O Que É P&L: Impacto do mNAV nos Retornos

Por que o mNAV é importante para investidores de Bitcoin

Se você tem pesquisado sobre a MicroStrategy (MSTR) ou outras ações de tesouraria de Bitcoin, provavelmente já viu um número como "2.5x mNAV" ou "3x de Premium em relação ao NAV" citado sem explicações, e sentiu a lacuna entre o que outros investidores parecem entender e o que você realmente sabe.

Essa diferença importa. A avaliação de ações de tesouraria de Bitcoin não é como avaliar uma empresa comum. A principal métrica que os analistas utilizam é o mNAV, e o valor pelo qual você compra tem um efeito direto e quantificável no P&L (Lucro e Perda) do seu portfólio. Pague um Premium muito alto, e mesmo um preço do Bitcoin em ascensão pode não salvar sua Posição.

Ao final deste artigo, você será capaz de definir mNAV, calculá-lo por conta própria, interpretar o que qualquer leitura sinaliza sobre a avaliação de uma ação e entender como sua entrada mNAV afeta o seu P&L de portfólio. Não é necessário conhecimento prévio de NAV ou de avaliação financeira.

O que é o mNAV?

mNAV, ou Market Net Asset Value, é uma métrica financeira que mede a proporção entre a capitalização de mercado de uma empresa com tesouraria em Bitcoin e o valor patrimonial líquido de suas reservas de Bitcoin (BTC). Um mNAV acima de 1,0 indica que a ação trades com um premium em relação ao seu valor em Bitcoin; abaixo de 1,0 indica um desconto. Na análise de criptomoedas e de ações com tesouraria em Bitcoin, o mNAV é a principal métrica de valuation utilizada para avaliar se o preço de uma ação reflete, excede ou fica aquém do seu valor subjacente em Bitcoin. A MicroStrategy (Strategy), negociada na Nasdaq como MSTR, é o exemplo mais amplamente citado.

O significado de mNAV é, portanto, uma questão de proporção: quanto o mercado está pagando pela empresa em relação ao que o Bitcoin da empresa realmente vale? Você também pode vê-lo ser chamado de múltiplo mNAV, múltiplo NAV, múltiplo de Bitcoin NAV ou múltiplo de BTC NAV. Todos se referem à mesma métrica.

Uma desambiguação é importante: em contextos de fundos hedge, 'mNAV' às vezes se refere ao 'mínimo NAV', um conceito totalmente diferente. Este artigo utiliza mNAV exclusivamente no sentido de empresa de tesouraria de Bitcoin.

Uma empresa de tesouraria de Bitcoin é uma corporação de capital aberto que mantém Bitcoin como seu principal ativo de reserva de tesouraria, geralmente comprando BTC com recursos de ofertas de capital, notas conversíveis ou fluxos de caixa operacionais. A MicroStrategy (Strategy) é o exemplo original e o maior desse modelo. Outras empresas, incluindo Metaplanet (Japão) e Semler Scientific, adotaram estratégias semelhantes, o que significa que o mNAV se aplica a uma categoria crescente de ações, não apenas a uma.

O ativo subjacente é Bitcoin (BTC), um ativo digital seguro em uma blockchain descentralizada. Seu preço de mercado em tempo real, conforme relatado por grandes exchanges de criptomoedas como Coinbase, Binance ou agregadores como CoinGecko, é a entrada chave que torna mNAV uma métrica dinâmica e em tempo real. Quando o preço do BTC se move, NAV se move, e, portanto, mNAV se move continuamente.

Para entender o mNAV completamente, você primeiro precisa entender o NAV, o conceito fundamental sobre o qual a fórmula é construída.

O que é NAV (valor líquido do ativo)?

Valor Patrimonial Líquido (NAV) é o valor total dos ativos de uma entidade menos seus passivos totais. Para uma empresa tesouraria de Bitcoin, isso significa o valor de mercado atual de suas participações em Bitcoin menos suas obrigações de dívida pendentes.

NAV em Finanças Tradicionais vs. Tesouraria de Bitcoin NAV

Para uma empresa de tesouraria de Bitcoin, NAV é calculada como:

NAV = (Total de Ativos em BTC x Preço Atual do BTC) - Obrigações Totais de Dívida

Isso difere da definição tradicional de fundo que muitos profissionais de finanças conhecem. Em contextos de fundos mútuos e ETFs, o NAV é dividido pelas ações em circulação para produzir um valor por ação. Para empresas de tesouraria de Bitcoin, o NAV representa o valor total do portfólio (não um valor por ação) e serve como o denominador na fórmula do mNAV. Se você está familiarizado com o NAV de análises de fundos, esta distinção é importante.

Empresas como a MicroStrategy também usam notas conversíveis (instrumentos de dívida corporativa conversíveis em Capital) para financiar compras de Bitcoin. O principal pendente dessas notas conta como um passivo que reduz NAV na fórmula.

Como o preço do BTC muda continuamente, o NAV também é dinâmico. Uma oscilação de US$ 5.000 no preço do Bitcoin em uma posição grande pode alterar o NAV em centenas de milhões de dólares em uma única sessão de negociação.

NAV vs. mNAV: NAV é um valor em dólar: o quanto as participações em Bitcoin valem após as dívidas. mNAV é um índice: como o preço de mercado da ação se compara a esse valor em dólar.

Como o mNAV é calculado? Fórmula e exemplo prático

O cálculo do mNAV divide um valor por outro: capitalização de mercado no numerador, e o valor patrimonial líquido das participações em Bitcoin no denominador.

A Fórmula do mNAV

mNAV = Capitalização de Mercado / Valor Patrimonial Líquido das Reservas de Bitcoin

Capitalização de Mercado é a primeira variável. Capitalização de mercado = Preço da Ação x Ações Diluídas em Circulação. Ela representa o valor que o mercado de ações atribui atualmente à empresa como um todo. Use a contagem de ações totalmente diluídas (incluindo ações que seriam emitidas na conversão de notas conversíveis ou bônus de subscrição) para o cálculo de mNAV mais preciso. Usar apenas as ações básicas em circulação subestima o verdadeiro cenário de diluição.

Valor Líquido dos Ativos em Bitcoin é o denominador. NAV = (Total de BTC mantido x Preço atual do BTC) - Dívida Total. Como o preço do BTC muda em tempo real, o NAV muda continuamente, o que significa que o mNAV também é um índice em constante movimento. Um número isolado é sempre uma captura instantânea vinculada a um momento específico.

Cálculo Passo a Passo do mNAV: Um Exemplo Prático

O exemplo a seguir utiliza a MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), a maior empresa detentora de reservas de Bitcoin, cuja estratégia de tesouraria de Bitcoin foi iniciada pelo cofundador e presidente executivo Michael Saylor, que começou a converter as reservas de caixa da empresa em Bitcoin em agosto de 2020.

Todos os valores abaixo são apenas ilustrativos e não representam participações ou preços atuais. Para obter os dados atuais da MSTR, visite saylor.org, o site de dados de Bitcoin operado pela MicroStrategy.

Um mNAV de 1,18x significa que o mercado está avaliando a MicroStrategy em 18% acima do valor líquido de suas reservas de Bitcoin. Para cada US$ 1 de valor líquido de Bitcoin que a empresa detém, o mercado está pagando US$ 1,18.

Estes números são ilustrativos. O preço do Bitcoin e as reservas da MSTR mudam continuamente. Para dados atuais de mNAV, use o agregador mantido pela comunidade BitcoinTreasuries.net, que acompanha o mNAV em todas as principais empresas com tesouraria em Bitcoin, ou visite saylor.org para obter números específicos da MicroStrategy.

Agora que você sabe calcular o mNAV, a próxima pergunta é o que esse número realmente indica.

Como Ler o Múltiplo mNAV: O Que o Número Significa

Uma vez que você tenha um valor de mNAV, o número sinaliza uma de três condições: a ação Trades com ágio em relação ao seu valor em Bitcoin, ao par de seu valor em Bitcoin ou com desconto em relação ao seu valor em Bitcoin.

mNAV acima de 1,0: O Premium

Um mNAV acima de 1,0 significa que a ação trades com um premium em relação ao NAV. Os investidores estão pagando mais do que o valor dos ativos de Bitcoin subjacentes isoladamente.

Três fatores explicam por que os prêmios persistem para empresas de tesouraria de Bitcoin estabelecidas:

1. Alavancagem financeira. Empresas como a MSTR detêm mais Bitcoin do que sua base de Capital sozinha suportaria, utilizando financiamento de dívida corporativa. Investidores acessam exposição alavancada a BTC que não podem replicar comprando Bitcoin diretamente. Esta é uma razão pela qual um Premium no mNAV acima de 1,0x pode persistir, pois os investidores estão pagando pela exposição alavancada ao Bitcoin, e não apenas pelo próprio Bitcoin.
2. Opcionalidade de gestão. Uma estratégia ativa de aquisição de Bitcoin é percebida como capaz de agregar valor além das participações atuais, através de compras contínuas que geram acréscimos.
3. Acesso institucional e Liquidez. A MSTR é uma empresa de Capital regulamentada e negociada publicamente que investidores institucionais podem comprar e vender sem a complexidade de custódia da posse direta de Bitcoin. Esse acesso comanda um preço.

A MicroStrategy tem negociado historicamente em níveis de mNAV entre aproximadamente 1,0x e 3,5x desde a adoção de sua estratégia de tesouraria em Bitcoin em agosto de 2020. Faixas históricas não preveem valores futuros.

Para comparação, os ETFs spot de Bitcoin (como os aprovados pela SEC em janeiro de 2024, incluindo o iShares Bitcoin Trust (IBIT) e o Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)) detêm Bitcoin diretamente e negociam a aproximadamente 1.0x mNAV. Quando a MSTR negocia a 2.0x mNAV, os investidores estão pagando aproximadamente o dobro do que pagariam por uma exposição equivalente a Bitcoin através de um ETF spot. Esse prêmio é o custo das funcionalidades descritas acima.

mNAV Abaixo de 1.0: O Desconto

Um mNAV abaixo de 1,0 significa que a ação é negociada com desconto em relação a NAV. Os investidores podem obter exposição ao Bitcoin de forma mais barata através da ação do que comprando Bitcoin diretamente.

Descontos são relativamente raros para empresas estabelecidas de tesouraria de Bitcoin. Eles tendem a ocorrer durante estresse severo do mercado, períodos de preocupação elevada com alavancagem ou eventos de dificuldade específicos da empresa. Um desconto pode parecer representar uma entrada atraente, oferecendo a aparente capacidade de adquirir US$ 1 de exposição a Bitcoin por menos de US$ 1 através das ações. No entanto, os descontos podem persistir ou aumentar se as preocupações subjacentes que os causaram forem fundamentais em vez de temporárias.

Tabela de Interpretação do mNAV

A tabela abaixo mapeia as faixas de mNAV aos seus sinais de mercado, com contexto histórico para a faixa da MicroStrategy desde agosto de 2020.

Nenhum nível de mNAV é inerentemente bom ou ruim. O Premium apropriado depende da alavancagem financeira, do rendimento de BTC e das condições de mercado no momento da análise. mNAV é um ponto de partida para avaliação, não um sinal de compra ou venda.

Um múltiplo de 2.0x mNAV significa que o valor de mercado da ação é o dobro do NAV de suas participações em Bitcoin. Os investidores estão pagando um Premium de 100% sobre o valor subjacente do Bitcoin. Para cada $1 em Bitcoin líquido que a empresa detém, o mercado precifica a ação em $2.

Dados em tempo real: Para ver os valores atuais de mNAV, visite BitcoinTreasuries.net (agregador mantido pela comunidade que cobre todas as principais empresas de tesouraria de Bitcoin) ou saylor.org (rastreador de Bitcoin operado pela própria empresa MicroStrategy). Ambos são atualizados conforme os preços do BTC mudam.

O que é P&L: como o mNAV afeta seus retornos

O P&L (Lucro e Perda) é o ganho ou perda total em uma Posição de investimento, expresso em termos de dólares ou como uma porcentagem do seu investimento original.

O que é P&L?

Seja acompanhando o P&L em uma exchange de criptomoedas como Binance ou Bybit, ou através de um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi), o conceito subjacente é o mesmo do investimento em capital: a diferença entre o que você pagou e o quanto sua posição vale agora.

P&L se divide em dois tipos:

P&L Realizado é o ganho ou perda que é efetivado quando você fecha uma posição vendendo. Uma vez realizado, ele não se altera, independentemente das movimentações futuras do mercado.

Unrealized P&L é o ganho ou perda em uma posição que você ainda detém. Ele flutua em tempo real com o preço de mercado e representa o que você ganharia ou perderia se você vendesse agora.

Para ações do tesouro de Bitcoin, ambos os tipos de P&L são afetados por duas variáveis, e a maioria dos investidores acompanha apenas uma delas.

Como o mNAV Afeta Seu P&L

O múltiplo mNAV no qual você adquire uma ação de tesouraria de Bitcoin é uma entrada direta para o cálculo do seu P&L, pois determina quanto valor em Bitcoin você recebe por dólar investido.

Quando você compra uma ação de tesouraria de Bitcoin a 1,0x do mNAV, você está efetivamente comprando exposição ao Bitcoin pelo valor de face através da ação. Quando você compra a 2,0x do mNAV, você está pagando um prêmio de 100%, o que significa que o preço do Bitcoin precisaria dobrar apenas para atingir o ponto de equilíbrio em relação à compra direta de Bitcoin.

Exemplo Ilustrativo: Compressão de mNAV e seu P&L Não Realizado

Você compra ações da MSTR quando o mNAV é de 2,5x. Posteriormente, o preço do Bitcoin permanece inalterado, mas o sentimento do mercado muda e o mNAV da MSTR sofre compressão para 1,5x.

Seu P&L não realizado na Posição de ações é de aproximadamente -40%, não porque o Bitcoin caiu, mas puramente porque o Premium do mNAV comprimiu.

Cálculo: (1,5 / 2,5) - 1 = -0,40 = -40%

O mNAV não é apenas uma métrica de avaliação. É um dado direto no seu custo base efetivo para exposição ao Bitcoin. Estes valores são apenas ilustrativos.

Seu P&L em um ativo de tesouraria de Bitcoin é impulsionado por duas variáveis:

1. O movimento do preço do Bitcoin, que afeta o NAV (o denominador do mNAV).
2. Expansão ou compressão do múltiplo mNAV, que afeta como o mercado precifica a ação em relação a esse NAV.

Compreender o mNAV é, portanto, essencial para avaliar o desempenho do portfólio de posições de ações de tesouraria de Bitcoin. O múltiplo mNAV no qual você entra determina sua base de custo efetiva em relação a uma compra direta de Bitcoin. Um mNAV de entrada alto significa que o Bitcoin deve valorizar significativamente antes que sua posição supere a propriedade direta de BTC, e a compressão do mNAV pode produzir um P&L não realizado negativo, mesmo durante um mercado em alta de Bitcoin.

É por isso que o mNAV é relevante além da teoria. Ele determina o quanto o preço do Bitcoin precisa se valorizar para que seu investimento dê lucro em comparação com a compra direta de Bitcoin.

Diluição de Ações, Rendimento de BTC e o que Significam para o mNAV

A diluição de ações e a acumulação de Bitcoin são dois lados da mesma equação para empresas de tesouraria de Bitcoin, e ambos afetam a leitura do mNAV que os investidores usam para avaliar a ação.

Como a Diluição de Ações Afeta o mNAV

A diluição de ações afeta o mNAV por meio do numerador da capitalização de mercado: quando uma empresa de tesouraria de Bitcoin emite novas ações, o total de ações em circulação aumenta, o que altera o valor da capitalização de mercado na fórmula. Trata-se de uma diluição de capital (não de um conceito de rede de criptomoeda) e é distinta de qualquer coisa que envolva o protocolo do Bitcoin.

Novas ações aumentam ambos os lados da equação. O valor de mercado sobe à medida que novas ações são emitidas, mas o Capital também sobe se os lucros forem usados para comprar mais Bitcoin. Se o mNAV se move para cima, para baixo ou permanece neutro, isso depende se o Bitcoin é adquirido acima, abaixo ou no nível atual do mNAV. Empresas como a MicroStrategy utilizam frequentemente programas de capital at-the-market e conversões de notas conversíveis para financiar compras de BTC, criando um ciclo contínuo de diluição e acumulação.

Uma métrica complementar útil é o Bitcoin por ação diluída, calculado ao dividir o total de participações em BTC pelas ações diluídas em circulação. Um valor crescente de BTC por ação diluída indica que a empresa está adicionando Bitcoin mais rapidamente do que está diluindo os acionistas.

A diluição não é automaticamente negativa para os investidores atuais. Se executada com um mNAV alto, a emissão de novas ações pode ser acréscimo para o BTC por ação diluída. No entanto, se o mNAV subsequentemente sofrer compressão após uma grande emissão de ações, os investidores que compraram antes da emissão podem ter um P&L não realizado negativo, mesmo que o preço do Bitcoin tenha subido.

O que é o Rendimento de BTC (BTC Yield): Por que ele complementa o mNAV

Rendimento de BTC (BTC Yield) é um indicador chave de desempenho (KPI) não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual nas participações em Bitcoin por ação diluída ao longo de um determinado período. Um Rendimento de BTC positivo significa que a empresa aumentou sua exposição a Bitcoin por ação. Ela acumulou Bitcoin mais rapidamente do que emitiu novas ações.

O Rendimento de BTC (BTC Yield) é uma métrica específica da empresa e não é padronizada em todo o setor. Ele não pode ser comparado diretamente entre empresas sem ajustes.

Usado em conjunto com o mNAV, o BTC Yield responde à pergunta complementar: o mNAV informa quanto você está pagando pela exposição a Bitcoin da empresa; o BTC Yield informa se essa exposição está crescendo ao longo do tempo. Um alto BTC Yield pode justificar um mNAV Premium maior, pois demonstra um acréscimo consistente de Bitcoin por ação.

Os dados atuais de rendimento de BTC da MicroStrategy são publicados em saylor.org.

Como o mNAV se compara às Métricas de Finanças Tradicionais

Dois conceitos de finanças tradicionais oferecem pontos de referência úteis para entender o mNAV: a relação preço/valor patrimonial (P/B) e a dinâmica de Premium/desconto em relação ao NAV em fundos fechados.

mNAV vs. a Relação Preço/Valor Patrimonial (P/B)

O múltiplo preço/valor patrimonial (P/VP) é o análogo tradicional mais próximo do mNAV. Ambas as métricas comparam o preço de mercado de uma empresa a uma base de ativos subjacentes para quantificar o Premium que o mercado atribui.

A diferença fundamental reside na base do ativo. P/B utiliza valores contábeis históricos (valor patrimonial), o que significa o custo dos ativos quando foram originalmente adquiridos. mNAV utiliza o preço de mercado atual do Bitcoin, ou seja, quanto o Bitcoin vale neste exato momento. Isso torna o mNAV uma métrica em tempo real e vinculada ao mercado, em vez de um dado contábil retrospectivo. Diferentemente do P/B, que se aplica a todas as empresas de capital aberto, o mNAV aplica-se especificamente a empresas de tesouraria de Bitcoin cujo ativo principal é mensurado ao valor de mercado continuamente.

Esta comparação é uma analogia pedagógica. O mNAV e o P/B são calculados de forma diferente e servem a propósitos analíticos distintos. Não utilize normas de P/B como referências para avaliar se um nível de mNAV é típico ou incomum.

A Analogia do Fundo Fechado

Fundos de investimento fechados oferecem outra comparação útil. Ao contrário dos fundos mútuos de gestão aberta, eles Trade em bolsas a preços que podem divergir do NAV de seus ativos subjacentes, criando prêmios ou descontos persistentes.

Empresas com tesouraria em Bitcoin exibem a mesma dinâmica estrutural. A MSTR frequentemente Trade com um Premium substancial em relação ao NAV de suas participações em Bitcoin, assim como um fundo fechado Popular pode ser negociado com um Premium em relação ao valor de seu portfólio. Em ambos os casos, o Premium reflete a demanda por características que os investidores valorizam além do Ativo subjacente: Liquidez, gestão, acesso ou narrativa.

A analogia é imperfeita. Fundos fechados autênticos têm um número fixo de ações, enquanto empresas com tesouraria em Bitcoin podem emitir novas ações. Isso significa que a dinâmica de Premium para empresas com tesouraria em Bitcoin é influenciada por mecânicas de diluição que fundos fechados simplesmente não enfrentam.

Limitações do mNAV: O que a métrica não informa

O mNAV é uma ferramenta analítica útil para avaliar empresas com tesouraria em Bitcoin, mas quatro limitações significativas afetam como ele deve ser interpretado.

1. mNAV é um instantâneo, não uma tendência. Ele muda continuamente com o preço do Bitcoin e o preço da ação. Um mNAV de 2,0x hoje pode ser 1,5x amanhã se o preço do Bitcoin subir mais rápido que a ação. Qualquer valor de mNAV que você veja está ligado ao momento em que foi calculado. Sempre verifique o carimbo de data/hora.

mNAV não mede a qualidade de aquisição de Bitcoin. Uma empresa pode apresentar um mNAV baixo, mas um BTC Yield insatisfatório, o que indica que não está expandindo o Bitcoin por ação diluída de maneira eficaz. Analisar o mNAV juntamente com o BTC Yield oferece uma visão mais completa se o Premium (ou desconto) reflete uma execução forte ou fraca.

3. Um alto mNAV não sinaliza sobrevalorização por definição. Se a alavancagem financeira, o desempenho do yield de BTC e a demanda institucional justificarem o premium, um mNAV de 2.5x pode refletir precificação justa de mercado por consenso. O contexto determina se um premium é justificado, não o número absoluto.

4. O mNAV não captura o valor comercial operacional. Para empresas com receita significativa não proveniente de Bitcoin (como o negócio original de análise de software da MicroStrategy), o negócio operacional detém um valor que o cálculo do mNAV ignora inteiramente.

Principais riscos a monitorar ao avaliar ações de tesouraria de Bitcoin:

• Queda no preço do Bitcoin, que reduz NAV rapidamente para empresas que utilizam alavancagem financeira
• Compressão do mNAV Premium, onde a ação cai mesmo que o preço do BTC permaneça estável ou suba
• Amplificação das perdas pela alavancagem durante quedas no preço do BTC
• Emissão de ações diluindo posições existentes se o mNAV subsequentemente comprimir

Use o mNAV como uma de várias entradas no seu processo de pesquisa, não como a única base para uma decisão de Posição. Este conteúdo é apenas para fins educacionais e não constitui aconselhamento financeiro.

Principais Conclusões

Cinco pontos resumem o que este artigo cobre sobre mNAV e seu efeito no P&L do portfólio.

• mNAV (Valor Patrimonial Líquido de Mercado) mede a proporção entre o valor de mercado de uma empresa de tesouraria de Bitcoin e o valor líquido de suas participações em Bitcoin. Valores acima de 1,0x indicam um prêmio em relação ao NAV; valores abaixo de 1,0x indicam um desconto.
• A fórmula é: mNAV = Valor de Mercado / (Participações em BTC x Preço do BTC - Dívida Total). Tanto o NAV quanto o mNAV mudam em tempo real conforme o preço do Bitcoin se movimenta.
• Premiums acima de 1,0x refletem alavancagem financeira, opcionalidade de gestão e acesso institucional. Eles podem persistir por períodos prolongados, mas também podem sofrer compressão rapidamente.
• O nível do mNAV no qual você compra afeta diretamente o P&L do seu portfólio. A compressão de múltiplos cria um P&L não realizado negativo independentemente da movimentação do preço do Bitcoin. Uma compressão de 2,5x para 1,5x produz aproximadamente -40% de P&L não realizado na posição da ação, independentemente do que o BTC faça.
• Para dados em tempo real do mNAV, use BitcoinTreasuries.net para todas as principais empresas de tesouraria de Bitcoin, ou saylor.org especificamente para a MicroStrategy.

Perguntas Frequentes Sobre mNAV e P&L

O que significa mNAV?

mNAV significa Valor Patrimonial de Mercado. É uma métrica financeira que compara a capitalização de mercado de uma empresa de tesouraria de Bitcoin com o valor patrimonial líquido (NAV) de suas participações em Bitcoin. Um mNAV acima de 1,0 indica que a ação é negociada com um premium em relação ao seu valor em Bitcoin; abaixo de 1,0 indica um desconto em relação a esse valor.

Qual é a diferença entre NAV e mNAV?

NAV (valor líquido do ativo) é um valor em dólar: o valor de mercado atual das participações em Bitcoin de uma empresa menos sua dívida total. mNAV é uma razão que divide a capitalização de mercado da empresa por seu NAV. NAV diz quanto vale o Bitcoin; mNAV diz como o preço de mercado da ação se compara a esse valor subjacente.

Por que o mNAV da MicroStrategy é tão alto?

A MicroStrategy é negociada com um Premium mNAV principalmente porque oferece aos investidores exposição alavancada ao Bitcoin por meio de dívida corporativa, Liquidez de nível institucional nos mercados de Capital e a expectativa do mercado de que a administração continuará aumentando o Bitcoin por ação diluída ao longo do tempo. Esses fatores justificam um Premium acima do valor subjacente do Bitcoin isoladamente, embora o Premium seja dinâmico e não haja garantia de que persistirá.

O que é um bom mNAV para uma empresa de Bitcoin?

Não existe um mNAV universalmente bom. Depende do que justifica o Premium. A MicroStrategy tem historicamente variado entre aproximadamente 1,0x e 3,5x desde agosto de 2020. Um mNAV menor oferece exposição mais barata ao Bitcoin, mas pode refletir menor confiança do mercado; um mNAV maior sinaliza otimismo do mercado, mas aumenta o risco de compressão do Premium afetando o P&L do seu portfólio.

É melhor comprar Bitcoin diretamente ou através de uma ação de tesouraria de Bitcoin?

Nenhuma das opções é inerentemente melhor. Depende dos seus objetivos. Comprar Bitcoin diretamente oferece exposição de 1:1 a aproximadamente 1,0x mNAV. Uma ação de tesouraria de Bitcoin com um mNAV Premium significa pagar mais por unidade de exposição ao Bitcoin, mas pode oferecer benefícios de alavancagem não replicáveis por meio da posse direta de BTC. Seu nível de entrada de mNAV determina diretamente seu P&L relativo. Este conteúdo é educativo, não um conselho financeiro.

Qual é a diferença entre P&L realizado e não realizado?

O P&L Realizado é o ganho ou perda fixado quando você vende uma posição. Ele não pode ser alterado após a venda. O P&L Não Realizado é o ganho ou perda em uma posição que você ainda mantém e flutua com o preço de mercado. Para ações com tesouraria em Bitcoin, seu P&L não realizado é afetado tanto pela movimentação do preço do Bitcoin quanto por qualquer alteração no múltiplo mNAV em sua posição aberta.

Como acompanho o mNAV do meu portfólio?

Use o BitcoinTreasuries.net para dados de mNAV em tempo real de todas as principais empresas com tesouraria em Bitcoin. Especificamente para a MicroStrategy, o saylor.org publica as participações atuais, o rendimento de BTC e o mNAV implícito. Você também pode calcular o mNAV manualmente a qualquer momento: divida a capitalização de mercado atual pelas participações em BTC multiplicadas pelo preço atual do BTC menos a dívida total.

Quais empresas possuem o maior mNAV?

A MicroStrategy (MSTR) historicamente manteve o maior e mais sustentado prêmio de mNAV entre as empresas com tesouraria em Bitcoin, frequentemente variando de 1,5x a 3,5x. Outras empresas, incluindo Metaplanet (Japão) e Semler Scientific, adotaram estratégias semelhantes de tesouraria em Bitcoin com níveis de mNAV variados. Para classificações atuais de todas as empresas, visite BitcoinTreasuries.net.

O que é Rendimento BTC e como ele se relaciona com o mNAV?

BTC Yield é um KPI não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual das participações em Bitcoin por ação diluída ao longo de um determinado período. Um BTC Yield crescente indica que a empresa está acumulando Bitcoin mais rápido do que está diluindo acionistas. Um BTC Yield alto pode justificar um prêmio de mNAV elevado, pois demonstra que a exposição de Bitcoin por ação está crescendo ao longo do tempo.

Como a diluição de ações afeta o mNAV?

Nova emissão de ações aumenta tanto o numerador do valor de mercado quanto potencialmente o denominador NAV (se os recursos comprarem BTC). Se o mNAV sobe ou desce após uma oferta diluidora depende do preço pelo qual o Bitcoin é adquirido em relação ao nível atual do mNAV. Diluição accretiva em um mNAV alto pode aumentar o BTC por ação diluída; diluição mal programada seguida por compressão de múltiplos pode reduzir o P&L do investidor existente.

Isenção de Responsabilidade Educacional

Aviso Educacional: Este artigo é apenas para fins educacionais e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os números de mNAV, preços do Bitcoin e capitalizações de mercado mencionados nos exemplos são ilustrativos ou refletem um momento específico no tempo e podem ter mudado significativamente. Sempre consulte dados atualizados em BitcoinTreasuries.net ou saylor.org antes de tomar decisões de investimento. Investir em qualquer ativo, incluindo Bitcoin e ações de tesouraria de Bitcoin, envolve riscos, incluindo a perda potencial do principal.