CXMT акцияларының 2026 жылға арналған болжамы: Сарапшылардың нысаналы бағалары

CXMT (ChangXin Memory Technologies, 688981.SH) 2026 жылға аяқ басады, жаһандық DRAM нарығының қалпына келуі және Қытайдың жартылай өткізгіштер бойынша өзін-өзі қамтамасыз етуге ұмтылысының жеделдеуі қиылысқан жерде. Бұл комбинация оны Қытай технологияларына инвестициялайтын инвесторлар үшін Шанхай STAR биржасындағы ең көп бақыланатын акциялардың біріне айналдырады. Негізгі катализаторлар — DDR5 коммерциялық өндірісінің уақыты, DRAM орташа сату бағасының траекториясы және АҚШ экспорттық бақылауының ауқымы — байқалады және қадағаланады, бұл оны фундаменталды өсуге емес, сценарийге негізделген инвестиция етеді. Құрылымдық артықшылықтары шынайы: CXMT — Қытайдың жалғыз мемлекеттік тіркелген DRAM өндірушісі, Ұлттық үлкен қордан мемлекеттік қолдау алады және жаһандық әріптестері қол жеткізе алмайтын импортты алмастыру қысымынан пайда көреді. Құрылымдық тәуекелдер де шынайы: Samsung, SK Hynix және Micron-нан 2–3 буындық технологиялық алшақтық, АҚШ Өнеркәсіп және қауіпсіздік бюросының (BIS) экспорттық бақылауымен белгіленген жабдыққа қол жеткізу шегі және тіпті бір тоқсан ішінде ішкі позицияға қарамастан кірісті күрт қысуы мүмкін DRAM бағасының циклі. CXMT-ті A-акция позициясы ретінде емес, дериватив құралы ретінде бағалайтын трейдерлер үшін USDT маржингімен Мерзімсіз Bybit.) қол жетімді.

CXMT (688981.SH) қысқаша шолу: Негізгі тұжырымдар

["Қытайлық отандық брокерлер, соның ішінде CITIC Securities, Guotai Junan және Huatai Securities, CXMT бойынша негізінен «Сатып алу» рейтингтерін сақтайды, ал CXMT-ның 2026 жылға арналған баға болжамдары базалық сценарийдегі DRAM қалпына келуі жағдайында ағымдағы деңгейден айтарлықтай өсуді көрсетеді.","CXMT акцияларының 2026 жылға арналған базалық баға болжамы коммерциялық HBM іске қосылмай, DRAM ASP (орташа сату бағасы) қалпына келуі жалғасады деп есептейді, бұл сарапшылар консенсусы бойынша (85–98 иен диапазонында) 2025 жылдың ортасындағы бағалардан 21–40% өсуге сәйкес келетін модельденген баға мақсаттарын береді.","CXMT-ның 2026 жылдың соңына дейін HBM коммерциялық өндірісін бастауы агрессивті мерзім болып табылады; жартылай өткізгіштер бойынша сарапшылардың көпшілігі 2027 жылды немесе одан кейінгі уақытты нақтырақ деп санайды, бұл HBM-ді негізгі драйвер емес, асимметриялық нұсқаға айналдырады.","АҚШ Өнеркәсіп және қауіпсіздік бюросының (BIS) экспорттық бақылау негізі CXMT-ның ASML EUV литографиялық жабдықтарына және кейбір жетілдірілген DUV құралдарына қолжетімділігін шектейді, бұл шамамен 15–17 нм деңгейінде технологиялық шекті орнатады, оны инвесторлар кез келген ұзақ мерзімді тезисте ескеруі керек.","2026 жылы CXMT-ны сатып алудың тиімділігі үш шартқа байланысты: DRAM ASP-нің жалғаспалы қалпына келуіне деген сенімділік, STAR нарығына тән тәуекелдерге төзімділік және ағымдағы акция бағасы «бұқалар» (bull case) сценарийін әлі толық қамтымағанын растау.","CXMT акциялары Шанхай STAR нарығында А-санатты акция ретінде саудаланады және шетелдік инвесторларға стандартты АҚШ немесе ЕО бөлшек брокерлік платформалары арқылы емес, Шанхай-Гонконг Stock Connect бағдарламасы немесе QFII институционалдық шоттары арқылы қолжетімді."]

Бағалау мультипликаторлары бойынша ескертпе: CXMT пайда алуға дейінгі немесе ерте пайда алу кезеңінде болуы мүмкін, бұл P/E коэффициенттерін сенімсіз немесе анықталмаған етеді. Негізгі бағалау метрикасы ретінде sse.com.cn сайтындағы ең соңғы SSE 688981.SH есептілігінен тікелей алынған Price-to-Sales (P/S) көрсеткішін қолданыңыз. STAR Market жартылай өткізгіштер саласындағы бәсекелестер — NAURA Technology Group және Advanced Micro-Fabrication Equipment — жаһандық DRAM салыстыруларымен қатар ең дәл бағалау эталонын ұсынады.

CXMT дегеніміз не?

CXMT акциясы дегеніміз не?

CXMT (ChangXin Memory Technologies, қытайша: 长鑫存储技术有限公司, тикер: 688981.SH) — 2016 жылы негізі қаланған және штаб-пәтері Аньхой провинциясының Хэфэй қаласында орналасқан Қытайдың DRAM жедел жады чиптерін шығаратын негізгі отандық өндірушісі. 2024 жылы Шанхай STAR Market биржасында листингтен өткен CXMT компаниясы DDR4, DDR5 және LPDDR жад чиптерін шығарады және Қытайдың жартылай өткізгіштер саласындағы өзін-өзі қамтамасыз ету стратегиясында басты рөл атқарады.

ChangXin Memory Technologies шамамен 19 нм технологиялық процесс деңгейінде жұмыс істейді, сондай-ақ 17 нм-ге көшудің жол картасын ұсынды. Компания DDR5 (серверлер мен ДК-ге арналған жадының қазіргі буын стандарты), LPDDR мобильді DRAM (смартфондар мен ЖИ қолдайтын шеткі құрылғыларда қолданылады) және ескірген DDR4 өнімдерін шығарады. HBM әзірлеу бағдарламалары жүзеге асырылуда, бірақ коммерциялық өндіріс мерзімдері әлі де белгісіз.

CXMT — YMTC компаниясымен бірдей емес. YMTC (Yangtze Memory Technologies, 长江存储科技有限责任公司) NAND флэш-жад чиптеріне маманданған және Ухань қаласында орналасқан. YMTC 2022 жылдың желтоқсанында АҚШ-тың BISтізіміне енгізілді. CXMT — Хэфэй қаласындағы бөлек компания, басқа өнім санатында (NAND емес, DRAM) және жарияланым күніне дейін Тізімде расталмаған.

ChangXin Memory Technologies немен айналысады?

ChangXin Memory Technologies DRAM (динамикалық кездейсоқ қолжетімді жад — компьютерлерде, серверлерде және смартфондарда қолданылатын қысқа мерзімді жұмыс жадының негізгі түрі) шығарады, бұл оны 2024 жылғы жағдай бойынша коммерциялық ауқымдағы DRAM өндірісі бар жалғыз қытайлық компания етеді.

CXMT өнімдерінің портфеліне мыналар кіреді:

• DDR4: ескі буындағы DRAM, ескі серверлер мен ДК платформаларында әлі де кеңінен қолданылады
• DDR5: қазіргі буын стандарты, DDR4-ке қарағанда орташа сату бағасы (ASP) жоғарырақ
• LPDDR: смартфондар мен шеткі AI (edge AI) құрылғыларына арналған мобильді DRAM, қазіргі уақытта Samsung пен Micron көш бастап тұрған ішкі смартфондар нарығына бағытталған
• HBM: белсенді ғылыми-зерттеу және тәжірибелік-конструкторлық жұмыстар (R&D) сатысында, коммерциялық өндіріске әлі енгізілмеген

DRAM — бұл бағасы жаһандық сұраныс пен ұсынысқа байланысты ауытқып тұратын стандартталған, циклдік өнім. Орташа сату бағалары (ASP) өскен кезде, CXMT түсімі мен жалпы маржасы жылдам ұлғаяды. ASP төмендегенде, маржа қысқарады немесе теріс мәнге ие болады. Бұл ASP-ге сезімталдық — CXMT акцияларының 2026 жылғы бағасын болжау тезисіндегі ең маңызды қаржылық айнымалы.

CXMT ашық саудаланатын компания ма?

CXMT Шанхай қор биржасы 2019 жылы іске қосқан Шанхай STAR Market-інде (科创板 — Қытайдың қарқынды дамып келе жатқан технологиялық компанияларға арналған NASDAQ баламасы) 688981.SH тикерімен жария саудаланады. STAR Market пайда алғанға дейінгі немесе ерте пайда алу сатысындағы технологиялық компанияларға листингтен өтуге мүмкіндік береді, бұл CXMT-нің тұрақты табыстылыққа қол жеткізгенге дейін 2024 жылғы IPO-ға сәйкес келуін білдіреді. STAR Market акциялары ішкі бөлшек және институционалдық сұраныс пен саяси қолдауды көрсете отырып, Гонконгта немесе АҚШ-та листингтен өткен ұқсас компаниялармен салыстырғанда әдетте Премиум P/E мультипликаторларымен саудаланады.

CXMT-тың қазіргі қаржылық позициясы

CXMT-тың табысы қандай?

2025 жылдың ортасына қарай CXMT компаниясының жарияланған қаржылық деректері 2023 жылдан кейінгі DRAM нарығының қалпына келуінің арқасында кірістің жедел өсу траекториясын көрсетеді. Шанхай қор биржасы арқылы қолжетімді CXMT компаниясының STAR Market жазбаларына сәйкес (sse.com.cn), қытайдың отандық брокерлік компанияларының сарапшылары 2024 қаржы жылындағы кірісті ¥10–15 миллиард аралығында бағалайды, ал базалық сценарий бойынша циклдік болжамдар негізінде 2025 қаржы жылына арналған болжамдар ¥15–20 миллиардқа жуық. Оқырмандар нақты сандарды тікелей CXMT компаниясының STAR Market жазбаларынан тексеруі керек.

CXMT-тің пластиналық қуаттылығы (WMPM — айына пластиналардың қозғалысымен өлшенеді) кіріс ауқымының индикаторы ретінде қызмет етеді. Компания өндірістік қуаттылықты 100 000 WMPM-ге дейін және одан жоғары деңгейге дейін ұлғайтып келеді, ал одан әрі кеңейту бойынша жарияланған мақсаттарды сарапшылар өсу сценарийінің («bull-case») маңызды кезеңі ретінде қарастырады.

CXMT табысты ма?

2025 жылдың ортасына қарай CXMT әлі де тұрақты таза пайдалылыққа қол жеткізген жоқ, бірақ жалпы пайда маржалары 2022–2023 жылдардағы DRAM-ның құлдырау циклінің терең теріс аймағынан айтарлықтай оң бағытқа қарай жылжыды. Қытайдағы отандық брокерлік компаниялардың талдаушылары CXMT-тің 2025–2026 жылдары DRAM бағасының (ASP) жалғасуына байланысты оң таза табысқа жақындайтынын немесе жететінін болжайды.

CXMT Баға мақсаты 2026: Сарапшылардың болжамы

CXMT-ті аналитикалық қамту негізінен қытайлық отандық брокерлік фирмалар арасында шоғырланған, ал 2025 жылдың ортасындағы жағдай бойынша консенсус «Сатып алу» рейтингтеріне бағытталған. Компанияның 2024 жылғы STAR Market-тегі листингі Bloomberg және FactSet сияқты батыстық консенсус платформаларының стандартталған EPS болжамдарын немесе мақсатты бағаларын әлі жинақтамайтынын білдіреді, өйткені жаһандық инвестициялық банктердің көпшілігі жақында листингтен өткен осы А-акциясы бойынша ресми талдауды әлі бастамаған.

CXMT-тің 2026 жылға арналған мақсатты бағасы: Сандармен

EPS болжамдары Қытайдың отандық брокерлік зерттеу есептерінен алынды. Халықаралық талдаушылардың қамтуы шектеулі болғандықтан, батыстық консенсус платформалары қазіргі уақытта CXMT компаниясының EPS болжамдарын жинақтамайды. ~¥70 базалық бағасы — анықтамалық нүкте; осы диапазондарды қолданбас бұрын нақты ағымдағы бағаны sse.com.cn арқылы тексеріңіз.

2025 жылдың ортасындағы жағдай бойынша, Қытайдың отандық брокерлік компанияларының шамамен 15–20 аналитигі бағалық мақсаттар мен EPS болжамдарын жариялап, CXMT-ны ресми түрде қамтиды. Толық зерттеу есептеріне қол жеткізу үшін 东方财富 (Eastmoney) немесе 同花顺 (Tonghuashun) сияқты платформаларға жазылу қажет. CXMT және оның жаһандық DRAM бәсекелестерінің алдағы тоқсандық табыс есептерінің жариялануын Bybit акциялардың табыс маусымы күнтізбесінде қадағалаңыз.

CXMT-ті Samsung, SK Hynix және Micron-мен салыстыру

CXMT Samsung пен SK Hynix-тен шамамен 2–3 технологиялық буынға артта қалып отыр — бұл алшақтық оның технологиялық жол картасындағы шектеулерді де, иеленетін ерекше бәсекелестік артықшылығын да айқындайды: Қытайдың импортты алмастыру саясатының шеңберіне байланысты Samsung, SK Hynix және Micron қызмет көрсете алмайтын Қытайдың ішкі DRAM нарығына кепілдендірілген қолжетімділік.

Нарықтық үлесті бағалаулар TrendForce DRAM нарығы бойынша есептер, 2025 жылдың ортасы. Көрсеткіштер шамамен алынған және өзгеруі мүмкін.

SK Hynix 2025 жылға қарай HBM нарығының шамамен 50% - дан астамын иеленеді, HBM3E өнімдері Nvidia-ның H100, H200 және Blackwell GPU жеткізу тізбектеріне енгізілген. SK Hynix HBM арқылы көрсететін қаржылық модель — мұнда бір жоғары құнды өнім желісі айтарлықтай жоғары жиынтық маржа үлесін құрайды — дәл сол CXMT талдаушылары HBM-де табыс сценарийін модельдеу кезінде келтіретін траектория. Талдаушылар CXMT 2026 жылға қарай Samsung-тің алдыңғы қатарлы процестік технологиясын теңестіретінін күтпейді. Тиісті 2026 жылғы сұрақ CXMT ішкі нарық үшін бәсекеге қабілетті DDR5 және LPDDR өнімдерін сақтай ала ма, сонымен қатар ұзақ мерзімді HBM мүмкіндіктерінің негізін қалайды.

2026 жылға қарай DRAM нарығының циклі

DRAM нарығы 2022–2023 жылдардағы артық қамтамасыз етудің ең ауыр орташа сатылым бағасы (ASP) құлдырауларының бірімен белгіленген төмендеу циклінен кейін қалпына келу кезеңінде. 2024 жылға және одан әрі 2025 жылға қарай қалпына келудің негізгі қозғаушы күші ретінде жасанды интеллект (AI) жетегіндегі сервер DRAM сұранысы әсер етуде.

DRAM нарығының циклі ұсыныс пен сұраныс теңгерімсіздігінен туындаған гүлдену-құлдырау динамикасы бойынша жұмыс істейді, бұл әдетте 3-5 жылдық кезеңдерде өрбиді. 2022-2023 жылдардағы құлдырау кезінде артық сыйымдылық ПК және смартфон сатылымдарының күрт төмендеуімен бетпе-бет келді, бұл DRAM орташа сату бағаларын (ASPs) ең жоғары деңгейден 50% немесе одан да көп төмендетті. 2024 жылғы қалпына келуді негізінен гиперскейлдер мен Қытай деректер орталығының операторларынан келетін AI сервер DRAM сұранысы тудырды. TrendForce DRAM нарығының талдауы) бойынша (2025), сервер DRAM орташа сату бағалары (ASPs) 2023 жылғы ең төменгі деңгейден елеулі түрде қалпына келді, ал AI инфрақұрылымын кеңейту базалық сценарий болжамдары бойынша 2026 жылға дейін сервер DRAM сұранысын жоғары деңгейде ұстайтыны болжануда.

2026 жылға арналған CXMT акция бағасының болжамында, жылға кірер алдындағы кіріс және жалпы маржа болжамдарындағы ең маңызды айнымалы – DRAM-ның орташа сату бағасы (ASP) траекториясы болып табылады. 2026 жылғы өрлеу цикліне негізгі қауіп – Samsung, SK Hynix және Micron компанияларының жаңа сыйымдылықты қосуы, сұраныс өсімінен озып кетуі.

CXMT акцияларының 2026 жылға арналған баға болжамы: Аюлы, негізгі және бұқалық сценарийлер

CXMT акция бағасының 2026 жылға арналған болжамы үш негізгі айнымалыға байланысты: DRAM ASP траекториясы, HBM дамуындағы прогресс және АҚШ экспорттық бақылау шектеулерінің қарқындылығы. Базалық сценарий бойынша — DRAM-ның жалғасқан қалпына келуі және HBM-ді коммерциялық іске қосусыз — Қытайдың ішкі брокерлік компанияларының аналитиктер модельдеуі 2026 жылға арналған CXMT бағасының шамамен 85–98 юань аралығындағы нысаналы көрсеткішін ұсынады, бұл 2025 жылдың ортасындағы деңгейлерден 21–40% өсуді білдіреді.

Сценарий болжамдары мен баға мақсаттары талдау модельдерінің нәтижелерін білдіреді, кепілдендірілген болжамдар емес. Нақты нәтижелер елеулі түрде өзгеруі мүмкін. Барлық көрсеткіштер 2025 жылдың ортасына қатысты. CXMT-тің тұрақты табыстылыққа дейінгі мәртебесін ескере отырып, P/S (Сатылымға баға) негізгі бағалау өлшемі ретінде қолданылады. ~70 юань сілтеме бағасы мысал ретінде келтірілген; осы диапазонды қолданар алдында sse.com.cn арқылы ағымдағы бағаны тексеріңіз.

Негізгі сценарий: DRAM бағаларының (ASP) 2026 жылға дейін одан әрі қалпына келуі, HBM-ді коммерциялық түрде шығарудың болмауы және экспорттық бақылаудың тұрақты жағдайлары CXMT-тің 2026 жылға арналған модельденген баға мақсатының ¥85–¥98 диапазонын құрайды. Бұл – CITIC Securities, Guotai Junan және Huatai Securities талдаушылары ағымдағы ұсыныс-сұраныс динамикасын ескере отырып, ең ықтимал деп санайтын сценарий.

Оптимистік сценарий: DRAM ASP-ның базалық болжамдардан тыс жеделдеуі, көпшілікке жарияланған HBM прототипі немесе коммерциялық жетістік және импортты алмастыру мандаттары арқылы ішкі нарықтағы үлестің артуы модельденген диапазонды ¥120–¥145 деңгейіне дейін көтеруі мүмкін. Бұл сценарий екі немесе одан да көп қолайлы факторлардың бір мезгілде іске асуын талап етеді.

Аю сценарийі: DRAM-ның орташа сату бағасының (ASP) 20–30%-ға төмендеуі және заманауи DUV жабдықтарына қолжетімділікті шектейтін қатаң экспорттық бақылаулар нәтижесінде ¥40–¥55 модельдік диапазоны қалыптасады. Тәуекелдерді егжей-тегжейлі талдау үшін төмендегі «Аю сценарийі» бөлімін қараңыз.

Өсу сценарийі: 2026 жылы CXMT бағасының өсуіне түрткі болатын алты катализатор

1. DRAM бағасының (ASP) қалпына келуі 2026 жылға дейін жалғасады, бұл ағымдағы 20–30% диапазонынан Samsung және SK Hynix циклдің шыңында қол жеткізетін 35–45% аумағына қарай жалпы Маржаның ұлғаюын тудырады.
2. HBM зерттеу және әзірлеу бағдарламасы коммерциялық іске қосу кезеңіне қарай алға жылжуда, CXMT-тің қолжетімді нарығын стандартты DRAM-нан Премиум AI жад сегментіне қарай қайта бағалау, мұндағы бағалар (ASP) DDR5-тен шамамен 3–5 есе жоғары TrendForce) бағалауы бойынша.
3. DDR5 өндірісінің ұлғаюы отандық нарықтағы үлесті арттырады, себебі Қытайдың OEM-дері мен гиперскейлерлері импортты алмастыру директивалары бойынша Samsung және Micron-нан сатып алуды тоқтатады.
4. Қытайдың импортты алмастыру саясаты отандық технологиялық компанияларға қолжетімді болған жағдайда DRAM-ды жергілікті жеткізушілерден алуды міндеттейді, бұл жаһандық бәсекелестер оңай жеңе алмайтын тұтынушылық сұраныс базасын жасайды.
5. Ұлттық IC Big Fund капиталды жұмсауды жалғастыруда, бұл 200 000 WMPM және одан жоғары вафельдік сыйымдылықты ұлғайтуға мүмкіндік береді, бұл тікелей кіріс әлеуетін арттырады.
6. ByteDance, Alibaba Cloud, Baidu және Huawei Ascend экосистемасы арқылы отандық AI инфрақұрылымының құрылысы сервер DRAM-на сұранысты арттырады, бұл CXMT-ке Қытай аумағында Samsung, SK Hynix немесе Micron-нан тікелей бәсекесіз қызмет көрсетуге мүмкіндік береді.

CXMT HBM жадын әзірлеп жатыр ма?

CXMT белсенді HBM (High Bandwidth Memory — премиум DRAM нұсқасы, ол Through-Silicon Via технологиясын қолданып, бірнеше DRAM чиптерін тігінен стектейді және стандартты DDR DRAM-ның орташа сату бағасынан (ASP) шамамен 3–5 есе жоғары бағаланады) зерттеу және даму (ЗжД) бағдарламаларын жариялады, бірақ коммерциялық өндіріс мерзімдері әлі белгісіз.

HBM – жасанды интеллект (ЖИ) жеделдеткіштері үшін таңдаулы жад өнімі. Nvidia-ның H100, H200 және Blackwell ГПЖ-лері ірі тілдік модельдерді оқыту талап ететін жад өткізу қабілетіне қол жеткізу үшін әрқайсысы бірнеше HBM стектерін қажет етеді. SK Hynix компаниясының HBM3E өнімдері стандартты DDR5 серверлік DRAM-ның гигабайтына $2–3 бағасына қарағанда, гигабайтына $10–15 диапазонындағы орташа сатылу бағасына (ASP) ие, бұл CXMT-нің сәтті HBM іске қосылуымен болатын қаржылық қайта бағалау мүмкіндігін нақты көрсетеді.

Көптеген жартылай өткізгіштік талдаушыларының бағалауы бойынша, CXMT компаниясының 2026 жылдың соңына дейін HBM-ді коммерциялық өндіруі тығыз мерзім болып табылады. 2027 жыл немесе одан кейінгі кезең жиірек нақты деп аталады. Инвесторлар HBM-ді базалық сценарий ретінде емес, теңсіз өсу катализаторы ретінде қарастыруы керек: тіпті ішінара жетістіктер де (жарияланған прототипті растау немесе отандық гиперскейлер тестілеу бағдарламасы) коммерциялық кірістер әлі жылдар алыста болса да, мағыналы қайта бағалауды тудыруы мүмкін.

Қытайдың жартылай өткізгіштік өзін-өзі қамтамасыз ету күші CXMT-ге қалай пайда әкеледі?

Қытайдың жартылай өткізгіштермен өзін-өзі қамтамасыз ету стратегиясы CXMT компаниясына ешбір жаһандық DRAM бәсекелесі қайталай алмайтын үш құрылымдық қаржылық артықшылық береді: мемлекеттік капитал, кепілдендірілген сұраныс және отандық сатып алу мандаттары.

Ұлттық IC өнеркәсібін инвестициялау қоры (Big Fund), I фаза (~138,7 млрд юань) және II фаза (~204,1 млрд юань) бойынша жүздеген миллиард юань жұмсаған, CXMT-да маңызды капитал стейкингін ұстайды. Big Fund қысқа мерзімді қаржылық табыстан гөрі, Отандық DRAM мүмкіндігінің стратегиялық мақсаты басым болғандықтан, CXMT дамуын қолдау үшін нарықтық деңгейден төмен кірістерді қабылдауға дайын. Отандық сатып алулар қытайлық OEM өндірушілері мен деректерді өңдеу операторларына қолжетімді болған кезде, отандық жеткізушілерден чиптерді сатып алуды міндеттейді — бұл Samsung, SK Hynix және Micron-ның оңай еніп кіре алмайтын жабық әлеуетті нарықты жасайды. Қытай қазіргі уақытта DRAM сұранысының басым көпшілігін шетелдік жеткізушілерден импорттайды; тіпті сол сұраныстың бір бөлігін отандық тұрғыдан қамтамасыз ету, ағымдағы орташа сатылым бағасы (ASP) деңгейінде үлкен табыс мүмкіндігін білдіреді.

Аюлық сценарий: 2026 жылы CXMT-ні тежей алатын негізгі тәуекелдер

Пессимистік болжам алты тәуекелге негізделген, оның ішінде АҚШ-тың экспорттық бақылауының өршуі мен DRAM нарығының құлдырау циклі инвестициялық тезис үшін қаржылық тұрғыдан ең маңызды екі қауіп болып табылады.

1. АҚШ-тың экспорттық бақылауын күшейтуі озық DUV жабдықтарына қолжетімділікті шектеу арқылы CXMT-тің технологиялық жол картасына жедел шектеу қояды және ағымдағы өндірісті бұзуы мүмкін.
2. DRAM нарығының төмендеу циклі: орташа сату бағасының (ASP) 20–30%-ға төмендеуі жалпы маржаны айтарлықтай қысқартады және CXMT-ті екі-үш тоқсан ішінде операциялық шығындарға қайтаруы мүмкін.
3. Бағалау мультипликаторларының қысқаруы: STAR Market-тегі Премиум мультипликаторлары, егер өсім көңіл көншітпесе немесе ішкі бөлшек сауда көңіл-күйі теріс бағытқа өзгерсе, қысқаруға бейім.
4. HBM бағдарламасының 2027 жылдан кейінге кешіктірілуі инвестициялық жағдайдағы негізгі өсу катализаторын жояды және CXMT-ті тек стандартты DRAM-мен бәсекелесуге қалдырады.
5. Ішкі макроэкономикалық баяулау: Қытай экономикасының әлсіреуі смартфондарға, ДК және деректер орталықтарына арналған DRAM сұранысын бір мезгілде азайтады.
6. Реттеушілік және басқару тәуекелі: Қытайдың капитал нарықтары АҚШ немесе ЕО нарықтарына қарағанда ақпаратты ашудың басқа стандарттары мен азшылық акционерлерді қорғау ережелері бойынша жұмыс істейді; CXMT-тің бағалау мультипликаторы сонымен қатар CSI Semiconductor Index және кеңірек Shanghai Composite индексінің көңіл-күйімен корреляцияланады.

АҚШ-тың экспорттық бақылаулары 2026 жылы CXMT-ке зиян тигізе ме?

АҚШ Өнеркәсіп және қауіпсіздік бюросының (BIS) экспорттық бақылау шеңбері CXMT-нің нақты жартылай өткізгіштер өндірісіне арналған жабдыққа қолжетімділігін шектейді, бұл оның технологиялық жол картасына қатаң шектеу қояды. Бұл шектеу ұзақ мерзімді инвестициялық тезис үшін ең маңызды аюлы (bear-case) тәуекел факторы болып табылады.

CXMT иелене алмайтын жабдықтардың нақты санаттарына мыналар жатады:

["ASML EUV литографиялық машиналары: шағын 10 нм чиптерді өндіруге қажетті, Нидерланд үкіметімен АҚШ-пен келісілген екіжақты экспорттық бақылау келісімдері бойынша Қытайға экспорттауға тыйым салынған.","Кейбір озық DUV литография нұсқалары: CXMT әлі күнге дейін 19 нм–17 нм жұмысы үшін ескі ASML DUV жүйелерін пайдалана алады, бірақ 14 нм-ден төмен процестерді қолдай алатын ең озық DUV құралдары экспорттық шектеулерге тап болды.","Applied Materials және Lam Research компанияларының озық ALD және CVD жабдықтары: жіңішке процестік түйіндерде озық диэлектрик және өткізгішті қондыру үшін қажетті.","Кейбір озық эч құралдары: алдыңғы қатарлы DRAM үлгісін анықтауда қолданылады."]

Технологиялық шектің салдары нақты: CXMT оңтайландырылған DUV процестері арқылы шамамен 15–17 нм деңгейіне дейін ілгерілей алады, бірақ 10 нм-ден төмен деңгейге — Samsung пен SK Hynix коммерциялық негізде жұмыс істейтін салаға — жету үшін қазіргі уақытта қолжетімсіз EUV технологиясына қолжетімділік қажет. Бұл құрылымдық технологиялық алшақтықты инженерлік әлеует емес, жабдықтар бойынша шектеулер тудырып отыр.

2025 жылғы маусымда CXMT ресми BIS тізілімі бойынша bis.doc.gov сайтында АҚШ-тың «Entity List» тізімінде жоқ. Инвесторлар бұл ақпаратқа сүйенбес бұрын, тікелей BIS веб-сайтынан ағымдағы мәртебесін тексеруі керек, өйткені тізім алдын ала хабарламасыз жаңартылады.

CXMT-ке не болады, егер 2026 жылы DRAM бағалары қайта төмендесе?

2026 жылы DRAM нарығының құлдырауы CXMT үшін ең ауыр қаржылық оқиға болар еді, себебі DRAM өндірісі жоғары тұрақты шығындарды талап етеді, бұл кіріс азайған кезде төмендемейді. DRAM-ның орташа сату бағалары (ASP) төмендегенде, кіріс азаяды, ал вафли өңдеу шығындары, фабрика жабдықтарының амортизациясы және еңбек шығындары шамамен тұрақты қалады. Брутто Маржа қысқарады. 25% брутто Маржасы бар компанияда 25% ASP төмендеуі бір-екі тоқсан ішінде брутто Маржаны нөлге немесе теріс мәнге жақындатуы мүмкін.

Пессимистік сценарий бойынша (Samsung, SK Hynix және Micron компаниялары жаңа өндірістік қуаттарды ЖИ негізіндегі сұраныс оны игергеннен гөрі тезірек іске қосуы салдарынан DRAM орташа сату бағасының 20–30%-ға төмендеуі), CXMT табысының өсуі тоқтап қалады немесе кері кетеді және 2026 жылға арналған CXMT-тің модельденген мақсатты бағасы ¥40–¥55 деңгейіне түседі. TrendForce қуаттылық талдауына (2025) сәйкес, Samsung пен SK Hynix компаниялары, егер сұраныс өсімі баяуласа, 2026 жылдың аяғына қарай сұраныс пен ұсыныс Балансына әсер етуі мүмкін пластиналар қуатын кеңейту бағдарламаларын жариялады.

CXMT Micron және SK Hynix-пен салыстырғанда артық бағаланған ба?

CXMT жаһандық DRAM құрдастарымен салыстырғанда айтарлықтай бағалау бойынша премиуммен саудаланады — бұл премиум Қытайдың ішкі бөлшек сауда энтузиазмын, саясат туралы айтылғандарды және өсу күтулерін көрсетеді, бірақ бұл күтулер орындалмаған жағдайда айтарлықтай төмендеу қаупін де тудырады.

Samsung бағалануы Samsung Electronics компаниясының шоғырландырылған көрсеткіштерін көрсетеді; жад сегментінің мультипликаторлары бөлек есептелмейді. N/M = Мағынасыз (пайдалылыққа дейінгі). Деректер компанияның инвесторлармен байланыс бөлімі беттерінен және консенсус бағалауларынан алынды, 2025 жылдың ортасы. Инвестициялық шешімдер қабылдамас бұрын ағымдағы деректерді тексеріңіз.

CXMT-тің 18–25x Р/С коэффициенті Micron-ның 3–5x және SK Hynix-тің 2–4x коэффициенттерінен айтарлықтай премиум болып табылады. Бұл премиум STAR Market бағалау құрылымын, CXMT-тің жоғары болжанған кіріс өсімі қарқынын және инвесторлардың HBM даму бағдарламасына және импортты алмастыру бенефициары мәртебесіне беретін опциондық құнын көрсетеді. Премиум өсім айырмашылығымен және HBM опциондығымен ішінара ақталады, бірақ ішінара болжамды да — егер DRAM ASP-тері нашарласа, HBM мерзімдері кешіктірілсе немесе экспорттық бақылау күшейтілсе, бұл премиум жаһандық әріптестер деңгейіне қарай қысылады.

2026 жылы CXMT сатып алуға тұра ма? Инвестициялық үкім

CXMT 2026 жылы үш нақты шартқа сай келетін инвесторлар үшін сатып алуға тұрарлық: олар 2026 жылға дейін DRAM нарығының тұрақты өсу цикліне сенімді болса, «Аю нарығы» (Bear Case) бөлімінде санамаланған STAR нарығына тән тәуекелдерге төзе алса және акцияның қазіргі бағасы «Өгіз нарығы» (bull case) сценарийін әлі толық көрсетпесе. Позицияға кірер алдында қазіргі бағаны аналитиктердің 2026 жылға арналған ¥85–¥98 аралығындағы CXMT мақсатты бағасының консенсус ауқымымен салыстыру — қажетті алғашқы қадам.

CXMT келесі шарттардың барлығына сәйкес келетін инвесторлар үшін асимметриялық тәуекел/сыйақы профилін ұсынады:

["Олар 2026 жылға дейін DRAM-ның тұрақты өсу кезеңіне сенімді, бұл Samsung, SK Hynix және Micron компанияларының жаңа жеткізілімдерінен асып түсетін AI серверлеріне сұраныспен қолдау тапқан.","Олар Қытайдың STAR нарығының инвестициялық тәуекелдерін төзе алады: реттеушілік тәуекел, шектеулі шетелдік инвестор қорғаулары, CNY валютасына ұшырау және STAR нарығындағы бағалау премиумының қысқару тәуекелі.","Олар Samsung және SK Hynix-ке қарағанда 2-3 процесс буыны технологиясындағы алшақтықты жақын арадағы бәсекеге қабілетсіздік деп емес, орта мерзімді құрылымдық шектеу деп қабылдайды.","Олар CXMT акцияларына Stock Connect, QFII немесе тікелей A-share қолжетімділігі бар халықаралық брокер арқылы қол жеткізе алады және есеп айырысу мен валюта механизмдерімен жақсы таныс."]

Кім күтуі немесе баламаларды қарастыруы керек: Бұл тәуекелдерге төзе алмайтын немесе STAR Market-ке кіру күрделілігінсіз DRAM нарығына қатысқысы келетін инвесторлар Micron Technology (NASDAQ: MU) компаниясын қарастыруы керек, бұл компания толық аналитиктер консенсус қамтылуымен және АҚШ реттеуші қорғауларымен салыстырмалы DRAM цикліне қатысуды ұсынады. NVIDIA акцияларын ұстап отырып, жанама DRAM сұранысы контекстін қалайтындар үшін, NVIDIA экожүйесіне пайда әкелетін ЖИ-жетекші жад шығындары Қытайдағы отандық CXMT-ге де барады — екі позиция да қайталанбай, толықтырушы болуы мүмкін. ЖИ инфрақұрылымына инвестициялау жартылай өткізгіш акциялардың бағалануын қалай қалыптастыратыны туралы толығырақ білу үшін, [NVIDIA акцияларына талдау нұсқаулығын](https://www.bybit.com/en/wiki/article/nvda-nvidia-stock-price-prediction-ai-a-beginners-guide-to-whats -real-and-whats-not/) қараңыз.

CITIC Securities, Guotai Junan, Huatai Securities және CICC сарапшыларының консенсусы 2025 жылдың ортасындағы базалық сценарий болжамдары бойынша CXMT-ны «Сатып алу» деп бағалап, 2026 жылға арналған 12 айлық мақсатты бағаны 85–98 ¥ диапазонында белгіледі. Алдағы тоқсандық нәтижелерді sse.com.cn сайтындағы SSE есептері арқылы бақылап, циклден қалмау үшін Bybit Акциялардың табыс маусымы күнтізбесінде) DRAM саласындағы бәсекелестерді қадағалаңыз.

CXMT-ның 2026 жылдан кейінгі Лонг-мерзімді перспективасы қандай?

CXMT үшін ұзақ мерзімді инвестициялық тезис DRAM нарығының қысқа мерзімді цикліне қарамастан жұмыс істейтін үш құрылымдық драйверге негізделген. Коммерциялық HBM өндірісі — ең ерте дегенде 2027–2028 жылдарға қарай қол жеткізілуі мүмкін — табыс пен жалпы Маржаның сапалы өзгеруін білдіреді. Қытайдың ЖИ, 5G инфрақұрылымы, автомобильдік есептеуіштер және IoT қолданбалары тарапынан DRAM-ға ішкі сұранысы алдағы онжылдықта айтарлықтай өседі, бұл кеңейіп жатқан ішкі нарықты қамтамасыз етеді. DUV процесін оңтайландыру арқылы 5–10 жыл ішінде технологиялық алшақтықты жою — баяу, бірақ нақты процесс; 19 нм-ден 15 нм-ге дейінгі түйіндердің біртіндеп ілгерілеуіне EUV қолжетімділігінсіз-ақ қол жеткізуге болады.

5-10 жылдық тұжырымдама үшін ең маңызды сыртқы айнымалы – бұл АҚШ пен одақтас елдердің экспорттық бақылауының траекториясы. Бұл траектория табиғатынан болжай алмайтын және оны белгіленген болжам ретінде модельдеуден гөрі, негізгі бақылау нүктесі ретінде бақылау керек.

CXMT акциялары туралы жиі қойылатын сұрақтар

2026 жылға арналған CXMT акциялары бағасының болжамы қандай?

Отандық брокерлік консенсус бойынша 2026 жылға арналған CXMT акциялары бағасының болжамы негізгі сценарий бойынша (DRAM ASP қалпына келуінің жалғасуы, коммерциялық HBM іске қосылмауы, тұрақты экспорттық бақылаулар) ¥85–¥98 аралығында болады, бұл 2025 жылдың ортасындағы шамамен ¥70 эталондық бағадан шамамен 21–40% өсу әлеуетін білдіреді. Пессимистік сценарий ауқымы — ¥40–¥55, ал оптимистік сценарий ауқымы — ¥120–¥145. Осы пайыздық диапазондарды қолданбас бұрын акцияның ағымдағы бағасын sse.com.cn арқылы тексеріңіз.

2026 жылға арналған CXMT мақсатты бағасы қандай?

Қытайлық отандық брокерлік компаниялардың — CITIC Securities (¥90–¥100), Guotai Junan (¥85–¥95), Huatai Securities (¥85–¥100) және CICC (¥80–¥95) — 2026 жылға арналған CXMT мақсатты бағасы бойынша консенсусы шамамен ¥85–¥98 аралығындағы ортақ диапазонды құрайды. Бұл мақсатты көрсеткіштер DRAM ASP (орташа сату бағасы) қалпына келуі туралы базалық болжамдарға және 2025 жылдың ортасындағы өндірістік деректерге негізделген. Мақсатты бағалар табыс туралы есептілік жарияланғаннан кейін тоқсан сайын жаңартылып тұратындықтан, оларды Eastmoney (东方财富) немесе Tonghuashun (同花顺) арқылы ағымдағы зерттеу есептерімен салыстырып тексеріңіз.

2026 жылы CXMT сатып алуға тұрарлық па?

CXMT 2026 жылы DRAM ASP-ның қалпына келуіне сенімді, қытайлық STAR Market-ке тән тәуекелдерге (экспорттық бақылаудың күшеюі, CNY валютасына байланысты тәуекелдер, бағалаудағы пре́миумның қысқаруы және шетелдік инвесторларға арналған шектеулі қорғау шаралары) төзе алатын және бизнес белсенділігінің жақсы сценарийі әлі бағаланбаған бағамен кіріп жатқан инвесторлар үшін сатып алуға тұрарлық. Сарапшылардың 'Сатып алу' консенсусы және 2026 жылға арналған CXMT бағасының ¥85–¥98 диапазоны базалық сценарий бойынша тезисті қолдайды.

Қытайдан тыс CXMT акцияларын қалай сатып алуға болады?

Шетелдік инвесторлар CXMT (688981.SH) акцияларына үш негізгі жолмен қол жеткізе алады: Шанхай-Гонконг қор биржаларының байланыс (Stock Connect) бағдарламасы, QFII институционалдық шоттары немесе Interactive Brokers сияқты A-акцияларына тікелей қолжетімділікті ұсынатын халықаралық брокерлер арқылы. АҚШ пен ЕО-ның стандартты бөлшек брокерлік шоттары CXMT-ке тікелей қолжетімділікті қамтамасыз етпейді. Ағымдағы Stock Connect жарамдылығы және қол жеткізу механикасы бойынша Гонконг биржалары мен клирингі (HKEX) hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect.) мекенжайында ресми құжаттаманы ұсынады. A-акциясы шотының күрделілігінсіз CXMT бағасының өзгерісіне қатысқысы келетін трейдерлер үшін CXMT USDT-маржаланған мерзімсіз келісімшарты Bybit.) мекенжайында қолжетімді. Назар аударыңыз, мерзімсіз USDT келісімшарты — бұл капиталға иелік ету құқығын бермейтін дериватив құралы және базалық А-акциясына иелік етумен салыстырғанда әртүрлі тәуекел сипаттамаларына, соның ішінде ликвидация тәуекелі мен қаржыландыру мөлшерлемесі шығындарына ие.

CXMT АҚШ-тың субъектілер тізімінде (Entity List) бар ма?

2025 жылғы маусымдағы жағдай бойынша, CXMT ресми BIS тізілімінде (bis.doc.gov) көрсетілмеген. Инвесторлар тізім алдын ала ескертусіз жаңартылатынын ескере отырып, бұл ақпаратқа сенбес бұрын, ағымдағы жағдайды тікелей BIS веб-сайтынан тексеруі керек. Тізімде болмаса да, CXMT қазірдің өзінде EAR-ға негізделген жабдық шектеулеріне бағынады, бұл ASML EUV литографиясына және кейбір озық DUV құралдарына қолжетімділікті шектейді.

CXMT-тің ағымдағы акция бағасы қандай?

CXMT акцияларының бағасы — уақытқа тәуелді деректер, оларды осы мақалада тұрақты көрсеткіш ретінде сенімді түрде ұсыну мүмкін емес. Ағымдағы бағаны Шанхай қор биржасының sse.com.cn сайтынан немесе брокеріңіздің A-акциялар нарығындағы деректер ағынынан тексеріңіз. Сценарий кестелерінде пайдаланылған 70 ¥ анықтамалық бағасы 2025 жылдың ортасына арналған иллюстрациялық базалық көрсеткіш болып табылады; нақты баға осы мәліметті оқыған уақытыңызға байланысты айтарлықтай ерекшеленуі мүмкін.

CXMT не өндіреді?

CXMT — ДК, серверлер және мобильді құрылғылар үшін DDR4, DDR5 және LPDDR жад чиптерін шығаратын тек DRAM өндірісіне мамандандырылған компания. HBM белсенді зерттеу және әзірлеу (R&D) сатысында, бірақ әлі коммерциялық өндіріске енгізілген жоқ. CXMT NAND flash жад чиптерін (бұл YMTC саласы) немесе логикалық чиптерді шығармайды.

CXMT табысты ма?

2025 жылдың ортасына қарай CXMT әлі тұрақты таза пайдаға қол жеткізбеді, бірақ жалпы пайда маржалары 2022–2023 жылдардағы DRAM-ның төмендеу циклінің теріс аумағынан айтарлықтай жақсарды. CITIC Securities және Guotai Junan компанияларының талдаушылары DRAM ASP-ның базалық жағдайдағы болжамдары бойынша CXMT 2025–2026 жылдары таза пайдаға жақындайтынын болжайды. Ағымдағы қаржылық деректер үшін CXMT-нің STAR Market өтінімдерін sse.com.cn арқылы қараңыз.

Ескерту және ашып көрсетулер

Бұл мақала тек ақпараттық және білім беру мақсаттарына арналған. Ол инвестициялық кеңес, кез келген бағалы қағазды сатып алу немесе сату туралы ұсыныс немесе кез келген инвестициялық шешім қабылдауға шақыру болып табылмайды. Акцияларға, әсіресе шетелдік биржаларда листингтен өткен акцияларға инвестициялау айтарлықтай тәуекелді, соның ішінде негізгі капиталды жоғалту мүмкіндігін қамтиды.

Осы мақаладағы барлық қаржылық деректер, сарапшылардың баға мақсаттары және бағалау көрсеткіштері 2025 жылдың ортасына дейінгі қолжетімді ашық ақпарат негізінде алынған шамамен алынған сандарды көрсетеді. Бұл деректер жиі өзгереді. Кез келген инвестициялық шешім қабылдамас бұрын sse.com.cn (SSE тіркеуі 688981.SH), Wind Financial, Bloomberg China Research немесе сіздің брокерлік Платормаңыздағы барлық ағымдағы сандарды растаңыз.

Акциялардың өткендегі көрсеткіштері болашақ нәтижелердің көрсеткіші болып табылмайды. Сарапшылардың бағалық нысаналары мен табыс болжамдары — орындалмауы мүмкін белгілі бір жорамалдарға негізделген болашаққа бағытталған бағалаулар болып табылады.

Автор туралы: Бұл талдауды жартылай өткізгіштер мен технология салалары бойынша қаржылық контент сарапшысы дайындады. Бұл мақала тек ақпараттық мақсаттарға арналған және инвестициялық кеңес ретінде қарастырылмайды.

Қосымша оқу

[" - Broadcom акцияларын сатып алу жақсы ма? Инвестициялық талдау 2025–2026 — Реtаl AI силиконы және жартылай өткізгіш инфрақұрылым контексті; алдыңғы қатарлы чип компаниясының қалай премиум мультиплермен бағаланатыны"," - NVIDIA акция бағасының болжамы 2026 — AI инфрақұрылымына сұраныс драйвері және CXMT-тің биік жағдайына қатысты HBM соңғы нарығының контексті"," - CXMT акция болжамы: Баға болжамы 2025–2030 — 2026 жылдан кейінгі ұзақ мерзімді сценарий талдауы және технологиялық жол картасының кезеңдері"," - Micron Technology (MU) акция талдауы және болжамы — CXMT бағалауы мен цикл уақыты үшін пайдалы эталон; негізгі жаһандық DRAM теңдесі"," - CXMT акциясын қалай сатып алуға болады: Бастаушыларға арналған нұсқаулық — Stock Connect, A-share брокерлері және Bybit қамтитын қадамдық қолжетімділік нұсқаулығы"," - Қытай жартылай өткізгіш акциялары: 2026 жылға арналған болжам — NAURA, AMEC, YMTC және кеңірек STAR Market чип ландшафтын қамтитын сектор контексті"]