O que é o P&L: Impacto do mNAV nos Retornos

Porquê mNAV é importante para investidores em Bitcoin

Se tem pesquisado sobre a MicroStrategy (MSTR) ou outras ações de tesouraria de Bitcoin, provavelmente já viu um número como "2.5x mNAV" ou "3x de prémio sobre NAV" mencionado sem explicação, e sentiu a lacuna entre o que outros investidores parecem entender e o que realmente sabe.

Essa lacuna é importante. A avaliação de ações de tesouraria de Bitcoin não é como avaliar uma empresa normal. A métrica principal que os analistas usam é mNAV, e o número pelo qual compra tem um efeito direto e quantificável no P&L (Lucro e Perda) da sua carteira. Pague demasiado prémio, e mesmo um preço crescente do Bitcoin pode não salvar a sua posição.

Até ao final deste artigo, conseguirá definir mNAV, calculá-lo sozinho, interpretar o que qualquer leitura dada sinaliza sobre a avaliação de uma ação, e entender como o seu mNAV de entrada afeta o P&L da sua carteira. Não é assumido qualquer conhecimento prévio de NAV ou de avaliação financeira.

O que é mNAV?

mNAV, ou Valor Líquido do Ativo de Mercado (Market Net Asset Value), é uma métrica financeira que mede a razão entre a capitalização de mercado de uma empresa de tesouraria de Bitcoin e o valor líquido do ativo das suas participações em Bitcoin (BTC). Um mNAV acima de 1.0 indica que a ação é negociada com um prémio sobre o seu valor em Bitcoin; abaixo de 1.0 indica um desconto. Na análise de ações de tesouraria de criptomoedas e Bitcoin, mNAV é a métrica de avaliação principal usada para avaliar se o preço de uma ação reflete, excede ou fica aquém do seu valor subjacente em Bitcoin. A MicroStrategy (Strategy), negociada na Nasdaq como MSTR, é o exemplo mais citado.

O significado de mNAV é, portanto, uma questão de proporção: quanto está o mercado a pagar pela empresa em relação ao que o Bitcoin da empresa vale realmente? Pode também vê-lo chamado de múltiplo mNAV, múltiplo NAV, múltiplo de tesouraria de Bitcoin NAV, ou múltiplo de tesouraria BTC NAV. Todos se referem à mesma métrica.

Uma desambiguação importa: no contexto de fundos de hedge, "mNAV" refere-se por vezes a "mínimo NAV", um conceito totalmente diferente. Este artigo usa mNAV exclusivamente no seu sentido de empresa de tesouraria de Bitcoin.

Uma empresa de tesouraria de Bitcoin é uma sociedade cotada em bolsa que detém Bitcoin como o seu principal ativo de reserva de tesouraria, tipicamente comprando BTC com os rendimentos de ofertas de capital próprio, notas conversíveis, ou fluxos de caixa operacionais. A MicroStrategy (Strategy) é o exemplo original e maior deste modelo. Outras empresas, incluindo a Metaplanet (Japão) e a Semler Scientific, adotaram estratégias semelhantes, o que significa que mNAV se aplica a uma categoria crescente de ações, não apenas a uma.

O ativo subjacente é o Bitcoin (BTC), um ativo digital protegido numa blockchain descentralizada. O seu preço de mercado em tempo real, conforme relatado pelas principais exchanges de criptomoedas, como Coinbase ou Binance, ou por agregadores como CoinGecko, é a entrada chave que torna mNAV uma métrica dinâmica e em tempo real. Quando o preço do BTC se move, NAV move-se, e, portanto, mNAV move-se continuamente.

Para entender mNAV completamente, precisa primeiro de entender NAV, o conceito fundamental em que a fórmula é construída.

O que é NAV (Valor Líquido do Ativo)?

Valor Líquido do Ativo (NAV) é o valor total dos ativos de uma entidade menos as suas passivos totais. Para uma empresa de tesouraria de Bitcoin, isto significa o valor de mercado atual das suas participações em Bitcoin menos as suas obrigações de dívida pendentes.

NAV em Finanças Tradicionais vs. Tesouraria de Bitcoin NAV

Para uma empresa de tesouraria de Bitcoin, NAV é calculado como:

NAV = (Total de Participações BTC x Preço Atual do BTC) - Total de Obrigações de Dívida

Isto difere da definição tradicional de fundo que muitos profissionais de finanças conhecem. Em contextos de fundos mútuos e ETFs, NAV é dividido pelo número de ações em circulação para produzir um valor por ação. Para empresas de tesouraria de Bitcoin, NAV representa o valor total da carteira (não um número por ação) e serve como denominador na fórmula mNAV. Se está familiarizado com NAV da análise de fundos, esta distinção é importante.

Empresas como a MicroStrategy também utilizam notas conversíveis (instrumentos de dívida corporativa conversíveis em capital próprio) para financiar compras de Bitcoin. O principal pendente nestas notas conta como um passivo que reduz NAV na fórmula.

Como o preço do BTC muda continuamente, NAV também é dinâmico. Uma variação de $5.000 no preço do Bitcoin numa grande participação pode alterar NAV em centenas de milhões de dólares dentro de uma única sessão de negociação.

NAV vs. mNAV: NAV é um valor em dólares: o que valem as participações em Bitcoin após dívidas. mNAV é uma razão: como o preço da ação se compara a esse valor em dólares.

Como é calculado mNAV? Fórmula e Exemplo Prático

O cálculo de mNAV divide uma figura por outra: a capitalização de mercado no numerador e o valor líquido do ativo das participações em Bitcoin no denominador.

A Fórmula mNAV

mNAV = Capitalização de Mercado / Valor Líquido do Ativo das Participações em Bitcoin

Capitalização de Mercado é a primeira variável. Capitalização de Mercado = Preço da Ação x Ações Diluídas em Circulação. Representa o valor atual que o mercado de ações atribui à empresa inteira. Use o número de ações totalmente diluído (incluindo ações que seriam emitidas na conversão de notas conversíveis ou warrants) para o cálculo mais preciso de mNAV. Usar ações básicas em circulação em vez disso subestima o quadro de diluição real.

Valor Líquido do Ativo das Participações em Bitcoin é o denominador. NAV = (Total de BTC detidos x Preço Atual do BTC) - Dívida Total. Como o preço do BTC muda em tempo real, NAV muda continuamente, o que significa que mNAV é também uma razão em constante movimento. Um único número é sempre um instantâneo ligado a um momento específico.

Cálculo Passo a Passo de mNAV: Um Exemplo Prático

O exemplo prático seguinte usa a MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), a maior empresa de tesouraria de Bitcoin, cuja estratégia de tesouraria de Bitcoin foi iniciada pelo cofundador e Presidente Executivo Michael Saylor, que começou a converter as reservas de caixa da empresa em Bitcoin em agosto de 2020.

Todos os valores abaixo são apenas ilustrativos e não representam participações ou preços atuais. Para dados atuais da MSTR, visite saylor.org, o site de dados de Bitcoin operado pela empresa MicroStrategy.

Um mNAV de 1.18x significa que o mercado está a valorizar a MicroStrategy em 18% acima do valor líquido das suas participações em Bitcoin. Por cada $1 de valor líquido em Bitcoin que a empresa detém, o mercado está a pagar $1.18.

Estes valores são ilustrativos. O preço do Bitcoin e as participações da MSTR mudam continuamente. Para dados atuais de mNAV, utilize o agregador mantido pela comunidade BitcoinTreasuries.net, que acompanha mNAV em todas as principais empresas de tesouraria de Bitcoin, ou visite saylor.org para números específicos da MicroStrategy.

Agora que consegue calcular mNAV, a próxima questão é o que o número realmente diz.

Como Ler o Múltiplo mNAV: O que o número significa

Assim que tiver uma figura de mNAV, o número sinaliza uma das três condições: a ação é negociada com um prémio sobre o seu valor em Bitcoin, à par com o seu valor em Bitcoin, ou com um desconto sobre o seu valor em Bitcoin.

mNAV Acima de 1.0: O Premium

Um mNAV acima de 1.0 significa que a ação é negociada com um prémio sobre NAV. Os investidores estão a pagar mais do que o valor das participações subjacentes em Bitcoin sozinhas.

Três fatores explicam porque é que os prémios persistem para empresas estabelecidas de tesouraria de Bitcoin:

1. Alavancagem financeira. Empresas como a MSTR detêm mais Bitcoin do que o seu capital base suportaria por si só, utilizando financiamento de dívida corporativa. Os investidores acedem a uma exposição alavancada a BTC que não conseguem replicar comprando Bitcoin diretamente. Esta é uma das razões pela qual um mNAV acima de 1.0x pode persistir, porque os investidores estão a pagar por uma exposição alavancada a Bitcoin, e não apenas pelo Bitcoin em si.
2. Opcionalidade de gestão. Uma estratégia ativa de aquisição de Bitcoin é percebida como capaz de adicionar valor para além das detenções atuais, através de compras sucessivas que geram valor.
3. Acesso institucional e liquidez. A MSTR é um ativo de capital cotado publicamente e regulado que os investidores institucionais podem comprar e vender sem a complexidade de custódia da posse direta de Bitcoin. Esse acesso tem um preço.

A MicroStrategy tem negociado historicamente a níveis de mNAV entre aproximadamente 1.0x e 3.5x desde que adotou a sua estratégia de tesouraria de Bitcoin em agosto de 2020. Os intervalos históricos não predizem valores futuros.

Para comparação, os ETFs de Bitcoin spot (tais como os aprovados pela SEC em janeiro de 2024, incluindo o iShares Bitcoin Trust (IBIT) e o Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)) detêm Bitcoin diretamente e negoceiam a aproximadamente 1.0x mNAV. Quando a MSTR negoceia a 2.0x mNAV, os investidores estão a pagar sensivelmente o dobro do que pagariam por uma exposição equivalente a Bitcoin através de um ETF spot. Esse prémio é o custo das funcionalidades descritas acima.

mNAV Abaixo de 1.0: O Desconto

Um mNAV abaixo de 1.0 significa que a ação negoceia com um desconto em relação ao NAV. Os investidores podem obter exposição ao Bitcoin de forma mais barata através da ação do que comprando Bitcoin diretamente.

Os descontos são relativamente raros para empresas estabelecidas com tesouraria de Bitcoin. Tendem a ocorrer durante períodos de forte stress no mercado, períodos de preocupação elevada com a alavancagem ou eventos de crise específicos da empresa. Um desconto pode parecer representar uma entrada atrativa, oferecendo a capacidade aparente de adquirir 1 $ de exposição a Bitcoin por menos de 1 $ através da ação. No entanto, os descontos podem persistir ou acentuar-se se as preocupações subjacentes que os causaram forem fundamentais e não temporárias.

Tabela de Interpretação de mNAV

A tabela abaixo mapeia os intervalos de mNAV para os seus sinais de mercado, com o contexto histórico para o intervalo da MicroStrategy desde agosto de 2020.

Nenhum nível de mNAV é inerentemente bom ou mau. O prémio adequado depende da alavancagem financeira, do rendimento (BTC Yield) e das condições de mercado no momento da análise. O mNAV é um ponto de partida para avaliação, não um sinal de compra ou venda.

Um mNAV de 2.0x significa que a capitalização de mercado da ação é o dobro do NAV das suas detenções de Bitcoin. Os investidores estão a pagar um prémio de 100% sobre o valor subjacente do Bitcoin. Por cada 1 $ de Bitcoin líquido que a empresa detém, o mercado avalia a ação em 2 $.

Dados em tempo real: Para valores atuais de mNAV, visite BitcoinTreasuries.net (agregador mantido pela comunidade que abrange todas as principais empresas com tesouraria de Bitcoin) ou saylor.org (rastreador de Bitcoin operado pela MicroStrategy). Ambos são atualizados à medida que os preços do BTC mudam.

O que é o P&L: Como o mNAV Afeta os Seus Retornos

O P&L (Profit and Loss - Lucros e Perdas) é o ganho ou perda total numa posição de investimento, expresso em dólares ou como uma percentagem do seu investimento original.

O que é o P&L?

Quer acompanhe o P&L numa plataforma de cripto como a Binance ou a Bybit, ou através de um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi), o conceito subjacente é o mesmo que no investimento em ações: a diferença entre o que pagou e o valor atual da sua posição.

O P&L divide-se em dois tipos:

P&L Realizado é o ganho ou perda que é fixado quando fecha uma posição através da venda. Uma vez realizado, não muda, independentemente do que o mercado faça depois.

P&L Não Realizado é o ganho ou perda de uma posição que ainda detém. Flutua em tempo real com o preço de mercado e representa o que ganharia ou perderia se vendesse agora mesmo.

Para ações com tesouraria de Bitcoin, ambos os tipos de P&L são afetados por duas variáveis, e a maioria dos investidores apenas acompanha uma delas.

Como o mNAV Afeta o Seu P&L

O múltiplo mNAV ao qual compra uma ação com tesouraria de Bitcoin é um dado direto para o seu cálculo de P&L, porque determina quanto valor de Bitcoin recebe por cada dólar investido.

Quando compra uma ação com tesouraria de Bitcoin a 1.0x mNAV, está efetivamente a comprar exposição a Bitcoin pelo seu valor nominal através da ação. Quando compra a 2.0x mNAV, está a pagar um prémio de 100%, o que significa que o preço do Bitcoin teria de duplicar apenas para atingir o ponto de equilíbrio em relação à compra direta de Bitcoin.

Exemplo Ilustrativo: Compressão de mNAV e o Seu P&L Não Realizado

Compra ações da MSTR quando o mNAV é de 2.5x. Mais tarde, o preço do Bitcoin mantém-se inalterado, mas o sentimento do mercado muda e o mNAV da MSTR comprime para 1.5x.

O seu P&L não realizado na posição da ação é de aproximadamente -40%, não porque o Bitcoin caiu, mas puramente porque o prémio do mNAV comprimiu.

Cálculo: (1.5 / 2.5) - 1 = -0.40 = -40%

O mNAV não é apenas uma métrica de avaliação. É um dado direto no seu custo base efetivo para exposição a Bitcoin. Estes valores são meramente ilustrativos.

O seu P&L numa ação com tesouraria de Bitcoin é impulsionado por duas variáveis:

1. O movimento do preço do Bitcoin, que afeta o NAV (o denominador do mNAV).
2. A expansão ou compressão do múltiplo mNAV, que afeta a forma como o mercado avalia a ação em relação a esse NAV.

Compreender o mNAV é, portanto, essencial para avaliar o desempenho da carteira de posições em ações com tesouraria de Bitcoin. O múltiplo mNAV ao qual entra determina o seu custo base efetivo em relação a uma compra direta de Bitcoin. Um mNAV de entrada elevado significa que o Bitcoin deve valorizar significativamente antes que a sua posição supere o desempenho da posse direta de BTC, e a compressão do mNAV pode produzir um P&L não realizado negativo mesmo durante um mercado em alta de Bitcoin.

É por isso que o mNAV é importante para além da teoria. Ele determina quanta valorização do preço do Bitcoin necessita antes que o seu investimento dê lucro em relação à compra direta de Bitcoin.

Diluição de Ações, BTC Yield e o que Significam para o mNAV

A diluição de ações e a acumulação de Bitcoin são dois lados da mesma equação para empresas com tesouraria de Bitcoin, e ambas afetam a leitura de mNAV que os investidores utilizam para avaliar a ação.

Como a Diluição de Ações Afeta o mNAV

A diluição de ações afeta o mNAV através do numerador da capitalização de mercado: quando uma empresa com tesouraria de Bitcoin emite novas ações, o total de ações em circulação aumenta, o que altera o valor da capitalização de mercado na fórmula. Trata-se de uma diluição de capital (não é um conceito de rede de criptomoeda) e é distinta de qualquer coisa que envolva o protocolo do Bitcoin.

As novas ações aumentam ambos os lados da equação. A capitalização de mercado sobe à medida que novas ações são emitidas, mas o NAV também sobe se as receitas forem utilizadas para comprar mais Bitcoin. Se o mNAV sobe, desce ou permanece neutro depende de o Bitcoin ser adquirido acima, abaixo ou ao nível atual do mNAV. Empresas como a MicroStrategy utilizam frequentemente programas de ações "at-the-market" e conversões de notas convertíveis para financiar compras de BTC, criando um ciclo contínuo de diluição e acumulação.

Uma métrica complementar útil é o Bitcoin por ação diluída, calculado dividindo o total de detenções de BTC pelas ações diluídas em circulação. Um valor crescente de Bitcoin por ação diluída indica que a empresa está a adicionar Bitcoin mais rapidamente do que está a diluir os acionistas.A diluição não é automaticamente negativa para os investidores existentes. Se executada a um elevado mNAV, a nova emissão de ações pode ser acréscimo para o BTC por ação diluída. Mas se o mNAV subsequentemente comprimir após uma grande emissão de ações, os investidores que compraram antes da emissão podem ter um P&L não realizado negativo, mesmo que o preço do Bitcoin tenha subido.

O que é o BTC Yield: Porque Complementa o mNAV

O BTC Yield é um indicador-chave de desempenho (KPI) não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual nas participações em Bitcoin por ação diluída num determinado período. Um BTC Yield positivo significa que a empresa aumentou a sua exposição a Bitcoin por ação. Acumulou Bitcoin mais rapidamente do que emitiu novas ações.

O BTC Yield é uma métrica específica da empresa e não é padronizado na indústria. Não pode ser comparado diretamente entre empresas sem ajuste.

Utilizado em conjunto com o mNAV, o BTC Yield responde à pergunta complementar: o mNAV diz-lhe quanto está a pagar pela exposição a Bitcoin da empresa; o BTC Yield diz-lhe se essa exposição está a crescer ao longo do tempo. Um BTC Yield elevado pode justificar um prémio mNAV superior, pois demonstra uma acumulação consistente de Bitcoin por ação.

Os valores atuais do BTC Yield para a MicroStrategy são publicados em saylor.org.

Como o mNAV se Compara às Métricas Financeiras Tradicionais

Dois conceitos de finanças tradicionais oferecem pontos de referência úteis para a compreensão do mNAV: a relação preço/valor contabilístico (P/V) e a dinâmica de prémio/desconto em relação ao NAV em fundos fechados.

mNAV vs. a Relação Preço/Valor Contabilístico (P/V)

A relação preço/valor contabilístico (P/V) é o análogo tradicional mais próximo do mNAV. Ambas as métricas comparam o preço de mercado de uma empresa com uma base de ativos subjacente para quantificar o prémio que o mercado atribui.

A diferença crítica é a base de ativos. O P/V utiliza valores contabilísticos históricos (valor contabilístico), significando o custo dos ativos quando foram originalmente adquiridos. O mNAV utiliza o preço de mercado em tempo real do Bitcoin, significando o valor atual do Bitcoin. Isto torna o mNAV uma métrica em tempo real, ligada ao mercado, em vez de uma figura contabilística retrospetiva. Ao contrário do P/V, que se aplica a todas as empresas públicas, o mNAV aplica-se especificamente a empresas com tesouraria em Bitcoin, cujo ativo principal é avaliado continuamente ao preço de mercado.

Esta comparação é uma analogia pedagógica. O mNAV e o P/V são calculados de forma diferente e servem propósitos analíticos distintos. Não utilize as normas P/V como referências para avaliar se um nível de mNAV é típico ou invulgar.

A Analogia do Fundo Fechado

Os fundos fechados oferecem outra comparação útil. Ao contrário dos fundos mútuos abertos, são negociados em bolsa a preços que podem divergir do NAV das suas participações subjacentes, criando prémios ou descontos persistentes.

As empresas com tesouraria em Bitcoin exibem a mesma dinâmica estrutural. A MSTR negoceia frequentemente com um prémio substancial sobre o NAV das suas participações em Bitcoin, tal como um fundo fechado popular pode negociar com um prémio sobre o valor da sua carteira. Em ambos os casos, o prémio reflete a procura por características que os investidores valorizam para além do ativo subjacente: liquidez, gestão, acesso ou narrativa.

A analogia é imperfeita. Os fundos fechados verdadeiros têm contagens de ações fixas, enquanto as empresas com tesouraria em Bitcoin podem emitir novas ações. Isto significa que a dinâmica de prémio para as empresas com tesouraria em Bitcoin é influenciada por mecanismos de diluição que os fundos fechados simplesmente não enfrentam.

Limitações do mNAV: O que a Métrica Não Diz

O mNAV é uma ferramenta analítica útil para avaliar empresas com tesouraria em Bitcoin, mas quatro limitações significativas afetam a forma como deve ser interpretado.

1. O mNAV é um instantâneo, não uma tendência. Muda continuamente com o preço do Bitcoin e o preço das ações. Um mNAV de 2,0x hoje pode ser 1,5x amanhã se o preço do Bitcoin subir mais rapidamente do que as ações. Qualquer figura de mNAV que veja está ligada ao momento em que foi calculada. Verifique sempre o carimbo de data/hora.
2. O mNAV não mede a qualidade da aquisição de Bitcoin. Uma empresa pode ter um mNAV baixo, mas um BTC Yield fraco, significando que não está a aumentar o Bitcoin por ação diluída de forma eficaz. Ler o mNAV em conjunto com o BTC Yield fornece uma imagem mais completa de se o prémio (ou desconto) reflete uma execução forte ou fraca.
3. Um mNAV elevado não sinaliza sobrevalorização por definição. Se o alavancagem financeira, o desempenho do BTC Yield e a procura institucional justificarem o prémio, um mNAV de 2,5x pode refletir um preço justo de mercado por consenso. O contexto determina se um prémio é justificado, não o número absoluto.
4. O mNAV não capta o valor do negócio operacional. Para empresas com receitas não relacionadas com Bitcoin significativas (como o negócio original de análise de software da MicroStrategy), o negócio operacional detém valor que o cálculo do mNAV ignora completamente.

Principais riscos a monitorizar ao avaliar ações de tesouraria em Bitcoin:

• Declínio do preço do Bitcoin, que reduz rapidamente o NAV para empresas que utilizam alavancagem financeira
• Compressão do prémio mNAV, onde a ação cai mesmo que o preço do BTC permaneça estável ou suba
• Alavancagem amplificando perdas durante as desvalorizações do preço do BTC
• Emissão de ações a diluir posições existentes se o mNAV subsequentemente comprimir

Utilize o mNAV como um de vários inputs no seu processo de investigação, não como a única base para uma decisão de posição. Este conteúdo é apenas para fins educativos e não constitui aconselhamento financeiro.

Principais Conclusões

Cinco pontos resumem o que este artigo aborda sobre o mNAV e o seu efeito no P&L da carteira.

• O mNAV (Valor Patrimonial Líquido de Mercado) mede a relação entre a capitalização de mercado de uma empresa com tesouraria em Bitcoin e o valor líquido das suas participações em Bitcoin. Valores acima de 1,0x indicam um prémio em relação ao NAV; valores abaixo de 1,0x indicam um desconto.
• A fórmula é: mNAV = Capitalização de Mercado / (Participações em BTC x Preço do BTC - Dívida Total). Tanto o NAV como o mNAV mudam em tempo real à medida que o preço do Bitcoin se move.
• Os Premium acima de 1,0x refletem alavancagem financeira, opcionalidade de gestão e acesso institucional. Podem persistir por longos períodos, mas também podem comprimir rapidamente.
• O nível de mNAV no qual compra afeta diretamente o P&L da sua carteira. A compressão múltipla cria P&L não realizado negativo, independentemente do movimento do preço do Bitcoin. Uma compressão de 2,5x para 1,5x produz aproximadamente -40% de P&L não realizado na posição de ações, independentemente do que o BTC faça.
• Para dados de mNAV em tempo real, utilize BitcoinTreasuries.net para todas as principais empresas com tesouraria em Bitcoin, ou saylor.org especificamente para a MicroStrategy.

Perguntas Frequentes sobre mNAV e P&L

O que significa mNAV?

O mNAV significa Valor Patrimonial Líquido de Mercado (Market Net Asset Value). É uma métrica financeira que compara a capitalização de mercado de uma empresa com tesouraria em Bitcoin com o valor líquido do ativo (NAV) das suas participações em Bitcoin. Um mNAV acima de 1,0 indica que a ação negoceia com um prémio em relação ao seu valor em Bitcoin; abaixo de 1,0 indica um desconto em relação a esse valor.

Qual é a diferença entre NAV e mNAV?

O NAV (Valor Patrimonial Líquido) é um valor em dólares: o valor de mercado atual das participações em Bitcoin de uma empresa menos a sua dívida total. O mNAV é uma razão que divide a capitalização de mercado da empresa pelo seu NAV. O NAV diz-lhe quanto vale o Bitcoin; o mNAV diz-lhe como o preço de mercado da ação se compara a esse valor subjacente.

Porque é que o mNAV da MicroStrategy é tão elevado?A MicroStrategy é transacionada com um Premium mNAV principalmente porque oferece aos investidores uma exposição alavancada ao Bitcoin através de dívida corporativa, Liquidez de nível institucional nos mercados de Capital, e a expectativa do mercado de que a gestão continuará a aumentar o Bitcoin por ação diluída ao longo do tempo. Estes fatores justificam um Premium acima do valor subjacente do Bitcoin isoladamente, embora o Premium seja dinâmico e não existam garantias de que persista.

O que é um bom mNAV para uma empresa de Bitcoin?

Não existe um mNAV universalmente bom. Depende do que justifica o Premium. Historicamente, a MicroStrategy variou entre aproximadamente 1,0x e 3,5x desde agosto de 2020. Um mNAV mais baixo oferece uma exposição ao Bitcoin mais barata, mas pode refletir uma menor confiança do mercado; um mNAV mais elevado sinaliza otimismo do mercado, mas aumenta o risco de compressão do Premium, afetando o P&L da sua carteira.

É melhor comprar Bitcoin diretamente ou através de ações de uma tesouraria de Bitcoin?

Nenhum é inerentemente melhor. Depende dos seus objetivos. Comprar Bitcoin diretamente proporciona uma exposição de 1:1 a um mNAV de aproximadamente 1,0x. Uma ação de tesouraria de Bitcoin com um Premium mNAV significa pagar mais por unidade de exposição ao Bitcoin, mas pode oferecer benefícios de alavancagem não replicáveis através da posse direta de BTC. O seu nível de entrada mNAV determina diretamente o seu P&L relativo. Este conteúdo é educativo e não constitui aconselhamento financeiro.

Qual é a diferença entre P&L realizado e não realizado?

O P&L realizado é o ganho ou perda fixado quando vende uma Posição. Não pode ser alterado após a venda. O P&L não realizado é o ganho ou perda de uma Posição que ainda detém e flutua com o preço de mercado. Para ações de tesouraria de Bitcoin, o seu P&L não realizado é afetado tanto pela variação do preço do Bitcoin como por qualquer alteração no múltiplo mNAV da sua Posição aberta.

Como posso acompanhar o mNAV da minha carteira?

Utilize o BitcoinTreasuries.net para obter dados de mNAV em tempo real de todas as principais empresas com tesouraria em Bitcoin. Especificamente para a MicroStrategy, o saylor.org publica as detenções atuais, o BTC Yield e o mNAV implícito. Também pode calcular o mNAV manualmente a qualquer momento: divida a capitalização de mercado atual por (detenções de BTC x preço atual do BTC - dívida total).

Que empresas têm o mNAV mais elevado?

A MicroStrategy (MSTR) tem mantido historicamente o Premium mNAV mais elevado e sustentado entre as empresas de tesouraria de Bitcoin, variando frequentemente entre 1,5x e 3,5x. Outras empresas, incluindo a Metaplanet (Japão) e a Semler Scientific, adotaram estratégias de tesouraria de Bitcoin semelhantes com níveis de mNAV variados. Para classificações atuais de todas as empresas, visite BitcoinTreasuries.net.

O que é o BTC Yield e como se relaciona com o mNAV?

O BTC Yield é um KPI não-GAAP introduzido pela MicroStrategy que mede a variação percentual nas detenções de Bitcoin por ação diluída durante um determinado período. Um BTC Yield crescente indica que a empresa está a acumular Bitcoin mais rapidamente do que está a diluir os acionistas. Um BTC Yield elevado pode justificar um Premium mNAV elevado porque demonstra que a exposição ao Bitcoin por ação está a crescer ao longo do tempo.

Como é que a diluição de ações afeta o mNAV?

A emissão de novas ações aumenta tanto o numerador da capitalização de mercado como, potencialmente, o denominador do NAV (se as receitas comprarem BTC). Se o mNAV sobe ou desce após uma oferta diluída depende do preço a que o Bitcoin é adquirido em relação ao nível atual de mNAV. A diluição acréscima a um mNAV elevado pode aumentar o BTC por ação diluída; uma diluição mal planeada seguida de compressão múltipla pode reduzir o P&L dos investidores existentes.

Aviso Legal Educativo

Aviso Legal Educativo: Este artigo destina-se apenas a fins educativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os valores de mNAV, os preços do Bitcoin e as capitalizações de mercado referidos nos exemplos são ilustrativos ou refletem um momento específico no tempo e podem ter sofrido alterações significativas. Consulte sempre os dados atuais em BitcoinTreasuries.net ou saylor.org antes de tomar decisões de investimento. O investimento em qualquer ativo, incluindo Bitcoin e ações de tesouraria de Bitcoin, envolve riscos, incluindo a perda potencial do capital.