Биткоин достиг минимума за 15 месяцев, однако деривативы не настроены на криптозиму





За последнюю неделю склонность к риску резко ухудшилась, и с конца января общая капитализация криптовалютного рынка сократилась почти на 500 миллиардов долларов.

40%-ная просадка BTC с пика в $126 тыс. сопровождалась падением открытого интереса по бессрочным контрактам с ~$5 млрд до ~$3,6 млрд.

Это движение вызвало самый большой уровень ликвидаций на криптовалютных рынках со времен краха 10 октября 2025 года и привело к тому, что BTC торгуется ниже среднего уровня покупки всех держателей спотовых ETF впервые со времен до переизбрания президента Трампа.



Однако позиционирование на рынке деривативов удивляет: хотя спрос на краткосрочные опционы резко вырос, подразумеваемая волатильность, заложенная в ценах опционов, все еще ниже уровня волатильности, с которой двигались спотовые цены за последние семь дней. Кроме того, премия, назначенная за защитные пут-опционы «вне денег», выше, но не так высока, как при предыдущих экстремальных распродажах. 





[Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 05 Feb 2026]<https://drive.google.com/file/d/1RnwJoPpv2I4xF8tOzhpv7LSww68iUzoK/view>



Крупнейшая криптоликвидация с 10/10

Почти $500 млрд общей рыночной капитализации криптовалют было стерто с конца января 2026 года, после распродажи на прошлых выходных. BTC упал до внутридневного минимума чуть ниже $70 тыс., что более чем на 40% ниже своего исторического максимума и вернулся к уровням, наблюдавшимся во время переизбрания президента Трампа в ноябре 2024 года.

Фактически, падение спотовых цен на прошлых выходных привело к самому высокому уровню ликвидаций с 10 октября 2025 года - при этом открытый интерес по бессрочным фьючерсным контрактам, номинированным в BTC, упал с $5 млрд до $3,6 млрд.



Означает ли это, что криптовалюта находится в полноценном медвежьем рынке «криптозимы»? 



Хотя 40%-ная просадка с $126 тыс. является, несомненно, значительным движением, существуют параллели между текущей ситуацией и коррекцией в середине цикла в 2021 году, когда BTC также упал на 40% от тогдашнего исторического максимума, прежде чем зафиксировать второй пик в ноябре того же года.  

• Во-первых, текущая коррекция демонстрирует признаки ценового движения, обусловленного потоками, а не фундаментальными или структурными причинами. Например, объемы торгов как на спотовом рынке, так и на рынке бессрочных фьючерсов значительно ниже, чем 10 октября.





• Во-вторых, несмотря на скачок реализованной волатильности, реакция рынков опционов по сравнению с историческими распродажами на медвежьем рынке до сих пор была слабой. Например, в 2022 году спрос на опционы подскочил до экстремальных уровней, при этом подразумеваемая волатильность 7- и 30-дневных опционов ATM торговалась выше 100%.





На этот раз подразумеваемая волатильность не только приблизилась к 50% для краткосрочных и среднесрочных опционов, но и соотношение подразумеваемой волатильности BTC ATM к реализованной волатильности также указало на то, что рынки опционов заложили в цену более низкие ожидания по будущей волатильности, чем волатильность, которая была реализована недавно (соотношение ниже 1). Сравните это, например, с 2022 годом во время краха FTX, когда подразумеваемая волатильность в среднем в 1,3 раза превышала ту, что обеспечивалась спотовыми ценами.







Другой способ сравнить спрос на защиту от падения и ожидания рынка дальнейших распродаж — это коэффициент перекоса пут-колл с дельтой 25.

Хотя «улыбки волатильности» BTC и ETH в настоящее время назначают премию в 15 и 18 пунктов волатильности в пользу пут-опционов, мы далеки от экстремумов, наблюдавшихся в 2022 году, когда пут-контракты торговались с премией более 60%.

Вместо этого текущие уровни премий по пут-опционам относительно колл-опционов ближе к коррекции середины цикла в 2021 году, когда перекос пут-колл для BTC находился в диапазоне от -10% до -15%.