ショートスクイズとは？イスラム金融ガイド

ショートスクイーズについて聞いたことがある、あるいは空売りがハラーム（イスラム法で禁じられていること）かどうか疑問に思っているなら、この記事ではその両方の質問に詳しく答えます。空売りとショートスクイーズの仕組みを段階的に説明し、その具体的な理由とともにイスラム学者の見解を示します。イスラム学者の間で支配的な見解は、空売りはハラームであるというものです。その理由と、ハラール（イスラム法で許されていること）の代替手段について、ここに詳しく説明します。

この記事の内容:

• ショートスクイーズとは？
• 空売りとは何か、その仕組みは？
• イスラム教において空売りはハラーム（禁止）か？
• ハラールな代替手段：イスラムの教えに沿った投資方法
• よくある質問

ショートスクイーズとは？（ショートスクイーズ解説）

ショートスクイーズとは？ ショートスクイーズとは、価格が下落すると予想して投資する空売り投資家が、増加する損失を限定するために株式を買い戻すことを余儀なくされた際に発生する、株価の急速かつ急激な上昇のことです。この突然の買いの波は株価をさらに押し上げ、より多くの空売り投資家に買い戻しを強いることで、自己強化的なフィードバックループを生み出します。

ショートスクイーズがどのように展開するかを理解するために、次のセクションではショートセリングについて詳しく説明します。ショート ポジションがうまくいかなくなった際に、スクイズを非常にドラマチックにするフィードバックループを以下に示します。

ショートスクイズの仕組み:

["1. 株価が上昇し始め、ショート筋の予想に反して動いています。","2. ショート筋は損失の拡大に直面し、さらなる損害を抑えるために株式を買い戻すことを余儀なくされます。この行為は「ショートカバー」と呼ばれます。","3. 彼らの強制的な買いがさらなる需要を生み出し、価格をさらに押し上げます。","4. 価格の上昇は、より多くのショート筋にポジションをカバーさせることを強要し、このサイクルを繰り返します。"]

ショートスクイーズは極端な価格変動を引き起こします。スクイーズが発生している銘柄は、わずか数日で50％、100％、あるいは1,000％も上昇することがあり、一部の投資家には劇的な利益をもたらす一方で、他の投資家には壊滅的な損失をもたらします。

ショートは、高度な戦略を駆使して上昇相場と下落相場の両方で利益を追求する、プロが運用する投資手段であるヘッジファンドによって、最も一般的に行われています。

ショート売り vs ショートスクイーズ：これらは同じものではありません。ショート売りとは、自分が所有していない株式を借りて売却する戦略です。ショートスクイーズは、価格が下落するのではなく上昇した場合に、ショートセラーに起こりうる市場イベントです。

ゲームストップのショートスクイズ：実世界の例

2021年1月のゲームストップのショートスクイーズは、この事象の最も広く認知されている例であり、フィードバックループが実際にどのように機能するかを正確に示しています。

ビデオゲーム販売会社であるゲームストップ（ティッカー：GME）は、ヘッジファンドのメルビン・キャピタルを含む機関投資家によって多額のショートが行われていました。2021年1月初旬、Redditのコミュニティであるr/WallStreetBetsのユーザーが、GME株とコール・オプション（固定価格で株式を購入する権利を与える契約）の購入を共同で開始しました。これにより、同社株への買い圧力が強まりました。株価は2021年1月28日に、約20ドルから最高値約483ドルまで急騰しました。ショート・セラーはその月、合計で推定190億ドルの損失を出しました。メルビン・キャピタルは、支払能力を維持するためにシタデルとポイント72から27.5億ドルの緊急出資を必要としました。

ショートスクイズは新しい現象ではありません。2008年10月、フォルクスワーゲン株のスクイズにより、同社は一時的に時価総額で世界一の企業となりました。これは、ポルシェがフォルクスワーゲン株の約74%を支配するオプションを密かに取得していたことを明らかにした後、ショートの売り手が買い戻すための株式が市場にほとんど残っていない状況に陥ったためです。

GameStop事件は、イスラム金融の観点からいくつかの疑問を投げかけています。これらの疑問については、以下の裁定セクションで説明されています。

ショート・インタレストとデイズ・トゥ・カバーとは？

ショートインテレスト — 投資家が空売りしたが、まだ買い戻していない企業の利用可能な全株式の割合 — は、ショートスクイーズのリスクを示す主要な指標です。ショートインテレストが企業の利用可能な浮動株の約20%を超えると、多くの投資家がその株式に賭けている（空売りしている）ことになります。この場合、ポジティブな価格触媒があれば、ショートセラーが同時に買い戻しを急ぐことで、強制的な買いの連鎖反応が引き起こされる可能性があります。

空売り日数（からうり にすう）、「ショートレシオ」とも呼ばれます）は、株の平均出来高（へいきん できだか）に基づいて、全空売り筋（ぜん からうり すじ）がその株式を買い戻すのに何日かかるかを測定します。5～7を超える比率は、一般的に高いと見なされます。例えば、ある株式が1000万株空売りされており、1日平均100万株取引されている場合、空売り日数は10となります。ショートセラーは、たとえ取引の全出来高が買い戻しに使われたとしても、そのポジションを解消するために10営業日を要することになります。

高いショート比率を持つ銘柄がニュースやソーシャルメディアでポジティブな話題となっている場合、ショートスクイズが発生する条件が整いつつある可能性があります。

ショートセリングとは？その仕組みを解説

ショートセルとは、自分が所有していない株式を借り入れ、現在の市場価格で売却し、価格が下落することを期待して、より安く買い戻し、借り入れた株式を返却して、その差額を利益とする取引のことです。

ショート（空売り）の仕組み（ステップ解説）：

1. ブローカーの在庫や他の顧客の口座から、ブローカー経由で株式を借ります。
2. 借りた株式を現在の市場価格で公開市場において売却します。
3. 株価が下落することを期待して待ちます。
4. より低い価格で株式を買い戻します。これがショートカバー（買い戻し）です。
5. 借りていた株式をブローカーに返却します。
6. 手数料を差し引いた価格差を利益として受け取ります。

ショートセリングをする前に、株式を借りる必要があります。これは購入ではありません。あなたはこれらの株式を所有していません。あなたはそれらを借りており、返却する法的義務があります。この区別は、イスラム学者がショートセリングを問題視する理由を理解する上で中心となります。

ショート（空売り）を行うには、ブローカーから資産を借りることができる証拠金勘定（証券口座の一種）も必要です。この借入れの仕組みには通常、手数料が発生します。これらの手数料は、次のセクションで扱うイスラム金融に関する議論において重要となります。証拠金借入れ手数料の仕組みの詳細については、「現物マージン取引手数料の解説.)」をご覧ください。

ショートセリングは、理論上、損失が無限大になる可能性があります。株を買う場合、最悪のシナリオは株価がゼロになり、投資額を失うことです。株をショートする場合、価格は青天井で上昇する可能性があります。あなたの損失は無限に膨らむ可能性があります。株価が2倍、3倍、10倍になった場合、ショートセラーのポジションは破壊されます。ショートスクイーズは、このリスクを劇的に加速させます。

ショートは主に機関投資家やヘッジファンドによって行われます。個人投資家も証拠金口座を通じてショートを行うことができますが、そのリスクは非常に大きいです。

プットオプション（特定の期日までに、あらかじめ定められた価格で株式を売却する権利を与える契約）は、どちらも価格の下落から利益を得るため、ショートと混同されることがあります。これらは構造的に異なります。ショートは実際の株式を借りる必要がありますが、プットオプションは契約であり、株式の借り入れを伴いません。

イスラムにおけるショート・セリング（空売り）はハラールか？ イスラム金融の見解

イスラム金融の評決

ショート（空売り）は、AAOIFIを含む大多数のイスラム学者や主要なイスラム金融機関によってハラーム（禁止）とみなされています。この手法は、3つの主要なシャリーアの原則に違反しています：

1. リバ — 借りた株式に対する利息の支払い
2. ガラール — 売却時点で所有していない資産を売却すること
3. マイスィル — 相手方の経済的損失を期待して投機すること

ショート・セリング（空売り）は、AAOIFI（イスラム金融機関会計監査機構）を含む大半のイスラム学者や主要なイスラム金融機関によって、ハラーム（禁止）とみなされています。コーランとハディースに由来するイスラムの法的・倫理的枠組みであるシャリアの下では、この慣行は利息、過度の不確実性、および投機的なギャンブルを禁止する3つの核心的な原則に違反しています。

シャリーアは、金融取引において何が許容され（ハラール）、何が禁止されている（ハラーム）かを規定するイスラムの法体系です。イスラム金融は、専用の銀行、投資ファンド、規制機関が世界中で運営されている、シャリーアに準拠した金融活動の世界的なシステムです。イスラム金融の裁定における2つの主要な公的機関は、AAOIFI（イスラム金融機関会計監査機構）とOICイスラム法学アカデミーであり、それらの決議はイスラム圏全域で学術的な権威を有しています。

以下を含む投資は、シャリア（イスラム法）の下でハラーム（禁止）と見なされます：

• リバ（利子または高利貸し）
• ガラル（過度の不確実性、または所有していないものの販売）
• マイシル（投機的なギャンブル）
• アルコール、ギャンブル、武器など、イスラム教で禁止されている産業

ショート（空売り）は、最初の3つの禁止事項すべてに抵触します。それぞれがどのように適用されるかは以下の通りです。

リバ（Riba）：利息の禁止

イスラム教における利子と高利貸しの禁止である「リバ（Riba）」は、空売りの仕組みのステップ1に適用されます。ブローカーから株式を借りる際、借りた資産に対する利子として機能する貸株料を支払うことになります。クルアーン（コーラン）は、スゥーラ・アル・バカラ（2:275–279）において、リバを明確に禁じています。

ショート（空売り）のために株式を借りる際、ブローカーは借用資産の価値と借入期間に基づいて計算される株式貸借料を請求します。経済的には、この手数料は利息として機能します。見返りとなる生産的な経済活動を伴わずに、借りた資産の使用料を支払っていることになります。ショートに必要な証拠金口座にも通常、利息が発生し、リバ（利子）に関する懸念をさらに強めます。借入の仕組みが実務上どのように機能するかについては、現物マージン取引でロングとショートを行う方法.

ガラール：所有していないものの販売

「ガラール（Gharar）」とは、取引における過度の不確実性または曖昧さのことで、ショート・セル（空売り）に対するイスラム法（シャリーア）上の2番目の異議です。これは売買の瞬間に適用されます。なぜなら、あなたは所有していない借りた株式を売っているからです。

預言者ムハンマド（彼に平安あれ）はこう言いました：「持っていないものを売ってはならない」（ティルミズィー、アブー・ダーウード、イブン・マーヤの記録による）。ショートセリングでは、ステップ1で株式を借り、それらを所有していません。次にステップ2でそれらを売却します。その売却の瞬間、あなたはそれに対して法的な所有権を持たない資産を提供しており、将来の未知の価格で同等の株式を返却する義務を負うことになります。将来の価格は予測不可能であり、売り手は売却されるものに対して正当なTitleを持っていません。これはギャラールの典型的な例です。

Gharar（ガラル）は通常の事業リスクとは異なります。すべての商取引にはある程度の不確実性が伴います。この禁止は、不確実性が過度であり、構造的に搾取的な取引、例えば、自分が所有していないものを売却することに特に適用されます。金融商品に関するOICフィクフアカデミー決議第65号は、このポジションを裏付けています。借り入れた株式の直接売却は、「bay' ma laysa 'indahu」（持っていないものを売却すること）の原則に直接違反します。

Maysir（マイシール）：投機禁止

メイシル（イスラムにおけるギャンブルの禁止）は、ショートセリングを、生産的な経済活動ではなく、他の投資家の損失に依存して利益を得る投機の形態として分類しています。コーランはアル・マイダ章（5:90–91）でメイシルを禁止しています。

ショートは、本質的に投機的な活動です。ショートの売り手は、経済的価値を構築または創造することから利益を得るのではなく、他の投資家の保有資産が価値を失うことを正しく予測することから利益を得ます。ショートのゼロサム的な性質（一方の当事者の利益が直接的にもう一方の当事者の損失と等しくなること）は、イスラム法におけるギャンブルに非常に類似しています。株式市場の不確実性のすべてがマイシール（maysir）に該当するわけではありません。生産的でシャリアに準拠した事業への長期投資は、投資家が実物資産を所有し、実際の経済活動に参加するため、一般的に許容されます。ショートにはその生産的な基盤が欠けています。

学者や機関の見解。AAOIFI イスラム金融基準（シャリーア基準）第21号「金融商品」は、「現物を持たずに売買する行為（bay' ma laysa 'indahu）」にあたるため、従来のショート売りを明確に禁止しています。OICイスラム法学アカデミーも、この禁止措置と一貫する決議を採択しています。シェイク・ユスフ・タラル・デロレンゾ氏やシェイク・ニザム・ヤクビ氏を含む著名なイスラム金融学者は、従来のショート売りがシャリーア原則に違反すると断言しています。

この学術的なコンセンサスは、規制の実務に反映されています。マレーシアやサウジアラビアを含むいくつかのイスラム圏の国々では、シャリア（イスラム法）に基づく懸念に沿ったショートの制限が課されています。2008年の金融危機の間、イスラム銀行は一般的にショートを行いませんでした。これは、彼らのシャリア遵守義務と一致するポジションでした。

学術的見解の相違に関する注記

AAOIFIの金融証券に関するシャリーア基準第21号によって肯定されている主流の学術的見解では、従来の空売りはハラーム（禁止）に分類されます。一部のイスラム学者は、特に受渡し前に株式を取得する拘束力のある事前契約を売却者が保持している「カバード」ショートなどの限定的な形態を許可しています。新しい金融商品に関する学術的コンセンサスは進化し続けています。ご自身の状況に合わせた個人的な裁定については、資格のあるイスラム学者または認定されたイスラム金融アドバイザーにご相談ください。

すでに株式を保有している際にショートスクイーズが発生した場合はどうなりますか？

あなたが標準的なロングポジションを通じて正当に会社の株式を保有している場合、あなたの株価を押し上げるショートスクイーズがあったとしても、それはあなたをショートセラーにするものではありません。主流の学術的見解では、あなたは許容されるポジションにいるとされています。

区別すべき3つの明確なシナリオがあります：

• 積極的にショートを行う。 自分が所有していない株式を借りて売却し、価格下落から利益を得ようとすること。これは、上記の理由により、有力な学説のもとではハラーム（禁忌）とされています。
• 予想されるショートスクイーズを悪用するための株式購入。 主な意図として、ショートセラーにカバー（買い戻し）を強制し、事業の本来の価値からではなく、彼らの損失から利益を得るために株式を購入すること。これは、マイシール（賭博）に類似した投機的行動であり、シャリーア（イスラム法）上の重大な懸念を引き起こします。
• スクイーズ中に上昇した株式をパッシブに保有する。 あなたはすでに正当なロングポジションを通じて株式を所有しています。ショートセラーがカバーを強いられるために価格が上昇します。あなたは株式を借りておらず、持っていないものを売っておらず、投機を行っていません。あなたは所有する資産の市場価値から利益を得ています。有力な学説はこのことを許容されると考えています。

GameStopの件はこの区別を例示しています。GMEをショートしていたヘッジファンドは、ハラーム（禁じられた）行為に従事していました。ショートカバーの予想から利益を得るためだけにGME株を購入した個人投資家は、マイシール（投機）と分類できる投機的行動に従事していました。すでにロングポジションとしてGMEを保有しており、価格上昇の恩恵を受けた投資家は、資産を所有し、自ら作り出したものではない市場の力から恩恵を受けたため、許容されるポジションにありました。

GameStopの件は、SECの規則の下で連携した買いキャンペーンが市場操作にあたるかどうかについて、規制当局の監視も引きつけました。イスラム金融の観点からは、意図的に他者に損害を与えることは、ショートセリング禁止そのものを超える倫理的な懸念を生じさせます。

お客様の具体的な投資状況に応じた個別の判断については、資格を持つイスラム法学者または公認のイスラム金融アドバイザーにご相談ください。

ハラールな選択肢：イスラム流の投資方法

ショートを避けることは、株式市場を避けることを意味するものではありません。イスラム金融では、シャリーアに準拠した企業への生産的な投資が許可されています。

ショートセリング（空売り）に代わるハラールな投資手法

1. 保有資産としてのロングのみの投資 — シャリーア（イスラム法）の選別基準を満たし、実際に所有する株式を購入します。利益は、生産的な資産を真に所有することから得られます。
2. シャリーア準拠のETFおよびインデックスファンド — ハラーム（禁忌）とされる業界や利子（リバ）を伴う金融商品を除外したファンドです。
3. スクーク（イスラム債） — 従来の利子付き債券を避けたい収益重視の投資家のための、シャリーアに準拠した固定収益商品です。
4. 商品ムラーバハ — 従来の証拠金勘定の代替となる、シャリーアに準拠した仕組みです。
5. ハラール株式スクリーニングアプリ — ZoyaやIslamiclyなどのツールを使用すると、投資前にあらゆる株式のコンプライアンス状況を確認できます。

シャリア準拠企業の株式を購入して保有すること（実際に株式を所有するロングポジション）は、一般的にイスラム法の下で許容されます。ハラーム（禁止）の裁定は、株式市場への参加全体に対してではなく、所有していない株式を借りて売却するショート（空売り）という特定の仕組みに適用されます。ムスリムの投資家は、事業内容がハラールであり、財務構造においてリバ（利子）を避けている企業に注目することで、保有資産市場を通じて資産を築くことができます。

プットオプション（価格下落から利益を得る契約）は、ガラールを含むため、ほとんどの現代イスラム学者によってハラーム（禁じられている）と見なされています。禁止されているメカニズムを回避するポートフォリオ保護戦略については、資格のあるイスラム金融アドバイザーにご相談ください。

ハラール投資の核心原則:

• 利子（リバ）を伴う投資の回避
• 過度な不確実性（ガラール、または所有していないものの売却）の回避
• 投機的なギャンブル（マイシル）の回避
• イスラム教で禁止されている産業（アルコール、ギャンブル、武器、および同様のセクター）の回避

イスラム口座がシャリア準拠の取引をサポートするためにどのように構成されているかについてのガイダンスについては、FAQイスラム サブアカウント.) をご覧ください。

よくある質問

イスラム教においてショート（空売り）はハラーム（禁止）ですか？

はい。AAOIFI（イスラム金融機関会計監査機構）を含む大多数のイスラム教学者や主要なイスラム金融機関は、ショート（空売り）をハラーム（禁忌）に分類しています。これは、リバ（借用した株式に対する利子）、ガラール（所有していない資産の売却）、およびマイシール（他人の金銭的損失を狙った投機）という3つのシャリーアの原則に違反しています。個別の判断については、資格を持つイスラム教学者にご相談ください。

ショートスクイーズを簡単に言うと何ですか？

ショートスクイズとは、価格の下落を予想してショートを行っていた投資家が、損失を抑えるために買い戻しを余儀なくされることで、価格が急騰する現象を指します。彼らの強制的な買いが価格をさらに押し上げ、さらなるショートセラーの買い戻しを誘発します。その結果、急激な価格上昇の自己強化サイクルが生まれます。

イスラム金融におけるガラール（gharar）とはどういう意味ですか？

ギャラル（Gharar）とは、金融取引における過度な不確実性または曖昧さを指します。具体的には、所有していない資産の売却や、未知または偶発的な条件が付随する契約がこれに該当します。ショート取引では、売手が売却時に所有していない借り入れた株式を売却することでギャラルが発生し、bay' ma laysa 'indahu（現物を持たないものの売買）の原則に違反します。

マージン取引はハラール（イスラム法で合法）ですか？

従来の（または、従来の）マージン取引は、ブローカーから借り入れた資金に利息を支払うことを伴うため、イスラム学者の大半によってリバー（利子）にあたるとしてハラーム（禁忌）と見なされています。一部のアイスラム系ブローカーは、利息の支払いを回避するコモディティ・ムラバハ構造のような、シャリーア（イスラム法）に準拠した代替案を提供しています。あなたのブローカーに特化したガイダンスを得るために、資格のあるイスラム金融アドバイザーに相談してください。

ショートセリング（空売り）にハラール（合法）な代替手段はありますか？

はい。ハラール準拠の代替案としては、実際に所有するシャリア適合銘柄でのロングのみの投資、シャリア適合ETF、スクーク（イスラム債）、そして証拠金の代替としてのコモディティ・ムラバハなどがあります。ZoyaやIslamiclyのようなアプリは、投資する前にシャリア適合性をスクリーニングするのに役立ちます。

その株をショート（空売り）しなかった場合、ショートスクイーズから利益を得ることはできますか？

はい。標準的なロングポジションを通じて正当に株式を保有しており、ショートスクイーズにより価格が上昇した場合、その上昇から利益を得ることが許可されます。あなたはショート（空売り）を行っていません。ハラーム（禁忌）の裁定はショート（空売り）を行う者に適用され、自身が仕掛けたわけではない市場の力によって株価が上昇した既存の株主には適用されません。

イスラム学者の全員がショート（空売り）はハラーム（禁忌）であるという見解に同意していますか？

主要な学説は、金融証券に関するAAOIFIシャリア基準第21号およびOICイスラーム法学アカデミーによって支持されており、従来のショート（空売り）をハラム（禁止）と分類しています。一部の少数派の学者は、売り手が受け渡し前に株式を取得する拘束力のある契約を保持しているカバード・ショートなど、限定的な形態を許可しています。お客様の状況に応じた具体的な裁定については、資格のあるイスラム学者にご相談ください。

ゲームストップのショートスクイーズでは何が起こったのですか？

2021年1月、GameStop（GME）株は、RedditのWallStreetBetsコミュニティの個人投資家が株式やコール・オプションを購入したことで、約20ドルから最高値約483ドルまで急騰しました。これにより、ヘッジファンドのMelvin Capitalを含む機関投資家のショートセラーが圧倒され、多額の損失を出してポジションのカバーを余儀なくされました。ショートセラーはその月、合計で約190億ドルの損失を被りました。

ショート（空売り）とショートスクイーズは同じものですか？

いいえ。ショート（空売り）は、後で安く買い戻すことを期待して株を借りて売る戦略のことです。ショートスクイーズ（踏み上げ）とは、株価が下落せずに急騰した際に、ショートを行っている投資家に起こる市場事象のことです。ショートは戦略であり、ショートスクイーズはその戦略が大きく失敗した際の結果です。

なぜショート（空売り）は危険だと考えられているのですか？

空売りには、理論上、無限の損失の可能性があります。株を購入する場合、最悪の事態は株価がゼロになることです。一方で、株をショートする場合、価格は際限なく上昇する可能性があるため、損失が元のポジションをいくらでも上回る可能性があります。ショートスクイーズは、急激で制御不能な価格の高騰を強制することで、このリスクを劇的に加速させます。

空売りを禁止している国はどこですか？

マレーシアやサウジアラビアを含むイスラム教徒が多数を占める国々では、シャリーア原則に沿った空売り（ショート）への制限が課されています。市場安定化のため、2008年の金融危機時を含む金融的ストレス期間中には、イスラム教徒が多数を占めない市場でも空売りの禁止が実施されています。イスラム教徒が多数を占める市場における制限は、イスラム学者の見解と一致する懸念を反映しています。

まとめ：ムスリム投資家が知っておくべきこと

イスラム法学者の主流の見解では、ショート（空売り）は、利子（リバ）、不確実性（ガラール）、およびギャンブル性（マイシール）を伴うため、ハラーム（禁じられた行為）であるとされています。ショートスクイーズを引き起こす状況は、その禁止された行為と不可分です。ムスリムの投資家として、市場を通じて資産を築くためにショートを行う必要はありません。シャリア・スクリーニング済みの企業、シャリア準拠のETF、およびその他のハラールな金融商品へのロングのみの投資は、ご自身の価値観に沿った形で資産を増やすための、本物の、かつ許容される道を提供します。お客様の財務状況や投資目標に合わせた具体的なガイダンスについては、資格を持つイスラム法学者または認定イスラム金融アドバイザーにご相談ください。

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