金融におけるトークン化とは：定義と具体例

本記事では：

• トークン化の仕組み：ステップバイステップの概要
• トークン化できるもの：資産の種類と実例
• 金融におけるトークン化の主なメリット
• トークン化 vs. 暗号資産 vs. 証券化：主な比較
• 資産トークン化のリスクと課題
• すでに実施しているのは誰か？：2024～2025年の機関投資家によるトークン化
• 資産トークン化は規制されているか？：規制の状況
• 個人投資家は現在、トークン化された資産にアクセスできるか？
• 資産トークン化の未来：2030年までの市場見通し
• 金融におけるトークン化に関するよくある質問

定義: 金融におけるトークン化 金融におけるトークン化とは、現実世界または金融資産に対する所有権を、ブロックチェーンまたは分散型台帳に記録されたデジタル・トークンに変換するプロセスであり、その所有権を従来の金融インフラストラクチャよりも広範な取引に対して、譲渡可能、分割可能、そしてオープンにすることを可能にします。

その概念は、BlackRockがイーサリアムのブロックチェーン上でBUIDLファンドをローンチし、JPMorganのOnyxプラットフォームがトークン化された取引量で7000億ドルを超え、欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）が施行された2023年と2024年に、理論的なものから主流へと移行しました。これらの動向に関する金融ニュースでその用語に触れた投資家は、この記事が、それが何を意味するのか、どのように機能するのか、そして自身のポートフォリオや職業上の業務に関連するかどうかを説明していることがわかるでしょう。

決済トークン化をお探しではありませんか？ 「トークン化」という言葉には、業界によって3つの異なる意味があります：

• 金融資産のトークン化（本記事の対象）：現実世界の資産に対する所有権を、ブロックチェーン上のデジタル・トークンに変換すること
• 決済／サイバーセキュリティにおけるトークン化：Apple PayやVisaトークンサービスで使用されているように、機密性の高いカードデータを代理の値（サロゲート値）に置き換えること
• NLP（自然言語処理）におけるトークン化：言語モデルによる処理のために、テキストを構成単位に分解すること

本記事では、金融資産のトークン化のみを扱います。

トークン化の仕組み：段階的な概要

資産のトークン化は、原資産の選定と法的構造の構築から、トークンの発行、投資家による二次市場での取引に至るまで、定義された運用手順に従って行われます。以下のステップでは、ブラックロックのBUIDLファンドを具体的な例として、そのプロセスを詳しく説明します。

1. トークン化の適格性を判断するために、資産を選択し、評価します。 発行体は、どの資産をトークン化するかを特定し、法的および運用上の要件を満たしていることを確認します。ブラックロックの場合、これは裏付資産として米国債、現先取引、および現金のポートフォリオを選択することを意味していました。

2. 法的構造の確立。発行体は、資産に対して法的枠組み（リーガル・ラッパー）を構築します。通常は、特定目的会社（SPV：資産を保有し、その資産を裏付けとした証券を発行することを目的として特別に設立された法人）、または登録済みのファンド構造が用いられます。ブラックロック（BlackRock）は、BUIDLを1940年投資会社法に基づく登録済みマネー・マーケット・ファンドとして構築しました。

3. ブロックチェーン・インフラストラクチャを選択する。 発行体は、EthereumやPolygonなどのパブリック・ブロックチェーンに展開するか、パーミッション型ブロックチェーン（参加が制御され、検証済みの当事者に制限された分散型台帳）に展開するかを選択します。BlackRockはBUIDLにEthereumブロックチェーンを選択し、JPMorganは銀行間トークン化に独自のパーミッション型Onyxネットワークを使用しています。

4. スマートコントラクトの開発と監査。 エンジニアが、トークンの発行および譲渡方法を管理するスマートコントラクトコードを作成します。独立したセキュリティ企業が、デプロイ前にコントラクトを監査します。このステップの成果物は、ブロックチェーンに記録される、所有権のプログラム可能な単位であるデジタル・トークンです。

5. コンプライアンス検証を通じてトークンを発行し、投資家をオンボーディングします。 プラットフォームは、本人確認（KYC）およびマネーロンダリング対策（AML）のチェックを経て、投資家にトークンを発行します。登録済みのトランスファーエージェント（証券代行）およびトークン化プラットフォームであるSecuritizeが、BUIDLファンドの投資家オンボーディングとコンプライアンスを処理しました。

6. トークンを配布し、流通市場での取引を可能にする。トークンは投資家のデジタルウォレットに配布されます。流通市場が存在する場合、投資家は承認されたプラットフォームで、従来の決済サイクルを待つことなく、トークンを個人間で取引できます。

トークン化におけるブロックチェーンの役割

ブロックチェーンはトークン化を可能にする基盤となるインフラストラクチャを提供しており、その4つの特性はトークン化された資産の機能に直接関連しています。1つ目は不変性です。トークンの転送がブロックチェーンに記録されると、それを変更したり取り消したりすることはできません。また、ブロックチェーンは透明性も提供し、すべての権限を持つ参加者がいつでも現在の所有権の記録を検証することを可能にします。スマートコントラクトを台帳に直接組み込めるため、インフラストラクチャはプログラム可能です。さらに、営業時間に縛られた決済期間を持つ従来の証券市場とは異なり、ブロックチェーンは継続的に稼働し、24時間365日の決済を可能にします。

Ethereumは、機関投資家によるトークン化において最も広く利用されているプログラム可能なブロックチェーンであり、BUIDLファンドやFranklin TempletonのFOBXXなどがホストされています。代替可能な単位を表すトークン化された金融資産の多くは、Ethereum互換のプラットフォーム間でのトークン転送を可能にする共通の技術仕様であるERC-20規格に準拠しています。また、多くの金融機関は、JPMorganのOnyxネットワークやHyperledger Fabricなどの許可型ブロックチェーンも利用しており、これらは規制環境に適したアクセス制御機能を提供しています。

スマートコントラクトによるプロセスの自動化

スマートコントラクト（合意された条件を人間の仲介者なしに自動的に執行する、ブロックチェーン上に保存された自己実行型コード）は、トークン化プロセスにおいて4つの特定の機能を行います。このコントラクトは、誰がトークンを受け取れるか、どの価格で、どのくらいの数量で受け取れるかを指定することにより、トークン発行を管理します。譲渡制限も直接エンコードされており、資格のある検証済み投資家のみが規制トークンを保有または譲渡できるようになります。トークン化された債券の利払い、またはファンドの配当のような分配は自動的に行われます。また、その資産は同じコントラクトを通じて、他のブロックチェーンベースの金融プロトコルと相互作用することができます。

ブラックロックのBUIDLファンドが投資家にトークンを発行する際、スマートコントラクトはその所有権を自動的に記録し、適格性ルールを強制し、償還リクエストを処理します。規制対象となるセキュリティトークンでは、ERC-3643（T-REXとも呼ばれる）のような専門的な標準が、基本的なトークン機能に加えてコンプライアンス管理を追加し、承認された投資家のみがトークンを保有または譲渡できることを保証します。

分散型台帳技術（DLT）の役割

トークン化は、中央管理者を置かずに複数の場所にわたって共有・同期されるデータベースの一種である分散型台帳技術（DLT）によって実現されます。ブロックチェーンはDLTの最もよく知られた形態ですが、金融機関は、伝統的な意味でのブロックチェーンとは厳密には異なるパーミッション型分散型台帳も使用しています。この違いは実務上重要です。JPMorgan、BNY Mellon、および中央銀行は、そのインフラストラクチャがアクセス制御されたアーキテクチャを使用しているため、コミュニケーションにおいて「ブロックチェーン」よりも「DLT」を頻繁に使用します。機関投資家向けのプラットフォームは、KYC（顧客確認）およびAML（マネーロンダリング対策）チェックをこれらの台帳上で実行されるスマートコントラクトに直接組み込み、コンプライアンスが個別の仲介システムではなく自動化されることを保証しています。

トークン化できるものは？資産の種類と実例

有形資産や金融資産など、ブロックチェーン外に存在しながらその所有権をデジタルトークンとして表すことができる広範な現実資産（RWA）は、すでに実際の市場でトークン化されています。プライベート市場での活用に関する詳細は、プライベート市場のトークン化とは.を参照してください。以下の表は、主要な資産クラス、その従来のアクセシビリティ、およびトークン化が提供する具体的なメリットをまとめたものです。

不動産トークン化は、最も身近で広く引用されているユースケースです。例えば、1,000万ドルの商業用不動産を1枚100ドルで10万枚のトークンに分割することができ、投資家は直接的な不動産投資に通常必要とされる25万ドル以上の資金を大幅に下回る金額で、断片化された所有権を購入できるようになります。RealTやLoftyなどのプラットフォームは、最低投資額を大幅に引き下げた形で、米国の投資家にトークン化された不動産を提供しています。ここでは流通市場に関する注意点が直接当てはまります。トークン化された不動産の流動性はプラットフォームの取引量に依存しており、2025年現在、個別の物件トークンの流通市場の多くは依然として薄い状態です。トークン化された不動産を不動産投資信託（REIT）と比較する投資家は、REITが確立された取引所での流動性と幅広いポートフォリオの多様化を提供する一方で、トークン化された不動産は、未成熟な取引インフラという側面はあるものの、特定の物件に対する直接的な断片化されたエクスポージャーを提供することを理解しておく必要があります。

トークン化された国債および米国債は、2024年と2025年における資産トークン化において、最も急速に成長しており、機関投資家からの信頼が最も高いセグメントです。ブラックロックは、2024年3月にイーサリアムのブロックチェーン上でBlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL))（ブラックロックUSD機関向けデジタル流動性ファンド）を立ち上げました。同ファンドは米国債、レポ取引、および現金を保有しており、ローンチから数ヶ月以内に運用資産、すなわちAUM（ファンドや機関によって管理される投資の総市場価値）が5億ドル以上に達しました（ブラックロックの商品発表、2024年）。カストディアンはBNYメロンであり、Securitizeが登録名義書換代理人を務めています。フランクリン・テンプルトンのFOBXX（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund）は、パブリックブロックチェーン（当初はStellar、後にPolygonへと拡大）上で株式の所有権を記録する、米国で登録された最初の投資信託の1つです。Ondo Financeは、個人投資家と機関投資家の両方にトークン化された米国債へのエクスポージャーを提供するフィンテックのアクセスポイントを提供しています。

トークン化されたファンドは、従来の証券代行システムではなく、ブロックチェーン上で株式または単位が発行および追跡される投資ファンドです。運用上のメリットには、従来のファンド取引のT+1またはT+2の決済期間と比較して24時間365日の決済、即時償還処理、スマートコントラクトを介した配当金または利息の自動分配が含まれます。具体的な例として、BlackRock BUIDL、Franklin Templeton FOBXX、WisdomTree Primeが挙げられます。これらは規制対象の投資商品であり、標準的なファンド規制の対象となります。トークン化とは、発行および記録保持のメカニズムを指し、規制上のステータスの変更を意味するものではありません。

ファンジブルトークンと非ファンジブルトークン（NFT）の比較（金融分野）

デジタル・トークンはすべて同じではありません。金融トークン化における最も重要な区別は、各ユニットが同一で交換可能な「交換可能なトークン」と、NFT（ブロックチェーン上で各ユニットが固有の識別子を持つ、ユニークで交換不可能なデジタル・トークン）です。ERC-20規格に準拠した交換可能なトークンは、株式やドルと同様に機能します。1ユニットは、同じ種類の他のどのユニットとも同等です。NFTは、消費者市場における役割とは金融市場における役割が異なります。NFTはデジタルアートの販売を通じて広く知られるようになりましたが、金融においては特定の目的を果たします。それは、ブロックチェーン上でユニークで唯一無二の資産の所有権を表すことです。特定の不動産区画、美術品、または特定のインフラ資産は、それぞれが独特で交換不可能であるため、NFTとして表すことができます。NFTを通じた金融資産のトークン化は、2021年の投機的なデジタルアート市場とは全く異なります。

セキュリティトークンとは何ですか？

セキュリティトークンとは、規制された金融証券（企業の保有資産、債務、または投資信託への持分など）の所有権を表すデジタルトークンであり、そのため関連する法域の証券法の適用を受けます。セキュリティトークンは、商品やサービスへのアクセスを提供するユーティリティトークンや、交換手段として使用される暗号資産である決済トークンとは異なります。ハウイテスト（Howey Test）は、米国証券取引委員会（SEC）がデジタル資産が証券に該当するかどうかを判断するために使用する法的基準であり、該当する場合は証券登録、情報開示、および投資家保護規則を遵守しなければなりません。2025年第1四半期時点で、ハウイ基準を満たすトークンは米国法の下で証券として取り扱われます。

投資家に対してセキュリティトークンを発行する仕組みは、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）と呼ばれ、企業やファンドが証券法を完全に遵守した形でトークン化された証券を発行する、規制された資金調達の仕組みです。STOは、2017年と2018年の暗号資産ブームを特徴づけた、大部分が規制されていない資金調達手法であるイニシャル・コイン・オファリング（ICO）とは異なります。STOは、Securitize、tZERO、またはINXなどの登録済みプラットフォームを通じて実施されます。デジタル資産投資契約を分析するためのSECのフレームワーク は、米国を拠点とするセキュリティトークンに関する主要な規制指針を提供しています。注：サイバーセキュリティにおいて「セキュリティトークン」はRSA SecurIDドングルなどの認証デバイスを指しますが、本記事ではこの用語を専ら金融的な意味でのみ使用しています。

金融におけるトークン化の主なメリット

トークン化は、すでに機関投資家規模で享受されている、いくつかの具体的な財務上のメリットをもたらします。それらは主に7つのカテゴリーに分類されます。

• 小口所有とアクセスの民主化：トークン化により資産がより小さな単位に分割されることで、複数の投資家が購入できるようになり、最低投資額のしきい値が数十万ドルから1トークンあたりわずか100ドルへと引き下げられます。商業用不動産、プライベート保有資産、美術品など、以前は機関投資家や超富裕層のみがアクセス可能であったアセットクラスが、少額の資本を持つ個人投資家にとっても手が届くものになります。

• 流動性の低い資産における流動性の向上。 トークン化により、従来は迅速な売却が困難であった資産に対して、24時間365日の流通市場取引の条件が整います。不動産、プライベートな保有資産、およびインフラプロジェクトは、従来の構造下では流動性が最小限に留まりますが、トークン化によって保有者は流通市場プラットフォーム上に細分化されたポジションを掲載できるようになります。正直な注意点として、この流動性はアクティブな買い手と売り手が参加して初めて実現するものであり、2025年現在、ほとんどのトークン化資産の流通市場は依然として取引が限定的です。

より迅速かつ低コストな決済。 従来の証券決済は、クリアリングハウスを通じて管理されるT+1またはT+2の営業日サイクルで実行されます。所有権の移転がブロックチェーンに直接記録されるため、トークン化された資産の取引はほぼ即座に決済できます。決済には、銀行のクリアリングシステムを待つことなくほぼ即時の処理を可能にする、米ドルなどの法定通貨にペッグされたデジタル・トークンであるステーブルコインが使用されることが多くあります。**

• 透明性と不変性。 すべてのトークン転送はブロックチェーン上に記録され、許可された関係者が閲覧可能です。この記録を遡って改ざんすることはできません。これにより、監査可能な所有権履歴が作成され、照合に関する紛争を減らし、来歴証明のコストを削減します。

• プログラム可能なコンプライアンス：スマートコントラクトにより、本人確認（KYC）およびアンチマネーロンダリング（AML）のチェックがトークンの移転ルールに直接組み込まれます。これにより、認証された適格な投資家のみが規制対象のセキュリティトークンを保有または移転できることが保証されます。コンプライアンスは、独立した仲介レイヤーで管理されるのではなく、自動化されています。

• 発行体にとっての運用効率向上 JPモルガンのプラットフォーム「Onyx」は、2024年時点で7,000億ドル以上のトークン化されたレポ取引を処理しており（JPモルガン Onyx ドキュメント）、仲介者の削減と照合の自動化による効率化のメリットが、機関投資家規模で実現されていることを証明しています。これは理論上の利益ではありません。

• グローバルなアクセシビリティ。 トークン化された資産は、従来の証券流通に伴う地理的・手続き的な制約を受けることなく、複数の法域にわたる適格投資家に提供可能です。米国のファンドマネージャーは、単一の法令遵守インフラを通じて、シンガポール、英国、EUなどの認証済み投資家に対してトークンを発行できるようになります。

トークン化された実物資産は、DeFi（従来の仲介業者を介さずに機能するブロックチェーンベースの貸付および取引プラットフォーム）にますます統合されており、機関投資家レベルの資産がこれらのシステム内でコラテラルとして機能することを可能にしています。ただし、トークン化とDeFiは依然として異なる概念です。

分割所有：個人投資家にとってのコアバリュープロポジション

小口所有権は、個人投資家にとって最も関連性の高いメリットです。1,000万ドルの商業不動産を10万ユニットにトークン化することで、100ドルのトークンが作成され、適格な投資家であれば誰でも購入できるようになります。これは、直接的な商業不動産投資に通常必要とされる25万ドル以上の資金と比較して非常に低いハードルです。トークン化による小口所有権は、RobinhoodやSchwabなどの証券会社が提供する端株とは異なります。証券会社の端株は簿記上の構成概念であり、証券会社が完全な株式を保有し、自社の元帳に比例的な持ち分を記録します。一方、トークン化された小口所有権は、パブリックまたは許可型のブロックチェーン上に記録された実際のデジタルトークンを作成し、保有者の所有権は単一のプラットフォームの記録とは無関係に独立して検証可能です。この違いはカストディ（保管）やポータビリティ（移転可能性）において重要ですが、同時に「リスク」のセクションで述べるプライベートキー管理のリスクも伴います。

--- ## トークン化 対 暗号資産 対 証券化：主要な比較

金融資産のトークン化、暗号資産、および従来の証券化は、表面的な類似点はあるものの、構造、規制上の地位、および目的が異なる3つの独立した概念です。

トークン化 vs 暗号資産

トークン化は、不動産、債券、ファンドの持分など、物理的または金融的な世界に既に存在しているものの法的所有権を表します。トークンの価値は原資産に由来します。暗号資産は、現実世界資産に対する請求権を持たないネイティブなデジタル資産であり、その価値は市場の需要とネットワークのユーティリティに由来します。同じブロックチェーンのインフラを使用しているからといって、これら2つが同じものになるわけではありません。それは、株券と宝くじがどちらも紙に印刷されているからといって、それらが同等であるとは言えないのと同じです。

トークン化 vs. 証券化

トークン化と資産担保証券（ABS）（住宅ローンや自動車ローンなどの金融資産のプールを、取引可能な証券としてまとめて販売したもの）は、構造上のDNAを共有しています。どちらも資産の所有権を複数の投資家に分割し、裏付け資産に対する法的請求権を持つ証券を生み出します。違いは、インフラ、アクセス性、自動化の度合いにあります。トークン化は、証券化の代替として位置づけられていません。それは、異なるメカニズムと大幅に低い最低投資額で、類似した経済的ロジックを適用するインフラストラクチャのアプローチです。

トークンは通貨とは異なります。トークンはブロックチェーン上の資産または権利を表す一方、通貨はブロックチェーンのネイティブ通貨（例：イーサリアムネットワーク上のEther）です。トークン化もデジタル化とは異なります。デジタル化はアナログ情報をデジタル形式に変換すること（紙の文書をPDFにスキャンするなど）ですが、トークン化は所有権を法的な効力を持つ譲渡可能なデジタルインストゥルメントに変換することです。トークン化された実物資産がDeFiプロトコルにますます参入していますが、この2つの概念は別個のものです。DeFiは金融サービスのエコシステムですが、トークン化は資産所有権を表すプロセスです。

資産トークン化のリスクと課題

資産トークン化には、投資家および発行体が参加する前に理解しておくべき、現実的かつ具体的なリスクが伴います。

• スマートコントラクトのリスク。 スマートコントラクトには、資金への不正アクセスを許したり、アセットの転送を完全に凍結させたりする可能性のあるプログラム上のエラーを含む、コードの脆弱性が存在する場合があります。未検出のバグが1つあるだけで、すべてのトークン保持者に同時に影響が及ぶ可能性があり、コントラクトの実行をオーバーライドできる中央管理者は存在しません。サードパーティによるセキュリティ監査はリスクを軽減しますが、完全に排除するものではありません。実際、ブロックチェーンのエコシステム全体において、監査済みのコントラクトが不正利用された事例が発生しています。

デジタルカストディおよび鍵管理リスク。 トークン化された資産を保有するには、ブロックチェーン上で所有権を証明する秘密の暗号鍵を管理する必要があります。それらの鍵を紛失すると、従来の証券カストディアンが提供するような口座復旧メカニズムに相当するものがなく、資産へのアクセスを恒久的かつ回復不能な形で失うことを意味します。デジタルカストディ（トークン保有者に代わって秘密鍵を保管・管理するための安全なインフラストラクチャ）は、このリスクに直接対処します。BNYメロン、ステート・ストリート、フィデリティなどの主要カストディアンは、機関投資家向けのトークン化クライアントをサポートするために、デジタルカストディサービスを構築済み、または積極的に構築しています。**

流通市場の流動性リスク。トークン化された不動産ポジションを保有しており、売却を希望する投資家は、理論上の24時間365日の取引可能性にもかかわらず、許容できる価格での買い手がほとんど見つからない可能性があります。主張者は、トークン化が伝統的に流動性の低い市場の流動性を解き放つと主張していますが、この流動性は、十分な買い手と売り手が流通市場に参加した場合にのみ実現されます。2025年現在、ほとんどのトークン化された資産にとって、それらはまだ初期開発段階にあります。

• 法規制・法的リスク。

2025年第1四半期現在、多くの法域においてトークン化された資産に関する法規制の枠組みは依然として進化途上にあります。トークンが規制区分間で再分類される可能性、発行者の義務に関するルールの変更、発行者の所在地と投資家の所在地との間の法域間の競合は、すべて法的な不確実性を生み出す可能性があります。投資家および発行者は、法規制の動向を綿密に監視し、行動を起こす前に資格のある法律専門家（弁護士）に相談する必要があります。

• プラットフォームおよび取引相手のリスク。 原資産の価値とは無関係に、トークン化プラットフォームの運営継続性が重要となります。プラットフォームが債務超過に陥ったり、運営を停止したりした場合、たとえ原資産である不動産、債券、またはファンドが存続し価値を生み出し続けていたとしても、投資家によるトークン化されたポジションへのアクセスが妨げられる可能性があります。このリスクは、カストディアンが規制され、投資家資産が法的に分別管理されている従来の証券とは異なるものです。

• 評価リスク トークン化された流動性の低い資産をリアルタイムで値付けすることには、大きな課題があります。活発なオーダーブックを通じて継続的な価格発見が行われる取引所上場有価証券とは異なり、多くのトークン化された資産には、いかなる時点においても信頼できる市場価格を導き出すための活発な市場が欠けています。報告されているトークン価格は、保有者が実際に取引できる価格を反映していない可能性があります。

相互運用性のリスク。 あるブロックチェーンで発行されたトークンは、別のブロックチェーンに移行できない場合があります。競合するブロックチェーンプラットフォームにまたがる断片化されたインフラストラクチャは、トークン化された資産のポータビリティを制限し、対応可能な流通市場の規模を制約します。イーサリアム上のトークンを保有する投資家は、ブリッジインフラストラクチャなしでは異なるチェーンで稼働する流動性プールにアクセスできない可能性があり、それは追加の技術的およびセキュリティ上の複雑さを招きます。

--- ## すでにこれを行っているのは誰か？ 2024年～2025年の機関投資家によるトークン化

世界有数の金融機関の数社は、単にトークン化の試験運用を行っているわけではありません。2024年から2025年にかけて、規制に準拠しスケールアップされたトークン化プロダクトを、本番環境で実際に運用しています。

BlackRockのBUIDLファンド,は、2024年3月にイーサリアムブロックチェーン上でローンチされたBlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fundであり、米国債、レポ取引、現金を保有するマネーマーケットファンドの株式を表します。同ファンドは、ローンチから数ヶ月で運用資産（AUM）が5億ドルを超えました（BlackRock商品発表、2024年）。BNYメロンがカストディアンを務め、SEC登録のトランスファーエージェントであるSecuritizeが発行およびコンプライアンスインフラを扱います。これは実験ではありません。これは、1940年投資会社法の下で運営される、世界最大の資産運用会社による、稼働中の規制された商品です。

JPモルガンのOnyxブロックチェーンプラットフォームは、2024年時点で7,000億ドルを超えるトークン化されたショートタームローン取引（レポ取引）を処理しました（JPモルガンOnyxドキュメントより）。同プラットフォームは日中信用ファシリティーのトークン化も行っており、従来は翌日処理が必要であった銀行間融資の即日決済を可能にしています。Onyxはパーミッション型ブロックチェーンインフラストラクチャ上で稼働しており、これは規制された銀行間市場におけるアクセス制御された台帳に対するJPモルガンの選好を反映したものです。トークン化はサンドボックス内ではなく、すでにホールセール金融市場において大規模に運用されています。

Franklin TempletonのFOBXX、Franklin OnChain U.S. Government Money Fundは、SECに完全に登録された投資信託であり、その株式所有権記録は公開ブロックチェーン（当初はStellar、後にPolygonに拡大）で追跡されます。このファンドは米国政府のマネーマーケット商品に投資します。登録ファンドとしてのその地位は、規制の正当性に関する懸念に直接対抗します。FOBXXは、ブロックチェーンベースの記録管理と標準的な証券規制が単一の商品で共存できることを実証しています。

資産のトークン化は規制されていますか？規制の現状

トークン化された証券は、主要な法域において規制対象の金融商品です。これらは、規制されていない暗号資産ではありません。

米国では、SECがデジタル資産を証券とみなすかどうかの判断に用いる主要な分類ツールとしてハーウィー・テストが採用されています。ハーウィー基準を満たすトークンは、2025年第1四半期現在、米国の証券法に基づく既存の登録、開示、投資家保護に関する要件を遵守する必要があります。ブラックロックのBUIDLファンドは、1940年投資会社法の下で登録投資会社として運営されており、トークン化された商品が米国の既存の規制枠組み内で事業を展開できることを示しています。機関投資家向けトークン化プラットフォームは、KYC（本人確認）およびAML（マネーロンダリング対策）チェックをスマートコントラクトに直接組み込んでおり、トークン化された資産が従来の証券と同様のコンプライアンス要件内で運営されていることを裏付けています。

世界的な規制の方向性は、トークン化された資産に対してより明確で構造化された取り扱いへと向かっています。EUのMiCA規制、シンガポールのProject Guardian、そして英国のデジタル証券サンドボックスはすべて、トークン化に対する肯定的な規制上の関与を象徴しています。この流れにより、トークン化された商品の開発に対する機関投資家の信頼と投資が高まっています。

トークン化された資産に関する規制枠組みは急速に進化しています。上記の情報は2025年第1四半期時点の状況を反映したものです。読者は、最新のガイダンスを得るために、自身の管轄区域の資格のある法律顧問にご相談ください。本記事は、法務または投資に関する助言を構成するものではありません。

個人投資家は現在、トークン化資産にアクセスできますか？

はい、しかし、トークン化された資産へのアクセスは、商品の種類と投資家としての適格性によって大きく左右されます。

一般の個人投資家（非適格投資家）が現在アクセスできるもの。トークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）は、現在最もアクセスしやすいエントリーポイントとなっています。Ondo Financeは、USDYやOUSGなどの製品を通じて、個人投資家および機関投資家にトークン化された米国債へのエクスポージャーを提供しており、機関投資家向けファンド製品よりも低い最低投資額で利用可能です。フランクリン・テンプルトンのFOBXXは、特定の証券口座を通じてアクセス可能であり、投資家の視点からは標準的なマネー・マーケット・ファンドのように機能します。トークン化された不動産については、RealTやLofty AIなどのプラットフォームが米国の個人投資家に不動産の少額所有権を提供しており、その最低投資額は直接不動産を購入する際の25万ドル以上の基準を大幅に下回っています。これらのプラットフォームにおける流通市場の流動性は様々であり、多くの場合において依然として限定的です。

認定投資家ステータスが必要なもの。ほとんどのセキュリティトークンオファリング（STO）およびトークン化されたプライベートエクイティファンドは、米国のレギュレーションDまたはその他の法域における同等の要件に基づき、引き続き認定投資家資格を必要としています。米国における認定投資家ステータスは、一般的に年間所得20万ドル以上（配偶者と合算する場合は30万ドル以上）または主たる住居を除いた純資産100万ドル以上を必要とします。現在利用可能な機関投資家向けトークン化商品の大半は、認定投資家または機関投資家レベルで制限されています。

今後の展望。規制の進化により、時間をかけて個人投資家のアクセスが拡大すると予想されます。EUのMiCA（暗号資産市場規制）条項には、特定のトークン化された商品への個人投資家のアクセスに関する枠組みが含まれています。英国のデジタル証券サンドボックスの成果と、米国証券取引委員会（SEC）によるデジタル資産証券に関する進行中の規則策定は、いずれも個人投資家の参加経路をより明確にすると予想されます。流通市場のインフラも成熟しており、個人投資家によるトークン化されたポジションの実践的な取引可能性が向上するでしょう。

本セクションは、2025年第1四半期時点における現在の市場の可用性に関する事実情報を提供するものです。これは投資助言、法的助言、または金融商品の売買や保有の推奨を構成するものではありません。トークン化された資産には、上記の「リスク」セクションに記載されているものを含むリスクが伴います。投資判断を行う前に、資格を有するファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。

資産トークン化の未来：2030年までの市場見通し

2025年初頭時点で、トークン化された実物資産（ステーブルコインを除く）は、rwa.xyzのデータによると、オンチェーンバリューで約80億〜120億ドルに相当します。この数値は、市場がパイロット段階を過ぎたものの、主要な研究機関が予測する規模にはまだ達していないことを反映しています。

マッキンゼー・アンド・カンパニーは2023年、トークン化資産が基本シナリオで2030年までに2兆ドル、加速シナリオでは4兆ドルに達する可能性があると試算しました。 (マッキンゼー・グローバル・インスティテュート、「From Ripples to Waves: The Transformational Power of Tokenizing Assets」、https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets) 2023年)

マッキンゼーによる2兆ドルのベースケースと4兆ドルの加速シナリオ（マッキンゼー・グローバル・インスティテュート、「From Ripples to Waves」、2023年）は、主要な研究機関の間での方向性に関するコンセンサスを反映しています。BCGとADDXは2022年に、トークン化された非流動的資産だけでも2030年までに16兆ドルに達する可能性があると予測しました（BCG/ADDXレポート、2022年）。これらの予測は2022年および2023年に発表されたものであり、規制の明確化、インフラ整備、および普及率に依存します。実際の結果は大きく異なる可能性があります。すべての主要な予測における方向性のトレンドは大幅な成長を示していますが、いかなる予測も保証として扱われるべきではありません。

多くのアナリストは、トークン化が従来の金融インフラに取って代わるのではなく、それを補完するものになると予想しています。ブラックロック、JPモルガン、ゴールドマン・サックスは、既存の規制・運用フレームワークの中にトークン化を統合しており、それらに代わるものを構築しているわけではありません。そのモデルは、既存システムの置き換えではなく、拡張です。

世界最大級の資産運用会社や銀行の参加は、トークン化がコンセプトからインフラへと移行したことを示唆しています。メインストリームでの普及のペースと形態は、今後数年間で、規制の明確化と流通市場インフラの成熟に大きく依存するでしょう。

金融におけるトークン化に関するよくある質問

以下は、記録されたユーザーの検索パターンから抽出された、金融資産のトークン化に関する最も一般的な検索内容に対応しています。### 金融におけるトークン化とは何ですか？

金融におけるトークン化とは、実物資産または金融資産の所有権を、ブロックチェーンや分散型台帳に記録されるデジタル・トークンに変換するプロセスのことです。このトークンは原資産に対する法的権利を表し、清算機関や名義書換代理人といった従来の仲介者を介さず、分割された単位で移転や取引を行うことができます。

資産のトークン化の仕組みとは？

資産のトークン化は、次の6つのステップで行われます：資産の選定と法的構造の構築、特別目的会社（SPV）や登録ファンドなどの法的ラッパーの設立、ブロックチェーンの選択、スマートコントラクトの開発と監査、KYC（本人確認）およびAML（アンチマネーロンダリング）チェックを通じた認証済み投資家へのトークンの発行、そして流通市場での取引の有効化です。ブラックロックのBUIDLファンドは、2024年3月のローンチ時にこの手順に従いました。

トークン化された資産の例にはどのようなものがありますか？

主なカテゴリには、不動産（RealT、Lofty）、国債および米国債（BlackRock BUIDL、Franklin Templeton FOBXX）、社債（Goldman Sachs GS DAP）、マネーマーケットファンド（BUIDL、WisdomTree Prime）、プライベートエクイティ（Securitize提供のファンド）、コモディティ（Paxos Gold）、そしてNFTベースのプラットフォームを通じた美術品が含まれます。

トークン化と暗号資産の違いは何ですか？

トークン化は、現実世界資産（Real-World Asset）の所有権を、その資産に対する法的請求権を持つデジタル・トークンに変換します。トークンの価値は、裏付けとなる不動産、債券、または投資信託の受益権から得られます。暗号資産は、裏付けとなる現実世界への請求権を持たないネイティブなデジタル資産であり、その価値は市場の需要と投機的な活動から得られます。どちらもブロックチェーンインフラストラクチャを使用しますが、根本的に異なる経済的手段を表しています。

トークン化された不動産は良い投資ですか？

不動産のトークン化により、投資の最低額が25万ドル以上から1トークンあたりわずか100ドルまで大幅に引き下げられ、24時間365日の流通市場での取引が可能になる可能性があります。リスクは具体的です。2025年時点では流通市場は依然として薄く、実際には出口が困難な場合があります。プラットフォームのリスク、規制の不確実性、および評価の課題が追加の要因となります。この回答は教育的なものであり、投資アドバイスではありません。投資判断を下す前に、資格のある財務アドバイザーにご相談ください。

資産トークン化のリスクは何ですか？

主なリスクは以下の通りです：(1) スマートコントラクトのリスク（コードの脆弱性により資産が凍結されたり、不正アクセスが可能になったりする）、(2) デジタル・カストディのリスク（秘密鍵の紛失により資産へのアクセスが永久に失われる）、(3) 流通市場の流動性リスク（市場の厚みがないことで出口オプションが制限される）、(4) 規制リスク（進化する枠組みにより法的不確実性が生じる）、(5) プラットフォームのリスク（債務超過によりアクセスが遮断される可能性がある）、(6) 流動性の低い資産の評価リスク、(7) ブロックチェーンプラットフォーム間の相互運用性リスク。

金融におけるセキュリティトークンとは何ですか？

セキュリティトークンとは、規制対象の金融証券（保有資産、債務、または投資信託の持分）の所有権を表すデジタルトークンであり、関連する管轄区域の証券法の対象となります。セキュリティトークンは、サービスへのアクセス権を付与するユーティリティトークンや暗号資産とは異なります。米国では、SECのハウィーテスト（Howey Test）の基準を満たすトークンは、2025年第1四半期時点で証券として扱われます。

トークン化は証券化とどう違うのですか？

トケニゼーションと証券化は、どちらも複数の投資家間で資産所有権を分割します。主な違いは以下の通りです。トケニゼーションの決済はほぼ即時・24時間365日行われるのに対し、証券化商品ではT+2（取引日の2営業日後）となります。トークンの最低投資額は100ドルに達する可能性があるのに対し、ABS（資産担保証券）では10万ドル以上となることがあります。トークンは、複数の資産の集合体（プール）ではなく、単一の資産を表すことができます。また、スマートコントラクトがコンプライアンスを自動化するのに対し、証券化では手動での仲介者管理が必要となります。

リアルワールドアセット（RWA）トケニゼーションとは？

現実世界資産（RWA）のトークン化とは、ブロックチェーン外に存在する有形資産または金融資産（不動産、債券、コモディティ、プライベート保有資産など）の所有権を、ブロックチェーン上のデジタルトークンとして表現するプロセスのことです。「現実世界」という用語は、これらをオンチェーンのみに存在するビットコインのようなネイティブな暗号資産と区別するものです。RWAのトークン化は、2024年および2025年における機関投資家のトークン化活動の主要な推進要因となっています。

どの銀行がトークン化を利用していますか？

2025年第1四半期時点で活動している主要機関：ブラックロック（BUIDLファンド、イーサリアム、運用資産5億ドル以上、2024年3月）、JPモルガン（Onyxプラットフォーム、トークン化レポ取引で7,000億ドル以上）、フランクリン・テンプルトン（FOBXX、Polygon/Stellar上でSEC登録済み）、ゴールドマン・サックス（GS DAPトークン化債券プラットフォーム）、BNYメロン（機関投資家向けデジタルカストディ）、およびSecuritize（BUIDLやその他の製品を支えるSEC登録済みの名義書換代理人）。

資産トークン化の未来はどうなるのでしょうか？

マッキンゼー・アンド・カンパニーは2023年の推定で、ベーシックケースではトークン化された資産が2030年までに2兆ドル、加速シナリオでは4兆ドルに達する可能性があるとしました。BCGとADDXは、2030年までにトークン化された非流動性資産が16兆ドルに達すると推定しました。2025年初頭現在、市場規模はオンチェーンバリューで約80億～120億ドルとなっています。ブラックロック、JPモルガン、ゴールドマン・サックスによる機関投資家の参入は、その軌道を裏付けていますが、そのペースは規制の明確化と流通市場の発展にかかっています。

資産トークン化は規制されていますか？

はい。2025年第1四半期現在、トークン化された証券は主要な法域において規制対象の金融商品となっています。米国では、SEC（米国証券取引委員会）はハウィー・テストを満たすトークンを証券とみなし、登録および開示要件の対象としています。EUのMiCA（Markets in Crypto-Assets）規則は、2024年に段階的に施行され、ライセンス付与の枠組みを提供しています。シンガポールのMAS Project GuardianやスイスのDLT法（2021年）も、追加の枠組みを提供しています。規制は進化を続けています。

トークン化はどのように流動性を高めるのですか？

トークン化は、伝統的に流動性が低い資産の24時間365日の流通市場での取引を可能にすること、より多くの投資家が購入可能な端数単位に分割すること、そして世界中の適格投資家へのアクセスを開放することにより、流動性を向上させます。実務上の注意点として、この流動性は活発な流通市場が形成された場合にのみ存在します。2025年現在、ほとんどのトークン化資産市場は依然として初期段階にあり、実際の流動性は資産の種類やプラットフォームによって異なります。

トークン化ファンドとは何ですか？

トークン化されたファンドとは、従来の証券代行の台帳ではなく、ブロックチェーン上で発行・追跡される株式または単位を持つ投資ファンドのことです。そのファンドは規制された投資商品であり続けます。トークン化は、記録保持と発行に適用されるもので、規制上のステータスに影響するものではありません。例としては、BlackRock BUIDL（マネーマーケットファンド、Ethereum）や Franklin Templeton FOBXX（政府系マネーファンド、Polygon/Stellar）などがあります。

個人はトークン化された資産に投資できますか？

はい、重要な注意点があります。非認定個人投資家は、Ondo Finance経由でトークン化されたマネーマーケットファンド、特定の証券会社経由のFranklin Templeton FOBXX、RealTおよびLofty AI経由のトークン化された不動産にアクセスできます。ほとんどのSTOおよびトークン化されたプライベートエクイティは、認定投資家ステータス（米国では収入20万ドル以上、または純資産100万ドル以上）を必要とします。個人投資家のアクセスは拡大していますが、2025年第1四半期現在、限定的です。これは投資アドバイスではありません。資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。

デジタル資産のトークン化に関する詳細については、トークン化とは：デジタル資産の解説. プライベート・マーケットへの応用については、プライベート・マーケットのトークン化とは.