Бүгінгі күнге дейін институттық интеграция



DeFi жазы 2020 жылғы бұқалар нарығына әкелгендіктен, барлығы DeFi-ге «институционалдық асырап алуды» күтті. TradFi және DeFi арасындағы интеграция негізінен орталықтандырылған биржалар TradFi криптосын қабылдаудың орта алаңына айналған сауда майданында болды. Маркет-мейкерлер мен меншікті қорлар орталықтандырылған және орталықтандырылмаған орындарда тасымалдау және баға арбитражын жүзеге асыра бастады. Миллиардтаған доллар ағынын қамтамасыз ету үшін негізгі тізбектегі сауда инфрақұрылымдық жобалары инкубацияланды және осы институттар қаржыландырды. Мұндай инфрақұрылымның мысалы Pyth болып табылады, мұнда Jump Crypto және DRW Cumberland сияқты 70-тен астам институционалдық сауда фирмалары бағаны анықтауды жариялайды және әртүрлі орындарда нарық тиімділігін жасайды. Қаржылық саудадағы орталықтандырылмаған инфрақұрылымды аяқтау күрделі трейдер ағындарының крипто-аналық нарықтарға шығуына мүмкіндік берді. 



Өткен қаржылық саудаға көз жүгіртсек, DeFi-де институционалдық капиталды дайындаудың екінші түрі бар - бұл 2022 жылдың мамырында орталықтандырылған несие берушілер жарылғаннан кейін тартылған жеке несие қорлары. Ағымдағы жылдың мамыр айында өтімділік дағдарысы басталғанға дейін орталықтандырылған несиелік кеңселер криптографиялық несиелердің керемет көлемін тудырды, мысалы, Celsius, Genesis және BlockFi бірге 2022 жылдың 1 тоқсанында 45,6 миллиард доллар несиеберді. Бұл несиелердің негізгі тұтынушылары күнделікті өтімділікке 10% + APY төлеуге дайын институционалдық трейдерлер болды.



Дереккөз: Genesis инвестор деректері



Осы орталықтандырылған субъектілердің тез левераждандырылуымен нарықта өтімділік бос болды және пайдалы криптографиялық институттар кеңістікті толтыру үшін DeFi шешімдеріне жүгінді. Нарық Orthogonal Credit, M11 Credit және Blocktower Credit-тің өсуін көрді, олар Maple finance сияқты маркет-мейкерлерге, мысалы, Wintermute, Auros және Flow Traders сияқты орындарға тікелей несие беретін несие қорлары болып табылады, бұл оларға USDC-ті 8,5- деңгейінде тартуға мүмкіндік береді. 10% және WETH 5-6% құрайды.



Дереккөз: @scottincrypto, https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits



Активтерді басқару өнімдері де тарихи түрде тек ірі институционалдық клиенттерге қол жетімді болатын инвестициялық стратегияларды демократияландыратын тізбекке көшті. Смарт келісім-шарттар мен бірегей криптографиялық желілік емес кірістерді пайдалана отырып, DeFi Option Vaults (DOVs) сияқты стратегиялар 2021 жылы 1 миллиард долларды құрайтын жалпы құнның құлыпталған (TVL) ең жоғары деңгейіне ие болды. Ribbon Finance, Friktion және Antimatter сияқты қоймалар бөлшек инвесторларға ваниль опцияларының премиумдарын пайдалануға мүмкіндік беретін қарапайым UI/UX ұсынады. Бөлшек инвесторлар ақшамен жабылған қоңыраулар мен ванильді орналастырудан андеррайтингтен бастап, бұл опциондық сыйақылардың сол кездегі кірістердің 20-дан 40% -на дейін өсетінін көрді, бұл ынталандыруға негізделген кірісті фермалармен салыстырғанда өте бәсекеге қабілетті және тұрақтырақ көрінді. Осы бөлшек сауда андеррайтингінің артында институционалдық опциондар маркет-мейкерлері опциондардың барлық қоймасын сатып алып, белгілі бір сәтте жалпы криптовалюта опционының 90% ағынын көрген Deribit сияқты биржаларда сатады. Қазіргі уақытта опция қоймалары бірнеше себептерге байланысты төменірек көлемге тап болады:

• Негізгі криптовалюта активтері үлкен шығындарға ұшырады және үлкен ауытқуларға ие болуы мүмкін

• Аю нарығында төмен құбылмалылық кезеңдерінде кірістілік басылды.





Бүгінгі күні DeFi көлемдері денсаулығы DeFi қаншалықты белсенді екенін көрсететін сауда ойыншыларына байланысты болса да, теңгерімді экожүйе осы жаңа парадигманың тиімділігі мен ашықтығын пайдалана алатын трейдерлерден тыс ойыншыларды құптайды. АҚШ Федералдық қорларының мақсатты мөлшерлемесі 3,75-тен 4,00%-ға дейін өзгерген кезде, DeFi спрэд (DeFi қарыз мөлшерлемесі мен АҚШ қазынасының арасындағы айырмашылық) -1,2% -ға айналды, бұл сұрақты тудырады - DeFi капиталын инвестициялау әлі де мағынасы бар ма? Кірістігі 2%-дан аз болатын құраманың cUSDC пулдары? DeFi капиталы қайда кетеді? 



Дереккөз: Сент-Луис ФРЖ - https://fred.stlouisfed.org/series/DTB4WK, @tt_taylor https://dune.com/queries/30619/61723



Жоғарыда келтірілген мәліметтер мен сұрақтар арқылы бұл есеп DeFi-дің нақты әлемде қолданылуының ағымдағы дамуын, мұндай дамуға кедергі келтіретін қиындықтарды және DeFi-дің TradFi-мен интеграциялану мүмкіндіктерін қарастырады. 





DeFi TradFi-мен кездеседі



DeFi бағдарламасының бірінші кезеңі TradFi капиталының DeFi-ға ағыны, сондай-ақ TradFi функцияларын, соның ішінде биржаларды, сауда-саттықты, несиелеуді, туынды құралдарды, төлемдерді және т.б. қоса, DeFi-ге жеткізу үшін жаңа капиталдың қалай орналастырылатынына қатысты болды. Осы уақытқа дейін DeFi қолданбалары негізінен крипто-төл пайдаланушылар пайдаланады. Өкінішке орай, аю нарығының кеңеюіне байланысты DeFi-ны пайдалану тоқтатылған алыпсатарлық әрекеттер жағдайында төмендеді. Нәтижесінде DeFi хаттамалары жеке инвесторлардан институционалдық инвесторларға және крипто саудасынан токенизацияланған нақты активтерге назар аударды. 



DeFi бағдарламасының келесі кезеңі нақты әлемдегі активтерді қолдауды қосу және нақты әлемдегі ойыншыларды DeFi пайдаланушылары ретінде тарту үшін жергілікті DeFi протоколдарына арналған сияқты. Бұл бөлімде біз DeFi қазіргі уақытта нақты әлемдегі активтермен қалай әрекеттесетінін тереңірек қарастырамыз.



DeFi-ның нақты әлемдік несиесі 



Криптовалюта қауымдастығынан тыс қолдануды кеңейту үшін DeFi дәстүрлі қаржы әлеміне кірісті. DeFi-ның нақты әлемдегі несиелері институционалдық қажеттіліктерді қанағаттандырады, қарапайымдылық үшін осы мақаладағы DeFi-ның нақты әлемдегі несиелері бөлшек инвесторларға несие беруді қоспағанда, нақты әлемдегі институттарды DeFi хаттамалары бойынша несиелеуге қатысты. 



Aave және Compound сияқты ең жақсы DeFi несие беру хаттамалары KYC және несиені бағалау процедураларынсыз тізбекті артық қамтамасыз етілген несиелерді ұсынады. Керісінше, капиталдың тиімділігіне сезімтал нақты әлемдегі институттар левередж деңгейінің төмендеуіне байланысты артық қамтамасыз етілген несиелерді жек көреді, бұл DeFi хаттамаларының пайда болуына әкеліп соқтырады, олар тек қана қамтамасыз етілмеген немесе қамтамасыз етілмеген несиелері бар нақты әлемдегі ойыншыларға несие береді. Maple Finance. 



Капитал тиімділігінің төмендігіне қарамастан, DeFi-дегі артық қамтамасыз етілген несиелер несиелік мөлшерлемелердің төмендеуіне байланысты нақты әлемдік несиелеуде рөл атқарады, MakerDAO пионер және көшбасшы болып табылады. Дегенмен, артық қамтамасыз етілген несиелер көбінесе банктер сияқты ірі қаржы институттарын ғана тартады, бірақ олардан шағын емес жеке несиелік фирмалар емес. Мысалы, несиелік бағалаусыз MakerDAOHuntingdon Valley банкібасқаратын синдикатталған несиелерді несиелендіру үшін 5 жылдық қазынашылық несиелерінен тек 30 бит/с ақы алады , бұл жоғары сапалы облигациялар үшіншамамен140 бит/снесиелік тәуекел сыйлықақысыменсалыстырғанда төмен .



DeFi-ның нақты әлемдік несиелеуінің қысқаша хронологиясы





Центрифугадағы нақты әлемдегі активтер пулдарының көмегімен MakerDAO DAO-ға тізбектен тыс нақты дүние активтерін (RWA) қосутуралыұсыныстымақұлдағаннан кейін 2020 жылы нақты әлемде несиелеуді бастады . Екінші жағынан, кепілсіз институционалдық несиелеу 2020 жылдың қарашасында TrueFiжәне 2021 жылдың ортасындаMaple Finance және Goldfinchіске қосылуымен белгілі болды. 2022 жылға қадам басу, крипто қысынан DeFi ғарыш катушкалары, Clearpool және Ribbon Lend, сонымен қатар институционалдық қарыз алуға бағытталған басқа хаттамалар кеңістікке енуді жалғастыруда.



Кепілге қойылған нақты әлемдік несие



Дереккөз: https://makerburn.com/#/rundown (2022 жылдың 16 қарашасындағы деректер)



Шамадан тыс кепілдендірілген нақты әлемдік несиелеудің ең көрнекті протоколы MakerDAOболып табылады. Жазу кезінде MakerDAO 336,7 миллион доллармөлшерінде DAI-ның керемет жеткізілімі бар сегіз RWA пулына ие. Олардың ішінде төрт несие пулы Centrifuge компаниясының RWA пулдарына негізделген, кепілмен жылжымайтын мүлік инвесторларына несиелер, жүк шот-фактуралары, қысқа мерзімді сауда дебиторлық берешектері және кіріске негізделген қаржыландыру активтері кіреді. Тағы үш несие пулы жылжымайтын мүлік салушыларға несие беретін 6s Capital қорымен, Америка Құрама Штаттарында орналасқан Huntingdon Valley Bank (HVB) банкімен және ең соңында, әйгілі француз банкі Societe Generale ынтымақтастығы арқылы сенімгерлік құрылым арқылы жүзеге асырылады. . Соңғы RWA пулы TradFi-да жоғары кірістілікке қол жеткізу үшін Monetalis-пен жоғары сапалы облигациялар схемасына салынған инвестициялардан тұрады.



Центрифуга кепіл активтерін таңбалау арқылы MakerDAO-ның RWA амбициясында маңызды рөл атқарады. Инвесторлар екі траншқа, кіші және үлкен транштарға бөлінеді. Кіші транш жоғары кірісті іздейтін кәсіби инвесторлар үшін ашық, бірақ дефолт қаупі жоғары. Центрифугадағы RWA пулдары жылжымайтын мүлік көпірі несиелері және финтех қарызды қаржыландыру сияқты салаларға, т.б. қамтиды. 



Соңғы қарыз алушылардың көпшілігі нақты әлемде пайдаланумен байланысты болуы мүмкін болса да, ең үлкен RWA пулдары Monetalis және HVB пулы болып табылады, бұл жазба кезінде RWA пулдарының жалпы DAI жеткізілімінің89,3%құрайды, бұл центрифугаға қосылған бассейндер RWA пулдары арасында азшылық.



Сонымен қатар, MakerDAO-да центрифугаға байланысты үлкен RWA бассейндері 2020 жылы немесе 2021 жылдың басында іске қосылды. Кепілсіз несие беру хаттамалары 2021 жылдың аяғында тартымдылыққа ие болғандықтан, MakerDAO артық қамтамасыз етілген несиелер левереджінің төмендеуіне байланысты өзінің жарқырауын жоғалтты, ал шағын қарыз алушылар кепілсіз несиелеу платформаларына ағылды.



RWA бойынша DAI жеткізуі жалпы DAI жеткізілімінің шағын бөлігін құрайтынын атап өту маңызды, бұл жазу кезінде шамамен 5,4%. Дегенмен, қазынашылық кірістілікке үздіксіз инвестициялармен RWA пропорциясы жақын болашақта өсуі мүмкін.



Тұтастай алғанда, ерте кезеңдегі өзгерістерге қарамастан, MakerDAO-ның RWA схемасы TradFi және DeFi интеграциясы үшін тамаша үлгі көрсетті. Нақты әлемдегі ойыншылар платформада қарыз алып қана қоймайды, бірақ USDC-де 3 миллиардтан астам PSM резерві бар MakerDAO дәстүрлі активтерден кіріс іздей бастады. Осы мақаланың басында айтқанымыздай, TradFi капиталы жоғары кірістілік үшін DeFi-ге ағып тұратын. Қазынашылық пайыздық мөлшерлемелердің көтерілуімен және DeFi кірістілігінің төмендеуімен DeFi капиталының TradFi-ға қайта оралуы, TradFi-DeFi интеграциясының жаңа дәуірін бастауы заңды.



Кепілге қойылған несие бойынша



Дереккөз: rwa.xyz (2022 жылдың 16 қарашасындағы деректер)



DeFi институционалдық несиелерімен қамтамасыз етілген нақты активтер негізінен жеке несиелер болып табылады. Жазу кезінде нақты әлемдегі қарыз алушыларға тізбекті несиелерді ұсынатын орташа APY 11,47% болатын 359 миллион долларды құрайтын белсенді несиелер бар. Нақты әлемдегі ең жақсы қарыз алушылар финтех, жылжымайтын мүлік және көміртегі жобалары сияқты салалардан және т.б. 





Дереккөз: Dune Analytics@blakewest; Протокол веб-сайттары (2022 жылғы 14 қарашадағы деректер)



Maple Finance компаниясы DeFi-дан нақты қарыз алушыларға толық қамтамасыз етілмеген несие беруді ұсынатын көшбасшы, ең жоғары TVL шамамен $136,2 млн. DeFi бойынша кепілсіз несиелеу институционалдық инвесторларға, крипто-жергілікті және нақты әлемдегі ойыншыларға бағытталған. Қатаң KYC және несиелік бағалаудан кейін институционалдық инвесторлар DeFi пайдаланушыларынан қарыз алу үшін Maple Finance, TrueFi және ClearPool қызметтерінде пул құра алады. 



Дегенмен, бұл қамтамасыз етілмеген несие платформалары нақты әлемдегі қарыз алушыларға тікелей қызмет көрсетпеуі мүмкін. Криптографиялық маркет-мейкерлер TrueFi және ClearPool бойынша қарызға сұраныстың үлкен бөлігін құрайды, олар нақты әлемдегі қарыз алушыларға сәйкес келмейді. Екінші жағынан, өзін дамушы елдерге нақты кірістілік үшін нағыз несие беруші ретінде насихаттайтын Goldfinch нақты әлемдегі ойыншылармен жақсырақ интеграцияланады және платформаларға құндылықты арттыруды жалғастыруы мүмкін.



Кредикстің пайда болуы



Credix - осы жылы Соланада іске қосылған, Goldfinch үлгісімен жаһандық капиталды латынамерикалық Fintech қарыз алушыларымен байланыстыратын жаңа институционалдық несие беру хаттамасы. Credix жоғарыда аталған институционалдық несие беру хаттамасынан артық қамтамасыз етілген несиелерді өздері андеррайтинг арқылы ерекшелендіреді, өтімділік пулының инвесторлары үшін әдепкі тәуекелдерді төмендетеді және тартымды кірісті ұсынады. 



Синтетикалық активтер (токенизацияланған нақты әлемдік активтер)



Нақты дүние активтерінің саудасын тізбекте жылжыту - DeFi-дің нақты әлемде қолданылуын кеңейтудің тағы бір жолы. Нақты дүниедегі ықтимал активтерге акциялар, валюталар (FX), тауарлар және күрделі туынды құралдар, т.б. Synthetix, танымал синтетикалық DeFi сауда платформасы крипто және FX, негізінен USD, EUR және INR саудасы үшін туынды таңбалауыштарды, дубляжды синтездерді ұсынады, ал Gains Network крипто, FX және акциялардың сауда жұптарын қамтиды. Нақты әлемдік активтерді токенизациялау нақты әлемдегі пайдаланушыларға дәстүрлі активтерді ешқандай делдалсыз саудалау үшін негіз қалайды.



Осы сәтте токенизацияланған акциялар дивидендтерді бөлу және активтерді сақтау сияқты бірқатар мәселелерге байланысты пайдаланушыларды тартпауы мүмкін. Дегенмен, DeFi нақты пайдаланушылар үшін FX жұптарының арзан саудасын жеңілдетуде рөл атқаруы мүмкін, өйткені дәстүрлі банктер бөлшек пайдаланушылар үшін жоғары спред шығындарын талап етеді. Сонымен қатар, АҚШ-тың монетарлық қатаңдату циклі аясындағы валютаның құбылмалылығы дамыған және дамып келе жатқан елдердің валюталарын құбылмалы етеді. DeFi-де валюталық сауда-саттық пайдаланушыларға валютаның құнсыздануынан байлықтың азаюына жол бермеу үшін өз валюталарын минималды спрэдтермен хеджирлеуге немесе саудалауға мүмкіндік береді. Айта кетейік, USD/JPY және GBP/USD соңғы 30 күнде gTrade-те 232 миллионнанастам және 103 миллион долларданастам сауда көлемін тіркеді, бұл тиісінше шамамен12,6% және 5,6%құрайды, бұл DeFi платформаларында валюталық сауданың гүлденуін болжайды.



Қысқаша



Біз DeFi хаттамаларын нақты әлем ойыншыларымен сауда-саттық және несиелендірудің қабылданғанын көргенімізбен, DeFi-ның TradFi-мен интеграциясы әлі бастапқы кезеңдерінде. Сауда мен несиелеуден басқа DeFi санаттары TradFi-мен интеграцияның бірдей деңгейін көрмеді. Осылайша, біз келесі бөлімде DeFi-ді TradFi-дан не ажырататынын қарастырамыз.



DeFi және TradFi интеграциясының қиындықтары



Дәстүрлі қаржылық қызметтермен параллельді жүргізе отырып, институционалдық қызметтер келесі төрт санатқа жатқызылуы мүмкін: сауда, несие беру, инвестициялық өнімдер және транзакциялық банкинг. Осы уақытқа дейін сауда және несие беру орталықтандырылмаған қаржыға ең қолайлы өнім нарығын тапты; Қаржылық қызметтердің басқа бұрыштарында интеграцияға деген тәбет баяуырақ болып көрінеді және одан әрі интеграцияға кедергі келтіретін кедергілерді қарастырған жөн.



Ереже



Бүгінгі күні криптографиялық реттеу қарапайым деңгейде қалып отыр, мұнда көптеген елдердің басқарушы органдарында ақшаны жылыстатуға қарсы (AML) тәжірибелерібойынша нақты нұсқаулар ғана бар. Бүгінгі күні реттеудің бұл қарапайым деңгейі JPMorgan сияқты ірі банктерге ашықтық пен тиімділікті арттыру үшін есеп айырысу қабаты ретінде қоғамдық блокчейнді, мысалы Полигонды пайдалануға мүмкіндік берді. Құм жәшігіндегі ортаны қолданатын бұл сынақтар, DeFi-ді көбірек қабылдауға бағытталған қызықты қадамдар болса да, капитал нарықтарын біріктіруден гөрі коммерциялық транзакциялық банкингтегі ерекшелік (бөлшек резерв) болып табылады. Реттеудің жоқтығы TradFi ойыншыларына капиталды табу және орналастыру үшін орталықтандырылмаған орындарды пайдалануға жол бермейді.



Криптографиялық инвестицияларға қатысты күрделі ережелер аз елдерде бар, мысалы: 

• OFAC санкцияларына сәйкес келетін крипто транзакциялары (АҚШ)

• Орталықсыздандыру ұйымы ретіндегі талаптар (Гибралтар)

• Жеке инвесторларды аккредиттеу (АҚШ/Дубай/Сингапур) 



Реттеуші кедергілерді шешудің бір ағымдағы шешімі - Securitize, KYC деңгейі, ол тізбектен тыс нақты активтерге DeFi капиталын сәйкес инвесторлардан қабылдауға мүмкіндік береді. Платформа KKR денсаулық сақтау қорынтокенизациялауғаарналған тақырыптарда болды , бұл ірі жеке капитал ойыншыларынан қабылдаудың алғашқы мысалдарының бірі. Платформа инвестордың AML және OFAC талаптарына сәйкестігін тексеріп қана қоймайды, сонымен қатар инвестордың ұсынылған инвестициялық деңгейдегі өнімдерге қатысуға жарамдылығын тексереді. АҚШ-та аккредиттелген инвестордың 1 миллион доллар таза құны, соңғы екі жылдағы кемінде 200 000 доллар табысы немесе 7, 82, 65 сериялары сияқты қаржылық тәжірибеші лицензиялары болуы керек. Бұл тәсіл DeFi-ге гибридті тәсіл болып табылады және дәстүрлі институттарды да, DeFi жергілікті ойыншыларын да оны қабылдауға сендіру қиын болуы мүмкін ымыра ретінде қарастырылуы мүмкін. zkPassсияқты нөлдік білімді пайдаланатын криптографиялық жергілікті KYC шешімдері реттеу дилеммасы үшін соңғы ойынның бастамасы болуы мүмкін.



Қауіпсіздік



Көбінесе DeFi екі жүзді қылыш ретінде қарастырылатын осал смарт келісім-шарттар үнемі зиянды хакерлердің нысанасына айналды және бұл саладағы ең үлкен тәуекелді тудырады. 2022 жылы әртүрлі шабуылдардан барлығы 3 миллиард доллар ұрланды, тек қазан айында 11 бұзу арқылы жүйеден 718 миллион доллар алды. Хабарланғандай, ақ қалпақ хакерлері бұзуды талдау және азайтудың рекордтық артта қалуымен жұмыс істеді. Жалпы осалдықтарға мыналар жатады:

• Oracle манипуляциясы

• Қайта кіру шабуылы

• Алдыңғы жағы, көпір және басқа әлсіз жақтары.



2018 жылдан бері web3 әзірлеуі10 есе қызығушылықтудырғанымен , қауіпсіздікке салынған инвестицияның көп бөлігі хаттамаларды және олардың кейінгі жаңартуларын пайдаланушылар тексеріп, сенетінін қамтамасыз етуге бағытталған. DeFi-де жаңа хаттамалардың жарылуымен ең жақсы аудиторлық фирмалардың сату құбырлары кептелетіні белгілі. Дегенмен, смарт келісімшарттар енгізілгеннен кейін, тізбектегі белсенділікті бақылау және шабуылдан кейінгі қаражатты алу үшін инвестиция жетіспейді. Мысал, DFX – FX DeFi протоколы – жақында бұзылған кезде, топ бұзу анықталғаннан кейін 20-30 минуттан кейін ғана әрекет ете алды. Қауіпсіздікке қайта инвестициялау ауқымы киберқауіпсіздік бюджеттерінемиллиардтаған қаражатжұмсайтын белсенді қатысу үлгісін қабылдайтын TradFi және CeFi ойыншыларынан айтарлықтай ерекшеленеді.



Нақты уақытта белсенді жұмсарту үшін Hackless (бұрынғы EthLisbon хакатонының жеңімпазы) сияқты кішігірім криптографиялық жергілікті ойыншылар желідегі әдеттен тыс әрекеттерді анықтау, зиянды транзакцияларды сэндвичтеу және қаражатты қауіпсіз баспанаға көшіру үшін мемпулдарды бақылап отырды. Бұзушылықтан кейінгі қалпына келтіру үшін Chainalysis (GIC, Blackstone, BNY Mellon инвестициялаған) және TRM Labs (Goldman Sachs, Citi, Amex және Paypal инвестициялаған) сияқты тергеу фирмалары институционалдық клиенттерге қызмет көрсету үшін осы жылы оқиғаға жауап беру бөлімін іске қосты. Бұл әрекет транзакция жолдарын қадағалау арқылы қаражатты қалпына келтіруге тырысады, мысалы, Nomad bridge hack және Slope Wallet компромиссі. Орналастыру алдындағы масштабталатын аудит, нақты уақыттағы шабуылды азайту және бұзудан кейінгі тергеу үлкен TradFi институттарымен интеграция үшін маңызды дамудың үш негізгі бағыты болып табылады.



Өнімнің әртүрлілігі



DeFi кірістері валидатор сыйақыларынан, несие беруден және LP токендері сияқты сауда-саттықтан, сондай-ақ өтімділікті ынталандырудың көбірек «деген» сыйақыларынан (олардың көпшілігі ұзақ мерзімді перспективада токен бағасының төмендеуіне қарсы күреседі) келеді. Биылғы екі үлкен өтімділік дағдарысы арқылы - кейбір кірістілік тұрақты болып қалды, әсіресе валидатор сыйақыларында ETH үшін сұйық ставканың кірістілігі 10%-ға дейін оралды.  Криптовалюталық желі кірістеріндегі мұндай тұрақтылық институционалдық капиталдың кеңістікке енуі үшін көбірек жайлылықты қамтамасыз ете алады. Дегенмен, институционалдық аппетит үшін желіде кіріс әкелетін активтер әлі де жеткіліксіз және теріс DeFi спреді нақты әлемдік активтерді тізбекке енгізудің қандай қиындықтары бар екенін тексеру үшін бірегей уақытты ұсынады.



Тізбекке көбірек нақты әлемдік активтерді әкелудегі ең үлкен кедергілер - активтердің шығуы және нақты уақыттағы деректер оракулдары. Біріншіден, 2009 жылдың наурызында сандық жұмсарту басталғаннан бері нақты әлемдік активтер кірістілігінің мүмкіндіктері АҚШ долларының өтімділігінің жетіспеушілігін байқамады, сондықтан блокчейнде болу үшін реттеуші және қауіпсіздік кедергілерін еңсеруге аз ынталандыру болды. Қарапайым тілмен айтқанда, капитал арзан болды, жақсы сапалы шынайы дүние активтері үшін тіпті стабилкоиндер бойынша тізбекті қаржыландыруды іздеу мағынасы жоқ. Бұл құбылыс жақында ғана өзгере бастады, ФРЖ ағымдағы жылы өз балансының өлшемін өзгерте бастады. Тізбектегі өтімділік FTX жарылысынан кейінкүшейгенімен , DeFi теріс спреді сақталса, нақты активтер крипто қаржыландыруға қызығушылықтарын арттыруды жалғастырады.



Екіншіден, әртүрлі активтерді шығару жоғары сапалы шынайы әлемдік активтерге қол жеткізуге және олармен біріктіруге байланысты. Бұл мәмілелер DeFi қолданбаларының әрқайсысында қандай деректер қажет екендігі туралы мүдделі тараптардан консенсусты қажет ететін тізбектен тыс деректер арналарын жақсарту үшін біріктірілген oracle инфрақұрылымын қажет етеді. Кейбір идеялар негізгі нақты дүние активіне арналған деректер, детерминирленген төлемдерді қамтуы мүмкін мәміле шарттарының ішкі жұмысы, сондай-ақ кепіл мен несиені бағалауға арналған мемлекеттік арналар, мысалы, резервті растау. Бір қызығы, резервті дәлелдеу жақында салалық стандарт ретінде кеңінен қолданыла бастады, өйткеніBybitсияқты орталықтандырылған биржалар криптографиялық индустрияға деген сенімді біріктіріп қалпына келтіреді.



Дереккөз: Chainlink, https://blog.chain.link/low-latency-oracle-solution/



Алға жылжу - одан әрі интеграция қалай және неге болуы мүмкін және болуы керек



DeFi-ның жаһандық және макро масштабтағы нақты әлемдегі функцияларының ағымдағы жағдайына қарамастан, біз екі кеңістік арасында интеграция үшін көбірек орын бар деп санаймыз.



Тәуекелсіз мөлшерлеме



DeFi кірістілігі төмендегендіктен, жаһандық кірістілік негізгі орталық банктердің шектеуші ақша-несие саясатына қарсы өсуде. Нәтижесінде, DeFi хаттамалары үшін мемлекеттік немесе корпоративтік облигациялардан кірісті іздеу ұтымды маневр болуы мүмкін. Мемлекеттік облигациялар көптеген бөлшек инвесторлар үшін қолжетімсіз болып қала беретіндіктен, мемлекеттік облигациялар сияқты тәуекелсіз инвестицияларды токенизациялау пайдаланушыларды блокчейнге қолма-қол ақша салуға тартуы мүмкін. 



Сонымен қатар, егер: (1) несиелік тәуекелдерді төлейтін толық қамтамасыз етілмеген несиелеуден жоғары кірістілік және (2) құнсызданудан болатын шығын факторы алынып тасталған өтімділік резервінен кірістілік, Aave сияқты несие беру хаттамалары арқылы ұсынылатын USDC несиелеуден нақты кірістілік болып табылады. жазу кезіндетек0,31%болды. Салыстыру үшін, АҚШ үкіметінің 3 айлық және 6 айлық қазынашылық кірістілігі сәйкесінше4,16% және 4,53%деңгейінде, Aave кірістіліктерінен айтарлықтай асып түседі.



Осылайша, активтерді таңбалау үшін қайталама нарықтарда АҚШ-тың қазынашылық облигацияларын сатып алатын DeFi хаттамалары пайдаланушыларды кірістілігі жоғары платформаларына тартуы мүмкін. Айтуынша, алда құқықтық және реттеуші қиындықтар бар, бірақ DeFis-те активтерді токенизациялау үрдісі өсуде. 



Институционалдық несиелендіру үшін тартымдылықтың артуы 



Кепілсіз институционалдық несие беру Aave сияқты қамтамасыз етілген хаттамаларға қарағанда айтарлықтай жоғары мөлшерлеме ұсынады. Мысалы, Goldfinch өзінің жоғары траншының кірістілігін 13% APY, жоба бойынша жоба бойынша, USDC-де 8% пайыздық төлемдермен және GFI-де 5%, өзінің төл белгісімен ұсынады. Жоғары кірістілік DeFi кірістілігінің төмендеуі жағдайында капиталды тартуы мүмкін.



TVL төмендеп кеткеніне және өтелмеген қарызға қарамастан, маусым айында жаңадан іске қосылған Credix институционалдық несие беру хаттамасы жаңа серіктестіктерді жабуды жалғастыруда, мысалы, аргентиналық финтех компаниясы Clave-пен алдағы $ 150 миллиондық пулды іске қосу, бұл Латын Америкасынан нақты әлемдік несиелеуге сұранысты көрсетеді. . Сонымен қатар, Maple Finance компаниясының шиеленіскен Bitcoin кеншілеріне бағытталған жаңа пулы институционалдық несиелеудің ауқымды әлеуетін бұдан әрі айта отырып,көптегенөтінімдердіалды. Maple Finance-тің кеншілер үшін танымалдығы дәстүрлі корпоративтік қаржының сапалы және ауқымды фирмаларға бет бұрғанын, ал қиыншылыққа ұшыраған шағын фирмаларға қамқорлық көрсетілмейтінін күшейтеді. Осылайша, институционалды несиелендіру нарығы нақты әлем ойыншыларына қызмет көрсету арқылы үлкен әлеуетке ие, бұл осы кеңістікте инновациялар үшін жаңа хаттамаларды тартуы мүмкін.



Бұл ретте, қамтамасыз етілмеген институционалдық несиелеудің дизайнының кемшіліктері бар, соның ішінде тізбектен тыс жұмыс және дефолттан қорғау төмен. Бір қызығы, қарыз алушылардың дефолттары кезінде ставкаға салынған жергілікті токендер құнсызданып, дефолтқа ұшыраған несиелерді жабудың төмен болуына әкелді.



CDP RWA кеңеюінің үлкен әлеуеті



Артық қамтамасыз етілген несие, жоғарыда айтылғандай, кірістілігі төмен болғандықтан, нақты әлемдегі ойыншыларға қызмет етуі мүмкін. Кепілсіз несиелеуден жоғары кірістілік шағын және орта фирмаларды мақсат етеді, ал төмен несиелік мөлшерлемемен қамтамасыз етілген несие премиум активтерге ие қаржы институттарына немесе инвестициялық менеджерлерге қызмет етеді. Осы сәтте көптеген DeFi хаттамалары Aave және Curve-тің жақындап келе жатқан стабилкоинін қоса алғанда, өздерінің стабилкоиндерін шығаруға ұмтылады. GHO бизнес моделі MakerDAO моделіне жақын және RWA модульдерін іске қосуы мүмкін, өйткені Aave бизнес үлгісі дами береді. Алға қарай JP Morganсияқты көптеген қаржы институттары блокчейн технологиясын сынап көреді. MakerDAO сияқты CDP хаттамалары, біздің ойымызша, ең белгіленген DeFi санаттарының бірі ретінде, оларды алдымен экспериментке тартуы мүмкін.



Blockchain көмегімен шығындарды үнемдеу



Дереккөз: ХВҚ



Дәстүрлі қаржы институттары DeFi технологиясын қолдану арқылы операциялық шығындарды азайта алады. ХВҚ есебіне сүйенсек, дәстүрлі қаржы институттарымен салыстырғанда DeFi жұмыс күшінің құнын айтарлықтай төмендетеді, смарт келісім-шарттар тізбектегі транзакцияларды реттейді және валидаторлар тексеруді және жазбаларды сақтауды жүзеге асырады. Пайдаға негізделген дәстүрлі қаржы еңбек шығындарын үнемдеу және оның кірісін одан әрі арттыру үшін блокчейн технологиясын қолдана алады.  Осылайша, дәстүрлі қаржы институттарына блокчейндерге қосылуға көмектесетін DeFi хаттамалары дамиды. Мысал Quant Network болып табылады, ол дәстүрлі қаржы институттарын бірнеше таратылған бухгалтерлік желілермен байланыстыру арқылы тартымдылыққа ие болады.



Қысқаша



Төлем қабілетсіздігі оқиғалары танымалдылықты ұрлауды жалғастыра отырып, DeFi TVL мен пайдаланушылардың кетуінен зардап шекті. Дегенмен, DeFi нақты әлемдік интеграциядан құндылықты тудыратын ұзақ мерзімді зайырлы тенденцияны тоқтату мүмкін емес. Біз TradFi мен DeFi арасындағы одан әрі интеграцияның қалай және неліктен орын алуы және болуы керектігі туралы ойларымызбен бөлістік және сала ойыншыларын зерттеу үшін көбірек мүмкіндіктер күтіп тұр. Біздің ойымызша, келесі DeFi жазы DeFi мен TradFi арасындағы интеграцияны тереңдетуге байланысты болады.