S&P 500予測：今後10年間のロングターム予測

著者：[Author Name]、CFA | 監修：[Reviewer Name]、CFP | 最終更新日：2025年1月

免責事項：本コンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言とみなされるものではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を示唆するものではありません。

主要なポイント

["- 今後10年間のS\u0026P 500に関する機関投資家の予測は、年率約3%（弱気シナリオ）から4-7%（ベースシナリオ）、9-12%（強気シナリオ）の範囲であり、いずれも過去の平均を下回るか、その下限に位置しています。","- ゴールドマン・サックス・リサーチは、2024年10月のレポートで、評価額の高止まり、メガキャップ市場への集中、利益率の圧迫を理由に、今後10年間の年率名目リターンを約3%と予測しました。","- S\u0026P 500は1957年以降、年率約10.5%（名目）のトータルリターンを達成しており、現在の機関投資家の予測は、歴史的な水準から有意に低下しています。","- CAPEレシオ（シラーPER）は現在、長期的な歴史平均である約17倍を大きく上回っており、開始時点の評価額の高止まりは、将来の10年間のリターンが平均を下回ることを示す最も強力な経験的予測因子です。","- 現代のS\u0026P 500の歴史における唯一の真の「失われた10年」は2000-2009年であり、この期間は現在の約35-38倍という水準をはるかに超える、約44倍のCAPEで始まりました。","- 401(k)や自動投資を通じて毎月積立を行っている投資家にとって、ドルコスト平均法は、単一の参入時点の評価額の影響を軽減し、低調な短期リターンの期間は、より割安な価格でより多くの株式を蓄積することを意味します。"]

目次

1. S&P 500の今後10年間の予想リターン
2. S&P 500の過去10年間のリターン：実績が示すもの
3. S&P 500のロングターム予測はどのように作成されるか
4. 主要機関による今後10年間のS&P 500予測
5. 2025年〜2035年のS&P 500におけるブル、ベース、ベアのケースシナリオ
6. S&P 500がコンセンサス予想を下回る要因となり得る主なリスク
7. これらの予測がお客様のロングターム投資戦略に何を意味するか
8. S&P 500の10年予測に関するよくある質問
9. S&P 500の10年間の見通しに関する結論

S&P500の今後10年間の予測リターン

現在、ウォール街の主要機関のほとんどが、今後10年間でS&P 500の年率リターンが歴史的平均を大きく下回ると予測しています。機関の予測は、弱気なシナリオでの名目CAGR（複利年平均成長率、利益が再投資されると仮定した場合の、投資元本を当初の価値から最終的な価値まで引き上げる安定した年間のリターン）で約3%から、コンセンサス範囲で4-7%、楽観的な強気シナリオで9-12%の範囲となっています。比較のために、S&P 500（約500社の米国最大級の公開企業の時価総額加重指数、SPXとも呼ばれる）は、1957年以来、年率約10.5%のトータルリターンを達成しており、この歴史的数値には、価格上昇だけでなく、再投資された配当も含まれています。S&P 500とは何か、どのように機能するのかについての包括的な概要は、初心者向けガイド,)をご覧ください。

この予測の乖離を招いている中心的な緊張感は、バリュエーションにあります。ゴールドマン・サックス・リサーチは2024年10月のレポートで、今後10年間の指数の年間リターンを、過去10年間の約13%に対し、約3%と予測しました。この予測は機関投資家の見通しの中でも弱気の部類に入りますが、JPモルガン・アセット・マネジメントやバンガードによるより穏健な予測でさえ4〜6%の範囲に集中しており、依然としてロングランの平均値の約半分にとどまっています。

この記事では、基準となる過去の実績、予測値が下方修正された理由を説明する予測手法、具体的な機関投資家の予測とその要因、明確なリターン幅を示す3つのシナリオの枠組み、結果を悪化させる可能性のあるリスク、そして今後10年間にわたりリタイアや経済的自立を目指す投資家にとってこれらすべてが何を意味するのかといった全貌を網羅しています。短期的な背景については、当社の2026年のS&P 500予測.)をご覧ください。

S&P 500の過去10年間の収益率：実績が示すもの

NYUスターン校のアシュワス・ダモダラン氏のデータセットに基づく過去のデータによると、S&P 500は1957年以降、年間平均で約10%から10.5%（名目）の総収益率を達成しています。しかし、個々の10年間では約-1%から17%超の範囲で変動しており、これは退職後の計画にとって非常に重要なスプレッドです。

このセクションに記載されているすべての数値はトータルリターンであり、価格上昇に再投資された配当を加えたものを意味します。価格リターンのみ（ほとんどの指数チャートに表示されるもの）は、これより約2〜3パーセントポイント低くなります。米国労働統計局のCPI（消費者物価指数）の数値を用いて調整されたデータによると、1957年以降の歴史的な平均実質リターン（インフレ調整済み）は、年率約7〜7.5%となっています。

全ての数値は、総収益（価格上昇および再投資された配当を含む）を表します。出典：アスワス・ダモダラン氏（ニューヨーク大学スターン校）、マクロトレンド。実質リターンは、米国労働統計局の消費者物価指数（CPI）データを使用して計算されています。数値は概算であり、丸められています。過去の業績は将来の結果を示すものではありません。

10年ごとのデータを見ると、1990年代（名目CAGR約18%）と2010年代（同約13%）は例外的に好調な時期であった一方で、1970年代と2000年から2009年は最悪の時期でした。「失われた10年」として知られる2000年から2009年の期間は、現代のS&P 500の歴史において唯一マイナスの総収益となった10年間であり、累積で約-9%、年率で約-1%でした。この結果は、特定の要因が重なったことによるものです。まず指数は、CAPEレシオが約44という歴史的に極端なバリュエーションで2000年を迎えました。その後にドットコムバブルの崩壊（直近のピークから20%以上の下落と定義される弱気相場。2000年から2002年にかけて指数は約49%下落）が起こり、さらに2007年から2009年の金融危機によって、ピークから大底までさらに57%下落しました。2009年には強気市場（直近の市場の底から20%以上の上昇と定義される）が続きましたが、回復が完了したのはその10年間の後半になってからでした。過去の回復パターンとS&P 500の史上最高値,)に関する背景として、指数は最終的に過去のあらゆるピークを常に更新してきました。

20年という長期的な視点に立てば安心感を得られます。S&P 500の歴史において、過去のすべての20年間のローリング・ピリオド（任意の20年間）で、総収益率は100%プラスとなっています。しかし、10年単位のパフォーマンスは実に多様であり、各10年間の開始時点におけるバリュエーション（投資尺度）が、投資家がその期間の収益率の範囲のどの位置を経験するかを予測する最強の指標となってきました。

ロングタームS&P 500予測はどのように作成されるか

機関投資家や学術的な予測機関は、S&P 500の収益率を10年という長期にわたって予測する際に、3つの主要な方法論を利用しています。これらの方法を理解することは、投資家が目にする予測の信頼性と限界を評価するのに役立ちます。3つのアプローチは以下の通りです：(1) CAPEレシオを基準としたバリュエーションに基づくモデル、(2) 将来のリターンを構成要素に分解するリターンの分解モデル、(3) 経済のファンダメンタルズを用いて長期的な収益成長を制約するマクロ経済に基づくモデル。

CAPEレシオ：最も強力な長期バリュエーションシグナル

CAPEレシオ（シラーPERとも呼ばれる）は、10年間の期間におけるS&P 500のリターンを予測するための、実証的に最も支持されているツールです。これは、S&P 500の現在の価格を、過去10年間のインフレ調整後平均収益で割るもので、企業収益の短期的な変動を平滑化します。これは、イェール大学のノーベル賞受賞経済学者であるロバート・シラーによって開発されました。彼の歴史的なCAPEデータセットは、econ.yale.eduで公開されています。

2025年初頭現在、CAPEレシオは約35〜37（最新の数値はmultpl.comで確認してください）となっており、長期的な歴史平均である約17倍と比較しても高い水準にあります。ドットコムバブル崩壊前のピークは、1999年末から2000年初頭にかけての約44でした。以下の表は、CAPEの初期水準がその後の10年間のリターンと歴史的にどのように相関してきたかを示しています。

ロバート・シラー氏の過去のS&P500 CAPEデータ（econ.yale.edu）およびその後の学術研究に基づいています。過去の関係性は確率的であり、決定論的ではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。

CAPEレシオは、10年S&P500リターンの分散の約40%を説明しており、統計的に有意ですが、残りの60%は今日予測できない要因によって左右されます。広く引用される別のバリュエーション指標であるバフェット指標（米国市場の時価総額をGDPで割ったもので、バークシャー・ハサウェイCEOのウォーレン・バフェット氏にちなんで名付けられました）は、現在200%を超えており、CAPEレシオの高い水準の読みと一致しています。リスクフリーレート（通常は10年国債利回り）を上回る株式の期待超過リターンであるエクイティ・リスク・プレミアム（ERP）も、2010年代のほぼゼロ金利環境から大幅に圧縮されており、保有資産のバリュエーションを正当化するためのハードルが上がっています。

リターン分解：収益、配当、バリュエーション倍率の変化はどのように組み合わさるか

S&P500の長期リターンは、測定可能な3つの要素、すなわち一株当たり利益（EPS）の成長（S&P500企業全体の収益を発行済み総株式数で割ったもの）、配当利回り、株価収益率（PER）倍率の変化に分解されます。各要素を理解することで、現在の予測が歴史的平均を下回っている理由が明らかになります。

EPS成長は、過去平均で年間約6〜7%（名目）でした。米国の実質GDPは近数十年間で年間約2〜2.5%成長しており、これは数十年にわたる期間での実質EPS成長に対する事実上の上限を設けています。企業は経済の一部であり、その利益は広範な経済を永久に持続的に上回ることはできません。実質EPS成長が長期的に約2.5%を超えるには、利益率の拡大（現在、過去最高水準に近い）または自社株買いによる株式数の削減が必要です。

配当利回りの構成要素は構造的に低下しました。今日のS&P 500の配当利回りは、過去の平均である2～3%と比較して、約1.3～1.5%となっています（最新の数値はmultpl.comでご確認ください）。1950年代から1970年代にかけては、4～6%の配当利回りが相当なリターンの下支えとなっていました。今日の利回りの低下により、価格上昇がリターンのより大きな部分を担う必要があります。

第3の構成要素であるPER倍率の変化は、最も不確実な要素です。現在の約35〜37というCAPEから約17という歴史的平均への平均回帰（高水準のバリュエーションが長期的な歴史的平均へと戻っていく傾向）は、今後10年間にわたりトータルリターンから年間約3〜4%を差し引くことになります。ゴールドマン・サックスの弱気な予測は、現在約12〜13%である利益率が約8〜9%の歴史的水準に戻り、将来のEPS成長を圧迫するという想定に一部基づいています。

具体的な計算例で説明すると、EPSが6%成長し、配当利回りが1.4%寄与し、PER倍率が2%低下した場合、年間の正味トータルリターンは約5.4%となります。これは過去の平均を下回るものの、プラスの数値です。

現在のバリュエーション：S&P 500は割高か？

いくつかの伝統的な指標によれば、S&P 500は長期的な歴史と比較して割高なバリュエーションで取引されており、初期バリュエーションは今後10年間のリターンに対する最も強力な経験的予測因子となっています。

3つの指標が同じことを示唆しています。CAPEレシオは約35～37で、過去の平均である約17倍の2倍以上に達しています。予想PER（現在の価格を今後12ヶ月の予想利益で割ったもの）は約21～23倍であり、過去の平均である約16倍を上回っています。バフェット指標は200%を超えており、これも長期的な標準値を大幅に上回る数値となっています。

バリュエーション（評価額）の高騰は、必ずしも市場の急落が差し迫っていることを示すものではありません。市場は何年もの間、高いバリュエーションを維持し続けることがあり、その長期化が構造的な経済変化によって正当化される場合もあります。後述の強気シナリオで詳しく触れる「AIによる生産性の向上」という議論は、現在のバリュエーションの一部が将来の収益の潜在能力を反映している可能性があるという、説得力のある根拠を提示しています。しかし、過去の実績は明白です。初期のバリュエーションは、その後の10年間のリターンを予測する上で最も強力な単一の指標であり、歴史的に高い初期バリュエーションの後は、平均を下回るリターンが続いています。これらのバリュエーション・シグナルは、現在の機関投資家による予測の主要な入力データとなっており、ほとんどのモデルが歴史的な平均を大幅に下回るリターンを予測しているのはそのためです。

S&P 500の長期予測の正確性はどの程度か？

ロングタームS&P500予測は、結果を予測するよりも期待を設定する上でより有用です。最も優れたバリュエーションベースのモデルでさえ、10年間のリターンの変動の約40%しか説明できず、残りの60%は今日信頼できる予測ができない要因によって左右されます。

予測の失敗という歴史的記録は、両方向に見られます。2009年3月に市場が底を打った後、ほぼすべての機関および学術モデルは、金融危機のダメージに基づき、控えめなリターンを予測していました。しかし、その後に続いたのは2019年まで年率約13〜15%のリターンであり、ほぼすべての予測を上回る強気市場となりました。反対に、CAPEレシオが約44でピークに達した1999年後半の楽観的な予測は、その後に続いた「失われた10年」を全く予測できませんでした。

実践的な結論として、10年予測は単一の数値による予測（ポイント予測）ではなく、確率の範囲として扱うべきです。リターンの方向性（平均以下か平均以上か）と妥当な範囲を正しく特定できるモデルは、その役割を十分に果たしていると言えます。予測を用いて市場のタイミングを計ったり、特定の年間リターンを予測したりすることは、データが裏付けられる範囲を超えた要求です。

主要金融機関が予測する今後10年間のS&P 500の見通し

主要なウォール街の金融機関の多くは、今後10年間のS&P 500の年率名目リターンを3～7％と予測しており、これは過去平均の約10.5％を大幅に下回っています。最も弱気な予測はゴールドマン・サックス・リサーチによるもので、より穏健な見積もりはJ.P.モルガン・アセット・マネジメントとバンガードによるものです。下の表は現在の機関投資家のコンセンサスをまとめたものです。

すべての予測は、記載された日付時点での、名称が明記されたサードパーティ機関による公表された予測を表します。これらの予測は投資助言を構成するものではありません。機関の予測は変更される可能性があります。読む時点での最新の数値を検証してください。出典: Goldman Sachs Research, JPMorgan Asset Management LTCMA, Vanguard Capital Markets Model, Bank of America Global Research。すべての予測は、これらの機関の公表された見解を表すものであり、本出版物の見解を表すものではありません。

ゴールドマン・サックス：名目3％での弱気シナリオ

ゴールドマン・サックス・リサーチは、2024年10月のレポートの中で、S&P 500の今後10年間の名目リターンが年率換算で約3%になると予測しました。これは、過去10年間の年率約13%と比較した数値です。ウォール街最大級の投資銀行の一つであり、広く注目されている市場調査機関でもあるゴールドマン・サックスは、この予測の主な要因として3つを挙げています。

第一に、CAPEレシオで測定される、歴史的に高水準にある期首バリュエーションです。インデックスがCAPE約35～37倍という水準で予測期間に入る中、高い期首バリュエーションと平均を下回る先行リターンとの間の経験的関係は、今後の成果が抑制されることを強く示唆しています。

第二に、少数の超大型テクノロジー株への極端な市場集中が挙げられます。マグニフィセント・セブン（Apple、Microsoft、NVIDIA、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla）は、2025年初頭時点でS&P 500の総時価総額ウェイトの約35%以上を占めています。ゴールドマンの分析では、従来のバリュエーション・モデルはより分散されたインデックスに基づいて調整されていたため、このような集中は、従来のCAPEモデルでは完全には捉えきれない個別企業やセクター固有のリスクをもたらすと指摘されています。

第3に、現在平均を上回る企業利益率の圧迫が予想されます。現在のS&P 500の利益率は約12-13%と、約8-9%の歴史的平均をはるかに上回っています。ゴールドマンは、歴史的平均への部分的な回帰が、将来のEPS成長を売上成長に対して圧迫し、3つのリターン要素のうちの1つを減少させると見ています。ゴールドマンの予測は、機関投資家のスペクトラムにおける弱気な見方を示しており、JPMorganとVanguardは、異なる方法論的仮定を用いて、より穏当な結論に達しています。

JPMorgan Asset Management: 4-6%という穏当な見方

JPモルガン・アセット・マネジメントの予測の根底にあるマルチファクター（多因子）手法は、ゴールドマンのバリュエーション（評価額）中心のモデルよりも穏健な見通しを生み出します。JPモルガン・チェースの投資部門であるJPモルガン・アセット・マネジメントは、長期資本市場予測（LTCMA、同社が毎年発表するマルチファクター（多因子）リターン予測）レポートを年次で発行しており、これが利用可能な中で最も詳細かつ広く引用されている機関投資家のリターン予測の一つとなっています。

LTCMAは、今後10年間で米国大型株式に対し、年率約4-6%の名目リターンを予測しています。このモデルは、利益成長予測、配当利回り、バリュエーション正常化の仮定、そして金利の推移やGDP成長予測などのマクロ経済のインプットを組み込んでいます。このアプローチにより、JPMorganは完全な平均回帰を仮定するのではなく、部分的なCAPE平均回帰シナリオをモデル化することができ、これは最も悲観的なCAPE基準モデルよりも穏健なリターン推定値をもたらします。その結果は、過去の平均10.5%をはるかに下回るものの、Goldmanの弱気な予測を大きく上回るものとなります。

Vanguard: CAPE基準モデル、4-6%を予測

バンガードが公表している米国株式の年率名目リターン4〜6%という予測範囲は、バンガード・キャピタル・マーケット・モデル（VCMM。CAPEベースのバリュエーション入力を軸としたバンガード独自の定量的予測フレームワーク）に基づいています。世界初の個人投資家向けインデックス・ファンドを創設し、S&P 500に連動する数兆ドル規模の資産を運用する投資運用会社であるバンガード（VOOは運用資産残高で世界最大級のETFの一つです）は、VCMMを用いて年次経済・市場見通しを公表しています。

本モデルはCAPEを軸とした定量的に厳密なものであり、その手法は学術的アプローチに類似しています。バンガードの2025年展望では、米国外の先進国株式が現在、米国株式よりも低いCAPEバリュエーションで取引されていると指摘されており、現在のバリュエーション水準に基づくと、今後10年間で米国外株式が米国大型株をアウトパフォームする可能性があると予測されています。これは、本記事の後半で説明する分散投資の決定に関連する検討事項です。

2025年から2035年に向けたS&P 500の強気、ベース、弱気シナリオ

2025年から2035年までの10年間におけるS&P 500の妥当な結果の範囲を、3つのシナリオが捉えています。各シナリオが実現するには特定の経済条件が必要であり、単一のシナリオが記述通りに正確に発生する確率は低いです。その価値は、範囲とそれぞれの結果の背後にある要因を理解することにあります。

弱気ケース（名目CAGR 0-3%）：バリュエーションの圧縮と証拠金への圧力

ベアケースでは、S&P500の今後10年間の年率名目リターンを0～3%と予測しており、このシナリオでは現在の割高なバリュエーションが歴史的平均水準に向けて大幅に圧縮されることが求められます。

このシナリオが実現するには、4つの条件が重なる必要があります。具体的には、現在約35〜37倍であるCAPEレシオが20〜25倍へと回帰すること、企業の利益証拠金率が現在の約12〜13%から歴史的標準である約8〜9%へと縮小すること、配当利回りが現在の約1.3〜1.5%という低水準に留まり（リターンの下支えが限定的になること）、そしてバリュエーションや証拠金率の逆風を相殺するような、AI主導の大幅な生産性向上加速が実現しないことです。

ゴールドマン・サックスによる約3%という名目予想は、本質的に弱気シナリオの範囲内における楽観的な上限を示しています。このシナリオの最も悲観的なケース（完全なCAPE回帰、完全な証拠金圧縮）では、名目リターンは0%に近づく可能性があります。

購入力への影響は大きく、名目3％、平均インフレ2.5％の場合、実質利回りは約0.5％となり、ポートフォリオの購入力は10年間でほとんど成長しないことを意味します。

ベースケース（名目CAGR 4-7％）：平均以下だがプラス

弱気相場の最悪の想定や、強気相場の最も楽観的な予測を反映するのではなく、ベースケースは現在の機関投資家のデータの中心値から構築されます。年率4～7%の名目リターンを予測しており、これは過去の平均を下回りますがプラスであり、JPMorgan Asset ManagementおよびVanguardの中央推定値と一致しています。

このシナリオは、4つの前提に基づいています。1つ目は、歴史的な基準とおよそ一致する、年率5～7％の緩やかなEPS成長。2つ目は、CAPE（シラーPER）が25～28倍程度へと部分的に回帰すること（より大きな悪影響を及ぼすであろう、歴史的平均の約17倍への完全な回帰ではありません）。3つ目は、インフレ率が2～2.5％で落ち着くこと。そして4つ目は、米連邦準備制度（FRB）の中立金利が3～3.5％の範囲に収まることです。これらの条件下でリターン分解の計算を行うと、4～7％の範囲の結果となります。具体的には、リターンの大部分を利益成長が占め、配当利回りが約1.3～1.5％を上乗せし、緩やかなPERの低下（マルチプルの収縮）が約1～2％を差し引く形となります。

ベースケースの実質リターンは、インフレ調整後で年率約2-5%であり、歴史的平均を下回るものの、実質的にプラスです。これは、ほとんどの長期投資家にとって、計画立案において最も参考になるシナリオです。

ブルケース（名目CAGR 9-12%）：AIによる収益加速

強気シナリオは、その主な要因が循環的なものではなく構造的な変化であるため、他の2つのシナリオとは一線を画しています。年率9～12%の名目リターンを予測しており、これは過去の平均値とほぼ同水準ですが、人工知能が測定可能な生産性向上をもたらし、企業収益の成長を過去の基準を超えて加速させることに主に依存しています。

このシナリオには、4つの具体的な条件が必要です。AI主導の生産性向上により、S&P 500のEPS成長率が年間8〜10%（歴史的な平均である約6〜7%を上回る）に加速すること。AIによる人件費削減により、利益率が現在の最高値付近を維持するか、さらに拡大すること。インフレ率が約2%に抑制されたままであること。そして、金利が約3%という緩やかな水準で正常化することです。

AIメカニズムは、詳細な検討に値する。生成AIが、インターネットの長期的な経済的影響に匹敵する生産性革命をもたらし、業界全体のコストを圧縮し、テクノロジー企業（S&P 500の約30%を占める）の収益成長を加速させ、労働1ドルあたりの企業のアウトプットを向上させるならば、強気（ロング）の見方には真の分析的根拠がある。NVIDIA、Microsoft、AlphabetはすでにAI関連製品・サービスからの収益加速を報告しており、これらの企業はインデックスの相当部分を構成している。AIがインターネットの最終的な経済的影響に匹敵するGDPレベルの生産性向上をもたらす（ただし、1990年代後半のバブルよりも持続的な収益実現を伴う）ならば、現在のバリュエーションは部分的に正当化される可能性がある。

対称的なリスクを述べる必要があります：AIの収益成長が、投資されている資本に対して期待外れに終わった場合、テクノロジー主導のバリュエーション修正が可能になります。現在のAI投資は、すでに割高なメガキャップ株にバリュエーションを集中させており、これはゴールドマン・サックスの弱気シナリオの議論の一部でもあります。強気シナリオは、真にあり得べく、そして真に条件付きです。

これらのシナリオが実質（インフレ調整後）で何を意味するか

名目リターンは物語の一部を伝えているに過ぎません。リタイアメントプランニングにおいて重要なのは、購買力の成長であり、そのためにはインフレ率を考慮した調整が必要となります。

名目リターンは、インフレ調整前の単純な増減率です。実質リターンは、インフレを考慮して、購買力の真の増加率を示します。具体例を挙げると、名目リターンが6%でインフレが3%の場合、実質リターンは3%となり、購買力が6%ではなく3%で増加することを意味します。この違いは、弱気シナリオにおいて最も重要となります。ゴールドマン・サックスの、インフレ率2.5%を想定した名目予測約3%は、実質リターン約0.5%をもたらし、購買力でほぼ横ばいを意味します。

表 T4a：S&P 500 シナリオリターン（名目）

[{"Approximate Institutional Alignment":"主要機関の見解（概算）","Nominal CAGR Range (%)":"名目CAGRレンジ (%)","Required Conditions":"必要条件","Scenario":"シナリオ"},{"Approximate Institutional Alignment":"ゴールドマン・サックス（約3%）","Nominal CAGR Range (%)":"0-3%","Required Conditions":"CAPEの圧縮 + 証拠金への圧力 + AI加速なし","Scenario":"ベアケース"},{"Approximate Institutional Alignment":"JPモルガン / バンガード（約4-6%）","Nominal CAGR Range (%)":"4-7%","Required Conditions":"適度な成長、CAPEの緩やかな回復、インフレの安定","Scenario":"ベースケース"},{"Approximate Institutional Alignment":"現在のコンセンサスを上回る","Nominal CAGR Range (%)":"9-12%","Required Conditions":"AI加速 + 証拠金の安定 + インフレの抑制","Scenario":"ブルケース"}]

表 T4b: S&P500 シナリオリターン、名目対実質（インフレ調整後）

実質リターンは、名目CAGRから想定インフレ率を差し引いて算出されます。正確な計算式：(1 + 名目) / (1 + インフレ) - 1。数値には税金や手数料は考慮されていません。過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。

S&P 500は2030年と2035年にどうなるか？

2025年1月初旬時点のS&P 500指数の水準である約5,900に基づき（お読みいただく際の最新の指数をご確認ください）、2030年および2035年の予測シナリオを以下に示します。これらの数値は複利成長の公式 FV = PV x (1 + r)^n を用い、一定の年間成長率を前提として算出されています。実際の年間収益率は変動を伴い、非線形的なものとなります。

複利計算式（FV = PV x (1 + r)^n）に基づき、2025年1月時点の概算水準5,900を開始点として算出した予測値です。一定の年間成長率を想定していますが、実際の市場リターンは年ごとに変動します。これらはあくまで例示的な予測であり、将来の予測や投資の推奨ではありません。閲覧時点の現在のS&P 500指数をご確認ください。過去の運用実績は将来の結果を示唆するものではありません。

S&P 500をコンセンサス予想以下に押し下げる可能性のある主要なリスク

それぞれに定義されたメカニズムを持つ6つの特定のリスク要因が、現在のコンセンサスを下回る機関投資家の予測をさらに下回る水準までS&P 500のリターンを押し下げる可能性があります。

6つの主要なリスク要因

1. バリュエーションの平均回帰。 CAPEレシオは現在約35～37と、約17という長期的な歴史的平均の2倍以上にあります。10年間での完全な平均回帰は、年間約3～4%をトータルリターンから押し下げることになります。これは、それ自体で7%の利益成長シナリオを3～4%のトータルリターン結果に引き下げるのに十分な効果です。25倍への部分的な平均回帰であっても、リターンの大きな逆風となるでしょう。

2. 収益証拠金の圧縮。 現在のS&P 500の利益率は約12-13%で、歴史的な高水準にあり、長期的な標準である約8-9%を上回っています。賃金インフレ、投入コストの上昇、あるいは競争圧力によって証拠金が回帰した場合、全体のEPS成長率は売上成長率に対して期待外れなものとなり、リターン分解における収益要素を減少させることになります。四半期ごとのS&P 500決算シーズンの結果)を追跡することは、証拠金の圧縮が具現化しているかどうかを知るための最も早いシグナルとなります。

3. 金利の高止まりの長期化。 FRBが2010年から2020年までのゼロ近辺の環境よりも構造的に高い中立金利を維持する場合、その10年間のリターンの多くを牽引したマルチプルの拡大は繰り返される可能性は低いです。金利の上昇は将来の収益に適用されるディスカウント・レートを引き上げ、PERマルチプルを圧迫します。また、債券を保有資産よりも競争力のあるものにし、株式リスク・プレミアムを低下させます。さらに、特に負債が多い企業にとっては、借入コストが上昇し、コスト面から利益率を圧迫します。

4. 市場集中リスク。 マグニフィセント7と呼ばれるアップル、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾン、アルファベット、メタ、テスラといった超大型テクノロジー企業群は、S&P 500の時価総額ウェイトの約35%以上を占めています。GICS（Global Industry Classification Standard）の情報技術セクターとコミュニケーション・サービスセクター（アルファベットおよびメタを含む）を合わせると、インデックスの約40%以上を占めることになります。これらの企業におけるバリュエーションの再評価、規制措置、または業績への失望のいずれかがあれば、インデックスに過大な影響を与える可能性があります。また、より分散された過去のインデックスに基づいて調整された従来のCAPEモデルでは、この集中リスクを過小評価する可能性があります。

5. インフレの再燃。 名目リターンが十分な水準に留まったとしても、（CPIが9%を超えてピークに達した2021〜2023年のサイクルのような）高インフレへの回帰は、実質リターンを著しく損なうことになります。ベアケースにおける3%の名目リターンと4%のインフレの組み合わせは、マイナスの実質リターンを生み出します。これは、指数が名目上でプラスの利益を計上しているにもかかわらず、実際には購買力が低下していることを意味します。

6. 地政学的テールリスク。 米中間の技術・貿易における緊張の高まり、世界経済への波及リスクを伴う軍事紛争、およびエネルギー供給の途絶は、モデル化が困難なテールリスクであり、歴史的には短期的な市場の混乱を引き起こしてきました。個々の地政学的イベントがS&P500の長期リターンを単独で損なうことは稀ですが、デグローバリゼーションやサプライチェーンの断片化が長期化すれば、業界全体で投入コストが構造的に上昇し、企業利益が圧迫される可能性があります。

S&P500は再び失われた10年を経験するのか？

ロスト・ディケード（ほぼゼロまたはマイナスの総リターンを伴う10年間）は可能性としてはありますが、歴史的には稀であり、現在の初期評価額だけでは考えられないほど、より極端な状況を必要とするでしょう。

2000年から2009年の期間は、現代のS&P 500の歴史において唯一の真の「失われた10年」であり、累積トータルリターンは約-9%、年率換算では約-1%でした。その原因となった状況は特殊で、指数は現代史上最高値であるCAPEレシオ約44でこの10年を迎え、その後2000年から2002年にかけてのドットコムバブル崩壊で-49%の下落があり、さらに2007年から2009年の金融危機ではピークから底値まで-57%の下落を吸収しました。

現在のおよそ35〜37というCAPE比率は高い水準にありますが、1999年当時の極端なレベルには達していません。現在のバリュエーションから見て真の「失われた10年」が到来するには、高水準のバリュエーションが持続すること、そして持続的かつ大規模な弱気相場（10年以内に2度目の長期的な構造的弱気相場が発生するか、あるいは数年間にわたって収益を圧迫する深刻な景気後退のいずれか）が発生することの両方が必要となります。歴史的な頻度に基づけば、10年という期間内に弱気相場（直近の市場のピークから20％以上の下落）が発生することはほぼ確実です。S&P 500は、平均しておよそ3〜5年ごとに弱気相場を経験してきました。問題は、次の弱気相場が（2020年や2022年のように）20〜30％程度の短期間の循環的な調整にとどまるのか、それとも（2000〜2002年や2007〜2009年のように）40〜60％に及ぶ長期的な構造的下落となるのかという点です。平均を下回るシナリオとしてより可能性が高いのは、完全な損失ではなく、プラスではあるものの低いリターン（名目1〜4％）にとどまるケースです。

「市場リスク」を漠然とした概念として捉えるのではなく、こうした具体的なリスク・メカニズムを理解している投資家は、自身のポートフォリオが想定される様々な結果に対して適切に構築されているかどうかを評価する上で、より有利な立場にあります。下落局面において、S&P 500が代替的な安全資産と比較してどのようなパフォーマンスを示すかについては、こちらの金 vs S&P 500.)の分析をご覧ください。

これらの予測があなたの長期投資戦略にどう影響するか

上記のシナリオ分析は、分析の枠組みを提供します。本セクションでは、それをほとんどの投資家が実際に尋ねている実用的な質問に落とし込みます。

今日10,000ドルを投資した場合：一時金投資の予測

本日10,000ドルを一括投資した場合、弱気、標準、強気の各シナリオでは最終的な価値に顕著な差が生じ、さらにインフレがそれらの名目数値を一層目減りさせます。

S&P 500が10年間で倍増するには、約7.2%のCAGR（年平均成長率）を達成する必要があります。この数値は、72を10年で割ると必要なCAGRが7.2%になるという「72の法則」に基づいています。歴史的に見ると、S&P 500の約10.5%の名目CAGRは、約7年で投資を倍増させたでしょう。現在、多くの機関が3%〜6%と予測していることを考慮すると、10年以内の倍増は、歴史的な水準が示唆することよりも不確実性が高くなります。

本予測は、1万ドルの単一の一括投資と一定の年間成長率を前提としています。実際のリターンは年によって変動します。数値はFV = 10,000ドル x (1 + r)^10 を使用して計算されています。実質値は年率2.5%のインフレ率を想定して計算されています。税金、取引手数料、ファンドの経費率は考慮されていません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。

月次投資の場合：ドルコスト平均法による予測

ほとんどのS&P 500の長期投資家は、今日一括投資を行うわけではありません。彼らは給与天引きや自動投資を通じて毎月投資を行っており、それが予測の重要性を彼らにとって異なるものに変えています。

ドルコスト平均法（積立：市場価格に関わらず、一定の間隔で一定額を投資する手法）は、多くの長期S&P 500投資家が実際に資産を築く方法であり、401(k)の給与天引きや証券口座への自動拠出を通じて行われています。価格が低いときにはより多くの株を買い、価格が高いときには少なく買うことで、単一の参入時点におけるバリュエーションの影響を軽減します。ほとんどのS&P 500予測分析は一括投資のみをモデル化しているため、以下の表では、シナリオの範囲全体で月次投資が実際にどのような成果をもたらすかを示すことで、そのギャップを埋めています。

*予測値は月次複利による年金の将来価値公式を用いています：FV = PMT x [((1 + r/12)^(120) - 1) / (r/12)]。これは120ヶ月間にわたる一定の月次拠出を想定しています。数値は概算であり、税金、ファンドの経費率、または取引コストは考慮されていません。実際の成果は、最終的な年平均成長率（CAGR）だけでなく、S&P 500の値動きの推移に依存します。過去の実績は将来の成果を示唆するものではありません。

弱気相場の場合でも、10年間毎月500ドルを継続的に投資すれば、拠出額60,000ドルに対して約69,000ドルまで成長します。短期間の収益率が低い時期は、より安い価格でより多くの株を蓄積できることを意味し、蓄積フェーズにおける調整局面は、着実に上昇する市場と比較して、実際には長期的な結果を改善させる可能性があります。積立の予測は期間中の一貫した拠出を前提としており、結果は単に最終的な年平均成長率（CAGR）だけでなく、その期間の価格推移に依存します。

S&P 500に長期投資するのに良い時期ですか？

現在のバリュエーションでは、S&P 500の期待収益率は過去の平均が示す水準を下回っています。これは、今後の方針を決定する前に、十分に検討すべき重要な要素です。

この決定において、4つの要因が重視されるべきです。

バリュエーションの懸念は現実のものとなっています。 CAPEレシオは約35〜37と、過去の平均である約17をはるかに上回っています。初期バリュエーションは10年リターンの最も強力な経験的予測因子であり、高水準の初期バリュエーションは歴史的に平均以下のリターンを生み出してきました。本稿では、その証拠を軽視するものではありません。

市場に留まる期間（Time-in-market）は、歴史的に市場のタイミングを計る（market-timing）よりも優れた成果を上げています。 投資家行動に関する研究では、より良いエントリーポイントを待って投資を遅らせる投資家は、市場が予想以上に高値を維持する可能性があるため、一貫して投資を続ける投資家よりも一般的にパフォーマンスが劣ることが一貫して示されています。バリュエーションが高い状態が続く中で現金で待機するコストは、最終的に低いエントリーポイントを見つけることで得られる利益を歴史的に上回っています。

定期的に積立投資を行う投資家にとって、市場タイミングはほとんど関係ありません。401(k)や自動投資プランを通じて毎月投資している場合、あなたはすでにドルコスト平均法を実践しています。エントリーポイントの評価額があなたにとって重要である度合いは、一括投資家よりも低くなります。たとえ短期的なリターンが平均を下回る期間があったとしても、それはあなたが株式を積み立てる平均価格を下げるため、むしろあなたにとって有益となります。

投資成果を決定づけるのは、エントリーポイントよりも投資期間です。 10年以上の投資期間を確保できる投資家にとって、歴史的に高いバリュエーションから開始したとしても、過去のほとんどの期間で実質ベースのプラスリターンが得られています（CAPEレシオが44近くに達し、2回連続で強気相場が崩壊した2000年の例外を除きます）。投資期間が15年、20年と長くなるにつれ、その確率はさらに大幅に向上します。

投資判断を行う前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。お客様の投資期間、リスク許容度、現在のポートフォリオ構成、税務状況など、個別の状況は、どの戦略がお suited かに大きく影響します。

S&P500の予測は債券や国際株と比較してどうか

現在のS&P 500のバリュエーションにおける圧縮された保有資産リスクプレミアムは、2010年代よりも債券や国際株式との比較をより関連性の高いものにしています。

S&P500と債券の比較： S&P500が年率3～7％（名目）で推移すると予測され、10年物米国債券が現在約4.2～4.5％の利回り（現在の利回りを要確認）であるため、株式が債券をアウトパフォームすると期待されるその差は大幅に縮小しました。弱気シナリオ（S&P500が名目約3％）では、現在の利回りの米国債券は、ボラティリティが大幅に低いながらも、同等の名目リターンを提供します。ベースシナリオと強気シナリオでは、株式は依然として債券をアウトパフォームすると予測されますが、その差は、債券利回りがゼロ近辺だった2010年代よりも小さくなっています。

S&P 500 と国際株式: VanguardのVCMMやResearch Affiliatesなど、複数の予測機関は、現在の相対的なバリュエーションから見ると、今後10年間で国際先進国市場の株式が米国大型株を上回る可能性があると予測しています。欧州と日本の国際株式は、現在S&P 500よりも低いCAPEバリュエーションで取引されており、これは歴史的に、より高い将来リターンと関連付けられてきました。反論ももっともです。過去10年間、米国の収益成長の質とドルの強さは、国際的な同業他社を一貫して上回ってきました。どちらのシナリオも確実ではなく、国際株式の相対的なバリュエーションによる見解は、長期的な視点では方向性として意味がありますが、短期的な視点では信頼性に欠けています。**

S&P 500への投資を維持、または新たに開始することを検討している投資家に対し、Bybit)はそのTradFiプラットフォームを通じてS&P 500指数取引を提供しており、SPCXX/USDT現物取引)では、柔軟なアクセスが可能なトークン化されたS&P 500への投資機会を提供しています。また、Vanguard S&P 500 ETF (VOO)、SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)、iShares Core S&P 500 ETF (IVV)、Fidelity 500 Index Fund (FXAIX)などの従来の低コスト・インデックスファンドも、0.05%未満の経費率で指数への直接的な投資機会を提供しています。S&P 500への投資方法,)の詳細な手順については、ステップバイステップのガイドをご覧ください。

資産配分を決定する前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーへの相談を検討してください。投資期間、リスク許容度、現在のポートフォリオ構成、税務状況といった個別の状況は、どのような戦略が適切かに大きく影響します。

**免責事項：**このコンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。

S&P 500 10年予測に関するよくある質問

今後10年間でS&P 500はどうなると予測されていますか？

今後10年間のS&P 500に対する機関投資家の予測は、年率換算の名目利回りで約3%（ゴールドマン・サックス・リサーチ、2024年10月、主要な機関投資家の予測の中で最も弱気なもの）から、コンセンサス範囲の約4〜6%（JPモルガン・アセット・マネジメント LTCMA、バンガード VCMM）、そして楽観的な強気シナリオでの9〜12%までの範囲に及んでいます。これは、1957年以来の年率平均約10.5%と比較されます。歴史的平均を下回る予測の主な要因は、CAPEレシオで測定される指数の開始時のバリュエーションが高まっていることであり、現在は約17というロングランの歴史的平均を大きく上回っています。予測には大きな不確実性が伴います。最高のモデルであっても、10年間のリターンの分散の約40%しか説明できません。

S&P 500の10年間の平均リターンは何ですか？

S&P 500は、NYUスターン校のアスワス・ダモダラン氏のデータセットによると、1957年以降、平均年率トータルリターンで名目でおよそ10～10.5%、インフレ調整後でおよそ7～7.5%を達成してきました。個別の10年間は大きく変動し、2000年から2009年の「失われた10年」の期間に年率約-1%であったことから、1990年代には年率17%超であったことまで様々です。10年ごとのこうした大きなばらつきがあるため、開始時点のバリュエーションが重要となります。CAPEレシオリティが最も高い開始時点では、一貫してその後の10年間で最も低いリターンが得られています。

S&P 500は10年で倍になるか？

S&P 500が10年で2倍になるためには、72の法則（72を10年で割ると7.2%）から算出される約7.2%の年平均成長率（CAGR）を達成する必要があります。歴史的に見ると、S&P 500の約10.5%という名目CAGRに基づけば、投資額は約7年で2倍になっていたことになります。現在のほとんどの機関投資家の予測では、今後10年間の年率リターンを3～6%と予測しており、10年以内での倍増は中心的な予測値を下回りますが、強気シナリオであるCAGR 9～12%であれば、約8～9年で2倍に達することになります。

2030年のS&P 500の価値はどうなるでしょうか？

2025年初頭のS&P 500指数を約5,900ポイント（閲覧時点の最新水準を確認すること）とした場合、2030年までのシナリオ予測は以下の通りです。ベアケース：年平均成長率3%、約6,843。ベースケース：年平均成長率4%、約7,173。ベースケース：年平均成長率7%、約8,280。ブルケース：年平均成長率10%、約9,500。これらの数値は、5年間の期間（2030年まで）に対する複利計算（FV = PV x (1 + r)^5）を使用し、一定の年次リターンを仮定しています。実際の市場の動きは変動的かつ非線形的であり、これらはあくまで例示的な予測であり、将来予測や保証ではありません。

S&P 500への長期（ロング）投資は良いタイミングか？

現在のバリュエーションでは、S&P 500は歴史的平均よりも低い期待リターンとなる可能性があり、これは期待を形成する上で考慮すべき、データに裏付けられた現実的な要因です。投資家行動に関する研究では、市場が長期間高止まりする可能性があるため、バリュエーションサイクルを通じて投資を継続する投資家は、より良いエントリーポイントを待つ投資家よりも歴史的に優れたパフォーマンスを発揮してきたことが一貫して示されています。401(k)や自動投資を通じて毎月投資している投資家にとって、DCA（ドルコスト平均法）は、特定のエントリーポイントの評価額の影響を平準化します。10年以上の投資期間を持つ投資家の場合、歴史的に高い開始バリュエーションであっても、ほとんどの期間でプラスの実質リターンを生み出してきました。これらの予測がご自身の目標や状況にどのように適用されるかを評価するために、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談することを検討してください。

Goldman Sachsは今後10年間のS&P 500について何を予測していますか？

ゴールドマン・サックス・リサーチは、2024年10月のレポートで、S&P 500は今後10年間で年率約3%の名目リターンをもたらすと予測しました。これは、過去10年間の年率約13%と比較してのことです。ゴールドマンは3つの主な要因を挙げました。CAPEレシオで測定される歴史的に高い開始時点のバリュエーション、マグニフィセント7がインデックスウェイトの約35%以上を占める大型テクノロジー株への極端な市場集中、そして現在平均を上回っている企業利益率（約12〜13%）が、歴史的標準の約8〜9%へと収縮すると予想されることです。ゴールドマンの予測は、現在公表されている主要な機関による最も弱気な予測です。

長期的なS&P 500予測の精度は？

S&P 500の長期予測は、CAPEレシオのような最も実証的な裏付けのあるツールを使用した場合でも、実際の10年間の収益率の分散の約40%しか説明できず、残りの60%は現在では確実な予測が不可能な要因によって左右されます。過去の予測失敗は両方向で発生しています。2009年の市場底打ち後、ほぼすべてのモデルが2019年まで年率約13～15%の収益を生み出したその後の強気市場を過小評価しました。一方、1990年代後半には、CAPEがピークに達した状況下での楽観的な予測は、「失われた10年」を予測することに完全に失敗しました。10年予測の適切な使い道は、市場のタイミングを計ったり特定の年間収益率を予測したりすることではなく、現実的な収益期待値とシナリオの範囲を設定することにあります。

CAPEレシオはS&P 500について何を予測していますか？

CAPEレシオ（シラーPERとも呼ばれる）は、2025年初頭時点で約35〜37（econ.yale.eduまたはmultpl.comで確認可能）となっており、長期的な歴史的平均である約17を大きく上回っています。イェール大学のロバート・シラー教授の歴史的データに基づくと、CAPEレシオが35を超えて推移し始めた場合、歴史的にはその後の10年間のリターンの中央値は名目CAGR（年平均成長率）で約3％となっています。ただし、このCAPE水準における実際の結果は、年率約-3％から約8％までの幅があります。この関係は決定論的なものではなく確率論的なものです。CAPEの上昇は統計的な裏付けをもって平均以下のリターンを予測しますが、投資家が経験する特定の経路や年次リターンを予測することはできません。

--- ## S&P 500の10年間の見通しについての結論

現在の証拠は、S&P 500の今後10年間のリターンがプラスではあるものの歴史的な平均を下回ることを示唆しています。これは壊滅的な事態ではありませんが、異例と言える2010年代からの重大な再調整（リカスト）を意味しています。

3つの知見が現状を裏付けています。第一に、現在の機関投資家による予測は名目CAGR（年平均成長率）で3〜7％の範囲に集中しており、歴史的な平均である約10.5％を大きく下回っています。ゴールドマン・サックスが弱気の最端に位置し、JPモルガンとバンガードはより穏やかではあるものの、依然として歴史的水準を下回る予測を示しています。第二に、これらの抑制された予測の主な要因は、CAPEレシオによって測定される高い初期バリュエーションです。これはロングタームのリターンの予測因子として、最も経験的に支持されています。第三に、想定される結果の範囲は極めて広範です。名目0〜3％の弱気ケース（購買力の伸びがほぼゼロ）から、歴史的平均にほぼ匹敵する9〜12％の強気ケースまで存在し、これは人工知能が現在のインデックスの集中度が示唆するような生産性革命を実現するかどうかに大きく依存しています。

誠実な再調整：2010年代の例外的な水準よりも低い予想リターンであっても、S&P 500が長期投資として劣っているわけではない。2010年代の強気市場の強さを予測したモデルはなく、次の10年間の結果を確実に予測できるモデルもない。データが支持するのは、例外的な過去10年間から、より歴史的に正常な範囲へとリターンの仮定を調整し、結果はより良いことも悪いこともあると認識しながら、名目リターン5～7%を計画することだ。

リタイアメントや経済的自立を目指して資産形成を行っている投資家にとって、こうした見通しに対する最も堅実な対応は、一貫した行動をとることです。つまり、定期的に積み立て、慎重に分散し、過去10年間の例外的なパフォーマンスではなく、基本シナリオに照らして期待値を調整することです。S&P 500への投資を開始、あるいは露出を調整するには、BybitのTradFiプラットフォーム)を通じて取引するか、S&P 500への投資方法ステップバイステップガイド.)をご覧ください。

投資判断を行う前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。時間軸、リスク許容度、現在のポートフォリオ構成、税務状況など、個々の状況がご自身に適した戦略に大きく影響します。