AMM маркет-мейкер на бирже, что это и как работает маркет-мейкер | Bybit Learn

Криптовалюты используют концепцию децентрализации для множества различных услуг. Широко распространенной услугой в рамках криптовалют является децентрализованное финансирование (DeFi), которое все чаще рассматривается как альтернатива традиционным или централизованным финансовым услугам (CeFi).

Поскольку в DeFi используются смарт-контракты, переговоры о цене между пользователями могут довольно затратными и неэффективными, поскольку требуются постоянные обновления, что в том числе снижает ликвидность. Для решения этой проблемы применяется новый протокол обмена, называемый автоматизированный маркет-мейкер (Automated Market Maker – AMM). В этой статье мы рассмотрим, что представляет собой AMM и как он работает. Но чтобы понять основы AMM, сначала нужно узнать, что такое децентрализованные биржи и маркет-мейкеры.

Что такое DEX биржа?

Разберем популярный вопрос "DEX что это"? Простыми словами, децентрализованная биржа (DEX) — это биржа, которая не требует участия третьих лиц, управляющих сделками. На таких биржах представлены те же функции, что и на обычных биржам. Например, на децентрализованных биржах есть биржевой стакан, мэтчинговые системы и системы безопасности. Обычно децентрализованные биржи разрабатываются и запускаются как децентрализованные приложения (DApps) в различных блокчейнах, например, Ethereum.

Каждая DEX биржа регулируется с помощью смарт-контрактов. Смарт-контракты – это наборы кодов, управляющие работой сервиса без нужды в «управляющем органе». Так чем же отличаются биржи, у которых нет централизованного «управляющего органа»?

Децентрализованные и централизованные биржи (сравнение)

Ранее мы уже разобрались, что такое DEX. Теперь перейдем к сравнительному анализу. Как децентрализованные (DEX), так и централизованные (CEX) биржи предлагают обмен криптовалюты на торговой площадке с помощью мэтчинговой системы. Однако между DEX и CEX существует несколько ключевых различий. Ниже перечислены некоторые из них.

Конфиденциальность

Децентрализация означает анонимность. Трейдеры DEX биржи сохраняют анонимность, поскольку от них не требуется передавать бирже персональные данные. При использовании же CEX, власти, напротив, могут получить доступ к вашим персональным данным и истории сделок. Например, банки требуют от вас предоставления личных документов, чтобы иметь возможность обменять ваши активы.

Контроль

С DEX вы получаете полный контроль над вашими активами. Ни одна организация не может получить доступ к вашим активам и использовать их по своему усмотрению. Централизованные биржи имеют доступ к вашим активам, что позволяет им использовать ваши деньги. 

Безопасность

DEX исключают вероятность человеческой ошибки, поскольку платформа работает на основе смарт-контрактов. Более того, DEX практически невозможно взломать, поскольку хакер должен контролировать большую часть сети, что технически невозможно. Однако стоит отметить, что сами смарт-контракты могут содержать ошибки, если в их коде есть изъяны. Это может нанести потенциальный ущерб бирже и ее трейдерам, поскольку после запуска смарт-контракты уже нельзя изменить. 

Ограничения

CEX крайне подвержены правительственным ограничениям, постановлениям и остановкам работ. DEX же данные опасности не грозят. Решения правительства не оказывают практически никакого прямого влияния на такие биржи.

Ликвидность

Ликвидность – это одна из наиболее важных характеристик биржи. В CEX проведением транзакций занимается центральный орган, из-за чего операции выполняются намного быстрее по сравнению с DEX. 

DEX обычно работает медленнее, поскольку транзакции должны проверяться майнерами. Именно высокая ликвидность CEX становится главной причиной  доминирования централизованных бирж над децентрализованными.

Сложность

Как правило, CEX очень просты в использовании, а механизмы работы биржи не отличаются принципиальной сложностью. DEX, с другой стороны, поначалу могут показаться непонятными из-за всей этой децентрализации. Именно поэтому разработчики многих децентрализованных бирж стремятся максимально упростить работу со своими платформу.

Что такое маркет мейкер?

Маркет мейкер это «формирование» цен на активы. Маркет-мейкеры участвуют в обеспечении ликвидности биржи, способствуя созданию «переговорной среды» для покупателя и продавца. Продавец хочет продать свои активы по определенной цене, а покупатель хочет купить их по другой цене. Маркет мейкинг предполагает поиск необходимых цен и активов среди различных покупателей и продавцов.

Пример маркет-мейкинга. Алексей хочет продать 10 BTC по цене $40 000 за 1 BTC. Борис хочет купить 6 BTC по цене $35 000 за штуку. Маркет-мейкер подталкивает Алексее снизить цену за один биткоин примерно до $37 000, предлагая при этом Борису повысить цену покупки до $37 000. Эти требования регистрируются в книге заявок. Таким образом, продажа BTC осуществляется путем нахождения «общего языка» между покупателем и продавцом. Такой метод переговоров уже существует на централизованных биржах. Основная цель маркет это повысить ликвидность.

Отрицательной же стороной маркет-мейкинга становится проскальзывание. Проскальзывание — это покупка или продажа актива по нежелательной цене. Это происходит при очень низкой ликвидности, вызванной отсутствием трейдеров, желающих торговать по запрашиваемой цене. 

Теперь, когда мы поняли цели и механизмы маркет-мейкинга, давайте перейдем к новому термину: автоматизированный маркет-мейкер (АММ).

Что такое AMM?

Если маркет-мейкинг возможен благодаря организациям, которые регулируют сделки и способствуют созданию переговорной среды, то как быть с децентрализованными биржами, у которых нет центрального органа?

Как уже упоминалось, децентрализованные биржи используют смарт-контракты для регулирования платежей и услуг. Участники сделки всё так же могут вести переговоры о цене, однако сами смарт-контракты не изменяются. Поэтому каждый раз, когда продавец или покупатель изменяют цену, выпускается новый смарт-контракт. Такой механизм может быть крайне дорогостоящим, а на окончательное совершение сделки уходит довольно много времени. Для решения этой проблемы был создан новый протокол DEX биржи под названием «автоматизированный маркет-мейкер» (AMM). 

AMM это алгоритм ценообразования — формула, которая может варьироваться в зависимости от биржи. Наиболее популярный формат алгоритма используется на Uniswap: x * y = k 

• x – это сумма токенов первого актива в пуле ликвидности;

• y – это сумма токенов второго актива;

• k – это константа, которая всегда сохраняет одно и то же значение.

Используя этот алгоритм, AMM поддерживает «справедливые переговоры» между двумя сторонами. Другими словами, AMM – это смарт-контракты, которые проводят переговоры и транзакции вне биржевого стакана. AMM значительно повышают ликвидность криптомонет и токенов.

Как работает автоматический маркет мейкер на бирже?

Итак, давайте выясним, как работает маркет мейкер. Формула x * y = k подразумевает, что процент изменения цены в процессе переговоров варьируется в зависимости от количества токенов в сделке. Чем больше токенов в уравнении, тем меньше цена изменяется при переговорах. Это значительно снижает вероятность проскальзывания цены. 

Если в сделке задействована малая сумма активов, то процентное изменение может быть несколько выше, однако вероятность проскальзывания все равно низкая, поскольку весь процесс автоматизирован.

Таким образом, с АММ вам не нужно искать другого трейдера, готового купить или продать активы. На DEX торговля ведется автоматически, позволяя осуществлять полностью одноранговые сделки, что является основной идеей самой децентрализации.

Но по логике вещей, без контрагента не было бы и маркет-мейкеров. Как же происходит маркет-мейкинг без контрагента? Ответ — с помощью поставщиков ликвидности (ПЛ). 

Что такое пул ликвидности?

Пулы ликвидности – это совокупность активов, которые поступают от поставщиков ликвидности. В качестве награды за предоставление ликвидности поставщики ликвидности получают комиссионные за финансирование этих пулов. Требования к финансированию различаются в зависимости от биржи. Например, наUniswap поставщики ликвидности могут вносить два типа токенов в соотношении 50/50.

Особенности пула ликвидности Uniswap. Источник: Uniswap

Этот механизм обусловлен тем, что в пуле должны быть эквивалентные суммы двух токенов, чтобы формула маркет AMM не нарушалась. Так, если в формуле x * y = k, переменная “y” равна 0,  то и переменная “k” = 0, что нарушает формулу, поскольку при таком положении дел для переменной “y” нет токенов.

Поставщиком ликвидности может стать любой желающий, а значит, любой может стать и маркет-мейкером. ПЛ получают 0,3% от комиссий за транзакции, что делает пулы ликвидности хорошим способом получения стабильного дохода. Пулы ликвидности наподобие Uniswap поровну распределяют вознаграждения для поставщиков ликвидности. Таким образом, все поставщики получают одну и ту же долю независимо от внесённой суммы.

Пулы ликвидности пытаются привлечь как можно больше поставщиков ликвидности в пул, что снижает вероятность проскальзывания.



Особенности пула ликвидности Uniswap. Источник:Uniswap

Стоит отметить, что для финансирования пулов ликвидности DEX в сети Ethereum можно использовать только токена ERC-20. 

Однако для внесения токенов в пул не обязательно проходить авторизацию на Uniswap. Ethereum позволяет пользователям выпускать собственные токены, которые потом можно размещать на DEX и в пулах ликвидности, например, Uniswap.

Что такое непостоянные убытки?

У вас мог возникнуть вопрос — будет ли финансирование пулов ликвидности «сбалансированным» если, предположим, одни 50% внести в ETH, а другие 50% в монете гораздо меньшего проекта? Из-за высокой волатильности криптовалют соотношение депонированных токенов может резко измениться, особенно при наличии вышеупомянутых различий между двумя токенами. Вследствие этого инвестор терпит непостоянные убытки. Непостоянные убытки в пуле — это когда актив теряет стоимость от изменения соотношения в результате резких колебаний цены. 

Однако такие убытки не просто так называются «непостоянные». Изменение соотношения может быть временным, а цена может вернуться к первоначальной отметке. По этой причине не следует выводить средства до того, как цены вернутся к исходным значениям, иначе вы можете столкнуться с большими финансовыми потерями. 

Однако даже несмотря на непостоянные убытки, пулы ликвидности наподобие Uniswap все равно остаются довольно прибыльными благодаря регулярным отчислениям поставщикам ликвидности. Более того, некоторые пулы ликвидности, например, Balancer, могут динамически корректировать соотношение токенов. Это дает поставщикам ликвидности возможность изменить стратегию размещения средств в пулах, что позволяет избежать непостоянных убытков.

К тому же есть стейблкоины, стоимость которых более стабильна, чем у других криптовалют. Депонирование таких монет в пулы ликвидности почти гарантированно устраняет риск непостоянных убытков. По этой причине некоторые пулы ликвидности позволяют депонировать только стейблкоины.

Источник:Medium

Итоги

Подводя итог, можно сказать, что автоматизированные маркет мейкеры повысили ликвидность децентрализованных бирж, а также создали выгодный механизм заработка для поставщиков ликвидности. AMM стали одной из самых важных инноваций децентрализованного мира. Тем не менее у АММ есть характерные недостатки, например, непостоянные убытки, однако их преимущества все же перевешивают все отрицательные стороны. АММ все еще является относительно новой концепцией как в мире финансов, так и в мире технологий. Наверняка можно сказать одно: в будущем AMM вполне может стать одним из лучших механизмов DeFi, что еще больше увеличит ликвидность и снизит комиссии на DEX.