ショートスクイーズ：定義と取引戦略

2021年1月、GameStopの株価がわずか数週間で2,000%以上も上昇した際、多くのトレーダーがそれまで耳にしたことのない「ショートスクイズ」という名前の事象が発生しました。このような極端な価格変動（上下いずれかの方向への大幅かつ急速な価格変動）こそが、ロング・ストラドルとショート・ストラドルのどちらを選択するかが極めて重要になる理由です。適切なポジションの取り方を熟知していたトレーダーにとって、それは近年の記憶の中で最も収益性の高い市場イベントの一つとなりました。一方で、逆の方向に賭けていた人々にとっては、壊滅的な損失をもたらすものとなりました。

要点

["ショートスクイーズは、ショート（売り手）による強制買い戻しが引き起こす、自己強化的な価格急騰のことであり、わずか数日で株価が数百、数千パーセント上昇することもあります。","ロング・ストラドルは、どちらの方向への大きな価格変動からも利益を得られるため、スクイーズが起こり得るシナリオに最も適した、方向性に中立なオプション戦略です。","ショート・ストラドルはプレミアムを収受し、フラットなプライスアクションから利益を得ますが、株価が急騰（スクイーズ）した場合、理論上無制限の損失リスクを伴います。","スクイーズが発生する前にその候補を特定するための3つの指標は、ショート・フロート（空売り残高）比率、デイズ・トゥ・カバー、そして間近に迫ったカタリスト（材料）の存在です。","インプライド・ボラティリティが急上昇する前にロング・ストラドルを仕掛けることが、利益の出るスクイーズ取引とコストの高い取引を分けるタイミングの優位性となります。","ショート・インタレスト（空売り残高）が高い銘柄でショート・ストラドルを売ることは、個人投資家のオプション取引において最も危険なポジションの1つです。"]

ショートスクイーズとは？

ショートスクイーズの定義: ショートスクイーズとは、株価が急激かつ連鎖的に上昇する現象のことです。これは、株価の下落を予想して株を借りて売っていた投資家（ショートセラー）が、ポジションを解消するために買い戻しを余儀なくされた際に発生します。この強制的な買い戻しがさらなる価格上昇を招き、それによってさらに多くのショートセラーがカバー（買い戻し）を迫られることで、上昇サイクルが加速します。

ショートスクイーズが一部のトレーダーにとってなぜそれほど壊滅的であり、他のトレーダーにとってそれほど利益をもたらすのかを理解するには、脆弱性の原因となるポジション、つまりショートセリングから始める必要があります。

ショートセリングの理解からまず

ショート（空売り）とは、ブローカーから株式を借りて現在の価格で即座に売却し、後でより低い価格で買い戻すことを計画する手法です。ショートを行う者は、借りた株式をブローカーに返却し、その差額を利益として得ます。

具体的な例を考えてみましょう。トレーダーは、1株100ドルで取引されている株式100株を借り入れ、直ちに10,000ドルで売却します。株価は60ドルに下落します。トレーダーは6,000ドルで100株を買い戻し、証券会社に返却し、手数料と借入コストを差し引いて4,000ドルの利益を得ます。

ショート売りの非対称的なリスクこそが、スクイーズのダイナミクスを生み出す要因です。ショート売りの最大利益は100%（株価はゼロまでしか下がらないため）ですが、株価には天井がなく上昇し続ける可能性があるため、最大損失は理論上無制限となります。この終わりのないリスク露出があるからこそ、価格の上昇はショート売りのポジションを持つ者に迅速な行動を強いるのです。

通常のショート取引では、売却前に株式を借り入れる必要があります。ネイキッド・ショート・セル（事前に借り入れ可能な株式を特定せずに売却すること）は、米国ではSECの規制により概ね禁止されています。

ショートスクイーズの仕組み

ショートスクイーズが発生する仕組み：ステップ・バイ・ステップ

ショートスクイズは偶然に起こるものではありません。2つの条件が揃う必要があります。それは、異常に高いショートポジションを持つ銘柄と、きっかけとなるイベントです。これらが揃うと、その仕組みは自己強化的なループとして展開されます。

ステップ1：高いショート・インタレストの蓄積。 特定の銘柄に多数のショートセラーが集まります。ショート・インタレスト（発行済株式数に対するショートポジションの割合）が20%を超えると、価格が上昇した場合、浮動株の大部分が強制的な買い圧力にさらされる兆候となります。

ステップ2：カタリストが価格を押し上げる。予期せぬ出来事が株価を押し上げます。カタリストには、決算の好調、アナリストによる格上げ、買収発表、セクターの好材料、または個人投資家による協調買いなどが含まれます。

ステップ3：ショートセラーの損失が拡大。 価格が上昇するにつれ、各ショートセラーの含み損が増大します。40ドルでショートし、価格が65ドルまで上昇するのを見守るトレーダーは、自然な歯止めのない1単位あたり25ドルの損失を抱えることになります。

ステップ4: マージンコールによる強制決済。 ショートポジションの損失がトレーダーの証拠金残高をブローカーの最低維持率を下回ると、ブローカーはマージンコールを発行します。これは、直ちに追加入金するか、ポジションを決済するよう要求するものです。ほとんどのトレーダーは急騰する株式に対してマージンコールに応じられないため、ブローカーはショートポジションを決済するために株式の購入を強制します。この強制的な買い付けが、ショートスクイーズを通常の価格上昇と区別する点です。**

ステップ5：強制買戻しが価格をさらに押し上げる。 各フェーズの強制的な買い戻し（カバー）は、すでに上昇している銘柄に対して新たな買い圧力を加えます。価格の上昇は、他のショート勢にさらなる追加証拠金（マージンコール）を発生させ、彼らもまた買い戻しを余儀なくされることで、次の買いの波を引き起こします。

ステップ6：ショートがなくなるまでサイクルが繰り返されます。 このフィードバックループは、ほとんどのショートポジションが解消されるか、あるいはきっかけが薄れて新たな売り手が現れるまで続きます。スクイーズがピークに達した状態では、出来高が平均を劇的に上回って急増することがあります。

ガンマ・スクイーズとショート・スクイーズ：その違いとは？

オプション取引に慣れたトレーダーにとって、ショートスクイーズとしばしば同時に発生する、関連性はあるものの異なる現象があります。それはガンマスクイーズです。この二つは同義語として扱われるべきではありません。

ショートスクイーズは、ショートセラーが借り入れたポジションをカバーするために株式を買い戻すことを余儀なくされることによって引き起こされます。ガンマスクイーズは、急騰する株価が、コールオプションを売却したオプションマーケットメーカーに、そのポジションをデルタヘッジするため（売却したコールオプションの建玉のリスクをバランスさせるため）に原資産株を購入することを強制する場合に発生します。株価が上昇するにつれて、マーケットメーカーはヘッジを維持するために継続的により多くの株式を購入する必要があり、ショートカバーとは無関係にさらなる買い圧力を加えることになります。

個人トレーダーが大量にショートされている企業の株式とコール・オプションの両方を購入すると、これら2つの事象が頻繁に同時に発生します。これは2021年1月のゲームストップ株で見られたダイナミクスです。組織的な買いが（ショートセラーによる）ショートカバーと（マーケットメイカーによる）デルタ・ヘッジ買いの両方を誘発し、どちらか一方のメカニズムだけでは生じ得なかった複合的なスパイラルを引き起こしました。ロング・ストラドルを保有するトレーダーにとって、ガンマ・スクイーズの状況は価格変動の全振幅を増幅させるため、有利に働きます。

GameStopのショートスクイーズ：現実世界での事例

GameStop (GME) 2021年1月：歴史的なスクイーズの構造

2021年1月、ゲームストップのショート・フロートは140%を超えました。これは、同一の株式が何度も貸し出され、繰り返しショートされたことにより、市場で取引可能な浮動株数を超える株式がショートされていたことを意味します。RedditのWallStreetBetsコミュニティで連携した個人投資家たちは、この極端なショート・エクスポージャーに注目し、GME株とコール・オプションを積極的に買い始めました。この買い注文は、ショート勢に高騰する価格での買い戻しを強いる従来のショートスクイーズと、オプション・マーケットメイカーに販売済みのコール・エクスポージャーをヘッジするための株式購入を強いるガンマ・スクイーズの両方を同時に引き起こしました。これら2つの仕組みが重なり合い、相乗効果を生みました。

GMEの株価は約20ドルから日中最高値の約483ドルまで上昇し、2,300%を超える上昇率を記録しました。GMEの最も著名なショートセラーの1つであるMelvin Capitalは、このスクイーズの間に約60億ドルの損失を報告しました。過去の事象は将来のパフォーマンスを予測するものではなく、GMEのスクイーズには、極端なショートポジション、個人投資家の連携、ソーシャルメディアによる増幅という独自の要因が組み合わさっており、これらが全く同じ形で繰り返される可能性は低いです。

この出来事は、ショート・ストラドルとロング・ストラドルを比較する前に、なぜショートスクイズを理解することが不可欠であるかを的確に示しています。ショートスクイズは、この選択が最も重要になるシナリオです。

ショートスクイーズ候補の見つけ方

本当の意味で空売り（ショート）の踏み上げリスクを抱える株式を特定するには、空売りが多い銘柄が強制的な買い戻し（カバー）に対してどれほど脆弱であるかという、それぞれ異なる物語を伝える3つの特定の指標が必要です。

踏み上げ候補をスクリーニングするための3つの指標

「ショートフロート」は、主要なスクリーニングシグナルです。ショートフロートは、現在空売りされている株式の、自由に取引可能な株式（フロート）の割合を測定します。フロートはインサイダーや機関投資家が保有する株式を除外するため、ショートフロートのパーセンテージは、全体的な空売り残高の数値を上回ることが多く、より実用性が高くなります。ショートフロートが20%を超えると、一般的にショートスクイーズのリスクが高いと見なされ、30%を超えると高リスクとなります。ショートフロートが140%を超えたGMEの例は、極端な数値を示しています。ショートフロートのデータは、Finviz、Ortex、およびYahoo Financeの「Short % of Float」列で利用できます。固定のウォッチリストに従うのではなく、これらのツールを使用して現在の候補をスクリーニングしてください。指標は毎日変動するためです。

「日商（Days to cover）」は、信用売り残（short float）だけでは提供できない緊急性という次元を加えます。「日商」＝信用売り残 ÷ １日平均出来高。この比率が5を超えると一般的に高いと見なされ、10を超えると高い緊急性を示します。日商が高い場合、わずかなきっかけでも、１日平均出来高では吸収できない強制的な買い戻し（covered）を誘発する可能性があります。ショートカバー（shorts may cover）は、ショート条件（squeeze conditions）が平均をはるかに上回る出来高を急増させるため、指標が示すよりも速く、しかしはるかに高い価格でカバーされる可能性があることを念頭に置いてください。

カタリストの存在は必須の点火条件です。高いショート・フロートと決済日数が燃料となり、カタリストがそれに火をつけます。間近に迫ったカタリストには、決算のお知らせ、商品の発表、アナリストの格付け変更、セクターニュース、あるいは機関投資家の関心を示す異常なオプション活動などが含まれます。

スクイーズ候補のスクリーニング・チェックリスト:

["ショートフロートが20%超（リスク増大）または30%超（高リスク）","カバー日数5日超（リスク増大）または10日超（緊急度高）","決算発表、商品発表、アナリストの動向、または異常な買い注文など、カタリストイベントの接近"]

3つの条件すべてが揃うと、監視すべきスクイズ候補となります。3つのうち2つはウォッチシグナルです。3つすべては取引前アラートです。

ショート・ストラドル vs ロング・ストラドル：主な違いを解説

ストラドルとは、同じ銘柄、同じ行使価格（オプションの買い手が株式を売買できるあらかじめ決められた価格）、および同じ満期日を組み合わせた、コールオプションとプットオプションからなるオプション戦略です。これには相反するリスクプロファイルを持つ2つの形態があります。コールオプションは、買い手に対して、満期前に行使価格で株式を購入する権利を与えますが、義務は負わせません。プットオプションは、買い手に対して、満期前に行使価格で株式を売却する権利を与えますが、義務は負わせません。

オプション・プレミアム（契約によって付与される権利に対して、買い手が支払い、売り手が受け取る価格）は、両方のストラドル手法におけるコストと収益の単位となります。ロング・ストラドルでは、支払ったプレミアムの総額が最大損失額となります。ショート・ストラドルでは、受け取ったプレミアムの総額が最大利益額となります。ストラングルはこれと同じ構造の考え方を用いますが、コールとプットをそれぞれ異なるアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）の権利行使価格に設定することで、プレミアム・コストを抑える一方、利益を出すためにはより大きな価格変動が必要となります。

最初のストラドルを構築する前に、オプションの仕組みをより深く理解するために、オプション戦略の始め方.) を参照してください。

ショートストラドル vs ロングストラドル：一目でわかる

2つの戦略をあらゆる主要な観点から比較した結果は以下の通りです。

ロング・ストラドル：大きな値動きのために両サイドを購入

ロング・ストラドルは、トレーダーが同一の銘柄、同一の行使価格、同一の満期日のコールオプションとプットオプションの両方を同時に購入するオプション戦略です。このポジションは、価格が上下いずれかの方向に、支払ったプレミアムの総額を超えて大きく動いたときに利益が得られます。

構成: 同一のATM（アット・ザ・マネー）の権利行使価格で、コール・オプションとプット・オプションをそれぞれ1つずつ購入します。支払われるプレミアムの合計は、両方のオプションの合算コストとなります。

損益分岐点の計算: ある株式が50ドルで取引されていると仮定します。50ドルのコールを4ドルで購入し、50ドルのプットを4ドルで購入した場合、合計で8ドルのプレミアムを支払うことになります。上方の損益分岐点 = 50ドル + 8ドル = 58ドル。下方の損益分岐点 = 50ドル - 8ドル = 42ドル。このポジションが利益を生むためには、満期時に株価が58ドルを上回るか、42ドルを下回っている必要があります。これらの損益分岐点は満期時に適用されます。取引の初期段階では、ポジションの価値には残存時間価値も反映されます。

コール側の最大利益は、株価が上昇するにつれて理論上無制限となります。プット側では、最大利益は行使価格から支払ったプレミアムの総額を差し引いた金額（50ドル - 8ドル = 1株あたり42ドル。株価がゼロになった場合にのみ達成されます）に等しくなります。最大損失は支払ったプレミアムの総額である、1株あたり8ドルとなります。

ショートスクイーズシナリオでは、株価の急騰がロングコールを深くイン・ザ・マネーにし、同時にIV（推定変動率）の急騰が全てのオプションプレミアムを膨張させます。ショートスクイーズ前に参入したトレーダー（IV（推定変動率）が中程度だった時）は、方向性のある値動きとIV（推定変動率）の拡大の両方から恩恵を受けるポジションを保有しています。

隠れたリスク：ボラティリティ・クラッシュ

スクイズの最中に株価が急激に動いたとしても、スクイズがピークに達した後にロング・ストラドルを保持し続けると価値が失われる可能性があります。イベントが解決すると、予想変動率（インプライド・ボラティリティ）が急速に低下し（ボラティリティ・クラッシュと呼ばれる現象）、オプションのプレミアムが全面的に収縮します。ロング・ストラドルは、予想変動率が高止まりしているスクイズの「最中」に決済し、ピークを過ぎるまで待たないようにしましょう。

シータの減衰（時間的減衰とも呼ばれる）は、ロング・ストラドルの保有に伴う主要な継続的コストです。シータはオプションのギリシャ指標の一つであり、原資産価格、時間、ボラティリティ、金利の変化に対してオプション価格がどのように反応するかを測定する指標群です。シータの減衰は、両方のオプションが満期に近づくにつれて、ロング・ストラドルの価値を日々削っていきます。予想されるカタリストが顕在化するのに十分な時間を与えるため、満期まで少なくとも30日から60日ある状態でエントリーしてください。

ショート・ストラドル：ボラティリティが低い時にプレミアムを受け取る

ショート・ストラドルは、トレーダーが同一の株式に対し、同じ行使価格かつ同じ満期日のコールオプションとプットオプションの両方を同時に売却するオプション戦略です。売り手は、事前に合算されたプレミアムを受け取り、満期時まで株価が行使価格付近にとどまることで両方のオプションが価値を失って消滅した場合に、利益を得ることができます。

ここでの「ショート」は売り手のポジション（ショート = 売り／書き込み）を指しており、弱気の方向性を示唆するものではありません。ショート・ストラドルの売り手は、株価が横ばいで推移することを期待するニュートラルな立場です。これは、「ショート」が弱気の意味合いを持つ空売り（ショート・セリング）とは異なります。

構成: 同じATM（アット・ザ・マネー）の権利行使価格でコール1本とプット1本を売却します。受け取ったプレミアムの合計が最大利益となります。

損益分岐点の計算： 同じ例を使用します。50ドルのコールと50ドルのプットを売却し、合計で8ドルのプレミアムを受け取ったとします。上方の損益分岐点 = 58ドル。下方の損益分岐点 = 42ドル。満期時に株価が42ドルから58ドルの間に収まれば、売り手は利益を得ることができます。

最大利益は取引開始時に確定した1株あたり8ドルのプレミアム受取額です。上昇局面における最大損失は理論上無制限です。株価が58ドルを上回ると、売却したコールによる損失は際限なく拡大します。

ショート・スクイーズ・シナリオにおけるショート・ストラドル: 株価が50ドルから120ドルに急騰（スクイーズ）した場合、売却済みのコールは深いイン・ザ・マネーの状態になります。ショート・ストラドルの売り手は、受け取った8ドルのプレミアムに対し、コール側だけで1株あたり約62ドルの損失（120ドル - 58ドル = 62ドルの本質的損失）に直面します。純損失は1株あたり約54ドルとなり、株価が1ドル上昇するごとに損失は拡大します。このようなシナリオにおいてオプションマージンの要件がどのように変化するかについては、オプションの証拠金計算.)を参照してください。

リスク警告: ショート・インタレスト（空売り残高）が高い銘柄でのショート・ストラドルは、潜在的に無制限の損失リスクを伴います。ショートスクイズが発生した場合、受け取ったプレミアムを大幅に上回る、場合によっては桁違いの損失が生じる可能性があります。

シータの減衰は、ショート・ストラドルの売り手にとって有利に働きます。大きな価格変動がないまま日が経過するごとに、オプションの価値は減少し、売り手のポジションは改善します。しかし、株価が大きく動いた場合、その優位性は完全に消失します。

インプライド・ボラティリティとストラドル：重要な架け橋

**IV（推定変動率）**とは、特定の期間における株価の変動幅に関する市場の将来予測であり、年率換算したパーセンテージで表されます。IVは過去の価格データからではなく、現在のオプション価格から算出されるため、ヒストリカル・ボラティリティ（歴史的変動率）とは区別されます。

スクイーズが予想される、あるいは進行中である場合、市場参加者が大幅な価格変動を予測するため、IV（インプライド・ボラティリティ）が急上昇します。この急上昇により、すべてのオプションプレミアムが同時に膨らみます。ロング・ストラドルの買い手にとって、IVの高騰はポジションに対してより多くの支払いが必要になることを意味します。ショート・ストラドルの売り手にとって、IVの高騰はより多くのプレミアムを受け取れることを意味しますが、IVの高騰は大幅な変動が予想されていることも示唆しており、これはまさにショート・ストラドルを危険にする状況です。

スクイズが解消された後、IVは通常、ボラティリティ・クラッシュによって急落します。スクイズの最中（IVが依然として高水準にある間）に決済を行うロング・ストラドルの保有者は、価格変動による利益とIVプレミアムの両方を獲得できます。ピークを過ぎても保有し続けると、IVの低下に伴い、利益の出ていたポジションが目減りしていくのを目の当たりにすることがよくあります。最適なエグジットはイベントの後ではなく、イベントの最中です。

ロング・ストラドルとショート・ストラドルの使い分け：決定フレームワーク

ロング・ストラドルとショート・ストラドルのどちらを選択するかは、価格のボラティリティに対する見通しと、注目している特定の銘柄におけるスクイーズ・リスクの評価によって決まります。

ロング・ストラドルを利用する場合：

• 触媒となるイベントが近づいており、大幅な価格変動が予想されるが、その方向性が不透明な場合
• 現在の予想変動率（IV）が穏やかで、すでに高騰しているわけではなく、ストラドルのコストを管理可能な範囲に抑えられる場合
• 株式のショートフロー率が20%を超え、買い戻し日数が5日を超えており、スクイーズが発生する構造的な前提条件が整っている場合
• 満期まで少なくとも30日から60日あり、予想されるイベントが具体化するのに十分な時間がある場合
• IVが依然として高い水準にあるイベント期間中にエグジットする予定であり、イベントが解決した後ではない場合

ショート・ストラドルを使用する場合...

• オプション期間中、株価は低ボラティリティで横ばいに推移すると予想される場合
• 現在の予想ボラティリティ（IV）が上昇しており、低下が見込まれる場合（IVのピーク時に売りを仕掛ける）
• 決算発表、商品の重要なお知らせ、異常なショート・インタレスト（空売り残高）の動きなど、大きな材料となるイベントが予定されていない場合
• ショート・フロート（空売り比率）が10%未満であり、ポジションに対する実質的なスクイーズのリスクが排除されている場合

ショート・ストラドルを売ってはいけないケース...

["その銘柄のショート・フロート（空売り比率）は20%を超えています。スクイーズのリスクが高まっているため、理論上の無制限の損失シナリオは抽象的なものではなく、現実的なものとなります。ショート・ストラドルの無制限の損失の可能性は、ショートスクイーズのシナリオにおいては理論上の話ではありません。高い空売り残高を持つ銘柄において、機関投資家にとって現実のものとなった結果です。","ショートスクイーズがすでに始まっているか、活発に進行しています。IV（予想変動率）はすでに上昇しており、スクイーズのダイナミクスは予告なしに加速する可能性があります。","高い空売り残高を持つ銘柄の決算発表が近づいています。これは、決算によるIVスパイクのリスクとスクイーズのリスクを1つのポジションに組み合わせることになり、受け取ったプレミアムでは正当化できない複合的なリスクを生じさせます。"]

ショート・インタレスト（空売り残高）が高く、材料（カタリスト）を控えた銘柄を注視している場合、方向性に依存しないニュートラルな選択肢は、インプライド・ボラティリティが急騰する前にエントリーするロング・ストラドルです。このポジションは、価格がどちらの方向に決着するかに関わらず、その値動きの大きさから利益を得ます。

リスクと注意事項

いずれのストラドル戦略も、損益図だけでは伝わらない重大なリスクを伴います。

ロング・ストラドルは、満期日までに株価が支払ったプレミアムの総額を回収できるほど大きく動かなかった場合に損失が発生します。シータによる減衰が毎日ポジションに対して不利に働き、期待されていたイベント後のボラティリティ・クラッシュ（ボラティリティの急落）は、株価が予想通りの方向に動いたとしてもオプション価値を低下させる可能性があります。方向性と同じくらい、タイミングも重要です。

空売り残高が多い株式でショート・ストラドルを売ることは、中程度のリスク戦略ではありません。コール側での理論上無限の損失の可能性は、戦略の構造上の数学的事実です。定量化された上記のシナリオが示すように（回収プレミアム8ドルに対し、1株あたり54ドルの純損失）、ショート・スクイーズは回収したプレミアムを桁違いに超える損失を招く可能性があります。

オプション取引には重大なリスクが伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。このリポートで説明されているロング・ストラドルやショート・ストラドルなどの戦略は、支払ったプレミアム全額の損失（ロング・ストラドル）または理論上無制限の損失（ショート・ストラドル）を招く可能性があります。この記事は教育目的のみを目的としており、投資助言、特定の証券の取引の推奨、またはオプションの売買の勧誘を構成するものではありません。2021年1月のGameStopのショートスクイズを含む過去の市場イベントは、将来の同様の結果を予測または保証するものではありません。オプション戦略を実施する前に、資格のある財務アドバイザーにご相談ください。

よくある質問

ショートスクイーズの引き金となるものは何ですか？

ショートスクイーズは、決算の好調、アナリストによる格上げ、買収発表、または個人投資家による協調買いといったきっかけとなるイベントが、空売りの多い銘柄の価格を、空売り筋が損失の増大に直面するほど急騰させた場合に引き起こされます。ブローカーは、それらのショートポジションに対して証拠金不足の通知（追証）を出し、空売り筋にポジションを決済するために直ちに株式を購入することを強制します。その強制的な買いが価格をさらに押し上げ、残りの空売り筋に対して次の追証の波を引き起こします。

ロングストラドルとショートストラドルの違いは何ですか？

主な違いは、取られるポジションです。ロングストラドルは、コールとプットの両方を購入することを含みます（最初にプレミアムを支払い、どちらの方向にも株価が大きく動いた場合に利益を得ます）。一方、ショートストラドルは、両方のオプションを売却することを含みます（プレミアムを受け取り、株価が横ばいだった場合に利益を得ます）。シータの減価は、ロングストラドルの保有者には不利に、ショートストラドルの売り手には有利に働きます。ショートスクイーズは、ロングストラドルの保有者にとっては潜在的に利益をもたらす可能性がありますが、ショートストラドルの売り手にとっては壊滅的です。なぜなら、売却したコールは株価が上昇するにつれて理論的に無制限の損失に直面するからです。

ショートスクイーズは良いことか悪いことか？

ショートスクイーズが良いか悪いかは、完全にあなたのポジション次第です。ロングの株主やロング・ストラドルの保有者は、劇的な価格上昇の恩恵を受けます。一方で、ショートセラーやショート・ストラドルの売り手は、自身のポジションに反して価格が上昇することで、損失に自然な上限がないまま、壊滅的な損失を被る可能性があります。

ショートスクイーズはどのくらい続きますか？

ショートスクイーズは、1回の取引セッションから数週間に及ぶことがあります。その期間は、カバーされるべきショートポジションの数（デイズ・トゥ・カバー比率で示される）、継続的な買い圧力の有無、そして当初の触媒（カタリスト）が持続するかどうかに依存します。GameStopのスクイーズは、その最も激しい段階で約3週間続き、その後、ショートポジションが徐々にカバーされ、新たな売り手が参入したことで価格は反転しました。

ロングストラドルで損失を出すことはありますか？

はい。ロング・ストラドルは、満期日までに株価が支払ったプレミアムの総額を回収できるほど大きく動かなかった場合に損失が発生します。満期時に株価が行使価格付近にとどまっている場合、両方のオプションが価値のない状態で失効し、支払ったプレミアムの全額が失われます。株価が横ばいとなるシナリオ以外でも、予想されたイベント後のボラティリティ・クラッシュ（ボラティリティの急落）によって、株価が予想通りの方向に動いたとしてもオプション価値が大幅に低下することがあります。これは、インプライド・ボラティリティの崩壊が、方向性の利益が蓄積されるよりも早くプレミアムを減少させるためです。

ショート・ストラドルを売却する際のリスクは何ですか？

ショート・ストラドルの売りにおける主なリスクは、理論上、上昇局面において損失が無限大になることです。ショートスクイーズなどで株価が急騰した場合、売却したコールオプションは、株価が上方の損益分岐点を超えて上昇するにつれて、際限なく拡大する損失を発生させます。最大利益は取引開始時に受け取ったプレミアムに限定されており、極めて非対称なリスク・リターン特性を生み出します。空売り残高が多い銘柄では、スクイーズによって株価がスクイーズ前の数倍まで押し上げられることがあり、わずかなプレミアム収入が壊滅的な損失に変わる可能性があります。

空売り比率が何パーセントになるとショートスクイーズが発生しますか？

スクイーズ（踏み上げ）を保証する固定された比率は存在しませんが、一般的に浮動株に対するショート・インタレスト（空売り残高）が20%を超えると上昇していると見なされ、30%を超えると高リスクなスクイーズ圏内であると考えられます。2021年1月のゲームストップ（GameStop）株では、ショート・インタレストが浮動株の140%を超えました。これは、同一の株式が何度も貸し出され、繰り返しショートされたことで、実際に市場で自由に取引可能な株式数よりも多くの株が空売りされていたことを意味します。高いショート・インタレストは必要条件ではありますが十分条件ではありません。強制的な買い戻し（カバー）のサイクルに火を付けるには、依然として材料（カタリスト）となる出来事が必要です。

ゲームストップのショートスクイーズとは何ですか？

GameStopのショート・スクイーズは2021年1月に発生しました。これは、RedditのWallStreetBetsに集まった個人トレーダーが、浮動株の140%以上がショートされていたGameStop Corp.（NYSE: GME）の株を買い上げたことで起こりました。この買いが大規模なショート・スクイーズと同時にガンマ・スクイーズを引き起こし、株価を約20ドルから日中最高値の約483ドルまで急騰させ、わずか数週間で2,300%以上の急騰を記録しました。多額のショート・ポジションを保有していた複数の大手ヘッジファンドは壊滅的な損失を被り、メルビン・キャピタルはこのイベント中に約60億ドルの損失を報告しました。

結論

ショートスクイーズは稀でありながらも繰り返される市場イベントですが、適切な前提条件を持つ株式でそれが構築されると、どのオプション戦略を使用するかという問題には明確な答えがあります。ショートスクイーズは、ロングストラドルとショートストラドルの比較を重要にする、まさに価格のボラティリティ（変動性）を生み出します。これは、強制的な買いによって引き起こされる、すぐに止まる気配のない、大きくて急速な値動きです。

ショート・インタレスト（空売り残高）が高く、デイズ・トゥ・カバーが5日を超えており、かつ材料（カタリスト）が近づいている銘柄を特定した場合、インプライド・ボラティリティが急上昇する前にエントリーするロング・ストラドルは、最終的に価格がどちらの方向に振れるかにかかわらず、スクイズの規模から利益を得られる方向性ニュートラルな戦略です。同じ銘柄でショート・ストラドルを売ることは避けてください。受け取ったプレミアムは、スクイズ局面で生じる無制限の損失リスクを補填するには不十分です。

すべてのオプション戦略と同様に、失ってもよいと思える額を超えるリスクは決して取らないでください。また、取引を行う前に資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談してください。

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