Контракты на торговлю криптовалютой: Вход, Срочные и Расчет

Торговый контракт на криптовалюту — это финансовый деривативный инструмент, который позволяет трейдерам спекулировать на ценах криптовалют, не владея базовым активом. Его не следует путать со смарт-контрактом, который является типом программируемого кода в блокчейне. Эти два термина звучат похоже, но описывают совершенно разные вещи.

Этот гайд охватывает все три основы торговли криптовалютными контрактами: как открыть позицию, используя маржу и кредитное плечо, что происходит, когда фьючерсные контракты достигают даты истечения срока, и как происходит расчет после завершения контракта. Три основных типа контрактов (фьючерсы, бессрочные контракты и опционы) по-разному обрабатывают эти механизмы, и эти различия имеют значение, прежде чем вы вложите капитал.

В этой статье:

• Что такое контракт на торговлю криптовалютой?
• Три типа контрактов на торговлю криптовалютой
• Как заключить контракт на торговлю криптовалютой
• Срок истечения криптовалютных фьючерсных контрактов
• Пояснение процесса расчета
• Как бессрочные контракты заменяют срок истечения: ставка финансирования
• Ликвидация и управление рисками
• Криптовалютные контракты против традиционных фьючерсов
• Подходит ли вам торговля криптовалютными контрактами?
• Основные выводы
• Глоссарий ключевых терминов
• Часто задаваемые вопросы

Что такое контракт на торговлю криптовалютой? (И как он отличается от покупки криптовалюты)

Контракт на торговлю криптовалютой — это соглашение о финансовом деривативе, которое отслеживает цену криптовалюты, не требуя от трейдера владения базовым активом. Сам контракт является инструментом: не Bitcoin или Ethereum, а соглашением, стоимость которого изменяется в соответствии с этими активами.

Торговля на споте работает иначе. Когда вы покупаете биткойн на спотовой бирже, вы им владеете. Вы можете вывести его на кошелек, хранить годами и получать прибыль только в случае роста цены. Контрактная торговля полностью разрывает эту связь владения. Вы занимаете позицию в соглашении, которое ссылается на цену актива, а не на сам актив.

Это разделение создает две возможности, которые торговля на споте не может предложить. Лонг-позиция приносит прибыль, когда цена базовой криптовалюты растет; контракт увеличивает свою стоимость по мере движения цены в вашу пользу. Шорт-позиция приносит прибыль, когда цена падает. Шорт через контракты не требует заимствования или владения криптовалютой, что является значительным отличием от продажи в короткую (шорт) на традиционных рынках капитала.

Контракты служат двум основным целям. Большинство операций с криптоконтрактами спекулятивны: трейдеры используют кредитное плечо для увеличения потенциальной прибыли от ценовых колебаний, не намереваясь владеть базовым активом. Помимо спекуляций, контракты также используются для хеджирования; например, долгосрочный держатель Биткойна может открыть короткий фьючерсный контракт, чтобы защититься от падения цены, не продавая свои спотовые активы.

Контракты на торговлю криптовалютой доступны как на регулируемых площадках (например, CME), так и на офшорных биржах деривативов, включая Binance, Bybit и OKX. Большинство основных криптовалют, включая Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH), имеют активные рынки фьючерсов и бессрочных контрактов. Каждая биржа устанавливает свои собственные спецификации контрактов, правила расчетов и лимиты кредитного плеча.

Три основных типа контрактов, рассматриваемых в этой статье, — это фьючерсы, бессрочные контракты и опционы. Каждый из них по-своему управляет истечением срока действия, расчетом и затратами на хранение.

Три типа контрактов для торговли криптовалютой: фьючерсы, бессрочные контракты и опционы.

Контракты на торговлю криптовалютой делятся на три основные категории, каждая из которых имеет свои отличительные механизмы для срочных операций и расчетов. Понимание различий определяет, какой инструмент подходит для заданной торговой стратегии.

Для трейдеров с традиционных рынков: бессрочные контракты ведут себя как постоянно роллируемая фьючерсная позиция, но стоимость роллирования явно выражена как ставка финансирования, выплачиваемая между трейдерами, а не заложена в спреде в день ролловера.

Фьючерсные контракты: Фиксированный срок действия, предсказуемая дата окончания

Фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение о покупке или продаже криптовалюты по заранее определенной цене в указанную будущую дату. Обе стороны обязаны исполнить контракт; в отличие от опционов, выбора не предполагается.

Фьючерсы на криптовалюту работают на рынках 24/7, что отличает их от традиционных биржевых фьючерсов. Они бывают еженедельными, ежемесячными и квартальными. Квартальные контракты обычно имеют экспирацию (срочные) в последнюю пятницу марта, июня, сентября и декабря. Цена фьючерсов, как правило, тесно следует за спотовой ценой, а разрыв между ними (базис) сокращается до нуля по мере приближения экспирации (срочные). Когда фьючерсы торгуются выше спотовой цены, рынок находится в состоянии контанго; когда фьючерсы торгуются ниже спота, он находится в состоянии бэквордации.

Удобный способ описать это: фьючерсные контракты похожи на оформление предзаказа товара по сегодняшней цене. Вы обязуетесь совершить покупку по согласованной цене, даже если рыночная цена изменится к дате поставки.

Бессрочные контракты: Нет срока действия, непрерывное финансирование

Бессрочный контракт (также называемый бессрочным свопом или перпом) — это соглашение, похожее на фьючерс, без срока экспирации, позволяющее трейдерам удерживать позицию бессрочно. Бессрочные контракты были впервые представлены BitMEX примерно в 2016 году и сегодня составляют большую часть торгового объема крипто деривативами. Прямого аналога на традиционных финансовых рынках не существует.

Без срока действия, принуждающего к сближению цен, бессрочные контракты используют цену индекса и механизм ставки финансирования, чтобы оставаться привязанными к базовой спотовой цене. Цена индекса — это референтная спотовая цена, рассчитанная как взвешенное среднее по нескольким крупным биржам. Ставка финансирования — это периодический платеж между держателями лонг и шорт позиций, который возвращает цену бессрочного контракта к цене индекса. Полные подробности приведены ниже в разделе о ставке финансирования.

(Децентрализованные платформы, такие как dYdX и GMX, используют смарт-контракты для предложения торговли бессрочными контрактами ончейн без централизованной биржи, автоматически урегулируя позиции через блокчейн, а не через внутренний реестр биржи.)

Опционные контракты: Право, но не обязанность

Контракт на опционы дает покупателю право, но не обязанность купить или продать криптовалюты по определенной цене (страйк-цена) до или в момент срочные. Колл-опцион дает право на покупку; пут-опцион дает право на продажу. Покупатель выплачивает премиум авансом, и максимальный убыток для покупателя ограничен этим выплаченным премиумом.

Ключевое отличие от фьючерсов заключается в том, что опционы дают покупателю выбор, а фьючерсы создают обязательство. Механизмы опционов существенно сложнее, чем у фьючерсов или бессрочных контрактов. В этой статье опционы рассматриваются только на вводном уровне. Для полного понимания того, как работают опционы на криптовалюту, ознакомьтесь с нашим руководством по контрактам на криптовалютные опционы и их отличиям от фьючерсов.

Опционы доступны на таких площадках, как Deribit и OKX Options.

Как заключить контракт на торговлю криптовалютой: маржа, кредитное плечо и размер позиции

Для заключения контракта на торговлю криптовалютой требуется принять три решения перед открытием позиции: сколько маржи внести, какой мультипликатор кредитного плеча применить, и занять лонг или шорт. Биржа удерживает маржу в качестве залога по позиции.

Процесс следует четкой последовательности:

1. Выберите тип контракта и базовый актив (например, квартальные фьючерсы на BTC или бессрочные контракты на BTC).
2. Выберите режим маржи: изолированная маржа или кросс-маржа.
3. Установите кредитное плечо (2x, 5x, 10x или выше).
4. Определите направление сделки: лонг, если вы ожидаете роста цены, или шорт, если вы ожидаете её падения.
5. Разместите ордер, используя рыночный ордер (исполняется немедленно по текущей цене) или лимитный ордер (исполняется только при достижении ценой указанного вами уровня).

Выбор цены входа определяется вашим анализом рынка. Лимитные ордера позволяют установить целевой уровень, а рыночные исполняются по текущей цене, что подходит для ситуаций, когда важна скорость исполнения, а не точность цены.

Один термин, на который стоит обратить внимание, прежде чем мы продолжим: цена маркировки, а не последняя цена сделки, используется биржей для расчета вашей нереализованной прибыли и убытка, а также для запуска ликвидации. Цена маркировки и последняя цена сделки могут расходиться, особенно на рынках с низкой ликвидностью. В разделе о цене маркировки объясняется, почему это важно.

Начальная маржа и поддерживающая маржа: Что нужно для открытия и поддержания позиции

Маржа — это обеспечение, которое вы вносите на бирже для открытия и поддержания позиции по маржинальному контракту.

Начальная маржа — это минимальный залог, необходимый для открытия позиции, который обычно выражается в процентах от общей стоимости позиции. При кредитном плече 10x для открытия позиции в BTC на сумму 10 000 $ требуется 1 000 $ начальной маржи (10% от номинальной стоимости).

Поддерживающая маржа — это минимальное обеспечение, необходимое для поддержания позиции открытой. Если стоимость позиции, рассчитанная по цене маркировки, упадет ниже этого порога, автоматически инициируется ликвидация. Требования к поддерживающей марже различаются в зависимости от биржи и размера позиции; всегда проверяйте текущие спецификации контрактов вашей биржи перед началом торговли.

Изолированная маржа против кросс-маржи: контроль суммы возможных убытков

Режим маржи определяет, какой объем средств на вашем счете подвергается риску для конкретной позиции, а выбор между изолированной маржой и кросс-маржой является одним из наиболее важных решений, которые принимает трейдер контрактов.

При изолированной марже под риском находится только обеспечение, выделенное для этой конкретной позиции. Если позиция достигнет порога ликвидации, биржа закроет ее, и вы потеряете выделенную маржу. Ничто другое в вашем аккаунте не пострадает. Это ограничивает потенциальные убытки известной, фиксированной суммой.

При кросс-марже весь баланс аккаунта служит обеспечением для всех открытых позиций. Убыток по одной позиции покрывается за счет средств, доступных на всем аккаунте, что может предотвратить преждевременную ликвидацию во время кратковременного скачка цен, но подвергает риску больше капитала. Большинство бирж используют кросс-маржу по умолчанию; трейдеры, которым нужна изолированная защита, должны выбрать ее вручную.

Изолированная маржа ограничивает убытки суммой, которую вы выделили. Кросс-маржа может выдерживать временные просадки, но задействует весь ваш баланс.

Кредитное плечо: как оно увеличивает как прибыль, так и убытки

Кредитное плечо — это множитель, который позволяет трейдеру контролировать позицию, превышающую размер депонированной маржи, выражаемый как 2x, 5x, 10x, до 100x на многих биржах. Кредитное плечо встроено в механизм контракта; биржа не предоставляет кредиты в традиционном смысле.

Представьте кредитное плечо как увеличительное стекло для вашей позиции: оно пропорционально увеличивает как прибыль, так и убытки.

Лонг-позиция по BTC с плечом 10x

• Внесенная маржа: $1,000
• Кредитное плечо: 10x
• Номинальный размер позиции: $10,000 ($1,000 x 10)
• Цена входа: $50,000 за BTC
• Сценарий A - BTC вырастает до $55,000 (+10%): Прибыль = $1,000 (100% доходность от маржи)
• Сценарий B - BTC падает до $45,000 (-10%): Убыток = $1,000 (вся маржа израсходована; позиция приближается к ликвидации)

Примечание: фактический P&L будет варьироваться в зависимости от торговых комиссий, точной цены исполнения и спецификаций конкретной биржи.

Примечание о рисках: При кредитном плече 10x неблагоприятное изменение цены на 10% полностью поглощает маржу. При кредитном плече 100x к такому же результату приведет неблагоприятное изменение цены на 1%. Кредитное плечо пропорционально увеличивает как прибыль, так и убытки. Всегда рассчитывайте цену ликвидации перед открытием позиции.

В режиме изолированной маржи максимальный убыток по позиции ограничен выделенной для нее маржой. В режиме кросс-маржи убытки могут покрываться за счет всего баланса аккаунта. Ответ на вопрос «могу ли я потерять больше, чем вложил?» зависит от используемого режима маржи и вашего общего баланса аккаунта.

Срочные фьючерсные контракты на криптовалюту: что происходит, когда срок действия контракта подходит к концу

Когда фьючерсные контракты достигают своей даты экспирации, биржа автоматически закрывает вашу открытую позицию и рассчитывает ее по расчетной цене. Вам не нужно предпринимать никаких действий. Биржа обрабатывает весь процесс.

Вот что происходит при срочных, шаг за шагом:

1. Биржа определяет все открытые позиции по срочным контрактам.
2. Она рассчитывает расчетную цену, используя средневзвешенное по времени значение цены индекса за определенный период перед экспирацией.
3. Ваш P&L рассчитывается как разница между вашей ценой входа и расчетной ценой с учетом размера позиции и кредитного плеча.
4. Полученная прибыль или убыток зачисляется или списывается на ваш счет в валюте котировки (обычно USDT).

Срочная дата — это заранее определенная дата и время, в которые фьючерсные контракты прекращают свое действие и автоматически рассчитываются. Квартальные контракты обычно имеют срок истечения (срочные) в последнюю пятницу марта, июня, сентября и декабря в 08:00 UTC на большинстве крупнейших бирж. На большинстве платформ также доступны еженедельные и ежемесячные сроки (срочные). Конкретные графики зависят от биржи; всегда сверяйтесь со спецификациями контрактов вашей биржи.

По мере приближения даты истечения срока, базис (разница между ценой фьючерса и спотовой ценой) естественным образом сужается к нулю. При расчете обе цены сходятся к спотовой цене индекса, и финальная прибыль или убыток рассчитываются исходя из этого схождения.

Сумма открытых позиций (общее количество непогашенных позиций, которые не были урегулированы или закрыты) часто резко растет за несколько дней до срочные, поскольку трейдеры перекладывают позиции или закрывают их до расчета.

Что происходит с нереализованным P&L при экспирации (срочные)? Он становится реализованным P&L, рассчитанным с использованием расчетной цены, а не цены маркировки. Эквивалент этого реализованного P&L в USDT затем зачисляется на баланс вашего аккаунта или списывается с него. Методология расчетной цены подробно описана в следующем разделе.

Трейдеры, которые хотят сохранить экспозицию после истечения срока действия, могут "роллировать" свою позицию: закрыть истекающий контракт и открыть новый с более поздним сроком действия. Большинство бирж поддерживают ручное роллирование; некоторые предлагают функцию автоматического роллирования. Роллирование влечет за собой комиссии за транзакции, и, если новый контракт торгуется с премией к спот-цене (контанго), неявная стоимость встраивается в цену входа нового контракта.

BTC квартальные фьючерсы срочные P&L

• Цена входа (лонг-позиция): $40,000
• Расчетная цена (срочные): $45,000
• Номинальный размер позиции: $10,000
• Валовый P&L: ($45,000 - $40,000) / $40,000 x $10,000 = $1,250
• Расчет: $1,250 зачислено на счет в USDT (за вычетом торговых комиссий)

Примечание: Фактическая P&L будет варьироваться в зависимости от торговых комиссий, размера позиции и применяемого кредитного плеча.

В традиционных фьючерсах CME для некоторых товаров возможна физическая поставка. Во фьючерсах на криптовалюту на большинстве офшорных бирж расчет почти по всем контрактам производится в денежной форме: в эквиваленте USDT для P&L, а не в реальном биткоине. Механика этого процесса расчета описывается в следующем разделе.

Что такое расчет: денежный расчет, расчет в монетах и как рассчитывается ваш P&L

Расчет – это процесс, в рамках которого фьючерсные контракты разрешаются. Биржа рассчитывает окончательную прибыль или убыток, а затем зачисляет или списывает средства с вашего счета. Расчет отличается от закрытия позиции: закрытие – это то, что вы делаете до наступления срока исполнения; расчет – это то, что биржа делает при наступлении срока исполнения.

Для бессрочных контрактов не существует единого расчетного события. Механизм ставки финансирования служит постоянным эквивалентом расчета, непрерывно переводя небольшие платежи между трейдерами. ### Как рассчитывается расчетная цена

Расчетная цена — это конкретная цена, используемая для расчета вашего итогового P&L при наступлении срочных контракта. Это не цена маркировки и не последняя цена сделки.

Большинство бирж рассчитывают расчетную цену, используя средневзвешенную по времени цену (TWAP) цены индекса за определенный период до наступления срочных. Этот период обычно составляет от последних 30 минут до одного часа, в зависимости от биржи. Методология TWAP предотвращает манипулирование расчетной ценой посредством одной крупной сделки или кратковременного резкого скачка цены в критический момент наступления срочных.

Цена индекса лежит в основе этого расчета. Это справочная спотовая цена для криптовалюты, рассчитанная как средневзвешенное значение по нескольким крупным биржам спот (таким как Binance спот, Coinbase, Kraken и Bitstamp). Поскольку она агрегирует цены из нескольких источников, ни одна биржа не может изменить ее искусственно.

Фьючерсы на биткоин CME используют сопоставимую методологию: расчет основывается на справочной ставке CME CF Bitcoin, рассчитываемой в 16:00 по лондонскому времени в последнюю пятницу месяца действия контракта. Офшорные биржи криптовалют используют аналогичную логику TWAP, но применяют ее к своим собственным индексным ценам, которые агрегируются с нескольких справочных бирж, а не на основе регулируемой справочной ставки.

Денежный расчет является стандартным для большинства офшорных криптовалютных бирж, хотя существуют альтернативы с маржой в монетах. В таблице ниже приведено полное сравнение.

Настоящая физическая поставка в криптовалюте (получение реальных биткоинов) встречается редко и ограничена определенными институциональными продуктами. Подавляющее большинство розничных контрактов предполагают расчет в денежной форме. Всегда проверяйте текущие предложения продуктов на вашей бирже, так как структуры продуктов со временем меняются.

Цена маркировки против последней цены: почему они отличаются и какая из них важнее

Цена маркировки — это справедливая стоимость контракта, рассчитанная биржей. Она используется для определения вашего нереализованного P&L и для запуска ликвидации. Это не цена последней сделки.

Три цены отображаются в большинстве интерфейсов бирж, и все три отличаются:

• Цена индекса: эталонная спотовая цена, агрегированная с нескольких крупных спотовых бирж, обеспечивающая эталон, устойчивый к манипуляциям
• Цена маркировки: рассчитывается на основе цены индекса плюс экспоненциальная скользящая средняя разницы между ценой фьючерсов и ценой индекса; справедливая стоимость, используемая для расчетов P&L и ликвидации
• Последняя цена: последняя сделка, исполненная в книге ордеров этой биржи

Иерархия прямая: цена индекса используется для расчета цены маркировки; цена маркировки запускает ликвидацию.

Если последняя цена сделки BTC на вашей бирже составляет $50 200, но цена маркировки — $50 000, ваш нереализованный P&L рассчитывается исходя из $50 000. Цена маркировки создана специально для того, чтобы временные манипуляции с последней ценой не приводили к массовым ликвидациям. Без неё резкий скачок цены в книге ордеров одной биржи мог бы уничтожить позиции, для ликвидации которых не было объективных причин.

Представьте цену маркировки как оценку вашей позиции экспертом, а последнюю цену — как самую свежую цену сделки на рынке. Биржа использует оценку эксперта для всех официальных расчетов.

Нереализованный P&L рассчитывается с использованием цены маркировки, пока ваша позиция открыта. Реализованный P&L фиксируется только при закрытии позиции или расчете по контракту в срок срочные.

Контракты с маржой USDT против контрактов с маржой в монетах: какую валюту расчета вы получите?

USDT-маржинальный контракт (также известный как линейный контракт) номинирован в USD, маржируется в USDT и рассчитывается в USDT. Получаемый вами P&L стабилен в долларах: прибыль в размере 1000 долларов США по USDT-маржинальному контракту означает, что на ваш счет будет зачислено 1000 USDT. Это наиболее распространенная структура для розничных трейдеров.

Контракт с маржой в монете (также называемый инверсным контрактом) использует базовую криптовалюту как маржу и валюту расчета. Если вы держите инверсный контракт в BTC, ваша маржа удерживается в BTC, а ваша P&L выплачивается в BTC. Это добавляет дополнительный уровень ценового риска: если цена BTC резко падает до того, как вы выведете средства, ваша прибыль в BTC будет стоить меньше в долларовом эквиваленте, чем в момент ее получения. Контракты с маржой в монете доступны на таких платформах, как Bybit и Deribit.

Как бессрочные контракты заменяют срочные: Объяснение механизма ставки финансирования

Бессрочные контракты не имеют даты экспирации, что решает проблему ролловера, с которой сталкиваются трейдеры фьючерсов. Но без даты экспирации, которая принудительно возвращает цену контракта к споту в определенный момент, для их синхронизации требуется другой механизм. Этим механизмом является ставка финансирования.

Ставка финансирования — это периодический платеж, обмениваемый между трейдерами, удерживающими лонг и шорт позиции по бессрочному контракту, рассчитываемый на основе разницы между ценой бессрочного контракта и ценой индекса спот. Эта разница иногда обозначается как индекс премии в интерфейсах бирж. На большинстве крупных бирж, включая Binance, Bybit и OKX, платежи по ставкам финансирования происходят каждые 8 часов (три раза в день). Некоторые биржи используют другие интервалы; всегда проверяйте спецификации вашей биржи.

Логика определения направления работает следующим образом:

• Когда цена бессрочного контракта торгуется выше цены спотового индекса, рынок имеет бычий настрой. Ставка финансирования становится положительной, что означает, что держатели лонг-позиций платят держателям шорт-позиций.
• Если цена бессрочного контракта опускается ниже спотового индекса, динамика меняется на противоположную. Ставка финансирования становится отрицательной, и вместо этого держатели шорт-позиций платят держателям лонг-позиций.

Это создает механизм самокоррекции. Если цена бессрочного контракта значительно превышает индекс, положительная ставка финансирования делает удержание лонгов все более дорогим. Трейдеры мотивированы закрывать лонги и открывать шорты, что возвращает цену бессрочного контракта к индексу. Ставка финансирования создает постоянный финансовый стимул для трейдеров для сокращения разрыва.

Платежи по финансированию осуществляются напрямую между трейдерами (peer-to-peer). Некоторые биржи удерживают небольшой процент в качестве комиссии; остальное переводится между контрагентами.

Стоимость ставки финансирования по лонг позиции BTC объемом $10,000 в бессрочных контрактах

• Размер позиции: $10 000 (лонг BTC бессрочные)
• Ставка финансирования: 0,01% (положительная; лонги платят шортам)
• Частота платежей: каждые 8 часов (3 платежа в день)
• Стоимость одного платежа: $10 000 x 0,01% = $1,00
• Ежедневная стоимость: $1,00 x 3 = $3,00
• Ежемесячная стоимость (30 дней): $3,00 x 30 = $90,00

Примечание: Ставки финансирования постоянно колеблются и могут быть положительными или отрицательными. Фактические затраты будут различаться. Всегда проверяйте текущую ставку на вашей бирже перед удержанием позиции на ночь.

Устойчиво высокое положительное финансирование сигнализирует о том, что рынок склоняется к лонгу и может быть перегрет. Устойчиво отрицательное финансирование сигнализирует о медвежьем настроении, при этом шорты платят лонгам за поддержание своих позиций.

Для трейдеров TradFi: На традиционных фьючерсных рынках стоимость удержания позиции через дату экспирации заложена в базисе и проявляется как доход от роллирования при роллировании позиций. На крипто бессрочных фьючерсах эта стоимость явно выражена в виде ставки финансирования: она выплачивается напрямую между трейдерами через регулярные интервалы, а не через разницу в ценах при роллировании контрактов.

Ставка финансирования не является процентной ставкой по заемным средствам и не совпадает со стоимостью пролонгации в традиционных фьючерсах. Это рыночный выравнивающий платеж между двумя сторонами открытой позиции.

Ликвидация и управление рисками: что должен понимать каждый трейдер контрактов

Ликвидация в торговле контрактами на криптовалюту — это автоматическое принудительное закрытие позиции биржей, когда маржа трейдера опускается ниже порога поддерживающей маржи. Это событие закрытия позиции; его не следует путать с банкротством компании, что является совершенно иным значением этого слова.

Ликвидация инициируется ценой маркировки, а не последней ценой сделки. Это различие важно, так как последняя цена сделки может временно подскочить в условиях «тонких» книг ордеров, в то время как цена маркировки остается привязанной к агрегированному индексу, что делает ее устойчивой к краткосрочным манипуляциям. В разделе о цене маркировки выше объясняется, почему эти две цены различаются.

Когда цена маркировки движется против вашей позиции настолько, что ваша оставшаяся маржа (USDT) падает ниже требования к поддерживающей марже, движок ликвидации биржи автоматически закрывает позицию. Трейдер теряет депонированную маржу по этой позиции.

Цена ликвидации для лонг-позиции может быть рассчитана по упрощенной формуле:

Цена ликвидации (лонг) = Цена входа x (1 - 1/Кредитное плечо + Ставка поддерживающей маржи)

При кредитном плече 10x и ставке поддерживающей маржи 0,5% лонг-позиция по BTC, открытая по цене $50 000, дает приблизительную цену ликвидации: $50 000 x (1 - 0,1 + 0,005) = $45 250. Фактические показатели зависят от биржи и уровня позиции; всегда используйте калькулятор ликвидации вашей биржи.

В режиме изолированной маржи максимальный убыток равен марже, выделенной для этой конкретной позиции. В режиме кросс-маржи убытки могут покрываться за счет всего баланса аккаунта, что означает, что убыток по позиции может уменьшить средства, доступные для других позиций.

Примечание о рисках: При плече 10x неблагоприятное изменение цены на 10% исчерпывает всю маржу. При плече 100x неблагоприятное движение цены на 1% приводит к тому же результату. Ликвидация инициируется ценой маркировки, а не ценой последней сделки, которая может существенно отличаться на рынках с низкой ликвидностью. Всегда устанавливайте ордер стоп-лосс до предполагаемой цены ликвидации, чтобы выйти на своих условиях.

Биржи криптовалют поддерживают страховой фонд для покрытия убытков, когда ликвидированная позиция не может быть закрыта по цене ликвидации, например, если рынок движется настолько быстро, что позиция проскакивает уровень ликвидации до того, как система успеет среагировать. Если страхового фонда недостаточно, происходит авто-делевережинг (ADL): позиции прибыльных трейдеров на противоположной стороне рынка частично сокращаются для покрытия дефицита. ADL — это характерный для сферы криптовалют механизм, не имеющий прямых аналогов на регулируемых рынках.

На регулируемых рынках фьючерсов центральная клиринговая палата (такая как CME Clearing) гарантирует исполнение контракта независимо от дефолта контрагента. На рынках криптовалют страховой фонд биржи выполняет аналогичную роль, однако уровень защиты зависит от размера этого фонда и практики управления рисками на бирже.

Основной инструмент для предотвращения ликвидации — это стоп-лосс ордер. Размещение стоп-лосса на уровне цены, где убыток приемлем (и, в частности, до цены ликвидации), означает, что вы выходите из сделки на своих условиях, а не когда биржа принудительно закроет позицию.

Криптовалютные контракты против традиционных фьючерсов: Ключевые отличия для трейдеров TradFi

Трейдеры, пришедшие с рынков традиционных деривативов, узнают большинство механик, описанных в этой статье. Срочные, маржа, расчет и базис переносятся напрямую. Две особенности контрактов на криптовалюту не имеют прямого традиционного аналога: бессрочный контракт и ставка финансирования.

| Характеристика | Фьючерсы CME на биткоин | Фьючерсы на криптовалютной бирже (вне СШA) | Бессрочный контракт на криптовалюту | |--------------------|---------------------------------|------------------------------------------| | Срочные | Фиксированные (квартальные) | Фиксированные (еженедельные/ежемесячные/квартальные) | Нет | | Метод расчета | Наличные (USD) | Наличные (обычно USDT) или монета | Наличные или монета (постоянно через ставку финансирования) | | Ссылка на расчетную цену | Ссылка CME CF Bitcoin (16:00 по Лондону) | TWAP цены индекса биржи (последние 30-60 мин) | Нет события расчета; ставка финансирования выплачивается непрерывно | | Гарант маржи | CME Clearing (центральный клиринговый дом) | Страховой фонд биржи | Страховой фонд биржи | | Механизм роллирования | Вручную; доход от роллирования встроен в базис | Вручную при приближении срока истечения | Роллирование не требуется; хранение бессрочно | | Торговля 24/7 | Нет | Да | Да | | Регулирование | Регулируется CFTC | Зависит от юрисдикции | Зависит от юрисдикции | | Лимиты кредитного плеча | Применяются регулируемые лимиты | Установлены биржей (могут быть очень высокими) | Установлены биржей (могут быть очень высокими) |

Бессрочный контракт и ставка финансирования — это действительно новые элементы для тех, кто приходит с традиционных рынков. Механика истечения срока, методология расчета и механика маржи соответствуют знакомым концепциям с операционными различиями, подходящими для круглосуточных криптовалютных рынков. Наличный расчет является стандартом на большинстве офшорных бирж, но существуют альтернативы с маржой в виде монеты. Регуляторный надзор существенно различается между продуктами, котируемыми на CME, и деривативами офшорных бирж.

Подходит ли вам торговля контрактами на криптовалюту? Чек-лист перед принятием решения

Торговля контрактами предоставляет опытным трейдерам инструменты, которые не могут предложить спот-рынки: возможность открывать шорт, удерживать позиции с кредитным плечом и осуществлять хеджирование существующих активов. Эти же инструменты увеличивают цену ошибок.

Перед открытием позиции по фьючерсам или бессрочным контрактам вы должны уметь делать следующее:

1. Объясните разницу между фьючерсным контрактом и бессрочным контрактом.
2. Рассчитайте номинальный размер позиции, учитывая сумму маржи и мультипликатор кредитного плеча.
3. Оцените примерную цену ликвидации на основе цены входа, кредитного плеча и ставки поддерживающей маржи.
4. Опишите, что происходит с открытой позицией по фьючерсу при истечении срока действия без каких-либо действий с вашей стороны.
5. Объясните, что означает денежный расчет, и какая валюта появится на вашем счете после расчета.
6. Рассчитайте ежедневную стоимость ставки финансирования по бессрочной позиции, учитывая размер позиции и ставку.
7. Различайте цену маркировки и последнюю цену, и укажите, какая из них запускает ликвидацию.

Контракты не являются более прибыльными по своей сути, чем торговля на споте. Они более эффективны с точки зрения использования капитала и обеспечивают большую гибкость в выборе направления, но кредитное плечо увеличивает убытки так же стремительно, как и прибыль. Использование низкого кредитного плеча (2x-5x) на старте, применение изолированной маржи для ограничения убытков и практика на демо-счете или в тестовой сети перед вложением реального капитала снижают риск возникновения предотвратимых потерь.

Для получения рекомендаций по выбору биржи для торговли контрактами ознакомьтесь с нашим руководством по как выбрать криптовалютную биржу фьючерсов.

--- ## Ключевые выводы

• Торговый контракт на криптовалюту — это финансовый дериватив, который отслеживает цены криптовалют без необходимости владения базовым активом. Три основных типа: фьючерсные контракты, бессрочные контракты и опционные контракты.
• Для заключения контракта необходимо внести маржу (обеспечение), выбрать множитель кредитного плеча и открыть лонг или шорт-позицию. Изолированная маржа ограничивает убытки выделенной позицией; кросс-маржа подвергает риску весь баланс счета.
• Фьючерсные контракты имеют срок истечения. Биржа автоматически осуществляет расчет по открытым позициям по расчетной цене; ручных действий не требуется. Трейдеры могут переносить позиции, чтобы сохранить экспозицию после истечения срока.
• Расчетная цена рассчитывается путем усреднения цены индекса (TWAP) за последние 30-60 минут перед истечением срока. Большинство розничных криптовалютных контрактов рассчитываются в USDT (денежный расчет), а не в реальных биткоинах.
• Бессрочные контракты не имеют срока истечения. Ставка финансирования (обычно выплачиваемая каждые 8 часов) заменяет срок истечения как механизм привязки цены: положительные ставки заставляют лонг-трейдеров платить шорт-трейдерам, приближая цену бессрочного контракта к спотовому индексу.
• Ликвидация происходит, когда цена маркировки (а не последняя цена сделки) достигает порога ликвидации. Стоп-лосс ордера — основной инструмент для выхода из позиции до того, как биржа принудительно закроет ее.

Глоссарий ключевых терминов: Справочник по терминологии контрактов на криптовалюту

Следующие термины часто встречаются в интерфейсах бирж и торговых сообществах; здесь приведены их определения для быстрого ознакомления.

Сумма открытых позиций: Общее количество непогашенных контрактных позиций, которые не были урегулированы или закрыты. Показатель рыночной активности и ликвидности; отличается от торгового объема, который учитывает каждую сделку.

Базис: Разница между ценой фьючерсных контрактов и спотовой ценой. Сокращается до нуля по мере приближения к срочные. Не следует путать с «базой стоимости» в налоговом учете.

Контанго: Состояние рынка, при котором цена на фьючерсы выше, чем спотовая цена. Часто встречается на бычьих рынках криптовалют, где спрос на лонг-позиции толкает премии по фьючерсам вверх.

Бэквордация: рыночное условие, при котором цена фьючерсов торгуется ниже спотовой цены. Часто сигнализирует медвежий настрой или избыточный спрос на хеджирование от держателей, желающих продать наперед.

Размер контракта: Стандартизированное количество базового актива, представляемое одним контрактом. Варьируется в зависимости от биржи и инструмента.

Номинальная стоимость: общая долларовая стоимость контролируемой позиции, рассчитываемая как маржа, умноженная на кредитное плечо. Позиция с маржой $1 000 и кредитным плечом 10x имеет номинальную стоимость $10 000.

Ставка финансирования: периодические выплаты, которыми обмениваются держатели позиций лонг и шорт в бессрочных контрактах, чтобы цена контракта оставалась привязанной к цене индекса. См. раздел о механизме ставки финансирования для получения полной информации.

Цена маркировки: справедливая цена, рассчитываемая биржей на основе цены индекса, которая используется для расчета нереализованного P&L и триггеров ликвидации. См. раздел о цене маркировки для получения подробной информации.

Цена индекса: Справочная спотовая цена, агрегированная с нескольких крупнейших бирж и используемая в качестве основы для расчета цены маркировки и расчетной цены.

Расчетная цена: Окончательная цена, используемая для расчета P&L по срочным контрактам. Обычно это TWAP от цены индекса за последние 30-60 минут до истечения срока действия.

Цена ликвидации: уровень цены маркировки, при достижении которого позиция автоматически закрывается биржей, чтобы не допустить отрицательного баланса на счете.

Часто задаваемые вопросы о торговых контрактах на криптовалюту

Что такое торговый контракт на криптовалюту?

Торговый контракт на криптовалюту — это соглашение о финансовом деривативе, которое отслеживает цену криптовалюты, не требуя от трейдера владения базовым активом. Стоимость контракта меняется вместе с ценой актива, что позволяет трейдерам получать прибыль как на растущем, так и на падающем рынке, используя позиции лонг или шорт. Данная категория охватывает фьючерсные контракты, бессрочные контракты (бессрочные контракты) и опционы.

Что происходит по истечении срока действия фьючерсного контракта на криптовалюту?

По истечении срока действия фьючерсного контракта биржа автоматически закрывает вашу открытую позицию и рассчитывает ее по расчетной цене. Никаких действий от трейдера не требуется. Биржа рассчитывает разницу между вашей ценой входа и расчетной ценой, корректирует ее с учетом размера вашей позиции и кредитного плеча, затем зачисляет или списывает полученный P&L на ваш счет в валюте котировки (обычно USDT).

Можно ли потерять больше, чем вы вложили, торгуя криптовалютными контрактами?

В режиме изолированной маржи ваша максимальная потеря ограничена маржой, выделенной для этой конкретной позиции. Вы не можете потерять больше, чем внесли для этой сделки. В режиме кросс-маржи убытки могут покрываться за счет всего баланса вашего счета, что означает, что одна позиция может исчерпать средства со всего вашего аккаунта. Выбранный вами режим маржи определяет ваше максимальное подверженность риску.

В чем разница между бессрочным контрактом и фьючерсным контрактом?

Фьючерсный контракт имеет фиксированную дату истечения (срочные) и автоматически исполняется при наступлении этой даты. Бессрочный контракт не имеет даты истечения и может удерживаться неограниченно долго. Основной компромисс: трейдеры фьючерсами сталкиваются с расходами на ролловер при сохранении позиций после истечения (срочные); трейдеры бессрочными контрактами платят или получают ставку финансирования до тех пор, пока позиция остается открытой.

Как работает ставка финансирования в бессрочных контрактах?

Ставка финансирования — это периодический платеж, которым обмениваются держатели лонгов и шорт-позиций, обычно каждые 8 часов на большинстве крупных бирж. Когда цена бессрочных торгуется выше цены индекса на споте, ставка финансирования положительна, и лонги платят шортам. Когда она торгуется ниже, ставка отрицательна, и шорты платят лонгам. Это удерживает цену бессрочных привязанной к базовому активу без необходимости в дате для срочных.

Что такое расчет наличными во фьючерсах на криптовалюту?

При денежном расчете биржа рассчитывает разницу между вашей ценой входа и расчетной ценой, а затем зачисляет или списывает эту сумму в валюте котировки счета (обычно USDT). Фактически биткоины или другие криптовалюты не передаются. Если у вас был лонг по фьючерсным контрактам на BTC, и цена BTC выросла на 2000 долларов США с вашей цены входа, вы получаете 2000 долларов США в USDT при расчете, а не 0.04 BTC.

Что такое цена маркировки и почему она отличается от цены последней сделки?

Цена маркировки — это цена справедливой стоимости, рассчитываемая биржей с использованием спотовой цены индекса. Она используется для нереализованного P&L и триггеров ликвидации. Последняя цена — это просто цена самой последней сделки, исполненной в книге ордеров этой биржи. Эти две цены могут расходиться, особенно в условиях низкой ликвидности. Цена маркировки существует для того, чтобы предотвратить срабатывание неоправданных ликвидаций на бирже из-за временных манипуляций с последней ценой.

Как избежать ликвидации при торговле криптовалютными контрактами?

Ликвидация происходит, когда цена маркировки достигает вашей цены ликвидации. Чтобы снизить этот риск: используйте меньшее кредитное плечо (что увеличивает расстояние между ценой входа и ценой ликвидации), выберите изолированную маржу, чтобы ограничить максимальный убыток, установите стоп-лосс ордер на уровне цены, который вы готовы принять до цены ликвидации, и регулярно отслеживайте соотношение вашей маржи. Добавление маржи к позиции под давлением также увеличивает расстояние до ликвидации.

Нужно ли мне вручную закрывать свою позицию, когда истекает срок действия фьючерсного контракта?

Нет. Если вы удерживаете открытую позицию по фьючерсам до даты истечения (срочные), биржа закроет её автоматически по расчетной цене и скорректирует баланс вашего аккаунта на сумму полученной прибыли или убытка. Ручные действия требуются только в том случае, если вы хотите закрыть позицию до истечения (срочные) или перенести позицию в новый контракт с более поздней датой истечения (срочные).

Является ли торговля контрактами на криптовалюту тем же самым, что и покупка криптовалюты на спотовой бирже?

Нет. В торговле на споте вы владеете криптовалютой после покупки и можете вывести ее на кошелек. В торговле контрактами вы занимаете производную позицию, которая отслеживает цену криптовалюты; вы никогда не владеете базовым активом. Контракты позволяют вам получать прибыль от снижения цен (через шорт-позиции) и контролировать более крупные позиции с меньшим капиталом за счет кредитного плеча, чего нет в стандартной торговле на споте.

Раскрытие информации о рисках: Контракты на торговлю криптовалютой, включая фьючерсы и бессрочные контракты, являются сложными финансовыми инструментами, которые несут высокий риск убытков из-за кредитного плеча. Вы можете потерять часть или всю внесенную маржу. Эти инструменты не подходят всем инвесторам. Эта статья предоставляется исключительно в образовательных целях и не является финансовой консультацией, инвестиционной консультацией или рекомендацией торговать каким-либо конкретным инструментом или открывать какую-либо конкретную позицию. Всегда проводите собственное исследование и консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед торговлей деривативами.