ショートスクイーズ：ロング対ショートストラドル

株式が金融ニュースやソーシャルメディアでトレンドになっています。ショート筋が窮地に追い込まれています。価格は数日で速く、大きく動きます。ストラドル・オプション戦略がまさにこのような環境のために構築されていると聞いたことがあるかもしれませんが、すぐに疑問に直面します：ストラドルを買うべきか、それとも売るべきか？ 答えは、ショートスクイーズとは何か、各ストラドル・バリアントがどのように構築されているか、そしてどちらかが混乱から利益を得ることができる一方で、もう一方が上限のない損失に直面する理由を理解することにかかっています。

重要なポイント

• ショートスクイーズは、大量のショートポジションが積み上がった銘柄の価格が急騰した際に発生し、ショートセラーが買い戻しを余儀なくされることで価格上昇がさらに加速します。
• ストラドルは、同じ銘柄、同じ行使価格、同じ満期日のコールとプットを組み合わせたオプション戦略です。
• ロング・ストラドル（両方のオプションを購入）は、価格がいずれかの方向に大きく動いたときに利益が得られ、最大損失額は支払ったプレミアムに限定されます。
• ショート・ストラドル（両方のオプションを売却）は、価格が行使価格付近にとどまったときに利益が得られ、理論上は上昇方向に対して無制限の損失リスクを負います。
• スクイーズ発生前の環境はロング・ストラドルに適しています。予想される大幅な価格変動はこの戦略の収益構造に合致しており、インプライド・ボラティリティが急上昇する前にエントリーすることで、より有利な条件で取引できます。
• ショートスクイーズ中のショート・ストラドルは危険です。価格が売手の損益分岐点を大きく上回って急騰すると、価格が1ドル上昇するごとに追加の損失が発生します。
• IVクラッシュ（スクイーズのピーク後にインプライド・ボラティリティが急速に低下すること）は、価格が高値圏を維持していてもオプション価値を損なわせる可能性があるため、方向性と同様にエントリーのタイミングが重要となります。

ショートスクイーズとは？ その仕組みと、オプショントレーダーが注目すべき理由

ショートスクイーズの定義

「ショートスクイーズ」とは、大量に空売りされている株式が急騰し、空売り筋に損失を抱えたポジションを解消するために株を買い戻すことを強制する市場イベントです。その買いが株価をさらに押し上げ、他の空売り筋からのさらなる強制的な買いを誘発し、自己強化型のサイクルを生み出します。オプション取引者にとって、ショートスクイーズは、ロングとショートのストラドル戦略の選択を真に決定的なものにする、急速で大規模、かつ方向性の不確実な価格変動を生み出します。

先に進む前に1点明確にしておきます。ショート・セリング（株式を借り、価格の下落を予想して売却すること）は保有資産の手法であり、コントラクトの売りを伴うオプション戦略であるショート・ストラドルとは無関係です。「ショート」という言葉は両方に使われていますが、これらは全く異なる活動を指しています。

ショート・セリングがいかにしてスクイーズの条件を作り出すか

「ショート（空売り）」とは、価格の下落を予想して株式を借り、市場で売却する手法のことです。価格が下がったところで買い戻して貸し手に株式を返却し、その差額を利益として得ることが目的とされます。

ショートセラーは、株価が下落したときに利益を得ます。一方で株価が上昇した場合、株価は無限に上昇し続ける可能性があるため、ショートセラーは理論上の上限がない損失の拡大に直面します。また、ショートセラーは日次の借入手数料も支払う必要があり、これがポジションを維持するための時間的なコストとなります。

「ショート残高」とは、現在空売りされている株式の総数をそのまま表したものです。「ショートフロート」は、ショート残高を自由に取引可能な株式総数（フロート）に対する割合で表したもので、異なる規模の株式間での、より実用的な比較となります。3つ目の指標である、デイズ・トゥ・カバー（日数）は、空売りされた株式数を1日あたりの平均取引量で割ったものです。

ショートフロートが20〜30%を超えることは、一般的に高い水準と見なされます。50%を超える場合は、極端と見なされます。GameStopは2020年後半にフロートの100%を超えましたが、これは取引可能なフロートに存在する株式数よりも多くの株式が空売りされたことを意味します。FINRAは2ヶ月に一度、ショートインタレスト（空売りの残高）データを報告するため、アクセスするあらゆる数値には組み込まれた遅延があることに注意してください。

マージンコールは、潜在的な損失がしきい値を超えたため、ブローカーがショートの売り手に追加資金の入金またはポジションの決済を要求したときに発生します。株価が上昇し、ショートの売り手がマージンコールに直面すると、彼らは強制的な買い戻し注文を実行しなければなりません。それらの買いが株価をさらに押し上げ、他のショートの売り手に対するマージンコールを誘発し、さらなる買いを強制します。この連鎖（カスケード）が、通常の価格上昇をスクイーズへと変貌させます。

ショートスクイーズが段階的に展開する仕組み

これをわかりやすく説明すると次のようになります。ショートスクイーズは、各段階で自己強化されるメカニカルな連鎖に従って発生します。

1. 株式に高いショート・フロート（発行済株式数の20～30%以上がショートで売却されている状態）が蓄積されます。
2. ポジティブな材料が発生します：予想を上回る決算、ニュースイベント、アナリストによる格上げ、またはSNSを通じた組織的な買いなど。
3. 株価が上昇し始めます。
4. 価格の上昇により、損失が証券会社の閾値を超えたショートセラーに対して証拠金追証（マージンコール）が発生します。
5. ショートセラーが強制的な買い戻し（ショートカバー）注文を実行し、株価がさらに押し上げられます。
6. 価格の上昇がさらなるショートセラーの証拠金追証を引き起こし、さらなる買いを強制することで、価格変動がさらに加速します。

スクイズの脆弱性を引き起こす条件：

• 高いショート・フロート（自由に取引可能なフロートの20～30％超）
• 低い絶対フロート（貸借可能な株式が少ないほど、借入コストは急速に高くなる）
• 上昇局面のきっかけとなりうる、近い将来のカタリスト

ショート・スクイーズ vs. ガンマ・スクイーズ：違いは何ですか？

ショートスクイーズは、保有資産のショートセラーがポジションの買い戻しを強制されることによって引き起こされます。ガンマスクイーズは、オプション市場に端を発する、全く異なるメカニズムによって引き起こされます。

ある銘柄のコールオプションが大量に購入されると、継続的に売り値と買い値を提示することで流動性を提供する金融機関であるマーケットメイカー（それらのコールを売却した側）は、自身のエクスポージャーをヘッジするために原資産の株式を購入しなければなりません。これはデルタヘッジと呼ばれます。マーケットメイカーは、株価の方向性に対して中立を保つために、相殺する株式ポジションを保有します。株価が上昇するにつれて、価格変動に対するそれらのコールオプションの感度が高まり（これがガンマ効果です）、マーケットメイカーはさらに多くの株式を購入せざるを得なくなります。この買いが価格上昇を加速させ、さらなるヘッジのための購入を促します。

ガンマ・スクイーズとショート・スクイーズは、2021年1月のGameStop（ゲームストップ）騒動で見られたように、しばしば同時に発生し、互いに増幅し合います。オプション市場の活動自体が、単なる取引のツールとしてだけでなく、スクイーズ現象を引き起こす要因となることもあります。

ショート・スクイーズは通常どのくらい続くのか？

ほとんどのショートスクイーズは、数日から数週間にわたり最も激しい局面を呈しますが、その正確な期間はいくつかの条件によって異なります。ショートの空売り残高の量、利用可能な市場流動性、そして元の触媒が勢いを維持するかどうかは、価格がどのくらいの期間、高止まりするかに影響します。GameStopのピーク時の激しさは、2021年1月下旬に約3日から5営業日続き、その後スクイーズは収束し始めました。期間を正確に予測することは非常に困難であり、スクイーズを狙ったトレーダーは誰でも、その動きが予想よりも早く収束する可能性を計画すべきです。

オプション取引におけるストラドルとは？

ストラドルとは何か、およびその仕組み

「ストラドル」とは、同じ原資産株式に対して、同じ行使価格、同じ満期日のコールオプションとプットオプションを同時に買い（または売り）建てるオプション戦略のことです。ポジションが、株価が上昇した場合に利益が出るコールオプションと、株価が下落した場合に利益が出るプットオプションの両方を持つため、ストラドルは非方向性（ノンディレクショナル）であり、トレーダーは株価がどちらの方向に動くかを予測する必要はなく、ただ大きく動くことのみが重要になります。

2つのバリアントがあります。ロング・ストラドルは、両方のオプションを購入して構築され、ショート・ストラドルは、両方のオプションを売却して構築されます。オプション戦略の構築に関するより広範な入門については、オプション戦略の始め方.) を参照してください。

コールとプット：あらゆるストラドルの2つのレッグ

コールオプションは、買い手に、期日までに、原資産株100株を行使価格で購入する権利（義務ではない）を与えます。

例：権利行使価格50ドルの銘柄XYZのコールオプションにおいて、オプションプレミアムが2.50ドルの場合、購入者は満期日前にXYZを1株あたり50ドルで100株購入する権利を得ます。購入者は合計250ドル（100株 × 2.50ドル）を支払います。そのコールの売り手は、その250ドルを受け取ります。

オプションのプレミアムは、オプションの買い手が支払い、オプションの売り手が受け取る価格です。これは本源的価値（オプションがどれほどイン・ザ・マネーであるか）と時間的価値（満期までの残存期間や現在のインプライド・ボラティリティの水準）を反映しています。ショートスクイーズが発生している間は、インプライド・ボラティリティの急騰によりプレミアムが急上昇するため、スクイーズが始まる前にロング・ストラドルを構築することは、発生中にエントリーするよりもはるかに好ましいと言えます。

プットオプションは、買い手に対して、原資産である株式100株を、有効期限が切れる前に行使価格で売却する権利を与えますが、義務は課しません。

$2.50のプレミアムが付いたXYZ株の$50のプットオプションは、満期前に1株あたり$50でXYZ株100株を売却する権利を買い手に与えます。

コールは買う権利（強気の金融商品）、プットは売る権利（弱気の金融商品）を与えます。ストラドルでは、両方を同時に保有することで、組み合わされたポジションを非方向性にします。同じ行使価格での1つのコールと1つのプットが合わさって、すべてのストラドルの2つのレッグを形成します。

行使価格とATM（アット・ザ・マネー）：ストラドルの中心

行使価格とは、オプション契約を行使できる特定の価格のことです。ストラドルでは、コールとプットの両方で同じ行使価格を使用します。この共通の権利行使が、ストラドルを他のマルチレッグ・オプション戦略と区別する決定的な構造的特徴です。

ストラドルは、ほぼ常にATM（アット・ザ・マネー）で構築されます。これは、対象株の現在の市場価格と等しいか、またはそれに近い行使価格です。ATMの権利行使は、ストラドルのどちらの方向への価格変動に対する感度も最大化します。現在の例では、XYZ株が50ドルで取引される場合、ストラドルは両方のレッグで50ドルの行使価格を使用します。

すべてのオプション契約、したがってすべてのストラドルには固定の満期日があり、その日を過ぎると両方の契約は消滅します。予想される値動きが発生するのに十分な時間を確保した満期日を選択することは、ストラドル構築における重要な決定事項です。

ロング・ストラドルの解説：構成、損益、および設定手順

ロング・ストラドルとは何か、およびその構成方法

ロングストラドルは、同じ株式に対する、同じATM行使価格、同じ満期日のコールオプションを1つとプットオプションを1つ購入することで構築されます。「ロング」という言葉は、株価が上昇するという方向性への賭けではなく、オプション契約の購入を指します。ロングストラドルは、どちらの方向であっても大きな変動から利益を得ます。

合計コストは、コール・プレミアムとプット・プレミアムの合計に等しくなります。

例：$2.50のコール + $2.50のプット = 合計プレミアム$5.00 = 1契約あたり$500（100株 × $5.00）

その$500も最大損失となります。満期時に株価がちょうど$50の行使価格にあった場合、両方のオプションは無価値で満了し、購入者は支払った$500全額を失います。これが最大損失が発生する唯一のシナリオです。

ロングストラドル 最大利益、最大損失、およびブレークイーブン計算

ロングストラドルにおける最大損失は、支払ったプレミアムの合計額（この例では500ドル）です。ロングストラドルの買い手は、支払ったプレミアム以上の損失を出すことはできません。最大利益は、理論上は上方への無制限です。下方への最大利益は、行使価格 × 100株（50ドル × 100株 = 5,000ドル。これは株価がゼロになることを意味します）に限定されます。

ロング・ストラドルには、損益分岐点が1つではなく2つあります：

上方損益分岐点 = 行使価格 + 支払プレミアム総額

下限ブレークイーブン = 行使価格 - 支払ったプレミアムの総額

例：

• $50の権利行使 + $5.00の合計プレミアム = $55の上方損益分岐点
• $50の権利行使 - $5.00の合計プレミアム = $45の下方損益分岐点

ロング・ストラドルの購入者が利益を得るためには、満期時に株価が55ドルを上回るか、45ドルを下回る必要があります。

権利行使価格50ドル、支払ったプレミアムの合計が5.00ドルの銘柄XYZを使用した3つのリターンシナリオ：

• 株価が65ドルに上昇した場合：コールオプションは15ドル × 100 = 1,500ドルの価値。プットオプションは無価値で満期を迎える。利益 = 1,500ドル - 500ドル = 1,000ドル。
• 株価が35ドルに下落した場合：プットオプションは15ドル × 100 = 1,500ドルの価値。コールオプションは無価値で満期を迎える。利益 = 1,500ドル - 500ドル = 1,000ドル。
• 株価が50ドルのままの場合：両方のオプションが無価値で満期を迎える。損失 = 500ドル（最大損失）。

重要なポイントは、ロング・ストラドルの買い手が利益を出すためには、株価が権利行使価格からいずれかの方向に5ドルを超えて動く必要があるということです。オプション損益の仕組みの詳細については、オプションの損益計算.)をご覧ください。

シータ（時間的価値の減少）とは、他の条件が一定であれば、満期が近づくにつれてオプション契約が毎日価値を失う率のことです。シータは、オプション価格が変化する条件にどのように反応するかを測定する、ギリシャ指標と呼ばれるいくつかの指標の一つです。ロングストラドル買い手にとって、シータは敵です。株価の大きな動きがない日々は、両方のポジションの価値を侵食します。

**IV（推定変動率）**とは、株価が一定期間内にどの程度変動するかという市場の将来予測であり、年率換算されたパーセンテージで表されます。IVは過去の価格変動からではなく、現在のオプション価格から算出されます。ロング・ストラドルはロング・ベガです。つまり、IVが上昇すると、株価が動く前であってもコールとプットの両方の価値が上昇し、買い手に利益をもたらします。IVの仕組みの詳細については、推定変動率（IV）の概要.)をご覧ください。

ロング・ストラドルの設定方法：ステップ・バイ・ステップ

1. 原資産となる株式を特定し、その現在の市場価格を確認します。
2. 株式の現在価格と等しい、またはそれに最も近いATM（アット・ザ・マネー）の行使価格を選択します。
3. 予想される価格変動が発生するのに十分な時間を考慮し、満期日を選択します。標準的な米国株式のオプションは各月の第3金曜日に満期を迎えますが、ウィークリー・オプションも利用可能です。満期が遠いオプションほどコストは高くなりますが、より多くの猶予期間が得られます。
4. 選択したATMの権利行使で、コール・オプションを1コントラクト購入します。
5. 同じ行使価格、同じ満期日で、プット・オプションを1コントラクト購入します。
6. 取引を開始する前に、支払ったプレミアムの合計（コールのプレミアム ＋ プットのプレミアム × 100株）と、損益分岐点（上限・下限）を計算します。

ショートストラドル解説：構築、損益、そして最初に理解すべきリスク

ショートストラドルとは（そして、なぜそのリスクプロファイルがロングストラドルと根本的に異なるのか）

重要なリスクに関する注意事項：ショート・ストラドルは、理論上、上昇局面において損失が無限大になる可能性があります。原資産の価格が上方の損益分岐点を大幅に上回って上昇した場合、価格が上昇するごとに損失が拡大し続け、上限はありません。

ショートストラドルにおける「ショート」という言葉は、オプション契約の売却を指します。株式の空売りとは異なります。ショートストラドルの売り手は、満期まで株価が行使価格の近くで静止していることを望みます。これは、ショートスクイーズ中に起こることとは逆です。

ショートストラドルは、同じ原資産株、同じアット・ザ・マネー（ATM）の行使価格、同じ満期日のコールオプションとプットオプションをそれぞれ1つずつ売却することによって構築されます。売却者は、事前にクレジットを受け取ります。

例：銘柄XYZの50ドルのコールを2.50ドルで、50ドルのプットを2.50ドルで売却します。受取プレミアム合計 = 5.00ドル = 1契約あたり500ドルのクレジット（100株 × 5.00ドル）。

その500ドルのクレジットが最大利益となります。これは、満期時に株価がちょうど50ドルの権利行使価格で引け、両方のオプションが価値のない状態で消滅した場合にのみ達成されます。

ショート・ストラドルの最大利益、最大損失、および損益分岐点の計算

ショート・ストラドルの最大利益は500ドル（受取ったプレミアムの総額）です。これは、満期時に株価がちょうど行使価格で引けた場合にのみ発生します。

最大損失は、理論上、上方には無制限です。満期時に株価が70ドルに上昇した場合、ショートコールは（70ドル - 50ドル）× 100 = 2,000ドルの損失を生み出しますが、これに受け取ったプレミアム500ドルを差し引くと、純損失は1,500ドルとなります。株価がさらに上昇し続けると、損失もドルごとに増え続けます。下方については、損失は大きいものの限定的です。最大下方損失は（50ドル × 100） - 500ドル = 4,500ドルです。

ショートストラドルは、ロングストラドルと同じ損益分岐点計算式を使用します：

上限損益分岐点 = 行使価格 + 受取プレミアム総額

下限損益分岐点 = 行使価格 - 受取プレミアム合計

例：

• 権利行使価格$50 + $5.00 = 上方の損益分岐点$55
• 権利行使価格$50 - $5.00 = 下方の損益分岐点$45

ショートストラドル売り手は、満期時に株価が45ドルから55ドルの間で引けた場合、利益を得ます。

権利行使価格50ドル、プレミアム受領額合計5.00ドルのXYZ株に関する3つの結果シナリオ：

• 株価が50ドルのままの場合：両方のオプションは無価値で満期を迎え、利益 = 500ドル（最大利益）。
• 株価が70ドルに上昇した場合：純損失 = (70ドル - 55ドル) × 100 - 0ドルの追加クレジット = 1,500ドル（500ドルのクレジットがコールでの2,000ドルの損失を相殺し、純損失1,500ドルとなります）。
• 株価が30ドルに下落した場合：純損失 = (45ドル - 30ドル) × 100 = 1,500ドル。

ショートストラドル売り手はシータから利益を得ます。株価が権利行使価格付近にとどまるほど、売却されたオプションの価値は時間とともに減少し、売り手は利益を確定するためにポジションを閉じるか、両方が無価値で満期を迎えるのを待つことができます。ショートストラドルはショートベガです：IVの上昇は売却されたオプションの価値を急騰させ、売り手にとって不利に働きます。ショートストラドルの売り手が時間の経過から利益を得る一方で、ロングストラドルの買い手は時間との戦いを強いられます。

ショートストラドルの設定方法：ステップバイステップ

ショート・ストラドルを開始する前に、上記で説明した無制限の上方損失の可能性を理解していることを確認してください。

1. 元となる株式を特定し、現在の市場価格を記録します。
2. ATM（アット・ザ・マネー）の権利行使価格を選択します。
3. 満期日を選択します。満期までの期間が短いオプションは、より速く時間的価値が減少するため、売り手に有利ですが、満期前に株価が急速に変動した場合はリスクが高まります。
4. 選択したATMの権利行使でコールオプション1契約を売却します。
5. 同じ権利行使価格および同じ満期日でプットオプション1契約を売却します。
6. 受け取った合計プレミアム（Stock XYZの例では500ドルのクレジット）と、上限・下限の損益分岐点を計算します。ポジションが不利な方向に動く前に、エグジットプランを定義してください。

オプション契約を売却する際の証拠金要件の詳細については、オプションにおける証拠金計算の仕組み.をご覧ください。

ショート ストラドル 対 ロング ストラドル：主な違いを一目で

ロング・ストラドルは大きな価格変動から利益を得る一方、ショート・ストラドルは価格の安定から利益を得ます。下の表では、戦略選定におけるあらゆる主要な側面から、両方の戦略を比較しています。比較順序（ロング・ストラドル対ショート・ストラドル、およびショート・ストラドル対ロング・ストラドル）の両方のパターンが示されています。

2つの戦略の核心的な違い

ロングストラドルの買い手はプレミアムを支払い、株価が大きく動くことを必要とします。ショートストラドルの売り手はプレミアムを受け取り、株価が動かないことを必要とします。両方の戦略で同じブレークイーブン計算式が使用されます。違いは、どちらの境界線の側が利益を生むかです。

リスクプロファイルは根本的に非対称です。ロングストラドルの最大損失は、エントリー前に固定され、把握されています。Stock XYZの例では500ドルです。ショートストラドルの最大損失には、上限がありません。どちらの戦略も普遍的に優れているわけではありません。それぞれが異なる市場環境において適切なツールとなります。

ストラドル損益分岐点計算（両戦略に適用）

上方損益分岐点 = 行使価格 + プレミアム合計

下方損益分岐点 = 行使価格 - 合計プレミアム

例：50ドルの権利行使、合計プレミアム5.00ドル。上限損益分岐点 = 55ドル。下限損益分岐点 = 45ドル。ロング・ストラドルの買い手は、これらの水準の外側で利益を得ます。ショート・ストラドルの売り手は、それらの間で利益を得ます。

ショートスクイーズはストラドル戦略にどう影響するか：ショートスクイーズ環境におけるオプション戦略

ショートスクイーズ中にオプション価格はどうなるか

ショートスクイーズ中、インプライド・ボラティリティが急騰すると、オプションプレミアムは急騰します。市場は極端で急激な値動きを価格に織り込み、その不確実性が影響を受けている株式の全オプションのコストを押し上げています。

株価が上昇するにつれて、コールオプションは大きな価値を得ます。株価が上昇している場合、プットオプションは本源的価値を失う可能性がありますが、IV（インプライド・ボラティリティ）が高まった環境からは外部価値を得ます。その結果、スクイーズ中はストラドルの両方のレッグが高価になります。

スクイズがピークに達して解消に向かい始めると、IVはしばしば急速に低下します。これがIVクラッシュです。大きな注目を集めたイベントが終了した後にインプライド・ボラティリティが急落する現象のことで、たとえ価格が高値に留まっていても、オプションのプレミアムは急激に下落します。これは、スクイズのピーク時にコールやロング・ストラドルを購入したトレーダーが、方向性の予測は正しかったにもかかわらず、しばしば損失を被る理由を説明しています。価格は高値を維持しましたが、彼らが支払ったIVは消失し、それに伴ってプレミアムの価値も下落したのです。

(オプション・トレーダーは、ボラティリティ・スキューを観察することもあります。これは、異なる権利行使価格間でインプライド・ボラティリティが変化する現象であり、高いショート残高を持つ銘柄においてストラドルの各レッグの相対的なコストに影響を与える可能性があります。)

インプライド・ボラティリティがストラドルのパフォーマンスに与える影響

**IV（推定変動率）**は、オプション市場が特定の期間において株価がどの程度変動すると予想しているかを示す指標で、年率換算のパーセンテージで表されます。これは現在のオプション価格から算出され、実際の株価の過去の変動ではなく、将来の価格の不確実性に対する市場全体の予想を反映したものです。

ロング・ストラドルはロング・ベガです。ボラティリティ（IV）が上昇すると、コールとプットの両方の価値が上がり、株価が動く前であってもロング・ストラドルの購入者に利益をもたらします。IVが低く、上昇が期待される時にロング・ストラドルを開始することは、最良の経済的メリットを生みます。支払うプレミアムが少なくて済み、損益分岐点がより狭くなり、株価が1ドルも動く前にIVの上昇が有利に働きます。

ショートストラドルはベガショートです。IVが上昇すると、売り手が売却した両方のオプションは価格が上昇し、株価が動く前にポジションに損失が発生します。

ショートスクイーズ中、対象株のIVは200%〜500%以上に急騰することがあります。これにより、オプション取引者には2つの明確な機会が生まれます。

• スクイーズ前（低IV）：ロング・ストラドルのエントリー費用が安く、損益分岐点も管理しやすい水準にあります。
• スクイーズ中（高IV）：ロング・ストラドルのエントリー費用が高くなります。プレミアムが膨れ上がり、損益分岐点が大幅に拡大します。

プレミアム合計5.00ドルで、ブレークイーブンが55ドル/45ドルの場合、収益を上げるには株価が5ドル動く必要があります。プレミアム合計15.00ドル（IVがピーク時に支払われた場合）では、ブレークイーブンは65ドル/35ドルにシフトし、15ドルの値動きが必要となります。エントリー時のIV環境が、株価がどれだけあなたのために動く必要があるかを決定します。

ピーク後のIVクラッシュは、2021年1月下旬にIV 400%以上で購入されたGMEオプションが、株価が高止まりしていたにもかかわらず価値を失った理由を説明しています。IVがピークから急落したことで、これらの契約に組み込まれていた外在的価値が消滅しました。IVは、過去の実現価格変動を測定するヒストリカル・ボラティリティ（HV）とは異なり、将来の予測に基づいた指標です。

なぜロング・ストラドルがスクイズ前のポジショニングに適しているのか

ロング・ストラドルは、株価が急騰（スクイーズ成功）するか、あるいは激しく反落（スクイーズ失敗または崩壊）するかに関わらず、ショートスクイーズから利益を得ることができる方向性に中立な戦略です。これは、株価が上昇した場合にのみ利益が得られるネイキッド・コールの購入とは異なります。

スクイーズ中にネイキッド・コールを購入する場合とは異なり、ロング・ストラドルは両方向への備えを提供します。株価が80ドルまで急騰すれば、コール側が利益を上げます。スクイーズが失敗し、株価が20ドルまで暴落すれば、プット側が利益を上げます。ロング・ストラドルは利益を保証するものではありません。予想されたスクイーズがストラドルの満期期間内に発生しなかった場合、シータの減衰によって両方のポジションがゼロに向かって浸食されます。スクイーズの可能性についての判断が正しかったとしても、タイミングが選択した満期日と一致しなければ、500ドルのプレミアム全額を失う可能性があります。

squeeze中にnaked callを購入すると、方向性リスク（株価が上昇した場合のみ利益が出る）とIVリスク（コールプレミアムはピーク時のsqueeze価格で膨張し、IV crushは方向性が正しかった場合でも価値を破壊する可能性があります）を伴います。ロングストラドルは、エントリー前に最大損失が定義されており、両方の方向性の結果をカバーします。

ショートスクイーズ中にショートストラドルは危険なのか

ショートスクイーズ中のショート・ストラドルは、オプション取引において最も危険なポジションの一つです。売り手は500ドルのプレミアムを受け取りました。株価は50ドルで、上方の損益分岐点は55ドルです。スクイーズが始まります。

株価が100ドルまで上昇した場合、ショート・ストラドルの売り手は、(100ドル - 55ドル) × 100 - 受取額500ドル = 4,000ドルの純損失に直面します。これは500ドルの収益を得るために入ったポジションからの損失です。株価が150ドルまで上昇した場合、純損失は (150ドル - 55ドル) × 100 - 500ドル = 9,000ドルに拡大します。損失は、さらなる価格上昇の1ドルごとに加速していきます。ロング・ストラドルの買い手に利益をもたらすのと全く同じ事象が、ショート・ストラドルの売り手にとっては加速する上限のない損失を生み出します。

ショートスクイーズ中にロング・ストラドルを活用する方法：ステップバイステップのフレームワーク

1. ショートフロートデータを使用して、潜在的なショートスクイーズ候補を特定します。ショートフロートが20〜30%以上で、デイズ・トゥ・カバー比率が低い株式を探します。これらは、速やかに解消される可能性のある、混み合ったショートポジションを示しています。
2. エントリーする前に、その株式の現在のインプライド・ボラティリティ（IV）水準を確認します。エントリー時のIVが低いほど、プレミアムは安くなり、損益分岐点はタイトになります。
3. 予想される値動きが展開するための時間を確保できる十分な期間の満期日を持つ、ATM（アット・ザ・マネー）のロングストラドルにエントリーします。30日から60日が一般的な開始範囲ですが、追加期間のコストと、スクイーズが速やかに発生しないリスクを比較検討してください。
4. エントリー前に損益分岐点を計算します：アッパー損益分岐点 = 権利行使価格 + 合計プレミアム；ロワー損益分岐点 = 権利行使価格 - 合計プレミアム。推定されるスクイーズ値がこれらの水準を超えることを確認します。
5. 状況が展開するにつれて、インプライド・ボラティリティを監視します。IVの上昇は、株価が大きく動く前でも、ロングポジションに有利に働きます。
6. IVがピークに達する前に、それ以降よりも早くエグジットすることを検討してください。なぜなら、スクイーズのピーク後のIVクラッシュは、株価が上昇したままでも、利益の大部分を損なう可能性があるからです。

このフレームワークは教育目的のみであり、投資助言を構成するものではありません。オプション取引は、支払ったプレミアムの全額を失う可能性を含む、大きなリスクを伴います。

現実世界のショートスクイーズの事例：戦略がどのような結果をもたらしたか

GameStop 2021年1月：現代における定義的なショートスクイーズ

GameStop社（ティッカー：GME）は、現代のリテール取引の歴史において最も記録に残るショートスクイーズであり、ストラドル戦略が機能している様子の直接的な実例です。

2020年後半には、GMEの空売り残高は、その自由に取引可能なfloatの100%を超えていました。公募floatに存在する株数よりも多くの株がショートされていました。2021年1月、Redditのr/WallStreetBetsの個人投資家コミュニティがGME株とコールオプションの購入を開始しました。コールオプションの購入は、マーケットメーカーにデルタヘッジのためにGME株を購入することを強制し、ショートセラーのカバーリングだけでは生じるであろう圧力を超えて価格上昇圧力を増幅させました。ショートスクイーズとガンマスクイーズの両方が同時に機能していました。

GMEはわずか数日のうちに、1株あたり約20ドルから最高値の約483ドルまで急騰しました。

スクイーズが始まる前、IVが通常の水準で合計プレミアムが控えめだった頃に、GMEでロング・ストラドルを組んだトレーダーは、株価が合理的な上方損益分岐点をはるかに超えて急騰するのを目の当たりにしたことでしょう。一方、GMEのオプションのIVが400%を超えていたスクイーズのピーク時、あるいはその付近でロング・ストラドルやコールを購入したトレーダーは、異なる結果を経験しました。株価がピークに達した後、IVが急落（IVクラッシュ）したため、ピーク時のIVで購入されたオプションは、株価が高値を維持していたにもかかわらず、その価値の大部分を失いました。2021年1月のGMEにおいて、ショート・ストラドルの売り手は、株価が上方損益分岐点をはるかに超えて急騰したため、1コントラクトあたり数万ドルの損失に直面したはずです。

これは教育目的でのみ提示された歴史的な例です。過去の市場イベントは将来の結果を予測するものではありません。オプション取引は多大な損失のリスクを伴います。

フォルクスワーゲン 2008年10月：ショートスクイーズは個人投資家現象ではない

2008年10月、ポルシェはフォルクスワーゲン株の約74%の実効支配権を取得したと発表しました。ドイツ政府が保有する約20%のステーキング分と合わせると、自由に取引できる株式はわずか約6%しか残されていませんでしたが、ショートセラーはその自由流通量を上回る数の株式を借りて売却していました。フォルクスワーゲンの株価は2日間で約200ユーロから1,000ユーロ以上にまで急騰し、一時的に時価総額で世界最大の企業となりました。ショートスクイーズは、個人投資家主導の事象だけでなく、機関投資家市場の最高レベルでも発生します。

あなたにとって最適な戦略は？リスクベースの意思決定フレームワーク

オプション戦略を始めたばかりの方へ

オプション戦略に不慣れな場合、ロング・ストラドルは、初めてオプション取引を行う個人投資家にとって、より適切な出発点となります。最大損失額は、取引開始前に支払ったプレミアム（オプション料）で定義され、固定されます。注文を一つ実行する前に、最悪の場合の損失額を知ることができます。

ショート・ストラドルは、ほとんどの個人トレーダーにとって適切ではありません。最大損失額は上昇局面において上限がありません。損失額は受け取ったプレミアムをはるかに超えて拡大する可能性があり、アクティブなモニタリング、リスク管理体制、そして迅速に決済できる能力が必要とされます。株価が激しく変動した場合、受け取った500ドルのクレジットが5,000ドル、あるいは50,000ドルの損失に変わることもあります。

ロング・ストラドルの活用タイミング

次のような場合にロング・ストラドルを使用します：

["どちらの方向にも大きな価格変動が予想されますが、どちらの方向に行くかは判断できません。","ショートフロート（20-30%超）が上昇しており、カタリストが接近しているショートスクイーズの可能性のある候補が特定されました。","現在のインプライドボラティリティは比較的低く、プレミアムが手頃な価格であり、損益分岐点が現在の株価の近くに位置しています。","損益分岐点を計算し、推定される値動きがそれらを上回るのに十分であることを確認しました。","予測された値動きが満期ウィンドウ内に実現しなかった場合、支払ったプレミアム全額を最大損失として受け入れます。"]

ショート・フロートの高い銘柄において、IVが急騰する前にエントリーするロング・ストラドルは、スクイズ（踏み上げ）局面におけるこの戦略の本来の活用法を体現しています。

ショート・ストラドルを使用すべきタイミング（および避けるべきタイミング）

ショート・ストラドルは、以下の場合にのみ使用してください：

• インプライド・ボラティリティが上昇しており、低下または横ばいになると予想される場合。
• 原資産となる株式のショート・インタレスト（空売り残高）が低く、大幅な価格変動を引き起こすような既知の材料がない場合。
• 株価が損益分岐点を超えて動いた場合に、迅速にポジションを決済できるリスク管理体制が整っている場合。
• 上昇局面において、理論上無制限の損失が発生する可能性があることを十分に理解し、受け入れている場合。

ショートストラドルは～の際に避けてください。

["- 株のショートフロートが20-30%以上と高い、またはショートスクイーズ候補となりうる特徴がある。","- 決算発表や規制当局の決定など、既知のカタリスト（材料）に近づいている。","- オプション取引に慣れていない、またはエントリー前に明確な出口戦略がない。","- 取引時間中、ポジションを積極的に監視できない。"]

よくある質問

株式におけるショートスクイーズとは何ですか？

ショートスクイーズとは、空売りの建玉が多い（ショートインテレストが高い）銘柄が急騰し、空売り筋（ショートセラー）が損失を限定するために借りた株式を買い戻すことを余儀なくされる市場イベントです。その強制的な買い戻しは株価をさらに押し上げ、より多くの空売り筋をカバー（買い戻し）に追い込み、自己強化的な上昇価格サイクルを生み出します。オプショントレーダーにとっては、このイベントはストラドル戦略の選択を重要なものにする、速く大きな価格変動を生み出します。

株がショートスクイーズを起こすかどうかを知るにはどうすればよいですか？

ショートスクイーズを確実に予測することは不可能ですが、ショートフロー（売建比率）が20〜30％を超え、浮動株数が少なく、明確なきっかけとなり得る材料（カタリスト）がある銘柄は、スクイーズのリスクが高くなります。FinvizやOrtexなどのツール、あるいはYahoo Financeの統計タブなどで、高いショートインタレスト（空売り残高）のデータを確認できます。ただし、FINRAはショートインタレストを月2回報告しているため、データには構造的な遅延があることに注意してください。タイミングが不確実であるため、方向性を賭けたコールの購入よりも、ロング・ストラドル（上下どちらかへの大きな動きで利益が出る手法）の方が優れた金融商品となる場合があります。

GameStop（ゲームストップ）のショートスクイーズとは何だったのか？

GameStopのショートスクイーズは、2021年1月に発生した市場イベントで、GameStop Corp.（GME）の株価が数日で約20ドルからピーク時の約483ドルまで急騰しました。GMEのショートインテレスト（空売り残高）は、その浮動株の100%を超えていました。Redditのr/WallStreetBetsの個人投資家たちは、株式とコールオプションの購入を連携させ、ショートスクイーズとガンマスクイーズを同時に引き起こしました。このイベントは、機関投資家のショートセラーに相当な損失をもたらし、SEC（米国証券取引委員会）による規制当局の監視を招きました。

ショートスクイーズは予測可能か？

ショートスクイズを確実に予測することはできません。高いショート・フロート、限定的な浮動株数、そして迫りくるカタリスト（きっかけ）など、スクイズの可能性を高める条件を事前に特定することは可能です。しかし、すべての条件が揃っていたとしても、スクイズが発生しない場合や、そのタイミングが選択したオプションの満期日を過ぎてしまう場合もあります。ポジションサイジングと満期日の選択は、この不確実性を考慮して行う必要があります。

ショートスクイズとガンマスクイズの違いは何ですか？

ショートスクイーズは、株価の上昇が証拠金維持率の低下（マージンコール）を招き、強制的な買い戻し注文が執行されることで、ショートポジションの保有者がポジションのカバーを余儀なくされることによって引き起こされます。一方、ガンマ・スクイーズは、オプションのマーケットメイカーによるデルタヘッジが要因となります。大量のコールオプションが購入されると、それらのコールを売却したマーケットメイカーは、ヘッジを維持するために原資産（株式）を購入しなければなりません。株価が上昇するにつれて、彼らはさらに買い増す必要が生じます。2021年1月のゲームストップ株の事例のように、ショートスクイーズとガンマ・スクイーズはしばしば同時に発生します。

ショートスクイーズとショート（空売り）の違いは何ですか？

ショート（空売り）は投資手法の一つです。トレーダーは株式を借りて、価格が下落することを見越して売却し、より低い価格で買い戻すことで利益を得ます。ショートスクイーズとは、あまりにも多くのショートセラーが同時に決済を余儀なくされ、価格の急激な上昇が引き起こされる市場イベントのことです。ショート（空売り）がその原因であり、ショート（空売り）が過密になりポジティブな材料が現れたときの結果がショートスクイーズです。

ショート・ストラドルとロング・ストラドルの違いは何ですか？

ロングストラドルは、同じ権利行使価格でコールとプットを両方買うことを指し、ショートストラドルは両方売ることを指します。ロングストラドルの買い手はプレミアムを支払い、株価がどちらかの方向に大きく動いた場合に利益を得ます。最大損失は支払ったプレミアム（例では500ドル）です。ショートストラドルの売り手はプレミアムを受け取り、株価が権利行使価格付近にとどまった場合に利益を得ます。最大損失は、理論上は上限がありません。リスクプロファイルは反対です。

ロングストラドルはいつ使うべきか？

価格がどちらかの方向に大きく動くと予想されるものの、株価がどちらの方向に動くか判断できない場合にロング・ストラドルを使用します。理想的なエントリー条件は、低いインプライド・ボラティリティ（これによりプレミアムを安く抑え、損益分岐点を狭く保つことができます）、大幅な値動きを引き起こす可能性のある予想されるイベント、および満期までの十分な時間の組み合わせです。ショート・フロート（空売り残高）が高い銘柄におけるスクイーズ前のポジショニングは、ロング・ストラドルの教科書的な活用例です。

ショート・ストラドルはいつ使用すべきですか？

インプライド・ボラティリティが高く、低下が見込まれ、その株式の空売り残高が低く、満期までの価格がレンジ内で推移すると予想される場合にショートストラドルを使用します。ショートストラドルは、時間的価値の減少とインプライド・ボラティリティの低下から利益を得ます。これは、上限のない損失の可能性（アップサイド・ロス・ポテンシャル）があるため、ほとんどの個人投資家には適していません。また、大幅で迅速な価格変動の可能性があるあらゆる環境では特に危険です。

ショートストラドルにおける最大損失額はいくらですか？

ショート・ストラドルの最大損失は、理論上、上昇局面において無制限です。株価が上方の損益分岐点（XYZ株の例では55ドル）を超えて上昇した場合、価格が1ドル上昇するごとに損失が拡大します。例：株価が80ドルに上昇した場合、純損失は（80ドル - 55ドル）× 100 - 受取りプレミアム500ドル = 2,000ドルとなります。株価が100ドルに上昇した場合、純損失は（100ドル - 55ドル）× 100 - 500ドル = 4,000ドルとなります。下落局面においては、損失は多額になりますが、限定的です。

ロング・ストラドルの最大利益はいくらですか？

ロングストラドルにおける最大利益は、理論上、上限なしです。株価が上限損益分岐点（Stock XYZの例では$55）を上回れば上回るほど、コールレッグからの利益は大きくなります。例：株価が$75に上昇した場合、利益は（$75 - $55）× 100 = $2,000となります。最大損失は、支払った総プレミアム（例では$500）に限定され、これは満期時に株価が行使価格とちょうど同じ値で終了した場合にのみ発生します。

ショートストラドルはリスクがありますか？

はい、ショートストラドルは大きなリスクを伴います。最大損失は理論上、上昇方向には無制限です。株価がアッパ―ブレークイーブンを大きく超えて上昇した場合、価格の上昇ごとに損失は天井なく拡大します。下降方向では、損失は大きいものの上限があります。ショートスクイーズ環境下では、数日で株価が300〜400%上昇する可能性があり、ショートストラドル ポジションは受け取ったプレミアムをはるかに超える壊滅的な損失の可能性に直面します。

ストラドルのブレークイーブンはどのように計算しますか？

ストラドルには1つではなく2つの損益分岐点があります。この計算式はロング・ストラドルとショート・ストラドルの両方に同様に適用されます：

アッパーブレークイーブン = 行使価格 + 総プレミアム

下限損益分岐点 = 行使価格 - 合計プレミアム

例：権利行使価格 50ドル、2.50ドルのコール ＋ 2.50ドルのプット ＝ 合計プレミアム 5.00ドル。上限損益分岐点 ＝ 55ドル。下限損益分岐点 ＝ 45ドル。ロング・ストラドルの購入者は、満期時に株価が55ドルを上回るか、45ドルを下回った場合に利益を得ます。ショート・ストラドルの販売者は、株価が45ドルから55ドルの間で引けた場合に利益を得ます。

オプションにおけるインプライド・ボラティリティとは何ですか？

IV（推定変動率）は、オプション市場が一定期間内に株価がどれだけ変動すると予想しているかを、年率換算パーセンテージで表した指標です。現在のオプション価格から算出され、株価の実際過去の変動ではなく、市場参加者全体の将来の価格変動に対する予想を反映しています。IVが高いとオプションのプレミアムは高騰し、IVが低いとプレミアムは低下します。IVは、ストラドルを組むコストと、市場イベントを通じてそれを保有することによる収益性の両方に直接影響します。

ショートスクイーズ中にオプションはどうなりますか？

ショートスクイーズ中、インプライド・ボラティリティ（IV）が急上昇すると、オプションのプレミアムは急騰します。株価が上昇するにつれて、コールオプションの価値は上昇します。プットオプションは、本源的価値を失う可能性があっても、高まったIV環境から時間的価値を得ます。スクイーズのピーク後、IVはしばしば急落します（IVクラッシュ）。これにより、たとえ株価が高値圏を維持していても、プレミアムは急落します。そのため、ピーク時にオプションを購入したトレーダーは、方向性は正しかったにもかかわらず、しばしば損失を被りました。

シータとは何ですか？また、ストラドルにどのように影響しますか？

シータ（時間的価値の減少）は、他の条件がすべて一定であれば、満期に近づくにつれてオプション契約が毎日失う価値の割合です。ロングストラドルの買い手にとって、シータは敵です。株価の大きな動きがない日々は、コールとプットの両方の価値を侵食し、収益性を達成するために必要な値動きを増加させます。ショートストラドルの売り手にとって、シータは味方です。低ボラティリティの日々では、売却したオプションは価値が減少します。もしあなたがロングストラドルを保有しており、予想されるショートスクイーズが迅速に実現しない場合、シータの減少はあなたのポジション価値を着実にゼロに近づけます。

リスク開示：オプション取引には重大な損失のリスクが伴います。ショート・ストラドル・ポジションは、理論上、上昇局面において無制限の損失が発生する可能性があります。本記事の例は教育目的のみを目的としたものであり、仮想の数値を使用しています。2021年1月のGameStopのショートスクイーズや2008年10月のフォルクスワーゲンのショートスクイーズを含む過去の市場事象は、将来の結果を予測するものではありません。本記事は財務アドバイスを構成するものではありません。オプション取引を行う前に、認可を受けた財務アドバイザーにご相談ください。

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