Кривые связывания на Solana: Руководство по торговле

Примечание по данным: Статус протокола, охват аудита, комиссии, доходность, TVL, параметры токена и функции интерфейса со временем меняются. Относитесь к датированным цифрам как к историческим снимкам и проверяйте актуальную документацию из первоисточников перед взаимодействием с протоколом.

Кривые связывания — это один из механизмов, используемых некоторыми приложениями для запуска токенов на Solana для определения цены по мере изменения запасов или предложения. Независимо от того, хотите ли вы торговать токенами кривых связывания более разумно, запустить свой собственный токен без предварительной ликвидности или создать программу кривой связывания с нуля, данное руководство подробно описывает каждый уровень механизма простыми словами, прежде чем перейти к техническим деталям, необходимым разработчикам и основателям.

Кривые связывания на Solana стали предпочтительной инфраструктурой как для запусков мем-коинов, так и для проектов служебных токенов, в первую очередь благодаря pump.fun, которая обработала миллионы запусков токенов. Генерация блоков Solana и дизайн комиссий позволяют поддерживать частые транзакции, но подтверждение, финализация, приоритетные комиссии и обработка приложений варьируются и не должны сводиться к одному фиксированному времени или сумме в долларах США.

В этом руководстве

1. Что такое кривая связывания на Solana?
2. Как работают кривые связывания: Объяснение механизма
3. Кривые связывания против AMM и пулов ликвидности: Ключевые различия
4. Реализации кривых связывания на Solana
5. Выпуск кривой связывания на Solana
6. Торговые риски для токенов кривых связывания на Solana
7. Как запустить токен с использованием кривой связывания на Solana
8. Создание кривой связывания на Solana: Техническая реализация
9. Кривые связывания на Solana: Часто задаваемые вопросы
10. Заключение: Кривые связывания как инфраструктура для запуска токенов на Solana

Что такое кривая связывания на Solana?

Кривая связывания на Solana — это механизм ценообразования, закодированный в программе Solana (аналог смарт-контракта, нативный для Solana), который алгоритмически устанавливает цену токена в зависимости от количества уже проданных токенов.

Кривая связывания: Правило ценообразования, записанное в программе Solana, которое определяет цену токена как прямую математическую функцию от предложения. По мере покупки большего количества токенов цена автоматически растет. При продаже токенов цена падает. Внешний установщик цены или поставщик ликвидности не требуется.

Ключевое свойство заключается в следующем: цена не согласовывается между покупателями и продавцами. Она рассчитывается программой в момент каждой транзакции. Каждый покупатель платит цену, предписанную кривой при текущем уровне предложения, и каждый продавец получает цену, предписанную кривой в этот момент.

Токен кривой связывания — это любой SPL-токен, цена которого определяется программой кривой связывания, а не традиционным пулом ликвидности на децентрализованной бирже (DEX). Предложение токена не фиксируется при запуске. Вместо этого токены создаются, когда покупатели вносят SOL, и уничтожаются, когда продавцы возвращают токены программе.

Кривые связывания являются DeFi примитивом, строительным блоком децентрализованной финансовой инфраструктуры, который устраняет необходимость в книгах ордеров, маркет-мейкерах или предварительно заполненных пулах ликвидности. pump.fun — наиболее заметная реальная реализация на Solana, но не единственная. Механизм также используется Moonshot (от DEX Screener) и несколькими другими нативными для Solana лаунчпадами. Данное руководство охватывает механизм для трейдеров, создателей токенов и разработчиков, которые хотят понять, что на самом деле происходит в сети.

Как работают кривые связывания: Объяснение механизма

Кривая связывания работает путем кодирования математического правила: по мере продажи большего количества токенов из фиксированного максимального предложения цена за токен автоматически растет. Программа Solana применяет это правило к каждой транзакции, и никто не может вмешаться после развертывания программы.

Взаимосвязь предложения и цены

Кривая связывания определяет детерминированную связь между общим количеством проданных токенов и ценой за токен. Думайте об этом как о лестнице, где каждая следующая ступенька дороже предыдущей. Покупка токена сдвигает цену на одну ступеньку вверх для следующего покупателя. Продажа токена сдвигает ее на одну ступеньку вниз.

Программа хранит резерв SOL. Этот резерв увеличивается, когда люди покупают, и уменьшается, когда люди продают. Соотношение между резервом и предложением токена определяет текущую цену. Если продано 10 миллионов токенов, а резерв содержит 5 SOL, подразумеваемая цена составляет 0,0000005 SOL за токен. Когда продано 20 миллионов токенов, а резерв содержит 15 SOL, цена составляет 0,00000075 SOL за токен. Цена выросла не из-за какого-либо внешнего рыночного решения, а потому, что этого требует формула.

Это свойство называется алгоритмическим открытием цены. Кривая устраняет необходимость для покупателей и продавцов согласовывать цену или для создателя токена искать ликвидность. Каждый покупатель платит текущую цену кривой, и эта цена полностью прозрачна и находится в сети.

Эмиссия (создание) и сжигание (уничтожение) токенов — это два механических действия, которые выполняются внутри программы кривой связывания на Solana. Эта эмиссия относится к созданию SPL-токенов, контролируемому программой, а не к NFT эмиссии.

Когда вы покупаете: вы вносите SOL в программу кривой связывания. Программа рассчитывает, сколько токенов выпустить по текущей цене кривой. Новые токены выпускаются и отправляются на ваш кошелек. Внесенный вами SOL поступает в резерв программы. Цена повышается для следующего покупателя.

Когда вы продаете: вы отправляете токены обратно в программу кривой связывания. Программа сжигает эти токены (отправляет их на нулевой адрес, навсегда удаляя из предложения, а не как механизм комиссии). Программа возвращает SOL из своего резерва на ваш кошелек по текущей цене кривой. Цена падает для следующего покупателя.

Право эмиссии (Mint authority): Разрешение на создание новых токенов. На кривой связывания право эмиссии принадлежит адресу, производному от программы (PDA), а не создателю токена. Это означает, что создатель не может выпускать дополнительные токены вне правил кривой. Эта структурная особенность является основной защитой от мошенничества, связанного с предложением.

На кривой связывания предложение меняется с каждой транзакцией. Токен не существует до тех пор, пока кто-нибудь его не купит. Это принципиально отличается от стандартной DEX сделки, где вы обмениваете один токен на другой из пула, который уже содержит фиксированное предложение.

Не все кривые связывания дают одинаковую траекторию цены. Форма кривой — это решение в области токеномики, которое определяет, как распределяется богатство между ранними и поздними покупателями.

Таблица: Типы кривых связывания в сравнении по поведению цены и варианту использования

Виртуальные резервы: Предварительно заданные суммы SOL и токенов, встроенные в программу кривой привязки при инициализации. Они устанавливают начальную цену, отличную от нуля, без необходимости внесения реальной ликвидности кем-либо при запуске. pump.fun задает virtual_tokens примерно в 1 073 000 000 и virtual_SOL примерно в 30.

Формула постоянного произведения (популяризированная Uniswap на Ethereum) является математической основой для экспоненциального варианта. Реализация pump.fun модифицирует ее с использованием виртуальных резервов вместо требования двусторонней реальной ликвидности, что создает характерное ускорение цены вблизи завершения, узнаваемое опытными трейдерами.

Формула: Основа постоянного произведения

x * y = k

• x = резерв токенов в программе кривой привязки (оставшиеся непроданные токены)
• y = резерв SOL (реальный + виртуальный)
• k = константа произведения (не меняется)

Простыми словами: по мере покупки токенов x уменьшается, а y увеличивается. Поскольку k остается постоянным, цена за токен растет. Цена в любой момент времени равна y / x.

Разбор примера с параметрами pump.fun: При virtual_tokens = 1 073 000 000 и virtual_SOL = 30 начальная цена составляет примерно 30 / 1 073 000 000 ≈ 0.000000028 SOL за токен. По мере покупки токенов покупателями эффективный резерв токенов сокращается, и соответствующим образом растет подразумеваемая цена.

Кривые привязки против AMM и пулов ликвидности: Ключевые различия

Кривая привязки — это специализированный тип автоматизированного маркет-мейкера (AMM), но она отличается от стандартных пулов ликвидности AMM одним структурным способом: ей не нужны внешние поставщики ликвидности.

AMM как родительская категория

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это любая система, которая определяет цены активов алгоритмически, а не через книгу ордеров. Как кривые привязки, так и стандартные пулы DEX являются AMM. Различие заключается в том, как они получают ликвидность и на какой стадии жизненного цикла токена они служат.

Стандартные AMM на Solana, включая Raydium DEX и Orca, работают за счет того, что внешние поставщики ликвидности (LP) вносят двусторонние пары активов в пул. Соотношение активов в пуле определяет цену. Кривые привязки полностью заменяют это: сама программа протокола является единственным контрагентом, а ликвидность генерируется алгоритмически путем минтинга и сжигания, а не вносится людьми.

Кривые привязки Solana также отличаются от реализаций на Ethereum в практическом плане. Низкие комиссии за транзакции и быстрое подтверждение блоков в Solana позволяют трейдерам многократно покупать и продавать токены кривой привязки за короткий промежуток времени без таких высоких комиссий, которые сделали бы такое же поведение экономически нерациональным на других сетях.

Solana program (Программа Solana): Собственный термин Solana для того, что Ethereum называет смарт-контрактом. Программа Solana — это без состояний логика, которая работает с отдельными ончейн-аккаунтами. Логика кривой привязки находится в программе; состояние резерва находится в аккаунте, производном от программы (PDA), контролируемом программой.

Program-derived address (PDA) (Адрес, производный от программы): Аккаунт Solana, адрес которого выводится из ID программы и начального значения (seed), что позволяет программе управлять аккаунтом без хранения приватного ключа. Программа кривой привязки использует PDA для хранения резерва SOL и полномочий на минтинг токенов.

Кривая привязки против традиционного пула ликвидности: Сравнение бок о бок

DEX пул ликвидности: Пул токенов, заблокированных в ончейн-программе AMM, которая обеспечивает торговлю. В данной статье все ссылки на пулы ликвидности означают пулы DEX в стиле AMM (например, Raydium CPMM), а не пулы кредитных протоколов.

Практический вывод для трейдеров: влияние цены на кривой привязки является функцией вашего положения на кривой и размера вашего ордера, а не глубины пула. Непостоянный убыток, риск, с которым сталкиваются поставщики LP в стандартных пулах, не применяется к кривым привязки, поскольку поставщиков LP нет. Кривые привязки служат фазе загрузки жизненного цикла токена. Стандартные AMM берут на себя роль после завершения.

Реализации кривых привязки на Solana

В предоставленном черновике pump.fun используется как устаревшее исследование кейса начала 2025 года, поскольку он имел значительную активность при запуске на Solana и использовал модель виртуального постоянного произведения. Механизмы платформы и рыночная позиция могут меняться, поэтому проверяйте текущую реализацию, а не рассматривайте снимок как окончательный.

Launchpad токенов pump.fun — это разрешенный Launchpad токенов на Solana, который использует кривую привязки для ускорения определения цены без необходимости предварительно заданной ликвидности. Любой кошелек может развернуть токен менее чем за минуту. Программа кривой привязки автоматически обрабатывает все ценообразование и ликвидность.

pump.fun использует модифицированную кривую постоянного произведения с виртуальными резервами, предварительно заданными при инициализации, для установки начальной цены, отличной от нуля. Текущая цена в любой момент:

Цена = virtual_sol_reserves / virtual_token_reserves

• virtual_sol_reserves: Переменная отслеживания стороны SOL (начинается примерно с эквивалента 30 SOL)
• virtual_token_reserves: Переменная отслеживания стороны токенов (начинается примерно с 1 073 000 000)

Объем токенов, выделенный кривой привязки, составляет примерно 800 миллионов из общего предложения в 1 миллиард. Оставшиеся 200 миллионов зарезервированы для пула ликвидности при завершении. (Проверьте текущие параметры в документации pump.fun, так как эти цифры могут измениться.)

Как выполняется транзакция покупки на pump.fun:

1. Вы отправляете SOL со своего кошелька в программу кривой привязки.
2. Программа рассчитывает количество токенов для минтинга по текущей цене кривой.
3. Программа минтит новые SPL-токены на ваш кошелек.
4. Ваш внесенный SOL добавляется в реальный резерв SOL.
5. Цена кривой увеличивается для следующего покупателя.

Как выполняется транзакция продажи на pump.fun:

1. Вы отправляете токены обратно в программу кривой привязки.
2. Программа рассчитывает SOL к возврату по текущей цене кривой.
3. Программа сжигает возвращенные токены, навсегда удаляя их из предложения.
4. Программа переводит SOL из резерва на ваш кошелек.
5. Цена кривой снижается для следующего покупателя.

pump.fun взимает примерно 1% с каждой транзакции покупки и продажи. Программа кривой привязки неизменяема после развертывания.

Raydium сам по себе не является механизмом запуска кривой привязки. Это нативный для Solana DEX с дизайном пулов ликвидности. Более старые потоки pump.fun мигрировали завершенные кривые на Raydium, в то время как более поздние реализации могут использовать PumpSwap или другую площадку. Место назначения и правила миграции должны быть проверены для конкретной платформы и даты запуска.

Meteora — это отдельный протокол, нативный для Solana, DeFi, ориентированный на инфраструктуру ликвидности. Его пулы Dynamic Liquidity Market Maker (DLMM) применяют логику, схожую с кривой связи, для концентрации ликвидности вокруг текущей цены, действуя как инструмент управления ликвидностью после запуска, а не как Launchpad для токенов.

Другие реализации кривых связи на Solana

Устаревший источник указывает pump.fun, Moonshot от DEX Screener и Believe App (LaunchCoin) в качестве примеров, использующих вариации механики кривой связи. Пороги, комиссии, обработка резервов и целевые площадки специфичны для платформы и версии.

Завершение кривой связи на Solana: Механика, специфичная для платформы

Завершение — это определяемый платформой переход от стартовой кривой к другому механизму торговли или ликвидности. Триггер, расчет резервов, распределение токенов, целевая площадка, комиссии и контроль над токенами LP могут отличаться между платформами и версиями контрактов.

Пороги завершения необходимо проверять

Старый черновик источника цитирует порог примерно в 85 SOL и распределение токенов 800 миллионов/200 миллионов для одной реализации pump.fun. Эти цифры являются историческими примерами, а не универсальными или текущими правилами. Проверяйте документацию программы и ончейн-состояние в реальном времени; оценка рыночной капитализации в долларах США не является заменой фактического состояния программы.

5-шаговая последовательность завершения

Миграция ликвидности может перемещать резервы из завершенной кривой в пул DEX. Автоматична ли она, какая площадка получает ликвидность, кто контролирует полученную позицию LP и можно ли впоследствии вывести ликвидность — это факты, специфичные для контракта, которые необходимо проверять.

1. Условие триггера выполнено: Программа оценивает свое сконфигурированное условие резерва, предложения или продажи.
2. Инициируется переход: Это может быть автоматическим или требовать отдельной транзакции, в зависимости от контракта.
3. Резервы распределяются: Программа может создать или пополнить пул DEX, используя токены и SOL, выделенные платформой.
4. Устанавливается контроль ликвидности: Токены LP могут быть сожжены, заблокированы, сохранены или управляться по другим правилам. Проверьте это ончейн.
5. Начинается торговля после кривой: Токен может торговаться через PumpSwap, Raydium или другую сконфигурированную площадку, в то время как кривая закрыта или отключена иным образом.

Для трейдеров механизм ценообразования при завершении переключается с кривой связи (эмиссия/сжигание, детерминированная цена кривой) на Raydium CPMM (соотношение в пуле, определяемое рынком). Цена может резко измениться вверх или вниз при завершении в зависимости от спроса. Трейдеры, купившие рано на этапе кривой связи, часто фиксируют прибыль при завершении или вскоре после него, что может создавать давление продаж наряду со свежей волной покупателей, обнаруживающих токен на Raydium.

Для создателей токенов завершение меняет способ торговли токеном, но оно не гарантирует постоянных блокировок ликвидности и не устраняет административный контроль. Изучите полномочия на эмиссию, заморозку, обновление, владение LP и контракты блокировки для конкретного запуска.

Торговые риски для токенов с кривой связи на Solana

Торговля токенами с кривой связи на Solana имеет свои особенности, отличающиеся от торговли на стандартной AMM, и понимание этих особенностей определяет как время входа, так и уровень риска.

Проскальзывание на кривой связи относится к разнице между ценой, которую вы ожидали заплатить при инициировании транзакции, и ценой, которую вы фактически заплатили при ее исполнении. Влияние на цену — это движение рыночной цены, вызванное вашей сделкой, поскольку покупка токенов перемещает вас вверх по кривой.

На стандартной AMM, такой как Raydium, проскальзывание зависит от глубины пула. Глубокий пул поглощает крупные сделки с минимальным изменением цены. На кривой связи проскальзывание работает иначе: оно полностью детерминировано и зависит от двух факторов: вашего положения на кривой и размера вашего ордера относительно оставшейся емкости.

Влияние на цену ускоряется в конце кривой. Представьте покупку авиабилетов: первые билеты в продаже стоят дешево, а последние несколько обходятся гораздо дороже. Покупка токенов на 1 SOL, когда кривая заполнена на 20%, стоит дешевле за токен, чем покупка на 1 SOL, когда кривая заполнена на 90%. Каждый токен в сценарии 90% дороже предыдущего, поэтому ваша средняя цена исполнения резко растет. Формула постоянного произведения делает каждую дополнительно купленную токен дороже предыдущей с ускоряющейся скоростью. Риск сэндвич-атаки со стороны MEV-ботов существует для транзакций с кривой связи на Solana, хотя архитектура транзакций Solana делает некоторые MEV-паттерны сложнее для исполнения, чем на других сетях.

Предупреждение о риске

Токены с кривой связи высоко спекулятивны. Большинство токенов pump.fun не достигают стадии завершения. Вы можете потерять все свои инвестиции. Возможен дамп токенов создателями, который может произойти без предупреждения. Следующие риски применимы ко всем токенам с кривой связи независимо от платформы.

Кривые связи снижают определенные векторы мошенничества, но не устраняют всех рисков раг пула.

Риск вывода ликвидности: Кривая без внешнего LP может ограничить одну форму вывода ликвидности до завершения, но она не устраняет риски, связанные с контрактом, администратором, эмиссией, заморозкой, миграцией или ликвидностью после завершения. Подтвердите полномочия и распределение токенов LP ончейн.

Мягкий раг-пул (все еще возможен): Создатель может заранее выкупить большую часть токенов на раннем этапе кривой связи по самым низким ценам. Когда другие покупатели повышают цену, создатель продает эту долю обратно кривой, получая SOL и обрушивая цену для всех, кто купил после него. Программа кривой связи не может предотвратить это, потому что это легитимная транзакция продажи.

Пакетные покупки и скоординированные дампы: Группа кошельков может скоординироваться для одновременной покупки, быстро повышая процент заполнения кривой для создания видимости импульса, а затем скоординированно продавать.

Заброшенность: Создатель перестает продвигать проект. Дампа не происходит, но сообщество теряет интерес, и токен на неопределенный срок застаивается на кривой.

Обратите внимание на эти тревожные сигналы перед покупкой:

• Один кошелек владеет более 10% проданных токенов (проверьте на Solscan)
• Кривая заполнена более чем на 50% менее чем за час без видимого сообщества
• Отсутствие активного присутствия в социальных сетях и активности ончейн от кошелька разработчика до запуска
• Кошелек разработчика анонимен и не имеет предыдущей ончейн-истории (проверьте на Birdeye)

Процент заполнения кривой сообщает вам, на каком этапе жизненного цикла находится токен. Ранние входы (низкий процент заполнения) означают, что вы платите более низкие цены за токен и получаете выгоду от роста цены, создаваемого последующими покупателями. Обратной стороной является более высокая неопределенность: большинство токенов застаиваются и никогда не достигают стадии завершения.

Предупреждение о риске

Трейдеры, покупающие рано, платят более низкие цены, но большинство токенов pump.fun не завершаются. Покупка близко к завершению (высокий процент заполнения) снижает потенциальный рост цены самой кривой и увеличивает влияние на цену каждой транзакции. События завершения не гарантируют роста цены. Прошлые паттерны завершения не являются предсказательными для будущей ценовой динамики.

Поздние входы (высокий процент заполнения) позиционируют вас ближе к катализатору завершения. Некоторые трейдеры следят за токенами, приближающимися к порогу завершения, ожидая, что переход на Raydium привлечет новую волну покупателей с агрегаторов DEX. Это отражает механическую динамику, а не торговую рекомендацию.

Как запустить токен с использованием кривой связи на Solana

Запуск токена на Solana с использованием кривой связи не требует первоначальной ликвидности от создателя. Сама программа кривой связи выступает в роли маркет-мейкера с первой транзакции.

Почему кривые связи обеспечивают честные запуски токенов

Справедливый запуск в контексте кривой связывания означает: отсутствие предварительной продажи, отсутствие выделения токенов венчурным инвесторам по заниженной цене и отсутствие инсайдерских цен. Каждый покупатель, включая создателя, платит алгоритмически определенную рыночную цену в момент покупки. Цена устанавливается неизменяемым ончейн-правилом, а не командой проекта.

В отличие от традиционного IDO, который требует от проекта установления фиксированной цены и поиска ликвидности до начала публичных торгов, запуск через кривую связывания на Solana не требует начального капитала от создателя и позволяет цене формироваться на основе реального спроса покупателей. Ранние покупатели платят меньше, но эта скидка видна ончейн и идентична для всех, кто покупает на этой позиции кривой.

«Справедливый» не означает «безрисковый». Асимметрия при запуске через кривую связывания намеренна: ранние покупатели берут на себя более высокую неопределенность (токен может никогда не выйти на биржу), в то время как поздние покупатели платят более высокую цену, но покупают токен с подтвержденным интересом сообщества. Более крутая кривая (например, модель постоянного продукта, которую использует pump.fun) агрессивно вознаграждает ранних покупателей и создает более сильный импульс к выпуску (graduation). Более пологая кривая распределяет стоимость более равномерно между всеми покупателями.

Пошаговое руководство: Запуск на pump.fun

1. Подключите кошелек Solana (Phantom или аналогичный) к платформе pump.fun.
2. Заполните метаданные токена: название, тикер, изображение, описание, ссылки на соцсети и любые другие обязательные поля.
3. Опционально совершите покупку разработчика (dev buy) в момент создания, чтобы задать начальный импульс. Эта первоначальная покупка видна ончейн. Крупные покупки разработчика являются тревожным сигналом для опытных трейдеров; если вы совершаете такую покупку, сообщите об этом сообществу.
4. Поделитесь ссылкой на ваш токен в соответствующих сообществах. Кривая связывания требует устойчивых покупок для достижения выпуска; без интереса сообщества токен остановится.
5. Выпуск (graduation) происходит согласно текущим правилам платформы. Проверьте действующий порог, необходимые транзакции, место назначения и механизмы контроля ликвидности перед тем, как полагаться на старые руководства.

pump.fun взимает комиссию за создание (проверьте текущую комиссию на платформе перед запуском). Как только токен запущен, параметры кривой связывания становятся неизменяемыми.

Варианты платформ для запуска токенов через кривую связывания

Выбор площадки для создателей зависит от характеристик вашего сообщества и предпочтений по месту выпуска (graduation destination).

Таблица: Платформы для запуска через кривую связывания на Solana

Meteora служит альтернативной инфраструктурой ликвидности после выпуска для проектов, которым нужны управляемые пулы DLMM вместо заблокированного пула CPMM, хотя сама она не является платформой для запуска.

Динамика для ранних и поздних инвесторов и создателей токенов

Ранние участники сообщества, которые покупают на самых низких позициях кривой, получают выгоду от каждого последующего покупателя, толкающего цену вверх. Если запуск останавливается на низком проценте заполнения, ранние покупатели остаются с нереализованными позициями без ликвидности для выхода и будут продавать обратно в кривую с убытком, еще больше толкая цену вниз. Импульс сообщества не является опциональным при запуске через кривую связывания; он механически необходим для выпуска.

Если ваша покупка как разработчика велика (более 5% от предложения кривой связывания), раскройте эту информацию. Ончейн-инструменты показывают всю активность кошелька, и нераскрытые крупные покупки разработчиков рассматриваются сообществом трейдеров Solana как тревожный сигнал.

Создание кривой связывания на Solana: техническая реализация

Этот раздел написан для разработчиков на Solana, создающих или проводящих аудит программ с кривой связывания (bonding curve). Если вы трейдер или создатель токенов, перейдите к FAQ ниже.

Вы можете создать кривую связывания на Solana с помощью фреймворка Anchor, который предоставляет модель аккаунтов, обработчики инструкций и шаблоны PDA, необходимые для реализации готовой к эксплуатации программы кривой связывания.

Формула кривой связывания pump.fun

pump.fun использует виртуальную модель постоянного продукта вместо стандартного CPMM, который требует реальной двусторонней ликвидности. При инициализации программы задаются два значения виртуальных резервов:

Цена = virtual_sol_reserves / virtual_token_reserves

• virtual_sol_reserves: Отслеживает SOL-сторону инварианта постоянного продукта (инициализируется эквивалентом примерно 30 SOL)
• virtual_token_reserves: Отслеживает токен-сторону инварианта (инициализируется примерно 1 073 000 000)
• k = virtual_sol_reserves * virtual_token_reserves (инвариант остается неизменным)

Когда пользователь покупает токены, внесенные реальные SOL добавляются к отслеживанию резервов, применяется инвариант для расчета количества токенов для минта, а виртуальные резервы обновляются для отражения нового состояния. «Виртуальный» подход означает, что кривая ведет себя как CPMM, но не требует обеспечения реальной двусторонней ликвидности.

Пример расчета: При инициализации Цена = 30 / 1 073 000 000 ≈ 0,000000028 SOL за токен. После того как покупатели приобрели 100 000 000 токенов (уменьшив виртуальный резерв токенов до 973 000 000), инвариант k = 30 * 1 073 000 000 = 32 190 000 000 требует, чтобы виртуальный резерв SOL составлял 32 190 000 000 / 973 000 000 ≈ 33,08 SOL. Теперь цена составляет 33,08 / 973 000 000 ≈ 0,000000034 SOL за токен. (Проверьте эти параметры в текущем коде программы pump.fun перед использованием в мейннете.)

Архитектура программ Solana с Anchor

Документация фреймворка Anchor предоставляет Rust DSL для создания программ Solana с удобной валидацией аккаунтов, маршрутизацией инструкций и обработкой ошибок.

Программа кривой связывания, построенная на Anchor, требует четырех основных компонентов:

1. Аккаунт состояния (State account): Хранит постоянное состояние кривой. Моделируется как структура Anchor Account и размещается в PDA.
2. Инструкция покупки (Buy instruction): Проверяет входящие SOL, рассчитывает количество токенов для минта с помощью формулы кривой, минтит токены SPL покупателю через полномочия PDA и обновляет состояние резерва.
3. Инструкция продажи (Sell instruction): Проверяет входящие токены, рассчитывает количество SOL для возврата, сжигает токены SPL через межпрограммный вызов (CPI) к программе токенов SPL и переводит SOL из PDA резерва продавцу.
4. Инструкция выпуска (Graduate instruction): Проверяет порог выпуска, создает пул Raydium с накопленными SOL, переводит оставшееся предложение токенов в пул, сжигает полученные токены LP и помечает кривую как завершенную.

Структура аккаунта Anchor (псевдокод):

#[account]
pub struct BondingCurve {
    pub virtual_sol_reserves: u64,
    pub virtual_token_reserves: u64,
    pub real_sol_reserves: u64,
    pub total_tokens_minted: u64,
    pub is_graduated: bool,
    pub authority: Pubkey,
    pub token_mint: Pubkey,
    pub bump: u8,
}

PDA имеют важное значение на всех этапах. Программа должна контролировать полномочия на минт токенов и резерв SOL, не имея приватного ключа. Межпрограммный вызов (CPI) — это механизм Solana, с помощью которого ваша программа кривой связывания вызывает программу токенов SPL для выполнения инструкций минта и сжигания. Anchor упрощает настройку CPI, но порядок вызовов CPI важен для безопасности (рассматривается ниже).

Уязвимости безопасности в программах кривой связывания

Следующие уязвимости специфичны для программ кривой связывания на Solana. Каждая из них требует тщательного устранения перед развертыванием в мейннет.

1. Переполнение целых чисел (overflow/underflow): Арифметика расчета цены оперирует большими значениями u64. Повсеместно используйте checked_mul и checked_div из Rust. Непроверенная арифметика вызовет ошибку (panic) в режиме отладки Rust, но может привести к незаметному переполнению в режиме релиза в старых версиях Anchor.

2. Валидация сида подписанта PDA: Если производная сида PDA неверна или программа не может подтвердить, что инструкция подписана правильным PDA, злоумышленник может подставить вредоносный аккаунт и вывести резерв SOL.

3. Отсутствие защиты при завершении кривой (graduation guard): Каждая инструкция на покупку и продажу должна проверять is_graduated. Если токен уже завершил стадию кривой, но программа продолжает принимать заявки на покупку и продажу, это создает сценарий разделенной ликвидности, когда покупатели минтят токены по кривой, которая должна быть закрыта.

4. Порядок вызовов CPI: Модель аккаунтов Solana менее уязвима для реентерабельности в стиле EVM, но вызовы CPI должны быть упорядочены тщательно. Неправильный порядок может оставить программу в противоречивом состоянии при сбое инструкций.

5. Риск зависимости от оракула: Если ваш порог завершения кривой выражен в USD и требует ценового оракула, фид оракула становится вектором атаки. Злоумышленник, способный манипулировать оракулом, может вызвать преждевременное завершение или бесконечно откладывать его.

Предупреждение о рисках

Программа кривой связывания на Solana управляет реальными средствами пользователей. Разверните её в devnet и проведите полный аудит безопасности перед запуском в мейннет. Примеры с открытым исходным кодом и проверенные сообществом реализации доступны на GitHub по запросу «bonding curve Solana Anchor». Не развертывайте неаудированные программы кривых связывания в мейннет.

Отказ от ответственности

Данная статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не является финансовой, инвестиционной или торговой консультацией. Токены на кривой связывания являются высокоспекулятивными инструментами и несут значительный риск полной потери средств. Проведите собственную проверку и проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием любых инвестиционных решений. Эта публикация не имеет отношения к pump.fun, Raydium, Meteora, фреймворку Anchor или любой другой платформе, упомянутой в этой статье.

Кривые связывания на Solana: Часто задаваемые вопросы

Следующие вопросы охватывают наиболее распространенные моменты, вызывающие путаницу в отношении кривых связывания на Solana. Разметка схемы FAQ (JSON-LD FAQPage) должна быть внедрена в этом разделе, чтобы максимизировать шансы на попадание в блок «People Also Ask».

Что такое кривая связывания в криптовалюте?

Кривая связывания в криптовалюте — это математический механизм ценообразования, при котором цена токена определяется алгоритмически в зависимости от того, сколько токенов было продано. По мере покупки новых токенов цена автоматически растет; когда токены продаются обратно, цена падает. На Solana кривые связывания реализуются как программы Solana, которые минтят новые токены при каждой покупке и сжигают токены при каждой продаже, при этом сама программа выступает в качестве единственного контрагента.

Как pump.fun использует кривую связывания?

Устаревшая реализация, описанная в источнике, использует виртуальные резервы в кривой типа постоянного продукта (constant-product). Покупка обновляет состояние резерва и повышает цену по кривой; продажа обновляет его в обратном направлении. Текущие значения резервов, управление предложением, комиссии и условия завершения (graduation) должны проверяться в живой реализации.

Что происходит, когда кривая связывания завершается на Solana?

То, что происходит при завершении, зависит от программы запуска. Платформа может создать пул PumpSwap, Raydium или другой; может потребоваться отдельная транзакция миграции; а токены LP могут быть сожжены, заблокированы или управляться по другим правилам. Проверяйте активный контракт и ончейн-авторитеты, а не предполагайте, что переход является автоматическим или необратимым.

В чем разница между кривой связывания и пулом ликвидности?

Кривая связывания создает токены по запросу, когда покупатели вносят SOL, и уничтожает токены, когда продавцы возвращают их; сама программа является контрагентом, и внешний поставщик ликвидности не требуется. Пул ликвидности DEX содержит фиксированный запас двух токенов, внесенных внешними LP, и цена определяется соотношением этих токенов в пуле. Кривые связывания служат на ранней стадии, пока у токена нет сформированного сообщества; пулы ликвидности обслуживают токены, которые уже прошли эту фазу.

Как заработать на токене с кривой связывания?

Трейдеры, которые покупают раньше на этапе кривой связывания, платят более низкую цену за токен. Если последующие покупатели поднимут цену выше, ранние покупатели могут продать токены обратно кривой с прибылью. Чем раньше вход, тем ниже уплаченная цена и тем выше потенциальный рост стоимости от последующих покупателей. Однако большинство токенов pump.fun не доходят до завершения, большинство ранних покупателей держат токены, которые никогда не дорожают, а если проект застаивается, они продают их обратно в убыток. Механизма, гарантирующего прибыль, не существует.

Являются ли токены на кривой связывания мошенничеством?

Сам механизм кривой связывания — это легитимная, математически обоснованная система ценообразования. Технология не является мошенничеством. Отдельные токены, запущенные на кривых связывания, могут быть мошенничеством, если создатели заранее дешево покупают крупные аллокации и продают их при росте цен (soft rug) или если проекты запускаются без подлинных намерений. Механизм нейтрален; риск исходит от конкретного токена и поведения его создателя. Относитесь к каждому токену на кривой связывания как к высокоспекулятивному активу.

Что такое «выпуск» (graduation) кривой связывания?

Выпуск кривой связывания — это определенный платформой переход от ценообразования на основе кривой к последующему механизму торговли или ликвидности. Триггеры, распределение резервов, площадки назначения, обращение с токенами LP и средства управления администратора варьируются в зависимости от платформы и версии, поэтому документация по текущему контракту и ончейн-состояние являются авторитетными источниками.

Как работает проскальзывание на кривой связывания?

На кривой связывания проскальзывание определяется тем, где вы находитесь на кривой, и размером вашего ордера. Каждый купленный токен немного повышает цену, поэтому крупный ордер исполняется по средней цене выше начальной цены транзакции. Влияние на цену ускоряется ближе к концу кривой, потому что каждый дополнительный токен становится все дороже согласно формуле постоянного продукта. В стандартном AMM проскальзывание зависит от глубины пула; на кривой связывания оно зависит от позиции на кривой и размера ордера.

Можно ли создать собственную кривую связывания на Solana?

Да. Вы можете создать кастомную кривую связывания на Solana с помощью фреймворка Anchor на языке Rust. Продакшн-реализация требует аккаунта состояния, хранящего значения резервов, инструкции покупки (buy), которая минтит токены SPL через полномочия PDA, инструкции продажи (sell), которая сжигает токены через CPI, и инструкции завершения (graduate), которая создает пул DEX после выпуска. Перед развертыванием программа требует полного аудита безопасности. Примеры реализации с открытым исходным кодом можно найти на GitHub.

Какая формула используется в кривой связывания?

Самая распространенная формула — это постоянный продукт: x * y = k, где x — резерв токенов, y — резерв SOL, а k — константа. По мере покупки токенов x уменьшается, а y увеличивается, что повышает эффективную цену. pump.fun модифицирует это, используя виртуальные резервы, созданные при инициализации, а не реальную двустороннюю ликвидность, что позволяет установить ненулевую начальную цену без необходимости внесения начальной ликвидности. Цена в любой момент на pump.fun равна виртуальным резервам SOL, деленным на виртуальные резервы токенов.

Исследуйте SOL на Bybit

Читатели могут ознакомиться с текущей рыночной информацией о SOL) или спот-рынком SOL/USDT.). Эти ссылки относятся к SOL, а не к недавно запущенным токенам на кривых связывания.

Заключение: Кривые связывания как инфраструктура запуска токенов на Solana

Кривые связывания — это одна из форм инфраструктуры, используемой для безразрешительного запуска токенов на Solana, сочетающая алгоритмическое ценообразование с правилами распределения и перехода ликвидности, определенными платформой.

Ключевые выводы>

• Для трейдеров: Кривая связывания (bonding curve) определяет цену токенов алгоритмически, а не через книги ордеров или пулы ликвидности. Влияние на цену ускоряется к концу кривой. Большинство токенов не проходят выпуск. Вы можете потерять все свои вложения.>
• Для создателей токенов: Некоторые запуски с кривой связывания снижают требования к первоначальной ликвидности, но условия выпуска и контроль пулов ликвидности зависят от платформы. Проверяйте на ончейн права на минтинг, заморозку, обновление, миграцию и ликвидность.>
• Для всех пользователей: Источник использует pump.fun в качестве примера для начала 2025 года и упоминает Moonshot и Believe App как альтернативы. Текущую рыночную позицию, механику и направления миграции необходимо перепроверить.>
• Для разработчиков: Реализуйте кривые связывания, используя фреймворк Anchor на Rust. Критические требования безопасности включают проверку арифметических операций, проверку подписителя PDA, ограждения выпуска для всех инструкций покупки/продажи, а также формальный аудит перед развертыванием мейннет.>
• Взгляд в будущее: Модель кривой связывания продолжает развиваться на Solana, pump.fun запускает PumpSwap как собственный пост-выпускной DEX, а Meteora предлагает расширенное управление ликвидностью для прошедших выпуск токенов. Основной механизм, алгоритмическое ценообразование, привязанное к предложению, остается фундаментом для экономики токенов Solana без разрешений.

Связанное чтение

• Торговые терминалы Solana: функции, комиссии и риски
• Гибридные финансы на Solana