暗号資産OTCデスク：機関投資家向けブロック取引

更新日：2026年10月19日

暗号資産OTCデスクは、適格機関投資家が注文板に注文全体を出すことなく、非公開で大口のデジタル資産取引を実行できるよう支援します。Bybit 機関投資家向けサービスは、現在の機関投資家向けサービスおよびブロック取引サービスを確認するための主要なルートです。

OTC取引を実行することで、目に見える市場への影響を軽減し、定義された数量に対して確定価格または交渉価格を提供できます。ただし、取引には依然として、管理が必要な取引相手リスク、決済リスク、カストディリスク、およびコンプライアンスリスクが伴います。

本ガイドでは、見積依頼プロセス、価格決定、決済、手数料、参加者のタイプ、デューデリジェンス、および公開市場での実行よりもOTC取引が望ましい状況について解説します。

本記事は教育目的のものであり、財務、法律、または投資に関する助言を提供するものではありません。機関投資家向けサービス、適格要件、および条件は管轄区域によって異なり、変更される可能性があります。

Bybitを通じた暗号資産OTCデスクへのアクセス

大口注文の実行にあたっては、まずBybit機関投資家向けサービスを検討すべきです。機関投資家は、取引を依頼する前に、最低取引サイズ、サポートされている資産、見積もり価格の有効性、決済方法、手数料、取引相手、および必要な書類を確認する必要があります。

ヘッジファンドはどのようにして市場を動かすことなく1,000万ドル分のビットコイン（BTC）を購入するのでしょうか？機関投資家にとってその答えは、暗号資産OTCデスクです。

暗号資産OTCデスクとは？

暗号資産OTCデスクとは、取引所の公開注文板を介さず、直接の相対取引を通じて大口の暗号資産ブロック取引を円滑に進める非公開の取引サービスです。機関投資家、富裕層、暗号資産マイナーは、公開取引所の注文板で吸収するには規模が大きすぎて、大幅な価格への影響を避けることができない取引を実行するためにOTCデスクを利用します。

重要なポイント

業界の推計によると、暗号資産の店頭（OTC）取引は、公開市場取引の約2〜3倍の出来高を占めています。この規模にもかかわらず、OTCデスクは特定の機関投資家を対象としているため、一般的な個人参加者にはほとんど知られていません。本ガイドでは、暗号資産OTCデスクがオンボーディングから決済までどのように機能するか、どのように価格決定を行うか、どのようなリスクを評価すべきか、そしてどのようなプロバイダーが機関投資家市場で運営されているかについて解説します。

OTCデスクが解決する課題：ブロック取引と市場スリッページ

ブロック取引と価格スリッページは、暗号資産を公開取引所で機関投資家規模で大口購入することを非現実的にする2つの固有の問題です。

暗号資産におけるブロック取引とは？

暗号資産におけるブロック取引とは、小分けにされた成行注文ではなく、単一の大きな数量として実行される取引のことで、通常、想定元本5万ドルから10万ドル以上から始まります。伝統的な金融（TradFi）では、ブロック取引にはFINRA規則に基づく特定の規制上の定義（10,000株以上、または20万ドル以上の価値）があります。暗号資産の文脈では、この用語は、公開取引所の価格を著しく動かすほどの規模のあらゆる取引に対して、より広く適用されます。

問題の原因は注文板の深度にあります。取引所の公開注文板とは、価格水準と数量ごとに整理された買い注文と売り注文のリアルタイムリストです。注文板の深度、つまり各価格水準で利用可能な総出来高は、単一の注文が、より悪い価格に達する前にどれだけ大きくできるかを制限します。

あるファンドが公開取引所で一度に500 BTCを購入しようとすると、自らの買い注文によって、約定するたびにビットコインの価格を押し上げてしまいます。最初のトランシェは見積もり価格（現物価格）で約定します。後続のトランシェは、注文が「注文板を歩く（walks the book）」につれてより高い価格で約定し、次の価格水準に達する前に各レベルで利用可能なすべての売り注文を消費します。最後のロットは、最初のロットよりも大幅に高い価格で購入される可能性があり、ファンド自身が価格上昇を引き起こすことになります。

スリッページとは何か、そしてなぜそれが機関投資家にとってコストになるのか？

価格スリッページとは、大口注文を出す際にトレーダーが想定する価格と、注文が取引所の注文板の複数のレベルにわたって約定した後に実際に支払う平均価格との差額です。

市場の流動性とは、特定の価格水準における買い手と売り手の深さを指します。流動性が高いということは、各価格ポイントでより多くの出来高が利用可能であることを意味し、注文が市場に与える影響を軽減します。ビットコインは、あらゆる暗号資産の中で最も深い市場流動性を備えていますが、主要取引所のBTC注文板でさえ、最初の見積もり価格以上のすべての価格水準で、深刻なスリッページなしに1,000万ドルのブロック取引を吸収することはできません。

このコストは機関投資家の規模では急速に増大します。中堅取引所での1,000万ドルのビットコイン成行注文では、最初の100万ドルは現物価格で約定し、次の300万ドルは現物価格より0.5%高い価格で、残りの600万ドルは1〜2%高い価格で約定する可能性があります。その結果、平均約定価格は注文開始時の見積もり価格より1〜1.5%高くなり、1回の取引で10万ドルから15万ドルのコストが発生することになります。機関投資家がこの損失を回避するための主なメカニズムは、公開取引所の注文板ではなく、暗号資産OTCデスクを通じて大口注文をルーティングすることです。

暗号資産OTC取引の仕組み：ステップ・バイ・ステップ

暗号資産OTC取引は、最初のオンボーディングから最終的なカストディ確認まで、体系的な手順に従います。各ステップは、デスクと機関投資家である取引相手との間の二国間合意によって管理されます。

[デザインチーム：6つのボックスの水平フロー図を作成してください：オンボーディング、RFQ（見積依頼）、見積もり、合意、決済、カストディ確認]

1. ステップ1：クライアントのオンボーディングおよび本人確認（KYC）。取引を実行する前に、OTCデスクは正式なKYCプロセスを通じてクライアントをオンボーディングします。機関投資家のクライアントは、定款、実質的支配者の開示、権限のある署名者の身分証明書、資金源の証明書類を含む事業者の確認書類を提出します。このプロセスは、TradFiにおけるプライムブローカレッジのオンボーディングと同様であり、新規の機関投資家関係の場合は通常2〜5営業日かかります。

2. ステップ2：取引照会および見積依頼（RFQ）。クライアントは、資産（例：200 BTC）、方向（買いまたは売り）、希望する決済スケジュール（T+0またはT+1）、および決済方法の希望（オンチェーンまたはカストディアン）などの取引パラメータをOTCデスクに伝えます。連絡は通常、専用ポータル、セキュアなメッセージングプラットフォーム、または直通電話で行われます。

3. ステップ3：見積もり価格。デスクは、リアルタイムの市場状況、取引サイズ、および資産の流動性に基づいて、双方向の価格（クライアントから買い取る価格であるビッドと、クライアントに販売する価格であるアスク）を提示します。プリンシパルモデルでは、OTCデスク自身が取引相手となり、自社の在庫から取引の反対側を引き受けます。ブローカーモデルでは、デスクが適合する取引相手を探し、本人ではなく仲介者として二国間取引を円滑に進めます。主要な機関投資家向けデスクのほとんどは、プリンシパルモデルで運営されています。

4. ステップ4：取引合意と価格確定（プライスロック）。クライアントが見積もり価格に同意します。同意した瞬間に、双方が価格を確定します。資産、数量、価格、決済方法、スケジュールといった合意条件を記載した二国間の取引確認書が発行されます。確認後、どちらの当事者も一方的に条件を変更することはできません。

5. ステップ5：決済 資産と支払いは、合意された決済メカニズムとスケジュールに従って交換されます。暗号資産は、売り手のウォレットアドレスから買い手のウォレットアドレスへオンチェーンで移動するか、共有の適格カストディアンの口座間における帳簿上のエントリー（記録）としてオフチェーンで移動します。法定通貨の支払いは、銀行振込、あるいは最近増えているステーブルコイン経由で行われます。

6. ステップ6：カストディ確認 買い手は、指定されたカストディ口座で資産の受け取りを確認します。双方はコンプライアンスおよび監査目的で取引記録を保持します。OTCデスクは、必要な規制報告を行います。

決済のメカニズム：暗号資産OTC取引はいかにしてクリアリング（清算）およびクローズされるか

取引合意後の資産と支払いの最終的な交換である決済は、暗号資産のOTC取引が、パブリック取引所取引および従来の金融OTC市場のいずれとも最も大きく異なる段階です。両者の間には中央清算機関が存在しません。このメカニズムは、オペレーショナルリスクや信用リスクを評価するすべての機関投資家の取引相手にとって重要です。

決済スケジュール：T+0とT+1の解説

暗号資産のOTC取引は、T+0（当日決済）またはT+1（翌日決済）という2つの標準スケジュールのいずれかで決済されます。適用されるスケジュールは、資産がどのように事前配置されているか、および法定通貨の支払いがどのように送金されるかによって異なります。

T+0決済は、双方が取引実行前に共有の適格カストディアンに資産を事前配置している場合に実現可能であり、カストディアンは取引日内に帳簿振替を完了させることができます。また、買い手のウォレットアドレスと売り手のビットコイン保有分が即時転送可能な状態にあり、かつ法定通貨の支払いが当日振込またはステーブルコインで送金可能な場合のオンチェーン決済でも実現可能です。

T+1は、銀行振込を伴う大規模な機関投資家向け取引の標準スケジュールであり、銀行のカットオフタイムやコルレス銀行の遅延の影響を受けます。オンチェーンでのビットコイン（BTC）決済は通常1〜6ブロック（10〜60分）で確定するため、ブロックチェーン自体がボトルネックになることはほとんどありません。実際には、法定通貨の支払い工程とカストディ口座へのオンボーディングが、T+1スケジュールの大部分を占めています。

取引が合意されると、資産は2つの方法のいずれかで買い手に移動します。ビットコインやイーサリアム（ETH）のブロックチェーンに直接転送が記録される「オンチェーン決済」か、双方が共有の適格カストディアンに資産を預けている「カストディアル・オフチェーン決済」です。

オンチェーン決済では、資産はパブリックブロックチェーン上で売り手のウォレットアドレスから買い手のウォレットアドレスへ直接転送されます。この取引は公開検証可能であり、一度確定すると取り消すことはできません。決済完了後、買い手は資産に対する完全な自己主権的コントロールを獲得します。オンチェーン決済は透明性が高く、サードパーティの信頼を必要としませんが、取引がパブリックなブロックチェーン上で可視化されるという点には注意が必要です。

Delivery vs. Payment（DVP/受渡決済）とは、暗号資産の転送を支払いの同時受領を条件とする決済メカニズムであり、これにより双方が「受け取らずに引き渡す」というリスクに晒されることを防ぎます。

DVPの取り決めでは、カストディアンまたは決済エージェントが取引の両側を保持し、法定通貨の支払いが完了した時のみ暗号資産を解放し、暗号資産が確認された時のみ法定通貨を解放します。これは、中央預託機関が決済中に証券と現金の双方を保持するTradFi保有資産市場におけるDVP決済を模倣したものです。暗号資産のOTC取引において、DVPはTradFiにおけるような規制されたインフラ保証ではなく、当事者とそのカストディアン間の契約上の取り決めとなります。

OTC取引における法定通貨の支払いは、通常、SWIFT国際送金、米国内取引であればACH、あるいはより迅速で24時間対応の決済を希望する取引相手向けに、ステーブルコイン（USDCまたはUSDT）経由で行われることが増えています。ステーブルコイン決済は、法定通貨の支払い工程をブロックチェーンの確認速度まで短縮し、銀行のカットオフタイムに依存することなく当日決済を可能にします。DVPが軽減を目的とするOTC取引における取引相手のリスクに関する詳細な議論については、以下のリスクのセクションを参照してください。

OTCデスクの収益源：スプレッド、手数料、収益モデル

ほとんどの暗号資産OTCデスクは、明示的な手数料ではなく、すべての見積もり価格に組み込まれた買値・売値のスプレッドを通じて収益を得ています。デスクの手数料は、買い取り価格と売り出し価格の差額に暗黙的に含まれています。

プリンシパルモデルでは、OTCデスクはすべての取引の直接の取引相手となり、買値で売り手から買い取り、売値で買い手に売却することで、その間のスプレッドを収益として獲得します。

そのメカニズムは具体的です。ビットコインが現物取引所で60,000ドルで取引されている場合、プリンシパルモデルのデスクは、買値59,700ドル（売り手からBTCを買い取る価格）と売値60,300ドル（買い手にBTCを売却する価格）を見積もるかもしれません。1通貨あたり600ドルのスプレッド、つまり取引額の約1%が、その取引におけるデスクの粗利益となります。

200 BTCのような大規模なブロック注文の場合、デスクはヘッジを行う前に引き受ける在庫リスクを補うため、見積もりスプレッドをわずかに拡大します。これが見積もりサイズとスプレッド幅が連動する理由です。ポジションが大きいほど、デスクは方向性エクスポージャーをより長く抱えることになります。スプレッド幅は、資産の流動性や市場状況によっても変動します。ビットコインは最も深い基礎市場を持っているため、あらゆる暗号資産の中で最も狭いOTCスプレッドとなります。イーサリアム（ETH）のスプレッドはBTCより広いですが、大型アルトコインよりは狭いです。ボラティリティが高い時期には、買値側と売値側の間でデスクがより大きな在庫リスクを負うため、スプレッドはさらに拡大します。

ブローカーモデルとも呼ばれるエージェンシーモデルは仕組みが異なります。デスクは取引の相手方にはならず、買い手と売り手をマッチングさせ、取引の想定元本に対して明示的な手数料を請求します。

エージェンシーモデルの手数料は通常、ベーシスポイント（1ベーシスポイントは想定元本の0.01%）で提示されます。1,000万ドルの取引で5ベーシスポイントを請求するデスクは、5,000ドルの手数料を得ることになります。エージェンシーデスクは在庫を保有しないため元本リスクを負いませんが、マッチングする取引相手が見つかるまで価格の確実性も提供しません。

取引頻度が高い、あるいは継続的に大口取引を行う機関投資家は、デスクとカスタムスプレッドや手数料の取り決めを交渉することが多く、提示価格から離れ、関係の総価値を反映した個別対応の価格体系へと移行します。

OTCデスク vs. 暗号資産取引所：主な違い

暗号資産OTCデスクと暗号資産取引所はどちらもデジタル資産の売買を促進しますが、取引規模に応じて根本的に異なる執行ニーズに対応しています。

TradFi ブリッジ：暗号資産のOTCデスクとダークプール

暗号資産のOTCデスクは、暗号資産市場におけるダークプールに最も近い構造的な相当物として機能します。どちらの仕組みも、公開されている注文板を介さずに大口のブロックトレードを執行し、市場への影響を最小限に抑え、オーダーフローに関する情報漏洩を防ぐという、機関投資家にとって同じ目的を果たします。どちらも、公開市場で執行すれば市場を大きく動かしてしまうような取引を行うために、洗練された機関投資家によって利用されています。

その違いは重要です。ダークプールは正式には代替取引システム（ATS）であり、証券取引委員会（SEC）のレギュレーションATSの下で登録され、取引後の透明性報告と標準化された規制監督の対象となります。一方、暗号資産のOTCデスクは、管轄区域固有の登録要件はあるものの、同等の取引後報告義務を伴わない相対取引の取り決めです。ダークプールは匿名参加者間でアルゴリズムによって注文をマッチングしますが、OTCデスクは指名された当事者間での直接交渉を伴います。構造的な類似点はありますが、規制および運営上の等価性はありません。

暗号資産のOTCデスクを利用する人とその理由

業界の推定によると、暗号資産のOTCデスクは公開取引所の取引量の2〜3倍を促進していると言われていますが、特定の限定的なトレーダー向けに設計されているため、ほとんどの個人トレーダーには馴染みがありません。

暗号資産のOTCデスクを利用するのは誰か？

市場参加者の5つのカテゴリーが、暗号資産のOTCデスクの取引量の大部分を占めており、それぞれが公開取引所の注文板ではなく相対的なブロック執行を選択する明確な理由を持っています。

• ヘッジファンドおよび暗号資産特化型投資ファンド。 これらのファンドは、オーダーフローを明らかにしたり、公開されている注文板を監視している他の市場参加者によるフロントランニングを引き起こしたりすることなく、ビットコイン、イーサリアム（ETH）、およびその他のデジタル資産の大口の方向性ポジションを執行します。

• ファミリーオフィスおよび超富裕層（UHNW）の個人。 これらのクライアントは、100万ドル以上のデジタル資産の配分を管理しており、公開取引所ではその取引規模において提供できない価格の確実性とプライバシーを必要としています。

• 企業の財務部門。 正式にビットコインを割り当てている公開企業の先例に倣い、財務チームは、小売取引所プラットフォームでは提供できない機関レベルの執行、文書化された監査証跡、および適格なカストディ体制を必要としています。

• 暗号資産マイナー。 大量に新規発行されたBTCを売却するマイナーは、買い手と同じ市場への影響という問題に直面します。OTCデスクを通じてブロック販売をルーティングすることで、マイナーは公開取引所の現物価格を押し下げることなく、生産分を清算できます。

• 暗号資産マネージャーおよびアービトラージ業者。 インデックスのリバランス、アービトラージ戦略、またはポートフォリオ構築の一環としてブロックトレードを実行するファンドマネージャーは、OTCデスクが提供する正確に合意された価格とタイミングでの執行を必要としています。

最小取引サイズ

ほとんどの暗号資産OTCデスクは、想定元本で5万ドルから10万ドルの最小取引サイズを設定しています。機関投資家向けのデスクでは、オンボーディング（利用開始）に25万ドル以上が必要になる場合があります。最低額はプロバイダーや資産タイプによって異なるため、連絡を取る前に各デスクに直接確認する必要があります。

新規の機関投資家クライアントは、デスクに連絡する前にKYC（本人確認）のオンボーディング要件を確認する必要があります。オンボーディングプロセスでは、法人レベルの文書が必要になるためです。

取引所ではなくなぜOTCなのか？

取引所取引よりもOTC執行が機関投資家に好まれる理由は、10万ドルを超える取引規模で重要となる5つの固有の利点に起因します。

• 市場への影響の排除。 価格は執行前に相対で合意されます。取引は公開注文板には表示されないため、執行中に市場を動かすことはありません。
• 価格の確実性。 見積もり価格は合意時に固定されます。複数の価格レベルにわたって執行される取引所の注文とは異なり、OTC取引は決済期間中の市場の動きに関係なく、合意された単一の価格で執行されます。
• プライバシー。 取引の規模や取引相手の身元を含む取引の詳細は、リアルタイムでは公開されません。オンチェーンでの決済はブロックチェーン上で公開されますが、カストディアルなオフチェーン決済は公開されません。
• 資産のカバー範囲。 機関投資家規模での大型アルトコインの取引は、取引所の注文板では実行不可能なことがよくあります。より幅広い資産をカバーするOTCデスクは、交渉による取り決めを通じてこれらの取引を処理します。
• 決済の柔軟性。 機関投資家のクライアントは、T+0またはT+1の決済、オンチェーンまたはカストディアルデリバリー、および法定通貨の支払い方法を指定でき、運用およびカストディインフラに合わせることができます。

暗号資産OTC取引のリスク：リスクの軽減方法

暗号資産OTCデスク取引には、取引所取引には存在しない特有のリスクが伴います。機関投資家の取引相手は、デスクを利用する前に各カテゴリーを理解しておく必要があります。

リスク通知： 暗号資産OTCデスク取引には、取引所取引には存在しない取引相手リスク、規制リスク、運営リスクが伴います。以下の情報は、これらのリスクカテゴリーと標準的な軽減アプローチを説明するものであり、リスク管理のアドバイスを構成するものではありません。

取引相手リスク：OTC取引における主要な構造的リスク

取引相手リスクとは、価格が確定した後に、相対取引の相手方が合意された資産や支払いを履行しないリスクのことであり、OTC取引を取引所取引と区別する主要なリスクです。

公開取引所では、取引所自体が中央清算機関（CCP）として機能し、取引の相手が誰であっても決済を保証します。相対的なOTC取引では、CCPは存在しません。取引が確定した後にOTCデスクまたはそのマッチングされた取引相手が債務不履行に陥った場合、債務不履行に陥っていない側には清算機関の裏付けがありません。回復は法的救済措置と、存在する担保や事前に配置された資産に依存します。

以下の4つのメカニズムは取引相手リスクを低減しますが、完全になくすことはできません：

• FinCEN（米国）、FCA（英国）、またはMAS（シンガポール）に登録され、監査済みの財務状況と検証可能な規制上の立場を持つデスクを利用する
• 法定通貨の受領を条件として資産の受け渡しを行う、DVP（Delivery vs. Payment）決済構造を要求する
• カストディアルな事前配置を利用する：取引執行前に両当事者が共有の適格カストディアンに資産を入金し、カストディアンが内部帳簿振替として決済を処理できるようにする
• 新しい取引相手との関係については、関係がストレステストされるまで、最初の取引にはエスクロー契約を使用する

暗号資産OTC取引における規制リスクは、適用される法制度の継続的な進化に起因します。法制度は、管轄区域や、場合によっては取引される特定の暗号資産の性質によって異なります。

FinCEN（米国）、金融行動監視機構（FCA）（英国）、またはシンガポール金融管理局（MAS）に登録されているデスクを利用することで、正式な規制監督に従っている取引相手を選択できるため、規制リスクが軽減されます。この選択基準は、適用される規制が変更されるリスク、特定の資産の規制上の分類が変わるリスク、またはデスクの登録状況が失効するリスクを排除するものではありません。

OTCで取引される特定の暗号資産に対する米国証券法の適用は、依然として争点となっている規制上の問題です。適用される枠組みは、資産の性質と取引の具体的な事実によって異なります。機関投資家の取引相手は、ビットコイン以外の資産でOTC取引を実行する前に、この点について独立した法的助言を得るべきです。

OTC取引における運営リスクは、決済の失敗、カストディのギャップ、デューデリジェンスの欠如など、正式な取引相手の債務不履行の閾値に達しない執行の実務的なメカニズムを対象としています。

デューデリジェンスの欠如は、3つ目のオペレーショナルリスクのカテゴリーです。OTCデスクは、不完全なオンボーディング書類を拒否します。規制当局への登録状況の確認、監査済み財務諸表の確認、またはカストディ体制の確認を行わずにOTCデスクと取引を行う機関投資家の取引相手は、OTC取引というメカニズムそのものに固有のリスクではなく、不十分な事前審査の結果として生じるリスクにさらされることになります。

DVP（受渡決済）機能と適格カストディインフラを備えた規制下にある機関によって運営されるOTCデスクは、取引相手が適切な事前デューデリジェンスを実施することを条件として、機関投資家規模のブロックトレードに適した、リスクが軽減された執行環境を提供します。

暗号資産OTCデスクのための規制およびコンプライアンスの枠組み

規制下にある暗号資産OTCデスクは、すべての主要な法域において、正式な登録要件、本人確認（KYC）オンボーディング手順、およびマネーロンダリング対策（AML）プログラムの義務を含む、金融コンプライアンスの枠組みの対象となります。

OTCで取引される特定の暗号資産に対する米国証券法の適用は、法域や資産によって異なります。規制要件は法域や取引される資産の性質によって異なります。読者は、自身の状況に合わせて独立した法律およびコンプライアンスの専門家のアドバイスを求める必要があります。

本人確認（KYC）オンボーディング：機関投資家が提供すべきもの

規制下にある暗号資産OTCデスクでオンボーディングを行う機関投資家のクライアントは、通常、TradFiのプライムブローカレッジやコルレス銀行における本人確認（KYC）要件と同等の法人確認書類一式を提出します。

標準的な機関投資家向け本人確認（KYC）書類には、定款または同等の法人設立書類、25%以上の株式を保有するすべての実質的支配者（UBO）を特定する実質的支配者開示書類、政府発行の写真付き身分証明書による権限のある署名者の識別、および展開する資本の出所を説明する資金源の証明書類が含まれます。投資ファンドは、ファンド組成書類および規制登録証明書も提出します。

規制下にあるOTCデスクがこれらの書類を要求するという事実そのものが、信頼の証です。これほど徹底した本人確認（KYC）を行うデスクは、非公式のブローカーではなく、規制された金融サービス事業者として運営されています。暗号資産OTCにおける本人確認（KYC）要件は、暗号資産特有のルールではなく、米国のFinCENや英国のFCAなど、同一の規制の枠組みによって統治されているため、TradFiのプライムブローカレッジの要件を反映しています。

マネーロンダリング対策（AML）コンプライアンス：規制下にあるOTCデスクがいかにして取引をスクリーニングするか

銀行秘密法（BSA）の下でマネーサービスビジネス（MSB）として運営される規制下にあるOTCデスクは、取引モニタリング、疑わしい取引報告（SAR）の提出、および入金される暗号資産の違法な出所をスクリーニングすることを含む、正式なマネーロンダリング対策（AML）プログラムを維持することが義務付けられています。

マネーロンダリング対策（AML）コンプライアンスの暗号資産特有の側面は、ブロックチェーン分析によるスクリーニングです。規制下にあるデスクは、ChainalysisやEllipticなどのプロバイダーが提供するツールを使用して、入金される暗号資産の出所を追跡し、制裁違反、ランサムウェアの支払い、取引所のハッキング、ダークネット市場に関連するアドレスのデータベースと、ウォレットアドレスおよび取引履歴を照合します。高リスクの出所スコアを持つ資産は、詳細なデューデリジェンスの対象となるか、取引を拒否される可能性があります。

このAML/CFT（マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策）の義務は、規制下にある機関投資家向けOTCデスクと、非公式のOTCブローカーを区別するものです。文書化されたマネーロンダリング対策（AML）手順やブロックチェーンスクリーニングを行っていないデスクは、それ自体がマネーロンダリング対策（AML）の義務を負ういかなる機関投資家の取引相手にとっても、規制上のリスクとなります。

暗号資産OTCの未来：DeFiの代替手段と機関投資家によるイノベーション

機関投資家向けの暗号資産OTC市場では、集権型のデスクを介在させずに二者間の価格発見を複製する、オンチェーンの代替手段という新しいカテゴリーとの競争が始まっています。

HashflowやCoW Protocol（Coincidence of Wants）のような分散型金融（DeFi）のRFQプロトコルは、スマートコントラクトを通じて、主にイーサリアムなどのパブリックブロックチェーン上で運用されています。市場参加者が取引リクエストを送信すると、オンチェーンの流動性プロバイダーから競合する価格提示（クオート）を受け取ります。参加者が承認すると、最良の価格で自動的に約定します。このメカニズムは、集権型OTCデスクと比較して、本人確認（KYC）オンボーディングを必要としないパーミッションレスなアクセス、取引相手の信用リスクのないオンチェーン決済、関係性に基づかない24時間利用可能という3つの利点を提供します。

現在の制限により、DeFiのRFQプロトコルは、より限定的な機関投資家のユースケースに留まっています。これらのプロトコルは、通常、約500万ドルから1,000万ドルまでの取引に対して十分な流動性を提供しますが、5,000万ドル以上のブロックトレードにおいては、既存のOTCデスクと競合できません。スマートコントラクトのリスク、つまりプロトコルの悪用やコードの脆弱性の可能性は、集権型デスク取引には存在しないリスクの側面を加えます。DeFiプロトコルの規制上の地位は、すべての主要な法域において未解決のままです。

ブロックトレードの市場においては、依然として集権型デスクが優位です。オンチェーンのRFQ流動性が、機関投資家規模のブロックトレードの規模まで成長するかどうかは未知数です。現時点では、DeFiの代替手段が小規模な機関投資家向けに成熟するまでの間、確立されたOTCデスクのインフラがその役割を果たしています。

結論：暗号資産OTCデスクはあなたの取引ニーズに適しているか？

暗号資産OTCデスクは、特定の機関投資家の問題を解決し、パブリック取引所を通じて同じ注文をルーティングした場合に生じる市場への影響を発生させることなく、合意された価格で大規模な暗号資産のブロックトレードを執行します。想定元本が5万ドルから10万ドル未満の取引の場合、通常、パブリック取引所の方がより実用的な執行場所となります。そのしきい値を超えると、OTCデスクは、変動する取引所でのスリッページではなく、固定された予測可能なスプレッド価格を通じて、大幅な執行コストの優位性を提供します。

暗号資産OTCデスクを利用するかどうかを検討している場合は、4項目のデューデリジェンスチェックリストが最小限の機関投資家要件をカバーします。第一に、デスクが貴社の法域における関連規制当局（米国のFinCEN、英国のFCA、シンガポールのMASなど）に登録されていることを確認すること。第二に、取引相手のリスクを軽減するために、デスクがDVP（受渡決済）またはカストディによる事前預け入れ決済をサポートしていることを確認すること。第三に、自身の特定の取引規模と資産に対して、ビッド・アスク・スプレッドのモデルがどのように適用されるかを理解し、見積もりに合意する前に最終的な執行コストを把握すること。そして第四に、オンボーディングを行う前に、貴社のカストディ体制がデスクの決済インフラと互換性があることを確認することです。

機関投資家向けの暗号資産市場は成熟し続けています。正式な規制上の地位を持つ集権型OTCデスクは、大口ブロック取引における主要な執行場所であり続けていますが、新興のオンチェーンRFQプロトコルも小規模な機関投資家向けに代替手段を提供し始めています。確立されたメカニズムとその進化する代替手段の両方を理解することで、利用可能な選択肢の全体像に基づいた執行判断を下すことができます。

本記事は情報提供および教育のみを目的としています。財務、投資、法律、規制に関する助言を構成するものではありません。暗号資産取引（OTC取引を含む）には、投資元本の全損リスクを含む重大なリスクが伴います。読者は、OTCデスクを利用したり暗号資産投資を行ったりする前に、独自のデューデリジェンスを実施し、資格のある財務、法律、コンプライアンスの専門家に相談する必要があります。暗号資産OTCデスクに対する規制要件は管轄区域によって異なり、変更される可能性があります。本記事の情報は公開日時点の公知情報であり、その後の規制の進展を反映していない場合があります。

暗号資産OTCデスクに関するよくある質問

暗号資産OTCデスクはどのように機能しますか？

適格なクライアントが特定の資産と金額の見積もりをリクエストし、期間限定の価格を承諾した上で、合意された指示に従って決済を行います。まずはBybit機関投資家向けサービスを確認してください。

機関投資家向け暗号資産OTC取引とは何ですか？

これは、プロフェッショナル規模の取引と管理された決済のために設計された、非公開で交渉されるデジタル資産の執行方法です。

暗号資産ブロック取引とは何ですか？

これは、注文の全容をパブリックな注文板にさらすことなく、定義されたブロックとして大口取引を執行することです。

機関投資家向けの暗号資産OTCビットコイン取引は、どのように市場への影響を軽減しますか？

交渉によって決定された見積もりは、目に見える情報漏洩を制限し、指定された数量に対する価格の確実性を提供しますが、取引相手リスクと決済リスクは残ります。

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