no está exento de riesgos; esa historia se cubre en su totalidad en la sección de riesgos.

Impulsor de Crecimiento 3: Viento de Cola Secular del Crédito Privado. Los bancos se han retirado del préstamo apalancado durante la última década debido a los requisitos de capital regulatorio, creando un hueco estructural que gestores de crédito privado como Blackstone han ejecutado. Blackstone Credit & Insurance (BXCI) gestiona préstamos directos, deuda mezzanine, CLO (Obligaciones de Préstamo Colateralizadas) y estrategias vinculadas a seguros. El/La AUM del segmento de crédito creció aproximadamente un 19% en 2024. A diferencia del sector inmobiliario, el crédito se beneficia de los tipos de interés más altos porque los préstamos de Blackstone son principalmente a tipo variable, lo que significa que los ingresos por intereses aumentan a medida que suben los tipos de referencia. Esto convierte al segmento de crédito en una cobertura natural parcial frente a la sensibilidad a los tipos de Blackstone en otras áreas.

Motor de Crecimiento 4: Viento de cola del ciclo de tipos de interés. Un ciclo de recortes de tipos de interés de la Reserva Federal es el catalizador a corto plazo más potente para BX. Cada recorte de tipos de interés de 25 a 50 puntos básicos genera vientos de cola en el sector inmobiliario (la compresión de la tasa de capitalización restaura las valoraciones), el capital privado (la financiación más barata para LBO reinicia el flujo de operaciones) y el ciclo de realización de carry más amplio. Cuando la Fed comenzó a recortar tipos a finales de 2024, BX respondió con una recuperación material del precio de sus acciones.

Los catalizadores que suelen impulsar las acciones de BX al alza incluyen las expectativas de bajada de tipos, flujos de entrada de AUM que superan las estimaciones de consenso, la realización acelerada de carry procedente de salidas de operaciones o OPV, la recuperación de los flujos de entrada de BREIT tras el episodio de reembolsos de 2022 a 2023, y sorpresas positivas en los resultados de FRE o DE en comparación con las estimaciones de los analistas.

Las mismas dinámicas que crean el potencial alcista también definen los principales riesgos a la baja.

--- ## Riesgos clave para las acciones de Blackstone: El escenario bajista

Las mismas características del modelo de negocio que crean el potencial de ganancias de Blackstone también definen sus riesgos principales. BX no es un valor defensivo. Es un valor financiero con beta elevada que amplifica tanto las subidas como las caídas del mercado.

Riesgo de tipos de interés: Cómo la política de la Fed afecta a las acciones de BX

Los tipos de interés afectan a Blackstone de forma diferente según el segmento de negocio. El efecto neto es más matizado que la caracterización genérica de que «la subida de tipos perjudica a los valores financieros».

Canal inmobiliario: Cuando los tipos suben, las tasas de capitalización (cap rates: la relación entre los ingresos anuales de una propiedad y su valor) se expanden, lo que comprime las valoraciones de las propiedades. Los menores valores de las propiedades reducen el valor liquidativo de BREIT, lo que puede desencadenar solicitudes de reembolso por parte de los inversores. Los reembolsos comprimen el capital de los Perpetuos AUM y reducen los ingresos por comisiones de gestión, presionando tanto el FRE como el DE.

Canal de Capital Privado: Los tipos de interés más altos aumentan el coste de la financiación de adquisiciones con financiación de deuda (LBO). Las LBO adquieren empresas utilizando una combinación de capital y dinero prestado, con los activos de la empresa objetivo utilizados como garantía. Cuando la deuda es cara, se cierran menos LBO, se adquieren menos empresas de la cartera y se venden menos activos, lo que ralentiza la realización del 'carry' y reduce el DE.

Canal de crédito: El segmento de crédito es una cobertura natural parcial. Unos tipos de interés base más elevados aumentan los ingresos por intereses de las carteras de préstamos a tipo variable de Blackstone, lo que compensa parcialmente la debilidad provocada por los tipos en los sectores inmobiliario y de PE.

Durante el ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal entre 2022 y 2023, el más rápido en aproximadamente 40 años, las acciones de BX cayeron cerca de un 40 % desde su máximo histórico de noviembre de 2021. El DE (beneficio distribuible) se contrajo bruscamente, el dividendo trimestral cayó de más de 1,00 $ por acción a mediados de 2021 a menos de 0,40 $ a finales de 2022, y las solicitudes de reembolso de BREIT alcanzaron niveles de crisis. Esa secuencia es la prueba de resistencia más clara disponible para el modelo de negocio de Blackstone.

Riesgo de reembolso de BREIT: lecciones de 2022-2023

BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) estuvo en el centro del evento de riesgo específico de la empresa más significativo en la historia de BX como empresa cotizada.

BREIT es un REIT no cotizado: un fideicomiso de inversión inmobiliaria que no cotiza en una bolsa de valores pública. Los inversores solo pueden entrar o salir a través de ventanas de suscripción y reembolso programadas, no vendiendo acciones libremente en una bolsa. Lanzado en 2017, BREIT creció hasta alcanzar aproximadamente 70.000 millones de dólares en NAV a finales de 2022, lo que lo convierte en uno de los REIT no cotizados más grandes a nivel mundial.

Cuando la Fed comenzó a subir los tipos de interés de forma agresiva en 2022, la cartera inmobiliaria de BREIT se enfrentó a presiones en su valoración. El aumento de las tasas de capitalización comprimió NAV. Algunos inversores buscaron salir. Las solicitudes de reembolso mensuales de BREIT empezaron a superar los límites de reembolso mensuales del fondo, que restringen el volumen de salida para proteger a los inversores restantes. Cuando se activaron y publicitaron dichos límites, la cobertura mediática negativa se intensificó, lo que impulsó más solicitudes de reembolso, creando un Feedback loop. Blackstone cumplió con todas las solicitudes válidas, pero el episodio generó un Headline risk sostenido que lastró las acciones de BX durante más de un año.

Estado actual: Las solicitudes de reembolso de BREIT volvieron a la normalidad a lo largo de 2024. El/La NAV del fondo se estabilizó y comenzó a recuperarse a medida que cambiaron las expectativas sobre los tipos de interés. A principios de 2025, BREIT gestionaba aproximadamente 59.000 millones de dólares en NAV con solicitudes de reembolso mensuales muy por debajo de los umbrales máximos. El riesgo ha disminuido pero no ha desaparecido. Cualquier reversión sostenida en las valoraciones inmobiliarias o una renovada aversión aguda al riesgo por parte de los inversores podría reavivar la presión de reembolso.

Otros factores de riesgo: Un inventario completo

Más allá de los tipos de interés y de BREIT, los inversores en acciones de BX deberían vigilar los siguientes factores de riesgo:

• Dependencia del ciclo de carry: Los beneficios son estructuralmente irregulares. En mercados de transacciones lentos, el DE se comprime hacia el FRE y el dividendo cae de forma material. Los accionistas de BX experimentan esta volatilidad directamente, incluso si los activos privados subyacentes no han disminuido de forma permanente.
• Riesgo de persona clave: El protagonismo de Stephen Schwarzman, sus relaciones de mercado y su staking en la firma crean concentración. Su salida o problemas de salud serían un evento negativo material. El papel de Jonathan Gray como presidente desde 2018 mitiga esto en parte, señalando un camino de sucesión ordenado.
• Riesgo regulatorio: Las propuestas legislativas periódicas para gravar el interés devengado (carried interest) como renta ordinaria en lugar de ganancias de capital reducirían directamente los beneficios después de impuestos de Blackstone. Este riesgo resurge en cada ciclo electoral.
• Competencia por el capital de los LP: KKR, Apollo y una lista creciente de gestores alternativos emergentes compiten por las mismas asignaciones institucionales. Si Blackstone tiene un rendimiento inferior al de sus competidores, el crecimiento de AUM se ralentiza.
• Concentración en el sector inmobiliario: A pesar de la diversificación, el sector inmobiliario sigue siendo una parte material de AUM e históricamente ha generado la mayor parte del carry. Una recesión inmobiliaria prolongada crea un riesgo de beneficios desmesurado.
• Beta de mercado: BX es un valor financiero de beta alta. En episodios de mercado de aversión al riesgo, BX suele caer más que el S&P 500.
• Riesgo de recesión: En una recesión, las valoraciones de los activos caen en toda la cartera, la actividad de transacciones se estanca, la demanda de capital de los LP se contrae y las tasas de impago de crédito aumentan, todo lo cual reduce el DE y los dividendos. Las estructuras de los fondos privados de Blackstone permiten una gestión paciente a lo largo de los ciclos, pero los accionistas públicos experimentan la presión del mark-to-market de todos modos.

Blackstone frente a KKR frente a Apollo frente a Carlyle: Comparativa de pares

Entre las cuatro principales gestoras de activos alternativos que cotizan en bolsa, Blackstone ostenta la mayor posición AUM, pero la escala por sí sola no determina qué acción ofrece un mejor caso de inversión.

¿Cómo se compara Blackstone con KKR?

Blackstone y KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) son los dos comparables cotizados en bolsa más directos en gestión de activos alternativos, compartiendo estructuras empresariales similares pero divergiendo significativamente en la mezcla de segmentos y la trayectoria estratégica.

Fuente: Informes de resultados del primer trimestre de 2025 de las empresas. Las métricas equivalentes a FRE se definen de forma distinta en cada empresa; las comparaciones son aproximaciones. Las comparaciones entre homólogos utilizan la métrica de beneficios no conforme a los PCGA (non-GAAP) propia de cada empresa, tal y como se ha divulgado. Datos a mayo de 2025. Métricas no conformes a los PCGA; las conciliaciones están disponibles en el sitio web de relaciones con inversores de cada empresa.

Blackstone lidera en Margen total y ostenta una modesta prima de valoración respecto a KKR, reflejando su escala y su mezcla de capital perpetuos. KKR ha logrado un crecimiento de AUM más rápido (aproximadamente un 16% en 2024) expandiéndose agresivamente en crédito y seguros, reduciendo la brecha de valoración con Blackstone. Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) se distingue por su propiedad de Athene, una importante compañía de seguros que proporciona un gran balance cautivo para estrategias de crédito. El menor margen FRE de Apollo y su modelo centrado en seguros explican su descuento frente a BX y KKR. Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) completa el grupo de comparación y cotiza con un descuento significativo, lo que refleja márgenes FRE más bajos y un menor AUM diversificado.

Entre los cuatro, la escala de Blackstone y la combinación de capital Perpetuos la convierten en la opción predeterminada para los inversores que buscan una amplia exposición a la gestión de activos alternativos. El mayor crecimiento reciente de KKR en AUM y una valoración similar la convierten en una alternativa creíble para los inversores que priorizan el impulso de crecimiento sobre el tamaño. La elección correcta depende de las preferencias sectoriales y la tolerancia a la valoración, en lugar de una métrica única.

La opinión de Wall Street: Calificaciones y precios objetivo de los analistas de BX

Aproximadamente el 80 % de los analistas que cubren BX calificaron la acción como Compra o Sobreponderar a fecha de junio de 2025, con un precio objetivo de consenso de aproximadamente 165 $, lo que supone un potencial alcista de aproximadamente el 22 % respecto al precio de junio de 2025 de unos 135 $.

Resumen del consenso de analistas

Estimaciones de analistas a junio de 2025, obtenidas de Bloomberg y de notas de investigación disponibles públicamente.

Calificaciones individuales de analistas (ejemplos representativos)

Los precios objetivo de los analistas representan estimaciones a 12 meses vista basadas en las suposiciones y modelos de cada analista. No son garantías de rendimiento futuro. Las calificaciones y los objetivos de los analistas pueden cambiar en cualquier momento. Estos son objetivos de analistas de Wall Street de firmas reconocidas, no predicciones de precios generadas por IA.

El precio objetivo del consenso de aproximadamente $165 asume un crecimiento continuado de AUM en el rango del 10 al 12%, una recuperación gradual de la realización del carry a medida que los mercados de operaciones se normalicen, y un entorno de tipos relativamente estable. El objetivo máximo de $210 (Wells Fargo) refleja un escenario en el que las bajadas de tipos aceleren sustancialmente la actividad de operaciones. El objetivo mínimo refleja una visión cautelosa sobre el momento de la recuperación del sector inmobiliario comercial.

El hecho de que estos objetivos de precio sean alcanzables no depende únicamente del crecimiento de los beneficios, sino del múltiplo de valoración que el mercado asigne a dichos beneficios.

Previsión del Precio de las Acciones de BX: 2025, 2026 y más allá

La previsión de precios de las acciones conlleva una incertidumbre real. Los siguientes escenarios se basan en datos de consenso de analistas y en supuestos claramente definidos. Se trata de marcos analíticos, no de predicciones. Estos escenarios reflejan los objetivos de consenso de los analistas de Wall Street y los supuestos financieros establecidos, no proyecciones de precios generadas por inteligencia artificial mediante herramientas automatizadas.

Escenario alcista (Objetivo para 2025: de 185 $ a 210 $)

Supuestos: la Reserva Federal aplica de 2 a 3 recortes de tipos adicionales en 2025; el segmento inmobiliario de Blackstone se beneficia de la compresión de los cap rates y del aumento del volumen de transacciones; las entradas en BREIT se aceleran, aumentando el capital Perpetuos AUM en un 15 % o más; la realización del carry de los fondos de PE e inmobiliarios se acelera a medida que los mercados de OPI y M&A se recuperan; el FRE crece aproximadamente un 15 % interanual. En estas condiciones, BX cotizando a entre 35 y 38 veces el FRE sería coherente con que la acción alcance el rango de 185 $ a 210 $, en línea con el extremo superior de los objetivos de los analistas.

Caso Base (Objetivo para 2025: $155 a $175)

Supuestos: la Fed aplica 1 o 2 recortes de tipos; AUM crece aproximadamente entre un 10 y un 12 % interanual; la realización del carry se normaliza gradualmente sin una aceleración importante; las FRE crecen aproximadamente entre un 10 y un 12 %; el segmento de crédito continúa como el principal motor de crecimiento. Bajo los supuestos del escenario base, BX a aproximadamente 28-30 veces las FRE implica un objetivo a 12 meses de entre 155 y 175 $, lo que es ampliamente coherente con el consenso de los analistas.

Escenario bajista (Objetivo para 2025: 105 $ a 125 $)

Supuestos: La Fed pausa las bajadas de tipos de interés o revierte su política; el sector inmobiliario comercial se enfrenta a una renovada presión sobre su valoración; aumentan las solicitudes de reembolso de BREIT; la actividad de transacciones se mantiene moderada; el crecimiento del FFO (Funds From Operations) se ralentiza hasta un 4-6%. Bajo estas condiciones, BX podría ajustar su valoración hacia 22 veces FFO o menos, con la acción potencialmente volviendo a alcanzar el rango de 105 a 125 dólares, coherente con el extremo inferior de los objetivos de los analistas.

Perspectivas 2026

Según el presidente de Blackstone, Jonathan Gray, en la llamada de resultados del primer trimestre de 2025 (abril de 2025), la compañía espera entradas continuas en línea con su objetivo de crecimiento anual del AUM del 10 al 12 %, observa una retribución (carry) implícita significativa en toda la cartera, lista para ser materializada a medida que los mercados se normalicen, y considera el cambio estructural hacia los mercados privados como un impulso a largo plazo para varias décadas. Para los inversores con un horizonte de 2 años, el caso base se basa en la capitalización (AUM) de aproximadamente 1,3 a 1,4 billones de dólares para finales de 2026, el capital perpetuo alcanzando aproximadamente el 40-42 % de AUM, y la materialización de la retribución normalizada contribuyendo a los DE de aproximadamente 6-7 mil millones de dólares anuales. Con un múltiplo de 28 veces el FRE sobre un beneficio por acción (FRE) de aproximadamente 5,50-6,00 dólares, el caso base para 2026 sugiere un rango de precios de 155-170 dólares, aunque existe una mayor incertidumbre aplicada a este horizonte más largo.

¿Están las acciones de BX sobrevaloradas o infravaloradas? Análisis de valoración

Valorar correctamente Blackstone requiere dejar de lado la métrica que la mayoría de las herramientas de filtrado de acciones muestran en primer lugar.

¿Está la acción de BX sobrevalorada o infravalorada?

Aproximadamente a 27,5 veces el FRE, BX cotiza ligeramente por debajo de su promedio histórico de 5 años de aproximadamente 30 veces, lo que sugiere que la acción está valorada de forma justa o a un precio ligeramente atractivo en relación con su propio historial a fecha de junio de 2025.

Cómo valorar las acciones de Blackstone: un proceso de cuatro pasos

1. Deja de lado el PER según GAAP. El PER según GAAP de BX, de aproximadamente 35x, aparece en todos los selectores de acciones. No es la métrica correcta. El beneficio neto según GAAP de Blackstone incluye ganancias y pérdidas no realizadas por valoración a precios de mercado de su cartera de inversiones, partidas no monetarias sin relación directa con la capacidad de generar ganancias en efectivo. En un trimestre con fuerte revalorización de activos, el BPA según GAAP se dispara, haciendo que BX parezca barato. En un trimestre débil, se desploma, haciendo que BX parezca caro. Ninguna de las dos lecturas es útil desde el punto de vista analítico.

2. Calcular la ratio precio/FRE. Divida el precio actual de la acción entre el FRE anual por acción. Con un precio de 135 $ dividido entre aproximadamente 4,90 $, el múltiplo actual es de aproximadamente 27,5x. Compare esta cifra con la media histórica de 5 años de la propia BX (aproximadamente 30x) y con los múltiplos de sus homólogos (KKR aproximadamente 26x, Apollo aproximadamente 22x) para contextualizar.

3. Utilice el ratio Precio/DE como comprobación secundaria. A aproximadamente 33 veces el DE, BX está descontando una recuperación significativa del carry por encima del escenario base. Este múltiplo es más volátil que el ratio Precio/FRE debido a la dependencia del ciclo de carry. Actúe con precaución si la realización del carry resulta decepcionante.

4. Evaluar si un múltiplo con prima o descuento está justificado. Factores que respaldan una prima respecto al promedio histórico: aceleración de la mezcla de capital Perpetuos, estabilidad del Margen FRE, crecimiento de AUM superior al de los competidores. Factores que respaldan un descuento: riesgo de subida de tipos, inestabilidad de BREIT, sequía prolongada del mercado de transacciones.

Para realizar su propio análisis de Precio-FRE, descargue el Suplemento Financiero trimestral de Blackstone en ir.blackstone.com y utilice la cifra de FRE por acción de las tablas de informes por segmento.

--- ## Dividendo de Blackstone: Lo que los inversores de renta deben saber.

Sí, Blackstone paga un dividendo trimestral. Sin embargo, a diferencia de la mayoría de las acciones con dividendos, el dividendo de BX es variable: fluctúa cada trimestre en función de los beneficios distribuibles (DE) por acción, en lugar de ser una cantidad fija establecida de antemano por el Consejo de Administración.

Dividendos de BX: Datos clave

Total de los últimos doce meses: aproximadamente 3,88 $ por acción. Rendimiento de los últimos doce meses a aproximadamente 135 $: aproximadamente el 2,9 %. El dividendo de BX es variable; fluctúa cada trimestre en función de los beneficios distribuibles por acción y no se puede anualizar de forma fiable a partir de un único pago trimestral. Fuente: Blackstone IR.

Blackstone calcula el dividendo trimestral en aproximadamente el 85-90 % de los DE (beneficios distribuibles) por acción del trimestre anterior. El Consejo declara el dividendo a las pocas semanas de cada publicación de resultados trimestrales, y el pago se suele efectuar entre 3 y 4 semanas después de dicha declaración. El cronograma de pagos es el siguiente: publicación de resultados, declaración de dividendos, fecha de registro y, por último, el pago.

Antes de 2019, Blackstone estaba estructurada como una sociedad comanditaria y emitía formularios fiscales K-1, lo que complicaba la propiedad para los inversores minoristas y ciertas instituciones exentas de impuestos. La conversión en 2019 a una corporación C implica que los dividendos de BX ahora reciben el tratamiento fiscal estándar para dividendos cualificados, una simplificación importante.

Comparativa de la rentabilidad por dividendo de los últimos doce meses: BX aproximadamente un 2,9 %, KKR aproximadamente un 0,7 %, Apollo aproximadamente un 1,7 % y Carlyle aproximadamente un 3,2 %. BX ofrece una rentabilidad superior a la de KKR y Apollo principalmente porque retiene un porcentaje menor de sus beneficios distribuibles (DE) como capital circulante. Los inversores que buscan rentas periódicas no deberían confiar en BX como una fuente de ingresos estable y predecible. El dividendo puede disminuir sustancialmente en trimestres con una baja realización de comisiones de éxito (carry). BX se clasifica mejor como una acción de crecimiento de dividendos con distribuciones variables que recompensan la paciencia a lo largo de un ciclo de inversión completo.

Acciones de Blackstone: Preguntas frecuentes

¿Es una buena compra la acción de Blackstone?

Para inversores a largo plazo que creen en el crecimiento secular de los mercados privados, esperan una normalización de los tipos de interés y tienen un horizonte de inversión de 2 a 3 años, BX presenta un caso convincente a las valoraciones actuales. La acción cotiza a aproximadamente 27,5 veces FRE, modestamente por debajo de su media histórica de 5 años, lo que sugiere que el mercado aún no está valorando completamente un ciclo de carry normalizado. Los inversores con horizontes temporales más cortos o alta sensibilidad a las valoraciones inmobiliarias deben sopesar cuidadosamente el riesgo de BREIT y la dependencia del ciclo de carry antes de comprometer capital.

¿Cuál es el precio objetivo de la acción BX?

El precio objetivo de consenso de los analistas para BX es de aproximadamente 165 $ a fecha de junio de 2025, basándose en unas 35 estimaciones de analistas obtenidas de Bloomberg. Esto implica un potencial de revalorización de aproximadamente el 22 % desde el precio actual de unos 135 $. El precio objetivo más alto de los analistas es de aproximadamente 210 $ (Wells Fargo) y el más bajo es de unos 120 $. Consulta la sección de calificaciones de los analistas más arriba para ver las estimaciones individuales de cada firma y los supuestos tras cada precio objetivo.

¿A qué se dedica Blackstone?

Blackstone Inc. es el mayor gestor de activos alternativos del mundo, gestionando aproximadamente 1,17 billones de dólares en activos a través de cuatro segmentos: Bienes Raíces, Capital Privado, Crédito y Seguros, y Inversión Multiactivos. La empresa gestiona capital en nombre de inversores institucionales (fondos de pensiones, fondos soberanos, compañías de seguros) y particulares con alto patrimonio neto, obteniendo comisiones de gestión sobre AUM y comisiones de rendimiento (participación en beneficios) cuando las inversiones generan beneficios superiores a una tasa de referencia. Consulte la sección de descripción general de la empresa para obtener detalles completos de los segmentos.

¿Paga dividendos Blackstone?

Sí. Blackstone paga un dividendo trimestral variable vinculado a sus Ganancias Distribuibles (DE) por acción. El dividendo no es fijo, por lo que fluctúa de un trimestre a otro en función del carry que Blackstone realice en un periodo determinado. El dividendo de los últimos doce meses sumó aproximadamente 3,88 $ por acción, lo que supone un rendimiento acumulado de aproximadamente el 2,9 % a los precios actuales. Consulte la sección de dividendos para ver el historial completo de pagos trimestrales y una explicación de cómo esta estructura variable difiere de las acciones de dividendos tradicionales.

¿Está sobrevalorada la acción BX?

El múltiplo Precio/FRE de BX de aproximadamente 27,5x se sitúa ligeramente por debajo de su promedio histórico de 5 años de aproximadamente 30x, lo que sugiere que la acción está valorada de forma justa en relación con su propio historial, en lugar de estar sobrevalorada. El PER GAAP de aproximadamente 35x que aparece en la mayoría de los filtros no es la métrica de valoración adecuada para BX porque incluye distorsiones de valor de mercado (mark-to-market) que no representan efectivo. Consulte la sección de valoración para ver el proceso completo de valoración de cuatro pasos y las comparaciones de múltiplos entre pares.

¿Cómo se compara Blackstone con KKR?

Blackstone lidera a KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) en AUM totales (aproximadamente 1,17 billones de dólares frente a aproximadamente 660.000 millones de dólares) y cuenta con una modesta valoración de primera calidad (aproximadamente 27,5 veces las FRE frente a aproximadamente 26 veces). KKR ha crecido AUM más rápido recientemente (aproximadamente un 16 % frente a aproximadamente un 11 % en 2024) mediante una expansión agresiva en crédito y seguros. Ambas cotizan con calificaciones de consenso de Compra. La elección entre ellas depende de si el inversor prioriza la escala y la exposición inmobiliaria de Blackstone o el mayor impulso de crecimiento reciente de KKR en crédito y seguros. Consulte la sección de comparación entre homólogos para ver la tabla completa.

¿Cómo afectan los tipos de interés a las acciones de BX?

Las subidas de tipos son negativas en términos netos para BX porque los segmentos inmobiliario y de capital privado dominan los beneficios. Los tipos más altos comprimen las valoraciones inmobiliarias, aumentan los costes de financiación de las LBO, ralentizan la actividad de las operaciones y retrasan la realización del carry, todo lo cual reduce el DE y el dividendo. El segmento de crédito compensa esto parcialmente, ya que los ingresos por préstamos a tipo variable aumentan con tipos más altos. Las bajadas de tipos tienen el efecto contrario en todo el negocio. El ciclo de subidas de tipos de 2022 provocó una caída de las acciones de BX de aproximadamente el 40% desde el máximo hasta el mínimo, lo que supuso una prueba de resistencia concreta para esta sensibilidad.

¿Cuáles son los principales riesgos de invertir en acciones de Blackstone?

Los tres riesgos principales son: (1) sensibilidad a los tipos de interés, particularmente en los segmentos inmobiliario y de capital privado, donde el aumento de los tipos comprime las valoraciones y ralentiza la actividad de las operaciones; (2) riesgo de reembolso de BREIT, donde las condiciones inmobiliarias adversas pueden desencadenar un bucle de retroalimentación de solicitudes de reembolso y cobertura mediática negativa; y (3) dependencia del ciclo de reparto, donde el dividendo y las ganancias totales de BX son significativamente menores en mercados con operaciones lentas. Los riesgos adicionales incluyen la concentración de personas clave en torno a Schwarzman, el riesgo regulatorio en torno al tratamiento fiscal de las ganancias de reparto, la concentración en el sector inmobiliario y la alta beta del mercado. Consulte la sección de factores de riesgo para el inventario completo con explicaciones.

Acciones de BX: veredicto de inversión

El Veredicto de Inversión BX

Escenario alcista

• AUM se acerca a los 1,2 billones de dólares con una cartera de captación de fondos financiada; cada 100.000 millones de dólares en AUM adicionales generan aproximadamente 400 millones de dólares en ingresos adicionales por comisiones de gestión anuales y cerca de 200 millones de dólares en FRE incremental
• El AUM de capital perpetuo ha crecido desde aproximadamente el 21 % del AUM total en 2019 hasta aproximadamente el 37 % en el primer trimestre de 2025, lo que mejora estructuralmente la calidad del FRE y respalda un múltiplo de valoración más elevado
• El ciclo de recorte de tipos comenzó a finales de 2024; cada 50 puntos básicos de reducción de tipos de la Fed genera vientos de cola generalizados en el sector inmobiliario, el capital privado y la realización de carry de forma simultánea

Escenario bajista

• Las valoraciones inmobiliarias comerciales siguen bajo presión en ciertas geografías; un nuevo ciclo de subida de tipos podría reavivar la preocupación por los reembolsos de BREIT y comprimir materialmente el DE.
• BX, a aproximadamente 27,5 veces el FRE, no es barata en términos absolutos; un ciclo de realización del carry más lento de lo previsto dejaría el DE comprimido y el dividendo por debajo de los niveles TTM.
• BX es un valor financiero de beta alta que suele caer entre 1,2 y 1,5 veces más que el mercado en episodios de aversión al riesgo (risk-off); el entorno macroeconómico actual presenta una incertidumbre real sobre el ritmo de la flexibilización monetaria.

Evaluación actual

A aproximadamente 27,5 veces las FRE, BX trades modestamente por debajo de su promedio histórico de 5 años de aproximadamente 30 veces. Para los inversores a largo plazo que creen en el crecimiento continuo de AUM hacia los 1,3-1,4 billones de dólares para finales de 2026, la normalización de los tipos de interés que respalda la recuperación del sector inmobiliario y del PE, y el cambio estructural hacia el capital perpetuos que mejora la previsibilidad de las FRE, la acción parece valorada de forma justa con un potencial alcista significativo respecto al objetivo de consenso del escenario base de aproximadamente 165 $. Los inversores con horizontes más cortos, una mayor aversión al riesgo inmobiliario o preocupaciones sobre los mercados de propiedades comerciales deberían ponderar más los riesgos del BREIT y del ciclo de carry antes de llegar a una conclusión.

Este artículo se actualiza trimestralmente tras las publicaciones de resultados de Blackstone. Última actualización: junio de 2025.

Aviso legal: Este análisis tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión personalizado. El contenido refleja una evaluación analítica basada en datos públicos y no constituye una solicitud para comprar o vender ningún valor. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Consulte a un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión. Los datos financieros, los precios objetivo de los analistas y los precios de mercado mencionados en este artículo estaban actualizados a la fecha indicada. Los lectores deben verificar los datos actuales a través de fuentes autorizadas, incluido el sitio web de relación con inversores de Blackstone en ir.blackstone.com, la NYSE, Yahoo Finance o Bloomberg.

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