TMFUSDT vs TBT: ETF de Obrigações do Tesouro Otimista vs Pessimista

Aviso Legal: Este artigo destina-se apenas a fins informativos e educativos e não constitui aconselhamento de investimento nem uma recomendação para comprar ou vender qualquer título. Os ETFs alavancados e inversos envolvem riscos significativos e não são adequados para todos os investidores. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Consulte sempre um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.

Principais Conclusões

• O TMFUSDT é o par de trading da exchange de cripto para o TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF), que valoriza quando os preços das obrigações do Tesouro sobem e os rendimentos descem
• O TBT é o ProShares 2x Inverse Treasury ETF, que valoriza quando os preços das obrigações do Tesouro descem e os rendimentos sobem
• Ambos os instrumentos acompanham o mesmo índice subjacente (ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index) em direções opostas
• O TMFUSDT apresenta alavancagem de 3x; o TBT apresenta alavancagem de 2x, criando perfis de decaimento e risco significativamente diferentes
• Ambos os instrumentos utilizam redefinições diárias de alavancagem, tornando-os adequados para trades táticos de curto prazo em vez de posições de comprar e manter a longo prazo
• A política de taxas de juro da Reserva Federal é o principal motor macroeconómico para ambos os instrumentos
• Este artigo abrange mecânicas, desempenho do ciclo de taxas, análise de risco e uma matriz de decisão de caso de uso para todos os três tipos de trader

TMFUSDT vs TBT: Os Argumentos de Alta e Baixa para ETFs de Obrigações do Tesouro Explicados

TMFUSDT e TBT são duas apostas direcionais opostas em long-duration obrigações do Tesouro dos EUA. Uma é estruturada para lucrar quando os preços das obrigações sobem; a outra é concebida para lucrar quando os preços das obrigações descem. TMFUSDT é o par de trading da bolsa de cripto que representa o TMF, o ETF 'bull' de obrigações do Tesouro com alavancagem 3x da Direxion. TBT é o ETF 'inverse' de obrigações do Tesouro 2x da ProShares que lucra quando os preços das obrigações do Tesouro descem.

Estes dois instrumentos situam-se em lados opostos do mesmo trade subjacente. Ambos referenciam o ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Ambos utilizam alavancagem com reajuste diário. Ambos são sensíveis às decisões sobre taxas de juro da Reserva Federal. O que os separa é a direção, o fator de alavancagem, o emissor e a Plataforma na qual cada um trades.

Para traders ativos em plataformas de cripto como a Binance ou Bybit, o TMFUSDT aparece como um par cotado em USDT na secção de ativos tokenizados. O TBT, em contrapartida, transaciona na NYSE Arca e requer uma conta de corretagem tradicional. Essa diferença de plataforma é a primeira distinção material. Direção e alavancagem são a segunda e a terceira.

Este artigo explica ambos os instrumentos de forma pormenorizada, compara-os lado a lado, identifica qual teve historicamente um melhor desempenho sob diferentes condições de taxas e fornece uma matriz de decisão para que os traders possam adequar cada instrumento à sua situação específica.

O que é TMFUSDT? Compreender o ETF Tokenizado Treasury Bull em Exchanges de Criptomoedas

TMFUSDT é o ticker do par de trading na bolsa de cripto para uma representação tokenizada ou sintética do TMF (o Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF), não é um título autónomo. O TMF é emitido pela Direxion Investments, uma empresa especializada em ETFs alavancados e inversos. O USDT (Tether) é uma stablecoin indexada ao USD amplamente utilizada como moeda de cotação em bolsas de criptomoedas, o que significa que o TMFUSDT representa o preço do instrumento equivalente ao TMF denominado em dólares americanos através de USDT.

TMFUSDT vs. TMF: São a mesma coisa?

TMFUSDT e TMF partilham a mesma exposição subjacente (exposição alavancada Long de 3x ao índice ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond), mas não são o mesmo instrumento. O TMF trades na NYSE Arca como um ETF registado. O TMFUSDT trades em bolsas de cripto como a Binance ou Bybit como um produto tokenizado ou sintético que replica o preço do TMF.

Comprar TMFUSDT numa plataforma de cripto não significa que possui ações do ETF Direxion TMF. Detém um instrumento sintético gerido pela plataforma. A exposição económica subjacente é semelhante, mas a estrutura legal, a mecânica de custos e os riscos da plataforma diferem. Um trader em Bybit a deter TMFUSDT está exposto à mesma direção que um investidor de corretagem a deter TMF na NYSE Arca, mas através de um veículo diferente com características operacionais distintas.

O TMFUSDT é diferente de fazer short de uma obrigação diretamente numa exchange de cripto. O TMFUSDT é uma posição Long que lucra quando os preços das obrigações do Tesouro sobem, não uma posição Short. Os traders que pretendem uma exposição a obrigações em tendência de baixa numa exchange de cripto teriam de encontrar um equivalente em short ou inverso. À data de redação deste texto, não existe um equivalente tokenizado padronizado de TBT amplamente listado nas principais plataformas de cripto.

DISTINÇÃO FUNDAMENTAL: TMFUSDT não é uma ação da TMF. É um instrumento sintético numa bolsa de cripto que acompanha o preço da TMF. Não possui o ETF subjacente.

Como Funcionam os ETFs Tokenizados em Bolsas de Cripto

Os valores mobiliários tokenizados são representações sintéticas de instrumentos financeiros do mundo real (ações, ETFs, índices) que são negociados em plataformas de intercâmbio de cripto. Plataformas como a Binance e a Bybit têm oferecido versões tokenizadas de ações e ETFs que refletem os movimentos de preço do ativo subjacente. A plataforma Bybit lista múltiplos produtos Direxion tokenizados, tanto em formatos de estrutura bull (https://www.bybit.com/en/price/direxion-daily-semi-bull-3x-etf-ondo-tokenized/)) como em formatos de estrutura bear, o que demonstra como este modelo de tokenização se estende por diferentes mercados subjacentes.

O mecanismo específico varia consoante a plataforma. Algumas bolsas detêm ações subjacentes reais como colateral que suporta o produto tokenizado. Outras oferecem uma exposição puramente sintética através de contratos de futuros perpétuos que acompanham o preço subjacente. Os investidores devem verificar qual o mecanismo que a sua plataforma específica utiliza para o TMFUSDT antes de abrirem uma posição.

Os Futuros perpétuos (um formato familiar para qualquer pessoa que já tenha realizado Trades de BTC ou ETH Perpétuos) não expiram e utilizam um mecanismo de percentual de financiamento para manter o preço do contrato ancorado ao preço do ativo subjacente. Se o TMFUSDT numa determinada exchange for negociado como um Futuro perpétuo, os detentores pagam ou recebem um percentual de financiamento, normalmente a cada oito horas, dependendo de o mercado ser net Long ou net Short. Esta é uma camada de custo adicional que não existe ao deter ações de TMF diretamente numa corretora tradicional.

Para uma visão mais abrangente de como funcionam as mecânicas dos contratos perpétuos na prática em plataformas de criptomoedas, consulte este guia de trading de futuros perpétuos de USDT.

A liquidez do TMFUSDT numa bolsa de cripto pode também diferir materialmente da liquidez do TMF na NYSE Arca. Os traders que entram em posições maiores devem verificar a profundidade do livro de ordens antes de executar, uma vez que livros de ordens de bolsas de cripto pouco profundos podem resultar em spreads mais amplos e impacto no preço.

O que acontece quando detém TMFUSDT durante a noite?

Se o TMFUSDT trades como um Contrato de Futuros Perpétuo na sua Plataforma, manter posições durante a noite significa pagar (ou receber) um Percentual de financiamento. A taxa exata depende das condições de mercado e é tipicamente recalculada a cada oito horas. Em períodos onde o TMFUSDT tem uma forte procura por parte de traders Long, o Percentual de financiamento será positivo, o que significa que os detentores Long pagam aos detentores Short. Isto adiciona um custo real e contínuo a posições prolongadas.

Em contrapartida, deter ações da TMF diretamente numa conta de corretagem não acarreta qualquer percentual de financiamento. O único custo contínuo é o rácio de despesas da TMF, de aproximadamente 1,06% por ano, que se acumula automaticamente e reduz o valor líquido de ativos ao longo do tempo. Os traders de exchanges de Cripto que detêm TMFUSDT por mais de alguns dias devem considerar o percentual de financiamento acumulado no seu custo total de detenção, juntamente com o rácio de despesas subjacente da TMF.

O que é o TBT? Por dentro do ETF ProShares Ultra Curto de Tesouro com Vencimento Superior a 20 Anos

O TBT é um ETF alavancado inverso de 2x emitido pela ProShares, um dos maiores fornecedores mundiais de ETFs alavancados e inversos. Procura proporcionar o dobro do inverso (-2x) do desempenho diário do ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. O TBT foi concebido para valorizar quando os preços das obrigações do Tesouro de Longa duração caem, ou seja, quando as yields sobem. Juntos, o TMF e o TBT representam um espetro completo de exposição a ETFs do Tesouro alavancados e inversos sobre o mesmo índice de referência subjacente.

O ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index acompanha obrigações do Tesouro dos EUA emitidas publicamente com maturidades remanescentes superiores a 20 anos. Tanto o TMF (3x Long) como o TBT (2x inverso) utilizam este índice como o seu benchmark, tornando-o a ligação comum entre estes dois instrumentos. A longa duração das obrigações constituintes torna este índice agudamente sensível a alterações nas taxas de juro, amplificando as oscilações de preço tanto do TMF como do TBT. Para referência, o TLT (o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) acompanha este mesmo índice sem alavancagem, proporcionando uma exposição não alavancada ao mesmo mercado subjacente.

Como o TBT Funciona: A Alavancagem Inversa Explicada

O TBT procura proporcionar retornos correspondentes a -2x do desempenho diário do ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index. Quando os preços das obrigações descem 1% num determinado dia, o TBT procura ganhar aproximadamente 2%. Quando os preços das obrigações sobem 1%, o TBT procura perder aproximadamente 2%. O mecanismo é a imagem espelhada de um ETF alavancado Long.

Ambos TMF e TBT alcançam os seus retornos alavancados através de acordos de swap de retorno total com contrapartes financeiras (tipicamente grandes bancos), um mecanismo padrão para a construção de ETFs alavancados que introduz um grau menor de risco de contraparte. A estrutura inversa significa que o TBT lucra com o aumento dos rendimentos, o que o torna o instrumento de eleição em ambientes de subida das taxas de juro, quando a Reserva Federal aumenta os custos de empréstimo e os preços das obrigações caem.

A TBT proporciona aos investidores de retalho uma forma acessível de expressar uma visão pessimista sobre obrigações do Tesouro de longa duração, sem a complexidade e os requisitos de margem de realizar vendas a descoberto (shorting) diretas de futuros sobre obrigações do Tesouro. A TBT reequilibra a sua alavancagem diariamente, o que introduz o mesmo risco de decaimento de volatilidade no mecanismo (embora não idêntico em gravidade) que a TMF. Tal como a TMF, a TBT foi concebida para uso tático de curto prazo, não para detenção passiva a longo prazo.

Posso Comprar TBT Numa Cripto Exchange?

TBT não está disponível em exchanges de criptomoedas. TBT trades exclusivamente na NYSE Arca e requer uma conta de corretagem tradicional para comprar. Para comprar TBT, abra uma conta numa corretora tradicional como Fidelity, Charles Schwab ou Interactive Brokers, financie a conta, procure o ticker TBT e coloque uma ordem de compra durante o horário de negociação da NYSE (9:30 às 16:00 Eastern Time, de segunda a sexta-feira). Um trader de cripto na Binance ou Bybit não pode aceder diretamente ao TBT sem completar este passo. Traders nativos de cripto que pretendem exposição a Tesouro em tendência de baixa devem investigar se a sua plataforma oferece um equivalente tokenizado de Tesouro inverso, embora listagens padronizadas comparáveis a TMFUSDT sejam menos comuns para o lado pessimista.

TMFUSDT vs TBT: Comparação Lado a Lado

TMFUSDT/TMF e TBT diferem em cinco dimensões materiais: direção, fator de alavancagem, emitente, plataforma de negociação e estrutura de custos. A tabela abaixo apresenta a comparação completa. Dados obtidos a partir de dados TMF via ETF.com e dados TBT via ETF.com;; verifique os valores atuais no momento da negociação.

Os valores da taxa de gestão e AUM são aproximados na data de compilação da pesquisa. Verifique com os dados atuais do prospeto do ETF na altura da publicação. [Fonte: ETF.com]

Dado que o TMF (3x long) e o TBT (2x inverso) acompanham o mesmo índice subjacente, os seus movimentos de preço são aproximadamente inversamente correlacionados. Quando um sobe, o outro desce. Em períodos curtos, esta correlação inversa é próxima de -1. Em períodos mais longos, o decaimento da volatilidade faz com que ambos os instrumentos apresentem um desempenho inferior aos seus valores teóricos, o que significa que não se pode assumir que um compense perfeitamente o outro enquanto par long-short.

IMPORTANTE: A alavancagem 3x da TMF cria mais decaimento de volatilidade do que a alavancagem 2x da TBT em mercados laterais. Esta assimetria significa que a TMF é um instrumento de maior risco do que a TBT, mesmo quando ambas são comparadas como apostas direcionais no mesmo índice subjacente.

Assimetria e risco de alavancagem. A diferença de 1x no fator de alavancagem não é meramente cosmética. O TMF com 3x gera aproximadamente 50% mais exposição por unidade de variação de preço do que o TBT com 2x. Num mercado em tendência, isto amplifica os ganhos. Num mercado lateral e volátil, acelera a desvalorização. Um trader a dimensionar uma posição em TMF ou TMFUSDT deve ter em conta esta maior volatilidade ao determinar o tamanho da posição em relação a uma posição TBT.

Taxa de gestão e custo de período de detenção. A taxa de gestão do TBT, de aproximadamente 0,90% ao ano, é modestamente inferior aos aproximadamente 1,06% do TMF. Para uma operação de curto prazo de dias ou semanas, a diferença de aproximadamente 0,16 pontos percentuais é insignificante. Ao longo de meses, capitaliza. Para TMFUSDT numa exchange de cripto, o custo total de detenção pode também incluir taxas da plataforma, custos de Spread e taxas de funding se o produto for estruturado como um perpétuo. Uma taxa de gestão em investimento ETF funciona de forma semelhante a uma taxa de capitalização diária que reduz o seu retorno líquido automaticamente, sem uma transação separada.

Acesso à Plataforma. Os traders de exchange de Cripto podem aceder ao TMFUSDT sem abrir uma conta de corretagem. O TBT requer uma corretagem tradicional. Os traders que querem express ambos os pontos de vista de alta e baixa do Tesouro simultaneamente devem usar duas plataformas diferentes. À data da redação, o TBT detém ativos sob gestão de aproximadamente 1,5 mil milhões de dólares ou mais, conferindo-lhe maior liquidez e spreads bid-ask mais apertados do que a gama de aproximadamente 1 mil milhões de dólares de AUM do TMF.

Como Funcionam os ETFs de Tesouro Alavancados: Rebalanceamento Diário, Degradação e Risco de Duração

Tanto o TMF como o TBT reiniciam a sua alavancagem para o múltiplo estabelecido no final de cada dia de negociação. Esta estrutura recompensa os investidores que acertam na direção em mercados com tendência e pune aqueles que mantêm posições durante períodos laterais e instáveis. Compreender este mecanismo é o elemento de conhecimento mecânico mais importante para qualquer pessoa que negocie qualquer um dos instrumentos.

O Mecanismo de Reinício Diário: Como Funciona a Alavancagem de 3x e 2x

No fecho de cada dia de negociação, o TMF recalibra o seu portefólio para obter uma exposição de 3x ao índice ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond, e o TBT recalibra para obter uma exposição de -2x. Esta recalibração ocorre através de swaps e outros derivativos detidos no interior do fundo (ambos os fundos obtêm os seus retornos alavancados através de acordos de swap de retorno total com contrapartes financeiras, um mecanismo de construção padrão). O resultado é que o múltiplo de alavancagem é preciso numa base diária, mas acumula de forma diferente ao longo de vários dias.

Num mercado em tendência consistente, como um ciclo sustentado de cortes nas taxas de juro em que os preços das obrigações sobem de forma constante ao longo de semanas, o reajuste diário pode, de facto, beneficiar um trader através da capitalização. Os ganhos de cada dia são reinvestidos com o múltiplo de alavancagem total. Um ETF 3x numa forte tendência ascendente pode oferecer mais do que o triplo do retorno do índice sem alavancagem no mesmo período. Os ETFs alavancados não são instrumentos inerentemente falhos. São instrumentos concebidos para mercados em tendência com períodos de detenção definidos. O problema surge em mercados laterais e voláteis, o que é abordado na próxima subseção.

Decaimento da Volatilidade (Beta Slippage): O Custo Oculto de Deter ETFs Alavancados

Decaimento por volatilidade (também conhecido como beta slippage ou decaimento composto) é o arrasto matemático que se acumula quando um ETF alavancado, com rebalanceamento diário, atravessa sessões alternadas de alta e baixa sem uma tendência direcional clara.

Aqui está um exemplo numérico concreto utilizando TMF com uma alavancagem de 3x:

• Valor inicial: $100
• Dia 1: O índice subjacente ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond sobe 10%. O TMF ganha 3 × 10% = 30%. Valor do TMF: $100 × 1,30 = $130
• Dia 2: O índice subjacente desce 9,09% (voltando ao seu nível inicial). O TMF perde 3 × 9,09% = 27,27%. Valor do TMF: $130 × (1 − 0,2727) = aproximadamente $94,55

O índice regressou exatamente ao ponto onde começou. O TMF perdeu aproximadamente 5,45 $, ou 5,45% da posição original. Não foram aplicadas taxas. Não ocorreu qualquer movimento adverso das taxas. A perda resultou inteiramente da mecânica de reequilíbrio diário num ambiente sem tendência definida. O que isto significa na prática: um trader que manteve o TMF durante dois dias de movimentos de oscilação perdeu dinheiro, apesar de o índice ter permanecido inalterado.

O mesmo efeito aplica-se ao TBT, embora com menos gravidade devido ao seu menor multiplicador de alavancagem de 2x. Utilizando o mesmo cenário de dois dias para o TBT:

• Valor inicial: 100 $
• Dia 1: Índice +10%, pelo que TBT perde 2 × 10% = 20%. Valor do TBT: 80 $
• Dia 2: Índice −9,09%, pelo que TBT ganha 2 × 9,09% = 18,18%. Valor do TBT: 80 $ × 1,1818 = aproximadamente 94,55 $

Ambos os instrumentos sofreram erosão neste cenário. Em mercados reais com movimentos assimétricos, a maior alavancagem do TMF cria uma maior erosão ao longo do tempo em relação ao TBT. Num mercado com tendência em que o índice sobe consistentemente, o mesmo mecanismo de capitalização diária amplifica os retornos. Um ETF de 3x num período em que o índice sobe 2% por dia durante dez dias consecutivos proporcionaria substancialmente mais do que o triplo do retorno total do índice. O risco não é a capitalização em si; é a manutenção da posição durante períodos sem tendência.

Duração das Obrigações: Porque é que os ETFs de Obrigações do Tesouro a 20+ Anos são Tão Voláteis

A duração mede a sensibilidade de uma obrigação a alterações nas taxas de juro. Por cada subida de 1 ponto percentual nas taxas de juro, o preço de uma obrigação cai aproximadamente a sua duração em anos. Uma obrigação do Tesouro a 20 anos tem uma duração no intervalo de 15 a 18 anos, o que significa que um aumento de 1 ponto percentual na taxa causa uma queda de preço de cerca de 15% a 18%. Um bilhete do Tesouro a 1 ano tem uma duração próxima de 1, pelo que o mesmo aumento da taxa causa apenas uma queda de preço de 1%.

É por isso que TMF e TBT têm movimentos tão drásticos em comunicados da Reserva Federal ou divulgações de dados de inflação. Obrigações de duração Long (mais de 20 anos) estão entre os instrumentos mais sensíveis às taxas de juro nos mercados públicos. Uma obrigação a 20 anos comporta-se mais como uma ação de crescimento volátil do que uma conta poupança quando as taxas mudam. Multiplique essa sensibilidade por 3x ou 2x através da estrutura do ETF, e uma única decisão de taxa significativa pode mover TMF ou TBT em 10% a 20% numa única sessão.

As crescentes expectativas de inflação pressionam a Reserva Federal a aumentar as taxas de juro, o que faz subir os rendimentos das obrigações do Tesouro e descer os preços das obrigações. Isso constitui um vento contrário para o TMF/TMFUSDT e um vento favorável para o TBT. A descida dos dados de inflação, medida pelo Índice de Preços no Consumidor (IPC) ou pelo índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), abre a porta a cortes nas taxas e a uma recuperação dos preços das obrigações que beneficia o TMF/TMFUSDT.

TMFUSDT vs TBT: Qual se sai melhor em diferentes cenários de taxas de juro?

As decisões da Reserva Federal sobre as taxas de juro são o principal fator de desempenho tanto para TMF/TMFUSDT como para TBT. A relação direcional é consistente: aumentos nas taxas de juro elevam os rendimentos das Treasuries e reduzem os preços das obrigações, o que beneficia a TBT e prejudica a TMF/TMFUSDT. Cortes nas taxas de juro reduzem os rendimentos e elevam os preços das obrigações, o que beneficia a TMF/TMFUSDT e prejudica a TBT. Acompanhar os anúncios da política monetária da Reserva Federal é a atividade principal para qualquer pessoa que negocie um dos dois instrumentos.

A tabela de cenários abaixo mapeia três ambientes de taxa para os resultados esperados dos instrumentos.

AVISO: Em ambientes de taxas estáveis ou dentro de um intervalo, ambos os instrumentos sofrem erosão pela volatilidade. Manter qualquer um dos instrumentos sem uma visão direcional clara das taxas resultará provavelmente em perdas, independentemente daquele que escolher.

O ciclo de subida das taxas de 2022-2023. A Reserva Federal aumentou a taxa dos fundos federais de perto de zero no início de 2022 para mais de 5% em meados de 2023, um dos ciclos de aperto mais rápidos da história moderna. Os preços das obrigações do Tesouro de duração Long caíram acentuadamente à medida que os rendimentos subiram. O TBT ganhou significativamente durante este período, enquanto o TMF/TMFUSDT sofreu drawdowns severos. De acordo com os dados de desempenho disponíveis via ETF.com, o TBT ganhou substancialmente em 2022, enquanto o TMF desceu por uma grande margem durante o mesmo ano. Este ciclo é a demonstração histórica mais clara do propósito do TBT. Verifique os valores de retorno específicos em dados TMF via ETF.com e dados TBT via ETF.com,, uma vez que os dados de desempenho são atualizados continuamente.

O ciclo de cortes de taxas de 2019-2020. A Fed cortou as taxas três vezes no final de 2019, e depois realizou cortes de taxas de emergência para zero em março de 2020 em resposta à pandemia de COVID-19. Os preços das obrigações do Tesouro de duração Long subiram acentuadamente à medida que os rendimentos caíam. O TMF/TMFUSDT gerou ganhos substanciais durante este período, enquanto o TBT caiu acentuadamente. Os cortes de taxas pré-pandemia de 2019 também favoreceram o lado 'bull' em detrimento do TBT.

A curva de rendimento (a relação entre os rendimentos do Tesouro a Short-term e a Long-term) fornece contexto adicional. Uma curva com inclinação crescente, onde os rendimentos a Long-term sobem mais depressa do que os rendimentos a Short-term, pressiona tipicamente os preços das obrigações de Long-duration e beneficia o TBT. Uma curva a achatar ou a inverter pode criar sinais mistos para ambos os instrumentos.

Dados de inflação crescentes, especificamente o Índice de Preços no Consumidor (IPC) e o índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) que a Fed monitoriza de perto, tendem a antecipar subidas de taxas e, consequentemente, beneficiam o TBT. A descida dos dados de inflação tende a abrir a porta a cortes de taxas e beneficia o TMF/TMFUSDT.

Na perspetiva de hedge de portefólio: TMF/TMFUSDT pode servir como uma posição de refúgio durante as quedas do mercado de Capital, uma vez que os investidores muitas vezes migram para Treasuries de longa duração em condições de aversão ao risco. O TBT pode servir como um hedge contra a subida das taxas de juro para investidores que detêm portefólios de obrigações de longa duração. Ambas as aplicações de hedge são complicadas pelo decaimento da volatilidade, que erode a eficácia do hedge ao longo do tempo. Nenhum dos instrumentos é concebido para hedge estrutural a longo prazo.

--- ## Comparação de Desempenho: Como foi o desempenho histórico de TMF/TMFUSDT e TBT?

O desempenho histórico do TMF/TMFUSDT e do TBT divide-se de forma clara consoante os ciclos das taxas de juro. Um instrumento valorizou significativamente enquanto o outro desvalorizou durante cada um dos dois ciclos de taxas mais recentes.

Ciclo de subida das taxas de juro 2022-2023. O TBT registou um forte desempenho, uma vez que o ciclo de aperto agressivo da Reserva Federal impulsionou acentuadamente em alta os rendimentos das obrigações do Tesouro de longa duração. O TMF sofreu quedas acentuadas no mesmo período, uma vez que a alavancagem de 3x amplificou a queda do preço das obrigações. Com base em dados disponíveis no ETF.com, o TMF diminuiu aproximadamente 70% no ano civil de 2022, enquanto o TBT ganhou aproximadamente 60% no mesmo ano [Fonte: dados de desempenho do ETF.com; verifique os valores atuais na altura da publicação]. Sim, o TBT superou o TMF numa base de retorno bruto desde o início de 2022, embora ambos os instrumentos tenham demonstrado volatilidade contínua em períodos subsequentes à medida que as expectativas das taxas de juro mudaram. O desempenho passado não garante resultados futuros.

Ciclo de redução de taxas de 2020. Os cortes de emergência nas taxas de juro da Reserva Federal em março de 2020 levaram as yields do Tesouro de Long duração a mínimos históricos e os preços das obrigações a valores acentuadamente mais elevados. O TMF/TMFUSDT obteve ganhos significativos durante este período, uma vez que a alavancagem de 3x amplificou a subida dos preços das obrigações. O TBT registou uma queda no mesmo período. Os cortes nas taxas pré-pandemia de 2019 também favoreceram o instrumento bull face ao TBT.

Comparação plurianual a Long-term. Durante períodos prolongados que incluem ambientes de taxas tanto de tendência como laterais, tanto o TMF como o TBT sofreram historicamente uma erosão de valor devido ao decaimento pela volatilidade durante períodos sem tendência. Nenhum dos instrumentos teve um bom desempenho como uma detenção passiva a longo prazo ao longo de ciclos de mercado completos. Este padrão é consistente com o objetivo para o qual os ETFs alavancados com reajuste diário foram concebidos: ferramentas táticas a Short prazo, não investimentos a longo prazo.

Comparações de retornos brutos entre TMF e TBT podem ser enganosas sem ter em conta a volatilidade que cada instrumento gera. Métricas ajustadas ao risco, como o Índice de Sharpe (que mede o retorno por unidade de risco), fornecem uma imagem mais completa. Os investidores devem consultar plataformas de dados de ETFs, incluindo ETF.com e Morningstar, para obter o Índice de Sharpe atual e estatísticas de drawdown máximo antes de tomar decisões de alocação. Todos os dados de desempenho são históricos e não garantem resultados futuros.

Principais Riscos de Negociar TMFUSDT e TBT

Tanto TMFUSDT/TMF como TBT apresentam riscos significativos que qualquer trader deve compreender antes de abrir uma posição. Alguns riscos são partilhados entre os dois instrumentos; outros são específicos da plataforma em que cada um é negociado.

AVISO: Tanto o TMF/TMFUSDT como o TBT são instrumentos alavancados concebidos para negociação tática de curto prazo. Nenhum dos instrumentos é adequado para investimento passivo a longo prazo. O alerta ao investidor da SEC sobre ETFs alavancados e inversos e o alerta ao investidor da FINRA sobre ETFs alavancados e inversos alertam especificamente os investidores de retalho para os riscos de deter estes produtos além de um único dia de negociação.

Riscos Partilhados: O Que Ambos os Instrumentos Têm em Comum

Ambos TMF e TBT estão expostos aos seguintes riscos, independentemente da plataforma em que negociam.

• Desgaste por volatilidade. Tal como demonstrado no exemplo numérico na secção de funcionamento, ambos os instrumentos sofrem um desgaste de capitalização em mercados laterais ou voláteis. Este desgaste afeta o TMF (3x) de forma mais severa do que o TBT (2x), porque o multiplicador de alavancagem mais elevado amplifica cada flutuação diária. Os traders que mantêm qualquer um dos instrumentos durante períodos prolongados de instabilidade podem perder dinheiro, mesmo quando o índice subjacente termina o período aproximadamente onde começou.
• Risco de manutenção a Long prazo. Ambos os instrumentos foram concebidos para Trades direcionais de curto prazo, tipicamente de dias a semanas. Nenhum deles é adequado para uma carteira passiva de compra e manutenção (buy-and-hold). Manter qualquer um dos instrumentos por meses ou anos aumenta substancialmente a probabilidade de perdas motivadas pelo desgaste.
• Risco macro. Ambos os instrumentos estão expostos a mudanças macroeconómicas inesperadas: dados de inflação surpresa, decisões inesperadas da Reserva Federal, eventos geopolíticos que afetam os mercados obrigacionistas ou programas de aperto quantitativo que afetam a oferta e a procura de obrigações do Tesouro. Uma Posição em qualquer direção pode mover-se bruscamente contra um trader num único lançamento de dados.
• Risco de Liquidez em períodos voláteis. Durante períodos de volatilidade extrema do mercado, ambos os instrumentos podem sofrer spreads de Bid-Ask (compra-venda) mais alargados e uma profundidade de ordem reduzida, tornando mais difícil sair de posições aos preços esperados.

Riscos Específicos do TMFUSDT: O Que os Traders de Exchanges Cripto Devem Saber

Risco de contraparte da plataforma. Manter TMFUSDT numa plataforma de criptomoedas expõe os traders ao risco de solvência dessa plataforma. Caso a plataforma sofra um evento de insolvência, uma falha técnica, ou esteja sujeita a uma ação regulatória, o acesso à posição pode ser atrasado ou perdido. Este risco não se aplica a ações TMF detidas numa corretora regulamentada ao abrigo de esquemas de proteção ao investidor.

Custos do percentual de financiamento. Se o TMFUSDT trades como um contrato de futuros perpétuo na sua plataforma, os detentores de posições long pagam um percentual de financiamento que se acumula ao longo do tempo. Em ambientes de forte sentimento bull onde muitos traders detêm posições long, este percentual pode ser substancialmente positivo, adicionando um custo significativo a posições prolongadas.

Erro de seguimento. O preço do TMFUSDT numa bolsa de cripto pode não seguir o preço do TMF na NYSE Arca com precisão perfeita, particularmente durante as horas em que os mercados de capital dos EUA estão fechados, mas a bolsa de cripto continua a negociar. Esta diferença de seguimento introduz risco de preço adicional relativamente ao instrumento subjacente.

Risco de interrupção de negociação. As plataformas de criptomoedas podem interromper a negociação de ativos tokenizados durante períodos de elevada volatilidade ou problemas técnicos, o que pode impedir saídas de posição atempadas.

Riscos Específicos do TBT: O que os Investidores Tradicionais Devem Saber

Tratamento fiscal. O mecanismo de reequilíbrio diário no TBT pode gerar distribuições frequentes de ganhos de capital a curto prazo, mesmo em anos em que o preço do ETF diminui. Investidores dos EUA que detêm TBT em contas tributáveis devem consultar um consultor fiscal sobre a eficiência fiscal dos ETFs alavancados em comparação com outros instrumentos do Tesouro. Este artigo não fornece aconselhamento fiscal.

Risco de contraparte em swaps. O TBT atinge a sua alavancagem inversa através de acordos de swap de retorno total com contrapartes financeiras. Isto introduz um risco de contraparte menor, embora seja bem gerido em estruturas de ETF reguladas e não seja uma preocupação primária para a maioria dos investidores de retalho.

Spread Bid (compra)-Ask (venda) em períodos de baixa liquidez. O maior AUM da TBT e o volume de negociação geralmente significam spreads mais apertados do que o TMF. No entanto, durante períodos de stress extremo do mercado, até a liquidez da TBT pode deteriorar-se.

Qual é o mais indicado para si? Matriz de Decisão de Casos de Uso TMFUSDT vs TBT

O instrumento adequado entre TMF/TMFUSDT e TBT depende de três fatores: a sua perspetiva atual sobre as taxas, a plataforma onde negoceia e durante quanto tempo pretende manter a posição.

A matriz abaixo mapeia situações comuns de traders a recomendações de instrumentos. Trata-se de um quadro educativo baseado na mecânica dos instrumentos e em padrões históricos, não de aconselhamento financeiro personalizado.

Para o trader de exchange de criptomoedas. Se estiver a negociar na Binance ou Bybit e acreditar que a Reserva Federal irá cortar as taxas ou que os preços das obrigações irão subir, o TMFUSDT oferece-lhe uma exposição bull alavancada de 3x diretamente na sua plataforma atual. Se a sua visão for pessimista em relação às obrigações (taxas que permanecem elevadas ou que sobem ainda mais), enfrenta uma lacuna na plataforma: o TBT não está disponível em exchanges de cripto. Abrir uma conta numa corretora tradicional é a única via direta para o TBT. Alguns traders de cripto utilizam posições Short em TMFUSDT como uma alternativa para uma exposição pessimista a obrigações do Tesouro, embora isto envolva mecânicas e riscos diferentes do TBT.

Para o trader nativo de cripto que é novo em macro. Se se depara pela primeira vez com instrumentos de obrigações do Tesouro através do TMFUSDT na sua exchange, o ponto mais importante é este: tanto o TMFUSDT como o TBT são ferramentas de trading de curto prazo, não investimentos passivos. Antes de comprometer capital, certifique-se de que tem uma perspetiva clara sobre a direção das taxas de juro e um período de detenção definido. Dada a mecânica de decaimento de volatilidade explicada na secção de mecânicas de ETFs alavancados, uma perspetiva de taxas de juro pouco clara ou lateral é o cenário de maior risco para qualquer um dos instrumentos.

Para o investidor tradicional em rendimento fixo. Se é um trader experiente em rendimento fixo familiarizado com TBT e está a avaliar TMFUSDT porque encontrou o ticker num screener, TMFUSDT proporciona a mesma exposição direcional que o TMF, mas através de um veículo de bolsa de cripto. As economias subjacentes são equivalentes. Os custos adicionais (taxas da plataforma, taxas de financiamento, se aplicável, erro de rastreamento) e riscos (risco de contraparte da bolsa) são as diferenças materiais. Para posições de dimensão institucional, os maiores AUM do TBT e spreads mais apertados na NYSE Arca tornam-no tipicamente a escolha mais eficiente.

Sobre manter ambas simultaneamente. Manter TMFUSDT Long e TBT Long ao mesmo tempo pode parecer um Hedge, dada a sua correlação diária próxima de -1. Na prática, esta estratégia é complicada pela assimetria de alavancagem (3x vs. 2x) e decaimento de volatilidade em ambas as pernas. Num mercado lateral, ambas as Posições erodiriam simultaneamente, produzindo perdas em ambas as pernas. Uma Posição Long simultânea de TMFUSDT e TBT não é um Hedge neutro para o mercado. É um negócio de duplo decaimento em condições estáveis.

Perguntas Frequentes: TMFUSDT vs TBT

As seguintes questões abordam os pontos de confusão mais comuns sobre o TMFUSDT, o TMF e o TBT, extraídas de dados de pesquisa e de discussões da comunidade de traders.

O TMFUSDT é o mesmo que o TMF?

TMFUSDT é o ticker do par de trading em exchanges de criptomoedas para uma representação tokenizada ou sintética do TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF). A exposição direcional subjacente é a mesma (Long alavancado 3x no ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index), mas o TMFUSDT trades em exchanges de criptomoedas como a Binance ou a Bybit e pode envolver taxas de financiamento ou diferenças de acompanhamento não presentes ao comprar ações de TMF diretamente na NYSE Arca. Deter TMFUSDT numa exchange de criptomoedas não significa que possua ações reais do ETF TMF.

Qual é a diferença entre TMF e TBT?

O TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) é um ETF com alavancagem longa 3x que ganha quando os preços das obrigações do Tesouro sobem (os rendimentos caem). O TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) é um ETF inverso 2x que ganha quando os preços das obrigações do Tesouro caem (os rendimentos sobem). Ambos seguem o ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index, mas em direções opostas. O TMF é emitido pela Direxion; o TBT é emitido pela ProShares. O TMF tem alavancagem 3x; o TBT tem alavancagem inversa 2x.

Porque é que o TBT sobe quando as obrigações caem?

O TBT está estruturado para proporcionar aproximadamente o dobro do inverso do desempenho diário do Índice ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond. Quando os preços das obrigações descem (normalmente porque as taxas de juro sobem), a estrutura inversa do TBT significa que este sobe aproximadamente o dobro da percentagem de queda do índice. Esta é a característica definidora de um ETF alavancado inverso: este lucra com o declínio do desempenho do seu índice de referência.

O que acontece ao TMF quando as taxas de juro descem?

Quando as taxas de juro caem, os preços das obrigações do Tesouro tipicamente sobem, porque as obrigações existentes com cupões fixos mais elevados tornam-se mais valiosas em relação às novas obrigações com taxas mais baixas. O TMF é um ETF de alavancagem longa 3x em obrigações do Tesouro de longa duração, pelo que procura obter aproximadamente três vezes o aumento percentual diário no Índice ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond. Um ciclo sustentado de corte de taxas que impulsiona os preços das obrigações consistentemente mais altos beneficiou historicamente o TMF significativamente. O ciclo de corte de taxas de 2019-2020 é o exemplo claro mais recente.

Por quanto tempo deve deter um ETF de Tesouro alavancado?

Tanto o TMF como o TBT são concebidos para uso tático de curto prazo, tipicamente dias ou semanas, em vez de meses ou anos. Ambos os instrumentos redefinem o seu efeito de alavancagem diariamente, o que cria decaimento de volatilidade (beta slippage) ao longo do tempo. Em mercados laterais ou voláteis, ambos os instrumentos tendem a perder valor mesmo quando o índice subjacente está aproximadamente estável. A SEC e a FINRA emitiram alertas para investidores aconselhando especificamente os investidores de retalho a não deter ETFs alavancados e inversos durante períodos prolongados além do seu uso tático de curto prazo pretendido.

Qual é a taxa de despesas do TBT em comparação com o TMF?

O TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) apresenta um rácio de despesas de aproximadamente 0,90% anualmente. O TMF (Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF) apresenta um rácio de despesas de aproximadamente 1,06% anualmente. A diferença de cerca de 0,16 pontos percentuais é modesta para Trades de curto prazo, mas capitaliza significativamente em períodos de detenção mais longos, conferindo ao TBT uma vantagem de custo marginal. Verifique os valores atuais nas páginas oficiais dos produtos antes de negociar, uma vez que os rácios de despesas podem mudar.

É seguro manter o TBT a Long prazo?

O TBT não foi concebido para investimento de longo prazo do tipo 'comprar e manter'. Como um ETF inverso com redefinição diária 2x, o TBT sofre de decaimento de volatilidade ('volatility decay') ao longo do tempo, o que significa que o seu desempenho real pode divergir significativamente do -2x esperado do índice em períodos extensos, particularmente em mercados voláteis ou com intervalos definidos. Tanto a SEC como a FINRA aconselham que os ETFs alavancados e inversos são, em geral, inapropriados para investidores passivos de longo prazo. O TBT é um instrumento tático.

Quais são os riscos dos ETFs de Tesouro alavancados?

Os principais riscos de ETFs de Tesouro alavancados como TMF e TBT incluem: (1) decaimento de volatilidade, onde o rebalanceamento diário causa perdas compostas em mercados laterais; (2) alta sensibilidade aos movimentos das taxas de juro, o que significa que ambos os instrumentos podem cair acentuadamente em ambientes de taxas adversas; (3) risco de amplificação da alavancagem, onde as perdas são ampliadas no mesmo múltiplo que os ganhos; (4) riscos específicos da plataforma para TMFUSDT em plataformas de cripto, incluindo taxas de financiamento, erro de rastreamento e risco de contraparte da bolsa; e (5) implicações fiscais de ganhos de capital de curto prazo devido ao rebalanceamento diário em contas tributáveis.

O TMF paga dividendos?

O TMF paga efetivamente distribuições, uma vez que detém títulos do Tesouro e acordos de swap de retorno total que geram rendimento. No entanto, os montantes das distribuições variam e tendem a ser modestos em relação à elevada volatilidade e ao rácio de despesas do instrumento. Os investidores que procuram rendimentos estáveis do Tesouro devem considerar alternativas não alavancadas, como o TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), que oferece distribuições de dividendos mais previsíveis sem o risco de erosão dos instrumentos alavancados. Verifique os dados de distribuição atuais no ETF.com ou na página do produto da Direxion.

Posso comprar TBT na Binance ou Bybit?

O TBT (ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF) não está disponível em bolsas de criptomoedas, incluindo a Binance ou Bybit. O TBT trades exclusivamente na NYSE Arca e exige uma conta de corretagem tradicional para a sua compra. Os traders de bolsas cripto que pretendam uma exposição pessimista aos títulos do Tesouro devem verificar se a sua plataforma oferece um equivalente tokenizado ou sintético inverso do Tesouro. À data da redação deste texto, o TMFUSDT (o instrumento bull) é listado com mais frequência em plataformas cripto do que um equivalente TBT padronizado.

Os movimentos de preço do TMFUSDT podem ser previstos?

A direção do preço do TMFUSDT depende das futuras decisões sobre taxas de juro da Reserva Federal, das divulgações de dados de inflação e das dinâmicas do mercado de obrigações de longa duração. Estes são fatores que não podem ser previstos de forma fiável com antecedência. Este artigo fornece uma estrutura para compreender as condições sob as quais o TMFUSDT sobe ou desce, não um preço-alvo ou previsão. Para análises técnicas atuais ou perspetivas de mercado futuras, consulte um profissional financeiro licenciado ou fontes de dados de mercado atuais.

Conclusão: Escolher entre TMFUSDT e TBT

TMFUSDT/TMF e TBT não são concorrentes em qualquer sentido significativo. São instrumentos em lados opostos da mesma transação subjacente, adequados a diferentes perspetivas de taxas e a diferentes plataformas de negociação. Nenhum deles é universalmente superior.

Três fatores determinam qual instrumento se adequa à situação de um determinado trader:

1. Perspetiva das taxas. Os cortes nas taxas favorecem o TMF/TMFUSDT. As subidas das taxas favorecem o TBT. Um ambiente de taxas lateralizado e incerto não favorece nenhum deles e, nesse cenário, é provável que ambos os instrumentos sofram erosão devido ao desgaste da volatilidade enquanto o trader aguarda por um movimento direcional claro.

2. Acesso à Plataforma. Os traders da plataforma de cripto podem aceder ao TMFUSDT na sua plataforma existente. O TBT requer uma conta de corretagem tradicional. Se não pretender abrir uma conta de corretagem, o TBT é simplesmente inacessível para si, independentemente da sua visualização de taxas.

3. Período de detenção. Ambos os instrumentos foram concebidos para Trades táticas de curto prazo. O horizonte temporal adequado é de dias a semanas. A manutenção prolongada por meses ou mais introduz um risco de desvalorização (decay) que pode anular ou eliminar os ganhos direcionais de uma visão correta da taxa.

Aviso de Isenção de Responsabilidade de Investimento Completo

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e educativos e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, fiscal ou de negociação. As informações fornecidas não têm em conta a sua situação financeira pessoal, objetivos de investimento ou tolerância ao risco. Os ETFs alavancados e inversos são instrumentos financeiros complexos que acarretam um risco significativo de perda, incluindo a possível perda da totalidade do seu investimento. O desempenho passado não garante resultados futuros. Consulte sempre um consultor financeiro qualificado e licenciado, um profissional de investimento ou um consultor fiscal antes de tomar quaisquer decisões de investimento. Os autores e editores deste conteúdo não assumem qualquer responsabilidade por decisões de investimento tomadas com base nas informações aqui contidas.

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