ショートスクイズとストラドル戦略とは

2021年1月、ゲームストップ株は2週間足らずで約20ドルから483ドル近くまで急騰しました。その動きの前にロングストラドルポジションを保有していたトレーダーは、保有するオプションの価値が急騰するのを目の当たりにしました。ショートストラドルを売却していたトレーダーは、株価が急騰しボラティリティが爆発するにつれて、壊滅的かつ理論上無制限の損失に直面しました。その2つの結果の差は運ではありませんでした。それは戦略選択でした。ショートスクイーズと、ショートストラドルとロングストラドルとの比較を理解することが、あの種の混乱から利益を得るトレーダーと、それによって破滅するトレーダーを分けるまさにそのものなのです。

ショートスクイーズとは？

ショートスクイーズとは、空売り投資家が損失を確定させるために、空売りした株式を買い戻すことを余儀なくされる際に発生する、急速で自己強化的な価格上昇のことです。その強制的な買いの波は、価格をさらに押し上げ、より多くの空売り投資家にカバーを強いる、カスケード的なフィードバックループを生み出します。

空売りの背景

ショート（空売り）とは、株価の下落を見込んで賭けることです。ブローカーから株式を借り、公開市場で売却して価格の変動を待ちます。価格が下落した場合は、より低い価格で買い戻して貸し手に株式を返却し、その差額を利益として得ます。逆に価格が上昇した場合は窮地に立たされます。依然としてそれらの株式を返却する義務があり、価格が上昇するたびに損失が拡大していくためです。

具体的な例を考えてみましょう。ある銘柄を1株50ドルで100株借り、すぐに5,000ドルで売却します。株価が30ドルまで下落した場合、100株を3,000ドルで買い戻して返却し、2,000ドルの利益を得ることができます。逆に、株価が80ドルまで上昇した場合、同じ100株を買い戻すのに8,000ドルかかるため、利益を期待して始めた取引で3,000ドルの損失が発生することになります。

ショートセラーは、特定のセクターや企業が過大評価されている場合（および、より広範な弱気相場環境下では）最も活発になる傾向があります。ヘッジファンドは、株式がファンダメンタルズ的に弱いと信じている場合、大規模なショートポジションを頻繁に構築します。そのような集中したポジションこそが、ショートスクイーズの条件を作り出すのです。

ショートスクイーズの展開方法：ステップバイステップ

ショートスクイズは価格の急騰から始まるのではありません。それは、多くの投資家が相場の動きに対して逆のポジションを取っていることから始まります。

1. ショートセラーが大量のポジションを構築する。 株式の利用可能な浮動株の相当な割合がショートされている。その株は強く売り込まれている。
2. ポジティブな触媒が価格を押し上げる。 これは、予想外の決算サプライズ、アナリストによる格上げ、バイラルなソーシャルメディア投稿、または個人投資家による協調的な買いなどである可能性があります。一般的な触媒には、弱気な見解に反する好材料、突然の買い注文量の急増、ソーシャルメディアでの協調などが含まれます。株価は上昇し始めます。
3. ショートセラーが損失を被り始める。 株価が1ポイント上昇するごとに、ショートセラーは損失を被ります。余裕の少ない者が最初にプレッシャーを感じ始めます。
4. ブローカーがマージンコールを発行する。 マージンコールとは、損失が提示された担保額を超えたため、ブローカーがショートセラーに対し追加の入金を要求するか、ポジションを決済するよう求めることです。マージンコールは、ショートセラーがポジションを様子見たい場合でも、行動を強制します。証拠金（margin）の要件が実際にどのように機能するかについては、現物マージン取引の仕組み)で詳しく調べることができます。
5. ショートセラーは株式を買い戻すことを余儀なくされる。 望むと望まざるとにかかわらず、追い詰められた売り手はカバー（買い戻し）しなければなりません。彼らの買いが、すでに上昇している株にさらなる上昇圧力を加えます。
6. 強制的な買いが価格上昇を加速させる。 買いが増えれば価格は高くなります。価格が高くなると、まだカバーしていないショートセラーは損失を被ります。これらの売り手は、さらに自分たちのマージンコールに直面することになります。
7. フィードバックループが価格を極端な水準に押し上げる。 強制的なカバーの各波が、新たな強制的な売り手をカスケードに引き込みます。ショートポジションのほとんどが決済されるまで、このショートスクイーズは持続します。

スクイーズが続く期間は、ショートポジションがどれだけ残っているか、および材料（カタリスト）がどれほどの買い圧力を生み出すかによって、1回の取引セッションから数週間にわたる場合まで様々です。出来高が少ない銘柄は、買い戻しの圧力が解消されるまでに時間がかかるため、スクイーズがより長く持続する傾向があります。

ショートスクイーズの実例：GameStopのケース

GameStopは2021年初頭、利用可能な float（流通株式数）の100%を超えるショートインテレスト（空売り残高）を抱えていました。これは、取引可能な株式数よりも多くの株式がショートされていたことを意味します。主なショート主体は、実店舗のビデオゲーム小売業者であるGameStopが引き続き下落すると見て、大口のポジションを構築していたヘッジファンドでした。

一方、RedditのWallStreetBetsコミュニティを通じて組織化された個人トレーダーである個人投資家たちは、株式とコールオプションを共同で購入し、価格を押し上げた。GameStopの株価が上昇するにつれて、ヘッジファンドの損失は急速に増大した。追証により、買い戻しが強制された。買い戻しの強制は、価格をさらに押し上げた。さらなる追証が発生した。株価は、ショートスクイーズが終息する前に、483ドル近くでピークに達した。AMCエンターテインメントも同時期に同様の個人主導のスクイーズを経験し、2008年のフォルクスワーゲン・スクイーズは、機関投資家の規模で同じメカニズムを示した。この現象は新しいものではなく、単に可視化されただけである。

オプション取引におけるストラドルとは？

ストラドルとは、同一の原資産に対して、同じ行使価格かつ同じ満期日のコールオプションとプットオプションの両方を同時に購入または売却するオプション戦略です。ストラドルの主な利点は、相場の方向性を予測する必要がない点にあります。方向性ではなく、値動きの大きささえ正しく予測できればよいのです。

両方のストラドルタイプを支える買い手と売り手の区別について基礎的な文脈を構築している場合、オプションの買い方と売り方の違い)に関するガイドでは、そのメカニズム層について詳細に解説しています。

基本要素：コールとプット

コールオプションは、契約の有効期限が切れる前に、株式を固定価格で購入する権利を付与します。ストラドル戦略では、株価が行使価格を上回った場合に、コール側（コール・レッグ）から利益が発生します。

プットオプションは、契約の有効期限内にあらかじめ決められた価格で株式を売却する権利を付与するものです。ストラドル戦略において、プット側は株価が行使価格を下回った場合に利益を生みます。

これら2つのコントラクトを組み合わせることで、相場の方向に左右されない状態（ディレクショナル・ニュートラル）を作り出します。上下どちらかの方向に価格が大きく動けば利益が発生します。上下両方への価格変動に対する感度を最大化するため、行使価格は通常、現在の株価と同等かそれに近いATM（アット・ザ・マネー）に設定されます。

ストラドルと他の戦略との違い

ストラドルの決定的な特徴は、コールの買いとプットの買いの両方の権利行使において、同一の行使価格を共有することです。ストラングルと呼ばれる関連戦略では、コールとプットに異なる行使価格（通常は両側でアウト・オブ・ザ・マネー（OTM））を使用します。これにより、エントリー費用は安くなりますが、利益を出すためには原資産のより大きな価格変動が必要となります。

ショート・ストラドルという用語における「ショート」とは、お客様のオプション・ポジションを指します。これは、オプションを売却（ライト）し、プレミアムを受け取っていることを意味します。これは、原資産となる株式の空売りとは一切関係ありません。これらは全く異なる概念であり、これらを混同することは、トレーダーがストラドル戦略に初めて接する際に犯しやすい最も一般的な誤りの1つです。

ロング・ストラドルの解説

ロング・ストラドルは、同じ銘柄、同じ行使価格、かつ同じ満期日のコールオプションとプットオプションの両方を購入することで構築されます。両方のレッグに対してプレミアムを支払う必要があり、株価がいずれかの方向に大きく動いたときに利益が得られます。

ロング・ストラドルの設定方法

ロング・ストラドルの構築には、いずれもATM（アット・ザ・マネー）の行使価格で、コール1本とプット1本の計2つを購入する必要があります。

XYZ株を例とした具体的な例を以下に示します。

["XYZ株は50ドルで取引されています","1株あたり3.00ドルのオプション プレミアムで、50ドルのコールを購入","1株あたり2.50ドルのオプション プレミアムで、50ドルのプットを購入","支払総額 プレミアム：1株あたり5.50ドル"]

オプション契約は1株ではなく100株を対象とします。総プレミアム5.50ドルは、契約あたり合計550ドルのコストを意味します（100株 x 5.50ドル）。これがあなたの最大損失であり、エントリーコストです。多くの情報源は1株あたりの金額のみを提示するため、ストラドル（straddle）のエントリーに数ドルしかかからないという誤解を生じさせます。

オプション取引参加者は、ギリシャ指標と呼ばれる一連の感応度指標を追跡します。ストラドル戦略では、シータ（毎日オプションの価値を侵食する時間的価値の減少）とベガ（インプライド・ボラティリティの変化に対する感応度）という2つのギリシャ指標が最も重要です。https://www.bybit.com/en/help-center/article/How-to-Long-and-Short-With-Spot-Margin-Trading) を参照して、証拠金とレバレッジでオプションがどのように機能するかを確認し、ポジションエクスポージャーがこれらのダイナミクスとどのように相互作用するかを理解できます。

ロングストラドルの利益、損失、および損益分岐点

ロング・ストラドルの損益プロファイルは非対称です。最大損失は取引開始前に固定され、既知のものとなりますが、上昇局面における最大利益に上限はありません。

• 最大利益 (上昇時): 理論上は無制限です。株価が上昇し続ける場合、コール側には上限がありません。
• 最大利益 (下落時): 限定的です。株価がゼロになった場合、プットの利益は行使価格から支払ったプレミアムの合計を差し引いた額になります ($50 - $5.50 = 1株あたり$44.50、または1契約あたり$4,450)。
• 最大損失: 1契約あたり$550 (支払ったプレミアムの合計額)。
• 上方損益分岐点: $55.50 ($50 の行使価格 + $5.50 のプレミアム合計)。
• 下方損益分岐点: $44.50 ($50 の行使価格 - $5.50 のプレミアム合計)。

満期時にポジションが利益を出すためには、株価が55.50ドルを超えるか、44.50ドルを下回る必要があります。

シータの減衰とは、他の条件が一定であれば、満期が近づくにつれてオプションの価値が減少する率のことです。ロングストラドル保有者にとって、シータはあなたに不利に働きます。株価が損益分岐点を超えて動かない場合、あなたのオプションは毎日価値を失います。時間はあなたの敵です。オプションが価値なく満期を迎える前に、その（価格の）動きが起こる必要があります。

ロングストラドルが最も効果的な場合

ロングストラドルは、支払ったプレミアムの総額以上に原資産の株価がどちらかの方向に動いた場合に利益が出ます。この戦略が有利になる条件は以下の通りです：

• 大幅な価格変動が予想されるが、方向性は不確実（決算発表、規制当局の決定、高いショートインテレスト（踏み上げの可能性あり））。
• 現在のインプライド・ボラティリティは比較的低く、プレミアムの購入が安価になっています。
• 値動きの大きさに強い確信があるが、方向性については見解がない。
• その株式は高いショートインテレストを抱えており、踏み上げの触媒となる可能性があります。踏み上げが発生した場合、ロングストラドルは上昇から利益を得ます。もし株価が代わりに暴落した場合、プットレッグが下落を捉えます。

ショートストラドル Explained

ショートストラドルは、同じ株式に対して、同じ権利行使価格、同じ満期日のコールオプションとプットオプションの両方を売却することで構築されます。最初にプレミアムを受け取り、満期にかけてその権利行使価格付近に株価が留まっていれば利益を得られます。

ショートストラドルの設定方法

ショート・ストラドルの構築は、即座に収益を生み出します。コールとプットを1枚ずつ売り、合算されたプレミアムを受け取る一方で、買い手が権利を行使した場合にはいずれかの契約を履行する義務を負います。

直接比較のため、同一のXYZ株の例を用いて：

["XYZ株は50ドルで取引されています","50ドルのコールを1株あたり3.00ドルのプレミアムで売却","50ドルのプットを1株あたり2.50ドルのプレミアムで売却","受取総額: 1株あたり5.50ドル、または契約あたり550ドル (100株 x 5.50ドル)"]

ショートストラドルでは、「ショート」とはオプション契約の売り側であることを意味します。その契約を記載し、プレミアムを受け取り、現在義務を負っている状態です。これは、原資産株を空売りすることとは異なります。

カバードコール（売り手が売却したコールに対するヘッジとして原資産を保有している場合）とは異なり、ショートストラドルは通常、コール側がアンカバー（ネイキッド）です。それが、理論上、無限の上方損失リスクを生み出す原因です。ネイキッドとカバードポジションが実際には何を意味するかの詳細については、オプションの買いと売りの違い)を参照してください。

ショートストラドルの損益と最大リスク

ショートストラドルの最大利益は、受け取ったプレミアムに限定されます。上値での最大損失はそうではありません。

• 最大利益: 1コントラクトあたり550ドル。株価がちょうど50ドルの権利行使価格で満期を迎えた場合にのみ達成されます。
• 最大損失（上昇局面）: 理論上は無制限。売却済みのコールには価格の上限がありません。
• 最大損失（下落局面）: 多額ですが限定的です。株価がゼロになった場合、売却済みのプットは1株あたり最大44.50ドル（権利行使価格50ドルから受取プレミアム5.50ドルを差し引いた額）、または1コントラクトあたり4,450ドルの損失となります。
• 上方の損益分岐点: 55.50ドル（権利行使価格50ドル + 合計プレミアム5.50ドル）。
• 下方の損益分岐点: 44.50ドル（権利行使価格50ドル - 合計プレミアム5.50ドル）。

リスク警告：ショートストラドル

ショートストラドルにおける最大損失は、理論上、上方に無限大です。価格上限のないコールオプションを売却しているため、株価が100%、200%以上急騰するような場合、受け取ったプレミアムをはるかに超える損失が発生します。はい、集めた$550のクレジットよりも大幅に多くを失う可能性があります。ショートスクイーズは、まさに、こうした壊滅的な損失を引き起こす可能性のあるイベントです。この戦略は、厳格なポジションサイジングとリスク管理プロトコルを必要とし、すべてのトレーダーに適しているわけではありません。

ショートストラドル（55.50ドルおよび44.50ドル）の損益分岐点は、同じパラメータを使用したロングストラドルの損益分岐点と数学的に同一です。異なるのは損益の方向です。ショートストラドルの売り手は、価格がそれらの閾値の間にとどまる場合に利益を得ます。ロングストラドルの買い手は、価格がそれらの外側に動く場合に利益を得ます。

シータによる減衰（タイムディケイ）は、ショート・ストラドルの売り手にとって有利に働きます。株価が行使価格付近に留まっている限り、売却したオプションの価値は日々減少し、その価値の浸食が収益として蓄積されます。株価が落ち着いている限り、時間はあなたの味方となります。しかし、突然の激しい動きは、そのダイナミズムを即座に逆転させます。

ショート・ストラドルが最も効果的な場合

ショートストラドルは、満期日までに原資産価格が大きな変動をしない、穏やかでレンジ相場の市場で最も効果を発揮します。最適な条件は以下の通りです：

["低ボラティリティが予想され、株価は狭い範囲で推移しています","高IVイベントが解消された後、IVクラッシュが本格化するにつれて、残りの高いプレミアムを回収してください","満期日前に株価が大幅に変動しないという強い確信があります","原資産のショート・インタレストは低く、ショート・スクイーズのリスクは存在しません"]

株価がショートインテレスト（空売り残高）の増加を示している場合や、その他のショートスクイーズの兆候が見られる場合には、ショートストラドルを使用しないでください。ショートスクイーズは、数日で株価を100%、200%、あるいはそれ以上に押し上げる可能性があり、あなたは損失に上限のないコールオプションを売却したことになります。

ショートストラドル vs ロングストラドル：徹底比較

ショート・ストラドルとロング・ストラドルは、同じ原資産の仕組みを利用しています。どちらも同じ権利行使価格でのコールとプットを組み合わせたものですが、あらゆる結果において正反対の立場をとることになります。

ショートストラドルは、ロングストラドルよりも明らかにリスクが高いです。ロングストラドルの最悪の結果は、支払った550ドルのプレミアムの全額損失であり、これは取引に入る前にわかる明確な数字です。ショートストラドルの最悪の結果は、売却されたコールに価格の上限がないため、上限がありません。

株価が大きく変動すると、ロングストラドルが利益を生みます。株価が動かないと、ショートストラドルが利益を生みます。これら2つの戦略は、相反する市場環境に対応するために考案されており、間違ったタイミングで不適切な方を選択すると、非対称な結果が生じます。

ショートスクイーズがストラドル戦略に与える影響

ショートスクイーズは、両方のストラドルポジションに均等に影響を与えるわけではありません。一方に利益をもたらし、もう一方を破綻させる傾向があります。

なぜショートスクイーズがショート・ストラドルを破綻させるのか

ショートスクイズは、ショート・ストラドルのポジションを2つの側面から同時に攻撃します。

第一の要因は値動きです。あなたは上限のないコールオプションを売りました。株式がショートスクイーズ中に50ドルから150ドルに急騰した場合、あなたが売ったコールオプションは、1株あたり約100ドルの損失、または1契約あたり10,000ドルの損失を生み出します。これは、最大で550ドルの利益にしかならないのと対照的です。

第二の戦線はインプライド・ボラティリティ（IV）の急上昇です。スクイーズの際、市場は極端な予想変動を価格に織り込み、IVは数日で2倍、3倍になることがあります。低いIVレベルでそれらのオプションを売却したため、オプションの価値は現在、受け取ったプレミアムをはるかに上回っています。時価評価損は、価格変動のみから示唆されるレベルを超えて膨らみます。受け取った金額以上の支払い義務が生じ、価格が上昇するたびにその差は拡大していきます。

ショートスクイーズ時、コールオプションの価値はまさにこれらの理由で急騰します。株価の上昇とIVの急騰が相まって、売られたコールオプションの買い戻しコストを押し上げるのです。ショートストラドル保有者にとっては、両方のメカニズムが同時にポジションに対して作用します。

ショートスクイーズがロングストラドルに利益をもたらす理由

スクイズ中にショートストラドルに損失を与えるのと同じ力が、スクイズが始まる前にポジションを建てていれば、ロングストラドルに多大な利益をもたらす可能性があります。

スクィーズが発生すると、ロング・ストラドルは同様に2つの側面から利益を得ます。株価が上昇するにつれて、コール側の価値が上がります。同時に、IVの急上昇により、プットを含む両方のオプションの価値が高まるため、満期前であってもポジション全体の価値が上昇することを意味します。2021年1月のスクィーズ前にGameStopのロング・ストラドルを保有していたトレーダーは、原資産価格の動きとIVの拡大の両方が自分たちに有利に働き、収益が大幅に増幅されるのを目の当たりにしました。

タイミングの注意点は重要です。市場がスクイーズを予測してインプライド・ボラティリティがすでに急騰している場合、ロング・ストラドルは高価になります。IV（インプライド・ボラティリティ）が急騰した後に参入するということは、高騰したオプションを購入することを意味し、その値動きは高騰したプレミアムを克服するのに十分な大きさでなければなりません。ロング・ストラドルは機能しません。ロング・ストラドルの最適なエントリーは、スクイーズの条件が存在するものの、IVがまだ急騰していない時、つまり燃料は見えているが火はまだ始まっていない時です。

インプライド・ボラティリティとストラドルの関係

ショートスクイーズとストラドルの結果との関連性は、**IV（推定変動率）**を通じて形成されます。これは、特定の期間における株価の変動幅に関する市場の期待を反映した先見的な指標であり、年率換算されたパーセンテージで表されます。IVはすでに起こったことではなく、市場が期待している内容を測定します。ストラドルは過去の価格変動ではなくIVに基づいて価格が決定されるため、この違いが重要になります。

ショートスクイーズ中、市場が極端な値動きを織り込んでいるため、インプライド・ボラティリティ（IV）は通常急騰します。IVの上昇は、一般的にオプションの価値を高め、ロングストラドル保有者にとっては有利に働く一方、すでにそのオプションを売却したショートストラドル保有者にとっては不利になります。

「IVクラッシュ」は、イベントを跨いで保有するロングストラドル保有者にとっての対となるリスクです。スクイーズが解消されると、不確実性が消えるにつれてIVは急速に低下します。スクイーズ前に仕込み、それが終了した後も保有を続けるロングストラドル保有者は、たとえその株式が大幅に動いたとしても、IVの崩壊が大幅なオプション価値を侵食することに気づくかもしれません。IVクラッシュは利益を減らしますが、原資産がプレミアムコストを超えるのに十分に動いた場合、必ずしも利益をなくすわけではありません。重要な変数は、IVが正常化する前に、あなたの価格変動が支払ったプレミアムを上回ったかどうかです。

ベガは、オプションのギリシャ指標の一つで、IVが1%変化したときにオプションの価値がどれだけ変化するか、というこの感度を正確に測定します。ロングストラドル保有者はポジティブなベガを持ちます（IVの上昇は彼らにとって有利に働きます）。ショートストラドル保有者はネガティブなベガを持ちます（IVの上昇は彼らにとって不利に働きます）。

ショートスクイーズ vs ガンマスクイーズ：違いは何ですか？

ショートスクイーズとガンマスクイーズは、どちらも株価を急騰させる可能性のある2つの異なるメカニズムであり、2021年1月のGameStopイベントでは両方が見られました。

ガンマ・スクイーズ（ヘッジ比率の変化の速さを測定するオプションのギリシャ指標にちなんで名付けられた）は、個人投資家が特定の株式のコール・オプションを大量に購入した際に発生します。それらのコールを販売するマーケットメーカーは、自らのエクスポージャーをヘッジするために原資産の株式を購入しなければならず、このプロセスはデルタ・ヘッジと呼ばれます。株価が上昇するにつれて、彼らはヘッジを維持するためにより多くの株式を購入する必要があります。これにより、すでに進行中のどのような価格変動をも増幅させる、追加の強制的な買いが発生します。

2021年1月のGameStopの急騰において、両方のメカニズムが同時に作動しました。ショートセラーがポジションをカバーする一方で、マーケットメーカーは個人投資家による大量のコール購入をヘッジするために株式を買い入れました。それぞれのメカニズムが互いを増幅させました。ショート・ストラドルの保有者にとって、この組み合わせは二重の打撃となります。両方のタイプのスクイーズによる価格変動が、ガンマ活動によって生じるIV（予想変動率）の急騰をさらに加速させ、どちらか一方のメカニズム単独で生じるよりも損失を拡大させます。

ショートスクイーズ候補の特定方法

プロのトレーダーは、ショートスクイーズの可能性が高い銘柄を特定するために、ショート・インタレスト・レシオ（空売り比率）、ショート・フロート（浮動株に対する空売り残高の割合）、デイズ・トゥ・カバー（買い戻し期間）という3つの定量的シグナルを使用します。これらのシグナルはいずれも、スクイーズの発生を確実に予測するものではありません。これらは、スクイーズが起こり得る条件を特定するためのものです。

ショート・インタレスト・レシオ

ショートインテレストとは、ポジションを決済するためにまだ買い戻されていない、ショートされた株式の総数です。これは、生の株式数、発行済株式総数に対するパーセンテージ、または取引可能浮動株に対するパーセンテージとして表されます。高いショートインテレストは、大量の投資家がその株式に対して空売りしていることを意味し、その同じ投資家層が、株価が上昇し始めた場合に強制的に買い戻す潜在的な買い手となります。

浮動株の20〜30%を超える**ショート・インタレスト・レシオ（空売り比率）**は、一般的にスクイーズの可能性が高まっている兆候とされていますが、背景状況が重要です。高成長セクターにあるショート・インタレスト25%の銘柄は、衰退産業にあるショート・インタレスト25%の銘柄とは異なるリスクを伴います。この比率は即座にアクションを起こすためのトリガーではなく、さらなる調査を行うためのフラグとして活用してください。

「20〜30% of float」というしきい値は、取引可能な浮動株のうちどれほどがショートされているかを具体的に指していることに注意してください。これは、発行済株式総数に対する割合としてのショートインタレストとは異なる計算です。次のセクションで取り上げるショートフロート指標は、なぜ浮動株ベースの数値がより実用的な数値であるかを解説しています。

ショートフロート比率

**ショート・フロート（浮動株に対するショート比率）**は、取引可能な株式が実際に何株あるかを考慮しているため、生のショート・インタレストよりも有用なスクイーズ・シグナルとなります。ショート・フロートは、ショートされた株式を浮動株（インサイダー株や制限付株式を除いた一般に取引可能な株式）に対する割合として測定します。これは、総発行済株式数に対する割合として表されるショート・インタレストとは異なり、容易に売買できない株式も含まれるという違いがあります。

浮動株が1,000万株で、300万株がショートされている企業のショート・フロートは30%であり、これは重大なスクイズ・リスクの指標となります。一方、発行済株式数が5億株で、2,000万株がショートされている企業は、絶対的なショート・インタレスト（空売り残高）はより高いものの、ショート・フロートは4%となります。20%を超えるショート・フロートは、スクイズ候補をスクリーニングするトレーダーが一般的に注視するしきい値です。

デイズ・トゥ・カバー（ショート・インタレスト・レシオ）

Days to coverは、銘柄の通常の取引高に基づいて、すべてのショートセラーがポジションを解消するのにかかる日数を測定する指標です。計算式は以下の通りです：

空売り残高買戻し日数 = ショートの合計株数 / 1日平均出来高

もし1,000万株がショートされており、1日の平均出来高が100万株である場合、デイ・トゥ・カバー（空売り残高倍率）の数値は10となります。たとえすべてのショートセラーが同時に買い戻しを試みたとしても、執行には10取引日を要し、その間、買い圧力が価格の上昇傾向を維持し続けることになります。

多くのデータソースでは、「Days to cover」は「ショートインテレストレシオ」とも呼ばれます。「ショートインテレストレシオ」は、2つの異なるものを指す場合があることに注意してください。1つは日数で表される「Days to cover」の数値であり、もう1つは発行済株式総数に対するショート（空売り）の割合（別の指標）です。日数で表されている場合、それが「Days to cover」です。5日から10日以上という数値は、踏み上げリスクが高まっている兆候として一般的に注目されます。

これら3つの指標は、スクイーズしやすい状況を特定します。ただし、スクイーズがいつ発生するかを予測したり、発生を保証したりするものではありません。動きの引き金となるには、予想を上回る好決算、ソーシャルメディアでのバイラル投稿、個人投資家による協調買いといったカタリストが依然として必要です。量的シグナルは、燃料が存在することを示唆しますが、いつ発火するかではないのです。

あなたに最適なストラドル戦略は？

ロングストラドルとショートストラドルの選択は、「原資産株が大きく動くと予想するか、それともほとんど動かないと予想するか」という１つの疑問に集約されます。

オプションストラドルは、本質的にボラティリティ（変動性）を対象とした金融商品です。ロングストラドルはボラティリティの上昇に賭けるもので、ショートストラドルはボラティリティの低下に賭けるものです。どちらを選ぶにしても、現在のボラティリティ環境を理解することが最初のステップとなります。

株価が空売りの増加やその他のスクイーズの兆候を示している場合は、ショートストラドルを使用すべきではありません。売却したコールオプションには上限がなく、ショートスクイーズは、あなたが受け取ったプレミアムをはるかに超える損失を生む可能性があります。

どちらの戦略も万能ではありません。大きな値動きを予想し、リスクを限定したい場合は、ロングストラドルが適切な選択肢です。値動きが穏やかになると予想し、プレミアムを収集したい場合は、ショートストラドルが適切な選択肢です。スクィーズ条件下では、ロングストラドルが両者の中で唯一合理的な選択肢となります。

よくある質問

ショートスクィーズとは何か、そしてどのように機能するのか？

ショートスクイーズとは、ショートセラーが損失をカバーするためにポジションの買い戻しを余儀なくされたときに引き起こされる、急激かつ自己強化的な価格上昇のことです。彼らが買い戻すにつれて価格はさらに上昇し、それがより多くのショートセラーにカバーを強いることになり、価格をさらに押し上げます。この連鎖は、ほとんどのショートポジションが解消されるまで続きます。スクイーズは、その銘柄がどれほど大量にショートされていたか、およびどれだけの買いボリュームが流入するかによって、1セッションから数週間に及ぶことがあります。

ショート・ストラドルとロング・ストラドルの違いは何ですか？

ロングストラドルは、同じ権利行使価格でコールとプットの両方を購入することです。プレミアムを前払いし、どちらの方向への大きな値動きからも利益を得ます。最大損失は支払ったプレミアム（例では契約あたり550ドル）に限定されます。ショートストラドルは、両方のレッグを売却することです。プレミアムを前もって受け取り、株価が権利行使価格付近にとどまれば利益を得ますが、株価が急騰した場合、理論上は上限のない損失に直面します。両方の戦略は、同じ損益分岐点（例では55.50ドルと44.50ドル）を持っています。これらの損益分岐点における損益の方向は逆です。

オプションを使ってショートスクイーズから利益を得ることはできますか？

はい。スクイーズが発生する前にロングストラドルやロングコールを保有しておくことで、ショートスクイーズ中に大きな利益を得られる可能性があります。価格変動そのものによってコール側で利益が発生するだけでなく、同時に発生するインプライド・ボラティリティの急上昇によってオプションの価値がさらに高まるためです。タイミングが重要であり、IVがすでに急上昇した後にエントリーすると、高額なプレミアムを支払うことになり、たとえ価格変動が続いたとしても利益の証拠金（マージン）を圧迫することになります。最適なエントリータイミングは、スクイーズの条件が整っているものの、ボラティリティがまだ急上昇していない時です。

ショートスクイーズとガンマスクイーズの違いは何ですか？

ショート・スクイーズは、ショート・セラーがポジションをカバーするために株式を買い戻さざるを得なくなることで発生し、自己強化的な価格ループを生み出します。ガンマ・スクイーズは、個人投資家に販売したコール・オプションをヘッジするために株式を購入しなければならないマーケットメーカーによって引き起こされます。このプロセスはデルタ・ヘッジと呼ばれます。どちらのメカニズムも強制的な買いを生じさせ、株価の上昇を加速させます。これらは相互に排他的なものではありません。2021年1月のGameStopの動向では、両方が同時に発生し、それぞれが互いを増幅させました。

ショート・ストラドルでは投資額以上の損失が出る可能性がありますか？

はい。価格上限のないコールオプションを売却したため、ショート・ストラドルの最大損失は理論上、上昇局面において無制限となります。1契約あたり550ドルのクレジットを受け取りましたが、それがこのトレードで得られる最大利益です。しかし、損失には上限がありません。株価が2倍、3倍、あるいはそれ以上に上昇すると、上昇するごとに損失が拡大していきます。これは最大損失が限定されている戦略とは根本的に異なるリスクプロファイルであり、実行前に厳格なポジションサイジングとリスク管理が必要です。

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このコンテンツは教育目的のみを目的としており、財務または投資に関するアドバイスを構成するものではありません。オプション取引には重大な損失のリスクが伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。本記事の内容はいかなる特定の証券の売買を推奨するものとして解釈されるべきではありません。