BX 株価予測と分析 2025

最終更新日：2025年6月 | データはBlackstone 2025年第1四半期決算発表時点のもの

Blackstone Inc. (NYSE: BX) は、2025年第1四半期時点で約1兆1700億ドルの運用資産（AUM）を有する世界最大級のオルタナティブ資産運用会社であり、2025年6月時点では約135ドルで取引されており、2021年11月の史上最高値から約20%下落、過去12ヶ月間では約15%上昇しています。本ガイドでは、アナリストが実際に株価評価に使用する財務指標（手数料関連収益、分配可能収益）を解説し、2025年および2026年のシナリオに基づく価格予測を提供し、価格（PER）フレームワークに基づいた条件付き投資判断を示します。

免責事項: 本記事は情報提供のみを目的としており、個別の投資アドバイスを構成するものではありません。本内容は、公開データに基づいた分析評価を反映したものであり、いかなる証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う際は、必ずご自身のデューデリジェンスを実施し、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。

セクションに移動：

• BX株価スナップショット
• ブラックストーンとは？会社概要とビジネスモデル
• ブラックストーンの財務指標：数値が実際に意味するもの
• ブラックストーンの収益源
• 成長ドライバー：強気ケース
• 主なリスク：弱気ケース
• 競合比較：BX vs. KKR、アポロ、カーライル
• アナリスト評価と目標株価
• BX株価予測 2025年〜2026年
• バリュエーション分析
• 配当：投資家が知っておくべきこと
• よくある質問
• 投資判断

BX株価スナップショット

下の表は、主要なBXの価格と市場データを示しています。リアルタイムの株価については、NYSE.com) または Yahoo Finance をご覧ください。

2025年6月現在のデータです。最新の数値はYahoo FinanceまたはNYSEでご確認ください。情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。

2025年6月時点で、BXは52週の中間値付近で取引されており、2024年11月の高値を約23%下回る一方、2024年8月の相場調整局面で付けた安値を大きく上回る水準にあります。過去12ヶ月間において、BXは約20%のトータルリターンを記録しましたが、2024年の大半を通じて金利上昇懸念が金融株の重石となったため、同期間に約27%のリターンを上げたS&P 500を下回る結果となりました。

過去5年間のBX株のパフォーマンスは？

*出典：Macrotrends.netによるBXの価格推移データ（2025年6月時点）。インタラクティブなチャートについては、Macrotrends BX価格履歴.*をご覧ください。

BXは、2024年12月までの5年間で約152%の総リターンを達成しましたが、これは同期間のS&P 500の約85%の総リターンと比較したものです。2022年から2024年までの3年間では、BXは約88%のリターンでしたが、S&P 500は約33%でした。ただし、BXの2022年の下落（ピークからトラフまで40%の減少）は、金利サイクルに対する株価の感応度を際立たせています。これは、以下のリスクセクションで詳しく取り上げられているテーマです。

ブラックストーンとは？会社概要とビジネスモデル

Blackstone Inc.は、1985年にスティーブン・A・シュワルツマンとピーター・G・ピーターソンによって設立された、世界最大のオルタナティブ資産運用会社です。同社は2007年6月22日に上場し、その後2019年にリミテッド・パートナーシップからCコーポレーションへと転換しました。この変更により、潜在的な株主層が大幅に拡大し、個人投資家向けの配当課税制度が簡素化されました。

ブラックストーンの事業内容とは？

ブラックストーンはオルタナティブ資産運用会社であり、機関投資家および富裕層クライアントのために、不動産、プライベート・エクイティ、クレジット、インフラなどのプライベート市場に資本を投じ、マネジメントフィーとパフォーマンスフィーの両方を得る企業です。

これは、主に公開取引されている株式や債券を管理し、運用手数料のみを得ているVanguardやBlackRockのような伝統的な資産運用会社とBlackstoneを区別する点です。Blackstoneの2段階の収益構造は、PER（株価収益率）のような標準的なGAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）の指標では正確に捉えきれない、異なる収益プロファイルを生み出します。この違いが、以下の財務分析セクションのすべてを決定づける要因となっています。

スティーブン・A・シュワルツマン氏は、同社の設立以来、会長兼CEOを務めています。2018年から社長兼COOを務めるジョナサン・グレイ氏は、ブラックストーンの不動産ビジネスを小規模なチームから世界最大の不動産プライベート・保有資産事業へと成長させ、同社の有力なロングタームの後継者として広く認識されています。シュワルツマン氏はブラックストーンに多額の保有資産をステーキングしており、世界で最も裕福な個人の一人となっています。主要な機関投資家には、バンガード、ブラックロック、およびその他のいくつかのインデックスファンドプロバイダーが含まれます。

ブラックストーンの4つのビジネスセグメント

ブラックストーンの約1.17兆ドルの運用資産（AUM：ブラックストーンが顧客に代わって管理する投資の総額）は、4つのセグメントに配分されています。

出典：Blackstone 2025年第1四半期決算補足資料。2025年3月31日時点のデータ。運用資産の数値は四捨五入されています。

不動産は、歴史的にブラックストーンの最大のセグメントでしたが、運用資産（AUM）では、クレジット＆インシュアランスが最大に成長しました。これは、プライベートクレジットへの世俗的なシフトを反映したものです。BREIT（ブラックストーン・リアルエステート・インカム・トラスト）およびBCRED（ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド）は、資格のある富裕層投資家に、証券ブローカーを通じて販売されている無期限（Perpetual）の資本商品です。両方とも、成長ドライバーのセクションで詳細に説明されています。

BX株が魅力的な価格であるかどうかを判断するには、投資家はGAAP利益にとどまらず、ブラックストーンの収益力を実際に捉える指標に注目する必要があります。

ブラックストーンの財務指標：その数字が実際に意味するもの

P/Eレシオのような標準的な保有資産指標は、Blackstoneの収益力を正確に反映していません。BlackstoneのGAAP（一般会計原則）ベースの純利益には、投資ポートフォリオにおける未実現の評価損益が含まれています。これらは実際の営業成績ではなく資産評価に基づいて四半期ごとに変動する非現金項目です。2つの非GAAP指標がこの歪みを修正します：手数料関連利益（FRE）と分配可能利益（DE）です。

手数料関連利益（FRE）：極めて重要な指標

FRE（手数料関連利益）： 管理手数料から得られるブラックストーンの継続的な収益を指し、変動制の成果報酬は含まれません。アナリストはBXをGAAP利益ではなくFREのマルチプルで評価するため、FREは理解すべき最も重要な指標となります。

フィー関連収益（FRE）とは、マネジメントフィーから運営費を差し引いて得られる、ブラックストーンの収益のうち安定的かつ継続的な部分であり、ボラティリティの高いパフォーマンスフィーやキャリード・インタレストは明確に除外されています。これは予測可能で耐久性があり、ディール市場の状況に左右されるのではなく、収益を生む運用資産（AUM）に比例して成長します。

アナリストは、現在の株価を1株当たり年間FRE（フリー・リティアニング・イーニングス）で割って算出されるFRE倍率を用いてBXを評価しています。ブラックストーンは歴史的に約53%から57%のFREマージンを生み出しており、これは管理手数料収入1ドルあたり半分以上がFREに計上されることを意味します。2025年6月現在、1株当たり約135ドル、1株当たり年間FREが約4.90ドルで、BXはFREの約27.5倍で取引されており、これは過去5年間の平均である約28倍から32倍と比較されます。

分配可能利益（DE）と配当の関連性

DE (分配可能収益): Blackstoneが獲得し、株主へ支払うことができる現金の総額であり、FREと実現済みのパフォーマンス報酬（キャリー）の両方が含まれます。DEは、BXの四半期配当を決定します。

分配可能収益（DE）とは、ブラックストーンが稼得し、株主に分配できる総キャッシュのことです。これには、FREに加え、実現済みのパフォーマンスフィー（キャリード・インタレスト）およびその他の実現済み収益が含まれます。階層構造：FREは予測可能な基盤であり、DEはそれに変動キャリーを加えたもので、GAAP純利益はさらに、全くキャッシュを伴わない未実現の時価評価変動を加えたものです。

1株当たりのDE（分配可能収益）は、ブラックストーンがどれだけの投資を現金化したかによって、四半期ごとに大きく変動します。取引が活発な年にはDEがFRE（手数料関連収益）を大幅に上回ります。一方で、取引が停滞している市場では、DEはFREに近い水準まで圧縮されます。この変動性は四半期配当に直接反映されるため、BXの配当金は固定されていません。

運用資産総額（1.17兆ドル）と手数料対象運用資産（0.84兆ドル）の差は、ドライパウダー（待機資金）を意味します。これはコミット済みだが未投資の資本であり、ブラックストーンが資金を投入するにつれて手数料が発生するようになるものです。このパイプラインは、新たな資金調達がなくとも将来のFRE（手数料関連利益）の成長を支えます。

出典：Blackstone Inc. 2025年第1四半期決算プレスリリースおよび財務補足資料。FREおよびDEは非GAAP指標です。調整表はir.blackstone.comでご確認いただけます。

ブラックストーンの決算を正確に把握するためには、GAAP損益計算書ではなく、プレスリリースの「セグメント別結果」および「財務補足資料」セクションをご確認ください。関連する数値はir.blackstone.comでご覧いただけます。

ブラックストーンの収益源：収益の内訳と収益構造

ブラックストーンは、構造的に異なる2つの収益源を通じて収益を上げており、それぞれが異なるリスクおよび変動プロファイルを有しています。

ブラックストーンはどのように利益を上げているのでしょうか？

Blackstoneは、主に2つの方法で収益を上げています。1つは運用の成果にかかわらず運用資産残高（AUM）に対して課される管理手数料、もう1つは投資利益が設定されたしきい値を上回った場合に得られる成功報酬（キャリード・インタレスト）です。

ストリーム1：運用報酬 ブラックストーンは、報酬対象となる運用資産の年間約1〜1.5%を運用報酬として徴収しています。これらの報酬は、対象となる投資の運用成績にかかわらず徴収されます。約8,400億ドルの報酬対象運用資産により、運用報酬は年間約73億ドルを生み出しており、営業費用を差し引いた後、直接FRE（手数料関連利益）へと流れます。株式投資家にとって、この波及経路は重要です。運用資産の成長が運用報酬の成長を促し、それがFREの成長を牽引し、最終的に株価のバリュエーション・マルチプルを押し上げます。

セッション2：キャリードインタレスト（キャリー）。

キャリード・インタレスト（キャリー）：ファンドの収益が約8%のハードルレート（最低収益率）を上回った場合に得られる、ブラックストーンの投資利益からの持ち分で、通常20%です。これは、DEをFREを上回る水準に引き上げる、ブラックストーンの業績連動型の変動収益部分です。

キャリーは不動産仲介の手数料のようなものだと考えてください。ブラックストーンがこれを獲得するのは、IPOや企業買収、物件売却などを通じて投資案件がクローズ（売却）された時のみです。エグジットが発生するまでの間、キャリーは貸借対照表上に未実現利益として蓄積されますが、DE（分配可能利益）や配当には反映されません。現在、ブラックストーンはファンド全体で推定2,000億ドルを超える未実現キャリーを保有しており、これは取引市場が活発化した際の将来的な収益のカタリスト（起爆剤）となります。

2022年から2023年にかけての利上げサイクルにおいて、借入コストの上昇はディール（取引）活動を鈍化させ、資産の現金化を遅らせ、実現キャリーを減少させました。DE（分配可能収益）はFRE（運用報酬関連収益）と同水準まで圧縮され、配当は減少し、BX（ブラックストーン）の株価は2021年の高値から約40%下落しました。この一連の出来事は、キャリーサイクルのダイナミクスがいかに株価の動きを左右するかを示す、現在得られる最も明確な証拠となっています。

ブラックストーンの成長ドライバー：BX株の強気シナリオ

BX株の強気見通しを支える3つの構造的な成長ドライバーがあり、さらにこれら3つすべてを同時に加速させる可能性のある4つ目のマクロ的なカタリストが存在します。

成長ドライバー1：運用資産の複利成長 ブラックストーンの運用資産は2024年に前年比約11%増加し、年末に1.12兆ドルに達した後、2025年第1四半期までに1.17兆ドルまで増加しました。その背景にあるメカニズムは、規模の拡大によって大規模な案件やより優れた共同投資機会へのアクセスが可能になり、それがさらなるLP資本を引き付けるリターンを生み出し、運用資産をさらに成長させるというものです。2025年初頭のブラックストーンの資金調達パイプラインには、不動産、クレジット、およびインフラ戦略における複数の大規模なファンドクローズが含まれていました。

成長ドライバー2：無期限資本拡大。 無期限ファンドは、満期日の定めがない投資ファンドであり、設定された期間後に投資家に元本を返還するのではなく、ブラックストーンが管理手数料を無期限に徴収できるようにします。従来のプライベートエクイティファンドおよび不動産ファンドは10年の運用期間がありますが、これらが満期を迎え、元本を返還すると、関連する手数料収入は停止します。無期限ファンドにはこの制限がありません。

Blackstoneの2つの旗艦的な無期限ビークルは、適格な富裕層投資家に機関投資家向けグレードの不動産へのアクセスを提供する非上場REITであるBREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）と、クレジット・エクスポージャーのための同様のビークルであるBCRED（Blackstone Private Credit Fund）です。Blackstoneの四半期決算補足資料によると、無期限資本の運用資産は、2019年の運用資産総額の約21%から、2025年第1四半期時点で約37%に成長しました。2025年第1四半期時点で、無期限資本の流入額は6四半期連続で解約請求額を上回っており、この構成比の変化が順調に継続していることを示唆しています。この比率が高まるにつれて、FRE（手数料関連利益）の予測可能性と持続性が向上し、より高いPrice-to-FREバリュエーション倍率を支えることになります。2022年から2023年にかけてのBREITの解約騒動は、無期限資本がリスクフリーではないことを証明しました。その経緯については、リスクセクションで詳しく説明しています。

成長ドライバー 3: プライベート・クレジットの長期的追い風。 規制上の自己資本要件により、過去10年間で銀行がレバレッジド・ローンから撤退したことで、ブラックストーンのようなプライベート・クレジット・マネージャーが埋める構造的なギャップが生まれました。ブラックストーン・クレジット＆インシュアランス（BXCI）は、ダイレクト・レンディング、メザニン債、CLO（ローン担保証券）、保険関連戦略を管理しています。クレジット部門の運用資産（AUM）は2024年に約19％成長しました。不動産とは異なり、クレジットは金利上昇の恩恵を受けます。なぜなら、ブラックストーンのローンは主に変動金利であり、基準金利の上昇とともに金利収入が増加するためです。これにより、クレジット部門はブラックストーンの他分野における金利感応度に対する部分的な天然のヘッジとなっています。

成長ドライバー4：金利サイクルの追い風。FRB（連邦準備制度理事会）の利下げサイクルは、BXにとって短期的に最も強力な触媒です。25～50ベーシスポイントの利下げはそれぞれ、不動産（キャップレートの圧縮がバリュエーションを回復させる）、プライベートエクイティ（より安価なLBOファイナンスがディールフローを再開させる）、そしてより広範なキャリー実現サイクルに追い風をもたらします。FRBが2024年後半に利下げを開始した際、BXは株価の顕著な回復で対応しました。

BX（ブラックストーン）の株価を押し上げる主な要因としては、利下げ期待、コンセンサス予想を上回る運用資産（AUM）の流入、案件の売却やIPO（新規公開株式）によるキャリー・リアライゼーションの加速、2022年から2023年にかけての解約騒動後のBREIT（ブラックストーン・リアル・エステート・インカム・トラスト）への資金流入の回復、そしてアナリスト予想を上回るFRE（手数料関連収益）やDE（分配可能利益）のポジティブ・サプライズなどが挙げられます。

上昇をもたらす力学と同じものが、主な下落リスクも規定しています。

ブラックストーン株における主なリスク：弱気ケース

ブラックストーンの収益ポテンシャルを生み出す事業モデルの特性は、その主なリスクも定義しています。BXはディフェンシブ銘柄ではありません。市場の上昇局面と下落局面の両方を増幅させるハイベータの金融株です。

金利リスク：FRBの政策がBX株にどう影響するか

金利がブラックストーンに与える影響は、事業部門によって異なります。その正味の影響は、一般的な「金利上昇は金融セクターに打撃を与える」という特徴付けよりも、より多面的で複雑なものです。

不動産チャネル: 金利が上昇すると、キャップレート（還元利回り：物件の年間収益をその価値で割った比率）が拡大し、不動産の評価額が圧縮されます。不動産価格の下落はBREITの純資産価値を低下させ、投資家による解約請求を引き起こす可能性があります。解約によって無期限資本の運用資産が圧縮され、管理報酬収益が減少するため、FRE（手数料関連利益）とDE（分配可能利益）の両方が圧迫されます。

プライベート・エクイティ・チャネル：金利の上昇は、レバレッジド・バイアウト（LBO）ファイナンスのコストを増加させます。LBOは、エクイティ（保有資産）と借入金を組み合わせて企業を買収し、その際、対象企業の資産が担保として使用されます。借入コストが高い場合、LBOの実行件数が減少し、ポートフォリオ企業の買収件数も減り、資産の売却件数も減少するため、キャリー（運用収益）の実現が遅延し、DEが減少します。

クレジット・チャネル： クレジット・セグメントは部分的なナチュラル・ヘッジとなります。基準金利の上昇はブラックストーンの変動金利ローン・ポートフォリオの利息収益を増加させ、不動産やPEにおける金利由来の軟調さを部分的に相殺します。

約40年ぶりの急ピッチで行われた2022年から2023年にかけての連邦準備制度理事会（FRB）による利上げサイクルの間、BXの株価は2021年11月の史上最高値から約40%下落しました。DE（分配可能収益）は急激に圧縮され、四半期配当は2021年中旬の1株当たり1.00ドル超から、2022年後半には0.40ドル未満にまで落ち込み、BREIT（ブラックストーン・リアル・エステート・インカム・トラスト）の解約請求は危機的な水準に達しました。この一連の出来事は、ブラックストーンのビジネスモデルにおける最も明確なストレステストとなっています。

BREITの解約リスク：2022年〜2023年からの教訓

BREIT（ブラックストーン・リアルエステート・インカム・トラスト）は、BXが公開企業となって以来、最も重大な個別企業リスク事象の中心となりました。

BREITは非上場REIT、すなわち公開証券取引所に上場されていない不動産投資信託です。投資家は、取引所で自由に株式を売却するのではなく、定期的に設定された募集および解約期間を通じてのみ、投資の開始や引き出しを行うことができます。2017年に設立されたBREITは、2022年末までにNAVが約700億ドル規模にまで成長し、世界最大級の非上場REITの1つとなりました。

FRBが2022年に積極的な利上げを開始した際、BREITの不動産ポートフォリオは評価圧力に直面しました。キャップレートの上昇が NAV を圧縮しました。一部の投資家は解約を模索しました。BREITの月次解約請求は、残存投資家を保護するために解約規模を制限するファンドの月次解約上限を超え始めました。これらの上限が発動され公表されると、否定的なメディア報道が激化し、それがさらなる解約請求を招くというフィードバック・ループが発生しました。ブラックストーンはすべての有効な請求に対応しましたが、この出来事は1年以上にわたってBX株の重石となる持続的なHeadlineリスクを生じさせました。

現在の状況：BREITの償還請求は、2024年を通じて正常な範囲内に戻りました。ファンドのNAVは安定し、金利期待の変化に伴い回復し始めました。2025年第1四半期現在、BREITは約590億ドルのNAVを運用しており、月次の償還請求は上限基準を大幅に下回っていました。リスクは軽減されましたが、排除されたわけではありません。不動産評価額の持続的な逆転、または投資家のリスク回避姿勢の急激な再燃は、償還圧力を再燃させる可能性があります。

その他のリスク要因：完全な目録

金利やBREIT以外にも、BX株の投資家は以下のリスク要因に注視すべきです。

• キャリーサイクルの依存性: 収益構造は本質的に不規則です。取引市場が停滞すると、DE（分配可能利益）はFRE（手数料関連利益）付近まで圧縮され、配当は大幅に減少します。BX（ブラックストーン）の株主は、原資産であるプライベートアセットが恒久的に下落していない場合でも、このボラティリティを直接的に経験することになります。
• キーパーソン・リスク: スティーブン・シュワルツマン氏の知名度、市場における関係性、および同社へのステーキングする割合（持分）は、集中リスクを生み出しています。同氏の退任や健康問題は、重大なマイナス要因となります。2018年から社長を務めるジョナサン・グレイ氏の役割がこれを部分的に緩和しており、秩序ある事業承継の道筋を示しています。
• 規制リスク: キャリード・インタレストを資本利得（キャピタルゲイン）ではなく、給与所得（普通所得）として課税しようとする定期的な立法提案は、ブラックストーンの税引き後利益を直接的に減少させる可能性があります。このリスクは選挙サイクルごとに再浮上します。
• LP資金の競争: KKR、アポロ、および増加する新興のオルタナティブ・マネージャーが、同じ機関投資家の配分を巡って競合しています。ブラックストーンのリターンが競合他社を下回れば、運用資産（AUM）の成長は鈍化します。
• 不動産への集中: 多角化が進んでいるものの、不動産は依然として運用資産の主要な部分を占めており、歴史的に最も多くのキャリーを生み出してきました。長期にわたる不動産市況の低迷は、過度な収益リスクをもたらします。
• 市場ベータ: BXはハイベータの金融株です。リスクオフの局面では、BXは通常、S&P 500よりも大きく下落します。
• リセッション（景気後退）リスク: リセッション時には、ポートフォリオ全体で資産価値が下落し、取引活動が停滞し、LP資金の需要が収縮し、クレジットのデフォルト率が上昇します。これらはすべてDEと配当を減少させます。ブラックストーンのプライベート・ファンド構造は、サイクルを通じた忍耐強い管理を可能にしますが、公開株主はそれにかかわらず、時価評価（マーク・トゥ・マーケット）の圧力を受けることになります。

ブラックストーン vs KKR vs アポロ vs カーライル：同業他社比較

4つの主要な上場オルタナティブ資産運用会社のうち、ブラックストーンは最大の運用資産（AUM）を保有していますが、規模だけではどちらの株式がより良い投資機会となるかは決定しません。

ブラックストーンはKKRと比較してどうですか？

BlackstoneとKKR & Co. Inc. (NYSE: KKR)は、オルタナティブ資産運用業界において最も直接的な上場比較対象の2社です。両社は同様のビジネス構造を共有していますが、セグメント構成や戦略的軌道においては大きく異なっています。

出所：各社の2025年第1四半期決算発表。FRE相当の指標の定義は各社により異なり、比較は概算値です。競合比較には各社が開示している独自の非GAAP利益指標を使用しています。2025年5月時点のデータ。非GAAP指標については、各社の投資家向け広報（IR）ウェブサイトに調整表が掲載されています。

ブラックストーンは合計運用資産において首位に立ち、その規模と無期限資本構成を反映して、KKRに対してわずかなバリュエーション・プレミアムを維持しています。KKRは、クレジットおよび保険分野で積極的に拡大することで、より速い運用資産の成長（2024年には約16%）を達成し、ブラックストーンとのバリュエーションの差を縮めています。アポロ・グローバル・マネジメント（NYSE: APO）は、クレジット戦略に大規模なキャプティブ・バランスシートを提供する大手保険会社アシーナを所有している点が特徴です。アポロのFRE証拠金の低さと保険重視のモデルが、BXやKKRに対するディスカウントの理由となっています。カーライル・グループ（NASDAQ: CG）はこの競合グループを締めくくる存在で、FRE証拠金の低さと分散化が進んでいない運用資産を反映し、大幅なディスカウントで取引されています。

4社の中で、ブラックストーンの規模と無期限の資本構成は、幅広いオルタナティブ資産運用へのエクスポージャーを求める投資家にとって、デフォルトの選択肢となります。KKRの最近のより高い運用資産成長率と類似の評価額は、規模よりも成長モメンタムを重視する投資家にとって、信頼できる代替案となります。適切な選択は、単一の指標ではなく、セクターの選好と評価額許容度によって決まります。

ウォール街の見解：BXのアナリスト評価と目標株価

2025年6月現在、BXをカバーするアナリストの約80%が同株を「買い」または「オーバーウェイト」と評価しており、コンセンサス目標株価は165ドル前後で、これは2025年6月の約135ドルから約22%の上昇余地を示唆しています。

アナリスト コンセンサス サマリー

出典：2025年6月時点、ブルームバーグおよび公開リサーチノートによるアナリスト予測。

個別アナリストのレーティング（代表例）

[{"Date":"2025年3月","Firm":"ウェルズ・ファーゴ","Price Target ($)":"210ドル","Rating":"オーバーウェイト"},{"Date":"2025年4月","Firm":"ゴールドマン・サックス","Price Target ($)":"175ドル","Rating":"買い"},{"Date":"2025年4月","Firm":"モルガン・スタンレー","Price Target ($)":"168ドル","Rating":"オーバーウェイト"},{"Date":"2025年5月","Firm":"ジェイピーモルガン","Price Target ($)":"160ドル","Rating":"オーバーウェイト"},{"Date":"2025年3月","Firm":"バークレイズ","Price Target ($)":"130ドル","Rating":"イコールウェイト"}]

アナリストの目標株価は、個々のアナリストの仮定やモデルに基づく12ヶ月先の予測値です。将来のパフォーマンスを保証するものではありません。アナリストのレーティングおよび目標株価は、いつでも変更される可能性があります。これらは、著名な企業のアナリストによる目標株価であり、AIによって生成された価格予測ではありません。

コンセンサス価格目標の約165ドルは、AUM（運用資産）が10～12%の範囲で継続的に成長し、ディール市場の正常化に伴うキャリー実現の緩やかな回復、および概ね安定した金利環境であると仮定しています。高値目標の210ドル（Wells Fargo）は、利下げがディール活動を大幅に加速させるシナリオを反映しています。低値目標は、商業用不動産回復のタイミングに対する慎重な見方を反映しています。

これらの目標価格が達成可能かどうかは、利益の成長だけでなく、市場がその利益に対して割り当てるバリュエーション倍率にも左右されます。

BX株価予想：2025年、2026年、そしてその先

株価予測には真の不確実性が伴います。以下のシナリオは、アナリストのコンセンサスデータと明確に規定された仮定に基づいています。これらは予測ではなく、分析の枠組みです。これらのシナリオは、ウォール街のアナリストによるコンセンサスターゲットと明示された財務上の仮定を反映したものであり、自動化ツールによるAI生成の価格予測ではありません。

強気シナリオ（2025年の目標：185ドル～210ドル）

前提条件：米連邦準備制度（FRB）が2025年に追加で2〜3回の利下げを実施すること。ブラックストーンの不動産セグメントがキャップレートの低下と取引量の増加から恩恵を受けること。BREITへの資金流入が加速し、無期限資本の運用資産が15%以上増加すること。IPOおよびM&A市場が回復する中で、PE（プライベート・エクイティ）および不動産ファンドからのキャリーの実現が加速すること。FRE（手数料関連収益）が前年比で約15%成長すること。これらの条件下では、BXがFREの35〜38倍で取引されることは、株価がアナリスト目標値の上限に沿った185〜210ドルの範囲に達することと整合的と言えます。

ベースケース（2025年のターゲット：155ドル〜175ドル）

前提条件: FRBが1～2回の利下げを実施し、運用資産が前年比約10～12%増加し、キャリー実現が大幅な加速なしに徐々に正常化し、FREが約10～12%増加し、クレジットセグメントが主要な成長ドライバーであり続ける。ベースケースの前提条件の下では、FREの約28～30倍のBXは、12ヶ月の目標株価を155～175ドルと示唆しており、これはアナリストコンセンサスとおおむね一致する。

弱気シナリオ（2025年目標：105ドル～125ドル）

前提条件：FRBが利下げを停止または方針を転換する。商業用不動産が再び評価額の下落圧力に直面する。BREITの解約請求が増加する。取引活動が低迷したままである。FRE（手数料関連収益）の成長が4〜6％に減速する。これらの条件下では、BX（ブラックストーン）の評価（マルチプル）はFREの22倍以下に低下する可能性があり、株価はアナリストの目標株価の下限に相当する105ドルから125ドルのレンジまで下落する可能性があります。

2026年の見通し

ブラックストーン社長ジョナサン・グレイ氏が2025年第1四半期（2025年4月）の決算説明会で述べたところによると、同社は、年間10%から12%の運用資産（AUM）成長目標に沿った継続的な資金流入を予想しており、ポートフォリオ全体にわたる相当額の埋め込みキャリー（未実現収益）が、市場の正常化とともに実現可能になると見ています。そして、プライベート市場への構造的なシフトを、数十年にわたる追い風と捉えています。2年間の投資期間を持つ投資家にとって、ベースケースは、2026年末までに運用資産（AUM）が約1兆3000億ドルから1兆4000億ドルに複利で増加し、無期限資本（Perpetual capital）が運用資産（AUM）の約40%から42%に達し、正常化されたキャリー実現が年間約60億ドルから70億ドルのDE（配当可能利益）に貢献することにかかっています。1株当たり約5.50ドルから6.00ドルのFRE（フリーキャッシュフロー）に対する28倍のFREで、2026年のベースケースは155ドルから170ドルの価格帯を示唆しますが、このより長期の視野にはより大きな不確実性が伴います。

BX株は割高または割安か？ バリュエーション分析

Blackstoneを正しく評価するには、ほとんどの銘柄スクリーニングツールが最初に表示する指標を一旦脇に置く必要があります。

BX株は割高か、それとも割安か？

約27.5倍のフリー・キャッシュ・フロー（FRE）水準で、BXは過去5年間の平均約30倍をやや下回る水準で取引されています。これは、2025年6月現在、過去の推移と比較して、株価が妥当な水準か、あるいはやや割安に評価されていることを示唆しています。

ブラックストーン株の評価：4つのステップ

1. GAAP P/Eは一旦脇に置いて考えましょう。 あらゆる銘柄スクリーナーに表示されるBXの約35倍というGAAP P/Eは、適切な指標ではありません。BlackstoneのGAAP純利益には、投資ポートフォリオにおける未実現の時価評価損益が含まれています。これらはキャッシュベースの収益力とは直接的な関係がない非現金項目です。資産価値が好調な四半期にはGAAP EPSが急増し、BXは割安に見えます。逆に資産価値が低迷する四半期にはEPSが急落し、BXは割高に見えます。どちらの数値も、分析上の有用性はありません。

2. FRE（フリーキャッシュフロー）に対する株価倍率の計算 現在の株価を1株当たりの年間FREで割ります。135ドルを約4.90ドルで割ると、現在の倍率は約27.5倍になります。比較対象として、BX自身の過去5年間の平均（約30倍）や、競合他社の倍率（KKR約26倍、Apollo約22倍）と比較します。

3. P/DE（Price-to-DE）を二次的な指標として使用してください。 約33倍のDEにおいて、BXはベースケースを上回る大幅なキャリーの回復を織り込んでいます。この倍率は、キャリーサイクルへの依存度があるため、P/FRE（Price-to-FRE）よりもボラティリティが高くなります。キャリーの実現が期待を下回る場合は、慎重に判断してください。

4. プレミアムまたはディスカウント倍率が妥当であるかどうかを評価する。 過去平均に対するプレミアムを支持する要因：無期限資本比率の加速、FRE証拠金（マージン）の安定性、他社を上回る運用資産（AUM）の成長。ディスカウントを支持する要因：利上げリスク、BREITの不安定さ、ディール市場の長期にわたる低迷。

独自のPERF分析を実施するには、ブラックストーンの四半期財務サプリメントをir.blackstone.comからダウンロードし、セグメント報告表にある1株あたりFREの数値をご利用ください。

ブラックストーンの配当：インカム投資家が知っておくべきこと

はい、ブラックストーンは四半期配当を支払っています。しかし、ほとんどの配当株とは異なり、BXの配当は変動的です。これは、事前に取締役会によって設定された固定額ではなく、1株当たりの分配可能収益（DE）に基づいて四半期ごとに変動するためです。

BX配当：重要事項

直近12ヶ月累計：1株当たり約3.88ドル。約135ドル時点での直近利回り：約2.9％。 BXの配当は変動制です。1株当たり分配可能利益に基づいて四半期ごとに変動するため、単一の四半期支払額から信頼性の高い年換算を行うことはできません。出所：ブラックストーンIR。

ブラックストーンは、四半期配当を前四半期の1株当たりDEの約85〜90%として算出しています。取締役会は、各四半期の決算発表から数週間以内に配当を発表し、通常は発表から3〜4週間後に支払いが行われます。支払いのスケジュールは、決算発表、配当発表、権利確定日、支払いの順となります。

2019年以前、ブラックストーン（Blackstone）はリミテッド・パートナーシップ（LP）として構成され、K-1納税申告書を発行していましたが、これは個人投資家や特定の非課税機関にとって保有を複雑にするものでした。2019年にCコーポレーション（C-Corp）へ転換したことで、BXの配当は標準的な適格配当としての税務処理を受けることになり、大幅な簡素化が実現しました。

配当利回りの比較：BXは約2.9％、KKRは約0.7％、Apolloは約1.7％、Carlyleは約3.2％です。BXの利回りがKKRやApolloよりも高い主な理由は、DE（配当可能利益など）を運転資本として保有する割合が低いことです。インカム重視の投資家は、BXを安定した予測可能な収入源として期待すべきではありません。分配金は、キャリー実現が遅い四半期には大幅に減少する可能性があります。BXは、ディールサイクル全体を通じた忍耐を報いる、変動配当を伴うインカムグロース株として分類するのが適切です。

ブラックストーン株：よくある質問

ブラックストーン株は買い時ですか？

プライベート市場の長期的な成長を信じ、金利の正常化を期待し、2～3年の投資期間を持つ長期投資家にとって、現在のバリュエーションにおけるBXは魅力的な投資機会を提供します。同株はおよそ27.5倍のFREで取引されており、過去5年間の平均をわずかに下回っています。これは、市場がまだキャリーサイクルの正常化を完全に織り込んでいないことを示唆しています。投資期間が短い投資家、あるいは不動産バリュエーションに対して感応度が高い投資家は、資本を投じる前にBREITリスクとキャリーサイクルへの依存度を慎重に検討する必要があります。

BX株の目標株価はいくらですか？

Bloombergから取得した約35名のアナリスト予想に基づく、2025年6月時点のBXのアナリスト・コンセンサス目標価格は約165ドルです。これは、現在の価格である約135ドルから約22%の上昇余地があることを示唆しています。アナリストの最高目標価格は約210ドル（ウェルズ・ファーゴ）、最低目標価格は約120ドルです。各社の個別予想や各目標価格の根拠となる前提条件については、上記のアナリスト評価セクションをご覧ください。

ブラックストーン（Blackstone）は何をしている会社ですか？

ブラックストーン社は、不動産、プライベート・エクイティ、クレジット・保険、マルチアセット投資の4つのセグメントで約1兆1700億ドルの資産を運用する、世界最大のオルタナティブ資産運用会社です。同社は、機関投資家（年金基金、政府系ファンド、保険会社）および富裕層個人のために資本を管理し、運用資産（AUM）に対する管理手数料と、投資がハードル・レートを上回る利益を生み出した際のパフォーマンス手数料（キャリード・インタレスト）を得ています。全セグメントの詳細については、会社概要セクションをご覧ください。

ブラックストーンは配当を支払いますか？

はい。ブラックストーンは、1株当たりの分配可能利益（DE）に連動した変動制の四半期配当を支払っています。配当は固定されていないため、ブラックストーンが特定の期間に実現したキャリーの額に基づき、四半期ごとに変動します。直近12ヶ月の配当合計は1株当たり約3.88ドルで、現在の株価における直近配当利回りは約2.9%となっています。四半期ごとの全支払履歴や、変動制の仕組みが一般的な配当株とどのように異なるかについての説明は、配当セクションをご覧ください。

BX株は割高ですか？

BXのPrice-to-FRE倍率（約27.5倍）は、過去5年間の平均である約30倍をわずかに下回っており、同社株が過去の履歴と比較して割高というよりも、適正に評価されていることを示唆しています。多くのスクリーナーに表示される約35倍というGAAP基準のPERは、現金支出を伴わない時価評価による歪みが含まれているため、BXの評価指標としては適切ではありません。4段階のバリュエーション・プロセスと競合他社との倍率比較の詳細は、バリュエーション・セクションをご覧ください。

ブラックストーンはKKRと比べてどうですか？

ブラックストーンは、総運用資産（AUM）でKKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）を上回っており（約1兆1700億ドル対約6600億ドル）、バリュエーションプレミアム（プレミアム）もわずかに享受しています（フリーキャッシュフローベースで約27.5倍対約26倍）。KKRは、クレジットおよび保険分野への積極的な事業拡大により、最近、運用資産（AUM）の成長を加速させています（2024年には約16％対約11％）。両社ともに「買い」のコンセンサスレーティングとなっています。どちらを選ぶかは、投資家がブラックストーンの規模と不動産へのエクスポージャーを優先するか、あるいはKKRのクレジットおよび保険分野における最近の高い成長モメンタムを優先するかによります。全表については、競合比較セクションをご覧ください。

金利はBX株にどのように影響しますか？

不動産およびプライベート・エクイティ部門が収益の大部分を占めているため、金利上昇はBXにとって実質的にマイナス要因となります。金利の上昇は不動産評価額を押し下げ、LBOの資金調達コストを増加させ、取引活動を減速させ、キャリー（成功報酬）の実現を遅らせます。これらすべてが分配可能収益（DE）と配当を減少させる要因となります。クレジット部門は、金利上昇に伴い変動金利ローンの収入が増加するため、この影響を一部相殺します。利下げはビジネス全体にこれとは逆の効果をもたらします。2022年の利上げサイクルでは、BXの株価がピークから谷まで約40％下落しており、この感応度に対する具体的なストレステストの結果を示しています。

ブラックストーン株に投資する主なリスクは何ですか？

主な3つのリスクは以下の通りです：(1) 金利感応度。特に不動産およびプライベート・保有資産セグメントにおいて、金利上昇がバリュエーションを圧縮し、取引活動を鈍化させます。(2) BREITの解約リスク。不動産市況の悪化が解約請求とネガティブなメディア報道のフィードバックループを引き起こす可能性があります。(3) キャリーサイクルの依存度。取引が停滞する市場では、BXの配当および総利益が大幅に減少します。その他のリスクには、シュワルツマン氏へのキーパーソン集中、キャリード・インタレストの税務処理に関する規制リスク、不動産セクターへの集中、および高い市場ベータが含まれます。説明を含む完全なリストについては、リスク要因のセクションを参照してください。

BX株：投資判断

BX投資の判定

強気シナリオ

• 運用資産が1.2兆ドルに迫り、資金調達パイプラインも確保されています。運用資産が1000億ドル増加するごとに、年間管理手数料収益が約4億ドル、フリー収益（FRE）が約2億ドル増加します。
• 無期限資本の運用資産は、2019年の総運用資産の約21%から2025年第1四半期には約37%に成長しました。これにより、フリー収益（FRE）の質が構造的に向上し、より高い評価倍率を支えています。
• 金利引き下げサイクルは2024年後半に開始されました。FRBの金利が50bps引き下げられるごとに、不動産、プライベートエクイティ、およびキャリー実現全体に広範な追い風が生まれます。

弱気シナリオ

• 一部の地域では商業用不動産の評価額が引き続き圧力を受けており、金利上昇のサイクルが再開すれば、BREIT（ブラックストーン・リアル・エステート・インカム・トラスト）の解約懸念が再燃し、分配可能利益（DE）を大幅に圧縮する可能性があります。
• FRE（手数料関連利益）の約27.5倍というBX（ブラックストーン）の株価は、絶対的な水準として割安ではありません。キャリー（成功報酬）の実現サイクルが予想よりも遅れれば、DEは抑制されたままとなり、配当は直近12ヶ月（TTM）の水準を下回ることになります。
• BXはハイベータの金融株であり、リスクオフの局面では通常、市場の1.2倍から1.5倍下落します。現在のマクロ環境には、金融緩和のペースについて真の不確実性が存在しています。

現在の評価

FREの約27.5倍において、BXは5年間の過去平均である約30倍をわずかに下回る水準で取引されています。2026年末までに運用資産が1.3兆ドルから1.4兆ドルへと継続的に成長すること、不動産およびPEの回復を支える金利の正常化、そしてFREの予測可能性を向上させる無期限資本への構造的シフトを信じる長期投資家にとって、この銘柄は適正に評価されており、ベースケースのコンセンサス目標価格である約165ドルに対して十分な上昇余地があるように見受けられます。より短い投資期間を持つ投資家、不動産に対するリスク回避傾向が強い投資家、または商業用不動産市場に懸念を抱く投資家は、結論を出す前にBREITやキャリーサイクルのリスクをより重く考慮すべきです。

この記事は、ブラックストーン（Blackstone）の決算発表を受けて四半期ごとに更新されます。最終更新日：2025年6月

免責事項：本分析は情報提供のみを目的としており、個別の投資アドバイスを構成するものではありません。内容は公開データに基づいた分析評価を反映したものであり、いかなる証券の売買勧誘を目的とするものではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。本記事で参照されている財務データ、アナリストの目標株価、および市場価格は、記載された日付現在のものでした。読者は、ブラックストーンの投資家向けIRウェブサイト（ir.blackstone.com）、NYSE、Yahoo Finance、またはBloombergを含む信頼できる情報源を通じて、最新のデータを検証する必要があります。

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