Бейтарап крипто табыс стратегиялары сәтсіздікке ұшырағанда: Депегинг, тұрақты емес шығындар және смарт келісімшарт тәуекелі

Крипто табыс өнімдері минималды күшпен кіріс уәде етеді. Сіз активтерді депозитке саласыз, протокол жұмыс жасайды және қайтарымдар жиналады. Бірақ, бейтарап крипто табыс ешқашан шынайы бейтарап емес. Сіз алыстап кетсеңіз де, қауіп тоқтамайды. Депеггинг іс-шаралары, тұрақты емес шығындар және смарт келісімшарттағы қанаулар пайдаланушылардың қаражаттарын миллиардтаған жоғалтуға алып келді. Осы апаттық режимдердің қалай жұмыс істейтінін түсіну капиталыңызды қорғау үшін алғашқы қадам болып табылады.

Негізгі қорытындылар:

• Депеггинг кіріс алып келетін стейблкойндар мен сұйықтықты қойылған токендердің құнын кез келген алынған кірістен жылдамырақ жоя алады.

• Тұрақты емес шығын — бұл AMM өтімділігін қамтамасыз етудің құрылымдық шығыны, және сіз шығынмен шешіп алғанда ол тұрақты болып қалады.

• Смарт келісімшарт тәуекелі әр протоколда бар. Аудиттер оны азайтады, бірақ толық жоймайды.

Бейтарап кіріс стратегиялары белсенді тәуекелдерді қамтыйды

Позиция қойып, кетіп қалу оған байланысты тәуекелдерді қатырып қоймайды. Нарықтар қозғалады. Протоколдар пайдаланылып кетеді. Байланыстар үзіледі. Сіз алатын кіріс, сіз бекіткен негізгі сомамен салыстырғанда әдетте аз болады. Жылдық 10% пайыздық кіріс (APY) базалық актив бір аптада 40% төмендесе, өте аз әсер етеді.

Бейтарап стратегиялар белсенді тәуекел таныстыруды талап етеді. Бұл сіздің неге ие екеніңізді, оның қалай сәтсіздікке ұшырауы мүмкін екенін және қандай ескерту белгілеріне назар аудару керектігін білуді білдіреді. Криптодағы әрбір кіріс тәсілі айқын тәуекел профиліне ие. Бұл мақалада ең көп таралған үш сәтсіздік режимі егжей-тегжейлі қарастырылады.

Depegging: тірек бұзылған кезде

Depegging белгіленген бағасын ұстап тұруға арналған актив баға тірегін жоғалтқанда орын алады. Бұл жағдай крипто кірісіндегі екі негізгі актив сыныбына қолданылады: стейблкойндар және сұйық стейкинг токендер.

Стейблкойндар және алгоритмдік тәуекел

USDC секілді фиат-қауіпсіздендірілген стейблкойндар резервтер арқылы тіректі ұстайды. Алгоритмдік стейблкойндар тіректі код және ынталандыру механизмдері арқылы ұстап тұруға тырысады. Кіріс алушылар үшін айырмашылық өте маңызды.

2022 жылдың мамырындағы UST/LUNA құлауы ең анық тарихи мысал болып табылады. UST алгоритмдік стейблкойн еді, және ол $1-ға байланған болатын. Бұл байланысты сақтау үшін LUNA-мен тиын соғу және жағу механизміне сүйенетін. Сенім бұзылған кезде, пайдаланушылар UST-ні LUNA-ға өтеуге асықты. LUNA саны тез ұлғайып, оның бағасы құлдырады. Бұл құлдырау UST-ні одан әрі әлсіретті. Күндер ішінде UST $1-дан нөлге жақынға дейін түсіп кетті. Кіріс әкелетін депозиттердегі миллиардтар іс жүзінде жойылды.

Қарызға беру протоколдарында немесе өтімділік пулдарында UST-ні ұстаушылар құлдыраудан қашып құтыла алмады. Апталар немесе айлар бойы жинаған APY сағаттар ішінде жоғалып кетті.

Өтімді стекинг токендері және жеңілдік мәселесі

Өтімділікті стейктеу токендері мысалы, stETH (стейктенген ETH) стейктеу келісімшартына құлыпталған ETH-ті білдіреді. Олар ETH бағасына сәйкес немесе жақын саудаласуға арналған. Қалыпты жағдайларда, бұл байланыс орын алады. 2022 жылғы өтімділік дағдарысы кезінде, stETH ETH-ке қатысты едәуір жеңілдікпен саудаласқан, ең төменгі деңгейде ол шамамен 0.94 ETH-ке түскен.

stETH-ті кепіл немесе өтімділік пулдарында қолданып жатқан кіріс алушылар бірден екі мәселеге тап болған. Олардың кепіл құны төмендеп, олар күтпеген өзгергіштіктерге ашық позицияда қалған. Жеңілдік stETH үшін тұрақты болмады, бірақ стрессті іс-шара кезінде шыққан пайдаланушылар нақты шығындарды бекітті.

Депегтінг кіріс алушыларға не нәрсені білдіреді

Егер сіздің кіріс стратегияңыз активтің өз ілмегін ұстап тұруына тәуелді болса, депегтінг іс-шарасында берілген кіріс позициясы жалпы шығынға айналуы мүмкін. Табыс әкелген пайыз 50%+ негізгі шығынды өтемейді. Пеггед активтің APY өткендегі жұмысы, әсіресе стресстік жағдайларда, болашақ нәтижелерге нұсқаушы емес.

Тұрақты емес шығындар: өтімділік қамтамасыз етудің құны

Тұрақты емес шығындар (IL) қолдағы активтерді әмиянда ұстау және оларды автоматтандырылған нарық мейкері (AMM) өтімділік пулына депозиттеу арасындағы құн айырмашылығы. Бұл AMM-дардың қалай жұмыс істейтінінің құрылымдық ерекшелігі, қате емес.

AMM-дар тұрақты емес шығындарды қалай жасайды

Uniswap сияқты AMM-дер активтердің бағасын тұрақты өнім формуласы арқылы есептейді: x × y = k. Сіз ETH және USDC-ді 50/50 коэффициентінде депозитке салғанда, баға өзгерісіне байланысты пул автоматты түрде теңеседі. Бұл теңестірілу нәтижесінде сіз арзанырақ активті көбірек, ал қымбатырақын азырақ ұстайсыз. Жай ғана ұстаумен салыстырғанда, сіз нашар нәтиже көрсеттіңіз.

Жұмыс істелген мысал

Айтыңыз, 1 ETH және 1,000 USDC пулға салдыңыз, сол кезде ETH бағасы $1,000 тұрды. Сіздің жалпы депозитіңіздің құны $2,000. Пулдың тұрақты өнімдігі k = 1 × 1,000 = 1,000.

ETH бағасы $2,000-ға дейін екі есе артты. Арбитражшы пулды теңестірді. Жаңа баланстарды табу үшін, қолдану:

• Жаңа ETH балансы = √(k ÷ жаңа бағасы) = √(1,000 ÷ 2,000) ≈ 0.707 ETH

• Жаңа USDC балансы = √(k × жаңа бағасы) = √(1,000 × 2,000) ≈ 1,414 USDC

Сіздің пул позицияңыз қазір шамамен $2,828 (0.707 × $2,000 + $1,414) тұрады.

Егер сіз жай 1 ETH және 1,000 USDC ұстасаңыз, сіздің портфеліңіз $3,000 тұрады.

Айырмашылығы $172 құрайды. Бұл сіздің тұрақты емес шығындарыңыз, шамамен 5.7% ұсталған құннан. Сіздің комиссияларыңыз бен кірісіңіз осы алшақтықты жабу керек, позиция тиімді болу үшін.

Тұрақты емес шығындар тұрақты болғанда

"Тұрақты емес" сөзі қалпына келуді білдіреді. Бағалар өздерінің бастапқы коэффициентіне қайтып келсе, ол қалпына келеді. Бірақ бұл құбылмалы нарықтарда сирек болады. Егер сіз холдингке қатысты шығынмен пулдан шешіп алсаңыз, шығын тұрақты болып қалады.

Концентрленген өтімділік позициялары (Uniswap v3 және оған ұқсастарда қолданылатын) бұл әсерді күшейтеді. Тар бағалар ауқымы көбірек комиссиялар әкеледі, бірақ бағалар ауқымнан тысқары қозғалғанда сізді ауыр ИЛ-ке ұшыратады.

Тепе-теңдік сұрағы

Кез келген өтімділік пулына кірмес бұрын, күтілетін кіріс күтілетін ИЛ-ді жабатынын есептеңіз. Жоғары құбылмалылығы бар жұптар үшін, әсіресе тұрақты стейблкойны жоқ токен/токен пулдары, ИЛ жылдық комиссия кірісінен оңай асуы мүмкін. Стейблкойн/стейблкойн пулдары өте төмен ИЛ алып келеді, бірақ сонымен бірге төмен комиссия кірісі бар. Тәуекел-кіріс мәмілесі нағыз және сіз капиталды бекітуден бұрын моделдеуге тұрарлық.

Смарт келісімшарт тәуекелі: код сәтсіздікке ұшырағанда не болады

Әрбір крипто табыс протоколы смарт келісімшарттарда іске қосылады. Смарт келісімшарттар блокчейндегі өзін-өзі орындайтын код болып табылады. Олар депозиттерді, кірістерді және шешіп алуды автоматты түрде басқарады. Бұл автоматтандыру тиімділікті жасайды. Сондай-ақ, бұл шабуыл беті жасайды.

Смарт келісімшарт тәуекелдерінің түрлері





Тарихи контекст

DeFi экожүйесінде жүздеген эксплойттар болды. Ең ірілердің бірі - 2022 жылы Ronin Bridge эксплойты, онда шабуылдаушылар валидатор кілттерін бұзып, $600 миллионнан астам активтерді алды. Axie Infinity экожүйесіндегі қаражаты бар пайдаланушыларда ешқандай қайтарым болмады. Қаражат эксплойт жария түрде расталмай тұрып-ақ жоғалды.

Флэш кредиттік шабуылдар бір транзакцияларда протокол резервтерін истетті. Oracle манипуляциясы шабуылдаушыларға олардың кепілдігінің құнынан әлдеқайда көп қарыз алуға мүмкіндік берді. Бұл теориялық тәуекелдер емес. Олар DeFi ландшафтының құжатталған ерекшелігі болып табылады.

Аудит қамтуы қалай өзгереді

A қауіпсіздік аудиті бұл хаттама іске қосылғанға дейін немесе одан кейін үшінші тарап фирмасы өткізетін кодты тексеру. Аудиттер көптеген жалпы осалдықтарды табады. Олар бәрін таба алмайды. Бірнеше пайдаланылған хаттамалар шабуылдан бұрын аудиторлық тексеруден өткен болатын.

Аудит сапасы да әртүрлі болады. Белгісіз фирмадан қысқаша тексеру лонг уақыттағы нақты нәтижелері бар фирманың толық аудитінен аз салмақты болады. Кейбір хаттамалар өз веб-сайттарында аудиттерді айқын тізімдейді. Басқалары жасамайды. Аудиттің болмауы пайдаланушы қаражатын ұстайтын кез келген хаттама үшін елеулі қызыл белгі болып табылады.

Әрбір қауіп түріне әсерді қалай азайтуға болады

Бейтарап крипто кіріс стратегияларындағы тәуекелдерді жою мүмкін емес. Бірақ оны басқаруға болады. Әрбір күйзеліс режимі үшін практикалық қадамдар осында берілген.

Depegging тәуекелін азайту

• Негізгі сақтауға алгоритмдік стейблкойндарға қарағанда фиатпен немесе асыра кепілдендірілген стейблкойндарды таңдаңыз

• Базалық активке қатысты ликвидті стейкинг токендерінің нарық бағасын қадағалаңыз

• Левережделген позицияларда деупеггленетін активтерді кепіл ретінде пайдаланудан аулақ болыңыз

• Бір шығарушыға көңіл бөлуден гөрі стейблкойн түрлері арасында әртараптандыру жасаңыз

Тұрақты емес шығындарды азайту

• Кез келген құбылмалы токен жұп пулына кірместен бұрын күтілетін тұрақты емес шығындарды есептеңіз

• Егер сізге елеулі бағалар өзгеріссіз кіріс қажет болса, стейблкойн пулдарын таңдаңыз

• Сіздің позиция құныңызды қарапайым ұстау стратегиясы бойынша үнемі бақылаңыз

• Өтімділіктің шоғырландырылған позициясының комиссиялар деңгейі мен бағалар ауқымын түсініп алыңыз, содан кейін бекітіңіз

Смарт келісімшарт тәуекелдерін азайту

• Құрметті фирмалардан бірнеше тәуелсіз аудит алған протоколдарды қолданыңыз

• Аудиторлық есептерді тексеріңіз, тек веб-сайттағы "аудиторлық жасаған" белгісіне ғана сенбеңіз

• Жылдар бойы жұмыс істейтін және ірі ақауларсыз пайдаланылған протоколдарды таңдаңыз

• Жаңа протоколды байқап көрген кезде, аз ғана бөлінулерден бастаңыз

• Протоколдың әкімшілік кілттерін мультисиг немесе уақытты құлыптау келісімшарт ұстап отырғанын тексеріңіз

Қорытынды

Ешқандай крипто табыс әкелу стратегиясы шын мәнінде бейтарап емес. Әрбір әдіс, егер қадағаланбаса, уақыт өте ризиктерді күшейтіп алып келеді. Теңсіздену, тұрақты емес шығындар және смарт келісімшарттың кеңінен пайдаланылуы кіріс алушылардың капиталын қайта қалыпқа келтірілместей бүлдірді, егер олар осы сәтсіздік түрлерін ескермесе. Әрбір тәуекелдің қалай жұмыс істейтінін түсіну және сіздің әсеріңізді қалай төмендетуге болатындығының өзі стратегияның негізгі бөлігі болып табылады.

Өткендегі жұмысы болашақ нәтижелердің көрсеткіші емес. Крипто табыс әкелу өнімдері, негізгі соманы жоғалту ықтималдығын қоса, жоғалту рисктерін қамтиды. Осы мақалада ештеңе қаржылық кеңес ретінде қарастырылмайды.



#LearnWithBybit