Акции Blackstone (NYSE: BX): Полное руководство для инвестора

Blackstone Inc. (NYSE: BX) является крупнейшим в мире управляющим альтернативными активами, контролирующим активы на сумму более 1 триллиона долларов в сферах частного капитала (private equity), недвижимости, кредитования и инфраструктуры. Для самостоятельных инвесторов акции BX представляют собой нечто необычное: публично торгуемую долю в компании, к которой исторически имели доступ только пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и сверхбогатые частные лица. Данное руководство охватывает бизнес-модель Blackstone, правильные финансовые показатели для ее оценки, принцип работы переменного дивиденда, ключевые риски и способы приобретения акций через любой стандартный брокерский счет.

Акции Blackstone (BX) — краткий обзор

Показатель	Детали
Полное юридическое наименование	Blackstone Inc.
Тикер / Биржа	BX / Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)
Сектор	Финансы
Подотрасль	Управление активами и депозитарные банки
Основано	1985
Дата IPO	Июнь 2007
Штаб-квартира	Нью-Йорк, Нью-Йорк
Генеральный директор (CEO)	Stephen A. Schwarzman
AUM	~1 трлн долларов США+ (проверьте актуальную сумму на ir.blackstone.com)
Член индекса S&P 500	Да (добавлено в сентябре 2023 г.)
Тип дивидендов	Переменный (привязан к распределяемой прибыли каждый квартал)
Тикер акции	BX
Крупнейший индивидуальный акционер	Stephen A. Schwarzman (~20% экономический интерес)

Финансовые данные могут меняться. Проверяйте актуальную цену, рыночную капитализацию и дивиденды на ir.blackstone.com или у вашего брокера перед принятием любого инвестиционного решения.

Что такое Blackstone Inc.?

Blackstone Inc. (NYSE: BX) — также известная по поисковым запросам как «акции Blackstone Group» и «акции Blackstone Inc» — является крупнейшей в мире компанией по управлению альтернативными активами.

Blackstone Inc. — это фирма по управлению альтернативными активами, которая привлекает капитал от институциональных и частных инвесторов и инвестирует его в стратегии частного акционерного капитала (private equity), недвижимости, кредитования и инфраструктуры. Основанная в 1985 году, компания выросла из бизнеса, состоящего из двух человек, до ведущей мировой фирмы на рынке частных инвестиций, управляя активами крупнейших пенсионных фондов, суверенных фондов и эндаументов (целевых фондов) на планете.

Что делает Blackstone: Объяснение управления альтернативными активами

Управление альтернативными активами охватывает инвестиционные стратегии, выходящие за рамки публично торгуемых акций и облигаций. В эту категорию входят частный капитал, недвижимость, частное кредитование, инфраструктура и стратегии хедж-фондов. Эти активы, как правило, неликвидны, требуют крупных минимальных обязательств и исторически были доступны только институциональным инвесторам, готовым замораживать капитал на долгие годы.

Если традиционные управляющие активами, такие как Vanguard или Fidelity, управляют публичными рынками, то управляющие альтернативными активами, такие как Blackstone, работают на частных рынках, где на самом деле сосредоточена огромная часть мирового инвестиционного капитала. Пенсионный фонд, инвестирующий через Blackstone, становится партнером с ограниченной ответственностью (LP) в одном из фондов Blackstone, внося капитал и оставляя принятие повседневных инвестиционных решений за Blackstone как генеральным партнером. Институциональные инвесторы такого рода (пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, университетские эндаумент-фонды, страховые компании и крупные семейные офисы) исторически составляли основу клиентской базы Blackstone.

Инвестиции на частных рынках исторически приносили более высокую доходность, чем на публичных, в течение длительных периодов времени в обмен на неликвидность и сложность. Blackstone занимает лидирующие позиции в этой отрасли, обладая узнаваемостью бренда, успешным опытом и глобальной инфраструктурой для привлечения капитала в масштабах, которых не достиг ни один конкурент.

Blackstone и BlackRock — это не одна и та же компания

Важное уточнение

Blackstone Inc. (NYSE: BX) и BlackRock Inc. (NYSE: BLK) — это две совершенно разные, не связанные между собой компании. Blackstone управляет активами на частных рынках: частный капитал, недвижимость, кредиты и инфраструктура. BlackRock — управляющий активами на публичных рынках, который управляет семейством ETF iShares и многочисленными индексными фондами. Эти две фирмы не имеют никакой корпоративной связи, а также разные бизнес-модели, разные тикеры и разные инвестиционные профили. Если вы искали одну компанию, а попали на информацию о другой, вы исследуете не ту компанию.

Идентичность компании и руководство

Blackstone Inc. была совместно основана в 1985 году Стивеном А. Шварцманом и Питером Г. Петерсоном с начальным капиталом в 400 000 долларов США. Компания вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу в июне 2007 года, первоначально торгуясь как публичное партнерство. В 2019 году она была преобразована в корпорацию C (подробно описано ниже). В сентябре 2023 года компания вошла в индекс S&P 500, что стало важной вехой, значительно расширившей круг институциональных инвесторов, обязанных владеть ее акциями.

Стивен А. Шварцман, соучредитель и генеральный директор (также занимающий пост председателя), сохраняет за собой экономическую долю в Blackstone в размере около 20%. Такая концентрация собственности означает, что его личное состояние напрямую зависит от показателей BX — это важное согласование интересов, которое долгосрочные инвесторы, как правило, оценивают положительно. Он также является автором книги «Чего это стоит: уроки стремления к совершенству» (2019) и видной фигурой в мировых политических кругах. Помимо Шварцмана, остальные акции Blackstone принадлежат крупным институциональным инвесторам и находятся в свободном обращении.

Джонатан Д. Грей, президент и главный операционный директор, является архитектором доминирующей платформы Blackstone в сфере недвижимости. Он создал Blackstone Real Estate, крупнейшего в мире частного управляющего недвижимостью, прежде чем занять свою нынешнюю должность, и широко считается назначенным преемником Шварцмана. Для инвесторов, оценивающих долгосрочное качество управления, институциональные знания Грея о наиболее важном бизнес-сегменте компании являются соответствующим фактором.

Как Blackstone зарабатывает? Объяснение бизнес-модели.

Blackstone зарабатывает деньги двумя основными способами: комиссии за управление активами, которые она курирует, и комиссии за результат (называемые carried interest), которые она получает, когда ее фонды обеспечивают высокую доходность для инвесторов. Понимание обоих потоков выручки является ключевым перед анализом акций, поскольку они ведут себя по-разному и определяют разные части картины доходов.

Четыре бизнес-сегмента Blackstone

Blackstone работает в четырех бизнес-сегментах, каждый из которых специализируется на определенном классе активов. Активы под управлением, или AUM, — это общая рыночная стоимость всех инвестиций, которыми Blackstone управляет от имени своих клиентов. AUM является наиболее важным показателем роста для компании.

Комиссии за управление, обычно составляющие от 1,0% до 1,5% от инвестированного капитала ежегодно, формируют предсказуемую базу доходов, которая обеспечивает прибыль Blackstone от комиссионных вознаграждений. Эти комиссии взимаются независимо от доходности базовых инвестиций, что делает их стабильным источником дохода.

Сегмент частного капитала приобретает компании, акции которых не торгуются на бирже, как правило, посредством выкупов с использованием заемных средств. Это сделки, в которых для покупки бизнеса используется сочетание капитала и заемных средств. Затем Blackstone работает над улучшением операционных показателей, расширением компании и, в конечном итоге, продает ее через публичное размещение акций или другому покупателю. Инфраструктурная платформа, Blackstone Infrastructure Partners, инвестирует в центры обработки данных, активы энергетического перехода, цифровую инфраструктуру и транспорт — сегмент, стратегическая значимость которого возросла в связи с ускорением расходов на инфраструктуру под влиянием ИИ.

Что такое BREIT и как он влияет на акции Blackstone?

BREIT, или Blackstone Real Estate Income Trust, — это неторгуемый инвестиционный фонд недвижимости, созданный Blackstone для предоставления индивидуальным инвесторам доступа к коммерческой недвижимости институционального качества. Инвестиционный фонд недвижимости (REIT) — это корпоративная структура, которая позволяет инвесторам участвовать в приносящей доход недвижимости, не владея объектами напрямую; REITs по закону обязаны распределять не менее 90% своего налогооблагаемого дохода в виде дивидендов. BREIT — это конкретно неторгуемый REIT, что означает, что он использует структуру REIT, но не торгуется ни на одной публичной фондовой бирже.

На пике своего развития в 2022 году стоимость чистых активов BREIT составляла около 70 миллиардов долларов, что сделало его одним из крупнейших инвестиционных инструментов в сфере недвижимости в истории. Его портфель охватывает логистические склады, многоквартирные арендные дома, центры обработки данных и объекты гостиничного бизнеса. Для инвесторов в акции BX фонд BREIT имеет большое значение, так как он генерирует существенные комиссии за управление и доход от результатов деятельности, которые напрямую формируют выручку Blackstone. Успехи или трудности BREIT оказывают прямое влияние на финансовые результаты Blackstone.

BREIT столкнулся со своим первым серьезным стресс-тестом в 2022 и 2023 годах. По мере того как Федеральная резервная система начала агрессивно повышать процентные ставки в 2022 году, оценки недвижимости оказались под пристальным вниманием, и некоторые инвесторы BREIT начали запрашивать выкуп активов для выхода из своих позиций. Поскольку BREIT является неторгуемым инвестиционным инструментом без ежедневной ликвидности, компания Blackstone ввела ежемесячные и ежеквартальные лимиты на выкуп, чтобы обеспечить упорядоченное управление оттоком капитала. Это спровоцировало негативные публикации в финансовой прессе и оказало существенное давление на акции BX, которые в этот период упали в цене.

Результат оказался менее разрушительным, чем предвещали некоторые заголовки. Blackstone стабилизировала BREIT за счет стратегических продаж активов, сохраняла выплаты инвесторам на протяжении всего этого периода, а к 2024 году давление в связи с выкупами значительно ослабло на фоне изменения ожиданий по процентным ставкам. BREIT остается ключевым стратегическим продуктом, а канал розничных инвесторов, который он представляет, занимает центральное место в плане долгосрочного развития Blackstone.

Основной вывод для инвесторов BX: BREIT является значительным источником дохода, который несет риск управления ликвидностью в условиях стрессовых процентных ставок. Инвесторам следует отслеживать AUM BREIT и тенденции притоков наряду с общими финансовыми результатами Blackstone.

Комиссионное вознаграждение за успех: Двигатель эффективности

Что такое комиссия за успех?

Комиссия за успех, часто называемая "кэрри", представляет собой долю прибыли от инвестиций, которую Blackstone удерживает в качестве вознаграждения за эффективность. Когда фонд генерирует доходность выше минимального порога, Blackstone обычно получает 20% от этой прибыли в качестве вознаграждения.

Механизм работы следующий: прежде чем Blackstone получит какую-либо долю в прибыли (carried interest), инвесторы должны сначала получить обратно свой капитал плюс минимальную доходность, известную как ставка преодоления (hurdle rate), которая обычно составляет около 8% в год. Только прибыль, превышающая этот порог, подлежит 20%-ной плате за эффективность (performance allocation). Такая структура выравнивает интересы Blackstone с интересами его инвесторов, поскольку фирма получает значительную прибыль только тогда, когда первыми получают прибыль ее клиенты.

Доля в прибыли является наиболее доходной составляющей выручки Blackstone в хорошие годы, но также и самой волатильной. Доля в прибыли реализуется только тогда, когда Blackstone фактически продает инвестиции. Сделки по выходу происходят, когда рыночные условия благоприятны: когда высока активность в области слияний и поглощений, когда открыты рынки IPO и когда покупатели готовы платить полную цену. В периоды повышения процентных ставок, экономической неопределенности или закрытия рынков капитала сделки по выходу замедляются, доля в прибыли снижается, как и доход, доступный для распределения акционерам.

Связь между активностью по выходу из инвестиций и доходом акционеров — это важнейшая механическая концепция для понимания переменного дивиденда BX. Также стоит отметить регуляторный аспект: carried interest периодически становится мишенью для законодательных инициатив в Конгрессе США, где предлагается облагать его налогом как обычный доход, а не по ставкам налога на прирост капитала. На момент написания данного текста подобные изменения не были приняты, однако такой риск существует, и его следует учитывать при любой оценке акций.

Бессрочный капитал: стратегический поворот Blackstone

Традиционные фонды частного капитала имеют фиксированный жизненный цикл, обычно составляющий около 10 лет. Капитал привлекается, инвестируется и возвращается инвесторам по мере продажи активов. Когда срок действия фонда истекает, комиссии за управление прекращаются вместе с ним. Инструменты с бессрочным капиталом работают иначе: это структуры открытого типа без фиксированной даты окончания, генерирующие комиссии за управление непрерывно, без перерывов на ликвидацию фонда.

Blackstone намеренно переориентировала свою бизнес-модель на бессрочный капитал. В число ее флагманских бессрочных продуктов входят BREIT (недвижимость), BCRED (инструмент прямого Lending Blackstone для кредитования) и Blackstone Infrastructure Partners. Эти инструменты генерируют комиссии за управление, срок действия которых не ограничен 10-летним циклом, что создает более стабильную и растущую базу доходов.

Стратегическая значимость для инвесторов BX весьма существенна. Продукты с бессрочным капиталом открывают рынок индивидуальных инвесторов. Триллионы долларов находятся на розничных брокерских счетах и планах 401k, которые исторически не имели доступа к частным рынкам. Даже скромное увеличение распределения средств индивидуальных инвесторов в частные активы представляет собой значительный скачок в адресном AUM Blackstone. Компромисс, как продемонстрировал BREIT, заключается в том, что открытые структуры создают обязательства по управлению ликвидностью, с которыми не сталкиваются традиционные закрытые фонды.

Как анализировать акции Blackstone: правильные финансовые показатели

Правильными метриками для оценки Blackstone являются распределяемая прибыль на акцию (DE) и прибыль от комиссионных вознаграждений (FRE), а также соответствующие им ценовые мультипликаторы: отношение цены к распределяемой прибыли (P/DE) и отношение цены к прибыли от комиссионных вознаграждений (P/FRE). Стандартная прибыль на акцию по GAAP и традиционный коэффициент P/E вводят в заблуждение применительно к Blackstone из-за неденежных бухгалтерских искажений, которые не имеют ничего общего с денежными средствами, которые компания фактически генерирует.

Почему коэффициент P/E не работает для Blackstone

Инвесторы, ищущие коэффициент P/E Blackstone на финансовом новостном сайте, часто обнаруживают число, которое кажется либо необычно высоким, либо сбивающим с толку низким, и это не случайно. Чистая прибыль Blackstone по GAAP сильно искажается из-за нереализованных прибылей и убытков по ее инвестиционному портфелю. Когда рынки растут, Blackstone приходится переоценивать стоимость еще не проданных инвестиций, раздувая отчетную прибыль бумажной прибылью, которая не была конвертирована в наличные. Когда рынки падают, происходит обратное. Эти неденежные колебания могут привести к тому, что P/E по GAAP будет выглядеть бессмысленно дешевым в одном квартале и абсурдно дорогим в следующем, без надежной связи с реальными денежными средствами, которые зарабатывает Blackstone.

Решение заключается в том, чтобы полностью отказаться от показателей GAAP для целей основной оценки и использовать два показателя, которые сама компания Blackstone называет наиболее репрезентативными для ее экономических результатов: распределяемую прибыль и прибыль от комиссионных вознаграждений.

Распределяемая прибыль (DE): показатель, определяющий размер дивидендов

Что такое распределяемая прибыль?

Распределяемая прибыль (DE) представляет собой денежные средства, которые компания Blackstone фактически получила и которые доступны для выплаты акционерам. Считайте это показателем реальной прибыли, определяющим размер квартальных дивидендов, — без неденежного «бухгалтерского шума», который искажает чистую прибыль по стандартам GAAP.

DE — это показатель, не соответствующий ОПБУ. Blackstone формально определяет его в каждом квартальном отчете о прибылях и убытках, который доступен на ir.blackstone.com, вместе с таблицей сверки, показывающей его связь с чистой прибылью по ОПБУ. Основная структура формулы:

DE = Доходы, связанные с комиссиями + Реализованные доходы от вознаграждений за результат + Реализованный инвестиционный доход — Налоги и связанная кредиторская задолженность

Ключевым словом в этой формуле является «реализованный». Распределяемая прибыль включает в себя только доход от инвестиций, которые были фактически проданы, — денежные средства, перешедшие из рук в руки, а не корректировки по рыночной стоимости. Таким образом, показатель DE дает гораздо более точное представление о том, какие выплаты акционерам может позволить себе Blackstone.

Дивидендная политика Blackstone нацелена на распределение примерно 85% распределяемой прибыли на акцию (РПА) каждый квартал, что составляет коэффициент выплат. Это означает, что РПА является прямым входным параметром для оценки размера дивидендов. Инвесторам, желающим понять динамику дивидендов, следует отслеживать РПА в квартальных отчетах, а не полагаться только на историю выплат. Для получения самых актуальных данных по РПА напрямую обращайтесь к последнему ежеквартальному отчету Blackstone о прибыли, поскольку эти показатели меняются каждый отчетный период.

Для тех, кто хочет глубже изучить оценку стоимости: мультипликатор P/DE (цена акции, деленная на распределяемую прибыль на акцию за последние 12 месяцев) является ближайшим аналогом стандартного коэффициента P/E для Blackstone. Он позволяет проводить содержательное сравнение показателей в годовом исчислении и сравнительный анализ с конкурентами так, как это невозможно сделать с помощью показателей GAAP.

Доход от комиссий (FRE): двигатель регулярной выручки

Что такое доходы, связанные с комиссиями (FRE)?

Доходы, связанные с комиссиями (FRE), представляют собой стабильный, предсказуемый доход, который Blackstone получает от комиссий за управление: это средства, которые компания взимает за управление активами, независимо от доходности этих активов. FRE всегда ниже, чем общая распределяемая прибыль, так как этот показатель полностью исключает доходы от результативности.

FRE рассчитывается как комиссии за управление и прочие регулярные комиссионные доходы за вычетом расходов на уровне фонда, связанных с получением этих комиссий. Данный показатель намеренно исключает все, что связано с carried interest (процентом от прибыли) и отчислениями за результативность — циклической и зависящей от выхода из инвестиций составляющей прибыли Blackstone.

Это различие имеет значение для оценки, поскольку рынок присваивает более высокий мультипликатор FRE по сравнению с общим распределяемым доходом. Повторяющийся, договорной доход от комиссий, получаемый от растущей базы AUM, более предсказуем, чем доля в прибыли, которая зависит от рыночных условий выхода. Инвестор, платящий высокий мультипликатор P/FRE, платит за стабильность и рост машины по генерации комиссий, а не только за прибыль одного года.

Мультипликатор P/FRE работает следующим образом: текущая цена акции делится на прибыль на акцию, связанную с комиссионными вознаграждениями (FRE), за последние 12 месяцев. Этот мультипликатор затем можно сравнить с показателями конкурентов (BX против KKR против APO против CG против ARES), чтобы оценить относительную стоимость в секторе управления альтернативными активами. Исторически Blackstone удерживала премиум-мультипликатор P/FRE по сравнению с конкурентами, что отражает ее больший масштаб, более сильный бренд и более высокую долю бессрочного капитала в AUM структуре.

Рост FRE — один из ключевых индикаторов, на которые стоит ориентироваться для подтверждения долгосрочного тезиса. По мере роста продуктов Blackstone с бессрочным капиталом и накопления комиссий за управление на расширяющейся базе AUM, FRE должен расти относительно стабильными темпами даже в годы, когда доход от участия в прибыли (carried interest) выражен слабо.

Как оценить BX за четыре шага

Для инвесторов, которым нужен повторяемый процесс, ниже представлена структура оценки, применяемая на практике:

1. Исходные данные о распределяемом доходе (DE) на акцию из последнего квартального отчета Blackstone на ir.blackstone.com. Найдите строку «Распределяемый доход на обыкновенную акцию» (Distributable Earnings per Common Stock) в таблице дополнительного отчета о доходах.
2. Сложите данные о распределяемом доходе на акцию за последние четыре квартала, чтобы получить показатель за последние 12 месяцев (TTM). Это сглаживает квартальные колебания, связанные с неравномерным получением доли участия в прибыли (carried interest).
3. Разделите текущую цену акции на TTM DE на акцию, чтобы рассчитать мультипликатор «Цена/DE». Сравните этот показатель с историческим диапазоном P/DE Blackstone и с показателями конкурентов.
4. Повторите процесс, используя свободный денежный поток на акцию (FRE), чтобы рассчитать мультипликатор «Цена/FRE». Поскольку FRE более стабилен и предсказуем, мультипликатор P/FRE особенно полезен для долгосрочных сравнений стоимости в группе конкурентов, управляющих альтернативными активами.

AUM Рост: Ведущий индикатор

AUM является основным фактором роста для всего, что следует в финансовой модели Blackstone. Цепочка прямая: больше AUM генерирует больше комиссионных за управление, что создает более высокую FRE, которая способствует росту распределяемой прибыли, что поддерживает выплату более высоких дивидендов. Отслеживание роста AUM (как общего показателя Headline, так и подмножества активов, приносящих комиссионный доход) дает инвесторам самый ранний сигнал о том, в каком направлении движется прибыль Blackstone.

Blackstone различает общий AUM и приносящий доход AUM. Общий AUM включает весь капитал, которым управляет фирма, включая капитал, который был зарезервирован, но еще не использован, и активы, еще не приносящие комиссию. Приносящий доход AUM является более точным показателем дохода: подмножество активов, за которые Blackstone активно взимает комиссию за управление. Для анализа доходов используйте приносящий доход AUM вместо общей суммы, указанной в заголовке.

Согласно последним отчетным периодам, компания Blackstone преодолела рубеж в 1 триллион долларов общего объема AUM. Это достижение отражает как органический приток средств в ходе привлечения нового капитала, так и рост стоимости существующих активов. Конкретные квартальные показатели меняются с каждым финансовым отчетом; проверяйте актуальные данные на ir.blackstone.com и учитывайте дату при сравнении показателей за разные периоды.

Дивиденды Blackstone: как они работают и чего ожидать

Для всестороннего анализа дивидендной доходности BX, истории выплат и квартальных данных с 2019 года, см. наше руководство по дивидендам акций BX.

Да, Blackstone выплачивает квартальные дивиденды. Однако, в отличие от большинства акций, выплачивающих дивиденды, размер выплаты не фиксирован. Он меняется каждый квартал в зависимости от распределяемой прибыли. Инвесторы, рассматривающие BX как инвестицию для получения дохода, должны использовать показатель доходности за последние 12 месяцев или нормализованную доходность, а не аннуализировать выплату за отдельный квартал, что может дать искаженную картину в любом направлении.

Почему дивиденды Blackstone меняются каждый квартал

Дивиденд Blackstone варьируется, поскольку он устанавливается примерно на уровне 85% от распределяемой прибыли на акцию каждый квартал, а распределяемая прибыль колеблется в зависимости от компонента реализованных доходов от эффективности, в частности, от доли прибыли управляющего (carried interest).

Причинно-следственная цепь работает следующим образом:

Макроэкономические условия → активность на рынке выходов → реализация carried interest → распределяемая прибыль → квартальные дивиденды

Когда экономика растет, а рынки капитала активны, Blackstone продает инвестиции по выгодным ценам. Покупателей много, сделки M&A (слияния и поглощения) закрываются, окна для IPO (первичного публичного размещения) открыты. Эти сделки по продаже активов генерируют реализованный комиссионный доход, который увеличивает распределяемую прибыль сверх того, что принесли бы только комиссионные за управление, и, соответственно, растет дивиденд.

Когда рыночная конъюнктура меняется на противоположную, выходы (из инвестиций) замедляются или останавливаются. Комиссия за успех (carried interest) падает. Распределяемая прибыль снижается до базового уровня FRE. Дивиденд сокращается, иногда существенно, от своего пикового значения в цикле.

Компонент доходов от комиссий в составе DE (базовая часть комиссий за управление) гораздо более стабилен и растет вместе с AUM, обеспечивая минимальный уровень дивидендов даже в условиях слабой реализации активов. Снижение дивидендов с пиковых значений не является признаком финансовых трудностей компании. Это механический результат бизнес-модели, в которой значительная часть прибыли напрямую зависит от сроков выхода из инвестиций.

Специально для инвесторов, ориентированных на доход: дивиденды BX следует понимать как участие в цикле прибыли Blackstone, а не как обязательство по выплате фиксированного дохода. Доход является реальным и исторически был значительным в совокупности, но изменчивость от квартала к кварталу делает его неподходящей заменой облигационному купону или дивидендам коммунальных компаний. Инвесторы, которым необходим стабильный, предсказуемый ежемесячный доход, сочтут структуру выплат BX разочаровывающей. Инвесторы, готовые мириться с волатильностью в обмен на ориентированный на рост и потенциально более высокий совокупный доход с течением времени, могут счесть этот актив подходящим для части диверсифицированного портфеля.

Как рассчитать реалистичную дивидендную доходность для BX

Дивидендная доходность Blackstone, отображаемая на большинстве платформ финансовых данных, обычно рассчитывается путем умножения последней квартальной выплаты дивидендов на четыре. Этот метод аннуализации подходит для фиксированных дивидендов, но дает искаженные показатели для акций с переменными выплатами. Если последний квартал был периодом высокой реализации, аннуализированный показатель завысит реальную прогнозную доходность. Если же это был период низкой реализации, он ее занизит.

Более точный подход заключается в использовании суммарных дивидендов на акцию за последние 12 месяцев (TTM), разделенных на текущую цену акции. Это сглаживает квартальные колебания и дает лучшее представление о доходе, который BX фактически выплатил за последний полный цикл.

Исторически годовая дивидендная доходность BX колебалась в диапазоне от ниже 2% в периоды высоких цен на акции в сочетании с сокращением реализаций до выше 5% в периоды пиковой дистрибутивной активности или слабости цен на акции. Ожидаемая в дальнейшем доходность представляет собой диапазон, а не единое число. Этот диапазон зависит как от среды реализации активов Blackstone, так и от текущей цены акций. По мере роста базы бессрочного капитала и увеличения FRE как доли от общего DE, минимальный уровень дивидендов должен постепенно расти в абсолютном выражении, даже если компонент carried interest остается циклическим.

История дивидендов и контекст исторических выплат

Нижеприведенная таблица иллюстрирует динамику дивидендов Blackstone за последние годы. Цифры отражают объявленные дивиденды на акцию обыкновенных акций и подлежат пересмотру; проверьте текущие и исторические данные на сайте ir.blackstone.com или через инструмент истории дивидендов вашей брокерской компании.

Данные являются ориентировочными и приведены исключительно в ознакомительных целях. Источник: ежеквартальные отчеты о доходах Blackstone. Перед принятием инвестиционных решений проверяйте все показатели с учетом дат.

Динамика показателей по годам наглядно демонстрирует результат описанной выше причинно-следственной связи на практике: дивиденды в годы активной реализации активов примерно вдвое выше, чем в периоды затишья. Такая закономерность является ожидаемым результатом бизнес-модели, привязанной к выходам из инвестиций на частном рынке, а не признаком нестабильности.

Являются ли акции Blackstone выгодным дивидендным активом?

Blackstone подходит инвесторам, ориентированным на доход, которым нужен растущий доход с присущей ему волатильностью, а не тем, кому требуются фиксированные и предсказуемые ежеквартальные выплаты. В сравнении с традиционными компаниями, увеличивающими дивиденды, такими как регулируемые коммунальные предприятия или производители потребительских товаров первой необходимости, BX предлагает потенциал для получения значительно более высокого дохода в благоприятные годы, но отличается гораздо меньшей предсказуемостью на протяжении цикла.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR), ближайший конкурент Blackstone, применяет аналогичную структуру переменных дивидендов, привязанную к собственной распределяемой прибыли. Дивиденды как BX, так и KKR будут расти в периоды активной реализации активов и сокращаться при замедлении выхода из инвестиций, что отличает их от акций с фиксированными дивидендами, но делает их схожими друг с другом с точки зрения динамики доходности.

Налоговая картина значительно улучшилась после конвертации в C-Corporation в 2019 году (рассмотрено в следующем разделе). Как C-Corporation, дивиденды BX могут подпадать под действие льготной ставки налога на квалифицированные дивиденды: 15% или 20% для большинства инвесторов, вместо того, чтобы облагаться налогом как обычный доход по полной предельной ставке. Для инвесторов, ориентированных на доход и находящихся в более высоких налоговых категориях, это изменение является значительным преимуществом, которое следует учитывать при расчете общей доходности.

Преобразование Blackstone в корпорацию типа C в 2019 году: что это значит для инвесторов

Blackstone является C-корпорацией. В июле 2019 года Blackstone сменила форму собственности с публично торгуемого товарищества на C-корпорацию. Это структурное изменение избавило инвесторов от необходимости использовать налоговые формы K-1, позволило включить компанию в индекс S&P 500, устранило опасения по поводу владения акциями BX на счетах с налоговыми льготами и изменило режим налогообложения дивидендов на потенциально квалифицированные дивиденды.

Преобразование Blackstone в C-Corp в 2019 году: четыре вещи, которые должен знать каждый инвестор

1. Налоговые формы: K-1 ушла в прошлое, появилась 1099 До июля 2019 года компания Blackstone работала как публично торгуемое партнерство. Инвесторы партнерства получают налоговую форму Schedule K-1 вместо стандартной 1099. Формы K-1 сложнее, приходят позже (часто в марте или апреле, после многих крайних сроков подачи налоговых деклараций) и требуют более детальной отчетности. С момента конвертации в 2019 году инвесторы BX получают стандартную форму 1099 к концу января или началу февраля, как и по любым другим публично торгуемым акциям. Если вы столкнетесь со старыми статьями, описывающими BX как инвестицию с формой K-1, имейте в виду, что эта информация устарела.

2. Соответствие требованиям S&P 500 и включение в индекс Большинству крупных индексных фондов и ETF запрещено владеть долями в публично торгуемых партнерствах. Преобразование Blackstone в C-корпорацию сделало ее правомочной для включения в индекс S&P 500, и она была добавлена в него в сентябре 2023 года. Каждый индексный фонд S&P 500 и ETF, отслеживающий индекс, теперь должен владеть акциями BX пропорционально их рыночному весу. Компания KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) завершила аналогичное преобразование годом ранее, в 2018 году, а Apollo Global Management также провела конвертацию в 2019 году.

3. Совместимость с IRA и пенсионными счетами Владение долями публично торгуемого партнерства внутри IRA или другого пенсионного счета с налоговыми льготами могло генерировать налогооблагаемый доход от бизнеса, не связанного с основной деятельностью (UBTI), создавая непредвиденные налоговые обязательства даже внутри оболочки IRA. Преобразование в C-Corp полностью устранило эту проблему. Акции BX можно держать в стандартном IRA, Roth IRA или 401k без каких-либо проблем с UBTI.

4. Режим квалифицированных дивидендов Как C-корпорация, дивиденды BX могут подпадать под льготную федеральную налоговую ставку на квалифицированные дивиденды: 15% для большинства инвесторов и 20% для лиц с самым высоким уровнем дохода, при соблюдении стандартных требований к периоду владения. Распределения партнерства до конвертации облагались налогом иначе и, для многих инвесторов, по потенциально более высоким эффективным ставкам.

Порядок налогообложения зависит от индивидуальных обстоятельств, сроков владения и применимого налогового законодательства, которое может меняться. Проконсультируйтесь с квалифицированным налоговым специалистом для получения рекомендаций применительно к вашей конкретной ситуации.

Как исторически показали себя акции Blackstone?

С момента IPO в июне 2007 года по цене 31 доллар за акцию, акции Blackstone обеспечили долгосрочную совокупную доходность, которая опережала индекс S&P 500 на большинстве длительных периодов владения, хотя они и демонстрировали резкие просадки в периоды рыночного стресса и нестабильности процентных ставок.

Первые годы после IPO были сложными. Blackstone вышла на биржу в июне 2007 года, чуть более чем за год до начала тяжелейшего финансового кризиса за последние десятилетия. В ходе финансового кризиса 2008–2009 годов стоимость акций существенно упала относительно цены размещения, достигнув однозначных чисел в нижней точке падения. В то время структура партнерства ограничивала институциональное владение, поскольку многие индексные фонды и институциональные мандаты запрещали владение долями в публично торгуемых партнерствах. Эти структурные ограничения годами сдерживали оценку акций относительно фундаментальных показателей деятельности компании.

Преобразование в C-Corp в 2019 году стало поворотным моментом для переоценки. Отказ от партнерской структуры стимулировал институциональный спрос, упростил налоговую картину для розничных инвесторов и в конечном итоге открыл путь для включения в S&P 500. Акции значительно выросли в цене в годы после преобразования, демонстрируя прирост по ставкам, которые вознаградили долгосрочных держателей, переживших трудности после IPO.

Шоковый рост процентных ставок 2022 года привел к еще одной значительной просадке. Рост ставок оказал давление на оценку недвижимости, замедлил активность на рынке выхода из инвестиций и снизил распределяемую прибыль, а ситуация с выкупом паев BREIT сформировала негативные настроения, которые усилили падение котировок. Акции BX падали более чем на 40% от своих максимумов 2021 года в низшей точке, после чего начали восстанавливаться по мере умерения инфляционных ожиданий и стабилизации ситуации с BREIT.

В отношении сплитов акций: Blackstone не проводила традиционный сплит акций. Цена акций отражает их текущую рыночную оценку без каких-либо корректировок на сплит в своей истории.

Основной урок истории цен BX заключается в том, что это не инвестиция с низкой волатильностью. Она подвержена значительному влиянию кредитных циклов и циклов выхода, оценки недвижимости и общего аппетита к риску на рынке. Инвесторы, которые покупали в периоды просадок, особенно в 2008–2009 и 2022 годах, и удерживали активы во время восстановления, получили высокую долгосрочную доходность. Те, у кого были краткосрочные временные горизонты, столкнулись со значительной волатильностью. Показатели в прошлом не гарантируют будущих результатов.

Если акции BX снижаются: Наиболее распространенными катализаторами падения цены BX являются ожидания повышения процентных ставок (что оказывает давление на оценку стоимости недвижимости и экономику сделок по поглощению), более низкие, чем ожидалось, распределяемые доходы из-за снижения активности в сфере продаж активов, новости об оттоке средств из BREIT и общий спад аппетита к риску, который затрагивает финансовые акции. Это не обязательно означает, что бизнес Blackstone структурно ухудшился; часто это временные циклические эффекты, от которых держатели акций в долгосрочной перспективе исторически восстанавливались.

Являются ли акции Blackstone выгодной инвестицией? Бычий и медвежий сценарии

Для получения подробного прогноза цены акций BX с прогнозами на 2025–2026 годы и моделью оценки см. наш анализ цены акций Blackstone.

Подходит ли акция Blackstone для инвестиций, зависит от временного горизонта инвестора, его толерантности к изменчивости прибыли и уверенности в долгосрочном росте частных рынков. Аргументы «за» основаны на структурном расширении альтернативных активов, бессрочном капитале, обеспечивающем стабильность комиссий, и возможностях для розничных инвесторов. Аргументы «против» сосредоточены на волатильности доли в прибыли (carried interest), концентрации в недвижимости, чувствительности к процентным ставкам и премиальной оценке. ### Что говорят аналитики Уолл-стрит

Большинство аналитиков, отслеживающих BX, в последние годы сохраняют рейтинги «покупать» или «выше рынка», называя траекторию роста AUM и стратегию бессрочного капитала основными факторами своих положительных оценок. Консенсус-рейтинги аналитиков и целевые показатели цен доступны на платформах финансовых данных, включая Bloomberg, FactSet, MarketBeat или аналогичные сервисы; их следует рассматривать как ориентировочные данные, а не как окончательные прогнозы. Мнения аналитиков меняются с каждым циклом квартальной отчетности, поэтому всегда проверяйте актуальный консенсус, прежде чем полагаться на какую-либо конкретную целевую цену.

Аргументы «быков» в пользу акций BX

Бычий кейс по акциям BX основывается на пяти структурных аргументах, каждый из которых связан с долгосрочным трендом, который вряд ли быстро изменится.

["Мегатренд частных рынков. Глобальное распределение частных активов последовательно росло десятилетиями, поскольку институциональные и частные инвесторы ищут доходность за пределами публичных рынков. Пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и эндаументы неуклонно увеличивают целевые аллокации в частный капитал и реальные активы. Blackstone, как крупнейшая и наиболее известная компания в этой категории, имеет все возможности для привлечения непропорционально большой доли притока капитала по мере продолжения этой тенденции. Преимущество масштаба имеет значение, поскольку более крупные фонды привлекают лучший поток сделок, взимают более стабильные комиссии и обладают глобальной инфраструктурой для выхода на новые рынки."]

• Бессрочный капитал как драйвер стабильности FRE. По мере роста доли BREIT, BCRED и Blackstone Infrastructure Partners в общем объеме AUM, доходы, связанные с комиссиями (FRE), становятся более предсказуемыми и менее зависимыми от сроков закрытия отдельных фондов. Увеличение базы FRE повышает нижний порог распределяемой прибыли на протяжении всего цикла, делая как дивиденды, так и мультипликатор оценки более устойчивыми в условиях слабой реализации активов.

• Возможности расширения в сегменте розничных инвесторов. По оценкам, на брокерских и пенсионных счетах индивидуальных инвесторов по всему миру находится 80 триллионов долларов или более — это капитал, который исторически почти не имел доступа к частным активам институционального качества. Экспансия Blackstone в сегмент доступных для розничных инвесторов бессрочных продуктов является попыткой на ранней стадии освоить этот рынок. Даже незначительное проникновение в этот доступный пул капитала обеспечило бы существенный рост AUM.

• Руководство и согласованность инсайдеров. Экономическая доля Шварцмана, составляющая примерно 20%, и глубокие институциональные знания Грея в сфере недвижимости представляют собой команду управления, чье личное благосостояние напрямую связано с созданием долгосрочной акционерной стоимости. Для бизнеса, который конкурирует по доходности инвестиций и доверию, качество руководства имеет значение как фундаментальный инвестиционный фактор.

• Включение в S&P 500 как структурный драйвер спроса. Каждый пассивный индексный фонд, отслеживающий S&P 500, обязан удерживать акции BX в пропорции к их рыночному весу. Включение в индекс в сентябре 2023 года создало устойчивый, нечувствительный к цене источник институциональных покупок, которого не существовало, пока Blackstone была партнерством.

«Медвежий» сценарий: ключевые риски инвестирования в Blackstone

Основные риски инвестирования в Blackstone связаны с волатильностью прибыли, чувствительностью к процентным ставкам, концентрацией в сфере недвижимости, оценочной премией и регуляторным воздействием.

Волатильность прибыли от доли в прибыли фонда. Реализованные доходы от результатов деятельности непредсказуемы и напрямую связаны с условиями рынков выхода. В условиях, когда замедляется активность в сфере слияний и поглощений (M&A), закрываются окна для IPO или покупатели снижают оценочную стоимость, распределяемая прибыль может резко упасть с пикового уровня в цикле. Инвесторы, купившие активы в расчете на стабильно высокую доходность, будут разочарованы в такие периоды. Выплата в 2023 году составила примерно половину от пика 2021 года — наглядная иллюстрация того, насколько широким может быть этот диапазон.

• Чувствительность к процентным ставкам. Более высокие затраты на заимствование делают выкуп компаний с использованием кредитного плеча (LBO) более дорогим для исполнения и снижают привлекательность недвижимости за счет сжатия спрэдов ставки капитализации. Цикл повышения ставок в 2022 году наглядно продемонстрировал эту чувствительность: и акции BX, и BREIT оказались под значительным давлением по мере роста ставок.

• Концентрация недвижимости и риски, связанные с BREIT. Недвижимость остается крупнейшим сегментом Blackstone, и BREIT представляет собой значительную концентрацию в рамках этого распределения активов. Продолжительная коррекция в секторе коммерческой или жилой недвижимости окажет одновременное давление как на оценки AUM, так и на комиссионные доходы. Эпизод с выкупами долей BREIT в 2022–2023 годах показал, что стресс ликвидности может повлиять на рыночные настроения в отношении акций BX, даже когда стоимость базовых активов защищена.

Оценка с премией. Blackstone имеет премиальный мультипликатор P/FRE по сравнению с KKR, Apollo и Carlyle, отражая ее масштаб и преимущество бренда. Если ожидания роста будут пересмотрены в сторону понижения, премиальный мультипликатор может сжаться. Такое сжатие усилит любое падение сверх того, что вызвало бы только снижение базовой прибыли.

Регуляторные и политические риски. Доля прибыли управляющего (carried interest) была повторяющейся целью налоговой реформы в Конгрессе США. Действующее законодательство позволяет облагать долю прибыли управляющего налогом на прирост капитала, а не по ставкам на обычный доход, что выгодно для прибыли Blackstone после уплаты налогов. Любое законодательство, изменяющее такой порядок, напрямую сократит распределяемую прибыль. Этот риск обсуждается уже много лет без принятия соответствующих законов, но он никуда не исчез.

• Риск преемственности. Стивену Шварцману за 70. Хотя Джонатан Грей широко признан назначенным преемником и имеет глубокие корни в бизнесе, смена руководства в компаниях такого масштаба, возглавляемых основателями, несет в себе неотъемлемую неопределенность, которую инвесторам с лонг-ориентиром следует учитывать.

Акции Blackstone: плюсы и минусы

Blackstone против конкурентов: Как BX сравнивается с KKR, Apollo, Carlyle и Ares

Blackstone — крупнейший публичный управляющий альтернативными активами по AUM, что дает компании преимущества масштаба перед четырьмя ближайшими публичными конкурентами. KKR, Apollo Global Management, Carlyle Group и Ares Management соревнуются за институциональный капитал в смежных категориях, но каждая из них имеет существенно различающуюся структуру бизнеса, профиль прибыли и оценочный мультипликатор. Выбор между ними в качестве объектов инвестирования требует использования правильных отраслевых показателей (AUM, FRE и мультипликатора P/FRE), а не рыночной капитализации или коэффициентов P/E по GAAP.

Сравнение сопоставимых компаний в сфере управления альтернативными активами

Все показатели AUM и P/FRE являются приблизительными. Мультипликаторы P/FRE колеблются в зависимости от цен на акции и прибыли каждый квартал. Прежде чем делать выводы об оценке, проверьте текущие показатели, используя самые последние дополнения к отчетности о прибылях каждой компании. Показатели AUM следует сверять с временными метками из последних отчетов о финансовых результатах.

Blackstone против KKR

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) является ближайшим структурным конкурентом Blackstone. Обе фирмы работают по схожим моделям из четырех сегментов, охватывающим частный капитал, кредитование, инфраструктуру и недвижимость, и обе завершили преобразование в C-корпорации с разницей в один год (KKR в 2018 году, Blackstone в 2019 году). При объеме AUM примерно в 500–600 миллиардов долларов, KKR управляет примерно половиной общей базы активов Blackstone, хотя в последние годы компания стремительно наращивала свой AUM.

KKR исторически была сильнее в кредитовании и инфраструктуре по сравнению с доминированием Blackstone в недвижимости. Их структура доходов поэтому по-разному реагирует на ту же макроэкономическую среду. Рост ставок в шорт-период имеет тенденцию затрагивать Blackstone, ориентированную на недвижимость, сильнее, чем KKR, ориентированную на кредитование. На основе оценки P/FRE, KKR обычно торговалась со значительным дисконтом к Blackstone, что может привлечь инвесторов, желающих получить аналогичное отраслевое покрытие по более низкому мультипликатору. Обе компании придерживаются политики переменных дивидендов, привязанных к распределяемому доходу, поэтому их доходные характеристики ведут себя схожим образом: высокие выплаты в годы активных выходов, сниженные выплаты, когда активность реализации замедляется.

Blackstone против Apollo Global Management

Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) управляет приблизительно 600 миллиардами долларов США или более в AUM и занимает доминирующие позиции в сферах кредитования и страхования. Дочерняя компания Apollo Athene, крупная страховая компания, предоставляет страховые резервы, которые Apollo инвестирует в кредитные инструменты, создавая структурное преимущество в доходах от кредитного бизнеса, которое Blackstone не воспроизводит таким же образом.

Модель Apollo больше ориентирована на кредитование, чем на недвижимость. Меньшая подверженность циклам оценки недвижимости означает иные показатели в условиях, чувствительных к процентным ставкам. Исторически Apollo торговалась с более низким мультипликатором P/FRE, чем Blackstone, что отчасти отражает иное восприятие качества прибыли страховой модели на рынках капитала. Инвесторы, предпочитающие кредитные риски рискам в сфере недвижимости в сегменте управления альтернативными активами, могут счесть профиль риска Apollo более соответствующим их предпочтениям.

Carlyle и Ares: краткий обзор двух меньших конкурентов

Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) — это базирующийся в Вашингтоне, округ Колумбия, альтернативный управляющий с особой силой в сфере частного капитала в государственном и оборонном секторах. При примерно 400 миллиардах долларов в AUM, он меньше, чем Blackstone, KKR и Apollo, и исторически торговался по более низким мультипликаторам P/FRE, отражая его меньший масштаб и более узкую широту бизнеса.

Ares Management Corporation (NYSE: ARES) является одним из самых быстрорастущих управляющих альтернативными инвестициями с моделью, ориентированной в первую очередь на кредитование и основанной на прямом Lending и CLO, а также на быстро расширяющейся платформе реальных активов. Ares продемонстрировала темпы роста AUM, которые входят в число самых высоких в секторе, что делает ее важным ориентиром для инвесторов, ориентированных на рост, которые ставят темпы расширения выше текущего масштаба. Обратите внимание, что Ares Management Corporation (NYSE: ARES) является отдельным юридическим лицом, отличным от Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC), которая является компанией по развитию бизнеса под управлением Ares.

Как купить акции Blackstone (BX): пошаговая инструкция

Существует два основных опциона для получения экспозиции на Blackstone:

Вариант 1: Bybit (Токенизированная торговля, Круглосуточный доступ)

Bybit предлагает токенизированную торговлю бессрочными контрактами BX (BXUSDT) https://www.bybit.com/en/trade/usdt/BXUSDT),, позволяя инвесторам круглосуточно торговать на изменениях цены Blackstone, в том числе в нерабочие часы NYSE. Это удобно для реагирования на публикацию финансовой отчетности или макроэкономические события в послеторговый период, не дожидаясь открытия рынка.

Вариант 2: Традиционный брокер (NYSE: BX)

BX торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже и доступен на всех основных розничных платформах. Минимальный порог инвестиций отсутствует, помимо стоимости одной акции, а дробные акции доступны на большинстве современных платформ.

1. Откройте брокерский счет. Выберите брокера, предоставляющего доступ к акциям, котирующимся на NYSE: Fidelity, Charles Schwab или Interactive Brokers для получения полного набора инструментов для анализа, либо мобильные платформы, такие как Robinhood, для простоты использования.

2. Пополните свой счет. Переведите средства со своего банковского счета через ACH-перевод. Большинство брокеров обрабатывают ACH-переводы в течение одного-трех рабочих дней.

3. Найдите тикер BX. Прежде чем совершать сделку, убедитесь, что вы просматриваете Blackstone Inc. (NYSE: BX), а не BlackRock Inc. (NYSE: BLK).

4. Решите, сколько инвестировать. BX доступен в виде дробных акций на большинстве современных платформ, что означает, что вы можете инвестировать определенную сумму в долларах, а не покупать целую акцию.

5. Разместите свой ордер. Рыночный ордер исполняется мгновенно по текущей цене в обычные торговые часы. Лимитный ордер позволяет установить максимальную цену покупки. Для долгосрочной позиции разумным подходом будет лимитный ордер, размещенный чуть ниже текущей рыночной цены.

6. Отслеживайте квартальные отчеты о прибыли. Blackstone публикует отчетность о прибыли ежеквартально и представляет показатели распределяемой прибыли и прибыли от комиссионных вознаграждений в каждом дополнении к финансовому отчету на сайте ir.blackstone.com.

Если вы новичок в инвестировании: BX доступен на Robinhood с поддержкой дробных акций. Учитывая сложность бизнес-модели BX, будет полезно уделить время изучению разделов с финансовыми показателями выше перед вложением капитала.

Частые вопросы об акциях Blackstone

Что такое акции Blackstone?

Акции Blackstone (Blackstone stock) — это акции компании Blackstone Inc. (NYSE: BX), крупнейшей в мире фирмы по управлению альтернативными активами. Покупка акций BX дает инвесторам долю владения в компании, которая получает комиссию за управление и вознаграждение за результат, управляя активами в сфере частного капитала (private equity), недвижимости, кредитования и инфраструктуры от имени институциональных и индивидуальных клиентов по всему миру.

Платит ли акция Blackstone дивиденды?

Да, Blackstone выплачивает квартальные дивиденды. Дивиденд является переменным, а не фиксированным. Он колеблется каждый квартал в зависимости от распределяемой прибыли, при этом Blackstone нацелен на коэффициент выплаты примерно 85% от распределяемой прибыли на акцию. Инвесторам, ориентированным на доход, следует оценивать доходность, используя совокупные дивиденды за последние 12 месяцев, а не аннуализируя выплату за любой отдельный квартал.

Почему дивиденды Blackstone меняются каждый квартал?

Дивиденды Blackstone варьируются, так как они привязаны к распределяемой прибыли (DE), которая включает в себя реализованный carried interest. Carried interest генерируется только тогда, когда Blackstone продает инвестиции, а активность по выходу из активов носит неравномерный характер и зависит от конъюнктуры рынка. В условиях высокой активности на рынке сделок показатель DE растет, а вместе с ним и дивиденды. В периоды низкой активности на рынках выходов DE снижается до базового уровня FRE, и дивиденды соответственно сокращаются.

Является ли Blackstone C-корпорацией или партнерством?

Blackstone является корпорацией типа С (C-Corporation). В июле 2019 года компания сменила форму собственности с публично торгуемого партнерства на корпорацию типа С. Это означает, что инвесторы получают стандартную налоговую форму 1099 (а не K-1), акции подходят для размещения на счетах IRA и 401(k) без возникновения налоговых обязательств UBTI, а дивиденды могут облагаться по льготной налоговой ставке для квалифицированных дивидендов. BX входит в индекс S&P 500 с сентября 2023 года.

Что такое BREIT и как он влияет на акции Blackstone?

BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) — это неторгуемый инвестиционный траст недвижимости (REIT), которым управляет Blackstone, предоставляя индивидуальным инвесторам доступ к институциональной недвижимости. BREIT генерирует существенные управленческие сборы для Blackstone, напрямую влияя на доходы и распределяемую прибыль BX. В период с 2022 по 2023 год BREIT ввел ограничения на погашение из-за оттока инвесторов, вызванного процентными ставками, что оказало давление на акции BX. Активность по погашению значительно ослабла к 2024 году.

Какие метрики следует использовать для оценки акций Blackstone?

Используйте показатели распределяемой прибыли на акцию (DE) и прибыли от комиссионных вознаграждений (FRE), а также мультипликаторы Цена/DE и Цена/FRE. Стандартный коэффициент P/E по GAAP не является надежным для Blackstone, так как чистая прибыль по GAAP подвержена сильным искажениям из-за неденежной нереализованной прибыли и убытков. Blackstone публикует официальные показатели DE и FRE с таблицами сверки в каждом ежеквартальном приложении к финансовой отчетности на ir.blackstone.com.

Как купить акции Blackstone?

Откройте брокерский счет на любой крупной розничной платформе (Fidelity, Schwab, Robinhood, TD Ameritrade, E*TRADE), пополните счет и найдите тикер BX на Нью-Йоркской фондовой бирже. Дробные акции доступны на большинстве платформ, поэтому минимальный порог инвестиций ограничен только выбранной вами суммой. Перед размещением ордера убедитесь, что вы покупаете BX (Blackstone), а не BLK (BlackRock).

Каковы риски инвестирования в Blackstone?

Основные риски включают: (1) волатильность доходов от доли в прибыли (carried interest), которая резко снижается при замедлении рынков выхода; (2) чувствительность к процентным ставкам, поскольку более высокие ставки оказывают давление на оценку недвижимости и экономику сделок по поглощению; (3) концентрация на рынке недвижимости, где BREIT представляет собой значительное вложение в один продукт; (4) оценка P/FRE по премиум-цене, которая оставляет пространство для сжатия мультипликаторов; (5) регуляторный риск, связанный с потенциальными изменениями налогообложения доли в прибыли (carried interest); и (6) риск преемственности в фирме, возглавляемой основателем.

Какова AUM Blackstone?

Общий объем активов под управлением Blackstone превысил 1 триллион долларов США в последние отчетные периоды, что делает его крупнейшим в мире управляющим альтернативными активами. Этот показатель меняется ежеквартально за счет притока нового капитала, размещения средств фондов и роста или снижения стоимости активов. Чтобы узнать конкретную текущую цифру, обратитесь к последнему квартальному отчету Blackstone о прибылях и убытках на сайте ir.blackstone.com и обратите внимание на дату отчетности.

Как Blackstone сравнивается с KKR?

Blackstone (NYSE: BX) управляет примерно вдвое большим объемом AUM, чем KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR), и делает более значительный упор на недвижимость. KKR имеет более сильные относительные позиции в сфере кредитования и инфраструктуры. Обе компании преобразовались из партнерств в C-корпорации (KKR в 2018 году, Blackstone в 2019 году). Blackstone обычно торгуется с более высоким мультипликатором P/FRE, что отражает ее масштаб и структуру капитала, включающую бессрочные средства. Более низкий мультипликатор KKR может привлечь инвесторов, ищущих аналогичное участие в секторе при более низкой оценке.

Является ли Blackstone хорошей долгосрочной лонг-инвестицией?

Blackstone показала высокую долгосрочную совокупную доходность с момента IPO в 2007 года для инвесторов, переживших несколько рыночных циклов. Долгосрочный сценарий роста основывается на продолжающемся росте частных рынков, бессрочном расширении капитала Blackstone и возможностях для розничных инвесторов. Акция требует готовности мириться с цикличностью доходов, изменчивостью дивидендов и подверженностью влиянию циклов на рынке недвижимости и кредитном рынке. Будет ли она уместна в конкретном портфеле, зависит от индивидуальной толерантности к риску и инвестиционных целей.

Являются ли дивиденды Blackstone квалифицированным или обычным доходом?

После преобразования в C-Corp в 2019 году дивиденды BX могут облагаться льготной ставкой налога на квалифицированные дивиденды: 15% или 20% для большинства инвесторов, при соблюдении стандартных требований IRS к сроку владения (акции, как правило, должны находиться во владении более 60 дней в течение 121-дневного периода, предшествующего дате отсечки по дивидендам). До преобразования распределения от партнерств облагались по-другому. Проконсультируйтесь с квалифицированным налоговым специалистом для получения рекомендаций, специфичных для вашей налоговой ситуации.

Каков консенсус аналитиков по акциям Blackstone?

Большинство аналитиков Уолл-стрит, отслеживающих BX, в последние годы сохраняют рейтинги «покупать» или «выше рынка», называя импульс роста AUM и стратегию бессрочного капитала ключевыми факторами. Текущие консенсус-рейтинги и целевые цены доступны через Bloomberg, FactSet, MarketBeat и в большинстве брокерских компаний с полным спектром услуг. Мнения аналитиков обновляются с каждым квартальным циклом отчетности, поэтому проверяйте актуальный консенсус, а не полагайтесь на какой-либо один отчет.

Blackstone занимает позицию, которую ни одна другая публично торгуемая акция не может полностью повторить: это единственный способ для розничного инвестора, самостоятельно управляющего своими средствами, получить прямую экономическую долю в ведущей мировой фирме, работающей на рынках частного капитала. Аналитическая структура, делающая BX понятной (распределяемая прибыль, прибыль от комиссий и мультипликатор P/FRE), отличается от метрик, используемых для большинства компаний, но не является сложной, если объяснить ее на понятных условиях. Преобразование в C-Corp в 2019 году сделало инвестиции более практическими для среднего инвестора тремя конкретными способами: более простое налогообложение, возможность использования в пенсионных счетах и членство в S&P 500. Принадлежит ли BX определенному портфелю, зависит от уверенности в тезисе о росте рынков частного капитала и готовности принять дивиденды, которые движутся в соответствии с циклом реализации, а не по фиксированному графику.

Прежде чем предпринимать какие-либо действия на основе данных, приведенных в данном руководстве, проверьте текущие финансовые данные на странице для инвесторов Blackstone по адресу ir.blackstone.com, где публикуются квартальные дополнения к отчетам о прибылях, таблицы сверки DE и текущие показатели AUM.

Данная статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей. Она не является инвестиционным советом или рекомендацией по покупке, продаже или удержанию каких-либо ценных бумаг. Приведенные финансовые показатели могут быть изменены и могут не отражать актуальные данные. Показатели в прошлом не гарантируют будущих результатов. Перед принятием любых инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом.

Рекомендуемые материалы

["- Дивиденды по акциям Blackstone (BX): доходность и история выплат","- Цена акций Blackstone (BX): прогноз и анализ"]