仮想通貨（暗号資産）の定義：CFTCとSEC、暗号資産とそのサービスを明確化
AIサマリー
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商品先物取引委員会（CFTC）および米国証券取引委員会（SEC）は、連邦証券法が特定の暗号資産にどのように適用されるかを明確にする解釈を共同で発行しました。
トランプ政権は、より暗号資産に優しい規制スタンスへの移行を示唆しましたが、状況は、これらの規則が実際にどのように解釈され、施行されるかについての不確実性によって依然として曇っています。
XRPのような画期的な事例は、当初起訴され、その後部分的に取り下げられたため、トークン価格の急激な変動を引き起こし、矛盾の認識を強めました。
この曖昧さは、結果として、投資家として、また暗号資産関連商品の発行者として、この分野に参入することに引き続き慎重な機関投資家の継続的な躊躇の一因となっています。
規制当局の連携
この共同の暗号資産解釈のリリースは、SECとCFTCが覚書を通じて緊密な調整を正式に決定したわずか1週間後に行われました。これは、暗号資産と伝統的な金融市場の両方における監視を強化することを目的としています。
デジタル資産が証券とデリバティブの制度にまたがるケースが増えるにつれ、この合意は、2つの規制当局がどのように連携するかについての明確な枠組みを示しています。
その目的は以下の通りです。
定義の調整
ルール作成の調整
暗号資産の分類と監督方法における矛盾の軽減。
また、暗号資産規制における最大の摩擦点の1つである、監視の重複にも取り組んでいます。
両方の機関が同じ活動を監督するのではなく、この枠組みでは、各活動の機能とリスクプロファイルに基づいて責任を割り当てます。
同時に、米国証券取引委員会（SEC）とCFTCはデータ共有を拡大し、両方の管轄区域で事業を展開する企業を共同で監視し、暗号資産市場内のクロスマーケット・エクスポージャーとシステミック・リンクをより適切に捉えるために、より調整された監視とリスク評価を行います。
この合意は依然として各規制当局の法定権限を維持していますが、監督と執行におけるより実践的な調整を可能にします。
これと並行して、デジタル資産の連邦政府による監視を調整し、さまざまな資産タイプがどのように扱われるかを明確にする共同イニシアチブとして「プロジェクト・クリプト」が導入されました。
CFTCのガイダンスもSECのアプローチと並行して開発されており、規制当局全体での一貫性を強化しています。
定義：5つの暗号資産
特に、米国証券取引委員会（SEC）とCFTCは、暗号資産をその特性、用途、機能に基づいて5つのカテゴリに分類することで、より構造化されたアプローチに向けて動いています。
デジタル商品
デジタル収集品
デジタルツール
ステーブルコイン
デジタル証券。
解釈は、どの資産タイプがSECの管轄に該当するかを定義しようとするものであり、これは、それらが有価証券として分類されることを意味します。重要なことに、これらのトークンが有価証券と見なされないためには、利益または収入に対する権利を付与してはなりません。
詳細
「デジタル商品」は、経営努力からではなく、分散型暗号資産システムの運用から価値を引き出す暗号資産であり、分類は事実と状況に依存しますが、一般的には有価証券ではありません。デジタル商品は暗号資産システムの機能に不可欠であり、検証やガバナンスなどのネットワーク活動への参加に必要となる場合があります。デジタル商品の例には、Bitcoin（BTC）、Ether（ETH）、Solana（SOL）、Cardano（ADA）などがあります。（名称にもかかわらず）自動的にCFTCの管轄下に入るわけではありませんが、一部の非証券の暗号資産は、商品取引法における商品の定義を満たす場合があります。
「デジタル収集品（Digital collectibles）」は、主に文化的、芸術的、または社会的な意義で評価される暗号資産であり、一般に証券ではありませんが、その構成や販売方法によっては特定のケースで証券となる場合があります。その価値は希少性や人気などの要因によって推進され、芸術的なNFTや、Pepe (PEPE) や Dogwifhat (WIF) などのミームコインがその例として挙げられます。
「デジタルツール（Digital tools）」は、メンバーシップへのアクセス、資格証明、チケットなどの実用的な機能を果たす暗号資産であり、投資目的ではなく実用目的で使用される限り、一般に証券ではありません。デジタルツールは多くの場合、譲渡不可または「ソウルバウンド」であり、その機能的実用性から価値を引き出します。デジタルツールの例には、Ethereum Name Service（ENS）ドメインのトークンや、NFTベースのカンファレンスパスなどのトークン化されたイベントチケットが含まれます。
USD Coin（USDC）などの「ステーブルコイン（Stablecoins）」は、許可された発行者によって発行された場合、法令により証券の定義から除外されます。その他のステーブルコインは、その特定の特性や状況に応じて証券となる場合とそうでない場合があります。原資産である暗号資産または非暗号資産にペッグされるという性質は、デジタル証券の定義と密接に重複しており、その構造、発行者、および付与される権利に応じて証券となる場合とそうでない場合があります。
トークン化された株式や伝統的な株式または債券のブロックチェーンベースの表現など、「デジタル証券（Digital securities）」は証券であり、発行されるかどうかに関係なく証券のままです。暗号資産サービスはさらに曖昧なグレーゾーンを提供しており、それぞれがSECの管轄下に入るかどうかを判断するために独立して区別される必要があります。実際には、これらのカテゴリーは明確な法的クラスとして扱われるわけではなく、サービスが「投資契約」を構成するかどうかの分析ガイダンスとして機能します。
定義済み：5つの暗号資産サービス
SECはまた、特に5つのサービスを強調しています：
「プロトコルマイニング（Protocol Mining）」は特にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）ネットワークを指し、参加者が暗号パズルを解くことで取引を検証し、ネットワークを保護します。例：Bitcoin (BTC) や Monero (XMR)。その見返りとして、マイナーはネットワークプロトコルのルールに基づく報酬として新しく生成されたデジタル商品を受け取ります。この活動は、他者の管理的努力から得られる利益ではなく、計算サービスに対する報酬として機能するため、性質上、管理的または事務的として分類され、証券とは見なされません。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）システムはプロトコルマイニングには含まれず、「プロトコルステーキング」の下で個別に扱われます。
「プロトコルステーキング（Protocol Staking）」は、プルーフ・オブ・ステークネットワークへの参加を指し、ユーザーはトークンをロックして取引を検証し、報酬を獲得します。例：Ethereum (ETH) ステーキング（マージ後）や Solana (SOL) ステーキング。裁量的な管理的努力ではなくプロトコルルールに結びついた報酬を伴うため、この活動は管理的または事務的として扱われ、証券とは見なされません。
「ステーキング領収書トークン（Staking Receipt Tokens）」は、預け入れられたデジタル資産および関連する報酬の所有権を表します。例えば、LidoのstETHなどのリキッドステーキングトークンは、ユーザーのステークされたETHポジションと発生した報酬を表します。投資契約外の非証券資産にリンクされている場合は証券ではありませんが、それ自体が証券である、または投資契約の一部である原資産を表す場合は証券となる可能性があります。
「ラッピング（Wrapping）」は、暗号資産を預け入れ、1対1の基準で償還可能なトークンを受け取ることを伴います。例：Wrapped Bitcoin (WBTC)。証券のラップ版は証券のままですが、プロセスは事務的であり裁量的な管理を伴わないため、非証券資産に適用される場合は証券とは見なされません。
「エアドロップ（Airdrops）」は、ほとんどまたはまったく対価を伴わずにトークンを配布することを指し、多くの場合、ユーザーベースを構築し、ネットワークを分散化するために使用されます。一般にこれらは投資契約ではありませんが、管理的努力による利益の期待を生み出す宣伝活動を伴う場合は、この限りではありません。