ショートスクイーズとは？ ETF解説

「ショートスクイーズ（踏み上げ）」とは、ショート（空売り）ポジションを保有している投資家が一斉に決済（買い戻し）を余儀なくされることで、株価が急激かつ強制的に上昇する現象を指します。これにより、価格上昇がさらなる買い戻しを呼ぶ自己強化的なフィードバックループが発生します。2021年1月にGameStop（ゲームストップ）の株価が483ドルまで急騰した際にこの用語を耳にしたのであれば、それは現代の市場史において最も劇的なショートスクイーズの一つを目撃したことになります。

このガイドでは、ショートスクイーズの具体的な仕組みをステップバイステップで説明し、ショートETFとは何か、どのようにしてインバース・リターン（逆の収益率）を実現するのか、ショートETF自体がスクイーズされる可能性があるのか、そして弱気戦略としてショートETFをプット・オプションや直接的なショート（空売り）と比較する方法について詳しく解説します。

主なポイント

• ショートスクイーズはショートセラーに対して急速なポジションの買い戻しを強制し、自己補強的なサイクルの中で価格を急激に上昇させます。
• ショートETF（インバースETFとも呼ばれる）は、証拠金口座を必要とせずに、追跡対象のインデックスの反対の1日あたりのリターンを提供します。
• ショートETFは、借入れた株式ではなくトータル・リターン・スワップや先物契約を使用するため、構造的に従来のショートスクイーズの影響を受けません。
• ボラティリティの減衰により、変動の激しい市場では時間の経過とともにショートETFの価値が損なわれます。これらのファンドは短期的な利用のみを目的として設計されています。
• ゲームストップ（2021年1月）とフォルクスワーゲン（2008年10月）は、最も研究されている2つの現実世界のショートスクイーズの例です。
• 投資家には、弱気相場に備えるための3つの主要なツールがあります。それは、ショートETF、プット・オプション、および直接的なショート（空売り）であり、それぞれ異なるリスクプロファイルを持っています。

ショートスクイーズとは？

ショートスクイーズは、空売りが多い銘柄の株価が急騰し、空売り筋にポジション解消のための株式買い戻しを強いるときに発生します。その買い戻しがさらに株価を押し上げ、より多くの空売り筋を同じサイクルに閉じ込めるのです。重要なのは「強制」という点です。空売り筋は買うことを選択しているのではなく、市場のメカニズムが彼らに行動を強制し、自己増殖する値動きを加速させるのです。

ショートカバーとショートスクイーズは関連していますが、異なる概念です。ショートカバーとは、貸主に返却するために株式を購入してショートポジションを決済する、定常的で機械的な行為です。これは、ショートセラーが手仕舞いを決めたらいつでも、どのような市場環境でも発生します。ショートスクイーズとは、十分な数のショートセラーが同時にカバー（決済）を余儀なくされたときに発生する、自己増幅的な価格圧力を生み出す特有の連鎖的効果です。ショートカバーはショートセラーが行うことであり、ショートスクイーズは彼らが皆、窮状の中で一斉に行うときに起こることです。

この連鎖が起こる理由を理解するには、まずショート売りの仕組みを理解する必要があります。

ショート売りの仕組み

ショート（空売り）とは、ブローカーから株式を借りて現在の市場価格で売却し、後でそれらを（理想的にはより低い価格で）買い戻して貸し手に返却する手法のことです。その仕組みは標準的な株式購入とは逆で、価格が下落したときに利益が出て、価格が上昇したときに損失が発生します。

友人の車を借りて10,000ドルで売り、後で同じ車を8,000ドルで買い戻して友人に返し、差額の2,000ドルを自分の利益にすることをイメージしてください。もし車の価格が逆に12,000ドルに値上がりした場合、取引を完結させるために2,000ドルの損失を出すことになります。

ショートセリングの仕組みをステップごとに解説します。

1. 証券会社の貸株プログラムを通じて、証券会社から株を借り入れます
2. 借り入れた株を、直ちに現在の市場価格で売却します
3. 株価の下落を待ちます（それどころか上昇した場合は、損失の拡大を受け入れます）
4. より低い価格で株を購入し、貸主に返却して、その差額を利益とします

ショート（空売り）における重大なリスクは、損失に上限がないことです。現物株を購入する場合、株価がゼロになった際の投資額の100%が損失の最大値となります。一方、ショートの場合、理論上は株価が際限なく上昇する可能性があるため、損失も理論上は無限大となります。

ショート・セラーは、借りたポジションを維持するためにブローカーから課される日次の手数料である借入レートも支払います。株式が借りにくい状態（HtBステータス）になると、借入レートが急騰します。これによりポジションの保有にかかる日次のコストが増大し、ショート・セラーに早期の決済を促します。借入コストの上昇は、二次的なスクイーズの加速要因として機能し、証拠金（マージン）コールが発生する前であってもセラーにポジションのクローズを迫ります。対照的に、ショートETFの保有者は借入レートを支払いません。ファンドのデリバティブ契約のコストは、その経費率に反映されています。

ショートスクイーズの仕組み

ショートスクイズは、予測可能な一連のステップを経て進行し、各段階が次の段階をさらに深刻なものにします。

1. 株式に高い水準のショート・インタレスト（空売り残高）が蓄積されます。これは、発行済株式のうち自由に取引可能な割合（浮動株：制限付きのインサイダー保有株を除いた、一般の取引に利用可能な株式）の多くがショートされていることを意味します。
2. 予想外のポジティブな材料が発生します。例えば、予想を上回る決算、主要な商品発表、または組織的な買い注文の急増などです。
3. 株価が急騰し始め、ショートセラーに含み損が積み上がります。
4. 証拠金取引で借り入れを行っているショートセラーは、マージンコール（ショートセラーが追加資金を入金するか、直ちにポジションを決済するようブローカーから求められること）に直面します。
5. マージンコールに対応するため、あるいはさらなる損失を抑えるために、ショートセラーは公開市場で株式を買い戻すことでショートポジションをクローズします。
6. この強制的な買いの波が株価をさらに押し上げ、それがまた別のショートセラーのマージンコールを誘発し、自己強化的なフィードバックループが形成されます。
7. ショート・インタレストが大幅に減少するか、買い圧力が枯渇した時にスクイーズはピークに達します。その後、価格は急速に反落することがよくあります。

ショートスクイズは本質的に極めて高いボラティリティを伴う事象です。数ヶ月分の価格変動が数日、あるいは数時間に凝縮されます。「市場の恐怖指数」とも呼ばれるCBOEボラティリティ指数（VIX）は、こうした事象の最中に急上昇する傾向があります。VIX指数が30を超える上昇は、ショートポジションが最も脆弱になる市場のストレス局面と相関することが多くあります。

ショートスクイズの原因とは？

ショートスクイズは通常、予想外のポジティブな材料によって引き起こされ、大量に空売りされている銘柄の価格が急騰することで、ショートポジションを持つ投資家が損失を抱えながら買い戻しを余儀なくされます。一般的な引き金には以下が含まれます。

["アナリストの予想を大幅に上回る好決算サプライズ","主要な製品発表、規制当局の承認、または買収に関するニュース","ソーシャルメディアプラットフォームを通じてしばしば組織される個人投資家による協調買い","大手機関投資家がその株式で大幅なロングポジションを取ること","大規模なポジションを持つ空売り筋が手仕舞いを始め、他の筋の連鎖反応を引き起こすこと"]

トリガーだけでスクイーズが発生することはありません。ショートの建玉（ショート・インタレスト）が既に高い水準にある必要があります。強制的に決済させる大量のショートポジションがなければ、ポジティブな材料はフィードバックループを伴わずに単に価格を上昇させるだけです。前提条件とトリガーが組み合わさる必要があります。

ショートスクイズの実例

現代の市場史において最も研究されている例として、2021年1月のゲームストップと2008年10月のフォルクスワーゲンという2つのショートスクイーズが挙げられます。一方はソーシャルメディアを利用した個人投資家によって、もう一方は機関投資家の浮動株制約によって引き起こされました。どちらも同じ根本的なメカニズムを示しています。

GameStop (GME): 2021年の個人投資家主導のスクイーズ

GameStop社（ティッカー：GME）は、2021年1月に現代市場史上、最も劇的なショートスクイーズの一つを経験しました。

2021年1月までに、GMEのショートインテレスト（空売り残高）は、そのフロート（流通株式数）の100%を超えており、これは公に取引可能な株式数よりも多くの株式が借り入れられ、ショートされていたことを意味します。メルヴィン・キャピタルを含むヘッジファンドは、その株式で大きなショートポジションを保有していました。GameStopは実店舗を持つビデオゲーム小売業者であり、多くの機関投資家が衰退産業と見なしていました。

Redditのr/WallStreetBetsフォーラムで協力した個人投資家がGME株を積極的に買い始め、価格は1月初旬の約20ドルから2021年1月28日には日中最高値の483ドルまで急騰しました。ショートセラーは壊滅的な損失に直面し、ポジションのクローズを余儀なくされたことで、自己強化的なサイクルの中で価格上昇が加速しました。GameStopのスクイーズは、機関投資家による買いではなく、主にソーシャルメディアを通じて連携した個人投資家（非機関投資家の個人トレーダー）によって引き起こされたという点で注目に値するものでした。

報道によると、メルビン・キャピタルはこのイベント期間中に数十億ドルの損失を出しました。極端なボラティリティの中で、取引プラットフォームはGME株式の購入を一時的に制限しました。この出来事は議会の精査を招き、2021年10月に発表された詳細なSECスタッフ報告書を促しました。当時、もしGameStopのウェイトが重いETFがあったならば、GMEの価格急騰に伴い、そのETFのパフォーマンスは指数の動きを直接反映していたでしょう。

フォルクスワーゲンAG：2008年の浮動株制約スクイーズ

2008年10月下旬、フォルクスワーゲンAGは、事業のパフォーマンスではなくショートスクイーズによって、一時的に時価総額で世界で最も価値のある企業となりました。

ポルシェは、フォルクスワーゲン（VW）の株式の約74%を支配するためのオプションを取得したと発表しました。ドイツのニーダーザクセン州は、同社の約20%を保有していました。これらを合わせると、VW株の約6%しか公開取引で自由に取引できない状態になりました。フォルクスワーゲンに対して空売りポジションを取っていたショートセラーは、踏み上げのために購入できる自由に取引可能な株式がほとんどない状況に突然陥りました。VWの株価は、2日間で約200ユーロから1,000ユーロ超まで急騰した後、暴落しました。フォルクスワーゲンのショートスクイーズは、機関投資家による株式の買い占めによって浮動株が著しく制約された場合、たとえ大企業や確立された企業であっても、極端なショートスクイーズを経験する可能性があることを示しています。

ショートスクイズの可能性を測定する方法

投資家が銘柄のショートスクイズのリスクの高まりを評価する際、3つの定量的な指標が役立ちます。それは、浮動株数に対するショートポジションの割合、デイズ・トゥ・カバー、および銘柄の浮動株数です。

ショート・インタレスト・レシオ（空売り比率）は、空売りされた合計株数をフロート（公開取引が可能な浮動株）に対する割合として測定したものです。これは、発行済株式総数に対する空売り比率とは異なります。発行済株式総数には制限付きのインサイダー保有株が含まれており、自由に取引可能な供給量を過大評価してしまうためです。フロートの20%を超えるショート・インタレスト・レシオは、一般的にスクイーズのリスクが高まっているシグナルとされていますが、単一の指標だけでスクイーズの発生を保証するものではありません。FINRAは月に2回、空売り残高レポート)を公表しています。また、Finviz、Yahoo Finance、Bloombergなどの金融データプラットフォームでもこれらのデータが提供されています。

売り方日数（一部のデータソースではショート金利比率とも呼ばれます）は、すべてのショートセラーがその銘柄の平均日商出来高でポジションを解消するのにかかる日数を測定するものです。計算式：空売りされた株式数 ÷ 平均日商出来高 ＝ 売り方日数。売り方日数5日超は、ショートスクイーズのリスクが高まっているシグナルとして、10日超は高いショートスクイーズリスクと見なされることが一般的です。10日分のショートポジションの解消が必要な状況で、ポジティブな触媒が発生した場合、売り手は複数のセッションにわたってポジション解消を競合しなければならず、持続的な価格上昇圧力を生み出します。

以下の表は、これらのシグナルが低いスクイーズリスクと高いスクイーズリスクをどのように区別するかを示しています。

*これらのしきい値は業界で一般的に引用されているガイドラインであり、規制上の最小値ではありません。単一の指標でショートスクイーズを確実に予測することはできません。

株式のスクイーズの可能性を評価するには、次の5つのシグナルに注目してください。

["floatに対するショート金利が20%を超える","売り買い同時日数が5を超える","floatが限られており、発行済み株式総数に対して自由に取引できる株式が少ない","決算日、商品発表、または規制当局の決定といったポジティブな触媒が近づいている","貸株料率が上昇しているか、その株式が貸株困難な状況になっている"]

現在のハイショートインテレスト（high-short-interest）株データについては、すぐに陳腐化する静的なリストに依存するのではなく、FINRAのショートインテレスト報告ページにアクセスするか、金融データプラットフォームを使用してください。

ショートETFとは

「ショートETF」または「インバースETF」と呼ばれる、特定の指数やベンチマークの1日のリターンとは逆の値動きをするように設計された取引所上場型ファンド（ETF）です。追跡対象の指数が1%下落した場合、1倍のショートETFは約1%上昇するように設計されています。「ショートETF」と「インバースETF」という用語は、金融業界で同義語として使われ、同じ商品を指します。

ショートETFは、直接の空売りとは4つの主要な点で異なります。証拠金口座は不要で、通常の証券口座を通じて、他のETFと同様に購入できます。ファンドが内部でデリバティブ契約を処理するため、株式の借入は発生しません。最大損失は投資額の100%に制限され、理論的に無限のダウンサイドはありません。最後に、証拠金追証（margin call）の対象とはならず、ブローカーがいかなる保有資産（equity）に基づいても、ポジション（position）を強制的に決済させることができません。

ショートETFは短期間の利用を目的に設計されており、ボラティリティによる減価など、以下の「リスク」セクションで詳しく説明されている特有のリスクを伴います。

重要な違いが1つあります。ショートETFは、インバース（逆方向）の収益を提供するようあらかじめ構築された、購入可能なファンドです。ETFをショートすることは、証拠金口座を通じてファンドの株式を借りて売却することを意味し、これは仕組みやリスクプロファイルが全く異なる別の戦略です。

ショートETFの仕組みとは？

ショートETFは、株式の借り入れと売却によるのではなく、主にトータルリターンスワップおよび先物契約といったデリバティブ契約を通じて、その逆の値動きを実現します。トータルリターンスワップとは、ファンドが追跡対象指数が上昇した際に金融の取引相手に支払いを行い、指数が下落した際にはその取引相手から支払いを受けるという契約です。

当ファンドは金融機関と契約上の合意を締結します。追跡対象の指数が下落した場合、金融機関がファンドに支払いを行います。指数が上昇した場合は、ファンドが金融機関に支払いを行います。決済は各営業日の終値に基づいて算出されます。

ファンドレベルでは、この仕組みは次のように機能します。

1. ファンドは、1つ以上の金融カウンターパーティとトータル・リターン・スワップ契約を締結します。
2. カウンターパーティは、追跡対象指数の下落率に応じてファンドに支払うことに合意します。
3. 各取引日、ファンドは日次リバランスを行い、その日の終値に基づいて目標とするインバース収益倍率（1倍、2倍、または3倍）を維持するようにデリバティブ・エクスポージャーを再設定します。
4. 投資家は、他のETFを購入するのと同じプロセスで、一般的な証券口座を通じてETFを購入します。

ショートETFは、ETFの設定・償還メカニズムを通じて価格整合性を維持します。このメカニズムには、専門的なマーケットメーカーである承認参加者が関与し、ファンドの純資産価額（NAV）に市場価格を近づけるために、大量のETF単位を発行・償還します。

ショートETFは、最近の高値から20%以上の持続的な下落と定義される弱気相場において、投資家が広範な市場の下落から利益を得ようとしたり、リスクをヘッジしたりする際によく使用されます。

ショートETFの種類：1倍、2倍、3倍

ショートETFには3つのレバレッジレベルがあり、それぞれが追跡対象指数の前日比逆騰落率に対して異なる倍率の成果を提供します。

この文脈におけるレバレッジETFは、追加のデリバティブ契約を通じて、ベンチマークの逆日次リターンの倍数を提供するファンドです。倍率が高いほど、ボラティリティの減衰は保有者に対してより速く複利で増加します。

• 1x インバースETF（例：ProShares Short S&P 500、ティッカー：SH）：逆指数が1%下落したときに約1%上昇します。レバレッジは適用されず、ボラティリティ減衰は最も低いため、保守的な短期ヘッジに最も適しています。
• 2x レバレッジ型インバースETF（例：ProShares UltraShort S&P 500、ティッカー：SDS）：逆指数が1%下落したときに約2%上昇します。損益が増幅され、ボラティリティ減衰は1xファンドよりも速いです。
• 3x レバレッジ型インバースETF（例：Direxion Daily S&P 500 Bear 3x Shares、ティッカー：SPXS）：逆指数が1%下落したときに約3%上昇します。これは最大の増幅率と最も速いボラティリティ減衰を伴い、一般的に短期的な投資期間を持つ経験豊富なトレーダーのみに適していると考えられています。

3倍のレバレッジは、1倍のファンドよりも著しく速いペースでボラティリティの減衰を増幅します。上昇相場またはボラティリティの高いレンジ相場では、レバレッジ型ショートETFの損失は、短期保有を意図した期間を超えて保有する投資家が驚くようなペースで膨らむ可能性があります。これらのレバレッジ倍率には、「約」および「～するように設計されている」という文言が付随しますが、これはトラッキングエラーとリバランスの仕組みにより、日々のリターンが必ずしも表示されている倍率と正確に一致することが保証されていないためです。

ショートETFのリスク

ショートETFには、投資家が取引を行う前に理解しておくべき、いくつかの特有のリスクがあります。

["方向性リスク： ショートETFは市場が上昇すると価値が下落します。1倍のインバースETFは、連動指数が1%上昇するごとに約1%下落します。","ボラティリティ・ディケイ（ベータ・スリッページ）： ボラティリティが高い、または横ばいの市場では、ショートETFは指数が元の水準に戻った場合でも価値が減少します。","レバレッジによるリスク増幅： 2倍および3倍のインバースETFは、1倍のファンドよりも大幅に速いペースでボラティリティ・ディケイを経験します。","長期保有の不適合性： ショートETFは短期利用を目的として設計されており、長期間保有するとディケイによる損失が累積します。","高い経費率： ショートETFは、標準的なインデックスETFよりも高い経費率がかかります。","強気市場における損失： 持続的な上昇市場では、ショートETFの保有者は、ボラティリティ・ディケイと同時に累積する方向性リスクによる損失に直面します。"]

強気市場のリスクについては、さらに詳しく説明する必要があります。強気市場（株価が上昇している局面）では、ショートETFは価値を失います。1倍のインバースETFは、追跡対象指数が1%上昇するごとに約1%下落します。レバレッジ型ショートETF（2倍、3倍）は、それぞれの倍率で下落します。長期にわたる強気市場では、持続的な方向性損失とボラティリティ・ディケイ（価格変動による価値の目減り）の組み合わせが、時間とともにショートETFの価値を大幅に損なう可能性があります。

ショートETFの保有者は、損失が理論上無限大になる直接の空売りとは異なり、投資額の100%を超える損失を被ることはありません。ETFの価格はゼロに向かって下落する可能性はありますが、マイナスになることはありません。

ボラティリティの減価：ショートETFが時間の経過とともに減衰する理由

ボラティリティ・ディケイ（ベータ・スリッページとも呼ばれます）は、変動性の高い市場やレンジ相場において、原指数が当初の水準に戻ったとしても、インバース型およびレバレッジ型ETFが時間とともに価値を失う傾向のことです。

この効果の背後にあるメカニズムは、毎日のリバランスにあります。ショートETFは、目標とする逆リターンの維持のために、デリバティブエクスポージャーを毎日リセットします。ボラティリティの高い市場では、この毎日のリセットにより、投資家に対してパーセンテージでの損失が非対称に複利していきます。10%の利益では10%の損失を取り戻すことはできません。10%の損失から回復するには11.1%の利益が必要です。ファンドの構造上、ボラティリティの高い状況下では、この計算が長期保有者にとって不利に働くことが保証されています。

以下の表は、3日間の具体的な例を用いてこの効果を説明しています。

インデックスが開始値の100にちょうど戻ったにもかかわらず、ショートETFは約2.2%下落しました。これがボラティリティ・ディケイ（ボラティリティによる減価）の実態です。計算式：2日目のインデックスの回復率 = (100 - 90) ÷ 90 = 11.11%。2日目のショートETF = 110 × (1 - 0.1111) = 97.79。

ボラティリティによる減価は、ETFの経費率とは異なります。経費率は、既知の固定された年間管理費用です。SHの場合、そのコストは年間約0.88%です（最新のProSharesの目論見書をproshares.comで確認してください）。ボラティリティによる減価は、市場のボラティリティと保有期間に伴って複利で作用する構造的な数学的影響です。ショートETFは、経費率が低い場合でも、大きなボラティリティによる減価が発生する可能性があります。

ショートETFは、数日から数週間の保有期間を想定して設計されています。SEC（米国証券取引委員会）とFINRA（金融業規制機構）は共に、インバース型およびレバレッジ型ETFの長期保有に対して具体的に警告する投資家向けアラートを発行しています。SECによるレバレッジ型およびインバース型ETFに関する投資家速報)とFINRAによるレバレッジ型およびインバース型ETFに関する投資家向けアラート)は、いずれもこのリスクに直接言及しています。

ショートETF vs. その他の弱気戦略

弱気市場へのエクスポージャーを求める投資家には、ショートETF、プットオプション、および現物ショートという3つの主要なツールが用意されています。それぞれが異なるリスクプロファイルと要件を備えており、さまざまなタイプの投資家に適しています。

プットオプションは、買い手に指定された価格で指定された期日までに株式を売却する権利（義務ではない）を与えます。原資産の価格が下落した際に利益を得ます。ショートETFと比較すると、プットオプションは、損失が限定的（支払ったプレミアム）であり、日々のリバランスによるボラティリティの減衰がなく、正確な権利行使価格と満期日を設定してエクスポージャーを構築できるという利点があります。トレードオフとしては、プットオプションには、ブローカーからのオプション取引承認が必要であり、満期日が固定されており、毎日、買い手にとって不利に働く時間的価値の減少（シータ）が発生します。オプションの仕組みについてより深く理解するために、オプションの買いと売りの違い)を確認できます。

以下の表は、3つの弱気戦略すべてを7つの主要な評価基準で比較しています。

この表は、教育目的の比較のためにのみ提供されています。個々の投資判断は、お客様の財務状況、リスク許容度、投資目標によって異なります。これらの金融商品を取引する前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。

ほとんどの個人投資家にとって、ショートETFの購入は、株式を直接ショート（空売り）するよりも大幅に簡素化された手法です。直接的な空売りは、理論上無限の損失の可能性を伴い、証拠金勘定が必要で、投資家はマージンコール（追証）の対象となるほか、借入コストも発生します。ショートETFは、損失を投資額の範囲内に限定し、標準的な証券口座を通じてアクセス可能ですが、依然として方向性リスクやボラティリティの減価を伴います。

ショートETFを使用したポートフォリオのヘッジ

ヘッジとは、ポートフォリオの他の部分での潜在的な損失を相殺するように設計されたポジションを取ることです。

ショートETFは、市場全体が下落した際に価値が上昇することでヘッジとして機能し、ロングポジションの損失を部分的に和らげることができます。投資家がS&P 500銘柄のポートフォリオを保有しており、市場の下落を懸念している場合、SHのような1倍ショートS&P 500 ETFに資産の一部を配分することがあります。市場が10%下落すると、株式ポートフォリオは約10%減少しますが、SHのポジションは約10%増加し、損失が部分的に相殺されます。

例えば、S&P 500指数の株式を10,000ドル分保有し、SHを2,000ドル分追加した場合、市場が10%下落すると、株式ポートフォリオは約1,000ドル減少しますが、SHのポジションは約200ドル増加し、完全ではありませんが部分的な保護が得られます。

ショートETFによるヘッジは不完全であり、時間の経過とともにコストがかさみます。ボラティリティの減衰により、保持期間が長くなるほどヘッジの効果は低下します。ショートETFは、恒久的なポートフォリオの保険としてではなく、ボラティリティが予想される期間の短期的な戦術的ヘッジとして最適に機能します。スプレッド戦略が証拠金ポジションとどのように相互作用するかについての詳細は、クロスマージンとポートフォリオマージンにおけるスプレッド戦略の比較.)をご覧ください。

ショートETFはショートスクイーズを経験する可能性がありますか？

ショートETFは、構造的に従来のショートスクイーズの影響を受けません。その理由を理解するには、直接的な空売り業者と機械的にどのように異なるかを調べる必要があります。

従来のショートスクイーズでは、ショート売り手は借り入れた株式を貸付人に物理的に返却する必要があります。ショートされた株式の価格が急騰すると、ショート売り手はマージンコールに直面し、株式を購入して返却することを余儀なくされます。その買い戻しの行為が、価格を押し上げるフィードバックループを生み出します。ショートETFは株式を借りて売却しません。それらは金融カウンターパーティとデリバティブ契約（トータルリターンスワップおよび先物契約）を保有します。返却すべき借り入れた株式はなく、返却を要求する貸付人もおらず、ファンドにデリバティブポジションを解消させるマージンコールメカニズムもありません。ETF構造レベルでは、スクイーズの引き金が存在しないのです。

ショートETFは、連動する指数が上昇した場合でも損失を出します。また、構成銘柄でのショートスクイーズが指数の上昇に寄与する可能性があります。もしGameStopがショートETFが連動する広範な指数の重要な構成要素であった場合、GME株価の急騰は指数を押し上げ、通常の逆連動パフォーマンスによりショートETFは価値を失うでしょう。これはETF自体のスクイーズではありません。このファンドは、指数の日々の値動きの逆を、まさに設計通りに提供しています。そのメカニズムは、強制的な買い戻しではなく、値動きによるものです。

ショートETFは、個別株式のショートスクイーズから直接利益を得るものではありません。スクイーズから利益を得るには、スクイーズされた株式をロング（価格急騰前に購入する）で保有する必要があります。指数全体の価格下落から利益を得るような商品を保有するのではなく、ショートETFは、連動する指数が広範囲に下落した場合に利益を得るのであり、指数内の単一の構成銘柄が急騰した場合ではありません。

ショートETFは市場が上昇すると損失を被りますが、個別銘柄のようにスクイズされることはありません。

S&P 500の人気ショートETF

米国で最も広く取引されているショートETFはS&P 500指数を対象としており、米国の広範な保有資産市場に対して1倍、2倍、3倍のインバース（逆日歩）の連動性を提供しています。取引量の多いショートS&P 500 ETFトップ3のリストを、比較のための主要な特徴とともに以下に示します。

表示されている経費率は概算であり、投資を行う前に最新のファンド目論見書でご確認ください。これは推奨ではありません。

公表時点の経費率は概算です。投資を行う前に、proshares.com (SH, SDS) および direxion.com (SPXS) にて最新の数値を必ずご確認ください。

SHはこれら3つの中でボラティリティ減価のリスクが最も低く、一般的に、ショートETFヘッジを検討している投資家にとって最も適切な出発点と考えられていますが、単一の商品ですべての投資家やあらゆる市場環境に適したものはありません。S&P 500の3倍インバース・エクスポージャーを検討している投資家は、SPXSの代替として、別の運用会社から発行され、経費率や構造的詳細が異なるProShares UltraPro Short S&P 500（ティッカー：SPXU）にも注目すべきです。

よくある質問

ショートETFでショートスクイーズが発生することはありますか？

ショートETFは、伝統的なショートスクイーズ（踏み上げ）を経験することはありません。これらは借りた株式ではなくデリバティブ契約（トータル・リターン・スワップや先物）を使用しているため、返却すべき株式が存在せず、ポジションの決済を強制するマージンコールの仕組みもありません。ショートETFが追跡するインデックスが、構成銘柄のスクイーズによって上昇した場合、ETFは通常のインバース・パフォーマンスを通じて価値を失いますが、これはETF自体がスクイーズされたわけではありません。

ショートスクイーズのトリガーは何ですか？

ショートスクイーズは、予想外のポジティブな材料によってショートが集中している銘柄の価格が急騰し、ショートセラーが損失を抱えながらポジションの買い戻し（カバー）を余儀なくされることで発生します。一般的なきっかけとしては、予想を上回る決算、主要な商品や規制に関する発表、個人投資家による協調的な買い、そして大口の機関投資家による大規模なロングポジションの構築などが挙げられます。これらのきっかけは、ショート・インタレスト（空売り残高）がすでに高まっている場合にのみスクイーズを引き起こします。つまり、両方の条件が揃う必要があります。

ショートETFはいつまで保有できますか？

ショートETFは短期的な利用のために設計されており、多くの金融専門家は、数ヶ月や数年ではなく、数日から数週間の保有期間を推奨しています。ショートETFを長く保有するほど、たとえ市場が最終的に予測された方向に動いたとしても、ボラティリティの低下がポジションを蝕みます。SECおよびFINRAはどちらも、インバース型およびレバレッジ型ETFの長期保有に特に警鐘を鳴らす投資家向けアラートを発行しています。

インバースETFはショートETFと同じですか？

はい。インバース型ETFとショートETFは、同じ商品カテゴリーに属します。どちらの用語も、特定の指数やベンチマークの1日のリターンとは反対のパフォーマンスを提供することを目的として設計された上場投資信託を指します。これらの用語は金融業界全体で同じ意味で使用されており、データソースによっては同じファンドが両方の名称で呼ばれることもあります。

強気市場においてショートETFはどうなりますか？

株価が上昇している強気市場では、ショートETFは価値を失います。1倍のインバースETFは、連動指数が1%上昇するごとに約1%下落します。レバレッジド・ショートETF（2倍、3倍）は、それぞれの倍率で下落します。長期にわたる強気市場では、継続的な方向性損失とボラティリティ・ディケイの組み合わせにより、ショートETFの価値は大幅に減少する可能性があります。

GameStopはショートスクイーズを引き起こしましたか？

はい。ゲームストップ社（ティッカー：GME）は、2021年1月に現代の市場史上最も劇的なショートスクイーズの一つを経験しました。ショートインタレストがフロートの100%を超えたことで、GMEの株価は1月初旬の約20ドルから、2021年1月28日には483ドルの日中最高値まで急騰しました。これは、Redditのr/WallStreetBetsフォーラムでの個人投資家による協調的な買いと、ヘッジファンドのメルビン・キャピタルを含む機関投資家による強制的なショートカバーによって煽られました。

S&P 500に最適なショートETFは何ですか？

投資目的、投資期間、リスク許容度によって、最も適切なショートS&P 500 ETFは異なります。万人に最適な単一の商品は存在しません。ボラティリティの減価リスクが最も低い保守的な短期ヘッジには、レバレッジのない1倍のインバース・エクスポージャーを提供するSH（ProShares Short S&P 500）が適しています。短期的な戦術的弱気トレードの場合、SDS（2倍）やSPXS（3倍）は増幅されたインバース・エクスポージャーを提供しますが、ボラティリティの減価リスクが大幅に高く、一般的に経験豊富なトレーダーのみに適しています。詳細については、「人気のショートETF」セクションの比較表をご覧ください。

ETFをショートすることは可能ですか？

はい、証拠金取引口座を通じて、個別銘柄のショートが可能であるのと同様に、あらゆるETFの銘柄をショートすることは技術的に可能です。ただし、これはショートETFを購入する戦略とは異なります。ショートETFは、あらかじめインバース（逆方向）の収益を生むように設計された、購入可能なファンドです。一方、ETFをショートするということは、ファンドの株式を借りてショート（空売り）することを意味し、これには証拠金取引口座が必要であり、投資家はマージンコールや借入コストのリスクを負うことになります。

1倍、2倍、3倍のインバースETFの違いは何ですか？

数値はレバレッジ倍率を示します。1倍のインバースETF（例：SH）は、追跡対象の指数が1%下落すると約1%上昇し、2倍のレバレッジ型インバースETF（例：SDS）は同じ1%の下落に対して約2%上昇、3倍のレバレッジ型インバースETF（例：SPXS）は約3%上昇します。レバレッジ倍率が高くなるほど、潜在的な利益とボラティリティ・ディケイ（減価）の速度の両方が増幅されます。3倍のティアは、ボラティリティの高い相場や上昇相場において最も速い価値の侵食を経験するため、一般的に経験豊富な短期トレーダーにのみ適していると見なされています。

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本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。投資には元本割れの可能性を含むリスクが伴います。インバース型およびレバレッジ型ETFは、ボラティリティによる減価を含む追加のリスクを伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。過去の実績は将来の結果を示唆するものではありません。投資判断を下す前に、資格を持つファイナンシャル・アドバイザーにご相談ください。