¿Qué es PyG: Impacto de mNAV en las rentabilidades

Por qué mNAV es importante para los inversores de Bitcoin

Si has estado investigando MicroStrategy (MSTR) o otras acciones del tesoro de Bitcoin, probablemente hayas visto un número como '2.5x mNAV' o '3x de primera calidad para NAV' citado sin explicación, y has sentido la brecha entre lo que otros inversores parecen entender y lo que realmente sabes.

Esa brecha importa. La valoración de las acciones del tesoro de Bitcoin no es como la evaluación de una empresa normal. La métrica principal que utilizan los analistas es el mNAV, y el número al que compras tiene un efecto directo y cuantificable en el PyG (Ganancias y Pérdidas) de tu cartera. Pagar un sobreprecio de primera calidad, e incluso un precio de Bitcoin en aumento podría no salvar tu posición.

Al finalizar este artículo, podrás definir mNAV, calcularlo por tu cuenta, interpretar lo que indica cualquier lectura sobre la valoración de una acción y comprender cómo tu mNAV de entrada afecta a la PyG de tu cartera. No se asume ningún conocimiento previo de NAV ni de valoración financiera.

¿Qué es mNAV?

El mNAV, o Valor Liquidativo del Mercado, es una métrica financiera que mide la relación entre la capitalización bursátil de una empresa de tesorería de Bitcoin y el valor liquidativo de sus tenencias de Bitcoin (BTC). Un mNAV superior a 1.0 indica que la acción cotiza con una prima sobre su valor de Bitcoin; inferior a 1.0 indica un descuento. En el análisis de acciones de tesorería de cripto y Bitcoin, el mNAV es la principal métrica de valoración utilizada para evaluar si el precio de una acción refleja, excede o queda corto de su valor subyacente de Bitcoin. MicroStrategy (Strategy), que cotiza en Nasdaq como MSTR, es el ejemplo más citado.

El significado de mNAV es, por tanto, una cuestión de proporción: ¿cuánto está pagando el mercado por la empresa en relación con el valor real de los Bitcoins que posee la empresa? También puede denominarse múltiplo mNAV, múltiplo NAV, múltiplo Bitcoin NAV o múltiplo BTC NAV. Todos hacen referencia a la misma métrica.

Una aclaración importante: en el contexto de los fondos de cobertura, "mNAV" a veces se refiere a "mínimo NAV", un concepto completamente diferente. Este artículo utiliza mNAV exclusivamente en su sentido de empresa de tesorería de Bitcoin.

Una empresa de tesorería de Bitcoin es una sociedad que cotiza en bolsa que mantiene Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería, adquiriendo normalmente BTC con los ingresos procedentes de ofertas de capital, notas convertibles o flujos de efectivo operativos. MicroStrategy (Strategy) es el ejemplo original y más importante de este modelo. Otras empresas, incluidas Metaplanet (Japón) y Semler Scientific, han adoptado estrategias similares, lo que significa que el mNAV se aplica a una categoría creciente de acciones, no solo a una.

El activo subyacente es Bitcoin (BTC), un activo digital asegurado en una blockchain descentralizada. Su precio de mercado en vivo, según informan los principales exchanges de criptomonedas como Coinbase, Binance o agregadores como CoinGecko, es el factor clave que convierte a mNAV en una métrica dinámica y en tiempo real. Cuando el precio de BTC se mueve, NAV se mueve y, por lo tanto, mNAV se mueve continuamente.

Para comprender mNAV en su totalidad, primero debes comprender NAV, el concepto fundamental en el que se basa la fórmula.

¿Qué es el NAV (Valor neto del activo)?

El valor liquidativo (NAV) es el valor total de los activos de una entidad menos sus pasivos totales. Para una empresa tesorería de Bitcoin, esto significa el valor de mercado actual de sus tenencias de Bitcoin menos sus obligaciones de deuda pendientes.

NAV en las finanzas tradicionales vs. Tesorería de Bitcoin NAV

Para una empresa de tesorería de Bitcoin, NAV se calcula de la siguiente manera:

NAV = (Tenencias totales de BTC x Precio actual de BTC) - Obligaciones de deuda totales

Esto difiere de la definición tradicional de fondo que muchos profesionales de las finanzas conocen. En los contextos de fondos de inversión y ETF, el NAV se divide por las acciones en circulación para obtener una cifra por acción. Para las empresas con tesorería en Bitcoin, el NAV representa el valor total de la cartera (no una cifra por acción) y sirve como denominador en la fórmula mNAV. Si está familiarizado con el NAV del análisis de fondos, esta distinción es importante.

Empresas como MicroStrategy también utilizan pagarés convertibles (instrumentos de deuda corporativa convertibles en Capital) para financiar compras de Bitcoin. El principal pendiente de estos pagarés cuenta como un pasivo que reduce NAV en la fórmula.

Como el precio de BTC cambia continuamente, NAV también es dinámico. Un movimiento de 5000 $ en el precio de Bitcoin en una posición grande puede desplazar NAV en cientos de millones de dólares en una sola sesión de trading.

NAV frente a mNAV: NAV es un importe en dólares: el valor de las tenencias de Bitcoin una vez liquidadas las deudas. mNAV es una proporción: cómo se compara el precio de mercado de la acción con dicho importe en dólares.

¿Cómo se calcula el mNAV? Fórmula y ejemplo práctico

El cálculo del mNAV divide una cifra por otra: la capitalización de mercado en el numerador, y el valor liquidativo de las tenencias de Bitcoin en el denominador.

La fórmula del mNAV

mNAV = Capitalización de mercado / Valor liquidativo de las tenencias de Bitcoin

Capitalización de mercado es la primera variable. Capitalización de mercado = precio de la acción x acciones diluidas en circulación. Representa la valoración que el mercado de valores otorga actualmente a la totalidad de la empresa. Utilice el recuento de acciones totalmente diluidas (incluidas las acciones que se emitirían tras la conversión de notas convertibles o warrants) para obtener el cálculo del mNAV más preciso. El uso de acciones básicas en circulación, en su lugar, subestima el panorama real de la dilución.

El valor liquidativo de las tenencias de Bitcoin es el denominador. NAV = (Total de BTC en posesión x Precio actual de BTC) - Deuda total. A medida que el precio de BTC cambia en tiempo real, NAV cambia continuamente, lo que significa que mNAV también es un ratio en movimiento continuo. Un número único es siempre una instantánea vinculada a un momento específico.

Cálculo de mNAV paso a paso: un ejemplo práctico

El siguiente ejemplo práctico utiliza MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), la mayor empresa con tesorería en Bitcoin, cuya estrategia de tesorería en Bitcoin fue iniciada por el cofundador y presidente ejecutivo Michael Saylor, quien comenzó a convertir las reservas de efectivo de la empresa en Bitcoin en agosto de 2020.

Todas las cifras a continuación son únicamente ilustrativas y no representan las tenencias o precios actuales. Para consultar los datos actuales de MSTR, visite saylor.org, el sitio de datos de Bitcoin operado por MicroStrategy.

Un mNAV de 1,18x significa que el mercado está valorando a MicroStrategy un 18% por encima del valor neto de sus tenencias de Bitcoin. Por cada 1 $ de valor neto de Bitcoin que posee la empresa, el mercado paga 1,18 $.

Estas cifras son ilustrativas. El precio de Bitcoin y las reservas de MSTR cambian continuamente. Para obtener datos actuales del mNAV, utiliza el agregador mantenido por la comunidad BitcoinTreasuries.net, que rastrea el mNAV de todas las principales empresas con tesorería en Bitcoin, o visita saylor.org para consultar las cifras específicas de MicroStrategy.

Ahora que puedes calcular el mNAV, la siguiente pregunta es qué te dice realmente el número.

Cómo leer el múltiplo mNAV: qué significa el número

Una vez que tenga una cifra de mNAV, el número indica una de tres condiciones: la acción trades con una de primera calidad respecto a su valor en Bitcoin, a la par de su valor en Bitcoin o con descuento respecto a su valor en Bitcoin.

mNAV por encima de 1.0: El De primera calidad

Un NAV superior a 1.0 significa que la acción Trades con un sobreprecio de primera calidad respecto a NAV. Los inversores están pagando más que el valor de las tenencias de Bitcoin subyacentes por sí solas.

Tres factores explican por qué persisten las primas para las empresas de tesorería de Bitcoin establecidas:

1. Apalancamiento financiero. Empresas como MSTR poseen más Bitcoin de lo que su base de capital por sí sola podría soportar, utilizando financiación de deuda corporativa. Los inversores acceden a una exposición apalancada a BTC que no pueden replicar comprando Bitcoin directamente. Esta es una razón por la que un mNAV de primera calidad superior a 1.0x puede persistir, porque los inversores están pagando por exposición apalancada a Bitcoin, no solo por el propio Bitcoin.
2. Opcionalidad de la gestión. Se percibe que una estrategia activa de adquisición de Bitcoin es capaz de añadir valor más allá de las tenencias actuales, a través de continuas compras acrecentadoras.
3. Acceso institucional y liquidez. MSTR es una acción regulada y cotizada en bolsa que los inversores institucionales pueden comprar y vender sin la complejidad de custodia que supone la propiedad directa de Bitcoin. Ese acceso tiene un precio.

MicroStrategy ha cotizado históricamente a niveles de mNAV entre aproximadamente 1.0x y 3.5x desde que adoptó su estrategia de tesorería con Bitcoin en agosto de 2020. Los rangos históricos no predicen valores futuros.

A modo de comparación, los ETFs de Bitcoin Spot (como los aprobados por la SEC en enero de 2024, incluidos el iShares Bitcoin Trust (IBIT) y el Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)) poseen Bitcoin directamente y trade a aproximadamente 1,0x mNAV. Cuando MSTR trades a 2,0x mNAV, los inversores están pagando aproximadamente el doble de lo que pagarían por una exposición equivalente a Bitcoin a través de un ETF Spot. Esa de primera calidad es el coste de las características descritas anteriormente.

mNAV por debajo de 1,0: El descuento

Un mNAV por debajo de 1,0 significa que la acción trades con descuento respecto a NAV. Los inversores pueden obtener exposición a Bitcoin de forma más económica a través de la acción que comprando Bitcoin directamente.

Los descuentos son relativamente raros para las compañías de tesorería de Bitcoin consolidadas. Suelen ocurrir durante un estrés de mercado severo, períodos de elevada preocupación por el apalancamiento o eventos de crisis específicos de la compañía. Un descuento puede parecer una oportunidad de entrada atractiva, ofreciendo la aparente capacidad de adquirir 1 $ de exposición a Bitcoin por menos de 1 $ a través de las acciones. Sin embargo, los descuentos pueden persistir o profundizarse si las preocupaciones subyacentes que los causaron son fundamentales en lugar de temporales.

Tabla de interpretación del mNAV

La siguiente tabla vincula los rangos de mNAV con sus señales de mercado, proporcionando el contexto histórico del rango de MicroStrategy desde agosto de 2020.

Ningún nivel de mNAV es intrínsecamente bueno o malo. La prima adecuada depende del apalancamiento financiero, el rendimiento del BTC y las condiciones del mercado en el momento del análisis. El mNAV es un punto de partida para la evaluación, no una señal de compra o venta.

Un mNAV de 2,0x significa que la capitalización de mercado de la acción es el doble del NAV de sus reservas de Bitcoin. Los inversores están pagando un recargo De primera calidad del 100% sobre el valor del Bitcoin subyacente. Por cada 1 $ de Bitcoin neto que posee la empresa, el mercado valora la acción en 2 $.

Datos en tiempo real: Para consultar las cifras actuales del mNAV, visita BitcoinTreasuries.net (agregador mantenido por la comunidad que cubre las principales empresas con tesorería en Bitcoin) o saylor.org (rastreador de Bitcoin operado por la propia empresa MicroStrategy). Ambos se actualizan a medida que cambian los precios de BTC.

--- ## ¿Qué es PyG: Cómo afecta el mNAV a tus rendimientos

PyG (Pérdidas y Ganancias) es la ganancia o pérdida total de una posición de inversión, expresada en términos de dólares o como un porcentaje de su inversión original.

¿Qué es el PyG?

Ya sea que sigas el PyG en un exchange de Cripto como Binance o Bybit, o a través de un protocolo de finanzas descentralizadas (DeFi), el concepto subyacente es el mismo que en la inversión de Capital: la diferencia entre lo que pagaste y lo que vale tu Posición ahora.

PyG se divide en dos tipos:

PyG realizado es la ganancia o pérdida que queda fijada cuando cierras una posición al vender. Una vez realizado, no cambia independientemente de lo que haga el mercado después.

El PyG no realizado es la ganancia o pérdida de una posición que aún mantienes. Fluctúa en tiempo real con el precio de mercado y representa lo que ganarías o perderías si vendieras ahora mismo.

Para las acciones de tesorería de Bitcoin, ambos tipos de PyG se ven afectados por dos variables, y la mayoría de los inversores solo sigue una de ellas.

Cómo afecta el mNAV a su PyG

El múltiplo mNAV al que compras acciones de tesorería de Bitcoin es un factor directo en tu cálculo de PyG, ya que determina cuánto valor en Bitcoin recibes por cada dólar invertido.

Cuando compras acciones de tesorería de Bitcoin a 1,0 veces el mNAV, estás adquiriendo efectivamente exposición a Bitcoin por su valor nominal a través de la acción. Cuando compras a 2,0 veces el mNAV, estás pagando un recargo del 100% de primera calidad, lo que significa que el precio de Bitcoin tendría que duplicarse solo para alcanzar el punto de equilibrio en relación con la compra directa de Bitcoin.

Ejemplo ilustrativo: Compresión del mNAV y su PyG no realizado

Usted compra acciones de MSTR cuando el mNAV es de 2,5x. Más adelante, el precio de Bitcoin no varía, pero el sentimiento del mercado cambia y el mNAV de MSTR se comprime a 1,5x.

Su PyG no realizado en la posición de acciones es de aproximadamente el -40 %, no porque Bitcoin haya caído, sino simplemente porque la de primera calidad del mNAV se comprimió.

Cálculo: (1,5 / 2,5) - 1 = -0,40 = -40 %

El mNAV no es solo una métrica de valoración. Es un dato directo en su base de coste efectiva para la exposición a Bitcoin. Estas cifras son solo ilustrativas.

Tu PyG en una acción de tesorería de Bitcoin depende de dos variables:

1. El movimiento del precio de Bitcoin, que afecta a NAV (el denominador de mNAV).
2. La expansión o compresión del múltiplo mNAV, que afecta a cómo el mercado valora la acción en relación con ese NAV.

Por lo tanto, comprender el mNAV es fundamental para evaluar el rendimiento de la cartera de las posiciones en acciones de tesorería de Bitcoin. El múltiplo de mNAV al que entras determina tu base de coste efectiva en relación con una compra directa de Bitcoin. Un mNAV de entrada elevado implica que Bitcoin debe revalorizarse significativamente antes de que tu posición supere el rendimiento de la propiedad directa de BTC, y la compresión del mNAV puede generar PyG latentes negativas incluso durante un mercado alcista de Bitcoin.

Esta es la razón por la que el mNAV es importante más allá de la teoría. Determina cuánta revalorización del precio de Bitcoin necesitas antes de que tu inversión sea rentable en comparación con la compra directa de Bitcoin.

Dilución de acciones, Rendimiento de BTC y qué significan para mNAV

La dilución de acciones y la acumulación de Bitcoin son dos caras de la misma ecuación para las empresas de tesorería de Bitcoin, y ambas afectan la lectura del mNAV que los inversores utilizan para evaluar la cotización.

Cómo la dilución de acciones afecta al mNAV

La dilución de acciones afecta el mNAV a través del numerador de capitalización bursátil: cuando una empresa de tesorería de Bitcoin emite nuevas acciones, el número total de acciones en circulación aumenta, lo que modifica la cifra de capitalización de mercado en la fórmula. Esto es dilución de capital (no es un concepto de red de criptomoneda) y es distinto de cualquier cosa que involucre el protocolo de Bitcoin.

Nuevas acciones aumentan ambos lados de la ecuación. La capitalización de mercado aumenta a medida que se emiten nuevas acciones, pero NAV también aumenta si los ingresos se utilizan para comprar más Bitcoin. Si mNAV sube, baja o se mantiene Neutral depende de si se adquiere Bitcoin por encima, por debajo o al nivel actual de mNAV. Empresas como MicroStrategy usan frecuentemente programas de Capital en el mercado y conversiones de pagarés convertibles para financiar compras de BTC, creando un ciclo continuo de dilución y acumulación.

Una métrica complementaria útil es el Bitcoin por acción diluida, que se calcula dividiendo las tenencias totales de BTC por el número de acciones diluidas en circulación. Una cifra creciente de BTC por acción diluida indica que la empresa está acumulando Bitcoin más rápido de lo que está diluyendo a los accionistas.

La dilución no es automáticamente negativa para los inversores actuales. Si se ejecuta con un mNAV elevado, la emisión de nuevas acciones puede ser beneficiosa para el ratio de BTC por acción diluida. Sin embargo, si el mNAV se contrae posteriormente tras una gran emisión de acciones, los inversores que compraron antes de la emisión podrían registrar una PyG no realizada negativa, incluso si el precio de Bitcoin subió.

¿Qué es el rendimiento de BTC?: Por qué complementa al mNAV

BTC Yield es un indicador clave de rendimiento (KPI) no conforme a PCGA introducido por MicroStrategy que mide la variación porcentual de las tenencias de Bitcoin por acción diluida durante un período determinado. Un BTC Yield positivo significa que la empresa incrementó su exposición a Bitcoin por acción. Acumuló Bitcoin más rápido de lo que emitió nuevas acciones.

El BTC Yield es una métrica específica de cada empresa y no está estandarizada en el sector. No se puede comparar directamente entre empresas sin realizar ajustes.

Usado junto con mNAV, BTC Yield responde a la pregunta complementaria: mNAV te dice cuánto estás pagando por la exposición a Bitcoin de la empresa; BTC Yield te dice si esa exposición está creciendo con el tiempo. Un BTC Yield alto puede justificar un mayor mNAV De primera calidad porque demuestra una acumulación consistente de Bitcoin por acción.

Las cifras actuales de rendimiento de BTC de MicroStrategy se publican en saylor.org.

Cómo se compara el mNAV con las métricas de las finanzas tradicionales

Dos conceptos de finanzas tradicionales ofrecen puntos de referencia útiles para entender mNAV: el ratio precio-valor contable (P/B) y la dinámica de de primera calidad/descuento respecto al NAV en los fondos cerrados.

mNAV frente al ratio precio-valor contable (P/B)

El ratio precio-valor contable (P/B) es el análogo tradicional más cercano al mNAV. Ambas métricas comparan el precio de mercado de una empresa con una base de activo subyacente para cuantificar la de primera calidad que el mercado asigna.

La diferencia fundamental radica en la base del activo. El ratio Precio/Valor en Libros (P/B) utiliza valores contables históricos (valor en libros), es decir, el coste original de adquisición de los activos. Por su parte, el mNAV (NAV de mercado) utiliza el precio de mercado en tiempo real de Bitcoin, es decir, lo que vale Bitcoin en este momento. Esto convierte al mNAV en una métrica en tiempo real y vinculada al mercado, en lugar de una cifra contable retrospectiva. A diferencia del P/B, que se aplica a todas las empresas públicas, el mNAV se aplica específicamente a empresas con tesorería en Bitcoin cuyo activo principal se valora a precios de mercado de forma continua.

Esta comparación es una analogía didáctica. El mNAV y el P/B se calculan de forma distinta y sirven para propósitos analíticos diferentes. No utilice las normas del P/B como valores de referencia para evaluar si un nivel de mNAV es habitual o inusual.

La analogía del fondo de inversión cerrado

Los fondos cerrados ofrecen otra comparación útil. A diferencia de los fondos mutuos de capital abierto, estos se Trade en los mercados a precios que pueden divergir del NAV de sus activos subyacentes, creando primas o descuentos persistentes.

Las empresas de tesorería de Bitcoin exhiben la misma dinámica estructural. MSTR a menudo trades con una prima sustancial respecto a las NAV de sus tenencias de Bitcoin, al igual que un fondo cotizado popular podría trade con una prima respecto al valor de su cartera. En ambos casos, la prima refleja la demanda de características que los inversores valoran más allá del activo subyacente: liquidez, gestión, acceso o narrativa.

La analogía es imperfecta. Los fondos de inversión cerrados verdaderos tienen un número fijo de acciones, mientras que las empresas tesoreras de Bitcoin pueden emitir nuevas acciones. Esto significa que la dinámica de prima para las empresas tesoreras de Bitcoin se ve influenciada por mecanismos de dilución que los fondos de inversión cerrados simplemente no enfrentan.

Limitaciones del mNAV: lo que la métrica no te dice

El mNAV es una herramienta analítica útil para evaluar empresas con tesorería de Bitcoin, pero cuatro limitaciones significativas afectan a cómo debe interpretarse.

1. El mNAV es una instantánea, no una tendencia. Cambia continuamente con el precio de Bitcoin y el precio de la acción. Un mNAV de 2.0x hoy puede ser de 1.5x mañana si el precio de Bitcoin aumenta más rápido que el de la acción. Cualquier cifra de mNAV que observe corresponde al momento en que fue calculado. Consulte siempre la marca de tiempo.

2. El mNAV no mide la calidad de adquisición de Bitcoin. Una empresa podría tener un mNAV bajo pero un rendimiento de BTC pobre, lo que significa que no está aumentando Bitcoin por acción diluida de manera efectiva. Leer el mNAV junto con el rendimiento de BTC ofrece una imagen más completa de si la de primera calidad (o el descuento) refleja una ejecución sólida o débil.

3. Un mNAV elevado no indica una sobrevaloración por definición. Si el apalancamiento financiero, el rendimiento del BTC Yield y la demanda institucional justifican la prima, un mNAV de 2,5x puede reflejar un precio de mercado justo por consenso. El contexto determina si una prima está justificada, no la cifra absoluta.

4. El mNAV no capta el valor del negocio operativo. Para empresas con ingresos significativos no relacionados con Bitcoin (como el negocio original de análisis de software de MicroStrategy), el negocio operativo posee valor que el cálculo del mNAV ignora por completo.

Riesgos clave a vigilar al evaluar acciones de tesorería de Bitcoin:

• Caída del precio de Bitcoin, que reduce NAV rápidamente para empresas que utilizan apalancamiento financiero
• Compresión de la prima mNAV, donde la acción cae incluso cuando el precio de BTC se mantiene plano o sube
• Amplificación por apalancamiento de las pérdidas durante las caídas del precio de BTC
• Emisión de acciones que diluye las posiciones existentes si mNAV se comprime posteriormente

Utiliza el mNAV como una de varias entradas en tu proceso de investigación, no como la única base para una decisión de Posición. Este contenido es solo para fines educativos y no constituye asesoramiento financiero.

Conclusiones clave

Cinco puntos resumen lo que trata este artículo sobre el mNAV y su efecto en el PyG de la cartera.

• mNAV (Valor Neto de Activos de Mercado) mide la relación entre la capitalización bursátil de una empresa de tesorería de Bitcoin y el valor neto de sus tenencias de Bitcoin. Valores superiores a 1.0x indican una prima de primera calidad respecto a NAV; valores inferiores a 1.0x indican un descuento.
• La fórmula es: mNAV = Capitalización Bursátil / (Tenencias de BTC x Precio de BTC - Deuda Total). Tanto NAV como mNAV cambian en tiempo real a medida que se mueve el precio de Bitcoin.
• Las primas de primera calidad superiores a 1.0x reflejan apalancamiento financiero, opcionalidad de gestión y acceso institucional. Pueden persistir durante períodos prolongados, pero también pueden comprimirse rápidamente.
• El nivel de mNAV al que compras afecta directamente el PyG de tu cartera. Múltiples compresiones crean un PyG no realizado negativo independientemente del movimiento del precio de Bitcoin. Una compresión de 2.5x a 1.5x produce aproximadamente un -40% de PyG no realizado en la posición de acciones, independientemente de lo que haga BTC.
• Para obtener datos en tiempo real de mNAV, utiliza BitcoinTreasuries.net para todas las principales empresas de tesorería de Bitcoin, o saylor.org específicamente para MicroStrategy.

Preguntas Frecuentes sobre mNAV y PyG

¿Qué significa mNAV?

mNAV significa Valor Liquidativo del Mercado. Es una métrica financiera que compara la capitalización de mercado de una empresa de tesorería de Bitcoin con el valor liquidativo (NAV) de sus tenencias de Bitcoin. Un mNAV superior a 1.0 indica que las acciones cotizan a un precio De primera calidad respecto a su valor en Bitcoin; inferior a 1.0 indica un descuento respecto a ese valor.

¿Cuál es la diferencia entre NAV y mNAV?

NAV (Valor neto del activo) es una cifra en dólares: el valor de mercado actual de las tenencias de Bitcoin de una empresa menos su deuda total. mNAV es un ratio que divide la capitalización bursátil de la empresa entre su NAV. NAV te dice cuánto valen los Bitcoin; mNAV te dice cómo el precio de mercado de la acción se compara con ese valor subyacente.

¿Por qué es tan alto el mNAV de MicroStrategy?

MicroStrategy cotiza a un Valor Liquidativo Neto Ajustado (mNAV) de primera calidad principalmente porque ofrece a los inversores exposición apalancada a Bitcoin a través de deuda corporativa, liquidez de grado institucional en los mercados de capitales, y la expectativa del mercado de que la dirección continuará aumentando los Bitcoin por acción diluida con el tiempo. Estos factores justifican una prima sobre el valor subyacente de Bitcoin por sí solo, aunque la prima es dinámica y no se garantiza que persista.

¿Cuál es un buen mNAV para una empresa de Bitcoin?

No existe un mNAV universalmente bueno. Depende de lo que justifique la de primera calidad. MicroStrategy ha oscilado históricamente entre aproximadamente 1,0x y 3,5x desde agosto de 2020. Un mNAV más bajo ofrece una exposición a Bitcoin más barata, pero puede reflejar una menor confianza del mercado; un mNAV más alto indica optimismo en el mercado, pero aumenta el riesgo de que la compresión de la de primera calidad afecte al PyG de su cartera.

¿Es mejor comprar Bitcoin directamente o a través de acciones de tesorería de Bitcoin?

Ninguna de las dos opciones es intrínsecamente mejor. Depende de sus objetivos. Comprar Bitcoin directamente ofrece una exposición de 1:1 a aproximadamente 1,0x del mNAV. Una acción de tesorería de Bitcoin con un mNAV de primera calidad significa pagar más por unidad de exposición a Bitcoin, pero puede ofrecer beneficios de apalancamiento que no se pueden replicar mediante la propiedad directa de BTC. Su nivel de entrada en el mNAV determina directamente su PyG relativo. Este contenido es educativo, no constituye asesoramiento financiero.

¿Cuál es la diferencia entre el PyG realizado y el no realizado?

El PyG realizado es la ganancia o pérdida consolidada al vender una posición. No puede cambiar después de la venta. El PyG no realizado es la ganancia o pérdida de una posición que aún mantienes y fluctúa con el precio de mercado. Para las acciones de tesorería de Bitcoin, tu PyG no realizado se ve afectado tanto por el movimiento del precio de Bitcoin como por cualquier cambio en el múltiplo mNAV de tu posición abierta.

¿Cómo hago un seguimiento del mNAV de mi cartera?

Consulta BitcoinTreasuries.net para datos de mNAV en tiempo real de las principales empresas con tesorería en Bitcoin. Para MicroStrategy en particular, saylor.org publica las tenencias actuales, el rendimiento en BTC y el mNAV implícito. También puedes calcular el mNAV manualmente en cualquier momento: divide la capitalización de mercado actual entre (las tenencias de BTC x el precio actual de BTC - la deuda total).

¿Qué empresas tienen el mNAV más alto?

MicroStrategy (MSTR) ha mantenido históricamente la prima de mNAV de primera calidad más alta y sostenida entre las empresas con tesorería en Bitcoin, a menudo oscilando entre 1.5x y 3.5x. Otras empresas, incluidas Metaplanet (Japón) y Semler Scientific, han adoptado estrategias de tesorería en Bitcoin similares con niveles de mNAV variables. Para ver las clasificaciones actuales de todas las empresas, visita BitcoinTreasuries.net.

¿Qué es el rendimiento de BTC y cómo se relaciona con el mNAV?

El BTC Yield es un KPI no GAAP introducido por MicroStrategy que mide el cambio porcentual en las tenencias de Bitcoin por acción diluida durante un período determinado. Un BTC Yield creciente indica que la empresa está acumulando Bitcoin más rápido de lo que está diluyendo a los accionistas. Un BTC Yield alto puede justificar una prima del mNAV de primera calidad porque demuestra que la exposición a Bitcoin por acción está creciendo con el tiempo.

¿Cómo afecta la dilución de acciones al mNAV?

La emisión de nuevas acciones aumenta tanto el numerador de la capitalización de mercado como potencialmente el denominador NAV (si los fondos se destinan a comprar BTC). Si mNAV sube o baja tras una oferta dilutiva depende del precio al que se adquiere Bitcoin en relación con el nivel actual de mNAV. La dilución acrecentadora a un alto mNAV puede aumentar los BTC por acción diluida; una dilución mal programada seguida de una compresión de múltiplos puede reducir el PyG del inversor existente.

Descargo de responsabilidad educativo

Aviso educativo: Este artículo es solo para fines educativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las cifras de mNAV, los precios de Bitcoin y las capitalizaciones de mercado referenciadas en los ejemplos son ilustrativas o reflejan un momento específico y pueden haber cambiado significativamente. Consulte siempre los datos actuales en BitcoinTreasuries.net o saylor.org antes de tomar decisiones de inversión. Invertir en cualquier activo, incluidos Bitcoin y las acciones de tesorería de Bitcoin, implica riesgos, incluida la posible pérdida del capital.