Bybit オプション週間レビュー 5月26日～6月2日



要約

• 先週の予想は完全に検証されました。78,000ドル以上がレジスタンスレベルであり、市場はそこで拒絶されて約73,500ドルまで直接下落しました。6月1日の日中安値は70,688ドルに達した後、約71,200ドル（現在価格）まで回復しました。

• 新しいレジスタンスレベルが74,000ドル（フィボナッチ0.382、先週の金曜日から構築）に形成されました。BTCがこれを奪還できるかどうかが来週の最も重要な観察ポイントです。

• BTCのテクニカルパターンは、弱気の反転シグナルである ヘッドアンドショルダー の形成を生み出しました。ネックラインが破られた場合、測定された目標は65,000〜67,000ドルです

• 米国株式オプションの警告: S&P 500のコールオプションの想定元本は1日で2兆6000億ドルを超え急増し、過去最高を記録しました。ゴールドマン・サックスは市場が「半非合理的な追跡」モードに入ったと警告しています。ウェルズ・ファーゴの逆張りセンチメント指標は2021年11月以来初めて売りシグナルをトリガーしました。ロング・オン・ロングのスクイーズはまだ始まっていませんが、導火線に火はついています

• 今週の戦略: 歴史的な低水準にあるDVOL + 実際のダウンサイドリスク = テールリスクの保護として6月のBTCプットオプションへの少額の割り当てを推奨します

I. 先週の予想 — 検証済み





「新規ポジションなし」も同様に正解でした。BTCは約77,000ドルから週間安値の72,500ドルまで下落し、その後6月1日の日中には70,688ドルまでさらに下落しました（77,000ドルからのピークから底への下落率は約8.5%）。現在は約71,200ドルまで回復しています。不確実性の中でホールドし続けたことで、このドローダウンを回避できました。



II. 週間市場の振り返り



価格変動（Bybitデータ | 6月2日更新）:



イベントのタイムライン:





III. テクニカルの状況 — ヘッドアンドショルダーの出現



今週の最も重要なテクニカルシグナル。





ヘッドアンドショルダーの測定ターゲット:



⚠️ 重要な注意点：ヘッド＆ショルダーはシグナルであり、保証ではありません。私たちがこれを強調するのはリスクを警告するためであり、避けられない結果を宣言するためではありません。ここから多くの可能性のある経路があり、私たちは極端に弱気というわけではありません。

重要な問題：74,000ドルを回復できるか？

• 74,000ドルを回復し維持する → ネックラインは無傷；76,000ドルに向けた上昇の可能性

• 73,500ドルのブレイクダウン確認 → H&Sネックライン崩壊；65,000〜67,000ドルの測定ターゲットが有効化



IV. マクロ背景



4.1 米国株の真空 — 資本の構造的再評価



今週の最も注目すべきマクロの観察は、BTCがどれだけ下落したかではなく、なぜBTCが下落している間に株式が上昇し続けたのかです。

米国株は戦争の見出しにほとんど影響を受けず、強含み続けました。その論理：

• AI主導の収益は現実であり、測定可能である：ハードウェア層（光モジュール、高性能ストレージ、電力インフラ）は、AI需要を定量化可能な収益と利益の増加に変換する最初のものとなりました。これは単なるストーリーではなく、実際の決算報告に表れています。資本にとって、これは確実性のあるリターンを意味します。

• 真空効果は構造的である：資金はリターンが見える米国のハイテク株へと循環しており、暗号資産や貴金属から体系的に離れています。これは短期的なボラティリティではなく、資本がどこに存在したいかという構造的な再評価です。

• 未解決の緊張：サプライチェーン全体にわたるAI主導のインフレ（データセンターの建設、エネルギーと半導体需要の急増によるコスト上昇）は、AIによる全要素生産性の劇的な向上と同時に起こっています。この矛盾はFRBを極めて困難な立場に置きます：インフレ圧力は需要の過熱ではなく、供給側の設備投資主導であり、伝統的な金融政策ツールはそのようなタイプのインフレに対して根本的な限界を持っています。

4.2 ⚠️ 米国株オプションの警告：強気心理が歴史的極水準に、ロング・オン・ロングのスクイーズリスクが高まる



これは今週の最も重要な市場の観察であり、暗号資産の下落波及リスクに直接的な影響を与えます。



上のチャート（出典：Citadel）は、2022年以降のS&P 500の「テープに占めるコールの割合」対「テープに占めるプットの割合」を示しています。現在の数値は、チャートの右端において歴史的に極端なレベルに達しています。

コアデータポイント：

• 構造が著しく不均衡 — コール/プットが7:3近くに：5月28日時点で、S&P 500オプションの総取引量は4,617万契約に達し、1日の平均取引量の219%となりました。出来高のプット/コールレシオはわずか0.13でした。つまり、コールが約8回取引されるごとに、プットは1回しか取引されなかったことを意味します。この程度の一方向への確信は、歴史的に見ても短期的な市場の天井の特徴の一つです。

• トップティア機関が同時警告を発する：ゴールドマン・サックスのワンデルタ・デスク責任者であるリッチ・プリボロツキー氏は、米国市場は現在「スポット上昇、ボラティリティ上昇、そして追随の領域に完全に入っている」と述べました。システマティック・トレンドフォロー・ファンド（CTA）は、実質的にフルロングに戻っています。ウェルズ・ファーゴのチーフ株式ストラテジスト、オースン・クォン氏は、同社の複合的な逆張りセンチメント指標が2021年11月以来初めて売りシグナルを引き起こしたと警告しました。この指標は5つの側面を組み込んでいます：S&P 500の価格水準、プット/コールレシオ、プロ投資家の先物ポジション、ETFの資金フロー、およびアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットオプションのコスト。

ロング・オン・ロング・スクイーズのメカニズム：

市場の反転時に大規模なコールオプションのポジションが強制的に閉じられると、マーケットメイカーはデルタニュートラルなヘッジを維持するために原資産を売却しなければならず、売りを機械的に増幅させる負のデルタフィードバックループを生み出します。ウェルズ・ファーゴは、市場の「甘味料効果」は大部分が枯渇しており、「成長鈍化とインフレ上昇の組み合わせ」のリスクが高まっていると指摘しています。これは株式にとって最も不利なマクロ環境と説明されています。

ロング・オン・ロング・スクイーズはまだ始まっていません。しかし、条件は完全に整っています：極端なポジショニング（コール/プット = 7:3）、ゴールドマンとウェルズ・ファーゴが同時にこれを警告し、CTAが最大ロングになっています。予想外のネガティブな要因（予想より弱い非農業部門雇用者数（NFP）、地政学的ショック、予期せぬタカ派的なFRBのシグナルなど）は、アンワインドの引き金となる可能性があります。

暗号資産への波及経路：



V. 来週（6月2日〜8日）の展望





3つのシナリオ：



VI. 戦略：6月のBTCプットオプションを購入 — 低コストのテールリスクヘッジ



今プットオプションを買うのが理にかなっている理由 — わかりやすく解説：ボラティリティが安い（DVOLが歴史的な低水準）＋下値リスクが現実的（H&Sパターン＋株式の警告＋ETF流出）＝今保険を買うことは、ここ数ヶ月で最高の価値を提供します。

推奨構造：BTC6月月次プットオプション



損益シナリオの概要：





主なリスク警告：

• プットオプションには時間的減価（シータ）があります — 変動のない日は毎日プレミアムを削ります。根拠となるトリガーなしに長く保有しすぎないでください

• 短期的においてBTCが7万6000ドル以上に反発した場合、プットオプションの価値は大きく下がります — メンタルストップロスを設定してください（例：プレミアムが50％下落したら決済）

• これはテールリスク保護であり、方向性への賭けではありません。2%〜3%のサイズ制限は提案ではなく、規律です

週次サマリー：

• 先週の予測が完全に検証されました： 7万8,500ドルがレジスタンスとして機能し、BTCは7万7,000ドルから7万2,500ドルに下落し、さらに6月1日の日中には7万688ドル（週間安値）まで下落しました。現在、約7万1,200ドルまで回復しています。

• ヘッド＆ショルダーズパターンが確認されました：ネックラインは7万3,500ドル〜7万4,000ドル。ネックラインが割れた場合の測定ターゲットは6万5,000ドル〜6万7,000ドル。現在保持中 — 7万4,000ドルの奪還が来週注目すべき重要なシグナルです。

• ⚠️ 株式オプションのアラート：S&P 500のコール想定元本が2.6兆ドルの記録を突破。ゴールドマンは「半ば非合理的な追随」を警告。ウェルズ・ファーゴの逆張り指標が2021年11月以来初めて点灯。7対3のコール/プット構造は、反転が起これば強制的な売りを生み出し、ETFの流出を通じて暗号資産に直接流れ込むことを意味します。

• 真空効果：光モジュール、高性能ストレージ、および電力インフラストラクチャはすでにAIの需要を実際の収益に変換しており、資本は確実性に向けてシフトしています。AI主導の供給側のインフレは、FRBにとって従来の金融ツールではきれいに解決できない構造的な束縛を生み出します。

• 戦略：DVOLが歴史的な低水準＋現実的な下値リスク＝プットオプションを買い、圧縮されたボラティリティを売らないこと。アカウントのNAVの1％〜2％を6月のBTC7万ドル〜7万1,000ドルのプットオプションに割り当てます。これは保険です。保険のようなサイズにしてください。