«Синяя волна» и те же регуляторы: что означает Конгресс под контролем демократов для регулирования криптовалют

Исследование и анализ подготовлены командой DefiLlama Research.

Работа выполнена по заказу и под редакцией Хана Тана, главного рыночного аналитика Bybit.



Промежуточные выборы в США: главное

• Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом после промежуточных выборов в США.

• «Синяя волна» потенциально может замедлить продвижение президентом Трампом криптовалютной политики с января 2027 года.

• Биткоин демонстрирует относительно сдержанную реакцию, как и ожидалось: упал ниже $75,7 тыс., прежде чем отскочить выше $78 тыс.

• Закон GENIUS вступит в силу в январе 2027 года, но новые законы о криптовалютах столкнутся с трудностями.

• SEC и CFTC могут продолжать вводить правила для криптовалют, хотя Сенат, контролируемый демократами, может отложить ключевые назначения и замедлить прогресс в регулировании.

• Сохраняется долгосрочная неопределенность в регулировании: благоприятные для криптовалют правила могут быть отменены будущей администрацией после января 2029 года.



Официально: с 3 января 2027 года демократы будут контролировать обе палаты Конгресса.



Это заметное изменение по сравнению с последними двумя годами, когда республиканцы контролировали и Палату представителей, и Сенат и добились принятия законопроекта о структуре крипторынка в Палате представителей, хотя законопроект Clarity Act не прошел голосование в Сенате в середине сентября.

Такая смена расстановки сил может повлиять на криптоиндустрию.

Демократы в целом выступали за усиление защиты потребителей, введение этических норм в отношении доходов чиновников от криптовалют и ужесточение мер по борьбе с отмыванием денег.

Республиканцы, напротив, в целом были главными сторонниками скорейшего принятия специальных законов, устанавливающих чёткие правила для криптоиндустрии.



Однако разделение позиций не столь однозначно.

• Закон GENIUS Act в любом случае вступит в силу, несмотря на «синюю волну» по итогам этих промежуточных выборов

• Законопроект CLARITY Act был принят Палатой представителей при поддержке обеих партий

• SEC, CFTC и право вето остаются в руках президента до января 2029 года



Поэтому изменения могут оказаться менее значительными, чем следует из заголовка. Разберемся подробнее.

Демократы теперь контролируют и Сенат, и Палату представителей

По итогам голосования 3 ноября демократы получили контроль над обеими палатами Конгресса, причём с более значительным перевесом, чем ожидалось.

• В Сенате они получили 54 места, отобрав у республиканцев семь мест: в Айове, Канзасе, Мэне, Северной Каролине, Огайо, Южной Каролине и Техасе.

• В Палате представителей демократы получили значительно больше 218 мест, необходимых для большинства.

Переход контроля над Палатой представителей к демократам был в значительной степени заложен в рыночные ожидания, но, возможно, не в таком масштабе.

В середине октября трейдеры Kalshi оценивали вероятность перехода Палаты представителей под контроль демократов почти в 90%, а Сената — в 63%. При этом Канзас и Южная Каролина до голосования не относились к штатам, где ожидалась наиболее напряжённая борьба.

Иными словами, промежуточные выборы в США привели к так называемой «синей волне».

Как биткоин отреагировал на «синюю волну» в самом начале?

Реакция в криптовалютном секторе оказалась довольно сдержанной.Вечером в день выборов курс биткоина (BTC) начал отступать от отметки $78 000; по мере поступления результатов голосования ночью он опускался ниже $75 700, но затем восстановился, вновь превысив $78 000, — при этом уровень поддержки, соответствующий 100-дневной простой скользящей средней (SMA), остался практически нетронутым.



Сдержанная реакция биткоина после выборов подтверждает то, чего мы ожидали ранее.

Торговать контрактами на биткоин

Тем не менее, в ближайшие дни цены, скорее всего, будут зависеть не только от выборов: на ситуацию одновременно влияют недавние инциденты в сфере безопасности, динамика процентных ставок ФРС, новые разъяснения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) относительно децентрализации, а также конфликт с Ираном.



Демократы берут под контроль Конгресс, но не крипторегуляторов

Новому составу Конгресса, который приступит к работе в январе 2027 года, достанется лишь частично сформированная нормативно-правовая база для сферы криптовалют.

Один из уже принятых элементов — закон о стейблкоинах (подписанный в июле 2025 года), который устанавливает правила выпуска и распространения в США стейблкоинов, привязанных к доллару.

Закон GENIUS останется в силе и вступит в действие 18 января 2027 года.



Самый значительный пробел — это отсутствие закона CLARITY, который установил бы правила торговли криптовалютами в США: определил бы, какой регулятор осуществляет надзор за теми или иными токенами, а также установил бы порядок лицензирования бирж.



В июле 2025 года законопроект был принят Палатой представителей 294 голосами против 134, однако 15 сентября он не прошел в Сенате: за его дальнейшее рассмотрение было отдано 49 голосов — на 11 меньше, чем требовавшиеся 60.



Однако регулирующие органы продолжают свою работу без участия Конгресса:

• В августе Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), осуществляющая надзор за ценными бумагами, предложила Положение о криптоактивах (Regulation Crypto Assets), предусматривающее ряд исключений, которые позволят криптопроектам привлекать до 75 миллионов долларов в год без полной регистрации в качестве регулирующего органа.

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), осуществляющая надзор за фьючерсами и другими производными финансовыми инструментами, до 14 декабря проводит консультации по правилам для розничной торговли криптовалютами с использованием кредитного плеча и новому типу регулируемых криптобирж.

Демократический состав Конгресса может замедлить реализацию криптоповестки, но не отменить еt



С января 2027 года комитеты, занимающиеся разработкой законодательства о криптовалютах, будут возглавлять некоторые из самых ярых его критиков:

• Элизабет Уоррен, скорее всего, возглавит банковский комитет Сената.

• Максин Уотерс может вернуться на пост председателя комитета по финансовым услугам Палаты представителей, хотя ей предстоит борьба за эту должность.

• Шонтел Браун, скорее всего, возглавит комитет по сельскому хозяйству Палаты представителей.

• Майкл Беннет или Шеррод Браун (последний недавно вернул себе место в Огайо) могут возглавить комитет по сельскому хозяйству Сената, который курирует Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Уоррен, Уотерс и Шонтел Браун имеют рейтинг «F» от организации Stand With Crypto, и их заявленные возражения сосредоточены на конфликте интересов, защите прав потребителей и незаконном финансировании, а не на самом существовании криптовалют.



Принятие нового законодательства о криптовалютах маловероятно

Принятие комплексного закона о криптовалютах до 2029 года теперь представляется маловероятным, и на то есть веские причины.

Председатели комитетов определяют, какие законопроекты будут вынесены на обсуждение и голосование; следовательно, такой документ, как CLARITY — который, к слову, уже подвергся критике со стороны будущих председателей, — попросту не выйдет за рамки комитета.

Законопроект, который предпочли бы принять демократы — включающий строгие этические нормы в отношении доходов президента от операций с криптовалютами, — скорее всего, будет заблокирован президентским вето. Чтобы преодолеть такое вето, потребовалось бы согласие двух третей голосов в обеих палатах Конгресса.

Имея лишь 54 места в Сенате, демократы далеки от порога в 60 голосов, необходимых для принятия большинства законопроектов. Таким образом, для достижения любого компромисса неизбежно потребуется поддержка республиканцев, а предвыборная кампания 2028 года оставляет крайне мало времени для поиска такого согласия.



Замедление процесса регулирования

Более весомым рычагом является власть Сената по утверждению регулирующих органов.

В начале октября в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), двух ведомствах, разрабатывающих правила для криптовалют, было 7 вакантных руководящих мест, и для назначения каждого нового комиссара необходимо голосование Сената.

Демократический Сенат не может отменить правило, но может замедлить работу ведомств, задерживая утверждение кандидатов.

Председатели комитетов также могут вызывать руководителей криптовалютных компаний и должностных лиц ведомств для дачи показаний на публичных слушаниях и принуждать их к предоставлению документов, что усиливает контроль за криптовалютными компаниями и за собственным криптовалютным бизнесом президента без изменения каких-либо правил.



Что невозможно остановить?

• Закон GENIUS

Закон США о стейблкоинах — GENIUS — вступит в силу 18 января 2027 года, независимо от каких-либо обстоятельств.

Поскольку эта дата уже закреплена в тексте закона, новый состав Конгресса не сможет ее изменить.

Согласно GENIUS, стейблкоины, привязанные к доллару США и предлагаемые на американском рынке, должны быть обеспечены в соотношении 1:1 денежными средствами и другими надежными, высоколиквидными активами, а их эмитентами должны выступать одобренные компании.

Закон также устанавливает требования для иностранных эмитентов:

• начиная с 18 января, американские платформы могут предлагать иностранный стейблкоин только в том случае, если его эмитент готов выполнять предписания законодательства США;

• с июля 2028 года допускается обращение только тех стейблкоинов, которые выпущены одобренными иностранными эмитентами.

На долю USDT и USDC приходится около 82% всех стейблкоинов, при этом лишь один из них выпускается в США. То, как эмитенты адаптируются к новым правилам, чтобы сохранить доступ к американскому рынку, определит состояние долларовой ликвидности, используемой трейдерами по всему миру.

• Токенизированные акции США

Токенизированные акции США торгуются в рамках 5-летнего исключения, предоставленного Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) 17 сентября. Это разрешение позволяет торговым площадкам предлагать токенизированные версии акций, котирующихся на биржах США, при соблюдении определенных условий.

Поскольку это решение было принято SEC, отменить его Конгресс мог бы только путем принятия закона, который должен подписать президент. Таким образом, данный режим будет действовать до 2031 года — если только будущий состав SEC не пересмотрит это решение.



Может ли CLARITY все еще быть принят до 3 января?

На бумаге — да, хотя и маловероятно.

Предложение сенатора Тома Тиллиса о пересмотре позволяет Сенату вернуть законопроект на рассмотрение, не начиная все заново, и в этом случае срочность наиболее высока: как только Палата представителей перейдёт под контроль демократов 3 января, законопроект будет отклонен, и демократы начнут работу над следующим проектом.

Синтия Ламмис, ведущий переговорщик в Сенате, находится на последнем сроке, и уходящие члены Сената голосуют с меньшим электоральным давлением.

Но планка все еще высока.

Сторонникам необходимо 60 голосов в Сенате, на 11 больше, чем в сентябре, затем идентичный текст в обеих палатах и подпись президента, и всё это в течение примерно 22 рабочих дней Сената.

Вопросы, которые заблокировали законопроект, остались неизменными:

• этические нормы в отношении криптовалютных доходов должностных лиц

• защита прав потребителей

• незаконное финансирование

• полномочия штатов по обеспечению соблюдения закона.

Это важно, потому что этот закон влечет за собой три важных момента: лицензирование спотовых бирж и брокеров, приоритет интересов клиентов в случае банкротства биржи и защиту платформ в соответствии с Законом о банковской тайне.

Проще говоря…

Правила могут и дальше приниматься Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), а не Конгрессом, причем медленнее, чем раньше, и все, что будет принято до 2029 года, может быть переписано следующей администрацией.



За чем следить

Помимо первоначальной реакции рынка, сейчас важно обратить внимание на ряд событий, которые определят правила игры в США в течение ближайшего года.

• Период «хромой утки» (до 3 января).

Уходящий состав Сената, контролируемый республиканцами, имеет последнюю возможность продвинуть свою законодательную повестку. Голосование по законопроекту CLARITY в последний момент остается возможным, хотя и маловероятным. Более реалистичными выглядят утверждение кандидатур в SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) и CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами), а также принятие более узконаправленных законов — например, касающихся налогообложения криптовалют.

• Новые председатели комитетов.

Первые заявления и слушания с участием Элизабет Уоррен (в банковском комитете Сената), а также новых председателей сельскохозяйственных комитетов Палаты представителей и Сената, дадут представление о регуляторных приоритетах нового состава Конгресса.

• Вступление в силу положений о стейблкоинах — 18 января 2027 года.

Первые нормы, регулирующие стейблкоины, начнут действовать всего через две недели после начала работы нового Конгресса. В центре внимания окажутся окончательные правила, установленные Управлением контролера денежного обращения (OCC), а также то, как иностранные эмитенты адаптируются к ним, чтобы сохранить доступ к американским платформам. Эти решения могут иметь последствия далеко за пределами США — в частности, для долларовой ликвидности, которая служит фундаментом мировых криптовалютных рынков.

• Темпы работы SEC и CFTC.

Сенат, контролируемый демократами, может замедлить работу этих ведомств, затягивая утверждение ключевых назначений. То, завершит ли SEC разработку регулирования криптоактивов (Regulation Crypto Assets) и как CFTC отреагирует на результаты консультаций, завершающихся 14 декабря, покажет, удастся ли сохранить текущую динамику в сфере регулирования.

• Устойчивость правил в перспективе до 2029 года.

Нормы, введенные без законодательной базы — включая предложенное SEC исключение для токенизированных акций американских компаний, — могут быть пересмотрены будущей администрацией после января 2029 года. Для участников рынка крайне важно различать принятые законы, утвержденные нормативные акты и просто предложения; это необходимо для оценки долгосрочной регуляторной определенности их продуктов и бизнес-моделей.

Итог

Конгресс, в котором доминируют демократы, замедляет процесс принятия нормативных актов в сфере криптовалют, но не останавливает его полностью.

Принятие новых законов до 2029 года маловероятно, однако регуляторы продолжают разрабатывать правила — причем теперь Сенат может влиять на этот процесс. В любом случае, 18 января запускается проект GENIUS.

В краткосрочной перспективе цены на криптовалюты будут по-прежнему зависеть от факторов, не связанных с Конгрессом: на динамику рынка влияют процентные ставки ФРС, инциденты в сфере безопасности, разъяснения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), а также конфликт с Ираном.

Для криптовалютного сообщества гораздо важнее не то, как цены реагируют на события сегодня, а то, насколько долговечными окажутся правила, определяющие будущее всей индустрии.



Дисклеймер: Данная статья предоставлена ​​исключительно в информационных целях и не является инвестиционной консультацией, а также предложением или призывом к покупке или продаже каких-либо финансовых инструментов или цифровых активов. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Возможность доступа к упомянутым продуктам или услугам либо их использования может регулироваться законодательством и нормативными требованиями вашей юрисдикции.