Qu'est-ce que GHO et pourquoi Aave crée-t-elle un stablecoin décentralisé ?

Le marché des stablecoins est actuellement évalué à 153 milliards de dollars en termes de capitalisation boursière et comprend des dizaines de cryptomonnaies. Bien qu'ils fonctionnent différemment, tous les stablecoins visent le même objectif : La promesse de stabilité dans l'univers volatil des cryptomonnaies. 

Conçus pour être immunisés contre la volatilité des marchés, les stablecoins sont devenus populaires comme moyen de paiement international et comme facilitateur des prêts et emprunts dans la finance décentralisée (DeFi). 

Après le krach spectaculaire du TerraUSD (UST), indexé algorithmiquement, qui a érodé la confiance dans le paysage des stablecoins, Aave, un protocole de marché non dépositaire, a annoncé un nouveau stablecoin décentralisé, le GHO.

Pourquoi Aave crée-t-il le stablecoin GHO ? Cet article examine le nouveau projet et ce qui le rend unique.

Qu'est-ce que GHO ?

GHO Stablecoin est un stablecoin décentralisé et multi-collatéralisé, indexé sur le dollar américain. Elle a été proposée par Aave Companies (l'équipe derrière le protocole Aave) début juillet 2022 et approuvée par l'Aave DAO (organisation autonome décentralisée) via un vote Snapshot. 

La nouvelle cryptomonnaie stable sera adossée à un assortiment de cryptomonnaies choisies par les utilisateurs et, surtout, elle sera détenue et gérée par la communauté Aave, et non par une seule entité. C’est cette décentralisation qui le distingue significativement des autres stablecoins en circulation.

Aave Companies a lancé ce nouveau stablecoin afin d'accroître son adoption en injectant davantage de liquidités et de stabilité dans l'écosystème DeFi en pleine croissance. L'Aave DAO perçoit tous les intérêts générés par les prêts de GHO, ce qui lui procure des revenus supplémentaires. 

Imperturbable face à l'effondrement récent de Terra et à son impact sur le marché des stablecoins, Aave mise sur un produit révolutionnaire avec le stablecoin GHO.

Avant de nous enfoncer davantage dans le terrier du lapin GHO, jetons un coup d'œil au protocole qui le sous-tend.

Qu'est-ce que l'ave ?

Aave (qui signifie fantôme en finnois) est un protocole de prêt décentralisé open source qui permet aux utilisateurs de prêter et d'emprunter des cryptomonnaies. Aave fonctionne sur plusieurs blockchains, notamment Ethereum, Fantom, Harmony et Avalanche. Avec une valorisation boursière de 1,56 milliard de dollars, sa cryptomonnaie native, l'AAVE (classée 45e sur plus de 1 000 jetons), a bondi de 114 % par rapport à son récent point bas suite à l'annonce de la proposition de stablecoin GHO.

Aave et d'autres protocoles de prêt DeFi utilisent des contrats intelligents (des fragments de code qui automatisent les transactions), au lieu d'intermédiaires centralisés comme les banques, pour faciliter les activités de prêt et d'emprunt. En résumé, il n'y a pas d'intermédiaires. Lorsque vous empruntez auprès d'Aave, vous empruntez directement auprès de personnes qui déposent leurs actifs cryptographiques sur le protocole. Les prêteurs, quant à eux, perçoivent des intérêts sur leurs actifs numériques déposés.

En raison de la volatilité des cryptomonnaies, les emprunteurs doivent surcollatéraliser leurs garanties, c'est-à-dire déposer en garantie une quantité de cryptomonnaies nettement supérieure à celle qu'ils empruntent. Si la valeur de leurs garanties chute en dessous d'un seuil prédéfini, le contrat intelligent liquidera leurs garanties afin de rembourser leur prêt.

Fondée par Stani Kulechov, Aave a été initialement lancée sous le nom d'ETHLend en 2017 et rebaptisée Aave un an plus tard. Aave est détenu et géré par un collectif de détenteurs de jetons, connu sous le nom d'AaveDAO, qui oriente le protocole par le biais de votes.

Dans l'univers DeFi très concurrentiel, Aave se distingue en proposant plus de 20 crypto-actifs empruntables, offrant ainsi aux utilisateurs plus d'options et de flexibilité. De plus, les utilisateurs peuvent choisir entre des taux d'intérêt fixes et variables lorsqu'ils empruntent sur la plateforme.

Comment fonctionne GHO ?

Le stablecoin GHO est créé ou émis lorsqu'un utilisateur (ou emprunteur) fournit une garantie selon un ratio spécifié. Lorsque l'utilisateur rembourse le prêt, le protocole GHO brûle le GHO restitué. Les intérêts générés par l'actif emprunté sont versés au trésor de la DAO. Les actifs crypto utilisés comme garantie génèrent des revenus pour l'emprunteur.

Contrairement aux stablecoins basés uniquement sur des algorithmes — tels que l'UST, qui utilise un mécanisme de stabilisation complexe de destruction et de minage de la pièce LUNA pour maintenir son ancrage au dollar —, le GHO propose l'utilisation de « facilitateurs » capables de générer et de détruire des jetons GHO selon des mécanismes encore non divulgués. Le facilitateur peut être un protocole ou une entité, et est approuvé par l'Aave DAO. Pour le contrôle, la gouvernance d'Aave approuvera un « quota » — le GHO maximal qu'un facilitateur particulier peut générer — pour chaque facilitateur.

Caractéristiques du GHO

Compte tenu de la prolifération des stablecoins dans l'univers des cryptomonnaies, vous pourriez vous demander s'il est pertinent d'en lancer un autre. Le stablecoin GHO proposé n'est pas un stablecoin comme les autres. Avec le lancement du GHO, Aave ambitionne de donner le ton en matière de stablecoins décentralisés adossés à des cryptomonnaies. Parmi ses caractéristiques principales, on peut citer : 

Frappe basée sur la position

Le stablecoin GHO partage des caractéristiques similaires avec le stablecoin populaire DAI (créé par MakerDAO). Ces deux jetons sont décentralisés et utilisent la surcollatéralisation pour maintenir leur ancrage au dollar américain. Cependant, GHO présente l'avantage distinct d'utiliser une frappe basée sur la position au lieu de la frappe spécifique au coffre-fort de garantie utilisée par DAI. La frappe de monnaie basée sur la position permet une gestion des positions plus fluide et plus équitable que la frappe de monnaie spécifique à chaque coffre-fort. Cela permet également une meilleure optimisation de la consommation de gaz.

Surcollatéralisé avec plusieurs crypto-actifs

Le stablecoin GHO sera adossé à une gamme diversifiée de cryptomonnaies acceptées sur la plateforme Aave et choisies par les utilisateurs. Pour obtenir des GHO, les utilisateurs devront déposer une valeur d'actifs crypto supérieure à celle des GHO, selon un ratio spécifique. Ce système est appelé surcollatéralisation. La surcollatéralisation permet de minimiser le risque que le GHO perde son ancrage au dollar américain.

Intégration Aave-GHO

La proposition GHO comprend des plans visant à intégrer GHO à l'écosystème Aave en lançant un « aToken » GHO spécifique et un jeton de dette GHO. Ce système utilisera le même mécanisme que les autres ressources déjà présentes sur la plateforme Aave. L'intégration d'Aave à GHO stimulera la croissance de GHO sur le réseau Ethereum.

GHO comparé aux autres stablecoins populaires

Bien qu'Aave Companies ait déclaré que le nouveau stablecoin vise à faciliter la croissance du marché mondial des stablecoins décentralisés plutôt qu'à le concurrencer, les comparaisons avec des stablecoins plus populaires et établis seront inévitables. 

GHO vs. DAI

Le DAI est un stablecoin décentralisé, adossé à des cryptomonnaies et indexé sur le dollar américain. L'un des stablecoins les plus populaires, le DAI, est né de l'idée de Maker Protocol, une application décentralisée (DApp) de premier plan sur la chaîne Ethereum. Elle affiche actuellement une capitalisation boursière de 7,3 milliards de dollars, se classant quatrième parmi les stablecoins en termes de capitalisation boursière, derrière l'USDC. Le volume d'échanges de DAI sur 24 heures au moment de la publication est de 373 421 640 $.

À l'instar de GHO, les utilisateurs créent des DAI en déposant des actifs cryptographiques en garantie dans les coffres-forts du protocole Maker. De même que pour le GHO, chaque DAI émis est garanti par un collatéral d'une valeur bien supérieure à celle de la dette en DAI.

Cependant, la structure de garantie de DAI est principalement composée d'USDC. Le fait qu'un stablecoin décentralisé soit principalement adossé à un stablecoin centralisé va à l'encontre du principe même de la décentralisation. Cela expose également le stablecoin DAI à un risque de concentration.

DAI utilise un système de frappe spécifique au coffre-fort de garantie, contrairement au système de frappe basé sur la position de GHO. Le système de frappe basé sur les positions de GHO facilite et assure une meilleure gestion des positions tout en optimisant les dépenses en gaz. 

La récente polémique autour des stablecoins souligne la nécessité d'une vérification indépendante des garanties annoncées. Le premier audit de GHO a été réalisé par OpenZeppelin le 11 juillet 2022, juste après son développement. DAI ne lésine pas non plus sur les moyens en matière d'audits. Le réseau réputé Callisto Network effectue des audits réguliers sur DAI et l'écosystème MakerDAO. 

GHO contre UST

TerraUSD, ou UST, est un stablecoin algorithmique décentralisé hébergé sur la blockchain Terra et indexé sur le dollar américain. Jusqu'à son effondrement en mai 2022, LUNA, la cryptomonnaie native de la blockchain Terra, figurait parmi les 10 premiers actifs en termes de capitalisation boursière, et UST était un stablecoin de premier plan.

Contrairement à GHO et aux autres stablecoins décentralisés, UST n'était pas adossé à des actifs crypto tels que le BTC ou l'ETH. Elle dépendait plutôt du mécanisme de seigneuriage pour maintenir son ancrage au dollar américain. Ce mécanisme de stabilité fonctionne en permettant d'échanger 1 $ UST contre 1 $ LUNA. Si le dollar américain perd son ancrage au dollar, cela crée une opportunité d'arbitrage qui — en théorie — inciterait le marché à retrouver cet ancrage.

Cependant, les choses se sont déroulées différemment dans la réalité, et une série d'événements connexes ont conduit au détachement de l'UST et à son effondrement ultérieur. La faillite d'UST a suscité des inquiétudes quant à la sécurité des stablecoins non garantis, ainsi que des appels à une réglementation plus stricte du secteur des stablecoins.

GHO contre FRAX

Le stablecoin Frax (FRAX) est basé sur un modèle algorithmique fractionnaire. C'est le seul stablecoin qui maintient son ancrage au dollar américain avec une structure de collatéralisation partielle. L'autre partie de son offre maintient son taux de change fixe de manière algorithmique. La valorisation de FRAX sur le marché détermine le ratio entre les garanties et le support algorithmique. Lorsque le prix dépasse 1 $, le protocole réduit le ratio de garantie, et inversement, il l'ajuste à la hausse lorsque le prix descend en dessous de 1 $.

Le protocole Frax se compose de deux jetons : Le stablecoin Frax (FRAX) et le jeton de gouvernance, Frax Share (FXS). Tout comme Aave, Frax est entièrement décentralisé et utilise un système de gouvernance similaire.

Le stablecoin Frax a été conçu pour minimiser les risques de surcollatéralisation. Les stablecoins surcollatéralisés comme le GHO, qui sont entièrement garantis par des actifs cryptographiques, risquent de perdre leur stabilité lorsqu'un événement imprévu et catastrophique, tel qu'un krach éclair (chute soudaine du prix d'un actif déclenchée par des ventes massives), se produit.

Le stablecoin Frax est également moins cher et plus efficace en termes de capital du point de vue de l'offre. Contrairement à GHO, dont la garantie adéquate sera coûteuse, la conception unique de l'algorithme fractionnaire de FRAX lui permet de réduire les coûts (en utilisant partiellement des moyens algorithmiques) pour garantir la stabilité du stablecoin Frax.

FRAX dispose actuellement d'une offre sur 24 heures de 8 938 553 $ et d'une capitalisation boursière de 1,4 milliard de dollars. Elle fait l'objet d'audits constants, le plus récent ayant été réalisé par Trail of Bits en avril 2022.

GHO est-il un bon investissement ?

Les stablecoins suivent la valeur d'autres actifs plus stables, comme la monnaie fiduciaire ou l'or. Par conséquent, il n'est pas judicieux d'acheter du GHO à des fins d'investissement puisque son prix reste constant. Toutefois, les détenteurs de GHO peuvent utiliser ce stablecoin pour se protéger contre l'inflation, tout en continuant à percevoir des intérêts sur leurs dépôts.

Le stablecoin GHO offrira également aux investisseurs la possibilité de miser et de gagner des récompenses sur le protocole Aave et d'autres protocoles DeFi. Les détenteurs de jetons Aave bénéficieront d'un taux réduit sur les emprunts de GHO, ce qui incitera les investisseurs à contribuer à la sécurisation du protocole Aave. Cette mesure devrait générer de la valeur pour les Aave mis en jeu (stkAAVE).

Le premier vote approuvant GHO et désignant Aave comme premier facilitateur ayant été obtenu, deux autres votes seront nécessaires avant la mise en service de GHO. La communauté Aave votera prochainement sur la définition des paramètres, tels que les taux d'intérêt, les actifs de garantie et les plafonds, etc.

Aave prévoit de tirer parti des subventions et des hackathons pour promouvoir l'adoption massive du stablecoin GHO. Parmi les arguments de vente, on retrouvera l'utilisation de GHO comme système de paiement fiable, sans frontières et sans autorisation. L'équipe de développement espère également que l'écosystème Layer 2, en pleine croissance et avec ses faibles frais de transaction, offrira un terrain fertile pour de nouveaux développements, impliquant l'utilisation généralisée de GHO.

Mots de la fin

Aave Companies a proposé un nouveau stablecoin, le GHO, alors même que la poussière retombée après l'effondrement de Terra est à peine retombée.

Le jeton GHO sera surcollatéralisé avec de multiples crypto-actifs, ce qui devrait apporter un certain réconfort suite aux récents événements sur le marché des stablecoins.

Au lieu de concurrencer, le GHO, entièrement décentralisé, devrait apporter plus de liquidités et de croissance au marché des stablecoins décentralisés, ainsi que davantage de revenus au protocole Aave.