Bybit オプション週間レビュー 5月6日〜5月11日

オープニングスナップショット ｜ 今週のまとめ



I. 週間市場の振り返り



BTCは1週間を通じて8万ドルを超えて横ばいで推移し、わずか+0.5%の上昇にとどまり、コンセンサスマイアミの規制シグナルの重要性を覆い隠しました。XAUTは+2.1%と予想外の上昇を見せ、「リスクオン＝金は下落」という単純なシナリオを打ち破りました。

週間の価格変動（Bybitプラットフォームデータ、5月11日更新）：



⚠️ 重要なシナリオの修正：Bybitのデータによると、XAUTは今週+2.1%上昇しており、以前に推定された下落ではありません。XAUTは取引量の大幅な増加と持続的な機関投資家の資金流入の恩恵を受けており、安全資産と利回り重視の属性の両方を兼ね備えたユニークな利点を示しており、4,500ドルレベルで効果的なサポートを受けています。BTCと金が連動して上昇していることは、機関投資家が単純なリスクオンのローテーションではなく、暗号資産のエクスポージャーと金のヘッジを同時に構築している可能性を示唆しています。イラン戦争が始まって以来、インフレリスク（つまり、原油価格の上昇 --> インフレリスクの高まり --> 中央銀行の金利上昇 --> 金の魅力低下）に照らして、金はリスク資産（暗号資産、FXなど）とほぼ連動して動いています

イベントのタイムライン：





II. オプション市場の主要データ



先週のロングストラングル — 率直な事後分析：



📌 教訓：ニアザマネーのストラングルは、レンジ相場に対する許容度がほぼゼロです。どちらの損益分岐点も突破しなかったBTCの週中約3%のレンジは、ニアザマネーのストラングルにとって最悪のシナリオです。ボラティリティが過小評価されているという仮説は正しかったですが、権利行使価格の選択と構造は正しくありませんでした。

現在のオプションのスナップショット：



III. 詳細 ｜ 3つのシグナル、1つの結論



今週、市場は3つのシグナルを発しましたが、個々に見るとどれも決定的なものではありません。合わせて、彼らは真剣な注意を求めている。

シグナル1: テクニカル — ライジングウェッジ



アナリストは、BTCのチャートにライジングウェッジの形成があることを指摘している。価格が狭まる上昇チャネル内で前進し、高値と安値の両方が上昇しているが、2つの境界が収束している状態だ。これは古典的なモメンタム枯渇パターンである。価格は上昇を続けるが、連続する上昇にはより多くのエネルギーが必要となり、買い手の層が薄くなるため、構造的には下放れで決着することが多い。マクロのカタリスト、特に予想を上回るインフレ指標や、利下げを先延ばしにするFRBの声明によって引き起こされた場合、BTCはテクニカル的に70,000ドルに向けて下落する可能性がある。これは極端なテールリスクではない。明確なマクロのカタリストを伴う、構造的に根拠のある下落シナリオである。

ライジングウェッジの重要な意味: BTCが8万ドルを超えて1ドル上昇するごとに、天井が狭まる中でますます薄い出来高のサポートで買われている。

シグナル2: フロー — 資金調達率が持続的にマイナス、スポット需要が弱い



ビットコインの未決済建玉は、BTCの2025年の過去最高値形成時に記録されたレベルを超える水準まで拡大しているが、このレバレッジの蓄積は、資金調達率が数週間にわたって概ねマイナスにとどまっている中で発生した（CoinDesk調べ）。レバレッジの蓄積は、プレミアムを支払う攻撃的なロングの群衆によるものではなかった。

持続的なマイナスの資金調達率が実際に我々に教えてくれること:

• 真のスポット買い需要が不十分であること: 真の強気の確信が強いなら、ロングはポジションを保持するためにプレミアムを支払うだろう（プラスの資金調達率）。持続的なマイナスの資金調達率は、市場が8万ドル以上の価格水準を信じていないことを意味する。強気派は有機的な需要ではなく、ショートスクイーズのメカニズムによって支えられている。

• 脆弱な構造: 重いショートポジション + レジスタンス付近の価格 = ショートスクイーズで急激に上方にスパイクする可能性はあるが、その後の上昇を維持する有機的な需要がない構造

• 市場は依然として弱気相場のレンジ内にある: 約80,785ドルにおいて、BTCは過去最高値の126,198ドルから約36%下落した水準にとどまっている。これは65,000ドルの安値からのテクニカルな回復であり、強気市場ではない。回復と強気市場は根本的に異なる2つの状況である

シグナル3: ボラティリティ — DVOLが37-41、歴史的に極端な数値



BTCの歴史的文脈においてDVOLが38であることの意味:

• 2024年の最も穏やかなレンジ相場の時期でさえ、DVOLが長期間にわたって42%を下回ることはめったになかった。

• DVOLが極端な低水準に達した過去のすべての例では、その後に大きな方向性への拡大が続いた。方向は不確実だが、規模が期待外れになることはほとんどない。

• 低いボラティリティは歴史的に大きな動きの前兆であり、定常状態ではない。現在の静けさは、安定というよりも、最大まで圧縮されたコイルばねのように感じられる。

3つのシグナルすべての総合的な結論:

IV. マクロの背景



CLARITY法 — 今週の最も重要な規制の進展

5月10日、上院銀行委員会はCLARITY法のマークアップの日程を正式に設定した。この市場構造法案は、デジタル資産を米国の金融インフラに完全に統合するために必要な、決定的な法的確実性を提供することを目的としており、暗号資産規制の「最後のボス」と見なされている。市場の反応は好意的であり、アナリストは80,000ドルを新たな機関投資家のサポートの下限として扱っている。

CLARITY法は昨夏、下院を294対134で通過したが、上院銀行委員会で暗礁に乗り上げている。Polymarketは、今年この法案が署名されて成立する確率を47%としている。XRPは、この法案から最も利益を得る資産である。アナリストは、法案が可決されれば、年末までにXRPのETFへの資金流入が30億ドルから50億ドルに拡大する可能性があると予測している。

ケビン・ウォーシュ — FRBの新しい時代が5月15日に始まる

ウォーシュは4月29日の委員会承認を13対11で通過した。上院全体での投票は5月11日の週に行われる見込みで、正式な着任日は5月15日である。J.P.モルガンは、ウォーシュが利下げを推進すると予想しており、その根拠として、AIによる生産性向上が、FRBにインフレを再燃させることなく緩和する余地を与えると主張している。ウォルシュ氏が初期の演説で利下げに少しでも前向きな姿勢を示せば、暗号資産は大きく上昇する可能性があります。

戦略の配当負担の懸念



Strategy（818,334 BTCを保有）は、年間義務が10億ドルを超える優先株式の配当をカバーするため、財務のポートフォリオの一部を売却することを検討しています。Phong Le CEOは、売却は1株あたりのビットコイン保有量を増やす場合にのみ行われると述べました。これは今サイクルで最初の信頼できる企業の供給過剰懸念です。実際の売却については、SECの8-K提出書類を監視してください。

CME ビットコイン・ボラティリティ先物 — 6月1日

CMEグループは、規制当局の承認を待って、6月1日にビットコイン・ボラティリティ先物をローンチする予定であり、これにより機関投資家は、規制された先物市場を通じてBTC価格の価格変動の大きさを直接取引できるようになります。これが無事にローンチされれば、現在の低ボラティリティ体制の終焉を加速させる構造的な変数となり、第2四半期の後半にはDVOLの動態を意味のある形で変える可能性があります。

V. 来週（5月12日〜18日）の展望



CLARITY法（5/14）、ウォルシュ氏の就任（5/15）、ETH Glamsterdamのポジショニング・ウィンドウ — 4日間で3つのカタリスト。しかし、テクニカルおよびフロー側の構造的な圧力は依然として維持されています。



3つのシナリオ：



VI. 戦略の推奨事項：今週は取引なし



今週はオプション戦略を推奨しません。その理由は以下の通りです。

理由その1：売り手 — DVOLが37〜41に低下し、プレミアムが歴史的な低水準に

DVOLが37%では、オプションの売りから得られるプレミアムはごくわずかです。同じリスクに対する同じ資本で得られるリターンは、DVOLが50%を超えていた1ヶ月前よりもはるかに少なくなっています。方向性の不確実な環境で薄いプレミアムのために証拠金を固定することは、不利なリスク/リターン取引です。

理由その2：買い手 — 低いDVOLは収益性を保証しない

先週のロング・ストラングルがそれを証明しました。歴史的に安い水準でボラティリティを買っても、BTCがいずれの損益分岐点をも超えようとしなければ、損失が生じます。インプライド・ボラティリティが低いとエントリー・コストは下がりますが、レンジ内にとどまろうとする市場の意向を変えることはできません。安いボラティリティ＋横ばいの市場＝依然として負けトレード。

理由その3：方向性 — 構造が真に不明確である

上昇ウェッジ（テクニカル）＋持続的なマイナスの資金調達率（弱いスポット需要）＋DVOLが歴史的な底値にある（市場の価格付けの平静） — これら3つが合わさることで、明確な方向性のロングもショートも、現在の水準では魅力的な非対称の機会を提供しません。

最も注目すべき点 — DVOLが45%を回復したとき：

DVOLが現在の38%から45%以上に回復することが、売り手戦略を再評価するための重要なトリガーとなります。以下のイベントがその回復を促進する可能性があります：





週間のまとめ：



• テクニカル・チャートにおける上昇ウェッジ：価格は狭まるチャネルの中で上昇し、モメンタムは枯渇しつつある — 80,000ドルを超える1ドルごとの購入は、収束する上限に対して徐々に薄くなるサポートと共に行われます。

• 資金調達率は持続的にマイナスで、スポット需要は不十分：BTC未決済建玉は2025年の過去最高値形成レベルを上回っています（CoinDesk調べ）が、このレバレッジの拡大は資金調達率が概ねマイナスの状況で発生しました — つまり、蓄積されているのはショートポジションであり、ロングの確信ではありません。構造は脆弱です。

• DVOL 37–41、歴史的に極端：ETHのEVIVも同様に、1月31日以来の最低水準にあります。ボラティリティ38は、BTCの歴史において最も稀な数値の1つです — 低いボラティリティは、定常状態ではなく大きな動きに先行します。次の動きの方向は未確認のままです。

• 3つのシグナル、1つの結論：デリバティブ市場は何かを企てています。価格はまだ何を確認していません。上値は構造的に圧迫されています。市場は依然として弱気相場のレンジ（ATHから-36%）に留まっています。

• CLARITY法のマークアップが正式に予定されています。ウォーシュ氏は5月15日に就任します。これら2つの触媒が、BTCが現在のレンジからどちらの方向にブレイクアウトするかを決定する可能性が高いです。今週は戦略の推奨はありません。DVOLの方向性、CLARITY法の結果、ウォーシュ氏の最初のシグナルに注目してください。市場が疑問に答えるのを待ちましょう。明確なセットアップなしに38のボラティリティで取引することは戦略ではなく、投機です。