天然資源のトークン化：RWA資産ガイド

本稿では、自然言語処理トークン化やデータセキュリティトークン化ではなく、物理的資産の金融トークン化について論じています。天然資源トークン化とは、物理的天然資源（金、石油、炭素クレジット、水利権、木材、レアアース鉱物、その他の採掘商品を含む）の所有権、収益権、または分割された持分を、原資産に対する検証可能で取引可能な権利を表すブロックチェーンベースのデジタル・トークンに変換するプロセスです。

これは、ブロックチェーンまたは分散型台帳上に存在するあらゆる資産（セキュリティトークン、コモディティトークン、ステーブルコインを含む）であり、現実世界に存在する物事に対する執行可能な経済的請求権を伴うデジタル資産です。マッキンゼーの2024年のトークン化資産市場に関する分析によると、より広範な現実世界資産（RWA）トークン化セクターは、2030年までに2兆ドルに達する可能性があり、天然資源が対応可能な機会の相当な部分を占めることになります。

天然資源のトークン化は、RWA市場の特定の成長しつつあるサブセットであり、その市場全体と同義ではありません。現在、不動産や債券のトークン化が機関投資家の注目の大半を集めていますが、天然資源には、物理的希少性、地政学的重要性、そして他のトークン化資産クラスとは一線を画すコモディティの市場価格発見機能という独自の特徴があります。

金融の文脈におけるトークン化：実用的な定義

金融トークン化とは、現実世界資産（Real-World Asset）に対する権利を、ブロックチェーン（分散型のデジタル台帳であり、ネットワーク上のコンピューター間で取引を記録するため、透明性があり、改ざん耐性があり、中央集権的な管理者を必要としないものです）上のデジタル・トークンに変換するプロセスを指します。各トークンは、原資産（Underlying Asset）に対する所有権、収益権、または請求権の定義された単位を表します。このプロセスは、不動産、債券、株式、天然資源など、さまざまな資産クラスに適用されます。資産タイプ全体にわたるトークン化の仕組みについての、より広範な入門については、デジタル資産（Digital Assets）のトークン化とは.) を参照してください。

天然資源のトークン化は、このプロセスを金埋蔵量、石油のロイヤリティ・ストリーム、カーボン・オフセット・クレジット、水利権、立木、鉱物権益などに特化して適用します。生成されるトークンはアセットバック・トークン（資産裏付け型トークン）であり、その価値は基礎となる現物資源の定義された数量と結びつき、経済的に同等であることを意味します。

トークン化の対象となる天然資源とは？

トークン化の目的においては、天然資源には物理的なコモディティだけでなく、それらのコモディティに関連する権利や収益の流れも含まれます。その範囲は以下の通りです：貴金属（金、銀、プラチナ、パラジウム）、エネルギー資源（原油、天然ガス、石炭）、鉱物およびレアアース（銅、リチウム、コバルト）、環境資産（炭素クレジット、再生可能エネルギー証明書）、そして土地・生物資源（木材、農地、水利権）です。ロイヤリティ権、採掘許可、炭素オフセットクレジット、水利用権限はすべて、このより広範な定義に該当します。

天然資源トークン化の仕組み：中核となるメカニズム

天然資源のトークン化は、所有権の主張に関する法的構造化、スマートコントラクトのデプロイとトークン規格の選定、実世界のデータ検証のためのオラクルネットワークの統合、そして投資家へのトークン発行という4つの基本的なメカニズムの段階を通じて、物理的資産や契約上の権利をオンチェーン（ブロックチェーン上に記録され、検証可能な）デジタル・トークンへと変換します。

4つの基礎的メカニズム

物理的資産の所有権が法的に定義され、特定のトークン構造にマッピングされたときに、トークン化メカニズムが開始されます。

1. 法的構成。 発行者は、そのトークンが何を表すかを定義する法的枠組み（リーガル・ラッパー）を構築します。それは、金準備の部分的所有権、石油ロイヤリティ・ストリームの一定割合、あるいは認証済みのカーボン・オフセット・クレジットなどです。この段階で、トークンが代替可能（金（ゴールド）のグラム単位のように同一で交換可能）か、非代替的（特定の土地の区画のように唯一無二）かが決定されます。代替可能な天然資源の場合、ERC-20トークン規格（Ethereum Request for Comment 20：イーサリアム・ブロックチェーン上の交換可能なトークンのための技術仕様であり、シリーズ内の各トークンは他のすべてのトークンと同一である）がトークンの作成と転送の方法を規定します。固有の資源権利については、ERC-721やERC-1155といった非代替性トークン（NFT）規格が、特定の鉱山採掘権や林地の明確な所有権を表すことができます。これらのNFT規格は、デジタルアートではなく、物理的資産の所有権記録として機能します。

2. スマートコントラクトのデプロイメント。 スマートコントラクト（ブロックチェーン上に保存された自己実行型プログラムであり、事前に定義された条件が満たされたときに契約条件を自動的に執行するもので、エスクロー口座が条件が満たされたときに自動的に資金を解放する方法に似ています）は、トークン発行、譲渡規則、収益分配、およびコンプライアンスチェックを管理するようにプログラムされています。トークン化された石油ロイヤリティストリームを管理するスマートコントラクトは、ファンド管理者を必要とせずに、保有するステーキング額に比例して四半期ごとの収益をトークン保有者に自動的に分配します。

3. オラクルの統合 オラクルネットワークは、現実世界の物理データをオンチェーン契約に接続します。この仕組みについては、以下のサブセクションで詳しく説明します。

4. トークン発行と配布。 トークンは、監査済みの準備金数量に一致するように新規発行（作成）され、その後、プライマリーオファリングを通じて投資家に配布されるか、取引所に上場されます。分散型金融（DeFi: ブロックチェーンネットワーク上に構築され、銀行やブローカーではなくスマートコントラクトによって管理される金融サービス）プロトコルは、これらのトークンを取引可能な資産、貸付プールにおける担保、または収益創出型商品として統合し、その有用性を単なる現物保有を超えて拡張することができます。さまざまなデジタル資産カテゴリーがどのように分類されるかについての、より広範な内訳については、プライベート市場のトークン化. を参照してください。

オラクルネットワークが物理的リソースの裏付けを検証する方法

オラクルネットワークは、現実世界のデータ（商品価格、準備金監査の結果、カストディ確認など）をブロックチェーンのスマートコントラクトに提供する分散型システムであり、それらのコントラクトがブロックチェーン外で発生するイベントに対応することを可能にします。オラクルネットワークがなければ、スマートコントラクトには物理的な世界で何が起きているかを知るための仕組みがありません。

Chainlinkは、主要なオラクルネットワークであり、アセット担保トークンの検証専用に設計されたChainlink Proof of Reserve)メカニズムを提供しています。プロセスは3つの段階で機能します。まず、物理資産のカストディアンが定期的な独立監査を依頼します（例：Withumは、各PAXGトークンを裏付けるロンドンのBrink's金庫に保管されている金を監査します）。第二に、監査証明書がChainlinkのオラクルネットワークによってオンチェーンで公開されます。第三に、トークンのスマートコントラクトは、このオンチェーンデータを参照して、流通しているトークン供給量が監査された準備金数量を超えていないことを確認します。これにより、物理資産とトークン供給量の間に、公に検証可能で改ざん耐性のあるリンクが作成されます。Chainlinkのオラクルインフラストラクチャがどのように機能するかについての詳細については、Chainlink oracle explained.)を参照してください。オンチェーンにフィードされる外部データが正確で改ざんされていないことを検証するという課題であるオラクル問題は、以下にあるリスクセクションでカバーされている、依然として本質的な技術的リスクです。

どのブロックチェーンプラットフォームがリソースのトークン化をサポートしていますか？

イーサリアムは最も確立されたトークン化された天然資源資産をホストしていますが、プラットフォームの選択は、セキュリティ要件、トランザクションコストの感度、およびターゲットとなる投資家層によって異なります。イーサリアムのスマートコントラクト基盤は、資産裏付け型トークンの展開において最も成熟しており、PAXG（Paxos Gold）はイーサリアム上でERC-20トークンとして機能します。そのトレードオフは、イーサリアムのガス料金（イーサリアムネットワーク上のトランザクションコスト）であり、これは頻繁な小額トランザクションではかなりの額になる可能性があります。Polygon（イーサリアムのメインチェーンからオフチェーンでトランザクションを処理し、イーサリアム上で決済を行うことで、より低い手数料を提供するイーサリアムのレイヤー2ネットワーク、スケーリングソリューション）は、Toucan Protocolを含む炭素クレジットのトークン化プロジェクトをホストしています。Polkadot（マルチチェーン相互運用性プロトコル）およびSolana（高スループットのブロックチェーン）は、クロスチェーン機能またはより低いトランザクションあたりのコストを必要とするプロジェクトに対応しています。

リソース資産の6段階のトークン化プロセス

物理的資産をブロックチェーン上でトークン化するには、資産の特定と評価、法的スキームの構築と権利の枠組み作り、規制上の分類とコンプライアンス、スマートコントラクトの開発と監査、トークンの発行と一次販売、そして流通市場への上場と流動性の提供という、6つの主要なステップが必要です。

ステップ1：資産の特定と評価

資産特定は、トークン化されるべき特定のリソースまたは収益ストリームを選択し、適切な技術的評価を委託することから始まります。金埋蔵量の場合、これは資格のある埋蔵量エンジニアを起用し、独立した品位分析報告書を取得することを意味します。石油・ガスロイヤリティの場合は、定義された期間における生産収益ストリームを定量化することを意味します。トークン化可能な単位は正確に定義される必要があります：金のグラム、石油換算バレル、オフセットされたCO2トン、または年間ロイヤリティキャッシュフローのパーセンテージ。

ステップ2：法的構造化と権利の枠組み

法的構造化は、トークンに法的な意味を与える所有権の枠組みを確立します。一般的な構造には、特別目的会社（SPV、原資産を保有しトークンを発行するために特別に設立された別個の法人）、ロイヤリティ契約、または直接的な Title 移転の取り決めが含まれます。その選択によって、トークン保有者が実際に保有する権利が決まります。それは、部分的な保有資産のステーキングする、契約上の収益受領権、または特定の物理的数量に対する直接的な請求権のいずれかです。この段階で法律顧問が関与します。

資金調達手段としてトークン化を検討している資源企業向け： 自社の視点から見たプロセスは、これらのステップを反映していますが、追加の考慮事項があります。従来のIPOやデットファイナンスと比較して、トークン化はグローバルな投資家層にリーチでき、引受コストを削減できる可能性があります。しかし、セキュリティトークンオファリング（STO）のコンプライアンス（2017年から2018年にかけての大部分が未規制だったICO発行の後継であり、適用される証券法に準拠するように構成された、ブロックチェーンベースのトークンを発行する規制された手法）には、多額の法的および技術的コストが伴います。確立された銀行関係が存在し、STOコンプライアンスコストが調達資金に対して不釣り合いな場合は、従来のファイナンスの方が好ましい場合があります。

ステップ3：規制上の分類とコンプライアンス

トークンが作成される前に、規制分類によってコンプライアンスパスが決まります。発行者と法律顧問は、Howeyテストまたは同等の現地フレームワークを適用して、トークンが証券、コモディティ、またはその他の規制対象商品として分類されるかどうかを判断します。Know Your Customer（KYC、規制トークンを投資家が購入する前に必要な本人確認プロセス）およびAnti-Money Laundering（AML、金融犯罪防止のために設計されたコンプライアンスフレームワーク）の手順は、この段階で提供構造に組み込まれる必要があります。米国法に基づき証券として分類されるトークンは、SEC登録または適格投資家への私募に関するRegulation Dのような適用可能な免除のいずれかを必要とします。

ステップ4：スマートコントラクトの開発と監査

スマートコントラクト開発は、法的構造とコンプライアンス要件を、選択されたブロックチェーンにデプロイされる実行可能なコードにコード化します。コントラクトは、トークン発行ルール、移転条件（移転が発生する前のKYC/AMLゲート）、収益分配ロジック、および償還権をプログラムします。スマートコントラクトのバグや脆弱性は資金の損失につながる可能性があるため、デプロイ前に資格のあるセキュリティ企業による独立したコード監査が実施されます。スマートコントラクトコードは、従来の契約と同じようにほとんどの法域で法的に強制力を持つわけではありませんが、一部の法域では法的な承認フレームワークが開発されています。

ステップ5：トークン発行と一次配布

トークン発行（ミンティング）では、監査済みの準備金または契約上の収益ストリームに合わせて調整された量のトークンが作成されます。トークンは、公募STO、適格投資家への私募、または直接販売といったプライマリー・オファリングを通じて投資家に分配されます。このステップで、オラクルネットワークへの接続が確立されます。スマートコントラクトが、トークン供給量が独立して監査された物理的裏付けを超えていないことをいつでも検証できるように、Chainlink Proof of Reserveの証明のオンチェーンでの公開が開始されます。

ステップ6：流通市場への上場と流動性の提供

流通市場への上場により、トークンはプライマリーオファリング後に取引可能になります。トークンは、集権型暗号資産取引所（CEXs: アカウントベースのアクセス、KYC要件、カスタマーサポートを備えたCoinbaseやKrakenなどのプラットフォーム）および/または分散型取引所（DEXs: スマートコントラクトを介してP2Pで取引が行われるUniswapなどのプラットフォーム）に上場できます。CMEやLMEのような従来のコモディティ取引所とは異なり、暗号資産取引所はコモディティブローカーの関係を必要とせず、24時間稼働しています。流動性プール（従来のマーケットメーカーを必要とせずに、DEXでのオンチェーン取引流動性を提供する、2つ以上のトークンのリザーブを保持するスマートコントラクト）は、オンチェーン取引の流動性を提供できます。PAXGはCoinbase（CEX）とUniswap（DEX）の両方で取引されています。現在、ほとんどの金以外のトークン化されたリソースの流動性は低く、これは入札・気配値スプレッドと、意味のある取引における価格インパクトに影響します。DeFiプロトコルは、トークン化された天然資源を担保として統合することもでき、保有者は売却せずにポジションに対する借入を可能にします。

どの天然資源がトークン化できるか？ 6つの資産カテゴリー

現在、6つの主要カテゴリーにわたる天然資源のトークン化が進んでおり、すでに製品が確立されている成熟した市場から、形成されつつある初期段階のカテゴリーまで多岐にわたります。

貴金属：金、銀、プラチナ、パラジウム

金トークン化は、天然資源トークン化の中で最も成熟しており、流動性の高い形態です。PAXG（Paxos Gold、Ethereum上のERC-20トークンとして展開）は、Withumによって独立監査された、ロンドンのBrink's保管庫に保管されている現物金1トロイアンスを表します。Coinbase、Kraken、Uniswap、その他複数の取引所で取引されています。Tether Gold（XAUT）も同様の構造でスイスの保管庫を使用しています。銀やプラチナのトークン化も同様のモデルに従っていますが、市場規模が小さく、流動性も低いです。貴金属トークン化の主な課題は、保管品質と監査頻度です。トークンは、それを裏付ける保管契約と同等の信頼性しかありません。

石油・ガス：収益源とロイヤリティ権

石油・ガス分野のトークン化構造は、石油（貯蔵、輸送、配送）の物理的な管理上の課題から、直接的なコモディティ裏付けが非現実的であるため、通常、物理的なバレル所有権ではなく、ロイヤリティストリームまたは生産収益分配を表します。トークン化された石油ロイヤリティは、保有者に、特定された坑口または生産鉱区から生成された収益の比例配分権を与え、定義されたスケジュールでスマートコントラクトを通じて支払われます。これらの構造は、他者の努力による利益の期待を伴う共通事業への資金投資に関わるため、Howeyテストの枠組みの下で証券として分類される可能性が高く、STO（証券型トークンオファリング）のコンプライアンスが必要です。Petro River Oilのようなプラットフォームや、様々なエネルギー分野に特化したトークン化ベンチャーがこのカテゴリーを模索していますが、規制の明確さが依然として規模拡大の主な障壁となっています。

炭素クレジットと環境資産

カーボンクレジットのトークン化は、認証済みのカーボンオフセットをオンチェーンの記録に変換します。Toucan Protocol（Polygonで稼働）は、VerraのVerified Carbon Standard（VCS）クレジットをオンチェーンにブリッジし、DEXで取引可能なBase Carbon Tonne（BCT）およびNature Carbon Tonne（NCT）のプールトークンを作成します。断片的で不透明な上、二重計上（同一の排出削減量を複数の当事者に同時にクレジットすること）の問題が根強く残る従来のボランタリー炭素市場と比較して、オンチェーンのトークン化はクレジットごとに二重計上できない単一の記録を作成します。KlimaDAO（同じくPolygon上）は、トークン化されたクレジットを準備資産として利用した、カーボンに裏付けられたトレジャリーを構築しました。追加性（カーボンクレジットは、プロジェクトがなければ実現しなかったはずの排出削減量を表す必要があるという要件）は、依然として中心的な品質懸念事項となっています。2023年、品質への懸念からVerraがサードパーティによるクレジットのトークン化を一時停止した際、Toucanもそれに応じてブリッジングメカニズムを停止しました。

水利権

水利権のトークン化には、各トークンを特定の許可された水利用権にマッピングし、譲渡が法的な効力を持つために州の水管理システムと連携する必要があります。米国西部における州レベルの先取特権制度およびその他の法域における河畔権の枠組みは、複雑な前提条件を作り出します。水へのアクセスは国際的な枠組みで人権としてますます認識されており、水利権の金融化に関する倫理的な問いを提起します。初期段階のプラットフォームは、水先物トークン化や農業用水取引を模索していますが、金や炭素クレジットのトークン化ほどの規模に達した商品はまだありません。

木材と持続可能な林業

木材および持続可能な林業資産は、特定の森林区画の立木体積を表現することによって、または長期的な林業管理収入に紐づいた収益トークンを作成することによってトークン化できます。ESG投資の側面は重要です。トークン化された持続可能な林業は、財務的リターンと並行して、計測可能な環境特性を持つ資産クラスへのエクスポージャーを提供します。生物学的変動性（成長率、病害虫および火災リスク）、長い伐採サイクル、およびサードパーティ認証の複雑さ（FSC、PEFC規格）は、金のような均質な商品にはない課題を生み出します。このカテゴリでは、いくつかのプラットフォームが初期展開段階にあります。

レアアース鉱物および重要鉱物

リチウム、コバルト、ネオジムなどの重要鉱物は、エネルギー転換需要によるサプライチェーンの圧力に直面していますが、これらの市場には金や原油が享受しているような、流動的で取引所取引可能なインフラが欠けています。トークン化は、これらの素材の価格発見と資本形成への道を提供します。サプライチェーンの不透明性（採掘された鉱物の産地や取り扱いの検証の困難さ）、生産の地政学的な集中、採掘許可の複雑さが主な課題です。アイオニック・レアアース社やその他のいくつかの企業は、鉱物ロイヤルティのストリームに対するトークン化構造を検討してきましたが、この分野はまだ初期段階にあります。

一目でわかるリソースのトークン化

トークン化された天然資源 vs. ETF vs. 現物所有：並行比較

トークン化された天然資源、コモディティETF、および現物所有は、同一の原資産へのエクスポージャーを得るための、構造的に異なる3つの手法であり、それぞれ異なる所有特性、リスクプロファイル、および規制上の保護を備えています。トークン化された金は、現物の金を所有することと同じではありません。PAXGや同様の製品は、監査済みの保管庫に物理的に割り当てられた金によって裏付けられていますが、保持者は貴金属に対する直接的な所有権ではなく、取引相手（カストディアンおよび発行体）のリスクを伴うデジタル・トークンを所有することになります。経済的なエクスポージャーは類似していますが、法的構造、リスクプロファイル、および規制上の保護は実質的に異なります。

ブロックチェーンインフラストラクチャに精通し、カストディリスクを直接管理することに前向きな投資家は、トークン化されたリソースがアクセシビリティと決済スピードにおいて構造的な利点をもたらすことに気づくかもしれません。受託者責任を負う機関投資家は、規制の明確性と、既存のファンド保有資産に適用する基準に合致したカストディ体制を求めるでしょう。資金調達ツールとしてトークン化を評価している資源会社は、トークン化された構造が提供するグローバルな投資家リーチから恩恵を受けるでしょう。

天然資源トークン化のメリット

天然資源のトークン化は、従来のコモディティ投資手段と比較して、分割所有権、24時間365日のグローバルな流動性、プログラマブルな収益分配、オンチェーンの透明性、仲介コストの削減、これまで流動性の低かった資産クラスへのアクセス、そしてより迅速な決済という7つの構造的な利点を提供します。

小口所有とアクセスの拡大。 トークン化は、多額の資本を必要とする大規模な資産を個別に取引可能な単位に分割することで、最低投資しきい値を数千万ドルから数ドルへと引き下げます。5,000万ドルの価値がある金の入金は、1つ1ドルで5,000万トークンにトークン化することができ、リザーブ全体を購入できなかった投資家もその資産にアクセスできるようになります。これはETFを介した小口エクスポージャーとは異なります。トークン保有者は、ファンドマネージャーの裁量に左右されるファンドの口数ではなく、ピアツーピアで譲渡可能な直接的なオンチェーンの請求権を保有します。

24時間365日のグローバルな流動性。 トークン化された天然資源は、地理的な制限や市場時間の制約を受けることなく、暗号資産取引所で継続的に取引されます。PAXGはCoinbaseやUniswapで24時間いつでも取引されていますが、SPDRゴールド・シェアETF（GLD）はNYSE（ニューヨーク証券取引所）の取引時間内にのみ取引されます。この構造上の利点が実質的なメリットにつながるかどうかは、投資家の取引戦略やタイムゾーンによって異なります。

プログラマブルな収益分配。 スマートコントラクトは、ファンド管理者や名義書換代理人を必要とせず、トークン保有者へのロイヤリティや配当の支払いを自動化します。トークン化された石油ロイヤリティのストリームは、収益がオンチェーンで受領された瞬間に、人的介入を一切必要とせず、四半期ごとの生産収益をすべてのトークン保有者に比例配分します。

オンチェーンの透明性と監査可能性。 すべての所有権の移転と準備金の証明は、公的に監査可能なブロックチェーンの台帳に記録されます。Chainlink Proof of ReserveはPAXGの金準備監査データをオンチェーンで公開しており、これにより、あらゆる市場参加者はトークンの供給量が監査済みの現物の裏付けと一致していることをいつでも検証できます。

中間コストの削減。トークン化は、証券代行、カストディファンド管理者、および一部の証券仲介業といった、従来の金融インフラの複数の層を排除します。PAXGの年間保管・管理手数料は、GLDの0.40％の経費率を下回っています。コストの違いはトークン構造によって異なり、発行元の最新のドキュメントで確認する必要があります。

これまで非流動的だったアセットクラスへのアクセス。 レアアースの埋蔵物、特定の水利権、および個別の採掘権には、従来の市場において取引所に上場された投資手段が存在しません。トークン化は、本来であれば売買に直接的な相対交渉が必要となる資産に対して、取引可能な市場の裏付けを創出します。

迅速な決済。オンチェーンのトークン移転は、従来のコモディティおよびETF市場におけるT+2（受渡日＋2営業日）またはそれ以上と比較して、数分で決済されます。従来のIPO（新規株式公開）や債務調達と比較してトークン化を検討している資源会社にとって、グローバルな投資家基盤を求めたり、流動性の低い資産を収益化したりする場合には、トークン化が望ましい場合があります。既存の銀行取引関係が存在し、STO（証券型トークンオファリング）のコンプライアンス費用が調達資本に見合わない場合には、従来の資金調達が望ましい場合があります。

天然資源トークン化のリスクと課題

天然資源のトークン化には、投資家および発行体が評価する必要がある6つの主要なリスクカテゴリ、すなわち、カストディリスクおよび取引相手リスク、オラクル障害およびデータ改ざんリスク、規制および法的不確実性、流動性リスク、スマートコントラクトの脆弱性、および主権資源権の検討事項が含まれます。

カストディリスクおよび取引相手リスク

全てのアセットバックトークンは、その物理資産保管者の財務上の健全性と準備金報告の正確性、すなわちその誠実性に依存しています。トークンを裏付ける実物資産（金地金、鉱物在庫、木材など）は、適格な保管者によって保管され、定期的に独立して監査されなければなりません。割り当て済み保管（保管者が各保有者に割り当てられた、具体的に識別された実物資産を保管するもので、特定の金地金が特定の金庫口座に割り当てられているのと類似しています）は、未割り当て保管よりも強力な保護を提供します。PAXGの場合、WithumはBrink'sロンドンの金庫に保管されている金塊を監査しており、監査結果はChainlink Proof of Reserveを介してオンチェーンで公開されます。保管者の破綻、資産の不正流用、または不正な監査報告は、トークンの裏付けを損なう可能性があります。物理資産の保管（誰が金塊を保管しているか）とデジタル資産の保管（誰がトークンウォレットの秘密鍵を管理しているか）は、保有者が個別に管理する必要のある、それぞれ異なるリスクを伴います。

オラクル障害とデータ改ざんリスク

オフチェーンの物理データに依存するオンチェーンコントラクトは、そのデータを提供するオラクルネットワークと同等の信頼性しか持ちません。破損、遅延、または操作されたデータフィード（技術的な障害、ネットワークの侵害、または意図的な操作のいずれであっても）は、スマートコントラクトが不正確な情報に基づいて実行される原因となります。トークン供給の整合性、準備金の検証、価格フィードはすべて、オラクルの正確性に依存しています。Chainlink Proof of Reserveは、分散型証明を通じてこのリスクを軽減しますが、どのオラクルシステムもリスクを完全に排除することはできません。

規制および法的不確実性

トークン化された天然資源の法的分類は、ほとんどの管轄区域で確定していません。特定のトークンが証券、商品、またはその他の金融商品に該当するかどうかは、その具体的な構造、発行される管轄区域、および規制当局の進化する見解によって決まります。天然資源トークンに関するSEC/CFTCの境界線については、現在も活発な論争が続いています。STOコンプライアンスには、多額の法的費用および継続的な報告費用が伴い、発行したトークンが後に未登録証券として遡及的に分類された場合、運営者は賠償責任を問われる可能性があります。

流動性リスク

金以外のほとんどのトークン化された天然資源は、層の薄い二次市場で取引されています。水利権トークン、レアアース鉱物トークン、およびほとんどの炭素クレジットトークンは、1日の取引高が最小限であり、その結果、売買スプレッドが拡大し、意味のあるポジションサイズに対して大きな価格インパクトをもたらします。DEX上の流動性プールは機械的な取引アクセスを提供できますが、プールの厚みが薄いということは、小規模な取引であっても価格を大きく変動させることを意味します。

スマートコントラクトの脆弱性

トークンガバナンス、配布ロジック、およびコンプライアンスチェックはすべてパブリックブロックチェーン上のコードとして実行され、そこで検査されたり、潜在的に悪用されたりする可能性があります。コードのバグ、不安全なアップグレードメカニズム、およびフラッシュローンを利用した悪用により、DeFiプロトコルにおいて甚大な損失が発生しています。デプロイ前の第三者によるセキュリティ監査は、このリスクを軽減しますが、完全になくすものではありません。スマートコントラクトのコードは、ほとんどの法管轄区域において法的に強制力のある契約ではなく、バグによって資金が失われた場合、トークン保有者が利用できる救済手段は限られている可能性があります。

主権的資源権利に関する考慮事項

多くの国において、地下鉱物資源の権利が国家の所有物であることを定める憲法または法律の規定が存在します。ラテンアメリカのいくつかの国やアフリカの各地域では、国家の憲法ですべての地下資源を国家に留保しており、これは政府の明示的な許可なしにこれらの鉱物権をトークン化する民間企業が、法的に無効であったり、異議申し立ての対象となったりする可能性のある権利を裏付けとしたトークンを作成している可能性があることを意味します。多くの法域における水利権の枠組みでは、ブロックチェーンによる移転が認められない場合があります。採取産業における外資規制（資源が豊富な国で一般的）は、トークンがどこで発行されたかにかかわらず、トークン化された資源投資に適用される可能性があります。

環境とサステナビリティへの配慮

自然資源のトークン化は、投資家、政策立案者、発行体が金融メカニズムとは切り離して考慮すべき、環境面における肯定的な側面と否定的な側面の双方をもたらします。

ポジティブな側面としては、カーボンクレジットのトークン化は、二重計上を削減し、価格の透明性を高め、以前は不透明な二者間契約で取引されていたクレジットに対して継続的な流動性 (liquidity) を可能にすることで、任意カーボン市場の機能を改善できます。持続可能な森林資産のトークン化は、ブロックチェーン (blockchain) の来歴記録により、投資家が対象となる森林資産の認証ステータスと管理方法を検証できるため、ESG資本を保全指向型資源管理へと誘導できます。コバルトやコルタンなどの紛争鉱物については、オンチェーン (on-chain) のサプライチェーン記録が、従来のコモディティ市場では提供できない検証可能な調達情報を提供し、OECD責任あるサプライチェーンガイドラインなどのデューデリジェンスフレームワークへの準拠を支援します。

マイナス面としては、石油・ガス資産や硬岩採掘プロジェクトのトークン化によって採取産業への資本形成が促進され、環境への影響を加速させる可能性があります。小口化によるアクセスは、これらの資産への投資障壁を下げるため、以前はアクセス手段を持たなかった投資家層の間で、環境的に議論の余地がある資源採取への参加を一般化させてしまう恐れがあります。トークン化自体が原資産の環境負荷を本質的に変えるわけではありません。それは資本構造ではなく、採取および利用の実践方法によって決まるものです。

客観的な事実は、トークン化が金融インフラとしてのツールであるということです。それが脱炭素化を加速させるか、あるいは資源抽出を加速させるかは、どの資産がトークン化され、どの資本がそれらに向けられ、発行者がどのようなガバナンス基準を適用するか次第です。

規制環境：トークン化された天然資源はいかに統治されるか

トークン化された天然資源は、管轄権およびトークン構造に応じて、複数の規制の枠組みによって管理されます。米国では、米国証券取引委員会（SEC）および米国商品先物取引委員会（CFTC）は、トークンがどのように分類されるかに応じて管轄権を共有します。EUでは、暗号資産規制（MiCA）が資産参照型トークンに主要な枠組みを提供します。同じトークン構造であっても、国によって規制の取り扱いが異なる場合があります。

本記事は、規制の枠組みに関する一般的な情報提供を目的としたものであり、法的助言を構成するものではありません。発行者および投資家は、管轄区域固有のガイダンスについて、資格のある弁護士に相談してください。

米国：SECおよびCFTCの管轄権

米国において、トークン化された天然資源の規制上の分類は、それがハウェイ・テスト（Howey Test）に基づく証券に該当するか、あるいはCFTCの管轄下にあるコモディティに該当するかによって決まります。ハウェイ・テスト（1946年の米国最高裁判所の判例に由来し、SECが資産を証券とみなすかどうかを判断するために使用されるもの）では、他者の努力による利益の期待を伴う、共通の事業への金銭の投資が求められます。トークン保持者が発行体の運営から生産収益を受け取るように構成されたトークン化された石油ロイヤリティ・ストリームは、ハウェイ・テストの4つの要素すべてを満たす可能性が高く、証券として分類されるでしょう。一方で、PAXGのような（利益分配要素がなく、割り当てられた現物ゴールドを表す）現物ゴールドトークンは、コモディティ権益としてCFTCの管轄下に置かれる可能性が高くなります。

天然資源トークンに対するSEC/CFTCの管轄境界は現在も規制の進展過程にあり、完全には確定していません。米国の投資家を対象とする発行体は、SECに登録するか、適格投資家向けの私募に関するレギュレーションD（Regulation D）などの免除要件を満たす必要があります。マネー・サービス事業（MSB）として運営されるプラットフォームは、FinCENの銀行秘密法（BSA）の枠組みに基づき、KYC（本人確認）およびAML（マネーロンダリング防止）の義務を負います。公的なガイダンスについては、SECのデジタル資産分類のためのフレームワークおよびCFTCのデジタル資産プライマー.を参照してください。

欧州連合（EU）：MiCAフレームワーク

2024年を通じて段階的に施行されたEUの暗号資産市場規制（MiCA）は、米国以外でトークン化された天然資源資産に関する最も詳細な規制の枠組みを提供します。実物商品（コモディティ）の価値を参照するトークン化された天然資源資産は、MiCAの資産参照型トークン（ART）の分類に該当する可能性があり、発行者には、各国の管轄当局からの認可取得、十分な準備金の維持、詳細な投資家向け開示情報の公開、および継続的な報告義務の遵守が義務付けられます。MiCAは、EU加盟国の法律によって引き続き規律される、天然資源固有の考慮事項（鉱業権法、水利権、環境コンプライアンス要件）すべてに明示的に対処しているわけではありません。現在の要件については、EU暗号資産市場規制（MiCA）)の全文をご覧ください。

グローバルおよび新興市場の管轄区域

米国およびEU域外では、トークン化された天然資源の規制上の扱いは大きく異なります。スイス（FINMA、DLT法）、シンガポール（MAS、Payment Services Act、Securities and Futures Act）、およびUAE（VARAフレームワーク）は、暗号資産に友好的な規制環境を整備してきました。ラテンアメリカ、アフリカ、その他の地域の資源国では、トークンがどこで発行されたかに関わらず、トークン化された資源投資に適用される鉱業における外国資本所有制限を課す可能性があります。同じトークン構造でも、国によって異なる規制上の扱いを受けることがあります。

規制概要

主要な管轄区域では、証券と分類されるトークン化された天然資源を提供するプラットフォームにとって、KYCおよびAMLコンプライアンスは基本的な要件です。米国のSTO構造では、購入前に適格投資家の確認が必要です。DEXへのアクセスは、技術的にはKYCなしでのトークン購入を可能にするかもしれませんが、これは発行者と投資家が注意深く評価すべき規制上の緊張を生み出します。

2025年における注目の天然資源トークン化プロジェクトとプラットフォーム

2025年の天然資源トークン化市場は、確立された2つの金担保トークンが、成長する炭素クレジットトークン化インフラとともに市場を牽引しています。石油および鉱物のトークン化は、活発な開発が続けられています。

PAXG (Paxos Gold)

• 裏付け資産: 現物金
• ブロックチェーン: Ethereum (ERC-20)
• 仕組み: 1トークン = 現物金1トロイオンス、ロンドンのブリンクス（Brink's）社の保管庫、Withumによる独立した監査、Chainlink Proof of Reserveを通じた準備金データの公開
• 取引: Coinbase、Kraken、Uniswap、その他複数の取引所で利用可能
• 規制状況: Paxosはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の規制を受けており、ニューヨーク州の信託免許（New York Trust charter）の下で運営

テザーゴールド (XAUT)

• リソース：現物金
• ブロックチェーン：Ethereum および Tron
• 構造：トークン1つ＝現物金1ファイントロイオンス；スイスの貸金庫保管
• 取引：主要取引所で利用可能
• 規制状況：Tether社が運営；PAXGよりも規制の明確性が低い；発行体に現在の状況を確認してください

Toucan Protocol

• リソース：認証済みカーボンクレジット（Verra VCS）
• ブロックチェーン：Polygon
• 仕組み：Verra VCSクレジットをオンチェーンにブリッジし、DEXで取引可能なBCTおよびNCTプールトークンを作成する
• 規制状況：Verraは2023年にサードパーティによるトークン化を一時停止し、これを受けてToucanはブリッジ機能を停止した。利用前に現在の運用状況を確認すること。

KlimaDAO

• リソース：炭素裏付けガバナンス
• ブロックチェーン：Polygon
• 構造：炭素裏付け型ト​​レジャリー；分散型自律組織（DAO、トークン保有者がプロトコル決定に集団で投票するガバナンスモデル）がプロトコルパラメータを管理
• 規制状況：複雑な構造；規制分類は不確実；現在のステータスを確認

Aurus (AWG, AWX)

• リソース：現物（金、銀、プラチナ）
• ブロックチェーン：Ethereum
• 構造：各トークンは、それぞれの貴金属1グラムを表します。シンガポールにおいて、認定された保管業者によって保管・監査されています。
• 取引：分散型取引所および提携プラットフォームで利用可能
• 規制状況：マルタにて登録済み。EUの枠組みの下で運営されています。現在のコンプライアンス状況をご確認ください。

Toucan Base Carbon (BCT) および ボランタリー炭素市場プロジェクト

• リソース：集約された炭素クレジット
• ブロックチェーン：Polygon
• 構造：引退したVerra VCSクレジットのプールを表します。価格はDEX取引を通じて発見されます。
• 規制状況：ボランタリー市場の金融商品。クレジットの質および管轄区域による取り扱いは異なります。

プロジェクトの説明は情報提供のみを目的としており、いかなるトークン化資産商品の裏付け、推奨、または検証を構成するものではありません。いかなるトークン化資産プラットフォームを利用する前にも、独自にデューデリジェンスを行ってください。プロジェクトの詳細は2025年初頭時点の正確な情報です。最新の条件については、各発行者に直接ご確認ください。

本記事は投資助言を構成するものではありません。トークン化された天然資源資産には大きなリスクが伴います。投資家は、いかなる投資判断を下す前にも、独自のデューデリジェンスを実施し、資格のある財務顧問に相談してください。

トークン化された天然資源への投資方法：実践的な入門

トークン化された天然資源へのアクセスには、6つの意思決定ポイントを慎重に検討する必要があります。具体的には、管轄区域における規制上の分類の理解、コンプライアンスを遵守したプラットフォームの選択、カストディ資格の確認、流動性の評価、償還条件の理解、そしてスマートコントラクトの監査レポートの確認です。

ステップ1：お住まいの管轄区域における規制上の扱いを理解してください。対象のトークンが証券（STOへの準拠が必要で、米国では適格投資家にアクセスが制限される可能性があります）、コモディティに分類されるか、あるいはEUのMiCAにおけるARTカテゴリに該当するかを判断します。この分類により、どのプラットフォームが合法的にそのトークンを提供できるか、およびどのような投資家保護が適用されるかが決まります。

ステップ2：コンプライアンス体制が確立された、定評のあるプラットフォームを選択してください。 CoinbaseやKrakenなどのCEX（中央集権型取引所）で利用可能なトークンの場合、そのプラットフォームのKYC/AML（本人確認・アンチマネーロンダリング）認証プロセスが規制構造の基準となります。UniswapなどのDEX（分散型取引所）では、アカウントベースのKYCなしでトークンの取引が可能ですが、特定の管轄区域の投資家にとっては規制上のリスクが生じる可能性があります。プラットフォームの利用可否は居住国によって異なります。

ステップ 3：カストディおよび監査の資格情報を確認します。 基盤となる物理資産が、適格で規制されたカストディアンによって、定期的な独立監査を受けながら保有されていることを確認してください。プルーフ・オブ・リザーブ（Proof of Reserve）データがオンチェーンで公開されているか、また、どのオラクルプロバイダーによって公開されているかを確認します。ゴールドトークンについては、PAXGのようなBrink's-custodyおよびWithum-auditedの構造が確立された基準となります。。。。。。。。。**

ステップ4：ポジションのサイズを決定する前に、流通市場の流動性を評価してください。 ゴールドトークン（PAXG、XAUT）は、カーボンクレジットトークン、鉱物トークン、または水利権トークンよりも、流通市場の流動性が大幅に深くなっています。流動性が低いと、一見控えめに見えるポジションサイズであっても、エントリーまたはエグジットの際に大きな価格インパクトを生む可能性があります。

ステップ5：償還条件を理解する。現物引き渡しが可能かどうか、またどのような条件で可能かを判断します。PAXGは、430オンス以上の保有者に対して、現物での金償還を可能にします。ほとんどのトークン化された天然資源商品は、個人投資家規模での現物引き渡しを提供していません。償還メカニズムを理解することは、ポジションがコモディティエクスポージャーの手段としてどのように機能するかに影響します。

ステップ6：利用可能なスマートコントラクトの監査レポートを確認する。 トークンのスマートコントラクトに対する独立したセキュリティ監査は、コードベースの脆弱性を突いた攻撃のリスクを軽減しますが、完全になくすものではありません。認知されているブロックチェーンセキュリティ企業による監査レポートは、通常、発行者のテクニカルドキュメントで入手可能です。

このセクションは教育目的のコンテキストのみであり、財務上のアドバイスを構成するものではありません。プラットフォームの利用可能性および規制上の取り扱いは時間とともに変化します。流動性は現在ゴールドトークンに集中しており、他のリソースカテゴリーでは市場が薄くなっています。

天然資源トークン化の未来：動向と将来展望

複数の収束する要因が、トークン化された天然資源の機関投資家による導入を加速させています。規制の枠組みが成熟し、オラクルインフラが改善し、重要鉱物のサプライチェーンに関する懸念が、バッテリーメタル市場向けのトークン化ソリューションへと資本を引きつけています。

機関投資家の採用は進んでいます。JPMorgan（Onyxデジタル資産プラットフォームを通じて）やGoldman Sachs（デジタル資産グループを通じて）といった主要な金融機関は、トークン化インフラを開発してきました。2024年にローンチされたBlackRockのBUIDLトークン化マネーマーケットファンドは、大手資産運用会社がオンチェーン商品構造に資金を配分していることを示唆しています。McKinseyの2024年RWAトークン化分析によると、トークン化された資産の対処可能市場は2030年までに2兆ドルに達する可能性があり、機関インフラ開発は天然資源がより大きなシェアを占めるようになることを示唆しています。

規制の明確化は世界的に進んでいます。EU全域でのMiCAの施行は、他の法域が参考にできる再現可能なコンプライアンス・フレームワークを提供しています。米国におけるSECおよびCFTCによるデジタル資産の分類に関するガイダンスが期待されており、それが実現すれば、現在機関投資家の参入を制限している法的不確実性が軽減されるでしょう。法域間の規制上のアービトラージが減少するにつれ、より多くの発行体が法的確信を持って大規模な投資家層にアクセスできるようになります。

技術インフラは、天然資源のトークン化における信頼のギャップに直接対処する形で成熟しています。オラクルネットワーク、特にChainlink Proof of Reserveは、オンチェーンの準備金証明の信頼性と粒度を向上させています。レイヤー2ソリューションはイーサリアムのガス代を削減しており、より頻繁な少額取引を経済的に実行可能にしています。

重要鉱物は、最も重要な短期的な成長フロンティアを構成しています。リチウム、コバルト、その他のレアアースは、エネルギー移行需要によるサプライチェーンへの圧力を受けています。それらの市場は、金や石油のような、確立された価格発見および流動性インフラが不足しており、トークン化は、現在存在しないこれらの素材のための資本形成と市場の透明性への道を提供します。

本ガイドで解説されているメカニズム、リスクプロファイル、および規制環境は、今後数年間にわたりこのアセットクラスが発展していく中で、特定のトークン化された天然資源の投資機会を評価するための分析基盤を提供するものです。

天然資源トークン化に関するよくある質問

天然資源トークン化とは何ですか？データトークン化との違いは何ですか？

天然資源のトークン化は、物理的コモディティ（金、石油、カーボンクレジット、水、木材、鉱物）における所有権または収益ストリームを、原資産に対する検証可能な請求権を表すブロックチェーンベースのデジタル・トークンに変換します。データセキュリティのトークン化は、クレジットカード番号などの機密データを非機密のプレースホルダーに置き換えます。NLPのトークン化は、テキストを言語単位に分割します。本記事では、実物資産の金融的トークン化のみを扱います。

物理的コモディティはどのようにブロックチェーン上で検証されるのでしょうか？

現物商品の検証は、オラクルネットワークを通じて行われます。独立した監査人（PAXGの場合はWithumなど）が、保管業者（PAXGの金の場合はBrink's）によって保持されている準備資産の現物検査を実施します。次に、Chainlink Proof of Reserve（準備金証明）が、この証明内容を検証可能なデータレコードとしてオンチェーンで公開します。トークンのスマートコントラクトはこのデータを参照し、循環供給量が監査済みの現物裏付けを超えていないことを確認します。これにより、現物準備資産とデジタル・トークン供給の間に、改ざん耐性のある検証リンクが構築されます。

トークン化された金は、現物の金を所有することと同じですか？

PAXGやTether Gold（XAUT）のようなトークン化された金は、各トークンが監査済みの保管庫に物理的に割り当てられた金によって裏付けられているため、同様の経済的エクスポージャーを提供します。しかし、これら2つの構造は同じではありません。保有しているのは金そのものではなく、契約上の請求権を表すデジタル・トークンです。取引相手のリスク（カストディアンの倒産や詐欺）が伴い、現物の引き渡しには正式な償還プロセスが必要であり、規制による保護は現物の金や金ETFほど確立されていません。正確な捉え方は、「同様の経済的エクスポージャー、異なるリスクプロファイル」です。

トークン化された天然資源トークンに投資する際の最大のリスクは何ですか？

主なリスクには、カストディアルリスクおよび取引相手エクスポージャー（カストディアンの破綻または不正確な監査報告）、オラクル障害（破損したオンチェーンデータがスマートコントラクトのエラーを引き起こす）、規制の不確実性（分類変更が取引可能性に影響）、流動性リスク（非金トークンのセカンダリ市場における流動性の低さ）、スマートコントラクトの脆弱性（コードバグによる資金喪失）、および主権的資源権リスク（資源の原産地におけるトークン化された所有権の請求を、国法により無効にする可能性）が含まれます。

米国では、トークン化された天然資源資産は証券として規制されていますか？

トークン化された天然資源が証券に該当するかどうかは、その具体的な構造によって決まります。ハウイーテスト（Howey Test）の枠組みの下では、保有者が他者の努力による利益を期待して共通の事業に資金を投資する場合、そのトークンは証券である可能性が高くなります。収益分配型のロイヤリティトークン（石油ロイヤリティ、採掘ロイヤリティ）は、通常このテストを満たします。PAXGのような、利益分配のない割り当てられた現物金を象徴する現物コモディティトークンは、CFTC（商品先物取引委員会）の商品管轄権に含まれる可能性が高くなります。規制上の分類は個別の事実に即して判断されます。発行者は有資格の法律顧問に相談する必要があります。

現在、どのような天然資源がトークン化されていますか？

金（PAXGおよびTether Gold/XAUT経由）は、最も確立されており、流動性の高いカテゴリーです。カーボンクレジット（Polygon上のToucan ProtocolおよびKlimaDAO経由）は、最も急速に成長していますが、品質への懸念や2023年のVerraによる停止措置が市場の混乱を招きました。石油・ガスのロイヤリティストリーム、木材、持続可能な林業、水利権、および希土類元素は、すべて開発のさまざまな段階にあります。貴金属のトークン化は、カストディおよび監査のインフラが最も成熟していますが、その他のカテゴリーは依然として比較的初期段階にあります。

トークン化されたコモディティはどのように購入できますか？

トークン化されたコモディティは、CEX および DEX を通じて利用可能です。PAXGは、CoinbaseおよびKraken（アカウント作成と本人確認が必要なCEX）と、Uniswap（DEX）で利用可能です。CEXでの購入プロセスは、従来の証券会社と同様です：アカウントを作成し、本人確認を完了し、口座に入金して、トークンを購入します。DEXへのアクセスには、自己管理型のデジタルウォレットが必要です。プラットフォームの利用可能性は管轄区域によって異なり、証券と分類されるトークンは、STO構造を通じて適格投資家のみがアクセスできる場合があります。

鉱業または石油会社は、トークン化を利用して資本を調達できますか？

鉱業会社や石油会社は、資金調達のメカニズムとしてトークン化を利用できますが、そのプロセスには多大な要件が伴います。企業は、独立した埋蔵量またはロイヤリティの評価を委託し、法的構造（通常はSPVまたはロイヤリティ契約）を確立し、トークン分類の法的分析を取得し、適用される証券法に準拠したSTOを実施し、スマートコントラクトのデプロイとオラクル統合のための技術インフラを整備する必要があります。流動性の低い資産に対してグローバルな投資家へのリーチを求める場合にはトークン化が好ましいかもしれませんが、確立された銀行関係が存在する場合には従来のファイナンスが好ましい場合があります。

トークン化された天然資源資産にはどのようなガバナンスモデルが存在しますか？

3つのガバナンス構造が最も一般的です。集権型発行者モデル（PAXGで使用）では、発行会社がスマートコントラクトとすべてのガバナンス上の決定を管理します。DAOモデル（KlimaDAOで使用）では、トークン保有者がプロトコルの決定について集団で投票します。ハイブリッドモデルでは、法人が物理資産のカストディを管理し、トークンエコノミクスはオンチェーンのスマートコントラクトのルールに従います。ガバナンスモデルの選択は、投資家の権利、紛争解決、および規制上の分類に影響を与えます。

トークン化された天然資源トークンを購入する際に適用されるKYCおよびAML要件は何ですか？

ほとんどの正規のプラットフォームでは、特に証券と分類されるトークンについては、購入前に本人確認（KYC）による本人確認が求められます。FinCENの銀行秘密法（Bank Secrecy Act）の枠組みの下でマネーサービス事業者として運営されるプラットフォームには、マネーロンダリング対策（AML）の遵守が義務付けられています。STO構造のオファリングにおける米国の投資家には、認定投資家資格の確認が要求される場合があります。DEXへのアクセスは、技術的にはKYCを回避できる可能性がありますが、これは取引前に投資家が評価すべき規制上の緊張を生じさせます。

自然資源のトークン化は投資する価値があるか？

トークン化された天然資源が投資に値するかどうかは、リスク許容度、デジタル資産インフラストラクチャへの精通度、投資目標、および管轄区域固有の規制状況に依存します。構造的な利点には、分割アクセス、継続的な流動性、オンチェーンでの透明性、およびプログラム可能な収益分配が含まれます。重大なリスクには、カストディアンの取引相手へのエクスポージャー、オラクルの失敗、規制の不確実性、ほとんどの金以外のトークンにおける流動性の低さ、およびスマートコントラクトの脆弱性が含まれます。本稿は投資助言を構成するものではありません。投資家は、いかなる投資判断を行う前に、独立したデューデリジェンスを実施し、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談する必要があります。

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