Las criptomonedas se mantienen firmes durante el conflicto en Oriente Medio y las turbulencias del petróleo
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Con el conflicto en el Medio Oriente ahora en su segunda semana y BTC cotizando alrededor de $70K, el Índice de Apetito por el Riesgo de Block Scholes indica signos tentativos de que el pánico toca fondo.
De hecho, desde que comenzaron los ataques estadounidenses a Irán, BTC ha superado tanto al índice S&P 500 como al oro, e incluso al actual refugio seguro preferido: el activo en dólares estadounidenses, el oro.
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Los mercados de opciones han revelado (en su mayor parte) una voluntad por parte de los traders para desvanecer el riesgo geopolítico, con niveles de volatilidad implícita todavía relativamente bajos y un sesgo ahora en un período de normalización después del pico de pánico que se cotizó durante el mes de febrero.
Sin embargo, eso no significa que los traders de opciones se hayan vuelto alcistas por el momento.
Las sonrisas de volatilidad siguen inclinadas hacia los contratos de venta, aunque operan con primas más bajas que las observadas a principios de año.
Por otro lado, con el Estrecho de Ormuz paralizado y la consiguiente volatilidad en los mercados, el petróleo crudo se ha convertido en uno de los activos más comentados de las últimas dos semanas. Los precios se han disparado de $67 a casi $120 antes de volver a caer por el momento. A pesar de subir junto con el petróleo en las interacciones del primer mandato de Trump con Irán, BTC ha mostrado una reacción mucho menos sensible al estallido de 2026 en las cadenas de suministro de energía.
El Índice de Apetito por el Riesgo de Block Scholes mide el nivel de euforia (por encima de 1) o de pánico (por debajo de -1) en el mercado spot. El impulso de este índice muestra una fuerte relación con los rendimientos spot.
[Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 12 Mar 2026]<https://drive.google.com/file/d/16l_Oq4vzo-FiDCazBHNDnH8-6UYlozAm/view?usp=sharing>
Resiliencia frente al conflicto
Con la guerra en Oriente Medio ahora en su segunda semana, BTC ha seguido siendo resiliente, manteniéndose por encima de sus niveles de antes de la guerra. El lunes (9 de marzo), el presidente Trump indicó que “la guerra está muy completa, en gran medida” y que la operación militar de los Estados Unidos estaba adelantada.
El mensaje de Trump contrasta con las señales más recientes de los altos funcionarios de la Casa Blanca, que parecen estar más dispuestos a realizar más esfuerzos en Oriente Medio, aunque fue suficiente para desencadenar un repunte en el sentimiento de riesgo a principios de semana. Las acciones estadounidenses revirtieron su caída intradía para terminar al alza el Lunes, mientras que los precios del petróleo crudo se desplomaron de $120 a menos de $90. Desde entonces, BTC ha continuado rondando los $70K, mientras que las acciones estadounidenses continuaron vendiéndose modestamente.
De hecho, desde que los mercados abrieron el Lunes posterior a los strikes iniciales, BTC en realidad ha superado tanto al S&P 500 como a los refugios seguros tradicionales: el oro y el dólar estadounidense.
Notamos, sin embargo, que el rendimiento superior ha ocurrido solo durante un corto período. Cuando nos alejamos y observamos el rendimiento en lo que va del año, por ejemplo, siguen siendo los cripto activos los que se están quedando atrás de las acciones estadounidenses, los metales preciosos y el billete verde:
(rendimientos del año a la fecha, al 12 de marzo de 2026)
Como tal, el rendimiento superior actual de BTC en medio del contexto geopolítico podría ser solo un reflejo del hecho de que los cripto activos se han vendido mucho más fuerte en relación con las acciones estadounidenses y los metales preciosos durante los últimos seis meses.
BTC, por ejemplo, todavía está más de un 40% por debajo de su alta histórica, mientras que ETH está más cerca de un 60% por debajo de su pico de agosto.
Por otro lado, el oro está menos del 7% por debajo de su alta histórica, mientras que el S&P 500 es menos del 4%.
La venta masiva más pronunciada en BTC ha evitado masivamente la fuerte relación lineal previa que habíamos observado entre BTC y el índice S&P 500 desde 2024, y por lo tanto puede estar proporcionando a BTC algo de espacio para recuperarse más fuerte cada vez que el apetito por el riesgo repunta modestamente.
La resiliencia en los precios spot cripto desde que comenzaron las escaladas ha continuado reflejándose en los mercados de derivados de BTC, donde la demanda de posiciones protectoras de venta no ha alcanzado niveles extremos.
Después de subir al nivel más alto desde 2022, la volatilidad implícita a corto plazo se estabilizó alrededor del 50% a mediados de febrero antes de saltar 20 puntos porcentuales durante el inicio del conflicto en el Medio Oriente. En términos absolutos, sin embargo, la volatilidad implícita (IV) se mantuvo muy por debajo de los niveles de pánico que se incorporaron al precio durante el pico de febrero, cuando BTC cayó hacia los $60K. Desde entonces, el IV se ha retirado una vez más hacia el mismo piso del 50% y la estructura temporal se ha comprimido.
Eso sugiere dos cosas:
Los mercados de opciones se han estabilizado desde el mes pasado
Los traders de opciones están, hasta ahora y en su mayor parte, desvaneciendo el riesgo geopolítico
¿Quizás sea la reputación del presidente Trump de TACO ('Trump siempre se acobarda') lo que hace que los traders incorporen al precio un caso base más optimista para la duración y el impacto económico del conflicto?
Vemos una normalización similar lejos del pánico máximo que se vio en la venta masiva de febrero al observar las sonrisas de volatilidad de BTC. Como mencionamos la semana pasada, los traders de opciones todavía están sesgando los de primera calidad al alza para las poner opciones bajistas.
Además, los últimos dos fines de semana han visto aumentar la demanda de venta a medida que las escaladas se moderaron, lo que sugiere una mayor demanda de cobertura a la baja durante las horas de negociación menos líquidas. Sin embargo, los 30 puntos de volatilidad de primera calidad con los que se negociaban los contratos de venta en febrero ahora se han comprimido a un 6% mucho más pequeño.
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