Ethena (ETHENA): USDe, sUSDe және ENA токені

Бұл мақала тек ақпараттық мақсаттарда ұсынылады. Бұл Ethena протоколының немесе оның қандай да бір өнімдерінің қолдауын білдірмейді.

Мазмұны

• Қысқаша: Ethena дегеніміз не? (60 секундта)
• Кіріспе: Ethena неліктен маңызды
• Ethena дегеніміз не? Хаттамаға шолу
• USDe дегеніміз не? Ethena-ның синтетикалық доллары туралы түсіндірме
• Ethena қалай жұмыс істейді? Дельта-бейтарап механизмі туралы түсіндірме
• sUSDe дегеніміз не? Ethena-ның кірістілік өнімі және интернет-облигация
• ENA токені дегеніміз не?
• Ethena тәуекелдері: USDe қолданар алдында не білу керек
• Ethena және басқа стейблкойндар: USDe-ні USDT, USDC және DAI-мен салыстыру
• Ethena-ны қалай пайдалануға болады: USDe минтингі, sUSDe стейкингі және жұмысты бастау
• Ethena туралы жиі қойылатын сұрақтар
• Қорытынды: Ethena-ны пайдалануға тұрарлық па?

Қысқаша айтқанда: 60 секундтағы Ethena

Қысқаша түйін

• Ethena — бұл Ethereum блокчейніндегі DeFi протоколы, ол 1 долларлық құнды мақсат ететін USDe крипто-негізгі синтетикалық долларын шығарады.
• USDe алгоритмдік стейблкойн емес және фиатпен қамтамасыз етілмеген. Ол реттелетін кастодиандарда сақталатын нақты крипто активтермен (ETH, stETH, BTC және стейблкойндар) қамтамасыз етілген.
• Пег механизмі дельта-бейтарап хедждеу арқылы жұмыс істейді: Ethena спот крипто кепілін ұстайды және сонымен бірге баға қозғалыстары бірін-бірі өтейтіндей етіп өтейтін шорт мерзімсіз фьючерс позицияларын ашады.
• sUSDe — бұл USDe-нің стейкингке қойылған нұсқасы. USDe-ні Ethena стейкинг келісімшартына салу sUSDe береді, бұл Ethena «Интернет облигациясы» ретінде нарыққа шығаратын кіріс әкелетін токен. sUSDe 1 долларға байланбаған. Оның құны кіріс жиналған сайын USDe-ге қатысты өседі.
• ENA — протокол бойынша дауыс беру үшін пайдаланылатын Ethena басқару токені. ENA-ны иелену протоколдан табыс әкелмейді.
• Тәуекел ескертуі: Ethena қаржыландыру мөлшерлемесі тәуекелін, орталықтандырылған биржадағы екінші тарап тәуекелін және смарт келісімшарт тәуекелін қамтиды. Ешбір DeFi протоколы тәуекелсіз емес.

Кіріспе: Неліктен Ethena маңызды

Әрбір ірі DeFi экожүйесі стейблкоиндерде жұмыс істейді, бірақ пайдаланушыларға қолжетімді опциялар ұзақ уақыт бойы ыңғайсыз мәмілеге мәжбүрледі. USDT (Tether) және USDC (Circle) сияқты Фиат-ке қолдау көрсетілетін стейблкоиндер ликвидті және кеңінен қабылданған, бірақ олар Орталықтандырылған компанияларға, банк қарым-қатынастарына және резервтің ашықтығына тәуелді. DAI сияқты Орталықсыздандырылған баламалар шамадан тыс кепілдендіруді талап етеді, өндірілген доллар құнынан артық капиталды құлыптайды. Ешбір модель иелері үшін мағыналы жергілікті өнімділік бермейді.

Ethena (ethena.fi) — Ethereum блокчейнінде құрылған және осы компромиссті шешуге бағытталған орталықсыздандырылған қаржы хаттамасы. Ол фиаттық резервтердің орнына дельта-бейтарап хедждеу механизмі арқылы $1 мақсатты құнын сақтайтын USDe крипто-нативті синтетикалық долларын шығарады. Хаттама крипто-қаржыландыру мөлшерлемелері мен ETH стейкинг сыйақыларынан алынған нақты кірістілікті өзінің стейкингке қойылған кірістілік өнімі болып табылатын sUSDe иеленушілеріне таратады. Хаттаманың артында тұрған Ethena Labs әзірлеуші компаниясының негізін Гай Янг қалады және ол 2024 жылы Ethereum мейннетінде Ethena хаттамасын іске қосты.

Протокол өзінің «Интернет облигациясы» деп аталуымен назар аударды, бұл sUSDe-ні орталық банкке немесе үкіметке сүйенбей түсім беретін крипто-тұрғылықты жинақтау құралы ретінде сипаттау. Бұл ұстаным, әртүрлі нарықтық жағдайларда бір таңбалы сандардан 30%-дан жоғарыға дейін өзгеріп отырған түсімдермен бірге, крипто қауымдастығының қызығушылығы мен тексеруін тудырды APY.

Бұл нұсқаулық Ethena дегеніміз не екенін, USDe өзінің 1 долларлық бағамын қалай сақтайтынын, кірістің қайдан алынатынын, нақты тәуекелдер қандай екенін және USDT пен DAI сияқты баламалармен салыстырғанда оның қаншалықты екенін түсіндіреді.

Ethena деген не? Хаттамаға шолу

Ethena деген не?

Ethena — Ethereum блокчейнінде салынған, орталықсыздандырылған қаржы (DeFi) протоколы, ол USDe, крипто-табиғи синтетикалық долларды шығарады. USDe өзінің $1 мақсатты құнын дельта-бейтарап қорғау стратегиясы арқылы сақтайды, ол спот крипто кепілдемесін ұстай отырып, фиат резервтері немесе алгоритмдік механизмдер емес, баламалы шорт мерзімсіз фьючерс позицияларымен теңестірілген. Ethena осы стратегиядан алынған өнімді sUSDe, оның салынған өнім беретін токенін иеленушілерге бөледі.

Хаттама DeFi жүйесіндегі белгілі бір мәселені шешу үшін бар: құрылымы жағынан орталықсыздандырылған және иеленушілер үшін кіріс әкелетін долларлық активтің жоқтығы. Фиатпен қамтамасыз етілген стейблкоиндер (USDT, USDC) тұрақтылықты ұсынады, бірақ нативті кіріс бермейді және орталықтандырылған эмитенттерге тәуелді. Криптомен артық қамтамасыз етілген стейблкоиндер (DAI) неғұрлым орталықсыздандырылған, бірақ капитал тұрғысынан тиімсіз және хаттама механикасынан нативті кіріс жасамайды. Ethena-ның тәсілі екеуінен де ерекшеленеді.

Ethena үш негізгі өнімді ұсынады. USDe – бұл өзі синтетикалық доллар, пайдаланушылар ұстайтын немесе саудалайтын $1-ге бекітілген актив. sUSDe – бұл USDe-нің стейкингтелген нұсқасы, ол уақыт өте келе табыс әкеледі. ENA – бұл басқару токені, ол иелеріне протокол параметрлері бойынша дауыс беру құқығын береді. Бұл үш өнім әртүрлі деңгейлер ретінде жұмыс істейді: USDe – доллар құралы, sUSDe – табыс құралы, ал ENA – басқару құралы.

Ethena-ны "стейблкойн протоколы" деп жіктеу айырмашылығын ескермейді. USDe стейблкойн сияқты $1-ді мақсат етеді, бірақ механизмі басқаша. Ethena-ны синтетикалық доллар протоколы деп сипаттау жақсырақ, ол резервтік активтер арқылы емес, деривативтер хедждеуі арқылы долларға бекітілген активті шығарады.

Ethena-ны кім құрды және оның артында кім бар?

Ethena-ның негізін бұрын жетекші криптографиялық венчурлық компания болып табылатын Paradigm-да жұмыс істеген Гай Янг қалаған (оқу кезіндегі ағымдағы ақпаратты ethena.fi/about сайтынан тексеріңіз). Ethena Labs — Ethena протоколын жасаған және оған қолдау көрсететін компания. Айырмашылығы маңызды: Ethena Labs — әзірлеуші ұйым, ал Ethena протоколының өзі Ethereum желісіндегі ончейн жүйе ретінде жұмыс істейді.

Платформа 2024 жылдың ақпанында тестнет операциясы кезеңінен кейін Ethereum мейннетінде іске қосылды. Ethena Labs қаржыландыру жинады, соның ішінде Dragonfly Capital, OKX Ventures және Arthur Hayes-тің Maelstrom жеке кеңсесі сияқты инвесторлардан (оқу кезіндегі инвесторлардың ағымдағы тізімін ethena.fi сайтынан тексеріңіз). Платформа іске қосылғаннан кейін тез өсті, мейннетке шыққаннан кейін бірнеше ай ішінде құлыпталған жалпы сомада (TVL) бірнеше миллиард долларға жетті.

USDe дегеніміз не? Ethena-ның синтетикалық доллары туралы түсіндірме

USDe дегеніміз не?

USDe — Ethena протоколы шығарған крипто-түпнұсқалық синтетикалық доллар, ол $1 мақсатты құнын банкте сақталатын фиат резервтері немесе алгоритмдік шығару-жою жүйесі арқылы емес, Дельта-бейтарап хедждеу тетігі арқылы сақтайды.

«Синтетикалық доллар» термині — бұл дұрыс жіктеме. USDe 1 долларлық құнды мақсат ететіндіктен стейблкойнға ұқсайды, бірақ ол бұл мақсатқа USDT немесе USDC-ге қарағанда түбегейлі басқа механизм арқылы қол жеткізеді. Фиатпен қамтамасыз етілген стейблкойндар банк шоттарында долларларды сақтайды. USDe крипто активтерді сақтайды және деривативтерді қолдана отырып, олардың бағалық ауытқуларын өтейді. Доллар құны нақты долларлардың қоймада жатқандығынан емес, крипто кепілзаты бойынша пайда мен залалдың бір-бірін жоятындығынан тұрақты болып қалады.

USDe алгоритмдық стейблкойн емес. Бұл айырмашылық өте маңызды. Terra-ның UST сияқты алгоритмдық стейблкойндар өз бағамын жүйеге деген сенімге толығымен тәуелді рефлексивті механизм арқылы сақтап отырды. Сенім құлдырағанда, UST құлдырады. USDe-нің қолдауы – тәуелсіз нарықтық құны бар нақты крипто активтер. Бұл активтер бар және Ethena-ның басқару токены (ENA) немесе протоколға деген сенім не болса да, оларды өтеуге болады. Бағам теңдестіру механизмі ENA бағасына тәуелді емес.

USDe Ethena протоколына қабылданған кепілді пайдаланушылар салған кезде жасалады. Протокол салынған кепілді ағымдағы нарықтық бағалар бойынша бағалайды және USDe-нің баламалы доллар мөлшерін жасайды. Кері қайтару керісінше жұмыс істейді: пайдаланушылар USDe-ні протоколға қайтарады және ағымдағы нарықтық құны бойынша кепіл алады.

USDe-ні не қамтамасыз етеді? Кепіл түрлері

USDe — реттелген биржадан тыс есеп айырысу (OES) сақтаушыларында сақталатын нақты крипто активтермен қамтамасыз етілген, фиат банк резервтерімен немесе кез келген рефлексивті токен механизмімен емес.

Қабылданатын кепілдік түрлері: (ағымдағы тізімді оқу кезінде docs.ethena.fi сайтынан тексеріп алыңыз):

• stETH (Lido staked ETH): Негізгі несие түрі. stETH – Lido Finance шығарған сұйық стейкинг токены (LST), ол Ethereum валидатор сыйақыларын алатын стейктелген ETH-ті білдіреді. stETH шамамен 3-4% APY ETH стейкинг кірісін жасайтындықтан, бұл кіріс қабаты протоколдың жалпы кірісіне қосылады.
• ETH (raw Ether): stETH-пен қатар несие ретінде қабылданады.
• BTC (Bitcoin): Биткоин және оралған биткоин нұсқалары екінші реттік несие ретінде қабылданады, BTC мерзімсіз фьючерстерді пайдалана отырып, бірдей Дельта-бейтарап хедждеу қолданылады.
• USDT / USDC (stable collateral): Стейблкойн несие портфолионы теңестіру үшін ұсталады. LST несиесінен айырмашылығы, тұрақты несие қосымша стейкинг кірісін жаламайды.

Сұйық стейкинг токендері (LSTs) — стейкингке қойылған ETH-тің токенделген өкілдіктері болып табылады. Lido сияқты протокол арқылы ETH-ті стейкингке қойған кезде, сіз стейкингке қойылған ETH-ті білдіретін және Ethereum валидатор сыйақыларын автоматты түрде жинайтын stETH токенін аласыз. LSTs-тер EigenLayer арқылы шығарылатындар сияқты сұйық қайта стейкинг токендерінен (LRTs) ерекшеленеді; екі санатты шатастырмаңыз.

USDe кепілзатының құрамы нарықтық жағдайлар мен хаттаманы басқару шешімдеріне байланысты уақыт өте келе өзгеріп отырады. Кепілзаттың ағымдағы арақатынасы бойынша үлестерін оқу кезінде docs.ethena.fi сайтында тексеріңіз. (Дереккөз: docs.ethena.fi, оқу кезінде тексеріңіз.)

Ethena қалай жұмыс істейді? Дельта-бейтарап тетігінің түсіндірілмесі

Қарапайым тілдегі түсіндірме: Дельта-бейтарап дегеніміз не?

Сізде 10 000 долларлық Биткоин бар деп елестетіңіз. Егер Биткоин бағасы 50%-ға төмендесе, активтеріңіздің құны 5 000 доллар болады. Сіз ақша жоғалттыңыз. Осы баға тәуекелін бейтараптандыру үшін, сіз бір мезгілде дәл сондай 10 000 доллар сомасына Биткоин фьючерстері бойынша шорт позициясын ашасыз. Енді Биткоин 50%-ға төмендесе, шорт позицияңыз 5 000 доллар пайда әкеледі, бұл Биткоин бойынша шығынды толығымен өтейді. Сіздің Биткоин бағасына таза экспозицияңыз нөлге тең. Сіз дельта-бейтарапсыз.

Ымырасу: Bitcoin көтерілген жағдайда да, сіз енді пайда таппайсыз. Шорт позициясы сіздің Bitcoin-нің пайдасымен бірдей соманы жоғалтар еді. Сіздің позицияңыз Bitcoin-нің қозғалысына қарамастан, оның доллар құнына бекітіледі.

Бұл дәл протокол ауқымындағы Ethena-ның жұмыс істеу принципі. Крипто кепілін бағаның ауытқуына қалдырудың орнына, Ethena бір уақытта спот крипто активтерін ұстап тұрады және долларлық құны баламалы шорт мерзімсіз фьючерс позицияларын сақтайды. Нәтижесінде ETH немесе BTC бағасының көтерілуіне немесе төмендеуіне қарамастан, долларлық құны шамамен тұрақты болып қалатын аралас позиция пайда болады. Бұл тұрақты долларлық құн әрбір USDe токенінің негізі болып табылады.

Анықтама: Дельта-бейтарап баға бағыты бойынша бейтараптылықты білдіреді. Дельта-бейтарап позиция базалық актив бағасының жоғарылауынан немесе төмендеуінен құнының өзгеруіне ұшырамайды. Ethena контекстінде бұл USDe-нің қолдау құны крипто бағасының өзгеруімен айтарлықтай өзгермейтінін білдіреді. Бұл әртүрлі қаржылық контексттерде қолданылатын тұрақсыздық бейтараптылығы немесе пайыздық мөлшерлеме бойынша бейтараптылық ұғымдарынан ерекшеленеді.

USDe қалай шығарылады және қорғалады: Қадамдық нұсқаулық

Ethena мұны протокол ауқымында қадам бойынша қалай хедждейтіні мынада.

1. Кепілді салу. Пайдаланушы қабылданған кепілді (stETH, ETH, BTC немесе бекітілген стабильді активтерді) Ethena хаттамасына салады.
2. OES кастодианына аудару. Ethena кепілді Copper, Ceffu (Binance-тің институционалдық кастодиалдық бөлімшесі) немесе Fireblocks сияқты реттелетін үшінші тарап ұйымы болып табылатын биржадан тыс есеп айырысу (OES) кастодианына аударады (оқу кезінде docs.ethena.fi сайтынан ағымдағы кастодиандар тізімін тексеріңіз). Кепіл сауда биржасынан тыс қауіпсіз жерде сақталады.
3. Балансты биржаға айнадай көшіру. OES кастодианы кепіл балансын орталықтандырылған деривативтер биржасына (Binance, Bybit, OKX немесе Deribit) айнадай көшіреді, бұл Ethena-ға активтерді биржада сақтамай-ақ сауда жасау мүмкіндігін береді.
4. Шорт мерзімсіз фьючерс позициясын ашу. Ethena сол биржада салынған кепілдің баламалы долларлық құнына шорт мерзімсіз фьючерс позициясын ашады.
5. Дельта бейтараптығына қол жеткізу. Лонг спот кепілі мен шорт мерзімсіз фьючерстерден тұратын біріктірілген позиция дельта-бейтарап болып табылады. Енді кепілдің долларлық құны крипто бағасының ауытқуына қарамастан тұрақты болады.
6. USDe минтингі. USDe пайдаланушыға оның салған кепілінің баламалы долларлық сомасында минтингтеліп беріледі.
7. Хедждеуді үздіксіз басқару. Хаттама кепіл құны мен нарықтық жағдайлар өзгерген сайын позицияларды бақылап отырады және реттейді, бұл уақыт өте келе дельта-бейтарап күйді сақтауға мүмкіндік береді.

[ДИЗАЙНЕРЛЕР ТОБЫ: Пайдаланушы, OES кастодианы және CEX арасындағы үшжақты қатынасты көрсететін осы қадамдар тізбегі үшін визуалды блок-схема жасаңыз. Көрсеткілер арқылы: Пайдаланушы кепілді салады, OES кастодианы активтерді сақтайды және CEX айналы балансты алады, Ethena CEX платформасында шорт мерзімсіз фьючерсін ашады, дельта-бейтарап позицияға қол жеткізілді, пайдаланушыға USDe минтингі жасалды.]

Мерзімсіз фьючерстер дегеніміз не және Ethena оларды не үшін пайдаланады?

Мерзімсіз фьючерстер (немесе мерзімсіздер) — бұл трейдерлерге крипто активінің бағасы өсетініне немесе төмендейтініне байланысты, жарамдылық мерзімі жоқ позицияларды ашуға мүмкіндік беретін туынды шарттар. Белгілі бір күні есептелетін дәстүрлі фьючерстерден айырмашылығы, мерзімсіз фьючерстерді белгісіз мерзімге дейін ұстауға болады.

Ethena дәстүрлі мерзімді фьючерстерге қарағанда мерзімсіз фьючерстерді пайдаланады, өйткені олардың аяқталу мерзімі жоқ, сондықтан ролловер шығындары немесе үзілістер болмайды. Хедждеу мерзімді ауыстыруды қажет етпей, үздіксіз жұмыс істейді. Негізгі орталықтандырылған биржалар (Binance, Bybit, OKX, Deribit) мерзімсіз фьючерстер нарығында терең өтімділікке ие, бұл Ethena-ға нарыққа айтарлықтай әсер етпестен үлкен позицияларды ашуға және ұстап тұруға мүмкіндік береді. Мерзімсіз фьючерстерге ендірілген қаржыландыру мөлшерлемесі механизмі нарық көңіл-күйі оптимистік болған кезде шорт позициясы иелері үшін кіріс әкеледі, бұл Ethena-ның негізгі табыс көзін құрайды.

Институционалдық және кәсіби оқырмандар үшін: Ethena стратегиясы спот және фьючерс бағалары арасындағы спрэдті алу үшін бір актив бойынша бір мезгілде лонг спот позициясын және шорт фьючерс позициясын ұстауды қамтитын, базистік сауда (basis trade) деп аталатын жақсы қалыптасқан дәстүрлі қаржылық тәсілді қайталайды. Крипто мерзімсіз келісімшарттар нарығында бұл спрэд өтеу мерзіміндегі фьючерс премиумы емес, қаржыландыру мөлшерлемесі ретінде көрсетіледі. Бұл механизмдер ұқсас, бірақ бірдей емес.

Қаржыландыру мөлшерлемесі дегеніміз не және ол неліктен маңызды?

Қаржыландыру мөлшерлемесі – бұл әдетте сегіз сағат сайын есептелетін, мерзімсіз фьючерстер бойынша лонг позициядағы трейдерлер мен шорт позициядағы трейдерлер арасында айырбасталатын кезеңдік төлем.

Анықтама: Қаржыландыру мөлшерлемесі. Қаржыландыру мөлшерлемесі оң болғанда, лонг позициясының иелері шорт позициясының иелеріне төлейді. Теріс болғанда, шорт ұстаушылар лонг ұстаушыларға төлейді. Мөлшерлеме леверидж бойынша нарықтық сұранысты көрсетеді: оң қаржыландыру көбірек трейдерлер лонг позициясын ашқысы келетінін білдіреді (оптимистік көңіл-күй); теріс қаржыландыру көбірек трейдерлер шорт позициясын ашқысы келетінін білдіреді (пессимистік көңіл-күй).

Ethena өзінің бүкіл кепілдік портфелі бойынша мерзімсіз фьючерстік шорт позицияларын ұстағандықтан, ол мөлшерлеме оң болған сайын қаржыландыру мөлшерлемесі бойынша төлемдерді алады. Криптоның «бұқа» нарықтарында бөлшек және институционалдық трейдерлер левериджді лонг позицияларын сақтау үшін премиум төлейтіндіктен, қаржыландыру мөлшерлемелері уақыттың басым бөлігінде оң болады. Бұл нарықтық көңіл-күй күшті болған кезеңдерде Ethena-ны қаржыландыру төлемдерін тұрақты алушыға айналдырады.

Табыс ағыны келесідей жұмыс істейді: қаржыландыру мөлшерлемесінің төлемдері хаттамада жинақталады, LST кепілдігінен (негізінен stETH) түсетін ETH стейкинг сыйақыларымен біріктіріледі және sUSDe/USDe айырбас бағамын арттыру арқылы sUSDe стейкерлеріне таратылады.

Қаржыландыру мөлшерлемелері де теріс болуы мүмкін. Бұл тәуекел тәуекелдер бөлімінде тікелей қарастырылған.

sUSDe дегеніміз не? Ethena-ның кірістілік өнімі және интернет-облигация

sUSDe дегеніміз не?

sUSDe — бұл USDe-нің стейктелген нұсқасы. Ол Ethena протоколының кірісі жинақталған кезде уақыт өте келе USDe-ге қатысты құны артатын кіріс әкелетін токен.

Мәтін: sUSDe. Пайдаланушылар Ethena-ның стейкинг келісімшартына USDe-ні салады және оның орнына sUSDe алады. Баға тұрақтылығы үшін $1-ге бағытталған және синтетикалық доллар ретінде қызмет ететін USDe-ден айырмашылығы, sUSDe $1-ге БАЙЛАНБАҒАН. Өсім жинақталған сайын оның құны USDe-ге қатысты артады. Егер сіз бүгін 1000 USDe-ні стейкинг келісімшартына салсаңыз және алты айдан кейін стейкингтен шығарсаңыз, сіз 1000 USDe-ден артық қайтарып аласыз. Бұл айырмашылық сол кезеңде жинақталған өсімді білдіреді. sUSDe - доллармен тұрақтандырылған актив емес, жинақтаулар құралы болып табылады.

Ethena sUSDe-ні «Интернет-облигация» деп атай отырып, оны орталық банкке, үкіметке немесе дәстүрлі қаржы институтына тәуелді болмай-ақ нақты кіріс әкелетін крипто-байырғы жинақтау құралы ретінде таныстырады. «Интернет-облигация» — бұл танылған қаржы құралының санаты емес, Ethena-ның өз брендингтік терминологиясы. Бұл позициялау крипто деривативтер нарығындағы хаттамалық кіріс дәстүрлі қаржыдағы мемлекеттік облигациялар беретін кірістіліктің синтетикалық аналогы бола алады деген Ethena-ның тезисін көрсетеді.

sUSDe қалай кіріс әкеледі?

sUSDe өнімі екі түрлі дереккөзден алынады: Ethena-ның шорт мерзімсіз фьючерс позицияларынан алатын қаржыландыру мөлшерлемесі төлемдері және stETH (Lido Finance шығарған) сияқты LST кепілдігінен алынатын ETH стейкинг сыйақылары.

Қаржыландыру мөлшерлемесі компоненті өзгермелі болып табылады. Өрлеу нарығы (bull market) кезінде оң қаржыландыру мөлшерлемелері хаттаманың жалпы кірістілігін 20-30% APY деңгейінен жоғары көтере алады. Құлдырау нарығы (bear market) немесе тоқырау кезеңдерінде қаржыландыру мөлшерлемелері нөлге дейін төмендейді немесе теріс мәнге ие болады.

LST кепілдігінен алынатын стейкинг сыйақысының үлесі тұрақтырақ, Ethereum валидатор сыйақыларынан шамамен 3-4% APY үлес қосады.

Екі кіріс арнасы біріктіріліп, sUSDe/USDe айырбас бағамын арттыру арқылы sUSDe иелеріне таратылады. Иелері токен түрінде төлем алмайды. Оның орнына, әрбір sUSDe токены уақыт өте келе көбірек USDe-ге айырбасталатын болады.

Ағымдағы APY туралы: sUSDe түсімділігі тарихи тұрғыдан нарық жағдайларына байланысты бір таңбалы пайыздан 30%-дан жоғарыға дейін ауытқып отырды. Оқу кезіндегі ethena.fi басқару тақтасындағы ағымдағы мөлшерлемені тексеріңіз, себебі бұл көрсеткіш күн сайын өзгереді. (Дереккөз: ethena.fi басқару тақтасы, оқу кезінде тексеріңіз.) sUSDe түсімділігі мөлшерлемелері өзгереді және нарық жағдайларымен, әсіресе крипто қаржыландыру мөлшерлемелерімен өзгереді. Өткен түсімділіктің көрсеткіштері болашақ кірістерге кепілдік бермейді.

Ethena-ның түсімділігі тұрақты ма?

Ethena кірістілігі нақты нарықтық белсенділіктен туындайды. Трейдерлер криптодағы иіндік лонг позицияларын ұстап тұру үшін премиум төлейді, ал бұл төлемдер Ethena-ның шорт позицияларына түседі. Кірістілік инфляциялық токендерді басып шығаруды емес, нақты экономикалық сұранысты көрсетеді.

Сонымен қатар, кіріс циклді, тұрақты емес. Биік нарықтарда, шоғырландырылған лонг ұстанымдарына деген жоғары сұраныс оңды қаржыландыру мөлшерлемелерін және жоғары sUSDe APY тудырады. Төмен нарықтарда немесе төмен белсенділік кезеңдерінде, қаржыландыру мөлшерлемелері төмендейді және кіріс құлдырайды, кейде нөлге жақын. Кіріс жоғалмайды, бірақ ол шың деңгейінен айтарлықтай төмендеуі мүмкін.

sUSDe-ні басқа DeFi кіріс көздерімен салыстыратын пайдаланушылар үшін: sUSDe кірісі әдетте несие беру протоколының кірістерімен (Aave немесе Curve сияқты) сәйкес келмейді, себебі ол несиеге деген сұраныстан гөрі деривативтер нарығынан алынады. Крипто нарығының мықты белсенділігі кезеңдерінде, sUSDe кірісі әдетте несие беру мөлшерлемелерінен асып түседі. Төмен волатильділік кезеңдерінде, несие беру протоколының кірістері тұрақтырақ болуы мүмкін. Сақтандыру қоры ұзаққа созылған теріс қаржыландыру кезеңдерінде тепе-теңдікті қорғайды, бұл тетік тәуекелдер бөлімінде түсіндірілген.

ENA токены деген не?

ENA деген не және ол не істейді?

ENA — иеленушілерге тәуекел параметрлері, кепіл саясаты, хаттаманы жаңартулар және ончейн жүйесіне әсер ететін басқа да негізгі шешімдер бойынша дауыс беру мүмкіндігін беретін Ethena хаттамасының басқару токені.

ENA кіріс әкелетін токен ЕМЕС. ENA-ны иелену ұстаушыларға хаттама кірісінің үлесіне құқық бермейді. Бұл — sUSDe-нің функциясы. ENA — басқару деңгейі; USDe және sUSDe — өнім деңгейі. Ethena хаттамасының кірісінен табыс тапқысы келетін пайдаланушылар ENA-ны емес, sUSDe-ні ұстауы керек.

ENA сонымен қатар Ethena экожүйесінде ынталандыру тетігі ретінде жұмыс істейді, өтімділік провайдерлеріне, экожүйе қатысушыларына және әртүрлі қоғамдық бағдарламалар арқылы сыйақы ретінде таратылады. Бұл қызмет басқару дауыс беруінен ерекшеленеді.

Токеномикаға қатысты: ENA-ның жалпы ұсынысы 15 миллиард токенді құрайды, олар команда, инвесторлар, экожүйені дамыту және қауымдастық арасында бөлінген. Оқу кезінде docs.ethena.fi сайтындағы ағымдағы вестинг кестелері мен үлестіру сипаттамасын тексеріңіз, өйткені вестинг кестелері уақыт өте келе өзгереді. (Дереккөз: docs.ethena.fi, оқу кезінде тексеріңіз.)

ENA, барлық крипто басқару токендері сияқты, бағаның айтарлықтай құбылмалылық қаупіне ие және барлық инвесторлар үшін қолайлы емес. ENA құны нарықтық күштермен анықталады және оны болжау мүмкін емес. Бұл нұсқаулық ENA бағасының бағытын немесе инвестициялық құндылығын бағаламайды.

ENA токенін қалай сатып алуға болады

ENA ірі орталықтандырылған биржаларда листингтен өткен және оны стандартты спот сатып алу процедуралары арқылы сатып алуға болады. Күтілетін листингтер қатарына Binance, OKX, Bybit, Coinbase және Kraken кіреді. Биржалардың қолжетімділігі өзгеретіндіктен, оқу кезінде ағымдағы листингтерді тексеріп алыңыз.

ENA сатып алу үшін қолдау көрсетілетін биржада аккаунт жасаңыз, қажетті верификациядан өтіңіз, қаражат салыңыз және биржаның стандартты интерфейсін пайдаланып ENA үшін спот сатып алу ордерін орналастырыңыз.

ENA сатып алу - Ethena басқару деңгейіндегі алыпсатарлық позиция болып табылады. Бұл Ethena протоколының өнімдерін пайдаланудан (USDe шығару немесе sUSDe кірістілігі үшін стейкинг жасау) ерекшеленеді. Кіріс алуға мүдделі пайдаланушылар ENA-ға емес, USDe және sUSDe-ге назар аударуы керек.

Ethena тәуекелдері: USDe-ні пайдаланбас бұрын білуіңіз керек маңызды ақпарат

Тәуекелдер шолуы

Ethena пайдаланушылар капитал бөлмес бұрын түсінуі керек төрт анықталатын тәуекел санатын қамтиды:

1. Қаржыландыру мөлшерлемесінің тәуекелі: Протоколдың кірістілігі мейірімсіз нарықтарда теріс болады; Сақтандыру қоры - негізгі буфер.
2. Орталықтандырылған биржа екінші тарапының тәуекелі: Биржадан тыс есеп айырысу (OES) сақтаушылары арқылы азайтылады, бірақ қалдық тәуекелдер қалады.
3. Смарт келісімшарт тәуекелі: Аудит қамтылғанына қарамастан, протоколдың осал жерлері пайдаланылуы мүмкін.
4. Масштабтау шектеулері: Протоколдың өсуі теория жүзінде крипто деривативтерінің ашық пайыздарымен шектелген.

Ethena қауіпсіз бе? Адал тәуекелді бағалау

Ethena фиатпен қамтамасыз етілген стейблкоиндардан түбегейлі ерекшеленетін және Terra/UST-ты жойған алгоритмдік тәуекелден құрылымдық жағынан өзгеше, нақты әрі анықталатын тәуекелдерге ие. USDe рефлексивті алгоритмдік механизммен емес, реттелетін кастодиандарда сақталатын нақты крипто активтермен қамтамасыз етілген. Бұл құрылымдық айырмашылық маңызды және елеулі.

Дегенмен, Ethena тәуекелсіз емес. Ешбір DeFi хаттамасы тәуекелді толығымен жоймайды. Жоғарыда аталған төрт тәуекел санатының әрқайсысы пайдаланушы капиталына нұқсан келтіруі мүмкін нақты сценарийлерді білдіреді. Әрбір пайдаланушы үшін басты мәселе — тәуекелдің бар-жоғында емес, олардың мақсаттары мен тәуекелге төзімділігін ескере отырып, нақты тәуекелдердің түсінікті және қолайлы болуында.

Ethena жобасы Terra/UST-қа ұқсас па? Маңызды айырмашылық

Жоқ, Ethena Terra/UST сияқты емес. Екі протокол доллар бағамын тұрақтандыру үшін іргелі түрде әртүрлі механизмдерді қолданады, және олардың тәуекелдерінің сипаты құрылымдық деңгейде ерекшеленеді.

Terra-ның UST алгоритмдік механизм арқылы 1 доллар бағамын ұстап тұрды: UST-ты Terra-ның нативті токены LUNA-ны шығару үшін жоюға болатын еді, ал LUNA-ны UST шығару үшін жоюға болатын еді. UST-тың сыртқы қамтамасыз етуі болмаған. Оның барлық құндылық ұсынысы LUNA/UST айналмалы жүйесіне деген сенімге байланысты болды. 2022 жылдың мамырында сенім құлдыраған кезде, UST бағамынан айырылды, LUNA сәтсіз айырбастау әрекетінде гиперинфляцияланды, және екі актив те бірнеше күн ішінде іс жүзінде нөлге дейін құлдырап, шамамен 40-60 миллиард доллар көлеміндегі құндылықты жойып жіберді. (Дереккөз: CoinDesk, "Terra-ның құлауы: UST және Luna-ның шарықтап өсуі мен күйреуінің хронологиясы", 2022 ж.)

USDe өзінің құрылымының әр деңгейінде әртүрлі жұмыс істейді. USDe реттелген биржадан тыс есеп айырысу депозитарийлерінде сақталатын ETH, stETH, BTC және тұрақты кепілдіктерді қоса алғанда, нақты крипто активтермен қамтамасыз етілген. Бұл активтердің нарықтық құны Ethena протоколынан және ENA бағасынан тәуелсіз. Пайдаланушылар USDe-ні қайтарып алған кезде, олар нақты кепілдікті қайтарып алады. USDe-нің теңгерімі ENA бағасына байланысты болатын ешқандай механизм жоқ. ENA - бұл басқару токені, қамтамасыз етуші актив емес. UST-ны жойып жіберген өлім спираль динамикасы, яғни қамтамасыз етуші актив (LUNA) UST-нің теңгерімінен шыққандықтан құнсызданған жағдай, USDe құрылымында орын ала алмайды.

Шындығын айтқанда, бұл құрылымдық айырмашылық USDe-ні тәуекелсіз етпейді. Қатты, ұзаққа созылған теріс Қаржыландыру мөлшерлемесі кезеңі Сақтандыру қоры таусылып қалса, протоколға зиян келтіруі мүмкін. Бірақ бұл анықталатын параметрлері және жою тетігі бар қаржылық тәуекел, алгоритмдік күйреу тетігі емес. Тәуекелдер санатты түрде әртүрлі.

Қаржыландыру мөлшерлемесінің тәуекелі: Мөлшерлемелер теріс болғанда не болады?

Қаржыландыру мөлшерлемелері трейдерлер лонг позицияларына қарағанда шорт мерзімсіз фьючерс позицияларын көбірек ұстаған кезде теріс болады, бұл жағдай әдетте крипто аюлы нарықтары кезінде оптимистік көңіл-күй құлдырағанда орын алады.

Ethena-ға не болады: Қаржыландыру мөлшерлемелері теріс болған кезде, Ethena-ның шорт мерзімсіз фьючерс позициялары төлемдерді алудың орнына лонг позиция ұстаушыларға төлеуі керек. Хаттаманың кірістілігі теріс болады. Егер бұл жалғасса, sUSDe-нің APY нөлден төмен түседі, бұл sUSDe/USDe айырбас бағамының өсудің орнына төмендеуі мүмкін екенін білдіреді.

Төмендету тетігі: Ethena арнайы теріс Қаржыландыру мөлшерлемесі кезеңдерін сіңіру үшін Сақтандыру қорын ұстайды. Сақтандыру қоры - бұл оң Қаржыландыру мөлшерлемесі кезеңдерінде протокол кірісінің бір бөлігінен жиналған тұрақты активтердің (негізінен USDT және USDC) резерві. Жинақталған қаржыландыру төлемдері жалпы теріс болған кезде, Сақтандыру қоры тапшылықты жабады, бұл sUSDe құнының нашарлауын болдырмайды және USDe-нің бағамын қорғайды.

Сақтандыру қорының ағымдағы көлемін қарау кезінде ethena.fi бақылау тақтасында тексеру керек. Хаттама кірістері түскен сайын және ықтимал қаражаттың азаюы (drawdowns) орын алған сайын бұл көрсеткіш өзгереді. (Дереккөз: ethena.fi бақылау тақтасы, қарау кезінде тексеріңіз.)

Тарихи контекст: Крипто мерзімсіз келісімшарттар нарықтарындағы теріс қаржыландыру мөлшерлемесі кезеңдері тарихи тұрғыдан салыстырмалы түрде қысқа болды, әдетте айлар емес, бірнеше күннен аптаға дейін созылды. Сақтандыру қоры типтік тарихи теріс қаржыландыру сценарийлерін өтеуге есептелген. Дегенмен, тарихи прецеденттен тыс, ұзаққа созылған теріс қаржыландыруы бар ұзақ аю нарығы Сақтандыру қорын тауысуы мүмкін. Бұл — пайдаланушылар өз бағалауында ескеруі тиіс нақты tail risk.

Екінші тарап тәуекелі: Ethena CEX әсерін қалай басқарады

Ethena Binance, Bybit, OKX және Deribit сияқты орталықтандырылған биржаларда мерзімсіз фьючерстік шорт позицияларын орналастыратындықтан, хаттама 2022 жылдың қарашасында FTX-тің күйреуі нақты көрсеткен дәл сол тәуекелге тап болады: кепілді жоғалтуға әкелетін биржаның істен шығуы.

Егер Ethena өзінің кепілдік мүлкін осы биржаларда тікелей сақтаса, FTX стиліндегі күйреу активтердің толық немесе ішінара жоғалуына әкелуі мүмкін. Бұл Ethena моделінің бастапқы құрылымдық сыны болды.

OES шешімі: Ethena бұл мәселені биржадан тыс есеп айырысу (OES) кастодиандары арқылы шешеді. OES кастодиандары — бұл Ethena кепілін биржадан тыс қауіпсіз сақтайтын, реттелетін үшінші тарап ұйымдары, соның ішінде Copper, Ceffu (Binance-тің институционалдық кастодиандық қызметі) және Fireblocks (оқу кезіндегі ағымдағы кастодиандар тізімін docs.ethena.fi сайтынан тексеріңіз). Кастодиан кепіл балансын биржаға электронды түрде көрсетеді, бұл Ethena-ға биржаның негізгі активтерді иеленуінсіз-ақ сауда-саттықты ашуға және есеп айырысуға мүмкіндік береді. Егер биржа күйресе, Ethena кепілі биржамен бірге жоғалып кетпей, кастодианда қалады.

OES толығымен жоймайтын қалдық тәуекелдер:

• Есеп айырысудың кешігуі тәуекелі: Сауданы орындау мен ақырғы есеп айырысу арасында қысқа уақыт аралығы болады, бұл уақыт ішінде кепілдіктің бір бөлігі биржа тәуекеліне ұшырайды. Бұл әдетте бірнеше минуттан бірнеше сағатқа дейін өлшенеді.
• OES сақтаушысының банкроттық тәуекелі: Егер сақтаушының өзі банкротқа ұшыраса, оның иелігіндегі кепілдік тәуекелге ұшырауы мүмкін. Атаулы сақтаушылардың реттелген мәртебесін ескере отырып, бұл ықтималдығы төмен сценарий, бірақ ол нөл емес.
• Биржа шоғырлану тәуекелі: Ethena шорт позицияларын бірнеше биржаларға таратады, бұл бір биржаның істен шығу тәуекелін азайтады. Дегенмен, кез келген бір биржадағы шоғырлану бақылауға алынатын фактор болып қала береді.

Смарт келісімшарт тәуекелі

Кез келген DeFi протоколы сияқты, Ethena-ның смарт келісімшарттары да табылып үлгермеген осалдықтардың шабуылдаушылар пайдалана алуы мүмкін қаупін тудырады. Ethena қауіпсіздік фирмалары жүргізген смарт келісімшарттарды аудиттен өткізді. Ағымдағы аудит күйін, аудиторлардың аты-жөнін және аудиттің ауқымын оқыған кезде docs.ethena.fi сайтынан тексеріңіз. Ешбір аудит смарт келісімшарттардың барлық тәуекелін жоя алмайды. Пайдаланушылар кез келген DeFi протоколында смарт келісімшарттың бұзылуы салдарынан жоғалтуға мүмкіндігі бар капиталдан артық сақтамауы керек.

Scalability Constraints: Ethena's Ашық пайыздар Ceiling

Ethena-ның дельта-бейтарап стратегиясы протоколдағы барлық кепілдің долларлық құнына тең мерзімсіз фьючерс бойынша шорт позицияларын ұстауды талап етеді. Ethena-ның TVL өскен сайын, оның жиынтық шорт позициясы барлық биржалардағы өтелмеген деривативтік келісімшарттардың жалпы долларлық құны болып табылатын крипто деривативтердің жалпы ашық пайыздарының барған сайын үлкен бөлігіне айналады.

Жеткілікті үлкен ауқымда Ethena-ның өз хеджлеу әрекеттері төлем мөлшерлемелеріне әсер етуі мүмкін, бұл протоколды тартымды ететін кірістілікті тиімді түрде қыса отырып, өйткені ірі шорт позициялар төлем мөлшерлемелерін төмендетеді. Бұл протоколдың максималды жарамды TVL үшін теориялық шекті жасайды, ол крипто фьючерстік нарықтарының өтімділік тереңдігімен шектелген.

Ағымдағы крипто деривативтер нарықтарының тереңдігі соншалықты, Ethena мағыналы нарықтық әсер ету шегіне жақындамас бұрын өсуге айтарлықтай мүмкіндікке ие. Бұл құрылымдық шектеу ұзақ мерзімді хаттаманы масштабтау үшін шынайы және өзекті. Ашық пайыздар төбесінің қоғамдық бағалаулары үшін, оқу кезінде Ethena Labs-тың өз зерттеу жарияланымдарына және үшінші тарап DeFi зерттеу есептеріне сілтеме жасаңыз.

Ethena және басқа стейблкоиндер: USDe-ні USDT, USDC және DAI-мен салыстыру

«Стейблкойн» термині құрылымы, тәуекел профильдері және кірістілік сипаттамалары айтарлықтай ерекшеленетін өнімдерді қамтиды. Олардың арасынан таңдау жасау барлық долларға бекітілген крипто активтерді бірдей деп санаудың орнына, осы айырмашылықтарды түсінуді талап етеді.

Көрсетілген кестеде USDe-ні алты өлшем бойынша негізгі баламаларымен салыстырылады. UST/Terra алгоритмдік стейблкойн санатын бекіту және USDe-нің құрылымдық жағынан неге ерекшеленетінін нақтылау үшін тарихи анықтама ретінде енгізілді.

Кесте деректері білім беру мақсатында берілген. Оқу кезінде ағымдағы нарықтық позицияларды, TVL және хаттама мәртебесін ресми хаттама дереккөздерінен тексеріңіз.

USDe – бұл кестедегі пайдаланушылардан бөлек несиелеу хаттамасымен өзара әрекеттесуді талап етпей, нативті кіріс әкелетін жалғыз белсенді қолдау көрсетілетін жазба. USDe-ні sUSDe-ге стейкингке қою Ethena-ның жеке жүйесінде жүзеге асырылады. Барлық жазбалар бойынша тәуекел профильдері жай ғана қауіпсізден тәуекелдіге қарай реттелмеген, олар түбегейлі ерекшеленеді: USDT және USDC-де USDe-де жоқ орталықтандыру тәуекелі бар; USDe-де USDT және USDC-де жоқ Қаржыландыру мөлшерлемесі және Деривативтерге қатысты тәуекелдер бар. Пайдаланушылар бұл салыстыруды рейтинг ретінде қарастырмай, активті өздерінің нақты пайдалану жағдайларына және тәуекелге төзімділігіне сәйкестендіруі керек.

Ethena-ны қалай пайдалануға болады: USDe минтингі, sUSDe стейкингі және жұмысты бастау

Ethena-ның негізгі іс-қимылдары (USDe шығару, sUSDe бойынша табыс алу үшін стейкинг жасау және сыйақы бағдарламаларына қатысу) барлығы ethena.fi сайтында жүзеге асырылады.

Географиялық шектеулер: Ethena протоколына кіру мүмкіндігі белгілі бір географиялық аймақтарда, соның ішінде АҚШ-тың кейбір штаттары мен басқа юрисдикцияларда шектелуі мүмкін. Протоколды пайдаланбас бұрын ethena.fi сайтында жарамдылығыңызды тексеріңіз.

1-қадам: Әмиянды қосу және Ethena-ға кіру

Ethena-ға кіру үшін ethena.fi сайтына өтіп, үйлесімді Ethereum әмиянын қосыңыз. Қолдау көрсетілетін әмияндарға MetaMask, Coinbase Wallet және WalletConnect-пен үйлесімді әмияндар жатады. Әмияныңызда сіз салуды жоспарлап отырған кепілзат пен транзакциялық газ комиссиялары үшін жеткілікті ETH бар екеніне көз жеткізіңіз. Ethena белгілі бір әрекеттер үшін жеке бас верификациясын (KYC) талап етуі мүмкін. Оқу кезіндегі ағымдағы талаптарды ethena.fi сайтынан тексеріңіз.

USDe-ні қалай минттеуге болады

USDe минтингі қабылданған кепілді Ethena протоколына салуды және ағымдағы айырбас бағамы бойынша USDe алуды білдіреді.

1. Әмияныңызды ethena.fi сайтына қосыңыз.
2. Қосымшаның Mint бөліміне өтіңіз.
3. Кепіл түрін таңдаңыз (stETH, ETH, BTC немесе мақұлданған тұрақты активтер).
4. Салу келетін кепіл мөлшерін енгізіңіз.
5. Транзакцияны растаңыз. USDe ағымдағы хаттама айырбастау бағамы бойынша қосылған әмияныңызға жіберіледі.

Қолжетімділік туралы ескерту: ethena.fi арқылы тікелей жасау үлкен сомалар үшін мекенжайды ақ тізімге енгізуді талап етуі мүмкін немесе институционалдық қатысушылармен шектелуі мүмкін. Жеке пайдаланушылар тікелей протокол жасауына қарағанда, Curve Finance, Uniswap немесе Орталықтандырылған биржаларды қоса алғанда, қосалқы нарықтар арқылы USDe-ні сатып алу қажет болуы мүмкін. Оқу кезіндегі ағымдағы қолжетімділік шарттарын ethena.fi сайтында тексеріңіз.

USDe-ні sUSDe кірісі үшін стейкинг жасау жолдары

USDe-ні стейкингке қою оны sUSDe-ге, яғни уақыт өте келе хаттамадан түсетін табысты жинақтайтын кіріс әкелетін нұсқасына айналдырады.

1. USDe сатып алыңыз (ethena.fi сайтында жасау немесе екінші нарықта сатып алу арқылы).
2. Әмияныңызды қосыңыз (ethena.fi сайтына).
3. Қолданбаның Стейкинг жасау бөліміне өтіңіз.
4. Сіз стейкинг жасағыңыз келетін USDe сомасын енгізіңіз.
5. Стейкинг транзакциясын растаңыз. Оның орнына sUSDe токендерін аласыз.
6. Жылдық табыстың жиналуына мүмкіндік беріңіз. Платформаның кірісі жинақталған сайын, sUSDe құны USDe-мен салыстырғанда автоматты түрде артады. Бұл үшін қосымша әрекет қажет емес.

Снятие со стейкинга ескертуі: sUSDe-ні USDe-ге қайтару салқындау кезеңін қамтуы мүмкін. Кепілдік берілген капиталды кез келген уақытта қажет етуіңіз мүмкін екендігін ескере отырып, оқу кезіндегі ағымдағы стейкингтен шығу шарттары мен салқындау ұзақтығын ethena.fi сайтында тексеріңіз.

Ethena ұпайлары, Шардтар (Shards) және сыйақылар бағдарламалары

Ethena компаниясы Shards және Sats науқандарын қоса алғанда, пайдаланушыларды USDe активін ұстағаны, sUSDe-ні стейкингке қойғаны және серіктес пулдарға өтімділік ұсынғаны үшін марапаттайтын қауымдастықты ынталандыру бағдарламаларын жүргізді. Бұл бағдарламалар тарихи тұрғыдан токендерді тарату шараларының алдында өткізіліп келген.

Кез келген белсенді сыйақы бағдарламаларының ағымдағы күйі жиі өзгереді. Оқу кезінде ethena.fi сайтындағы бағдарламаның ағымдағы құрылымын, қатысу талаптарын және кез келген белсенді науқандарды тексеріңіз. Бұл нұсқаулық болашақ сыйақыларға, токендерді үлестіруге немесе эйрдроп алу құқығына қатысты ешқандай уәде бермейді.

Ethena туралы жиі қойылатын сұрақтар

Криптода Ethena дегеніміз не?

Ethena – бұл Ethereum блокчейніндегі орталықсыздандырылған қаржы (DeFi) протоколы, ол USDe шығарады, крипто-табиғи синтетикалық доллар. Фиатпен қамтамасыз етілген стейблкойндардан айырмашылығы, USDe өзінің $1 құнын дельта-бейтарап хеджирлеу стратегиясы арқылы, спот крипто кепілі мен шорт мерзімсіз фьючерс позицияларын қолдана отырып сақтайды. Ethena сонымен қатар sUSDe (USDe-нің кіріс әкелетін стейкингтелген нұсқасы) және ENA (протокол дауыс беруіне арналған басқару токены) ұсынады.

Ethena стейблкойн болып табыла ма?

Ethena дәстүрлі мағынада стейблкойн протоколы емес. Оның өнімі USDe, 1 доллар бағасын мақсат етеді, бірақ бұл фиат резервтері немесе алгоритмдік тетіктері арқылы емес, деривативтер хедждеу арқылы жүзеге асады. Дәлірек жіктелуі - «синтетикалық доллар протоколы». USDe тұрмыстық қолданыста стейблкойнге ұқсас жұмыс істейді, бірақ құрылымдық тетігі USDT, USDC немесе DAI-дан түбегейлі деңгейде ерекшеленеді.

Қандай Блокчейнде Ethena?

Ethena Ethereum блокчейнінде орналастырылған. USDe, sUSDe және ENA — Ethereum желісіндегі ERC-20 токендері. Пайдаланушыларға ethena.fi сайтындағы Ethena протоколымен өзара әрекеттесу үшін MetaMask немесе Coinbase Wallet сияқты Ethereum-мен үйлесімді әмиян қажет. Негізгі хедждеу операциялары орталықтандырылған деривативтер биржаларында жүзеге асырылады, бірақ протоколдың ончейн қабаты Ethereum желісінде жұмыс істейді.

USDe алгоритмдік стейблкойн ба?

Жоқ. USDe алгоритмдік стейблкойн емес. Terra-ның UST сияқты алгоритмдік стейблкойндер өздерінің бағамын сыртқы қолдаусыз, рефлексивті токен механизмдері арқылы сақтады. USDe-ні реттелген сақтаушыларда ұсталатын нақты крипто активтер (ETH, stETH, BTC және стейблкойндер) қолдайды. USDe-нің бағамы Ethena-ның басқару токенына (ENA) немесе кез келген айналмалы сенім механизміне тәуелді емес. Қолдау активтерінің тәуелсіз нарықтық құны бар.

USDe USDT-ден қалай ерекшеленеді?

USDT (Tether) орталықтандырылған компания болып табылатын Tether Ltd. иелігіндегі фиат валютасымен және қысқа мерзімді активтермен қамтамасыз етілген. USDe реттелетін OES кастодиандарында сақталатын крипто активтермен қамтамасыз етілген және мерзімсіз фьючерстер арқылы хеджерленген. USDT эмитент пен резерв ашықтығы тәуекелін тудырады. USDe қаржыландыру мөлшерлемесі тәуекелін және деривативтер нарығының әсерін қамтиды. USDT өздігінен кіріс әкелмейді; USDe sUSDe ретінде стейкинг арқылы кіріс әкеледі. Екі активтің әртүрлі пайдалану жағдайларына сәйкес келетін әртүрлі тәуекел профильдері бар.

sUSDe APY дегеніміз не?

sUSDe кірістілігі нарықтық жағдайларға, әсіресе крипто қаржыландыру мөлшерлемелеріне байланысты өзгереді. Тарихи тұрғыдан алғанда, sUSDe APY құбылмалылығы төмен кезеңдерде бір таңбалы сандардан, күшті өсу нарықтарында 30%-дан жоғары деңгейге дейін ауытқыды. Оқу кезіндегі ағымдағы APY мәнін ethena.fi бақылау тақтасында тексеріңіз. sUSDe кіріс мөлшерлемелері өзгермелі болып табылады және өткен кезеңдегі кірістілік көрсеткіштері болашақ табысқа кепілдік бермейді. (Дереккөз: ethena.fi бақылау тақтасы, оқу кезінде тексеріңіз.)

Ethena-ны пайдалану қауіпсіз бе?

Ethena белгілі, анықталатын қауіптерге ие: қаржыландыру мөлшерлемесінің тәуекелі (түсім төмендеу нарықтарда теріс болады), орталықтандырылған биржа екінші тарапының тәуекелі (OES қамқоршыларымен азайтылады) және смарт келісімшарт тәуекелі. USDe-нің нақты крипто активтермен қамтамасыз етілуі оны сәтсіз алгоритмдік стейблкоиндерден құрылымдық жағынан ерекшелендіреді. Дегенмен, ешқандай DeFi протоколы тәуекелсіз емес. Пайдаланушылар бұл қауіпті санаттарды түсініп, тек жоғалтуға болатын капиталды ғана бөлуі керек.

Ethena Terra Luna сияқты күйреуі мүмкін бе?

Жоқ. Құрылымдық механизмдер түбегейлі өзгеше. Terra-ның UST монетасы рефлексивті алгоритмдік жүйе арқылы тек LUNA-мен қамтамасыз етілген болатын. Сенім жоғалған кезде, екі актив те «өлім спираліне» еніп, нөлге дейін құнсызданды. USDe реттелетін кастодиандарда сақталатын нақты крипто активтермен (ETH, stETH, BTC) қамтамасыз етілген. Бұл активтердің тәуелсіз нарықтық құны бар. USDe курсының ENA бағасына тәуелді болуын тудыратын ешқандай механизм жоқ. Ethena-ның шынайы тәуекелдері бар, бірақ олардың ішінде алгоритмдік өлім спиралі жоқ.

Ethena-ның Сақтандыру қоры дегеніміз не?

Ethena-ның Сақтандыру қоры – бұл ішкі протокол резерві, тұрақты активтердің (негізінен USDT және USDC) пулы, ол оң Қаржыландыру мөлшерлемесі кезеңдерінде протокол кірісінің бір бөлігінен жинақталады. Сақтандыру қоры жинақталған Қаржыландыру мөлшерлемесі төлемдері таза теріс болғанда іске қосылады, бұл sUSDe құнының төмендеуін болдырмау және USDe-нің теңгерімін қорғау үшін тапшылықты жабады. Бұл Үшінші тарап сақтандыруы емес және үкімет кепілдендірмеген. Қазіргі қор мөлшерін оқу кезінде ethena.fi сайтынан тексеріңіз. (Дереккөз: ethena.fi басқару тақтасы, оқу кезінде тексеріңіз.)

Егер Қаржыландыру мөлшерлемесі теріс болса, USDe-ге не болады?

Қаржыландыру ставкалары теріс болған кезде, Ethena-ның шорт мерзімсіз фьючерс позициялары төлемдерді алудың орнына лонг ұстаушыларға төлейді. Протоколдың кірістілігі теріс болады және sUSDe-нің APY нөлден төмен түсуі мүмкін. Теріс кезеңде USDe-нің айырбас бағамын (пег) және sUSDe-нің құнын қорғау үшін Ethena-ның Сақтандыру қоры бұл тапшылықты жабады. Тарихи теріс қаржыландыру кезеңдері әдетте қысқа болды. Сақтандыру қорын сарқылатын ұзаққа созылған ауыр аю нарығы — бұл нақты сирек кездесетін қауіп (tail risk).

ENA токені не үшін қолданылады?

ENA – Ethena-ның басқару токены. ENA иелері протокол параметрлері, кепілдік саясаты, тәуекел параметрлері және протокол жаңартулары бойынша дауыс бере алады. ENA сондай-ақ қауымдастықты ынталандыру бағдарламалары арқылы таратылады. ENA протокол кірістерінен өнім бермейді, өйткені оны sUSDe атқарады. ENA, барлық басқару токендері сияқты, айтарлықтай бағаның өзгеруі тәуекелін алып жүреді. Бұл нұсқаулық ENA бағасының бағыты немесе инвестициялық жарамдылығы туралы бағалауды жүргізбейді.

Интернет облигациясы дегеніміз не?

«Интернет облигациясы» — Ethena компаниясының sUSDe үшін брендтік атауы. Бұл термин sUSDe-ні орталық банксіз немесе үкіметсіз нақты кіріс беретін крипто-тамырлы жинақтау құралы ретінде сипаттайды. Бұл дәстүрлі қаржыдағы мемлекеттік облигациялардың кіріс беретініне ұқсас, бірақ крипто деривативтер нарығынан алынады. «Интернет облигациясы» — бұл Ethena компаниясының өз маркетинг тілі, танылған қаржы құралы санаты емес. Ethena бұл терминді қолданғанда, ол тек sUSDe-ге және стейкингтелген USDe-нің кіріс әкелетін функциясына сілтейді.

Қорытынды: Ethena пайдалануға тұрарлық па?

Ethena — крипто-негізгі синтетикалық долларды (USDe), кіріс әкелетін жинақтаулар құралын (sUSDe) және басқару қабатын (ENA) біріктіретін DeFi протоколы. Бұлар тәуекелдері мен кіріс сипаттамалары әртүрлі үш бөлек өнім.

Өзінің белгілі бір тәуекел профилін түсініп, қабылдауға дайын пайдаланушылар үшін Ethena доллармен бағаланған крипто позицияларынан кіріс алудың құрылымдық жағынан жаңа тәсілін ұсынады. Протоколдың дельта-бейтараптық механизмі нақты кепілдікпен қамтамасыз етеді, OES сақтау шарасы ең айқын екінші тарап тәуекелін шешеді, ал Сақтандыру қоры теріс қаржыландыру кезеңдеріне қарсы буфер ұсынады. Бұл косметикалық тәуекелді азайту шаралары емес. Олар фиатпен бекітілген стейблкоиндерден де, сәтсіз болған алгоритмдік баламалардан да елеулі құрылымдық айырмашылықтарды білдіреді.

Бар тәуекелдер нақты. Теріс қаржыландыру мөлшерлемелері түсімділікті қысуы немесе жоюы мүмкін. Сақтандыру қоры ұзаққа созылған аю нарығында теория жүзінде таусылуы мүмкін. Кез келген DeFi протоколында смарт келісімшарттың осал жерлері болады. Протоколдың ауқымы ultimately крипто деривативтер ашық пайыздарымен шектеледі.

Ethena-ның қолайлылығы сіздің тәуекелге төзімділігіңізге, механизмді түсінуіңізге және инвестициялық мақсаттарыңызға байланысты. DeFi механикасына бейім, деривативтер ұғымдарымен таныс және қаржыландыру мөлшерлемесі жағдайларын қадағалауға дайын қолданушылар sUSDe-ні кеңірек крипто табыс стратегиясының өнімді компоненті ретінде таба алады. Кепілдендірілген тұрақтылықты қажет ететін қолданушылар оның орнына фиат-тұрақтандырылған стейблкоиндерді ұстауы керек.

Ең өзекті хаттама ақпаратын, соның ішінде нақты уақыттағы APY, Сақтандыру қорының көлемін, кепілдік құрылымын және қолжетімділік талаптарын білу үшін Ethena ресми құжаттамасымен және ethena.fi қолданбасының бақылау тақтасымен тікелей танысыңыз. Капитал бөлуден бұрын өз бетіңізше тиісті тексеру жүргізіңіз.

Бұл мақаладағы еш нәрсе қаржылық кеңес болып табылмайды. Криптовалюта инвестициялары, соның ішінде USDe, sUSDe және ENA, елеулі тәуекелге ие және капиталды жоғалтуға әкелуі мүмкін. Әрқашан өз зерттеулеріңізді жүргізіңіз және инвестициялық шешімдер қабылдамас бұрын білікті қаржы кеңесшісімен кеңесуді қарастырыңыз.