TLT vs S&P 500: Qual acompanhar

Última atualização: Junho de 2025

Em 2022, o TLT caiu aproximadamente 31% e o S&P 500 caiu aproximadamente 18% no mesmo ano civil. Para os investidores que tinham considerado as obrigações como um contrapeso fiável às ações, esse ano serviu de alerta. O manual tradicional falhou.

TLT (tecnicamente um Fundo Negociado em Bolsa, não uma ação, embora trades exatamente como uma através de qualquer conta de corretagem standard) e o S&P 500 são os dois instrumentos mais comummente ponderados um contra o outro quando os investidores consideram a rotação de ações para Obrigações do Tesouro de longa duração. As secções abaixo cobrem as diferenças mecânicas, o desempenho histórico ao longo de ciclos de taxas, o posicionamento macroeconómico atual e um quadro baseado em cenários para a sua decisão de lista de observação.

Pontos-chave:

• O TLT detém obrigações do Tesouro dos EUA com mais de 20 anos; o seu preço desce quando os rendimentos a longo prazo sobem e sobe quando os rendimentos descem.
• O S&P 500 superou o TLT em quase todos os horizontes de 10 anos numa base de retorno total.
• A duração modificada do TLT, de aproximadamente 17-18 anos, significa que um aumento de 1% nos rendimentos das obrigações do Tesouro causa uma queda de preço de cerca de 17-18%.
• Em 2022, ambos caíram simultaneamente porque a inflação forçou aumentos das taxas de juro, quebrando a correlação negativa histórica.
• O rendimento de distribuição do TLT (~4-5%) é significativamente superior ao Dividend Yield do S&P 500 (~1.3-1.5%), mas o risco de preço pode anular essa vantagem de rendimento.

Comparação Rápida: TLT vs S&P 500 À Primeira Vista

Fonte: iShares (TLT), State Street (SPY), Vanguard (VOO). Verifique todos os valores no momento da publicação nas páginas das entidades gestoras dos fundos. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

O que é TLT? Compreender o ETF iShares 20+ Year Treasury Bond

TLT é o símbolo de cotação do iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, um fundo negociado em bolsa (ETF) emitido pela BlackRock sob a sua marca iShares que detém obrigações do governo dos EUA com vencimentos de 20 anos ou mais. Apesar de ser informalmente referido como uma ação, o TLT é um ETF. É negociado na NASDAQ como uma ação e pode ser adquirido através de qualquer conta de corretagem standard, mas o seu valor é impulsionado pelos preços das obrigações do Tesouro, e não pelos lucros das empresas.

O TLT detém uma carteira de obrigações do Tesouro dos EUA de Long-prazo, instrumentos de dívida emitidos pelo governo federal e garantidos pela sua plena fé e crédito. Estas apresentam maturidades superiores a 20 anos, o que constitui o detalhe crítico que determina tudo o resto sobre o comportamento do TLT. As obrigações pagam pagamentos de Cupom fixos, que o TLT distribui aos investidores como distribuições mensais.

Todas as comparações de desempenho neste artigo utilizam o retorno total (apreciação do preço mais quaisquer distribuições ou dividendos recebidos e reinvestidos), e não apenas o retorno do preço. As distribuições mensais do TLT são suficientemente substanciais para que comparações baseadas apenas no retorno do preço subestimem significativamente o que um investidor realmente recebeu.

Como o TLT Funciona: A Relação Inversa Preço-Rendimento Explicada

O preço do TLT move-se na direção oposta à dos rendimentos do Tesouro de longo prazo. Esta é a relação inversa preço/rendimento (quando os rendimentos das obrigações sobem, os preços das obrigações descem e vice-versa), e é a mecânica mais importante a compreender antes de avaliar o TLT face a qualquer instrumento de Capital.

Eis o motivo pelo qual funciona desta forma: quando são emitidas novas obrigações com rendimentos mais elevados, as obrigações mais antigas da carteira do TLT tornam-se menos valiosas por comparação. Os seus pagamentos de Cupom fixo valem agora menos em relação ao que um comprador poderia obter no mercado aberto. Assim, o NAV do TLT (valor líquido dos ativos, o valor por ação das suas detenções de obrigações subjacentes) desce.

A magnitude desse movimento de preço depende da duração modificada do TLT (uma medida de quanto o preço se altera por cada movimento de 1% nos rendimentos do Tesouro a longo prazo). A duração modificada do TLT é de aproximadamente 17-18 anos, verificada aquando da publicação a partir da ficha técnica do iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Em termos práticos, uma subida de 1% nos rendimentos do Tesouro a longo prazo faz com que o preço do TLT caia aproximadamente 17-18%.

Para colocar isso em perspetiva: um ETF de obrigações de Short prazo com uma duração de 2 anos cairia apenas cerca de 2% perante a mesma variação de taxa de 1%. O S&P 500 não tem uma sensibilidade mecânica equivalente à duração. As avaliações de Capital respondem à subida das taxas através de múltiplos de lucros e custos de financiamento, mas não existe uma sincronia matemática entre as alterações das taxas e os preços do S&P 500 da forma que existe para o TLT.

O que é o S&P 500? Um ponto de referência para comparação

O S&P 500 é um índice ponderado pela capitalização de mercado de 500 grandes empresas dos EUA, mantido pela S&P Dow Jones Indices, e representa aproximadamente 80% do valor de mercado do capital dos EUA. É um índice, não um instrumento que possa ser comprado diretamente. Os investidores obtêm exposição através de ETFs: o SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust, emitido pela State Street Global Advisors) é o mais ativamente negociado e serve como o principal veículo de comparação neste artigo. Os investidores a Long prazo preferem frequentemente o VOO (Vanguard S&P 500 ETF) pelo seu rácio de despesas mais baixo de 0,03%, em comparação com os 0,09% do SPY.

O retorno total anual médio a longo prazo do S&P 500 é de aproximadamente 10%, impulsionado pelo crescimento dos lucros das empresas e pela expansão económica. O seu atual Dividend Yield é de aproximadamente 1,3-1,5% (verificar na publicação em dados do índice S&P 500). O índice é atualmente dominado por empresas de tecnologia de mega-capitalização como Apple, Microsoft, NVIDIA e Amazon, o que afeta como se correlaciona com os mercados obrigacionistas durante diferentes regimes macroeconómicos.

O S&P 500 não está exposto a risco de duração de taxas de juro no sentido mecânico em que o TLT está. Quando as taxas sobem, os ativos de capital (equities) enfrentam obstáculos devido à compressão da avaliação e a custos de empréstimo mais elevados, mas as empresas podem aumentar os seus lucros para compensar essas pressões. O TLT não consegue.

Desempenho do TLT vs S&P 500: Uma Comparação Histórica

Nos últimos 10 anos, o S&P 500 superou significativamente o TLT em termos de retorno total. Essa conclusão Headline mantém-se na maioria das janelas de medição plurianuais. O valor agregado oculta os ambientes específicos onde o TLT foi o instrumento mais forte, e compreender esses ambientes é o objetivo desta comparação.

Todos os valores abaixo representam o retorno total (alteração de preço mais distribuições reinvestidas). Verifique na publicação da iShares (TLT) e da S&P Global (S&P 500).

Fonte: iShares (retorno total do TLT), S&P Global (retorno total do S&P 500). Todos os valores são retornos totais aproximados. Verificar no momento da publicação. O desempenho passado não indica resultados futuros.

O diferencial acumulado de 10 anos é o indicador mais importante para investidores Long prazo. Em ambientes de crescimento estável, taxas crescentes e um mercado em alta de Capital, o S&P 500 tem capitalizado consistentemente a uma taxa mais elevada. O desempenho superior do TLT tem estado historicamente concentrado em janelas mais curtas: receios de recessão, eventos de fuga para a segurança e ciclos de redução de taxas.

A Exceção de 2022: Quando as Obrigações e as Ações Caíram Ambas

Em 2022, o TLT caiu aproximadamente 31% e o S&P 500 caiu aproximadamente 18,1% no mesmo ano. Esta foi a pior performance anual para uma carteira tradicional 60/40 em décadas, e o evento que forçou os investidores a reconsiderar se as obrigações ainda Hedge ações.

A cadeia causal é específica. A inflação nos EUA disparou para máximos de 40 anos, com o IPC (Índice de Preços no Consumidor) a atingir um pico acima de 9% em junho de 2022. A Reserva Federal (o órgão de definição de taxas do banco central dos EUA, a operar através do FOMC) respondeu com o ciclo de subida de taxas mais agressivo em quatro décadas, aumentando a taxa dos fundos federais de perto de zero para acima de 4% em menos de um ano. Long-term rendimentos das Obrigações do Tesouro moveram-se acentuadamente: o rendimento das Obrigações do Tesouro a 10 anos subiu de aproximadamente 1,5% no início de 2022 para aproximadamente 3,8% no final do ano. A duração do TLT de aproximadamente 17-18 anos amplificou cada aumento de rendimento numa grande queda de preço.

O Hedge falhou porque o choque foi inflacionário, não deflacionário. A correlação negativa entre ações e obrigações mantém-se em ambientes deflacionários ou recessivos, como 2001, 2008 e 2020, quando a Fed corta as taxas e os investidores procuram a segurança dos Títulos do Tesouro. Ela quebra quando a inflação força a Fed a aumentar as taxas, porque os aumentos das taxas prejudicam as obrigações mecanicamente através da duração e prejudicam as ações através da compressão de múltiplos simultaneamente.

O TLT não protegeu os investidores durante a queda do mercado em 2022.

Correlação Móvel TLT-S&P 500:

Fonte: Estimativas de correlação baseadas em dados de retornos móveis da Morningstar e da Bloomberg. Verifique os valores atuais no momento da publicação.

Taxas de Juro e TLT: O que Cada Investidor Deve Compreender

A Reserva Federal define a taxa de fundos federais, a taxa de juro de empréstimos overnight entre bancos, mas o preço do TLT responde principalmente às rendibilidades das Obrigações do Tesouro de longo prazo (as de 10 e 30 anos), que são determinadas pelo mercado e nem sempre se movem em sincronia com a taxa de fundos federais. Esta distinção é mais importante do que a maioria dos artigos reconhece.

Quando a Fed aumenta a taxa dos fundos federais, os rendimentos do Tesouro a curto prazo geralmente sobem rapidamente. Os rendimentos a Long prazo também podem subir se os mercados anteciparem inflação sustentada, mas podem divergir significativamente. Uma redução da taxa da Fed não garante automaticamente que o TLT suba se os rendimentos a longo prazo permanecerem elevados devido a preocupações com o défice orçamental ou expectativas de inflação persistentes. Em 2023, a Fed manteve as taxas elevadas, mas os rendimentos a longo prazo subiram para 5% nos títulos a 10 anos, fazendo o TLT cair, mesmo com a taxa dos fundos estável.

A curva de rendimentos traça os rendimentos do Tesouro em várias maturidades, desde o Short-prazo (títulos a 3 meses) ao Long-prazo (obrigações a 30 anos). O TLT detém a extremidade Long desta curva, pelo que o seu preço responde de forma mais direta a movimentos nos rendimentos do Tesouro a 10 e 30 anos, e não à taxa de fundos federais. Quando a curva de rendimentos se torna mais inclinada, com os rendimentos de Long-prazo a caírem mais rapidamente do que os de Short-prazo, o TLT tende a beneficiar mais.

Para traders ativos: Divulgações do IPC acima das expectativas normalmente fazem as yields a longo prazo subirem, criando ventos contrários para o TLT. Divulgações do IPC abaixo das expectativas tendem a aumentar as expectativas de corte nas taxas, fazendo as yields descerem e apoiando o TLT. A linguagem "hawkish" do FOMC pressiona o TLT; linguagem "dovish" ou cortes reais nas taxas tendem a beneficiá-lo.

Ao contrário das TIPS (Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação, que ajustam o valor do seu principal com a inflação), a TLT detém obrigações padrão do Tesouro a taxa fixa e não oferece proteção contra a inflação. Quando a inflação sobe, a TLT tende a cair.

Quando é que a TLT sobe? O Guia dos Cortes de Taxa

O TLT tem historicamente tido uma tendência de subir nestas condições:

• A Reserva Federal corta as taxas de juro ou sinaliza futuros cortes, o que tende a pressionar os rendimentos do Tesouro a longo prazo para níveis mais baixos
• Os rendimentos do Tesouro a Long prazo (10 anos, 30 anos) diminuem por qualquer motivo, incluindo receios de recessão ou dados económicos fracos
• Os investidores fogem das ações durante recessões ou crashes do mercado, um padrão designado por "flight to safety", quando o capital transita de ativos de maior risco para obrigações do Tesouro dos EUA
• A inflação arrefece significativamente, reduzindo a pressão para que a Fed mantenha as taxas elevadas
• A curva de rendimentos torna-se mais íngreme, com os rendimentos a longo prazo a caírem mais rapidamente do que os rendimentos a curto prazo

O potencial de valorização dos cortes nas taxas de juro é amplificado pela duração do TLT. Uma descida de 1% nas rendibilidades das obrigações do Tesouro a longo prazo traduz-se numa subida de aproximadamente 17-18% no preço do TLT. O ciclo de cortes nas taxas de juro da Fed em 2019 é um exemplo concreto: o TLT ganhou aproximadamente 14,9% em retorno total nesse ano, à medida que a Fed cortou as taxas três vezes e as rendibilidades a longo prazo desceram.

A ressalva importante: a Fed controla as taxas de Short-prazo diretamente. As yields a Long-prazo são definidas pelo mercado de obrigações e podem permanecer elevadas mesmo quando a taxa de fundos cai, como aconteceu no final de 2023 e em partes de 2024.

Quando é que o TLT tem um desempenho inferior? O risco de subida das taxas

O TLT tem um desempenho inferior mais acentuado quando os rendimentos dos Títulos do Tesouro a Long prazo aumentam. A relação é mecânica:

• O aumento dos rendimentos reduz o valor atual das detenções de obrigações do TLT, provocando quedas nos preços
• Cada aumento de 1% nos rendimentos dos Títulos do Tesouro a Long prazo provoca uma queda de aproximadamente 17-18% no preço do TLT, com base na sua duração atual
• Ciclos rápidos de subida de taxas, como em 2022, agravam estas perdas ao longo de vários movimentos de taxas em sucessão rápida

Em 2022, o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu de aproximadamente 1,5% para cerca de 3,8%. Esse movimento de aproximadamente 2,3 pontos percentuais, amplificado pela duration do TLT, causou a perda de retorno total de aproximadamente 31%.

O S&P 500 também é prejudicado pela subida das taxas através de taxas de desconto mais elevadas que comprimem os múltiplos de avaliação e de custos de financiamento mais altos que esmagam os resultados. No entanto, uma empresa pode aumentar os seus resultados para compensar parcialmente a pressão sobre a avaliação. Os preços das obrigações do TLT estão matematicamente ligados aos níveis de yield. Essa assimetria funciona nos dois sentidos: a mesma sensibilidade que provoca perdas desmesuradas em ambientes de taxas crescentes cria ganhos avultados quando as taxas descem.

TLT como um ativo no portefólio Hedge: A relação entre obrigações e ações ainda se mantém?

O TLT tem tido historicamente uma correlação negativa com o S&P 500, o que significa que, quando as ações desciam, o TLT tendia a subir. A correlação mede a forma como dois ativos se movem um em relação ao outro: uma correlação negativa significa que tendem a mover-se em direções opostas, uma correlação positiva significa que tendem a mover-se na mesma direção. A correlação negativa anterior a 2022 variou entre aproximadamente -0,2 e -0,4 numa base móvel.

Esta correlação negativa foi o mecanismo por trás do portfólio clássico 60/40 (que aloca 60% a ações e 40% a obrigações para equilibrar o crescimento e a estabilidade). A lógica: quando as recessões atingem e as ações caem, a Reserva Federal corta as taxas, os títulos do Tesouro sobem e o componente de obrigações atenua as perdas.

A fuga para a segurança impulsiona este padrão. Quando os investidores enfrentam receios de recessão ou crashes no mercado, vendem Capital e compram Treasuries dos EUA como porto seguro. Em 2008, o TLT ganhou aproximadamente 33,8% enquanto o S&P 500 caiu aproximadamente 37%. Em março de 2020, durante o crash da COVID, o TLT inicialmente disparou antes de os mercados de Capital recuperarem. O TLT tem historicamente tendido a subir quando o VIX (um índice que mede a volatilidade implícita das Opções do S&P 500, frequentemente chamado de "índice do medo") dispara acentuadamente, embora a quebra de 2022 tenha mostrado que esta relação é condicional, não garantida.

O colapso de 2022 ocorreu porque o choque foi inflacionário. Quando a inflação é o motor, o remédio da Fed (subidas de taxas) prejudica tanto as obrigações via duração como as ações via compressão de valorização. Não há fuga para a segurança quando o ativo seguro está a ser mecanicamente prejudicado pela mesma política que prejudica as ações.

A correlação tem estado a regressar a território negativo em 2023-2024, de forma consistente com a transição de um ciclo de subida de taxas para combater a inflação para um ciclo de corte de taxas. Os investidores não devem considerar a correlação negativa como uma característica permanente. Se a inflação voltar a acelerar e forçar a Fed a retomar a subida das taxas, o cenário de 2022 pode repetir-se.

Para aqueles que avaliam o TLT como um hedge de portfólio: o hedge funciona em quedas deflacionárias ou recessivas. Não funciona em quedas inflacionárias. A pergunta fundamental a fazer antes de dimensionar o TLT como hedge é: contra que tipo de choque estou a fazer hedge?

TLT vs S&P 500 para Rendimento: Comparando Yield e Distribuições

O rendimento de distribuição do TLT (o rendimento anual que o TLT paga como uma percentagem do seu preço, derivado dos pagamentos de cupom das suas participações em obrigações do Tesouro) é de aproximadamente 4-5% anualmente (verificar na publicação da iShares), em comparação com o Dividend Yield do S&P 500 de aproximadamente 1,3-1,5% (verificar na publicação). Essa diferença de rendimento é significativa, mas traz uma ressalva que os investidores focados no rendimento devem compreender.

TLT paga distribuições, não dividendos. O rendimento provém de pagamentos de cupom sobre as obrigações do Tesouro que detém, repassados aos investidores mensalmente. ETFs do S&P 500 como SPY e VOO pagam dividendos provenientes dos lucros das empresas subjacentes. A terminologia é importante: rendimento de distribuição para o TLT, Dividend Yield para o S&P 500, pois estes refletem fontes de rendimento fundamentalmente diferentes.

Em 2022, o rendimento de distribuição de TLT de aproximadamente 4% não compensou uma perda de preço de -31%. O retorno total foi de aproximadamente -31%, não -27%. As distribuições de TLT são variáveis, não um cupom fixo. Quando os juros da dívida pública são elevados, como em 2023-2024, as distribuições são elevadas. Quando as taxas caem, o rendimento de distribuição diminui à medida que obrigações com menor rendimento substituem gradualmente obrigações mais antigas e com cupom mais elevado no portefólio. Há um atraso porque TLT detém obrigações com cupons fixos definidos na sua emissão original.

iShares (TLT), páginas dos fornecedores de fundos (SPY/VOO). Verifique todos os valores na publicação. Consulte um profissional de impostos para a sua situação específica.

Para investidores focados em rendimento: a vantagem de rendimento nominal do TLT é real, mas o retorno total é o que efetivamente recebe. Se o preço do TLT descer 10% enquanto recebe uma distribuição de 4,5%, o seu retorno total é negativo. A vantagem de rendimento só funciona se o preço do TLT se mantiver estável ou subir, o que requer um ambiente de taxas de juro em queda ou estáveis.

TLT vs S&P 500: Comparação Lado a Lado

A principal diferença entre o TLT e o S&P 500 reside no que estes detêm: o TLT detém obrigações do Tesouro dos EUA a longo prazo e valoriza quando as taxas de juro descem, ao passo que o S&P 500 acompanha 500 ações de grandes empresas dos EUA e valoriza com os lucros corporativos e o crescimento económico. Estes apresentam riscos diferentes, desempenham diferentes funções na carteira e têm o melhor desempenho em diferentes contextos macroeconómicos.

Fonte: iShares (TLT), S&P Global / State Street (SPY), Vanguard (VOO). Todos os valores de rentabilidade referem-se à rentabilidade total. Verifique todos os valores atuais à data de publicação.

Para o veredicto condicional sobre qual acompanhar agora, consulte o quadro de cenários e o veredicto final abaixo.

Quando Acompanhar TLT vs S&P 500: Uma Estrutura Baseada em Cenários

A sua visão macroeconómica determina qual o instrumento ofereceu historicamente melhor posicionamento. A seguinte estrutura mapeia seis ambientes de mercado para os seus resultados históricos do TLT vs S&P 500.

O TLT tem historicamente tendência a subir quando:

• A Reserva Federal corta as taxas ou sinaliza cortes futuros
• Os rendimentos das obrigações do Tesouro a Long-prazo descem
• Os investidores fogem das ações em caso de recessão ou de uma queda motivada pelo medo
• A inflação arrefece significativamente

A matriz de cenários abaixo traduz essas condições numa estrutura de decisão. Cada célula reflete tendências históricas, não resultados garantidos. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Nota: Todas as entradas refletem tendências históricas em macroambientes semelhantes, sem garantia de resultados. O desempenho passado não indica resultados futuros.

A curva de rendimentos fornece um sinal adicional para os traders ativos. Quando a curva de rendimentos se acentua, com os rendimentos a Long prazo a caírem mais depressa do que os rendimentos a Short prazo, o TLT tende a beneficiar mais. Quando esta se inverte, com as taxas a Short prazo mais elevadas do que as taxas a Long prazo, isto precedeu historicamente recessões, um cenário em que o TLT tem tendido a superar o desempenho das ações.

Para investidores 60/40: o TLT pode servir como a componente de obrigações, mas a sua duration de aproximadamente 17-18 anos torna-o mais volátil do que os fundos de obrigações diversificados típicos. O AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF), com uma duration de aproximadamente 6 anos, oferece exposição a obrigações com significativamente menos sensibilidade do preço a alterações de taxas para investidores que pretendem uma alocação de obrigações de menor risco.

Ambiente Macroeconómico Atual: TLT vs S&P 500 Neste Momento

Última atualização: Junho de 2025

A Reserva Federal iniciou um ciclo de corte de taxas em setembro de 2024, referindo-se a dados verificados em relação a histórico de decisões de taxas da Reserva Federal, e reduziu a taxa de fundos federais várias vezes até ao início de 2025. Os rendimentos das obrigações do Tesouro de prazo Long não desceram, no entanto, na proporção dos cortes nas taxas de curto prazo. O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos permaneceu elevado, refletindo preocupações contínuas do mercado sobre os défices fiscais dos EUA e a persistência da inflação nos serviços. Esta desconexão entre a política de curto prazo da Reserva Federal e os rendimentos das obrigações do Tesouro de longo prazo é a tensão definidora para o TLT no ambiente atual.

Em 2024, o S&P 500 obteve um retorno total de aproximadamente 25%, enquanto o TLT subiu cerca de 1,9%, apesar do contexto de redução de taxas de juro. O diferencial reflete que os participantes do mercado de obrigações anteciparam uma queda limitada do rendimento a Long prazo, mesmo com a Fed a baixar as taxas a Short prazo. O TLT recuperou apenas parcialmente das suas perdas de 2022-2023.

Para traders ativos que monitorizam o posicionamento do TLT neste momento: acompanhem os dados do CPI e a linguagem do comunicado do FOMC. Leituras do CPI acima das expectativas tendem a pressionar os rendimentos de longo prazo para cima, o que cria ventos contrários para o TLT. Leituras do CPI abaixo das expectativas tendem a aumentar a confiança do mercado em novos cortes de taxas, o que favorece o TLT. A linguagem do FOMC que sinaliza preocupação com o crescimento ou o emprego é tipicamente positiva para o TLT; a linguagem que sinaliza preocupação com a inflação é tipicamente negativa.

A questão das obrigações vs. ações neste momento resume-se a uma variável: se os rendimentos do Tesouro a Long-prazo diminuem face aos níveis atuais. Se tal acontecer, o TLT beneficia da sua sensibilidade ao preço amplificada pela duração. Se permanecerem elevados ou subirem mais, o S&P 500 continua a ser o instrumento mais forte, segundo os padrões históricos documentados acima.

Veredito TLT vs S&P 500: Qual deve acompanhar no mercado de hoje?

A recomendação condicional abaixo está organizada por tipo de investidor. Cada cenário reflete padrões históricos, não previsões.

Para investidores de crescimento a longo prazo (horizonte de 10+ anos): O S&P 500 superou o TLT em quase todas as janelas de retorno total multidecadal da história. Se estiver a acumular património para a reforma ou para objetivos financeiros a longo prazo, o S&P 500 tem sido historicamente o veículo mais forte. O TLT só deve constar na sua análise se tiver uma tese macroeconómica específica para uma descida substancial dos rendimentos das obrigações do Tesouro a longo prazo.

Para investidores que acreditam que os rendimentos das obrigações do Tesouro a Long prazo irão diminuir materialmente: vale a pena acompanhar o TLT. Cada descida de 1% nos rendimentos das obrigações do Tesouro a 10 e 30 anos traduz-se numa valorização de preço de aproximadamente 17-18% no TLT, com base na sua duração atual. Se acredita que a combinação de uma economia em desaceleração, de novos cortes da Fed e do arrefecimento da inflação irá puxar os rendimentos a Long prazo significativamente para baixo, o TLT oferece um potencial de valorização assimétrico em relação à detenção de liquidez. Dimensione a Posição proporcionalmente à sua convicção e tolerância ao risco. O risco: se a inflação voltar a acelerar ou se as pressões fiscais empurrarem os rendimentos a Long prazo para níveis mais elevados, apesar dos cortes da Fed, o TLT enfrentará perdas significativas.

Para investidores focados em rendimento perto ou na reforma: a yield de distribuição do TLT de aproximadamente 4-5% é significativamente superior ao Dividend Yield do S&P 500 de aproximadamente 1,3-1,5%. Se necessita de rendimento atual e consegue tolerar a volatilidade de preços, as distribuições mensais do TLT são atrativas face às ações. O risco de preço decorrente da sua duration é substancial. Uma subida de 2% nos rendimentos dos títulos do Tesouro a Long-term causaria uma queda de aproximadamente 34-36% no preço do TLT, o que levaria anos de distribuições para recuperar em termos de retorno total.

Em vez de escolherem categoricamente um em detrimento do outro, muitos investidores detêm ambos: o TLT, que proporciona rendimento e potencial proteção contra perdas em cenários deflacionários ou de recessão, e o S&P 500, que proporciona crescimento a Long prazo. O Saldo certo depende da sua alocação de ativos mais abrangente, do horizonte temporal e da perspetiva macroeconómica. Para investidores que pretendem exposição a obrigações com menos risco de duração do que o TLT, o AGG oferece uma alternativa mais conservadora.

Esta conclusão reflete as condições macroeconómicas à data de publicação. Estas condições alteram-se, e nenhuma decisão de alocação deve basear-se apenas num único artigo.

Perguntas Frequentes: TLT vs S&P 500

O TLT é uma ação ou um ETF?

O TLT é um ETF (exchange-traded fund), não uma ação. É emitido pela BlackRock sob a sua marca iShares e detém obrigações do Tesouro dos EUA com maturidades de 20 anos ou mais. O TLT Trades no NASDAQ com um preço em tempo real e pode ser comprado através de qualquer conta de corretagem padrão, razão pela qual é comummente chamado de ação em conversas informais. A distinção fundamental: o seu preço é impulsionado pelas taxas de juro e pelos movimentos do mercado obrigacionista, e não pelos lucros da empresa ou pelo desempenho corporativo.

O TLT sobe quando o mercado de ações desce?

Nem sempre. Historicamente, o TLT teve uma correlação negativa com o Capital, o que significa que muitas vezes subiu durante as quedas do mercado de Capital, à medida que os investidores procuravam obrigações do Tesouro por segurança. Este padrão manteve-se em 2008 e em março de 2020. Em 2022, no entanto, tanto o TLT como o S&P 500 caíram simultaneamente porque o choque foram subidas de taxas impulsionadas pela inflação, não uma recessão ou um evento de fuga para a segurança. A cobertura funciona em quedas deflacionárias. Não funciona quando a inflação crescente força a Reserva Federal a aumentar as taxas.

O TLT é um bom investimento quando as taxas de juro estão a cair?

O TLT tem tido historicamente um bom desempenho quando as taxas de juro a Long prazo descem, porque a descida das yields aumenta o preço das suas obrigações subjacentes. A sua duração modificada de aproximadamente 17-18 anos amplifica consideravelmente esse ganho. A nuance importante é que a Fed controla diretamente as taxas a Short prazo, enquanto as yields das Treasuries a Long prazo são determinadas pelo mercado. Um corte de taxas pela Fed não faz com que as yields a Long prazo desçam automaticamente, particularmente se a inflação permanecer elevada ou se persistirem preocupações fiscais.

Por que é que o TLT caiu tanto em 2022?

O TLT caiu aproximadamente 31% em 2022 porque a Reserva Federal aumentou as taxas de juro ao ritmo mais rápido em quatro décadas para combater a inflação que atingiu o pico acima de 9%. A duração modificada do TLT de aproximadamente 17-18 anos significava que cada aumento de 1% nos rendimentos das obrigações do Tesouro de longo prazo se traduzia numa queda de aproximadamente 17-18% no preço. O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos aumentou de aproximadamente 1,5% para aproximadamente 3,8% ao longo do ano. Esse movimento, amplificado pela sensibilidade à duração do TLT, impulsionou o seu pior retorno total anual desde a criação do fundo em 2002.

O TLT é mais seguro do que o S&P 500?

Não necessariamente, e a resposta depende do tipo de risco que lhe diz respeito. O TLT detém obrigações do governo dos EUA, pelo que o risco de incumprimento é essencialmente nulo. Mas o risco das taxas de juro é substancial: o TLT perdeu aproximadamente 31% em 2022 puramente devido a movimentos das taxas, sem que houvesse qualquer incumprimento corporativo envolvido. O S&P 500 acarreta risco de Capital, incluindo deceções de lucros, recessões económicas e compressão da avaliação. Cada instrumento expõe-no a um tipo diferente de perda. "Mais seguro" exige especificação: mais seguro em relação a quê?

Qual é o rendimento de distribuição atual do TLT em comparação com o Dividend Yield do S&P 500?

O rendimento de distribuição da TLT é de aproximadamente 4-5% anuais (verificar na publicação da iShares), comparado com o Dividend Yield do S&P 500 de aproximadamente 1,3-1,5% (verificar na publicação). O rendimento da TLT é variável e está ligado às taxas correntes dos Títulos do Tesouro a 20+ anos. Estava abaixo de 2% em 2020-2021, quando as taxas estavam perto de zero, e subiu à medida que as taxas aumentaram de 2022 até 2024. A vantagem de rendimento é real, mas as perdas de preço da TLT podem facilmente excedê-la em termos de retorno total se as taxas a longo prazo subirem.

Quais são os principais riscos de manter TLT Long a longo prazo?

O risco principal é o risco da taxa de juro: um aumento de 1% nos rendimentos das obrigações do Tesouro a longo prazo causa aproximadamente uma quebra de 17-18% no preço do TLT devido à sua duração modificada. Em segundo lugar, está o risco de inflação: a inflação crescente impulsiona as taxas em alta e prejudica o TLT, como demonstrou 2022. Em terceiro lugar, o custo de oportunidade: em horizontes de mais de 10 anos, o S&P 500 superou substancialmente o TLT em termos de retorno total, o que significa que deter TLT em vez de ações resultou historicamente em retornos inferiores a longo prazo. O TLT é mais adequado como uma detenção tática ou um diversificador de portfólio do que como um veículo de crescimento primário.

Como o TLT se encaixa num portfólio 60/40?

O TLT pode servir como a componente de obrigações numa carteira 60/40 (que aloca 60% a ações e 40% a obrigações para equilibrar crescimento e estabilidade) devido à sua correlação historicamente negativa com as ações. No entanto, o ano de 2022 demonstrou a dependência de regime dessa relação: quando a inflação impulsiona subidas de taxas, o TLT e as ações podem cair em simultâneo, minando a tese da diversificação. Os investidores que utilizam o TLT como componente de obrigações devem compreender que a sua duração de aproximadamente 17-18 anos torna-o mais volátil do que um fundo de obrigações diversificado típico. O AGG, com uma duração de aproximadamente 6 anos, oferece uma alternativa menos volátil para a parcela de obrigações.

Como é que o TLT se compara ao AGG?

O TLT detém apenas obrigações do Tesouro dos EUA a mais de 20 anos com uma duração de aproximadamente 17-18 anos, o que o torna um dos ETFs de obrigações mais sensíveis às taxas disponíveis. O AGG (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF) detém um cabaz diversificado de obrigações dos EUA, incluindo obrigações do Tesouro, obrigações empresariais e títulos garantidos por hipotecas, com uma duração muito inferior, de aproximadamente 6 anos. O TLT oferece um maior potencial de valorização se as taxas de Longo prazo caírem significativamente, mas também acarreta um maior risco de desvalorização se as taxas subirem. O AGG é uma aplicação em obrigações mais conservadora e amplamente diversificada para investidores que pretendem exposição a obrigações sem a concentração e a sensibilidade do TLT.

Aviso de Investimento: Este artigo é meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Consulte um consultor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.