O que é o P&L: Impacto do mNAV nos Retornos

Porque é que o mNAV é importante para os investidores em Bitcoin

Se tem andado a pesquisar a MicroStrategy (MSTR) ou outras ações de tesouraria de Bitcoin, provavelmente já viu um número como "2.5x mNAV" ou "3x premium em relação ao NAV" citado sem explicação, e sentiu a lacuna entre o que outros investidores parecem compreender e o que realmente sabe.

Essa lacuna é importante. A avaliação de ações de tesouraria de Bitcoin não é como avaliar uma empresa normal. A principal métrica utilizada pelos analistas é o mNAV, e o valor pelo qual se compra tem um efeito direto e quantificável no P&L da sua carteira. Pague um Premium demasiado elevado e mesmo uma subida no preço do Bitcoin poderá não salvar a sua Posição.

Ao chegar ao final deste artigo, será capaz de definir mNAV, calculá-lo por si próprio, interpretar o que qualquer leitura indica sobre a avaliação de uma ação e compreender como a sua entrada mNAV afeta o P&L da sua carteira. Não se assume qualquer conhecimento prévio de NAV ou de avaliação financeira.

O Que É o mNAV?

mNAV, ou Market Net Asset Value, é uma métrica financeira que mede o rácio entre a capitalização de mercado de uma empresa de tesouraria de Bitcoin e o valor líquido dos ativos das suas detenções de Bitcoin (BTC). Um mNAV acima de 1,0 indica que a ação trades com um Premium em relação ao seu valor em Bitcoin; abaixo de 1,0 indica um desconto. Na análise de ações de tesouraria de Bitcoin e Cripto, o mNAV é a principal métrica de avaliação utilizada para avaliar se o preço de uma ação reflete, excede ou fica Short em relação ao seu valor de Bitcoin subjacente. A MicroStrategy (Strategy), que trades no Nasdaq como MSTR, é o exemplo mais amplamente citado.

O significado de mNAV é, portanto, uma questão de proporção: quanto o mercado está a pagar pela empresa em relação ao valor real do Bitcoin da empresa? Poderá também ser referido como o múltiplo mNAV, múltiplo NAV, múltiplo Bitcoin NAV, ou múltiplo BTC NAV. Todos se referem à mesma métrica.

Uma desambiguação é importante: em contextos de fundos de Hedge, "mNAV" refere-se por vezes a "minimum NAV", um conceito totalmente diferente. Este artigo utiliza mNAV exclusivamente no seu sentido de empresa de tesouraria Bitcoin.

Uma empresa de tesouraria de Bitcoin é uma sociedade cotada que detém Bitcoin como o seu principal ativo de reserva de tesouraria, comprando normalmente BTC com proveitos de ofertas de capital, obrigações convertíveis ou fluxos de caixa operacionais. A MicroStrategy (Strategy) é o exemplo original e o maior deste modelo. Outras empresas, incluindo a Metaplanet (Japão) e a Semler Scientific, adotaram estratégias semelhantes, o que significa que o mNAV se aplica a uma categoria crescente de ações, e não apenas a uma.

O ativo subjacente é o Bitcoin (BTC), um ativo digital protegido numa blockchain descentralizada. O seu preço de mercado em tempo real, tal como reportado pelas principais bolsas de criptomoeda como a Coinbase, Binance ou agregadores como o CoinGecko, é o dado fundamental que torna o mNAV uma métrica dinâmica em tempo real. Quando o preço do BTC se move, o NAV move-se e, portanto, o mNAV move-se continuamente.

Para compreender totalmente mNAV, é necessário primeiro compreender NAV, o conceito fundamental sobre o qual a fórmula é construída.

O Que É NAV (valor líquido do ativo)?

Valor Patrimonial Líquido (NAV) é o valor total dos ativos de uma entidade menos os seus passivos totais. Para uma empresa de tesouraria de Bitcoin, isto significa o valor de mercado atual das suas detenções de Bitcoin menos as suas obrigações de dívida pendentes.### NAV em Finanças Tradicionais vs. Tesouraria de Bitcoin NAV

Para uma empresa de tesouraria de Bitcoin, NAV é calculada como:

NAV = (Total de BTC Detido x Preço Atual do BTC) - Total de Obrigações de Dívida

Isto difere da definição tradicional de fundo que muitos profissionais de finanças conhecem. Em contextos de fundos mútuos e ETF, o NAV é dividido pelas ações em circulação para produzir um valor por ação. Para empresas com tesouraria em Bitcoin, o NAV representa o valor total da carteira (não um valor por ação) e serve como denominador na fórmula mNAV. Se estiver familiarizado com o NAV da análise de fundos, esta distinção é importante.

Empresas como a MicroStrategy também utilizam obrigações convertíveis (instrumentos de dívida corporativa convertíveis em Capital) para financiar a compra de Bitcoin. O principal em dívida destas obrigações conta como um passivo que reduz NAV na fórmula.

Dado que o preço da BTC muda continuamente, o NAV também é dinâmico. Uma variação de 5.000 $ no preço da Bitcoin numa posição de grande dimensão pode alterar o NAV em centenas de milhões de dólares numa única sessão de negociação.

NAV vs. mNAV: NAV é um montante em dólares: o valor das detenções de Bitcoin após as dívidas. mNAV é um rácio: como o preço de mercado das ações se compara a esse montante em dólares.

Como é calculado o mNAV? Fórmula e Exemplo Prático

O cálculo do mNAV divide um valor por outro: a capitalização de mercado no numerador e o valor líquido dos ativos em Bitcoin no denominador.

A Fórmula mNAV

mNAV = Capitalização de Mercado / Valor Patrimonial Líquido dos Bitcoins Detidos

A Capitalização de Mercado é a primeira variável. Capitalização de mercado = Preço da Ação x Ações Diluídas em Circulação. Representa o valor que o mercado de ações atribui atualmente à empresa na sua totalidade. Utilize o número total de ações diluídas (incluindo ações a serem emitidas na conversão de dívida convertível ou warrants) para o cálculo mais preciso do mNAV. Utilizar o número de ações básicas em circulação em vez disso subestima a real imagem de diluição.

Valor Patrimonial Líquido das Participações em Bitcoin é o denominador. NAV = (BTC Totais detidos x Preço Atual do BTC) - Dívida Total. À medida que o preço do BTC muda em tempo real, NAV altera-se continuamente, o que significa que mNAV é também uma proporção em constante movimento. Um único número é sempre um instantâneo associado a um momento específico.

Cálculo Passo a Passo de mNAV: Um Exemplo Prático

O seguinte exemplo prático utiliza a MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), a maior empresa detentora de tesouraria de Bitcoin, cuja estratégia de tesouraria de Bitcoin foi iniciada pelo cofundador e Presidente Executivo Michael Saylor, que começou a converter as reservas de caixa da empresa em Bitcoin em agosto de 2020.

Todas as figuras abaixo são apenas ilustrativas e não representam os valores atuais de posse ou os preços. Para dados atuais da MSTR, visite saylor.org, o site de dados Bitcoin operado pela MicroStrategy.

Um mNAV de 1,18x significa que o mercado está a avaliar a MicroStrategy 18% acima do valor líquido das suas participações em Bitcoin. Por cada $1 de valor líquido de Bitcoin que a empresa detém, o mercado está a pagar $1,18.

Estes valores são ilustrativos. O preço do Bitcoin e as detreções da MSTR mudam continuamente. Para obter dados de mNAV atuais, utilize o agregador mantido pela comunidade BitcoinTreasuries.net, que monitoriza o mNAV em todas as principais empresas de tesouraria de Bitcoin, ou visite saylor.org para obter valores específicos da MicroStrategy.

Agora que já consegue calcular o mNAV, a questão seguinte é o que o número realmente lhe diz.

Como Ler o Múltiplo mNAV: O que o Número Significa

Assim que obtiver um valor mNAV, o número indica uma de três condições: o ativo trades com um prémio em relação ao seu valor em Bitcoin, ao par com o seu valor em Bitcoin, ou com um desconto em relação ao seu valor em Bitcoin.

mNAV Acima de 1.0: O Premium

Um mNAV acima de 1.0 significa que as ações trades a um premium em relação a NAV. Os investidores estão a pagar mais do que o valor das participações subjacentes em Bitcoin isoladamente.

Três fatores explicam por que razão os prémios persistem em empresas de tesouraria de Bitcoin estabelecidas:

1. Alavancagem financeira. Empresas como a MSTR detêm mais Bitcoin do que a sua base de Capital sozinha suportaria, utilizando financiamento através de dívida corporativa. Os investidores acedem a uma exposição alavancada a BTC que não conseguem replicar comprando Bitcoin diretamente. Esta é uma razão pela qual um premium mNAV acima de 1.0x pode persistir, porque os investidores estão a pagar pela exposição alavancada a Bitcoin, não apenas pelo Bitcoin em si.
2. Opcionalidade da gestão. Uma estratégia ativa de aquisição de Bitcoin é percebida como capaz de acrescentar valor além das participações atuais, através de compras incrementais contínuas.
3. Acesso institucional e Liquidez. A MSTR é um Capital regulamentado e negociado publicamente que os investidores institucionais podem comprar e vender sem a complexidade de custódia da posse direta de Bitcoin. Esse acesso tem um preço.

A MicroStrategy tem sido negociada historicamente a níveis de mNAV entre aproximadamente 1,0x e 3,5x desde a adoção da sua estratégia de tesouraria de Bitcoin em agosto de 2020. Os intervalos históricos não preveem valores futuros.

Para comparação, ETFs Spot de Bitcoin (como os aprovados pela SEC em janeiro de 2024, incluindo o iShares Bitcoin Trust (IBIT) e o Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)) detêm Bitcoin diretamente e negociam a aproximadamente 1,0x mNAV. Quando a MSTR negocia a 2,0x mNAV, os investidores estão a pagar aproximadamente o dobro do que pagariam por uma exposição equivalente a Bitcoin através de um ETF Spot. Esse Premium é o custo das funcionalidades descritas acima.

mNAV Abaixo de 1,0: O Desconto

Um mNAV abaixo de 1.0 significa que a ação negocia com um desconto em relação a NAV. Os investidores podem obter exposição a Bitcoin de forma mais barata através da ação do que comprando Bitcoin diretamente.

Os descontos são relativamente raros para empresas estabelecidas com tesouraria em Bitcoin. Tendem a ocorrer durante períodos de forte tensão no mercado, preocupações elevadas com a alavancagem ou eventos de dificuldades específicos da empresa. Um desconto pode parecer representar um ponto de entrada atrativo, oferecendo a capacidade aparente de adquirir $1 de exposição a Bitcoin por menos de $1 através das ações. No entanto, os descontos podem persistir ou acentuar-se se as preocupações subjacentes que os causaram forem fundamentais e não temporárias.

Tabela de Interpretação do mNAV

A tabela abaixo mapeia intervalos de mNAV para os seus sinais de mercado, com contexto histórico para o intervalo da MicroStrategy desde agosto de 2020.

Nenhum nível de mNAV é inerentemente bom ou mau. O premium apropriado depende da alavancagem financeira, do rendimento do BTC e das condições de mercado na altura da análise. O mNAV é um ponto de partida para a avaliação, não um sinal de compra ou venda.

Uma mNAV de 2.0x significa que a capitalização de mercado da ação é o dobro do NAV das suas participações em Bitcoin. Os investidores estão a pagar um Premium de 100% sobre o valor subjacente do Bitcoin. Por cada $1 de Bitcoin líquido que a empresa detém, o mercado valoriza a ação em $2.

Dados em tempo real: Para obter os valores mNAV atuais, visite BitcoinTreasuries.net (agregador mantido pela comunidade que abrange as principais empresas com reservas de Bitcoin) ou saylor.org (rastreador de Bitcoin da MicroStrategy, operado pela própria empresa). Ambos são atualizados à medida que os preços de BTC variam.

O que é o P&L: como o mNAV afeta os seus retornos

P&L (Lucro e Perda) é o ganho ou perda total numa Posição de investimento, expresso em dólares ou como uma percentagem do seu investimento original.

O que é P&L?

Independentemente de acompanhar o P&L numa exchange de criptomoedas como a Binance ou Bybit, ou através de um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi), o conceito subjacente é o mesmo do investimento em capital: a diferença entre o que pagou e o valor atual da sua posição.

O P&L divide-se em dois tipos:

P&L Realizado é o ganho ou a perda que se torna definitiva quando fecha uma posição através da venda. Uma vez realizado, não se altera, independentemente do que o mercado faça posteriormente.

O P&L Não Realizado é o ganho ou a perda de uma posição que ainda detém. Flutua em tempo real com o preço de mercado e representa o que ganharia ou perderia se vendesse agora.

Para ações de tesouraria de Bitcoin, ambos os tipos de P&L são afetados por duas variáveis e a maioria dos investidores apenas acompanha uma delas.

Como o mNAV Afeta o Seu P&L

O múltiplo mNAV pelo qual compra uma ação de tesouraria de Bitcoin é uma entrada direta no seu cálculo de P&L, pois determina quanto valor em Bitcoin recebe por dólar investido.

Quando compra uma ação de tesouraria de Bitcoin a 1,0x mNAV, está efetivamente a comprar exposição a Bitcoin ao valor facial através da ação. Quando compra a 2,0x mNAV, está a pagar um prémio de 100%, o que significa que o preço do Bitcoin teria de duplicar apenas para atingir o ponto de equilíbrio em relação à compra direta de Bitcoin.

Exemplo Ilustrativo: Compressão do mNAV e o seu P&L Não Realizado

Compra ações MSTR quando o mNAV é 2.5x. Posteriormente, o preço do Bitcoin permanece inalterado, mas o sentimento do mercado muda e o mNAV da MSTR comprime para 1.5x.

O seu P&L não realizado na Posição de ações é de aproximadamente -40%, não porque o Bitcoin caiu, mas puramente porque o prémio do mNAV comprimiu.

Cálculo: (1.5 / 2.5) - 1 = -0.40 = -40%

O mNAV não é apenas uma métrica de avaliação. É uma entrada direta na sua base de custo efetiva para a exposição ao Bitcoin. Estes valores são meramente ilustrativos.

O seu P&L num ativo de tesouraria de Bitcoin é determinado por duas variáveis:

1. O movimento de preço da Bitcoin, que afeta NAV (o denominador da mNAV).
2. Expansão ou compressão de múltiplos mNAV, o que afeta a forma como o mercado avalia a ação em relação a essa NAV.

Compreender o mNAV é, por isso, essencial para avaliar o desempenho da carteira de posições em ações de tesouraria de Bitcoin. O múltiplo mNAV ao qual entra determina a sua base de custo efetiva em relação a uma compra direta de Bitcoin. Um mNAV de entrada elevado significa que a Bitcoin tem de valorizar significativamente antes de a sua posição superar a detenção direta de BTC, e a compressão do mNAV pode produzir P&L não realizado negativo, mesmo durante um mercado em alta de Bitcoin.

É por isso que o mNAV tem importância para além da teoria. Determina quanta valorização do preço do Bitcoin é necessária antes que o seu investimento seja lucrativo em relação à compra direta de Bitcoin.

--- ## Diluição de Ações, Rendimento de BTC e o que Significam para o mNAV

A diluição de ações e a acumulação de Bitcoin são dois lados da mesma equação para as empresas de tesouraria de Bitcoin, e ambas afetam a leitura do mNAV que os investidores utilizam para avaliar a ação.

Como a Diluição de Ações Afeta o mNAV

A diluição de ações afeta o mNAV através do numerador da capitalização de mercado: quando uma empresa com tesouraria em Bitcoin emite novas ações, o total de ações em circulação aumenta, o que altera o valor da capitalização de mercado na fórmula. Isto é diluição de capital (não é um conceito da rede de criptomoedas) e é distinto de qualquer coisa que envolva o protocolo do Bitcoin.

Novas ações aumentam ambos os lados da equação. A capitalização de mercado aumenta à medida que novas ações são emitidas, mas NAV também aumenta se os fundos forem usados para comprar mais Bitcoin. Se mNAV sobe, desce ou permanece neutro depende se o Bitcoin é adquirido acima, abaixo ou ao nível atual de mNAV. Empresas como a MicroStrategy utilizam frequentemente programas de capitalização em mercado e conversões de notas conversíveis para financiar compras de BTC, criando um ciclo contínuo de diluição e acumulação.

Uma métrica complementar útil é o Bitcoin por ação diluída, calculada dividindo as detenções totais de BTC pelas ações diluídas em circulação. Um valor crescente de BTC por ação diluída indica que a empresa está a adicionar Bitcoin mais depressa do que está a diluir os acionistas.

A diluição não é automaticamente negativa para os investidores existentes. Se executada com um mNAV elevado, a emissão de novas ações pode ser accretiva para o BTC por ação diluída. Mas se o mNAV subsequentemente se comprimir após uma grande emissão de ações, os investidores que compraram antes da emissão podem ver P&L não realizado negativo, mesmo que o preço do Bitcoin tenha subido.

O Que É Rendimento BTC: Porque Complementa o mNAV

BTC Yield é um indicador chave de desempenho (KPI) não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual nas detenções de Bitcoin por ação diluída ao longo de um determinado período. Um BTC Yield positivo significa que a empresa aumentou a sua exposição a Bitcoin por ação. Acumulou Bitcoin mais rapidamente do que emitiu novas ações.

O Rendimento BTC é uma métrica específica da empresa e não é padronizada no setor. Não pode ser comparado diretamente entre empresas sem ajustes.

Utilizado em conjunto com o mNAV, o BTC Yield responde à questão complementar: o mNAV diz-lhe quanto está a pagar pela exposição da empresa ao Bitcoin; o BTC Yield diz-lhe se essa exposição está a crescer ao longo do tempo. Um elevado BTC Yield pode justificar um mNAV Premium mais elevado porque demonstra uma acumulação consistente de Bitcoin por ação.

Os valores atuais de rendimento em BTC da MicroStrategy são publicados em saylor.org.

--- ## Como o mNAV se compara a métricas de finanças tradicionais

Dois conceitos financeiros tradicionais oferecem pontos de referência úteis para compreender o mNAV: o rácio price-to-book (P/B) e a dinâmica de Premium/desconto face ao NAV em fundos fechados.

mNAV vs. o Rácio Price-to-Book (P/B)

O ratio preço-valor contabilístico (P/VC) é o análogo tradicional mais próximo do mNAV. Ambas as métricas comparam o preço de mercado de uma empresa a uma base de ativos subjacentes para quantificar o Premium que o mercado atribui.

A diferença crítica é a base do ativo. O P/B utiliza valores contabilísticos históricos (valor contabilístico), ou seja, o custo dos ativos quando foram originalmente adquiridos. O mNAV utiliza o preço de mercado em tempo real da Bitcoin, ou seja, o valor da Bitcoin neste preciso momento. Isto torna o mNAV uma métrica em tempo real, ligada ao mercado, em vez de um valor contabilístico retrospetivo. Ao contrário do P/B, que se aplica a todas as empresas cotadas, o mNAV aplica-se especificamente a empresas com tesouraria em Bitcoin cujo principal ativo é avaliado ao preço de mercado continuamente.

Esta comparação é uma analogia pedagógica. mNAV e P/B são calculados de forma diferente e servem propósitos analíticos distintos. Não utilize normas de P/B como referenciais para avaliar se um nível de mNAV é típico ou invulgar.

A Analogia dos Fundos de Capital Fechado

Os fundos fechados oferecem outra comparação útil. Ao contrário dos fundos mútuos abertos, estes fazem Trade em bolsas a preços que podem divergir do NAV das suas participações subjacentes, criando prémios ou descontos persistentes.

As empresas de tesouraria de Bitcoin exibem a mesma dinâmica estrutural. A MSTR muitas vezes negocia com um prémio substancial em relação ao NAV das suas participações em Bitcoin, tal como um fundo popular fechado pode negociar com um prémio em relação ao valor do seu portfólio. Em ambos os casos, o prémio reflete a procura por características que os investidores valorizam para além do ativo subjacente: liquidez, gestão, acesso ou narrativa.

A analogia é imperfeita. Os fundos fechados verdadeiros têm contagens de ações fixas, enquanto as empresas de tesouraria de Bitcoin podem emitir novas ações. Isto significa que a dinâmica do Premium para as empresas de tesouraria de Bitcoin é influenciada por mecanismos de diluição que os fundos fechados simplesmente não enfrentam.

Limitações do mNAV: O que a Métrica Não Lhe Diz

mNAV é uma ferramenta analítica útil para avaliar empresas com tesouraria em Bitcoin, mas quatro limitações significativas afetam a forma como deve ser interpretado.

1. O mNAV é um instantâneo, não uma tendência. Ele altera-se continuamente com o preço da Bitcoin e o preço da ação. Um mNAV de 2,0x hoje pode ser 1,5x amanhã se o preço da Bitcoin subir mais rapidamente do que a ação. Qualquer valor de mNAV que veja está vinculado ao momento em que foi calculado. Verifique sempre a marca temporal.

2. O mNAV não mede a qualidade da aquisição de Bitcoin. Uma empresa pode apresentar um mNAV baixo mas um BTC Yield fraco, o que significa que não está a aumentar o Bitcoin por ação diluída de forma eficaz. Analisar o mNAV em conjunto com o BTC Yield fornece uma visão mais completa sobre se o Premium (ou desconto) reflete uma execução forte ou fraca.

3. Um mNAV elevado não sinaliza sobrevalorização por definição. Se a alavancagem financeira, o desempenho do BTC Yield e a procura institucional justificarem o Premium, um mNAV de 2,5x pode refletir um preço justo de mercado por consenso. O contexto determina se um Premium é justificado, não o número absoluto.

4. O mNAV não capta o valor operacional do negócio. Para empresas com receitas significativas não relacionadas com Bitcoin (como o negócio original de análise de software da MicroStrategy), a atividade operacional detém um valor que o cálculo do mNAV ignora por completo.

Principais riscos a monitorizar ao avaliar ações com tesouraria em Bitcoin:

• Queda do preço da Bitcoin, que reduz o NAV rapidamente para empresas que utilizam alavancagem financeira
• Compressão do Premium de mNAV, onde a ação cai mesmo quando o preço da BTC se mantém estável ou sobe
• Amplificação de perdas por alavancagem durante períodos de queda do preço da BTC
• Emissão de ações que diluem as posições existentes caso o mNAV venha a comprimir subsequentemente

Utilize o mNAV como um de vários elementos no seu processo de investigação, e não como a base exclusiva para uma decisão de posição. Este conteúdo destina-se apenas a fins educativos e não constitui aconselhamento financeiro.

Principais Conclusões

Cinco pontos resumem o que este artigo aborda sobre mNAV e o seu efeito no portefólio P&L.

• mNAV (Valor Líquido de Ativos de Mercado) mede o rácio entre a capitalização de mercado de uma empresa com tesouraria em Bitcoin e o valor líquido das suas detenções de Bitcoin. Valores acima de 1,0x indicam um prémio em relação ao NAV; valores abaixo de 1,0x indicam um desconto.
• A fórmula é: mNAV = Capitalização de Mercado / (Detenções de BTC x Preço do BTC - Dívida Total). Tanto o NAV como o mNAV alteram-se em tempo real à medida que o preço da Bitcoin se move.
• Premium acima de 1,0x refletem alavancagem financeira, opcionalidade de gestão e acesso institucional. Podem persistir por períodos prolongados, mas também podem comprimir rapidamente.
• O nível de mNAV ao qual compra afeta diretamente o P&L da sua carteira. A compressão de múltiplos cria um P&L não realizado negativo, independentemente do movimento do preço da Bitcoin. Uma compressão de 2,5x para 1,5x produz aproximadamente -40% de P&L não realizado na Posição de ações, independentemente do que o BTC faça.
• Para dados de mNAV em tempo real, utilize BitcoinTreasuries.net para todas as principais empresas com tesouraria em Bitcoin, ou saylor.org especificamente para a MicroStrategy.

Perguntas Frequentes sobre mNAV e P&L

O que significa mNAV?

mNAV significa Valor Patrimonial Líquido de Mercado. É uma métrica financeira que compara a capitalização de mercado de uma empresa de tesouraria de Bitcoin com o valor patrimonial líquido (NAV) das suas participações em Bitcoin. Um mNAV acima de 1.0 indica que as ações são negociadas com um Premium em relação ao seu valor em Bitcoin; abaixo de 1.0 indica um desconto em relação a esse valor.

Qual é a diferença entre NAV e mNAV?

NAV (valor líquido do ativo) é um valor em dólares: o valor de mercado atual das participações em Bitcoin de uma empresa menos a sua dívida total. mNAV é uma razão que divide a capitalização de mercado da empresa pelo seu NAV. NAV diz-lhe quanto vale o Bitcoin; mNAV diz-lhe como o preço de mercado da ação se compara a esse valor subjacente.

Porque é que o mNAV da MicroStrategy é tão alto?

A MicroStrategy é negociada com um Premium de mNAV principalmente porque oferece aos investidores uma exposição alavancada a Bitcoin através de dívida corporativa, Liquidez de nível institucional nos mercados de Capital, e a expectativa do mercado de que a gestão continuará a aumentar o Bitcoin por ação diluída ao longo do tempo. Estes fatores justificam um Premium acima do valor subjacente do Bitcoin isolado, embora o Premium seja dinâmico e não haja garantia de que persista.

O que é um bom mNAV para uma empresa de Bitcoin?

Não existe um mNAV universalmente bom. Depende do que justifica o Premium. A MicroStrategy tem historicamente variado entre aproximadamente 1,0x e 3,5x desde agosto de 2020. Um mNAV mais baixo oferece exposição mais barata a Bitcoin, mas pode refletir menor confiança do mercado; um mNAV mais alto sinaliza otimismo do mercado, mas aumenta o risco de compressão do Premium afetar o P&L da sua carteira.

É melhor comprar Bitcoin diretamente ou através de uma ação do tesouro de Bitcoin?

Nenhuma das opções é intrinsecamente melhor. Depende dos seus objetivos. Comprar Bitcoin diretamente proporciona uma exposição de 1:1 a aproximadamente 1,0x mNAV. Uma ação de tesouraria de Bitcoin com um mNAV Premium significa pagar mais por unidade de exposição ao Bitcoin, mas pode oferecer benefícios de alavancagem não replicáveis através da detenção direta de BTC. O seu nível de entrada de mNAV determina diretamente o seu P&L relativo. Este conteúdo é educativo e não constitui aconselhamento financeiro.

Qual é a diferença entre P&L realizado e não realizado?

O P&L Realizado é o ganho ou a perda concretizada quando vende uma posição. Não se altera após a venda. O P&L Não Realizado é o ganho ou a perda de uma posição que ainda detém e flutua com o preço de mercado. Para ações do tesouro de Bitcoin, o seu P&L não realizado é afetado tanto pelo movimento do preço do Bitcoin como por qualquer alteração no múltiplo mNAV na sua posição aberta.

Como acompanho o mNAV do meu portefólio?

Utilize o BitcoinTreasuries.net para obter dados de mNAV em tempo real de todas as principais empresas com tesouraria de Bitcoin. No caso específico da MicroStrategy, o saylor.org publica as detenções atuais, o BTC Yield e o mNAV implícito. Também pode calcular o mNAV manualmente em qualquer altura: divida a capitalização de mercado atual por (detenções de BTC x preço atual do BTC - dívida total).

Quais são as empresas com o mNAV mais elevado?

A MicroStrategy (MSTR) manteve historicamente o prémio mNAV mais elevado e sustentado entre as empresas com tesouraria em Bitcoin, frequentemente entre 1,5x e 3,5x. Outras empresas, incluindo a Metaplanet (Japão) e a Semler Scientific, adotaram estratégias de tesouraria em Bitcoin semelhantes com níveis de mNAV variáveis. Para classificações atuais de todas as empresas, visite BitcoinTreasuries.net.

O que é o Rendimento BTC e como se relaciona com o mNAV?

BTC Yield é um KPI não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual nas detenções de Bitcoin por ação diluída durante um determinado período. Um BTC Yield crescente indica que a empresa está a acumular Bitcoin mais rapidamente do que está a diluir acionistas. Um BTC Yield elevado pode justificar um prémio mNAV elevado porque demonstra que a exposição a Bitcoin por ação está a crescer ao longo do tempo.

Como é que a diluição de ações afeta o mNAV?

A nova emissão de ações aumenta tanto o numerador da capitalização de mercado como potencialmente o denominador NAV (se os lucros comprarem BTC). Se o mNAV sobe ou desce após uma oferta diluída depende do preço a que a Bitcoin é adquirida relativamente ao nível atual de mNAV. A diluição acionista a um mNAV elevado pode aumentar a BTC por ação diluída; uma diluição inoportuna seguida de compressão múltipla pode reduzir o P&L do investidor existente.

Aviso de Isenção de Responsabilidade de Caráter Educativo

Aviso de Isenção de Responsabilidade Educativa: Este artigo serve apenas para fins educativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os valores de mNAV, os preços da Bitcoin e as capitalizações de mercado referenciados nos exemplos são ilustrativos ou refletem um momento específico no tempo, podendo ter sofrido alterações significativas. Consulte sempre os dados atuais em BitcoinTreasuries.net ou saylor.org antes de tomar decisões de investimento. O investimento em qualquer ativo, incluindo Bitcoin e ações de tesouraria de Bitcoin, envolve riscos, incluindo a potencial perda de capital.