O que é um Short Aperto? Guia de Finanças Islâmicas

Se já ouviu falar de short squeezes, ou se está a questionar-se se o short selling é haram, este artigo aborda ambas as questões na íntegra. Explica a mecânica do short selling e dos short squeezes passo a passo e, em seguida, apresenta a decisão académica islâmica com as razões específicas subjacentes. A visão predominante entre os estudiosos islâmicos é a de que o short selling é haram. Eis exatamente porquê e que alternativas halal existem.

Neste artigo:

• O que é um Short Squeeze?
• O que é venda a Short e como funciona?
• É a venda Short Haram no Islão?
• Alternativas Halal: Como Investir à Maneira Islâmica
• Perguntas Frequentes

O Que É um Short Squeeze? (Short Squeeze Explicado)

O que é um Short Squeeze? Um short squeeze é um aumento rápido e acentuado no preço de uma ação, desencadeado quando os vendedores a descoberto — investidores que apostam que o preço irá descer — são forçados a recomprar ações para limitar perdas crescentes. Esta vaga súbita de compras empurra o preço para níveis ainda mais altos, forçando mais vendedores a descoberto a recomprar, criando um feedback loop de autorreforço.

Para compreender como se desenrola um short squeeze, a secção seguinte explica a venda a descoberto na íntegra. Eis o feedback loop que torna um squeeze tão dramático uma vez que uma posição de venda a descoberto corre mal.

Como funciona um short squeeze:

1. O preço de uma ação começa a subir, contrariando as expectativas dos vendedores a descoberto.
2. Short vendedores enfrentam perdas crescentes e são forçados a recomprar ações para limitar danos futuros. Esta ação é chamada cobertura de posições vendidas.
3. A sua compra forçada cria procura adicional, impulsionando o preço ainda mais alto.
4. O aumento dos preços força mais vendedores a descoberto a cobrir as suas posições, repetindo o ciclo.

Short squeezes provocam movimentos de preço extremos. Uma ação a sofrer um squeeze pode subir 50%, 100% ou até 1.000% em questão de dias, produzindo ganhos dramáticos para alguns investidores e perdas catastróficas para outros.

Short selling é mais comummente praticada por hedge funds — veículos de investimento geridos profissionalmente que utilizam estratégias sofisticadas para lucrar tanto em mercados em alta como em baixa.

Short selling vs short squeeze: Estas não são a mesma coisa. A venda Short é a estratégia de pedir emprestado e vender ações que não possui. Um short squeeze é o evento de mercado que pode acontecer aos vendedores a descoberto quando o preço sobe contra eles em vez de cair.

O GameStop Short Squeeze: Um Exemplo do Mundo Real

O short squeeze da GameStop de janeiro de 2021 é o exemplo mais amplamente reconhecido deste evento, demonstrando exatamente como o loop de feedback se desenrola na prática.

GameStop (ticker: GME), um retalhista de videojogos, tinha sido fortemente vendido a descoberto por investidores institucionais, incluindo o fundo de hedge Melvin Capital. No início de janeiro de 2021, utilizadores da comunidade Reddit r/WallStreetBets começaram a coordenar a compra de ações GME e opções de compra (contratos que dão o direito de comprar ações a um preço fixo). Isto amplificou a pressão de compra sobre a ação. O preço disparou de aproximadamente 20 dólares para um pico de aproximadamente 483 dólares a 28 de janeiro de 2021. Short vendedores perderam coletivamente um valor estimado de 19 mil milhões de dólares nesse mês. Melvin Capital necessitou de um investimento de emergência de 2,75 mil milhões de dólares da Citadel e da Point72 para se manter solvente.

Short squeezes não são um fenómeno novo. Em outubro de 2008, um squeeze nas ações da Volkswagen tornou-a brevemente a empresa mais valiosa do mundo por capitalização de mercado, após a Porsche revelar que tinha adquirido secretamente Opções que lhe davam o controlo de quase 74% das ações da Volkswagen. Short vendedores em descoberto ficaram sem quase nenhuma ação disponível para recompra.

O evento GameStop levanta questões sob a perspetiva das finanças islâmicas. Essas questões são abordadas na secção de decisão abaixo.

O que é Short Juros e Dias para Cobrir?

Short juro a descoberto — a percentagem das ações totais disponíveis de uma empresa que os investidores venderam a descoberto mas ainda não recompraram — é o principal indicador de risco de aperto (squeeze). Quando o juro a descoberto sobe acima de aproximadamente 20% do 'float' disponível de uma empresa, muitos investidores estão a apostar contra a ação. Qualquer catalisador de preço positivo pode então desencadear uma cascata de compras forçadas, à medida que os vendedores a descoberto se apressam a cobrir as suas posições simultaneamente.

Dias para cobrir — também conhecido como rácio de short — mede quantos dias seriam necessários para todos os vendedores a descoberto recomprarem as suas ações, com base no volume de negociação diário médio da ação. Um rácio acima de 5 a 7 é geralmente considerado elevado. Por exemplo: se uma ação tem 10 milhões de ações vendidas a descoberto e negocia uma média de 1 milhão de ações por dia, o rácio de dias para cobrir é 10. Short vendedores necessitariam de 10 dias de negociação completos para sair das suas posições, mesmo que todo o volume de negociação fosse utilizado para cobrir.

Quando vir uma ação com um elevado short interest com uma tendência positiva nas notícias ou nas redes sociais, poderão estar a desenvolver-se condições para um short squeeze.

O que é que Short vende e como funciona?

A venda a descoberto (Short) é a prática de pedir emprestadas ações de um ativo que não possui, vendê-las ao preço atual de mercado e esperar que o preço baixe para poder comprá-las de volta mais barato, devolver as ações emprestadas e ficar com a diferença.

Como funciona o Short, passo a passo:

1. Peça ações emprestadas ao seu corretor, que as disponibiliza a partir do seu próprio inventário ou de contas de outros clientes.
2. Venda essas ações emprestadas no mercado aberto ao preço atual.
3. Aguarde, na esperança de que o preço das ações desça.
4. Recompre as ações ao preço mais baixo. Isto é short covering.
5. Devolva as ações emprestadas ao seu corretor.
6. Fique com a diferença de preço, deduzindo quaisquer taxas, como o seu lucro.

Antes de poder vender a descoberto, tem de pedir emprestadas as ações. Isto não é uma compra. Não é proprietário destas ações. Pediu-as emprestadas e está legalmente obrigado a devolvê-las. Esta distinção é central para a compreensão de por que razão os académicos islâmicos consideram a venda a descoberto problemática.

Para fazer Short, também necessita de uma conta de Margem — uma conta de corretagem que lhe permite pedir ativos emprestados ao seu corretor. Este acordo de empréstimo envolve tipicamente taxas. Essas taxas tornam-se importantes na discussão sobre finanças islâmicas, abordada na próxima secção. Para saber mais sobre como funcionam as taxas de empréstimo de margem, consulte Spot Margem Trading Fees Explained.

Short A venda a descoberto acarreta um potencial de perda teoricamente ilimitado. Quando compra uma ação, o pior resultado é a ação cair para zero e perder o seu investimento. Quando vende uma ação a descoberto, o preço pode subir sem limite. As suas perdas podem crescer indefinidamente. Uma ação que duplica, triplica ou aumenta dez vezes destrói a Posição de um vendedor a descoberto. Um 'short squeeze' acelera dramaticamente este risco.

Short venda a descoberto é praticada principalmente por investidores institucionais e hedge funds. Investidores de retalho também podem vender a descoberto através de contas com Margem, mas os riscos são substanciais.

Uma Opção de Put — um contrato que confere o direito de vender ações a um preço definido antes de uma data específica — é por vezes confundida com venda a descoberto porque ambas beneficiam da queda dos preços. Diferem estruturalmente: a venda a descoberto implica o empréstimo de ações reais, enquanto uma Opção de Put é um contrato e não envolve qualquer empréstimo de ações.

É Haram Vender Short no Islão? A Decisão de Financiamento Islâmico

Veredito de Finanças Islâmicas

A venda Short é considerada HARAM (proibida) pela maioria dos académicos islâmicos e pelos principais organismos de finanças islâmicas, incluindo a AAOIFI. A prática viola três princípios fundamentais da Sharia:

1. Riba — encargos de juros sobre ações emprestadas
2. Gharar — vender ativos que não possui no momento da venda
3. Maysir — especular sobre a perda financeira de outra parte

Short selling é considerada haram (proibida) pela maioria dos estudiosos islâmicos e pelos principais organismos de finanças islâmicas, incluindo a AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions). Sob a Sharia, o quadro jurídico e ético islâmico derivado do Alcorão e do Hadith, a prática viola três princípios fundamentais que proíbem o juro, a incerteza excessiva e o jogo especulativo.

A Sharia é o sistema jurídico islâmico que rege o que é permitido (halal) e o que é proibido (haram) nas transações financeiras. As finanças islâmicas constituem o sistema global de atividade financeira em conformidade com a Sharia, com bancos, fundos de investimento e organismos reguladores dedicados que operam em todo o mundo. As duas principais autoridades institucionais sobre as decisões de finanças islâmicas são a AAOIFI e a Academia de Fiqh Islâmico da OCI, cujas resoluções detêm autoridade académica em todo o mundo muçulmano.

Um investimento é considerado haram sob a Sharia quando envolve:

• Riba (juros ou usura)
• Gharar (incerteza excessiva ou venda do que não se possui)
• Maysir (jogo especulativo)
• Indústrias proibidas no Islão, como álcool, jogo ou armas

Short a venda aciona todas as três primeiras proibições. Eis como cada uma se aplica.

Riba: A Proibição de Juros

Riba — a proibição islâmica de juros e usura — aplica-se a Short selling no Passo 1 do mecanismo: quando pede emprestado ações a uma corretora, paga taxas de empréstimo que funcionam como juros sobre um ativo emprestado. O Alcorão proíbe explicitamente a Riba na Surata Al-Baqarah (2:275–279).

Quando empresta ações para vender a descoberto, a sua corretora cobra uma taxa de empréstimo de ações calculada sobre o valor do ativo emprestado e a duração do empréstimo. Economicamente, esta taxa funciona como juros. Está a pagar pelo uso de propriedade emprestada sem qualquer atividade económica produtiva em troca. A conta margem necessária para a venda a descoberto também costuma ter encargos de juros, agravando a preocupação com Riba. Para contexto sobre como funcionam os acordos de empréstimo na prática, consulte como comprar e vender a descoberto com Margem em Spot.

Gharar: Venda do Que Não Possui

Gharar — incerteza ou ambiguidade excessiva numa transação — é a segunda objeção da Sharia ao Short selling. Aplica-se no momento da venda: está a vender ações emprestadas que não possui.

O Profeta Maomé (que a paz esteja com ele) disse: "Não vendas o que não tens" (relatado em Tirmidhi, Abu Dawud e Ibn Majah). No short selling, pede ações emprestadas no Passo 1 e não as detém. Depois, vende-as no Passo 2. Nesse momento da venda, está a oferecer um ativo sem propriedade legal do mesmo, assumindo a obrigação de devolver ações equivalentes a um preço futuro desconhecido. O preço futuro é incognoscível e o vendedor não possui um título genuíno sobre o que está a ser vendido. Este é um exemplo clássico de gharar.

O Gharar distingue-se do risco comercial ordinário. Toda a atividade comercial envolve alguma incerteza. A proibição aplica-se especificamente a transações onde a incerteza é excessiva e estruturalmente exploratória, como vender o que não se possui. A Resolução n.º 65 da Academia Fiqh da OCI sobre instrumentos financeiros confirma esta Posição. Vender ações emprestadas viola diretamente o princípio de bay' ma laysa 'indahu — vender o que não se possui.

Maysir: A Proibição da Especulação

Maysir — a proibição islâmica de jogo — classifica a venda a descoberto como uma forma de especulação onde o lucro depende da perda de outro investidor em vez de participação económica produtiva. O Alcorão proíbe o maysir na Surata Al-Maidah (5:90–91).

Short a venda, por natureza, é uma atividade especulativa. O vendedor a descoberto lucra não com a construção ou criação de valor económico, mas sim com a previsão correta de que a posição de outro investidor perderá valor. O carácter de soma zero da venda a descoberto (o ganho de uma parte equivale diretamente à perda de outra) torna-a intimamente análoga ao jogo no direito islâmico. Nem toda a incerteza do mercado de ações enquadra-se no maysir: o investimento a longo prazo em negócios produtivos e em conformidade com a Sharia é geralmente permissível porque o investidor possui ativos reais e participa em atividade económica genuína. Short a venda carece dessa base produtiva.

O que dizem académicos e instituições. A Norma Sharia AAOIFI N.º 21 sobre Títulos Financeiros proíbe explicitamente a venda a descoberto convencional por envolver bay' ma laysa 'indahu. A Academia Islâmica de Fiqh da OIC emitiu resoluções consistentes com esta proibição. Prominentes académicos de finanças islâmicas, incluindo o Sheikh Yusuf Talal DeLorenzo e o Sheikh Nizam Yaquby, afirmaram que a venda a descoberto convencional viola os princípios da Sharia.

Este consenso académico reflete-se na prática regulatória. Vários países de maioria muçulmana, incluindo a Malásia e a Arábia Saudita, impuseram restrições à venda em descoberto que se alinham com preocupações baseadas na Sharia. Durante a crise financeira de 2008, os bancos islâmicos geralmente não se envolviam na venda em descoberto, uma Posição consistente com os seus mandatos de conformidade com a Sharia.

Nota sobre Divergências Académicas

A visão académica dominante, afirmada pela Norma Sharia AAOIFI n.º 21 sobre Documentos Financeiros, classifica a venda a descoberto convencional como haram. Uma minoria de académicos islâmicos permite formas limitadas, particularmente a venda a descoberto "coberta" em que o vendedor detém um contrato prévio vinculativo para adquirir as ações antes da entrega. O consenso académico sobre instrumentos financeiros mais recentes continua a evoluir. Para uma decisão pessoal específica às suas circunstâncias, consulte um académico islâmico qualificado ou um consultor certificado em finanças islâmicas.

E se eu já possuir ações e ocorrer um aperto de posições vendidas Short?

Se detém legitimamente ações de uma empresa através de uma Posição Long standard, um short squeeze que impulsione o preço das suas ações para cima não o torna um vendedor em descoberto. A visão académica dominante sustenta que se encontra numa Posição permitida.

Vale a pena distinguir três cenários distintos:

• Venda a Short ativa. Toma emprestadas e vende ações que não possui, com a intenção de lucrar com uma descida de preço. Isto é haram sob a decisão académica dominante, pelas razões acima expostas.
• Comprar ações para explorar um squeeze antecipado. Compra ações com a intenção principal de forçar os vendedores a Short a cobrir as suas posições, lucrando com as perdas deles e não com o valor subjacente da empresa. Este é um comportamento especulativo que se assemelha muito a maysir e levanta sérias preocupações da Sharia.
• Manter passivamente ações que sobem durante um squeeze. Já possui ações através de uma Posição Long legítima. O preço sobe porque os vendedores a Short estão a ser forçados a cobrir as suas posições. Não pediu ações emprestadas, não vendeu o que não possui, nem participou em especulação. Está a beneficiar do valor de mercado de um ativo que possui. A visão académica dominante considera que isto é permitido.

O evento GameStop ilustra esta distinção. Os fundos de hedge que faziam short-selling de GME estavam envolvidos numa atividade haram. Os investidores de retalho que compraram ações da GME puramente para lucrar com o short covering antecipado estavam a envolver-se num comportamento especulativo classificável como maysir. Os investidores que já detinham GME como uma Posição Long e beneficiaram do aumento de preço estavam numa Posição permitida, porque eram proprietários do ativo e beneficiaram de forças de mercado que não engendraram.

A situação da GameStop também atraiu escrutínio regulamentar sobre se as campanhas de compra coordenadas constituíam manipulação de mercado sob as regras da SEC. De uma perspetiva das finanças islâmicas, causar danos a terceiros intencionalmente levanta preocupações éticas que vão além da própria proibição de Short selling.

Para uma decisão personalizada que tenha em conta a sua situação específica de investimento, consulte um especialista em lei islâmica qualificado ou um consultor financeiro islâmico certificado.

Alternativas Halal: Como Investir à Maneira Islâmica

Evitar a venda a descoberto não significa evitar o mercado de ações. As finanças islâmicas permitem o investimento produtivo em empresas em conformidade com a Sharia.

Alternativas Halal para Venda de Short

1. Investimento em Capital Long-exclusivo — compre ações rastreadas pela Sharia que possui de facto; o lucro provém da posse genuína de ativos produtivos
2. ETFs e fundos de índice compatíveis com a Sharia — fundos que excluem indústrias haram e instrumentos que geram juros
3. Sukuk (obrigações islâmicas) — instrumentos de rendimento fixo compatíveis com a Sharia para investidores que procuram rendimento e que pretendem evitar obrigações convencionais que geram juros
4. Murabaha de mercadorias — uma estrutura compatível com a Sharia que pode servir como alternativa a contas de Margem convencionais
5. Aplicações de rastreio de ações Halal — ferramentas como Zoya e Islamicly permitem verificar a conformidade de qualquer ação antes de investir

Comprar e deter ações numa empresa em conformidade com a Sharia (uma Posição Long em que detém efetivamente as ações) é geralmente permitido pela lei islâmica. A regra haram aplica-se ao mecanismo específico de venda a Short (pedir emprestado e vender ações que não possui), e não à participação no mercado de ações como um todo. Os investidores muçulmanos podem construir riqueza através de mercados de capital, focando-se em empresas cujos negócios são halal e cujas estruturas financeiras evitam a riba.

As Opções de venda — contratos que lucram com a queda dos preços — também são consideradas haram pela maioria dos estudiosos islâmicos contemporâneos por conterem gharar. Para estratégias de proteção de carteira que evitem mecanismos proibidos, consulte um consultor financeiro islâmico qualificado.

Princípios fundamentais do investimento halal:

• Evitar investimentos que envolvam riba (juros)
• Evitar o gharar excessivo (incerteza ou vender o que não se possui)
• Evitar maysir (jogos de azar especulativos)
• Evitar indústrias proibidas no Islão (álcool, jogo, armas e setores semelhantes)

Para obter orientações sobre como as contas islâmicas são estruturadas para suportar negociações em conformidade com a Sharia, consulte as FAQ Subconta Islâmica.

Perguntas Frequentes

O Short selling é haram no Islão?

Sim. A maioria dos eruditos islâmicos e os principais organismos financeiros islâmicos, incluindo a AAOIFI, classificam a venda a descoberto como haram. Viola três princípios da Sharia: Riba (juros sobre ações emprestadas), Gharar (venda de ativos que não possui) e Maysir (especulação sobre a perda financeira de outrem). Para uma decisão personalizada, consulte um erudito islâmico qualificado.

O que é um short squeeze em termos simples?

Um aperto de posições vendidas (short squeeze) ocorre quando o preço de uma ação sobe acentuadamente porque investidores que apostaram na queda do preço são forçados a recomprar ações para limitar as suas perdas. A sua compra forçada impulsiona o preço ainda mais para cima, levando mais vendedores a descoberto a fazerem o mesmo. O resultado é um ciclo auto-reforçado de rápido aumento de preço.

O que significa 'gharar' em finanças islâmicas?

Gharar refere-se a incerteza ou ambiguidade excessiva numa transação financeira. Especificamente, abrange contratos que envolvem a venda de um ativo que não possui ou que contêm termos desconhecidos ou contingentes. No Short selling, o gharar ocorre porque o vendedor vende ações emprestadas que não possui no momento da venda, violando o princípio de bay' ma laysa 'indahu.

O Trading com margem é halal?

O trading com margem convencional, que envolve o pagamento de juros sobre fundos emprestados de um corretor, é considerado haram pela maioria dos académicos islâmicos porque constitui Riba. Alguns corretores islâmicos oferecem alternativas em conformidade com a Sharia, como estruturas de murabaha de mercadorias, que evitam encargos de juros. Consulte um consultor qualificado em finanças islâmicas para obter orientação específica para o seu corretor.

Existem alternativas halal para short selling?

Sim. As alternativas em conformidade com o Halal incluem o investimento apenas Long em ações analisadas pela Sharia que efetivamente possui, ETFs em conformidade com a Sharia, Sukuk (obrigações islâmicas) e murabaha de mercadorias como alternativa à Margem. Aplicações como a Zoya e a Islamicly podem ajudar a analisar a conformidade dos investimentos com a Sharia antes de investir.

Posso beneficiar de um short squeeze se não tiver feito short selling da ação?

Sim. Se possui legitimamente ações através de uma Posição Long normal e o preço sobe devido a um short squeeze, está autorizado a beneficiar desse aumento. Não participou em short selling. A decisão haram aplica-se aos short sellers, não aos acionistas existentes cujas ações valorizam devido a forças de mercado que não engendraram.

Todos os estudiosos islâmicos concordam que o short selling é haram?

A perspetiva académica dominante, afirmada pela Norma Sharia n.º 21 da AAOIFI sobre Papéis Financeiros e pela Academia Islâmica de Fiqh da OCI, classifica a venda a descoberto convencional como haram. Uma minoria de académicos permite formas limitadas, como a venda a descoberto coberta, em que o vendedor detém um contrato vinculativo para adquirir as ações antes da entrega. Para uma decisão específica para a sua situação, consulte um académico islâmico qualificado.

O que aconteceu no "short squeeze" da GameStop?

Em janeiro de 2021, as ações da GameStop (GME) dispararam de aproximadamente $20 para um pico de cerca de $483, impulsionadas por investidores de retalho da comunidade WallStreetBets do Reddit, que compraram ações e Opções de compra. Isto sobrecarregou os vendedores a descoberto institucionais, incluindo o hedge fund Melvin Capital, forçando-os a cobrir as suas posições com perdas massivas. Os vendedores Short perderam coletivamente cerca de $19 mil milhões nesse mês.

A venda a descoberto é o mesmo que um short squeeze?

Não. A venda a descoberto (Short) é a estratégia de pedir emprestado e vender ações que espera recomprar mais tarde a um preço mais baixo. Um short squeeze é o evento de mercado que acontece aos vendedores a descoberto quando o preço das ações sobe acentuadamente em vez de cair. A venda a descoberto (Short) é a estratégia; um short squeeze é a consequência quando essa estratégia corre muito mal.

Porque é que a venda a descoberto é considerada perigosa?

A venda Short acarreta um potencial de perda teoricamente ilimitado. Quando compra uma ação, o pior cenário é a ação cair para zero. Quando vende uma ação a descoberto, o preço pode subir sem limite, o que significa que as suas perdas podem exceder a sua Posição original por qualquer montante. Um short squeeze acelera dramaticamente este risco ao forçar um aumento de preço rápido e descontrolado.

Que países proibiram a venda a descoberto?

Vários países de maioria muçulmana, incluindo a Malásia e a Arábia Saudita, impuseram restrições às vendas a descoberto que se alinham com os princípios da Sharia. Proibições de venda Short também foram implementadas em mercados que não são de maioria muçulmana durante períodos de stress financeiro, inclusive durante a crise financeira de 2008, por razões de estabilidade do mercado. As restrições nos mercados de maioria muçulmana refletem preocupações consistentes com a decisão académica islâmica.

Conclusão: O que os Investidores Muçulmanos Precisam de Saber

A posição islâmica académica dominante considera a venda a descoberto haram porque envolve Riba, Gharar e Maysir. As condições que criam um "short squeeze" são inseparáveis dessa prática proibida. Como investidor muçulmano, não precisa de vendas a descoberto para construir riqueza através dos mercados. Long-only investing em empresas com rastreio Sharia, ETFs em conformidade com a Sharia e outros instrumentos financeiros halal oferecem caminhos genuínos e permissíveis para aumentar a sua riqueza em alinhamento com os seus valores. Para orientação específica sobre a sua situação financeira e objetivos de investimento, consulte um académico islâmico qualificado ou um consultor financeiro islâmico certificado.

Leituras relacionadas

• FAQ Subconta Islâmica
• Explicação sobre as Taxas de Negociação de Margem Spot
• Como Long e Short com a Negociação de Margem em Spot Spot
• FAQ Negociação de Margem em Spot Spot