Previsão e Análise do Preço da Ação BX 2025

Última Atualização: junho de 2025 | Dados atuais de acordo com o comunicado de resultados do 1.º trimestre de 2025 da Blackstone

A Blackstone Inc. (NYSE: BX), a maior gestora de ativos alternativos do mundo, com aproximadamente 1,17 biliões de dólares em ativos sob gestão (AUM) no 1.º trimestre de 2025, estava a ser negociada perto dos 135 $ em junho de 2025, cerca de 20% abaixo do seu máximo histórico de novembro de 2021 e com uma valorização de aproximadamente 15% nos 12 meses anteriores. Este guia explica as métricas financeiras que os analistas utilizam efetivamente para avaliar a ação (Fee-Related Earnings, Distributable Earnings), apresenta previsões de preços baseadas em cenários para 2025 e 2026, e fornece um veredito de investimento condicional fundamentado na estrutura Price-to-FRE.

Aviso Legal: Este artigo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento personalizado. O conteúdo reflete uma avaliação analítica baseada em dados publicamente disponíveis e não é uma solicitação para comprar ou vender qualquer valor mobiliário. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Realize sempre a sua própria diligência e consulte um consultor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.

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• Instantâneo do Preço das Ações BX
• O Que é a Blackstone? Visão Geral da Empresa e Modelo de Negócios
• Métricas Financeiras da Blackstone: O Que os Números Realmente Significam
• Como a Blackstone Ganha Dinheiro
• Fatores de Crescimento: O Cenário de Alta
• Riscos Principais: O Cenário de Baixa
• Comparação de Pares: BX vs. KKR, Apollo, Carlyle
• Classificações de Analistas e Preços-Alvo
• Previsão do Preço das Ações BX para 2025–2026
• Análise de Avaliação
• Dividendo: O Que os Investidores Precisam de Saber
• Perguntas Frequentes
• Veredito de Investimento

Resumo da Cotação BX

A tabela abaixo mostra dados importantes de preço e mercado da BX. Para cotações em tempo real, visite NYSE.com ou Yahoo Finance.

Dados a partir de junho de 2025. Verifique os valores atuais no Yahoo Finance ou na NYSE. Apenas para fins informativos. Não constitui aconselhamento de investimento.

A BX foi negociada perto do seu ponto médio de 52 semanas em junho de 2025, situando-a aproximadamente 23% abaixo do seu máximo de novembro de 2024 e bem acima dos mínimos atingidos durante a correção do mercado de agosto de 2024. Nos 12 meses anteriores, a BX registou um retorno total de aproximadamente 20%, ficando aquém do retorno de aproximadamente 27% do S&P 500 no mesmo período, uma vez que as elevadas expectativas de taxas pesaram sobre as ações financeiras durante grande parte de 2024.

Como tem sido o desempenho das ações da BX nos últimos 5 anos?

Fonte: dados históricos de preços do BX da Macrotrends.net, acesso em junho de 2025. Para um gráfico interativo, visite Histórico de preços do BX da Macrotrends.*

A BX entregou um retorno total aproximado de 152% nos cinco anos terminados em dezembro de 2024, comparado ao retorno total aproximado de 85% do S&P 500 no mesmo período. Ao longo de três anos (2022 a 2024), a BX rendeu aproximadamente 88% versus os aproximadamente 33% do S&P 500, embora a queda da BX em 2022 tenha sido materialmente mais profunda. A queda de 2022, uma descida de 40% do pico à depressão, ilustra a sensibilidade da ação aos ciclos de taxas, um tema abordado em profundidade na secção de risco abaixo.

O Que É a Blackstone? Visão Geral da Empresa e Modelo de Negócio

A Blackstone Inc. é a maior gestora de ativos alternativos do mundo, fundada em 1985 por Stephen A. Schwarzman e Peter G. Peterson. A empresa abriu o seu capital em 22 de junho de 2007, tendo posteriormente passado de uma sociedade em comandita para uma 'C-corporation' em 2019, uma alteração que alargou significativamente a sua base potencial de acionistas e simplificou o tratamento fiscal de dividendos para investidores de retalho.

O Que Faz a Blackstone?

Blackstone é um gestor de ativos alternativos: uma empresa que investe capital em mercados privados (imobiliário, capital privado, crédito, infraestrutura) em nome de clientes institucionais e de elevado património líquido, auferindo comissões de gestão e comissões de desempenho.

Isto distingue a Blackstone dos gestores de ativos tradicionais como a Vanguard ou a BlackRock, que gerem principalmente ações e obrigações negociadas em bolsa e ganham apenas taxas de gestão. A estrutura de receitas em duas partes da Blackstone cria um perfil de rendimentos diferente, um que as métricas GAAP padrão, como o índice P/E, não capturam com precisão. Essa distinção orienta tudo nas secções de análise financeira abaixo.

Stephen A. Schwarzman é Presidente e CEO, cargo que ocupa desde a fundação da empresa. Jonathan Gray, Presidente e COO desde 2018, construiu o negócio imobiliário da Blackstone de uma pequena equipa para a maior operação de Capital privado imobiliário do mundo e é amplamente considerado o provável sucessor a longo prazo da empresa. Schwarzman detém uma participação de Capital significativa na Blackstone, tornando-o um dos indivíduos mais ricos a nível global. Os principais detentores institucionais incluem Vanguard, BlackRock e vários outros fornecedores de fundos de índice.

Os Quatro Segmentos de Negócio da Blackstone

Os aproximadamente 1,17 biliões de dólares da Blackstone em AUM (ativos sob gestão: o valor total dos investimentos que a Blackstone gere em nome de clientes) são alocados em quatro segmentos:

Fonte: Suplemento de Resultados do Q1 2025 da Blackstone. Dados a 31 de março de 2025. AUM números arredondados.

O Imobiliário foi historicamente o maior segmento da Blackstone, mas o Crédito e Seguros cresceu até se tornar o maior por AUM, refletindo a mudança secular em direção ao crédito privado. BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) e BCRED (Blackstone Private Credit Fund) são veículos de capital Perpétuo vendidos através de corretores a investidores qualificados de elevado património líquido. Ambos são abordados em detalhe na secção de impulsionadores de crescimento.

Para compreender se as ações da BX têm um preço atrativo, os investidores precisam de olhar para além dos resultados GAAP e analisar as métricas que captam efetivamente a capacidade de geração de lucros da Blackstone.

Métricas Financeiras da Blackstone: O que os Números Realmente Significam

As métricas de Capital padrão, como a relação P/E, não refletem com precisão a capacidade de gerar lucros da Blackstone. O lucro líquido GAAP da Blackstone inclui ganhos e perdas não realizados de marcação a mercado sobre o seu portfólio de investimentos, itens não monetários que oscilam de trimestre para trimestre com base nas avaliações de ativos em vez de resultados operacionais reais. Duas métricas não GAAP corrigem esta distorção: Lucros Relacionados com Taxas (FRE) e Lucros Distribuíveis (DE).

Lucros Relacionados com Taxas (FRE): A Métrica Que Importa

FRE (Fee-Related Earnings - Rendimentos Relacionados com Comissões): Os rendimentos recorrentes da Blackstone provenientes de comissões de gestão, antes de contabilizar as comissões de performance variáveis. Os analistas avaliam a BX como um múltiplo do FRE em vez dos lucros GAAP, tornando o FRE o número mais importante a compreender.

Os Fee-Related Earnings (FRE) são a parte estável e recorrente dos lucros da Blackstone, gerada por comissões de gestão menos despesas operacionais, excluindo explicitamente comissões de performance voláteis e carried interest. São previsíveis e duradouros, crescendo proporcionalmente aos AUM geradores de comissões, em vez de oscilarem consoante as condições do mercado de transações.

Os analistas avaliam a BX usando a métrica Preço/FRE, calculada como o preço atual da ação dividido pela FRE anual por ação. A Blackstone gerou historicamente margens de FRE de aproximadamente 53% a 57%, o que significa que mais de metade de cada dólar em receita de taxas de gestão flui para a FRE. A aproximadamente $135 por ação e com uma FRE anualizada de aproximadamente $4.90, a BX negocia a cerca de 27.5x FRE em junho de 2025, em comparação com uma média histórica de 5 anos de aproximadamente 28x a 32x.

Lucro Distribuível (LD) e a Conexão com o Dividendo

DE (Distributable Earnings): O montante total em caixa que a Blackstone aufere e pode pagar aos acionistas, incluindo tanto o FRE como as comissões de performance realizadas (carry). O DE determina o dividendo trimestral da BX.

Os Rendimentos Distribuíveis (DE) representam o caixa total que a Blackstone obteve e que pode distribuir aos acionistas. Inclui os FRE acrescidos de comissões de desempenho realizadas (carried interest) e outros rendimentos realizados. A hierarquia: os FRE são a base previsível; os DE adicionam o carry variável no topo; o resultado líquido GAAP adiciona ainda movimentos de marcação a mercado não realizados que não representam qualquer caixa.

O Dividendo por ação flutua consideravelmente trimestralmente, dependendo de quantos investimentos a Blackstone monetiza. Em anos com muitas transações, o Dividendo excede significativamente o Fluxo de Caixa das Operações (FRE). Em mercados com poucas transações, o Dividendo aproxima-se do Fluxo de Caixa das Operações (FRE). Essa variabilidade reflete-se diretamente no dividendo trimestral, razão pela qual o dividendo da BX não é fixo.

O fosso entre o AUM total ($1,17 biliões) e o AUM gerador de comissões ($0,84 biliões) representa capital disponível: capital comprometido mas ainda não investido que passará a gerar comissões à medida que a Blackstone o aplicar. Essa reserva apoia o crescimento futuro das FRE (Fee Related Earnings), mesmo sem novas angariações de fundos.

Fonte: Comunicado de Resultados do 1.º Trimestre de 2025 e Suplemento Financeiro da Blackstone Inc. FRE e DE são métricas não GAAP. Reconciliações disponíveis em ir.blackstone.com.

Para ler os resultados da Blackstone corretamente, concentre-se nas secções Resultados do Segmento (Segment Results) e Suplemento Financeiro (Financial Supplement) do comunicado de imprensa, e não na demonstração de resultados GAAP. Os valores relevantes estão disponíveis em ir.blackstone.com.

Como a Blackstone Gera Dinheiro: Divisão de Receitas e Estrutura de Lucros

A Blackstone obtém receitas através de dois fluxos estruturalmente distintos, cada um com um perfil de risco e variabilidade diferente.

Como é que a Blackstone ganha dinheiro?

A Blackstone ganha dinheiro de duas formas: taxas de gestão cobradas sobre os ativos sob gestão, independentemente do desempenho do investimento, e carried interest auferido quando os investimentos geram lucros acima de um limiar definido.

Fluxo 1: Taxas de Gestão. A Blackstone cobra aproximadamente 1 a 1,5% de AUM que geram comissões por ano como taxa de gestão. Estas taxas são cobradas independentemente do desempenho dos investimentos subjacentes. Com aproximadamente 840 mil milhões de dólares em AUM que geram comissões, as taxas de gestão geram cerca de 7,3 mil milhões de dólares anualmente, que fluem diretamente para o FRE após despesas operacionais. A cadeia de transmissão é importante para investidores em ações: o crescimento dos AUM impulsiona o crescimento das taxas de gestão, o que impulsiona o crescimento do FRE, o qual impulsiona o múltiplo de valorização da ação.

Fluxo 2: Carried Interest (Carry).

Juro de performance (Carry): A quota da Blackstone sobre os lucros do investimento, tipicamente 20%, gerada quando os retornos do fundo excedem uma taxa de referência (limiar de retorno mínimo) de aproximadamente 8%. Esta é a componente variável, impulsionada pelo desempenho, dos ganhos da Blackstone que eleva o DE acima do FRE.

Pense em 'carry' como a comissão de um agente imobiliário: a Blackstone só a aufere quando o negócio é concluído, ou seja, quando um investimento é vendido através de IPO, aquisição corporativa ou venda de propriedade. Entre os eventos de saída, o 'carry' acumula-se como não realizado no balanço, mas não transita para o resultado líquido ou para o dividendo. A Blackstone detém atualmente um valor estimado superior a 200 mil milhões de dólares em 'carry' não realizado nos seus fundos, representando um catalisador de ganhos futuros quando os mercados de negócios acelerarem.

Durante o ciclo de subida de taxas de 2022 a 2023, o aumento dos custos de empréstimo abrandou a atividade de transações, atrasou as monetizações de ativos e reduziu o carry realizado. O DE comprimiu em direção ao FRE, os dividendos caíram e as ações da BX desvalorizaram aproximadamente 40% face aos seus máximos de 2021. Este episódio é a evidência mais clara disponível de como a dinâmica do ciclo de carry impulsiona o movimento do preço das ações.

Fatores de Crescimento da Blackstone: A Tese de Valorização para as Ações da BX

Três motores de crescimento estrutural sustentam a tese otimista para as ações da BX, com um quarto catalisador macro que poderá acelerar os três em simultâneo.

Fator de Crescimento 1: Capitalização de AUM. Os AUM da Blackstone cresceram aproximadamente 11% em termos homólogos em 2024, atingindo 1,12 Biliões de dólares no final do ano, antes de subirem para 1,17 Biliões de dólares no 1.º trimestre de 2025. A dinâmica subjacente: a escala permite o acesso a negócios maiores e melhores oportunidades de co-investimento, o que gera retornos que atraem mais capital de LP, o que faz crescer ainda mais os AUM. O pipeline de angariação de fundos da Blackstone no início de 2025 incluía vários fechos de fundos de grande dimensão em estratégias de imobiliário, crédito e infraestruturas.

Fator de Crescimento 2: Expansão Perpétua de Capital. Veículos de capital perpétuo são fundos de investimento sem data de término fixa, permitindo à Blackstone cobrar taxas de gestão indefinidamente, em vez de devolver o capital aos investidores após um período definido. Fundos tradicionais de capital privado e imobiliário têm prazos de vida de 10 anos; quando maturarem e devolverem o capital, o rendimento associado às taxas cessa.

Os dois veículos principais de capital perpétuo da Blackstone são o BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust), um REIT não cotado em bolsa que dá a investidores qualificados com elevado património líquido acesso a imobiliário de nível institucional, e o BCRED (Blackstone Private Credit Fund), o veículo análogo para exposição a crédito. O capital AUM perpétuo cresceu de aproximadamente 21% do total de AUM em 2019 para cerca de 37% no 1.º trimestre de 2025, de acordo com os suplementos de resultados trimestrais da Blackstone. A partir do 1.º trimestre de 2025, as entradas de capital perpétuo excederam os resgates por seis trimestres consecutivos, o que sugere que esta mudança na composição continua no caminho certo. À medida que a proporção aumenta, a previsibilidade e a durabilidade do FRE melhoram, o que sustenta um múltiplo de avaliação Preço-sobre-FRE mais elevado. O episódio de resgates do BREIT entre 2022 e 2023 demonstrou que o capital perpétuo não é isento de riscos; essa história é abordada na totalidade na secção de riscos.

Fator de Crescimento 3: Tendência Estrutural Favorável no Crédito Privado. Os bancos recuaram do empréstimo alavancado ao longo da última década devido aos requisitos de capital regulatório, criando uma lacuna estrutural que os gestores de crédito privado como a Blackstone executaram. O crédito do segmento AUM da Blackstone Credit & Insurance (BXCI) gere empréstimos diretos, dívida mezzanine, CLOs (Collateralized Loan Obligations) e estratégias ligadas a seguros. O crédito do segmento cresceu aproximadamente 19% em 2024. Ao contrário do imobiliário, o crédito beneficia de taxas de juro mais elevadas porque os empréstimos da Blackstone são predominantemente a taxa flutuante, o que significa que o rendimento de juros aumenta à medida que as taxas base sobem. Isto torna o segmento de crédito um Hedge natural parcial à sensibilidade às taxas da Blackstone noutras áreas.

Impulsionador de Crescimento 4: Vento Favorável do Ciclo de Taxas. Um ciclo de redução de taxas da Reserva Federal é o catalisador mais potente a curto prazo para a BX. Cada corte de taxas de 25 a 50 pontos base cria ventos favoráveis no setor imobiliário (a compressão da taxa de capitalização restaura as avaliações), no capital privado (o financiamento LBO mais barato reinicia o fluxo de transações) e no ciclo de realização de carry mais amplo. Quando a Fed começou a cortar as taxas no final de 2024, a BX respondeu com uma recuperação material no preço das ações.

Os catalisadores que normalmente impulsionam as ações da BX incluem expectativas de corte de taxas de juro, entradas de AUM que superam as estimativas de consenso, realização acelerada de carry proveniente de saídas de investimentos ou IPOs, a recuperação das entradas no BREIT após o episódio de resgates de 2022 a 2023, e surpresas positivas nos resultados FRE ou DE face às estimativas dos analistas.

As mesmas dinâmicas que criam o potencial de valorização também definem os principais riscos de desvalorização.

Principais Riscos para as Ações da Blackstone: O Cenário Pessimista

As mesmas características do modelo de negócio que criam o potencial de rendimento da Blackstone também definem os seus riscos principais. A BX não é uma ação defensiva. É um ativo financeiro de beta elevado que amplifica tanto as subidas como as descidas do mercado.

Risco de Taxa de Juro: Como a Política da Reserva Federal Afeta a Ação BX

As taxas de juro afetam a Blackstone de forma diferente, dependendo do segmento de negócio. O efeito líquido é mais complexo do que uma caracterização genérica de "taxas em alta prejudicam as finanças".

Canal Imobiliário: Quando as taxas sobem, as taxas de capitalização (taxas de capitalização: a relação entre o rendimento anual de uma propriedade e o seu valor) expandem-se, o que comprime as avaliações das propriedades. Valores de propriedade mais baixos reduzem o valor líquido de ativo do BREIT, o que pode desencadear pedidos de resgate por parte dos investidores. Os resgates comprimem o capital perpétuo AUM e reduzem a receita de taxas de gestão, reduzindo tanto o FRE como o DE.

Canal de Capital Privado: Taxas mais altas aumentam o custo do financiamento de leveraged buyout (LBO). Os LBOs adquirem empresas utilizando uma combinação de Capital e dinheiro emprestado, com os ativos da empresa alvo a serem usados como garantia. Quando a dívida é cara, menos LBOs são fechados, menos empresas do portfólio são adquiridas e menos ativos são vendidos, abrandando a realização do carry e reduzindo o DE.

Canal de crédito: O segmento de crédito é uma proteção natural parcial. Taxas base mais elevadas aumentam o rendimento de juros dos portfólios de empréstimos de taxa variável da Blackstone, compensando parcialmente a fraqueza impulsionada pelas taxas no imobiliário e PE.

Durante o ciclo de subida das taxas de juro da Reserva Federal de 2022-2023, o mais rápido em aproximadamente 40 anos, as ações da BX desceram cerca de 40% do seu pico histórico de novembro de 2021. O DE recuou acentuadamente, o dividendo trimestral caiu de mais de $1,00 por ação em meados de 2021 para menos de $0,40 no final de 2022, e os pedidos de resgate da BREIT atingiram níveis de crise. Essa sequência é o teste de stress mais claro disponível para o modelo de negócio da Blackstone.

Risco de Resgate da BREIT: Lições de 2022-2023

O BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) esteve no centro do evento de risco específico da empresa mais significativo na história da BX enquanto empresa cotada.

BREIT é um REIT não cotado: um fundo de investimento imobiliário não listado numa bolsa de valores pública. Os investidores só podem subscrever ou resgatar através de janelas de subscrição e resgate agendadas, e não vendendo participações livremente numa bolsa. Lançado em 2017, o BREIT cresceu para aproximadamente 70 mil milhões de dólares em NAV até ao final de 2022, tornando-se um dos maiores REITs não cotados a nível mundial.

Quando a Fed começou a aumentar agressivamente as taxas em 2022, o portfólio imobiliário do BREIT enfrentou pressão de avaliação. A subida das taxas de capitalização comprimiu NAV. Alguns investidores procuraram sair. Os pedidos mensais de resgate do BREIT começaram a exceder os limites mensais de resgate do fundo, que limitam o volume de saídas para proteger os investidores remanescentes. Quando esses limites foram acionados e tornados públicos, a cobertura negativa dos media intensificou-se, levando a mais pedidos de resgate, criando um ciclo de retroalimentação. A Blackstone cumpriu todos os pedidos válidos, mas o episódio criou um risco de Headline contínuo que pesou nas ações da BX durante mais de um ano.

Status atual: os pedidos de resgate do BREIT regressaram a limites normais ao longo de 2024. O NAV do fundo estabilizou e começou a recuperar à medida que as expectativas das taxas mudaram. A partir do 1.º trimestre de 2025, o BREIT geria aproximadamente $59 mil milhões em NAV, com pedidos de resgate mensais bem abaixo dos limiares de teto. O risco diminuiu, mas não foi eliminado. Qualquer inversão sustentada nas avaliações imobiliárias ou uma renovação acentuada da aversão ao risco dos investidores poderá reacender a pressão de resgate.

Outros Fatores de Risco: Um Inventário Completo

Para além das taxas de juro e da BREIT, os investidores nas ações da BX devem monitorizar os seguintes fatores de risco:

• Dependência do ciclo de ganhos de transporte (Carry): Os lucros são estruturalmente irregulares. Em mercados de transações lentas, o DE comprime-se em direção ao FRE e o dividendo cai materialmente. Os acionistas da BX experienciam esta volatilidade diretamente, mesmo que os ativos privados subjacentes não tenham sofrido um declínio permanente.
• Risco de pessoa-chave: A proeminência de Stephen Schwarzman, as suas relações de mercado e o seu Investir em staking na empresa criam concentração. A sua partida ou problemas de saúde seriam um evento negativo material. O papel de Jonathan Gray como Presidente desde 2018 mitiga parcialmente este facto, sinalizando um caminho de sucessão ordenado.
• Risco regulatório: Propostas legislativas periódicas para tributar os juros transportados (carried interest) como rendimento ordinário em vez de mais-valias reduziriam diretamente os lucros após impostos da Blackstone. Este risco ressurge em cada ciclo eleitoral.
• Competição de capital LP: A KKR, a Apollo e uma lista crescente de gestores alternativos emergentes competem pelas mesmas alocações institucionais. Se a Blackstone tiver um desempenho inferior ao dos seus concorrentes em termos de retornos, o crescimento do AUM abranda.
• Concentração imobiliária: Apesar da diversificação, o setor imobiliário continua a ser uma parte material do AUM e gerou historicamente o maior volume de carry. Uma recessão imobiliária prolongada cria um risco de lucros desproporcional.
• Beta de mercado: A BX é uma ação financeira de beta elevado. Em episódios de mercado de aversão ao risco (risk-off), a BX declina tipicamente mais do que o S&P 500.
• Risco de recessão: Numa recessão, as avaliações dos ativos caem em toda a carteira, a atividade de transações estagna, a procura de capital LP contrai-se e as taxas de incumprimento de crédito aumentam, tudo o que reduz o DE e os dividendos. As estruturas de fundos privados da Blackstone permitem uma gestão paciente através dos ciclos, mas os acionistas públicos experienciam pressão de marcação a mercado (mark-to-market) independentemente disso.

--- ## Blackstone vs. KKR vs. Apollo vs. Carlyle: Comparação entre pares

Entre os quatro maiores gestores de ativos alternativos cotados em bolsa, a Blackstone detém a maior posição AUM, mas a dimensão por si só não determina qual ação oferece o melhor caso de investimento.

Como se compara a Blackstone com a KKR?

Blackstone e KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) são os dois comparáveis cotados em bolsa mais diretos no setor de gestão de ativos alternativos, partilhando estruturas empresariais semelhantes, mas com divergências significativas na composição dos segmentos e na trajetória estratégica.

Fonte: Comunicados de resultados do 1.º trimestre de 2025 das empresas. As métricas equivalentes a FRE são definidas de forma diferente por cada empresa; as comparações são aproximações. As comparações entre pares utilizam a própria métrica de resultados não-GAAP de cada empresa, conforme divulgado. Dados de maio de 2025. Métricas não-GAAP; reconciliações disponíveis no website de relações com investidores de cada empresa.

A Blackstone lidera em AUM total e comanda um modesto valuation premium face à KKR, refletindo a sua escala e o seu mix de capital perpétuo. A KKR tem apresentado um crescimento AUM mais rápido (aproximadamente 16% em 2024) ao expandir agressivamente em crédito e seguros, reduzindo a diferença de valuation com a Blackstone. A Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) distingue-se pela sua participação na Athene, uma importante companhia de seguros que fornece um grande balanço cativo para estratégias de crédito. A margem FRE mais baixa da Apollo e o seu modelo focado em seguros explicam o seu desconto face à BX e KKR. A Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) completa o grupo de pares e trades com um desconto significativo, refletindo margens FRE mais baixas e AUM menos diversificado.

Entre os quatro, a escala da Blackstone e a combinação de capital perpétuo tornam-na a escolha padrão para investidores que procuram uma vasta exposição a gestão de ativos alternativos. O recente crescimento mais elevado da KKR de AUM e uma avaliação semelhante tornam-na uma alternativa credível para investidores que priorizam o ímpeto de crescimento em detrimento do tamanho. A escolha certa depende das preferências setoriais e da tolerância à avaliação, em vez de uma única métrica.

O que Wall Street pensa: Classificações de Analistas e Preços-alvo da BX

Aproximadamente 80% dos analistas que acompanham a BX recomendaram a ação como 'Comprar' ou 'Exceder o peso' em junho de 2025, com um preço-alvo de consenso de aproximadamente 165$, implicando um potencial de subida de cerca de 22% a partir do preço de junho de 2025 de aproximadamente 135$.

Resumo do Consenso dos Analistas

Estimativas de analistas referentes a junho de 2025, obtidas a partir da Bloomberg e de notas de análise publicamente disponíveis.

Classificações de Analistas Individuais (exemplos representativos)

Os preços-alvo dos analistas representam estimativas a 12 meses baseadas nas premissas e modelos de analistas individuais. Não são garantias de desempenho futuro. As classificações e os preços-alvo dos analistas podem mudar a qualquer momento. Estes são preços-alvo de analistas de Wall Street, de firmas identificadas, não previsões de preço geradas por IA.

O preço-alvo de consenso de aproximadamente 165 $ assume um crescimento contínuo de AUM no intervalo de 10 a 12%, uma recuperação gradual da realização de carry à medida que os mercados de transações normalizam, e um ambiente de taxas amplamente estável. O alvo máximo de 210 $ (Wells Fargo) reflete um cenário em que os cortes de taxas aceleram materialmente a atividade de transações. O alvo mínimo reflete uma visão cautelosa quanto ao momento da recuperação do imobiliário comercial.

O facto de estes objetivos de preço serem alcançáveis depende não apenas do crescimento dos lucros, mas também do múltiplo de valorização que o mercado atribui a esses lucros.

Previsão do Preço das Ações BX: 2025, 2026 e Mais Além

A previsão dos preços das ações envolve uma incerteza genuína. Os cenários abaixo baseiam-se em dados de consenso de analistas e em pressupostos claramente definidos. Trata-se de modelos analíticos e não de previsões. Estes cenários refletem os objetivos de consenso dos analistas de Wall Street e os pressupostos financeiros declarados, e não projeções de preços geradas por IA a partir de ferramentas automatizadas.

Cenário Otimista (Meta para 2025: $185 a $210)

Pressupostos: A Reserva Federal efetua 2 a 3 cortes adicionais nas taxas em 2025; o segmento imobiliário da Blackstone beneficia da compressão das taxas de capitalização e do aumento do volume de transações; as entradas no BREIT aceleram, fazendo crescer o capital Perpétuo AUM em 15% ou mais; a realização de carry de fundos de PE e imobiliários acelera à medida que os mercados de IPO e M&A recuperam; o FRE cresce aproximadamente 15% em termos homólogos. Sob estas condições, a BX ser negociada a 35 a 38× o FRE seria consistente com a ação atingir o intervalo de 185 $ a 210 $, em linha com o limite superior das metas dos analistas.

Caso Base (Meta para 2025: $155 a $175)

Pressupostos: a Fed realiza 1 a 2 cortes nas taxas; AUM cresce aproximadamente 10 a 12% em termos homólogos; a realização de carry normaliza gradualmente sem uma aceleração significativa; as FRE crescem aproximadamente 10 a 12%; o segmento de crédito continua a ser o principal motor de crescimento. Sob os pressupostos do cenário base, a BX a aproximadamente 28 a 30× FRE implica um objetivo a 12 meses de $155 a $175, genericamente consistente com o consenso dos analistas.

Cenário de baixa (Preço-alvo para 2025: $105 a $125)

Pressupostos: A Reserva Federal suspende os cortes nas taxas de juro ou reverte o curso; o setor imobiliário comercial enfrenta renovada pressão de avaliação; os pedidos de resgate da BREIT aumentam; a atividade de transações permanece contida; o crescimento do FRE abranda para 4% a 6%. Nestas condições, a BX poderá ser reavaliada para 22x FRE ou menos, com as ações a poderem revisitar a faixa de $105 a $125, consistente com o extremo inferior das metas dos analistas.

Perspetivas para 2026

Segundo o Presidente da Blackstone, Jonathan Gray, na teleconferência de resultados do Q1 de 2025 (abril de 2025), a empresa espera fluxos contínuos consistentes com a sua meta de crescimento anual de AUM de 10 a 12%, vê um 'carry' significativo incorporado em todo o portefólio, pronto para ser realizado à medida que os mercados normalizam, e considera a mudança estrutural para mercados privados como um vento favorável para várias décadas. Para investidores com um horizonte de 2 anos, o caso base assenta em AUM a acumular aproximadamente 1,3 a 1,4 biliões de dólares até ao final de 2026, capital perpétuo a atingir aproximadamente 40 a 42% de AUM, e a realização normalizada de 'carry' a contribuir para o DE de aproximadamente 6 a 7 mil milhões de dólares anualmente. A 28x FRE sobre FRE por ação de aproximadamente 5,50 a 6,00 dólares, o caso base de 2026 sugere uma faixa de preço de 155 a 170 dólares, embora uma maior incerteza se aplique a este horizonte mais longo.

As ações da BX estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas? Análise de Avaliação

Avaliar a Blackstone corretamente exige pôr de parte a métrica que a maioria das ferramentas de triagem de ações apresenta em primeiro lugar.

A ação BX está sobrevalorizada ou subvalorizada?

A aproximadamente 27,5× FRE, a BX trades ligeiramente abaixo da sua média histórica de 5 anos de aproximadamente 30×, sugerindo que a ação está avaliada de forma justa a ligeiramente atrativa em termos de preço face ao seu próprio histórico em junho de 2025.

Como avaliar as ações da Blackstone: um processo em quatro etapas

1. Pôr de lado o P/E GAAP. O P/E GAAP da BX de aproximadamente 35× aparece em todos os filtros de ações. Não é a métrica correta. O resultado líquido GAAP da Blackstone inclui ganhos e perdas não realizados de marcação a mercado na sua carteira de investimentos, itens não monetários sem relação direta com a capacidade de geração de lucros em numerário. Num trimestre de forte valorização de ativos, o EPS GAAP dispara, fazendo com que a BX pareça barata. Num trimestre fraco, colapsa, fazendo com que a BX pareça cara. Nenhuma das leituras é analiticamente útil.

2. Calcular o rácio Preço/FRE. Divida o preço atual da ação pelo FRE anual por ação. A $135 dividido por aproximadamente $4,90, o múltiplo atual é de aproximadamente 27,5×. Compare este valor com a média histórica de 5 anos da própria BX (aproximadamente 30×) e com os múltiplos dos pares (KKR aproximadamente 26×, Apollo aproximadamente 22×) para contextualização.

3. Utilize o Preço-para-DE como uma verificação secundária. Com aproximadamente 33× DE, BX está a precificar uma recuperação significativa de carry acima do caso base. Este múltiplo é mais volátil do que o Preço-para-FRE devido à dependência do ciclo de carry. Trate-o com cautela se a realização do carry dececionar.

4. Avalie se um múltiplo de premium ou de desconto se justifica. Fatores que sustentam um premium face à média histórica: aceleração do mix de capital perpétuo, estabilidade da margem FRE, crescimento de AUM acima dos pares. Fatores que sustentam um desconto: risco de subida das taxas, instabilidade do BREIT, seca prolongada no mercado de transações.

Para realizar a sua própria análise Preço-FRE, descarregue o Suplemento Financeiro trimestral da Blackstone em ir.blackstone.com e utilize o valor de FRE por ação das tabelas de reporte setorial.

Dividendo da Blackstone: O que os investidores de rendimento precisam de saber

Sim, a Blackstone paga um dividendo trimestral. No entanto, ao contrário da maioria das ações com dividendos, o dividendo da BX é variável: flutua todos os trimestres com base nos Lucros Distribuíveis (DE) por ação, e não num montante fixo definido pelo Conselho de Administração com antecedência.

BX Dividend: Fatos Essenciais

*Total acumulado dos últimos doze meses: aproximadamente 3,88 $ por ação. Rendimento acumulado a aproximadamente 135 $: aproximadamente 2,9%. O dividendo da BX é variável; flutua trimestralmente com base nos Resultados Distribuíveis por ação e não pode ser anualizado de forma fiável a partir de um único pagamento trimestral. Fonte: RI da Blackstone.

A Blackstone calcula o dividendo trimestral em aproximadamente 85% a 90% do DE por ação relativo ao trimestre anterior. O Conselho de Administração declara o dividendo no prazo de algumas semanas após cada divulgação de resultados trimestrais, com o pagamento ocorrendo tipicamente entre 3 a 4 semanas após a declaração. A cronologia do pagamento é a seguinte: divulgação de resultados, declaração do dividendo, data de registo e, por fim, o pagamento.

Antes de 2019, a Blackstone estava estruturada como uma sociedade em comandita e emitia formulários fiscais K-1, o que complicava a titularidade para investidores de retalho e certas instituições isentas de impostos. A conversão em 2019 para uma corporação C significa que os dividendos da BX agora recebem tratamento fiscal padrão para dividendos qualificados, uma simplificação significativa.

Comparação dos rendimentos de dividendos históricos: BX aproximadamente 2,9%, KKR aproximadamente 0,7%, Apollo aproximadamente 1,7%, Carlyle aproximadamente 3,2%. O BX rende mais do que o KKR e o Apollo principalmente porque retém uma percentagem menor de DE como capital de giro. Os investidores que procuram rendimento não devem depender do BX como uma fonte de rendimento estável e previsível. O dividendo pode cair significativamente em trimestres com realização de carry lenta. O BX é melhor categorizado como uma ação de crescimento de rendimento com distribuições variáveis que recompensam a paciência ao longo de um ciclo de negócios completo.

Ações da Blackstone: Perguntas Frequentes

As ações da Blackstone são uma boa compra?

Para investidores de longo prazo que acreditam no crescimento secular dos mercados privados, esperam a normalização das taxas de juro e têm um horizonte de investimento de 2 a 3 anos, a BX apresenta um caso convincente às avaliações atuais. A ação é negociada a aproximadamente 27.5x FRE, modestamente abaixo da sua média histórica de 5 anos, sugerindo que o mercado ainda não está a precificar totalmente um ciclo de carry normalizado. Investidores com horizontes temporais mais curtos ou alta sensibilidade às avaliações imobiliárias devem ponderar cuidadosamente o risco do BREIT e a dependência do ciclo de carry antes de comprometer capital.

Qual é o preço-alvo para a ação BX?

O preço-alvo de consenso dos analistas para a BX é de aproximadamente 165 $ em junho de 2025, com base em cerca de 35 estimativas de analistas obtidas da Bloomberg. Isto implica um potencial de valorização de aproximadamente 22% face ao preço atual de cerca de 135 $. O preço-alvo mais elevado dos analistas é de aproximadamente 210 $ (Wells Fargo) e o mais baixo é de cerca de 120 $. Consulte a secção de classificações de analistas acima para obter as estimativas individuais das empresas e os pressupostos subjacentes a cada objetivo.

O que faz a Blackstone?

A Blackstone Inc. é a maior gestora de ativos alternativos do mundo, gerindo aproximadamente 1,17 biliões de dólares em ativos em quatro segmentos: Imobiliário, Capital Privado, Crédito e Seguros, e Investimento Multi-Ativos. A empresa gere capital em nome de investidores institucionais (fundos de pensões, fundos soberanos, companhias de seguros) e indivíduos de elevado património líquido, auferindo comissões de gestão sobre AUM e comissões de desempenho (carried interest) quando os investimentos geram lucros acima de uma taxa mínima de rentabilidade (hurdle rate). Consulte a secção de visão geral da empresa para obter detalhes completos dos segmentos.

A Blackstone paga dividendos?

Sim. A Blackstone paga um dividendo trimestral variável indexado aos seus Lucros Distribuíveis (DE) por ação. O dividendo não é fixo, pelo que flutua de trimestre para trimestre com base no montante de carry que a Blackstone realiza num determinado período. O dividendo acumulado dos últimos doze meses totalizou aproximadamente 3,88 $ por ação, para um rendimento (yield) histórico de aproximadamente 2,9% aos preços atuais. Consulte a secção de dividendos para obter o histórico completo de pagamentos trimestrais e uma explicação sobre como a estrutura variável difere das ações de dividendos tradicionais.

A ação da BX está sobrevalorizada?

O múltiplo Preço/FRE da BX de aproximadamente 27,5× situa-se ligeiramente abaixo da média histórica de 5 anos de aproximadamente 30×, sugerindo que a ação está valorizada de forma justa face ao seu próprio histórico, em vez de estar sobrevalorizada. O P/E GAAP de aproximadamente 35× que aparece na maioria dos screeners não é a métrica de avaliação adequada para a BX porque inclui distorções de mark-to-market não monetárias. Consulte a secção de avaliação para o processo de avaliação completo de quatro etapas e as comparações de múltiplos de pares.

Como é que a Blackstone se compara à KKR?

A Blackstone lidera a KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) em AUM total (aproximadamente 1,17 biliões de dólares vs. aproximadamente 660 mil milhões de dólares) e apresenta um modesto prémio de avaliação (aproximadamente 27,5x FRE vs. aproximadamente 26x). A KKR tem crescido AUM mais rapidamente recentemente (aproximadamente 16% vs. aproximadamente 11% em 2024) ao expandir agressivamente para crédito e seguros. Ambas têm classificações de consenso 'Comprar'. A escolha entre elas depende se um investidor prioriza a escala da Blackstone e a sua exposição imobiliária ou o maior ímpeto de crescimento recente da KKR em crédito e seguros. Consulte a secção de comparação de pares para a tabela completa.

Como as taxas de juro afetam as ações da BX?

A subida das taxas de juro é um impacto líquido negativo para a BX, porque os segmentos imobiliário e de private equity dominam os resultados. Taxas mais elevadas comprimem as avaliações imobiliárias, aumentam os custos de financiamento de LBO (Leveraged Buyout), abrandam a atividade de negócios e atrasam a realização de comissões (carry realization), tudo o que reduz o DE e o dividendo. O segmento de crédito compensa parcialmente isto, uma vez que o rendimento de empréstimos a taxa variável aumenta com taxas mais elevadas. Cortes nas taxas têm o efeito oposto em todo o negócio. O ciclo de subida de taxas de 2022 causou uma queda de aproximadamente 40% nas ações da BX, de pico a vale, fornecendo um teste de stress concreto para esta sensibilidade.

Quais são os principais riscos de investir em ações da Blackstone?

Os três riscos principais são: (1) sensibilidade às taxas de juro, particularmente nos segmentos imobiliário e de capital privado, onde a subida das taxas comprime as avaliações e abranda a atividade de transações; (2) risco de resgate do BREIT, onde condições imobiliárias adversas podem desencadear um feedback loop de pedidos de resgate e cobertura mediática negativa; e (3) dependência do ciclo de carry, onde o dividendo e os ganhos totais da BX são significativamente inferiores em mercados de transações lentos. Os riscos adicionais incluem a concentração de pessoas-chave em torno de Schwarzman, o risco regulamentar em torno do tratamento fiscal de carried interest, a concentração no setor imobiliário e um beta de mercado elevado. Consulte a secção de fatores de risco para o inventário completo com explicações.

BX Stock: Parecer de Investimento

O Veredicto do Investimento BX

Cenário de alta

• AUM aproxima-se de $1,2 T com um pipeline de angariação de fundos financiado; cada 100 mil milhões de USD adicionais em AUM gera aproximadamente 400 milhões de USD em receita adicional de comissão de gestão anual e cerca de 200 milhões de USD em FRE incremental
• O Capital Perpétuo AUM cresceu de aproximadamente 21% do total de AUM em 2019 para aproximadamente 37% no Q1 de 2025, melhorando estruturalmente a qualidade do FRE e suportando um múltiplo de avaliação mais elevado
• Ciclo de corte de taxas começou no final de 2024; cada 50 pontos base em reduções da taxa da Fed cria ventos de cauda generalizados em imobiliário, capital próprio e realização de carry simultaneamente

Cenário Pessimista

• As avaliações de imobiliário comercial permanecem sob pressão em determinadas geografias; um novo ciclo de subida de taxas poderá reacender as preocupações com os resgates do BREIT e comprimir o DE materialmente
• A BX a aproximadamente 27,5× FRE não é barata em termos absolutos; um ciclo de realização de carry mais lento do que o esperado deixaria o DE comprimido e o dividendo abaixo dos níveis TTM
• A BX é uma ação financeira de beta elevado que normalmente desce 1,2 a 1,5 vezes o mercado em episódios de aversão ao risco; o atual ambiente macroeconómico contém incerteza real sobre o ritmo do alívio monetário

Avaliação Atual

Com aproximadamente 27,5× FRE, a BX negoceia modestamente abaixo da sua média histórica de 5 anos de aproximadamente 30×. Para investidores de longo prazo que acreditem no crescimento contínuo de AUM em direção a 1,3 a 1,4 biliões de dólares até ao final de 2026, na normalização das taxas de juro que apoia a recuperação do imobiliário e de PE, e na mudança estrutural para capital perpétuo que melhora a previsibilidade de FRE, a ação parece razoavelmente avaliada com um potencial de subida significativo para a meta de consenso do caso base de aproximadamente 165 dólares. Investidores com horizontes mais curtos, maior aversão ao risco imobiliário ou preocupações com os mercados de propriedade comercial devem ponderar os riscos do ciclo BREIT e de carry mais significativamente antes de chegar a uma conclusão.

Este artigo é atualizado trimestralmente após a divulgação dos resultados da Blackstone. Última atualização: Junho de 2025.

Aviso de responsabilidade: Esta análise destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento personalizado. O conteúdo reflete uma avaliação analítica baseada em dados publicamente disponíveis e não é uma solicitação para comprar ou vender qualquer valor mobiliário. O desempenho passado não garante resultados futuros. Consulte um consultor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento. Os dados financeiros, os preços-alvo dos analistas e os preços de mercado referenciados neste artigo estavam atualizados à data indicada. Os leitores devem verificar os dados atuais através de fontes autorizadas, incluindo o website de relações com investidores da Blackstone em ir.blackstone.com, a NYSE, o Yahoo Finance ou a Bloomberg.

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