Определения криптовалют: CFTC и SEC разъясняют статус криптоактивов и услуг

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) совместно выпустили интерпретацию, разъясняющую, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к определенным Криптоактивы.

Хотя администрация Трампа сигнализировала о переходе к более лояльной к Криптовалюта нормативной позиции, ситуация оставалась омраченной неопределенностью в отношении того, как эти Правила интерпретируются и применяются на практике. 

Знаковые дела, такие как XRP, где обвинения были первоначально выдвинуты, а затем частично сняты, создали резкие колебания Цена токена и укрепили восприятие непоследовательности.

Эта двусмысленность, в свою очередь, способствовала продолжающимся колебаниям среди Учреждение, которые остаются осторожными в отношении входа в это пространство как в качестве Инвесторы, так и в качестве эмитентов продуктов, связанных с Криптовалюта.



Регуляторы согласовывают позиции

Этот выпуск совместной интерпретации Криптовалюта состоялся всего через неделю после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам и CFTC формализовали более тесную координацию посредством Меморандума о взаимопонимании, направленного на ужесточение надзора как за Криптовалюта, так и за традиционными финансовыми рынками.

Поскольку Бивалютные инвестиции все чаще подпадают под режимы ценных бумаг и Деривативы, соглашение устанавливает более четкую основу для того, как два регулятора будут работать вместе.

Цель состоит в том, чтобы:

• согласовать определения

• координировать нормотворчество

• уменьшить несоответствия в том, как классифицируется и контролируется Криптовалюта.

Оно также устраняет одну из самых больших проблем в регулировании Криптовалюта: дублирование надзора.

Вместо того, чтобы оба агентства контролировали одну и ту же деятельность, структура распределяет ответственность в зависимости от функции и профиля риска каждой деятельности.

В то же Время Комиссия по ценным бумагам и биржам и CFTC расширят обмен данными и будут совместно контролировать фирмы, работающие в обеих юрисдикциях, с более скоординированным наблюдением и оценкой рисков, чтобы лучше отслеживать межрыночные риски и системные связи на рынках Криптовалюта.

Соглашение по-прежнему сохраняет установленные законом полномочия каждого регулятора, но обеспечивает более практическую координацию в области надзора и правоприменения.



Наряду с этим был представлен "Проект Криптовалюта" как совместная инициатива по согласованию федерального надзора за Бивалютные инвестиции и разъяснению того, как обрабатываются различные Типы активов.

Руководство CFTC также разрабатывается параллельно с подходом Комиссия по ценным бумагам и биржам, укрепляя последовательность между регуляторами.

Определено: 5 Криптоактивы

В частности, Комиссия по ценным бумагам и биржам и CFTC перешли к более структурированному подходу, классифицировав Криптоактивы на пять категорий в зависимости от их характеристик, использования и функций:

• цифровые товары

• цифровые предметы коллекционирования

• цифровые инструменты

• Стейблкоин

• цифровые ценные бумаги.

Интерпретация направлена на определение того, какие Тип актива подпадают под юрисдикцию Комиссия по ценным бумагам и биржам, что означает, что они будут классифицированы как Безопасность. Важно отметить, что для того, чтобы эти токены не считались ценными бумагами, они не должны предоставлять права на прибыль или доход.

Подробнее



• «Цифровые товары» — это криптоактивы, стоимость которых обусловлена работой децентрализованной криптосистемы, а не управленческими усилиями, и они, как правило, не являются ценными бумагами, хотя классификация зависит от фактов и обстоятельств. Цифровые товары неотъемлемы для функционирования криптосистемы и могут требоваться для участия в сетевых активностях, таких как валидация и управление. Примерами цифровых товаров являются Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) и Cardano (ADA). Хотя некоторые криптоактивы, не являющиеся ценными бумагами, не подпадают автоматически под юрисдикцию CFTC (несмотря на свое название), они могут соответствовать определению товара в соответствии с Законом о товарных биржах.



• «Цифровые предметы коллекционирования» — это криптоактивы, которые ценятся в первую очередь за их культурную, художественную или социальную значимость и, как правило, не являются ценными бумагами, но могут быть ими в определенных случаях, в зависимости от того, как они структурированы или продаются. Их стоимость обусловлена такими факторами, как редкость и популярное, а примерами служат художественные объекты в виде NFT и мем-монеты, такие как Pepe (PEPE) и Dogwifhat (WIF).



• «Цифровые инструменты» — это криптоактивы, которые выполняют практические функции, такие как доступ к членству, учетные данные или билеты, и, как правило, не являются ценными бумагами при условии, что они используются в практических, а не инвестиционных целях. Цифровые инструменты часто не подлежат передаче или «привязаны к душе» и извлекают стоимость из своей функциональной полезности. Примерами цифровых инструментов являются токены доменов Ethereum Name Service (ENS) и токенизированные билеты на событие, такие как пропуска на конференции на основе NFT.



• "Стейблкоины", такие как USD Coin (USDC), выпущенные разрешенными эмитентами, исключены из определения ценной бумаги по закону. Другие стейблкоины могут быть или не быть ценными бумагами в зависимости от их конкретных характеристик и обстоятельств. Их природа привязки к базовому активу (криптовалюта или нет) создает тесное совпадение с определением цифровых ценных бумаг, и они могут быть или не быть ценными бумагами в зависимости от их структуры, эмитента и прилагаемых прав.



• "Цифровые ценные бумаги" , такие как токенизированные доли и блокчейн-представления традиционных акций или облигаций, являются ценными бумагами и остаются ими независимо от того, выпущены ли они. Крипто-сервисы представляют собой еще более размытую серую зону, и каждый из них необходимо рассматривать отдельно, чтобы определить, подпадает ли он под юрисдикцию SEC. На практике эти категории не рассматриваются как отдельные юридические классы; скорее, они служат аналитическим руководством к тому, представляет ли услуга «инвестиционный контракт» или нет.



Определено: 5 крипто-сервисов

SEC также выделила в частности пять сервисов:



• "Протокольный майнинг" относится конкретно к сетям proof-of-work (PoW), где участников подтверждают транзакции и обеспечивают безопасность сети путем решения криптографических головоломок, например, Bitcoin (BTC) и Monero (XMR). Взамен майнеры получают вновь сгенерированные цифровые товары в качестве награды по правилам сетевого протокола. Эта деятельность не считается ценной бумагой, поскольку она классифицируется как административная или техническая по своей природе, а награды функционируют как вознаграждение за вычислительные услуги, а не как прибыль, полученная от управленческих усилий других лиц. Системы Proof-of-stake (PoS) не входят в Протокольный майнинг и вместо этого рассматриваются отдельно в разделе "Протокольный стейкинг".



• "Протокольный стейкинг" относится к участию в сетях proof-of-stake, где пользователь блокирует токены для валидации транзакций и получения награды. Например, стейкинг Ethereum (ETH) (после слияния) и стейкинг Solana (SOL). Это не считается ценной бумагой, поскольку деятельность рассматривается как административная или техническая, а награды привязаны к правилам протокола, а не к дискреционным управленческим усилиям.



• "Токены квитанции о стейкинге" представляют собой право собственности на внесенные криптоактивы и связанные с ними награды. Например, токены ликвидного стейкинга, такие как stETH от Lido, представляют собой позицию пользователя в стейкинге ETH плюс накопленные награды. Они не являются ценными бумагами, если связаны с активами, не являющимися ценными бумагами, вне инвестиционного контракта, но они могут быть ценными бумагами, если они представляют собой базовый актив, которые сами по себе являются ценными бумагами или частью инвестиционного контракта.



• "Обертывание" включает внесение криптоактива и получение выкупаемого токена в соотношении один к одному, например, Wrapped Bitcoin (WBTC). Оно не считается ценной бумагой при применении к активам, не являющимся ценными бумагами, поскольку этот процесс является административным и не предполагает дискреционного управления, хотя обернутые версии ценных бумаг остаются ценными бумагами.



• "Эйрдропы" относятся к распределению токенов за небольшое вознаграждение или без него, часто используемому для создания базы пользователей и децентрализации сетей. Они, как правило, не являются инвестиционными контрактами, хотя это может измениться, если они сопровождаются рекламной деятельностью, создающей ожидание прибыли от управленческих усилий.



Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 26 Mar 2026