Отчёт о волатильности опционов на Bybit X Block Scholes (сентябрь 2025 г.): BTC осознал, что волатильность падает до исторического минимума, в то время как ковш становится медвежьим; пут-спред хорошо подходит на этом рынке

Ключевые моменты:

В нашем ежемесячном отчёте мы подробно расскажем о волатильности опционов, чтобы вдохновить вас на следующее движение криптовалюты.

• Реализованный обвал волатильности: Реализованная волатильность спотовых токенов BTC, ETH и SOL достигла исторического минимума в начале сентября, несмотря на макропрепятствия и обновленный цикл снижения ставки ФРС.

• Подразумеваемый премиум за волатильность: Опционы рынки продолжают ценить повышенную подразумеваемую волатильность, сохраняя премиум над реализованными уровнями. Этот вывих, как правило, обусловлен риском события, сузил разрешение после FOMC.

• BTC становится медвежьим: По всем тенорам маржа BTC остается медвежьей, чем для ETH. Август отметил сдвиг настроений от бычьего к медвежьему, при этом волатильность улыбается, и цена снижается с премиумом. Несмотря на то, что BTC достиг $124 000 ATH, OTM доминирует, сигнализируя о повышении медвежьего позиционирования.



Intro to Volatility Report - (September 2025)



Реализованная волатильность падает до исторических минимумов



Рис. 1. Коэффициент BTC (оранжевый), ETH (фиолетовый) и SOL (голубой) 7-дневный постоянный срок, уровни подразумеваемой волатильности в деньгах до 7-дневных уровней волатильности спотовых цен в 2025 году. Источник: Блокировать планы

Несмотря на то, что в августе и сентябре движение криптовалюты основано на макросфере, волатильность снизилась до исторических минимумов. BTC, ETH и SOL торгуют с реализованной волатильностью за 7 дней значительно ниже своих средних значений за 2025 год — BTC на уровне 20% (по сравнению с 42%), ETH на уровне 40% (по сравнению с 71%) и SOL на уровне 56% (по сравнению с 85%) — даже на фоне бычьих ралли и макросюрпризов.

Подразумеваемая волатильность по-прежнему повышена по сравнению с реализованной, при этом цена опциона примерно в 1,5 раза превышает полученную волатильность по всем трем активам. Этот премиум начался 13 сентября 2025 года, до заседания Федеральной резервной системы 18 сентября, и сохранился после события, что указывает на более широкие структурные факторы, помимо календарного риска.

Вывих происходит по всему рынку, а не в монетах. ETH продолжает торговать с премиумом за волатильность в BTC, а SOL поддерживает небольшой премиум в ETH, что соответствует текущим трендам.

Рынки сигнализируют о возврате к нормальному уровню волатильности. Резолюция будет осуществляться либо через падение подразумеваемой волатильности (более дешевая опциональность), либо через всплеск реализованной волатильности, которая подтверждает текущую цену.

Из-за инфляционного шока BTC становится медвежьим



Рис. 2. Коэффициент 7-дневного периода постоянной волатильности ETH и подразумеваемой волатильности в деньгах к волатильности BTC (синий) и SOL (красный) в 2025 году. Источник: Блокировать планы

14 августа ATH биткоина в размере $124 000 был краткосрочным и вернулся к $117 000 в течение дня после более жаркого, чем ожидалось, июльского PPI-принта (+3,3% по сравнению с 2,5% по сравнению с ожидаемым). Этот инфляционный сюрприз вызвал широкое настроение к риску и возобновил страхи перед переходом цены на потребителя.

Опционы рынки быстро реагируют: В 2025 ГОДУ 90-ДНЕВНЫЙ СДВИГ BTC СТАЛ ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ ТОЛЬКО В ТРЕТИЙ РАЗ, ЧТО УКАЗЫВАЕТ НА СПРОС НА ЗАЩИТУ ОТ ПАДЕНИЯ. Этот медвежий сдвиг сохранялся до сентября, а также усиливался на фоне спотовых продаж в BTC и ETH.

Изначально ETH-опционы сохраняли премиум на стороне колла, но к концу августа — до выступления Джексона Хоула в Powell — 90-дневный сдвиг также стал отрицательным. С ТЕХ ПОР КРИВИЗНА ПАДЕНИЯ BTC ОСТАЛАСЬ НЕИЗМЕННОЙ, ЧТО СТАЛО САМЫМ ДОЛГОСРОЧНЫМ МЕДВЕЖЬИМ ПОЛОЖЕНИЕМ В ЭТОМ ГОДУ.

К середине сентября усилилась направленная дивергенция. 90-ДНЕВНЫЙ КРИВИК ПЕРЕВЕРНУЛ БЫЧЬЕГО КОШЕЛЬКА В СТОРОНУ КОЛЛОВ, В ТО ВРЕМЯ КАК TC СОХРАНЯЛ МЕДВЕЖИЙ КРИВИЗНУ. ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПОВЫШЕНА ПО СРАВНЕНИЮ С ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ И УКРЕПЛЯЕТ НАПРАВЛЕННЫЙ РАЗДЕЛ — КРУПНЕЙШЕЕ ОДНОВРЕМЕННОЕ РАСХОЖДЕНИЕ В ИЗМЕНЕНИИ И ВОЛАТИЛЬНОСТИ МЕЖДУ ДВУМЯ АКТИВАМИ.

Разместить спреды: Эффективная защита от падения на нестабильных рынках



Пут-опционы предлагают определённую защиту от падения для фиксированного премиума. Чтобы снизить расходы, трейдеры часто разворачивают пут-спреды — покупают пут почти в деньгах и продают более глубокий пут OTM — жертвуя защитой после нижней страйк-акции в обмен на премиум-доход.

Эта структура становится более привлекательной, когда волатильность улыбается в сторону путов OTM, что указывает на повышенный спрос на хеджирование в нижнем направлении и более высокие премиумы для шорт-позиций.

Пример. 15 сентября 2025 года 7-дневный ETH упал до $4,5 000, а после падения ETH до $4,15 000 вернулся на 220%. Спред на путе с шорт-стадией по цене $4 000 принес бы прибыль до 262%, поскольку пут-лосс на $4 000 не стоит. Если бы ETH нарушила $4 000, то публичный пут превзошел бы публичный пут, что подчеркнуло бы компромисс между стоимостью и покрытием.

#BybitLearn #BybitResearch