Сумма открытых позиций по бессрочным фьючерсам поддерживает недавний отскок BTC, но опционы по-прежнему остаются «медвежьими»



Хотя ранее BTC торговался в узком диапазоне, низкий уровень реализованной волатильности был нарушен на этой неделе, когда цена ненадолго упала до 62 000 $.

Это движение совпало с ослаблением аппетита к риску на более широких рынках, и цены на опционы быстро отреагировали сильным увеличением спроса на защиту от падения. 

Однако резкая коррекция обратно к уровням 68 000 $ на момент написания, после короткого пребывания на отметке 70 000 $, утраченной в ходе распродажи, не вызвала такой же реакции на рынках волатильности. 

Хотя перекос «улыбок волатильности» в сторону опционов пут «вне денег» (OTM) восстановился, резкий отскок вверх не привел к тому, что уровни подразумеваемой волатильности «на деньгах» (ATM) подскочили до таких же экстремумов. Хотя трейдеры сейчас закладывают в цены более масштабные краткосрочные движения, с подскоком недельной подразумеваемой волатильности, ближний конец кривой волатильности лишь слегка инвертирован.

Медвежий тон не ограничивается рынками опционов.

• Спот Bitcoin ETF теперь наблюдают чистый отток в течение четырех месяцев подряд

• Bitcoin продолжает снижаться пятый месяц подряд, подобная картина в последний раз наблюдалась во время медвежьего рынка, последовавшего за циклом ICO 2018 года. 

• Ethereum демонстрирует схожую ситуацию: спот ETF на ETH также готовы зафиксировать четвертый месяц оттока, что является самым длинным периодом с момента их запуска в июле 2024 года. 

• Настроения розничных инвесторов и показатели кредитного плеча также слабы. Поисковые запросы «Bitcoin упадет до нуля» (Bitcoin is going to zero) резко возросли до экстремальных значений, превысив пик, наблюдавшийся во время медвежьего рынка 2022 года.

• Между тем, сумма открытых позиций по бессрочным фьючерсам продолжает снижаться с момента события ликвидации 10 октября, что говорит о нежелании трейдеров восстанавливать позиции с кредитным плечом.

Индекс аппетита к риску от Block Scholes измеряет уровень эйфории (выше 1) или паники (ниже -1) на рынке спот. Импульс этого индекса показывает сильную взаимосвязь с доходностью на рынке спот.



Download Full Report - Bybit Learn x Block Scholes - 26 Feb 2026





Резкий отскок на рынке спот преподносит сюрпризы

Последние две недели боковой консолидации были резко прерваны на этой неделе, когда BTC упал до 62 000 долларов. Аппетит к риску снизился как на рынках Криптовалют, так и в более широких классах макроактивов после того, как президент Трамп поклялся не допустить, чтобы решение Верховного суда о пошлинах повлияло на его ключевую экономическую политику. Однако за последние 24 часа BTC восстановился примерно до уровня $68 тыс., который он в последний раз удерживал во время целеустремленного ралли вверх.

Хотя первоначальный резкий прорыв Спотовой цены вниз привел к тому, что трейдеры Опционами стали оценивать опциональность выше, восстановление утраченных спотовых уровней не вызвало того же эффекта. Временная структура волатильности BTC все еще находится в умеренной инверсии после того, как 7-дневная ATM IV подскочила на целых 10 Процентных пунктов до 60%, что совпало с почти 10-пунктовым скачком 7-дневной Исполненной волатильности, но краткосрочная опциональность все еще гораздо ниже при росте спота, чем была при падении.



Эта быстрая переоценка подразумеваемой волатильности была в значительной степени вызвана трейдерами, готовыми платить более высокий Премиум за страховку от риска дальнейшего снижения.

Хотя цены Опционов еще не упали до своих уровней Назад, коррекция вверх не привела к скачку цен на опционы таким же образом.

Короче говоря, цены Опционов остаются ниже, чем во время пика распродажи.





Влияние восстановительного ралли более очевидно в его воздействии на перекос (skew) улыбок волатильности. В ответ на распродажу 23 февраля 2026 года относительное предпочтение Пут-опционов по сравнению с Колл-опционами упало до минимумов распродажи 6 февраля, когда BTC в последний раз торговался (Last Traded at) у своей нижней границы 2026 года. 

Однако с момента восстановления уровня $68 тыс. Пут-опционы больше не Торгуются с таким экстремальным Премиумом, как раньше.

Это не означает, что рынки Опционов теперь настроены по-бычьи — отнюдь нет.

Рынки Деривативов по-прежнему (в совокупности) ищут защиту от дальнейшей распродажи. 

Но хотя это немного более тяжелое позиционирование в Шорт-позициях является медвежьим, оно может привести к тому, что некоторые трейдеры окажутся в офсайде и будут вынуждены Закрыть медвежьи позиции в случае, если Текущее ралли на Споте продолжится.