Bybit オプション週次レビュー：7月14日～7月20日

要約



• 6月のCPIは前月比0.4%下落し、2020年4月以来で単月として最大の下げ幅を記録しました。前年同月比（YoY）は~3.5%に鈍化しています（予想3.8%、前回4.2%）。

• 6月PPI：前年同月比5.5%（予想6.2%）、コアPPI 4.7%（予想5.2%）、前月比-0.3%;

• ウォルシュ連邦議会証言 1日目：意図的に慎重 — 「一つのデータポイントであり、深読みはしたくない」；「『ミッション完了』という見解ではない」。2日目：予期せぬハト派的シグナル — AI需要による価格圧力は「一時的な変化」であり、供給側の対応が期待されるため、必ずしも金融政策対応を必要としない。

• ETFは2週連続で純流入を記録。ビットコインETFは4営業日で5億20万ドルの流入となり、ETH ETFは暗号資産ETFの総流入額の58%を占めました。

• テクニカル：ETHはダブルボトム（Wボトム）を形成し、ターゲット価格は2,240ドルと予想。BTCは2Bパターン（2つ目の底が1つ目より深い）を形成、ETHに比べ回復が弱いが、64,000ドルがレジスタンスからサポートへ転換しており、67,000ドルが主要な確認ポイントである。

• 今週の戦略：ETHのDVOLがBTCと比較して高い水準にあるため、1,700ドル～1,750ドルのゾーン付近で、より有利なプレミアムキャプチャが引き続き提供される可能性があります。これは、1,788ドル付近の構造的なサポートから恩恵を受ける可能性のある水準です。BTCのより重いオーバーヘッドサプライ（上値抵抗）は、方向性へのコミットメントの前に忍耐が必要であることを示唆しています。

I. 週次マーケットまとめ



プライスアクション (Bybit プラットフォーム データ、7月14～20日):



3つの資産すべてが上昇して引けました。今週の主要な要因は、CPIとPPIの両方が予想を下回ったことであり、これにより7月の利上げ予想が50%から13%へと急落し、強制的なショートカバーの波を引き起こしました。ETHはBTCを大幅にアウトパフォームし、ETH/BTCレシオが大きく回復しました。これは今週最も重要な相対価格シグナルとなりました。

イベントタイムライン：



II. CPI/PPIのダブルミス：インフレ鈍化の判断は時期尚早



データ：

6月のCPIは前月比0.4%下落し、2020年4月以来最大の月次下落となった。前年同月比では3.5%（市場予想3.8%）に鈍化した。PPIは前年同月比5.5%（市場予想6.2%）、コアPPIは4.7%（市場予想5.2%）、前月比-0.3%といずれの数値も市場予想を下回った。9月の利上げ確率は、予想通り(100%)から55%に半減した。

基礎が脆い理由:

6月のCPI（消費者物価指数）の下落は、ほぼ完全にエネルギーが要因でした。米イラン間の停戦中にホルムズ海峡が再開されたため、6月のガソリン価格は約10%下落しました。しかし、トランプ氏がホルムズ海峡の封鎖を再開しました。CPI発表の前日、原油は当日に9%以上急騰し、ブレント原油は87ドルを上回りました。好調なCPI（消費者物価指数）の数値は過去のデータを示していますが、原油価格はすでに先を見越しています。PPIのシグナルは構造的に見てより意味合いが強く、サプライチェーン全体における卸売りのパイプライン圧力が緩和していることが、今週のデータの中でより信頼できる要素です。

ウォルシュ氏の証言：2日間、2つのトーン

1日目（下院）：意図的に慎重。CPIの発表について問われたウォーシュ氏は議員らに「『見てくれ、ミッション達成、すべて順調だ』と言う向きもあるかもしれない。それは私の見解ではない」と語った。彼はフォワードガイダンスを示さず、単一のデータポイントから政策上の結論を導き出すことを拒否した。

2日目（上院）：予期せぬハト派的なシグナル。ウォルシュ氏は、AI関連の需要が今後数ヶ月で価格圧力を引き起こす可能性があることは認めたものの、それを「インフレ型」と呼ぶことは拒否し、「一時的な価格変動」であり、供給側の対応が期待されるため、最終的にはディスインフレ（インフレ抑制）につながるだろうと説明しました。これは、FOMC議事録の「AI capexを構造的なインフレドライバーとする」という文言からの意味のある軟化であり、債券利回りはこれに応じてさらに下落しました。

III. テクニカル分析



3.1 ETH: Wボトム確認、目標価格 $2,240



ETHは教科書通りのW字ダブルボトムを形成しました：

• 左ベース：約1,500ドル (6月上旬の暴落安値)

• ネックライン：~$1,788（何度もテストされましたが、その都度維持されました）

• 右ベース:~$1,550–$1,600 (7月初旬の2回目のテスト)

• ブレイクアウト7月14日 — CPI主導の出来高急増。ETHは1,788ドルのネックラインを力強く上抜けしました。

• プルバックの確認:ブレイクアウト後のネックラインへの低出来高でのプルバック（押し目）、その後の再上昇 —構造全体において技術的に最も重要な確定

価格帯別出来高の検証：



出来高の少ないプルバックは、この構造において最も信頼性の高い要素です。ブレイクアウトの後に、出来高を伴う反転ではなく出来高の少ないコンソリデーション（保ち合い）が続く場合、それは売り手が枯渇したことを示唆しています。つまり、ホルダーが売却を望んでおらず、上値の供給が限られているというシグナルです。

2,240ドル

ネックライン ($1,788) + ネックラインからベースまでの距離 (~$288) = 目標値（概算）$2,240–$2,280この水準は決して恣意的なものではありません。過去の相当な取得原価（コストベース）が集中している歴史的に重要な取引密集地帯と重なっており、テクニカル面と供給面の両方において抵抗壁（レジスタンス）を形成しています。

上値は重く、突破すべき3つのレジスタンスレベルがあります。



3.2 BTC：2B構造、回復の弱まり、64,000ドルがサポートに転換



ETHの明確なWボトムとは対照的に、BTCは「ツーB」構造、すなわち2つの底値（2番目の底値がより深い）を形成しました。





BTCは59,130ドルから57,802ドルにかけて連続して新規安値を更新しましたが、ETHは2つの底値がおおよそ同じゾーン（約1,500ドル〜1,550ドル）にあり、より明確なWパターンを形成していました。この違いは重要です。同一のマクロ要因下において、BTCはより大きく下落し、回復も限定的でした。この乖離自体が、相対的な弱さを示すシグナルです。

$64,000：最強レジスタンスから最重要サポートへ

7月14日に64,000ドルを突破した後、BTCは何週間にもわたってあらゆる上昇の試みを抑え込んできた水準を反転させました。レジスタンスからサポートへの転換は、テクニカル分析において最も確信度の高いシグナルの1つです。以前に64,000ドルで売却した投資家は、コストベースを回復するためにその価格帯で買い戻す動機が生じ、それが機械的にサポートベース（下値支持線）を形成することになります。

しかし、このサポートがどれほど持続するかは、まだ見通せません。今週、BTCは65,000ドルで明らかな売り圧力に直面しており、64,000ドルを超える道が平坦ではないことが確認されました。

上方の主要なレジスタンスレベル：



67,000ドルは、ツーB検証レベルです。BTCは以前の戻り高値である66,400～67,000ドルをまだ回復していません。その水準を上抜けるまでは、2B構造は未完成のままであり、現在の水準より上では慎重に弱気なバイアスを維持するのが妥当です。

ETH vs BTC 構造概要：



IV. ETFフロー：2週連続の流入、ETHが主導





Sosovalue.comのデータによると、ビットコインETFは月曜日に4億2,470万ドルの流出を記録した後、続く4セッションで計5億20万ドルの純流入を記録しました。IBITは週間で2億410万ドルの資金を集めた一方、競合するBTC銘柄では合計1億2,860万ドルの流出が見られ、資金は依然としてブラックロックのフランチャイズに高度に集中しています。



ETH ETFは市場を上回るパフォーマンスでした。ETHAは1億3,530万ドルの資金を集め、ETH関連商品は週間の総暗号資産ETFフローの58％を占めました。BlackRockはBTCおよびETH関連商品全体で3億4,340万ドルの資金流入がありましたが、他のすべての発行体では合計で1億6,240万ドルの資金流出がありました。

キーには次のように書かれていました：ETFの純流入は2週連続となりました。これは、前回のレポートで指摘した底打ち確認条件の1つです。しかし、月曜日に発生した単日でマイナス4億2,470万ドルの流出は、地政学的ショックがこうしたトレンドを一瞬で逆転させ得ることを再認識させるものでした。方向性は正しいものの、その規模については依然として真価が問われる状況です。

V. 先週の戦略レビュー：ETHプット売り手は完全に履行





VI. 今週の戦略：ETH 期近プット売り — 静かな週にプレミアムを稼ぐ



今週は比較的穏やかです。来週のFOMCこそが真の重要イベントです。今週のマクロ経済カレンダーは材料が乏しく、主要な経済指標の発表も、予定されているFRBによる公式発言もありません。そして、それこそがまさに売り手戦略が最も効果を発揮する環境なのです。主要な触媒がなく = インプライドボラティリティが底堅く推移し = シータが予測通り減衰し = プレミアム収入が確実になる。

ETHプットセラーを継続する理由：

今週のトレードを裏付ける、2つの独立した確信の根拠があります。

• マクロ:CPIとPPIのダブルミスにより、最も深刻な短期的逆風は解消されました。市場は度重なるショックの後でも回復力を示しており、主要な弱気材料はすでに織り込み済みです。

• 市場構造：先週、ETHはBTCを大幅にアウトパフォームしました（+10.7% vs +3.1%）。ETH ETFは継続的な機関投資家の資金流入を誘致しています。Wボトムのテクニカル構造は、セラーの枠組みを裏付けています。

これは、私たちが数週間にわたって運用してきた仮説を裏付けるものでもあります。ETHでプット・セラーを運用することは、複数の相場環境において安定したプレミアム収益をもたらしてきました。





今週の特定のトレード — ETH（イーサリアム）の期近プット売り：



1,700ドル〜1,750ドルの理由 — ネックラインのロジック：

ETHのネックラインは約1,788ドルに位置しており、Wボトム構造全体の要となっています。権利行使をその水準を下回る1,700ドル〜1,750ドルに設定することで、2層の保護が生まれます。

1. ETHが権利行使に接近する前に、まず1,788ドルのネックラインをブレイクする必要があります。

2. Wボトム形成において、ネックラインはパターン全体の最後の防衛線であり、強力な構造的買いを促します。保有者はこれを積極的に守ります。

本質的に、この戦略の実効的なストップロスは、ダブルボトムの構造全体が崩れる水準に設定されており、テクニカルな枠組みとオプション構造が一致しています。

ストップ規律:

• ETHの終値が1,750ドルを下回った場合、早期決済を検討します

• ETHの1日の終値が確定ベースで1,788ドルのネックラインを下回った場合、直ちに決済し、満期まで保有しないでください。

• 予期せぬ地政学的イベントやFRB（連邦準備制度理事会）によるサプライズ声明が発生した場合 → 運用停止

なぜBTCプット売りなのか：

BTCの2B構造は、さらに下落し、反発は鈍く、上値にはより多くの含み損を抱えた売り圧力が存在する、より苦しい回復経路を意味します。64,000ドルのレジスタンス転換は建設的ですが、67,000ドルを奪還しない限り、どちらの方向への積極的なBTCポジション取る技術的根拠はありません。今週はBTCの方向性トレードは行いません。

来週に向けて：

FOMC決定後、来週のレポートで戦略フレームワーク全体を再評価します。Fedの言及、BTCのテクニカルなポジション、DVOLレベルを評価し、次のフェーズを計画します。FOMCが中立的な言及で据え置きを確認した場合、それはサイクル全体で最良の新たなポジション機会の1つを創出します。

VII. 今週の見通し（7月21日～27日）



比較的穏やかな一週間でした。来週のFOMCが最大の焦点です。



3つのシナリオ：



週次サマリー：



• CPI/PPIのダブルミスにより、9月の利上げ確率は100%から55%に低下しました。

• Warsh: タカ派一人、ハト派一人。1日目はしつこいインフレに対する勝利宣言を拒否しましたが、2日目にはAIによる価格圧力を、政策対応を必要としない「一時的な変化」と呼びました。これはウォルシュ氏が就任して以来、最もタカ派色が薄まった（ハト派に寄った）発言です。このシグナルを受けて、債券利回りはさらに低下しました。

• ETH Wボトム確認、目標値2,240ドル。BTCは2B構造、67,000ドルが重要な確認レベルです。ETHのネックラインのブレイクアウトと低出来高でのプルバック確認は、テクニカル的に見てクリーンです。BTCの2B構造（より深い二番底、より弱い回復）は構造的な相対的弱さを反映しており、それが今週のアンダーパフォームを直接的に説明しています。

• 2週連続のETF純流入となり、ETHが暗号資産ETFのフロー全体の58%を占めました。ETHAは1億3,530万ドルを集めました。ETHは単にBTCの勢いに便乗しているだけでなく、独立した機関投資家からの需要を惹きつけています。

• 今週の戦略：ETH期近プットの売り手、権利行使価格 $1,700–$1,750、目標APY約13%–30%。主要な経済指標の発表がない穏やかなマクロ週であり、FOMCは7月30日まで開催されません。これは安定したシータ稼ぎに最適な期間です。1,788ドルのネックラインが自然なストップとなり、ETHがダブルボトム構造を維持する限り、プットの売り手は権利行使価格の下に教科書通りのテクニカル的なサポートを受けることができます。