暗号資産における損益とは？強制決済について解説

ご自身の暗号資産のポジションが強制終了され、預け入れた証拠金が口座残高から消えるのを目の当たりにしたばかりであれば、何が起きたのかと疑問に思うのはあなただけではありません。この記事では、暗号資産のデリバティブ取引における損益（PnL）の正確な意味、清算プロセスの具体的な仕組み、そしてポジションの清算後に資金がどこへ行くのかについて詳しく解説します。取引所がお客様の資金を保持したのかという問いに対する明確な答えが、ここにあります。

リスク開示： レバレッジをかけたデリバティブ取引は、預け入れた証拠金全額を失う可能性を含む、大きなリスクを伴います。本記事は教育目的のみのものであり、投資助言を構成するものではありません。取引を開始する前に、必ず取引所の公式ドキュメントでプラットフォーム固有の仕組みおよび現在のポリシーをご確認ください。

この記事の内容：

• 暗号資産取引における損益（PnL）とは？
• レバレッジと証拠金の仕組み
• マーク価格とは？なぜ強制決済がトリガーされるのか？
• 暗号資産の強制決済はどのように機能するか？ステップごとの仕組み
• 強制決済された資金は暗号資産でどこへ行くのか？
• 自動デレバレッジ（ADL）とは？いつ発生するのか？
• クロスマージン vs. 分離マージン
• 強制決済価格の計算方法
• 強制決済を回避する方法
• 実例：強制決済の連鎖
• DeFi vs. CeFi：強制決済の仕組みの違い
• よくある質問
• 結論：システムを理解することがあなたを守る

暗号資産取引における損益とは？

損益（Profit and Loss、P&LまたはPnLとも表記）は、トレーディングポジションにおける純利益または純損失のことで、エントリー価格と現在価格（または決済価格）の差にポジションサイズを乗じて算出されます。暗号資産デリバティブにおいて、損益はレバレッジ取引でどれだけの利益または損失が出ているかを追跡し、価格の変動に合わせてリアルタイムで更新されます。

損益の定義と計算式

損益とは、ポジションの最終的な財務結果を指します。価格が上昇したときに利益が出るロングポジションと、価格が下落したときに利益が出るショートポジションでは、それぞれ独自の計算式が使用されます。

ロングポジション 損益 計算式:

ロング 損益 ＝ (決済価格 − エントリー価格) × ポジションサイズ

ショートポジションの損益計算式：

ショート損益 = (エントリー価格 − 決済価格) × ポジションサイズ

具体例: 30,000ドルでポジションサイズ1 BTCのBTCロングポジションを建てます。32,000ドルで決済します。

損益 = ($32,000 − $30,000) × 1 BTC = $2,000の利益

暗号資産デリバティブにおいて、損益（PnL）は通常、契約タイプに応じて提示通貨（最も一般的にはUSDT（テザー））または基準通貨（BTC）で表示されます。これは、損益が単に保有している資産の価格差となる現物取引とは異なります。デリバティブでは、取引所は直近の取引価格ではなくマーク価格に基づいて損益を計算します。この違いは、強制決済の仕組みを理解する上で非常に重要になります。

未実現損益 vs 実現損益 — その違いとは？

未実現損益（Unrealized PNL）とは、あなたがまだ保有しているポジションにおける損益のことです。実現損益（Realized PNL）とは、ポジションを決済した後に確定した損益のことです。この2つは異なる挙動をするため、混同することは初心者が犯しがちな最も一般的な間違いの一つです。

未実現損益の計算式（ロングポジションの場合）：

未実現損益 = (現在のマーク価格 − エントリー価格) × ポジションサイズ

実現損益の計算式 (ロングポジションの場合):

実現損益 = (決済価格 − エントリー価格) × ポジションサイズ

一部の取引所では、UI上で未実現損益を「Open PNL」または「Floating PNL」として表示しています。これら3つのラベルはすべて同じ指標を指しています。

強制決済の閾値の実例：

あなたは$30,000で10倍のレバレッジをかけて、$10,000のBTCロングを建てます。預け入れた証拠金は$1,000です。BTCのマーク価格が$27,000に下落しました。

未実現損益 = ($27,000 − $30,000) × 0.333 BTC = −$1,000

未実現損失が証拠金全額の1,000ドルに達しました。これが強制決済のしきい値となります。強制決済は、実現損益ではなく、未実現損益が維持証拠金レベルに達したときにトリガーされます。実現損益は、ポジションを決済した後にのみ確定します。

無期限先物市場では、資金調達率（通常8時間ごとにロングとショートの保有者間でやり取りされる定期的な支払い）も、時間の経過とともに実現損益を修正します。資金調達率が持続的にプラスの環境でロングポジションを保有するトレーダーは、各インターバルでこの手数料を支払うことになり、価格変動のみならず累積実現損益を減少させます。

損益がマイナスになるとはどういう意味ですか？

損益がマイナスであるということは、ポジションの価値が参入価格に対して低下したことを意味します。レバレッジ取引では、マイナスの未実現損益は利用可能な証拠金を直接減少させます。未実現損失が維持証拠金の基準に達すると、取引所の強制決済システムが介入し、ポジションをクローズします。この関係を理解することが、損益の理論を以下で解説する強制決済の仕組みに結びつける重要なポイントとなります。

レバレッジと証拠金の仕組み — 暗号資産デリバティブの基礎

レバレッジと証拠金は、あなたの損益がどれだけ早くゼロになるかを決定します。両方を理解することが、なぜポジションがこれほど早く強制決済されるのかを理解する上での前提となります。

暗号資産先物におけるレバレッジとは？

レバレッジにより、預け入れた証拠金よりも大きなポジションを管理することができます。10倍のレバレッジでは、証拠金1,000ドルで10,000ドルのポジションを管理できます。レバレッジの仕組みについて参照するには、Investopediaのレバレッジ定義) が確かな金融の基礎となります。

増幅は両方向で機能します。10倍のレバレッジがかかったポジションで10%の不利な価格変動が発生すると、証拠金の100%が失われます。下の表は、同じ100ドルのBTC価格の不利な変動が、異なるレバレッジレベルのポジションにどのように影響するかを示しています。

レバレッジを高くすると、強制決済価格がエントリー価格に近づき、決済が発動するために必要な価格の不利な変動が小さくなります。ほとんどの主要な取引所では、個人口座の最大レバレッジに上限が設けられています。これらの上限は規制によって変更されるため、取引所のドキュメントで現在の制限を確認してください。

暗号資産取引における証拠金とは？

証拠金とは、レバレッジポジションを建てて維持するために入金する担保のことです。これは直接的なリスクにさらされる資本であり、手数料や借入利息の支払いではありません。

強制決済の理解には、2つの証拠金に関する概念が重要です：

未実現の損益がマイナスになると、実効証拠金が侵食されます。証拠金残高（USDT）が維持証拠金レベルまで低下すると、取引所の自動強制決済エンジンが作動します。強制決済が破産価格を上回って完了した場合、残存証拠金の余剰がアカウントに返金されることがあります。強制決済は必ずしも全損を意味するわけではありませんが、ほとんどの場合、証拠金はすべて消費されます。

無期限先物契約とは？

無期限先物契約（パーペチュアルスワップまたはパーペとも呼ばれる）は、原資産を保有することなく、暗号資産の価格に対してレバレッジをかけたポジションを取ることができるデリバティブ商品です。従来の四半期先物とは異なり、無期限契約には満期日がなく、固定されたスケジュールで現物価格と決済されることはありません。

無期限先物（パーペチュアル）は満期がないため、取引所は資金調達率（ファンディングレート）の仕組みを利用して、先物価格を現物市場に連動させています。ロング（買い持ち）保有者がショート（売り持ち）保有者に支払う（または、市場の方向性によってショート保有者がロング保有者に支払う）のは、通常8時間ごとです。この支払いは、実現損益（PnL）に直接加算または減算されます。個人投資家の暗号資産（クリプト）の清算の大多数は、無期限先物市場で発生しており、この記事の他のすべての内容は、この文脈に基づいています。

マーク価格とは？なぜ強制決済のトリガーとなるのか？

マーク価格は、取引所が未実現損益の計算や強制決済のトリガーに使用する公正価値価格です。これは、ほとんどの外部価格アグリゲーターで表示される価格とは異なります。

マーク価格 vs. 最終価格 — なぜチャート価格で強制決済がトリガーされないのか

強制決済は、先物の注文板の最新取引価格ではなく、マーク価格によってトリガーされます。

マーク価格は、現物インデックス価格（複数の主要な現物取引所を横断した平均値）に資金調達率の基準コンポーネントを加えることで算出される公正価格です。最終約定価格は、先物市場で実行された直近の取引にすぎません。

取引所がマーク価格を使用する理由は、市場操作の防止です。大口トレーダーは、単一の過大な売り注文で先物価格を一時的に押し下げ、ロングポジションの大規模なロスカットを誘発する可能性があります。マーク価格は複数の取引所にわたる広範な現物市場に連動しているため、人為的に動かすことははるかに困難です。

BTCの現物インデックス価格は30,000ドルです。大量の売り注文により、先物の最終価格は29,500ドルまで下落しましたが、マーク価格は29,950ドルのままです。あなたのポジションは29,500ドルではなく29,950ドルで評価されるため、一時的なウィックによる強制決済から保護されます。

未実現の損益（PnL）と強制決済価格は、CoinGeckoなどのトラッカーに表示される最終価格ではなく、マーク価格に基づいて計算されます。インデックス価格（生の現物参照値）とマーク価格は関連していますが、同一ではありません。マーク価格は、現物インデックスに資金調達率の基準を加えて算出されます。

暗号資産の強制決済の仕組みとは？ステップごとの解説

取引所の自動強制決済エンジンは、損失が預け入れた証拠金を維持証拠金水準まで消費した場合、お客様のレバレッジポジションを強制的にクローズします。お客様の証拠金で損失が決済され、破産価格を上回る余剰金は取引所の保険基金に流用されます。その行き先については、強制決済された資金の行き先のセクションで説明されています。

暗号資産先物における強制決済とは？

暗号資産先物における強制決済とは、トレーダーの証拠金が未実現損失をカバーできなくなった際に、取引所の自動強制決済エンジンによってレバレッジ取引ポジションが強制的にクローズされることです。これは、(1) 法的手続きである会社の倒産清算、(2) 現物取引で単に暗号資産を損失を抱えて売却すること、(3) 強制決済そのものではなく警告であるマージンコール、という他の3つの概念とは異なります。

多くの取引所は、強制決済エンジンが作動する前に、マージンコールの通知（証拠金維持率が維持しきい値に近づいていることを知らせる自動アラート）を送信します。マージンコールは警告です。証拠金を追加するか、ポジションサイズを縮小して対応することで、強制的なクローズを防ぐことができます。

強制決済の6つのステップ

強制決済は、マーク価格が強制決済のしきい値に達することによってトリガーされる、予測可能な一連の手順に従って行われます。強制決済エンジンは自動化されたアルゴリズムシステムです。裁量的な判断を下すことはなく、取引所内のすべてのオープンポジションに対して24時間体制で稼働しています。

1. 預け入れた証拠金を使用して、レバレッジをかけたBTCポジションを建てます。 例：参入価格30,000ドル、1,000ドルの証拠金で10,000ドル相当の10倍ロングポジションを建てる場合。

2. マーク価格がポジションに対して不利な方向に動き、未実現損益がマイナスになります。 例：マーク価格が27,000ドルに下落。未実現損益 = (27,000ドル − 30,000ドル) × 0.333 BTC = −1,000ドル。

3. 証拠金比率が維持証拠金水準に近づいています。 1,000ドルの必要証拠金に対し1,000ドルの含み損が発生した場合、実効的な証拠金残高（USDT）はゼロに近づきます。

4. 取引所の強制決済エンジンが、お客様の証拠金維持率が維持証拠金率を下回ったことを検出します。 この検出は継続的かつ自動的に行われます。人間の介入はありません。

5. お客様のポジションは、強制決済価格付近で強制的に決済されます。 例えば、Binance Futuresでは、エンジンは破産価格を上回る利用可能な最良価格でポジションを決済しようとします。この例における強制決済価格は約27,150ドルです。

6. 収益が算出され、破産価格と比較されます。 破産価格を上回る余剰分は、取引所の保険基金に送られます。強制決済が破産価格を下回る価格で約定した場合、保険基金が不足分を補填します。

強制決済価格の計算は、強制決済価格の計算方法のセクションで詳細に説明されています。

強制決済価格 vs. 破産価格 — 違いを理解する

あなたの「強制決済価格」とは、取引所の強制決済エンジンがあなたの「ポジション」を強制決済する特定の「マーク価格」レベルのことです。あなたの「破産価格」とは、損失によって預け入れた「証拠金」の100%が消費され、「ポジション」がゼロの残存価値しか持たなくなる「マーク価格」レベルのことです。

強制決済価格は常に破産価格よりも有利な価格（ロングポジションの場合はより高い価格）になります。その価格差は取引所のセーフティバッファとなります。

実例：

参入価格: $30,000 レバレッジ: 10倍の分離マージン 維持証拠金率: 約1%

強制決済価格 ≈ $27,150 破産価格 ≈ $26,700

取引所は、お客様の損失が証拠金1,000ドルの全額に達する前の27,150ドルの時点で介入します。26,700ドルではなく27,150ドルでクローズすることで、少額の余剰金が発生し、これが保険基金に充てられます。Bybitは、この価格差について詳しく説明した無期限および期限付コントラクトの破産価格の仕組み)に関するドキュメントを公開しています。正確な値は、取引所やマージンモードによって異なります。正確な数値を確認するには、取引所の内蔵強制決済価格計算機を使用してください。

暗号資産における清算された資金はどこへ行くのか？

暗号資産のポジションが清算されても、その資金が取引所の利益になるわけではありません。その収益は取引所の保険基金に入ります。これは、破綻したポジションによる損失から他のトレーダーを保護するために維持される、分別管理された準備金プールです。

直接の答え—いいえ、取引所はあなたの資金を保持しません

評判の良い集権型取引所は、強制決済された資金を利益として保持することはありません。それらの資金は、取引所の運営収益とは別に分離された準備金プールである保険基金に充てられます。Binance、Bybit、OKXなどの取引所は、保険基金の残高を公に公開しており、誰でもいつでもこれを確認することができます。例えばBinanceは、保険基金の残高を先物プラットフォーム上でリアルタイムで閲覧できるようにしています。Bybitでも同様の仕組みが適用されており、強制決済による余剰金はBybitの公開されている保険基金に充てられます。OKXはこの準備金を「リスク準備金」と呼んでいますが、その機能は同一です。

主な要点: 取引所は、清算されたお客様の資金を利益として保持することはありません。これらの資金は、公的に検証可能な隔離された保険基金へと送られます。

取引所は、強制決済注文自体からわずかな取引手数料を得ています。これは標準的な取引所の収益であり、他の注文で課される手数料と同じです。強制決済の代金自体は別問題であり、取引所の収益ではなく保険基金に充てられます。

暗号資産における保険基金とは？

保険基金は、取引所が保有する準備金プールであり、清算エンジンが破産価格を上回って強制決済したポジションから生じる超過収益によって賄われます。

その目的は、破産した取引の反対側にいる、収益性の高い支払能力のあるトレーダーを保護することです。損失が出ているポジションが、その損失を完全にカバーする価格で決済できない場合、保険基金がその差額を補填します。これにより、負けているトレーダーの証拠金が不足している場合でも、勝っている取引相手が全額の利益を受け取ることが保証されます。

資金フロー追跡（デザインチーム向け：ビジュアルフローチャートで描画）

[トレーダーのポジションが強制決済されました] ↓ [強制決済エンジンがポジションを閉じます] ↓ [決済価格と破産価格の比較] ↓ [破産価格を上回る] → 余剰 → 保険基金（準備金を補充） ↓ [破産価格を下回る] → 保険基金が不足分をカバー（準備金を取り崩す） ↓ [保険基金が不足した場合] → ADLがトリガーされます

主要な取引所の保険基金は数億ドルに達することもあり、通常の市場環境下では強制決済の剰余金を通じて継続的に補充されます。保険基金は、強制決済されたトレーダーではなく、利益を上げている支払能力のあるトレーダーを保護します。強制決済による損失をトレーダーに補填することはありません。保険基金がショートした場合の対応については、自動デレバレッジの仕組みのセクションを参照してください。

強制決済時に証拠金はどうなるか — 3つのシナリオ

強制決済があなたの破産価格を上回る、ちょうど、または下回る価格で約定するかどうかによって、あなたの証拠金に何が起こるかが決まります。あなたがクロスマージンまたは分離マージンを選択するかどうかも、あなたの口座のどの程度がリスクにさらされるかに影響します。

シナリオ1 — 破産価格より高い価格での強制決済（最も一般的）： 強制決済エンジンが、あなたのポジションを破産価格より高い価格で閉じます。あなたの証拠金が損失をカバーします。破産価格と実際の約定価格の間の余剰資金は保険基金に流れ込みます。あなたは証拠金を失い、返金はありません。

強制決済価格 $27,150、破産価格 $26,700。もしエンジンが $27,500 でクローズした場合、$26,700 を超える余剰分は保険基金に渡されます。

シナリオ2 — 破産価格での強制決済: あなたの1,000ドルの証拠金は全額消費されます。余剰はありません。保険基金は引き出されません。あなたの損失は、預け入れた証拠金とちょうど同額になります。

シナリオ3 — 破産価格を下回る強制決済（まれなケース：フラッシュクラッシュ時） 強制決済エンジンは、市場の動きがあまりにも速かったため、破産価格を上回って約定できません。お客様の証拠金はすべて消費され、保険基金が追加の損失を補填する必要があります。こうした状況で保険基金が取り崩されます。基金が損失を補填するのに不十分な場合、ADLメカニズムが作動します。

一部の取引所の構成では、ポジションが破産価格を上回って部分的に決済され、残存する余剰金がある場合、その金額はアカウントに返却されることがあります。ご利用のプラットフォームのドキュメントでこれを確認してください。

自動デレバレッジ（ADL）とは何か、どのような時に発生するのか？

自動デレバレッジ（ADL）は、保険基金が破産したポジションの赤字を補填できない場合に発動されるフォールバックメカニズムです。これは、清算プロセスの一部ではなく、最終手段として機能するシステムです。

自動デレバレッジ（ADL）とは？

ADL（自動レバレッジ解消）は、保険基金が清算不能となったポジションの損失をカバーできない場合に、暗号資産デリバティブ取引所によって起動されるメカニズムです。ADLが発動すると、取引所は、不足分を清算するために、清算不能となった取引の反対側にいる最も利益を上げているトレーダーのポジションを自動的に削減します。

ADLキューは、トレーダーを収益性とレバレッジによってランク付けします。最も高い収益性と反対側の取引で最も高いレバレッジを持つトレーダーは、キューの先頭に位置し、最初にポジションが削減されます。ほとんどの取引所では、現在のADLキューでのポジションを、オープンポジションパネル内の点灯したバーの列として表示します。

ADLイベントは、通常の市場環境下では稀です。これらは主に、保険基金が強制決済の余剰金で補充されるよりも速く枯渇してしまうような、極端なボラティリティ（フラッシュクラッシュやインフラの突然の障害）の際に発生します。安定した市場におけるほとんどのトレーダーにとって、ADLがポジションに影響を与えることは決してありません。

ADL（自動デレバレッジ）は、初期の一部の取引所で使用されていた、ポジションサイズに関わらずすべての利益が出ているトレーダー間で損失を比例配分する従来の損失共有メカニズムよりも、対象が絞り込まれています。ADLは、最も利益率が高く、かつレバレッジが高いトレーダーを優先的に対象とするため、多くの参加者は、小規模なポジション保有者にとってより公平であると考えています。

保険基金 vs. 自動デレバレッジ（ADL） — 比較表

保険基金とADLの主な違いは、それぞれがいつ発動し、誰が費用を負担するかという点です。

通常の相場状況では、ほとんどのトレーダーにとってADLが影響することはありません。保険基金がADLを発動させることなく、強制決済による欠損金の大部分を処理するためです。

クロスマージン vs. 分離マージン — マージンモードが強制決済に与える影響

あなたのマージンモード（クロスマージンまたは分離マージン）は、ポジションがあなたに不利に動いたときに、どれだけあなたの口座がリスクにさらされるかを直接決定し、エントリー価格に対する強制決済価格の位置に大きく影響します。

クロスマージンと分離マージンの違いは何ですか？

クロスマージンではすべてのポジションの担保として口座残高全体を使用します。一方、分離マージンでは、リスクにさらされる担保を特定のポジションに対して指定された証拠金のみに制限します。

クロスマージンモードでは、損失を出しているポジションは口座全体の残高から資金を引き出すことができます。これにより、個別のポジションの強制決済のリスクが軽減されますが、十分な損失が発生すると口座全体が失われる可能性があります。分離マージンモードでは、損失はそのポジションに割り当てられた証拠金に制限され、口座の他の資金は安全に保たれます。

入金した金額以上の損失が発生する可能性について：分離マージンモードでは、最大損失はその特定のポジションに割り当てられた証拠金に限定されます。クロスマージンモードでは、損失の出ているポジションがアカウント残高全体から証拠金を引き出す可能性があり、全額を消費するおそれがあります。ほとんどの主要な取引所では、ゼロカットシステム（マイナス残高保護）により負債を負うことを防いでいます。強制決済エンジンは、残高がマイナスになる前にポジションを決済します。

一般的に、初心者は潜在的な損失を既知の固定額に制限するために分離マージンモードを使用することが推奨されます。このガイダンスは教育的な目的のみで提供されており、金融アドバイスではありません。適切なマージンモードは、お客様の具体的な取引状況によって異なります。

--- ## 強制決済価格の計算方法

あなたの強制決済価格は、エントリー価格、レバレッジレベル、マージンモード、および取引所の維持証拠金率という4つの入力値から計算されます。取引を開始する前にこの価格を知ることは、利用可能な最も実用的なリスク管理ステップの1つです。

強制決済価格計算式（方向性ガイド）

以下の数式は、分離マージン ロング ポジションの方向性のある近似値です。有用な概算値を提供しますが、正確な数値は取引所固有のパラメータに依存します。

分離マージンにおけるロングポジションの方向性に関する数式：

強制決済価格 ≈ エントリー価格 × (1 − 1/レバレッジ + 維持証拠金率)

実例：

エントリー価格 = $30,000 レバレッジ = 10倍 維持証拠金率 = 0.5% (0.005)

強制決済価格 ≒ $30,000 × (1 − 0.1 + 0.005) = $30,000 × 0.905 = $27,150 (約)

これは単純化された方向性のある計算式です。正確な計算は、取引所、契約タイプ、およびマージンモードによって異なります。最も正確な数値を得るには、取引所組み込みの強制決済価格計算ツールを使用してください。ほとんどの主要な取引所では、オープンポジションパネルに強制決済価格がリアルタイムで表示されます。Bybitは、分離マージンモードでの強制決済価格計算.) に関する詳細なドキュメントを提供しています。

レバレッジをかけたポジションを建てる前に、注文パネルに表示される強制決済価格を確認し、「この価格差はこの資産の通常のボラティリティの範囲内か？」と自問してください。もし3%の価格変動で強制決済が実行される場合、BTCのようなボラティリティの高い資産では、それは現実的なリスクとなります。

強制決済を回避する方法 — リスク管理戦略

5つの具体的な戦略は、あなたの強制決済リスクを軽減し、それぞれがポジションのエントリーから強制決済までの連鎖の異なる時点に対処します。どの方法もリスクを完全に排除するわけではありません。これらは強制決済の確率を減らすツールであり、それに対する保証ではありません。

強制決済リスクを軽減するための5つの戦略

1. 強制決済価格より上でストップロス注文を設定してください。 ストップロスとは、強制決済エンジンが介入する前に、指定した価格で自動的にあなたのポジションを決済する、あらかじめ設定された注文です。BTCロングで強制決済価格が27,000ドルの場合、27,500ドルから28,000ドルの間でストップロスを設定することを検討してください。ストップロス価格と強制決済価格の間のこの差は、強制決済バッファーと呼ばれます。より大きなバッファーは、スリッページや値動きの速い市場に対する保護を強化します。無期限先物におけるストップロス注文の配置に関する実践的な参考情報として、Bybit では 無期限先物におけるテイクプロフィットおよびストップロスメカニズム.) を解説しています。極端なボラティリティの間は、ストップロス注文がスリッページを経験する可能性があり、約定価格が設定価格と異なる場合があります。ストップロス注文のより広範な定義については、Investopedia のストップロス注文ガイド) が文脈を提供します。

2. レバレッジを低く設定する。 レバレッジを低くするということは、強制決済価格に到達するまでに、より大きな価格の逆行が必要になることを意味します。3倍から5倍のレバレッジで始めることで、20倍の場合と比較して、エントリー価格と強制決済価格の間にかなり大きな価格差を確保できます。万人に安全なレバレッジ水準というものは存在しません。適切なレベルは、お客様のリスク許容度、ポジションサイズ、およびその資産の通常のボラティリティの範囲によって決まります。

3. 分離マージンモードを使用する。 分離マージンは、そのポジションに割り当てられた証拠金で最大損失額がキャップされ、口座残高の残りを保護します。分離マージンポジションが清算された場合でも、口座の残りの資金は引き出されません。

4. 証拠金維持率を積極的に監視してください。 証拠金維持率が維持率の閾値に近づいた場合、強制決済エンジンが作動する前に、ポジションに証拠金を追加するか、ポジションを部分的に減らすことができます。ほとんどの取引所では、保有ポジション一覧画面に証拠金維持率が目立つように表示されています。

5. 未決済建玉が多い局面ではエクスポージャーを縮小する。 市場全体におけるすべての未決済レバレッジポジションの想定元本である未決済建玉の総計が極端な水準に達すると、急激な価格変動によって連鎖的な清算が引き起こされる可能性があります。強制決済が行われるたびに価格がさらに動き、フィードバックループのようにさらなる清算を誘発します。ボラティリティが高まることが予想されるイベント（主要な経済指標の発表や取引所のお知らせなど）の前に、レバレッジやポジションサイズを縮小することで、こうした期間中のエクスポージャーを制限することができます。

これらの戦略は教育目的のみであり、投資助言ではありません。プラットフォーム固有の仕組みについては、お使いの取引所のドキュメントで常に確認してください。

実世界における文脈 — 強制決済の連鎖と市場イベント

強制決済の連鎖は、強制的なポジションクローズが価格を不利な方向にさらに押し下げ、自己強化的なシーケンスで追加の強制決済を引き起こすフィードバックループです。

強制決済の連鎖とは？

急激な価格変動が一連の強制決済を引き起こす際、それぞれの決済がさらに同じ方向へと価格を動かし、さらなる強制決済を誘発することを強制決済の連鎖（リクイデーション・カスケード）と呼びます。未決済建玉（すべての未決済レバレッジポジションの合計想定元本）が極端な水準に達すると、この効果は増幅されます。リアルタイムの未決済建玉のデータは、CoinGlassのようなツールによって公開されており、過去の強制決済量も確認することができます。

2020年3月のCOVID-19主導の市場暴落時、連鎖的な清算により、数億ドル相当のレバレッジをかけた暗号資産ポジションが数時間のうちに消滅しました。2021年5月の暗号資産の急落は、はるかに大規模な規模で同様のパターンを引き起こしました。どちらの場合も、イベント突入時点で未決済建玉は高水準にあり、個々の強制決済がすでに下落していた市場に売り圧力を加えたため、連鎖効果が増幅されました。

ボラティリティの高いセッション中に強制決済された場合、その損失はあなたのアカウント固有の結果ではなく、より広範な連鎖イベントの一部でした。あなたのポジションをクローズした強制決済エンジンは、同じ時間枠で数千もの他のポジションを強制決済したのと同じ市場の力に対応していました。

DeFi vs. CeFi — 分散型金融における強制決済の仕組みの違い

DeFi（分散型金融）プロトコルにおける強制決済の仕組みは、集権型取引所（CeFi）とは異なります。

DeFiにおける強制決済の仕組みの違い

AaveやCompoundのようなDeFiレンディングプロトコルでは、強制決済は証拠金比率ではなく、担保化率のしきい値によってトリガーされます。借り手の担保価値が必要比率を下回ると、そのポジションは強制決済の対象となります。

CeFi取引所とは異なり、DeFiプロトコルには取引所が運営する保険基金が存在しません。その代わりに、サードパーティの強制決済ボット（独立したオペレーターによって実行される自動プログラム）がオンチェーンでポジションを監視し、しきい値を超えた場合に強制決済を実行します。これらのボットは、サービス提供のインセンティブとして強制決済ボーナス（没収された担保に対する割引）を獲得します。収益は集権型の予備金ではなく、強制決済ボットのオペレーターに送られます。

構造上の対比は明確です。CeFiの強制決済は、保険基金に支えられた取引所運営のエンジンを使用し、ADL（自動脱レバレッジ）をフォールバックとして備えています。DeFiの強制決済は、集権型基金を持たず、強制決済ボーナスによって動機付けられた独立したボットを使用します。DeFiの強制決済メカニズムは、プロトコルによって大きく異なります。パラメーターはAave、Compound、その他のプラットフォーム間で異なり、頻繁に変更されます。

よくある質問

暗号資産ポジションが清算されると、資金はどうなりますか？

暗号資産では、強制決済された資金は、取引所への利益や他のトレーダーに渡るのではなく、取引所の保険基金に流れ込みます。強制決済が破産価格を上回って完了した場合、その余剰金は保険基金に入ります。それが破産価格を下回って完了した場合、保険基金がその損失を補填します。取引所は、強制決済注文自体に対してのみ標準取引手数料を得るだけであり、これは収益とは別個のものです。

取引所は強制決済で利益を得るのか？

集権型取引所は、強制決済の収益から利益を得ることはありません。その収益は、取引所の運営収益とは別の、分離された準備金である保険基金に入ります。取引所は、強制決済注文自体に対して取引手数料を得ますが、これは他のあらゆる取引に適用される手数料と同じです。例えばBinanceでは、破産価格を上回る収益は、運営収益ではなく、Binanceの公開されている保険基金に入ります。

暗号資産における損益とは何ですか？

暗号資産取引において、損益（PNL）は「Profit and Loss」の略であり、保有するあらゆるポジションの財務結果を測定します。ポジションがオープンな間はマーク価格を基準にリアルタイムで更新され（未実現損益）、ポジションがクローズすると永久に確定します（実現損益）。ロングポジションの計算式は次のとおりです: 損益 = (決済価格 − エントリー価格) × ポジションサイズ。

暗号資産における保険基金とは？

保険基金は、取引所によって維持される準備金プールであり、成功した清算（決済価格が破産価格を上回ったポジション）からの余剰収益によって補充されます。その役割は、破産した取引の反対側の収益性の高いトレーダーが、損失を被ったトレーダーの証拠金が不足した場合でも、全額の利益を受け取れるようにすることです。政府保証の入金保険（米国におけるFDICなど）とは異なり、暗号資産の保険基金は、規制上の保証がない取引所管理の準備金です。

清算を回避するにはどうすればよいですか？

強制決済価格よりも高い位置にストップロス注文を設定し、レバレッジを低く設定し、分離マージンモードを選択することで、最大損失額を既知の金額に抑えることができます。証拠金維持率を積極的に監視し、未決済建玉が多い環境下ではポジションサイズを縮小することも、強制決済リスクを低減させます。どの戦略も強制決済を保証するものではありません。これらはリスク低減のためのツールであり、保護策ではありません。

確定損益と未確定損益（PnL）の違いは何ですか？

未実現損益（未実現PnL）は、オープンポジションにおける含み益または含み損のことで、マーク価格に基づいてリアルタイムで更新されます。実現損益（実現PnL）は、ポジションをクローズした後に確定する利益または損失であり、その後変動することはありません。強制決済は、未実現損益によって証拠金が維持証拠金レベルまで減少した際に実行されます。取引所によってポジションが強制決済されると、未実現損益は実現損益に変換され、永続的な損失となります。

マーク価格とは？なぜ強制決済において重要なのか？

マーク価格は、複数の主要取引所における現物インデックス価格から算出される公正な価値を示す数値です。取引所は、最終取引の先物価格ではなく、マーク価格を使用して、未実現の損益を計算し、ポジションが強制決済の閾値に達したかどうかを判断します。このアプローチにより、大口トレーダーが先物価格を一時的に押し上げて、他のトレーダーのポジションの大規模な強制決済を引き起こすことを防ぎます。

自動デレバレッジ（ADL）とは？

ADL（自動デレバレッジ）は、破産したポジションの損失を保険基金で補填できない場合に発動される最終手段のメカニズムです。取引所は、不足分を決済するために、破産した取引とは反対側のポジションを持つ最も利益を上げているトレーダーのポジションを自動的に削減します。ADLイベントは稀であり、主に保険基金の補充が追いつかないほど急速に枯渇するような、極端な市場のボラティリティが発生している間に起こります。

強制決済価格はどのように計算されますか？

分離マージンモードでのロングポジションの強制決済価格は、概ね「エントリー価格 × (1 − 1/レバレッジ + 維持証拠金率)」となります。30,000ドルのエントリー、10倍のレバレッジ、および0.5%の維持証拠金率を使用した場合、概算の強制決済価格は27,150ドルになります。これは指標としての計算式です。正確な数値は取引所やマージンモードによって異なるため、正確な数値については取引所に組み込まれている強制決済価格計算機を使用してください。

暗号資産の先物取引で、入金額以上の損失が出ることはありますか？

分離マージンモードでは、最大損失額は、そのポジションに割り当てられた証拠金に限定されます。その特定の取引のために預けた金額以上に損失を出すことはありません。クロスマージンモードでは、損失が出ているポジションは、口座全体の残高から引き出すことができます。ほとんどの主要な集権型取引所では、強制決済エンジンが残高がマイナスになる前にポジションを閉じるため、マイナス残高保護機能により借金状態になることを防ぎます。

結論 — システムを理解することがあなたを守る

あなたの強制決済された資金は、取引所の銀行口座には入金されませんでした。それは構造化された保険基金に入り、これは損失を出しているポジションがその負債を完全にカバーできない場合でも、利益を出している反対取引者への支払いを保証することによって、取引システム全体を保護するために設計されたメカニズムです。この区別を理解することは、最も一般的な強制決済後の疑念を解消し、システムが実際どのように機能するかについての明確な図に置き換わります。

損益計算の仕組み、マーク価格、強制決済のトリガー、破産価格、および保険基金の流れを身につけたことで、あなたは、これらの知識を持たずにデリバティブ市場に参入する多くの個人トレーダーよりも強固な基盤を手にしました。その基盤はリスクを排除するものではありませんが、リスクを意図的に管理できるポジションにあなたを置くことになります。

レバレッジ取引は、多額の損失を被る大きなリスクを伴います。この記事は教育目的のみです。取引を行う前に、必ずご利用の取引所の公式ドキュメントでプラットフォーム固有の仕組みをご確認ください。