ショートスクイズとは：定義とリスク

免責事項: このコンテンツは、教育および情報提供のみを目的としています。投資助言、財務助言、または取引助言を構成するものではありません。オプション取引には、投資全額を失う可能性や、ショートのオプションポジションの場合には初期投資額を超える損失が発生する可能性など、実質的なリスクが伴います。オプション取引を行う前に、認可を受けた財務アドバイザーに相談し、証券会社から提供されるすべての該当するリスク開示事項を確認してください。

主な要点

• ショートスクイーズは、強制的な買い戻しの自己強化ループを通じて、大量にショート（空売り）された銘柄を上昇させます。
• ショート・ストラドルの売り手は、株価が際限なく上昇した場合、コール側で理論上無制限の損失に直面します。
• ゲームストップ（NYSE: GME）は2021年1月28日に、日中取引で約20ドルから483ドルまで急騰し、抽象的なリスク理論を実証された市場の歴史へと変えました。
• ショートスクイーズは、上方の損益分岐点を超える価格突破と、インプライド・ボラティリティの急騰という2つの同時発生的なメカニズムを通じて、ショート・ストラドルを直撃します。
• 浮動株に対するショート・インタレストが20%を超え、デイズ・トゥ・カバーが5日を超えていることが、スクイーズのリスクが高まっている主な構造的指標です。

ショートスクイーズとは、大量にショート（空売り）されている銘柄の価格が急騰し、ショートセラーがポジションをカバーするために損失を覚悟で買い戻しを迫られ、その買いがさらなる価格上昇を招くという自己強化的なループが発生する市場事象のことです。2021年1月のGameStopの株価が約20ドルから483ドルまで上昇した事例は、現代で最もよく知られた例です。保有資産を運用するトレーダーにとって、ショートスクイーズは損失の拡大と証拠金追証（マージンコール）を意味します。ショート・ストラドルを保有するオプション・トレーダーにとっては、より具体的な意味を持ちます。それは、この戦略における理論上の無制限損失シナリオが現実世界で引き起こされるトリガーとなることです。この記事では、ショートスクイーズの仕組み、リスクのある銘柄の特定方法、そしてスクイーズ発生時におけるショート・ストラドルの最大損失額の正確な計算方法について解説します。

ショートスクイーズとは

ショートスクイーズは、ショート・インタレスト（空売り残高）が多い銘柄の価格が急騰した際に発生します。これにより、価格の下落を予想して株を借りて売却していたショートセラー（空売り筋）は、売却時よりも高い価格でそれらの株を買い戻さざるを得なくなります。強制的なショートカバー（買い戻し）による買い圧力が価格をさらに押し上げ、それによってさらに多くのショートセラーがカバーを強いられることで、価格上昇と損失拡大の自己強化的なサイクルが生み出されます。

ショートスクイーズは株式に関連して語られることが最も一般的ですが、この現象は上場投資信託（ETF）や暗号資産でも起こり得ます。スクイーズを可能にするには、2つの構造的な前提条件があります。それは、特定の銘柄における大規模なショートポジションの集中と、買いを誘発するカタリスト（きっかけ）です。これら両方が揃わなければ、自己強化的なループが始まることはありません。

3つの市場参加者グループがこのイベントを定義します。ショートセラーは脆弱な立場にある当事者です。彼らは価格の下落を予想して株を借りましたが、予想に反して価格が上昇したため、現在窮地に立たされています。ロングの買い手や個人トレーダーは、多くの場合、この動きを開始または加速させる最初の買いのきっかけを提供します。ブローカーは第3の立場にあります。ショートセラーの損失が十分に大きくなると、ブローカーはマージンコール（追証）を発行し、強制的なポジションの決済を強います。これにより、自発的な買いに加えて、機械的な買い圧力が加わります。

空売りの仕組み

ショート（空売り）とは、ブローカーから株式を借りて現在の市場価格で売却し、後で買い戻して貸し手に返却する仕組みのことで、価格が下落すれば利益を得られ、上昇すれば損失を被ることになります。

その仕組みは3つのステップに従います。まず、ショート・セラーはブローカーの在庫から株式を借り、直ちに市場価格で売却します。次に、ショート・セラーは、取引価格がいくらであるかにかかわらず、将来のある時点でそれらの株式を買い戻す義務を負います。もし株価が下落せずに上昇した場合、ショート・セラーは売却時よりも高い価格で株式を買い戻さなければならず、損失が発生します。株価には理論上の天井がないため、株式のショート・ポジションによる損失は理論上無制限であり、この事実はこの記事の後半で説明するショート・ストラドルのリスクに関する議論に直接つながります。

ショートスクイズの仕組みとは？

ショートスクイーズは、適切な条件が整えば、決まった手順で進行します。前提条件は、浮動株数に対して空売り残高が著しく多い銘柄、買い手が吸収できる株式供給が限られていること、そしてその進行のきっかけとなる触媒（決算サプライズ、ニュースイベント、または集団買いなど）です。

ショートスクイーズが段階的にどのように展開するかを説明します。

1. 大量のショート（空売り）需要が積み上がる 弱気のトレーダーが株価の下落を予想して株式を借りて売却するため。
2. ポジティブな触媒（カタリスト）が株価の上昇を引き起こします。 これは、予想を上回る決算報告、好材料、または組織化された投資家グループからの買いの急増などです。
3. ショート筋は含み損の増大に直面します 株価がエントリーポイントを上回って上昇するにつれて、株価の上昇1ドルごとに損失はさらに深まります。
4. 証拠金不足（マージンコール）により、ショート筋は行動を余儀なくされます。 マージンコールとは、損失が必要な証拠金（マージン）の閾値を超えた場合に、証拠金（マージン）の追加入金またはポジションの解消を求める証券会社の要求のことです。強制的な解消には株式の買い戻しが必要となり、株価の上昇圧力をさらに高めます。
5. 強制的な買い（ショートカバー）が株価をさらに押し上げ、 自己強化的なループでさらなるマージンコールを引き起こします。ショートカバーは株価を押し上げ、株価の上昇はさらなるマージンコールを引き起こし、さらなるマージンコールはより多くのショートカバーを強います。

ショートスクイーズは、空売り投資家がどれだけ迅速にポジションを解消できるか、また材料の勢いがどれだけ持続するかによって、1回の取引セッションから数週間に及ぶことがあります。GameStopの2021年1月のスクイーズは、約2週間でピークに達しました。スクイーズは、ほとんどの空売り投資家がカバーした（強制的な買い圧力を排除した）、新たな空売り投資家が高値で参入して売り圧力を加えた、または元の材料が消散したときに終了します。Robinhoodによる2021年1月のGME購入の一時的な制限も、その特定のスクイーズの勢いを中断させました。

浮動株の少ない銘柄は、スクイズに対して極端に脆弱です。銘柄の「浮動株」とは、公開取引が可能な株式数のことであり、発行済株式総数からインサイダー保有分や制限付株式を除いたものを指します。自由に取引される株式数が少ないと、集中したショートポジションが取引可能な供給量に占める割合が大きくなり、買い圧力が発生した際に、浮動株の多い銘柄よりも価格が急激に変動しやすくなります。

ショートスクイーズ vs. ガンマスクイーズ

ショートスクイーズとガンマスクイーズは関連していますが、メカニズム的には異なる現象であり、しばしば同時に発生します。ショートスクイーズは株式市場における事象です。価格の上昇や証拠金維持の要求（マージンコール）により、ショートポジションを持つ投資家が株式の買い戻しを強制されることで発生します。一方、ガンマスクイーズはオプション市場における事象です。アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールオプションがイン・ザ・マネーに近づくにつれ、オプションマーケットメーカーが自身の過剰なリスクをデルタヘッジするために株式を購入することで発生します。大量のコールオプションが急速に購入されると、マーケットメーカーはニュートラルな状態を維持するために原資産となる株式を購入しなければならず、それが株価をさらに押し上げます。2021年1月のゲームストップ社の事例では、これら両方のメカニズムが同時に作動し、価格変動とボラティリティの急上昇を増幅させました。

ショートスクイーズは、オプション市場の用語でボラティリティイベントであり、ショートストラドル売り手は、ボラティリティが急騰する際に、構造的に最大の損害を被るポジションとなっています。

ショートスクイーズ候補の見つけ方

ショート・スクイーズが発生する可能性のある構造的条件を備えた銘柄を特定するのに役立つ3つの指標があります。それは、浮動株数に対するショート・インタレストの割合、ショート・カバーにかかる日数（デイズ・トゥ・カバー）、およびその銘柄の浮動株数です。これらの指標は、スクイーズが起こりやすい構造的条件を特定するものであり、発生を保証するものではありません。

ショート・インタレスト

ショートインテレストとは、まだ買い戻されていない、ショートされた株式の総数を、その銘柄の浮動株全体に対する割合として示すものです。

ショートインタレスト % = 空売数量 ÷ トータルフロート × 100

浮動株の20%を超えるショート・インタレスト（空売り残高）は、一般的にスクイーズのリスクが高まっている指標として引用されます。30～40%を超えると高いと見なされます。2021年1月、GameStopのショート・インタレストは浮動株の140%を超えましたが、これは同じ株式が何度も貸し借りされたことで可能となった極端な異常値でした。ショート・インタレストのデータはFINRAによって定期的に公表され、ほとんどの証券プラットフォームや財務データサービスを通じて入手可能です。

デイズ・トゥ・カバー

デイズ・トゥ・カバー（ショートレシオとも呼ばれます）は、取引が平均的な1日あたりの出来高で継続された場合に、すべてのショートセラーがポジションを解消するのに何取引日かかるかを測定する指標です。

ショートカバー日数 = 総ショートされた株式数 ÷ 平均日次取引量

売り残日数比率が10ということは、平均出来高で全てのショート筋が同時に手仕舞う（ポジションを解消する）のに10営業日かかることを意味します。この数値が高いほど、ショート筋はたとえそうしたいと思っても迅速に手仕舞いできないため、潜在的なショートスクイーズはより激しくなる可能性があります。5日を超える比率は一般的に高水準とされ、10日を超える場合は高値とみなされます。

浮動株（フロート）とその重要性

株式の浮動株（フロート）とは、一般に公開取引が可能な株式数のことです。具体的には、発行済株式総数から、内部関係者が保有する株式やロックアップ契約の対象となっている株式を差し引いたものを指します。これは、自由に取引できない株式も含まれる発行済株式総数とは区別されます。

浮動株の少ない銘柄は、ショートスクイズに対して不釣り合いなほど脆弱です。自由に取引される株式数が限られている場合、集中したショートポジションが供給に対して大きな割合を占めることになり、買い圧力が加わるたびに、浮動株の多い銘柄よりも価格が大きく動きます。一般的に、浮動株数が2,000万〜3,000万株を下回る銘柄が「低浮動株」と呼ばれますが、実質的なしきい値はその銘柄の1日平均出来高によって異なります。

これらの3つの構造的指標に加え、実際のエスクイーズ（ショートスクイーズ）を引き起こすには、通常、触媒が必要です。決算サプライズ、商品のお知らせ、または協調的な買いキャンペーンは、すべてその起爆剤となり得ます。借入金利が高い株式（証券会社が貸付のために株式を調達するのが困難であることを反映）は、ショートセラーが継続的な保有コストを支払うため、さらなる圧力に直面する可能性があります。

有名なショートスクイーズの事例

ショートスクイズは理論上の出来事ではありません。現代の市場の歴史において、最も劇的な株価変動のいくつかが、ショートスクイズによって引き起こされてきました。

GameStop (GME)、2021年1月。 ビデオゲーム販売会社であるGameStop Corporation（NYSE: GME）は、2021年1月、発行済み株式（浮動株）の140%を超えるショート・インタレストを抱えてこの月を迎えました。RedditのWallStreetBetsコミュニティを通じて組織された個人投資家による一斉購入キャンペーンがショートスクイーズを引き起こし、株価は1月初旬の約20ドルから、2021年1月28日には日中最高値の483ドルまで急騰しました。ショートセラーは、2021年1月だけで合計50億ドルから80億ドルの損失を出したと推定されています。当時GameStopの最大のショートセラーの一つであったMelvin Capital Managementは、他のヘッジファンドから27億5000万ドルの緊急資本注入を必要としました。この期間にGameStopのストラドルやコールを売却していたオプション・トレーダーにとっても、その影響は同様に深刻なものでした。この点については、本記事の後半で詳しく検証します。

フォルクスワーゲンAG、2008年10月。 ポルシェは、株式購入とオプションを通じてフォルクスワーゲンの大規模な持分を密かに積み上げていましたが、そのポジションを完全には開示していませんでした。ポルシェの保有状況が公になると、ショート（空売り）勢は自由に取引可能な浮動株が事実上買い占められている（コーナーされている）ことに気づきました。ショート勢が買い戻しに奔走した結果、株価はわずか2取引日の間に約200ユーロから1,000ユーロ以上に急騰し、フォルクスワーゲン株は時価総額で一時的に世界で最も価値のある企業となりました。

AMCエンターテインメント（AMC）、2021年1月〜6月。 AMCエンターテインメント・ホールディングスの動向は、WallStreetBetsによる個人投資家の買い急増を背景に、ゲームストップのショートスクイーズと同時並行で発生しました。AMCの株価は、2021年1月初旬の3ドル未満から1月下旬には20ドル近くまで上昇し、その後、2021年6月初旬には60ドルを超えるピークまで再び急騰しました。AMCの価格変動に伴う予想変動率（インプライド・ボラティリティ）の急上昇は、その変動の規模や速度を予期していなかったオプションの売り手に甚大な損害を与えました。

--- ## ショートストラドルとは？（そして、ショートスクイーズがその最大の敵となる理由）

ショートスクイーズはボラティリティイベントであり、ボラティリティの急騰に対しては、ショートストラドルほど脆弱なオプション戦略はありません。

ショートストラドルとは、トレーダーが同じ原資産に対して、コールオプション1つとプットオプション1つを同時に売却するオプション戦略です。両方のオプションは同じ行使価格と満期日を共有し、収集されたオプションプレミアムの合計が売主の最大可能利益となります。この取引は、原資産の株価が満期時にちょうど行使価格で終了した場合に利益を上げ、株価が行使価格からどちらかの方向に離れていくにつれて損失を出します。

構成要素を理解するために：コールオプションは、買い手に対して期限前に行使価格で株式を購入する権利を与えます。トレーダーが（ショートストラドルの構成要素として）コールを売却する場合、オプションのプレミアム（買い手が売り手に支払う価格）を受け取りますが、買い手が権利行使をした場合には行使価格で株式を売却する義務を負います。株価が行使価格を超えて上昇した場合、売り手は株価が1ドル上昇するごとに追加の損失を被ることになります。プットオプションは、買い手に対して期限前に行使価格で株式を売却する権利を与えます。プットを売却するショートストラドルの売り手は、プレミアムを受け取りますが、権利行使された場合には行使価格で株式を買い取る義務を負い、株価が行使価格を下回った場合に損失が発生します。コール側とは異なり、株価はゼロを下回ることがないため、プット側の損失は限定的です。

「行使価格（行使価格とも呼ばれる）は、両方のオプションが作成される固定価格です。ショートストラドル売り手は通常、ATM（アット・ザ・マネー）の行使価格を選択します。これは、行使価格が現在の株価と等しいか、または非常に近いことを意味します。なぜなら、ATMオプションは最も高い時間価値を持ち、受け取るプレミアムが最大になるためです。

トレーダーは、原資産が満期まで現在価格付近でレンジ内にとどまると予想する場合、ストラドルを売却します。この戦略は、他の条件が一定であれば、満期に近づくにつれてオプション価値が毎日減少するシータ（時間的価値の減価）の恩恵を受けます。時間が経過するにつれて、売り手が売却したオプションの価値は低下し、より低い価格で買い戻すか、無価値で満期を迎えることができます。シータはショートストラドル売り手にとって主な有利な要因ですが、ショートスクイーズは、急激で激しい価格とボラティリティの変動によって時間的価値の減価を圧倒するため、主な脅威となります。

ショートストラドルは、インプライド・ボラティリティが利用可能なプレミアムを押し上げ、売り手が市場が実際に起こる以上の動きを織り込んでいると見込んでいる決算イベントの際に最も一般的に使用されます。市場のボラティリティ評価が誤っている場合、特にショートスクイーズが発生すると、損失は甚大になりうる。ロングストラドル（オプションを売るのではなく両方買うこと）は、ショートストラドルの鏡像であり、反対のリスクプロファイルを持ちます。

ショートストラドルの最大利益は受け取ったプレミアムに固定されますが、最大損失は全く別の問題です。

--- ## ショートストラドルの最大損失：計算式と計算

ショート・ストラドルの最大損失は、株価には上限がないため、コール側（上昇方向）では理論上無制限となります。一方、プット側（下落方向）では行使価格から受け取った合計プレミアムを差し引いた額に限定されますが、相当な額に達する可能性があります。

重要: コールサイドのみが理論上無制限のリスクを負います。プットサイドには、株価がゼロを下回ることができないため、定義された最大損失があります。この非対称性は一般的に誤解されています。ショートストラドルは「両側で無制限のリスク」ではありません。

最大損失の計算式

コールサイド最大損失 = 無制限 (株価は権利行使価格をどこまでも超えて上昇する可能性がある)

プットサイド最大損失 = 行使価格 − 受取プレミアム総額 (株価がゼロに下落した場合に最大となる)

変数の定義:

• 行使価格: 両方のオプションが作成された価格
• 受取プレミアム合計: 取引開始時に受け取ったコールプレミアム + プットプレミアム

損益分岐点

上方損益分岐点 = 行使価格 + 受取プレミアム合計 下方損益分岐点 = 行使価格 − 受取プレミアム合計

ショート・ストラドルの売り手は、満期時に原資産がこれら2つの価格の間で引ける限り、利益を得ることができます。ショートスクイーズは、株価を上方の損益分岐点を超えて激しく上昇させ、その水準を1ドル上回るごとに拡大するコール側の損失を発生させます。これらは満期時の損益分岐点です。満期前は、実際の損益（P&L）はインプライド・ボラティリティの変化やシータの減衰の影響も受けるため、実効的な損益分岐点は日中に変動する可能性があります。

ショート・ストラドルの最大損失の計算方法

1. ストラドルの行使価格を特定します（例：$50）。
2. 受取プレミアムの合計を計算： コール・プレミアム + プット・プレミアム（例：$3.00 + $2.00 = $5.00）。
3. プット側の最大損失を計算： 行使価格 － 合計プレミアム = $50 － $5 = 1株あたり$45 = 標準的な100株契約あたり$4,500。
4. コール側の最大損失には上限がないことを認識する： 任意の価格における現在の損失 = （現在の株価 － 行使価格） － 受取プレミアムの合計。この数値は、価格が上昇するたびに増加します。

具体例

セットアップ: 株価が50ドルのときに、50ドルのコールを3.00ドルで売却、50ドルのプットを2.00ドルで売却します。受取プレミアムの合計 = 5.00ドル。

実例：2021年1月のゲームストップ（GameStop）

このリスクが実務上どれほど劇的になり得るかを理解するために、2021年1月にGameStop（GME）のショート・ストラドルを売却していたトレーダーに何が起こったかを考えてみましょう。GMEのストラドルを権利行使価格50ドル、合計プレミアム5ドルで売却したトレーダーは、2021年1月28日に株価が日中のピークに達した際、コール側で（483ドル － 50ドル）－ 5ドル ＝ 1株あたり428ドル、つまり100株単位のコントラクトあたり42,800ドルの損失に直面したことになります。当時の価格水準である20ドル付近でストラドルを売却していたトレーダーも、比例して同程度の損失に直面しました。受け取ったプレミアム（おそらく1株あたり数ドル程度）は、何倍にも膨れ上がった損失によって跡形もなく消え去りました。

はい：ショートストラドルの売り手は、特にコール側において、受け取ったプレミアムをはるかに超える損失を被る可能性があります。オプションの買い手では最大損失が支払ったプレミアムであるのに対し、ショートストラドルの売り手は、上方への損失に天井がない状態にさらされます。

ショートストラドル売りの4つのリスク

• 原資産価格が上方損益分岐点を大きく超えて急上昇した場合、コール側の損失は無限に拡大します。
• 原資産価格がゼロまで下落した場合、プット側の損失は大きく限定的です（最大損失額 = 権利行使価格 - 合計プレミアム）。
• インプライド・ボラティリティの拡大は、価格が損益分岐点に到達する前であっても、未決済ポジションの現在の市場評価額に即時のマーク・トゥ・マーケット損失をもたらします。
• 証拠金要件：ブローカーはショートストラドルポジションに対して多額の担保を要求し、利用可能な証拠金を超える損失は、不利な価格での強制決済を引き起こす可能性があります。

ショートスクイズがショート・ストラドル・ポジションに与える影響

ショートスクイーズは、ショートストラドル売り手が直面する可能性のある最も危険なシナリオの1つです。これは、2つの同時的なメカニズムによってポジションを襲います。

価格変動効果

最も直接的なメカニズム：株価が上方の損益分岐点を超えると、売り建てたコールオプションは上限のない加速的な損失を発生させます。

上記事例を参考に、$50の権利行使価格のストラドルで、上限損益分岐点が$55の場合、株価が$55を超えて1ドル上昇するごとに、1株あたり1ドルの純損失がポジションに追加されます。$70では、1株あたり$15の損失となります。$100では、1株あたり$45の損失となります。株価が上昇するにつれて、売却したプットは満期時に無価値になる方向へ向かうため、受け取ったプット側のプレミアムは、加速するコール側の損失をわずかに相殺するにすぎません。

GameStopが2021年1月にスクイーズを起こした際、上方の損益分岐点を超える1ドルごとの上昇は、ショート・ストラドルの売り手にとって、売りコールオプション側の損失に直接加算されました。株価が20ドルから483ドルへと急騰する場合、売り手が余裕を持ってポジションを解消できるよう、損益分岐点のレベルで一時停止してくれることはありません。

インプライド・ボラティリティの影響

IV（推定変動率）は、現在のオプション価格から算出され、年率換算されたパーセンテージで表される、市場の将来的な価格変動予測です。ショートスクイーズが発生している間、IV（推定変動率）は通常急上昇しますが、この上昇は多くの場合、価格の完全な変動が具体化する前に発生します。

ショートストラドル売り手は実質的に「ショートボラティリティ」です。そのポジションは、IV（インプライド・ボラティリティ）が低いか低下しているときに利益が出ます。なぜなら、彼らが売却したオプションは買い戻すのに安くなるからです。そのポジションは、IVが上昇するときに損失が出ます。なぜなら、彼らが売却したオプションは再購入するのに高価になるからです。この損失は、ポジションがまだ決済されていなくても、ポジションの損失の現在の市場価値であるマーク・トゥ・マーケット損失として発生します。

ショートスクイーズが発生すると、市場参加者が保護目的（ロングポジションをヘッジするプットの買い手）や投機目的（方向性のある動きを追うコールの買い手）でオプションを急いで購入するため、予想変動率（IV）が急上昇します。この需要の急増により、コールとプットの両方のオプション価格が上昇します。ショート・ストラドルの売り手にとって、IVの急上昇は二重の打撃となります。既に価格変動により損失が出ている売りコールの価値を高めるだけでなく、株価がプットの権利行使価格から遠ざかっているにもかかわらず、IVの拡大によって売りプットの価値も上昇させてしまうためです。その結果、ストラドルの両方のレッグをクローズするためのコストが同時に上昇します。

2021年1月のGameStopのショートスクイズでは、値動きの初期段階でインプライド・ボラティリティ（IV）が急騰しました。ショート・ストラドルの売り手は、株価が最終的な最高値である483ドルに達する以前から、IVの上昇による時価評価損をすでに計上していました。このタイミングは極めて重要です。IVの急騰は多くの場合、価格変動が完了する前に発生するため、オプションの売り手は株価が最終的なピークに達する前に、ポジションに大きな損失を抱える可能性があることを意味しています。

インプライド・ボラティリティは、過去に株式が実際にどの程度変動したかを測定するヒストリカル（実現）ボラティリティとは異なります。IVは、市場の将来的な値動きへの期待を反映しています。値動きとIVの拡大に加えて、流動性ストレスが増加すると、オプションのビッド・アスク・スプレッドは一般的にスクイーズ中に拡大し、セラーが最も緊急に行動する必要があるまさにその瞬間にポジションを決済またはロールするコストが高くなります。

2つの損失要因が同時に発生している状況では、リスク管理が直近の実務上の課題となります。

ショートスクイズ発生時におけるショート・ストラドルのリスク管理

ショートストラドルの理論上無制限のコールサイドリスクは現実のものであるが、ポジションを持つ前やポジション中に早期に特定し、能動的に管理することができる。

取引前スクリーニング。 トレーダーが用いるアプローチの1つは、空売り残高がfloatの20%を超えるか、days to coverが5を超える株式でのショートストラドルを避けることです。これらの条件は、構造的なショートスクイーズリスクの高まりを示すためです。個別の株式でストラドルを仕掛ける前にfloatサイズを確認することは、スクリーニングにさらなる層を加えます。floats。よりリスクの高い原資産に対して（総口座資本に対する割合として）ポジションサイズを小さくすることは、スクイーズが発生した場合の損害を限定します。

ポジションがオープンされた後のアクティブなトレード管理において、トレーダーが一般的に検討する4つのアプローチがあります。

損失倍率に基づいてストップロスを設定する。 一般的なアプローチの1つは、受け取ったプレミアムの2倍を超える損失が発生した場合にポジションを決済することです。トレーダーがプレミアムとして5.00ドルを受け取った場合、マーク・トゥ・マーケットでの損失が1株あたり10.00ドルに達した時点で決済することは、さらなる損失拡大を防ぐための出口を定義します。これは、潜在的な反転を待つのではなく、既知の損失を受け入れることを必要とします。

2. テストされていないサイドをロールする。 株価が上昇し、コール・オプションが圧迫されている場合、一つのアプローチはプットの権利行使価格を上にロールして追加のプレミアムを受け取ることです。これにより、ネットのコストベースが下がり、上方の損益分岐点がわずかに低下します。テストされていないサイドをロールしても、コール側のアップサイドリスクが制限されるわけではなく、リスクにさらされるネットプレミアムが減少するだけです。

3. リスク限定のポジションへの転換。 現在のショートコールの権利行使を上回るアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールを購入することで、上昇局面における最大損失を限定します。これにより、リスク無制限のポジションが、4つのオプション・レッグを使用して上下両側の最大損失を限定するリスク限定の代替案であるアイアンコンドルに似た構造に変換されます。ただし、その代償として受け取れるネット・プレミアムは少なくなります。

4. ポジションをすべて決済する。 最も健全なアプローチは、ショートスクイーズが加速する中で無制限の上昇リスクを抱えたままポジションを保有し続けるのではなく、現状の損失を受け入れることです。決済することで現在の損失は確定しますが、さらなる被害が出るテールリスクを排除することができます。

ショート・インタレストが高い原資産では、アイアン・コンドルのリスク限定構造は、ネイキッド・ショート・ストラドルと比較して受け取るプレミアムが減少したとしても、それに見合う価値があります。

上記のアプローチは、オプション・トレーダーが一般的に使用する戦略に関する教育的な説明です。これらは金融アドバイスや取引の推奨を構成するものではありません。

よくある質問

ショートスクイズとは何ですか？

ショートスクイーズ（踏み上げ）とは、大量にショート（空売り）されていた銘柄の価格が急騰することで、ショートポジションを保有している投資家が損失を抑えるために買い戻しを余儀なくされ、その買いがさらなる価格上昇を招くという自己強化的なループが発生する市場事象のことです。主な前提条件として、浮動株数に対して高いショート・インタレスト（空売り残高）があること、そして最初の上昇を誘発するカタリスト（きっかけ）が存在することが挙げられます。2021年1月にGameStopの株価が約20ドルから483ドルまで急騰した事例は、現代において最もよく知られた例です。

ショートスクイーズは通常どのくらい持続しますか？

ショートスクイーズは、ショートインタレスト（空売り残高）の集中度、カタリスト（きっかけ）の強さ、ショートセラーがポジションをカバー（買い戻し）する速さによって、1回の取引セッションから数週間持続する可能性があります。GameStopの2021年1月のスクイーズは、約2取引週でピークに達しました。スクイーズは、ほとんどのショートセラーがカバーしたとき、新しいショートセラーが高値で参入して売り圧力を加えたとき、または最初の買いのカタリストが弱まったときに終了します。

どのような株でもショートスクイーズは発生しますか？

ショートスクイーズは、空売りポジションが残っているどの株式でも技術的には発生する可能性がありますが、発生しやすくする構造的な条件は特定です。 floatの20%を超える空売り比率、5日を超えるカバー日数、そしてfloatが小さい銘柄は、最も影響を受けやすいです。 massive floatを持つ大型株は、ショートポジションの集中が利用可能な総株式の有意義な割合を占めることができないため、はるかに脆弱性が低いです。

ショートストラドルにおける最大損失額はいくらですか？

ショート・ストラドルの最大損失は、株価に天井がないため、コール側では理論上無制限です。プット側では、最大損失は行使価格から受け取ったプレミアムの合計を差し引いた額に制限され、これは株価がゼロになった場合に発生します。行使価格50ドル、プレミアム合計5ドルの場合、プット側の最大損失は1株あたり45ドル（1契約あたり4,500ドル）になります。コール側の損失は、株価が上方損益分岐点を超えて上昇するにつれて、際限なく拡大します。

ショート・ストラドルの最大損失は本当に無制限なのですか？

はい、ただしコール側のみです。株価には上限がないため、コール側は理論上無制限のリスクを伴います。つまり、株価が上方の損益分岐点を超えて上昇するごとに、損失が拡大し続けます。一方、プット側の最大損失は、「行使価格」から「受取プレミアムの合計」を差し引いた額に限定されます。これは、株価がゼロを下回ることはないためです。よくある誤解として、両サイドに無制限のリスクがあると思われがちですが、実際には上昇局面（コール側）のみが無制限のリスクを伴います。

ショート・ストラドルで投資額以上の損失が出ることはありますか？

はい。オプションの購入では最大損失が支払ったプレミアムに限定されるのに対し、ショートストラドルの売りでは、受け取ったプレミアムをはるかに超える損失が発生する可能性があり、特にコール側で顕著です。2021年1月にゲームストップ（GME）で権利行使価格50ドルのストラドルにおいて1株あたり5.00ドルのプレミアムを受け取ったトレーダーは、GMEが483ドルに達した際、コール側で約428ドルの損失を被る可能性がありましたが、これはそのレグで受け取ったプレミアムの約86倍の損失に相当します。

ショートスクイーズはショートストラドルポジションを壊滅させますか？

はい。重大なショートスクイーズは、ショートストラドルで受け取ったプレミアムの何倍もの損失を生む可能性があります。そのポジションは、2つのメカニズムから同時にダメージを受けます。急激な価格変動が株価をアッパームーブメント（上限損益分岐点）を超えて押し上げ、売却したコールオプションの実現損失を増大させる一方で、インプライドボラティリティの急騰が売却したコールオプションと売却したプットオプションの両方の市場価値を同時に高め、価格が損益分岐点レベルに到達する前でさえマーク・トゥ・マーケット（時価評価）損失を生み出します。2021年1月のGameStopの件は、この複合的な攻撃の最も明確な例です。

ショートストラドルポジションがスクイーズされている場合、どうすればよいですか？

スクイーズの圧力を受けてショート・ストラドルのリスクに直面しているオプション・トレーダーは、一般的に4つのアプローチを検討します。1つ目は、現在の損失を受け入れてさらなるテールリスクを排除するために、直ちにポジション全体を決済すること。2つ目は、アウト・オブ・ザ・マネー（テストされていない）側のプットの権利行使価格を上にローリングして、追加のプレミアムを受け取り、実質的な上方損益分岐点を下げること（ただし、上昇リスクは限定されません）。3つ目は、ショートコールより高い権利行使価格のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールを買い、無制限のリスクポジションを損失限定の構造に転換すること。そして4つ目は、反転を期待してポジションを維持することですが、これはさらなる損失を招く可能性が最も高い方法です。これらは教育目的の説明であり、助言ではありません。

要点

["ショートスクイーズとは、強制的なショートカバーが空売りが多い銘柄の価格を急速に押し上げ、さらなるショートセラーにカバーを強いることで連鎖的に発生する自己強化型の市場イベントです。","floatの20%超のショートインタレスト（空売り比率）と5超のカバー日数は、スクイーズリスクの高まりを示す主要な構造的指標です。これらはベンチマークであり、確実性ではありません。","2021年1月28日に株価が約20ドルから史上最高値483ドルまで急騰したGameStopの2021年1月のスクイーズは、現代における代表的な例であり、ショートセラーに50億～80億ドルの損失をもたらしたと推定されています。","ショートストラドルの最大損失は、コール側においては株価が無限に上昇する可能性があるため、天井がありません。","プット側の最大損失は、受取済みの総プレミアムを差し引いた行使価格に上限があります。これは相当な額ですが、株価はゼロ以下にならないため、有限です。","ショートスクイーズは、2つの同時メカニズム、すなわち上昇ブレークイーブンを超えて急速に価格が動くこと（コール側の損失を発生させる）と、インプライドボラティリティの急上昇（価格ピーク前の両方のレッグにおけるマーク・トゥ・マーケット損失を発生させる）によってショートストラドルを攻撃します。","スクイーズ環境下でのショートストラドル売り手のリスク管理アプローチには、ショートインタレストとカバー日数による取引前のスクリーニング、受取プレミアムの2倍でのストップロス・トリガー、定義されたリスク代替手段としてのアイアンコンドルへの転換、およびポジション全体のクローズが含まれます。"]