¿Qué es la tokenización de valores?

Tokenización de valores es el proceso de convertir los derechos de propiedad de un activo financiero tradicional (como capital, bonos, bienes inmuebles o participaciones en fondos) en tókenes digitales registrados en una blockchain. Cada token representa una participación de staking total o fraccionaria y puede comprarse, venderse o transferirse en una plataforma de valores digitales regulada, con sujeción a la legislación de valores aplicable.

Esta guía explica paso a paso cómo funciona el proceso de tokenización, qué activos se pueden tokenizar, en qué se diferencian los tokens de seguridad de otros Recursos digitales, el marco regulatorio en EE. UU. y a nivel mundial, los beneficios y riesgos reales, y cómo pueden participar hoy en día los inversores y emisores.

Cómo funciona la tokenización de valores

La tokenización de valores sigue un proceso de seis etapas, desde la estructuración legal del activo subyacente hasta la negociación secundaria en una plataforma regulada.

El proceso de tokenización paso a paso

1. Selección de activos y estructuración legal. El emisor identifica el activo a tokenizar (bienes inmuebles comerciales, capital privado, un bono o participaciones de fondos) y el asesoramiento jurídico estructura los derechos de propiedad. La mayoría de los bienes inmuebles tokenizados utilizan un vehículo de propósito especial (VPE), una entidad legal creada específicamente para mantener el activo, en lugar de transferir una escritura directamente.

2. Configuración del cumplimiento normativo. El emisor selecciona la vía de exención de la ley de valores adecuada: Regulation D, Regulation A+ o Regulation Crowdfunding (Reg CF). En esta etapa se contrata a un agente de transferencia y a un agente de bolsa (broker-dealer) registrados.

3. Creación de Token. Se programa un contrato inteligente con las reglas de cumplimiento de la oferta: qué inversores son elegibles, qué restricciones de transferencia se aplican, cómo se distribuyen los dividendos y qué periodos de bloqueo rigen las ventas anticipadas.

4. Incorporación de inversores. Las plataformas llevan a cabo procesos de verificación de Conoce a tu Cliente y Prevención de Blanqueo de Capitales (KYC/AML) para confirmar la identidad de cada inversor y, cuando sea necesario, su condición de inversor acreditado.

5. Token emisión. Los tokens de seguridad se emiten y distribuyen a inversores verificados. Cada transacción se registra en blockchain, creando un registro de propiedad inmutable.

6. Negociación secundaria. Tras la emisión, los tokens pueden negociarse en Sistemas de Negociación Alternativos (ATS) registrados por la SEC, sujetos a las reglas de cumplimiento aplicadas continuamente por el contrato inteligente.

[Visual: Flujo del proceso: selección de activos, estructura legal, creación de Token, KYC del inversor, emisión de Token, negociación secundaria en ATS]

El papel de Blockchain y los contratos inteligentes

Blockchain proporciona la infraestructura fundamental para valores tokenizados, registrando la propiedad de tokens y el historial de transacciones de forma que ninguna parte individual pueda alterar retroactivamente. Piense en la blockchain como una hoja de cálculo compartida que miles de ordenadores verifican simultáneamente. Una vez registrada una transferencia de token, ninguna entidad única puede modificarla o eliminarla. Esta estructura elimina la necesidad de una cámara de compensación central, permite una liquidación casi instantánea y proporciona un registro de propiedad transparente y auditable.

Blockchain es la forma más conocida de tecnología de ledger distribuido (DLT), la categoría más amplia de infraestructura de registro compartido. Algunas plataformas institucionales (incluida Onyx de JPMorgan) utilizan arquitecturas DLT con permisos en lugar de blockchains públicas, lo que permite un mayor control sobre quién puede ver y validar las transacciones.

Los contratos inteligentes (https://www.bybit.com/en/learn/smart-contracts/)) son el mecanismo operativo que hace que los valores tokenizados sean programables. Un contrato inteligente es un programa autoejecutable almacenado en una blockchain que aplica automáticamente condiciones predefinidas sin necesidad de un intermediario humano. Un contrato inteligente funciona como una máquina expendedora: una vez que se cumplen las condiciones (pago correcto, identidad verificada), ejecuta la transacción automáticamente, sin necesidad de un banquero, corredor o cámara de compensación. En los valores tokenizados, los contratos inteligentes aplican restricciones de transferencia, confirman la elegibilidad del inversor, distribuyen dividendos según lo programado y aplican períodos de bloqueo. Los contratos inteligentes operan junto con la documentación legal que exigen los reguladores de valores (acuerdos de suscripción, memorandos de oferta), en lugar de reemplazarla.

Blockchain Plataformas y Token Estándares

La red Ethereum alberga los estándares de tokens más adoptados para security tokens regulados, aunque otras plataformas de blockchain cuentan con sus propios marcos de cumplimiento. Los tokens ERC-20 estándar no incluyen controles de cumplimiento integrados, lo que los hace inadecuados para valores regulados sin una modificación previa. Los estándares específicos para security tokens abordan esta brecha:

Considera estos estándares como el libro de reglas integrado en el propio token. No todos los valores tokenizados utilizan la red de Ethereum. Las implementaciones institucionales suelen utilizar blockchains permisionadas como R3 Corda, Hyperledger Fabric o Stellar, cada una con su propio marco de cumplimiento. La red de Ethereum a la que se hace referencia aquí es la plataforma de infraestructura; Ether (ETH), su moneda nativa, es un activo aparte y no se discute como inversión en este artículo.

Cómo los Valores Tokenizados se comparan con los Valores Tradicionales

La comparación de las características clave de los valores tradicionales y tokenizados aclara qué cambia cuando la propiedad se traslada a una blockchain.

Si bien la tokenización crea la infraestructura técnica para la negociación 24/7 y la propiedad fraccionada, los mercados secundarios para la mayoría de los valores tokenizados siguen siendo incipientes y escasamente negociados. Los inversores no deben asumir que poseer un token de seguridad garantiza la capacidad de vender rápidamente a un precio justo. La profundidad del mercado varía significativamente según la clase de activo y la plataforma.

Tokens de seguridad vs. Otros Recursos digitales

Cinco categorías de recursos digitales suelen confundirse entre sí, pero los tokens de seguridad ocupan una posición legalmente distinta que ninguna otra categoría comparte. El Test de Howey (explicado detalladamente en la sección de regulación más abajo) es la línea divisoria legal en los EE. UU.: un activo que cumple con los cuatro criterios califica como valor y queda bajo la supervisión de la SEC. La tabla a continuación muestra la situación de cada tipo de token.

Un token de utilidad que otorga acceso a la plataforma sin la expectativa de beneficios derivados de los esfuerzos de otros podría quedar fuera de la regulación de valores de la SEC. La línea legal no siempre está clara, y clasificar erróneamente un valor como token de utilidad conlleva graves consecuencias regulatorias.

Finanzas descentralizadas (DeFi) se refiere a un ecosistema financiero construido sobre blockchains públicas donde los préstamos, el trading y servicios financieros similares operan a través de contratos inteligentes sin intermediarios tradicionales. Los valores tokenizados se diferencian fundamentalmente de los tokens DeFi: los valores tokenizados son instrumentos regulados emitidos por entidades identificables bajo la legislación de valores, mientras que la mayoría de los protocolos DeFi no están registrados y no están respaldados por reclamaciones de activo del mundo real. Algunos productos del Tesoro tokenizados están empezando a aparecer como colateral en contextos adyacentes a DeFi, pero el tratamiento regulatorio de esa intersección aún está en evolución.

A diferencia de las Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs), las ventas de tokens en gran parte no registradas que proliferaron en 2017-2018 y se asociaron con fraude generalizado, las Ofertas de Seguridad Token (STOs) están estructuradas para cumplir con las leyes de valores aplicables desde su inicio. La STO es lo que distingue al mercado actual de valores tokenizados de esa era anterior.

¿Qué activos se pueden tokenizar?

Una amplia gama de activos financieros puede convertirse en security tokens, desde participaciones inmobiliarias y capital corporativo hasta participaciones en fondos de inversión e instrumentos de deuda.

La tokenización de valores se encuadra dentro del movimiento más amplio denominado tokenización de activos del mundo real (RWA), el esfuerzo más extenso para representar activos físicos y financieros en redes Blockchain. Este artículo se centra en el subconjunto de los valores: activos que constituyen instrumentos financieros regulados según la legislación aplicable. Las materias primas, el arte o los objetos de colección tokenizados pueden calificar o no como valores en función de su estructura y jurisdicción.

[Visual: Grid de clases de activos: Inmobiliario, Capital privado y fondos, Bonos y deuda, Fondos tokenizados, Materias primas e infraestructuras, Otros RWA]

Inmobiliario. Una propiedad inmobiliaria comercial de 10 millones de dólares podría ser tokenizada en 10.000 tokens a 1.000 dólares cada uno, permitiendo a un inversor poseer un 0,01% de staking con una inversión de 1.000 dólares. Este punto de entrada no existía previamente para participantes minoristas en el sector inmobiliario institucional. El sector inmobiliario tokenizado normalmente utiliza una estructura de SPV (sociedad vehicular): la SPV ostenta el título legal, y los tokens representan participaciones de capital en la SPV.

Capital privado y participaciones en fondos. Las inversiones de capital privado requieren tradicionalmente compromisos mínimos de 250 000 USD o más, con periodos de reembolso calculados en años. La tokenización permite la propiedad fraccionada y crea las condiciones para ventanas de reembolso más cortas, aunque la liquidez del mercado secundario sigue siendo limitada en la práctica.

Bonos e instrumentos de deuda. Siemens emitió un bono tokenizado de 60 millones de euros en la Blockchain de Polygon en septiembre de 2023, una de las primeras emisiones importantes de bonos corporativos en utilizar la infraestructura Blockchain para la liquidación y el mantenimiento de registros.

Fondos de inversión Tokenizados. El fondo BUIDL de BlackRock, lanzado en 2024, tokeniza activos del Tesoro de EE. UU. en la red Ethereum, lo que permite a los inversores institucionales mantener participaciones del fondo como tokens de seguridad on-chain. El token BENJI de Franklin Templeton, que opera en las redes Stellar y Polygon, tokeniza participaciones de fondos del mercado monetario y permite transferencias casi instantáneas y reembolsos las 24 horas del día, los 7 días de la semana. La Plataforma Onyx de JPMorgan ha procesado volúmenes de transacciones reportados en billones de dólares a través de operaciones de repo intradiarias basadas en blockchain. HSBC opera la Plataforma Orion para oro tokenizado y otros activos institucionales.

Materias primas e infraestructuras. El oro tokenizado, la deuda de infraestructuras y los bonos soberanos representan clases de activos emergentes en la categoría RWA. Su clasificación como valores depende de la estructura y la jurisdicción.

Los ejemplos de adopción institucional citados anteriormente (incluyendo BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan, HSBC y Siemens) se proporcionan únicamente a título informativo e ilustrativo. La mención de estas empresas no constituye un respaldo, recomendación ni asesoramiento de inversión sobre sus productos o valores.

Beneficios de la Tokenización de Valores

La tokenización de valores ofrece varias ventajas estructurales frente a la infraestructura de valores tradicional, tanto para inversores que buscan un acceso más amplio como para emisores que buscan eficiencia operativa.

Propiedad fraccionada

La propiedad fraccionada es uno de los cambios estructurales más trascendentales que la tokenización introduce en los mercados de valores. Al dividir un activo de alto valor en miles o millones de tokens, cada uno representando un staking proporcional, la tokenización reduce los umbrales mínimos de inversión que históricamente han excluido a los participantes minoristas de las clases de activos institucionales.

Las acciones fraccionadas a través de plataformas como Robinhood o Schwab ofrecen una analogía familiar, pero existe una diferencia estructural. Con las acciones fraccionadas, el bróker posee la acción completa y el inversor tiene un derecho contractual. Con los valores tokenizados, el inversor posee el Token directamente en la blockchain, representando directamente la participación en la propiedad. El ejemplo de bienes raíces de 10 millones de dólares de la sección anterior ilustra esto: una inversión de 1.000 $ puede asegurar un 0,01 % de staking en una propiedad que de otro modo requeriría millones en capital.

La mayoría de las ofertas de tokens de seguridad actuales se limitan a inversores acreditados (individuos con un patrimonio neto superior a 1 millón de dólares, excluyendo su residencia principal, o ingresos anuales superiores a 200.000 dólares, o 300.000 dólares conjuntamente con un cónyuge). La Regulación A+ y la Regulación Crowdfunding (Reg CF) abren ciertas ofertas a inversores no acreditados, sujetas a límites de inversión.

Potencial de liquidez mejorado

La tokenización crea las condiciones técnicas para la negociación en el mercado secundario de activos que históricamente no han tenido un mercado líquido. Los intereses de capital privado, bienes inmuebles y fondos de cobertura actualmente conllevan periodos de redención medidos en meses o años. La infraestructura On-Chain permite la negociación 24/7 y la liquidación casi instantánea en plataformas ATS, que la infraestructura del mercado tradicional no soporta.

En la práctica, la mayoría de los mercados secundarios de valores tokenizados todavía tienen escaso volumen de negociación en 2024. Poseer un token de seguridad no garantiza la capacidad de venderlo rápidamente a un precio justo. La profundidad del mercado varía según la clase de activo, la plataforma y el tamaño de la oferta. El beneficio de liquidez es real a nivel de infraestructura; aún no se ha materializado a gran escala para la mayoría de las ofertas accesibles para minoristas.

Beneficios Operativos Adicionales

Más allá de la propiedad fraccionada y la infraestructura de liquidez, la tokenización de valores aporta diversas ventajas operativas tanto para emisores como para inversores.

• Cumplimiento automatizado. Los contratos inteligentes imponen restricciones de transferencia, verificaciones de elegibilidad de inversores, distribuciones de dividendos y periodos de bloqueo sin intervención manual, reduciendo los gastos generales de cumplimiento para los emisores.

• Eficiencia de liquidación. La liquidación On-chain puede ocurrir en minutos en lugar del estándar T+1 de las acciones estadounidenses, reduciendo la exposición de la contraparte durante la ventana de liquidación.
• Transparencia y auditabilidad. Todas las transferencias de tokens se registran de forma inmutable en blockchain, proporcionando a los reguladores e inversores un registro de propiedad en tiempo real e inalterable.

• Alcance global. Los valores Tokenizados pueden llegar potencialmente a inversores en jurisdicciones donde la infraestructura de distribución de valores tradicional es limitada, sujeto a la ley de valores local aplicable.

Marco regulatorio para valores tokenizados

¿Son legales los valores tokenizados?

Tokenizados valores son legales cuando se estructuran y emiten en cumplimiento de las regulaciones de valores aplicables. En los Estados Unidos, deben registrarse ante la Securities and Exchange Commission (SEC) o calificar para una exención de registro específica. La distinción clave con las ventas de tokens de cripto no registrados es que los tokens de seguridad conllevan requisitos de elegibilidad para el inversor, obligaciones de divulgación obligatorias y restricciones de negociación aplicadas desde la emisión en adelante.

La prueba Howey

El Test de Howey (derivado del caso SEC contra W.J. Howey Co., 1946) es el estándar legal estadounidense que determina si un activo califica como un valor y, por lo tanto, queda bajo la jurisdicción de la SEC. Según el marco de análisis de contratos de inversión de la SEC,), un activo es un valor si implica los cuatro elementos siguientes:

1. Una inversión de dinero
2. En una empresa común
3. Con una expectativa de beneficios
4. Derivados de los esfuerzos de terceros

Los security tokens suelen satisfacer los cuatro criterios: los inversores aportan capital a una empresa emisora común, con la expectativa de obtener rendimientos generados por la gestión del activo subyacente por parte del emisor. Los utility tokens pueden evitar el cuarto criterio si el valor del Token deriva del uso propio de un producto por parte del titular, en lugar de los esfuerzos del emisor. La estructuración deliberada para evitar el Test de Howey conlleva riesgos legales, y la SEC ha impugnado varias de estas clasificaciones erróneas. El Test de Howey es un estándar específico de EE. UU.; la UE y otras jurisdicciones aplican sus propios marcos, que se abordan a continuación.

Vías regulatorias en EE. UU.

En los Estados Unidos, la SEC regula los security tokens como valores bajo la legislación federal, lo que obliga a los emisores a registrar su oferta o a cumplir los requisitos para una exención específica. Para obtener una visión más detallada de la ley de valores de EE. UU. y su aplicación a los recursos digitales, la guía oficial de la SEC es la fuente de referencia.

Una Oferta de Token de seguridad (STO) es el mecanismo regulado para la emisión de tokens de seguridad a inversores, el equivalente funcional de una OPV o una colocación privada realizada a través de blockchain. A diferencia de las Ofertas Iniciales de Moneda (ICOs), que en su mayoría no estaban registradas y están asociadas con la oleada de fraudes de 2017-2018, las STO están estructuradas para cumplir con las leyes de valores aplicables desde su creación.

Las cuatro vías de exención principales para las STO en los Estados Unidos:

Un inversor acreditado, según las normas actuales de la SEC, es una persona cuyo patrimonio neto supera el millón de dólares, excluyendo su vivienda habitual, o cuyos ingresos anuales superan los 200.000 dólares (o 300.000 dólares conjuntamente con un cónyuge o su equivalente). Este umbral es la principal barrera de acceso que encontrarán la mayoría de los inversores minoristas. La Regulación A+ y la Regulación CF ofrecen vías parciales para la participación de inversores no acreditados.

Tras su emisión, los tokens de seguridad deben negociarse en Sistemas de Negociación Alternativos (ATS) registrados por la SEC o en bolsas de valores nacionales, no en exchanges de criptomonedas no registrados. Un ATS es un lugar de negociación regulado con menos obligaciones que una bolsa nacional completa, pero aún sujeto al registro de la SEC y a la supervisión de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Ejemplos de plataformas registradas como ATS que han operado en el mercado de tokens de seguridad incluyen tZERO, INX y Securitize Markets. Verifique el estado regulatorio actual de cualquier plataforma antes de invertir, ya que el estado de registro puede cambiar.

Marco Regulatorio Global

La regulación de valores para activos tokenizados varía significativamente entre jurisdicciones, con tres regiones estableciendo marcos distintos en 2023–2024.

Unión Europea. El Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA, Reglamento (UE) 2023/1114),) que entra en vigor en junio de 2024, establece un marco regulatorio para la mayoría de los criptoactivos en la UE. Los tokens de seguridad que se califican como instrumentos financieros bajo MiFID II se rigen por la regulación de MiFID II en lugar de por la MiCA. Esto significa que la mayoría de los valores tokenizados en la UE se rigen por el marco de instrumentos financieros establecido, no por las nuevas normas específicas para criptoactivos.

Singapur. La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha desempeñado un papel activo en el desarrollo de valores tokenizados a través del Proyecto Guardian, una iniciativa colaborativa con importantes instituciones financieras para probar la tokenización de activos en condiciones de mercado reales y reguladas.

Reino Unido. La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) ha lanzado un Sandbox de Valores Digitales, permitiendo a las empresas probar infraestructura de valores basada en Blockchain bajo supervisión regulatoria dentro del marco normativo de valores existente en el Reino Unido.

Los requisitos reglamentarios para los valores tokenizados varían según el país. El marco de la SEC de EE. UU. (Regulación D, Regulación A+, Regulación CF) descrito en este artículo se aplica a emisores e inversores con sede en EE. UU. Los emisores e inversores no estadounidenses están sujetos a marcos diferentes, como el Reglamento MiCA de la UE, las normas de la FCA del Reino Unido y las directrices de la MAS de Singapur. Consulte siempre a un asesor legal en su jurisdicción.

Este artículo tiene fines únicamente educativos y no constituye asesoramiento jurídico o de inversión. La normativa que regula los valores tokenizados varía significativamente según la jurisdicción. Consulte con un abogado de valores cualificado antes de emitir valores tokenizados o invertir en ellos.

Riesgos y desafíos de los valores tokenizados

Los valores tokenizados conllevan riesgos reales y actuales que los inversores y emisores deben evaluar antes de participar.

Riesgo regulatorio. El marco regulatorio para los valores tokenizados aún está madurando. La SEC puede emitir nuevas directrices, los requisitos de registro pueden ampliarse, o un Token de seguridad inicialmente estructurado como exento puede requerir un nuevo registro tras cambios regulatorios. Los emisores e inversores se enfrentan a la posibilidad de que las normas cambiantes afecten la transferibilidad de Tokens, la elegibilidad de la Plataforma o los requisitos de cualificación de inversores sin previo aviso.

Riesgo tecnológico. Los contratos inteligentes son código, y el código puede contener vulnerabilidades. Los errores en la lógica de los contratos inteligentes han resultado en pérdidas financieras significativas en el mercado blockchain en general. Las implementaciones de token de seguridad se benefician de la auditoría profesional del código del contrato inteligente antes de su despliegue, pero el riesgo de fallo técnico no se puede eliminar por completo. Blockchain las interrupciones de red, aunque raras en las redes principales, pueden detener temporalmente las transferencias de Token.

Adopción del mercado y riesgo de liquidez. Los mercados secundarios para la mayoría de los valores tokenizados siguen teniendo un volumen de negociación bajo. Un inversor puede poseer un Token de seguridad legalmente válido y no ser capaz de encontrar un comprador a un precio justo durante días, semanas o indefinidamente. Esta es la brecha que la tokenización aborda teóricamente, pero que aún no ha resuelto en la práctica para la mayoría de las clases de activos disponibles para los inversores minoristas.

Riesgo de custodia y de fallo de la plataforma. La custodia de valores tokenizados implica salvaguardar las claves criptográficas privadas que controlan el acceso a los tókenes, un modelo operativo fundamentalmente distinto al de los valores tradicionales mantenidos mediante anotaciones en cuenta en una entidad depositaria central. Los inversores deben verificar que sus tókenes están en manos de un custodio cualificado regulado (un custodio que cumpla los requisitos de la Norma 206(4)-2 de la SEC en virtud de la Ley de Asesores de Inversión), y no en un monedero controlado por la plataforma. Entre los ejemplos de custodios cualificados regulados que operan en el mercado de valores digitales se incluyen Anchorage Digital, Fidelity Digital Assets y BitGo Trust. El colapso de plataformas de intercambio de criptomonedas no reguladas como FTX demostró las consecuencias de la custodia controlada por la plataforma. Las plataformas de valores tokenizados reguladas operan bajo normas diferentes, pero los inversores deben confirmar los mecanismos de custodia antes de comprometer su capital. La custodia en este mercado sigue siendo operativamente compleja y es un área de desarrollo regulatorio continuo.

Riesgos de contraparte y jurisdiccionales. Tokenizados implican múltiples contrapartes: emisores, agentes de transferencia, custodios cualificados, operadores de ATS y auditores de contratos inteligentes. Cada uno introduce un riesgo de concentración. El riesgo jurisdiccional surge cuando un token se emite bajo el marco regulatorio de un país pero se mantiene o se negocia en otro, lo que puede crear lagunas de cumplimiento difíciles de gestionar sin la orientación legal especializada.

Cómo invertir en valores tokenizados

Guía paso a paso para el inversor

1. Determina tu elegibilidad como inversor. La mayoría de las ofertas de token de seguridad restringen la participación a inversores acreditados (patrimonio neto superior a 1 millón de dólares excluyendo la residencia principal, o ingresos anuales superiores a 200.000 dólares, o 300.000 dólares conjuntamente). Algunas ofertas bajo la Regulación A+ o la Regulación de Crowdfunding (Reg CF) están abiertas a inversores no acreditados, sujetas a límites de inversión. Confirma qué categoría se aplica a la oferta específica antes de continuar.

2. Seleccione una Plataforma regulada. Los tokens de seguridad en los Estados Unidos deben hacer Trade en Sistemas de Negociación Alternativos registrados en la SEC o en bolsas de valores nacionales. Ejemplos de Plataformas que han operado en este mercado incluyen tZERO, INX y Securitize Markets. La información sobre la Plataforma y la regulación está actualizada a fecha de publicación. El mercado de valores tokenizados está evolucionando; verifique la disponibilidad actual de la Plataforma, el estado regulatorio y los términos de la oferta antes de realizar cualquier acción.

3. Completa la verificación de identidad. Las plataformas requieren una verificación KYC/AML para confirmar tu identidad y, cuando proceda, tu condición de inversor acreditado. Prepara un documento de identidad emitido por el gobierno y la documentación financiera antes de iniciar el proceso.

4. Revisa los documentos de la oferta. Las ofertas de Token de seguridad requieren documentación informativa: un memorando de oferta, un contrato de suscripción o un folleto de oferta calificado por la SEC. Estos documentos describen el Activo subyacente, los derechos que otorga el Token, los riesgos asociados y las condiciones para vender o reembolsar tu Posición.

5. Deposite fondos en su cuenta e invierta. Transfiera fondos a su cuenta de la plataforma y ejecute la inversión siguiendo el proceso de la plataforma. Confirme por escrito que sus tokens estarán bajo la custodia de un custodio cualificado regulado, no en un monedero controlado por la plataforma.

6. Entiende tus opciones de salida antes de invertir. Identifica las opciones del mercado secundario para el Token específico. La disponibilidad de ATS, los periodos de bloqueo y las ventanas de reembolso varían según la oferta. La liquidez del mercado secundario es limitada para la mayoría de las ofertas de Token de seguridad. No asumas que puedes salir en cualquier momento.

Esto no constituye asesoramiento de inversión. Los valores tokenizados conllevan riesgos, incluidos cambios regulatorios, fallos tecnológicos, complejidad en la custodia y baja liquidez en los mercados secundarios. Realice siempre su propia diligencia debida y consulte a un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.

Cómo emitir valores tokenizados

Las empresas y los gestores de activos que buscan obtener capital a través de valores tokenizados siguen un proceso de emisión estructurado regido por la exención de la SEC elegida.

1. Contrate asesoría legal especializada en derecho de valores. El asesoramiento se centra en la exención adecuada (Regulación D, Regulación A+ o Regulación CF), estructura la oferta y prepara la documentación requerida, incluyendo un memorando de oferta y un acuerdo de suscripción.

2. Selecciona una plataforma de tokenización. Plataformas como Securitize y Tokeny (para emisores registrados en la UE) proporcionan una infraestructura de extremo a extremo que incluye el despliegue de contratos inteligentes, la incorporación de inversores y servicios de agentes de transferencia.

3. Estructura el token y el contrato inteligente. Colabore con el equipo técnico de la Plataforma para codificar las reglas de cumplimiento (elegibilidad del inversor, restricciones de transferencia, lógica de distribución de dividendos) directamente en el contrato inteligente del token de seguridad.

4. Realizar la oferta y gestionar el cumplimiento normativo continuo. Emitir tokens a inversores verificados y mantener el cumplimiento continuo de los requisitos de información, las restricciones de trading y las comunicaciones con los inversores, según lo exija la exención aplicable.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la tokenización de valores?

Tokenización de valores es el proceso de convertir los derechos de propiedad de un activo financiero (como capital, bonos, bienes inmuebles o participaciones de fondos) en tokens digitales registrados en una blockchain. Cada token representa una participación de propiedad (staking) parcial o total. Los tokens de seguridad son instrumentos financieros regulados sujetos a la supervisión de la SEC o equivalente, y realizan trade en plataformas reguladas en lugar de en exchanges de criptomonedas no registrados.

¿En qué se diferencia un token de seguridad de una acción ordinaria o una criptomoneda?

Un Token de seguridad es un instrumento digital regulado que representa una participación en la propiedad de un activo financiero del mundo real. Una acción representa una propiedad de Capital accesible a través de una cuenta de corretaje tradicional. Una Criptomoneda como Bitcoin o Ether funciona principalmente como un medio de intercambio o Depósito de valor sin una reclamación sobre un Activo subyacente. Los Tokens de seguridad Trade en plataformas ATS registradas por la SEC; las Criptomonedas Trade en bolsas reguladas o no reguladas por separado. La distinción principal es el estatus legal: los Tokens de seguridad están sujetos al cumplimiento total de la ley de valores desde su emisión.

¿Cuál es la diferencia entre un token de seguridad y un token de utilidad?

Un Token de seguridad representa una participación en la propiedad regulada de un activo y cumple con el test de Howey, ya que los inversores aportan capital esperando obtener beneficios de los esfuerzos de terceros. Un Token de utilidad otorga acceso a un producto o función de la Plataforma y, por lo general, no se clasifica como un valor si su valor no depende de los esfuerzos continuos del emisor. Clasificar erróneamente un valor como un Token de utilidad puede dar lugar a acciones de ejecución por parte de la SEC. Consulte con un asesor legal cualificado en materia de valores antes de emitir o comprar cualquier Token comercializado como de utilidad.

¿Son legales los valores tokenizados?

Sí. Los valores tokenizados son legales cuando se estructuran y emiten correctamente de acuerdo con la legislación de valores aplicable. En los Estados Unidos, los emisores deben registrar la oferta ante la SEC o cumplir los requisitos de una exención, como el Reglamento D, el Reglamento A+ o el Reglamento de Crowdfunding. Los requisitos regulatorios varían significativamente de un país a otro. Lo que cumple con la ley estadounidense puede no satisfacer los requisitos de MiCA en la UE o las directrices de la MAS en Singapur. Verifique siempre el cumplimiento en su jurisdicción con asesoramiento legal cualificado.

¿Qué es el Test de Howey y cómo se aplica a los security tokens?

La prueba de Howey (derivada de SEC c. W.J. Howey Co., 1946) es el estándar legal de EE. UU. para determinar si un activo es un valor. Un activo califica como valor si implica: (1) una inversión de dinero, (2) en una empresa común, (3) con una expectativa de beneficio, (4) derivado de los esfuerzos de otros. Los tokens de seguridad típicamente satisfacen los cuatro requisitos, porque los inversores comprometen capital a un emisor común esperando retornos generados por la gestión del emisor. El marco completo de la SEC está disponible en SEC.gov.)

¿Se necesita ser un inversor acreditado para comprar tokens de seguridad?

La mayoría de las ofertas de Token de seguridad en los Estados Unidos requieren el estatus de inversor acreditado. Un inversor acreditado es una persona con un patrimonio neto superior a 1 millón de dólares, excluida su residencia principal, o unos ingresos anuales superiores a 200.000 dólares (o 300.000 dólares junto con su cónyuge). Dos exenciones ofrecen acceso parcial a inversores no acreditados: la Regulation A+ permite recaudaciones de hasta 75 millones de dólares con participación de no acreditados sujeta a límites de inversión, y la Regulation Crowdfunding permite recaudaciones de hasta 5 millones de dólares con condiciones similares. Compruebe el tipo de exención de la oferta específica antes de asumir que cumple los requisitos.

¿Cuáles son los riesgos de los valores tokenizados?

Los riesgos principales son: riesgo regulatorio (las reglas pueden cambiar, afectando la transferibilidad de Token o el estado de la Plataforma); riesgo tecnológico (las vulnerabilidades de Contrato inteligente pueden resultar en pérdidas financieras); riesgo de adopción del mercado (los mercados secundarios siguen siendo poco líquidos para la mayoría de las ofertas); riesgo de custodia (el fallo de la Plataforma puede afectar el acceso a Tokens mantenidos en carteras controladas por la Plataforma en lugar de con un custodio cualificado regulado); y riesgo jurisdiccional (los Tokens emitidos bajo un marco regulatorio pueden enfrentar restricciones en otra jurisdicción). Estos riesgos son reales y deben evaluarse junto con los beneficios estructurales antes de invertir.

¿Qué sucede si una plataforma de tokenización se declara en quiebra?

El resultado depende del acuerdo de custodia. Si sus tokens son custodiados por un custodio cualificado y regulado (como Anchorage Digital, Fidelity Digital Assets o BitGo Trust), se segregarán de los activos de la plataforma y deberían permanecer accesibles. Si sus tokens se mantienen en una billetera controlada por la plataforma, se enfrenta a un mayor riesgo de pérdida. Antes de invertir, confirme por escrito cómo se custodiarán sus tokens y si el custodio tiene el estatus de custodio cualificado según las normas aplicables de la SEC.

¿Cómo compro valores tokenizados?

Para comprar valores tokenizados: (1) verifica tu elegibilidad como inversor, ya que la mayoría de las ofertas requieren la condición de inversor acreditado; (2) selecciona una plataforma ATS registrada en la SEC como tZERO, INX o Securitize Markets; (3) completa la verificación de identidad KYC/AML; (4) revisa el memorando de oferta y el acuerdo de suscripción; y (5) deposita fondos en tu cuenta y ejecuta la inversión, confirmando primero los acuerdos de custodia. La liquidez del mercado secundario es limitada para la mayoría de las ofertas. Este resumen es únicamente informativo y no constituye asesoramiento de inversión.

¿Qué grandes instituciones están tokenizando valores en 2024?

Varias instituciones importantes están activas en el mercado de valores tokenizados. El fondo BUIDL de BlackRock tokeniza activos del Tesoro de EE. UU. en la red Ethereum. El token BENJI de Franklin Templeton tokeniza participaciones de fondos del mercado monetario en las redes Stellar y Polygon. La Plataforma Onyx de JPMorgan procesa transacciones repo institucionales basadas en Blockchain. HSBC opera la Plataforma Orion para oro tokenizado y otros activos institucionales. Siemens emitió un bono tokenizado de 60 millones de euros en la blockchain Polygon en septiembre de 2023. Estos ejemplos son ilustrativos y no constituyen avales de sus productos o valores.