ブラックストーン (BX) の株価：予想と分析

最終更新日：2025年6月 | データはBlackstone 2025年第1四半期決算発表時点の内容

2025年第1四半期時点で約1.17兆ドルの運用資産（AUM）を保有する世界最大のオルタナティブ資産運用会社であるブラックストーン（Blackstone Inc.、NYSE: BX）の株価は、2025年6月時点で135ドル近辺で推移しており、2021年11月の史上最高値を約20%下回る一方、過去12ヶ月間では約15%上昇しています。本ガイドでは、アナリストが同銘柄の評価に実際に使用する財務指標（手数料関連利益、分配可能利益）を解説し、2025年および2026年のシナリオ別価格予測を提示するとともに、Price-to-FREの枠組みに基づいた条件付きの投資判断を提供します。

免責事項: 本記事は情報提供のみを目的としており、個別化された投資助言を構成するものではありません。本内容は公開データに基づく分析的評価を反映したものであり、いかなる有価証券の売買を勧誘するものでもありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資判断を下す前に、必ずご自身で調査を行い、資格を持つ財務アドバイザーにご相談ください。

BX株価スナップショット

以下の表は、主要なBXの価格および市場データを示しています。ライブクオートについては、NYSE.com)またはYahoo Financeをご覧ください。

2025年6月現在のデータ。現在の数値はYahoo FinanceまたはNYSEでご確認ください。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスではありません。

BXは2025年6月時点で52週レンジの中間値付近で取引されており、2024年11月の高値を約23%下回る一方、2024年8月の市場調整時に付けた安値を大きく上回っています。過去12ヶ月間において、BXは約20%のトータルリターンを記録しましたが、2024年の大半を通じて金利上昇期待が金融株の重石となったため、同期間のS&P 500の約27%というリターンを下回りました。

過去5年間のBX株のパフォーマンスは？

出典：Macrotrends.netのBXの履歴価格データ、2025年6月アクセス。インタラクティブチャートをご覧になるには、Macrotrends BX価格履歴.*)

BXは、2024年12月までの5年間で約152%のトータルリターンを達成しました。これは同期間におけるS&P 500の約85%というトータルリターンと比較して極めて高い水準です。2022年から2024年までの3年間においても、2022年のBXの売りが大幅に深かったものの、S&P 500の約33%に対し、BXは約88%のリターンを記録しました。2022年の40%に及ぶ高値から安値への下落は、金利サイクルに対する同銘柄の感度を物語っており、このテーマについては後述のリスクセクションで詳しく取り上げています。

ブラックストーンとは？会社概要とビジネスモデル

Blackstoneがどのように収益を上げているか、C法人への転換、競合他社との詳細な比較を網羅した、投資家向け完全ガイドについては、Blackstone株 徹底ガイド.)をご覧ください。

ブラックストーン社は、1985年にスティーブン・A・シュワルツマン氏とピーター・G・ピーターソン氏によって設立された、世界最大のオルタナティブ資産運用会社です。

同社は2007年6月22日に新規株式公開（IPO）を行い、その後2019年にリミテッド・パートナーシップ（有限責任事業組合）からCコーポレーション（C法人）へ転換しました。この変更により、潜在的な株主基盤が大幅に拡大し、個人投資家にとって配当の税務処理が簡素化されました。

ブラックストーン社の事業内容とは？

Blackstoneはオルタナティブ資産運用会社です。機関投資家や富裕層の顧客に代わって、プライベートマーケット（不動産、プライベート・エクイティ（未公開株式）、クレジット、インフラ）に資本を投資し、管理手数料と成功報酬の両方を得る企業です。

これは、主に公開株式や債券を運用し、運用手数料のみを得ているバンガードやブラックロックといった伝統的な資産運用会社とブラックストーンを区別する点です。ブラックストーンの2つの収益構造は、PER（株価収益率）のような標準的なGAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）の指標では正確に捉えきれない、異なる収益プロファイルを生み出します。この違いが、以下の財務分析セクションのすべてを導いています。

Stephen A. Schwarzman は、同社設立以来、会長兼CEOを務めています。Jonathan Gray は、2018年から社長兼COOを務めており、ブラックストーンの不動産事業を小規模チームから世界最大の不動産プライベートエクイティ事業へと成長させました。同社にとって最有力な長期後継者と広く見なされています。Schwarzman はブラックストーンに significant な保有資産のステーキングをしています。これにより、彼は世界で最も裕福な人物の一人となっています。主要な機関投資家には、Vanguard、BlackRock、およびその他のいくつかのインデックスファンドプロバイダーが含まれます。

Blackstone's Four Business Segments

ブラックストーンの約1.17兆ドルの運用資産（運用資産：ブラックストーンが顧客に代わって管理する投資の総額）は、4つのセグメントに配分されています。

出典：ブラックストーン 2025年第1四半期 決算補足資料。2025年3月31日現在のデータ。運用資産額は四捨五入。

不動産は歴史的にブラックストーンの最大のセグメントでしたが、クレジット・保険はAUM（運用資産）で最大に成長し、プライベートクレジットへの世俗的なシフトを反映しています。BREIT（ブラックストーン・リアルエステート・インカム・トラスト）とBCRED（ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド）は、証券会社を通じて適格な富裕層投資家に販売される無期限の資本商品です。両方とも成長ドライバーセクションで詳細に説明されています。

BX株が魅力的な価格水準にあるかどうかを理解するには、投資家はGAAPベースの利益にとどまらず、ブラックストーンの収益力を実際に捉える指標に注目する必要があります。

ブラックストーンの財務指標：数値が実際に意味するもの

PER（株価収益率）のような標準的な保有資産指標では、ブラックストーンの収益力を正確に反映できません。ブラックストーンのGAAP純利益には、投資ポートフォリオの未実現マーク・トゥ・マーケット（時価評価）損益が含まれています。これらは非現金項目であり、実際の事業成績ではなく、資産評価に基づいて四半期ごとに変動します。この歪みを是正するのが、手数料関連収益（FRE）と分配可能収益（DE）という2つの非GAAP指標です。

手数料関連収益（FRE）：注目すべき指標

FRE (手数料関連利益): 変動的な成功報酬を算入する前の、管理手数料から得られるブラックストーンの継続的な収益。アナリストはBXをGAAP利益ではなくFREのマルチプル（倍率）で評価するため、FREは理解すべき最も重要な指標となっています。

手数料関連収益（FRE）は、ブラックストーンの収益における、運用手数料から運営費用を差し引いて生み出される安定的かつ継続的な部分であり、ボラティリティの高いパフォーマンスフィーやキャリード・インタレストは明確に除外されています。これは予測可能で持続性があり、ディール市場の状況に左右されるのではなく、手数料対象運用資産（AUM）に比例して成長します。

アナリストは、現在の株価を年間のFRE（1株当たり）で割って算出されるFRE収益倍率（Price-to-FRE multiple）を用いてBXを評価しています。Blackstoneは、過去において約53%から57%のFREマージンを生み出してきました。これは、管理手数料収入1ドルあたり半分以上がFREに流れることを意味します。2025年6月現在、株価約135ドル、過去12ヶ月のFRE（1株当たり）約4.90ドルで、BXはFREあたり約27.5倍で取引されており、5年間の平均である約28～32倍と比較されます。

支払可能収益（DE）と配当の関連性

DE（可分配収益）： Blackstoneが獲得し、株主に分配可能な現金の総額。これにはFREと実現した成功報酬（キャリー）の両方が含まれます。DEによってBXの四半期配当が決定されます。

分配可能利益（DE）は、ブラックストーンが獲得し、株主に分配できる現金の総額です。これには、FREに加えて、実現済みのパフォーマンス報酬（キャリード・インタレスト）およびその他の実現利益が含まれます。その階層構造は、FREを予測可能なベースとし、DEはその上に変動するキャリーを加えたものであり、GAAPベースの純利益は、そこへさらに、現金化されていない未実現の時価評価変動を加えたものとなります。

1株当たりDEは、ブラックストーンがいくつの投資を換金するかによって四半期ごとに大きく変動します。取引が活発な年では、DEはFREを大幅に上回ります。取引が低迷する市場では、DEはFREに近づきます。この変動性は四半期配当に直接反映されるため、BXの配当は固定されていません。

総運用資産（1.17兆ドル）と手数料発生運用資産（0.84兆ドル）の差はドライパウダーを意味します。これはコミット済みでありながら未投資の資本であり、ブラックストーンが資金を投下するにつれて手数料を生む資産へと変わります。このパイプラインは、新たな資金調達がなくとも将来のFRE（手数料関連利益）の成長を支えるものです。

出典：Blackstone Inc. 2025年度第1四半期決算プレスリリースおよび財務補足資料。FREおよびDEは非GAAP指標です。調整表はir.blackstone.comにてご確認いただけます。

ブラックストーンの決算を正確に読み解くには、GAAPベースの損益計算書ではなく、プレスリリースの「セグメント業績（Segment Results）」および「財務補足資料（Financial Supplement）」セクションに注目してください。関連する数値は ir.blackstone.com でご確認いただけます。

ブラックストーンの収益モデル：収益の内訳と収益構造

Blackstoneは、構造的に異なる2つの収益源を通じて収益を上げており、それぞれが異なるリスクおよび変動プロファイルを持っています。

Blackstoneはどのように利益を上げているのか？

ブラックストーンは主に2つの方法で収益を上げています。1つは運用実績に関わらず運用資産残高に対して課される管理手数料であり、もう1つは投資が一定のしきい値を超える利益を上げた際に得られるキャリード・インタレストです。

ストリーム1：運用報酬 ブラックストーンは、報酬対象運用資産の年間約1〜1.5%を運用報酬として徴収しています。これらの報酬は、原資産の運用パフォーマンスに関わらず徴収されます。約8,400億ドルの報酬対象運用資産により、年間約73億ドルの運用報酬が発生し、営業費用を差し引いた後、そのままFRE（手数料関連利益）へと流れます。株式投資家にとって、この波及経路は重要です。運用資産の拡大が運用報酬の増加を促し、それがFREの成長、ひいては株価のバリュエーション倍率の上昇を牽引するからです。

ストリーム 2：キャリード・インタレスト（キャリー）

キャリード・インタレスト（キャリー）： ブラックストーンの投資利益のうち、通常20％を占めるものです。ファンドのリターンが約8％のハードルレート（最低リターン基準）を上回った場合に得られます。これはブラックストーンの収益の、変動性がありパフォーマンスに左右される部分で、DEをFREを上回らせる要因となります。

キャリー（成功報酬）は、不動産業者の手数料のようなものだと考えてください。ブラックストーンは、IPO、企業買収、または不動産売却による投資が完了した（ディールがクローズした）場合にのみ、これを獲得します。イグジットイベントの間、キャリーは貸借対照表（balance sheet）上の未実現損益として計上されますが、DE（Distributable Earnings）や配当には流れません。ブラックストーンは現在、ファンド全体で推定2000億ドル以上の未実現キャリーを保有しており、ディール市場が加速する際の将来的な収益触媒となります。

2022年から2023年にかけての利上げサイクルにおいて、借入コストの上昇が取引活動を停滞させ、資産の現金化を遅らせ、実現キャリーを減少させました。DE（分配可能利益）はFRE（手数料関連利益）に向けて圧縮され、配当は減少し、BXの株価は2021年の高値から約40%下落しました。このエピソードは、キャリーサイクルのダイナミクスがいかに株価の動きを左右するかを示す、現在得られる最も明白な証拠です。

ブラックストーンの成長ドライバー：BX株の強気の根拠

BX株の強気相場（ブルケース）は、3つの構造的な成長ドライバーによって支えられており、これら3つすべてを同時に加速させうる第4のマクロ経済的触媒が存在します。

成長ドライバー1：運用資産の複利効果。 ブラックストーンの運用資産（AUM）は2024年に前年比で約11％成長し、年末には1.12兆ドルに達した後、2025年第1四半期までには1.17兆ドルまで増加しました。その根底にあるダイナミクスとして、規模の拡大がより大規模な案件や優れた共同投資機会へのアクセスを可能にし、それがさらなるLP投資家からの資金を引きつけるリターンを生み出し、運用資産をさらに成長させています。2025年初頭におけるブラックストーンの資金調達パイプラインには、不動産、クレジット、インフラ戦略にわたる複数の大型ファンドの募集完了が含まれていました。

成長ドライバー2：無期限資本の拡大。 無期限資本ビークルは、終了日の定めのない投資ファンドであり、ブラックストーンが一定期間後に投資家に資本を返却するのではなく、無期限に管理手数料を徴収することを可能にします。従来のプライベート保有資産および不動産ファンドの運用期間は10年です。それらが満期を迎えて資本が返却されると、関連する手数料収入は停止します。無期限ビークルには、この制限はありません。

ブラックストーンの2つの主要な無期限型ビークルは、非上場REITであり、適格な富裕層投資家に機関投資家レベルの不動産へのアクセスを提供するBREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）と、クレジット・エクスポージャーにおける同様のビークルであるBCRED（Blackstone Private Credit Fund）です。ブラックストーンの四半期決算補足資料によると、無期限資本の運用資産（AUM）は、2019年の総運用資産（AUM）の約21%から、2025年第1四半期時点では約37%にまで成長しています。2025年第1四半期時点で、無期限資本の流入額は6四半期連続で償還額を上回っており、この構成比の変化が順調に継続していることを示唆しています。この割合が上昇するにつれて、FRE（手数料関連収益）の予測可能性と持続可能性が向上し、その結果、より高いPrice-to-FREバリュエーション倍率を支えることになります。2022年から2023年にかけて発生したBREITの償還問題は、無期限資本がリスクフリーではないことを示しました。この経緯については、リスク・セクションで詳しく説明しています。

成長ドライバー3：プライベート・クレジットの長期的追い風。銀行は過去10年間にわたり、自己資本規制を背景にレバレッジド・ローンから撤退しており、ブラックストーンのようなプライベート・クレジット・マネージャーがその構造的な隙間を埋めてきました。ブラックストーン・クレジット＆インシュアランス（BXCI）は、ダイレクト・レンディング、メザニン債、CLO（ローン担保証券）、および保険関連戦略を運用しています。クレジット部門の運用資産は2024年に約19%増加しました。不動産とは異なり、ブラックストーンの融資は主に変動金利であるため、クレジット部門は金利上昇の恩恵を受けます。これは、基準金利の上昇に伴い利息収入が増加することを意味します。これにより、クレジット部門はブラックストーンの他の部門における金利感応度に対する部分的な自然なヘッジとなっています。

成長ドライバー4：金利サイクルの追い風。連邦準備制度理事会（FRB）による利下げサイクルは、BXにとって最も強力な短期的なカタリストです。25〜50ベーシスポイントの利下げが行われるたびに、不動産（キャップレートの圧縮により評価額が回復）、プライベート・保有資産（より安価なLBO融資によりディールフローが再開）、および広範なキャリー実現サイクル全体に追い風が生まれます。2024年後半にFRBが利下げを開始した際、BXは大幅な株価回復を見せました。

通常、BX株を押し上げる要因には、利下げ期待、コンセンサス予想を上回る運用資産の流入、ディールエグジットまたはIPOからのキャリー実現の加速、2022年から2023年の償還エピソードに続くBREITの流入回復、そしてアナリスト予想に対するFREまたはDEの収益サプライズが含まれます。

上昇要因を生み出すのと同じダイナミクスが、主要な下落リスクも決定づけます。

ブラックストーン株の主要なリスク：弱気ケース

ブラックストーンの収益力を生み出しているビジネスモデルの特徴そのものが、同社の主要なリスクも定義しています。BXはディフェンシブ銘柄ではありません。市場の上昇と下落の両方を増幅させる、ハイベータの金融銘柄です。

金利リスク：FRBの政策がBX株をどう動かすか

金利がブラックストーンに与える影響は、事業セグメントによって異なります。その全体的な影響は、「金利上昇は金融セクターに悪影響を及ぼす」という一般的な捉え方よりも、より多面的で複雑なものです。

不動産チャネル： 金利が上昇すると、還元利回り（キャップレート：物件の年間収益の価格に対する比率）が上昇し、不動産評価額を圧迫します。不動産価格の下落はBREITの純資産価値を減少させ、投資家による解約請求の引き金となる可能性があります。解約は無期限の運用資産を圧縮し、管理手数料収入を減少させることで、FREとDEの両方を圧迫します。

プライベート・エクイティ・チャネル： 金利の上昇は、レバレッジド・バイアウト（LBO）融資のコストを増大させます。LBOは、保有資産と借入金を組み合わせ、買収対象の資産を担保にして企業を買収する仕組みです。負債コストが高いと、LBOの成約件数が減少し、ポートフォリオ企業の買収や資産の売却も減るため、キャリーの実現が遅れ、DE（分配可能利益）が減少します。

クレジット・チャネル： クレジット・セグメントは部分的なナチュラル・ヘッジとなっています。基準金利の上昇は、ブラックストーンの変動金利型ローン・ポートフォリオにおける受取利息を増加させ、不動産やPE（プライベート・エクイティ）における金利上昇に起因する弱さを部分的に相殺します。

2022年から2023年にかけて行われた、約40年ぶりという異例の速さでの連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ局面において、BX（ブラックストーン）の株価は2021年11月の史上最高値から約40%下落しました。DE（分配可能収益）は急激に圧縮され、四半期配当は2021年中旬の1株当たり1.00ドル超から、2022年後半には0.40ドル未満まで減少、さらにBREIT（ブラックストーン・リアル・エステート・インカム・トラスト）の解約請求は危機的な水準に達しました。この一連の流れは、ブラックストーンのビジネスモデルにとって、これ以上ないほど明確なストレステストとなりました。

BREITの解約リスク：2022年〜2023年からの教訓

BREIT（ブラックストーン・リアル・エステート・インカム・トラスト）は、上場企業としてのBXの歴史において、最も重大な個別企業固有のリスク事象の中心にありました。

BREITは非上場REITであり、公設証券取引所に上場されていない不動産投資信託です。投資家は、取引所で自由に株式を売却することはできず、定期的に設定された募集および買い戻しの期間を通じてのみ、投資の開始または解約を行うことができます。2017年に設立されたBREITは、2022年後半までにNAVが約700億ドルに達し、世界最大級の非上場REITの1つとなりました。

2022年にFRBが積極的に利上げを開始した際、BREITの不動産ポートフォリオは評価額の下落圧力に直面しました。キャップレートの上昇が NAV を圧迫しました。一部の投資家が解約を求め、BREITの月次解約請求額は、残存投資家を保護するために解約規模を制限するファンドの月次解約上限を上回り始めました。これらの上限が適用され公表されると、否定的なメディア報道が激化し、それがさらなる解約請求を促してフィードバックループが発生しました。ブラックストーンはすべての有効な請求に応じましたが、この一連の出来事は持続的な Headline リスクを生じさせ、1年以上にわたってBX株の重石となりました。

現在の状況：BREITの償還請求は、2024年を通じて正常な範囲内に戻りました。ファンドのNAVは安定し、金利予想の変化に伴い回復し始めました。2025年第1四半期現在、BREITは約590億ドルのNAVを管理しており、月次の償還請求は上限閾値を大幅に下回っていました。リスクは軽減されましたが、完全にはなくなりません。不動産評価額の持続的な下落、または投資家のリスク回避姿勢の急激な再燃は、償還圧力を再燃させる可能性があります。

その他のリスク要因：完全な目録

金利やBREIT以外にも、BX株の投資家は以下のリスク要因を注視する必要があります。

• キャリーサイクルの依存性: 収益は構造的にムラがあります。ディール市場が低迷すると、DE（分配可能収益）はFRE（固定手数料関連収益）と同水準まで圧縮され、配当は大幅に減少します。BXの株主は、たとえ基礎となるプライベート資産が恒久的に下落していなくても、このボラティリティを直接受けることになります。
• キーマンリスク: スティーブン・シュワルツマン氏の知名度、市場での人脈、そして同社への出資（Stake）は、リスクの集中を招いています。同氏の退任や健康上の問題は、重大なマイナス要因となります。2018年からジョナサン・グレイ氏が社長を務めていることは、秩序ある後継体制を示唆しており、このリスクを部分的に軽減しています。
• 規制リスク: キャリード・インタレストをキャピタルゲインではなく、普通所得として課税する定期的な立法提案は、ブラックストーンの税引後利益を直接減少させることになります。このリスクは選挙サイクルのたびに再浮上します。
• LP資本の競争: KKR、アポロ、そして増え続ける新興のオルタナティブ運用会社が、同じ機関投資家からの配分を巡って競い合っています。ブラックストーンのリターンが競合他社を下回れば、運用資産（AUM）の成長は鈍化します。
• 不動産への集中: 多角化を図っているものの、不動産は依然として運用資産（AUM）の大部分を占めており、歴史的に最も多くのキャリーを生み出してきました。不動産市場の長期的な低迷は、過度な収益リスクをもたらします。
• マーケット・ベータ: BXはハイベータの金融株です。市場がリスクオフの局面では、通常、BXはS&P 500よりも大きく下落します。
• リセッション（景気後退）リスク: リセッション時には、ポートフォリオ全体の資産価値が下落し、ディール活動が停滞し、LP資本の需要が収縮し、クレジットのデフォルト率が上昇します。これらすべてがDEと配当を減少させます。ブラックストーンのプライベート・ファンド構造により、サイクルを通じた忍耐強い運用が可能ですが、パブリックの株主はそれに関わらず時価評価の圧力にさらされます。

ブラックストーン vs. KKR vs. アポロ vs. カーライル：競合比較

上場している主要なオルタナティブ資産運用会社4社の中で、ブラックストーンは最大の運用資産ポジションを保有していますが、規模だけでどちらの銘柄がより優れた投資機会を提供するか決まるわけではありません。

ブラックストーンはKKRとどのように比較されますか？

ブラックストーンとKKR & Co. Inc. (NYSE: KKR)は、オルタナティブ資産運用において最も直接的な上場比較対象の2社であり、同様のビジネス構造を共有しながらも、セグメント構成と戦略的軌道の点では大きく異なっています。

出所：各社の2025年第1四半期決算発表資料。FRE相当指標の定義は各社により異なるため、比較は概算値となります。競合比較には、各社が開示している独自の非GAAP収益指標を使用しています。2025年5月時点のデータ。非GAAP指標。調整表は各社の投資家情報（IR）ウェブサイトでご確認いただけます。

ブラックストーンは総運用資産でトップを走り、KKRに対し、その規模と無期限資本の組み合わせを反映した、控えめなバリュエーションプレミアムを享受しています。KKRは、クレジットおよび保険分野での積極的な拡大により、より速い運用資産の成長（2024年は約16%）を達成し、ブラックストーンとのバリュエーションの差を縮めています。アポロ・グローバル・マネジメント（NYSE: APO）は、クレジット戦略に大規模な自社利用の財務基盤を提供する主要保険会社であるアシーンの所有により、他社と一線を画しています。アポロの低いFRE（フリー・キャッシュ・フロー・マージン）および保険中心のモデルは、BXやKKRに対するディスカウントの理由を説明しています。カーライル・グループ（NASDAQ: CG）は、競合グループの最後を飾り、低いFREマージンと多様性に欠ける運用資産を反映し、大幅なディスカウントで取引されています。

4社の中で、ブラックストーンの規模と無期限の資本構成は、幅広いオルタナティブ資産運用へのエクスポージャーを求める投資家にとって、デフォルトの選択肢となっています。KKRの最近の運用資産（AUM）のより高い成長率と類似の評価額は、規模よりも成長モメンタムを優先する投資家にとって、信頼できる代替案となっています。適切な選択は、単一の指標ではなく、セクターの好みや評価額への許容度によって決まります。

ウォール街の見解：BXアナリストのレーティングと目標株価

2025年6月時点で、BXをカバーするアナリストの約80%が同銘柄を「買い」または「オーバーウェイト」と評価しており、コンセンサス目標株価は約165ドルとなっています。これは、2025年6月の価格である約135ドルから約22%の上昇余地があることを示唆しています。

アナリスト・コンセンサス要約

出典：Bloombergおよび一般に公開されているリサーチノートに基づく、2025年6月時点のアナリスト予想。

個別アナリストレーティング（代表的な例）

アナリストの価格目標は、個々のアナリストの仮定やモデルに基づいた12ヶ月先の予測値です。将来のパフォーマンスを保証するものではありません。アナリストのレーティングや目標値は、いつでも変更される可能性があります。これらは、AIが生成した価格予測ではなく、著名な企業のアナリストによるウォール街の目標値です。

約165ドルのコンセンサス目標価格は、運用資産が10%から12%の範囲で継続的に成長し、ディール市場が正常化するにつれてキャリー実現が緩やかに回復し、そして概ね安定した金利環境であることを前提としています。210ドルという高値目標（Wells Fargo）は、利下げがディール活動を大幅に加速させるシナリオを反映しています。低めの目標値は、商業用不動産の回復タイミングに対する慎重な見方を示しています。

これらの価格目標が達成可能かどうかは、収益成長だけでなく、市場がその収益に割り当てる評価倍率にも依存します。

BX 株価予測：2025年、2026年、そしてその先へ

株価予測には、根本的な不確実性が伴います。以下のシナリオは、アナリストのコンセンサスデータおよび明確に記載された仮定に基づいています。これらは予測ではなく、分析の枠組みです。これらのシナリオは、自動化されたツールによるAI生成の価格予測ではなく、ウォール街のアナリストのコンセンサス目標値と記載された財務上の仮定を反映しています。

強気シナリオ（2025年目標：185ドル～210ドル）

前提条件：連邦準備制度理事会（FRB）が2025年に2～3回の追加利下げを実施。ブラックストーンの不動産セグメントは、キャップレートの圧縮と取引量の増加から恩恵を受ける。BREITへの資金流入が加速し、無期限資本の運用資産（AUM）が15%以上増加。IPOおよびM&A市場の回復に伴い、PEファンドおよび不動産ファンドからのキャリー実現が加速。FREは前年比で約15%増加。これらの条件下では、BXがFREの35～38倍で取引されることは、株価が185ドルから210ドルの範囲に達することと整合し、アナリスト目標の上限に沿ったものとなる。

ベースケース（2025年のターゲット：155ドル～175ドル）

前提条件：FRBが1〜2回の利下げを実施；運用資産（AUM）が前年比で約10〜12%成長；キャリーの実現が大幅な加速を伴わず緩やかに正常化；FREが約10〜12%成長；クレジット部門が引き続き主要な成長ドライバーとなる。ベースケースの前提に基づくと、BXのFRE倍率が約28〜30倍であることは、アナリストのコンセンサスとおおむね一致する12ヶ月の目標価格155〜175ドルを意味します。

弱気シナリオ（2025年ターゲット：105ドル〜125ドル）

前提条件：FRBが利下げを停止または方針を転換する、商業用不動産が再び評価額の下落圧力に直面する、BREIT（ブラックストーン・リアルエステート・インカム・トラスト）の解約請求が増加する、ディール（取引）活動が低迷したままとなる、FRE（手数料関連利益）の成長が4〜6%に鈍化する。これらの条件下では、BX（ブラックストーン）の評価倍率はFREの22倍以下に再評価（リレート）される可能性があり、株価はアナリストの目標値の下限に一致する105ドルから125ドルのレンジまで下落する可能性があります。

2026年の見通し

2025年第1四半期決算説明会（2025年4月）にて、ブラックストーン社長ジョナサン・グレイ氏は、同社が年率10～12%の運用資産成長目標に沿った継続的な資金流入を予想しており、市場が正常化するにつれて実現可能となる、ポートフォリオ全体にわたる大規模な埋め込まれたキャリーを見ており、プライベート市場への構造的なシフトを数十年にわたる追い風と見ていると述べました。2年間の投資期間を持つ投資家にとって、ベースケースは2026年末までに運用資産が約1兆3,000億ドルから1兆4,000億ドルに複利で増加し、無期限資本が運用資産の約40～42%に達し、正常化されたキャリー実現が年間約60億ドルから70億ドルのDEに貢献することにかかっています。1株当たり約5.50ドルから6.00ドルのFREに対する28倍のFREで、2026年のベースケースは155ドルから170ドルの価格帯を示唆していますが、このより長期的には不確実性が高まります。

BX株は割高か割安か？バリュエーション分析

ブラックストーンの評価を正確に行うには、ほとんどの株式スクリーニングツールが最初に表示する指標を一旦脇に置く必要があります。

BX株は過大評価されていますか、それとも過小評価されていますか？

BXはFRE約27.5倍で取引されており、過去5年間の平均である約30倍をわずかに下回っています。これは、2025年6月時点において、同社株が過去の推移と比較して適正水準からやや割安な価格水準にあることを示唆しています。

ブラックストーン株を評価する方法：4つのステップ

1. GAAP P/Eは脇に置いて考えましょう。 あらゆる銘柄スクリーナーにおいて、BXのGAAP P/Eは約35倍と表示されていますが、これは適切な指標ではありません。ブラックストーンのGAAP純利益には、投資ポートフォリオの未実現の時価評価損益が含まれており、これらは現金の収益力とは直接的な関係のない非現金項目です。資産価値が好調な四半期にはGAAP EPSが急騰してBXは割安に見え、不調な四半期には急落して割高に見えます。どちらの数値も、分析上の有用性はありません。

2. FRE倍率の算出。 現在の株価を1株あたりの年間FREで割ります。135ドルを約4.90ドルで割ると、現在の倍率は約27.5倍になります。参考として、BX自身の過去5年間の平均（約30倍）、および競合他社の倍率（KKR約26倍、Apollo約22倍）と比較してください。

3. Price-to-DE（P/DE倍率）を補助的なチェックとして使用してください。 DEの約33倍という水準において、BXはベースケースを上回る大幅なキャリーの回復を織り込んでいます。この倍率は、キャリーサイクルの依存性により、Price-to-FRE（P/FRE倍率）よりもボラティリティが高くなります。キャリーの実現が期待を下回る場合は、慎重に判断してください。

プレミアムまたはディスカウントの倍率が正当化されるかどうかを評価します。過去平均に対するプレミアムを支持する要因：無期限資本ミックスの加速、FRE 証拠金の安定性、競合他社を上回る運用資産の成長。ディスカウントを支持する要因：利上げリスク、BREIT の不安定性、長期にわたるディール市場の低迷。

独自のPrice-to-FRE分析を行うには、Blackstoneの四半期財務サプリメントをir.blackstone.comからダウンロードし、セグメント報告表にある1株当たりFREの数値を参照してください。

ブラックストーンの配当：インカム投資家が知っておくべきこと

BXの配当利回り、2019年以降の配当支払い履歴、および四半期データの包括的な分析については、当社の専用BX株式配当分析.をご覧ください。

はい、ブラックストーンは四半期配当を支払っています。しかし、多くの配当株とは異なり、BXの配当は変動制です。取締役会が事前に設定した固定額ではなく、1株当たりの分配可能収益（DE）に基づいて四半期ごとに変動します。

BX配当：重要事項

直近12ヶ月の合計：1株あたり約3.88ドル。約135ドルにおける直近配当利回り：約2.9％。 BXの配当は変動制です。1株あたりの分配可能利益（Distributable Earnings）に基づき四半期ごとに変動するため、単一の四半期配当から正確に年率換算することはできません。出所：ブラックストーンIR。

ブラックストーンは、前四半期のDE1株あたり約85%から90%の割合で四半期配当を算出します。取締役会は、各四半期決算発表から数週間以内に配当を発表し、通常は発表から3〜4週間後に支払われます。支払いのタイムラインは、決算発表、配当金発表、権利確定日、そして支払いの順で進行します。

2019年以前、ブラックストーンはリミテッド・パートナーシップ（有限責任事業組合）として組織され、K-1税務フォームを発行していましたが、これが個人投資家や一部の税免除機関による所有権を複雑にしていました。2019年にCコーポレーションへ転換したことで、BXの配当は現在、標準的な適格配当税制の扱いを受けるようになり、大幅な簡素化が実現しました。

過去配当利回りの比較：BX 約2.9%、KKR 約0.7%、Apollo 約1.7%、Carlyle 約3.2%。BXがKKRやApolloよりも利回りが高い主な理由は、DE（分配可能利益）のうち、より低い割合を運転資金として保持しているためです。インカム（配当収入）を求める投資家は、BXを安定した予測可能な収入源と見なすべきではありません。配当は、キャリー収入の実現が遅れる四半期においては大幅に減少する可能性があります。BXは、ディールサイクルの全体を通じて忍耐によって報われる、変動配当を伴うインカム・グロース（配当成長）株式として分類するのがより適切です。

ブラックストーン株：よくあるご質問

ブラックストーン株は買い時ですか？

プライベート市場の長期的な成長を信じ、金利の正常化を期待し、2年から3年の投資期間を持つ長期投資家にとって、BXは現在のバリュエーションにおいて魅力的な投資機会となります。株価はフリーキャッシュフロー（FRE）の約27.5倍で取引されており、これは過去5年間の平均をわずかに下回っています。これは、市場がまだ正常化されたキャリーサイクルを完全に織り込んでいないことを示唆しています。不動産バリュエーションに対して短期的な投資期間または高い感度を持つ投資家は、資本を投入する前にBREITのリスクとキャリーサイクルへの依存性を慎重に検討する必要があります。

BX株の目標株価は何ですか？

ブルームバーグ提供の約35件のアナリスト予想に基づき、BXの2025年6月現在のコンセンサス目標株価は約165ドルです。これは、現在の約135ドルから約22%の上昇余地を示唆しています。アナリストによる最高目標株価はウェルズ・ファーゴによる約210ドル、最低目標株価は約120ドルです。個別企業の予想値と各目標値の根拠については、上記のアナリスト評価セクションをご覧ください。

ブラックストーンは何をしていますか？

ブラックストーン社は、世界最大のオルタナティブ資産運用会社で、不動産、プライベート・エクイティ、クレジット＆インシュアランス、マルチアセット・インベスティングの4つのセグメントで、約1兆1700億ドルの資産を運用しています。同社は、機関投資家（年金基金、政府系ファンド、保険会社）および富裕層からの資本を管理し、AUM（運用資産）に対する管理手数料と、投資がハードルレートを上回る利益を生み出した際の成功報酬（キャリード・インタレスト）を得ています。セグメントの詳細については、会社概要セクションをご覧ください。

ブラックストーンは配当を支払いますか？

はい。ブラックストーン（Blackstone）は、1株当たりの分配可能収益（DE）に連動する変動制の四半期配当を支払っています。配当額は固定されておらず、特定の期間にブラックストーンが実現したキャリー（成功報酬）の額に応じて、四半期ごとに変動します。直近12ヶ月間の累計配当金は1株当たり計約3.88ドルで、現在株価での直近配当利回りは約2.9%となっています。四半期ごとの全支払履歴および、この変動型構造が従来の配当株とどのように異なるかの説明については、配当セクションをご覧ください。

本日のBX株価は？

今日のBX株価は、NYSE.com、Yahoo Finance、またはお使いの証券取引プラットフォームで確認できます。本記事の最終更新時点では、BXは1株あたり約135ドルで取引されていました。24時間年中無休の価格追跡と取引アクセスには、BybitがBXトークン化無期限契約取引 (BXUSDT).を提供しています。静的コンテンツではリアルタイムの価格を反映できません。投資判断を行う前に必ず最新データを確認してください。

BX株は割高ですか？

BXのFRE倍率（Price-to-FRE）約27.5倍は、過去5年間の平均である約30倍をわずかに下回っており、株価は割高というよりも、過去の推移に照らして妥当な水準にあることを示唆しています。多くのスクリーナーで表示される約35倍のGAAP基準PERは、非現金の時価評価による歪みが含まれているため、BXのバリュエーション指標としては適切ではありません。4段階のバリュエーション・プロセス詳細および競合他社とのマルチプル比較については、バリュエーションのセクションをご覧ください。

ブラックストーンはKKRと比べてどうですか？

Blackstoneは、運用資産（AUM）総額（約1.17兆ドル対約6,600億ドル）でKKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) をリードしており、バリュエーションでもわずかなプレミアム（FREの約27.5倍対約26倍）を維持しています。一方、KKRはクレジットおよび保険分野への積極的な拡大により、直近の運用資産の成長率（2024年に約16%対約11%）でBlackstoneを上回っています。両社ともコンセンサス格付けは「買い（Buy）」です。両者の選択は、投資家がBlackstoneの規模と不動産へのエクスポージャーを優先するか、あるいはKKRのクレジットおよび保険分野における直近の高い成長モーメンタムを優先するかによって決まります。全データについては、ピア比較セクションの表をご参照ください。

金利はBX株にどのような影響を与えますか？

不動産とプライベート・エクイティ部門が収益の大部分を占めているため、金利上昇はBXにとって実質的にマイナスとなります。金利の上昇は不動産評価額を押し下げ、LBO（レバレッジド・バイアウト）の資金調達コストを増加させ、案件の動きを鈍化させ、キャリーの実現を遅らせます。これらすべてが分配可能収益（DE）と配当を減少させる要因となります。一方、クレジット部門は、金利上昇に伴い変動金利ローンの収益が増加するため、この影響を一部相殺します。利下げは、ビジネス全体においてこれとは逆の効果をもたらします。2022年の利上げサイクルでは、BX株はピークからボトムまで約40%下落し、この金利感応度に対する具体的なストレステストの結果となりました。

ブラックストーン株に投資する際の主なリスクは何ですか？

3つの主要なリスクは以下の通りです。(1) 金利感応度。特に不動産およびプライベートエクイティセグメントでは、金利上昇がバリュエーションを圧迫し、ディール（取引）活動を鈍化させるため。(2) BREITの償還リスク。不動産市況の悪化が、償還請求の連鎖やネガティブなメディア報道を引き起こす可能性があるため。(3) キャリーサイクルの依存性。ディール（取引）が低迷する市場では、BXの配当および総収益が大幅に低下するため。その他のリスクとしては、Schwarzman氏を中心としたキーパーソンへの集中、キャリードインタックス（成果報酬税）処理に関する規制リスク、不動産セクターへの集中、および高いマーケットベータなどが挙げられます。完全な一覧とその説明については、リスク要因のセクションを参照してください。

BX株：投資評価

BX投資の評決

強気シナリオ

• 運用資産（AUM）は資金調達パイプラインの確保により1.2兆ドルに迫っています。運用資産が1,000億ドル増加するごとに、約4億ドルの年間管理手数料収益と約2億ドルの増分FREが創出されます。
• 無期限資本の運用資産は、2019年の総運用資産の約21%から2025年第1四半期には約37%に成長しており、FREの質を構造的に向上させ、より高いバリュエーション・マルチプルを支えています。
• 2024年後半に利下げサイクルが開始されました。FRBによる50bpsの利下げごとに、不動産、プライベート・エクイティ、およびキャリーの実現のすべてにおいて、同時に広範な追い風が生まれます。

弱気シナリオ

• 一部の地域では商業用不動産の評価額が引き続き圧力を受けており、金利上昇の新たなサイクルはBREITの償還懸念を再燃させ、DEを大幅に圧迫する可能性があります。
• 約27.5倍のFRE（）で取引されているBXは、絶対額では割安ではありません。キャリー実現サイクルの予想より遅延は、DEを圧迫し、配当をTTM（）水準を下回らせるでしょう。
• BXはベータ値の高い金融株であり、リスクオフ局面では通常、市場の1.2～1.5倍下落します。現在のマクロ経済環境は、金融緩和のペースについて真の不確実性を内包しています。

（*注：FRE、DE、TTMは文脈に依存する略語であり、原文のまま使用しています。）

現在の評価

約27.5倍のFREで、BXは5年間の過去平均である約30倍をわずかに下回る水準で取引されています。2026年末までに1兆3,000億ドルから1兆4,000億ドルへの運用資産（AUM）の継続的な成長、不動産およびプライベートエクイティ（PE）の回復を支援する金利の正常化、そしてFREの予測可能性を向上させる無期限資本への構造的シフトを信じる長期投資家にとって、同株はベースケースのコンセンサス目標である約165ドルに対して、かなりの上昇余地があり、適正に評価されているように見えます。より短期の投資家、不動産リスクへの忌避感が高い投資家、または商業用不動産市場への懸念がある投資家は、結論に至る前にBREITおよびキャリーサイクルのリスクをより重く考慮すべきです。

本記事は、ブラックストーン（Blackstone）の決算発表を受けて四半期ごとに更新されます。最終更新日：2025年6月。

免責事項：この分析は情報提供のみを目的としており、個人的な投資アドバイスを構成するものではありません。本コンテンツは、公開データに基づく分析評価を反映したものであり、いかなる証券の売買を勧誘するものではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。本記事で参照されている財務データ、アナリストの目標株価、および市場価格は、記載された日付現在のものでした。読者は、Blackstoneの投資家向けIRウェブサイト（ir.blackstone.com）、NYSE、Yahoo Finance、Bloombergなどの信頼できる情報源を通じて、最新のデータを検証してください。

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