相対未実現利益のRSI：ビットコインサイクルガイド

ビットコインで強気市場を経験したトレーダーなら、価格が上昇し続ける中でRSIが数ヶ月間70を上回って推移し、上昇トレンド中に誤ったエグジットシグナルを生成するのを目の当たりにするフラストレーションを知っているはずです。価格ベースのRSIは、ノイズが多く反射的なデータ系列におけるモメンタムを測定します。この記事では、異なるアプローチを紹介します。それは、相対未実現利益（ネットワーク上のすべてのビットコイン参加者の集計された財務状態を反映するオンチェーン指標）に相対強度指数（RSI）を適用することです。

ビットコインは、約4年周期のマクロ市場サイクルで動いており、その一部は半減期イベント（新しいビットコインの発行率が半分になる）によって構造化されています。これらのサイクルを通じて、オンチェーン指標（ビットコインブロックチェーンから直接派生したデータ）は、弱気相場の底での広範な損失状態と強気市場のピークでの広範な利益状態の間で歴史的に振動してきました。相対未実現利益は、まさにその振動を捉えます。この系列にRSIを適用することで、ゆっくりと動く状態指標がモメンタムの読み取り値に変換され、そのモメンタムの読み取り値は、価格ベースのRSIが信頼性をもって生成できない方法で、歴史的に主要なサイクル転換点に対応してきました。

この記事では、相対未実現利益の定義と計算式、RSIを段階的に適用する方法、結果のシグナルの解釈方法、この指標が他の指標（NUPL、MVRV、SOPR）および価格ベースのRSIと比較してどうであるか、データにアクセスできる場所、そして方法論に既知の限界がある場所について説明します。

**財務上の免責事項：**この記事は教育および情報提供のみを目的としており、財務、投資、または取引のアドバイスを構成するものではありません。説明されている指標および方法論は、歴史的な分析フレームワークを表すものであり、将来の市場行動を保証するものではありません。いかなる指標の過去のパフォーマンスも、将来の結果を保証するものではありません。投資決定を行う前に、必ずご自身で調査を行い、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談することを検討してください。

相対未実現利益とは何か？

相対未実現利益は、ビットコインにおいて、すべてのネットワーク参加者が保有する未実現利益の合計を、総時価総額に対する比率として測定するオンチェーン指標です。0.60という値は、ビットコインの現在の市場価値の60％が、ネットワークの総コストベースを上回るペーパーゲインであることを意味します。この指標は、約0から1の範囲で変動し、ほとんどのコインが大幅に利益を上げている強気市場の終盤には1に近づき、広範な損失が蔓延する弱気市場の底では0（またはそれ以下）に近づきます。

個人のペーパー利益からネットワーク全体の指標へ

未実現利益は、個人レベルでは、資産が今日いくらの価値があり、それをいくらで購入したかの差です。20,000ドルで購入したポジションが現在60,000ドルで取引されている場合、$40,000の未実現（ペーパー）利益を抱えています。実現利益は、ポジションがクローズされ、そのペーパーゲインが現金に変換されたときにのみ発生します。暗号資産における未実現利益と実現利益の違い)を理解することは、利益が確定したのか、それとも価格変動にさらされているのかを判断するために重要です。

相対未実現利益は、この概念をビットコインネットワーク全体にスケールアップします。1つのポジションを追跡するのではなく、この指標は循環しているすべてのコインのペーパー利益または損失を集計し、ビットコインの変動する規模を正規化するために総時価総額で割ります。この正規化こそが、「相対」という名前の部分です。この読み取り値は、絶対的なドル値に関係なく、2017年のサイクル、2021年のサイクル、およびその後の任意のサイクルで比較可能です。

実現時価総額と実現価格の役割

この計算は、2018年にNic CarterとAntoine Le Calvezによって導入された実現時価総額という概念に依存します。実現時価総額とは、循環しているすべてのビットコインの合計であり、各コインは現在の市場価格ではなく、オンチェーンで最後に移動した時点の価格で評価されます。これはネットワーク全体の総コストベースを表します。実現価格は、実現時価総額を循環供給量で割ったもので、コインあたりの平均オンチェーンコストベースを示します。

時価総額（現在価格×供給量）と実現時価総額（コストベース×供給量）の差は、すべてのビットコイン保有者にまたがる総未実現利益または損失です。その差を時価総額で割ると、正規化された比率が得られます。

計算式：

相対未実現利益 = (時価総額 − 実現時価総額) / 時価総額

**数値例：**ビットコインの時価総額が1兆ドルで、実現時価総額が4000億ドルの場合、相対未実現利益 = (1兆ドル − 4000億ドル) / 1兆ドル = 0.60 です。この読み取り値は、ビットコインの現在の総価値の60％が、ネットワークの総コストベースを上回る未実現利益を表していることを意味します。

用語に関する1つの明確化：「オンチェーン分析」における「実現時価総額」は、「税務会計」における「実現利益」とは異なります。オンチェーン分析では、保有者が利益または損失で売却したかどうかにかかわらず、コインがオンチェーンで移動すると「実現」したと見なされます。税務上の実現利益は、実際の売却イベントを必要とします。これらは別個の概念です。

UTXO財団

ビットコインの会計モデルは、すべてのコインを**UTXO（Unspent Transaction Output：未支出トランザクション出力）**として記録します。各UTXOは、オンチェーンで最後に移動した時期の記録を持っており、その移動時の価格での含みコストベースも持っています。コインが移動すると、そのUTXOは破棄され、現在の価格で新しいUTXOが作成されます。この構造により、中央集権的な記録保持者を必要とせずに、集計コストベースの追跡をオンチェーンで公開可能に読み取ることができます。イーサリアムはUTXOではなくアカウントベースのモデルを使用しているため、この方法論がビットコイン専用に開発された理由であり、ビットコインのデータ履歴（2009年まで遡る）がこのアプローチで最も検証された資産である理由です。

相対強度指数（RSI）の仕組み

相対強度指数（RSI）は、J. Welles Wilder Jr.によって開発され、1978年の著書『New Concepts in Technical Trading Systems』で紹介された、設定された期間における平均的な値上がり幅と平均的な値下がり幅の比率を測定する、範囲に制限されたモメンタムオシレーターです。

RSIの計算式とその構成要素

RSIは0から100のスコアを生成します。従来、70を超える値は買われすぎの状態を、30を下回る値は売られすぎの状態を示唆してきました。ほとんどのトレーダーは、価格チャートでの作業からこのフレームワークをすでに理解しているため、このセクションでは計算式の仕組みと、オンチェーン適用への鍵となる洞察に焦点を当てます。

計算式：

RSI = 100 − [100 / (1 + RS)]

ここで、RS = N期間の平均値上がり幅 / 平均値下がり幅

平均値上がり幅は、N期間にわたるデータ系列におけるすべての肯定的な期間ごとの変化の平均値です。平均値下がり幅は、同じウィンドウにおけるすべての否定的な期間ごとの変化の絶対値の平均値です。Wilderの元の処方では、平滑化のために単純平均ではなく指数移動平均を使用しています。ほとんどのチャートプラットフォームは、このWilder平滑化を自動的に適用します。

この計算式には、期間ごとの変化を持つ数値のシーケンスのみが必要です。それらの数値は価格である必要はありません。RSIは、出来高、ボラティリティ測定値、またはオンチェーン指標など、あらゆる時系列データに適用できます。この事実は、この記事のアプローチの基盤全体を形成しています。相対未実現利益の値を価格の値の代わりにRSI計算式に供給すると、オシレーターは価格モメンタムではなく、集計されたネットワーク収益性の変化のモメンタムを測定します。

相対未実現利益への相対強度指数の適用相対未実現利益（Relative Unrealized Profit）に相対力指数（RSI）を適用するということは、RSIの計算式の入力データとして、ビットコインの価格ではなく、この指標の時系列データを用いることを意味します。その結果得られるオシレーターは、ビットコインの価格が急速に上昇または下落しているかどうかを示すものではありません。それは、保有者ベース全体においてネットワーク全体の収益性が加速しているか減速しているかを示すものであり、根本的に異なるサイクル特性を持つ、根本的に異なるシグナルです。

RSIの計算式は、対象となるデータ系列の種類を問いません。実務家はこれをNUPLやMVRVにも適用し、同様の分析結果を得ていますが、相対未実現利益への適用が最も一般的であり、歴史的にも研究されています。

相対未実現利益におけるRSIの計算方法：ステップ・バイ・ステップ

1. Glassnodeや同様のオンチェーンデータ・プロバイダーから、日次または週次の時間枠データを使用して、N期間分の相対未実現利益の値を取得します。
2. 系列内の各連続する値の間の前期比の変化を計算します（各期間について、今日の数値から昨日の数値を引く）。
3. 正の変化と負の変化を分け、負の変化の絶対値を損失として記録します。
4. Wilderの平滑化法を用いて、N期間のウィンドウにおける平均利益と平均損失を計算します。ほとんどのプラットフォーム（Glassnodeやカスタムデータを使用したTradingView）では、RSIオーバーレイを追加するとこれが自動的に適用されます。
5. RS = 平均利益 / 平均損失 を計算し、次に RSI = 100 − [100 / (1 + RS)] を計算します。その結果が、その期間の相対未実現利益のRSIとなります。

オンチェーンデータに適したルックバック期間の選択

Wilerが指定したデフォルトのRSIルックバック期間は14期間であり、これは動きの速いコモディティ価格系列向けに設計されています。相対未実現利益は動きの遅い指標です。数百万枚のコインの総合的なコストベースは一日で劇的に変化することはないため、その数値は緩やかに変化します。14期間のRSIを日次の相対未実現利益データに適用すると、解釈を困難にする、ノイズの多い不安定な数値が生成されることがよくあります。

多くのオンチェーン分析の実務家は、2つのアプローチのいずれかを使用します。1つは週足チャートデータに適用する14期間RSIで、これはルックバックではなく時間枠を変更することで系列を平滑化します。もう1つは日次データに適用する21期間RSIで、平均化ウィンドウを延長してノイズを低減します。どちらのアプローチも、数学的に証明された最適解というよりは、実務上の慣習です。トレードオフは一貫しています。ルックバック期間が長いほど、ラグは大きくなりますがシグナルは滑らかになり、期間が短いほど、ノイズは増えますが反応は速くなります。

マクロな市場サイクル分析には、週足の14期間アプローチの方がクリーンになる傾向があります。もう少し反応性を求めるトレーダーにとっては、日次の21期間が合理的な選択肢となります。また、シグナルのタイミングよりもサイクルフェーズの分類を優先するオンチェーンアナリストは、30期間の日次RSIを使用することもあります。

相対未実現利益におけるRSIシグナルの解釈方法

相対未実現利益に適用されたRSIは、ネットワーク全体の収益性がピークに向かって加速しているか、あるいは谷に向かって収縮しているかを測定することで、マクロなビットコイン市場サイクル指標として機能します。数ヶ月にわたる強気市場の間ずっと買われすぎの領域に留まることがある価格ベースのRSIとは異なり、オンチェーン版は保有者の潜在的な財務状態に反応します。これはよりゆっくりと変化し、真のサイクルの転換点でのみ極端な値に達する傾向があります。

ビットコインの約4年ごとの半減期サイクルが、この指標の変動を構造化しています。2013年以降の完了した各サイクルにおいて、相対未実現利益は認識可能な弧を描いて推移してきました。蓄積（アキュムレーション）フェーズでは低い数値、強気市場を通じて上昇する数値、サイクルの頂点付近でのピーク数値、そして弱気相場を通じて売られすぎの領域へと戻る下降数値です。この系列に適用されたRSIは、その弧の勢い（モメンタム）を捉えます。

RSIが買われすぎ領域（70以上）に入った場合

相対未実現利益が高く、1.0または100%に近づいているとき、ビットコインの現在の時価総額の大部分は、ネットワーク全体のコストベースを上回る未実現利益を表しています。実務的な観点では、ほとんどのビットコイン保有者が大きな利益を得ている状態であり、これは歴史的に強気市場の後半ステージの特徴であり、参加者が利益確定を検討する際の変化した売り圧力に対応してきました。

相対未実現利益のRSIが買われすぎ領域（70以上）に入ると、ネットワーク全体の収益性が加速的に増加していることを示します。過去のビットコイン市場サイクルでは、このゾーンの数値は強気市場の中期から後期に対応していました。80を超える数値は、それらのサイクルで見られた強気市場の熱狂が最も高まったフェーズで発生しています。

動きの遅いオンチェーン系列には、特有の持続性のニュアンスが適用されます。RSIは、即座に反転することなく、強い強気相場の間、長期間にわたって買われすぎ領域に留まることがあります。価格チャートでは、70以上のRSIは価格が反落するまで数週間続くことがあります。相対未実現利益では、買われすぎ領域が数ヶ月続くことがあります。これにより、この指標は正確な利確トリガーというよりも、警戒ゾーンのシグナルとしてより信頼できるものになります。歴史的なデータパターンに基づくと、70以上の数値は、特定の反転日を示すのではなく、リスクが高まった期間を枠付けしてきました。

多くの実務家は、状況が前のサイクルで観察されたものとは実質的に異なる可能性があることを認めつつ、市場全体の収益性が高まっている指標としてこのゾーンを監視しています。

RSIが売られすぎ領域（30以下）に入った場合

相対未実現利益のRSIが30を下回ると、指標が加速的に低下していることを示し、ネットワーク全体の収益性が急速に収縮していることを意味します。過去のビットコイン市場サイクルでは、30を下回る数値は、保有者ベース全体に広範な未実現損失が蔓延していた深い弱気相場の降伏（カピチュレーション）フェーズに対応していました。

この指標の売られすぎの数値は、長期保有者がその後にサイクルの安値であることが証明された価格でビットコインを蓄積した、長期化した弱気相場の後半ステージに対応してきました。過去のGlassnodeのデータパターンに基づくと、相対未実現利益における30以下のRSIは、大幅な長期回復に先立つ弱気相場の降伏フェーズと一致しています。これらの条件は、歴史的に長期的な蓄積にとって有利なリスク・リワード・シナリオを提示してきましたが、過去のサイクルの挙動は将来の結果を保証するものではありません。

売られすぎの極端な場面でも、同じ持続性のニュアンスが適用されます。RSIは長期化した弱気相場の間、数週間から数ヶ月にわたって30を下回り続けることがあります。これは長期的なポジショニング分析のための「チャンスのゾーン」の指標であり、正確なエントリーのトリガーではありません。

強気および弱気のダイバージェンス・シグナル

相対未実現利益のRSIとビットコイン価格の間のダイバージェンス（逆行現象）は、単純な閾値の突破を超えた追加のサイクルシグナルを提供することがあります。この文脈において、ダイバージェンスとは具体的に、一方の相対未実現利益のRSIと、もう一方のビットコイン価格という2つの系列間の関係を指します。

弱気のダイバージェンスは、ビットコインの価格が高値を更新しているにもかかわらず、相対未実現利益のRSIが以前より低い高値を付けたときに発生します。このパターンは、価格が新記録を樹立している最中でも、ネットワーク全体の収益性が減速しながら成長していることを示しており、歴史的に強気市場の勢いの衰退に対応してきました。2021年4月から11月の期間はこのパターンの特徴を示しており、2021年11月の史上最高値は、2021年4月の局所的な頂点が発生させたものよりも低いRSIモメンタムで発生しました。強気ダイバージェンス（Bullish divergence）は、ビットコインの価格が安値を更新する一方で、相対未実現利益のRSIがより高値を更新する場合に発生します。このパターンは歴史的に、価格の下落が続いているにもかかわらず、ネットワーク全体の収益性の悪化率が鈍化していることを示唆しており、これが弱気相場の底付近でのトレンド転換の予兆となることがありました。

歴史的シグナル監査：ビットコイン市場サイクルにおける相対未実現利益のRSI

以下の表は、歴史的なデータパターンに基づき、主要なビットコインサイクルイベントにおける相対未実現利益のRSIの挙動をまとめたものです。RSIの数値は概算であり、正確な値については現在のGlassnodeのヒストリカルチャートで検証する必要があります。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。

出典：過去のGlassnodeデータパターンに基づく。RSI値は利用可能な過去データに基づいた概算であり、現在のGlassnodeヒストリカルチャートとの独立した検証が必要です。この表は教育参考用です。

相対未実現利益のRSI vs. その他のインジケーター

相対未実現利益のRSIと標準的な価格ベースのRSIは、基本的に異なるデータ入力を同じ数式に適用し、異なる分析期間や目的に適したシグナルを生成します。どちらのアプローチも優れているわけではなく、市場に関する異なる問いに答えます。

以下の表は、この分野における主要なインジケーターを、そのデータ入力、数式ベース、シグナル特性、およびプラットフォームの可用性とともにマッピングしたものです。

価格のRSI vs. 相対未実現利益のRSI

価格のRSIは、短いルックバックウィンドウでの価格変化の速度を測定します。日次および週次の価格変動に反応し、トレンド市場中に頻繁に買われすぎと売られすぎのシグナルに達するため、短期的なモメンタムとダイバージェンス分析に最適です。相対未実現利益のRSIは、すべてのビットコイン保有者の総金融ポジションの変化速度を測定します。これはゆっくりと反応し、真のサイクル転換点でのみ極端な値に達し、短期的な取引判断よりもマクロサイクルポジショニング分析に適しています。

価格のモメンタム分析にはMACDも広く使用されていますが、RSIの0～100のバウンドしたスケールは、市場サイクル全体で絶対値が大きく変動するオンチェーン指標に適用する際に、より解釈しやすくなります。

相対未実現利益とNUPL：ほぼ同じ指標

NUPL（ネット未実現利益/損失）と相対未実現利益は同じ数式を使用しています。(時価総額 − 実現時価総額) / 時価総額を計算します。主な違いは、名称の規則と、異なるプラットフォームでデータが表示される方法です。Glassnodeはその指標を「相対未実現損益」とラベル付けしていますが、LookIntoBitcoinは同じ基盤計算を「NUPL」として表示しています。CryptoQuantは独自の名称規則を使用しており、両者と異なる場合があります。

プラットフォーム間には意味のある表示上の違いがあります。NUPLは、チャート上に感情フェーズラベル（降伏、恐怖、希望、信念、陶酔）が重ねて表示されることがあり、直感的な解釈を助けます。相対未実現利益は、通常、生の時間系列として表示されます。NUPLに適用されたRSIは、数式の等価性を考慮すると、相対未実現利益に適用されたRSIと同様に機能的に同等の結果をもたらします。

MVRV比率とSOPRを補完的なツールとして

MVRV比率 = 時価総額 / 実現時価総額であり、同じ基盤データを0～1の正規化された値ではなく比率として表現しています。MVRVはビットコインの歴史を通じて約0.5から5以上で推移しますが、相対未実現利益は0～1の範囲です。RSIも同様の方法でMVRVに適用でき、異なる系列形状のため、類似していますが同一ではないシグナルを生成します。MVRV Zスコアは、MVRVをその歴史的標準偏差で正規化した別のバリアントです。これはベースのMVRV比率とは異なる挙動を示し、両者を同等に扱うべきではありません。

相対未実現利益は、すべての保有者の総ペーパー利益を状態指標として測定するのに対し、SOPR（スぺントアウトプット利益率）は、移動時にオンチェーンでアクティブに取引されているコインの利益または損失率を捉えます。これにより、SOPRはリアルタイムで降伏イベントや分配フェーズを検出するのに適したフロー指標となります。この2つのインジケーターは補完的です。相対未実現利益はネットワーク全体の総収益性の状態を教えてくれ、SOPRは保有者が証拠金（margin）で何をしているかを教えてくれます。両方を一緒に使用すると、どちらか一方よりも強力なシグナル確認が得られます。

一部のアナリストは、RSIと並行して相対未実現利益にボリンジャーバンドを適用し、ボリンジャーバンドを使用して指標が最近の範囲に対して統計的な極端値に達した時点を特定し、RSIを使用してその移動速度を測定します。

相対未実現利益データへのアクセス方法

相対未実現利益データは、3つの主要なプラットフォームで利用可能であり、それぞれアクセスレベル、指標の名称規則、およびチャート作成機能が異なります。Glassnode（機関グレード、一部有料）、LookIntoBitcoin（無料アクセス、視覚化重視）、およびCryptoQuant（独自の名称規則を持つ機関向け代替手段）です。{"cryptoquant_section":"### CryptoQuant\n\nCryptoQuantのオンチェーン指標プラットフォームは、独自のUnrealized Profit/Lossデータを提供しており、無料枠と高度な機能のための有料サブスクリプションオプションがあります。ナビゲーションパスは以下の通りです：\n\n- cryptoquant.comでログインまたは登録する\n- オンチェーンメニューに移動する\n- Market Indicatorsを選択する\n- Unrealized Profit/Lossを見つける（命名規則がGlassnodeと異なる場合があるため、現在の指標名を確認してください）\n- 指標ページにあるチャートツールを使用してRSIオーバーレイを追加する\n\nこの指標に対するCryptoQuantの命名規則はGlassnodeのラベルと異なる場合があります。プラットフォームがインターフェースを更新するため、アクセス時に現在の指標名を確認してください。","faq_section":"## よくある質問\n\n### 暗号資産における未実現利益と実現利益の違いは何ですか？\n\n未実現利益は帳簿上に存在します。例えば、20,000ドルで購入し、現在60,000ドルで取引されているポジションには、40,000ドルの未実現利益（含み益）があります。実現利益は売却時に発生し、帳簿上の利益を実際の収益に変換するもので、課税の対象となる場合があります。オンチェーン分析において、Relative Unrealized Profitはこの概念をすべてのビットコイン参加者にわたって集約し、ネットワーク全体の帳簿上の利益状態を測定します。\n\n### Relative Unrealized Profitが高いとはどういう意味ですか？\n\nRelative Unrealized Profitが1.0に近づくと、ビットコインの現在の時価総額の大部分が、ネットワークの集約されたコストベースを上回る未実現利益であることを表します。過去のビットコイン市場サイクルでは、この状態は強気相場の後半戦を特徴づけていました。この時期には、循環しているほとんどの通貨が大きな利益を上げており、参加者が利益確定を検討するにつれて、長期保有者からの売り圧力が強まりました。\n\n### 価格以外のインジケーターにRSIを適用することはできますか？\n\nはい。RSIは、期間ごとの変化を計算するための数値の時系列データさえあれば計算可能です。J. Welles Wilder Jr.は1978年に価格シリーズのために設計しましたが、実務家はそれをボリューム、ボラティリティ指標、そしてRelative Unrealized ProfitやMVRVレシオを含むオンチェーン指標に適用しています。Relative Unrealized Profitに適用された場合、RSIは価格のモメンタムではなく、ネットワーク全体の収益性の変化のモメンタムを測定します。\n\n### Relative Unrealized ProfitのRSIにはどのルックバック期間が最適ですか？\n\n数学的に最適な単一の期間はありません。多くのオンチェーン分析の実務家は、週足チャートで14期間のRSI、または日足チャートで21期間のRSIを使用しており、ルックバック期間を長くすることで、この動きの遅い指標のノイズが減少することを見出しています。Wilderのオリジナルのデフォルトである14期間は、ビットコインの市場サイクルにおけるオンチェーンの集約利益データよりも動きが速いコモディティ価格シリーズ用に設計されたものです。\n\n### NUPLとは何ですか、またRelative Unrealized Profitとどう違うのですか？","glassnode_section":"### Glassnode\n\nGlassnodeのRelative Unrealized Profit/Lossチャートは、この指標に関する主要な機関投資家向けソースです。ナビゲーションパスは以下の通りです：\n\n- glassnode.comでログインまたは登録する\n- Metricsメニューに移動する\n- カテゴリリストからIndicatorsを選択する\n- Relative Unrealized Profit/Lossを見つける\n- チャート上のカスタムインジケーターツールを使用してRSIオーバーレイを追加する\n\nGlassnodeの無料枠アクセスは指標によって異なり、プラットフォームのアップデートにより変更されます。使用時に現在のアクセスレベルを確認してください。AdvancedおよびProfessionalプランでは、この記事で説明されているRSIの適用に最も有用な、履歴データとカスタムインジケーターのオーバーレイが提供されます。\n\nGlassnodeはイーサリアムのオンチェーンカバレッジも提供しています。ETHはUTXOではなくアカウントベースのモデルを使用しているため、オンチェーンの収益性追跡はビットコインとは異なる方法で機能します。また、イーサリアムのデータはこの特定の用途において歴史的な検証が十分ではありません。","limitations_section":"---\n\n## 制限事項と考慮事項\n\nRelative Unrealized Profitに適用されるRSIの信頼性を制約する5つの既知の制限事項があり、これらはすべてオンチェーンデータの性質とビットコインの限定的なサイクル履歴に関連しています。それぞれを理解することで、このインジケーターはより有用なものになります。\n\n- 買われすぎと売られすぎの持続: RSIは、強いトレンド相場において長期間70以上または30以下にとどまることがあります。動きの遅いオンチェーンシリーズでは、持続的な強気相場の間に買われすぎの状態が数ヶ月続くことがあり、正確なトリガーではなくゾーンのインジケーターとして扱わない場合、時期尚早なシグナルに見えるものを生成します。\n\n- 取引所保有通貨データのギャップ: （BinanceやCoinbaseなどのプラットフォーム上の）カストディアル取引所ウォレットに保持されている通貨は、UTXOを通じて個別にオンチェーンで追跡することはできません。これは、ビットコインの大部分が個別のオンチェーンの動きなしに取引所のカストディに保持されている場合、実現時価総額（Realized Cap）がネットワークの真のコストベースを過小評価する可能性があることを意味します。取引所が保有する供給量が変動するにつれて、このギャップは指標の精度に影響を与えます。\n\n- 限定的なサイクルのサンプル数: ビットコインは、2013年以降に信頼できるオンチェーンデータが利用可能になってから、約3〜4回の完全なマクロ市場サイクルを完了しました。このサンプルサイズでは、シグナルの信頼性の統計的検証は限定的です。3つのサイクルにわたる歴史的なパターンの観察は方向性の示唆にはなりますが、数千の観察が提供する統計的信頼性には及びません。\n\n- シグナル生成の遅さ: Relative Unrealized Profitは緩やかに変化するため、この指標のRSIシグナルは設計上プライスアクションに対して遅行します。このインジケーターはマクロサイクルのポジション分析に適しており、短期的なトレードのタイミングを計るものではありません。トレンド内でのエントリーまたはエグジットのシグナルを求めるトレーダーには、価格ベースのRSIの方が反応が良いでしょう。\n\n- ビットコイン特有の検証: この手法は、ビットコインにおいて最も成熟しており、歴史的に検証されています。イーサリアムはGlassnodeのようなプラットフォームでオンチェーン指標のカバレッジが拡大していますが、ETHのアカウントベースのモデルはビットコインのUTXOアプローチとは方法論的な違いをもたらします。アルトコイン全般において、オンチェーンデータのカバレッジはまばらであり、その手法は同等のレベルで検証されていません。\n\nRelative Unrealized Profitに特化して適用されたRSIの正式な学術的バックテストは、公開されている文献では限られています。Glassnodeや他の分析プロバイダーは、シグナルの挙動を示す履歴チャートのオーバーレイを公開していますが、定義されたエントリーおよびエグジットルールとリスク調整後リターン指標を用いた厳格な定量的バックテストは広く利用可能ではありません。この記事の歴史的なパターン観察を、実証済みのシステムルールではなく方向性のコンテキストとして扱うことは、現在のエビデンスの状態を反映しています。\n\nRelative Unrealized ProfitにおけるRSIは、単独の意思決定トリガーとしてではなく、価格RSI、NUPLフェーズ分析、MVRVレシオ、SOPRと並んで、マルチインジケーターの枠組みの中の1つの入力として使用するのが最適です。\n\n---","lookintobitcoin_section":"### LookIntoBitcoin\n\nLookIntoBitcoinのNUPLチャート)は、NUPLとして表示される同等の指標に対して、アカウント不要で無料のアクセスを提供します。これは、コストをかけずにRelative Unrealized Profitデータにアクセスしようとするトレーダーにとって、最も利用しやすい出発点です。チャートには、サイクル注釈付きの全履歴シリーズが表示されます。LookIntoBitcoinのNUPLチャートにはRSIが組み込まれていません。RSIを適用するには、データをエクスポートするか、カスタムデータ入力をサポートするプラットフォームを通じて別途RSIを適用しながら、この指標をリファレンスとして使用してください。","table":"| プラットフォーム | プラットフォーム上の指標名 | 無料枠のアクセス | RSIオーバーレイ機能 | ナビゲーションパス |\n|---|---|---|---|---|\n| Glassnode | Relative Unrealized Profit/Loss | 一部（アクセス時に現在のティアを確認） | はい（カスタムインジケーターのオーバーレイが利用可能） | Metrics → Indicators → Relative Unrealized Profit/Loss |\n| LookIntoBitcoin | NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) | はい（無料、アカウント不要） | いいえ（RSIは外部で適用する必要あり） | Charts → NUPL |\n| CryptoQuant | Unrealized Profit/Loss (現在の名称を確認) | 一部（無料枠あり。高度な指標は異なる） | はい（チャートオーバーレイツールが利用可能） | オンチェーン → Market Indicators → Unrealized Profit/Loss |"}NUPL（未実現損益）と相対未実現利益（Relative Unrealized Profit）は、同じ数式「(時価総額 − 実現時価総額) / 時価総額」を共有しています。主な違いは、命名規則とプラットフォームの表示形式の選択にあります。Glassnodeはそのバージョンを「Relative Unrealized Profit/Loss（相対未実現損益）」とラベル付けしていますが、LookIntoBitcoinは「NUPL」として表示しています。一部のプラットフォームでは、NUPLチャートに感情フェーズ（降伏、希望、信念、熱狂）のラベルを重ねて表示しますが、相対未実現利益は通常、生のデータ系列として表示されます。

2021年のサイクル高値において、ビットコインの相対未実現利益におけるRSIはどうなりましたか？

過去のデータに基づくと、相対未実現利益のRSIは、ビットコインが69,000ドル付近の2021年11月のサイクル高値に近づくにつれ、2020～2021年の強気市場の後半ステージにおいて、高い買われすぎの数値に達しました。11月の高値は、2021年4月の局所的な高値よりも低いRSI数値を示しており、これは上記のシグナル解釈セクションで説明した弱気のダイバージェンスパターンと一致しています。

免責事項: 本記事は教育および情報提供のみを目的としており、金融、投資、または取引のアドバイスを構成するものではありません。記載されている指標や手法は過去の分析フレームワークを示すものであり、将来の市場動向を保証するものではありません。あらゆる指標の過去のパフォーマンスは、将来の結果を保証しません。投資判断を下す前に、常に自身でリサーチを行い、資格を持つファイナンシャルアドバイザーに相談することを検討してください。

結論

相対未実現利益は、オンチェーン上のすべてのビットコイン参加者の財務状態を捉えます。このデータ系列にRSIを適用することで、静的なスナップショットが、集合的な収益性がサイクルの極端な状態に向かっているのか、あるいはそこから後退しているのかを示すモメンタムの数値へと変換されます。その結果、価格ベースのRSIとは異なる次元の市場行動を測定するマクロ市場サイクル指標となり、歴史的にビットコインの完了した市場サイクルにおける主要な転換点と一致してきました。

過去のサイクルにおいて、この指標での70以上のRSI数値は、ネットワーク全体の収益性が加速していた強気市場の後期フェーズに関連付けられてきました。また、30以下の数値は、広範な損失が蔓延していた弱気相場の降伏フェーズに対応しています。どちらの数値も保証されたシグナルを構成するものではなく、この動きの遅いデータ系列の持続的な特性は、精密なトリガーの解釈よりもゾーン分析の方が適切であることを意味します。

より確かな分析フレームワークのために、価格RSI、NUPLフェーズ分析、MVRVレシオ、SOPRなどの補完的なツールと併せてこの指標を使用してください。指標の監視を開始するには、RSIをオーバーレイしたGlassnodeの相対未実現損益チャート、またはLookIntoBitcoinのNUPLチャート.)にある無料の同等ツールにアクセスしてください。

免責事項: 本記事は教育および情報提供のみを目的としており、金融、投資、または取引のアドバイスを構成するものではありません。記載されている指標や手法は過去の分析フレームワークを示すものであり、将来の市場動向を保証するものではありません。あらゆる指標の過去のパフォーマンスは、将来の結果を保証しません。投資判断を下す前に、常に自身でリサーチを行い、資格を持つファイナンシャルアドバイザーに相談することを検討してください。